證券公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)培訓(xùn)材料(法律合規(guī)部)

資產(chǎn)證券化基礎(chǔ)介紹法律合規(guī)部1前言2014年12月20日，銀監(jiān)會(huì)印發(fā)了《關(guān)于信貸資產(chǎn)證券化備案登記工作流程的通知》,將信貸資產(chǎn)證券化由審批制改為備案制。市場(chǎng)上的觀點(diǎn)是：這一改革對(duì)銀行業(yè)“盤活存量資產(chǎn)”帶來重大利好。2014年12月21日證監(jiān)會(huì)正式發(fā)布《證券公司及基金管理公司子公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理規(guī)定》（簡(jiǎn)稱《管理規(guī)定》），及配套的《證券公司及基金管理公司子公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)信息披露指引》、《證券公司及基金管理公司子公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)盡職調(diào)查工作指引》，自公布之日起施行。這些法規(guī)的出臺(tái)對(duì)中國(guó)資產(chǎn)證券化發(fā)展起到十分積極的作用，中國(guó)資產(chǎn)證券化將進(jìn)入全新的發(fā)展階段。對(duì)于證券公司而言，資產(chǎn)證券化無疑開辟了全新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域。目錄一資產(chǎn)證券化概述二企業(yè)資產(chǎn)證券化具體操作流程基礎(chǔ)資產(chǎn)負(fù)面清單資產(chǎn)證券化產(chǎn)品備案情況一資產(chǎn)證券化概述資產(chǎn)證券化的定義和發(fā)展概況企業(yè)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的交易結(jié)構(gòu)企業(yè)資產(chǎn)證券化與其他融資方式比較1.1資產(chǎn)證券化的定義和發(fā)展概況資產(chǎn)證券化是指以特定基礎(chǔ)資產(chǎn)或資產(chǎn)組合所產(chǎn)生的現(xiàn)金流為償付支持，通過結(jié)構(gòu)化方式進(jìn)行信用增級(jí)，在此基礎(chǔ)上發(fā)行資產(chǎn)支持證券（Asset-BackedSecuritition,ABS）的業(yè)務(wù)活動(dòng)。ABS起源于美國(guó)，距此已經(jīng)有40多年的歷史，中國(guó)的資產(chǎn)證券化還只是剛剛起步，雖然最早出現(xiàn)于2002年，但真正受到政府支持是2005年，而后來隨著美國(guó)次貸危機(jī)的爆發(fā)而停滯。當(dāng)前中國(guó)正處于金融改革的創(chuàng)新時(shí)期，未來資產(chǎn)證券化發(fā)展將加速。目前我國(guó)的資產(chǎn)證券化工具主要分兩大類：資產(chǎn)證券化的定義：資產(chǎn)證券化發(fā)展概況信貸資產(chǎn)證券化由人民銀行、銀監(jiān)會(huì)主管在銀行間市場(chǎng)發(fā)行基礎(chǔ)資產(chǎn)為銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)的信貸資產(chǎn)目前已有比較完善的法規(guī)支持，主要依據(jù)為《信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)管理辦法》企業(yè)資產(chǎn)證券化由證監(jiān)會(huì)主管在交易所市場(chǎng)發(fā)行基礎(chǔ)資產(chǎn)為企業(yè)所擁有的收益權(quán)及債權(quán)資產(chǎn)主要依據(jù)為《證券公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理規(guī)定》，處于試點(diǎn)期向常規(guī)化管理轉(zhuǎn)型。5計(jì)劃管理人資產(chǎn)支持證券持有人資金托管銀行擔(dān)保機(jī)構(gòu)募集資金信用評(píng)級(jí)發(fā)售受益憑證出售基礎(chǔ)資產(chǎn)計(jì)劃資產(chǎn)賬戶托管信用增級(jí)專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃設(shè)立并管理計(jì)劃原始權(quán)益人募集資金評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)1.2

