投資方案經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)與風(fēng)險(xiǎn)分析課件

7投資方案經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)與風(fēng)險(xiǎn)分析11/15/202217投資方案經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)與風(fēng)險(xiǎn)分析11/10/問題：

◆企業(yè)為什么要投資項(xiàng)目

◆為什么要對(duì)投資項(xiàng)目進(jìn)行經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)分析：

◆是戰(zhàn)略性活動(dòng)，維持長遠(yuǎn)發(fā)展

◆提高決策的科學(xué)性和準(zhǔn)確性

◆為決策提供數(shù)量化支撐決策方法：

◆經(jīng)驗(yàn)判斷法

◆數(shù)量化方法

◆試驗(yàn)法11/15/20222問題：11/10/202227.1投資方案經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)方法11/15/202237.1投資方案經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)方法11/10/20223從反映的側(cè)面

◆反映盈利能力：看項(xiàng)目的收益水平。

◆反映償還能力：看項(xiàng)目的清償能力。

◆反映外匯運(yùn)用效果：看項(xiàng)目的外匯平衡能力。從是否考慮資金的時(shí)間價(jià)值

◆靜態(tài)指標(biāo)：不考慮資金時(shí)間價(jià)值

◆動(dòng)態(tài)指標(biāo):考慮資金時(shí)間價(jià)值。

經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)的類型11/15/20224從反映的側(cè)面經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)的類型11/10/20224從指標(biāo)的性質(zhì)

◆

時(shí)間性指標(biāo)：

看項(xiàng)目收回投資或償還貸款所需的時(shí)間◆價(jià)值性指標(biāo)：看項(xiàng)目直接的凈效益◆比率性指標(biāo)：看項(xiàng)目的盈利效率。

11/15/20225從指標(biāo)的性質(zhì)11/10/202257.1.1靜態(tài)投資回收期（Pt）11/15/202267.1.1靜態(tài)投資回收期（Pt）11/10/2022概念：指項(xiàng)目從投建之日起，用項(xiàng)目各年的凈現(xiàn)金將全部投資收回所需要的時(shí)間。公式：式中：Pt—以年表示的靜態(tài)投資回收期CI—現(xiàn)金流入CO—現(xiàn)金流出（CI-CO）t—第t年的凈現(xiàn)金流量t—年份11/15/20227概念：11/10/20227靜態(tài)投資回收期可用財(cái)務(wù)現(xiàn)金流量表中累計(jì)凈現(xiàn)金流量計(jì)算求得。實(shí)際計(jì)算公式為：注：T是ΣNCF（累計(jì)凈現(xiàn)金流量）開始出現(xiàn)正值的年份11/15/20228靜態(tài)投資回收期可用財(cái)務(wù)現(xiàn)金流量表中累計(jì)凈現(xiàn)金流量計(jì)算求得。注例：某項(xiàng)目建設(shè)方案的現(xiàn)金流量如下表所列，若基準(zhǔn)投資回收期為5年，試用靜態(tài)投資回收期法評(píng)價(jià)此方案。年限/年投資凈收益0-1000011500230003300043000項(xiàng)目方案的投資和凈收益

單位：萬元11/15/20229例：某項(xiàng)目建設(shè)方案的現(xiàn)金流量如下表所列，若基準(zhǔn)投資回收期為5解：計(jì)算方案各年凈現(xiàn)金流量及累計(jì)凈現(xiàn)金流量，如下表所示。Pt=4-1+2500/3000=3.8(年)由于Pt<Pc，因此方案可以考慮接受。年限/年凈現(xiàn)金流量累計(jì)凈現(xiàn)金流量0-10000-100011500-850023000-550033000-250043000+500方案各年凈現(xiàn)金流量及累計(jì)凈現(xiàn)金流量單位：萬元11/15/202210解：計(jì)算方案各年凈現(xiàn)金流量及累計(jì)凈現(xiàn)金流量，如下表所示。11/15/20221111/10/202211判別準(zhǔn)則

◆Pt≤PC項(xiàng)目可以接受

◆Pt>PC

項(xiàng)目予以拒絕

PC：行業(yè)平均投資回收期（基準(zhǔn)投資回收期）經(jīng)濟(jì)含義

直觀地反映了項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)效果和投資回收的快慢

11/15/202212判別準(zhǔn)則11/10/202212優(yōu)缺點(diǎn)◆優(yōu)點(diǎn)：

(1)直觀、簡單

(2)在一定程度上反映了項(xiàng)目的盈利能力和風(fēng)險(xiǎn)大小◆缺點(diǎn)：(1)沒有考慮資金的時(shí)間價(jià)值

(2)不能全面完整地反映項(xiàng)目一生的經(jīng)濟(jì)效果11/15/202213優(yōu)缺點(diǎn)11/10/2022137.1.2簡單收益率1）投資利潤率2）投資利稅率3）資本金利潤率11/15/2022147.1.2簡單收益率1）投資利潤率11/10/202211）投資利潤率1）含義：指項(xiàng)目達(dá)到設(shè)計(jì)能力后一個(gè)正常生產(chǎn)年份的年利潤總額或年平均利潤總額與項(xiàng)目總投資的比率。2）計(jì)算： 3）判別標(biāo)準(zhǔn)：大于等于行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)投資利潤率或平均投資利潤率11/15/2022151）投資利潤率1）含義：指項(xiàng)目達(dá)到設(shè)計(jì)能力后一個(gè)正常生產(chǎn)年份2）投資利稅率1）含義：指項(xiàng)目達(dá)到設(shè)計(jì)能力后一個(gè)正常生產(chǎn)年份的年利稅總額或年平均利稅總額與項(xiàng)目總投資的比率。2）計(jì)算：

