2022.05.16-網(wǎng)絡(luò)安全“三巨頭”比拼：千億市場規(guī)模下誰將成最大受益者

網(wǎng)絡(luò)安全“三巨頭”比拼：千億市場規(guī)模下，誰將成最大受益者？報(bào)告名稱報(bào)告名稱報(bào)告名稱網(wǎng)絡(luò)安全“三巨頭”比拼：千億市場規(guī)模下，誰將成最大受益者？報(bào)告名稱報(bào)告名稱報(bào)告名稱零壹智庫報(bào)告執(zhí)筆：趙越1網(wǎng)絡(luò)安全產(chǎn)業(yè)是數(shù)字經(jīng)濟(jì)的保障基石。在市場和政策的雙重驅(qū)動下，網(wǎng)絡(luò)安全產(chǎn)業(yè)市場前景廣闊。網(wǎng)絡(luò)安全產(chǎn)業(yè)是數(shù)字經(jīng)濟(jì)的保障基石。在市場和政策的雙重驅(qū)動下，網(wǎng)絡(luò)安全產(chǎn)業(yè)市場前景廣闊。IDC相關(guān)報(bào)告指出，預(yù)計(jì)到2025年，我國網(wǎng)絡(luò)安全支出規(guī)模將達(dá)214.6億(約合人民幣1450億元)。在2021-2025的五年預(yù)測期內(nèi)，我國網(wǎng)絡(luò)安全相關(guān)支出將以20.5%的年復(fù)合增長率增長，增速位列全球第一。日前，網(wǎng)絡(luò)安全“三巨頭”啟明星辰(002439.SZ)、深信服(300454.SZ)和奇安信(688561.SH)先后發(fā)布了2021年及2022年一季度財(cái)報(bào)。面對巨大的市場機(jī)遇，三家公司業(yè)務(wù)營收規(guī)模持續(xù)增長。2021年，啟明星辰營收同比增長20.27%，同比增加2.23個百分點(diǎn)；深信服營業(yè)總收入同比增長24.67%，其中，網(wǎng)絡(luò)安全業(yè)務(wù)同比增長10.15%；奇安信營收同比增長39.60%，近五年(2017年-2021年)復(fù)合增長率達(dá)63.08%。的增長外，深信服凈利潤同比下降66.29%，達(dá)到上市以來年度利潤的最低點(diǎn)；奇安信凈虧損5.55億元，虧損金額較上年擴(kuò)大65.91%。2022年一季度，三家公司業(yè)績進(jìn)一步惡化，其中，啟明星辰凈利潤較去年同期下降29.28%；深信服凈利潤為-5.18億元，上年同期為-9607.57萬元，虧損幅度擴(kuò)大；奇安信凈虧損雖較2021年同期有所收窄，但仍舊虧損4.81億元。可以看出，在巨大市場空間下，網(wǎng)絡(luò)安全“三巨頭”尚未交出亮眼“成績單”，最終，它們誰又將成為這波網(wǎng)絡(luò)安全紅利的最大受益者？一、三家公司的產(chǎn)品及客戶結(jié)構(gòu)對比中國網(wǎng)絡(luò)安全產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟(CCIA)發(fā)布的《中國網(wǎng)絡(luò)安全產(chǎn)業(yè)分析報(bào)告》顯示，奇安信、啟明星辰和深信服三家公司在我國網(wǎng)絡(luò)安全行業(yè)的市場占有率位居前三。2019年，奇安信的市場份額超過了啟明星辰；2020年，奇安信與啟明星辰、深信服的市場占有率差距進(jìn)一步拉大。網(wǎng)絡(luò)安全“三巨頭”比拼：千億市場規(guī)模下，誰將成最大受益者網(wǎng)絡(luò)安全“三巨頭”比拼：千億市場規(guī)模下，誰將成最大受益者？