食品飲料行業(yè)2023年度投資策略：需求時鐘轉(zhuǎn)動守望困境反轉(zhuǎn)

日用消費|食品飲料食品飲料行業(yè)2023年度投資策略yujiaqi@S1090518090005chenshuhui@cmschina.co研究助理cmschinacomcnS1090522080001龍ngcmschinacomcnS1090522090003ouyangtinghao@cmschina.c研究助理liucheng5@研究助理 2-一、產(chǎn)業(yè)趨勢：壓力下尋找新機，平淡中不乏亮點二、明年展望：需求時鐘轉(zhuǎn)動，調(diào)整迎接明年三、投資建議：場景成為關(guān)鍵，先β再α征：呈現(xiàn)區(qū)域分化，城市間方差拉大?不同地區(qū)疫情管控、經(jīng)濟表現(xiàn)有差異，對消費需求的影響也不同。外部環(huán)境整體不好的情況下，一些經(jīng)濟基礎(chǔ)較好、將經(jīng)濟發(fā)展和疫情防控平衡較好的區(qū)域，表現(xiàn)也相對較好。?嚴(yán)管控類型，除了影響場景，散點爆發(fā)的疫情更是頻頻影響城市經(jīng)濟活力，從而影響中期維度的消費信心，封控解除后消費短期也很難出現(xiàn)回補現(xiàn)象。?而部分區(qū)域，比如江蘇，雖然二季度受上海疫情波及，人員流動有所收緊，但由于區(qū)域經(jīng)濟基礎(chǔ)較好，疫情帶來的僅是短期一次性影響，華東疫情收尾后經(jīng)濟活力快速恢復(fù)。渠道調(diào)研Q3蘇酒需求呈現(xiàn)較快回補，在報表上也有所體現(xiàn)。1%圖：蘇酒合同負(fù)債變化(單位：百萬元)/21年營收洋河股份551765101580597667908817325.5%3.3%32.2%今世緣648861206711361017137259.4%35.0%21.4%1-041-101-141-201-262-082-142-182-243-023-083-143-183-243-304-074-134-191-041-101-141-201-262-082-142-182-243-023-083-143-183-243-304-074-134-194-254-295-105-165-205-266-016-086-146-206-246-307-067-127-187-227-288-038-098-158-198-258-319-069-139-199-239-290-120-180-240-28?需求跟隨疫情波動，不同時間段波動加大，管控期間場景消失，放開后短期可能還有回補，股價波動也隨之加大。彈后回落到正常水平01?極致性價比生意表現(xiàn)出頑強生命力。1)蜜雪冰城：極致性價比，逆勢開店，堅持“高質(zhì)平價”的產(chǎn)品理念，重點布局低線城市，門店數(shù)量超過20000家。2)零食折扣店：縮短中間環(huán)節(jié)，讓利消費者，零食折扣店交易鏈路短、效率高，消費疲軟背景下價格優(yōu)勢明顯，近兩年多地涌現(xiàn)各種形式的零食折扣店。?消費場景和消費力受限，但剛需社交韌性凸顯。比如婚喜宴量小價升，更加精品化。高端白酒相對更剛需，基本面表現(xiàn)穩(wěn)健。0816門店數(shù)量增速(右軸)19%18%19%129121224112203110285%Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q32019202020212022價位品牌10-5023古井獻(xiàn)禮/口子5年4古井5年/口子6年5古井8年/口子10年62年年資料來源：公司公告、渠道調(diào)研、招商證券-5-：場景變化，新需求涌現(xiàn) 40%38.7%38.0%33.3%30.0%30.2%30%25.6%.6%節(jié)珍味小梅園推出年夜飯?zhí)撞蛯崿F(xiàn)千萬成交額；疫情反復(fù)期間佛跳墻等多款新品；叮叮懶人菜聚焦線上抖音渠道，推出“酸菜魚”、“豬肚雞”、“外婆菜”等大單品，21年全年實現(xiàn)營工環(huán)節(jié)的工業(yè)化，預(yù)制菜可以實現(xiàn)標(biāo)準(zhǔn)化、保證菜品口味的一大眾連鎖餐飲品牌如真功夫、吉野家、西貝、小南國等預(yù)制菜占比已在80%以上。