找準治理切入點消弭經(jīng)濟金融落差

對于社會融資為何沒能有效轉化為經(jīng)濟增加動力源問題，當前主流觀點將原因歸結在影子銀行上，認為社會融資中很大一部分都被影子銀行這個“黑洞”找準治理切入點消弭經(jīng)濟金融落差第1頁分流走了，所以無法順利進入實體經(jīng)濟體系之中。但對于影子銀行到底是什么，當前并無定論。這也就意味著，我們在消弭經(jīng)濟金融落差、重振經(jīng)濟增加動力時候會無放矢。對此找準治理切入點消弭經(jīng)濟金融落差第2頁，我觀點是：當前受到較大非議銀行理財是糾正社會投融資體系失衡有效路徑，而非影子銀行。金融監(jiān)管和調控當局在治理影子銀行時，應高度關注民間融資、第三方支付對金找準治理切入點消弭經(jīng)濟金融落差第3頁融體系效率和安全對沖效應。判定影子銀行標準簡單地說，影子銀行就是那些“有銀行之實，無銀行之名”金融實體和金融活動。但因為影子銀找準治理切入點消弭經(jīng)濟金融落差第4頁行產(chǎn)生于歐美等發(fā)達國家金融市場，其中包括到很多金融機構和金融工具在我國并沒有直接對應。所以，中國式影子銀行體系外延終究在哪里，各類機構和研究者各執(zhí)一端，難找準治理切入點消弭經(jīng)濟金融落差第5頁以統(tǒng)一。我們認為，要處理這一問題，首先需要搞清影子銀行所具備關鍵特征，再依照這些特征去甄別某類機構或者業(yè)務是否應納入影子銀行范圍。綜合金融穩(wěn)定委找準治理切入點消弭經(jīng)濟金融落差第6頁員會、國際貨幣基金組織、世界銀行及歐盟委員會等相關各方給出定義，影子銀行最少應具備以下幾個特征：不受監(jiān)管或所受到監(jiān)管極少；信用風險轉移存在缺點；杠桿率高；期找準治理切入點消弭經(jīng)濟金融落差第7頁限錯配嚴重；產(chǎn)品設計十分復雜，信息不透明。這5個特征也說明了，與正規(guī)銀行體系相比，影子銀行含有更突出風險和更顯著負外部性，從而為監(jiān)管層強化對影子銀行管控和找準治理切入點消弭經(jīng)濟金融落差第8頁引導提供了依據(jù)和理由。銀行理財不屬于影子銀行銀行理財迎合了投融資鏈條上各方需求，而且客觀上對現(xiàn)行金融體系起到了“糾偏”作用。從投資找準治理切入點消弭經(jīng)濟金融落差第9頁方角度看，因為利率市場化改革還在推進之中，存款利率上升空間有限，銀行理財產(chǎn)品能夠彌合低收益低風險存款和高風險高收益股票之間投資空白地帶，而且理財產(chǎn)品能找準治理切入點消弭經(jīng)濟金融落差第10頁夠真實反應社會資金價格。從融資方角度看，銀行理財不一樣于傳統(tǒng)業(yè)務，不受到存款準備金、貸存比、信貸規(guī)?？刂频戎萍s，銀行服務實體經(jīng)濟空間更大、機制更靈活，從而為找準治理切入點消弭經(jīng)濟金融落差第11頁更多企業(yè)獲取資金支持提供了機會。更為主要是，理財打通了銀行資金與“三農(nóng)”、小微企業(yè)等弱質主體之間通道，填補了金融體系在滿足實體經(jīng)濟融資需求時“缺口”。找準治理切入點消弭經(jīng)濟金融落差第12頁因為理財屬于銀行表外業(yè)務，因而極易被誤解為影子銀行類產(chǎn)品，實際上，理財并不含有影子銀行各項特征。首先，從監(jiān)管角度講，銀行需就理財產(chǎn)品交易對手、找準治理切入點消弭經(jīng)濟金融落差第13頁產(chǎn)品規(guī)模、風險點暴露和風險控制伎倆等方面向銀監(jiān)會進行事前報批和事后報備。另外，理財產(chǎn)品資金投向也都在國家金融統(tǒng)計和監(jiān)管范圍之內(nèi)，比如，債券類理財產(chǎn)品所投資債找準治理切入點消弭經(jīng)濟金融落差第14頁券，銀信合作型理財產(chǎn)品所投向單一信托，等等。其次，銀行對理財業(yè)務管理十分嚴格，風險在可控范圍內(nèi)。比如，理財產(chǎn)品所承接融資項目須抵押充分且經(jīng)過找準治理切入點消弭經(jīng)濟金融落差第15頁嚴格審核，而不是隨意信用轉換；理財產(chǎn)品不能投資于衍生品，本身也沒有進行證券化及各種衍生轉化，產(chǎn)品結構相對簡單，沒有進行杠桿操作。尤其是從開始，銀行已找準治理切入點消弭經(jīng)濟金融落差第16頁經(jīng)停頓發(fā)行30天以內(nèi)超短期產(chǎn)品，所以理財產(chǎn)品平均久期基本在90天左右，期限錯配程度有限。