投資管理案例分析課件

投資管理案例分析——農(nóng)商社的多元化經(jīng)營投資管理案例分析——農(nóng)商社的多元化經(jīng)營1多元化經(jīng)營的財務(wù)理論與依據(jù)1農(nóng)商社的多元化經(jīng)營之路（案例）2我們的思考3關(guān)鍵要點(diǎn)4多元化經(jīng)營的財務(wù)理論與依據(jù)1農(nóng)商社的多元化經(jīng)營之路（案例）22多元化經(jīng)營的財務(wù)理論與依據(jù)多元化經(jīng)營與核心競爭能力的矛盾多元化生產(chǎn)經(jīng)營的理論基礎(chǔ)多元化

與資金

短缺的

矛盾123多元化經(jīng)營的財務(wù)理論與依據(jù)多元化經(jīng)營與核心競爭能力的矛盾多元3多元化經(jīng)營實(shí)際上是證券投資組合理論在生產(chǎn)經(jīng)營活動中的應(yīng)用。因而，證券投資組著理論是多元化經(jīng)營的理論基礎(chǔ)。多元化生產(chǎn)經(jīng)營的理論基礎(chǔ)然而證券組合投資具有其特定的條件，不加分析地盲目應(yīng)用，必然陷入多元化經(jīng)營的陷阱——喪失核心競爭力、資金短缺和協(xié)調(diào)困難、財務(wù)失控。多元化經(jīng)營實(shí)際上是證券投資組合理論在生產(chǎn)經(jīng)營活動中的應(yīng)用。因4多元化經(jīng)營與核心競爭能力的矛盾證券投資組合理論運(yùn)用證券投資組合理論進(jìn)行風(fēng)險分散的要點(diǎn)之一在于，只有負(fù)相關(guān)的證券所構(gòu)成的組合方可以分散投資風(fēng)險。這項原理應(yīng)用于生產(chǎn)經(jīng)營活動時，就要求企業(yè)在一定程度上放棄部分原有業(yè)務(wù)（甚至可能是核心業(yè)務(wù)）基本途徑獲取企業(yè)核心競爭能力的基本途徑有：內(nèi)部管理型戰(zhàn)略和外部交易性戰(zhàn)略。內(nèi)部管理戰(zhàn)略是一種產(chǎn)品擴(kuò)張戰(zhàn)略，在現(xiàn)有資本結(jié)構(gòu)下，通過整合內(nèi)部資源包括控制成本，提高生產(chǎn)效率，開發(fā)新產(chǎn)品等，維持并發(fā)展企業(yè)競爭優(yōu)勢橫向延伸企業(yè)生命周期線。外部交易型戰(zhàn)略是一種資本擴(kuò)張戰(zhàn)略，通過吸納外部資源，推動企業(yè)生命周期線的縱向延伸。有機(jī)配合內(nèi)部管理型戰(zhàn)略與外部交易型戰(zhàn)略只有共同作用于企業(yè)，通過有機(jī)配合、有效運(yùn)用，才能使企業(yè)生命周期曲線不斷得以延伸，核心能力得以鞏固和發(fā)展，競爭優(yōu)勢得以持續(xù)存在。企業(yè)必須首先有一個具有競爭力的核心產(chǎn)品，圍繞核心產(chǎn)品，核心能力和競爭優(yōu)勢再考慮是否應(yīng)該多元化經(jīng)營。多元化經(jīng)營與核心競爭能力的矛盾證券投資運(yùn)用證券投資組合理論進(jìn)5解決多元化與資金短缺的矛盾1.實(shí)物資產(chǎn)投資1.金融資產(chǎn)投資2.企業(yè)資本結(jié)構(gòu)3.流動性2.企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)3.盈利性多元化與資金短缺的矛