此外，團餐受益于需求穩(wěn)健，疫情后份額??一二線城市用戶居多：45.7%的用戶分布于一線城市，19.8%的用戶在二線城市，16.4%的用戶在三線城市。?華東區(qū)城客戶量較大：31.7%的用戶處于華東區(qū)域，其次是華南、華中區(qū)域用戶量占比達(dá)10%以上。?中青年為主：22-40歲用戶占比達(dá)81.3%，其中31-40歲用戶占比46.4%。58.4%，男性用戶占比為41.6%。3%% 5%原材料人力成本房租成本能源成本相關(guān)稅費201520162017201820196-供給特征(縱向)：渠道進(jìn)一步扁平，品牌直達(dá)消費者?渠道加速扁平化，社區(qū)團購、團餐、特通等快速發(fā)展。渠道環(huán)節(jié)進(jìn)一步被壓縮，企業(yè)積極布局社區(qū)團購、團餐、特通等新渠道，縮短環(huán)節(jié)、減少加價，近兩年得到快速發(fā)展。因此企業(yè)的真實經(jīng)營情況可能比傳統(tǒng)經(jīng)銷商反饋要更好。?品牌直接做消費者教育。外部壓力下，企業(yè)費效比顯得更加重要，優(yōu)秀的企業(yè)持續(xù)優(yōu)化粗放式的費用投入，直面消費者做市場培育工作。茅臺上線“i茅臺”電商平臺，五糧液舉辦和美文化節(jié)等，持續(xù)拉近與消費者之間的距離。?扁平化背景下，傳統(tǒng)渠道受損更加嚴(yán)重，反饋也相對悲觀。外部壓力下，渠道扁平化進(jìn)一步擠壓了傳統(tǒng)經(jīng)銷商的生存空間，渠道反饋往往比實際情況更加悲觀。“i茅臺”上線至今投放情況 投放產(chǎn)品噸價顯著高于公司茅臺酒噸價(21年為259萬) 珍品(瓶)生肖(單瓶珍品(瓶)生肖(單瓶)生肖(盒)57488圖：茅臺傳統(tǒng)批發(fā)渠道收縮明顯(單位：億,%)9170.5203.40621Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q3資料來源：草根調(diào)研、公司財報、招商證券-7-22Q122Q222Q122Q2海天味業(yè)7%4.3%5.4%4.7%9%8%伊利股份4.7%18.1%18.5%安琪酵母6.7%5.5%9%百潤股份25.6%17.9%涪陵榨菜9%17.9%10.8%6%洽洽食品9.2%8.5%9.7%青島啤酒-12.1%14.2%8.1%絕味食品7.1%14.0%9.7%5%桃李面包8.4%7.6%8.1%-0.3%巴比食品0%9%4.4%5.5%8%?外部壓力下，企業(yè)加大費用求發(fā)展。疫情擾動持續(xù)，消費場景受限，需求也較為疲軟，企業(yè)加大費用投入應(yīng)對外部壓力，如絕味持續(xù)補貼維持加盟商體系穩(wěn)定，22Q3伊利、青啤、百潤、洽洽等均在旺季加大費用投入。?行業(yè)持續(xù)出清，甚至影響到龍頭企業(yè)。疫情危機下，頭部品牌的份額在逆勢提升，但持續(xù)三年的出清后，經(jīng)營壓力向上蔓延，行業(yè)第二梯隊甚至第一梯隊的龍頭壓力也很大，煌上煌開始凈關(guān)店，海天等銷售目標(biāo)難以順利完成。