另外，“8號文”出臺深入規(guī)范了理財業(yè)務運作模式，找準治理切入點消弭經(jīng)濟金融落差第17頁嚴格了風險約束。比如，理財產(chǎn)品與標物之間要一一對應，每個理財產(chǎn)品須單獨管理、建賬和核實等要求，嚴格了銀行自營業(yè)務與代理業(yè)務之間界限，保護了投資者權益。找準治理切入點消弭經(jīng)濟金融落差第18頁最終，就對整個金融體系影響上，銀行理財也沒有引發(fā)系統(tǒng)性金融風險可能。保本型理財產(chǎn)品已納入表內(nèi)核實，完備風險管理對其風險起到了有效屏障作用。而非找準治理切入點消弭經(jīng)濟金融落差第19頁保本型理財產(chǎn)品雖仍在表外，但其本質是“受人之托，代人理財”，銀行進行分賬管理，不對產(chǎn)品進行兜底，因而不會成為金融振蕩源頭。當然，部分中小銀行在流找準治理切入點消弭經(jīng)濟金融落差第20頁動性問題和資本壓力倒逼下，將理財作為攬存伎倆，產(chǎn)品定價嚴重脫離其真實水平，企業(yè)治理和風險管理制度又不健全，一旦市場出現(xiàn)不利波動，可能會引發(fā)連鎖性兌付問題，動找準治理切入點消弭經(jīng)濟金融落差第21頁搖市場對銀行體系信心。所以，監(jiān)管層加強對理財產(chǎn)品監(jiān)管和風險預警，以及銀行完善對理財資金投資運作管理都是十分必要。民間融資與網(wǎng)絡金融找準治理切入點消弭經(jīng)濟金融落差第22頁是影子銀行監(jiān)管主要著力點近年來，民間融資和網(wǎng)絡金融發(fā)展十分快速。民間融資最初只是親友之間短期性資金借貸，發(fā)展到今天規(guī)模已達數(shù)萬億元，包括找準治理切入點消弭經(jīng)濟金融落差第23頁主體不但有小額貸款企業(yè)、典當行、投資咨詢企業(yè)等機構，還包含城鎮(zhèn)居民、個體工商戶、民營企業(yè)主乃至機關及企事業(yè)單位工作人員等，覆蓋地域也從浙江、廣東等沿海地域深找準治理切入點消弭經(jīng)濟金融落差第24頁入到更廣泛區(qū)域。網(wǎng)絡金融則從支付業(yè)務切入，當前已經(jīng)廣泛涉足商業(yè)銀行存貸匯以及理財代銷、代理收付、電子銀行等各類業(yè)務。其中，網(wǎng)絡融資早在就已突破了百找準治理切入點消弭經(jīng)濟金融落差第25頁億元大關。與正規(guī)銀行體系相比，民間融資與網(wǎng)絡金融都含有“短、頻、快”等優(yōu)勢，確實能夠滿足眾多個人客戶和小微企業(yè)需求。但值得注意是，民間融資和網(wǎng)找準治理切入點消弭經(jīng)濟金融落差第26頁絡金融與影子銀行有很大相同性，風險不容小覷。首先，這些機構運作以及資金價格、投向和管理所受到監(jiān)管極少。融資擔保企業(yè)、小額貸款企業(yè)、典當行、拍賣行等民間融找準治理切入點消弭經(jīng)濟金融落差第27頁資組織分別由多個機構監(jiān)管，另外，還有相當一部分民間融資組織處于地下狀態(tài)，是監(jiān)管空白地帶。網(wǎng)絡金融一樣面臨著監(jiān)管職責不清，法律性質不明等問題。其次，民間融資和網(wǎng)找準治理切入點消弭經(jīng)濟金融落差第28頁絡金融極易成為風險滋生源頭和風險傳遞節(jié)點。比如，這些機構在客戶資格審查、資金流向監(jiān)控、業(yè)務風險管理等方面都不甚規(guī)范，部分客戶違約問題可能會經(jīng)過債務鏈、擔保找準治理切入點消弭經(jīng)濟金融落差第29頁鏈、商品鏈傳導至更廣泛范圍。民間融資高發(fā)地域，在也頻頻發(fā)生中小企業(yè)倒閉和企業(yè)主“跑路”等事件，對地域金融發(fā)展環(huán)境造成了嚴重影響。另外，因為缺乏監(jiān)管找準治理切入點消弭經(jīng)濟金融落差第30頁，民間融資和網(wǎng)絡金融資金可能會流入股票市場或者房地產(chǎn)以及“兩高一剩”等限制性行業(yè)，推進資金脫實向虛，對沖調控效果，甚至引發(fā)嚴重系統(tǒng)性風險。作為找準治理切入點消弭經(jīng)濟金融落差第31頁影子銀行主要組成部分，民間融資和網(wǎng)絡金融應在甄別分類基礎上區(qū)分對待，管放并舉。對于高利貸、非法集資等地下黑色金融活動應繼續(xù)保持法律高壓，給予果斷取締和嚴厲找準治理切入點消弭經(jīng)濟金融落差第32頁打擊。對于有利于當?shù)亟?jīng)濟發(fā)展非正