萬(wàn)通地產(chǎn)財(cái)務(wù)分析研究 會(huì)計(jì)學(xué)專業(yè)

摘/r/n/r/n要/r/n本文/r/n通過(guò)分析經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)對(duì)財(cái)務(wù)管理的影響，進(jìn)一步剖析了經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)的定義和作用，同時(shí)以萬(wàn)通地產(chǎn)為研究對(duì)象，分析了經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)所產(chǎn)生的直接和間接影響，對(duì)其他企業(yè)經(jīng)營(yíng)提供了可供參考的意見(jiàn)和建議。/r/n關(guān)鍵詞：/r/n萬(wàn)通地產(chǎn)/r/n，/r/n財(cái)務(wù)分析/r/n，經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)/r/n目/r/n/r/n錄/r/n/r/n/r/n/r/n/r/n/r/n/r/n一、經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)定義/r/n /r/n/r/n1/r/n/r/n/r/n/r/n二、財(cái)務(wù)管理學(xué)對(duì)經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)的計(jì)算方法/r/n /r/n/r/n1/r/n/r/n/r/n/r/n三、經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)的合理內(nèi)核與企業(yè)價(jià)值/r/n /r/n/r/n2/r/n/r/n/r/n/r/n（一）經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)的合理內(nèi)核/r/n /r/n/r/n2/r/n/r/n/r/n/r/n（二）企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造的源泉：經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)/r/n /r/n/r/n3/r/n/r/n/r/n/r/n（三）經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)、經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)模型和經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)指數(shù)/r/n /r/n/r/n3/r/n/r/n/r/n/r/n（四）經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)指數(shù)（/r/nCFR/K/r/n）在投資決策中的意義/r/n /r/n/r/n3/r/n/r/n/r/n/r/n（五）經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)的解釋及與會(huì)計(jì)利潤(rùn)的不同/r/n /r/n/r/n4/r/n/r/n/r/n/r/n四、萬(wàn)通地產(chǎn)財(cái)務(wù)分析/r/n /r/n/r/n5/r/n/r/n/r/n/r/n（一）公司的概況/r/n /r/n/r/n5/r/n/r/n/r/n/r/n（二）企業(yè)財(cái)務(wù)能力的分析/r/n /r/n/r/n7/r/n/r/n/r/n/r/n（三）建議/r/n /r/n/r/n12/r/n/r/n/r/n/r/n參考文獻(xiàn)/r/n /r/n/r/n12/r/n一、經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)/r/n定義/r/n經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)（EconomicProfit）又稱超額利潤(rùn)、經(jīng)濟(jì)附加值、經(jīng)濟(jì)增加值，是經(jīng)濟(jì)學(xué)家所持的利潤(rùn)概念，即總收入與總成本之差。這里所說(shuō)的總成本是包含正常利潤(rùn)(平均利潤(rùn))在內(nèi)的成本，經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)是指超過(guò)正常利潤(rùn)（平均利潤(rùn)）的超額利潤(rùn)。由于正常利潤(rùn)（平均利潤(rùn)）被算為成本，所以經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)中不包含正常利潤(rùn)（平均利潤(rùn)）。在西方經(jīng)濟(jì)學(xué)中廣泛運(yùn)用的/r/n“/r/nMR=MC/r/n”/r/n的利潤(rùn)最大化原則中的所謂利潤(rùn)就是經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)。/r/n經(jīng)濟(jì)學(xué)認(rèn)為經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)或者超額利潤(rùn)產(chǎn)生于兩種原因。一是對(duì)一種暫時(shí)優(yōu)勢(shì)的利用。首先，這種暫時(shí)的優(yōu)勢(shì)可能來(lái)自某些偶然的意想不到的事件。其次，暫時(shí)的優(yōu)勢(shì)也可能是來(lái)自短期中某些生產(chǎn)要素的固定供給的性質(zhì)。最后，暫時(shí)的優(yōu)勢(shì)更可能來(lái)自技術(shù)的創(chuàng)新，來(lái)自于看到了經(jīng)濟(jì)活動(dòng)各個(gè)領(lǐng)域中的潛在利益和新的技術(shù)發(fā)展的各種可能性。經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)或者超額利潤(rùn)的第二個(gè)原因是對(duì)壟斷地位的利用。由于壟斷，即使在長(zhǎng)期當(dāng)中，競(jìng)爭(zhēng)者也無(wú)法利用這些生產(chǎn)要素。因此，這種壟斷利潤(rùn)在長(zhǎng)期中也將存在。當(dāng)然，隨著壟斷的打破和競(jìng)爭(zhēng)的加強(qiáng)，這種壟斷利潤(rùn)也將逐漸減少直到消失。經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)是企業(yè)資源優(yōu)化配置的指示器：經(jīng)濟(jì)/r/n利潤(rùn)大于零，說(shuō)明資源配置較優(yōu)；反之，則說(shuō)明資源配置不合理。/r/n二、財(cái)務(wù)管理學(xué)對(duì)經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)的計(jì)算方法/r/n1/r/n、經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)/r/n=/r/n總收入/r/n―/r/n總成本。