00024281627120182019202020212022資料來源：公司公告、招商證券-8- 9-一、產(chǎn)業(yè)趨勢：壓力下尋找新機，平淡中不乏亮點二、明年展望：需求時鐘轉(zhuǎn)動，調(diào)整迎接明年三、投資建議：場景成為關(guān)鍵，先β再αⅠⅢⅣC端復(fù)合調(diào)味品、ⅠⅢⅣC端復(fù)合調(diào)味品、速凍預(yù)制菜快餐連鎖、定制餐快餐連鎖、定制餐調(diào)酒基酒保健品 乳制品消費力不敏感高端白酒閑零食相關(guān)，各消費場景不敏感板塊敏感度是相對概念資料來源：招商證券整理-10-需求時鐘：消費場景+消費力，子板塊依次恢復(fù)?疫情以來消費需求受到消費場景缺失、消費力疲軟的雙重壓制，展望明年，如果疫情緩解，消費場景有望率先恢復(fù)，其次消費力逐步恢復(fù)。各子板對兩者敏感度不同，預(yù)計復(fù)蘇順序也有先后。?第Ⅳ象限：消費場景不敏感、消費力不敏感。當(dāng)前消費場景、消費力均受損，需求相對剛性的米面糧油、速凍食品、功能性飲料，以及社交剛需的高端白酒受影響不大。?第Ⅰ象限：消費場景敏感，消費力不敏感。隨著消費場景的恢復(fù)，部分餐飲開始恢復(fù)(如快餐)，婚喜宴需求回補，對價格相對不敏感的調(diào)味品、次高端白酒有望率先復(fù)蘇。?第Ⅱ象限：消費場景敏感，消費力敏感。隨著消費力的進(jìn)一步恢復(fù)，消費意愿變強，高客單價的中高檔餐飲需求恢復(fù)，啤酒、飲料、乳制品等板塊的結(jié)構(gòu)升級也有望加速。?第Ⅳ象限：消費場景不敏感，消費力敏感。如休閑零食等以居家消費為主，場景并不受限，但可選屬性受消費力影響。2020年疫情爆發(fā)初期，消費力未明顯下滑時，零食需求反而受益居家消費表現(xiàn)亮眼。?地區(qū)差異：部分場景敏感的板塊如次高端、中檔白酒、啤酒的銷售存在明顯的地域特征，不同地區(qū)疫情節(jié)奏以及管控措施存在差異，對消費場景影響不同。因此地區(qū)差異也是影響部分企業(yè)復(fù)蘇節(jié)奏的重要因素。-?結(jié)合需求時鐘以及各板塊基數(shù)，2023年分季度節(jié)奏：?第一階段壓力普遍較大，首選業(yè)績穩(wěn)定的高端白酒，以及收入穩(wěn)定、利潤可能率先享受包材成本下降紅利的啤酒、飲料、調(diào)味品。?第二階段開始低基數(shù)，選擇彈性較大的次高端、定制餐調(diào)、啤酒、保健品?第三階段宏觀環(huán)境改善，需求復(fù)蘇，區(qū)域白酒、餐飲供應(yīng)鏈、調(diào)味品、乳制品、零食等開始復(fù)蘇。圖：每日新增病例(確診+無癥狀)6.28密接14+7調(diào)整7+36.28密接14+7調(diào)整7+37.8行程卡時間14天改為7天整為5+30 1月2月3月4 ?外因是主要推力：宏觀經(jīng)濟下行，消費邊際回落；疫情反復(fù)，需求端被抑制?內(nèi)因是調(diào)整核心：14年以來白酒行業(yè)經(jīng)過7年快速發(fā)展后信心比較充足，尤其是經(jīng)歷了20-21年快速漲價后，渠道囤貨意愿和企業(yè)目標(biāo)較高，且行業(yè)集中度快速提升，酒企競相爭奪經(jīng)銷商的資金，內(nèi)卷自己求穩(wěn)增，市占率提升。但我們也注意到，酒企更加注重對渠道庫存的管控，除了部分醬酒企業(yè)外，鏈條并未形成一致的庫存積累。000.00141516171819E3%4%%%%%%%實現(xiàn)2%3%%50%27%%%%%>0%實現(xiàn)業(yè)績平穩(wěn)0.1%26%25%雙位數(shù)雙位數(shù)雙位數(shù)實現(xiàn)-15%3%%23%33%25%%%%0%5%%%%%保平%%實現(xiàn)-2%9%7%%21%-4%-9%20%21%0%5%≥20%15-25%15-25%實現(xiàn)-2%9%7%26%21%5%24%22%實現(xiàn)平穩(wěn)增長實現(xiàn)平穩(wěn)增長%%40%22%20%30%25%實現(xiàn)36%5%7%37%48%26%%43%26%實現(xiàn)增長努力實現(xiàn)增長努力實現(xiàn)增長努力實現(xiàn)增長20%%%%%實現(xiàn)2%%%%26%24%-1%29%23%資料來源：公司公告、招商證券-13-預(yù)期雙降?