3）判別標(biāo)準(zhǔn)：大于或等于行業(yè)平均投資利稅率11/15/2022162）投資利稅率1）含義：指項(xiàng)目達(dá)到設(shè)計(jì)能力后一個(gè)正常生產(chǎn)年份3）資本金利潤率1）含義：指項(xiàng)目達(dá)到設(shè)計(jì)能力后一個(gè)正常生產(chǎn)年份的年利潤總額或年平均利潤總額與項(xiàng)目資本金的比率。2）計(jì)算：

3）判別標(biāo)準(zhǔn)：大于或等于行業(yè)平均資本金利潤率11/15/2022173）資本金利潤率1）含義：指項(xiàng)目達(dá)到設(shè)計(jì)能力后一個(gè)正常生產(chǎn)年優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：計(jì)算簡單、直觀、易理解缺點(diǎn)：沒有考慮資金的時(shí)間價(jià)值；正常年份的選擇。11/15/202218優(yōu)缺點(diǎn)11/10/2022187.1.3凈現(xiàn)值(NPV:NetPresentValue)11/15/2022197.1.3凈現(xiàn)值(NPV:NetPresentVal概念：按一定的折現(xiàn)率將項(xiàng)目壽命期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)到投資起點(diǎn)的現(xiàn)值累加值。公式：ic：基準(zhǔn)投資收益率（行業(yè)平均投資收益率、最低期望收益率）11/15/202220概念：ic：基準(zhǔn)投資收益率（行業(yè)平均投資收益率、最低期望收益例：某項(xiàng)目各年凈現(xiàn)金流量如下表所示，試用凈現(xiàn)值指標(biāo)判斷項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)性（Ic=10%）。

年限/年01234-10項(xiàng)目投資30750150收入6751050其他支出450675凈現(xiàn)金流量-30-750-150225375某項(xiàng)目的現(xiàn)金流量

單位：萬元11/15/202221例：某項(xiàng)目各年凈現(xiàn)金流量如下表所示，試用凈現(xiàn)值指標(biāo)判斷項(xiàng)目的解：現(xiàn)金流量圖如下根據(jù)各年凈現(xiàn)金流量，可計(jì)算凈現(xiàn)值為：NPV=-30-750(P/F,10%,1)-150(P/F,10%,2)+225(P/F,10%,3)+375(P/A,10%,7)(P/F,10%,3)=704.94（萬元）由于NPV>0，因此該項(xiàng)目在經(jīng)濟(jì)上是可以接受的。11/15/202222解：現(xiàn)金流量圖如下根據(jù)各年凈現(xiàn)金流量，可計(jì)算凈現(xiàn)值為：1111/15/20222311/10/202223判別準(zhǔn)則：

◆NPV≥0接受該項(xiàng)目

◆NPV<0拒絕該項(xiàng)目

經(jīng)濟(jì)含義◆NPV＝0，指項(xiàng)目收益剛好達(dá)到了期望收益率（但不是項(xiàng)目盈虧平衡）

◆NPV>O,指明項(xiàng)目收益超出了期望收益率?！鬘PV<0，指項(xiàng)目收益未達(dá)到期望收益率。（但不表示項(xiàng)目虧損）11/15/202224判別準(zhǔn)則：11/10/202224優(yōu)缺點(diǎn)

◆優(yōu)點(diǎn)：(1)考慮了資金的時(shí)間價(jià)值(2)全面完整地反映了項(xiàng)目一生的經(jīng)濟(jì)效果。

◆缺點(diǎn)：由于ic由人為給定，導(dǎo)致：(1)決策者有時(shí)難以確定(2)易引起爭論

11/15/202225優(yōu)缺點(diǎn)11/10/202225和NPV相關(guān)的幾個(gè)問題

凈現(xiàn)值函數(shù)（NPV函數(shù)）

條件：常規(guī)性現(xiàn)金流結(jié)論：(1)NPV大小和i有關(guān)，NPV(i)為減函數(shù)(2)存在一點(diǎn)i*使NPV=0NPVi*i11/15/202226和NPV相關(guān)的幾個(gè)問題NPVi*i11/10/202226ic－MinimumAttractiveRateofReturn基準(zhǔn)收益率：是導(dǎo)致投資行為發(fā)生所要求的最低投資回報(bào)率。ic可以理解為資金機(jī)會(huì)成本。11/15/202227ic－MinimumAttractiveRateof影響ic的因素（ic取值的依據(jù)）

