人民幣匯率與做空中國(guó)(廈門大學(xué) 陳善昂 博士 副教授)課件

人民幣匯率與做空中國(guó)陳善昂博士副教授請(qǐng)問(wèn)三個(gè)問(wèn)題1.近10年來(lái)國(guó)際上最重要的事件是什么？2.目前國(guó)際上最危險(xiǎn)的關(guān)系是什么？3.為什么人民幣對(duì)外有升值壓力而對(duì)內(nèi)卻不斷貶值？2022/10/25Copyright?Shanangchen,DepartmentOfFinance,XiamenUniversity2介紹幾本書1.何新：《匯率風(fēng)暴－中美貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)內(nèi)幕揭秘》,20112.向松祚：《不要玩弄匯率－一位旁觀者的抗議》,20063.侯書生：《匯率戰(zhàn)爭(zhēng)》,20114.[日]瀧田洋一：《日美貨幣談判－內(nèi)幕20年》,20092022/10/25Copyright?Shanangchen,DepartmentOfFinance,XiamenUniversity3控制一個(gè)國(guó)家的貨幣主權(quán)羅斯柴爾德：只要讓我控制一個(gè)國(guó)家的貨幣,那我根本不在乎由誰(shuí)制定法律.基辛格：誰(shuí)控制了石油,誰(shuí)就控制了所有國(guó)家；誰(shuí)掌握了貨幣發(fā)行權(quán),誰(shuí)就掌握了世界；誰(shuí)控制了糧食,誰(shuí)就控制了人類.2022/10/25Copyright?Shanangchen,DepartmentOfFinance,XiamenUniversity4一、人民幣匯率的形成機(jī)制（一）人民幣匯率制度的變遷重啟匯改2022/10/256Copyright?Shanangchen,DepartmentOfFinance,XiamenUniversity（二）人民幣匯率制度的變遷2022/10/25Copyright?Shanangchen,DepartmentOfFinance,XiamenUniversity7（三）2005年的匯率改革1.背景：（1）美日聯(lián)合施壓（2）國(guó)內(nèi)具備了調(diào)整人民幣匯率的條件.（3）適度上調(diào)具有正面的作用（如境外投資、消費(fèi)、人民幣國(guó)際化、貿(mào)易等）.2.原則與內(nèi)容（1）原則：主動(dòng)性、可控性、漸進(jìn)性（2）內(nèi)容：以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度.宣布匯改的當(dāng)日（2005年7月21日）,人民幣對(duì)美元升值2%.2022/10/258Copyright?Shanangchen,DepartmentOfFinance,XiamenUniversity（四）2010年6月以來(lái)的匯率制度1.背景2.原則3.匯率改革的內(nèi)容與匯率波動(dòng)4.人民幣匯率形成機(jī)制2022/10/25Copyright?Shanangchen,DepartmentOfFinance,XiamenUniversity91.背景－美國(guó)等多國(guó)施壓（多倫多G20峰會(huì)）－經(jīng)濟(jì)率先復(fù)蘇－外匯儲(chǔ)備超過(guò)2.4萬(wàn)億美元－有利于調(diào)結(jié)構(gòu)與管理通貨膨脹預(yù)期－有利于確立市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)地位－有利于促進(jìn)人民幣國(guó)際化2022/10/2510Copyright?Shanangchen,DepartmentOfFinance,XiamenUniversity2.原則原則：主動(dòng)性、可控性、漸進(jìn)性2010年6月19日,央行新聞發(fā)言人表示,“根據(jù)國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)和我國(guó)國(guó)際收支狀況,中國(guó)人民銀行決定進(jìn)一步推進(jìn)人民幣匯率形成機(jī)制改革,增強(qiáng)人民幣匯率彈性.”