企業(yè)資產(chǎn)證券化交易結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)具體操作模式是：1.由證券公司發(fā)起設(shè)立一個(gè)資產(chǎn)證券化的特殊目的載體(SpecialPurposeVehicle,SPV）2.專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃向合格的投資者發(fā)行固定收益類的資產(chǎn)支持證券來募集資金。3.專項(xiàng)計(jì)劃募集所得資金專項(xiàng)用于購(gòu)買原始權(quán)益人所擁有的特定基礎(chǔ)資產(chǎn)。4.專項(xiàng)計(jì)劃以基礎(chǔ)資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流入向資產(chǎn)支持證券持有人償付本息。1.3.1企業(yè)資產(chǎn)證券化與其他融資方式比較理解資產(chǎn)證券化與其他融資產(chǎn)品的差異需把握三個(gè)維度：其一，用于證券化的是基礎(chǔ)資產(chǎn)，而不是發(fā)行人的整體信用，這與債券、票據(jù)等融資方式有著重大區(qū)別。其二，基礎(chǔ)資產(chǎn)需要證券化，即具有標(biāo)準(zhǔn)化的證券形式且可流通，這是信托公司、金交所等設(shè)計(jì)的融資產(chǎn)品所不具備的。其三，從投資者角度來看，對(duì)于普通投資者無法投資的基礎(chǔ)資產(chǎn)，資產(chǎn)證券化提供了標(biāo)準(zhǔn)化、證券化的投資渠道。1.3.2企業(yè)資產(chǎn)證券化與其他融資方式比較項(xiàng)目中期票據(jù)公司債企業(yè)資產(chǎn)證券化銀行貸款法律依據(jù)《銀行間債券市場(chǎng)非金融企業(yè)債務(wù)融資工具管理辦法》等《公司債券發(fā)行試點(diǎn)辦法》《證券公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理規(guī)定》《商業(yè)銀行法》、《貸款通則》監(jiān)管機(jī)構(gòu)中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)中國(guó)證監(jiān)會(huì)中國(guó)證監(jiān)會(huì)銀監(jiān)會(huì)審核機(jī)構(gòu)中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)中國(guó)證監(jiān)會(huì)中國(guó)證監(jiān)會(huì)貸款銀行審核速度2-3個(gè)月2-3個(gè)月2-3個(gè)月1-2個(gè)月交易市場(chǎng)銀行間市場(chǎng)交易所市場(chǎng)交易所大宗交易平臺(tái)無投資者群體銀行、保險(xiǎn)保險(xiǎn)、基金券商、基金、銀行、保險(xiǎn)無融資成本低低較低較高發(fā)行主體金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)上市公司（含海外上市）各類企業(yè)各類企業(yè)發(fā)行規(guī)模總規(guī)模不超過凈資產(chǎn)的40%總規(guī)模不超過凈資產(chǎn)的40%無凈資產(chǎn)比例限制，根據(jù)未來現(xiàn)金流貼現(xiàn)確定受企業(yè)存貸比限制募資投向限制較少限制較少限制較少受國(guó)家政策及銀行監(jiān)管主要優(yōu)勢(shì)審核快、利率低發(fā)行規(guī)模不計(jì)短券中票額度規(guī)模及評(píng)級(jí)不受主體信用及償債能力的限制；符合一定條件下可出表，不增加負(fù)債率；審批速度快主要缺點(diǎn)規(guī)模受限只適用于上市公司流動(dòng)性不足，融資成本略高短期為主，融資成本高，規(guī)模受限；\1.3.3企業(yè)資產(chǎn)證券化與相似融資品種比較項(xiàng)目保險(xiǎn)債權(quán)計(jì)劃信托計(jì)劃資產(chǎn)支持票據(jù)（ABN）企業(yè)資產(chǎn)證券化法律依據(jù)《基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)投資計(jì)劃管理暫行規(guī)定》《信托公司集合資金信托計(jì)劃管理辦法》《銀行間債券市場(chǎng)非金融企業(yè)資產(chǎn)支持票據(jù)指引》《證券公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理規(guī)定》監(jiān)管機(jī)構(gòu)保監(jiān)會(huì)銀監(jiān)會(huì)中國(guó)人民銀行證監(jiān)會(huì)審核機(jī)構(gòu)保監(jiān)會(huì)銀監(jiān)