公司金融考試要點(diǎn)

公司金融考試要點(diǎn)押題：計(jì)算題：名詞解釋：代理成本：指股東和管理層之間利益沖突的成本。獲利能力指數(shù)證券市場(chǎng)線破產(chǎn)成本內(nèi)含報(bào)酬率（IRR）：又稱貼現(xiàn)現(xiàn)金流量報(bào)酬率。是使投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值（NPV）等于零的貼現(xiàn)率，沉沒(méi)成本附帶效應(yīng)資本成本系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)（又稱為系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、或者不可化解風(fēng)險(xiǎn)，是投資者持有一個(gè)完全分散的投資組合之后仍需承受的風(fēng)險(xiǎn)，是指對(duì)大多數(shù)資產(chǎn)發(fā)生影響的風(fēng)險(xiǎn)，只是每種資產(chǎn)受到影響的程度不同而異。）非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)（是通過(guò)投資組合可以化解的風(fēng)險(xiǎn)，是指對(duì)某一種資產(chǎn)或某一類資產(chǎn)所發(fā)生影響的風(fēng)險(xiǎn)）貨幣時(shí)間價(jià)值（資金時(shí)間價(jià)值是指資金經(jīng)歷一段時(shí)間的投資與再投資后所增加的價(jià)值。）財(cái)務(wù)杠桿公司對(duì)債務(wù)的依賴程度。經(jīng)營(yíng)杠桿（如果一項(xiàng)技術(shù)要求的變動(dòng)成本低而固定成本高，則稱此技木的經(jīng)營(yíng)杠桿較高）經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)普通股：通常是指那些在股利和破產(chǎn)清算方面不具有任何特殊優(yōu)先權(quán)的股票。留存收益：公司將部分的凈利潤(rùn)額的收益留用作公司的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，即所謂的留存收益。優(yōu)先股屬于公司的權(quán)益，但它不同于普通股，因?yàn)榕c普通股相比，它在股利支付和公司破產(chǎn)清償時(shí)的財(cái)產(chǎn)索取方面都具有優(yōu)先權(quán)。最優(yōu)資本機(jī)構(gòu)：帶來(lái)最低可能WACC的特定債務(wù)權(quán)益率簡(jiǎn)答：杜邦恒等式，MM定理論述：啄食順序理論，餅圖（最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)），投資9大準(zhǔn)繩各自優(yōu)缺點(diǎn)。道德風(fēng)險(xiǎn)（moralhazard）：指在雙方信息非對(duì)稱的情況下，人們享有自己行為的收益，而將成本轉(zhuǎn)嫁給別人，從而造成他人損失的可能性。第1章公司理財(cái)導(dǎo)論公司理財(cái)?shù)哪繕?biāo)是企業(yè)價(jià)值最大化委托人一代理人問(wèn)題：即委托人和代理人的利益有沖突的可能，這種沖突稱為代理問(wèn)題。委托人和代理人是相對(duì)應(yīng)的概念。若一個(gè)人（甲）雇伽或者托付另一個(gè)人（乙），讓乙代表甲的行動(dòng)，則甲為委托人，乙為代理人。雇主與雇員、債權(quán)人和債務(wù)人、股東與經(jīng)理等之間的關(guān)系都是委托人與代理人的關(guān)系。RS人在代表其委托人的行動(dòng)時(shí)，由于他不是當(dāng)事委托人本人，因此代理人的行為方式可能與委托人所設(shè)想的行動(dòng)方式或目標(biāo)不一致。由于信息的不完全性，委托人往往不知道代理人要采取什么行動(dòng)或者即使知道代理人采取某種行動(dòng)，也不能觀察和測(cè)度代理人從事這一行動(dòng)時(shí)的努力程度，同時(shí)兩者之間存在的利益分割關(guān)系，通常會(huì)使得代理人不完全按照委托人的意圖行事，這在經(jīng)濟(jì)學(xué)上被稱為委托一代理問(wèn)題。代理成本：指股東和管理層之間利益沖突的成本。直接代理成本：（1） 有利于管理層但耗費(fèi)股東成本的公司支出。（2） 因監(jiān)督管理層行動(dòng)的需要而發(fā)生的費(fèi)用。（比如請(qǐng)外部審計(jì)師評(píng)價(jià)財(cái)務(wù)報(bào)表信息的準(zhǔn)確性。）間接代理成本：比如喪失成本，股東希望進(jìn)行投資，而管理層不希望進(jìn)行，管理層有丟掉工作的可能。