實(shí)質(zhì)上是2005年匯改的延續(xù).2022/10/2511Copyright?Shanangchen,DepartmentOfFinance,XiamenUniversity3.匯率改革的內(nèi)容與匯率波動(dòng)（1）以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)（2）有管理的浮動(dòng)（3）參考一籃子貨幣浮動(dòng)（4）人民幣國(guó)際化提速2022/10/2512Copyright?Shanangchen,DepartmentOfFinance,XiamenUniversity（五）人民幣匯率形成機(jī)制1.人民幣匯率浮動(dòng)幅度2.人民幣匯率形成機(jī)制3.人民幣形成機(jī)制舉例4.人民幣有效匯率2022/10/2513Copyright?Shanangchen,DepartmentOfFinance,XiamenUniversity1.人民幣匯率浮動(dòng)幅度人民幣對(duì)美元是主導(dǎo)匯率,人民幣對(duì)非美元匯率由套算匯率確定.兩者的浮動(dòng)幅度不同.2007年5月21日,銀行間即期外匯市場(chǎng)人民幣兌美元交易價(jià)浮動(dòng)幅度由3‰擴(kuò)大至5‰.（2008年7月開始,央行重新收窄了人民幣兌美元的浮動(dòng)幅度至3‰.）2005年9月23日,銀行間即期外匯市場(chǎng)非美元貨幣對(duì)人民幣交易價(jià)的浮動(dòng)幅度由原來(lái)的上下1.5%擴(kuò)大到上下3%.2022/10/2514Copyright?Shanangchen,DepartmentOfFinance,XiamenUniversity美元人民幣非美元貨幣套算匯率2.人民幣匯率形成機(jī)制人民幣對(duì)非美元貨幣的匯率主要受人民幣對(duì)美元匯率和國(guó)際金融市場(chǎng)上美元對(duì)其他非美貨幣匯率的影響,是由這兩個(gè)匯率共同決定的.2022/10/2515Copyright?Shanangchen,DepartmentOfFinance,XiamenUniversity人民幣匯率形成機(jī)制（續(xù)）根據(jù)三角套匯原理,如果三種貨幣三個(gè)匯率之間關(guān)系不滿足三角套匯原理,則投機(jī)者總是能夠套取到匯差.為了防止投機(jī)套匯,維持外匯市場(chǎng)和人民幣匯率的穩(wěn)定,必須通過(guò)匯率套算確定人民幣和非美元貨幣的匯率,投機(jī)者才難以套取到匯率差價(jià),這決定了人民幣對(duì)非美元貨幣匯率的形成機(jī)制.三角套匯原理：假定S1元/美元、S2

美元/歐元、S3歐元/元

S1S2S3=1

也就是說(shuō),人民幣→美元→歐元→人民幣,開始投資一單位人民幣,經(jīng)過(guò)一個(gè)兌換循環(huán),最終還是回到一單位人民幣.2022/10/2516Copyright?Shanangchen,DepartmentOfFinance,XiamenUniversity人民幣匯率形成機(jī)制（再續(xù)）S1

：[S1（1–0.005）,S1（1+0.005）]

S3

：[S3/（1+0.03）,S3/（1–0.03）]

則S2：[S2（1–0.0349）,S2（1+0.0351）]央行鎖定了人民幣對(duì)美元匯率和非美元貨幣匯率的變動(dòng)幅度,也就間接地鎖定了美元和非美元貨幣匯率的變動(dòng)幅度,但是國(guó)際金融市場(chǎng)上美元對(duì)非美元貨幣匯率的變動(dòng)幅度是由市場(chǎng)自動(dòng)調(diào)節(jié)決定的,央行對(duì)此不能夠控制.一旦國(guó)際金融市場(chǎng)的匯率S2變動(dòng)幅度超出上述范圍,人民幣對(duì)美元匯率和人民幣對(duì)非美元貨幣匯率的變動(dòng)幅度就不能夠滿足這一變化,就存在套利機(jī)會(huì),必須通過(guò)第二天人民幣匯率中間價(jià)變化來(lái)調(diào)整.

