鈉離子電池材料產(chǎn)業(yè)化指日可待

1、寧德時(shí)代加碼布局，鈉電有望加速發(fā)展、寧德時(shí)代加碼，鈉離子電池化可期鈉離子電池是一“搖椅式二次電池其工作原理與鋰離子電池類似利用離子在電極之間的反復(fù)脫嵌遷移進(jìn)行充放電鈉離子電池在充電過(guò)程中電池內(nèi)部鈉離子從正極材料中脫出經(jīng)過(guò)電解液遷移到負(fù)極在外電路中電子從正極遷移到負(fù)極，從而保證電荷平衡。此時(shí)正極處于貧鈉態(tài)，負(fù)極處于富鈉態(tài)放電過(guò)程則與之相反電池內(nèi)部鈉離子從富鈉態(tài)的負(fù)極中脫出經(jīng)過(guò)電解液遷移到正極；在外電路中，電子從負(fù)極遷移到正極。圖1：鈉離子電池工作原理資料來(lái)源《鈉離子電池阻燃電解液研究（喻妍，整理寧德時(shí)代布局鈉離子電池鈉電產(chǎn)業(yè)化未來(lái)可期寧德時(shí)代在021年發(fā)布第一代鈉離子電池后，致力于推進(jìn)鈉離子電池在023年形成基本產(chǎn)業(yè)鏈。2年7月30日中科海鈉首條鈉離子生產(chǎn)線落成，一期產(chǎn)能1GWh，預(yù)計(jì)22年底實(shí)現(xiàn)鈉電池產(chǎn)能Wh龍頭企業(yè)加速鈉電產(chǎn)業(yè)化布局未來(lái)鈉電產(chǎn)業(yè)鏈有望加速發(fā)展。已知鈉在地殼中豐度遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于鋰（鋰在地殼中豐度為0.0065，在地殼中豐度為2.74%且地域分布上鈉分布更為廣泛易（地域分布上3%的鋰資源集中在南美洲而鈉資源呈現(xiàn)廣泛分布隨著市場(chǎng)對(duì)鋰電需求進(jìn)一步擴(kuò)大，原材料碳酸鋰鹽價(jià)格持續(xù)上漲，截至022年11月7日，碳酸鋰價(jià)格漲至9萬(wàn)元/噸由于鋰電池成本大幅上升給產(chǎn)業(yè)鏈帶來(lái)較大壓力鈉離子電憑借天然的成本優(yōu)勢(shì)有望在未來(lái)成為鋰電池的補(bǔ)充。圖2：地殼元素豐度對(duì)比 圖3：鋰資源分布圖eeemen, 整理 資料來(lái)源《高效率高安全鈉離子電池研究及失效分析（周權(quán)，整理圖4：金屬鈉價(jià)格走勢(shì)（元噸） 圖5：金屬鋰和碳酸鋰價(jià)格走勢(shì)（萬(wàn)元噸）ifin，整理數(shù)據(jù)截至202211.07 ifin，整理數(shù)據(jù)截至202211.07圖6：鋰離子電池和鈉離子電池成本對(duì)比

鈉電成本下降空間大生產(chǎn)工藝類同鋰電有望快速發(fā)展鈉離子電池工作原理及電池結(jié)構(gòu)與鋰離子電池相似且鈉電和鋰電的電池工藝也較為接近前期研產(chǎn)投入比較小多個(gè)制造環(huán)節(jié)技術(shù)相似如三元鋰電池和鈉電的層狀氧化物正極材料均為燒結(jié)工藝生產(chǎn)線之間轉(zhuǎn)換成本低國(guó)內(nèi)多家鋰電龍頭已加碼布局鈉電全球鋰離子電池發(fā)展數(shù)十余年，行業(yè)技術(shù)較為成熟，可為鈉電發(fā)展保駕護(hù)航。資料來(lái)源：中科海鈉官網(wǎng)，整理、鈉離子電池成充電倍率高低性能和安性能良好鋰電鈉電的材料有所區(qū)別鈉電降本空間大鈉離子電池主要由正極負(fù)極電解液隔膜等構(gòu)成正（負(fù)極包含活性物質(zhì)導(dǎo)電劑粘結(jié)劑等均勻涂布在集流體上其中鈉離子電池的正負(fù)極材料以及集流體的降本空間較大而電解液、隔膜則與鋰離子電池相似，有一定的成本壓降空間。鈉離子電池正負(fù)極的材料成本相較于鋰電更低正極方面?zhèn)鹘y(tǒng)鋰電行業(yè)正極材料通常為三元鋰鹽和磷酸鐵鋰鈉離子電池的正極除了層狀金屬氧化物聚陰離子化合物路線外還增加了普魯士藍(lán)類化合物路線其中層狀金屬氧化是最為主流的正極材料鈉離子的電池負(fù)極材料則多以硬碳軟碳為主硬碳在鈉離子負(fù)極材料中占據(jù)主要地位硬碳層間微孔較多石墨化難度較高也具可逆容量較高低電壓等優(yōu)勢(shì)商業(yè)化可實(shí)現(xiàn)度大另外中科海鈉創(chuàng)新性地用無(wú)煙煤作為負(fù)極前驅(qū)體替代石墨，進(jìn)一步降低生產(chǎn)成本。鈉離子電池中電解液隔膜集流體等關(guān)鍵輔材的成本也更低電解液方面由于鈉電的電解液構(gòu)成和鋰電較為相似溶質(zhì)有所不同由鈉鹽代替鋰鹽濃度也有所降低有成本壓降空間隔膜方面鈉離子電池可以沿用傳統(tǒng)鋰離子電池隔膜更換成本較低另外鈉電適配的玻纖隔膜的價(jià)格更加低廉集流體方面，鋰離子電池中的負(fù)極集流體必須使用價(jià)格更高的銅箔而在鈉離子電池中由于在集流體部分鈉離子并不會(huì)和鋁發(fā)生合金反應(yīng)因此可以用價(jià)格更為低廉的鋁箔替換銅箔，同時(shí)鋁箔由于不易在低電壓氧化，因此可以實(shí)現(xiàn)V運(yùn)輸降低電池運(yùn)輸?shù)陌踩L(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)鈉離子電池支持雙極結(jié)構(gòu)，節(jié)約連接成本。表1：鈉離子和鋰離子電池構(gòu)成對(duì)比鈉離電池鋰離電池材料成本算材料成本算正極 普魯藍(lán)白類 普魯藍(lán)18萬(wàn)/噸三元系鹽磷酸過(guò)渡狀屬化物材料 聚陰子合物