代理成本理論有兩個(gè)基本假設(shè)：第一，委托人對(duì)隨機(jī)的產(chǎn)出沒(méi)有直接的貢獻(xiàn)；第二，委托人不容易觀察到代理人的行為。在這些假定的前提下，可以得出結(jié)論：第一，在任何滿足代理人參與約束及激勵(lì)相容約束,而使委托人預(yù)期效用最大化的激勵(lì)合約中，代理人都必須承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)；第二，如果代理人是風(fēng)險(xiǎn)中性者，就可以通過(guò)使代理人承受完全風(fēng)險(xiǎn)的辦法來(lái)達(dá)到最優(yōu)結(jié)果。協(xié)調(diào)股東和經(jīng)理間利益沖突的辦法是監(jiān)督和激勵(lì)。分析債務(wù)和權(quán)益的代理成本對(duì)公司資本結(jié)構(gòu)的影響。答：（1）公司資本結(jié)構(gòu)的概念資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)債務(wù)資本D與權(quán)益資本E的比值D.E,稱為負(fù)債權(quán)益比。（有時(shí)也將企業(yè)債務(wù)資本與總資本的比值D/（D+E）稱為資本結(jié)構(gòu)；如果將企業(yè)的所有負(fù)債都看作債務(wù)資本，則D-E等于企業(yè)的總資產(chǎn)A,所以企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率D.A也被看作是企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的代表。）（2）無(wú)所得稅情況下的MM理論MM理論：在不存在所得稅和其他市場(chǎng)不完善因素的情況下，公司的價(jià)值與其資本結(jié)構(gòu)無(wú)關(guān)，即公司的資本成本與其資本結(jié)構(gòu)無(wú)關(guān)，增加債務(wù)資本并不會(huì)降低企業(yè)的資本成本。（3）代理成本代理問(wèn)題是指由于委托人與代理人之間的利益不完全一致，而契約的不完善和信息的不對(duì)稱又使委托人無(wú)法完全約束和監(jiān)督代理人的各項(xiàng)行為，從而導(dǎo)致代理人可能會(huì)追求自身利益的最大化而損害委托人的利益。不論是給委托人造成的損害，還是為防止代理問(wèn)題的發(fā)生、或減少代理問(wèn)題造成的損害而采取的措施，都必然形成一定的成本，即代理成本。當(dāng)債權(quán)人將資金借給企業(yè)之后，在一定程度上就失去了對(duì)資金的控制權(quán)（至少是直接控制權(quán)），只保留了相應(yīng)的收益權(quán)。由于債權(quán)人與企業(yè)股東的利益不完全一致，他們之間的利益沖突也就不可避免。企業(yè)的經(jīng)營(yíng)控制權(quán)由代表股東利益的公司董事會(huì)和經(jīng)理層掌握，在某些情況下，特別是當(dāng)企業(yè)陷入財(cái)務(wù)危機(jī)等不利境地時(shí)，企業(yè)可能會(huì)維護(hù)股東利益做出某些損害債權(quán)人利益的事情。理性的債權(quán)人可以事前預(yù)料負(fù)債企業(yè)股東可能采取的某些損害債權(quán)人利益的做法，同時(shí)采取一系列措施來(lái)限制股東的行以防止其損害行動(dòng)，保護(hù)自身利益。這些措施包括：通過(guò)盡雖嚴(yán)格和苛刻的債務(wù)合同對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)行為，特別是有關(guān)籌資活動(dòng)和投資活動(dòng)進(jìn)行限制：對(duì)企業(yè)的財(cái)?務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)等進(jìn)行審查和監(jiān)督；提高利息率以彌補(bǔ)可能增加的風(fēng)險(xiǎn)等等。這些措施加大了簽訂債務(wù)合同的復(fù)雜性，使簽約成木上升。同時(shí)，上述做法在保護(hù)債權(quán)人利益的同時(shí)也降低了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)效率，特別是決策效率。這些損失都是代理成本的表現(xiàn)。（4）代理成本對(duì)公司資本結(jié)構(gòu)的影響代理成木隨若債務(wù)額的增大而增大，而債務(wù)的稅收屏蔽作用也隨著債務(wù)額的增大而增大，但是兩者對(duì)公司價(jià)值的影響是相反的：前者使公司價(jià)值減少：后者使公司價(jià)值增加。當(dāng)企業(yè)的負(fù)債比率較低時(shí)，財(cái)務(wù)危機(jī)成本和代理成本的數(shù)額很小，主要起作用的是稅收屏蔽效應(yīng)，公司價(jià)值隨若企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率的上升而增大。