2022/10/2517Copyright?Shanangchen,DepartmentOfFinance,XiamenUniversity人民幣對(duì)主要貨幣中間價(jià)2022/10/25Copyright?Shanangchen,DepartmentOfFinance,XiamenUniversity183.人民幣匯率形成機(jī)制舉例注：相對(duì)前一交易日,10月11日人民幣對(duì)美元升值了0.0103元或0.1620%,但人民幣對(duì)歐元貶值了0.1243元或1.4564%.因?yàn)?0日國(guó)際市場(chǎng)上歐元相對(duì)美元升值了約1.6%.2022/10/2519Copyright?Shanangchen,DepartmentOfFinance,XiamenUniversity人民幣匯率形成機(jī)制舉例（續(xù)）注：相對(duì)前一交易日,10月13日人民幣對(duì)美元升值了0.0139元或0.2186%,但人民幣對(duì)歐元貶值了0.1317元或1.5215%.因?yàn)?2日國(guó)際市場(chǎng)上歐元相對(duì)美元升值了約1.3%.2022/10/2520Copyright?Shanangchen,DepartmentOfFinance,XiamenUniversity4.人民幣對(duì)美元中間價(jià)走勢(shì)2022/10/25Copyright?Shanangchen,DepartmentOfFinance,XiamenUniversity21人民幣對(duì)美元近期波動(dòng)情況2022/10/25Copyright?Shanangchen,DepartmentOfFinance,XiamenUniversity225.人民幣有效匯率有效匯率（NEER）是一種加權(quán)平均匯率,通常以對(duì)外貿(mào)易比重為權(quán)數(shù).它是一個(gè)非常重要的經(jīng)濟(jì)指標(biāo),通常被用于度量一個(gè)國(guó)家貿(mào)易商品的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力,也可以被用于研究貨幣危機(jī)的預(yù)警指標(biāo),還可以被用于研究一個(gè)國(guó)家相對(duì)于另一個(gè)國(guó)家居民生活水平的高低.胡曉煉：未來(lái)可嘗試定期公布名義有效匯率,引導(dǎo)公眾改變主要關(guān)注人民幣兌美元雙邊匯率的習(xí)慣,逐漸把有效匯率水平作為人民幣匯率水平的參照系和調(diào)控的參考.2022/10/2523Copyright?Shanangchen,DepartmentOfFinance,XiamenUniversity人民幣有效匯率2022/10/25Copyright?Shanangchen,DepartmentOfFinance,XiamenUniversity24二、美國(guó)等對(duì)人民幣施壓（一）2003年美日聯(lián)合施壓1.2003年2月G7財(cái)長(zhǎng)會(huì)議上,日本財(cái)務(wù)大臣鹽川正十郎提議,要求效仿1985年《廣場(chǎng)協(xié)議》,讓人民幣升值；理由是因人民幣低估,中國(guó)在向世界輸出通貨緊縮.2.2003年“舒默法案”：“中國(guó)如果不在6個(gè)月內(nèi)調(diào)整人民幣匯率,美國(guó)將對(duì)所有進(jìn)口的中國(guó)商品加征27.5%的懲罰性關(guān)稅”.3.2003年3月,美參眾兩院16名議員聯(lián)名寫信給布什總統(tǒng),提請(qǐng)就人民幣匯率問(wèn)題進(jìn)行301條款調(diào)查.布什公開表示：中國(guó)的貨幣政策被政府操縱,對(duì)美國(guó)不公平.4.2003年9月,美國(guó)財(cái)長(zhǎng)斯諾明確表示人民幣匯率制度應(yīng)“從事實(shí)上的盯住美元的固定匯率制轉(zhuǎn)變?yōu)楦?dòng)匯率制度”,他同時(shí)指人民幣匯率被低估,并在來(lái)華訪問(wèn)期間對(duì)人民幣進(jìn)一步施壓.2022/10/2526Copyright?Shanangchen,DepartmentOfFinance,XiamenUniversity（二）國(guó)際社會(huì)對(duì)2005年匯改的反響2005年7月21日宣布匯改,人民幣當(dāng)日升2%.