寬體策論11-系列報告此岸和彼岸策略研究而非

寬體策論系列報告（十一201273

此岸和彼岸：策略研究f，而非--201232314411日41754依靠》---2012516《誰主沉浮———從“主導(dǎo)”角度看表現(xiàn)和風(fēng)格變化》---2012529

主要觀點：想只不過是當(dāng)事者的信仰，恰如佛家中的彼岸世界。當(dāng)從此岸出發(fā)，只要對彼岸有個模糊而正確的認(rèn)識即可。此外，策略要研究路徑（類似函數(shù)f）,而不是和各種領(lǐng)域分析員去爭論變量（諸如自變量x。彼岸只要模糊正確，無需過度精確。⑴基本面的彼岸世界：大局比細(xì)節(jié)重要。資的根本。⑵市場的彼岸世界：更重視風(fēng)險收益比。指數(shù)的點位是最終的結(jié)果，而不是投資的原因和依據(jù)。更重視當(dāng)前的風(fēng)險收益視事策略是研究路徑f，而不是變量x。倘若有100個變量影響市場，領(lǐng)域分析員要盡力描述這100個變量的未來變化，而策略要盡力哪個變量 一樣，最終的收益 會完全不一樣。A和B兩點是平的，但先跌30%———成本與關(guān)系的一步解析》---2012620

路徑的關(guān)鍵是因為更

基本功，但策略的本職應(yīng)該是市場結(jié)構(gòu)、投資者行為、性質(zhì)和路⑵多研究點“價格”、少談點“價值”。教科書上研究的是“價值”，而實價格和趨勢可能比價值更重要。⑶正反饋和負(fù)反饋。不同的市場同一個事情的反應(yīng)完全不同。對事實的研究已經(jīng)很難，投資者會以什么樣的情緒去取舍，更加，而這恰恰是策略需要解決的問題。本公司不持有或交易及其衍生品，在法律情況下可能為或爭取為提到的公司提供財務(wù)顧問服務(wù)；本公司關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)在法律情況下可能持或交易提到的上市公司所的或投資標(biāo)的，持有比例可能超過已的1%，還可能為或爭取為這些公司提供投資銀行服務(wù)。本公司在知曉范內(nèi)履行披露務(wù)。客戶可過comin 索取有關(guān)披露資料或登錄 信息披露欄目查詢?？蛻魬?yīng)全面理解結(jié)尾處的法律"。TOC\o"1-2"\h\z\u彼岸只要模糊正確，無需過度精 策略研究f,而非 未來場景的探討：未來四個季度和未來1-2年的GDP如何變化？這波上證綜指此外，策略要研究路徑（類似函數(shù)f）,而不是和各種領(lǐng)域分析員去但遺憾的是，純粹、多有瑕疵1。有點苛求。既然無法把握，就不需過分投入精力，還不如把握一些能把握的。經(jīng)濟(jì)層面的 也不會輕易消減，抓住這種模糊的環(huán)境才是投資的根本。1.關(guān)于這點，參見寬體策論第四篇《基于VS基于對策》以，即便經(jīng)濟(jì)見底，也不太可能像09年那樣，一個季度GDP可以提升2%，抓當(dāng)時很多人問會不會跌破2300點（當(dāng)時很多人認(rèn)為是鐵底）。其實當(dāng)時尚未包含經(jīng)濟(jì)快速下滑的風(fēng)險。今年日，月度報告《從中性到213218.9%6.3%、銀行跌重倉品種，他們尚未體現(xiàn)當(dāng)時的悲觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期。一旦下跌，哪怕指數(shù)僅跌100時間、空間、事件和情緒相互交織，關(guān)鍵是當(dāng)前最的和市場特征是什段，風(fēng)險和收益如何？比如說2011年11月16日，的年會報告《從“無到了2012年1月9日，發(fā)布1-2月份月報《從悲觀到中性》，覺得可以很多時候，市場的變化遠(yuǎn)比基本面的變化來得大，近兩年投資者對投資機(jī)會的使股價變動極快，很容易反映甚至透支。投資必須靈活，必須適應(yīng)當(dāng)前的環(huán)境和天候，近兩年的游資化傾向使很多“價值投資者”無所適從，但是“價值投資者”為什么要苦守著基本面帶來20%的投資機(jī)會，而放棄市場波動帶來的80%的投資機(jī)會呢？策略研究f,而非么變量最重要？倘若有100個變量影響市場，領(lǐng)域分析員要盡力描述這100個是研究路徑f,而不是變量x。路徑很重要正如上文論述，彼岸世界很多時候是個人的信仰，并不一定真實。更242關(guān)于這部分的具體論述可以參見當(dāng)時的兩篇報告，以及寬體策論第四篇《基于VS基于對策》益和會完全不一樣。比如說，08年底同樣判斷未來一年在政策刺激下，經(jīng)濟(jì)和會V型反轉(zhuǎn)，但先買地產(chǎn)、煤炭有色等流動性相關(guān)的品種，還是先買錢，但先買銀行和鋼鐵，占用了大量，會在相當(dāng)長一段時間內(nèi)忍受凈值落后的壓力。在比如說，2011做、什么時候退出、先做周期還是先做成長，有很大的區(qū)別。AB30%再漲45%，時間持續(xù)半年，策略不能當(dāng)什么事情都沒有發(fā)生過。5是年初經(jīng)濟(jì)見底復(fù)蘇極盛、超跌反彈的極強(qiáng)、2個月內(nèi)無法證偽，6在一個更低的位置達(dá)到風(fēng)險和收益的平衡3。很多策略將主要精力去研究實體和事實，這本無可厚非，也是策略的基本功，但策略的本職應(yīng)該是市場結(jié)構(gòu)、投資者行為、性質(zhì)和路徑。做才能更好？怎么做才能更賺？怎么做才能取得的？這些因素似乎能按照年初以來的策略操作，一月初加倉位、二月份重倉電子、三月配消多研究點“價格從經(jīng)濟(jì)行業(yè)一條線研究EPS，從流動性、和政策一條線研究估值，最終合易、參與者投機(jī)性強(qiáng)，價格和趨勢可能比價值更重要。8PE68625%，如果超配銀行，損失會很大。2正反饋和負(fù)反饋所以，事實都在那里，對事實的研究本身很難，投資者會以什么樣的情緒去取舍，更加，而這恰恰是策略需要解決的問題。最問是“當(dāng)前市場易是什”?如說今年季報差，但四月知信息披露 本公司在知曉范圍內(nèi)履行披露義務(wù)。客戶可通過complian 索取有關(guān)披露資料或登錄法律應(yīng)當(dāng)認(rèn)識到有關(guān)的提示、等只是研究觀點的簡要溝通，需以本公司 所載的資料、意見及推測僅反映本公司于發(fā)布當(dāng)日的判斷，所指的或投資標(biāo)的的價格、價值及投資收入可能會波動。在不同時期，本公司可發(fā)出與所載資料、意見及推測不一致的報告?？蛻魬?yīng)當(dāng)考慮到本/