銅鐵層氧3元/噸

鐵鋰 磷酸鋰1.5萬(wàn)/噸負(fù)極無(wú)定碳料硬材料 軟碳復(fù)碳

25元噸 石墨 53元噸電解 六氟酸鈉 電解：0元噸鋰鹽六磷鋰） 電解7元液隔膜常用膜為PP、PPE及PP/P膜陶隔、涂膠膜。計(jì)在1元平。

干法藝5元平米集流 正負(fù)均使鋁箔 鋁箔38萬(wàn)/噸 正極體 負(fù)極

銅箔93萬(wàn)/噸ifin,《室溫鈉離子電池技術(shù)經(jīng)濟(jì)性分析》方錚等，整理鈉離子電池充電倍率高于鋰離子電池，具有寬工作溫度的優(yōu)勢(shì)。鈉離子電池展示出比鋰離子電池更好的低溫充電性能根《高效率高安全鈉離子電池研究及失效分析（周權(quán)鈉離子電池高溫放（°C和0°C容量超過(guò)額定容量00低溫-°C放電容量超過(guò)0額定容量且可實(shí)現(xiàn)在低溫-°C下0.1C充放電，其充放電效率接近00。在高功率方面，鈉離子電池同樣具備優(yōu)勢(shì)實(shí)驗(yàn)室層面目前已經(jīng)實(shí)現(xiàn)鈉離子電池在C~10C倍率下的快速持續(xù)充電以及0C~15C倍率下的快速持續(xù)放電并達(dá)到051W/L的超高功率密度鈉離子電池可滿足-°C~°C的工作溫度范圍且C/5C循環(huán)壽命超過(guò)500周超過(guò)了商業(yè)化同等規(guī)格型號(hào)的磷酸鐵鋰電池的循環(huán)及倍率性能根據(jù)寧德時(shí)代提供的數(shù)據(jù)鈉離子電池能夠在1min內(nèi)充電至0而中科海納制造的鈉離子電池則能夠在min內(nèi)充電至90，其充電速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)優(yōu)于鋰離子電池在3min充電%的速度。鋰離電池鈉離鋰離電池鈉離電池質(zhì)量力度120180/kg100150/kg體積力度200350/L180280/L循環(huán)命500左右200左右平均作壓3.2V3.2V-20C容保低于70%88以上耐過(guò)電差可放至0V安全性 優(yōu) 優(yōu)環(huán)保性 優(yōu) 優(yōu)數(shù)據(jù)來(lái)源《鈉離子電池：從基礎(chǔ)研究到工程化探索（榮曉輝等，整理鈉離子電池安全性能高循環(huán)壽命和能力密度低等缺陷有待改進(jìn)從安全性角度分析由于鈉離子電池選用的正極材料鈉鹽和負(fù)極材料碳類均展示出較強(qiáng)的穩(wěn)定性使得鈉離子嵌入脫出時(shí)不會(huì)發(fā)生反應(yīng)同時(shí)能避免產(chǎn)生枝晶在安全性測(cè)（加熱過(guò)充短路跌落針刺海水浸泡等中鈉離子電池能做到不起火爆炸展示出良好的安全性能鈉離子電池目前存在的短板在于循環(huán)壽命較短相較于磷酸鐵鋰電池超0次循環(huán)壽命鈉離子電池目前整體的循環(huán)壽命在000次左右。另外鈉離子電池能量密度較低，磷酸鐵鋰電池能量密度為120180W/kg鈉離子電池能量密度僅為100~150W/kg近期同興環(huán)保聯(lián)合中國(guó)科學(xué)技術(shù)大學(xué)簽署合作協(xié)議，雙方共同建立“中國(guó)科大-同興環(huán)保儲(chǔ)能電池材料及器件聯(lián)合實(shí)驗(yàn)室面向高性能鈉離子電池儲(chǔ)能系統(tǒng)開(kāi)發(fā)計(jì)劃兩年內(nèi)提升鈉離子電池循環(huán)壽命至50次以上寧德時(shí)代第二代鈉離子電池能量密度有望追趕上磷酸鐵鋰電池，達(dá)到W/kg。提高鈉離子電池的能量密度有望進(jìn)一步降本低能量密度的電池需要消耗更多的輔材和制造成本從而會(huì)增加電池每瓦時(shí)的價(jià)格因此提高鈉離子電池的量密度能夠在一定程度上提升其成本優(yōu)勢(shì)根鈉離子電池機(jī)遇與挑戰(zhàn)（曹余良只有當(dāng)鈉離子電池的能量密度達(dá)到120W/kg時(shí)其成本才能與110Ah的磷酸鐵鋰電池的電芯相當(dāng)。圖7：不同能量密度的鈉離子電池預(yù)估成本圖資料來(lái)源《鈉離子電池機(jī)遇與挑戰(zhàn)（曹余良，整理注：紅色虛線為110Ah的磷酸鐵鋰電池電芯成本1.3、鈉離子電池應(yīng)景廣泛儲(chǔ)能低電動(dòng)車(chē)等業(yè)多點(diǎn)開(kāi)花儲(chǔ)能船舶電動(dòng)車(chē)需求加碼鈉電應(yīng)用場(chǎng)景廣闊中國(guó)已明“雙碳標(biāo)并推出能源制造業(yè)等各行各業(yè)行動(dòng)意見(jiàn)未來(lái)風(fēng)力發(fā)電光伏發(fā)電的占比將大幅提升2021年我國(guó)風(fēng)電光伏發(fā)電量約占全社會(huì)用電量的1％根發(fā)改委預(yù)測(cè)到0年僅光伏發(fā)電就將占到全社會(huì)用電量的約％隨著風(fēng)電水電光電的占比不斷增加發(fā)電量受季節(jié)等影響加大而儲(chǔ)能系統(tǒng)通過(guò)充放電對(duì)發(fā)電端的輸出進(jìn)行調(diào)節(jié)平滑發(fā)電曲線中國(guó)能源研究會(huì)儲(chǔ)能專委會(huì)等發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)及全球儲(chǔ)能尤其新型儲(chǔ)能保持高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。2021年，全球新增投運(yùn)電力儲(chǔ)能項(xiàng)目裝機(jī)規(guī)模3GW，同比增長(zhǎng)5％。EVTank預(yù)測(cè)鈉離子電池將在2025年之后實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化發(fā)展，樂(lè)觀情況下，預(yù)計(jì)26年在中市場(chǎng)空間可達(dá)到369.5GWh，其理論市場(chǎng)規(guī)?；?qū)⑦_(dá)到0億元。圖8：鈉離子電池的應(yīng)用場(chǎng)景 圖9：鈉離子電池應(yīng)用于大規(guī)模儲(chǔ)能的必要技術(shù)特征示意圖資料來(lái)源：中科海鈉官網(wǎng)，整理 資料來(lái)源：中科海鈉官網(wǎng)，整理鈉離子電池性能成本等優(yōu)勢(shì)顯著在儲(chǔ)能領(lǐng)域的應(yīng)用前景廣闊儲(chǔ)能技分為電氣式儲(chǔ)能機(jī)械式儲(chǔ)能電化學(xué)儲(chǔ)能以及熱能式儲(chǔ)能電化學(xué)的項(xiàng)目數(shù)量居首其中占比最大的又是鋰離子電池鈉離子電池作為最接近鋰離子電池的電化學(xué)儲(chǔ)能技術(shù)憑借其低溫的穩(wěn)定性能以及安全性可作為鋰離子電池在大規(guī)模儲(chǔ)能領(lǐng)域的重要補(bǔ)充技術(shù)，有望得到廣泛應(yīng)用。與此同時(shí)鈉離子電池的全生命周期度電成本遠(yuǎn)低于鋰離子電池優(yōu)勢(shì)明顯一方面隨著鋰離子電池上游原材料價(jià)格高企和成本傳導(dǎo)鈉離子低廉的材料成本為其起量創(chuàng)造了巨大空間另一方面在儲(chǔ)能系統(tǒng)總的投資成本中除材料成本等初始投資成本以外循環(huán)壽命也是影響儲(chǔ)能度電成本的關(guān)鍵因素根據(jù)中科海納官網(wǎng)，當(dāng)初始容量投資在-700元/kW、循環(huán)次數(shù)在6000次時(shí)，鈉離子電池儲(chǔ)能系統(tǒng)度電成本可實(shí)現(xiàn)0.21-0.285元/kWh當(dāng)循環(huán)次數(shù)在8000次時(shí)，該成本可下探至2元/kWh以內(nèi)。若鈉離子電池能夠進(jìn)一步改進(jìn)電池結(jié)構(gòu)和工藝提高其循環(huán)壽命則可進(jìn)一步降低儲(chǔ)能電站的度電成本以滿足大規(guī)模儲(chǔ)能商業(yè)化應(yīng)用的要求。圖10：全球儲(chǔ)能技術(shù)項(xiàng)目數(shù)量（單位：項(xiàng)） 圖11：?jiǎn)挝蝗萘砍杀竞脱h(huán)次數(shù)對(duì)儲(chǔ)能度電成本的影響資料來(lái)源《儲(chǔ)能技術(shù)發(fā)展現(xiàn)狀及應(yīng)用前景分析（吳皓文等）0年，整理

資料來(lái)源：中科海鈉官網(wǎng)，整理表3：4種電化學(xué)儲(chǔ)能形式的全生命周期度電成本項(xiàng)目鉛蓄池磷酸鋰三元電池鈉離電池計(jì)及力耗的電本元）0.50~.340.39~.731.70~.900.12~.90不計(jì)力耗的電本棄光消（）0.50~.300.00~.341.04~.600.65~.43不計(jì)力耗折為0時(shí)度成本元）0.29-.060.69-.430.20~09800.20~.66資料來(lái)源：中科海鈉官網(wǎng)，整理政策加碼，儲(chǔ)能市場(chǎng)大有可為。8月5日，工信部公開(kāi)征求對(duì)《關(guān)于推動(dòng)能源電子產(chǎn)業(yè)發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)（征求意見(jiàn)稿）》的意見(jiàn)?！墩髑笠庖?jiàn)稿》要求加強(qiáng)新型儲(chǔ)能電池產(chǎn)業(yè)化技術(shù)攻關(guān)研究突破超長(zhǎng)壽命高安全性電池體系大規(guī)模大容量高效儲(chǔ)能交通工具移動(dòng)儲(chǔ)能等關(guān)鍵技術(shù)加快研發(fā)固態(tài)電池鈉離子電池、氫儲(chǔ)能/燃料電池等新型電池。隨著技術(shù)的突破和產(chǎn)業(yè)鏈不斷完善，鈉離子電池的成長(zhǎng)潛力巨大，有望在儲(chǔ)能領(lǐng)域大放異彩。日期 政策稱 來(lái)源 具體容表日期 政策稱 來(lái)源 具體容國(guó)家展革、家推動(dòng)元技開(kāi)展離池型離電炭池流電壓202年3月《十五型能展施案

能源局

縮空、（）能熱冷能等鍵心術(shù)裝和成設(shè)計(jì)，集中關(guān)導(dǎo)超電等能。國(guó)家展革、家加強(qiáng)再能前技和心裝備關(guān)重開(kāi)研儲(chǔ)鈉電池液態(tài)202年6月十五可生源展劃》能源等9部門(mén)《關(guān)推能電產(chǎn)發(fā)的導(dǎo)

金屬態(tài)離電金氣電鋰電等能密儲(chǔ)技快大容、密、安、成型儲(chǔ)裝研。加強(qiáng)型能池業(yè)技攻研究破長(zhǎng)命安性池大模大容量效通具動(dòng)能關(guān)鍵快發(fā)態(tài)子電氫202年8

意見(jiàn)征意》 工信部

儲(chǔ)能燃電等型池在子電方，焦池成和全性加強(qiáng)硬碳極料正極料電等主和關(guān)材研發(fā)模塊系統(tǒng)集成術(shù)加鈉子池術(shù)和規(guī)化資料來(lái)源：工信部，國(guó)家發(fā)展改革委，整