當(dāng)天國(guó)際社會(huì)的反響--白宮：美國(guó)對(duì)中國(guó)采用更為靈活的貨幣制度感到鼓舞.對(duì)中國(guó)不再實(shí)行11年來(lái)跟美元掛鉤的人民幣匯率的做法表示贊揚(yáng)（？？）.--瑞銀：“從長(zhǎng)期來(lái)看,人民幣浮動(dòng)幅度可能會(huì)更大”.--德銀：新匯率機(jī)制將不再緊釘單一貨幣,升值表明中國(guó)政府愿意進(jìn)一步開放人民幣匯率,并且對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力充滿信心.--標(biāo)普：新的匯率體制給今后一段時(shí)間內(nèi)中國(guó)將允許其貨幣升值的程度,留下了想象空間.由于進(jìn)一步的升值預(yù)期,可能會(huì)有比過(guò)去兩年更多的投機(jī)資金流入,這將給中國(guó)的貨幣環(huán)境帶來(lái)考驗(yàn).2022/10/2527Copyright?Shanangchen,DepartmentOfFinance,XiamenUniversity（三）2006年歐美聯(lián)合施壓2006年2月——舒默-格雷厄姆法案.2007年10月——?dú)W盟施壓.歐盟經(jīng)濟(jì)與貨幣事務(wù)委員阿爾穆尼亞表示：全球經(jīng)濟(jì)失衡的根源不在歐洲,應(yīng)該承擔(dān)主要責(zé)任的是有經(jīng)常賬戶大量盈余的中國(guó).2008年7月——人民幣匯率重新盯住美元.自2008年全球性金融危機(jī)爆發(fā),中國(guó)的出口面臨著極大的壓力,人民幣匯率重新盯住美元,人民幣對(duì)美元匯率一直維持在6.83的水平幾乎沒(méi)有變化,只是對(duì)歐元、英鎊等其他貨幣出現(xiàn)較大幅度的波動(dòng).2022/10/25Copyright?Shanangchen,DepartmentOfFinance,XiamenUniversity28（四）2009年美國(guó)繼續(xù)施壓2009年中國(guó)經(jīng)濟(jì)率先復(fù)蘇,對(duì)人民幣的指責(zé)又產(chǎn)生了.認(rèn)為人民幣低估是導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)失衡,進(jìn)而誘發(fā)國(guó)際金融危機(jī)的罪魁禍?zhǔn)?查爾斯·舒默:“人民幣匯率低估導(dǎo)致貿(mào)易失衡和失業(yè)率上升”、“只要中國(guó)重估人民幣匯率,發(fā)達(dá)國(guó)家的工人失業(yè)率就會(huì)迅速緩解”、.“沒(méi)有任何其他辦法能比人民幣升值更有助于推動(dòng)美國(guó)創(chuàng)造就業(yè)崗位”.2009年3月16日,林賽·格雷漢姆和查爾斯·舒默繼續(xù)聯(lián)合拋出“舒默-格雷罕姆議案”,要求財(cái)政部列出“匯率根本性失當(dāng)國(guó)家名單”,就人民幣匯率問(wèn)題向中國(guó)施壓.2022/10/2529Copyright?Shanangchen,DepartmentOfFinance,XiamenUniversity（五）2010年美國(guó)繼續(xù)施壓保羅·克魯格曼：2010年1月1日,在《紐約時(shí)報(bào)》專欄上發(fā)表一篇題為《中國(guó)新年》的文章：如果中國(guó)不改變經(jīng)濟(jì)政策,那么保護(hù)主義將變得“更為猛烈”！中國(guó)必須讓人民幣大幅升值.3月,克魯格曼又聲稱,人民幣幣值被低估,導(dǎo)致美國(guó)在金融危機(jī)期間至少損失140萬(wàn)個(gè)就業(yè)崗位.因此,支持美國(guó)政府對(duì)中國(guó)采取貿(mào)易保護(hù)措施,要求美國(guó)財(cái)政部把中國(guó)定義為匯率操縱國(guó).