當(dāng)企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率上升到一定幅度后，負(fù)債增加導(dǎo)致的財(cái)務(wù)危機(jī)成木和代理成本顯著增加，但其增加總額仍小于稅收屏蔽效應(yīng)的增加總額，故而公司價(jià)值仍隨資產(chǎn)負(fù)債率的上升而增大，但增加的速率降低。當(dāng)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率進(jìn)一步上升，負(fù)債增加導(dǎo)致的財(cái)務(wù)危機(jī)成木和代理成本的增加額超過(guò)了稅收屏蔽效應(yīng)的增加額，公司價(jià)值隨著資產(chǎn)負(fù)債率的增加而降低。公司價(jià)值與資本結(jié)構(gòu)的上述關(guān)系稱為公司資本結(jié)構(gòu)的均衡關(guān)系。這一關(guān)系告訴我們：綜合考慮負(fù)債帶來(lái)的收益成本后，企業(yè)有一個(gè)最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)，在這一資本結(jié)構(gòu)下，企業(yè)的價(jià)值達(dá)到最大。公司金融的目標(biāo)：（1） 與獲利能力相關(guān)。如銷(xiāo)售收入、市場(chǎng)份額和成本控制，它們都關(guān)系到盈利和增加利潤(rùn)的不同方式。（2） 與控制風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)。包括避免破產(chǎn)、穩(wěn)定性和安全性。這兩類目標(biāo)有矛盾性，我們需要權(quán)衡并兼顧這兩種因素。財(cái)務(wù)管理的目的是為了使現(xiàn)有股票的每股當(dāng)前價(jià)值最大化。（市場(chǎng)價(jià)值最大化）財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)：基本目標(biāo)：股東財(cái)富極大化分部目標(biāo)：（1） 籌集資金目標(biāo)：在滿足生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)需要的前提下，不斷降低資金成本和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。（2） 投放資金目標(biāo)：進(jìn)行項(xiàng)目的可行性研究，提高投資報(bào)酬，降低風(fēng)險(xiǎn)。（3） 收益分配目標(biāo)：提高利潤(rùn)水平，合理分配利潤(rùn)。（4） 口常管理目標(biāo)：合理使用資金，加速資金周轉(zhuǎn)，不斷提高資金的利用效果。第2章財(cái)務(wù)報(bào)表、稅和現(xiàn)金流量財(cái)務(wù)杠桿：在企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)中利用負(fù)債成為“財(cái)務(wù)杠桿”財(cái)務(wù)杠桿的作用：（1） 說(shuō)明普通股每股收益變動(dòng)幅度。普通股每股收益變動(dòng)率=息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率X財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)。（2） 預(yù)測(cè)普通股每股收益。預(yù)計(jì)普通股收益=基期收益X（1+息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率X財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)）。（3） 衡量企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的大小取決于企業(yè)固定財(cái)務(wù)費(fèi)用的多少。借入資本越大，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越大，反之則小。較大的財(cái)務(wù)杠桿可以帶來(lái)較強(qiáng)的收益擴(kuò)張能力，但也帶來(lái)極大風(fēng)險(xiǎn)。因此，應(yīng)權(quán)衡利益，作出決策。