鈉離子電池也可廣泛運(yùn)用于低速電動(dòng)車(chē)市場(chǎng)電動(dòng)船舶市場(chǎng)中低速電動(dòng)汽車(chē)的主要類型有電動(dòng)高爾夫球車(chē)電動(dòng)個(gè)人多功能車(chē)電動(dòng)低速越野車(chē)和電動(dòng)低速重型車(chē)輛。根據(jù)《全球低速車(chē)市場(chǎng)202》（GI發(fā)布）預(yù)測(cè)，到6年，低速電動(dòng)車(chē)市場(chǎng)預(yù)計(jì)將達(dá)到2億美元，022-6年年復(fù)合增長(zhǎng)率為12.0。據(jù)國(guó)際市場(chǎng)研究公司Researhandarkets發(fā)布的《54全球電動(dòng)船舶小型潛艇及自動(dòng)水下船舶的市場(chǎng)報(bào)告預(yù)測(cè)到2024年全球電動(dòng)船舶市場(chǎng)的規(guī)模將達(dá)到3億美元，市場(chǎng)前景相當(dāng)可觀。鈉離子電池在低速車(chē)領(lǐng)域有逐步替代鉛酸電池與鋰電池互補(bǔ)的趨勢(shì)目傳統(tǒng)的電動(dòng)兩輪車(chē)等低速車(chē)領(lǐng)域大部分均使用鉛酸電池但由于廢舊鉛酸電池含鉛及鉛酸液等物質(zhì)對(duì)環(huán)境污染嚴(yán)重循環(huán)壽命遠(yuǎn)低于鋰電和鈉電且鉛酸電池重量相對(duì)較大，工信部于018年修訂的《電動(dòng)自行車(chē)安全技術(shù)規(guī)范（GB17761-201中對(duì)電動(dòng)兩輪車(chē)的整車(chē)重量續(xù)航里程連續(xù)輸出功都做出了規(guī)定，兩輪電動(dòng)車(chē)的整車(chē)質(zhì)量不得高于55kg。因此，在我國(guó)電動(dòng)兩車(chē)不斷發(fā)展的當(dāng)下鈉電作為鋰電的重要補(bǔ)充技術(shù)有望逐步替代低速電車(chē)領(lǐng)域鉛酸電池。圖12：中國(guó)電動(dòng)兩輪車(chē)銷量資料來(lái)源《2022年中國(guó)兩輪電動(dòng)車(chē)行業(yè)白皮書(shū)，艾瑞咨詢，整理2、正極材料各有所長(zhǎng)，層狀過(guò)渡金屬氧化物路線最為成熟鈉離子電池的電化學(xué)性能主要取決于電極材料的結(jié)構(gòu)和性能通常認(rèn)為正極材料的性能(如比容量電壓和循環(huán)性)是影響鈉離子電池的能量密度安全以及循環(huán)壽命的關(guān)鍵因素目前研究的鈉離子電池正極材料主要是過(guò)渡金屬化物、普魯士藍(lán)類化合物和聚陰離子化合物等。、鈉離子電池正極成本顯著低于池正極部生產(chǎn)工藝設(shè)備電重合鈉和鋰有相似的物理化學(xué)特性因此鈉離子電池的結(jié)構(gòu)原理與鋰離子電池基本相同目前鈉離子電池的單位能量原料成（9元/W顯著低于鋰離子電池單位能量原料成本（0.43元/W），因而更適用于低成本的規(guī)模儲(chǔ)能領(lǐng)域鈉電正極材料的生產(chǎn)工藝設(shè)備與三元鋰電正極材料產(chǎn)線有一定重合在設(shè)計(jì)時(shí)針對(duì)個(gè)別工序考慮一定的冗余廠房空間和設(shè)備即可根據(jù)市場(chǎng)需求將三元鋰電材料產(chǎn)能靈活切換為鈉離子電池正極材料的產(chǎn)能。表5：鈉離子電池與鉛酸、鋰離子電池性能比較電池型 質(zhì)量量度 單位量料成本循環(huán)命 耐過(guò)電性（/k） （元/） （次）鉛酸池30-0.4300500差鋰離電池1201800.3>300差鈉離電池1001500.9>200可至0V資料來(lái)源《鈉離子電池正極材料研究進(jìn)展（游濟(jì)遠(yuǎn)等，整理表6：三種主要鈉離子電池正極材料比較正極料過(guò)渡屬化物普魯藍(lán)化合物聚陰子化合物分類層狀化和道氧物過(guò)渡屬飾類物橄欖型、SON等相對(duì)熟已現(xiàn)產(chǎn)成本低更穩(wěn)的化性能優(yōu)點(diǎn)低成、藝單較高電和逆量工作壓高可以用電生線能量度高使用命長(zhǎng)缺點(diǎn)結(jié)構(gòu)定差循環(huán)數(shù)低氰化原劇毒循環(huán)穩(wěn)定造價(jià)高能量度低循環(huán) 約200次 約200次 約200穩(wěn)定性資料來(lái)源《鈉離子電池正極材料研究進(jìn)展（游濟(jì)遠(yuǎn)等，整理、過(guò)渡金屬氧化物層狀氧化物技對(duì)成熟循性能有待提高過(guò)渡金屬氧化物結(jié)構(gòu)式為NaxeO2，其中e為過(guò)渡金屬，包括n、Fe、Ni、C、V、Cu、Cr等元素中的一種或幾種。過(guò)渡金屬氧化物可分為隧道型氧化物和層狀氧化物當(dāng)鈉含量較高時(shí)一般以層狀結(jié)構(gòu)為主主要由eO6八面體組成共邊的片層堆垛而成鈉離子位于層間形成交替排布的層狀結(jié)構(gòu)而當(dāng)氧化物中鈉含量較低時(shí)主要以三維隧道結(jié)構(gòu)的氧化物為主隧道型氧化物具有獨(dú)特的S型和五角形隧道。圖13：不同鈉離子電池正極材料實(shí)際容量與電壓圖 圖14：鈉離子正極簡(jiǎn)介資料來(lái)源《eentevopmensinCthoeMerilsforNaIonaeries（FANGYon-Jin等，整理

資料來(lái)源：中科海鈉官網(wǎng)，整理圖15：層狀過(guò)渡金屬氧化物正極相變過(guò)程 圖16：隧道型過(guò)渡金屬氧化物示意圖資料來(lái)源《eenteveopmensinCthoeMerilsforNaIonaeries（FANGYon-Jin等，整理

資料來(lái)源《eenteveopmensinCthoeMerilsforNaIonaeries（FANGYon-Jin等，整理性能與硬組性能與硬組全電實(shí)際量度平均作壓比容/逆容量

層狀過(guò)渡金屬氧化物技術(shù)相對(duì)成熟已實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)但循環(huán)性能有待提高中科海納的鈉銅鐵錳氧化物即采用了層狀過(guò)渡金屬氧化物技術(shù)，現(xiàn)已實(shí)現(xiàn)145W/kg能量密度是鉛酸電池的三倍左右但是層狀氧化物的電化學(xué)性能由相結(jié)構(gòu)的特點(diǎn)所決定而相結(jié)構(gòu)又與原始態(tài)的鈉含量層的穩(wěn)定性鈉原子周?chē)沫h(huán)境等因素相關(guān)同時(shí)由于鈉離子半徑較大在電化學(xué)過(guò)程中伴隨著一系列相結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變的發(fā)生相結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變一方面存在能壘影響離子在體相的擴(kuò)散另一方面復(fù)合的相變過(guò)程存在較大的結(jié)構(gòu)變化造成循環(huán)過(guò)程結(jié)構(gòu)的瓦解影響循環(huán)性能。隧道型氧化物結(jié)構(gòu)穩(wěn)定循環(huán)性能較好隧道結(jié)構(gòu)的氧化物由于存在八面體的相互支撐分子結(jié)構(gòu)從平面的層狀結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)為立體的隧道結(jié)構(gòu)大大提了材料的循環(huán)穩(wěn)定性鈉離子在嵌入脫出過(guò)程中材料結(jié)構(gòu)仍然能夠保持相對(duì)定然而這種材料初始鈉含量過(guò)低造成可逆容量較低同時(shí)還存在材料首充電容量較低的問(wèn)題，目前該技術(shù)多還處在研究階段。三維道（a.4）比量10/g 2.8V 106