渠道庫存處于偏高水平，需求的不確定使得鏈條傳導(dǎo)不通暢。渠道庫存有所積壓，目前庫存水平好于與18年下半年，與13年完全不可比，整體處于可控狀態(tài)。但是23年春節(jié)在1月22日，打款節(jié)點提前帶給經(jīng)銷商較大壓力，此外，對需求的不確定性使得銷售整體傳導(dǎo)不通暢，經(jīng)銷商、終端進(jìn)貨積極性均不高。?預(yù)計行業(yè)弱調(diào)整，關(guān)注企業(yè)應(yīng)對舉措。雖然該輪內(nèi)生結(jié)構(gòu)調(diào)整沒有上一輪劇烈，但需求擾動和外因更加復(fù)雜。預(yù)期行業(yè)正常周期弱調(diào)整。當(dāng)行業(yè)轉(zhuǎn)向，歷經(jīng)周期洗禮、對行業(yè)周期理解更深刻的企業(yè)會更加理性冷靜，對行業(yè)變化布局更加及時、應(yīng)對更加從容，在行業(yè)調(diào)整階段穩(wěn)定性更強。(13年底-14年明月2018年11月6月慶春2022年中秋節(jié)前底高端酒茅臺★★★★★★☆☆☆☆☆☆☆☆☆☆☆五糧液★★★★★★★★★★★★★★★☆★☆★☆★☆★☆★☆★☆國窖1573★★★★★★★★★★★★★★★★★★★★☆★★★☆★☆★★★★☆★★次高端河★★★★★★★★★★★★★☆★★★★★☆★★☆★☆★★水井坊★★★★★★★★★★★★★★★★★★☆★★☆★★★★★★★★☆汾酒★★★★★★★★★★★★★★★★★★★★★★★★★★★★★★☆★★☆古井★★★★★★★★★★★★★★★★★★★☆★★★★★★★★★★★☆資料來源：渠道調(diào)研、招商證券-14-短期不確定是為中期蓄力，股價跑在基本面前面Q匯?市值錨定合理利潤，不反應(yīng)短期數(shù)據(jù)。以絕味為例，22年業(yè)績受疫情、成本壓制嚴(yán)重，市場預(yù)期降到足夠低，股價不再隨短期跟蹤數(shù)據(jù)或季度業(yè)績波動，市場開始根據(jù)假設(shè)復(fù)蘇后的合理利潤給予估值。?以安琪酵母為例，邊際改善后估值不在下移。21Q3成本、海運、匯率不利影響疊加，估值觸底。22Q1開始海運、匯率邊際改善，估值不再下移(動態(tài)市盈率28x以上)。?2023年節(jié)后，板塊低基數(shù)，關(guān)注業(yè)績彈性。短期跟蹤短期跟蹤、季度業(yè)績反饋較差，但絕味股不跌反漲資料來源：wind、招商證券-15-?價格仍有下降壓力，春節(jié)是檢驗點。春節(jié)期間各酒企仍催促回款，經(jīng)銷商能否犧牲價格保量，需要在春節(jié)期間驗證，此外各價格帶主力產(chǎn)品的犧牲價格，會帶來對競爭對手份額的侵蝕，高流速產(chǎn)品更加穩(wěn)健，渠道開拓和全國化擴張邏輯可能放緩。?中檔酒升級延續(xù)。即便是在疫情和需求的雙重擾動下，我們?nèi)匀豢吹?，在居民收入提升、疫情影響較小的區(qū)域，大眾價格帶仍在快速升級(如古8、古16)，白酒升級的底層邏輯并未改變，在疫情擾動相對較小且產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展的地區(qū)，仍有升級空間。?名酒競爭將愈加激烈，費用率預(yù)計將有所提升。明年增速回落的情況下，名酒間的競爭將愈加激烈，對企業(yè)的品牌力+渠道力都提出了更高要求。預(yù)計企業(yè)將增加對渠道和品牌的投入，以保證公司增長，費用端投入將加大，費用率預(yù)計將同比有所提升。