第3章利用財(cái)務(wù)報(bào)表獲利能力計(jì)量指標(biāo)：（1） 利潤(rùn)率=凈利潤(rùn)/銷(xiāo)售收入（2） 資產(chǎn)報(bào)酬率（ROA）=凈利潤(rùn)/資產(chǎn)總額（計(jì)量的是每1美元資產(chǎn)所帶來(lái)的利潤(rùn)）（3） 權(quán)益報(bào)酬率（ROE）=凈利潤(rùn)/權(quán)益總額杜邦恒等式：權(quán)益報(bào)酬率=利潤(rùn)邊際總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率權(quán)益乘數(shù)=凈利潤(rùn) 銷(xiāo)告收入 資產(chǎn)銷(xiāo)告收入資產(chǎn) 權(quán)益總額（簡(jiǎn)答）杜邦恒等式告訴我們ROE受3個(gè)因素的影響：1、 經(jīng)營(yíng)效率（以銷(xiāo)售利潤(rùn)率度量）2、 資產(chǎn)使用效率（以總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率度量）3、 財(cái)務(wù)杠桿（以權(quán)益乘數(shù)度量）ROE可通過(guò)增加企業(yè)負(fù)債來(lái)提高第4章長(zhǎng)期財(cái)務(wù)計(jì)劃如何制定長(zhǎng)期財(cái)務(wù)計(jì)劃（要件）（1） 銷(xiāo)售預(yù)刪以銷(xiāo)售收入增長(zhǎng)率的形式給出，而不采用確切的銷(xiāo)售收入數(shù)據(jù)。但沒(méi)必要強(qiáng)求銷(xiāo)售預(yù)測(cè)必須準(zhǔn)確無(wú)誤。（2） 預(yù)計(jì)報(bào)表財(cái)務(wù)計(jì)劃需要有一套預(yù)測(cè)的資產(chǎn)負(fù)債表、利潤(rùn)表和現(xiàn)金流雖表。示我們用來(lái)對(duì)未來(lái)所做的不同情形的預(yù)測(cè)的一種形式（3） 資產(chǎn)需求計(jì)劃將要描述預(yù)測(cè)的資本性支出<4）籌資需求計(jì)劃將包括一個(gè)關(guān)于必要的籌資安排的部分（5） 調(diào)劑因?yàn)榭赡苄枰碌幕I資來(lái)保證所有的預(yù)測(cè)資本性支出，所以必須選定一個(gè)籌資調(diào)劑變蜒，為了應(yīng)對(duì)籌資不足，一邊是資產(chǎn)負(fù)債表保持平衡多必須要的外部籌資的指定來(lái)源渠道（6） 經(jīng)濟(jì)假設(shè)計(jì)劃必須明確地指出企業(yè)在計(jì)劃期間所面臨的經(jīng)濟(jì)困境第6章貼現(xiàn)現(xiàn)金流量估計(jì)試述投資決策中主要采用貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)而非會(huì)計(jì)利潤(rùn)指標(biāo)的理由。答：投資決策中采用貼現(xiàn)現(xiàn)金流蛾指標(biāo)而非會(huì)計(jì)利潤(rùn)指標(biāo)的理由主要可以從以下幾個(gè)方而考慮：C）現(xiàn)金流反映了資金的實(shí)際出入情況，而會(huì)計(jì)利潤(rùn)則包含了許多人為的因素。對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，投資者最關(guān)心的就是投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流的情況，現(xiàn)金流決定了投資者的融資和投資決策，一定程度上也決定了投資項(xiàng)目的成敗。而會(huì)計(jì)利潤(rùn)因?yàn)闀?huì)計(jì)記賬原則的一些主觀性，使得會(huì)計(jì)利潤(rùn)包含了許多人為的因素，對(duì)會(huì)計(jì)人員來(lái)說(shuō)，利潤(rùn)是有用的，但卻不能在資本預(yù)算中使用，因?yàn)槔麧?rùn)不等同于現(xiàn)金。（2） 貼現(xiàn)現(xiàn)金流雖:反映了貨幣的時(shí)間價(jià)值，可以使不同時(shí)期的現(xiàn)金流量可以進(jìn)行比較。普通的現(xiàn)金流雖表在處理現(xiàn)金流蛾忽略了貨幣時(shí)間價(jià)值。但對(duì)于投資決策來(lái)說(shuō)，其投資的資金存在機(jī)會(huì)成本，所以其未來(lái)的現(xiàn)金流也必須合理的折算，才能夠真實(shí)反映投資項(xiàng)目的價(jià)值。（3） 貼現(xiàn)現(xiàn)金流雖指標(biāo)反映了投資決策的風(fēng)險(xiǎn)：在投資決策中，投資者不僅關(guān)心投資項(xiàng)目的收益情況，更關(guān)系投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)情況。