在空中構(gòu)定熱定好易于成是種常想的儲(chǔ)正材。而材屬充電，在周電容量低問(wèn)，通材改或化方改進(jìn)P2層

M） 比量10/g 3.4V 114/kg 具有寬層距鈉子層梭時(shí)構(gòu)化，循過(guò).67

程中構(gòu)定好容保率高O3型狀材

) 可逆量140/g 2.9V 123/k， O3型狀料循穩(wěn)性佳需要一改善現(xiàn)通過(guò)、Ti等素雜提其環(huán)定性資料來(lái)源《鈉離子電池機(jī)遇與挑戰(zhàn)（曹余良，整理圖17：銅基富鈉層狀氧化物的合成方法及所需原料資料來(lái)源《一種銅基富鈉氧化物材料及其制備方法和用途（中科院物理所，整理并繪制、普魯士藍(lán)類化成本低廉發(fā)展間廣闊但晶水問(wèn)題是產(chǎn)難點(diǎn)與無(wú)機(jī)金屬化合物和聚陰離子化合物相比，有機(jī)材料在結(jié)構(gòu)多樣性、成本靈活性、安全性和可回收等方面有著不可替代的優(yōu)勢(shì)。其中普魯士藍(lán)類化合物(Bs)具有較大的金屬離子通道,可實(shí)現(xiàn)Na+的快速嵌脫而不發(fā)生晶格畸變，同時(shí)其成本低且毒性小，又可在室溫下合成，因而被廣泛研究。普魯士藍(lán)類化合物具有三維通道結(jié)構(gòu)，具有較高的電壓和可逆容（155mA/g）分子式Naxa[M(CN)6](a為Fe、n或Ni等元素，b為Fe或n)并且成本較低前驅(qū)體價(jià)格低廉簡(jiǎn)單易制具有潛在的應(yīng)用前景但是原料中包含氰化物氰化鈉等)有劇毒基于環(huán)保和安全考量目前我國(guó)對(duì)氰化物相關(guān)的生產(chǎn)和銷售管制嚴(yán)格，國(guó)內(nèi)具備氰化物生產(chǎn)資質(zhì)企業(yè)有限。圖18：一種普魯士藍(lán)類化合物的結(jié)構(gòu)和充放電曲線eenteveomensinathoeMaerilsforNaIonaeries（FANGYong-Jin等，整理但是普魯士藍(lán)類化合物中的結(jié)晶水會(huì)對(duì)分子結(jié)構(gòu)造成影響這也是該材產(chǎn)業(yè)化的壁壘所在普魯士藍(lán)類化合物的制備方法主要包括共沉淀法梯度取共沉淀法和單一熱源法沉淀法制備普魯士藍(lán)通常在水溶液中合成在最終樣品中會(huì)存在微量的晶格水這些晶格水在充放電過(guò)程中可能會(huì)脫出與電解液中的鈉鹽反應(yīng)產(chǎn)生F，從而腐蝕材料，影響材料的電化學(xué)性能。寧德時(shí)代最新專利可將Na2nFe(CN)6正極活性材料層的水含量控制在一定范圍內(nèi)可以避免結(jié)晶水對(duì)于充放電和晶格結(jié)構(gòu)的影響使普魯士藍(lán)類正極材料電池兼具良好的充放電性能和循環(huán)性能同時(shí)通過(guò)選用不同的過(guò)渡金屬離子如Ni2+、C2+、Fe2+、n2+、C2+等，可以獲得豐富的結(jié)構(gòu)體系，表現(xiàn)出不同儲(chǔ)鈉性能。另外普魯士藍(lán)類化合物也有倍率性能差循環(huán)不穩(wěn)定庫(kù)倫效率低(等問(wèn)題主要原因是化合物結(jié)構(gòu)中的空位會(huì)導(dǎo)致電化學(xué)性能降低結(jié)構(gòu)退化2O會(huì)與電解質(zhì)發(fā)生副反應(yīng)。武漢大學(xué)最新文獻(xiàn)《RcentDevelomensinCathdeaterialsfrNaInBateries報(bào)道普魯士藍(lán)類化合物正極材料循環(huán)0周，容量保持率為80，仍有較大的提升空間，且材料高溫受熱易分解，存在一定的安全隱患。圖19：結(jié)晶水對(duì)普魯士藍(lán)類化合物結(jié)構(gòu)的影響資料來(lái)源《鈉離子電池正極材料研究進(jìn)展（游濟(jì)遠(yuǎn)等，整理、聚陰離子類化：更好的循環(huán)與安全性能成本降低后未期聚陰離子類化合物具有多面體框架框架十分穩(wěn)固可以獲得更高的循環(huán)性與安全性。同時(shí)多面體還可以產(chǎn)生誘導(dǎo)效應(yīng)，提升充放電的電壓。表達(dá)式為NaMy(XOm)n-]zM為可變價(jià)態(tài)的金屬離子X(jué)為PSVSi等元素陰離子類化合物也較普魯士藍(lán)類化合物和過(guò)渡金屬氧化物使用壽命長(zhǎng)。表8：常見(jiàn)的聚陰離子類正極材料和循環(huán)性能結(jié)構(gòu)代表質(zhì)工作壓（）首次電容量（/）循環(huán)能橄欖石aFO@Th2.~4014201）以.C環(huán)00次容保為93%SON雙碳化護(hù)a32O432.~39831（5） 以5C循環(huán)500的量持為220C循環(huán)600的容為78/g容量持為9.9%四方a32P423RO2.~4012.502）以C環(huán)00的容為4/容保率為7.5%斜方a2eO@C2.~3810.601）以C環(huán)00次比為7.8/，量持為8.1%三斜a2e27RO2.~4078（）以C環(huán)00次比為6./容保率為83%正交a2CPO7實(shí)際量低可略計(jì)資料來(lái)源《鈉離子電池正極材料的研究現(xiàn)狀（方學(xué)周等，整理聚陰離子類化合物主要分為橄欖石型鈉快離子導(dǎo)體(NSCON)焦磷酸鹽和硫酸鹽型。橄欖石型NaFeO4在水溶液中穩(wěn)定，可以搭配水溶液電解液，具有成本低、環(huán)境友好和處理簡(jiǎn)單等優(yōu)勢(shì)。NSCON（Na3V2(O43）中鈉離子位于框架空隙中擁有更快的鈉離子遷移速率同時(shí)可以作為正負(fù)極材料組裝成對(duì)稱的鈉快離子導(dǎo)體電池經(jīng)導(dǎo)電碳纖維包覆后30C倍率下循環(huán)20000周容量保持率為54具有非常優(yōu)良的應(yīng)用前景但因其使用價(jià)格高昂的金屬釩，目前造價(jià)偏高。武漢大學(xué)文獻(xiàn)《RecentDevelomentsinCatoeaterialsfrNanBateries報(bào)道通過(guò)g摻雜可以取代V的位點(diǎn)繼而提高材料的倍率性能和循環(huán)穩(wěn)定性，降低生產(chǎn)成本。硫酸鹽體系，Na2.4Fe1.8(SO4)3材料具有較高的工作電壓以及合適容量加之鐵基材料價(jià)格低廉環(huán)境適應(yīng)性好通過(guò)尋找適合大規(guī)模合成的方法，具有潛在的應(yīng)用前景。圖20：橄欖石型聚陰離子類化合物和電化學(xué)性能eenteveomensinathoeMerilsforNaIonaeries（FANGYon-Jin等，整理聚陰離子類化合物的產(chǎn)業(yè)實(shí)踐相對(duì)較少目前工業(yè)化合成成本較高產(chǎn)業(yè)程度相比普魯士藍(lán)類化合物和過(guò)渡金屬氧化物低同時(shí)這類化合物存在著電子導(dǎo)率和體積能量密度低的問(wèn)題相比于層狀氧化物正極聚陰離子正極具有更的熱穩(wěn)定性從而具有更好的安全性但是其最大的缺陷是電子導(dǎo)電率低無(wú)法在大電流下充放電所以常通過(guò)包覆摻雜提高其電導(dǎo)率從而改善電化學(xué)性能。圖21：鈉離子電池產(chǎn)業(yè)鏈

3、鈉離子電池產(chǎn)業(yè)鏈公司梳理鈉離子電池企業(yè)里，寧德時(shí)代等企業(yè)加快布局鈉離子電池產(chǎn)業(yè)，鵬輝能源星空鈉電等企業(yè)的多條生產(chǎn)線均已投入運(yùn)行中科海鈉也在近日落成全球首條1GWh鈉離子生產(chǎn)線，鈉創(chuàng)新能源預(yù)計(jì)022年投產(chǎn)正極材料與電解液。中游四大材料初步產(chǎn)業(yè)布局也已形成正極材料方面容百科技在正極材料方面已具備初步量產(chǎn)能力當(dāng)升科技振華新材鈉創(chuàng)新能源也緊隨其后積極推進(jìn)產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程負(fù)極材料方面中科海鈉與華陽(yáng)集團(tuán)合作開(kāi)發(fā)無(wú)煙煤負(fù)極貝特瑞杉杉股份中科電氣等具有生產(chǎn)硬碳的豐富經(jīng)驗(yàn)已實(shí)現(xiàn)為鈉離子硬碳方面進(jìn)行大批量供貨電解液方面鈉創(chuàng)新能源已有50萬(wàn)噸電解液投產(chǎn)多氟多已商業(yè)化量產(chǎn)電解液新宙邦瑞泰新材等均已推出相關(guān)電解液樣品鋁箔企業(yè)中鼎盛新材云南鋁業(yè)等均開(kāi)展新能源動(dòng)力電池用鋁箔項(xiàng)目為各大電池生產(chǎn)廠商提供助力原材料方面主要是二氧化錳釩礦氰基氧化物多家國(guó)內(nèi)公司具有成熟生產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)，其中湘潭電化已和寧德時(shí)代達(dá)成合作供給電解二氧化錳。資料來(lái)源：各公司公告，各公司官網(wǎng)，整理表9：鈉離子電池產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)標(biāo)的梳理布局節(jié)公司稱布局況是否市紅星展擁有內(nèi)量大礦司現(xiàn)純硫錳能3萬(wàn)/年在來(lái)推進(jìn)系品產(chǎn)。是是是電解氧錳業(yè)最的業(yè)解二化產(chǎn)能12噸年下游池商德、比亞等持密作公密注錳材在離電的用積極接研。湘潭化攀鋼鈦 公司釩域于鈦域于地位國(guó)最的制生企。 是河鋼河鋼團(tuán) 釩鈦鐵煉釩品產(chǎn)術(shù)處于界先位釩品能2噸。 是原材料

建龍團(tuán) 公司對(duì)礦勘、發(fā)產(chǎn)工、售一。 否河北信 國(guó)內(nèi)統(tǒng)化及衍物產(chǎn)。 否另有15億 濕隔產(chǎn)即投產(chǎn)是三聚氯氰龍頭企業(yè)，掌握世界上氰化鈉、三聚氯氰行業(yè)最前河北信 國(guó)內(nèi)統(tǒng)化及衍物產(chǎn)。 否另有15億 濕隔產(chǎn)即投產(chǎn)是三聚氯氰龍頭企業(yè)，掌握世界上氰化鈉、三聚氯氰行業(yè)最前沿工藝技術(shù)，擁有多項(xiàng)相關(guān)發(fā)明和實(shí)用新專技。公安美力于法膜發(fā)產(chǎn)有.5億 濕法膜能，美聯(lián)材鴻生工 主產(chǎn)為化及系產(chǎn)，氰化專包鋼生車(chē)。 否否否安徽光工 國(guó)內(nèi)統(tǒng)化生廠。中科納

一家注新代能系鈉子池研與產(chǎn)高技型業(yè)司聚國(guó)領(lǐng)的術(shù)開(kāi)發(fā)團(tuán)隊(duì)，現(xiàn)擁有以中國(guó)科學(xué)院物理研究所陳立泉院士，胡勇勝研究員為技術(shù)帶頭人的研究開(kāi)團(tuán)隊(duì)。企業(yè)擁有多項(xiàng)鈉離子電池核心專利，是國(guó)際少有擁有鈉離子電池核心專利與技術(shù)的電池企 否是公司已發(fā)布第一代鈉離子電池。在正極材料方面，采用了克是公司已發(fā)布第一代鈉離子電池。在正極材料方面，采用了克容量較高的普魯士白材料，創(chuàng)新性地對(duì)材體結(jié)進(jìn)電重，了普士在環(huán)程容快減這核難。寧德代振華材 鈉離電正材、鈷狀鎳錳元已現(xiàn)級(jí)出銷。 是正極料

容百技 公司極展離電正材技術(shù)代產(chǎn)建到223層狀化正材產(chǎn) 能.6萬(wàn)/，05產(chǎn)為0噸/否鈉創(chuàng)能源 21年6百級(jí)驅(qū)體正材合作產(chǎn)地21年10建萬(wàn)噸正材生基，否傳藝技 旗下公江傳鈉新料公司離電中線將產(chǎn)傳藝技 旗下公江傳鈉新料公司離電中線將產(chǎn)。 是是七彩學(xué) 公司多年持續(xù)研發(fā)鈣鈦礦電池并擁有自己的專利，參股公司擁有普魯士藍(lán)生產(chǎn)能力和配合下游用擁的些術(shù)竅。是公司采用特殊微晶結(jié)構(gòu)前驅(qū)體以及材料結(jié)構(gòu)調(diào)控解決了鈉電池正極材料關(guān)鍵技術(shù)瓶頸，并推出了當(dāng)升格林美