1產(chǎn)品服務(wù)公司名稱網(wǎng)絡(luò)安全業(yè)務(wù)奇安信產(chǎn)品服務(wù)公司名稱網(wǎng)絡(luò)安全業(yè)務(wù)奇安信終端安全、邊界安全、數(shù)據(jù)安全、實(shí)戰(zhàn)型態(tài)勢感知等安全產(chǎn)品；安全服務(wù)；硬件及其他/啟明星辰報(bào)、網(wǎng)絡(luò)空間安全靶場仿真和國產(chǎn)化安全等/其他業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)來源：CCIA、零壹智庫(一)產(chǎn)品布局：深信服布局分散，奇安信網(wǎng)絡(luò)安全產(chǎn)品線最多在產(chǎn)品布局上，相對于奇安信和啟明星辰，深信服的業(yè)務(wù)布局較為分散，除提供網(wǎng)絡(luò)安全產(chǎn)品與服務(wù)外，還為客戶提供云計(jì)算及IT基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)、基礎(chǔ)網(wǎng)絡(luò)及物聯(lián)網(wǎng)服務(wù)，這兩類業(yè)務(wù)奇安信和啟明星辰則主要集中在網(wǎng)絡(luò)安全業(yè)務(wù)。奇安信的網(wǎng)絡(luò)安全業(yè)務(wù)主要包括網(wǎng)絡(luò)安全產(chǎn)品、網(wǎng)絡(luò)安全服務(wù)、硬件及其他，其中，安全服務(wù)是根據(jù)客戶的實(shí)際需求，為客戶提供的技術(shù)、咨詢及安全保障等服務(wù)，硬件及其他業(yè)務(wù)是在為客戶提供體系化網(wǎng)絡(luò)安全解決方案的過程中涉及到的政企客戶信息化配套改造類項(xiàng)目；啟明星辰的網(wǎng)絡(luò)安全產(chǎn)品則主要分為安全產(chǎn)品、安全運(yùn)營與服務(wù)。表1：奇安信、啟明星辰和深信服的產(chǎn)品服務(wù)對比圖1：網(wǎng)絡(luò)安全市場占有率變化網(wǎng)絡(luò)安全“三巨頭”比拼：千億市場規(guī)模下，誰將成最大受益者網(wǎng)絡(luò)安全“三巨頭”比拼：千億市場規(guī)模下，誰將成最大受益者？2客戶分布行業(yè)奇安信政府、運(yùn)營商、金融、能源、醫(yī)療啟明星辰客戶分布行業(yè)奇安信政府、運(yùn)營商、金融、能源、醫(yī)療啟明星辰政府、電信、電力、能源、交通、工業(yè)/制造業(yè)等深信服政府部門、醫(yī)療和教育等事業(yè)單位、各類金融機(jī)構(gòu)、電信運(yùn)營商、能源、各行業(yè)商企組織等公司名稱資料來源：各公司財(cái)報(bào)、零壹智庫具體到網(wǎng)絡(luò)安全領(lǐng)域來看，奇安信的產(chǎn)品線覆蓋領(lǐng)域最廣，包括了端點(diǎn)安全、網(wǎng)絡(luò)安全、應(yīng)用安全、數(shù)據(jù)安全以及身份安全等基礎(chǔ)安全領(lǐng)域，同時(shí)涵蓋了云安全、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)安全、物聯(lián)網(wǎng)安全、車聯(lián)網(wǎng)安全等應(yīng)用場景；啟明星辰除提供數(shù)據(jù)安全、應(yīng)用安全等基礎(chǔ)安全服務(wù)外，更加側(cè)重云安全、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)安全、車聯(lián)網(wǎng)安全、供應(yīng)鏈安全等應(yīng)用場景服務(wù)；深信服的網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)品和服務(wù)則主要集中在端點(diǎn)安全、網(wǎng)絡(luò)安全、身份安全等基礎(chǔ)安全領(lǐng)域，在應(yīng)用場景上主要提供云安全服務(wù)。此外，啟明星辰和奇安信均將數(shù)據(jù)安全作為了重要布局賽道。2021年，啟明星辰的數(shù)據(jù)安全業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入9.12億元，較上年同期增長52%；奇安信的數(shù)據(jù)安全與隱私保護(hù)產(chǎn)品收入增長率也超過50%。