/r/n經(jīng)典經(jīng)濟(jì)學(xué)一般將該基本計(jì)算公式表達(dá)為函數(shù)：/r/n=TR/r/n―/r/nTC=R/r/n（/r/nQ/r/n）/r/n―/r/nC/r/n（/r/nQ/r/n），/r/nQ/r/n為廠商的生產(chǎn)產(chǎn)量。廠商總是追求利潤(rùn)最大化，即對(duì)公式中的經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)（/r/n/r/n）要求極大值。為了更好地在財(cái)務(wù)管理中運(yùn)用這一理論，我們得正確理解這里的所謂/r/n“/r/n經(jīng)濟(jì)收入/r/n”/r/n和/r/n“/r/n經(jīng)濟(jì)成本/r/n”/r/n。/r/n經(jīng)濟(jì)收入是按財(cái)產(chǎn)法計(jì)算的收入。與會(huì)計(jì)收入不同的是，持有的期末資產(chǎn)的市值超過(guò)期初資產(chǎn)市值的部分構(gòu)成本期收入的組成部分。在會(huì)計(jì)核算中，通過(guò)銷(xiāo)售實(shí)現(xiàn)了的價(jià)值升值才被確認(rèn)為收入并構(gòu)成計(jì)算利潤(rùn)的一部分。而對(duì)于期末持有尚未實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售的資產(chǎn)期末市值超過(guò)期初持有的市值的部分，在會(huì)計(jì)里會(huì)因?yàn)闆](méi)有確認(rèn)收入的/r/n“/r/n客觀依據(jù)/r/n”/r/n和難以計(jì)量?jī)r(jià)值的期間變化而拒絕確認(rèn)為收入。例如，企業(yè)持有一項(xiàng)期初市值為/r/n10/r/n萬(wàn)元的資產(chǎn)，在年末其市值上升為/r/n13/r/n萬(wàn)元。依據(jù)會(huì)計(jì)有關(guān)原則，資產(chǎn)賬面價(jià)值仍為/r/n10/r/n萬(wàn)元，不會(huì)將/r/n3/r/n萬(wàn)元的資產(chǎn)凈升值確認(rèn)為收入；但依據(jù)經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)的原理，/r/n3/r/n萬(wàn)元的升值應(yīng)該構(gòu)成企業(yè)的利潤(rùn)。/r/n經(jīng)濟(jì)成本是指企業(yè)發(fā)生的總成本，不僅包括會(huì)計(jì)確認(rèn)的實(shí)際支付的成本，還包括發(fā)生的機(jī)會(huì)成本。企業(yè)為取得經(jīng)濟(jì)收入需投入包括資本在內(nèi)的生產(chǎn)要素。借入資本因?yàn)閭鶛?quán)人的要求需支付成本，而且股東投入的資本同樣也因?yàn)楣蓶|的要求將付出代價(jià)。在傳統(tǒng)會(huì)計(jì)里，會(huì)計(jì)由于沒(méi)有證據(jù)表明應(yīng)付股東的義務(wù)而拒絕估計(jì)股權(quán)費(fèi)用。由于不考慮機(jī)會(huì)成本對(duì)利潤(rùn)的影響而產(chǎn)生的會(huì)計(jì)利潤(rùn)幻覺(jué)正是造成我國(guó)眾多國(guó)有企業(yè)實(shí)虧虛盈的一重要原因。因此，計(jì)算經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)的方法是將會(huì)計(jì)收入經(jīng)過(guò)逐項(xiàng)調(diào)整成為經(jīng)濟(jì)收入，同時(shí)逐項(xiàng)將會(huì)計(jì)成本調(diào)整為經(jīng)濟(jì)成本。但在實(shí)際財(cái)務(wù)管理分析決策時(shí)，由于該方法計(jì)算復(fù)雜同時(shí)也不好實(shí)際操作，所以更多運(yùn)用的是以下兩種簡(jiǎn)單計(jì)算經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)的主要方法。/r/n2/r/n、經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)＝息前稅后盈余－全部資本成本這里的息前稅后盈余指得是/r/n“/r/n投入資本收入/r/n”/r/n，其大小一般為考慮稅收影響后的資本報(bào)酬率來(lái)衡量。全部資本成本通常表示為加權(quán)平均資本成本，是對(duì)構(gòu)成全部資本的個(gè)別資本成本進(jìn)行加權(quán)平均確定的，是企業(yè)籌資決策和資本結(jié)構(gòu)政策決定的，所以該模型又可表達(dá)為：經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)＝投入資本/r/n×/r/n（資本報(bào)酬率－加權(quán)平均資本成本）/r/n3/r/n、經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)＝會(huì)計(jì)凈利－股權(quán)費(fèi)用（機(jī)會(huì)成本）/r/n因?yàn)槿抠Y本成本是由利息和股權(quán)費(fèi)用構(gòu)成的，所以該模型可由以上公式推導(dǎo)為：經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)＝息前稅后盈余－（利息＋股權(quán)費(fèi)用）＝（息前稅后盈余－利息）－股權(quán)費(fèi)用＝會(huì)計(jì)凈利－股權(quán)費(fèi)用/r/n可見(jiàn)按照最簡(jiǎn)單的方法計(jì)算出來(lái)的經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)，與按照會(huì)計(jì)原則計(jì)算出來(lái)的會(huì)計(jì)利潤(rùn)的重要分歧在于利潤(rùn)是否扣除機(jī)會(huì)成本。在財(cái)務(wù)管理中集中體現(xiàn)為會(huì)計(jì)利潤(rùn)僅僅扣除了債務(wù)利息，而經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)除此外還要扣除股權(quán)費(fèi)用（機(jī)會(huì)成本）。/r/n三/r/n、經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)的合理內(nèi)核與企業(yè)價(jià)值/r/n（一）經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)的合理內(nèi)核/r/n英國(guó)著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家阿爾弗雷德/r/n·/r/n馬歇爾在/r/n1890/r/n年為經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)給出的定義為，從利潤(rùn)中減去其資本按照當(dāng)時(shí)利率計(jì)算的利息之后所剩余的部分可被稱為企業(yè)所有者的營(yíng)業(yè)或管理盈余?；隈R歇爾的陳述，經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)利潤(rùn)的定義很明顯完全不同于當(dāng)時(shí)使用的會(huì)計(jì)利潤(rùn)指標(biāo)。