企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的性質(zhì)與范圍課件

ACCA:財(cái)務(wù)戰(zhàn)略對(duì)外經(jīng)貿(mào)大學(xué)孔寧寧ACCA:財(cái)務(wù)戰(zhàn)略對(duì)外經(jīng)貿(mào)大學(xué)1內(nèi)容概述財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的性質(zhì)和范圍投資評(píng)估融資資本市場(chǎng)流動(dòng)資金兼并與收購(gòu)內(nèi)容概述財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的性質(zhì)和范圍2第1章財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的性質(zhì)和范圍財(cái)務(wù)管理和財(cái)務(wù)戰(zhàn)略財(cái)務(wù)戰(zhàn)略與組織目標(biāo)財(cái)務(wù)部門在財(cái)務(wù)戰(zhàn)略中的作用第1章財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的性質(zhì)和范圍財(cái)務(wù)管理和財(cái)務(wù)戰(zhàn)略31.1財(cái)務(wù)管理和財(cái)務(wù)戰(zhàn)略財(cái)務(wù)管理的涵義和內(nèi)容財(cái)務(wù)管理、財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)和管理會(huì)計(jì)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的涵義和內(nèi)容1.1財(cái)務(wù)管理和財(cái)務(wù)戰(zhàn)略財(cái)務(wù)管理的涵義和內(nèi)容41.1財(cái)務(wù)管理和財(cái)務(wù)戰(zhàn)略財(cái)務(wù)管理的涵義和內(nèi)容涵義：一個(gè)組織為達(dá)到其財(cái)務(wù)目標(biāo)對(duì)其財(cái)務(wù)進(jìn)行管理（財(cái)務(wù)經(jīng)理的活動(dòng)和職責(zé)）內(nèi)容：投資管理/融資管理/股利決策/流動(dòng)資金（營(yíng)運(yùn)資本）管理1.1財(cái)務(wù)管理和財(cái)務(wù)戰(zhàn)略財(cái)務(wù)管理的涵義和內(nèi)容51.1財(cái)務(wù)管理和財(cái)務(wù)戰(zhàn)略2.財(cái)務(wù)管理、財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)和管理會(huì)計(jì)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)（對(duì)外報(bào)告會(huì)計(jì)）：保持會(huì)計(jì)記錄，提供財(cái)務(wù)報(bào)表，向企業(yè)外部利益相關(guān)者提供反映企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果的信息管理會(huì)計(jì)（對(duì)內(nèi)報(bào)告會(huì)計(jì)）：規(guī)劃、控制經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，為企業(yè)內(nèi)部管理層提供有助于其作出正確決策的信息財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)、管理會(huì)計(jì)與財(cái)務(wù)管理的聯(lián)系1.1財(cái)務(wù)管理和財(cái)務(wù)戰(zhàn)略2.財(cái)務(wù)管理、財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)和管理61.1財(cái)務(wù)管理和財(cái)務(wù)戰(zhàn)略財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的涵義和內(nèi)容戰(zhàn)略：為達(dá)到特定目標(biāo)采取的行動(dòng)路線戰(zhàn)略決策的特征財(cái)務(wù)戰(zhàn)略：涉及財(cái)務(wù)性質(zhì)的戰(zhàn)略決策內(nèi)容：公司戰(zhàn)略/商業(yè)（競(jìng)爭(zhēng)）戰(zhàn)略/經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略1.1財(cái)務(wù)管理和財(cái)務(wù)戰(zhàn)略財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的涵義和內(nèi)容71.2財(cái)務(wù)戰(zhàn)略與組織目標(biāo)私營(yíng)公司的財(cái)務(wù)目標(biāo)非財(cái)務(wù)目標(biāo)利益相關(guān)者的目標(biāo)非盈利性組織的目標(biāo)1.2財(cái)務(wù)戰(zhàn)略與組織目標(biāo)私營(yíng)公司的財(cái)務(wù)目標(biāo)81.2財(cái)務(wù)戰(zhàn)略與組織目標(biāo)私營(yíng)公司的財(cái)務(wù)目標(biāo)股東財(cái)富最大化（企業(yè)價(jià)值最大化）/利潤(rùn)最大化/代理問題（所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)分離導(dǎo)致管理層追求自身而非股東利益最大化）股東財(cái)富的衡量：資產(chǎn)負(fù)債表衡量法（歷史成本法）/在解散的基礎(chǔ)上衡量（清算價(jià)格法）/市場(chǎng)價(jià)值法（未來股利期望值的現(xiàn)值+股票轉(zhuǎn)讓時(shí)市場(chǎng)價(jià)值的現(xiàn)值）（股東投資的回報(bào)：股利+資本利得）1.2財(cái)務(wù)戰(zhàn)略與組織目標(biāo)私營(yíng)公司的財(cái)務(wù)目標(biāo)91.2財(cái)務(wù)戰(zhàn)略與組織目標(biāo)主要短期財(cái)務(wù)目標(biāo)：利潤(rùn)/每股收益/每股股利增加其他財(cái)務(wù)目標(biāo)：資本負(fù)債率/利潤(rùn)留存率/營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率等短期和其他財(cái)務(wù)目標(biāo)通常以年為單位衡量，是幫助公司在不承擔(dān)過多風(fēng)險(xiǎn)的前提下達(dá)到基本財(cái)務(wù)目標(biāo)的限定條件1.2財(cái)務(wù)戰(zhàn)略與組織目標(biāo)主要短期財(cái)務(wù)目標(biāo)：利潤(rùn)/每股收益101.2財(cái)務(wù)戰(zhàn)略與組織目標(biāo)非財(cái)務(wù)目標(biāo)雇員福利管理層福利社會(huì)整體福利提供服務(wù)對(duì)客戶和供應(yīng)商履行責(zé)任1.2財(cái)務(wù)戰(zhàn)略與組織目標(biāo)非財(cái)務(wù)目標(biāo)111.2財(cái)務(wù)戰(zhàn)略與組織目標(biāo)3.利益相關(guān)者的目標(biāo)利益相關(guān)者：公司活動(dòng)對(duì)其產(chǎn)生影響的群體和個(gè)人組成：股東/債權(quán)人/職員/資深管理層/客戶/供應(yīng)商/政府利益相關(guān)者的目標(biāo)公司戰(zhàn)略目標(biāo)的確定應(yīng)當(dāng)權(quán)衡公司的盈利目標(biāo)和非股東利益相關(guān)者的目標(biāo)

1.2財(cái)務(wù)戰(zhàn)略與組織目標(biāo)3.利益相關(guān)者的目標(biāo)121.2財(cái)務(wù)戰(zhàn)略與組織目標(biāo)非盈利性組織的目標(biāo)非盈利性組織：國(guó)家和地方政府機(jī)構(gòu)和提供公眾服務(wù)的機(jī)構(gòu)目標(biāo)：主要目標(biāo)是非財(cái)務(wù)性的，但要有財(cái)務(wù)目標(biāo)的支持財(cái)務(wù)目標(biāo)：花銷合理：經(jīng)濟(jì)/高效/有效1.2財(cái)務(wù)戰(zhàn)略與組織目標(biāo)非盈利性組織的目標(biāo)131.3財(cái)務(wù)部門在財(cái)務(wù)戰(zhàn)略中的作用幫助董事會(huì)作出投資、融資、重組或兼并決策監(jiān)控資本投資項(xiàng)目并進(jìn)行項(xiàng)目完成后審計(jì)準(zhǔn)備長(zhǎng)期預(yù)測(cè)或計(jì)劃，制定公司財(cái)務(wù)目標(biāo)向董事會(huì)提供財(cái)務(wù)信息貫徹制定的戰(zhàn)略制定新的戰(zhàn)略計(jì)劃1.3財(cái)務(wù)部門在財(cái)務(wù)戰(zhàn)略中的作用幫助董事會(huì)作出投資、融資14投資評(píng)估項(xiàng)目評(píng)估的步驟投資評(píng)估中的非財(cái)務(wù)性因素各種長(zhǎng)期投資評(píng)估方法資產(chǎn)更新決策敏感性分析單一限定資本配給決策投資評(píng)估項(xiàng)目評(píng)估的步驟15第2章資本投資投資和投資決策概述項(xiàng)目評(píng)估的步驟項(xiàng)目評(píng)估的方法（財(cái)務(wù)評(píng)估方法）資本投資決策中的非財(cái)務(wù)因素會(huì)計(jì)回報(bào)率法投資回收期法第2章資本投資投資和投資決策概述162.1投資和投資決策概述投資概述涵義：旨在獲取未來收益和回報(bào)的支出資本性支出和收益性支出資本性支出：資產(chǎn)及其增置支出/涉及金額大，能在長(zhǎng)期內(nèi)帶來收益/形成資產(chǎn)負(fù)債表中的資產(chǎn)收益性支出：出于商業(yè)目的或維持固定資產(chǎn)現(xiàn)有盈利能力目的發(fā)生的支出/金額不大，支出的效益僅涉及一個(gè)會(huì)計(jì)年度/計(jì)作損益表中的費(fèi)用2.1投資和投資決策概述投資概述172.1投資和投資決策概述固定資產(chǎn)投資和流動(dòng)資金投資固定資產(chǎn)投資：購(gòu)買固定資產(chǎn)的投資流動(dòng)資金投資：存貨+應(yīng)收賬款-應(yīng)付賬款/營(yíng)業(yè)利潤(rùn)-收回現(xiàn)金（近似）資本投資評(píng)估的慣例：假定各年現(xiàn)金流（營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量）在期末發(fā)生；投資（固定資產(chǎn)/流動(dòng)資金投資）在年初發(fā)生；流動(dòng)資金投資在年末收回2.1投資和投資決策概述固定資產(chǎn)投資和流動(dòng)資金投資182.1投資和投資決策概述投資決策類型：獨(dú)立投資方案決策/互斥投資方案決策/資本分配投資決策企業(yè)投資決策主要取決于財(cái)務(wù)方面因素，也考慮非財(cái)務(wù)方面非盈利性組織投資決策很少考慮財(cái)務(wù)回報(bào)，更多考慮社會(huì)成本和社會(huì)收益2.1投資和投資決策概述投資決策192.2項(xiàng)目評(píng)估的步驟項(xiàng)目評(píng)估的益處：控制費(fèi)用和資源的使用/使投資決策與公司長(zhǎng)期戰(zhàn)略目標(biāo)相一致/有利于評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目評(píng)估的步驟：審查（項(xiàng)目報(bào)告的初步調(diào)查/詳細(xì)評(píng)估/分析風(fēng)險(xiǎn)/考察融資渠道/）、批準(zhǔn)、（落實(shí)）、監(jiān)控、項(xiàng)目完成后審計(jì)2.2項(xiàng)目評(píng)估的步驟項(xiàng)目評(píng)估的益處：控制費(fèi)用和資源的使用202.3項(xiàng)目評(píng)估的方法（財(cái)務(wù)評(píng)估方法）靜態(tài)評(píng)估法會(huì)計(jì)回報(bào)率法回收期法2.