盾解決多元化與資金短缺的矛盾1.實(shí)物資產(chǎn)投資1.金融資產(chǎn)投資26一金融資產(chǎn)投資具有可分割性、流動性和相容性等特點(diǎn)，因而，在進(jìn)行金融資產(chǎn)投資時，不必考慮投資的規(guī)模、投資的時間約束以及投資項目的多少等因素，只要考慮各金融資產(chǎn)之間的相關(guān)性、風(fēng)險、報酬及其相互關(guān)系問題，并依據(jù)風(fēng)險——報酬的選擇，實(shí)現(xiàn)金融資產(chǎn)投資的優(yōu)化選擇。而實(shí)物資產(chǎn)投資則具有整體性、時間約束性和互斥性等特點(diǎn)。因此，進(jìn)行實(shí)物資產(chǎn)的投資時，不僅要考慮投資的規(guī)模，而且要考慮資金的時間因素，更要考慮在資金約束條件下各項目的比較選優(yōu)問題。三從盈利性方面來看，基于流動資產(chǎn)與固定資產(chǎn)盈利能力上的差別，以及短期資金與長期資金籌資成本的差別，凈營運(yùn)資本越多，意味著企業(yè)是以更大份額資本成本較高的長期資金運(yùn)用到盈利能力較低的流動資產(chǎn)上，從而使企業(yè)整體的盈利水平相應(yīng)地降低，反之亦然。從風(fēng)險性方面來看，企業(yè)的凈營運(yùn)資本越多，意味著流動資產(chǎn)與流動負(fù)債之間的差額越大，則陷入技術(shù)性無力清償?shù)目赡苄栽叫?，反之亦然。二資產(chǎn)結(jié)構(gòu)是指流動資產(chǎn)與長期資產(chǎn)的構(gòu)成比例,資本結(jié)構(gòu)是指負(fù)債與權(quán)益的構(gòu)成比例,從流動資產(chǎn)占用短期負(fù)債,長期資產(chǎn)占用長期負(fù)債和權(quán)益的角度看,正常情況是根據(jù)經(jīng)營業(yè)務(wù)的類型確定資產(chǎn)結(jié)構(gòu),再相應(yīng)采取不同的籌資方式,即影響到資本結(jié)構(gòu)。多元化與資金短缺的矛盾一金融資產(chǎn)投資具有可分割性、流動性和相容性等特點(diǎn)，因而，在進(jìn)71.引言2.公司簡介3.經(jīng)營理念4.多元化戰(zhàn)略實(shí)施5.多元化經(jīng)營后的財務(wù)狀況案例詳析——PT農(nóng)商社1.引言2.公司簡介3.經(jīng)營理念4.多元化戰(zhàn)略實(shí)施5.多元化81999年，連續(xù)虧損的農(nóng)商社選擇了在人們準(zhǔn)備過“五一”長假時悄然公布了其1999年度業(yè)績，每股虧損6.17，每股凈資產(chǎn)-7.73元，調(diào)整后每股凈資產(chǎn)-9.64元，創(chuàng)下了中國證券市場每股虧損和資不抵債的階段性記錄。農(nóng)商社于1994年上市之初，實(shí)力十分雄厚。商業(yè)貿(mào)易是起支柱產(chǎn)業(yè)，主要經(jīng)營綠色食品和百貨、煙酒、糧油土特產(chǎn)、茶葉、五金、化工材料等各類生產(chǎn)資料和生活資料，經(jīng)營面積達(dá)4萬多平方米，商業(yè)經(jīng)銷網(wǎng)點(diǎn)逾百家，公司保持了很強(qiáng)的盈利能力，凈資產(chǎn)收益率達(dá)到16.24%農(nóng)商社為何業(yè)績出現(xiàn)如此巨大的滑坡呢？這與其多元化的投資戰(zhàn)略有著緊密的關(guān)系。但是多元化經(jīng)營與財務(wù)績效大幅下降又有何內(nèi)在聯(lián)系呢？農(nóng)商社的多元化之殤對其他企業(yè)的多元化戰(zhàn)略有何借鑒呢？一、引言1999年，連續(xù)虧損的農(nóng)商社選擇了在人們準(zhǔn)備過“五一”長假時9農(nóng)商社于1993年9月經(jīng)批準(zhǔn)改制為股份制企業(yè)，1994年在上海證券交易所上市，屬于綜合類型的股份制企業(yè)，上市當(dāng)年凈資產(chǎn)收益率達(dá)到了16.24%農(nóng)商社上市第二年業(yè)績出現(xiàn)大滑坡。1995年凈利潤較上年下降92%.隨后的五年里農(nóng)商社連續(xù)虧損，上演了一家國有控股上市公司的衰敗史。因連續(xù)兩個年度的虧損，1998年，農(nóng)商社股票開始實(shí)行特別處理，股票簡稱“ST農(nóng)商社”（ST即SpecialTreatment縮寫，意即“特別處理”）；后因公司連續(xù)三年虧損且凈資產(chǎn)出現(xiàn)負(fù)值，農(nóng)商社股票于1999年被停牌。公司股票簡稱為“PT農(nóng)商社”（PT即ParticularTransfer“特別轉(zhuǎn)讓”的縮寫