奧巴馬：2010年2月3日公開表示將在人民幣匯率問(wèn)題上對(duì)中國(guó)采取更為強(qiáng)硬的立場(chǎng),并且要求中國(guó)開放市場(chǎng)為美國(guó)擴(kuò)大出口.3月11日聲稱,人民幣應(yīng)進(jìn)一步向“以市場(chǎng)為導(dǎo)向的匯率機(jī)制”過(guò)渡.財(cái)政部將于4月15日發(fā)布的匯率報(bào)告中決定是否把中國(guó)列為“匯率操縱國(guó)”.2022/10/25Copyright?Shanangchen,DepartmentOfFinance,XiamenUniversity302010年國(guó)際社會(huì)對(duì)美國(guó)的附和古里亞（OECD秘書長(zhǎng)）：OECD認(rèn)為,人民幣的實(shí)際匯率將不可避免地隨時(shí)間推移而升值,人民幣升值是中國(guó)抑制長(zhǎng)期通貨膨脹壓力的有效途徑之一.黑田東彥（亞行行長(zhǎng)）：更具彈性的人民幣匯率有利于中國(guó)經(jīng)濟(jì),其有助于推動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式從依賴出口轉(zhuǎn)為依賴消費(fèi).卡恩（IMF總裁）：人民幣幣值被低估.重估人民幣幣值不僅符合全球經(jīng)濟(jì)的利益,也符合中國(guó)的利益；中國(guó)政府應(yīng)盡早讓人民幣升值,這對(duì)中國(guó)和全球經(jīng)濟(jì)都有益.2022/10/25Copyright?Shanangchen,DepartmentOfFinance,XiamenUniversity312010年美國(guó)對(duì)人民幣施壓（續(xù)）130位國(guó)會(huì)議員：2010年3月15日,130位國(guó)會(huì)議員聯(lián)名致信美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)蓋特納和商務(wù)部長(zhǎng)駱家輝,要求將中國(guó)認(rèn)定為“匯率操縱國(guó)”,并要求美國(guó)商務(wù)部對(duì)中國(guó)商品實(shí)施反補(bǔ)貼制裁.在3月24日的聽證會(huì)上,十余名國(guó)會(huì)議員和4位美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)者幾乎是一邊倒地指責(zé)“人民幣被嚴(yán)重低估”.彼得森國(guó)際經(jīng)濟(jì)研究所伯格斯坦聲稱：人民幣幣值至少被低估25%至40%.“舒默-格雷罕姆議案”升級(jí)：2010年3月16日,舒默提議啟動(dòng)立法程序,再度就人民幣匯率問(wèn)題向中國(guó)施壓.

2022/10/2532Copyright?Shanangchen,DepartmentOfFinance,XiamenUniversity（六）2011年美國(guó)通過(guò)通過(guò)針對(duì)人民幣匯率的法案2022/10/25Copyright?Shanangchen,DepartmentOfFinance,XiamenUniversity332011年10月11日美參議院通過(guò)了《2011貨幣匯率監(jiān)督改革法案》,該法案將操縱匯率與貿(mào)易補(bǔ)貼綁定,要求美政府調(diào)查主要貿(mào)易伙伴壓低本國(guó)貨幣幣值而為本國(guó)出口提供補(bǔ)貼的行為,并對(duì)其出口產(chǎn)品征收懲罰性關(guān)稅.該法案主要針對(duì)中國(guó),旨在迫使人民幣加速升值.這個(gè)議案與2003年以來(lái)舒默和格雷厄姆提出的“27.5%懲罰性關(guān)稅議案”是一脈相承.美政客在國(guó)際峰會(huì)前再攻人民幣2022/10/25Copyright?Shanangchen,DepartmentOfFinance,XiamenUniversity34去年6月26－27日G20多倫多峰會(huì).那次人民幣匯改是6月19日.