(1)資金的成本（i1）(2)投資的風(fēng)險(xiǎn)：（i2）(3)通貨膨脹（i3）

ic=（1＋i1）*（1＋i2）*（1＋i3）－1或ic≥i1+i2+i3參考順序：(1)選取行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率(2)計(jì)算：ic=（1＋i1）*（1＋i2）*（1＋i3）－1(3)用社會(huì)折現(xiàn)率。11/15/202228影響ic的因素（ic取值的依據(jù)）11/10/2022287.1.4內(nèi)部收益率

(IRR：InternalRateofReturn)11/15/2022297.1.4內(nèi)部收益率

(IRR：InternalRate定義：項(xiàng)目壽命期內(nèi)，使NPV=0的折現(xiàn)率公式：11/15/202230定義：11/10/202230使用插值法的2個(gè)重要條件：1）i1要對(duì)應(yīng)NPV1>0，i2要對(duì)應(yīng)VPV2<02）i2-i1≤5%,以避免過大的誤差11/15/202231使用插值法的2個(gè)重要條件：11/10/202231例：某投資計(jì)劃的投資額為5000萬元，當(dāng)年投產(chǎn)，預(yù)計(jì)計(jì)算期10年中每年可得經(jīng)濟(jì)收益600萬元，10年末可獲得殘值1000萬元，試求內(nèi)部收益率。若基準(zhǔn)收益率為5%，判斷此項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)性.。11/15/202232例：某投資計(jì)劃的投資額為5000萬元，當(dāng)年投產(chǎn)，預(yù)計(jì)計(jì)算期解：(1)計(jì)算各年凈現(xiàn)金流量如下表所示年限/年01-910凈現(xiàn)金流量-50006001600擬建項(xiàng)目各年凈現(xiàn)金流量

單位：萬元

現(xiàn)金流量圖如下：

11/15/202233解：(1)計(jì)算各年凈現(xiàn)金流量如下表所示年限/年01-910凈（2）用5%試算，即設(shè)i1=5%，求得凈現(xiàn)值NPV1=-5000+600(P/A,5%,10)+1000(P/F,5%,10)=247.10(萬元)>0再用6%試算，即設(shè)i2=6%，求得凈現(xiàn)值NPV2=-5000+600(P/A,6%,10)+1000(P/F,6%,10)=-25.60(萬元)<0

11/15/202234（2）用5%試算，即設(shè)i1=5%，求得凈現(xiàn)值11/10/20（3）用插值法求IRRIRR=i1+NPV1/(NPV1+|NPV2|)×(i2-i1)=5%+247.10/(247.10+|-25.60|)×(6%-5%)=5.91%計(jì)算得到IRR>ic，說明該項(xiàng)目在經(jīng)濟(jì)上是合算的，可以接受的。11/15/202235（3）用插值法求IRR11/10/202235判別準(zhǔn)則

◆IRR≥ic接受該項(xiàng)目

◆IRR<ic拒絕該項(xiàng)目

優(yōu)缺點(diǎn)

◆優(yōu)點(diǎn)：同NPV

◆

缺點(diǎn)：有多解的情況11/15/202236判別準(zhǔn)則11/10/202236經(jīng)濟(jì)含義

在項(xiàng)目的整個(gè)壽命期內(nèi)，折現(xiàn)率按IRR計(jì)算，始終存在著未能收回的投資，而在壽命結(jié)束的時(shí)候，投資恰好被完全收回。11/15/202237經(jīng)濟(jì)含義11/10/2022377.1.5凈現(xiàn)值率（指數(shù)）（NPVR）凈現(xiàn)值率是指項(xiàng)目方案的凈現(xiàn)值與總投資現(xiàn)值之比，即單位投資現(xiàn)值所能帶來的凈現(xiàn)值。該指標(biāo)反映了項(xiàng)目的投資效率。在企業(yè)資金受限制的情況下對(duì)項(xiàng)目的優(yōu)劣情況比較時(shí)非常有效。

11/15/2022387.1.5凈現(xiàn)值率（指數(shù)）（NPVR）11/10/2022計(jì)算公式為：式中：NPVR—項(xiàng)目方案的凈現(xiàn)值率IP—項(xiàng)目方案的總投資現(xiàn)值It—第t年的投資11/15/202239計(jì)算公式為：式中：NPVR—項(xiàng)目方案的凈現(xiàn)值率11/10/課堂練習(xí)1、某投資方案，當(dāng)貼現(xiàn)率為16％時(shí)，其凈現(xiàn)值為338元，當(dāng)貼現(xiàn)率為18％時(shí)，其NPV=-22元，求IRR11/15/202240課堂練習(xí)1、某投資方案，當(dāng)貼現(xiàn)率為16％時(shí)，其凈現(xiàn)值為3382、某公司要進(jìn)行一項(xiàng)投資，投資期為3年，每年年初投資200萬，第四年初開始投產(chǎn)，投產(chǎn)時(shí)需墊支50萬元營運(yùn)資金，項(xiàng)目生產(chǎn)期為5年，5年中會(huì)使企業(yè)每年增加現(xiàn)金流入204萬，假設(shè)資金成本率為10％，計(jì)算靜態(tài)投資回收期、NPV、IRR.11/15/2022412、某公司要進(jìn)行一項(xiàng)投資，投資期為3年，每年年初投資200萬年限012345678NCF－200－200－200－50204204204204254∑

