淺析債券投資的風(fēng)險(xiǎn)及防范

淺析債券投資的風(fēng)險(xiǎn)及防范

摘要債券投資是投資者通過購置各種債券進(jìn)展的對(duì)外投資，是一種風(fēng)險(xiǎn)性投資，其風(fēng)險(xiǎn)的表現(xiàn)形式主要有可分散風(fēng)險(xiǎn)和不可分散風(fēng)險(xiǎn)。投資者必須全面認(rèn)識(shí)各類風(fēng)險(xiǎn)，并采取多種方式躲避風(fēng)險(xiǎn)，力求在一定的風(fēng)險(xiǎn)程度下使投資收益最高。

關(guān)鍵詞債券投資風(fēng)險(xiǎn)防范

債券投資是投資者通過購置各種債券進(jìn)展的對(duì)外投資，它是證券投資的一個(gè)重要組成部分。一般來說，債券按其發(fā)行主體的不同，分為政府債券、金融債券和公司債券。債券投資的風(fēng)險(xiǎn)是指?jìng)A(yù)期收益變動(dòng)的可能性及變動(dòng)幅度，債券投資的風(fēng)險(xiǎn)是普遍存在的。與債券投資相關(guān)的所有風(fēng)險(xiǎn)稱為總風(fēng)險(xiǎn)，總風(fēng)險(xiǎn)可分為可分散風(fēng)險(xiǎn)和不可分散風(fēng)險(xiǎn)。

1債券投資風(fēng)險(xiǎn)的表現(xiàn)形式

1.1不可分散風(fēng)險(xiǎn)

不可分散風(fēng)險(xiǎn)，又稱為系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，指的是由于某些因素給市場(chǎng)上所有的債券都帶來經(jīng)濟(jì)損失的可能性，詳細(xì)包括政策風(fēng)險(xiǎn)、稅收風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)和通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)。

政策風(fēng)險(xiǎn)是指政府有關(guān)債券市場(chǎng)的政策發(fā)生重大變化或是有重要的舉措、法規(guī)出臺(tái)，引起債券價(jià)格的波動(dòng)，從而給投資者帶來的風(fēng)險(xiǎn)。政府對(duì)本國債券市場(chǎng)的開展通常有一定的規(guī)劃和政策，以指導(dǎo)市場(chǎng)的開展和加強(qiáng)對(duì)市場(chǎng)的管理。政府關(guān)于債券市場(chǎng)開展的規(guī)劃和政策應(yīng)該是長(zhǎng)期穩(wěn)定的，在規(guī)劃和政策既定的前提條件下，政府應(yīng)運(yùn)用法律手段、經(jīng)濟(jì)手段和必要的行政管理手段引導(dǎo)債券市場(chǎng)安康、有序地開展。

對(duì)于投資免稅的政府債券的投資者面臨著稅率下調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)，稅率越高，免稅的價(jià)值就越大，假設(shè)稅率下調(diào)，免稅的實(shí)際價(jià)值就會(huì)相應(yīng)減少，那么債券的價(jià)格就會(huì)下降；對(duì)于投資于免稅債券的投資者面臨著所購置的債券被有關(guān)稅收征管當(dāng)局取消免稅優(yōu)惠，那么也可能造成收益的損失。

利率風(fēng)險(xiǎn)是指由市場(chǎng)利率的可能性變化給投資者帶來收益損失的可能性。債券是一種法定的契約，大多數(shù)債券的票面利率是固定不變的，當(dāng)市場(chǎng)利率上升時(shí)，會(huì)吸引一部分資金流向銀行儲(chǔ)蓄等其他金融資產(chǎn)，減少對(duì)債券的需求，債券價(jià)格將下跌；當(dāng)市場(chǎng)利率下降時(shí)，一部分資金流回債券市場(chǎng)，增加對(duì)債券的需求，債券價(jià)格將上漲。同時(shí)，投資者購置的債券離到期日越長(zhǎng)，那么利率變動(dòng)的可能性越大，其利率風(fēng)險(xiǎn)也相對(duì)越大。

由于投資債券的實(shí)際收益率=名義收益率-通貨膨脹率。在通貨膨脹的條件下，隨著商品價(jià)格的上漲，債券價(jià)格也會(huì)上漲，投資者的貨幣收入有所增加，會(huì)使他們無視通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)的存在，并產(chǎn)生一種錯(cuò)覺。其實(shí)，由于貨幣貶值，貨幣購置力程度下降，債券的實(shí)際收益率也會(huì)下降，當(dāng)貨幣的實(shí)際購置才能下降時(shí)，就會(huì)造成有時(shí)候即使我們的投資收益在量上增加了，但在市場(chǎng)上能購置的東西卻相對(duì)減少。當(dāng)通貨膨脹率上升到超過債券利率程度，那么債券的實(shí)際購置力就會(huì)下降到低于原來投資金額的購置力。

1.2可分散風(fēng)險(xiǎn)