三、美國(guó)對(duì)人民幣施壓的目的（一）美中關(guān)系是地球上最危險(xiǎn)的關(guān)系2022/10/25Copyright?Shanangchen,DepartmentOfFinance,XiamenUniversity36372022/10/2537美中經(jīng)濟(jì)關(guān)系的黑色幽默2022/10/25中國(guó)美國(guó)外匯儲(chǔ)備印錢高通脹冰火兩重天為什么人民幣對(duì)外升值而對(duì)內(nèi)貶值？Copyright?Shanangchen,DepartmentOfFinance,XiamenUniversity（二）日本的前車之鑒一直以來(lái),美國(guó)每當(dāng)國(guó)內(nèi)出現(xiàn)嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)問(wèn)題之后,首先想到的是轉(zhuǎn)嫁危機(jī),利用匯率權(quán)杖迫使別國(guó)就范.1980年代的迫使日元升值就是經(jīng)典案例.1.1983－1984年日元美元委員會(huì)簽訂了日美協(xié)議2.1985年廣場(chǎng)協(xié)議3.1989－1990年日美構(gòu)造協(xié)議結(jié)果：日本經(jīng)歷了嚴(yán)重的泡沫,泡沫破滅后日本經(jīng)濟(jì)陷入了持續(xù)20年的衰退.竹內(nèi)宏：《日本金融敗戰(zhàn)》2022/10/25Copyright?Shanangchen,DepartmentOfFinance,XiamenUniversity38（三）歐美對(duì)人民幣施壓的實(shí)質(zhì)：政治化黃達(dá)（2004）：（人民幣）成了實(shí)實(shí)在在的政治外交話題.德懷特·帕金斯（哈佛大學(xué)教授2009）：美國(guó)政府已把人民幣匯率問(wèn)題變成了一個(gè)政治問(wèn)題.斯蒂芬.羅奇：美國(guó)指責(zé)人民幣匯率是出于政治動(dòng)機(jī).陳志武（耶魯大學(xué)教授）：美國(guó)政客之所以在人民幣匯率問(wèn)題上頻頻發(fā)難,是希望在中期選舉前在輿論上和形象上爭(zhēng)取得分.丁志杰（對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)）:美國(guó)百般施壓實(shí)際上并非真的希望人民幣升值或加快匯率機(jī)制改革,而是中國(guó)在匯率問(wèn)題上越不動(dòng)、越謹(jǐn)慎,美國(guó)就越糾結(jié)于人民幣籌碼,從而在中國(guó)市場(chǎng)開放、產(chǎn)業(yè)政策等其他方面謀取更多利益.2022/10/2539Copyright?Shanangchen,DepartmentOfFinance,XiamenUniversity（四）人民幣涉及國(guó)家主權(quán)1.胡錦濤（2010年4月）：人民幣升值解決不了中美貿(mào)易不平衡（問(wèn)題）,人民幣匯率改革不會(huì)在外部壓力下加以推進(jìn).2.溫家寶：“中國(guó)不會(huì)屈從于任何壓力,并希望給予企業(yè)和民眾一個(gè)人民幣匯率穩(wěn)定的預(yù)期.”在3月14日會(huì)見(jiàn)中外記者時(shí)嚴(yán)厲指責(zé)別國(guó)指責(zé)或強(qiáng)制人民幣升值,并指出人民幣幣值并未低估.一國(guó)的匯率形成機(jī)制是由一國(guó)的經(jīng)濟(jì)決定的,匯率變動(dòng)是由經(jīng)濟(jì)綜合情況決定的.溫家寶因駁斥美國(guó)施壓人民幣而首上《時(shí)代》封面（2010年第10期）3.成思危：匯率問(wèn)題是主權(quán)問(wèn)題,決定權(quán)在我們自己.4.奧巴馬（2010年4月）：在人民幣匯率問(wèn)題上美方尊重中國(guó)主權(quán).5.