NCF－200－400－600－650－446－242－3816611/15/202242年限012345678NCF－200－200－200－50211/15/20224311/10/2022437.2不確定性分析11/15/2022447.2不確定性分析11/10/202244不確定性：結(jié)果和預(yù)測(cè)發(fā)生了偏離不確定性分析方法：1盈虧平衡分析2敏感性分析3概率分析11/15/20224511/10/2022457.2.1盈虧平衡分析

盈虧平衡分析方法是將成本劃分為固定成本和變動(dòng)成本，根據(jù)產(chǎn)量、成本、價(jià)格和利潤四者之間函數(shù)關(guān)系，進(jìn)行預(yù)測(cè)分析的技術(shù)方法。并可用于項(xiàng)目的安全性分析。

11/15/2022467.2.1盈虧平衡分析11/10/202246總成本費(fèi)用（TC）TC＝F+V=F＋v*XF：固定成本。V：變動(dòng)成本X：產(chǎn)量銷售收入（S）S＝P*X

11/15/202247總成本費(fèi)用（TC）11/10/202247如果考慮銷售稅金及附加，設(shè)綜合銷售稅率為r，則：盈虧平衡產(chǎn)量(QE)當(dāng)TC和S相等時(shí)即BEP的產(chǎn)量叫盈虧平衡產(chǎn)量11/15/202248如果考慮銷售稅金及附加，設(shè)綜合銷售稅率為r，則：盈虧平衡產(chǎn)量生產(chǎn)能力利用率

■概念：盈虧平衡產(chǎn)量占生產(chǎn)能力的百分比

■公式:

其中:Q為設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力

■問題:生產(chǎn)能力利用率是大好,還是小好?11/15/202249生產(chǎn)能力利用率11/10/202249經(jīng)營安全率

經(jīng)營安全率=1－

（該指標(biāo)越大越好）生產(chǎn)能力利用率和經(jīng)營安全率的判別

<70%或1->30%,項(xiàng)目安全性好>70%或1-<30%,項(xiàng)目安全性差11/15/202250經(jīng)營安全率11/10/202250例:某投資項(xiàng)目生產(chǎn)某產(chǎn)品的設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力為15000噸，產(chǎn)品售價(jià)400元/噸，達(dá)產(chǎn)時(shí)每噸產(chǎn)品平均成本為350元，其中變動(dòng)成本部分為330元/噸，平均綜合銷售稅率為10%。要求：1）畫出盈虧平衡分析圖，求盈虧平衡產(chǎn)量。2）因該產(chǎn)品暢銷，當(dāng)項(xiàng)目已達(dá)產(chǎn)時(shí)，又有一份3000噸的訂貨，生產(chǎn)這部分產(chǎn)品的變動(dòng)成本比原來可能有所上升（假定固定成本不變）。問：在什么情況下可以接受這批訂貨。11/15/202251例:某投資項(xiàng)目生產(chǎn)某產(chǎn)品的設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力為15000噸，產(chǎn)品售

7.2.2敏感性分析

影響項(xiàng)目NPV大小的因素取決于：①K：K大，NPV小②n：n大，NPV大③SL：SL大，NPV大④R：和售價(jià)和產(chǎn)量有關(guān)，R大，NPV也大⑤C：大，NPV?、辤c：大，NPV小，但一段時(shí)期是相對(duì)不變的11/15/2022527.2.2敏感性分析11/10/202252概念：出于決策的需要，測(cè)定并分析其中一個(gè)或多個(gè)因素的變化對(duì)評(píng)價(jià)目標(biāo)的影響程度，以判定各個(gè)因素的變化對(duì)目標(biāo)的重要性，就是敏感性分析。

11/15/202253概念：11/10/202253目的對(duì)于單方案，找出影響項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效果的關(guān)鍵因素，進(jìn)一步找出不確定性的根源。對(duì)于多方案選優(yōu)，比較方案的敏感性，選敏感性最小的方案。11/15/202254目的11/10/202254分析步驟①確定分析指標(biāo)。與經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)一致，一般是用NPV或IRR②選定需要分析的不確定性因素，并設(shè)定變化范圍。如：投資額、銷售量、價(jià)格、成本等③計(jì)算不確定因素的變動(dòng)導(dǎo)致分析指標(biāo)的變動(dòng),將計(jì)算結(jié)果列于表中。④確定敏感因素。相對(duì)測(cè)定法(通過敏感性分析圖)絕對(duì)測(cè)定法

