大四上復(fù)習(xí)-國際金融第四講

第四章外匯風(fēng)險管理本章主要學(xué)習(xí)內(nèi)容：外匯風(fēng)險的概念、種類和構(gòu)成要素外匯風(fēng)險管理的一般方法外匯風(fēng)險管理的基本方法第一節(jié)外匯風(fēng)險的概念、種類和構(gòu)成要素一、外匯風(fēng)險的概念和種類外匯風(fēng)險（

Foreign

exchange

risk

），即匯率風(fēng)險（

Exchange

Rate

Risk

）或匯兌風(fēng)險（

ExchangeRisk），是指經(jīng)濟實體以外幣定值或衡量的資產(chǎn)與負債、收入與支出，以及未來的經(jīng)營活動可望產(chǎn)生現(xiàn)金流量(Cash

Flow)的本幣價值因貨幣匯率的變動而產(chǎn)生損失的可能性。之所以稱其為風(fēng)險，是由于這種損失只是一種可能性，并非必然。外匯風(fēng)險的類型交易風(fēng)險會計風(fēng)險經(jīng)濟風(fēng)險（一）交易風(fēng)險概念：是指在以外幣計價的交易活動中，由于該種貨幣與本國貨幣的匯率發(fā)生變動，而導(dǎo)致的折算為本幣的應(yīng)收資產(chǎn)與應(yīng)付

價值變化的風(fēng)險。交易風(fēng)險是國際企業(yè)的一種最主要的外匯風(fēng)險，是本章研究的重點。交易風(fēng)險的主要表現(xiàn)形式在 貿(mào)易中，如果支付（收進）外幣存款時，外匯匯率較合同簽訂時上漲（下跌）了，商就會付出（收進） （更少）的本國貨幣（他國貨幣）在資本輸出（入）中，如果在外幣債權(quán)清償時外匯匯率下跌（上漲），債權(quán)（務(wù)）人就只得收回（付出）相對更少（多）的本幣或其他外國貨幣。外匯銀行在中介性外匯中，持有外匯頭寸的多（空）頭，多（空）頭貨幣匯率下跌（上漲）了，外匯銀行就要蒙受損失。案例分析中國某公司簽訂了價值10萬 的出口合同，3個月后交貨、收匯。假設(shè)該公司的出口成本、費用為75萬元 ，目標(biāo)利潤為8萬元 ，則3個月后當(dāng)該公司收到10萬 的貨款時，由于

對

的匯率不確定，該公司 交易結(jié)算風(fēng)險。3個月后若與的匯率高于8.3，則該公司不僅可收回成本，獲得8萬元的利潤，還可獲得超額利潤；若匯率等于8.3，則該公司收回成本后，剛好獲得8萬元的利潤；若匯率高于7.5、低于8.3，則該公司收回成本后所得的利潤少于8萬元 ；若匯率等于7.5，則該公司剛好只能收回成本，沒有任何利潤；若匯率低于7.5，則該公司不僅沒有獲得利潤，而且還會虧本。（二）會計風(fēng)險是指在進行會計處理和對外幣計價的債權(quán)和

進行財務(wù)決算時，對于必須轉(zhuǎn)換成為本幣的但是以各種外幣計價的項目進行評價時產(chǎn)生的風(fēng)險。案例分析中國某公司持有銀行往來賬戶余額100萬，匯率為$1=RMB￥8.7，折成為870萬元。如未來