所有會(huì)計(jì)指標(biāo)都只是反映投資的收益，而不能反映投資風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，而貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)可以通過(guò)調(diào)整貼現(xiàn)因子來(lái)反映投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)投資風(fēng)險(xiǎn)較大，可以調(diào)高貼現(xiàn)因子，從而降低凈現(xiàn)值以反映投資風(fēng)險(xiǎn)第7章利率和債券估價(jià)求債券價(jià)值：債券價(jià)值=Cx[l-l/（l+ry\/r+F/（I+r）zC---每期支付的票面利息 s-每期貼現(xiàn)率 t-期數(shù)F---債券面值第8章股票股價(jià)優(yōu)先股：在派發(fā)股利以及清算過(guò)程中分配公司資產(chǎn)時(shí)，具有優(yōu)先權(quán)的股票。股利增長(zhǎng)模型股利政策傳統(tǒng)股利政策理論“在手之鳥(niǎo)”理論。股票價(jià)格與股利支付率成正比，.權(quán)益資本成本與股利支付率成反比MM股利政策無(wú)關(guān)論認(rèn)為公司不論采取何種股利政策都不會(huì)影響公司價(jià)值：公司價(jià)值是由其盈利能力和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)決定的，而非取決于盈利分配方式。股利政策的稅收理論當(dāng)現(xiàn)金股利與資本利得之間的存在顯著的稅哦差異時(shí)，稅賦差異效應(yīng)會(huì)成為影響股利形式的重要因素，若現(xiàn)金股利稅高于資本利得稅，則這一效應(yīng)對(duì)股利政策的影響就會(huì)使公司傾向于支付較低的股利。結(jié)論：股票價(jià)格與股利支付率成反比；權(quán)益資本成本與股利支付率成正比由于個(gè)人所得稅的存在，股利政策無(wú)關(guān)定理（MM股利無(wú)關(guān)論）不成立?，F(xiàn)代股利政策理論追隨者效應(yīng)理論主要觀點(diǎn)：該理論從股東邊際所得稅率出發(fā)，認(rèn)為何個(gè)投資者所處的稅收等級(jí)不同，有的邊際稅率高，而有的邊際稅率低，由此會(huì)影響投資者對(duì)股利的偏好。前者偏好低股利支付率或支付股票股利，后者則偏好高股利支付率。據(jù)此，公司會(huì)相應(yīng)調(diào)整其股利政策，使股利政策符合股東的愿望。結(jié)論:追隨者效應(yīng)理論的實(shí)質(zhì)是使人相信股利政策的重要性，它起到的作用僅僅是警告公司不要頻繁改變其股利政策。股利政策的代理理論主要觀點(diǎn)：1、在委托代理關(guān)系下，高股利支付意味者由公司經(jīng)理控制而持有的閑余現(xiàn)金流攜減少，代理成本降低，公司價(jià)值增加：反之則相反。因此，公司發(fā)放現(xiàn)金股利能夠降低代理成木。2、在委托代理關(guān)系下，債權(quán)人為保護(hù)自己，規(guī)定只有公司有足夠的利潤(rùn)、現(xiàn)金流時(shí)，才能發(fā)放股利:在處于財(cái)務(wù)困境中，不能發(fā)放股利。在債權(quán)人看來(lái)：現(xiàn)金股利是將公司利益從債權(quán)人向股東轉(zhuǎn)移的途徑。評(píng)價(jià)：該理論是股利支付理論中的主流理論。特別是在既定股權(quán)結(jié)構(gòu)背景下，對(duì)于特殊的股利政策有較好的解釋股利政策的信號(hào)傳遞理論主要觀點(diǎn)：信息是不對(duì)稱的，公司管理者比外部股東更了解公司的狀況。因此，公司公布的不同股利政策，往往被市場(chǎng)認(rèn)為是在向社會(huì)公眾傳遞公司經(jīng)營(yíng)狀況、未來(lái)盈利能力的信息,通過(guò)傳遞信息，從而影響公司股票的市場(chǎng)價(jià)值。評(píng)價(jià)：該理論存在的前提條件是資本市場(chǎng)信息不對(duì)稱，在信息技術(shù)飛速發(fā)展的今天，資本市場(chǎng)的信息有效性得到極大提高，而公司股利政策仍然保持不變，該理論難以做出合理的解釋股利政策的行為學(xué)派理論行為理論從微觀個(gè)體行為以及產(chǎn)生該行為的更深層次心理、社會(huì)等動(dòng)機(jī)來(lái)解釋、探討公司股利政策現(xiàn)象，從心理方面挖掘了股利政策對(duì)公司利益相關(guān)者的功能和公司選擇股利政策的動(dòng)機(jī)。5股利政策的所有者構(gòu)成理論。主要觀點(diǎn)：在所有權(quán)緊密的公司，不存在或較少存在信息不對(duì)稱問(wèn)題，股利支付多少由股東商量決定：而在股權(quán)分散的公司，存在信息不對(duì)稱和代理成本問(wèn)題，必須支付高股利。評(píng)價(jià)：該理論能較好地解釋不同股權(quán)結(jié)構(gòu)的公司的股利政策。