新一代鈉電正極材料，目前已完成工藝定型并向國(guó)內(nèi)大客戶送樣，產(chǎn)品性能指標(biāo)優(yōu)于市場(chǎng)同類產(chǎn) 是品。公從219年始動(dòng)離電材料技攻普士和氧化等離電材料兩大技術(shù)路線均已積累了實(shí)驗(yàn)室技術(shù)，隨著鈉離子的產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程，公司將適時(shí)推出量產(chǎn)技術(shù)，以 跟上離電的場(chǎng)要。是是公司關(guān)注到鈉電池行業(yè)的市場(chǎng)應(yīng)用前景，并組織相關(guān)技術(shù)人員開(kāi)展部分前期的研究工作，公司將持續(xù)注電行的續(xù)展。百合花華陽(yáng)團(tuán)

華陽(yáng)團(tuán)與科納同打的1瓦時(shí)（）離儲(chǔ)能統(tǒng)山轉(zhuǎn)型合改示區(qū)投運(yùn)。該系統(tǒng)核心鈉離子電池利用陽(yáng)泉市儲(chǔ)量豐富的無(wú)煙煤為前驅(qū)體（無(wú)煙煤是鈉離子電池碳基負(fù) 極材的佳料，用科碳基極料產(chǎn)術(shù)正廉料加工生。貝特瑞 公司深耕負(fù)極行業(yè)，布局天然、人造、硅碳等多種負(fù)極技術(shù)，硬碳負(fù)極材料開(kāi)發(fā)到第五代，已經(jīng) 實(shí)現(xiàn)碳軟量。杉杉份 201在離硬方進(jìn)百斤級(jí)供。碳料現(xiàn)有產(chǎn)業(yè)。 是負(fù)極料

中科氣 生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)鋰離子電池正極材料和負(fù)極材料；經(jīng)營(yíng)進(jìn)出口業(yè)務(wù)，普通貨運(yùn)。持續(xù)進(jìn)行鈉離子電池所 需的碳料發(fā)。上海璞泰來(lái)新能源科技股份有限公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為新能源電池的負(fù)極材料及石墨化加工、隔膜及涂璞泰來(lái)

覆加自化PVF及粘劑鋁包膜光納氧鋁及姆的產(chǎn)和銷售。公司主要產(chǎn)品為負(fù)極材料、涂布機(jī)、涂覆隔膜、軟包電池用包裝膜、納米氧化鋁粉。硬 是翔豐華 公司碳極料在翔豐華 公司碳極料在行關(guān)測(cè)試已發(fā)高能碳極。 是中科城 公司續(xù)發(fā)硬負(fù)、碳材料其能于業(yè)茅。 否否否中科院物理所和中科海鈉的研發(fā)團(tuán)隊(duì)自主研發(fā)了高溫裂解無(wú)煙煤作為鈉離子電池負(fù)極材料，其電化學(xué)能分秀具較的比容和異循性。中科鈉是多氟多 已商化產(chǎn)應(yīng)于離電電解六磷（00池樣正進(jìn)中驗(yàn)證，來(lái)離電一將約H產(chǎn)。是鈉創(chuàng)鈉創(chuàng)能源 未來(lái)有8萬(wàn)正材加5噸解液生規(guī)，能計(jì)2526。 否電解液

中欣

目前的戰(zhàn)略發(fā)展致力于鈉離子電池等新能源電池相關(guān)電解液產(chǎn)品的研發(fā)、設(shè)計(jì)、制造和銷售，未來(lái)公將繞略展標(biāo)子高寶技福省流濟(jì)發(fā)劃有產(chǎn)0000噸氟 磷酸和500雙磺亞鋰氟系解材生線。天賜料 公于202年8月30日露關(guān)于資設(shè)產(chǎn)550t電材料設(shè)目公》， 是項(xiàng)目包年一噸六磷產(chǎn)線。新宙邦 公司有產(chǎn)離電電液術(shù)儲(chǔ)，前于品段。 是是是公司鈉離子電池材料目前處于中試階段，公司的電解液生產(chǎn)體系可應(yīng)用于鈉離子電池電解液的生產(chǎn)。瑞泰材中材技公司膜品適于離電。是恩捷份中材技公司膜品適于離電。是隔膜星源質(zhì) 公司鋰池膜術(shù)用鈉電池。 是山東南山鋁業(yè)股份有限公司形成從熱電-氧化鋁-電解鋁-熔鑄-鋁型材/熱軋-冷軋-箔軋/鍛壓)的完南山業(yè)鋁箔 鼎盛

整的鋁產(chǎn)業(yè)鏈生產(chǎn)線，主要產(chǎn)品包括上游產(chǎn)品電力、氧化鋁、鋁合金錠，下游產(chǎn)品鋁板帶箔、擠 是壓型延造及型深加結(jié)件201年9公尼賓南工園10萬(wàn)噸氧鋁目體產(chǎn)202年半年現(xiàn)438.0元。江蘇鼎勝新能源材料股份有限公司一直從事鋁板帶箔的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售業(yè)務(wù)，主要產(chǎn)品為空箔、零、零、板、源電箔。司產(chǎn)5萬(wàn)動(dòng)池電用合箔目總投額606.81萬(wàn)入度5.1板箔產(chǎn)技改升項(xiàng)目入度2.6， 總投額59363萬(wàn)元公鋁已進(jìn)中海產(chǎn)鏈公最告計(jì)產(chǎn)20萬(wàn)電池是炭素產(chǎn)銷售主產(chǎn)有是炭素產(chǎn)銷售主產(chǎn)有化鋁陽(yáng)極素重用鋁桿合金鋁帶、鋁焊等公全子司南鋁箔限司.6萬(wàn)鋁產(chǎn)主以雙箔品主35萬(wàn)噸能動(dòng)電用箔目正處試產(chǎn)段。云南業(yè)云南鋁業(yè)股份有限公司是一家主營(yíng)業(yè)務(wù)是鋁土礦開(kāi)采、氧化鋁生產(chǎn)、鋁冶煉、鋁加工及鋁用陽(yáng)極中科鈉

中科院物理所和中科海鈉的研發(fā)團(tuán)隊(duì)自主研發(fā)了高溫裂解無(wú)煙煤作為鈉離子電池負(fù)極材料，其化學(xué)性能十分優(yōu)秀，具有較高的可逆比容量和優(yōu)異的循環(huán)性能，同時(shí)也研制了具有自主知識(shí)產(chǎn)不使用貴金屬的層狀氧化物鈉銅鐵錳作為正極材料，并可直接利用現(xiàn)有的鋰離子電池生產(chǎn)線進(jìn)行 否生產(chǎn)。是寧德代 公司在進(jìn)023年現(xiàn)離池產(chǎn)司能先技研與應(yīng)項(xiàng)產(chǎn)1.4。提出鋰混電包應(yīng)方。鈉創(chuàng)能源 預(yù)計(jì)202內(nèi)產(chǎn)300正料和500電液來(lái)35年期建。 否鵬輝源 201鈉子池行批生公投了碳極料業(yè)佰思在正材料 電池 企業(yè)密作。公司參股的喀什安德主要致力于新型半固態(tài)、固態(tài)電解質(zhì)膜的開(kāi)發(fā)和應(yīng)用?？κ舶驳?，他們的鋅 是山東鼓