貶值，

升值，匯率變?yōu)?1=RMB￥8.3，該公司100萬

的銀行往來賬戶余額折成后就只有830萬元了。在兩個折算日期之間，該公司這100萬

的價值，按人民幣折算減少了40萬元。（三）經(jīng)濟風(fēng)險是指由于外匯匯率發(fā)生變動從而導(dǎo)致從事國際業(yè)務(wù)的公司未來收益變化的一種潛在的風(fēng)險。注意：第一，它所針對的是意料之外的匯率變動，意料之中的匯率變動不會給企業(yè)帶來經(jīng)濟風(fēng)險。第二，它所針對的是計劃收益，由于意料之中的匯率變動對企業(yè)收益的影響已經(jīng)在計算計劃收益的過程中加以考慮，所以經(jīng)濟風(fēng)險并未包括匯率變動對企業(yè)收益的全部影響。二、外匯風(fēng)險的構(gòu)成因素本幣外幣時間三、外匯風(fēng)險構(gòu)成因相互關(guān)系間的持平。外匯風(fēng)險因凈外匯頭寸和匯率 而異。外匯頭寸：經(jīng)濟實體所持有的各種外幣帳戶的余額狀況。多頭(in

Long

Position)：買入超過賣出?？疹^(in

Short

Position)：賣出超過買入。軋平(Square)：拋補(Cover)：對上述多頭和空頭進行掩護。敞開頭寸(Open)：對上述多頭和空頭不加掩護符號說明多頭地位與空頭地位不同幣種

流動情況的說明第二節(jié)外匯風(fēng)險管理的一般方法加強對西方主要發(fā)達國家的匯率變動趨勢的科學(xué)分析和研究慎重選擇計價貨幣，合理優(yōu)化貨幣組合采取適當(dāng)?shù)谋Ｖ荡胧┓婪锻鈪R風(fēng)險利用國際信貸規(guī)避外匯風(fēng)險利用外匯業(yè)務(wù)防范外匯風(fēng)險做好貨幣選擇，優(yōu)化貨幣組合，正確確定商品價格與購銷原則?？衫帽Ｖ荡胧炗啽Ｖ禇l款。根據(jù)實際情況，選好結(jié)算方式。利用外匯與借貸投資業(yè)務(wù)。與貿(mào)易對手簽訂貿(mào)易協(xié)定，采取

貿(mào)易來防止風(fēng)險。一、防止外匯風(fēng)險的主要途徑與作用二、做好貨幣選擇、優(yōu)化貨幣組合做好計價貨幣的選擇提前收付或拖延收付法平衡法組對法多種貨幣組合法本幣計價法調(diào)整價格法（一）做好計價貨幣的選擇選擇可以兌換的貨幣作為計價結(jié)算貨幣選擇本幣作為計價結(jié)算貨幣選擇有利的外幣計價，堅持“出強進弱、收硬付軟”在出口貿(mào)易和借貸輸出中應(yīng)選擇硬幣或具有上浮趨勢的貨幣作為計價貨幣；在進口貿(mào)易和借貸輸入中應(yīng)選擇軟幣或具有下浮趨勢的貨幣作為計價貨幣，以減緩?fù)鈪R收支可能發(fā)生的價值損失。?

計價貨幣升值，出口應(yīng)力爭推遲收匯；進口應(yīng)力爭提前付匯；計價貨幣貶值，出口應(yīng)力爭提前收匯；進口應(yīng)力爭推遲付匯。注意：判斷的性是關(guān)鍵（二）提前收付或拖延收付法在同一時期內(nèi)，創(chuàng)造一個與存在風(fēng)險相同貨幣、相同金額、相同期限的反方向流動。（三）平衡法某公司具有某種貨幣的外匯風(fēng)險，它可創(chuàng)造一個與該種貨幣相聯(lián)系的另一種貨幣的反方向流動來消除某種貨幣的外匯風(fēng)險。另一種貨幣雖與某種貨幣流向相反，但金額相同，時間相同。組對法的實現(xiàn)條件是：作為組對的兩種貨幣，常常是由一些機構(gòu)采取釘住政策而綁在一起的貨幣。（四）組對法（五）多種貨幣組合法亦稱一攬子貨幣計價法，意指在合同中使用兩種以上的貨幣來計價以消除外匯匯率波動的風(fēng)險。（六）本幣計價法一國的

商品均以本幣計價，可免除外幣與本幣價格比率的波動，減緩?fù)鈪R風(fēng)險。（七）調(diào)整價格法價格調(diào)整法：價格調(diào)整法是指當(dāng)出口用軟幣計價結(jié)算、進口用硬幣計價結(jié)算時，企業(yè)通過調(diào)整商品的價格來