未來(lái)股利形態(tài)（三種）（1）股利呈零增長(zhǎng)（2）股利呈穩(wěn)定增長(zhǎng)（3）一段時(shí)間后股利呈穩(wěn)定增長(zhǎng)第9章凈現(xiàn)值與其他投資準(zhǔn)繩內(nèi)含報(bào)酬率（IRR）：又稱貼現(xiàn)現(xiàn)金流量報(bào)酬率。是使投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值（NPV）等于零的貼現(xiàn)率，內(nèi)部報(bào)酬率實(shí)際上反映了投資項(xiàng)目的真實(shí)報(bào)酬，目前越來(lái)越多的企業(yè)使用該項(xiàng)指標(biāo)對(duì)投資項(xiàng)目進(jìn)行評(píng)價(jià)。內(nèi)部報(bào)酬率的計(jì)算公式為：NCF、NCF,NCR廠n（1+r）1（1+r）- （1+r）n內(nèi)部報(bào)酬率的優(yōu)點(diǎn)：①考慮了資金的時(shí)間價(jià)值：②反映了投資項(xiàng)目的真實(shí)報(bào)酬率；③概念易于理解。內(nèi)部報(bào)酬率的缺點(diǎn)：計(jì)算過(guò)程比較復(fù)雜，特別是每年NCF不相等的投資項(xiàng)目，一般要經(jīng)過(guò)多次測(cè)算才能求得。根據(jù)IRR法則，如果一項(xiàng)投資的IRR超過(guò)必要報(bào)酬率，就可■以接受這項(xiàng)投資；否則，就應(yīng)該拒絕。凈現(xiàn)值：（NPV）一項(xiàng)的凈現(xiàn)值就是它的市價(jià)和成本之間的差。根據(jù)NPV法則，如果項(xiàng)目的NPV是正值，就接受。獲利能力指數(shù)（PI）沒(méi)有考慮貨幣時(shí)間價(jià)值。也稱成本效益比率，是現(xiàn)值與成本之間的比率。根據(jù)獲利能力法則，如果投資的獲利能力指數(shù)超過(guò)1，就接受?；厥掌冢壕嘁豁?xiàng)投資的現(xiàn)金流量總和等于它的成本的時(shí)間長(zhǎng)度。貼現(xiàn)回收期：距一項(xiàng)投資的貼現(xiàn)現(xiàn)金流量等于它的成本的時(shí)間長(zhǎng)度。平均會(huì)計(jì)報(bào)酬率：會(huì)計(jì)利潤(rùn)與賬面價(jià)值之比。請(qǐng)簡(jiǎn)要比較公司投資決策中的凈現(xiàn)值原則（NPVRule）和回收期原則（paybackPeriodRule）o答：凈現(xiàn)值法原則是根據(jù)將投資項(xiàng)目一系列現(xiàn)金流量進(jìn)行折現(xiàn)后的現(xiàn)值進(jìn)行評(píng)價(jià)的方法，回收期法是根據(jù)項(xiàng)目投資的回收期限進(jìn)行項(xiàng)目評(píng)價(jià)的方法.凈現(xiàn)值原則和回收期原則具有一個(gè)共同點(diǎn)，即都以項(xiàng)目的現(xiàn)金流量作為項(xiàng)目決策的依據(jù)。但兩者在折現(xiàn)、項(xiàng)目期限、適用范圍等方面存在較大的差別。（1） 從折現(xiàn)方面看。凈現(xiàn)值對(duì)現(xiàn)金流量進(jìn)行了合理的折現(xiàn)，從而反映貨幣的時(shí)間價(jià)值：回收期原則僅僅將項(xiàng)目的現(xiàn)金流入相加，使其等于項(xiàng)目的現(xiàn)金流出，從而確定回收期限，而沒(méi)有考慮不同時(shí)期的貨幣時(shí)間價(jià)值不同，（2） 凈現(xiàn)值包括了項(xiàng)目的全部現(xiàn)金流量，而回收期法忽略了所有在回收期以后的現(xiàn)金流量，因此回收期法可能造成管理人員在決策上的短視，不符合股東的權(quán)益。<3）凈現(xiàn)值原則必須在資本市場(chǎng)上尋找合適的貼現(xiàn)率。由于回收期原則沒(méi)有相應(yīng)的參照標(biāo)準(zhǔn)，因此導(dǎo)致某種程度的主觀決策。<4）凈現(xiàn)值法廣泛應(yīng)用于投資決策中，可以認(rèn)為是最好的指標(biāo)預(yù)算方法。但是凈現(xiàn)值法的計(jì)算復(fù)雜，不容場(chǎng)確定恰當(dāng)?shù)默F(xiàn)金流雖和貼現(xiàn)率?；厥掌谠瓌t比較簡(jiǎn)單，在大公司處理規(guī)模相對(duì)比較小的投資決策時(shí)，常使用回收期法。另外，回收期法便于管理控制，如果是凈現(xiàn)值法，必須得經(jīng)過(guò)比較長(zhǎng)的時(shí)間才可以判斷出某個(gè)投資決策是否正確，利用回收期法，時(shí)間則比較短。凈現(xiàn)值法是進(jìn)行投資決策的明智決策，但是是否存在其他同樣合理的評(píng)價(jià)方法呢？就凈現(xiàn)值法而言，主要有哪幾個(gè)特點(diǎn)？答案：（L）凈現(xiàn)值使用了現(xiàn)金流雖。