動(dòng)態(tài)評(píng)估法（折現(xiàn)現(xiàn)金流法）凈現(xiàn)值法內(nèi)部收益率法折現(xiàn)回收期法2.3項(xiàng)目評(píng)估的方法（財(cái)務(wù)評(píng)估方法）靜態(tài)評(píng)估法212.4資本投資決策中的非財(cái)務(wù)因素法律因素道德因素政府法規(guī)政治因素質(zhì)量因素個(gè)人因素2.4資本投資決策中的非財(cái)務(wù)因素法律因素222.5會(huì)計(jì)回報(bào)率（ARR）法會(huì)計(jì)回報(bào)率：會(huì)計(jì)利潤(rùn)與投資金額之比計(jì)算公式：ARR=預(yù)期平均利潤(rùn)/預(yù)期平均投資（典型）預(yù)期平均利潤(rùn)=投資期內(nèi)各期預(yù)期利潤(rùn)之和/投資期限預(yù)期平均投資=（項(xiàng)目期初固定資產(chǎn)投資+期末固定資產(chǎn)投資）/2+流動(dòng)資產(chǎn)投資2.5會(huì)計(jì)回報(bào)率（ARR）法會(huì)計(jì)回報(bào)率：會(huì)計(jì)利潤(rùn)與投資金232.5會(huì)計(jì)回報(bào)率（ARR）法ARR=預(yù)期平均利潤(rùn)/預(yù)期總投資預(yù)期總投資=期初固定資產(chǎn)投資+流動(dòng)資產(chǎn)投資ARR=預(yù)期總利潤(rùn)/預(yù)期總投資預(yù)期總利潤(rùn)=投資期內(nèi)各期預(yù)期利潤(rùn)之和決策標(biāo)準(zhǔn)獨(dú)立項(xiàng)目：項(xiàng)目ARR超過目標(biāo)ARR，接受互斥項(xiàng)目：接受ARR高的項(xiàng)目2.5會(huì)計(jì)回報(bào)率（ARR）法ARR=預(yù)期平均利潤(rùn)/預(yù)期總242.5會(huì)計(jì)回報(bào)率（ARR）法優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：計(jì)算簡(jiǎn)便，易于理解缺點(diǎn)沒有考慮投資利潤(rùn)的時(shí)間價(jià)值基于會(huì)計(jì)利潤(rùn)而非現(xiàn)金流5.會(huì)計(jì)回報(bào)率法在實(shí)際中的運(yùn)用2.5會(huì)計(jì)回報(bào)率（ARR）法優(yōu)缺點(diǎn)252.6投資回收期法回收期：用項(xiàng)目現(xiàn)金流入回收項(xiàng)目現(xiàn)金支出所需要的時(shí)間計(jì)算決策標(biāo)準(zhǔn)獨(dú)立項(xiàng)目：項(xiàng)目回收期低于標(biāo)準(zhǔn)，接受互斥項(xiàng)目：接受回收期短的項(xiàng)目2.6投資回收期法回收期：用項(xiàng)目現(xiàn)金流入回收項(xiàng)目現(xiàn)金支出262.6回收期法優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：計(jì)算簡(jiǎn)便，易于理解；先期篩選的較好選擇；關(guān)注早期現(xiàn)金流（考慮風(fēng)險(xiǎn)）缺點(diǎn)：沒有考慮資金的時(shí)間價(jià)值，也沒有考慮項(xiàng)目壽命期內(nèi)的總回報(bào)（回收期滿后項(xiàng)目的現(xiàn)金流量狀況）5.回收期法在實(shí)際中的應(yīng)用2.6回收期法優(yōu)缺點(diǎn)27第3章投資評(píng)估中的折現(xiàn)現(xiàn)金流法

基本概念凈現(xiàn)值法折現(xiàn)回收期法內(nèi)部收益率法凈現(xiàn)值法和內(nèi)部收益率法的比較資產(chǎn)更新決策第3章投資評(píng)估中的折現(xiàn)現(xiàn)金流法基本概念283.1基本概念現(xiàn)金流：一定時(shí)期內(nèi)的現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出（初始/營(yíng)業(yè)/終結(jié)）相關(guān)成本：未來的增量成本非相關(guān)成本（無關(guān)成本）：沉沒成本（已經(jīng)發(fā)生的成本）/承諾成本（通過現(xiàn)在決策無法改變的未來成本）3.1基本概念現(xiàn)金流：一定時(shí)期內(nèi)的現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出（初293.1基本概念貨幣的時(shí)間價(jià)值含義：貨幣再投資所實(shí)現(xiàn)的增值計(jì)算復(fù)利：以當(dāng)期末本利和為基礎(chǔ)計(jì)算下期利息，即利上加利復(fù)利終值：一定量的本金按復(fù)利計(jì)算的若干期后的本利和復(fù)利現(xiàn)值：今后某一規(guī)定時(shí)間收到或付出的一筆款項(xiàng)的現(xiàn)在時(shí)點(diǎn)價(jià)值3.1基本概念貨幣的時(shí)間價(jià)值303.1基本概念復(fù)利終值公式：F=P（1+i）n=P（F/P，i，n）復(fù)利現(xiàn)值公式：P=F（1+i）-n=Ｆ（P/F，i，n）年金：一定時(shí)期內(nèi)每期等額的系列收付款項(xiàng)普通年金終值：一定時(shí)期內(nèi)每期期末等額收付款項(xiàng)的復(fù)利終值之和計(jì)算公式：F＝A＝A普通年金現(xiàn)值：一定時(shí)期內(nèi)每期期末等額收付款項(xiàng)的復(fù)利現(xiàn)值之和計(jì)算公式：P=A=A3.1基本概念復(fù)利終值公式：F=P（1+i）n313.1基本概念5.資本成本：企業(yè)為籌集和使用資金而付出的代價(jià)。從籌資的角度看，是籌資的代價(jià)；從投資的角度看，是投資者要求的最低報(bào)酬率3.1基本概念5.資本成本：企業(yè)為籌集和使用資金而323.2凈現(xiàn)值法1.凈現(xiàn)值（NPV）:投資項(xiàng)目投入使用后產(chǎn)生的現(xiàn)金流入量按資本成本或企業(yè)期望達(dá)到的報(bào)酬率折算為現(xiàn)值，與現(xiàn)金流出量的現(xiàn)值（初始投資額）的差額2.計(jì)算公式3.2凈現(xiàn)值法1.凈現(xiàn)值（NPV）:投資項(xiàng)目投入使用后產(chǎn)333.2凈現(xiàn)值法決策規(guī)則

獨(dú)立項(xiàng)目：NPV＞0，則項(xiàng)目的回報(bào)率＞資本成本，接受；NPV＜0，則項(xiàng)目的回報(bào)率＜資本成本，拒絕。互斥項(xiàng)目：選擇凈現(xiàn)值為正值中的最大者4.優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：考慮了資金的時(shí)間價(jià)值；假設(shè)前提現(xiàn)實(shí)缺點(diǎn)：難以理解；不適用于出現(xiàn)現(xiàn)金流問題的公司；不能揭示投資項(xiàng)目實(shí)際可能達(dá)到的報(bào)酬率3.2凈現(xiàn)值法決策規(guī)則343.3折現(xiàn)回收期法折現(xiàn)回收期：用折現(xiàn)現(xiàn)金流入回收現(xiàn)金流出所需要的時(shí)間計(jì)算決策標(biāo)準(zhǔn)獨(dú)立項(xiàng)目：NPV＞0且折現(xiàn)回收期低于標(biāo)準(zhǔn)，接受互斥項(xiàng)目：接受NPV＞0且折現(xiàn)回收期短的項(xiàng)目3.3折現(xiàn)回收期法折現(xiàn)回收期：用折現(xiàn)現(xiàn)金流入回收現(xiàn)金流出353.3折現(xiàn)回收期法優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：把折現(xiàn)現(xiàn)金流法和投資回收期法相結(jié)合，考慮了資金時(shí)間價(jià)值缺點(diǎn)：沒有考慮投資回收期以后的現(xiàn)金流（項(xiàng)目全部預(yù)期現(xiàn)金流）3.3折現(xiàn)回收期法優(yōu)缺點(diǎn)363.4內(nèi)部收益率（IRR）法內(nèi)部收益率（IRR）:使投資項(xiàng)目未來現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值等于初始投資額的貼現(xiàn)率，即使投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值等于零時(shí)的貼現(xiàn)率,是投資項(xiàng)目在其壽命周期內(nèi)按現(xiàn)值計(jì)算實(shí)際可能達(dá)到的投資收益率

計(jì)算公式具體計(jì)算時(shí)采用逐次測(cè)試和插值法進(jìn)行3.4內(nèi)部收益率（IRR）法內(nèi)部收益率（IRR）:使投資373.4內(nèi)部收益率（IRR）法決策標(biāo)準(zhǔn)獨(dú)立項(xiàng)目：IRR＞資本成本或目標(biāo)收益率，接受互斥項(xiàng)目：接受IRR較大者4.優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：易于理解缺點(diǎn)：容易與會(huì)計(jì)回報(bào)率法混淆；忽視投資的相對(duì)規(guī)模；假設(shè)前提很難驗(yàn)證3.4內(nèi)部收益率（IRR）法決策標(biāo)準(zhǔn)383.5NPV與IRR法比較對(duì)獨(dú)立項(xiàng)目的判斷結(jié)果相同NPV法在評(píng)估互斥項(xiàng)目時(shí)更有效NPV法比IRR法更優(yōu)越，IRR法在現(xiàn)實(shí)中應(yīng)用更廣泛3.5NPV與IRR法比較對(duì)獨(dú)立項(xiàng)目的判斷結(jié)果相同393.6資產(chǎn)更新決策含義：定期購(gòu)置資產(chǎn)的最佳更新周期決策方法：最小公倍數(shù)法/有限時(shí)間法/等量年度成本法最小公倍數(shù)法計(jì)算步驟：計(jì)算資產(chǎn)周期的最小公倍數(shù)作為一個(gè)時(shí)間段，計(jì)算該時(shí)間段內(nèi)的現(xiàn)金流/將現(xiàn)金流折現(xiàn)，使得成本限制最低的方法即為最佳更新周期特點(diǎn)：當(dāng)最大壽命超過3年時(shí)計(jì)算較麻煩3.6資產(chǎn)更新決策含義：定期購(gòu)置資產(chǎn)的最佳更新周期決策403.6資產(chǎn)更新決策等量年度成本法等量年度成本：不同更新周期下的各年成本按資本成本折現(xiàn)后的現(xiàn)值在各年的攤銷額計(jì)算公式等量年度成本=更新周期內(nèi)各年成本的現(xiàn)值/該周期所含年數(shù)對(duì)應(yīng)的年金現(xiàn)值系數(shù)等量年度成本法是決定最佳更新周期的最簡(jiǎn)單方法3.6資產(chǎn)更新決策等量年度成本法41第4章項(xiàng)目評(píng)估、敏感性分析和資本分配風(fēng)險(xiǎn)和不確定性及其形成原因不確定性分析：敏感性分析/確定性當(dāng)量法（肯定當(dāng)量法）風(fēng)險(xiǎn)分析：概率分析單一限定資本配給決策第4章項(xiàng)目評(píng)估、敏感性分析和資本分配風(fēng)險(xiǎn)和不確定性及其形424.1風(fēng)險(xiǎn)和不確定性及其形成原因風(fēng)險(xiǎn)：已知某種行動(dòng)可能導(dǎo)致的結(jié)果，能夠?qū)Ω鞣N結(jié)果出現(xiàn)的概率進(jìn)行預(yù)測(cè)不確定性：已經(jīng)某種行動(dòng)可能導(dǎo)致的結(jié)果，不能對(duì)各種結(jié)果出現(xiàn)的概率進(jìn)行預(yù)測(cè)形成原因：未來不能被準(zhǔn)確預(yù)測(cè)。項(xiàng)目未來收入和成本的不確定性導(dǎo)致了企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)4.1風(fēng)險(xiǎn)和不確定性及其形成原因風(fēng)險(xiǎn)：已知某種行動(dòng)可能導(dǎo)434.2不確定性分析不確定性問題的分析方法：敏感性分析/確定性當(dāng)量法敏感性分析的方法問“如果……怎么辦？”