防范外匯風(fēng)險的方法。①加價保值：為出口商所用，實際上是出口商將用軟幣計價結(jié)算所帶來的匯價損失攤?cè)氤隹谏唐穬r格中，以轉(zhuǎn)嫁外匯風(fēng)險加價后的單價=原單價×（1﹢貨幣的預(yù)期貶值率）②壓價保值：為進口商所用，實際上是進口商將用硬幣計價結(jié)算所帶來的匯價損失從進口商品價格中剔除，以轉(zhuǎn)嫁外匯風(fēng)險壓價后的單價=原單價×（1﹣貨幣的預(yù)期升值率）案例分析某英國出口商出口以軟貨幣 計價，如果按簽訂合同時1英鎊=1.8500 匯率來計算，其價值100萬英鎊的貨物的 報價應(yīng)為185萬 ?？紤]到6個月后美的遠元對元對英鎊要貶值，英國出口商要做一筆賣出

期外匯交易予以防范。當(dāng)時6個月的遠期匯率英鎊的貼水為0.0060，貼水率為0.3243％（即0.0060/1.8500）。到期收匯時，按遠期匯率交割，其185萬僅能兌換到99.68萬英鎊，虧損0.32萬英鎊。有鑒于此，英國出口商應(yīng)將貼水率計入報價，則報價應(yīng)為185×(1﹢0.3243％)＝185.6（萬美元）。按照這個報價，到期英國出口商就可兌換到100萬英鎊而不至于虧損。三、采取保值措施，防止外匯風(fēng)險的方法黃金保值條款外匯保值條款綜合貨幣單位保值條款物價指數(shù)保值條款滑動價格保值條款（一）黃金保值條款在二戰(zhàn)后的布雷頓森林體系下，匯率由各國規(guī)定的貨幣名義上的含金量決定，只有貨幣含金量發(fā)生變化，匯率才會變化，因此在貿(mào)易合同中加列黃金保值條款，便可避免匯率風(fēng)險。案例分析英國在 宣布，每1英鎊的含金量從2.48828克純金，下降到2.13281克純金，貶值14.3%。假如在英鎊貶值前，

某出口商與英國一進口商簽訂了一個價值100萬英鎊的貿(mào)易合同，并規(guī)定以黃金保值。那么，簽訂合同時，該筆價值100萬英鎊的交易相當(dāng)于248.828萬克黃金（ 2.48828克×100萬）。英鎊貶值后，這筆交易仍然要支付相當(dāng)于248.828萬克黃金的英鎊，即116.67萬英鎊（248.828萬÷2.13281），如果沒有加列黃金保值條款，就只能支付100萬英鎊。（二）外匯保值條款外匯保值條款雖然都以硬幣保值，以軟幣支付，但

有三種類型，可根據(jù)業(yè)務(wù)具體情況，選擇一種使用。計價用硬幣，支付用軟幣，支付時按計價貨幣與支

付貨幣的現(xiàn)行牌價進行支付，以保證收入不致減少。計價與支付都用軟幣，但在貿(mào)易合同中規(guī)定該種貨幣與另一種硬幣的比價。如果支付時，這一比價發(fā)生變化，則參照這一比價對原貨價進行調(diào)整。確定一種軟幣與硬幣匯率的變動幅度，如果支付時兩種貨幣的匯率超過了這一幅度，才對原貨價進行調(diào)整。四、根據(jù)實際情況選用結(jié)算方式，防止外匯風(fēng)險的原則與方法安全及時五、利用外匯與借貸投資業(yè)務(wù)，防止外匯風(fēng)險的方法即期合同法遠期合同法掉期合同法借款法投資法（一）即期合同法通過

的反向流動來消除外匯風(fēng)險。企業(yè)有外匯流入，應(yīng)賣出相應(yīng)外匯頭寸企業(yè)有外匯流出，應(yīng)買入相應(yīng)外匯頭寸交割日期和收付結(jié)算日期最好在同一時點（二）遠期合同法具有外匯債權(quán)或