可分散風(fēng)險(xiǎn)又叫系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，是指某些因素對(duì)單個(gè)債券造成經(jīng)濟(jì)損失的可能性，詳細(xì)包括信譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)、回收風(fēng)險(xiǎn)、再投資風(fēng)險(xiǎn)、轉(zhuǎn)讓風(fēng)險(xiǎn)和可轉(zhuǎn)換風(fēng)險(xiǎn)。

當(dāng)債券發(fā)行人在債券到期時(shí)無法還本付息，而使投資者遭受損失的風(fēng)險(xiǎn)為信譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)。這種風(fēng)險(xiǎn)主要表如今公司債券中，公司假設(shè)因?yàn)槟撤N原因不能完全履約支付本金和利息，那么債券投資者就會(huì)承受較大的虧損，就算公司的經(jīng)營狀況非常良好，但我們也不能排除它存在財(cái)務(wù)狀況不佳的可能性，假設(shè)真有這種可能，該公司的還本付息才能就會(huì)下降，那么就會(huì)發(fā)生它不能按約定歸還本息，從而產(chǎn)生了信譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)。

對(duì)于有回收性條款的債券，常常有強(qiáng)迫收回的可能，而這種可能又常常是市場(chǎng)利率下降、投資者按債券票面的名義利率收取實(shí)際增額利息的時(shí)候，而發(fā)行公司提早收回債券，投資者的預(yù)期收益就會(huì)遭受損失，從而產(chǎn)生了回收性風(fēng)險(xiǎn)。

由于購置短期債券，而沒有購置長(zhǎng)期債券，將會(huì)有再投資風(fēng)險(xiǎn)。例如，長(zhǎng)期債券利率為10%，短期債券利率8%，為減少風(fēng)險(xiǎn)而購置短期債券。但在短期債券到期收回現(xiàn)金時(shí)，假設(shè)利率降低到6%，就不容易找到高于6%的投資時(shí)機(jī)，從而產(chǎn)生再投資風(fēng)險(xiǎn)。

當(dāng)投資者急于將手中的債券轉(zhuǎn)讓出去，有時(shí)候不得不在價(jià)格上打點(diǎn)折扣，或是要支付一定的傭金，因這種付出所帶來的收益變動(dòng)就產(chǎn)生了轉(zhuǎn)讓風(fēng)險(xiǎn)。

假設(shè)投資者購置的是可轉(zhuǎn)換債券，當(dāng)其轉(zhuǎn)成了股票后，股息又不是固定的，股價(jià)的變動(dòng)與債券相比，既具有頻繁性又具有不可預(yù)測(cè)性，投資者的投資收益在經(jīng)過這種轉(zhuǎn)換后，其產(chǎn)生損失的可能性將會(huì)增大一些，可轉(zhuǎn)換風(fēng)險(xiǎn)因此產(chǎn)生。

2債券投資風(fēng)險(xiǎn)的防范

2.1合理估計(jì)風(fēng)險(xiǎn)的程度

在進(jìn)展投資之前，投資者應(yīng)通過各種渠道理解和掌握各種信息，從宏觀和微觀兩方面去分析投資對(duì)象可能帶來的各種風(fēng)險(xiǎn)。

〔1〕從宏觀方面，必須準(zhǔn)確分析各種政治、經(jīng)濟(jì)、社會(huì)因素的變動(dòng)情況；理解經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的周期性特點(diǎn)、各種宏觀經(jīng)濟(jì)政策特別是財(cái)政政策和貨幣政策的變動(dòng)趨勢(shì)；關(guān)注銀行利率的變動(dòng)以及影響利率的各種因素的變動(dòng)。

〔2〕從微觀方面，首先要從總體上把握國家的產(chǎn)業(yè)政策，其次要對(duì)影響國債或公司債券價(jià)格變動(dòng)的各種因素進(jìn)展分析。對(duì)公司債券的投資者來說，充分理解企業(yè)的信譽(yù)等級(jí)狀況、開展前景和經(jīng)營管理程度、產(chǎn)品的市場(chǎng)占有情況，其中公司的信譽(yù)等級(jí)狀況可由專業(yè)的債券信譽(yù)等級(jí)評(píng)定機(jī)構(gòu)完成，其余的各種因素必須依靠投資者在充分掌握相關(guān)信息后，才能得出較為準(zhǔn)確的判斷風(fēng)險(xiǎn)的結(jié)果。

2.2全面確定債券投資本錢

確定債券的投資本錢也需要投資者在進(jìn)展投資之前開展，債券投資的本錢大致有購置本錢、交易本錢和稅收本錢三部分。

〔1〕債券不是免費(fèi)的，我們要獲得債券還須等價(jià)交換，它的購置本錢在數(shù)量上就等于債券的本金，即購置債券的數(shù)量與債券發(fā)行價(jià)格的乘積，假設(shè)是中途的轉(zhuǎn)讓交易就乘以轉(zhuǎn)讓價(jià)格。對(duì)附息債券來說，它的發(fā)行價(jià)格是發(fā)行人根據(jù)預(yù)期收益率計(jì)算出來的，即購置價(jià)格=票面金額的現(xiàn)值+利息的現(xiàn)值。對(duì)貼息債券，其購置本錢的計(jì)算方法為：購置價(jià)格=票面金額×(1-年貼現(xiàn)率)。