的問題，發(fā)現(xiàn)臨界變量（現(xiàn)金流對(duì)其最敏感的變量）輪流適用各個(gè)變量，測(cè)量影響項(xiàng)目現(xiàn)金流的主要變量變動(dòng)多大幅度會(huì)使項(xiàng)目失去財(cái)務(wù)上的可能性影響項(xiàng)目現(xiàn)金流的主要變量：預(yù)期銷售價(jià)格/預(yù)期銷售數(shù)量/預(yù)期資本成本/預(yù)期初始成本/預(yù)期運(yùn)營(yíng)成本/預(yù)期收益4.2不確定性分析不確定性問題的分析方法：敏感性分析/確444.2不確定性分析缺點(diǎn)：假設(shè)只有一個(gè)變量單獨(dú)發(fā)生變化不現(xiàn)實(shí)/沒有考慮收入和成本發(fā)生變化的概率/沒有區(qū)分管理人員可以控制的現(xiàn)金流和不可控制的現(xiàn)金流/不能提供決策方法肯定當(dāng)量法將項(xiàng)目預(yù)期現(xiàn)金流轉(zhuǎn)化為零風(fēng)險(xiǎn)的肯定當(dāng)量，使用肯定當(dāng)量進(jìn)行NPV分析預(yù)期現(xiàn)金流的風(fēng)險(xiǎn)越高，收入的肯定當(dāng)量值越低，成本的肯定當(dāng)量值越高缺點(diǎn)：主觀性強(qiáng)4.2不確定性分析缺點(diǎn)：假設(shè)只有一個(gè)變量單獨(dú)發(fā)生變化不現(xiàn)454.3風(fēng)險(xiǎn)分析：概率分析概率分析可用于風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目決策：計(jì)算項(xiàng)目在各種可能結(jié)果下的NPV；根據(jù)概率分布計(jì)算NPV的期望值；NPV＞0，項(xiàng)目可接受可用于對(duì)可能出現(xiàn)的最好和最壞結(jié)果及其發(fā)生的概率進(jìn)行評(píng)估期望值：期望NPV可能永遠(yuǎn)不會(huì)出現(xiàn)/概率的確定比較主觀/不能評(píng)估NPV的范圍4.3風(fēng)險(xiǎn)分析：概率分析概率分析464.3風(fēng)險(xiǎn)分析：概率分析降低風(fēng)險(xiǎn)的方法設(shè)定最長(zhǎng)回收期的限度使用較高的折現(xiàn)率（資本成本）使用敏感性分析決定決策過程中的關(guān)鍵要素悲觀預(yù)測(cè)法3.復(fù)雜概率分析可以采取模擬模型4.3風(fēng)險(xiǎn)分析：概率分析降低風(fēng)險(xiǎn)的方法474.4單一時(shí)間段資本配給決策資本配給決策：在公司資本有限情況下為使有限資金得到有效使用而對(duì)不同可能的投資項(xiàng)目進(jìn)行比較資本配給的原因：自身原因（軟性資本配給）/外部原因（硬性資本配給）單一時(shí)間段資本配給決策含義：資本只在第1期期初是“限制因素”假設(shè)前提：如果一個(gè)項(xiàng)目在資本配給期內(nèi)未被接受和實(shí)施，就失去了再實(shí)施的機(jī)會(huì)/不考慮風(fēng)險(xiǎn)因素/項(xiàng)目是可分的4.4單一時(shí)間段資本配給決策資本配給決策：在公司資本有限484.4單一時(shí)間段資本配給決策基本方法：把所有項(xiàng)目按盈利指數(shù)排序，先選擇盈利指數(shù)最高的項(xiàng)目，依次往后排直至有限的資金被分配完畢為止盈利指數(shù)：項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)金流入的現(xiàn)值與初始投資支出之比，4.4單一時(shí)間段資本配給決策基本方法：把所有項(xiàng)目按盈利指494.4單一時(shí)間段資本配給決策盈利指數(shù)法的問題只有在項(xiàng)目可分的情況下才可以使用，如果項(xiàng)目不可分，應(yīng)選擇要求的總投資額等于或小于公司資本限額且NPV最大的投資組合標(biāo)準(zhǔn)過于簡(jiǎn)單化，沒有在組織總目標(biāo)的框架下考慮單個(gè)投資的可能戰(zhàn)略價(jià)值沒有考慮一些資本項(xiàng)目可以推遲的可能性多時(shí)間段資本配給：使用線性規(guī)劃法選擇投資項(xiàng)目4.4單一時(shí)間段資本配給決策盈利指數(shù)法的問題50第5章折現(xiàn)現(xiàn)金流法中的通貨膨脹和稅務(wù)因素折現(xiàn)現(xiàn)金流法中對(duì)通貨膨脹的考慮票面回報(bào)率與實(shí)際回報(bào)率的關(guān)系票面回報(bào)率:考慮通貨膨脹影響條件下的回報(bào)率實(shí)際回報(bào)率:剔除通貨膨脹影響條件下的回報(bào)率關(guān)系:(1+票面回報(bào)率)=(1+實(shí)際回報(bào)率)×(1+通貨膨脹率)第5章折現(xiàn)現(xiàn)金流法中的通貨膨脹和稅務(wù)因素折現(xiàn)現(xiàn)金流法中對(duì)通貨51第5章折現(xiàn)現(xiàn)金流法中的通貨膨脹和稅務(wù)因素兩個(gè)比率在DCF評(píng)估中的使用如果使用通貨膨脹現(xiàn)金流,按票面回報(bào)率折現(xiàn)如果使用非通貨膨脹率現(xiàn)金流,按實(shí)際回報(bào)率折現(xiàn)如果全部收入和成本面臨同樣的通貨膨脹率，使用實(shí)際回報(bào)率折現(xiàn)更加簡(jiǎn)便如果收入和成本面臨的通貨膨脹率不同，一般使用票面折現(xiàn)率折現(xiàn)第5章折現(xiàn)現(xiàn)金流法中的通貨膨脹和稅務(wù)因素兩個(gè)比率在DCF評(píng)估52第5章折現(xiàn)現(xiàn)金流法中的通貨膨脹和稅務(wù)因素對(duì)通貨膨脹的預(yù)期和通貨膨脹的影響現(xiàn)實(shí)中對(duì)通貨膨脹的處理使用票面回報(bào)率折現(xiàn)非通貨膨脹現(xiàn)金流原因：通貨膨脹率難以預(yù)測(cè)穩(wěn)健（只接受即使不使用通貨膨脹現(xiàn)金流，也具有財(cái)務(wù)上的可行性的項(xiàng)目）第5章折現(xiàn)現(xiàn)金流法中的通貨膨脹和稅務(wù)因素對(duì)通貨膨脹的預(yù)期和通53第5章折現(xiàn)現(xiàn)金流法中的通貨膨脹和稅務(wù)因素折現(xiàn)現(xiàn)金流法中對(duì)稅務(wù)因素的考慮項(xiàng)目盈利需要考慮稅金現(xiàn)金流資本減免可降低應(yīng)納稅額，從而帶來增量現(xiàn)金流處理資產(chǎn)時(shí)，資產(chǎn)出售損失（賣價(jià)低于資本減免資產(chǎn)殘值部分）抵稅——平衡性減免，，資產(chǎn)出售收益（賣價(jià)高于資本減免資產(chǎn)殘值部分）納稅——平衡性收費(fèi)；相應(yīng)增減公司現(xiàn)金流折現(xiàn)時(shí)使用稅后資本成本第5章折現(xiàn)現(xiàn)金流法中的通貨膨脹和稅務(wù)因素折現(xiàn)現(xiàn)金流法中對(duì)稅務(wù)54C部分：融資融資渠道：股本金其他融資渠道融資方式資本成本C部分：融資融資渠道：股本金55第6章融資渠道：資本金融資的種類按性質(zhì)，分為權(quán)益融資和負(fù)債融資按期限，分為長(zhǎng)期融資（普通股融資、優(yōu)先股融資和長(zhǎng)期負(fù)債融資）和短期融資（流動(dòng)負(fù)債）普通股融資（股本金）股本：普通股面值（股本）+公司儲(chǔ)備金（資本公積金）發(fā)行普通股的原因：募集資金進(jìn)行投資/使公司在股市上上市/收購(gòu)另一家公司第6章融資渠道：資本金融資的種類56第6章融資渠道：資本金特點(diǎn)：沒有固定到期日，不需要償還，是公司的永久性資本來源/沒有固定的利息負(fù)擔(dān)，籌資風(fēng)險(xiǎn)較小/有利于提高公司信譽(yù)和負(fù)債經(jīng)營(yíng)的能力/普通股籌資的資金成本較高融資渠道：留存收益/發(fā)行新股普通股股東的權(quán)利：參與經(jīng)營(yíng)管理權(quán)/收益分配權(quán)/優(yōu)先認(rèn)股權(quán)/剩余財(cái)產(chǎn)要求權(quán)股票的發(fā)行價(jià)格：股票發(fā)行價(jià)即股票市場(chǎng)價(jià)/股票不得折價(jià)發(fā)行/發(fā)行股票募集資金=數(shù)量×單價(jià)-發(fā)行成本第6章融資渠道：資本金特點(diǎn)：沒有固定到期日，不需要償還，57第6章融資渠道：資本金股票上市的好處：資本大眾化，便于籌措資金/提高股票的流動(dòng)性和變現(xiàn)力/改善公司形象/便于通過收購(gòu)實(shí)現(xiàn)成長(zhǎng)股票上市的前提：充足市場(chǎng)要求（公司在上市時(shí)發(fā)行足夠數(shù)目的股票以供投資者購(gòu)買）英國(guó)主要證券交易場(chǎng)所：倫敦股票交易所，下設(shè)主板塊市場(chǎng)（用于上市掛牌交易）和另類投資市場(chǎng)（AIM）第6章融資渠道：資本金股票上市的好處：資本大眾化，便于籌58第6章融資渠道：資本金發(fā)行股票的主要方式公開發(fā)售和公開招股（公開發(fā)行）適用性：首次上市大規(guī)模發(fā)行發(fā)行對(duì)象：機(jī)構(gòu)投資者和個(gè)人投資者公開發(fā)售：發(fā)售已發(fā)行股票公開招股：發(fā)售尚未發(fā)行股票承銷：確保股票全部出售，承銷商收取傭金發(fā)行價(jià)的確定：不得過高或過低第6章融資渠道：資本金發(fā)行股票的主要方式59第6章融資渠道：資本金競(jìng)標(biāo)式公開發(fā)售成交價(jià)為所有股票能夠被消化掉的最高價(jià)適用性：不廣泛，股票發(fā)行價(jià)不明朗時(shí)中介發(fā)售通過券商和經(jīng)紀(jì)人面向公眾銷售發(fā)行者中介機(jī)構(gòu)客戶特點(diǎn)：可同時(shí)發(fā)售已發(fā)行和未發(fā)行股票，發(fā)行股票數(shù)目少于公開發(fā)行第6章融資渠道：資本金競(jìng)標(biāo)式公開發(fā)售60第6章融資渠道：資本金配售特點(diǎn)：通常面向機(jī)構(gòu)投資者，不面向公眾和現(xiàn)有股東適用性：小量股票發(fā)行/上市公司已公開發(fā)售足夠數(shù)目股票需要再發(fā)新股或非上市公司已發(fā)行和即將發(fā)行股票的發(fā)售介紹上市特點(diǎn)：不發(fā)行新股，無現(xiàn)有股票交易適用性：不常用，適用于股票已被公眾廣泛持有的公司申請(qǐng)上市/海外公司獲得準(zhǔn)入第6章融資渠道：資本金配售61第6章融資渠道：資本金配股根據(jù)現(xiàn)有股東持股比例通常以低于當(dāng)前股票市價(jià)向現(xiàn)有股東出售股票英國(guó)公司法規(guī)定，上市公司在發(fā)行新股融資時(shí)應(yīng)首先面向原有股東進(jìn)行發(fā)售（優(yōu)先認(rèn)股權(quán)），若股東放棄其權(quán)利，在發(fā)行股數(shù)較小情況下，可采用配售方式配股的優(yōu)點(diǎn)：成本低/對(duì)現(xiàn)有股東更為有利/保持投票權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定第6章融資渠道：資本金配股62第6章融資渠道：資本金配股發(fā)行價(jià)的確定：低于市場(chǎng)價(jià)（不得折價(jià)）/不得過高（低）配股后的股票市場(chǎng)價(jià)：理論除權(quán)價(jià)——配股前含權(quán)價(jià)與新發(fā)股票折扣價(jià)的加權(quán)平均數(shù)購(gòu)股權(quán)的價(jià)值：理論除權(quán)價(jià)-配股價(jià)股東的選擇：接受并行使權(quán)利/出售購(gòu)股權(quán)/無動(dòng)于衷配股后的實(shí)際市場(chǎng)價(jià)：等于理論除權(quán)價(jià)（預(yù)期新融得資金的盈利能力等于現(xiàn)有資金盈利能力）/低于理論除權(quán)價(jià)（預(yù)期新資金回報(bào)率低）/高于理論除權(quán)價(jià)（預(yù)期新資金回報(bào)率高）第6章融資渠道：資本金配股發(fā)行價(jià)的確定：低于市場(chǎng)價(jià)（不得63第6章融資渠道：資本金發(fā)行股票的其他方式股票期權(quán)：公司給予職工在未來某個(gè)時(shí)期按照既定價(jià)格購(gòu)買公司發(fā)行新股的權(quán)利，用于職員獎(jiǎng)勵(lì)計(jì)劃股利股票發(fā)行：通過把資本儲(chǔ)備金轉(zhuǎn)換為發(fā)行在外股本方式向現(xiàn)有股東發(fā)行新股，有利于股票銷售（價(jià)格降低）入標(biāo)定價(jià)：配售經(jīng)辦方（投資銀行）組織針對(duì)目標(biāo)客戶（主要是機(jī)構(gòu)投資者）的股票銷售以股代息（股票股利）和拆股第6章融資渠道：資本金發(fā)行股票的其他方式64第6章融資渠道：資本金股票回購(gòu)含義：公司在證券市場(chǎng)上重新購(gòu)回其自身已經(jīng)發(fā)行在外的股票，是現(xiàn)金股利的一種替代方式股票回購(gòu)的動(dòng)機(jī)：提高每股收益/穩(wěn)定或提高公司股價(jià)/改善公司資金結(jié)構(gòu)/滿足股票交換、認(rèn)購(gòu)和轉(zhuǎn)換的需要/抵御收購(gòu)