）。二、公司簡介農(nóng)商社于1993年9月經(jīng)批準(zhǔn)改制為股份制企業(yè)，1994年在上10三、多元化經(jīng)營理念農(nóng)商社總公司是典型的計劃經(jīng)濟(jì)時代國企，做大情節(jié)十分明顯。公司的定位是跨國商社，最多時擁有近100家下屬子公司，其中聯(lián)合投資的企業(yè)有40家左右。農(nóng)工商總公司管理層當(dāng)時奉行的理念是：多元化經(jīng)營是企業(yè)分散風(fēng)險的重要手段，公司可以根據(jù)市場情況調(diào)整經(jīng)營結(jié)構(gòu)，即所謂“東方不亮西方亮”。三、多元化經(jīng)營理念農(nóng)商社總公司是典型的計劃經(jīng)濟(jì)時代國企，做大11農(nóng)商社單一貿(mào)易、缺乏實(shí)業(yè)基地的商業(yè)模式形成不了產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢，在市場經(jīng)營環(huán)境中缺乏競爭力。在上市融資后，農(nóng)商社并不是考慮提高原有企業(yè)的核心競爭力，而是選擇欄更加分散的經(jīng)營模式。1997年公司對外投資累計已經(jīng)超過公司凈資產(chǎn)的50%眾多子公司有一個共同特點(diǎn)：規(guī)模弱小和經(jīng)營分散，缺乏實(shí)業(yè)項目的支撐，更沒有培育出公司的拳頭產(chǎn)品。這些新設(shè)立的企業(yè)積累的行業(yè)知識和營銷網(wǎng)絡(luò)均非常有限，與行業(yè)的資深經(jīng)營企業(yè)相比具有明顯經(jīng)營劣勢。多元化經(jīng)營后，企業(yè)必須購買生產(chǎn)經(jīng)營需要使用的相關(guān)專業(yè)設(shè)備。在購買資產(chǎn)時企業(yè)必須用市場價格進(jìn)行采購，企業(yè)在新行業(yè)中的經(jīng)營經(jīng)驗(yàn)越薄弱，則這些新資產(chǎn)的專用性越強(qiáng)，這些資產(chǎn)的流動性就越差，清算價格與歷史成本的差距就越大，企業(yè)不得不對這些資產(chǎn)提取更高比例的跌價準(zhǔn)備。當(dāng)企業(yè)在新行業(yè)中難以維系生存，準(zhǔn)備選擇退出時，其退出成本也會很高，這表現(xiàn)在企業(yè)退出時導(dǎo)致的投資損失。四、多元化戰(zhàn)略的實(shí)施農(nóng)商社單一貿(mào)易、缺乏實(shí)業(yè)基地的商業(yè)模式形成不了產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢，在市121.資金運(yùn)用情況（1）對聯(lián)營企業(yè)的長期投資農(nóng)商社的多元化和集團(tuán)化離不開資金的支持。新建企業(yè)的廠房、辦公樓、機(jī)器設(shè)備以及人員招聘、營銷網(wǎng)絡(luò)的構(gòu)建都需要投入大量資金。從1996年年報來看，農(nóng)商社投資的聯(lián)營公司達(dá)到42家，總投資金額大7000多萬。（2）為控股股東下屬公司提供擔(dān)保為了滿足農(nóng)商社總公司經(jīng)營多元化對資金的需求，農(nóng)商社為母公司的附屬子公司提高了巨額擔(dān)保。截至1999年12月31日，農(nóng)工商為關(guān)聯(lián)方提供擔(dān)?？