11/15/202255分析步驟11/10/202255單參數(shù)敏感性分析例題：P93敏感性分析局限性：指定的不確定因素及其變動(dòng)幅度是主觀確定的只能反映一個(gè)或幾個(gè)因素的變動(dòng)影響，不能反映所有因素變化的可能性及對(duì)指標(biāo)的影響。11/15/202256單參數(shù)敏感性分析11/10/202256討論：如果價(jià)格降低5%，項(xiàng)目就不可行了，該項(xiàng)目上否？提示：價(jià)格降低5%的可能性（概率）是多大

11/15/202257討論：如果價(jià)格降低5%，項(xiàng)目就不可行了，該項(xiàng)目上否？11/7.2.3概率分析

假設(shè)各因素未來有多種狀態(tài)發(fā)生，每種狀態(tài)有發(fā)生的概率大小。概率分析是預(yù)測(cè)各因素發(fā)生某種狀態(tài)的概率，以概率為中介進(jìn)行的不確定性分析。

11/15/2022587.2.3概率分析11/10/202258相關(guān)知識(shí)：

隨機(jī)變量：不確定因素，如銷售量。狀態(tài)：隨機(jī)變量的各種可能情況。概率：每種狀態(tài)的概率大小。損益值：每種狀態(tài)的收益（如NPV）期望值：幾種狀態(tài)損益值的加權(quán)之和（以概率為權(quán)重）方差、標(biāo)準(zhǔn)差：反映各種狀態(tài)損益值的離散程度

11/15/202259相關(guān)知識(shí)：11/10/202259（1）選取一不確定因素為隨機(jī)變量，列出各種可能狀態(tài)，計(jì)算各狀態(tài)下的損益值（如NPV）。（2）計(jì)算各狀態(tài)的出現(xiàn)概率。以過去的統(tǒng)計(jì)資料結(jié)合經(jīng)驗(yàn)。概率分析的步驟如下：11/15/202260（1）選取一不確定因素為隨機(jī)變量，列出各種可能狀態(tài)，計(jì)算各狀（4）求NPV的方差：求NPV的標(biāo)準(zhǔn)差：（3）計(jì)算效益（NPV）期望值：11/15/202261（4）求NPV的方差：求NPV的標(biāo)準(zhǔn)差：（3）計(jì)算效（5）00011/15/202262（5）00011/10/20226211/15/20226311/10/202263

7投資方案經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)與風(fēng)險(xiǎn)分析11/15/2022647投資方案經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)與風(fēng)險(xiǎn)分析11/10/問題：

◆企業(yè)為什么要投資項(xiàng)目

◆為什么要對(duì)投資項(xiàng)目進(jìn)行經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)分析：

◆是戰(zhàn)略性活動(dòng)，維持長遠(yuǎn)發(fā)展

◆提高決策的科學(xué)性和準(zhǔn)確性

◆為決策提供數(shù)量化支撐決策方法：

◆經(jīng)驗(yàn)判斷法

◆數(shù)量化方法

◆試驗(yàn)法11/15/202265問題：11/10/202227.1投資方案經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)方法11/15/2022667.1投資方案經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)方法11/10/20223從反映的側(cè)面

◆反映盈利能力：看項(xiàng)目的收益水平。

◆反映償還能力：看項(xiàng)目的清償能力。

◆反映外匯運(yùn)用效果：看項(xiàng)目的外匯平衡能力。從是否考慮資金的時(shí)間價(jià)值

◆靜態(tài)指標(biāo)：不考慮資金時(shí)間價(jià)值

◆動(dòng)態(tài)指標(biāo):考慮資金時(shí)間價(jià)值。

經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)的類型11/15/202267從反映的側(cè)面經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)的類型11/10/20224從指標(biāo)的性質(zhì)

◆

時(shí)間性指標(biāo)：

看項(xiàng)目收回投資或償還貸款所需的時(shí)間◆價(jià)值性指標(biāo)：看項(xiàng)目直接的凈效益◆比率性指標(biāo)：看項(xiàng)目的盈利效率。

11/15/202268從指標(biāo)的性質(zhì)11/10/202257.1.1靜態(tài)投資回收期（Pt）11/15/2022697.1.1靜態(tài)投資回收期（Pt）11/10/2022概念：指項(xiàng)目從投建之日起，用項(xiàng)目各年的凈現(xiàn)金將全部投資收回所需要的時(shí)間。公式：式中：Pt—以年表示的靜態(tài)投資回收期CI—現(xiàn)金流入CO—現(xiàn)金流出（CI-CO）t—第t年的凈現(xiàn)金流量t—年份11/15/202270概念：11/10/20227靜態(tài)投資回收期可用財(cái)務(wù)現(xiàn)金流量表中累計(jì)凈現(xiàn)金流量計(jì)算求得。實(shí)際計(jì)算公式為：注：T是ΣNCF（累計(jì)凈現(xiàn)金流量）開始出現(xiàn)正值的年份11/15/202271靜態(tài)投資回收期可用財(cái)務(wù)現(xiàn)金流量表中累計(jì)凈現(xiàn)金流量計(jì)算求得。注例：某項(xiàng)目建設(shè)方案的現(xiàn)金流量如下表所列，若基準(zhǔn)投資回收期為5年，試用靜態(tài)投資回收期法評(píng)價(jià)此方案。年限/年投資凈收益0-1000011500230003300043000項(xiàng)目方案的投資和凈收益