具體處理方法：用可分配利潤(rùn)回購(gòu)股票/把回購(gòu)股票的票面價(jià)值轉(zhuǎn)入資本儲(chǔ)備金（資本償還準(zhǔn)備金，不得以股利形式分配給股東）第6章融資渠道：資本金股票回購(gòu)65第6章融資渠道：資本金優(yōu)先股優(yōu)先股沒有固定到期日，不用償還本金/優(yōu)先股股利支付既固定，又有一定的彈性/可提高公司的信譽(yù)，加強(qiáng)公司的借款能力/有利于保持普通股股東對(duì)公司的控制權(quán)/資金成本較高/限制較多優(yōu)先股股東的權(quán)利：優(yōu)先收益分配權(quán)/優(yōu)先剩余財(cái)產(chǎn)要求權(quán)/部分管理權(quán)第6章融資渠道：資本金優(yōu)先股66第6章融資渠道：資本金種類：累積優(yōu)先股：股息可累積參與優(yōu)先股：除享有固定年股息外，還有權(quán)參與公司剩余利潤(rùn)的分配可贖回優(yōu)先股：在將來必須贖回或可以選擇贖回/贖回價(jià)等于或高于票面價(jià)/用可分配利潤(rùn)贖回優(yōu)先股，同時(shí)把贖回股票的票面價(jià)值轉(zhuǎn)入資本償還準(zhǔn)備金賬戶可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股：股東可在未來某個(gè)時(shí)間按一定比率轉(zhuǎn)換為普通股，可贖回第6章融資渠道：資本金種類：67第7章其他融資渠道債券概述含義：公司為募集資金而發(fā)行的需要支付利息的有價(jià)證券特點(diǎn)：資金成本較低（利息抵稅）/籌資風(fēng)險(xiǎn)較高/可公開發(fā)售也可配售（入標(biāo)定價(jià)）/可按票面價(jià)值或高于票面價(jià)值贖回/可以公司資產(chǎn)作擔(dān)保，也可無擔(dān)保政府債券在英國(guó)國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)居支配地位，公司發(fā)債必須通過歐洲的國(guó)際債券市場(chǎng)或美國(guó)債券市場(chǎng)第7章其他融資渠道債券概述68第7章其他融資渠道債券的價(jià)值發(fā)行價(jià)格為票面價(jià)或接近票面價(jià)發(fā)行后的市場(chǎng)價(jià)值為債券投資未來現(xiàn)金流（利息和到期或本金）按投資者要求的回報(bào)率折算的現(xiàn)值第7章其他融資渠道債券的價(jià)值69第7章其他融資渠道債券的種類歐洲債券：在國(guó)際債券市場(chǎng)上發(fā)行的債券，幣種為任何可自由兌換的貨幣優(yōu)先債券/從屬債券：具有優(yōu)先利息收益權(quán)和優(yōu)先求償權(quán)的債券/優(yōu)先順序排在優(yōu)先債券之后的債券混合債券：通常為無擔(dān)保從屬債券，債權(quán)人有權(quán)要求部分股權(quán)/適合中型公司，特別適合進(jìn)行管理人收購(gòu)較難獲得傳統(tǒng)貸款的公司第7章其他融資渠道債券的種類70第7章其他融資渠道高風(fēng)險(xiǎn)債券：非投資級(jí)債券（垃圾債券）/風(fēng)險(xiǎn)高，利息率高，在二流債券市場(chǎng)交易，以高折扣出售資產(chǎn)證券化：通過把產(chǎn)生未來收入的資產(chǎn)變成債券的方式融資可轉(zhuǎn)換債券：可由持有人按事先預(yù)定的轉(zhuǎn)換比例在預(yù)定日期轉(zhuǎn)換為公司普通股的債券第7章其他融資渠道高風(fēng)險(xiǎn)債券：非投資級(jí)債券（垃圾債券）/71第7章其他融資渠道轉(zhuǎn)換值：一單位可轉(zhuǎn)換債券能夠轉(zhuǎn)換成普通股的市場(chǎng)價(jià)值轉(zhuǎn)換溢價(jià)：發(fā)行價(jià)-發(fā)行日轉(zhuǎn)換值可轉(zhuǎn)換債券的市場(chǎng)價(jià)值取決于一般債券價(jià)格、當(dāng)前轉(zhuǎn)換值、轉(zhuǎn)換到期日、市場(chǎng)對(duì)未來股本收益及其風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)期可轉(zhuǎn)換債券最終一般會(huì)被轉(zhuǎn)換，是遲到的股本特點(diǎn)：利息率低于同級(jí)別傳統(tǒng)債券，市場(chǎng)不大第7章其他融資渠道轉(zhuǎn)換值：一單位可轉(zhuǎn)換債券能夠轉(zhuǎn)換成普通72第7章其他融資渠道連帶認(rèn)股權(quán)證債券認(rèn)股權(quán)證賦予持有人在未來某個(gè)日期按固定認(rèn)估價(jià)購(gòu)買公司發(fā)行新股的權(quán)利認(rèn)股權(quán)證可與債權(quán)分離，在交割期間和交割期前單獨(dú)買賣在交割期間，認(rèn)股權(quán)證的市場(chǎng)價(jià)格不得低于其理論價(jià)值認(rèn)股權(quán)證理論價(jià)值：（當(dāng)前股價(jià)-交割價(jià)）×單位認(rèn)股權(quán)證允許購(gòu)買的股數(shù)認(rèn)股權(quán)證的轉(zhuǎn)換溢價(jià)：認(rèn)股權(quán)證成本+交割價(jià)-當(dāng)前股價(jià)第7章其他融資渠道連帶認(rèn)股權(quán)證債券73第7章其他融資渠道認(rèn)股權(quán)證具有杠桿效應(yīng)認(rèn)股權(quán)證的好處對(duì)融資公司而言，無須支付任何利息或股息，使發(fā)行債券更具吸引力，是未來募集額外股本金的手段對(duì)投資者而言，可用較低的初始投資獲得潛在的高利潤(rùn)第7章其他融資渠道認(rèn)股權(quán)證具有杠桿效應(yīng)74第7章其他融資渠道銀行融資特點(diǎn)：最主要的債務(wù)融資渠道/可有擔(dān)保也可無擔(dān)保/利率可變作用：滿足借款人日常營(yíng)運(yùn)需求和資本支出需求種類透支貸款：有一定額度/利率高/僅對(duì)透支額支付利息/償還不必事先通知銀行/用于滿足流動(dòng)資金需求/通常為非承諾性的第7章其他融資渠道銀行融資75第7章其他融資渠道定期貸款：數(shù)目和期限確定/利率通常為可變利率，也可采用固定利率/對(duì)未償還貸款本金支付利息/償還須事先通知銀行/用于滿足資本支出或流動(dòng)資金需求/通常是承諾性的/償還方式（等額分?jǐn)偸?，即分期還本付息/子彈式，即分期付息到期還本/氣球式，即貸款的償還額逐步增加）循環(huán)信貸安排：銀行同意給予借款人特定期限和最大額度的貸款/借款人可隨時(shí)支取，隨時(shí)償還/貸款期滿還清全部貸款，任一時(shí)點(diǎn)所借款項(xiàng)合計(jì)不得超過貸款總額/只對(duì)未償還貸款支付利息/通常是承諾性的第7章其他融資渠道定期貸款：數(shù)目和期限確定/利率通常為可76第7章其他融資渠道租賃和租購(gòu)租賃：出租方和承租方為租用某項(xiàng)資產(chǎn)而達(dá)成的協(xié)議種類：融資租賃/經(jīng)營(yíng)租賃/售后租回經(jīng)營(yíng)租賃：租賃期限短/只有資產(chǎn)使用權(quán)，沒有所有權(quán)/出租方負(fù)責(zé)車輛的維修、保養(yǎng)、執(zhí)照費(fèi)和投保費(fèi)/與租賃資產(chǎn)相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)和收益沒有轉(zhuǎn)移/租賃期滿可轉(zhuǎn)售或續(xù)租/避免設(shè)備陳舊過時(shí)風(fēng)險(xiǎn)第7章其他融資渠道租賃和租購(gòu)77第7章其他融資渠道融資租賃：租賃期限為資產(chǎn)壽命期的大部/沒有資產(chǎn)所有權(quán)，只有使用權(quán)/租賃資產(chǎn)作為資產(chǎn)計(jì)入公司資產(chǎn)負(fù)債表，尚未償付的應(yīng)付租金作為負(fù)債計(jì)入資產(chǎn)負(fù)債表/承租人負(fù)責(zé)車輛的維修和投保/與租賃資產(chǎn)相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)和收益轉(zhuǎn)移/租賃期滿可續(xù)租或轉(zhuǎn)賣/融資+融物，快捷便利/出租方享有資本減免好處，承租方享受租金減稅好處第7章其他融資渠道融資租賃：租賃期限為資產(chǎn)壽命期的大部/78第7章其他融資渠道租購(gòu)：相當(dāng)于分期付款購(gòu)買，買方付清最后一筆分期付款獲得資產(chǎn)所有權(quán)/通過金融公司作為中介，租購(gòu)方先繳納一筆押金/買方同時(shí)享受資本減免和利息減稅好處售后租回：承租人可獲得出售資產(chǎn)的資金，同時(shí)又能繼續(xù)使用資產(chǎn)/可避免資產(chǎn)對(duì)資金的占用，但潛在成本較高第7章其他融資渠道租購(gòu)：相當(dāng)于分期付款購(gòu)買，買方付清最后79第7章其他融資渠道收賬代理和賬單折現(xiàn)收賬代理：收賬代理商代理收賬的安排要素：收賬代理商代管公司客戶的賬單、銷售記賬和收賬業(yè)務(wù)/收賬代理商代替公司客戶執(zhí)行信貸控制功能并提供信貸保護(hù)（無追索權(quán)收賬代理）/收賬代理商在公司客戶收回賬款前可先向客戶提供資金融通優(yōu)缺點(diǎn)：減少壞賬/降低收賬成本/釋放營(yíng)運(yùn)資本/改善現(xiàn)金流狀況/影響公司在顧客心目中的形象第7章其他融資渠道收賬代理和賬單折現(xiàn)80第7章其他融資渠道賬單折現(xiàn)：賬單折現(xiàn)服務(wù)提供方按折扣價(jià)購(gòu)買一家公司的一些商業(yè)應(yīng)收款/購(gòu)買方不負(fù)責(zé)公司銷售賬的管理，也不負(fù)責(zé)收賬/顧客對(duì)此沒有察覺/一般不提供信貸保護(hù)/風(fēng)險(xiǎn)高于收賬代理第7章其他融資渠道賬單折現(xiàn)：賬單折現(xiàn)服務(wù)提供方按折扣價(jià)購(gòu)81第7章其他融資渠道匯票：收款人簽發(fā)、付款人承兌的票據(jù)商業(yè)匯票和商業(yè)匯票貼現(xiàn)銀行匯票銀行承兌信貸：銀行向大公司提供的融資方式運(yùn)作原理：客戶向銀行開出匯票/銀行代表客戶將接受的匯票在折現(xiàn)市場(chǎng)出售，出售所得資金扣除銀行傭金后交給客戶/匯票到期，客戶向銀行支付等于匯票價(jià)值的款項(xiàng)特點(diǎn)：為公司提供了替代銀行透支的融資方式/具有承諾性/對(duì)客戶有成本優(yōu)勢(shì)第7章其他融資渠道匯票：收款人簽發(fā)、付款人承兌的票據(jù)82第7章其他融資渠道公共融資計(jì)劃和公私合營(yíng)計(jì)劃：英國(guó)政府為吸引私人資本對(duì)主要公共項(xiàng)目投資發(fā)起的計(jì)劃，目標(biāo)在于吸引私人資本的參與，引入價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制，分散項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)小企業(yè)融資困難表現(xiàn)：發(fā)行新股募集資金困難/負(fù)債融資困難/銀行不愿提供貸款/不適用混合債券融資原因：債權(quán)人缺乏信心/擔(dān)保不足/風(fēng)險(xiǎn)高/資金缺口大第7章其他融資渠道公共融資計(jì)劃和公私合營(yíng)計(jì)劃：英國(guó)政府為83第8章融資方式資本結(jié)構(gòu)概述資金缺口預(yù)測(cè)和融資方案評(píng)估評(píng)估資本結(jié)構(gòu)的財(cái)務(wù)比率影響融資方式選擇的因素短期融資策略、過量資本化和過量交易第8章融資方式資本結(jié)構(gòu)概述848.1資本結(jié)構(gòu)概述資本結(jié)構(gòu)的含義廣義：長(zhǎng)期資金和短期資金的構(gòu)成及比例關(guān)系狹義：負(fù)債資金和權(quán)益資金的構(gòu)成及比例關(guān)系資本結(jié)構(gòu)的原則長(zhǎng)期資產(chǎn)用長(zhǎng)期資金支持，短期資產(chǎn)用短期資金和長(zhǎng)期資金相結(jié)合的方式支持資產(chǎn)置換資本要求用內(nèi)部資金支持，發(fā)展資本要求用外部資金支持負(fù)債資金會(huì)增大公司、債權(quán)人和股東的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)8.1資本結(jié)構(gòu)概述資本結(jié)構(gòu)的含義858.2資金缺口預(yù)測(cè)和融資方案評(píng)估預(yù)測(cè)資金缺口的依據(jù)預(yù)期利潤(rùn)/預(yù)計(jì)資產(chǎn)/財(cái)務(wù)政策目標(biāo)（股利支付率/負(fù)債率/營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率等）運(yùn)用預(yù)測(cè)性資產(chǎn)負(fù)債表預(yù)測(cè)資金缺口資金缺口的計(jì)算：增加的資產(chǎn)占用（固定資產(chǎn)+流動(dòng)資產(chǎn)-流動(dòng)負(fù)債）與增加的資金來源（負(fù)債和股本）之差融資措施：內(nèi)部挖潛（降低固定資產(chǎn)投資/減少流動(dòng)資金占用/改善盈利狀況/降低股利支付率等）/外部融資（發(fā)行股票/債券）8.2資金缺口預(yù)測(cè)和融資方案評(píng)估預(yù)測(cè)資金缺口的依據(jù)868.2資金缺口預(yù)測(cè)和融資方案評(píng)估運(yùn)用預(yù)測(cè)現(xiàn)金流量表預(yù)測(cè)資金缺口資金缺口：期初現(xiàn)金余額+本期現(xiàn)金流入<本期現(xiàn)金流出運(yùn)用預(yù)測(cè)資產(chǎn)負(fù)債表評(píng)估融資方案8.2資金缺口預(yù)測(cè)和融資方案評(píng)估運(yùn)用預(yù)測(cè)現(xiàn)金流量表預(yù)測(cè)資878.3評(píng)估資本結(jié)構(gòu)的財(cái)務(wù)比率利息保障倍數(shù)從利潤(rùn)的角度反映和衡量財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)利息保障倍數(shù)=息稅前利潤(rùn)/利息一般不得低于3負(fù)債比負(fù)債/資產(chǎn)（基準(zhǔn)一般為50%）或負(fù)債/股本杠桿比計(jì)算公式：杠桿比=優(yōu)先抵押資本/股本金（基準(zhǔn)一般為100%）或杠桿比=優(yōu)先抵押資本/總資本（基準(zhǔn)一般為50%）8.3評(píng)估資本結(jié)構(gòu)的財(cái)務(wù)比率利息保障倍數(shù)888.3評(píng)估資本結(jié)構(gòu)的財(cái)務(wù)比率基于市場(chǎng)價(jià)值的杠桿比：優(yōu)先抵押資本的市場(chǎng)價(jià)值/股本的市場(chǎng)價(jià)值+優(yōu)先抵押資本的市場(chǎng)價(jià)值杠桿比對(duì)收益的影響：利益/風(fēng)險(xiǎn)（杠桿比越高，息稅前利潤(rùn)變動(dòng)引起每股收益變動(dòng)的幅度越大，股東面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越大，要求的回報(bào)率越高）8.3評(píng)估資本結(jié)構(gòu)的財(cái)務(wù)比率基于市場(chǎng)價(jià)值的杠桿比：優(yōu)先抵898.4影響融資方式選擇的因素公司盈利性不同融資方式的成本（資本成本和融資成本）不同融資方式的難易度股權(quán)稀釋最大貸款額度和其他債務(wù)約束條款債務(wù)約束條款對(duì)管理決策的限制借款時(shí)的擔(dān)保爭(zhēng)取投資者融資的能力資本市場(chǎng)行情融資目的杠桿比（理論上最佳的杠桿比是使所有融資渠道的加權(quán)平均資金成本最低的平衡點(diǎn)）8.4影響融資方式選擇的因素公司盈利性908.5短期融資策略、過量資本化和過量交易短期融資方式銀行透支/商業(yè)應(yīng)付款/收賬代理融資和賬單折現(xiàn)/匯票融資/經(jīng)營(yíng)租賃取得設(shè)備短期融資策略保守型：所有固定資產(chǎn)、永久性流動(dòng)資產(chǎn)和一部分浮動(dòng)性流動(dòng)資產(chǎn)用長(zhǎng)期資金支持激進(jìn)型：浮動(dòng)性流動(dòng)資產(chǎn)和一部分永久性流動(dòng)資產(chǎn)用短期融資支持適中型：浮動(dòng)性流動(dòng)資產(chǎn)用短期融資支持，永久性流動(dòng)資產(chǎn)和所有固定資產(chǎn)用長(zhǎng)期資金支持8.5短期融資策略、過量資本化和過量交易短期融資方式918.5短期融資策略、過量資本化和過量交易流動(dòng)資金管理目的：在資不抵債風(fēng)險(xiǎn)最小化和資產(chǎn)回報(bào)最大化之間權(quán)衡流動(dòng)比率/速動(dòng)比率/應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期/存貨周轉(zhuǎn)期過量資本化表現(xiàn)：存貨、應(yīng)收賬款和現(xiàn)金過多，應(yīng)付款過少后果：資產(chǎn)回報(bào)率低解決方法：改善流動(dòng)資金管理8.5短期融資策略、過量資本化和過量交易流動(dòng)資金管理928.5短期融資策略、過量資本化和過量交易過量交易含義：公司用不足的可支配長(zhǎng)期資金從事過多的交易，從而導(dǎo)致流動(dòng)性不足和運(yùn)營(yíng)現(xiàn)金流不足的風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)：交易額激增/流動(dòng)資產(chǎn)和固定資產(chǎn)劇增/股本只有小幅增長(zhǎng)/一些負(fù)債比和流動(dòng)比劇變?cè)颍汗芾韺訑U(kuò)張野心/借新債還舊債/存在通貨膨脹解決方法：改善長(zhǎng)短期資金結(jié)構(gòu)，用長(zhǎng)期資金支持更多流動(dòng)資產(chǎn)/建立留存利潤(rùn)8.5短期融資策略、過量資本化和過量交易過量交易93第9章資金成本資金成本概述個(gè)別資金成本加權(quán)平均資金成本資本資產(chǎn)定價(jià)模型項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值和股東財(cái)富第9章資金成本資金成本概述949.1資金成本概述資金成本的含義既是公司融資的代價(jià)，又是公司債權(quán)和股權(quán)投資者對(duì)公司未來收益的預(yù)期回報(bào)率資本成本的要素?zé)o風(fēng)險(xiǎn)收益率商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)9.1資金成本概述資金成本的含義959.2個(gè)別資金成本股本資金成本股息估值模型（假設(shè)股票的市場(chǎng)價(jià)值直接與股票預(yù)期未來股息掛鉤）：預(yù)期股息每年固定不變不考慮籌資費(fèi)用：考慮籌資費(fèi)用：把籌資費(fèi)用視作項(xiàng)目第零年的現(xiàn)金流出/股息增長(zhǎng)模型（戈登增長(zhǎng)模型）：預(yù)期股息每年都按固定增長(zhǎng)率增長(zhǎng)9.2個(gè)別資金成本股本資金成本969.2個(gè)別資金成本債務(wù)資金成本和優(yōu)先股資金成本不可贖回債券和不可贖回優(yōu)先股的資金成本不考慮稅收因素：考慮稅收因素：可贖回債券和可贖回優(yōu)先股的資金成本不考慮稅收因素：考慮稅收因素：9.2個(gè)別資金成本債務(wù)資金成本和優(yōu)先股資金成本979.2個(gè)別資金成本采用插值法計(jì)算：最先選用的試驗(yàn)資金成本為假設(shè)債券為不可贖回債券情況下的資金成本+當(dāng)期到債券贖回期間每年平均資本利得回報(bào)率，然后一步步調(diào)整找到最后的資金成本9.2個(gè)別資金成本采用插值法計(jì)算：最先選用的試驗(yàn)資金成本989.3加權(quán)平均資金成本1.加權(quán)平均資金成本的計(jì)算

權(quán)重：一般為對(duì)未上市公司可使用賬面價(jià)值市場(chǎng)價(jià)值2.加權(quán)平均資金成本在項(xiàng)目評(píng)估中的適用性項(xiàng)目和公司總體規(guī)模相比過小現(xiàn)有資本結(jié)構(gòu)保持不變（財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)相同）項(xiàng)目的商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)等與公司的商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)新投資采用新融資進(jìn)行，并使用邊際資金成本法3.邊際資本成本（公司為新投資項(xiàng)目募集新資金的資金成本）9.3加權(quán)平均資金成本1.加權(quán)平均資金成本的計(jì)算999.4資本資產(chǎn)定價(jià)模型系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)：對(duì)市場(chǎng)所有投資項(xiàng)目產(chǎn)生影響的因素引起的收益變動(dòng)，不能通過多角化投資組合分散非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)：對(duì)個(gè)別投資項(xiàng)目產(chǎn)生影響的因素引起的收益變動(dòng)，可以通過多角化投資組合分散公司對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)要求額外的補(bǔ)償，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)可以通過β系數(shù)來計(jì)量9.4資本資產(chǎn)定價(jià)模型系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)1009.4資本資產(chǎn)定價(jià)模型β系數(shù)反映個(gè)別投資的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)于市場(chǎng)組合系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的變動(dòng)程度（市場(chǎng)組合的β系數(shù)為1）2.資本資產(chǎn)定價(jià)模型公式：應(yīng)用：計(jì)算單項(xiàng)投資收益率/預(yù)測(cè)股票價(jià)值/進(jìn)行項(xiàng)目評(píng)估優(yōu)缺點(diǎn)股息估值模型與資本資產(chǎn)定價(jià)模型計(jì)算股本資金成本的區(qū)別9.4資本資產(chǎn)定價(jià)模型β系數(shù)反映個(gè)別投資的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)于1019.4資本資產(chǎn)定價(jià)模型α系數(shù)在一定系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和預(yù)期市場(chǎng)回報(bào)率的條件下，股票實(shí)際回報(bào)率高預(yù)期回報(bào)率的差額例：某公司股票的β系數(shù)為1.2，市場(chǎng)回報(bào)率為10%，無風(fēng)險(xiǎn)收益率為4%，實(shí)際回報(bào)率為12.8%，則α系數(shù)為1.6%[預(yù)期回報(bào)率=4%+1.2×（10%-4%）=11.2%]若α系數(shù)>0，表明實(shí)際回報(bào)率高于預(yù)期—>股價(jià)上漲—>股票回報(bào)率相應(yīng)下降—>α趨于0若α系數(shù)<0，表明實(shí)際回報(bào)率低于預(yù)期—>股價(jià)下跌—>股票回報(bào)率相應(yīng)上升—>α趨于09.4資本資產(chǎn)定價(jià)模型α系數(shù)1029.5項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值和股東財(cái)富按照股值基本理論，無論對(duì)無負(fù)債或有負(fù)債公司而言，股東財(cái)富增加的部分都等于新投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值，但前提條件是使用加權(quán)平均資本成本作為項(xiàng)目的折現(xiàn)率，而且該加權(quán)平均資金成本能夠反映公司長(zhǎng)期的資金成本。