的公司與銀行簽訂或

遠期外匯的合同以消除外匯風(fēng)險。利用遠期合同法，通過簽訂合同把時間結(jié)構(gòu)從將來轉(zhuǎn)移到現(xiàn)在，并在規(guī)定的時間內(nèi)實現(xiàn)本幣與外幣的沖銷，這種方法能夠全部消除外匯風(fēng)險。例子德國進口商從出口商進口價值＄330萬貨物，3月 。簽約時，90天遠期1EUR＝＄1.1。德進口商為了防止 匯率上升支付成本增加，決定通過遠期合同規(guī)避風(fēng)險。用遠期匯率1EUR＝＄1.1

＄330萬，共支付300萬EUR。三個月后， 升值，1EUR=＄1.05，

＄330萬需315萬EUR。進口商少支付15萬EUR（三）掉期合同法在簽訂買進或賣出即期外匯合同的同時，再簽訂賣出或買進遠期外匯合同。例子某進口商與出口商簽定金額為＄100萬合同， 計價，雙方約定90天

。簽約時即期匯率為＄1＝JPY115，遠期匯率為110。為了避免匯率風(fēng)險并獲得部分差價收益，進口商采取掉期交易來規(guī)避風(fēng)險。即期市場：買進即期合同–

共支付JPY11500（＄100萬）遠期市場：賣出遠期合同–

收回＄104.5萬（11500÷110）（四）借款法借款法是有遠期外匯收入的企業(yè)通過向其銀行借進一筆與其遠期收入相同金額、相同期限、相同貨幣的

，以達到融通

、防止外匯風(fēng)險和改變外匯風(fēng)險時間結(jié)構(gòu)的

法。案例分析我國A公司半年后將從

收回一筆100萬＄的出口外匯收入，為了防止半年后US＄貶值的風(fēng)險，于是向銀行借款100萬＄，期限為半年，并將這筆US＄作為現(xiàn)匯賣出，以補充其RMB的

流動。半年后，再利用其從

獲得的US＄收入，償還銀行的＄

。

這樣，即使半年后US＄貶值，對我國A公司也無任何影響，從而避免了外匯風(fēng)險。??0天180天USD100萬?USD100萬USD100萬A公司六、簽訂貿(mào)易協(xié)定，采取

貿(mào)易來防止外匯風(fēng)險一種將進口和出口相互聯(lián)系進行貨物交換的貿(mào)易方法。第三節(jié)外匯風(fēng)險管理的基本方法遠期合同法BSI法（Borrow-Spot-Invest）LSI

ead-Spot-Invest）（一）遠期合同法借助于遠期合同，創(chuàng)造與外幣流入相對應(yīng)的外幣流出就可消除外匯風(fēng)險。例子：P180（二）BSI法借款-即期合同-投資法(Borrow-Spot-Invest，BSI法)指通過借款、即期外匯交易和投資的程序，爭取消除匯率風(fēng)險的風(fēng)險管理方法。BSI法在應(yīng)收外匯帳款中的應(yīng)用Borrow:借入同應(yīng)收帳款的外匯金額相同的外匯，從而將時間風(fēng)險從未來轉(zhuǎn)移到現(xiàn)在的辦匯日；Spot:通過即期合同將借入的外幣賣給銀行換回本幣；Invest:持有應(yīng)收帳款的出口商可以將兌換的本幣用于投資并獲得一定的投資收益。BSI在應(yīng)收外匯帳款中舉例日出口商90天后有一筆價值為＄500萬的出口應(yīng)收帳款，簽約時即期匯率為＄1＝JPY120，折日元60000。為了避免90天后日元對