/r/n通常認(rèn)為，利潤(rùn)是一種特殊的人力資源/r/n———/r/n企業(yè)才能的報(bào)酬。這是總收入減去一切顯性成本和隱性成本后的剩余。經(jīng)濟(jì)學(xué)中利潤(rùn)有下面幾種：會(huì)計(jì)利潤(rùn)、正常利潤(rùn)和經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)。一個(gè)廠商的銷(xiāo)售收入，如果只減去會(huì)計(jì)成本，所得到的是會(huì)計(jì)利潤(rùn)。正常利/r/n潤(rùn)/r/n是讓一個(gè)廠商繼續(xù)留在原產(chǎn)業(yè)繼續(xù)經(jīng)營(yíng)所必須的最低報(bào)酬。因此，正常利潤(rùn)是廠商自有的企業(yè)才能的隱性成本，應(yīng)包括在經(jīng)濟(jì)成本之內(nèi)。一個(gè)廠商的銷(xiāo)售總收入減去按機(jī)會(huì)成本計(jì)算的隱性成本和顯現(xiàn)成本，就是經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)或者說(shuō)是超額利潤(rùn)/r/n。/r/n它衡量了減除資本占用費(fèi)用后企業(yè)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生的利潤(rùn)，因此，它是經(jīng)營(yíng)效率和資本使用效率的綜合指數(shù)，更能真實(shí)和客觀地反映出企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。/r/n（二）企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造的源泉：經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)/r/n經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)的基本思想是：企業(yè)所有資本，其來(lái)源無(wú)論是股權(quán)資本，還是債務(wù)資本，都是有成本的，也就是說(shuō)無(wú)論股權(quán)投資還是債權(quán)投資，都有其成本，只有企業(yè)創(chuàng)造的利潤(rùn)超過(guò)所有成本，包括股權(quán)和債務(wù)成本后的結(jié)余才是真正的價(jià)值創(chuàng)造，這就是經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)。它不同于會(huì)計(jì)利潤(rùn)，而是從稅后凈利潤(rùn)中經(jīng)過(guò)一定的調(diào)整再扣除所有資本成本之后的經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)值。它可以幫助投資者了解目標(biāo)公司的過(guò)去和現(xiàn)在是否真正創(chuàng)造了價(jià)值，是否實(shí)現(xiàn)了對(duì)投資者高于資本成本的超額回報(bào)。只有考慮了權(quán)益成本的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)指標(biāo)才能反映企業(yè)的真實(shí)盈利能力，盈利少于權(quán)益機(jī)會(huì)成本的企業(yè)是損害股東財(cái)富的。/r/n（三）/r/n經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)、經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)模型和經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)指數(shù)/r/n關(guān)于經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)可以追溯到1890年英國(guó)著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家阿爾弗雷德/r/n·/r/n馬歇爾（AlfredMarshall）所定義的:/r/n“/r/n以利潤(rùn)中減去資本按當(dāng)前利率計(jì)算的利息之后剩余的部分可以被稱為企業(yè)所有者的營(yíng)業(yè)或管理盈余/r/n”/r/n。根據(jù)古典經(jīng)濟(jì)學(xué)經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)的精髓，20世紀(jì)三位美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家/r/n——/r/n歐文/r/n·/r/n費(fèi)希爾(IrvingFisher)和佛朗哥/r/n·/r/n莫迪里阿尼(FraneoModiglieni)及默頓/r/n·/r/n米勒(MetronMiller),/r/n以公司評(píng)價(jià)為背景更加充分地?cái)U(kuò)展了經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)的含義。歐文/r/n·/r/n費(fèi)希爾在公司凈現(xiàn)值（NPV）和公司期望現(xiàn)金流的折現(xiàn)之間建立了基礎(chǔ)性聯(lián)系。而佛朗哥/r/n·/r/n莫迪里阿尼及默頓/r/n·/r/n米勒證實(shí)了公司價(jià)值的主要驅(qū)動(dòng)力是公司投資決策，而不是公司負(fù)債和權(quán)益資本結(jié)構(gòu)。根據(jù)經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)的兩個(gè)假設(shè):(1)一家企業(yè)只有獲得的資本回報(bào)超過(guò)資本的機(jī)會(huì)成本才是真正盈利;(2)只有當(dāng)企業(yè)的管理者為其股東所做的投資決策的凈現(xiàn)值(NPV)為正時(shí)才會(huì)創(chuàng)造財(cái)富，得到了經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)的基本公式:NPV=EVA=NOPAT-C*RWACC，其中EVA就是經(jīng)濟(jì)利潤(rùn);NOPAT是稅后營(yíng)業(yè)現(xiàn)金利潤(rùn)；C是投入企業(yè)的資本。/r/n（四）/r/n經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)指數(shù)（/r/nCFR/K/r/n）在投資決策中的意義/r/n1．/r/n將企業(yè)的財(cái)務(wù)成本延伸到權(quán)益資本成本，使得企業(yè)的收益真實(shí)反映經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的價(jià)值。/r/n資本市場(chǎng)的建立和完善，股東可以自由地將他們投資于企業(yè)的資本轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金，并投向其他資產(chǎn)，因此股東的投資必須得到回報(bào)。按照風(fēng)險(xiǎn)和收益相匹配的原理，如果企業(yè)經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)無(wú)法達(dá)到同等風(fēng)險(xiǎn)程度的其他證券的利潤(rùn)時(shí)，投資者就會(huì)將該企業(yè)的證券拋售，企業(yè)價(jià)值自然下降了。