單位：萬元11/15/202272例：某項(xiàng)目建設(shè)方案的現(xiàn)金流量如下表所列，若基準(zhǔn)投資回收期為5解：計(jì)算方案各年凈現(xiàn)金流量及累計(jì)凈現(xiàn)金流量，如下表所示。Pt=4-1+2500/3000=3.8(年)由于Pt<Pc，因此方案可以考慮接受。年限/年凈現(xiàn)金流量累計(jì)凈現(xiàn)金流量0-10000-100011500-850023000-550033000-250043000+500方案各年凈現(xiàn)金流量及累計(jì)凈現(xiàn)金流量單位：萬元11/15/202273解：計(jì)算方案各年凈現(xiàn)金流量及累計(jì)凈現(xiàn)金流量，如下表所示。11/15/20227411/10/202211判別準(zhǔn)則

◆Pt≤PC項(xiàng)目可以接受

◆Pt>PC

項(xiàng)目予以拒絕

PC：行業(yè)平均投資回收期（基準(zhǔn)投資回收期）經(jīng)濟(jì)含義

直觀地反映了項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)效果和投資回收的快慢

11/15/202275判別準(zhǔn)則11/10/202212優(yōu)缺點(diǎn)◆優(yōu)點(diǎn)：

(1)直觀、簡單

(2)在一定程度上反映了項(xiàng)目的盈利能力和風(fēng)險(xiǎn)大小◆缺點(diǎn)：(1)沒有考慮資金的時(shí)間價(jià)值

(2)不能全面完整地反映項(xiàng)目一生的經(jīng)濟(jì)效果11/15/202276優(yōu)缺點(diǎn)11/10/2022137.1.2簡單收益率1）投資利潤率2）投資利稅率3）資本金利潤率11/15/2022777.1.2簡單收益率1）投資利潤率11/10/202211）投資利潤率1）含義：指項(xiàng)目達(dá)到設(shè)計(jì)能力后一個(gè)正常生產(chǎn)年份的年利潤總額或年平均利潤總額與項(xiàng)目總投資的比率。2）計(jì)算： 3）判別標(biāo)準(zhǔn)：大于等于行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)投資利潤率或平均投資利潤率11/15/2022781）投資利潤率1）含義：指項(xiàng)目達(dá)到設(shè)計(jì)能力后一個(gè)正常生產(chǎn)年份2）投資利稅率1）含義：指項(xiàng)目達(dá)到設(shè)計(jì)能力后一個(gè)正常生產(chǎn)年份的年利稅總額或年平均利稅總額與項(xiàng)目總投資的比率。2）計(jì)算：

3）判別標(biāo)準(zhǔn)：大于或等于行業(yè)平均投資利稅率11/15/2022792）投資利稅率1）含義：指項(xiàng)目達(dá)到設(shè)計(jì)能力后一個(gè)正常生產(chǎn)年份3）資本金利潤率1）含義：指項(xiàng)目達(dá)到設(shè)計(jì)能力后一個(gè)正常生產(chǎn)年份的年利潤總額或年平均利潤總額與項(xiàng)目資本金的比率。2）計(jì)算：

3）判別標(biāo)準(zhǔn)：大于或等于行業(yè)平均資本金利潤率11/15/2022803）資本金利潤率1）含義：指項(xiàng)目達(dá)到設(shè)計(jì)能力后一個(gè)正常生產(chǎn)年優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：計(jì)算簡單、直觀、易理解缺點(diǎn)：沒有考慮資金的時(shí)間價(jià)值；正常年份的選擇。11/15/202281優(yōu)缺點(diǎn)11/10/2022187.1.3凈現(xiàn)值(NPV:NetPresentValue)11/15/2022827.1.3凈現(xiàn)值(NPV:NetPresentVal概念：按一定的折現(xiàn)率將項(xiàng)目壽命期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)到投資起點(diǎn)的現(xiàn)值累加值。公式：ic：基準(zhǔn)投資收益率（行業(yè)平均投資收益率、最低期望收益率）11/15/202283概念：ic：基準(zhǔn)投資收益率（行業(yè)平均投資收益率、最低期望收益例：某項(xiàng)目各年凈現(xiàn)金流量如下表所示，試用凈現(xiàn)值指標(biāo)判斷項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)性（Ic=10%）。

年限/年01234-10項(xiàng)目投資30750150收入6751050其他支出450675凈現(xiàn)金流量-30-750-150225375某項(xiàng)目的現(xiàn)金流量