局銀行間交易商協(xié)會(huì)證監(jiān)會(huì)審核制度審核制備案制注冊(cè)制審核制審核速度快快快較快交易市場(chǎng)符合條件的金融資產(chǎn)交易場(chǎng)所無公開市場(chǎng)銀行間債券市場(chǎng)交易所大宗交易平臺(tái)投資者群體保險(xiǎn)信托銀行、保險(xiǎn)、基金券商、基金、保險(xiǎn)融資成本較低高較低較低融資主體基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目債權(quán)資產(chǎn)房地產(chǎn)及城投受限房地產(chǎn)及副省級(jí)以下城投平臺(tái)受限房地產(chǎn)受限受托管理人/計(jì)劃管理人保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司信托公司無證券公司發(fā)行規(guī)模無凈資產(chǎn)比例限制無凈資產(chǎn)比例限制無凈資產(chǎn)比例限制，根據(jù)未來現(xiàn)金流貼現(xiàn)無凈資產(chǎn)比例限制，融資規(guī)模根據(jù)未來現(xiàn)金流貼現(xiàn)主要優(yōu)勢(shì)審核周期快，融資成本低，發(fā)行募集的各項(xiàng)費(fèi)用均由受托人或委托人承擔(dān)融資周期短，產(chǎn)品設(shè)計(jì)靈活審核周期快；可以質(zhì)押回購(gòu)包括買斷式回購(gòu)符合一定條件下可出表，不增加負(fù)債率；融資主體受限少主要缺點(diǎn)發(fā)行主體受限，部分合資格保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司才能承做無流動(dòng)性，融資成本高，信托公司凈資本扣減嚴(yán)格，受政策調(diào)控頻繁當(dāng)前的交易結(jié)構(gòu)類似抵押融資，資產(chǎn)不能出表審核嚴(yán)謹(jǐn)、對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)法律合規(guī)，現(xiàn)金流權(quán)屬要求較高；二企業(yè)資產(chǎn)證券化操作流程2.1.1企業(yè)資產(chǎn)證券化的主要操作環(huán)節(jié)所謂“基礎(chǔ)資產(chǎn)”，是指企業(yè)用做資產(chǎn)證券化發(fā)行載體的那部分財(cái)產(chǎn)或財(cái)產(chǎn)權(quán)利。基礎(chǔ)資產(chǎn)應(yīng)具備的條件如下：基礎(chǔ)資產(chǎn)能在未來產(chǎn)生可預(yù)測(cè)的穩(wěn)定的現(xiàn)金流。企業(yè)對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)擁有真實(shí)、合法、完整的所有權(quán)?；A(chǔ)資產(chǎn)可合法轉(zhuǎn)讓?；A(chǔ)資產(chǎn)具有獨(dú)立、真實(shí)、穩(wěn)定的現(xiàn)金流量歷史記錄?；A(chǔ)資產(chǎn)為能夠產(chǎn)生未來現(xiàn)金收益的合同權(quán)利的，有關(guān)合同應(yīng)當(dāng)真實(shí)、合法，未來收益金額能夠基本確定?；A(chǔ)資產(chǎn)不能存在抵質(zhì)押和其他權(quán)利限制。2.1.2企業(yè)資產(chǎn)證券化的主要操作環(huán)節(jié)目前，因資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)尚處起步階段，對(duì)于具備成熟案例的基礎(chǔ)資產(chǎn)，更容易通過證監(jiān)會(huì)審核。根據(jù)證監(jiān)會(huì)的《管理規(guī)定》，基礎(chǔ)資產(chǎn)可以是：企業(yè)應(yīng)收款信貸資產(chǎn)信托受益權(quán)基礎(chǔ)設(shè)施收益權(quán)商業(yè)物業(yè)等不動(dòng)產(chǎn)財(cái)產(chǎn)中國(guó)證監(jiān)會(huì)認(rèn)可的其他財(cái)產(chǎn)或財(cái)產(chǎn)權(quán)利設(shè)立SPV資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓信用增級(jí)信用評(píng)級(jí)審批證券發(fā)行確定基礎(chǔ)資產(chǎn)維護(hù)和償還2.1.3企業(yè)資產(chǎn)證券化的主要操作環(huán)節(jié)設(shè)立SPV的目的：為了最大限度地降低原始權(quán)益人的破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)證券化的影響，即實(shí)現(xiàn)被證券化資產(chǎn)與原始權(quán)益人其他資產(chǎn)之間的“風(fēng)險(xiǎn)隔離”。