匯率升值的外匯風(fēng)險，該出口商決定用BSI法，對＄500萬的出口應(yīng)收帳款進行風(fēng)險防范。操作出口商從銀行借入＄500萬的外幣 ，期限90天，月息4.17‰。支付利息費用約＄6.25萬。從而消除時間風(fēng)險。將借入外幣換為本幣，從而消除匯兌風(fēng)險。按匯率＄1＝JPY120折成JPY60000萬，向銀行支付賣匯成本5‰，即＄2.5萬。出口商將JPY60000萬存入銀行（

短期債券），期限90天，年息4％。到期連本代利JPY60600萬。90天后應(yīng)收款和 到期時， 對日元匯率為＄1＝JPY115，該出口商將收到的貨款＄500萬歸還銀行，并支付利息＄6.25萬，本息折合日元共JPY58218.75萬。損益分析：606000萬－58218.75萬－＄2.5×120＝JPY2081.25萬＝＄18.1萬（三）LSI法ead-Spot-提前收付-即期合同-投資Invest，LSI法)指通過提前結(jié)匯、即期外匯交易、投資的程序消除匯率風(fēng)險的風(fēng)險管理方法。LSI在應(yīng)收外匯帳款中的應(yīng)用Lead:經(jīng)方同意提前支付款項同時給人一定折扣；Spot:將收到的外匯通過即期合同換為本幣；Invest:持有應(yīng)收帳款的出口商可以將兌換的本幣用于投資并獲得一定的投資收益。LSI在應(yīng)收外匯帳款中舉例美出口商一筆價值￡100萬的應(yīng)收帳款，

期限90天，簽約時即期匯率為￡1＝＄1.3。￡100萬＝＄130萬。為了避免90天后￡貶值造成＄貨款減少的風(fēng)險，該出口商決定用LSI法，對￡100萬的出口應(yīng)收帳款進行風(fēng)險防范。操作出口商銀 人同意，請其提前90天支付￡100萬的出口應(yīng)收帳款，并給2％的折扣，即￡2萬，按即期匯率￡1＝＄1.3，折

2.6萬，從而將外幣收款的時間風(fēng)險轉(zhuǎn)移到了辦匯日。出口商將貨款￡100萬通過即期合同￡1＝＄1.3兌換為＄130萬，同時支付銀行手續(xù)費1％，即1.3萬，消除了＄和￡之際的兌換風(fēng)險。出口商將兌換得到的＄130萬用于短期債券投資，期限90天，假定由于通貨膨脹等原因，年利息18％，則到期時出口商連本代利＄135.85萬。外匯損益：＄135.85萬-＄2.6萬-＄1.3萬＝＄131.95萬（四）BSI和LSI在應(yīng)付外匯帳款中的應(yīng)用BSI法：Borrow:借入同應(yīng)付帳款的外匯金額相同的本幣，從而將時間風(fēng)險從未來轉(zhuǎn)移到現(xiàn)在的辦匯日；Spot:通過即期合同將借入的本幣換成外幣；Invest:將外幣存入銀行或進行投資。BSI在應(yīng)付外匯帳款中舉例美進口商一筆價值￡100萬的應(yīng)付帳款，

期限90天，簽約時即期匯率為￡1＝＄1.5。￡100萬＝＄150萬。為了避免90天后￡升值造成風(fēng)險，該進口商決定用BSI法，對￡100萬的進口應(yīng)付帳款進行風(fēng)險防范。操作進口商從當(dāng)?shù)劂y行借入一筆＄150萬，期限90天，月息3‰，從而將該筆應(yīng)付帳款的時間風(fēng)險轉(zhuǎn)移到目前的辦匯日，為此，該進口商將為此付出＄1.35萬利息。將借入的＄150萬的本幣 通過即期合同兌換成￡，按匯率1￡＝＄1.5折算，＄150折合成￡100萬，從而消除了應(yīng)付 的歸還風(fēng)險。需向銀行 1％手續(xù)費。進口商將￡100萬存入銀行（或進行其他短期投資），期限90天，月息2.5

‰，90天存期時，進口商可收回本利￡100.75萬。90天后，￡1＝＄1.55，該進口商將投資到期的￡100.75取出，用于￡