單位：萬元11/15/202284例：某項(xiàng)目各年凈現(xiàn)金流量如下表所示，試用凈現(xiàn)值指標(biāo)判斷項(xiàng)目的解：現(xiàn)金流量圖如下根據(jù)各年凈現(xiàn)金流量，可計(jì)算凈現(xiàn)值為：NPV=-30-750(P/F,10%,1)-150(P/F,10%,2)+225(P/F,10%,3)+375(P/A,10%,7)(P/F,10%,3)=704.94（萬元）由于NPV>0，因此該項(xiàng)目在經(jīng)濟(jì)上是可以接受的。11/15/202285解：現(xiàn)金流量圖如下根據(jù)各年凈現(xiàn)金流量，可計(jì)算凈現(xiàn)值為：1111/15/20228611/10/202223判別準(zhǔn)則：

◆NPV≥0接受該項(xiàng)目

◆NPV<0拒絕該項(xiàng)目

經(jīng)濟(jì)含義◆NPV＝0，指項(xiàng)目收益剛好達(dá)到了期望收益率（但不是項(xiàng)目盈虧平衡）

◆NPV>O,指明項(xiàng)目收益超出了期望收益率。◆NPV<0，指項(xiàng)目收益未達(dá)到期望收益率。（但不表示項(xiàng)目虧損）11/15/202287判別準(zhǔn)則：11/10/202224優(yōu)缺點(diǎn)

◆優(yōu)點(diǎn)：(1)考慮了資金的時(shí)間價(jià)值(2)全面完整地反映了項(xiàng)目一生的經(jīng)濟(jì)效果。

◆缺點(diǎn)：由于ic由人為給定，導(dǎo)致：(1)決策者有時(shí)難以確定(2)易引起爭論

11/15/202288優(yōu)缺點(diǎn)11/10/202225和NPV相關(guān)的幾個(gè)問題

凈現(xiàn)值函數(shù)（NPV函數(shù)）

條件：常規(guī)性現(xiàn)金流結(jié)論：(1)NPV大小和i有關(guān)，NPV(i)為減函數(shù)(2)存在一點(diǎn)i*使NPV=0NPVi*i11/15/202289和NPV相關(guān)的幾個(gè)問題NPVi*i11/10/202226ic－MinimumAttractiveRateofReturn基準(zhǔn)收益率：是導(dǎo)致投資行為發(fā)生所要求的最低投資回報(bào)率。ic可以理解為資金機(jī)會(huì)成本。11/15/202290ic－MinimumAttractiveRateof影響ic的因素（ic取值的依據(jù)）

(1)資金的成本（i1）(2)投資的風(fēng)險(xiǎn)：（i2）(3)通貨膨脹（i3）

ic=（1＋i1）*（1＋i2）*（1＋i3）－1或ic≥i1+i2+i3參考順序：(1)選取行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率(2)計(jì)算：ic=（1＋i1）*（1＋i2）*（1＋i3）－1(3)用社會(huì)折現(xiàn)率。11/15/202291影響ic的因素（ic取值的依據(jù)）11/10/2022287.1.4內(nèi)部收益率

(IRR：InternalRateofReturn)11/15/2022927.1.4內(nèi)部收益率

(IRR：InternalRate定義：項(xiàng)目壽命期內(nèi)，使NPV=0的折現(xiàn)率公式：11/15/202293定義：11/10/202230使用插值法的2個(gè)重要條件：1）i1要對(duì)應(yīng)NPV1>0，i2要對(duì)應(yīng)VPV2<02）i2-i1≤5%,以避免過大的誤差11/15/202294使用插值法的2個(gè)重要條件：11/10/202231例：某投資計(jì)劃的投資額為5000萬元，當(dāng)年投產(chǎn)，預(yù)計(jì)計(jì)算期10年中每年可得經(jīng)濟(jì)收益600萬元，10年末可獲得殘值1000萬元，試求內(nèi)部收益率。若基準(zhǔn)收益率為5%，判斷此項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)性.。11/15/202295例：某投資計(jì)劃的投資額為5000萬元，當(dāng)年投產(chǎn)，預(yù)計(jì)計(jì)算期解：(1)計(jì)算各年凈現(xiàn)金流量如下表所示年限/年01-910凈現(xiàn)金流量-50006001600擬建項(xiàng)目各年凈現(xiàn)金流量

單位：萬元

現(xiàn)金流量圖如下：

11/15/202296解：(1)計(jì)算各年凈現(xiàn)金流量如下表所示年限/年01-910凈（2）用5%試算，即設(shè)i1=5%，求得凈現(xiàn)值NPV1=-5000+600(P/A,5%,10)+1000(P/F,5%,10)=247.10(萬元)>0再用6%試算，即設(shè)i2=6%，求得凈現(xiàn)值NPV2=-5000+600(P/A,6%,10)+1000(P/F,6%,10)=-25.60(萬元)<0