〔2〕債券在發(fā)行一段時(shí)間后就進(jìn)入二級(jí)市場(chǎng)進(jìn)展流通轉(zhuǎn)讓，如在交易所進(jìn)展交易，還得交付自己的經(jīng)紀(jì)人一筆傭金，不過，投資人通過證券商認(rèn)購交易所掛牌分銷的國債可以免收傭金，其他情況下的傭金收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)是：每一手債券(10股為一手)在價(jià)格每升降0.01元時(shí)收取的傭金起價(jià)為5元，最高不超過成交金額的2‰。經(jīng)紀(jì)人在為投資人辦理一些詳細(xì)的手續(xù)時(shí)，又會(huì)收取成交手續(xù)費(fèi)、簽證手續(xù)費(fèi)和過戶手續(xù)費(fèi)。

〔3〕我們還需要考慮的是稅收本錢，雖然政府債券和金融債券是免稅的，債券交易也免去了股票交易需要繳納的印花稅，但我們投資公司債券時(shí)要交納占投資收益額20%的個(gè)人收益調(diào)節(jié)稅，這筆稅款是由證券交易所在每筆交易最終完成后替我們清算資金賬戶時(shí)代為扣除的。

2.3準(zhǔn)確計(jì)算債券投資收益

債券的投資收益包括利息、價(jià)差和利息再投資所得的利息收入。這僅僅只是其名義收益，即投資債券的名義收益=面值×持有年數(shù)×債券年利率+價(jià)差+利息，這里的價(jià)差在債券溢價(jià)發(fā)行的時(shí)候應(yīng)該是負(fù)值。但實(shí)際上，收益是一個(gè)社會(huì)范疇的概念，它必須綜合考慮物價(jià)程度的變化，或者說成通貨膨脹因素，所以，當(dāng)我們來計(jì)算實(shí)際收益時(shí)，還必須剔除通貨膨脹率或價(jià)格指數(shù)，即實(shí)際收益=名義收益/價(jià)格指數(shù)，這樣才能準(zhǔn)確計(jì)算債券投資收益。

2.4把握適宜的債券投資時(shí)機(jī)

所謂把握適宜的債券投資時(shí)機(jī)是指投資者在進(jìn)展投資時(shí)，一方面要結(jié)合自身的實(shí)際情況，即自己?jiǎn)挝换騻€(gè)人可以支配的長(zhǎng)期資金數(shù)量，一般而言，我國大部分單位可以支配的長(zhǎng)期資金非常有限，能用于債券投資的僅僅是一些暫時(shí)閑置的資金。采取期限短期化既能使債券具有高度的流動(dòng)性，又能獲得高于銀行存款的收益。由于所投資的債券期限短，投資者一旦需要資金時(shí)，可以迅速轉(zhuǎn)讓，滿足消費(fèi)經(jīng)營的需要。采取這種投資方式能保持資金的流動(dòng)性和靈敏性。另一方面需要親密注意利率的變化，利率進(jìn)步時(shí)，債券的價(jià)格就降低，此時(shí)便存在風(fēng)險(xiǎn)，但假設(shè)是進(jìn)展短期投資，就可以迅速的找到高收益投資時(shí)機(jī)，反之，假設(shè)利率下降，長(zhǎng)期債券卻能保持高收益。

2.5選擇多樣化的債券投資方式

所謂債券投資方式多樣化，一是指投資者將自己的資金分別投資于不同種類的債券，如國債、金融債券、公司債券等。各種債券的收益和風(fēng)險(xiǎn)是各不一樣的,假設(shè)將資金集中投資于某一種債券可能會(huì)產(chǎn)生種種不利后果，如把所有資金全部用來購置國債，這種投資行為盡管非常平安、風(fēng)險(xiǎn)很低，但由于國債利率相對(duì)較低，這樣做使得投資者失去投資公司債券所能得到的高收益；假設(shè)全部資金用來投資于高收益的低等級(jí)公司債券，收益可能會(huì)很高，但缺乏平安性，也很可能會(huì)遇到經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和違約風(fēng)險(xiǎn)，最終連同高收益的承諾也可能變?yōu)橐粓?chǎng)空。而投資種類分散化的做法可以到達(dá)分散風(fēng)險(xiǎn)、穩(wěn)定收益的目的。二是指投資者將自己的資金分散投資在不同期限的債券上，投資者手中經(jīng)常保持短期、中期、長(zhǎng)期的債券，不管什么時(shí)候，總有一部分即將到期的債券，當(dāng)它到期后，又把資金投資到最長(zhǎng)期的證券中去。假定某投資者擁有20萬元資金，他分別用4萬元去購置1年期、2年期、3年期、4年期和5年期的各種債券，這樣，他每年都有2萬元債券到期，資金收回后再購置5年期債券，循環(huán)往復(fù)。這種方法簡(jiǎn)便易行、操作方便，能使投資者有方案地使用、調(diào)度資金。

總之，債券投資是一種風(fēng)險(xiǎn)投資，那么，投資者在進(jìn)展投資時(shí)，必須對(duì)各類風(fēng)險(xiǎn)有比較全面的認(rèn)識(shí)，并