傤~共計人名幣68000多萬元，美元55萬元，為非關(guān)聯(lián)方提供擔(dān)保人民幣2700萬元，港幣3500萬元。在所擔(dān)保的金額中，涉訴比例近半。2.費(fèi)用和利潤情況多元化經(jīng)營后，農(nóng)商社公司下屬公司和分支機(jī)構(gòu)日漸增多，相應(yīng)的人員編制也大幅擴(kuò)充。機(jī)構(gòu)和人員增加必然大幅增加管理費(fèi)用。此外，法人多和管理幅度大的管理格局是公司總部很難對下屬公司和分支機(jī)構(gòu)實(shí)施有效監(jiān)督。這些情況導(dǎo)致公司管理費(fèi)用一直居高不下。五、農(nóng)商社多元化經(jīng)營后的財務(wù)狀況1.資金運(yùn)用情況五、農(nóng)商社多元化經(jīng)營后的財務(wù)狀況13農(nóng)商社主要財務(wù)指標(biāo)年度主營業(yè)務(wù)收入凈利潤管理費(fèi)用財務(wù)費(fèi)用投資收益每股凈資產(chǎn)1995140169164395232144612.191996104406-2588496948547211.79199787342-10952521899035410.12199874908-109675233858773-1.56199957697-40243304367987-173-7.73200028702-688940865302-82-8.79農(nóng)商社主要財務(wù)指標(biāo)年度主營業(yè)務(wù)收入凈利潤管理費(fèi)用財務(wù)費(fèi)用投資14農(nóng)商社的費(fèi)用與利潤情況表年度管理費(fèi)用財務(wù)費(fèi)用利潤總額其他應(yīng)收款19953952321434620255199649694854-242531567199752189900-1084154348199852338587-10838551921999304367987-4003352538200040865302-672349805合計5589639846-70516263707農(nóng)商社的費(fèi)用與利潤情況表年度管理費(fèi)用財務(wù)費(fèi)用利潤總額其他應(yīng)收15關(guān)鍵要點(diǎn)231實(shí)施多元化戰(zhàn)略對企業(yè)經(jīng)營有利有弊，關(guān)鍵是企業(yè)如何應(yīng)用多元化戰(zhàn)略實(shí)施多元化戰(zhàn)略過程要進(jìn)行財務(wù)控制、及時評估與控制財務(wù)風(fēng)險、完善公司治理結(jié)構(gòu)、培植企業(yè)的核心競爭能力全面理解多元化經(jīng)營的理論支持及該理論運(yùn)用的局限性關(guān)鍵要點(diǎn)231實(shí)施多元化戰(zhàn)略對企業(yè)經(jīng)營有利有弊，關(guān)鍵是企業(yè)如16多元化戰(zhàn)略實(shí)施的關(guān)鍵要素核心競爭力風(fēng)險評估財務(wù)控制公司治理結(jié)構(gòu)多元化戰(zhàn)略實(shí)施的關(guān)鍵要素核心競爭力風(fēng)險評估財務(wù)控制公司治理結(jié)17ThankYou!LOGOThankYou!LOGO18投資管理案例分析——農(nóng)商社的多元化經(jīng)營投資管理案例分析——農(nóng)商社的多元化經(jīng)營19多元化經(jīng)營的財務(wù)理論與依據(jù)1農(nóng)商社的多元化經(jīng)營之路（案例）2我們的思考3關(guān)鍵要點(diǎn)4多元化經(jīng)營的財務(wù)理論與依據(jù)1農(nóng)商社的多元化經(jīng)營之路（案例）220多元化經(jīng)營的財務(wù)理論與依據(jù)多元化經(jīng)營與核心競爭能力的矛盾多元化生產(chǎn)經(jīng)營的理論基礎(chǔ)多元化

與資金

短缺的