(二)客戶結(jié)構(gòu)：重合度高，政府部門是主要服務(wù)群體三家網(wǎng)絡(luò)安全公司的客戶群體類型具有較高的重合性，它們的客戶群體均覆蓋政府、運(yùn)營商、金融、能源等行業(yè)。表2：奇安信、啟明星辰和深信服的客戶分布資料來源：各公司財(cái)報(bào)、零壹智庫具體來看，2021年，奇安信的政府行業(yè)客戶收入占主營業(yè)務(wù)收入比例超29%，收入增長率超42%；公檢法司客戶收入占主營業(yè)務(wù)收入比例超16%，收入增長率超45%；企業(yè)級客戶收入占主營業(yè)務(wù)收入比例近54%，同比增長率近36%。2021年，深信服的企業(yè)級客戶收入占比為38.49%，收入同比增長39.85%；政府及事業(yè)單位客戶收入占比達(dá)50.26%，收入同比增長15.53%；金融及其他客戶收入占比最低，為11.25%，收入同比增長22.45%。可以看出，在奇安信和深信服的客戶群體中，政府相關(guān)部門均占比最大，且深信服大于奇安網(wǎng)絡(luò)安全“三巨頭”比拼：千億市場規(guī)模下，誰將成最大受益者網(wǎng)絡(luò)安全“三巨頭”比拼：千億市場規(guī)模下，誰將成最大受益者？深信深信服邊界安全、終端安全、身份與訪問安全、內(nèi)容安全、云安全、安全服務(wù)等及IT基礎(chǔ)設(shè)施業(yè)務(wù)基礎(chǔ)網(wǎng)絡(luò)及物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)3信。啟明星辰雖未披露具體的客戶結(jié)構(gòu)，但也在年報(bào)中提及“客戶以政府部門、大型企業(yè)集團(tuán)為主”信。啟明星辰雖未披露具體的客戶結(jié)構(gòu)，但也在年報(bào)中提及“客戶以政府部門、大型企業(yè)集團(tuán)為主”。這種客戶結(jié)構(gòu)導(dǎo)致了三家網(wǎng)絡(luò)安全公司的營業(yè)收入、凈利潤等關(guān)鍵財(cái)務(wù)指標(biāo)呈現(xiàn)出明顯的季節(jié)性，即從第一季度到第四季度，營業(yè)收入、凈利潤逐漸增長，且主要在第四季度實(shí)現(xiàn)。二、三家公司的財(cái)務(wù)表現(xiàn)對比財(cái)報(bào)顯示，近五年(2017年-2021年)，三家網(wǎng)絡(luò)安全公司的營業(yè)收入均呈增長態(tài)勢。具體來看，在營收規(guī)模上，深信服大于奇安信和啟明星辰，自2019年開始，奇安信的營業(yè)收入超過了啟明星辰，且啟明星辰的營業(yè)收入與深信服、奇安信的差距逐漸被拉大；營收增速上，深信服和奇安信營收增速均高于啟明星辰，2021年，深信服、奇安信和啟明星辰的營收增速分別為24.67%、39.60%和20.27%。圖2：奇安信、啟明星辰和深信服的營業(yè)收入及其變化(單位：億元)數(shù)據(jù)來源：各公司財(cái)報(bào)、零壹智庫進(jìn)一步地，具體到網(wǎng)絡(luò)安全業(yè)務(wù)的營業(yè)收入來看，奇安信的營收增速最快，2019年，其營業(yè)收入超過啟明星辰和深信服，且逐漸拉大了與這兩家公司的差距；2021年，奇安信、啟明星辰、深信服的網(wǎng)絡(luò)安全業(yè)務(wù)收入分別為57.81億元、43.59億元、36.89億元。網(wǎng)絡(luò)安全“三巨頭”比拼：千億市場規(guī)模下，誰將成最大受益者網(wǎng)絡(luò)安全“三巨頭”比拼：千億市場規(guī)模下，誰將成最大受益者？4數(shù)據(jù)來源：各公司財(cái)報(bào)、零壹智庫圖3：奇安信、啟明星辰和深信服網(wǎng)絡(luò)安全業(yè)務(wù)的營業(yè)收入及其變化數(shù)據(jù)來源：各公司財(cái)報(bào)、零壹智庫圖3：奇安信、啟明星辰和深信服網(wǎng)絡(luò)安全業(yè)務(wù)的營業(yè)收入及其變化(單位：億元)數(shù)據(jù)來源：各公司財(cái)報(bào)、零壹智庫從凈利潤來看，奇安信仍舊處于虧損狀態(tài)，2021年，凈虧損進(jìn)一步擴(kuò)大，虧損金額較上年同期擴(kuò)大65.91%；啟明星辰的凈利潤則呈現(xiàn)出平穩(wěn)增長的趨勢，2021年，凈利潤為8.62億元，同比增長7.15%；深信服2021年凈利潤為2.73億元，同比下降66.29%，這也是近五年的利潤最低點(diǎn)。