0普五(八代)價位品牌10-5023古井獻(xiàn)禮/口子5年4古井5年/口子6年5+古井8年/口子10年62年年資料來源：渠道調(diào)研、招商證券-16-醬酒行業(yè)：集中度提升，消費者教育暗流涌動?長期趨勢不改，滲透率仍在提升。本輪醬酒周期的核心是供給側(cè)(茅臺品牌引領(lǐng)和醬酒廠擴建保障優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能)和需求側(cè)(消費者的持續(xù)認(rèn)知，對健康飲酒的追求)的雙重驅(qū)動，渠道在其中起到了放大器的作用，20-21年的貨幣寬松及醬酒漲價預(yù)期吸引大量資本進(jìn)入囤積，21-22年又逐步退出，這個過程中，醬酒發(fā)展的核心——供給與需求的驅(qū)動并未改變，只有放大器對這一過程起到了擾動，束后，將迎來新一輪增長。各酒企紛紛擴建產(chǎn)能，在24年大量優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能釋放后，進(jìn)入到白熱化競爭階段，更加要看重企業(yè)產(chǎn)品提升自身能力才能脫穎而出，企業(yè)可通過引入外部戰(zhàn)投、上市、內(nèi)部機制改革等方式強化競爭優(yōu)勢。產(chǎn)能，二廠及資本進(jìn)建產(chǎn)能保障持產(chǎn)區(qū)發(fā)資本資項酒時間價值和健康屬性的持續(xù)認(rèn)好酒”，對健康飲酒的追求 供給渠道需求000%%%%資料來源：渠道調(diào)研、招商證券-17-資料來源：公司公告、招商證券-18-?見底標(biāo)志：經(jīng)營壓力向上蔓延，龍頭亦不樂觀。外部壓力持續(xù)三年，尾部企業(yè)陸續(xù)出清，行業(yè)內(nèi)第二梯隊甚至第一梯隊的龍頭也開始面臨更大壓力。煌上煌22年H1關(guān)店超過600家，海天、伊利等龍頭全年任務(wù)完成難度大。?渠道調(diào)整出清，輕裝上陣迎接來年。近幾年經(jīng)銷商、加盟商利潤率出現(xiàn)下滑，對未來預(yù)期降低，傾向持有現(xiàn)金。中炬、天味去年底就開始調(diào)整渠道降低庫存，海天主動精簡實力弱的小商，今年Q3重點消化經(jīng)銷商庫存。渠道經(jīng)過一輪調(diào)整后，若來年需求恢復(fù)，輕裝上陣更能充分享受復(fù)蘇紅利。5圖：龍頭企業(yè)單季度對比19年復(fù)合增速(%)220Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q3000000673964336739643325772059?成本進(jìn)一步上漲，年內(nèi)利潤率觸底。經(jīng)營壓力疊加20年以來持續(xù)上漲的成本，企業(yè)利潤率持續(xù)承壓。22年原材料成本進(jìn)一步走高，前三季度看很多食品公司，尤其像調(diào)味品、休閑食品板塊，凈利率跌至近幾年低位。?提價傳導(dǎo)完成，若成本下行，利潤中樞有望修復(fù)。22年6月以來，部分成本有下行趨勢，其中包材同比增速轉(zhuǎn)負(fù)，農(nóng)產(chǎn)品價格仍在高位，但同比增速收窄。去年四季度，大眾品普遍實施提價策略，經(jīng)過一年時間價格基本傳導(dǎo)完成，中期看，行業(yè)利潤率中樞有望逐步恢復(fù)。0%19FY20FY21FY22Q1-3味品和啤酒?基礎(chǔ)調(diào)味品龍頭再出發(fā)，復(fù)調(diào)景氣度回升彈性可期。調(diào)味品下游60%是餐飲渠道，疫情對行業(yè)整體需求壓制明顯，成本連續(xù)兩年上漲，利潤率受損嚴(yán)重。雖然身材困境，龍頭依然在積極做市場，比如今年海天聚焦核心經(jīng)銷商，加大對零添加、醋料酒的投入，美味鮮推動營銷改革增強了團隊和經(jīng)銷商的積極性。