矛盾123多元化經(jīng)營的財務(wù)理論與依據(jù)多元化經(jīng)營與核心競爭能力的矛盾多元21多元化經(jīng)營實(shí)際上是證券投資組合理論在生產(chǎn)經(jīng)營活動中的應(yīng)用。因而，證券投資組著理論是多元化經(jīng)營的理論基礎(chǔ)。多元化生產(chǎn)經(jīng)營的理論基礎(chǔ)然而證券組合投資具有其特定的條件，不加分析地盲目應(yīng)用，必然陷入多元化經(jīng)營的陷阱——喪失核心競爭力、資金短缺和協(xié)調(diào)困難、財務(wù)失控。多元化經(jīng)營實(shí)際上是證券投資組合理論在生產(chǎn)經(jīng)營活動中的應(yīng)用。因22多元化經(jīng)營與核心競爭能力的矛盾證券投資組合理論運(yùn)用證券投資組合理論進(jìn)行風(fēng)險分散的要點(diǎn)之一在于，只有負(fù)相關(guān)的證券所構(gòu)成的組合方可以分散投資風(fēng)險。這項原理應(yīng)用于生產(chǎn)經(jīng)營活動時，就要求企業(yè)在一定程度上放棄部分原有業(yè)務(wù)（甚至可能是核心業(yè)務(wù)）基本途徑獲取企業(yè)核心競爭能力的基本途徑有：內(nèi)部管理型戰(zhàn)略和外部交易性戰(zhàn)略。內(nèi)部管理戰(zhàn)略是一種產(chǎn)品擴(kuò)張戰(zhàn)略，在現(xiàn)有資本結(jié)構(gòu)下，通過整合內(nèi)部資源包括控制成本，提高生產(chǎn)效率，開發(fā)新產(chǎn)品等，維持并發(fā)展企業(yè)競爭優(yōu)勢橫向延伸企業(yè)生命周期線。外部交易型戰(zhàn)略是一種資本擴(kuò)張戰(zhàn)略，通過吸納外部資源，推動企業(yè)生命周期線的縱向延伸。有機(jī)配合內(nèi)部管理型戰(zhàn)略與外部交易型戰(zhàn)略只有共同作用于企業(yè)，通過有機(jī)配合、有效運(yùn)用，才能使企業(yè)生命周期曲線不斷得以延伸，核心能力得以鞏固和發(fā)展，競爭優(yōu)勢得以持續(xù)存在。企業(yè)必須首先有一個具有競爭力的核心產(chǎn)品，圍繞核心產(chǎn)品，核心能力和競爭優(yōu)勢再考慮是否應(yīng)該多元化經(jīng)營。多元化經(jīng)營與核心競爭能力的矛盾證券投資運(yùn)用證券投資組合理論進(jìn)23解決多元化與資金短缺的矛盾1.實(shí)物資產(chǎn)投資1.金融資產(chǎn)投資2.企業(yè)資本結(jié)構(gòu)3.流動性2.企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)3.盈利性多元化與資金短缺的矛

盾解決多元化與資金短缺的矛盾1.實(shí)物資產(chǎn)投資1.金融資產(chǎn)投資224一金融資產(chǎn)投資具有可分割性、流動性和相容性等特點(diǎn)，因而，在進(jìn)行金融資產(chǎn)投資時，不必考慮投資的規(guī)模、投資的時間約束以及投資項目的多少等因素，只要考慮各金融資產(chǎn)之間的相關(guān)性、風(fēng)險、報酬及其相互關(guān)系問題，并依據(jù)風(fēng)險——報酬的選擇，實(shí)現(xiàn)金融資產(chǎn)投資的優(yōu)化選擇。而實(shí)物資產(chǎn)投資則具有整體性、時間約束性和互斥性等特點(diǎn)。因此，進(jìn)行實(shí)物資產(chǎn)的投資時，不僅要考慮投資的規(guī)模，而且要考慮資金的時間因素，更要考慮在資金約束條件下各項目的比較選優(yōu)問題。三從盈利性方面來看，基于流動資產(chǎn)與固定資產(chǎn)盈利能力上的差別，以及短期資金與長期資金籌資成本的差別，凈營運(yùn)資本越多，意味著企業(yè)是以更大份額資本成本較高的長期資金運(yùn)用到盈利能力較低的流動資產(chǎn)上，從而使企業(yè)整體的盈利水平相應(yīng)地降低，反之亦然。