圖4：奇安信、啟明星辰和深信服的凈利潤及其變化(單位：億元)網(wǎng)絡(luò)安全“三巨頭”比拼：千億市場規(guī)模下，誰將成最大受益者網(wǎng)絡(luò)安全“三巨頭”比拼：千億市場規(guī)模下，誰將成最大受益者？5數(shù)據(jù)來源：Wind、零壹智庫從數(shù)據(jù)來源：Wind、零壹智庫從網(wǎng)絡(luò)安全業(yè)務(wù)的毛利率來看，深信服的毛利率遠(yuǎn)高于啟明星辰和深信服，但呈現(xiàn)出下降趨勢；啟明星辰的網(wǎng)絡(luò)安全業(yè)務(wù)毛利率相對穩(wěn)定；奇安信網(wǎng)絡(luò)安全業(yè)務(wù)毛利率自2018年出現(xiàn)明顯下跌后，也一直維持在較為穩(wěn)定的狀態(tài)。(一)毛利率：深信服高于啟明星辰、奇安信對比三家公司近五年的毛利率情況可以看出，自2018年開始，奇安信的毛利率一直低于啟明星辰和深信服，且其毛利率雖有上升趨勢，但變化并不明顯；啟明星辰的毛利率較為穩(wěn)定，一直維持在65%左右；深信服的毛利率則呈下降趨勢。圖5：奇安信、啟明星辰和深信服的銷售毛利率(單位：%)網(wǎng)絡(luò)安全“三巨頭”比拼：千億市場規(guī)模下，誰將成最大受益者網(wǎng)絡(luò)安全“三巨頭”比拼：千億市場規(guī)模下，誰將成最大受益者？6圖6：奇安信、啟明星辰和深信服的網(wǎng)絡(luò)安全業(yè)務(wù)毛利率數(shù)據(jù)來源：各公司財(cái)報(bào)、零壹智庫圖6：奇安信、啟明星辰和深信服的網(wǎng)絡(luò)安全業(yè)務(wù)毛利率數(shù)據(jù)來源：各公司財(cái)報(bào)、零壹智庫毛利率在一定程度上反應(yīng)了在企業(yè)上下游的議價(jià)能力，通過對比，可以發(fā)現(xiàn)，相較于啟明星辰和奇安信，深信服在上下游的議價(jià)能力更強(qiáng)。(二)期間費(fèi)用率：奇安信高于深信服、啟明星辰從近五年的期間費(fèi)用率來看，奇安信最高，其次為深信服，啟明星辰最低，可以看出，啟明星辰的內(nèi)部管控能力相對較好。具體來看，奇安信的期間費(fèi)用率雖呈下降趨勢，但下降幅度逐步減弱；啟明星辰的期間費(fèi)用率逐步下降后，在2021年又出現(xiàn)小幅上升；深信服期間費(fèi)用49.08%、67.52%。網(wǎng)絡(luò)安全“三巨頭”比拼：千億市場規(guī)模下，誰將成最大受益者網(wǎng)絡(luò)安全“三巨頭”比拼：千億市場規(guī)模下，誰將成最大受益者？7數(shù)據(jù)來源：Wind、零壹智庫對三家網(wǎng)絡(luò)安全公司而言，銷售費(fèi)用是它們最大的費(fèi)用項(xiàng)目。2021數(shù)據(jù)來源：Wind、零壹智庫對三家網(wǎng)絡(luò)安全公司而言，銷售費(fèi)用是它們最大的費(fèi)用項(xiàng)目。2021年，奇安信、啟明星辰、深信服的銷售費(fèi)用率分別為30.31%、25.13%、34.04%，其中，深信服最高。在銷售模式上，深信服以渠道銷售為主，而啟明星辰和奇安信則以直銷為主。(三)研發(fā)投入：啟明星辰低于奇安信、深信服對比這三家公司近五年的研發(fā)投入占營業(yè)收入的比重可以看出，奇安信的研發(fā)投入占營業(yè)收入的比重雖呈現(xiàn)出下降趨勢，但除2021年略低于深信服外，其他年份均高于啟明星辰和深信服，高研發(fā)投入也是奇安信期間費(fèi)用率高企的重要原因；啟明星辰的研發(fā)投入占比同樣呈下降趨勢，而深信服的研發(fā)投入占比呈現(xiàn)出緩慢上升的趨勢；2021年，奇安信、啟明星辰和深信服的研發(fā)投入占營業(yè)收入的比重分別為30.10%、19.41%和30.68%。