公司可以直接使用項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)所獲取的現(xiàn)金流董（比如分配股利、投資其他資本預(yù)算項(xiàng)目或是支付利息）。相比之下，利潤(rùn)則包含了許多人為的因素。對(duì)會(huì)計(jì)人員來(lái)說(shuō)，利潤(rùn)是有用的，但卻不能在資本預(yù)算中使用，因?yàn)槔麧?rùn)并不等同于現(xiàn)金。（2） 凈現(xiàn)值包含了項(xiàng)目的全部現(xiàn)金流董。其他一些投資決策方法往往會(huì)忽略某一特定時(shí)期之后的現(xiàn)金流雖，使用這些方法時(shí)應(yīng)當(dāng)小心。（3） 凈現(xiàn)值對(duì)現(xiàn)金流攜進(jìn)行了合理的折現(xiàn)。其他方法在處理現(xiàn)金流雖時(shí)往往會(huì)忽略貨幣的時(shí)間價(jià)值。運(yùn)用這些方法時(shí)也應(yīng)當(dāng)小心。九大投資準(zhǔn)繩的含義、優(yōu)劣：（1）NPV（凈現(xiàn)值）：一項(xiàng)投資的凈現(xiàn)值就是它的市價(jià)和成本之間的岌。根據(jù)凈現(xiàn)值法則，如果一項(xiàng)投資的凈現(xiàn)值是正的，就接受；是負(fù)的，就拒絕-NPV沒(méi)有嚴(yán)重的缺陷，是較好的決策準(zhǔn)繩2）IRR（內(nèi)含報(bào)酬率）：就是令NPV等于0時(shí)的貼現(xiàn)率，它只依賴于來(lái)自該項(xiàng)投資的現(xiàn)金流量，而不受任何其他報(bào)酬率的影響。根據(jù)IRR法則，如果一項(xiàng)投資的IRR超過(guò)必要報(bào)酬率，就可以接受這項(xiàng)投資；否則就應(yīng)該拒絕□IRR的優(yōu)缺點(diǎn)：優(yōu)點(diǎn)：1、和NPV密切相關(guān)，經(jīng)常導(dǎo)致完全一樣的決策：2、便于實(shí)踐，容易理解和交流。缺于:1、可能導(dǎo)致多個(gè)解，或者無(wú)法處理非常規(guī)現(xiàn)金流雖：2、在比較互斥投資時(shí)，可能導(dǎo)致不正確的決策。（3） PI（獲利能力指數(shù)）也叫成本效益比率，是現(xiàn)值與成本之間的比率。等于未來(lái)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值除以初始投資。NPV為正值的投資，其獲利能力指數(shù)一定大于1：NPV為負(fù)值的投資，其獲利能力指數(shù)則一定會(huì)小于1。優(yōu)點(diǎn):L和NPV密切相關(guān)，經(jīng)常導(dǎo)致完全一樣的決策。2.容易理解和交流。3.當(dāng)可以用于投資的資金有限時(shí)，可能很有幫助。缺點(diǎn):在比較互斥投資時(shí)，可能會(huì)導(dǎo)致不正確的決策（4） 修正后的內(nèi)含報(bào)酬率（MIRR）是對(duì)IRR的修正。MIRR能夠避免出現(xiàn)多個(gè)報(bào)酬率的問(wèn)題，但是它不能很好地解釋它們，而且它不是真正的內(nèi)含報(bào)酬率，因?yàn)樗怯赏獠刻峁┑馁N現(xiàn)率或復(fù)利率計(jì)算出來(lái)的。（5） 平均會(huì)計(jì)報(bào)酬率（AAR）：是計(jì)雖會(huì)計(jì)利潤(rùn)與賬面價(jià)值之比。ARR與IRR并不相關(guān)。根據(jù)ARR法則，如果一項(xiàng)投資ARR超過(guò)一個(gè)作為標(biāo)桿的ARR,就接受。優(yōu)點(diǎn)：1.容易計(jì)算，所需的資料通常可以取得。缺點(diǎn)1.并不是真正的報(bào)酬率，忽略了貨幣的時(shí)間價(jià)值2.使用任意的取舍報(bào)酬率作為比較標(biāo)準(zhǔn)3根據(jù)會(huì)計(jì)價(jià)值，而不是現(xiàn)金流量和市價(jià)<6）回收期：回收期是距一項(xiàng)投資的現(xiàn)金流雖總和等于它的成本的時(shí)間長(zhǎng)度。根據(jù)回收期法則，如果一項(xiàng)投資所計(jì)算出來(lái)的回收期低于某個(gè)預(yù)先設(shè)定的年數(shù)，那么這項(xiàng)投資就是可以接受的。優(yōu)點(diǎn)：1.容易理解2調(diào)整后期現(xiàn)金流雖的不確定性3偏向于高流動(dòng)性缺點(diǎn)：1.忽視貨幣的時(shí)間價(jià)值2.需要一個(gè)任意的取舍時(shí)限3.忽視取舍時(shí)限后的現(xiàn)金流攜4.傾向于拒絕長(zhǎng)期項(xiàng)目，例如研究與開(kāi)發(fā)，以及新項(xiàng)目。