從風(fēng)險性方面來看，企業(yè)的凈營運(yùn)資本越多，意味著流動資產(chǎn)與流動負(fù)債之間的差額越大，則陷入技術(shù)性無力清償?shù)目赡苄栽叫。粗嗳?。二資產(chǎn)結(jié)構(gòu)是指流動資產(chǎn)與長期資產(chǎn)的構(gòu)成比例,資本結(jié)構(gòu)是指負(fù)債與權(quán)益的構(gòu)成比例,從流動資產(chǎn)占用短期負(fù)債,長期資產(chǎn)占用長期負(fù)債和權(quán)益的角度看,正常情況是根據(jù)經(jīng)營業(yè)務(wù)的類型確定資產(chǎn)結(jié)構(gòu),再相應(yīng)采取不同的籌資方式,即影響到資本結(jié)構(gòu)。多元化與資金短缺的矛盾一金融資產(chǎn)投資具有可分割性、流動性和相容性等特點(diǎn)，因而，在進(jìn)251.引言2.公司簡介3.經(jīng)營理念4.多元化戰(zhàn)略實(shí)施5.多元化經(jīng)營后的財務(wù)狀況案例詳析——PT農(nóng)商社1.引言2.公司簡介3.經(jīng)營理念4.多元化戰(zhàn)略實(shí)施5.多元化261999年，連續(xù)虧損的農(nóng)商社選擇了在人們準(zhǔn)備過“五一”長假時悄然公布了其1999年度業(yè)績，每股虧損6.17，每股凈資產(chǎn)-7.73元，調(diào)整后每股凈資產(chǎn)-9.64元，創(chuàng)下了中國證券市場每股虧損和資不抵債的階段性記錄。農(nóng)商社于1994年上市之初，實(shí)力十分雄厚。商業(yè)貿(mào)易是起支柱產(chǎn)業(yè)，主要經(jīng)營綠色食品和百貨、煙酒、糧油土特產(chǎn)、茶葉、五金、化工材料等各類生產(chǎn)資料和生活資料，經(jīng)營面積達(dá)4萬多平方米，商業(yè)經(jīng)銷網(wǎng)點(diǎn)逾百家，公司保持了很強(qiáng)的盈利能力，凈資產(chǎn)收益率達(dá)到16.24%農(nóng)商社為何業(yè)績出現(xiàn)如此巨大的滑坡呢？這與其多元化的投資戰(zhàn)略有著緊密的關(guān)系。但是多元化經(jīng)營與財務(wù)績效大幅下降又有何內(nèi)在聯(lián)系呢？農(nóng)商社的多元化之殤對其他企業(yè)的多元化戰(zhàn)略有何借鑒呢？一、引言1999年，連續(xù)虧損的農(nóng)商社選擇了在人們準(zhǔn)備過“五一”長假時27農(nóng)商社于1993年9月經(jīng)批準(zhǔn)改制為股份制企業(yè)，1994年在上海證券交易所上市，屬于綜合類型的股份制企業(yè)，上市當(dāng)年凈資產(chǎn)收益率達(dá)到了16.24%農(nóng)商社上市第二年業(yè)績出現(xiàn)大滑坡。1995年凈利潤較上年下降92%.隨后的五年里農(nóng)商社連續(xù)虧損，上演了一家國有控股上市公司的衰敗史。因連續(xù)兩個年度的虧損，1998年，農(nóng)商社股票開始實(shí)行特別處理，股票簡稱“ST農(nóng)商社”（ST即SpecialTreatment縮寫，意即“特別處理”）；后因公司連續(xù)三年虧損且凈資產(chǎn)出現(xiàn)負(fù)值，農(nóng)商社股票于1999年被停牌。公司股票簡稱為“PT農(nóng)商社”（PT即ParticularTransfer“特別轉(zhuǎn)讓”的縮寫