所以說(shuō)，經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)指數(shù)（/r/nCFR/K/r/n）既是證券投資者投資決策的依據(jù)，也是企業(yè)戰(zhàn)略投資決策的依據(jù)。/r/n2./r/n經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)指數(shù)（/r/nCFR/K/r/n）將不同資本規(guī)模、不同資本結(jié)構(gòu)、不同經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)或資產(chǎn)放在同一基準(zhǔn)上進(jìn)行業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)。股權(quán)資本收益率是股東期望在現(xiàn)有資產(chǎn)上獲得的最低收益，而且對(duì)不同規(guī)模、不同經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和不同資本結(jié)構(gòu)的企業(yè)，他們所期望的資本收益率是不同的。經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)指數(shù)將企業(yè)獲利能力和不同資本的期望收益率相比較，不僅有利于不同偏好的投資人選擇適當(dāng)?shù)耐顿Y品種，也有利于投資者配置不同風(fēng)險(xiǎn)收益的資產(chǎn)組合。/r/n（/r/n3)/r/n通過(guò)經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)指數(shù)（/r/nCFR/K/r/n）指標(biāo)進(jìn)行業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)還可以將業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)和企業(yè)價(jià)值最大化目標(biāo)聯(lián)系起來(lái)，使企業(yè)管理者的利益與股東利益的矛盾在協(xié)調(diào)中取得一致，從而引導(dǎo)企業(yè)管理者投資決策更注重企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。來(lái)每股收益的假想，使得/r/nROE/r/n無(wú)法證明投資項(xiàng)目能夠?yàn)槠髽I(yè)帶來(lái)正的價(jià)值。/r/n（五）/r/n經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)的解釋及與會(huì)計(jì)利潤(rùn)的不同/r/n經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)（EVA）所持的利潤(rùn)概念，又稱為經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)，雖然經(jīng)濟(jì)學(xué)家的利潤(rùn)也是收入減去成本后的差額，但是經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)利潤(rùn)有嚴(yán)格的定義。對(duì)會(huì)計(jì)師而言：利潤(rùn)=總收入一總成本，然而對(duì)經(jīng)濟(jì)學(xué)家而言，這一結(jié)果高估了利潤(rùn)，原因在于：經(jīng)濟(jì)收入不同于會(huì)計(jì)收入，經(jīng)濟(jì)成本不同于會(huì)計(jì)成本，因此，經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)就不同于會(huì)計(jì)利潤(rùn)。/r/n /r/n古典經(jīng)濟(jì)學(xué)一般將該基本計(jì)算公式表達(dá)為函數(shù)：/r/nπ/r/n=TR-TC=R(Q)-C(Q)，廠商的生產(chǎn)產(chǎn)量，廠商總是追求利潤(rùn)最大化，即對(duì)公式中的經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)（/r/nπ/r/n）求極大值。為了更好地在財(cái)務(wù)管理中運(yùn)用這一理論，需正確理解這里的所謂/r/n”/r/n經(jīng)濟(jì)收人/r/n”/r/n和/r/n”/r/n經(jīng)濟(jì)成本/r/n”/r/n。/r/n1.經(jīng)濟(jì)收入不同于會(huì)計(jì)收入/r/n經(jīng)濟(jì)收人是按財(cái)產(chǎn)法計(jì)算的收人。與會(huì)計(jì)收入不同的是，持有的期末資產(chǎn)的市值超過(guò)期初資產(chǎn)市值的部分構(gòu)成本期收人的組成部分。這里的收入即：本期收入=期末財(cái)產(chǎn)一期初財(cái)產(chǎn)。例某企業(yè)年初資產(chǎn)20萬(wàn)元，年末升值為23萬(wàn)元，本年?duì)I業(yè)收入10萬(wàn)元，則經(jīng)濟(jì)收入為13萬(wàn)元，而會(huì)計(jì)師認(rèn)為總收入為10萬(wàn)元，3萬(wàn)元資產(chǎn)升值不算收入。理由是：它沒(méi)有通過(guò)銷(xiāo)售實(shí)現(xiàn)，缺乏客觀的收入證據(jù)。所以很多企業(yè)利用會(huì)計(jì)的這一缺點(diǎn)，通過(guò)虛假交易可以改變收入的做法，達(dá)到操縱利潤(rùn)的目的。/r/n2.經(jīng)濟(jì)成本不同于會(huì)計(jì)成本/r/n經(jīng)濟(jì)成本不僅包括會(huì)計(jì)上實(shí)際支付的成本，而且還包括機(jī)會(huì)成本，即：企業(yè)為將資源從其他生產(chǎn)機(jī)會(huì)中吸引過(guò)來(lái)而必須向資源提供者支付的報(bào)酬。通常把企業(yè)向那些為其提供資源的非企業(yè)所有者所作的貨幣支付稱為顯性成本，企業(yè)使用自己擁有的資源的成本稱為隱性成本。無(wú)論是外部資源(如債務(wù)資本)還是自有資源(如股東資本)都是有成本的，股東投入資本所要的回報(bào)不亞于債權(quán)人的利息和雇員的工資要求。對(duì)企業(yè)而言，隱性成本是將自己所擁有的資源用在其他最好用途上能獲得的利潤(rùn)。會(huì)計(jì)計(jì)量不確認(rèn)隱性成本，不列入利潤(rùn)表的減項(xiàng)。由于不考慮機(jī)會(huì)成本對(duì)利潤(rùn)的影響而產(chǎn)生的會(huì)計(jì)利潤(rùn)幻覺(jué)正是造成眾多國(guó)企業(yè)實(shí)虧虛盈的一個(gè)重要原因。