離子電池技術(shù)和鈉離子電池技術(shù)均為自有技術(shù)，目前生產(chǎn)固態(tài)電池膜的生產(chǎn)線，對(duì)于鋰離子，鈉離子鋅子池固膜為生產(chǎn)目的能每天100平米固膜且經(jīng)少量訂單。否否201，6Mh系鹽池系統(tǒng)內(nèi)古蘭布光一化地示項(xiàng)；02中標(biāo)外20Mh系鹽池合同202國(guó)力室廠0K/15Kh儲(chǔ)體化示項(xiàng)。安源2h規(guī)離子能料業(yè)地設(shè)在正式動(dòng)。賁安源否星空電 遼寧星空鈉電電池有限公司是一家電池研發(fā)生產(chǎn)公司。其自主研發(fā)的鈉離子電池近日進(jìn)入量產(chǎn)階否段世首鈉子池產(chǎn)投行。資料來(lái)源：各公司公告，整理4、投資建議寧德時(shí)代中科海納等龍頭企業(yè)加碼布局鈉離子電池產(chǎn)業(yè)鏈鈉離子電池產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程有望加速鈉離子電池具有成本低低溫性能及安全性能好充電倍率高等優(yōu)勢(shì)可以廣泛應(yīng)用于儲(chǔ)能低速電動(dòng)車(chē)等領(lǐng)域發(fā)展空間廣闊我們看好鈉離子電池產(chǎn)業(yè)發(fā)展建議關(guān)注布局正極材料的七彩化學(xué)百合花美聯(lián)新材振華新材布局電解液的多氟多中欣氟材天賜材料新宙邦布局隔膜的恩捷股份、星源材質(zhì)。4.1、振華新材鋰電極材料快速擴(kuò)張鈉電穩(wěn)步推增量可期振華新材成立于004年，并于021年9月4日在上交所科創(chuàng)板掛牌上市公司自設(shè)立以來(lái)專注于鋰離子電池正極材料的研發(fā)生產(chǎn)及銷售主要提供新能源汽車(chē)、消費(fèi)電子及儲(chǔ)能領(lǐng)域產(chǎn)品所用的鋰離子電池正極材料。2022年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約9億元同比0%實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)10億元，同比+286%Q3單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約5億元同比06環(huán)56現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4億元，同比1，環(huán)比+5.1。受益于下游客戶需求釋放，正極材料量?jī)r(jià)齊升公司業(yè)績(jī)有所增厚公司聚焦鋰電材料單一主業(yè)鋰離子電池正極材料業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)幾乎所有的營(yíng)收和毛利。圖22：振華新材營(yíng)業(yè)收入及同比 圖23：振華新材歸母凈利潤(rùn)及同比in，整理 in，整理圖24：振華新材歷年毛利率 圖25：振華新材歷年凈利率in，整理 in，整理三元正極產(chǎn)能建設(shè)加速，穩(wěn)步豐富鋰電產(chǎn)品布局。1年末，公司義龍期項(xiàng)目投產(chǎn)，公司鋰電正極總產(chǎn)能增至5萬(wàn)噸/年，其中高鎳三元正極材料生產(chǎn)能力6萬(wàn)噸/年2年公司對(duì)貴陽(yáng)沙文一期項(xiàng)目進(jìn)行技改預(yù)計(jì)03年Q1技改完成并投產(chǎn)，技改后的產(chǎn)能將達(dá)1.6萬(wàn)噸；年產(chǎn)2萬(wàn)噸沙文二期項(xiàng)目預(yù)計(jì)022年Q4進(jìn)入設(shè)備調(diào)試階段；此外，公司年產(chǎn)0萬(wàn)噸義龍三期項(xiàng)目主要產(chǎn)品為高鎳、中高鎳以及中鎳三元正極（兼容鈉離子電池正極材料生產(chǎn)項(xiàng)目總投資2億元據(jù)公司在投資者互動(dòng)平臺(tái)披露2年底公司正極材料產(chǎn)能預(yù)計(jì)達(dá)7.6萬(wàn)噸3年Q1達(dá)到2萬(wàn)噸5年公司整體產(chǎn)能預(yù)計(jì)達(dá)18.20萬(wàn)噸截至2年Q公司中高鎳6系低鈷單晶材料已實(shí)現(xiàn)批量銷售超高鎳9系三元單晶材料已實(shí)現(xiàn)噸級(jí)產(chǎn)出并銷售，公司鋰電產(chǎn)品體系逐漸豐富。積極推進(jìn)鈉電技術(shù)布局產(chǎn)線兼容凸顯規(guī)模優(yōu)勢(shì)公鈉離子電池正極材料選擇層狀氧化物路線，截至2年Q，公司鈉離子電池正極二代產(chǎn)品處于噸級(jí)送樣階段，預(yù)計(jì)在2年Q4完成主要客戶初步評(píng)估，進(jìn)入小批量試用階段。二代產(chǎn)品相較于一代產(chǎn)品在克容量首效等方面具有一定改善在鈉離子電池正極材料領(lǐng)域公司已形成多元素協(xié)同摻雜技術(shù)晶體結(jié)構(gòu)調(diào)控技術(shù)低pH值及低游離鈉控制技術(shù)形貌尺寸及顆粒粒徑調(diào)控技術(shù)等多項(xiàng)核心技術(shù)可有效提高鈉電正極材料的結(jié)構(gòu)穩(wěn)定性空氣穩(wěn)定性改善鈉離子電池的高低溫性能循環(huán)穩(wěn)定性及倍率性能針對(duì)上述核心技術(shù)公司已提交4項(xiàng)鈉離子電池正極材料相關(guān)的專利申請(qǐng)形成初步專利布局此外鈉離子電池正極材料生產(chǎn)線與公司三元鋰電池產(chǎn)線兼容規(guī)模優(yōu)勢(shì)較為顯著公司三元材料生產(chǎn)工藝為三次燒結(jié)工藝經(jīng)過(guò)適當(dāng)調(diào)整可兼容鈉離子電池正極材料生（兩次燒結(jié)工藝公司積極推進(jìn)鈉離子電池正極材料技術(shù)研發(fā)以及專利布局鋰電鈉電產(chǎn)線兼容性強(qiáng)公司鈉電業(yè)務(wù)發(fā)展可期。主營(yíng)務(wù)況2020主營(yíng)務(wù)況202020212022E2023E2024E鋰電極料 營(yíng)收億）1036547813.4718.0623.28OY-57%429%14.0%400%300%毛利率5.%146%180%160%150%其他務(wù) 營(yíng)收億）0.00.70.10.50.9OY——100%100%100%毛利率—189%189%189%189%營(yíng)業(yè)收入 營(yíng)收億）1036551513.8818.5123.77OY-57%432%139%40%30%毛利率5.%146%180%160%150%

盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)關(guān)鍵假設(shè)及盈利預(yù)測(cè)鋰電正極材料產(chǎn)能方面2021年底公司正極材料產(chǎn)能5萬(wàn)噸2年底公司正極材料產(chǎn)能預(yù)計(jì)達(dá)7.6萬(wàn)噸，同比1年增長(zhǎng)52；價(jià)格方面，2022年以來(lái)鋰電正極材料價(jià)格大幅上漲根據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)截至2年11月4日，國(guó)內(nèi)三元材料平均價(jià)格較2021年增長(zhǎng)90我們預(yù)計(jì)2年鋰電正極材料均價(jià)較1年同比大幅增長(zhǎng)綜合公司產(chǎn)能增速及產(chǎn)品價(jià)格增長(zhǎng)情況，我們預(yù)計(jì)公司鋰電正極材料022年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)率為4%據(jù)公司在投資者互動(dòng)平臺(tái)披露，-5年間公司正極材料產(chǎn)能將增加10.6萬(wàn)噸，2025年公司整體產(chǎn)能預(yù)計(jì)達(dá)18.20萬(wàn)噸，我們假設(shè)-2025年公司鋰電正極材料產(chǎn)能均勻投放，因此預(yù)計(jì)公司-4年鋰電正極材料產(chǎn)能增速分別為46%、32，-4年隨著國(guó)內(nèi)鋰電正極材料產(chǎn)能快速擴(kuò)張價(jià)格或?qū)⒏呶恢鸩交芈湟虼宋覀冾A(yù)計(jì)公司電正極材料營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率分別為0%0%毛利率方面2年鋰電正極材料價(jià)格大幅上漲公司產(chǎn)能快速擴(kuò)張因此公司2年鋰電正極材料毛利率較年大幅提高-4年隨著公司產(chǎn)能快速擴(kuò)張公司鋰電正極材料成本有望持續(xù)下降，在鋰電正極材料價(jià)格回落背景下我們保守預(yù)計(jì)公司2-2024年鋰電正極材料毛利率分別為%、6、1%。其他業(yè)務(wù)：公司其他業(yè)務(wù)收入和毛利占比較小，因此我們預(yù)計(jì)公司-2024年其他業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率分別為010毛利率與1年持平，分別為19、18.9%、9%。資料來(lái)源：振華新材公司公告，預(yù)測(cè)表11：振華新材可比公司估值