）。二、公司簡介農(nóng)商社于1993年9月經(jīng)批準(zhǔn)改制為股份制企業(yè)，1994年在上28三、多元化經(jīng)營理念農(nóng)商社總公司是典型的計劃經(jīng)濟(jì)時代國企，做大情節(jié)十分明顯。公司的定位是跨國商社，最多時擁有近100家下屬子公司，其中聯(lián)合投資的企業(yè)有40家左右。農(nóng)工商總公司管理層當(dāng)時奉行的理念是：多元化經(jīng)營是企業(yè)分散風(fēng)險的重要手段，公司可以根據(jù)市場情況調(diào)整經(jīng)營結(jié)構(gòu)，即所謂“東方不亮西方亮”。三、多元化經(jīng)營理念農(nóng)商社總公司是典型的計劃經(jīng)濟(jì)時代國企，做大29農(nóng)商社單一貿(mào)易、缺乏實(shí)業(yè)基地的商業(yè)模式形成不了產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢，在市場經(jīng)營環(huán)境中缺乏競爭力。在上市融資后，農(nóng)商社并不是考慮提高原有企業(yè)的核心競爭力，而是選擇欄更加分散的經(jīng)營模式。1997年公司對外投資累計已經(jīng)超過公司凈資產(chǎn)的50%眾多子公司有一個共同特點(diǎn)：規(guī)模弱小和經(jīng)營分散，缺乏實(shí)業(yè)項目的支撐，更沒有培育出公司的拳頭產(chǎn)品。這些新設(shè)立的企業(yè)積累的行業(yè)知識和營銷網(wǎng)絡(luò)均非常有限，與行業(yè)的資深經(jīng)營企業(yè)相比具有明顯經(jīng)營劣勢。多元化經(jīng)營后，企業(yè)必須購買生產(chǎn)經(jīng)營需要使用的相關(guān)專業(yè)設(shè)備。在購買資產(chǎn)時企業(yè)必須用市場價格進(jìn)行采購，企業(yè)在新行業(yè)中的經(jīng)營經(jīng)驗(yàn)越薄弱，則這些新資產(chǎn)的專用性越強(qiáng)，這些資產(chǎn)的流動性就越差，清算價格與歷史成本的差距就越大，企業(yè)不得不對這些資產(chǎn)提取更高比例的跌價準(zhǔn)備。當(dāng)企業(yè)在新行業(yè)中難以維系生存，準(zhǔn)備選擇退出時，其退出成本也會很高，這表現(xiàn)在企業(yè)退出時導(dǎo)致的投資損失。四、多元化戰(zhàn)略的實(shí)施農(nóng)商社單一貿(mào)易、缺乏實(shí)業(yè)基地的商業(yè)模式形成不了產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢，在市301.資金運(yùn)用情況（1）對聯(lián)營企業(yè)的長期投資農(nóng)商社的多元化和集團(tuán)化離不開資金的支持。新建企業(yè)的廠房、辦公樓、機(jī)器設(shè)備以及人員招聘、營銷網(wǎng)絡(luò)的構(gòu)建都需要投入大量資金。從1996年年報來看，農(nóng)商社投資的聯(lián)營公司達(dá)到42家，總投資金額大7000多萬。（2）為控股股東下屬公司提供擔(dān)保為了滿足農(nóng)商社總公司經(jīng)營多元化對資金的需求，農(nóng)商社為母公司的附屬子公司提高了巨額擔(dān)保。截至1999年12月31日，農(nóng)工商為關(guān)聯(lián)方提供擔(dān)?？傤~共計人名幣68000多萬元，美元55萬元，為非關(guān)聯(lián)方提供擔(dān)保人民幣2700萬元，港幣3500萬元。在所擔(dān)保的金額中，涉訴比例近半。2.費(fèi)用和利潤情況多元化經(jīng)營后，農(nóng)商社公司下屬公司和分支機(jī)構(gòu)日漸增多，相應(yīng)的人員編制也大幅擴(kuò)充。機(jī)構(gòu)和人員增加必然大幅增加管理費(fèi)用。此外，法人多和管理幅度大的管理格局是公司總部很難對下屬公司和分支機(jī)構(gòu)實(shí)施有效監(jiān)督。這些情況導(dǎo)致公司管理費(fèi)用一直居高不下。五、農(nóng)商社多元化經(jīng)營后的財務(wù)狀況1.資金運(yùn)