蓋特納（2010年3月）：“中國(guó)是一個(gè)主權(quán)國(guó)家,我們不能強(qiáng)迫其改變匯率.”2022/10/2540Copyright?Shanangchen,DepartmentOfFinance,XiamenUniversity（五）國(guó)內(nèi)兩位學(xué)者的看法向松祚（2006）：在《不要玩弄匯率》一書中一針見(jiàn)血地指出,美國(guó)迫使人民幣升值和匯率浮動(dòng)的主要目的：1.遏制中國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)速度；2.迫使中國(guó)貨幣政策更加依賴美國(guó)和美元,更加依賴國(guó)際投機(jī)資本的一舉一動(dòng)（如美國(guó)的投行與對(duì)沖基金）；3.削弱人民幣區(qū)域性國(guó)際貨幣的地位.何新（2010）：美國(guó)施壓人民幣的根本目標(biāo)是奪取對(duì)中國(guó)的貨幣控制權(quán).美國(guó)讓人民幣升值可以獲得的好處：1.有利于高盛、大摩等投行近年進(jìn)入中國(guó)期待套取人民幣升值利潤(rùn)的熱錢大幅獲利回流；2.有利于美國(guó)對(duì)華巨額美元債務(wù)被稀釋和泡沫化；3.有利于進(jìn)一步遏制中國(guó)商品出口；4.有利于拓展外國(guó)商品涌進(jìn)沖擊中國(guó)市場(chǎng).2022/10/25Copyright?Shanangchen,DepartmentOfFinance,XiamenUniversity41（六）大致分析假如人民幣從7升至5,結(jié)果會(huì)如何呢？1.索羅斯攜90億美元可以變?yōu)?26億美元（僅從人民幣升值中就可以獲得），套現(xiàn)將導(dǎo)致人民幣大幅貶值。2.我國(guó)的美元資產(chǎn)將大幅縮水，1.26萬(wàn)億美元資產(chǎn)從8.82萬(wàn)億人民幣縮水至6.3萬(wàn)億人民幣（縮水2.52萬(wàn)億）。3.人民幣升值－出口競(jìng)爭(zhēng)力下降－依賴出口的企業(yè)虧損甚至破產(chǎn)－就業(yè)下降－GDP增長(zhǎng)放緩。2022/10/25Copyright?Shanangchen,DepartmentOfFinance,XiamenUniversity42四、國(guó)際社會(huì)正準(zhǔn)備做空中國(guó)（一）誰(shuí)來(lái)養(yǎng)活中國(guó)2022/10/25Copyright?Shanangchen,DepartmentOfFinance,XiamenUniversity441994年美國(guó)世界觀察研究所所長(zhǎng)萊斯特.布朗出版了專著——《誰(shuí)來(lái)養(yǎng)活中國(guó)？》（whowillfeedChina）,聲稱中國(guó)必將出現(xiàn)糧食短缺,進(jìn)而造成世界性的糧食危機(jī).當(dāng)年,這篇文章在國(guó)內(nèi)是被猛烈批判的,被定性為“中國(guó)威脅論”,有關(guān)方面一遍又一遍地重復(fù)“我們可以用只占全世界7%的耕地,養(yǎng)活22%的人口.”“忠言逆耳”！（二）末日博士魯比尼：中國(guó)經(jīng)濟(jì)可能硬著陸2022/10/25Copyright?Shanangchen,DepartmentOfFinance,XiamenUniversity45魯比尼（2011年）：“中國(guó)投入在有形資產(chǎn)、基礎(chǔ)設(shè)施和房地產(chǎn)的資本泛濫成災(zāi).在一位訪客看來(lái),這一切是顯而易見(jiàn)的：瞧瞧那些豪華但卻空蕩蕩的機(jī)場(chǎng)和子彈頭火車、毫無(wú)用處的公路、數(shù)以千計(jì)超大規(guī)模的中央及省政府新辦公大樓、一座座被廢棄的鬼城以及為防止全球鋁價(jià)暴跌而一直關(guān)閉的嶄新的鋁冶煉廠.”“最終,很可能會(huì)在2013年后,中國(guó)將會(huì)遭遇一場(chǎng)硬著陸.從以往的經(jīng)驗(yàn)看,所有的過(guò)度投資——其中包括上世紀(jì)90年代的東亞——最終都會(huì)導(dǎo)致或長(zhǎng)時(shí)間經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)遲緩.”