/r/n經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)不同于會(huì)計(jì)利潤(rùn)以上分析，很顯然，經(jīng)濟(jì)學(xué)家和會(huì)計(jì)師有的/r/n“/r/n利潤(rùn)/r/n”/r/n概念意義不同：會(huì)計(jì)利潤(rùn)=總收入-顯性成本/r/n經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)=會(huì)計(jì)利潤(rùn)一隱性成本=總收入/r/n—/r/n會(huì)計(jì)成本一所有投入的機(jī)會(huì)成本如果企業(yè)的總收入超過(guò)了全部的經(jīng)濟(jì)成本，剩余部分歸企業(yè)所有，這一剩余被稱為經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)即純利。同時(shí)會(huì)計(jì)利潤(rùn)與經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)的差異還應(yīng)考慮：會(huì)計(jì)計(jì)量基礎(chǔ)的不一致，計(jì)算會(huì)計(jì)利潤(rùn)是以權(quán)責(zé)發(fā)生制為基礎(chǔ)的，而計(jì)算經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)則把權(quán)責(zé)發(fā)生制與收付實(shí)現(xiàn)制(現(xiàn)金流量法)有機(jī)地結(jié)合和統(tǒng)一起來(lái)?，F(xiàn)代企業(yè)建立以價(jià)值管理為核心的財(cái)務(wù)管理體系，經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)法已成為越來(lái)越熱門(mén)的理財(cái)思想。/r/n四、/r/n萬(wàn)通地產(chǎn)財(cái)務(wù)分析/r/n（一）/r/n公司/r/n的/r/n概況/r/n北京萬(wàn)通地產(chǎn)股份有限公司/r/n，簡(jiǎn)稱/r/n萬(wàn)通地產(chǎn)/r/n，/r/n是在上海證券交易所掛牌交易的/r/n一家/r/nA股上市公司/r/n，其/r/n股票代碼/r/n為/r/n：600246，總/r/n的/r/n股本/r/n達(dá)/r/n12.168億股。截至/r/n到/r/n2010年12月31日/r/n，/r/n公司/r/n總資產(chǎn)/r/n達(dá)/r/n119.00億元；凈資產(chǎn)/r/n達(dá)/r/n29.83億元。萬(wàn)通地產(chǎn)/r/n，是一家/r/n具備一級(jí)/r/n的/r/n開(kāi)發(fā)資質(zhì)，/r/n并有/r/n11家下設(shè)控股子公司/r/n與/r/n3家參股子公司/r/n的大型公司/r/n，/r/n其子公司也/r/n均為房地產(chǎn)/r/n的/r/n開(kāi)發(fā)公司。/r/n作為/r/n中國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)/r/n的/r/n領(lǐng)導(dǎo)品牌/r/n的/r/n企業(yè)之一，/r/n作為/r/n最受尊敬的行業(yè)品牌之一，萬(wàn)通地產(chǎn)也是“中國(guó)城市房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商策略聯(lián)盟”（簡(jiǎn)稱“中城聯(lián)盟”）的聯(lián)合創(chuàng)始企業(yè)/r/n，以及/r/n輪值主席單位，/r/n并且/r/n是全國(guó)工商聯(lián)房地產(chǎn)商會(huì)輪值主席單位。/r/n作為房地產(chǎn)行業(yè)的開(kāi)拓者/r/n與/r/n創(chuàng)新者，萬(wàn)通地產(chǎn)/r/n所/r/n倡導(dǎo)/r/n的，是/r/n房地產(chǎn)的“美國(guó)模式”，踐行/r/n的是/r/n“反周期理論”，提出/r/n的是/r/n“低風(fēng)險(xiǎn)，中速度，高回報(bào)”的發(fā)展策略，發(fā)展/r/n的是/r/n以商用物業(yè)/r/n與/r/n住宅開(kāi)發(fā)為核心的業(yè)務(wù)體系，/r/n因此，它/r/n成為/r/n了/r/n運(yùn)營(yíng)/r/n與/r/n開(kāi)發(fā)并重的地產(chǎn)公司，從而使公司/r/n，/r/n具/r/n備了/r/n良好的反周期能力/r/n與/r/n穩(wěn)定的利潤(rùn)來(lái)源。萬(wàn)通地產(chǎn)在多變的市場(chǎng)環(huán)境/r/n之/r/n中，已經(jīng)成為/r/n了/r/n業(yè)界/r/n中，/r/n兼具/r/n了/r/n發(fā)展/r/n與/r/n穩(wěn)健/r/n這/r/n雙高能力的“龜兔”型標(biāo)桿企業(yè)。/r/n萬(wàn)通地產(chǎn)住宅業(yè)務(wù)/r/n，是/r/n以美國(guó)的托爾兄弟為標(biāo)桿企業(yè)，以商品住宅為核心產(chǎn)品，/r/n以/r/n提/r/n升/r/n產(chǎn)品/r/n的/r/n附加值，做中國(guó)一流的專業(yè)/r/n化/r/n住宅開(kāi)發(fā)商/r/n與/r/n盈利水平一流的房地產(chǎn)上市公司。公司住宅業(yè)務(wù)/r/n，主要是/r/n集中在京津地區(qū)，已經(jīng)形成/r/n了/r/n新城國(guó)際/r/n與/r/n新新家園/r/n這/r/n兩個(gè)成熟/r/n的/r/n產(chǎn)品系列。/r/n且/r/n已經(jīng)開(kāi)發(fā)的項(xiàng)目/r/n，/r/n絕大部分已成為/r/n了/r/n知名物業(yè)/r/n與/r/n區(qū)域地標(biāo)。萬(wàn)通地產(chǎn)在住宅業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略選擇是，地域集中/r/n、/r/n開(kāi)發(fā)主導(dǎo)/r/n。/r/n公司將充分/r/n的/r/n利用濱海新區(qū)的區(qū)位優(yōu)勢(shì)/r/n，/r/n加大對(duì)京津地區(qū)投資/r/n的/r/n力度，有效/r/n的/r/n集聚各方/r/n的/r/n資源，使得公司/r/n，/r/n在該區(qū)域擁有/r/n最/r/n領(lǐng)先的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。/r/n1./r/n公司/r/n的/r/n股本情況/r/n（1）/r/n注冊(cè)成立/r/n北京萬(wàn)通先鋒置業(yè)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“本公司”或“公司”）/r/n，/r/n是經(jīng)北京市人民政府［京政辦函（1998）182號(hào)］批準(zhǔn)/r/n的/r/n，于/r/n1998年12月30日/r/n設(shè)立的股份有限公司，設(shè)立時(shí)/r/n，/r/n公司/r/n的/r/n注冊(cè)資本為6,200萬(wàn)元。/r/n公司是/r/n由山東鄒平西王實(shí)業(yè)有限公司(以下簡(jiǎn)稱“西王實(shí)業(yè)”)、山東鄒平糧油實(shí)業(yè)公司、延吉吉辰經(jīng)濟(jì)發(fā)展有限公司(以下簡(jiǎn)稱“延吉吉辰”)、中國(guó)建筑第一工程局第五建筑公司/r/n、/r/n北京順通實(shí)業(yè)公司/r/n，五家公司/r/n共同發(fā)起/r/n的。/r/n（2）/r/nIPO/r/n經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)［證監(jiān)發(fā)行字（2000）119號(hào)文］批準(zhǔn)，公司于/r/n2000年9月4日/r/n，/r/n公開(kāi)發(fā)行/r/n了/r/n人民幣普通股3,000萬(wàn)股（發(fā)行后，公司/r/n的/r/n注冊(cè)資本變更為9,200萬(wàn)元），并于同年/r/n的/r/n9月22日/r/n，/r/n在上海/r/n的/r/n證券交易所/r/n，/r/n上市交易。/r/n2./r/n所處行業(yè)/r/n的/r/n發(fā)展趨勢(shì)/r/n在/r/n2010