根據(jù)以上假設(shè)，我們預(yù)計(jì)公司-4年公司營(yíng)收分別為131.88、1239.77億元?dú)w母凈利潤(rùn)分別為12.815.178億元對(duì)應(yīng)ES為、2、7元。相對(duì)估值采用相對(duì)估值法進(jìn)行估值公司為國(guó)內(nèi)鋰電池正極材料龍頭企業(yè)我們選具有代表性的新能源各子行業(yè)龍頭容百科（鋰電池正極材料當(dāng)升科（鋰電池正極材料璞泰來(lái)(鋰電池負(fù)極材料+隔膜和恩捷股（隔膜共四家司作為可比公司截至2022年1月4日可比公司2年/E位于1-9之間，平均/E為。我們以可比公司2年的平均/E作為參考，振華新材估值低于行業(yè)平均水平，被顯著低估。證券碼公司稱收盤(pán)價(jià)（元）21年EP（）22年23年21年P(guān)（）22年23年21年P(guān)（）22年23年68805H容百技83232.63.25.94023156.95.34.030073SZ當(dāng)升技60902.83.94.92615123.32.72.260359H璞泰來(lái)55892.32.23.52225183.75.84.400212SZ恩捷份16.003.65.28.25229201047.85.6平均值3523166.05.44.168807H振華材52010.32.03.25618157.95.64.4Win，振華新材為預(yù)測(cè)，其余公司22-23年EPS為ind一致預(yù)期，股價(jià)時(shí)間為202211.14根據(jù)盈利預(yù)測(cè)，我們預(yù)計(jì)公司-24年凈利潤(rùn)分別為2.8、5.1、8億元對(duì)應(yīng)ES為2.90.217元當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)E分別為//倍公司深耕正極材料十余年在單晶高鎳三元正極材料方面優(yōu)勢(shì)顯著單晶正極材料研發(fā)進(jìn)展領(lǐng)先同業(yè)“雙碳背景下下游需求持續(xù)放量有望帶動(dòng)鋰電正極出貨量提升此外公司提前進(jìn)行鈉離子電池技術(shù)布局加速推進(jìn)產(chǎn)品迭代過(guò)程具有一定先發(fā)優(yōu)勢(shì)鋰電價(jià)格持續(xù)高位為鈉電產(chǎn)業(yè)化提供發(fā)展機(jī)遇未來(lái)鈉離子電池及相關(guān)材料行業(yè)景氣度有望持續(xù)上行，23年有望迎來(lái)鈉離子電池量產(chǎn)元年。公司鋰電、鈉電相關(guān)產(chǎn)能穩(wěn)步推進(jìn)，未來(lái)業(yè)績(jī)有望加速放量,首次覆蓋，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。風(fēng)險(xiǎn)提示投產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期主要原材料價(jià)格波動(dòng)單一大客戶依賴風(fēng)險(xiǎn)技術(shù)失和核心人員流失的風(fēng)險(xiǎn)。表12：振華新材盈利預(yù)測(cè)與估值簡(jiǎn)表指標(biāo)202020212022E2023E2024E營(yíng)業(yè)入百元）1,375,15131881845123977營(yíng)業(yè)入長(zhǎng)率-5.3%43.0%13.1%3991%2995%凈利（萬(wàn)）-1704131,851,171,48凈利增率-60.1%-21.4%1805%2184%EP（-0510.32.03.24.7RO（屬公司（?。?1.2%1409%3133%2876%2752%P/E—56181512P/B1357.95.64.43.4in，預(yù)測(cè)，股價(jià)時(shí)間為20221114注：2020年年末總股本為3.32億股，2021年及以后總股本為43億股、美聯(lián)新材鋰電膜布局進(jìn)展順利鈉電正極材成本優(yōu)勢(shì)顯著美聯(lián)新材成立于000年，于7年1月在深交所創(chuàng)業(yè)板掛牌上市。公司自成立以來(lái)一直從事高分子復(fù)合著色材料的研發(fā)生產(chǎn)銷售和技術(shù)服務(wù)為客戶提供塑料著色一體化解決方案，為國(guó)內(nèi)色母粒行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)。7年公司通過(guò)設(shè)立全資子公司廣東美聯(lián)隔膜有限公司進(jìn)軍鋰電隔膜市場(chǎng)，28年公司通過(guò)控股營(yíng)創(chuàng)三征（營(yíng)口）精細(xì)化工有限公司切入精細(xì)化工領(lǐng)域，20年成功進(jìn)入熔噴無(wú)紡布市場(chǎng)受益于下游的旺盛需求三聚氯氰銷售收入及毛利率的大幅長(zhǎng)公司2年前三季度業(yè)績(jī)因此有所增厚02年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8億元，同比44.4%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5億元，同比+148.39；Q3單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3億元同比2環(huán)比-17.9實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)萬(wàn)元，同比增加60萬(wàn)元，環(huán)比-43.5。圖26：美聯(lián)新材營(yíng)業(yè)收入及同比 圖27：美聯(lián)新材歸母凈利潤(rùn)及同比in，整理 in，整理圖28：美聯(lián)新材營(yíng)業(yè)收入分布 圖29：美聯(lián)新材毛利分布in，整理 in，整理深入布局色母粒精細(xì)化工鋰電隔膜三大板塊看好公司長(zhǎng)期發(fā)展色粒板塊公司現(xiàn)有色母粒年產(chǎn)能約9萬(wàn)噸公司正不斷鞏固各產(chǎn)品在中端市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)并逐步突破國(guó)際領(lǐng)先企業(yè)在高端產(chǎn)品市場(chǎng)的壟斷擴(kuò)大高端產(chǎn)品市場(chǎng)份額精細(xì)化工方面公司控股子公司營(yíng)創(chuàng)三征是國(guó)內(nèi)乃至全球三聚氯氰行業(yè)的龍頭企業(yè)現(xiàn)有三聚氯氰年產(chǎn)能9萬(wàn)噸隔膜方面公司控股子公司安徽美芯已有5億㎡濕法隔膜產(chǎn)能投產(chǎn)另有1.5億㎡濕法隔膜產(chǎn)能即將建成投產(chǎn)合計(jì)3億㎡的產(chǎn)能于022年下半年逐漸釋放產(chǎn)能，另規(guī)劃有約0億㎡的產(chǎn)能正在陸續(xù)建設(shè)中。根據(jù)公司公告，公司2022年、3年的隔膜產(chǎn)品出貨量預(yù)計(jì)分別為5千萬(wàn)平方米4億平方米另外熔噴無(wú)紡布方面公司新建的2條水無(wú)紡布及防護(hù)服用無(wú)紡布生產(chǎn)線已投產(chǎn)年產(chǎn)能約000噸成功為國(guó)家疫情控工作貢獻(xiàn)力量。前瞻布局鈉電正極材料普魯士（白系列產(chǎn)品原材料成本優(yōu)勢(shì)顯著司前瞻性布局鈉電。22年8月8日，公司及其他投資人以投資款總額,500萬(wàn)元對(duì)華鈉新材進(jìn)行增資增資完成后公司將持有華鈉新材7的股權(quán)華鈉新材主營(yíng)鈉電池正極材料的研發(fā)和銷售，此次參股有助于公司開(kāi)拓鈉電材料業(yè)務(wù)與此同時(shí)公司正在布局鈉離子電池正極材料普魯士（白系列產(chǎn)品助推鈉離子電池產(chǎn)業(yè)發(fā)展。022年9月9日，公司與七彩化學(xué)簽署《戰(zhàn)略合作協(xié)議擬共同投資5億元建“年產(chǎn)8萬(wàn)噸電池級(jí)普魯士（白項(xiàng)目該項(xiàng)目擬分三期建設(shè)一期二期三期分別擬建2萬(wàn)噸生產(chǎn)裝置一期預(yù)計(jì)于23年底建成投產(chǎn)。公司技術(shù)水平優(yōu)異，目前普魯士藍(lán)正極材料噸中試生產(chǎn)線已投產(chǎn)并已通過(guò)部分電池廠商的檢測(cè)另外公司的控股子公司營(yíng)創(chuàng)三征布局有30萬(wàn)噸液體氰化鈉產(chǎn)能能夠?yàn)樵擁?xiàng)目提供原材料配套自給自足，成本優(yōu)勢(shì)顯著，有望在未來(lái)貢獻(xiàn)可觀的利潤(rùn)。盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)關(guān)鍵假設(shè)橡膠和塑料制品公司1年橡膠和塑料制品銷量為55萬(wàn)噸，對(duì)應(yīng)售價(jià)為.41萬(wàn)元/噸，毛利率為4%?？紤]到公司“功能母粒及生物基可降解母粒產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目”的建設(shè)進(jìn)度和放量節(jié)奏，我們預(yù)計(jì)022-2024年公司橡膠和塑料制品銷量分別為//8.0萬(wàn)噸。價(jià)格方面，我們預(yù)計(jì)2-224年公司橡膠和塑料制品售價(jià)為4萬(wàn)元/噸。成本方面，2年原材料價(jià)格大漲，公司該業(yè)務(wù)毛利率承壓，考慮到202-2024原材料價(jià)格將有所回落，我們預(yù)計(jì)2-2024年公司橡膠和塑料制品業(yè)務(wù)毛利率分別為0/15/18。鋰電隔膜根據(jù)公司公告，公司22年及023年鋰電隔膜出貨量預(yù)計(jì)分別為5千萬(wàn)平方米和4億平方米。022年7月，公司與芝浦機(jī)械株式會(huì)社在此前一期隔膜項(xiàng)目設(shè)備完成采購(gòu)后再次簽訂設(shè)備購(gòu)買(mǎi)合同我們認(rèn)為這預(yù)示公司隔膜項(xiàng)目產(chǎn)能建設(shè)進(jìn)度的加快因此我們預(yù)計(jì)23年公司鋰電隔膜產(chǎn)能還將迎來(lái)大幅提升同時(shí)4年公司鋰電隔膜產(chǎn)品也將進(jìn)一步加速放量，由此我們預(yù)計(jì)024年公司鋰電隔膜出貨量將達(dá)到8億平方米我們預(yù)計(jì)每平米鋰電隔膜售價(jià)穩(wěn)定在.5元/平方米。考慮到產(chǎn)能利用率的提升，我們預(yù)計(jì)自23年起單位面積隔膜對(duì)應(yīng)的固定成本將明顯降低使得3年開(kāi)始公司鋰電隔膜毛利率明顯提升們預(yù)計(jì)02-2024年公司鋰電隔膜毛利率分別為30%/40/0。精細(xì)化工（三聚氯氰）公司控股子公司營(yíng)創(chuàng)三征現(xiàn)有三聚氯氰產(chǎn)能9萬(wàn)噸/年2年國(guó)內(nèi)三聚氯氰價(jià)格大幅提升根據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)1年及022（-0月三聚氯氰均價(jià)分別為2萬(wàn)元/噸和9萬(wàn)元/噸，當(dāng)前三聚氯氰的價(jià)格處于歷史高位，后續(xù)將有所回調(diào)，我們預(yù)計(jì)02-2024年公司三聚氯氰銷量分別為.0/7.5/8.5萬(wàn)噸，對(duì)應(yīng)售價(jià)分別為//8萬(wàn)元/噸。022年上半年，公司三聚氯氰業(yè)務(wù)毛利率達(dá)0.5%考慮到三聚氯氰產(chǎn)品價(jià)格的逐步回落我們預(yù)計(jì)2-2024年公司三聚氯氰業(yè)務(wù)毛利率分別為5/37/0。表13：美聯(lián)新材關(guān)鍵項(xiàng)目預(yù)測(cè)（萬(wàn)元）

精細(xì)化工（其他）公司其他精細(xì)化工產(chǎn)品以液堿為主當(dāng)前液堿的價(jià)格處于歷史的中高位計(jì)后續(xù)將有所回調(diào)，我們預(yù)計(jì)02-2024年公司液堿產(chǎn)品均價(jià)為/150/0元/噸對(duì)應(yīng)毛利率維持在2%我們預(yù)計(jì)022-4年公司液堿產(chǎn)品銷量維持在2萬(wàn)噸。熔噴布1年公司熔噴布業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)銷量546噸售價(jià)為.37萬(wàn)元/噸我們預(yù)計(jì)-2024年公司熔噴布業(yè)務(wù)銷量維持在600噸預(yù)計(jì)2-2024年產(chǎn)品價(jià)格均相較于21年下滑約10，預(yù)計(jì)產(chǎn)品毛利率為0%。其他業(yè)務(wù)公司暫未披露其他業(yè)務(wù)具體情況1年公司其他業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收89萬(wàn)元，對(duì)應(yīng)毛利率為100我們預(yù)計(jì)022-4年公司其他業(yè)務(wù)營(yíng)收為0萬(wàn)元對(duì)應(yīng)毛利率為00。主營(yíng)務(wù)況2020A2021A2022E2023E2024E橡膠塑制品營(yíng)收7156475352770009100011,000yoy100%5.%2.%182%231%毛利率204%134%100%150%180%鋰電膜營(yíng)收7,006000012,000yoy70.0%10.0%毛利率300%400%400%精細(xì)工合）營(yíng)收7390911,59417,60017,30017,100yoy216%496%561%1.%0.%毛利率4.%209%409%345%287%精細(xì)工三氯營(yíng)收557908994414,00015,00015,000yoy612%601%4.%2.%毛利率0.%197%450%370%300%精細(xì)工其）營(yíng)收1811920649286002530023100yoy140%385%-1.5%-87%毛利率155%260%200%200%200%熔噴布營(yíng)收6,632,121,671,671,67yoy-6.7%-69%0.%0.%毛利率737%-1.4%0.%0.%0.%其他務(wù)營(yíng)收7819202020yoy-6.1%-7.9%6.%0.%0.%毛利率-4.1%10.0%10.0%10.0%10.0%合計(jì)營(yíng)收15,71318,07725,08732,28741,087yoy204%240%378%267%249%毛利率146%175%311%299%289%in，美聯(lián)新材公告，預(yù)測(cè)