圖7：奇安信、啟明星辰和深信服的銷售期間費(fèi)用率網(wǎng)絡(luò)安全“三巨頭”比拼：千億市場規(guī)模下，誰將成最大受益者網(wǎng)絡(luò)安全“三巨頭”比拼：千億市場規(guī)模下，誰將成最大受益者？8數(shù)據(jù)來源：各公司年報(bào)、零壹智庫數(shù)據(jù)來源：各公司年報(bào)、零壹智庫人員有3550名，研發(fā)人員數(shù)量占比為39.90%?？梢钥闯觯揖W(wǎng)絡(luò)安全公司的研發(fā)人員數(shù)量接近公司總?cè)藬?shù)的五分之二，深信服的研發(fā)人員占比最高，而奇安信的研發(fā)人員數(shù)量最多。研發(fā)成果方面，根據(jù)財(cái)報(bào)信息，截至2021年底，奇安信擁有662項(xiàng)網(wǎng)絡(luò)安全領(lǐng)域的主要發(fā)明專利和1099項(xiàng)主要計(jì)算機(jī)軟件著作權(quán)；啟明星辰擁有國家專利500余項(xiàng)和計(jì)算機(jī)軟件產(chǎn)品著0項(xiàng)；深信服累計(jì)申請專利總數(shù)超過2300件。此外，智慧芽數(shù)據(jù)顯示，截至2022年5月，深信服通過授權(quán)的專利有1250件；奇安信的授權(quán)專利數(shù)量為1221件；啟明星辰則僅為168件，與深信服、奇安信差距明顯。(注：此處包含了參股控股公司)三、未來發(fā)展：機(jī)遇中隱藏問題三家頭部網(wǎng)絡(luò)安全公司在面臨巨大市場空間的同時(shí)，也面臨著競爭加劇、材料采購成本上升等行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)以及自身經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。(一)行業(yè)現(xiàn)狀：競爭加劇、采購成本上升一方面，網(wǎng)絡(luò)安全市場在保持整體快速增長的同時(shí)，吸引了越來越多的傳統(tǒng)IT巨頭和互聯(lián)網(wǎng)公司，目前，行業(yè)內(nèi)企業(yè)數(shù)量較多，Wind數(shù)據(jù)顯示，網(wǎng)絡(luò)安全概念股企業(yè)有38家，許多公圖8：奇安信、啟明星辰和深信服的研發(fā)投入占營業(yè)收入的比重網(wǎng)絡(luò)安全“三巨頭”比拼：千億市場規(guī)模下，誰將成最大受益者網(wǎng)絡(luò)安全“三巨頭”比拼：千億市場規(guī)模下，誰將成最大受益者？9司在細(xì)分領(lǐng)域優(yōu)勢明顯，這導(dǎo)致網(wǎng)絡(luò)安全行業(yè)競爭不斷加劇。同時(shí)，從市場占有率來看，網(wǎng)司在細(xì)分領(lǐng)域優(yōu)勢明顯，這導(dǎo)致網(wǎng)絡(luò)安全行業(yè)競爭不斷加劇。同時(shí)，從市場占有率來看，網(wǎng)絡(luò)安全市場尚未形成頭部集中效應(yīng)，頭部企業(yè)占有率相對不高。奇安信、啟明星辰和深信服三家頭部企業(yè)的市場占有率雖逐年上升，但從2020年來看，各自也僅維持在7%左右。另一方面，在后疫情時(shí)代，一旦出現(xiàn)疫情反復(fù)，網(wǎng)絡(luò)安全公司的供應(yīng)鏈可能面臨停工停產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。網(wǎng)絡(luò)安全產(chǎn)業(yè)的上游主要為工控機(jī)、服務(wù)器等硬件設(shè)備供應(yīng)商，受國際形勢影響，包括芯片在內(nèi)的原材料出現(xiàn)全球性緊缺局面，導(dǎo)致上游企業(yè)提升原材料產(chǎn)品報(bào)價(jià)，從而導(dǎo)致網(wǎng)絡(luò)安全公司的硬件采購