年，國(guó)家相繼/r/n的/r/n出臺(tái)了“限購(gòu)令”/r/n、/r/n“國(guó)八條”/r/n，以及/r/n穩(wěn)健的貨幣政策，/r/n這/r/n使得房地產(chǎn)行業(yè)/r/n，/r/n出現(xiàn)了階段性/r/n的/r/n波動(dòng)，未來(lái)/r/n的/r/n發(fā)展/r/n，/r/n具備了/r/n很/r/n大的不確定性，/r/n不過(guò)，/r/n中國(guó)/r/n的/r/n經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展長(zhǎng)期/r/n是被/r/n看好/r/n的/r/n，房地產(chǎn)行業(yè)/r/n的/r/n和諧/r/n、/r/n健康發(fā)展/r/n，/r/n是大勢(shì)所趨，/r/n因此，/r/n公司將面臨/r/n的，是絕對(duì)/r/n良好的發(fā)展機(jī)會(huì)。/r/n3./r/n未來(lái)/r/n的/r/n發(fā)展機(jī)遇及戰(zhàn)略/r/n公司將繼續(xù)堅(jiān)定地執(zhí)行"美國(guó)模式、濱海新區(qū)、萬(wàn)通企業(yè)文化及綠色公司"的戰(zhàn)略/r/n方針/r/n，充分/r/n的/r/n利濱海新區(qū)的區(qū)位優(yōu)勢(shì)/r/n，/r/n以京津地區(qū)為戰(zhàn)略區(qū)域，有效/r/n的/r/n積聚各方/r/n的/r/n資源，形成該區(qū)域的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)；堅(jiān)持以營(yíng)運(yùn)帶動(dòng)開(kāi)發(fā)/r/n，使用/r/n美國(guó)模式，以財(cái)務(wù)安排的多樣化/r/n，/r/n作為實(shí)/r/n行/r/n商用物業(yè)投資的基本宗旨/r/n，/r/n開(kāi)創(chuàng)/r/n具有/r/n萬(wàn)通地產(chǎn)特色的商業(yè)地產(chǎn)投資模式；大力/r/n的/r/n推進(jìn)綠色公益戰(zhàn)略，打造專業(yè)/r/n的/r/n團(tuán)隊(duì)，進(jìn)一步/r/n的/r/n完善守正出奇的企業(yè)文化，履行企業(yè)公民的職責(zé)/r/n，/r/n回報(bào)社會(huì)，通過(guò)建設(shè)綠色產(chǎn)品，綠色公司/r/n，/r/n為公司的所有利益相關(guān)者/r/n，/r/n帶來(lái)更大/r/n更多/r/n的回報(bào)，/r/n并/r/n加大創(chuàng)新研發(fā)/r/n的/r/n工作力度，全面/r/n的/r/n提/r/n高/r/n公司市場(chǎng)/r/n的/r/n核心競(jìng)爭(zhēng)能力/r/n以及/r/n應(yīng)變能力。/r/n4./r/n分析/r/n的/r/n目的/r/n房地產(chǎn)/r/n，就/r/n當(dāng)前/r/n來(lái)說(shuō)，正/r/n處于一個(gè)整體轉(zhuǎn)型/r/n的時(shí)/r/n期，國(guó)5條/r/n、/r/n國(guó)10條/r/n，/r/n兩次調(diào)控/r/n與/r/n十二五征求意見(jiàn)稿的出臺(tái)/r/n，充分的/r/n說(shuō)明了/r/n，/r/n調(diào)控的勢(shì)在必行。在這一趨勢(shì)/r/n的影響/r/n下，房地產(chǎn)行業(yè)/r/n，/r/n將越來(lái)越趨于品牌化/r/n、/r/n產(chǎn)業(yè)化、金融化/r/n，/r/n以及綠色低碳化，并相應(yīng)地出現(xiàn)了文化地產(chǎn)/r/n、/r/n公益地產(chǎn)、旅游度假地產(chǎn)等/r/n，/r/n與其他產(chǎn)業(yè)相/r/n互/r/n結(jié)合/r/n共同/r/n發(fā)展的新型地產(chǎn)，在這種行業(yè)的/r/n大背景/r/n下，萬(wàn)通公司的各項(xiàng)指標(biāo)概況/r/n和/r/n經(jīng)營(yíng)狀況/r/n如何，必須了解清楚/r/n。/r/n（二）/r/n企業(yè)財(cái)務(wù)/r/n能力/r/n的/r/n分析/r/n1./r/n公司償債能力分析/r/n（1）/r/n公司長(zhǎng)期償債能力分析/r/n長(zhǎng)期償債能力是公司償還長(zhǎng)期債務(wù)的現(xiàn)金保障程度。公司的長(zhǎng)期債務(wù)是指償還期在1年或者超過(guò)1年的一個(gè)營(yíng)業(yè)周期以上的負(fù)債，包括長(zhǎng)期借款、應(yīng)付債券、長(zhǎng)期應(yīng)付款等。分析一個(gè)公司的長(zhǎng)期償債能力，主要是為了確定該公司償還債務(wù)本金和支付利息的能力。由于長(zhǎng)期償債能力主要取決于公司資產(chǎn)與負(fù)債的比例關(guān)系，即資本結(jié)構(gòu)，所以對(duì)于公司的長(zhǎng)期償債能力分析主要從公司的資本結(jié)構(gòu)入手。反映公司資本結(jié)構(gòu)的財(cái)務(wù)比率主要有資產(chǎn)負(fù)債率、產(chǎn)權(quán)比率和權(quán)益乘數(shù)。/r/n資產(chǎn)負(fù)債率/r/n資產(chǎn)負(fù)債率是指全部負(fù)債與全部資產(chǎn)的比率，即：/r/n資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債總額/資產(chǎn)總額/r/n×/r/n100%/r/n資產(chǎn)負(fù)債率表明公司的全部資金中有多少是由債權(quán)人提供的，或者說(shuō)在公司的全部資產(chǎn)中有多少屬于債權(quán)人所有。資產(chǎn)負(fù)債率越低，所有者權(quán)益所占比例就越大，說(shuō)明公司的經(jīng)濟(jì)實(shí)力越強(qiáng)，債權(quán)的保障程度越高；資產(chǎn)負(fù)債率越高，則所有者權(quán)益所占的比例就越小，說(shuō)明公司的經(jīng)濟(jì)實(shí)力較弱，償債風(fēng)險(xiǎn)越高，債權(quán)的保障程度相應(yīng)越低，債權(quán)人的安全性越差。/r/n表2.1：/r/n萬(wàn)通地產(chǎn)公司/r/n資產(chǎn)負(fù)債率/r/n會(huì)計(jì)年度/r/n2012/r/n2011年/r/n201/r/n0/r/n年/r/n負(fù)債合計(jì)/r/n672066萬(wàn)元/r/n753118萬(wàn)元/r/n825023萬(wàn)元/r/n資產(chǎn)總計(jì)/r/n1074601萬(wàn)元/r/n1130776萬(wàn)元/r/n1187615萬(wàn)元/r/n資產(chǎn)負(fù)債率/r/n62.54%/r/n66.60%/r/n69.47%/r/n從同行業(yè)的數(shù)據(jù)反饋來(lái)看/r/n，資產(chǎn)負(fù)債率的適當(dāng)范圍介于40%～60%之間。