9.5項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值和股東財(cái)富按照股值基本理論，無論對(duì)無負(fù)債103第12、13和14章流動(dòng)資金管理12章流動(dòng)資金管理概述13章存貨和應(yīng)收賬款管理14章現(xiàn)金和應(yīng)付賬款管理第12、13和14章流動(dòng)資金管理12章流動(dòng)資金管理概10412章流動(dòng)資金管理概述流動(dòng)資金管理的性質(zhì)和目的流動(dòng)資金（營(yíng)運(yùn)資本）的含義：流動(dòng)資產(chǎn)-流動(dòng)負(fù)債（廣義）/應(yīng)收賬款+存貨-應(yīng)付賬款（狹義）流動(dòng)資金管理的目的：在確保滿足日常經(jīng)營(yíng)需求的情況下提高資金的回報(bào)率，將流動(dòng)資金維持在既沒有過度資本化又沒有過量交易的水平對(duì)流動(dòng)資金的監(jiān)控可以通過使用流動(dòng)資金比率進(jìn)行，具體包括流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期、存貨周轉(zhuǎn)期和應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期12章流動(dòng)資金管理概述流動(dòng)資金管理的性質(zhì)和目的10512章流動(dòng)資金管理概述現(xiàn)金周期的計(jì)算現(xiàn)金周期：從公司支付原材料貨款的付款日到最終收回銷貨款的收款日之間的期限現(xiàn)金周期=平均存貨周轉(zhuǎn)期+平均應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期-平均應(yīng)付賬款付款期12章流動(dòng)資金管理概述現(xiàn)金周期的計(jì)算10612章流動(dòng)資金管理概述案例：p285-4.5及練習(xí)與思考12.1比較現(xiàn)金周期與流動(dòng)資金投資之間的關(guān)系：現(xiàn)金周期越長(zhǎng)，流動(dòng)資金投資越高12章流動(dòng)資金管理概述案例：p285-4.5及練習(xí)與思考107應(yīng)收賬款銷售收入×（應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期/365）2065×70/365=396存貨銷售成本×（存貨周轉(zhuǎn)期/365）1478.6×50/365=202.5應(yīng)付賬款銷售成本×（應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期/365）1478.6×25/365=101.3流動(dòng)資金(百萬）應(yīng)收賬款+存貨-應(yīng)付賬款396+202.5-101.3=497.2應(yīng)收賬款2065×70/365存貨1478.6×50/365108p285-4.5（2003）練習(xí)與思考12.1現(xiàn)金周期（天）流動(dòng)資金投資（億）現(xiàn)金周期（天）流動(dòng)資金投資（億）292.126954.972p285-4.5（2003）練習(xí)與思考12.1現(xiàn)金周期流動(dòng)資10912章流動(dòng)資金管理概述流動(dòng)資金需求預(yù)測(cè)公司的流動(dòng)資金需求取決于公司所處行業(yè)及其流動(dòng)資金政策流動(dòng)資金=流動(dòng)資產(chǎn)-流動(dòng)負(fù)債（廣義）=應(yīng)收賬款+存貨-應(yīng)付賬款(狹義)案例：p287-5.212章流動(dòng)資金管理概述流動(dòng)資金需求預(yù)測(cè)110流動(dòng)資產(chǎn)：(各種資產(chǎn)成本×周轉(zhuǎn)期/12個(gè)月）原材料半成品產(chǎn)成品應(yīng)收賬款合計(jì)450,000×3/12=112,500(450,000+375,000+150,000)×2/12×50%=81,250(450,000+375,000+150,000)×1/12=81,2501500,000×2.5/12=312,500587,500流動(dòng)負(fù)債：(各種應(yīng)付款成本×周轉(zhuǎn)期/12個(gè)月）原材料直接人工變動(dòng)性管理費(fèi)用固定性管理費(fèi)用銷售和分配合計(jì)450,000×2/12=75,000375,000×1/50=7,500150,000×1/12=12,500225,000×1/12=18,75075000×0.5/12=3,125116,875流動(dòng)資金587,500-116,875=470,625流動(dòng)資產(chǎn)：(各種資產(chǎn)成本×周轉(zhuǎn)期/12個(gè)月）流動(dòng)負(fù)債：(各種11113章存貨和應(yīng)收賬款管理一、應(yīng)收賬款管理應(yīng)收賬款管理信貸控制的要素：p292應(yīng)收賬款的功能和成本功能：促進(jìn)銷售/減少存貨成本：機(jī)會(huì)成本（企業(yè)因?qū)①Y金投放于應(yīng)收賬款而喪失的投資于其他方面的收益）/管理成本（管理應(yīng)收賬款發(fā)生的費(fèi)用支出）/壞賬成本（由于應(yīng)收賬款無法收回給企業(yè)造成的經(jīng)濟(jì)損失）13章存貨和應(yīng)收賬款管理一、應(yīng)收賬款管理11213章存貨和應(yīng)收賬款管理應(yīng)收賬款管理的目的：在發(fā)揮應(yīng)收賬款擴(kuò)大銷售、強(qiáng)化競(jìng)爭(zhēng)功能的同時(shí)，盡可能降低應(yīng)收賬款投資的機(jī)會(huì)成本，減少壞賬損失和管理成本，提高應(yīng)收賬款投資的收益率信用評(píng)估信用評(píng)估程序?qū)π驴蛻舻男庞迷u(píng)估對(duì)現(xiàn)有客戶申請(qǐng)延長(zhǎng)賒賬期的評(píng)估13章存貨和應(yīng)收賬款管理應(yīng)收賬款管理的目的：在發(fā)揮應(yīng)收賬11313章存貨和應(yīng)收賬款管理銷售條款組成內(nèi)容：信貸額度/信用期/結(jié)算折扣改變銷售條款對(duì)公司的影響改變信用期對(duì)公司的影響——影響利潤(rùn)和流動(dòng)資金投資考察應(yīng)否改變信用期：衡量信用期改變后的投資回報(bào)率水平/比較利潤(rùn)變動(dòng)與流動(dòng)資金投資額變動(dòng)部分要求的回報(bào)案例：p294-3.3,練習(xí)與思考13.1,p298-3.1013章存貨和應(yīng)收賬款管理銷售條款114信用期延長(zhǎng)引起的利潤(rùn)變動(dòng)：銷售收入增加額銷售利潤(rùn)率利潤(rùn)增加額2400,000×10%=240,000(10-7)/10=30%240,000×30%=72,000所有客戶都享受兩個(gè)月信用期引起的流動(dòng)資金投資變動(dòng)：應(yīng)收賬款增加額+存貨增加額-應(yīng)付賬款增加額流動(dòng)資金投資凈增加額流動(dòng)資金投資增加部分要求的投資回報(bào)額外投資的回報(bào)率要求投資回報(bào)率2400,000×(1+10%)×2/12－2400,000×1/12=240,000100,00020,000320,000320,000×20%=64,00072,000/320,000=22.5%20%只有新客戶享受兩個(gè)月的信用期引起的流動(dòng)資金變動(dòng)：應(yīng)收賬款增加額+存貨增加額-應(yīng)付賬款增加額流動(dòng)資金投資凈增加額流動(dòng)資金投資增加部分要求的投資回報(bào)額外投資的回報(bào)率要求投資回報(bào)率240,000×2/12=40,000100,00020,000120,000120,000×20%=24,00072,000/120,000=60%20%信用期延長(zhǎng)引起的利潤(rùn)變動(dòng)：所有客戶都享受兩個(gè)月信用期引起的流115信用期延長(zhǎng)引起的利潤(rùn)變動(dòng)：銷售收入增加額銷售利潤(rùn)率利潤(rùn)增加額-壞賬成本增加額凈利潤(rùn)增加額60000,000×20%=12000,00020%12000,000×20%=2400,00060000,000×(1+20%)×2%=1440,000960,000信用期延長(zhǎng)引起的流動(dòng)資金投資變動(dòng)：應(yīng)收賬款增加額+存貨增加額-應(yīng)付賬款增加額流動(dòng)資金投資凈增加額流動(dòng)資金投資增加部分要求的投資回報(bào)額外投資的回報(bào)率要求投資回報(bào)率60000,000×(1+20%)×1.5/12－60000,000×1/12=4000,00011000,000×20%=2200,0004500,000×20%=900,0005300,0005300,000×17%=901,000960,000/5300,000=18.1%17%信用期延長(zhǎng)引起的利潤(rùn)變動(dòng)：信用期延長(zhǎng)引起的流動(dòng)資金投資變動(dòng)：116采用寬松信用政策（A方式）引起的利潤(rùn)變動(dòng)：銷售收入增加額銷售利潤(rùn)率利潤(rùn)增加額-壞賬成本增加額凈利潤(rùn)增加額1800,000×25%=450,0001-80%×75%=40%450,000×40%=180,0001800,000×(1+25%)×3%-18,000=49,500130,500采用寬松信用政策引起的流動(dòng)資金投資變動(dòng)：應(yīng)收賬款增加額+存貨增加額-應(yīng)付賬款增加額流動(dòng)資金投資凈增加額流動(dòng)資金投資增加部分要求的投資回報(bào)額外投資的回報(bào)率要求投資回報(bào)率1800,000×(1+25%)×2/12－1800,000×1/12=225,00000225,000225,000×20%=45,000130,500/225,000=58%20%采用寬松信用政策（A方式）引起的利潤(rùn)變動(dòng)：采用寬松信用政策引11713章存貨和應(yīng)收賬款管理采用結(jié)算折扣對(duì)公司的影響——縮短收賬期，減少應(yīng)收賬款投資，節(jié)約機(jī)會(huì)成本，同時(shí)發(fā)生折扣成本考察應(yīng)否采用結(jié)算折扣：如果不影響銷售量（額），比較節(jié)約的機(jī)會(huì)成本和折扣成本/如果影響銷售額，比較采用折扣后利潤(rùn)的變動(dòng)與流動(dòng)資金投資額變動(dòng)部分要求的回報(bào)案例：P296-3.7，練習(xí)與思考13.2案例：p399-313章存貨和應(yīng)收賬款管理采用結(jié)算折扣對(duì)公司的影響——縮短118折扣成本12000,000×50%×2%=120,000應(yīng)收賬款減少額應(yīng)收賬款減少節(jié)約的機(jī)會(huì)成本不提供折扣的回報(bào)率要求的投資回報(bào)率12000,000×3/12-[12000,000×50%×10/365+12000,000×50%×2/12]=1,835,6161,835,616×20%=367,123120,000/1,835,616=6.5%20%折扣成本12000,000×50%×2%=120,000應(yīng)收119采用結(jié)算折扣引起的利潤(rùn)變動(dòng)：銷售收入增加額銷售利潤(rùn)率利潤(rùn)增加額-折扣成本凈利潤(rùn)增加額365,000×12×25%=109,50010%109,500×10%=10,950365,000×12×(1+25%)×1/3×3%=5,4755,475采用結(jié)算折扣引起的流動(dòng)資金投資變動(dòng)：應(yīng)收賬款增加額+存貨增加額-應(yīng)付賬款增加額流動(dòng)資金投資凈增加額365,000×12×(1+25%)×10/365－365,000×12×30/365=-21,00025,00010,000-6,000采用結(jié)算折扣引起的利潤(rùn)變動(dòng)：采用結(jié)算折扣引起的流動(dòng)資金投資變120信用期延長(zhǎng)