（7）貼現(xiàn)回收期：是距一項(xiàng)投資的貼現(xiàn)現(xiàn)金流雖總和等于它的成本的時(shí)間長(zhǎng)度。根據(jù)貼現(xiàn)回收期法則：如果項(xiàng)目的貼現(xiàn)回收期低于某個(gè)取舍時(shí)限，就接受。優(yōu)點(diǎn)：L考慮了貨幣的時(shí)間價(jià)值2.容場(chǎng)理解3.不會(huì)接受預(yù)期NPV為負(fù)值的投資4.偏向于高流動(dòng)性缺點(diǎn)：1.可能拒絕NPV為正值的投資2.需要一個(gè)任意的取舍時(shí)限3.忽略取舍時(shí)限后的現(xiàn)金流量4.偏向于拒絕長(zhǎng)期項(xiàng)目，例如研究與開(kāi)發(fā)新項(xiàng)目第10章資本性投資決策稅后殘值=市場(chǎng)價(jià)值一T（市場(chǎng)價(jià)值一賬面價(jià)值）沉沒(méi)成本：又稱沉入成本或旁置成本，是指那些由于過(guò)去的決策所引起，己經(jīng)發(fā)生并支付過(guò)款項(xiàng)的成本。機(jī)會(huì)成本：是指在經(jīng)濟(jì)決策過(guò)程中，因選取某一方案而放棄另一方案所付出的代價(jià)或喪失的潛在利益。機(jī)會(huì)成本原是經(jīng)濟(jì)學(xué)術(shù)語(yǔ)。它以經(jīng)濟(jì)資源的稀缺性和多種選擇機(jī)會(huì)的存在為前提，是指在財(cái)務(wù)決策中應(yīng)由中選的最優(yōu)方案負(fù)擔(dān)的、按所放棄的次優(yōu)方案的潛在收益計(jì)算的那部分資源損失，又叫機(jī)會(huì)損失。附帶效應(yīng)：接受該項(xiàng)目對(duì)已有其他項(xiàng)目的影響。稅盾法：OCF=（銷(xiāo)售收入-成本）（1-T）+折舊T第11章項(xiàng)目分析與評(píng)估預(yù)測(cè)風(fēng)險(xiǎn)：邊際現(xiàn)金流量經(jīng)營(yíng)杠桿：項(xiàng)目或公司對(duì)固定生產(chǎn)成本的負(fù)擔(dān)水平。情景分析：條件分析的基本形式敏感性分析：情景分析的一種變化形式，它適用于預(yù)測(cè)風(fēng)險(xiǎn)特別嚴(yán)重的場(chǎng)合。敏感性分析的基本概念是除了_個(gè)變量之外，凍結(jié)所有其他變量，再來(lái)觀察NPV估計(jì)值隨著該變動(dòng)而變動(dòng)的敏感程度。保本點(diǎn)資本限額資本預(yù)算中投資預(yù)測(cè)風(fēng)險(xiǎn)的形成原因.如何降低該風(fēng)險(xiǎn)（1）預(yù)測(cè)風(fēng)險(xiǎn)：由于預(yù)測(cè)現(xiàn)金流攜的錯(cuò)誤而導(dǎo)致我們做出糟糕決策的可能性。來(lái)源：市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)程度、潛在的競(jìng)爭(zhēng)。（2）如何降低風(fēng)險(xiǎn)：L基本情況分析:對(duì)每個(gè)項(xiàng)目的每一個(gè)要素分別設(shè)定一個(gè)上限和下限2?情境分析:較好的安排是從最差的情境開(kāi)始，它將告訴我們項(xiàng)目的最低NPV；同時(shí)也將考察另一個(gè)極端，最好的情況，為NPV劃一個(gè)上限。優(yōu)缺點(diǎn)：只是告訴我們有可能發(fā)生什么情形，并幫助我們估計(jì)潛在的不利影響，但是不能告訴我們是否接受該項(xiàng)目。敏感性分析:它是情境分析的一種變化形式，適用于預(yù)測(cè)風(fēng)險(xiǎn)特別嚴(yán)重的場(chǎng)合，其基本概念是除了一個(gè)變量之外，凍結(jié)所有其他變量，再來(lái)觀察NPV估計(jì)值隨若該變量變動(dòng)而變動(dòng)的敏感程度。如果NPV估計(jì)值對(duì)某個(gè)要素的變化非常敏感，那么與這個(gè)變量相關(guān)的預(yù)測(cè)風(fēng)險(xiǎn)就很高。優(yōu)缺點(diǎn):幫助指出預(yù)測(cè)錯(cuò)誤可能造成的最大不利影響的地方，但是不能告訴我們對(duì)于可能發(fā)生的錯(cuò)誤應(yīng)該怎么辦。模擬分析:將情境分析和敏感性分析方法結(jié)合起來(lái)，就構(gòu)成了模擬分析的雛形。缺點(diǎn)：確定概率很難，在實(shí)務(wù)的使用中受到限制。第13章報(bào)酬、風(fēng)險(xiǎn)與證券市場(chǎng)線資產(chǎn)1的期望報(bào)酬：E（Ri）=Rf+^ix[E（RM）-Rf],與?指無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率，匕指整個(gè)資產(chǎn)組合的期望報(bào)酬率，而1指的是資產(chǎn)組合中的單個(gè)資產(chǎn)。證