SPV是“不破產(chǎn)”實(shí)體經(jīng)營(yíng)范圍限制：只能從事與證券化有關(guān)的業(yè)務(wù)活動(dòng)。債務(wù)限制：除了履行證券化交易中確立的債務(wù)及擔(dān)保義務(wù)以外，不應(yīng)發(fā)生其他債務(wù)，也不應(yīng)為其他機(jī)構(gòu)或個(gè)人提供擔(dān)保。并購(gòu)和重組限制：在資產(chǎn)支持證券尚未清償完畢的情況下，SPV不能進(jìn)行清算、解體、兼并及資產(chǎn)的銷售或重組等影響SPV獨(dú)立和連續(xù)經(jīng)營(yíng)的活動(dòng)。SPV的模式：主要有信托和公司兩種形式目前我國(guó)的企業(yè)資產(chǎn)證券化主要采用由證券公司發(fā)起的“專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃”的類信托模式。設(shè)立SPV資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓信用增級(jí)信用評(píng)級(jí)審批證券發(fā)行確定基礎(chǔ)資產(chǎn)維護(hù)和償還2.1.4企業(yè)資產(chǎn)證券化的主要操作環(huán)節(jié)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓的主要方式：讓與：原始權(quán)益人無需更改、終止與原始債務(wù)人之間的合約，直接將資產(chǎn)（債權(quán)）轉(zhuǎn)讓給SPV，但須履行通知債務(wù)人的程序。債務(wù)更新：原始權(quán)益人與原始債務(wù)人之間的債權(quán)債務(wù)關(guān)系終止，由SPV和原始債務(wù)人重新簽訂新的債權(quán)債務(wù)合約。從屬參與：原始權(quán)益人無需更改、終止與原始債務(wù)人之間的合約。SPV先向投資者發(fā)行資產(chǎn)支持證券，然后將籌集到資金轉(zhuǎn)貸給原始權(quán)益人。原始權(quán)益人用對(duì)原始債務(wù)人的債權(quán)作為本借貸的擔(dān)保。資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓根據(jù)不同的情況可被定性為真實(shí)出售和擔(dān)保融資。以真實(shí)出售的方式轉(zhuǎn)移資產(chǎn)是實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)隔離的主要手段，也是多數(shù)資產(chǎn)證券化追求的目標(biāo)。設(shè)立SPV資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓信用增級(jí)信用評(píng)級(jí)審批證券發(fā)行確定基礎(chǔ)資產(chǎn)維護(hù)和償還2.1.5企業(yè)資產(chǎn)證券化的主要操作環(huán)節(jié)外部增級(jí)第三方擔(dān)保流動(dòng)性支持銀行擔(dān)保信用保險(xiǎn)內(nèi)部信用增級(jí)優(yōu)先次級(jí)的分層結(jié)構(gòu)超額抵押現(xiàn)金儲(chǔ)備帳戶回購(gòu)條款設(shè)立SPV資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓信用增級(jí)信用評(píng)級(jí)審批證券發(fā)行確定基礎(chǔ)資產(chǎn)維護(hù)和償還2.1.6企業(yè)資產(chǎn)證券化的主要操作環(huán)節(jié)法律法規(guī)風(fēng)險(xiǎn)基礎(chǔ)資產(chǎn)的權(quán)屬，投資者的優(yōu)先追索權(quán)基礎(chǔ)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓、買賣過程中的權(quán)利完善基礎(chǔ)資產(chǎn)對(duì)應(yīng)經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)的安全性基礎(chǔ)資產(chǎn)的信用質(zhì)量基礎(chǔ)資產(chǎn)自身的歷史信用情況外部信用提供者的信用狀況交易結(jié)構(gòu)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)：規(guī)模、期限、分配頻率、產(chǎn)品分層等現(xiàn)金流的分配方式損失的分配方式管理和操作風(fēng)險(xiǎn)資金的混用再投資的安全性各中介機(jī)構(gòu)的服務(wù)質(zhì)量和信用質(