基于上述假設(shè)，我們預(yù)計(jì)公司-4年?duì)I收分別為25.91、33、1.01億元，分別同比增長(zhǎng)37.8%、6.7、4.9；毛利率分別為31.1、9.9、.9。預(yù)計(jì)公司2-4年歸母凈利潤(rùn)分別為3.2/4.63/6.40億元，折合E分別為0.6//1.22元/股。表14：美聯(lián)新材可比公司估值

相對(duì)估值公司當(dāng)前主營(yíng)產(chǎn)品為色母粒三聚氯氰濕法鋰電隔膜和熔噴無(wú)紡布考到業(yè)務(wù)成長(zhǎng)性和盈利能力，我們主要選取了鋰電隔膜行業(yè)的恩捷股份和星源材質(zhì)農(nóng)藥原藥及中間體行（布局三聚氯氰的揚(yáng)農(nóng)化工來(lái)作為可比公司截1月4日公司22年E為7倍鋰電隔膜行業(yè)可比公（恩捷股份星源材質(zhì)2年平均E為1倍美聯(lián)新材估值略低于鋰電隔膜行業(yè)平均水平外考慮到公司對(duì)于鋰電隔膜和鈉電材料的布局公司整體估值高于農(nóng)藥原藥中間體行業(yè)的可比公司具備合理性。公司碼公司稱收盤(pán)（）EP（）PEPB21A22E23E21A22E23E21A22E23E00212SZ恩捷份16.003.65.28.25229201047.85.630068SZ星源質(zhì)21240.90.41.85433203.84.63.860086H揚(yáng)農(nóng)工10.513.46.57.62616144.53.62.9平均值4426186.25.34.130086SZ美聯(lián)材16950.20.20.814027197.05.54.3in，預(yù)測(cè)注：股價(jià)時(shí)間為022-11-14，美聯(lián)新材22-23年EPS為預(yù)測(cè)，其他為ind一致預(yù)期盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)公司是國(guó)內(nèi)色母粒行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)其控股子公司營(yíng)創(chuàng)三征是國(guó)內(nèi)乃至全球聚氯氰行業(yè)的龍頭企業(yè)公司目前持續(xù)加大鋰電隔膜的產(chǎn)能建設(shè)深入新能源料板塊布局與此同時(shí)公司還前瞻布局有鈉電正極材料普魯士（白系列產(chǎn)品考慮到公司各產(chǎn)能項(xiàng)目的建設(shè)進(jìn)度和放量節(jié)奏預(yù)計(jì)公司-4年歸母凈潤(rùn)分別為3.24/4.63/6.40億元折合ES分別為/0.88/2元/股我們看好公司色母粒精細(xì)化工鋰電隔膜三大板塊的長(zhǎng)期發(fā)展疊加鈉電正極材料產(chǎn)能有望落地，首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。風(fēng)險(xiǎn)提示下游需求不及預(yù)期，產(chǎn)品及原料價(jià)格波動(dòng)，鋰電隔膜產(chǎn)能建設(shè)不及預(yù)期。表15：美聯(lián)新材盈利預(yù)測(cè)與估值簡(jiǎn)表指標(biāo) 202020212022E2023E2024E營(yíng)業(yè)入百元） 1,171,812,913,834,01營(yíng)業(yè)入長(zhǎng)率 2038%2397%3776%2671%2492%凈利（萬(wàn)） 4263324463640凈利增率 -5.4%5097%41.7%4273%3825%EP（） 0.90.20.20.81.2RO（屬公司（薄） 5.6%4.6%2026%2243%2367%P/E 184140271914P/B 1027.05.54.33.3in，預(yù)測(cè)，股價(jià)時(shí)間為2022-11-1，注：2020年公司總股本為4.56億股，2021年及以后公司總股本為5.24億股。、百合花：“化料+新能源材”主業(yè)驅(qū)動(dòng)展，布局鈉電材料乘鈉電東風(fēng)百合花成立于1995年26年2月在上交所掛牌上市公司目前主要從事有機(jī)顏料中間體和珠光顏料的研發(fā)生產(chǎn)銷售和服務(wù)公司是國(guó)內(nèi)有機(jī)顏料行業(yè)綜合競(jìng)爭(zhēng)力領(lǐng)先的龍頭企業(yè)，現(xiàn)有年產(chǎn)4萬(wàn)噸有機(jī)顏料和1萬(wàn)噸配套中間體的生產(chǎn)能力，具備全色譜生產(chǎn)能力。目前公司正在向新能源材料板塊進(jìn)軍待2年的募投項(xiàng)目建成后，公司將形成“化工材料新能源材料”雙主業(yè)的發(fā)展格局2年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入19.3億元同比5.7%實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)9億元同比-1，主要系公司主營(yíng)產(chǎn)品銷量同比下降、能源、原材料等價(jià)格上漲導(dǎo)致毛利率下降所致；Q3單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4億元，同比-6環(huán)比-27.0%實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4億元同比-1環(huán)比-2.2。圖30：百合花營(yíng)業(yè)收入及同比 圖31：百合花歸母凈利潤(rùn)及同比in，整理 in，整理圖32：百合花營(yíng)業(yè)收入分布 圖33：百合花毛利分布in，整理 資料來(lái)源：in，整理公司主業(yè)向新能源材料板塊轉(zhuǎn)型升級(jí)打造業(yè)績(jī)第二增長(zhǎng)曲線公司充分握新能源行業(yè)的市場(chǎng)機(jī)遇加速布局新能源材料業(yè)務(wù)2年0月4日公司發(fā)《2022年度非公開(kāi)發(fā)行A股股票預(yù)案擬募資18億元用于年產(chǎn)40,000噸磷酸鐵鋰項(xiàng)目年產(chǎn)3,000噸電池級(jí)碳酸鋰項(xiàng)目年產(chǎn)0噸高性能有機(jī)顏料及配套中間體項(xiàng)目和補(bǔ)充流動(dòng)資金此次募投項(xiàng)目有望助力公司向新能源行業(yè)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型升級(jí)打造新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)另外該募投項(xiàng)目還有助于公司提升高性能有機(jī)顏料的產(chǎn)品比例，鞏固公司有機(jī)顏料行業(yè)的龍頭地位。表16：百合花222年度非開(kāi)發(fā)行A股股票預(yù)案募投項(xiàng)目序號(hào)項(xiàng)目稱擬投總（萬(wàn)）募集金資額萬(wàn)）財(cái)務(wù)部益率稅）項(xiàng)目資收期稅）1年產(chǎn)4,00磷鐵項(xiàng)目5374.31400002392%7.7年2年產(chǎn)300電級(jí)酸項(xiàng)目1716.26120003236%5.4年3年產(chǎn)500高能機(jī)料配中間項(xiàng)目3910.77320001983%6.4年4補(bǔ)充動(dòng)金3370.0033705--合計(jì)14372.35117705--資料來(lái)源：公司公告，整理

公司乘鈉電行業(yè)東風(fēng)，擁有2萬(wàn)噸金屬鈉產(chǎn)能布局，鈉電正極材料項(xiàng)目建設(shè)決議已獲董事會(huì)通過(guò)公司向上游延伸布局有2萬(wàn)噸金屬鈉保障原材料供應(yīng)的同時(shí)有望乘鈉電行業(yè)東風(fēng)公司于2019年1月與寧夏銀川制鈉廠簽《投資合作協(xié)議書(shū)共同設(shè)立內(nèi)蒙古源晟制鈉科技有限公司公司持有源晟制鈉60%的股權(quán)規(guī)劃建設(shè)2萬(wàn)噸/年金屬鈉項(xiàng)目產(chǎn)品還包括3萬(wàn)噸/年液氯3.5萬(wàn)噸/年次氯酸鈉已于2年1月進(jìn)行投料試生產(chǎn)金屬鈉是公司高性能有機(jī)顏料的重要原材料之一，該項(xiàng)目有利于保障公司部分上游原材料的質(zhì)量和貨源供應(yīng)降低原材料成本在鈉電正負(fù)極材料方面公司此前已擁有成熟的無(wú)機(jī)顏料普魯士藍(lán)生產(chǎn)技術(shù)，具有一定的技術(shù)積累，022年0月4日，公司召開(kāi)的第四屆董事會(huì)第六次會(huì)議通過(guò)了全資子公司宣城英特顏料有限公司實(shí)施年產(chǎn)15000噸鈉離子電池正極材料項(xiàng)目的決議該項(xiàng)目建設(shè)地點(diǎn)為安徽省宣城市高新技術(shù)業(yè)開(kāi)發(fā)區(qū)，建設(shè)周期為2年，總投資預(yù)計(jì)6億元。鈉電材料的布局有望為公司打開(kāi)新的成長(zhǎng)空間。盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)關(guān)鍵假設(shè)顏料公司現(xiàn)有顏料產(chǎn)能0300噸/年。根據(jù)公司公告2年前三季度公司永固黃立索爾紅永固紅色淀紅等代表性顏料產(chǎn)品總銷量同比下滑5產(chǎn)品價(jià)上漲約4.7。20年公司顏料產(chǎn)能利用率約為9%，同時(shí)根據(jù)歷史情況公司顏料產(chǎn)能利用率可超過(guò)00公司近期募投項(xiàng)目建設(shè)期約為2年我們計(jì)將于025年開(kāi)始貢獻(xiàn)營(yíng)收，因此未來(lái)三年公司顏料產(chǎn)能仍為40噸/年。我們預(yù)計(jì)02-2024年公司顏料產(chǎn)能利用率分別為95/100/110%，對(duì)應(yīng)產(chǎn)銷率為00。同時(shí)考慮到對(duì)于公司庫(kù)存的逐步消耗，由此預(yù)計(jì)02-2024年公司顏料銷量分別為.8/4.22/3萬(wàn)噸。2021年公司顏料產(chǎn)品單噸售價(jià)和單噸成本分別為7萬(wàn)元/噸和.2萬(wàn)元/噸?？紤]到原材料對(duì)于產(chǎn)品價(jià)格的影響，2年原材料成本上行對(duì)產(chǎn)品價(jià)格有一定支撐。伴隨著原材料成本的下滑，我們預(yù)計(jì)