引起的利潤(rùn)變動(dòng)：銷售收入增加額銷售利潤(rùn)率利潤(rùn)增加額1200,000×25%=300,000(20-17)/20=15%300,000×15%=45,000所有客戶都享受新信用期引起的流動(dòng)資金投資變動(dòng)：應(yīng)收賬款增加額+存貨增加額-應(yīng)付賬款增加額流動(dòng)資金投資凈增加額流動(dòng)資金投資增加部分要求的投資回報(bào)額外投資的回報(bào)率要求投資回報(bào)率1200,000×(1+25%)×1.5/12－1200,000×1/12=87,500150,00050,000187,500187,500×25%=46,87545,000/187,500=24%25%只有新客戶享受兩個(gè)月的信用期引起的流動(dòng)資金變動(dòng)：應(yīng)收賬款增加額+存貨增加額-應(yīng)付賬款增加額流動(dòng)資金投資凈增加額流動(dòng)資金投資增加部分要求的投資回報(bào)額外投資的回報(bào)率要求投資回報(bào)率300,000×1.5/12=37,500150,00050,000137,500137,500×25%=34,37545,000/137,500=32.7%25%信用期延長(zhǎng)引起的利潤(rùn)變動(dòng)：所有客戶都享受新信用期引起的流動(dòng)資12113章存貨和應(yīng)收賬款管理收賬政策收賬程序應(yīng)收賬款賬齡分析：通過編制賬齡分析表進(jìn)行收賬程序兩個(gè)步驟：發(fā)賬單和接受賬款/向客戶追賬加強(qiáng)客戶對(duì)銷售條款的認(rèn)識(shí)/正確處理賬單/了解客戶的付款體系13章存貨和應(yīng)收賬款管理收賬政策12213章存貨和應(yīng)收賬款管理二、存貨管理存貨的功能和成本存貨的功能：防止生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的中斷/適應(yīng)市場(chǎng)變化/降低進(jìn)貨成本/維持均衡生產(chǎn)存貨的成本進(jìn)貨成本:包括購(gòu)置成本和訂貨成本儲(chǔ)存成本（持有成本）短缺成本

13章存貨和應(yīng)收賬款管理二、存貨管理12313章存貨和應(yīng)收賬款管理2.存貨管理的目標(biāo)

在存貨的功能與成本之間進(jìn)行權(quán)衡，在充分發(fā)揮存貨功能的同時(shí)降低成本，實(shí)現(xiàn)二者的最佳結(jié)合

存貨管理的科學(xué)方法

采用經(jīng)濟(jì)訂貨批量模型確定最佳存貨數(shù)量/采用大宗訂貨享受折扣優(yōu)惠/保持緩沖存貨13章存貨和應(yīng)收賬款管理2.存貨管理的目標(biāo)12413章存貨和應(yīng)收賬款管理確定再進(jìn)貨時(shí)間的方法：定期審查系統(tǒng)（P系統(tǒng)）/再進(jìn)貨水平系統(tǒng)（Q系統(tǒng)）/適時(shí)采購(gòu)法（JIT法）確定經(jīng)濟(jì)訂貨批量的方法經(jīng)濟(jì)訂貨批量的含義：能夠使一定時(shí)期存貨的相關(guān)總成本達(dá)到最低的進(jìn)貨數(shù)量13章存貨和應(yīng)收賬款管理確定再進(jìn)貨時(shí)間的方法：定期審查系12513章存貨和應(yīng)收賬款管理經(jīng)濟(jì)訂貨批量基本模型假設(shè)前提：需求量可以預(yù)測(cè)且保持穩(wěn)定/存貨耗用和銷售均衡/存貨價(jià)格穩(wěn)定，不存在數(shù)量折扣/訂貨能夠立即到達(dá)企業(yè)/不允許缺貨計(jì)算公式：存貨相關(guān)總成本＝相關(guān)訂貨成本＋相關(guān)儲(chǔ)存成本，即：13章存貨和應(yīng)收賬款管理經(jīng)濟(jì)訂貨批量基本模型12613章存貨和應(yīng)收賬款管理經(jīng)濟(jì)訂貨批量：經(jīng)濟(jì)訂貨批量的存貨相關(guān)總成本：經(jīng)濟(jì)訂貨批次：存貨周轉(zhuǎn)期：13章存貨和應(yīng)收賬款管理經(jīng)濟(jì)訂貨批量：12713章存貨和應(yīng)收賬款管理案例：p307-6.13d=40,000,c=20,h=0.413章存貨和應(yīng)收賬款管理案例：p307-6.1312813章存貨和應(yīng)收賬款管理實(shí)行數(shù)量折扣的經(jīng)濟(jì)訂貨批量模型計(jì)算公式：存貨相關(guān)總成本＝購(gòu)置成本＋相關(guān)訂貨成本＋相關(guān)持有成本即：計(jì)算步驟：（1）確定存貨經(jīng)濟(jì)批量，作為進(jìn)貨批量的第一選擇，計(jì)算存貨相關(guān)總成本；（2）計(jì)算按實(shí)行數(shù)量折扣的進(jìn)貨批量進(jìn)貨時(shí)的存貨相關(guān)總成本；（3）比較不同進(jìn)貨批量下的存貨相關(guān)總成本，最低存貨相關(guān)總成本對(duì)應(yīng)的進(jìn)貨批量，即為最佳經(jīng)濟(jì)進(jìn)貨批量。案例：p308-7.313章存貨和應(yīng)收賬款管理實(shí)行數(shù)量折扣的經(jīng)濟(jì)訂貨批量模型129經(jīng)濟(jì)訂貨批量經(jīng)濟(jì)訂貨批量相關(guān)總成本：采購(gòu)成本訂貨成本持有成本9000+450+450=990045×200=9000300×45/30=45030/2×(200×15%)=450享受3%折扣并訂貨60件相關(guān)總成本：采購(gòu)成本訂貨成本持有成本8730+225+873=982845×200×(1-3%)=8730300×45/60=22560/2×[200×15%×(1-3%)]=873享受5%折扣并訂貨90件相關(guān)總成本：采購(gòu)成本訂貨成本持有成本8550+150+1282.5=9982.545×200×(1-5%)=8550300×45/90=15090/2×[200×15%×(1-5%)]=1282.5經(jīng)濟(jì)訂貨批量享受3%折扣并訂貨60件享受5%折扣并訂貨90件13014章現(xiàn)金和應(yīng)付賬款的管理現(xiàn)金管理現(xiàn)金的持有動(dòng)機(jī)：交易動(dòng)機(jī)/預(yù)防動(dòng)機(jī)/投機(jī)動(dòng)機(jī)現(xiàn)金管理的目標(biāo)：在保證生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所需現(xiàn)金的同時(shí)，盡可能減少現(xiàn)金持有量，而將閑置的資金用于投資以獲取一定的投資收益潛在的現(xiàn)金流問題表現(xiàn)形式：虧損/通貨膨脹/成長(zhǎng)/業(yè)務(wù)的季節(jié)性/一次性大筆支出緩解方法：推遲資本支出/加速未來現(xiàn)金流入/變賣資產(chǎn)/推遲付款14章現(xiàn)金和應(yīng)付賬款的管理現(xiàn)金管理13114章現(xiàn)金和應(yīng)付賬款的管理銀行存款流程和現(xiàn)金管理無效現(xiàn)金管理的表現(xiàn)：長(zhǎng)期浮存款/信用期高于行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)/管理不善浮存款：從付款公司支付貨款到收款公司收到貨款存入銀行可以使用為止的期間內(nèi)占用的資金長(zhǎng)期浮存款的成因：傳遞延誤/存放延誤/結(jié)算延誤減少浮存款的方法：存放延誤最小化/使用銀行劃撥系統(tǒng)/鼓勵(lì)客戶通過BACS付款/定期付款采用訂單和直接借記方法/使用結(jié)算行自動(dòng)支付系統(tǒng)14章現(xiàn)金和應(yīng)付賬款的管理銀行存款流程和現(xiàn)金管理13214章現(xiàn)金和應(yīng)付賬款的管理銀行透支管理管理銀行透支的方法：提前與銀行簽訂透支協(xié)議/不能超過透支額度/收款立即存入銀行以減少透支額/準(zhǔn)時(shí)付款/臨時(shí)而非持久透支透支利息自透支之日起以透支額為基數(shù)按日收取，透支天數(shù)包括周末和節(jié)假日案例：p318-4.514章現(xiàn)金和應(yīng)付賬款的管理銀行透支管理133每日透支利率11%/365=0.03%每日平均收入1950,000/(52×6)=6250每日可節(jié)省透支利息6250×0.03%=1.875每周存放延誤總天數(shù)16天每周可節(jié)省透支利息1.875×16=30每年可節(jié)省透支利息30×52=1560每日透支利率11%/365=0.03%每日平均收入1950,13414章現(xiàn)金和應(yīng)付賬款的管理剩余現(xiàn)金的投資短期存款（貨幣市場(chǎng)借貸/地方政府存款/金融公司存款）進(jìn)行短期投資（投資于短期債券(國(guó)庫(kù)券\存款證\匯票等)/長(zhǎng)期債券/股票）歸還股東（增加年度股息派送/進(jìn)行特別股息派送/回購(gòu)公司股份）14章現(xiàn)金和應(yīng)付賬款的管理剩余現(xiàn)金的投資13514章現(xiàn)金和應(yīng)付賬款的管理應(yīng)付賬款的管理使用應(yīng)付賬款的利益和風(fēng)險(xiǎn)（利益：減少流動(dòng)資金投資/融資成本低；風(fēng)險(xiǎn)：不能按期償還損害自身信譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)/增加信貸風(fēng)險(xiǎn)/需要提供擔(dān)保）應(yīng)付賬款的管理要素：從供應(yīng)商處獲得滿意的賒賬條件/出現(xiàn)現(xiàn)金短缺時(shí)延長(zhǎng)付款期/與供應(yīng)商保持良好關(guān)系14章現(xiàn)金和應(yīng)付賬款的管理應(yīng)付賬款的管理13614章現(xiàn)金和應(yīng)付賬款的管理應(yīng)付賬款和結(jié)算折扣案例：某企業(yè)按照“2/10，n/30”的信用條件購(gòu)入貨物10萬元（1）如果該企業(yè)在10天內(nèi)付款，便可享受10天的免費(fèi)信用期，并獲得折扣0.2萬元（10×2%）（2）如果買方企業(yè)放棄折扣，在10天后（不超過30天）付款，便要承擔(dān)因放棄折扣而造成的隱含利息成本。放棄結(jié)算折扣成本的計(jì)算公式為：14章現(xiàn)金和應(yīng)付賬款的管理應(yīng)付賬款和結(jié)算折扣13714章現(xiàn)金和應(yīng)付賬款的管理該企業(yè)10天后（不超過30天）付款放棄折扣所承擔(dān)的成本為：

（3）如果買方企業(yè)延遲至50天付款，則所承擔(dān)的成本為：

14章現(xiàn)金和應(yīng)付賬款的管理該企業(yè)10天后（不超過3013814章現(xiàn)金和應(yīng)付賬款的管理結(jié)論：三個(gè)權(quán)衡如果能以低于放棄折扣的引含利息成本的利率借入資金，則應(yīng)借入資金享受折扣如果在折扣期內(nèi)將應(yīng)付賬款用于短期投資，所得投資收益率高于放棄折扣的隱含利息成本，則應(yīng)放棄折扣進(jìn)行投資如果企業(yè)因資金短缺而欲展延付款期，則應(yīng)在因展延付款期降低的放棄折扣成本與喪失的信譽(yù)之間進(jìn)行權(quán)衡14章現(xiàn)金和應(yīng)付賬款的管理結(jié)論：三個(gè)權(quán)衡13914章現(xiàn)金和應(yīng)付賬款的管理小企業(yè)的流動(dòng)資金問題規(guī)模小，與供應(yīng)商、銀行和客戶談判時(shí)處弱勢(shì)地位缺乏財(cái)務(wù)經(jīng)驗(yàn)缺乏用于監(jiān)督控制現(xiàn)金、存貨和應(yīng)收賬款的有效信息系統(tǒng)14章現(xiàn)金和應(yīng)付賬款的管理小企業(yè)的流動(dòng)資金問題140ACCA:財(cái)務(wù)戰(zhàn)略對(duì)外經(jīng)貿(mào)大學(xué)孔寧寧ACCA:財(cái)務(wù)戰(zhàn)略對(duì)外經(jīng)貿(mào)大學(xué)141內(nèi)容概述財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的性質(zhì)和范圍投資評(píng)估融資資本市場(chǎng)流動(dòng)資金兼并與收購(gòu)內(nèi)容概述財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的性質(zhì)和范圍142第1章財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的性質(zhì)和范圍財(cái)務(wù)管理和財(cái)務(wù)戰(zhàn)略財(cái)務(wù)戰(zhàn)略與組織目標(biāo)財(cái)務(wù)部門在財(cái)務(wù)戰(zhàn)略中的作用第1章財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的性質(zhì)和范圍財(cái)務(wù)管理和財(cái)務(wù)戰(zhàn)略1431.1財(cái)務(wù)管理和財(cái)務(wù)戰(zhàn)略財(cái)務(wù)管理的涵義和內(nèi)容財(cái)務(wù)管理、財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)和管理會(huì)計(jì)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的涵義和內(nèi)容1.1財(cái)務(wù)管理和財(cái)務(wù)戰(zhàn)略財(cái)務(wù)管理的涵義和內(nèi)容1441.1財(cái)務(wù)管理和財(cái)務(wù)戰(zhàn)略財(cái)務(wù)管理的涵義和內(nèi)容涵義：一個(gè)組織為達(dá)到其財(cái)務(wù)目標(biāo)對(duì)其財(cái)務(wù)進(jìn)行管理（財(cái)務(wù)經(jīng)理的活動(dòng)和職責(zé)）內(nèi)容：投資管理/融資管理/股利決策/流動(dòng)資金（營(yíng)運(yùn)資本）管理1.1財(cái)務(wù)管理和財(cái)務(wù)戰(zhàn)略財(cái)務(wù)管理的涵義和內(nèi)容1451.1財(cái)務(wù)管理和財(cái)務(wù)戰(zhàn)略2.