zhì)量設(shè)立SPV資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓信用增級(jí)信用評(píng)級(jí)審批證券發(fā)行確定基礎(chǔ)資產(chǎn)維護(hù)和償還2.1.7企業(yè)資產(chǎn)證券化的主要操作環(huán)節(jié)審批部委：中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)項(xiàng)目性質(zhì)：由證券公司發(fā)起的專項(xiàng)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)主要法規(guī)依據(jù)《中華人民共和國(guó)信托法》證監(jiān)會(huì)于2013年3月出臺(tái)的《證券公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理規(guī)定》目前的狀況企業(yè)資產(chǎn)證券化試點(diǎn)自2011年起重新啟動(dòng)，近期監(jiān)管部門對(duì)現(xiàn)有的審核機(jī)制作出相應(yīng)改進(jìn)，加快審批效率。證監(jiān)會(huì)應(yīng)當(dāng)自受理申請(qǐng)之日起2個(gè)月內(nèi)，對(duì)證券公司通過設(shè)立專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃發(fā)行資產(chǎn)支持證券的申請(qǐng)作出批準(zhǔn)或不予批準(zhǔn)的書面決定。設(shè)立SPV資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓信用增級(jí)信用評(píng)級(jí)審批證券發(fā)行確定基礎(chǔ)資產(chǎn)維護(hù)和償還2.1.8企業(yè)資產(chǎn)證券化的主要操作環(huán)節(jié)由證券公司承銷目前的主要投資者主體（非公開發(fā)行，受200人限制）財(cái)務(wù)公司/大型企業(yè)集團(tuán)證券投資基金信托公司保險(xiǎn)公司銀行流動(dòng)性安排證券交易所的大宗交易系統(tǒng)期限受目前投資者主體和流動(dòng)性的制約，已發(fā)行的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的期限一般都在5年以內(nèi)利率根據(jù)發(fā)行時(shí)的市場(chǎng)情況而定，考慮到產(chǎn)品的流動(dòng)性溢價(jià)，利率成本一般高于同期限、同級(jí)別的企業(yè)（公司）債券。設(shè)立SPV資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓信用增級(jí)信用評(píng)級(jí)審批證券發(fā)行確定基礎(chǔ)資產(chǎn)維護(hù)和償還2.1.9企業(yè)資產(chǎn)證券化的主要操作環(huán)節(jié)原始權(quán)益人需保證基礎(chǔ)資產(chǎn)的持續(xù)、穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)，并按約定及時(shí)將基礎(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流劃轉(zhuǎn)至專項(xiàng)計(jì)劃的帳戶。證券公司負(fù)責(zé)對(duì)計(jì)劃資產(chǎn)進(jìn)行管理。在證券還本付息之前，證券公司可將沉淀在計(jì)劃帳戶內(nèi)的資金投資于安全性和流動(dòng)性較高的貨幣市場(chǎng)工具。在每個(gè)還本付息日的五個(gè)工作日之前，證券公司必須將這些投資變現(xiàn)，備足足夠的資金，以便在還本付息日通過中國(guó)證券登記結(jié)算公司向投資者足額償付本息。如在還本付息日計(jì)劃帳戶內(nèi)的資金出現(xiàn)不足，則啟動(dòng)外部擔(dān)?；蚱渌麅攤Ｕ洗胧?。評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)需要對(duì)資產(chǎn)支持證券進(jìn)行跟蹤信用評(píng)級(jí)。在證券存續(xù)期間，證券公司、托管機(jī)構(gòu)和信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)必須履行信息披露義務(wù)，定期公告至少每季度一次。計(jì)劃到期后不得展期。設(shè)立SPV資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓信用增級(jí)信用評(píng)級(jí)審批證券發(fā)行確定基