11/15/202297（2）用5%試算，即設(shè)i1=5%，求得凈現(xiàn)值11/10/20（3）用插值法求IRRIRR=i1+NPV1/(NPV1+|NPV2|)×(i2-i1)=5%+247.10/(247.10+|-25.60|)×(6%-5%)=5.91%計(jì)算得到IRR>ic，說明該項(xiàng)目在經(jīng)濟(jì)上是合算的，可以接受的。11/15/202298（3）用插值法求IRR11/10/202235判別準(zhǔn)則

◆IRR≥ic接受該項(xiàng)目

◆IRR<ic拒絕該項(xiàng)目

優(yōu)缺點(diǎn)

◆優(yōu)點(diǎn)：同NPV

◆

缺點(diǎn)：有多解的情況11/15/202299判別準(zhǔn)則11/10/202236經(jīng)濟(jì)含義

在項(xiàng)目的整個(gè)壽命期內(nèi)，折現(xiàn)率按IRR計(jì)算，始終存在著未能收回的投資，而在壽命結(jié)束的時(shí)候，投資恰好被完全收回。11/15/2022100經(jīng)濟(jì)含義11/10/2022377.1.5凈現(xiàn)值率（指數(shù)）（NPVR）凈現(xiàn)值率是指項(xiàng)目方案的凈現(xiàn)值與總投資現(xiàn)值之比，即單位投資現(xiàn)值所能帶來的凈現(xiàn)值。該指標(biāo)反映了項(xiàng)目的投資效率。在企業(yè)資金受限制的情況下對(duì)項(xiàng)目的優(yōu)劣情況比較時(shí)非常有效。

11/15/20221017.1.5凈現(xiàn)值率（指數(shù)）（NPVR）11/10/2022計(jì)算公式為：式中：NPVR—項(xiàng)目方案的凈現(xiàn)值率IP—項(xiàng)目方案的總投資現(xiàn)值It—第t年的投資11/15/2022102計(jì)算公式為：式中：NPVR—項(xiàng)目方案的凈現(xiàn)值率11/10/課堂練習(xí)1、某投資方案，當(dāng)貼現(xiàn)率為16％時(shí)，其凈現(xiàn)值為338元，當(dāng)貼現(xiàn)率為18％時(shí)，其NPV=-22元，求IRR11/15/2022103課堂練習(xí)1、某投資方案，當(dāng)貼現(xiàn)率為16％時(shí)，其凈現(xiàn)值為3382、某公司要進(jìn)行一項(xiàng)投資，投資期為3年，每年年初投資200萬，第四年初開始投產(chǎn)，投產(chǎn)時(shí)需墊支50萬元營運(yùn)資金，項(xiàng)目生產(chǎn)期為5年，5年中會(huì)使企業(yè)每年增加現(xiàn)金流入204萬，假設(shè)資金成本率為10％，計(jì)算靜態(tài)投資回收期、NPV、IRR.11/15/20221042、某公司要進(jìn)行一項(xiàng)投資，投資期為3年，每年年初投資200萬年限012345678NCF－200－200－200－50204204204204254∑

NCF－200－400－600－650－446－242－3816611/15/2022105年限012345678NCF－200－200－200－50211/15/202210611/10/2022437.2不確定性分析11/15/20221077.2不確定性分析11/10/202244不確定性：結(jié)果和預(yù)測(cè)發(fā)生了偏離不確定性分析方法：1盈虧平衡分析2敏感性分析3概率分析11/15/202210811/10/2022457.2.1盈虧平衡分析

盈虧平衡分析方法是將成本劃分為固定成本和變動(dòng)成本，根據(jù)產(chǎn)量、成本、價(jià)格和利潤四者之間函數(shù)關(guān)系，進(jìn)行預(yù)測(cè)分析的技術(shù)方法。并可用于項(xiàng)目的安全性分析。

11/15/20221097.2.1盈虧平衡分析11/10/202246總成本費(fèi)用（TC）TC＝F+V=F＋v*XF：固定成本。V：變動(dòng)成本X：產(chǎn)量銷售收入（S）S＝P*X

11/15/2022110總成本費(fèi)用（TC）11/10/202247如果考慮銷售稅金及附加，設(shè)綜合銷售稅率為r，則：盈虧平衡產(chǎn)量(QE)當(dāng)TC和S相等時(shí)即BEP的產(chǎn)量叫盈虧平衡產(chǎn)量11/15/2022111如果考慮銷售稅金及附加，設(shè)綜合銷售稅率為r，則：盈虧平衡產(chǎn)量生產(chǎn)能力利用率

■概念：盈虧平衡產(chǎn)量占生產(chǎn)能力的百分比

■公式:

其中:Q為設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力

■問題:生產(chǎn)能力利用率是大好,還是小好?11/15/2022112生產(chǎn)能力利用率11/10/202249經(jīng)營安全率

經(jīng)營安全率=1－

（該指標(biāo)越大越好）生產(chǎn)能力利用率和經(jīng)營安全率的判別

<70%或1->30%,項(xiàng)目安全性好>70%或1-<30%,項(xiàng)目安全性差11/15/2022113經(jīng)營安全率11/10/20