按照表2.1所顯示的/r/n2010年、/r/n2/r/n011年和2012年來(lái)看，萬(wàn)通地產(chǎn)公司兩年/r/n資產(chǎn)負(fù)債率/r/n都在這一/r/n區(qū)間/r/n，這樣看來(lái)萬(wàn)通地產(chǎn)的負(fù)債情況還是相當(dāng)不錯(cuò)的。/r/n產(chǎn)權(quán)比率/r/n產(chǎn)權(quán)比率是資產(chǎn)負(fù)債率的變形，是債務(wù)與權(quán)益的比較，即/r/n產(chǎn)權(quán)比率=債務(wù)總額/股東權(quán)益/r/n產(chǎn)權(quán)比率反映由債權(quán)人提供的資本與股東提供的資本的相對(duì)比率關(guān)系反映公司基本財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)是否穩(wěn)定。產(chǎn)權(quán)比率高，是高風(fēng)險(xiǎn)、高報(bào)酬的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)；產(chǎn)權(quán)比率低，是低風(fēng)險(xiǎn)、低報(bào)酬的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)。/r/n表2.2：/r/n萬(wàn)通地產(chǎn)公司/r/n產(chǎn)權(quán)比率表/r/n會(huì)計(jì)年度/r/n2/r/n012年/r/n2011年/r/n201/r/n0/r/n年/r/n債務(wù)總額/r/n672066萬(wàn)元/r/n753118萬(wàn)元/r/n825023萬(wàn)元/r/n股東權(quán)益/r/n352291/r/n萬(wàn)元/r/n329398/r/n萬(wàn)元/r/n319168/r/n萬(wàn)元/r/n產(chǎn)權(quán)比率/r/n190.77/r/n%/r/n228.63/r/n%/r/n258.49/r/n%/r/n產(chǎn)權(quán)比率應(yīng)當(dāng)維持在70%～150%之間/r/n才比較正常/r/n。/r/n從上面的數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，2012/r/n年、2011年、/r/n2010年公司的產(chǎn)權(quán)比率/r/n公司/r/n均位于/r/n這一區(qū)間，/r/n而公司在2010年的產(chǎn)權(quán)比率達(dá)到了/r/n258.49/r/n%/r/n。/r/n權(quán)益乘數(shù)/r/n權(quán)益乘數(shù)是指資產(chǎn)總額與所有者權(quán)益的比率，它說(shuō)明公司資產(chǎn)總額與所有者權(quán)益的倍數(shù)關(guān)系。其計(jì)算公式如下：/r/n權(quán)益乘數(shù)=資產(chǎn)總額/所有者權(quán)益/r/n權(quán)益乘數(shù)越大，表明所有者投入公司的資本占全部資產(chǎn)的比重越小，公司負(fù)債的程度越高；反之，該比率越小，表明所有者投入公司的資本占全部資產(chǎn)的比重越大，公司的負(fù)債程度越低，債權(quán)人權(quán)益受保護(hù)的程度越高。/r/n表2.3：/r/n萬(wàn)通地產(chǎn)公司/r/n權(quán)益乘數(shù)/r/n會(huì)計(jì)年度/r/n2012年/r/n2011年/r/n201/r/n0/r/n年/r/n資產(chǎn)總額/r/n1074601萬(wàn)元/r/n1130776萬(wàn)元/r/n1187615萬(wàn)元/r/n所有者權(quán)益/r/n352291萬(wàn)元/r/n329398萬(wàn)元/r/n319168萬(wàn)元/r/n權(quán)益乘數(shù)/r/n3.05/r/n3.43/r/n3.72/r/n正常的/r/n產(chǎn)權(quán)比率應(yīng)該介于1.67～2.50之間/r/n，/r/n從上表中可以看出/r/n2012年/r/n、2011年、2010年/r/n的權(quán)益乘數(shù)/r/n都高于這個(gè)值/r/n。/r/n2./r/n公司短期償債能力分析/r/n短期償債能力是指公司用流動(dòng)資產(chǎn)償還流動(dòng)負(fù)債的現(xiàn)金保障程度。一個(gè)公司的短期償債能力大小，一方面要看流動(dòng)資產(chǎn)的多少和質(zhì)量如何，另一方面要看流動(dòng)負(fù)債的多少和質(zhì)量如何。流動(dòng)資產(chǎn)的質(zhì)量指其/r/n“/r/n流動(dòng)性/r/n”/r/n和/r/n“/r/n變現(xiàn)能力/r/n”/r/n，即流動(dòng)資產(chǎn)轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金所需要的時(shí)間和轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金的容易程度，以及是否有損失。一般來(lái)說(shuō)，有價(jià)證券容易變現(xiàn)，存貨則差一些，待攤費(fèi)用雖然也屬于流動(dòng)資產(chǎn)，卻不能直接出售變現(xiàn)。一般的，分析公司的短期償債能力，將流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的數(shù)量進(jìn)行對(duì)比，可以初步看出公司的短期償債能力。在對(duì)比分析中采用的指標(biāo)主要有營(yíng)運(yùn)資金、流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、現(xiàn)金比率。/r/n營(yíng)運(yùn)資金/r/n營(yíng)運(yùn)資金是指公司可以長(zhǎng)期自由支配使用的流動(dòng)資金，也就是公司在某一時(shí)點(diǎn)所擁有的流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的差額，是反映公司短期償債能力的絕對(duì)數(shù)指標(biāo)。其計(jì)算公式為：/r/n營(yíng)運(yùn)資金=流動(dòng)資產(chǎn)-流動(dòng)負(fù)債/r/n表2.4：/r/n萬(wàn)通地產(chǎn)公司/r/n營(yíng)運(yùn)資金/r/n會(huì)計(jì)年度/r/n2012年/r/n2011年/r/n201/r/n0/r/n年/r/n流動(dòng)資產(chǎn)/r/n734788/r/n萬(wàn)元/r/n779729/r/n萬(wàn)/r/n元/r/n1012010/r/n萬(wàn)/r/n元/r/n流動(dòng)負(fù)債/r/n413779/r/n萬(wàn)元/r/n510160/r/n萬(wàn)元/r/n518878/r/n萬(wàn)元/r/n營(yíng)運(yùn)資金/r/n321009/r/n萬(wàn)元/r/n269569/r/n萬(wàn)元/r/n493132/r/n萬(wàn)元/r/n從表2.4中可以看出，公司的營(yíng)運(yùn)資金均為正數(shù)，表明公司有能力用流動(dòng)資產(chǎn)償還全部短期債務(wù)。但要充分說(shuō)明公司的短期償債能力還需要結(jié)合其他比率來(lái)分析。