復(fù)調(diào)板塊，若餐飲景氣度顯著改善，定制餐調(diào)有望迎來更高的邊際能力。同時C端復(fù)調(diào)格局持續(xù)優(yōu)化，天味受益于單品優(yōu)勢與渠道優(yōu)化，有望份額再提升。?需求和成本雙重改善，啤酒行業(yè)盈利有望再上臺階。今年啤酒行業(yè)中高檔產(chǎn)品的消費場景在疫情影響下受損嚴(yán)重(比如夜場、ktv的經(jīng)營相對普通餐飲受到更多限制，北上廣深中高端餐飲先后暫停堂食等)，主流企業(yè)中高檔產(chǎn)品增速也由過去的15-20%以上呈現(xiàn)不同程度降速，疊加成本壓力的影響，毛利率相對于往年改善并不明顯。展望明年，隨著疫情防控政策不斷優(yōu)化以及12%1.00%%零添加高端醋大眾醋低端醋20Q1-321Q1-322Q1-3資料來源：渠道調(diào)研、公司公告、招商證券-20- -一、產(chǎn)業(yè)趨勢：壓力下尋找新機，平淡中不乏亮點二、明年展望：需求時鐘轉(zhuǎn)動，調(diào)整迎接明年三、投資建議：場景成為關(guān)鍵，先β再α投資建議：場景成為關(guān)鍵，先β再α-?結(jié)合需求時鐘以及板塊估值，2023年關(guān)注三條投資主線：1、困境反轉(zhuǎn)型：板塊業(yè)績連續(xù)兩年受疫情反復(fù)以及成本上漲壓制，若明年消費場景恢復(fù)或成本回落，低基數(shù)下有望迎來困境反轉(zhuǎn)。?場景恢復(fù)：場景復(fù)蘇背景下，6個月關(guān)注第1象限，12個月關(guān)注第2象限。隨著科學(xué)精準(zhǔn)防控，餐飲、社交、人流復(fù)蘇帶來需求的恢復(fù)性增長。市場對該條主線關(guān)注度較高，情緒可能先于基本面反應(yīng)，股價波動斜率較大，受益板塊有次高端及區(qū)域白酒+食品連鎖+餐飲供應(yīng)鏈板塊。?成本下降：22年大眾品企業(yè)提價幅度難以覆蓋成本漲幅，年內(nèi)利潤率觸底，若明年成本從高位有所回落，相關(guān)企業(yè)利潤彈性較大，關(guān)注飲料、調(diào)味品、啤酒、烘焙等成本壓制的行業(yè)。2、平穩(wěn)延續(xù)型：場景未復(fù)蘇前提下，關(guān)注第4象限，延續(xù)22年平穩(wěn)發(fā)展，如高端白酒、功能性飲料等。3、α型個股：不考慮場景的變化，板塊內(nèi)也存在一些個股機會，如中炬高新內(nèi)部治理管理改善，天味食品延續(xù)高增長，安琪酵母海外費用回落有望釋放業(yè)績彈性，華潤啤酒收購醬酒金沙、中期利潤增長空間大。-：?第一階段壓力普遍較大，首選業(yè)績穩(wěn)定的高端白酒(茅五瀘)，以及收入穩(wěn)定、利潤可能率先享受包材成本下降紅利的啤酒(青啤、東鵬)、調(diào)味品(海天、中炬)、?第二階段開始低基數(shù)，選擇彈性較大的次高端(汾酒、舍得)、定?第三階段宏觀環(huán)境改善，需求復(fù)蘇，區(qū)域白酒(洋河、古井、老白特)、餐飲供應(yīng)鏈(絕味、周黑鴨、巴比、立高)、調(diào)味、零食(洽洽)等開始復(fù)蘇。圖：每日新增病例(確診+無癥狀)6.28密接14+7調(diào)整7+36.28密接14+7調(diào)整7+37.8行程卡時間14天改為7天整為5+30 1月2月3月4 風(fēng)險提示-1、經(jīng)濟環(huán)境擾動，需求不及預(yù)期：若宏觀經(jīng)濟恢復(fù)不及預(yù)期，部分對消費力敏感的板塊需求持續(xù)疲軟。2、行業(yè)競爭加?。焊偁幖觿?，企業(yè)加大費用投入，盈利能力承壓。3、疫情多次反復(fù)：疫情反復(fù)導(dǎo)致餐飲、社交等消費場景受損，需求存在缺口。-此申明，本報告清晰、準(zhǔn)確地反映了分析師本人的研究觀點。本人薪酬的任何部分過