（三）弗里德曼：中國(guó)正在崩潰而非是崛起2022/10/25Copyright?Shanangchen,DepartmentOfFinance,XiamenUniversity46（四）華爾街空頭大師：對(duì)賭中國(guó)房地產(chǎn)泡沫破裂2022/10/25Copyright?Shanangchen,DepartmentOfFinance,XiamenUniversity47詹姆斯.查諾斯2010年10月接受美國(guó)經(jīng)濟(jì)電視臺(tái)采訪時(shí)斷言：中國(guó)房地產(chǎn)業(yè)的問(wèn)題比迪拜嚴(yán)重1000倍,資產(chǎn)高估與信用供應(yīng)過(guò)剩是主要原因,中國(guó)過(guò)多的貨幣造就了房地產(chǎn)泡沫.查諾斯認(rèn)為：“許多人估計(jì)中國(guó)半數(shù)新增貸款將成為壞賬.如果我們假設(shè)中國(guó)今年新增信貸相當(dāng)于30%~40%的GDP,其中15%~20%成為壞賬,假設(shè)回收率50%（就是7.5%~10%的損失）.這意味著在考慮債務(wù)減計(jì)后,中國(guó)可能就沒(méi)有增長(zhǎng)了.很有可能中國(guó)在未來(lái)必須減計(jì)一些東西,所以其9%的增長(zhǎng)未來(lái)可能是零.”換句話說(shuō),如果中國(guó)壞賬問(wèn)題未來(lái)爆發(fā),將使得中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速陷于停滯.查諾斯宣揚(yáng),他募集了2000萬(wàn)美元的離岸基金,對(duì)賭中國(guó)房地產(chǎn)泡沫破裂.世界世界最大空頭基金公司尼克斯基金總裁詹姆斯.查諾斯（五）惠譽(yù)：中國(guó)恐爆銀行危機(jī)2022/10/25Copyright?Shanangchen,DepartmentOfFinance,XiamenUniversity48惠譽(yù)全球主權(quán)評(píng)級(jí)主管托尼預(yù)計(jì)亞洲地區(qū)2012年將強(qiáng)勁增長(zhǎng),但對(duì)中國(guó)銀行體系當(dāng)前狀況感到擔(dān)心.他估計(jì),中國(guó)未來(lái)幾年爆發(fā)銀行業(yè)危機(jī)的可能性在50%.惠譽(yù)過(guò)去一段時(shí)間多次唱空中國(guó),對(duì)中國(guó)銀行業(yè)的地方平臺(tái)貸款和房地產(chǎn)貸款提出質(zhì)疑,并認(rèn)為2013年年中以前,中國(guó)爆發(fā)銀行業(yè)危機(jī)的概率高達(dá)60%.2011年9月,惠譽(yù)表示,若中國(guó)銀行業(yè)危機(jī)侵蝕投資者對(duì)宏觀金融穩(wěn)定性的信心,將可能在未來(lái)6個(gè)月至兩年內(nèi),下調(diào)中國(guó)主權(quán)信用評(píng)級(jí).該機(jī)構(gòu)亞太區(qū)有關(guān)人士當(dāng)時(shí)稱,中國(guó)銀行資產(chǎn)質(zhì)量在未來(lái)3年內(nèi)出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性嚴(yán)重惡化的概率很大,地方政府融資平臺(tái)和地產(chǎn)借貸是最大的擔(dān)憂.（六）警惕：索羅斯攜90億美元重返香港2022/10/25Copyright?Shanangchen,DepartmentOfFinance,XiamenUniversity49（七）國(guó)際炒家投機(jī)炒作人民幣的工具早些年新加坡交易所就推出了人民幣遠(yuǎn)期－遠(yuǎn)期未交收合約（NCF）近年香港無(wú)本金交割人民幣遠(yuǎn)期合約（NDF）很熱2006年8月28日,芝加哥商業(yè)交易所（CME）首次推出了人民幣期貨合約USD／RMB（當(dāng)時(shí)只有單邊做多）.2011年10月17日,CME又推人民幣期貨合約,該期貨提供了包括標(biāo)準(zhǔn)合約在內(nèi)的