/r/n流動(dòng)比率/r/n流動(dòng)比率是指在某一時(shí)點(diǎn)上的流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債之比，即/r/n流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債/r/n對(duì)于制造業(yè)公司，流動(dòng)比率的經(jīng)驗(yàn)值為2：1。/r/n表2.5：/r/n萬(wàn)通地產(chǎn)公司/r/n流動(dòng)比率/r/n會(huì)計(jì)年度/r/n2012年/r/n2011年/r/n201/r/n0/r/n年/r/n流動(dòng)比率/r/n1.78/r/n1.53/r/n1.95/r/n從表2.5中，我們可以得出公司的流動(dòng)比率/r/n有了一個(gè)明顯的增加。/r/n速動(dòng)比率/r/n速動(dòng)比率是指速動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債之比。流動(dòng)資產(chǎn)一般是指流動(dòng)資產(chǎn)扣除存貨之后的差額。之所以要扣除存貨，是因?yàn)榇尕浛赡艽嬖谧儸F(xiàn)能力問(wèn)題。若一個(gè)公司的流動(dòng)比率看起來(lái)正常（即在2:1左右），而速動(dòng)比率卻偏低，則公司的短期償債能力依然存在問(wèn)題。速動(dòng)比率的經(jīng)驗(yàn)值為1:1。速動(dòng)比率的計(jì)算公式如下：/r/n速動(dòng)比率=速動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債/r/n速動(dòng)資產(chǎn)=流動(dòng)資產(chǎn)－存貨/r/n表2.6：/r/n萬(wàn)通地產(chǎn)公司/r/n速動(dòng)比率/r/n會(huì)計(jì)年度/r/n2012年/r/n2011年/r/n201/r/n0/r/n年/r/n速動(dòng)比率/r/n0.68/r/n0.51/r/n0.79/r/n從2.6表中可以看出，/r/n公司2/r/n近三年/r/n的速動(dòng)比率略/r/n低于/r/n于1，處在非正常線上，而且有了下滑的趨勢(shì)/r/n。/r/n3./r/n公司盈利能力分析/r/n公司盈利能力是指公司賺取利潤(rùn)的能力，反映公司的資金增值能力。主要包括公司從銷(xiāo)售收入中獲取利潤(rùn)的能力分析、公司使用資產(chǎn)創(chuàng)造利潤(rùn)的能力分析。一般來(lái)說(shuō)，主要從銷(xiāo)售凈利率、銷(xiāo)售毛利率、凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)收益率等指標(biāo)對(duì)公司的盈利能力進(jìn)行分析。/r/n（1）/r/n銷(xiāo)售凈利率分析/r/n銷(xiāo)售凈利率是公司銷(xiāo)售的最終獲利能力指標(biāo)，比率越高，說(shuō)明公司的獲利能力越強(qiáng)。銷(xiāo)售凈利率對(duì)管理人員特別重要，反映了公司價(jià)格策略以及控制管理成本的能力。其計(jì)算公式如下：/r/n/r/n銷(xiāo)售凈利潤(rùn)=凈利潤(rùn)/營(yíng)業(yè)收入/r/n表2./r/n7/r/n：/r/n萬(wàn)通地產(chǎn)公司/r/n銷(xiāo)售凈利率/r/n會(huì)計(jì)年度/r/n2012年/r/n2011年/r/n201/r/n0/r/n年/r/n營(yíng)業(yè)收入/r/n407053/r/n萬(wàn)元/r/n481845/r/n萬(wàn)元/r/n356840/r/n萬(wàn)元/r/n凈利潤(rùn)/r/n47581/r/n萬(wàn)元/r/n47287/r/n萬(wàn)元/r/n55352/r/n萬(wàn)元/r/n銷(xiāo)售凈利率/r/n11.68/r/n%/r/n9.81/r/n%/r/n15.5/r/n%/r/n從表2./r/n7中可以看出，公司的銷(xiāo)售凈利率/r/n在2011年有所/r/n下降/r/n之后，2012年又有所/r/n上升/r/n。/r/n（2）/r/n凈資產(chǎn)收益率分析/r/n凈資產(chǎn)收益率是從股東角度考核其盈利能力，其比值一般越高越好。凈資產(chǎn)收益率的計(jì)算公式如下：/r/n凈資產(chǎn)收益率＝凈利潤(rùn)/r/n÷/r/n平均股東權(quán)益/r/n表2./r/n8/r/n：/r/n萬(wàn)通地產(chǎn)公司/r/n凈資產(chǎn)收益率/r/n會(huì)計(jì)年度/r/n2012年/r/n2011年/r/n201/r/n0/r/n年/r/n凈資產(chǎn)收益率(％)/r/n10.64/r/n9.46/r/n12.96/r/n從表2./r/n8/r/n中可以看出，/r/n公司201/r/n1/r/n年的/r/n凈資產(chǎn)收益率/r/n比較低，/r/n到了2012年又有所上升/r/n（3）/r/n總資產(chǎn)收益率分析/r/n總資產(chǎn)收益率反映公司總資產(chǎn)能夠獲得凈利潤(rùn)的能力，是反映公司資產(chǎn)綜合利用效果的指標(biāo)。該指標(biāo)越高，表明資產(chǎn)利用效果越好，整個(gè)公司的獲利能力越強(qiáng)。其計(jì)算公式如下：/r/n總資產(chǎn)收益率=凈利潤(rùn)/平均資產(chǎn)/r/n平均總資產(chǎn)=（期初資產(chǎn)總額+期末資產(chǎn)總額）/r/n//r/n2/r/n表2.9：/r/n萬(wàn)通地產(chǎn)公司/r/n總資產(chǎn)收益率/r/n會(huì)計(jì)年度/r/n2012年/r/n2011年/r/n201/r/n0/r/n年/r/n總資產(chǎn)收益率/r/n4.32/r/n4.08/r/n5.18/r/n從表2./r/n9/r/n中可以看出，公司的總資產(chǎn)收益率/r/n，201/r/n2/r/n年/r/n、2011年/r/n略低于201/r/n0/r/n年。/r/n4./r/n公司營(yíng)運(yùn)能力分析/r/n營(yíng)運(yùn)能力是指通過(guò)公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)資金周轉(zhuǎn)速度的有關(guān)指標(biāo)所反映出來(lái)的公司資金利用的效率。它表明公司管理人員經(jīng)營(yíng)管理、運(yùn)用資金的能力。公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)資金周轉(zhuǎn)的速度越快，表明公司資金利用的效果越好效率越高，公司管理人員的經(jīng)營(yíng)能力越強(qiáng)。一般通過(guò)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等指標(biāo)對(duì)公司的營(yíng)運(yùn)能力進(jìn)行分析。/r/n表2.10：/r/n萬(wàn)通地產(chǎn)公司/r/n各項(xiàng)營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)/r/n會(huì)計(jì)年度/r/n2012年/r/n2011年/r/n201/r/n0/r/n年/r/n應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率/r/n353.99/r/n93.42