財(cái)務(wù)管理、財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)和管理會(huì)計(jì)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)（對(duì)外報(bào)告會(huì)計(jì)）：保持會(huì)計(jì)記錄，提供財(cái)務(wù)報(bào)表，向企業(yè)外部利益相關(guān)者提供反映企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果的信息管理會(huì)計(jì)（對(duì)內(nèi)報(bào)告會(huì)計(jì)）：規(guī)劃、控制經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，為企業(yè)內(nèi)部管理層提供有助于其作出正確決策的信息財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)、管理會(huì)計(jì)與財(cái)務(wù)管理的聯(lián)系1.1財(cái)務(wù)管理和財(cái)務(wù)戰(zhàn)略2.財(cái)務(wù)管理、財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)和管理1461.1財(cái)務(wù)管理和財(cái)務(wù)戰(zhàn)略財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的涵義和內(nèi)容戰(zhàn)略：為達(dá)到特定目標(biāo)采取的行動(dòng)路線戰(zhàn)略決策的特征財(cái)務(wù)戰(zhàn)略：涉及財(cái)務(wù)性質(zhì)的戰(zhàn)略決策內(nèi)容：公司戰(zhàn)略/商業(yè)（競(jìng)爭(zhēng)）戰(zhàn)略/經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略1.1財(cái)務(wù)管理和財(cái)務(wù)戰(zhàn)略財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的涵義和內(nèi)容1471.2財(cái)務(wù)戰(zhàn)略與組織目標(biāo)私營(yíng)公司的財(cái)務(wù)目標(biāo)非財(cái)務(wù)目標(biāo)利益相關(guān)者的目標(biāo)非盈利性組織的目標(biāo)1.2財(cái)務(wù)戰(zhàn)略與組織目標(biāo)私營(yíng)公司的財(cái)務(wù)目標(biāo)1481.2財(cái)務(wù)戰(zhàn)略與組織目標(biāo)私營(yíng)公司的財(cái)務(wù)目標(biāo)股東財(cái)富最大化（企業(yè)價(jià)值最大化）/利潤(rùn)最大化/代理問題（所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)分離導(dǎo)致管理層追求自身而非股東利益最大化）股東財(cái)富的衡量：資產(chǎn)負(fù)債表衡量法（歷史成本法）/在解散的基礎(chǔ)上衡量（清算價(jià)格法）/市場(chǎng)價(jià)值法（未來股利期望值的現(xiàn)值+股票轉(zhuǎn)讓時(shí)市場(chǎng)價(jià)值的現(xiàn)值）（股東投資的回報(bào)：股利+資本利得）1.2財(cái)務(wù)戰(zhàn)略與組織目標(biāo)私營(yíng)公司的財(cái)務(wù)目標(biāo)1491.2財(cái)務(wù)戰(zhàn)略與組織目標(biāo)主要短期財(cái)務(wù)目標(biāo)：利潤(rùn)/每股收益/每股股利增加其他財(cái)務(wù)目標(biāo)：資本負(fù)債率/利潤(rùn)留存率/營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率等短期和其他財(cái)務(wù)目標(biāo)通常以年為單位衡量，是幫助公司在不承擔(dān)過多風(fēng)險(xiǎn)的前提下達(dá)到基本財(cái)務(wù)目標(biāo)的限定條件1.2財(cái)務(wù)戰(zhàn)略與組織目標(biāo)主要短期財(cái)務(wù)目標(biāo)：利潤(rùn)/每股收益1501.2財(cái)務(wù)戰(zhàn)略與組織目標(biāo)非財(cái)務(wù)目標(biāo)雇員福利管理層福利社會(huì)整體福利提供服務(wù)對(duì)客戶和供應(yīng)商履行責(zé)任1.2財(cái)務(wù)戰(zhàn)略與組織目標(biāo)非財(cái)務(wù)目標(biāo)1511.2財(cái)務(wù)戰(zhàn)略與組織目標(biāo)3.利益相關(guān)者的目標(biāo)利益相關(guān)者：公司活動(dòng)對(duì)其產(chǎn)生影響的群體和個(gè)人組成：股東/債權(quán)人/職員/資深管理層/客戶/供應(yīng)商/政府利益相關(guān)者的目標(biāo)公司戰(zhàn)略目標(biāo)的確定應(yīng)當(dāng)權(quán)衡公司的盈利目標(biāo)和非股東利益相關(guān)者的目標(biāo)

1.2財(cái)務(wù)戰(zhàn)略與組織目標(biāo)3.利益相關(guān)者的目標(biāo)1521.2財(cái)務(wù)戰(zhàn)略與組織目標(biāo)非盈利性組織的目標(biāo)非盈利性組織：國(guó)家和地方政府機(jī)構(gòu)和提供公眾服務(wù)的機(jī)構(gòu)目標(biāo)：主要目標(biāo)是非財(cái)務(wù)性的，但要有財(cái)務(wù)目標(biāo)的支持財(cái)務(wù)目標(biāo)：花銷合理：經(jīng)濟(jì)/高效/有效1.2財(cái)務(wù)戰(zhàn)略與組織目標(biāo)非盈利性組織的目標(biāo)1531.3財(cái)務(wù)部門在財(cái)務(wù)戰(zhàn)略中的作用幫助董事會(huì)作出投資、融資、重組或兼并決策監(jiān)控資本投資項(xiàng)目并進(jìn)行項(xiàng)目完成后審計(jì)準(zhǔn)備長(zhǎng)期預(yù)測(cè)或計(jì)劃，制定公司財(cái)務(wù)目標(biāo)向董事會(huì)提供財(cái)務(wù)信息貫徹制定的戰(zhàn)略制定新的戰(zhàn)略計(jì)劃1.3財(cái)務(wù)部門在財(cái)務(wù)戰(zhàn)略中的作用幫助董事會(huì)作出投資、融資154投資評(píng)估項(xiàng)目評(píng)估的步驟投資評(píng)估中的非財(cái)務(wù)性因素各種長(zhǎng)期投資評(píng)估方法資產(chǎn)更新決策敏感性分析單一限定資本配給決策投資評(píng)估項(xiàng)目評(píng)估的步驟155第2章資本投資投資和投資決策概述項(xiàng)目評(píng)估的步驟項(xiàng)目評(píng)估的方法（財(cái)務(wù)評(píng)估方法）資本投資決策中的非財(cái)務(wù)因素會(huì)計(jì)回報(bào)率法投資回收期法第2章資本投資投資和投資決策概述1562.1投資和投資決策概述投資概述涵義：旨在獲取未來收益和回報(bào)的支出資本性支出和收益性支出資本性支出：資產(chǎn)及其增置支出/涉及金額大，能在長(zhǎng)期內(nèi)帶來收益/形成資產(chǎn)負(fù)債表中的資產(chǎn)收益性支出：出于商業(yè)目的或維持固定資產(chǎn)現(xiàn)有盈利能力目的發(fā)生的支出/金額不大，支出的效益僅涉及一個(gè)會(huì)計(jì)年度/計(jì)作損益表中的費(fèi)用2.1投資和投資決策概述投資概述1572.1投資和投資決策概述固定資產(chǎn)投資和流動(dòng)資金投資固定資產(chǎn)投資：購(gòu)買固定資產(chǎn)的投資流動(dòng)資金投資：存貨+應(yīng)收賬款-應(yīng)付賬款/營(yíng)業(yè)利潤(rùn)-收回現(xiàn)金（近似）資本投資評(píng)估的慣例：假定各年現(xiàn)金流（營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量）在期末發(fā)生；投資（固定資產(chǎn)/流動(dòng)資金投資）在年初發(fā)生；流動(dòng)資金投資在年末收回2.1投資和投資決策概述固定資產(chǎn)投資和流動(dòng)資金投資1582.1投資和投資決策概述投資決策類型：獨(dú)立投資方案決策/互斥投資方案決策/資本分配投資決策企業(yè)投資決策主要取決于財(cái)務(wù)方面因素，也考慮非財(cái)務(wù)方面非盈利性組織投資決策很少考慮財(cái)務(wù)回報(bào)，更多考慮社會(huì)成本和社會(huì)收益2.1投資和投資決策概述投資決策1592.2項(xiàng)目評(píng)估的步驟項(xiàng)目評(píng)估的益處：控制費(fèi)用和資源的使用/使投資決策與公司長(zhǎng)期戰(zhàn)略目標(biāo)相一致/有利于評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目評(píng)估的步驟：審查（項(xiàng)目報(bào)告的初步調(diào)查/詳細(xì)評(píng)估/分析風(fēng)險(xiǎn)/考察融資渠道/）、批準(zhǔn)、（落實(shí)）、監(jiān)控、項(xiàng)目完成后審計(jì)2.2項(xiàng)目評(píng)估的步驟項(xiàng)目評(píng)估的益處：控制費(fèi)用和資源的使用1602.3項(xiàng)目評(píng)估的方法（財(cái)務(wù)評(píng)估方法）靜態(tài)評(píng)估法會(huì)計(jì)回報(bào)率法回收期法2.動(dòng)態(tài)評(píng)估法（折現(xiàn)現(xiàn)金流法）凈現(xiàn)值法內(nèi)部收益率法折現(xiàn)回收期法2.3項(xiàng)目評(píng)估的方法（財(cái)務(wù)評(píng)估方法）靜態(tài)評(píng)估法1612.4資本投資決策中的非財(cái)務(wù)因素法律因素道德因素政府法規(guī)政治因素質(zhì)量因素個(gè)人因素2.4資本投資決策中的非財(cái)務(wù)因素法律因素1622.5會(huì)計(jì)回報(bào)率（ARR）法會(huì)計(jì)回報(bào)率：會(huì)計(jì)利潤(rùn)與投資金額之比計(jì)算公式：ARR=預(yù)期平均利潤(rùn)/預(yù)期平均投資（典型）預(yù)期平均利潤(rùn)=投資期內(nèi)各期預(yù)期利潤(rùn)之和/投資期限預(yù)期平均投資=（項(xiàng)目期初固定資產(chǎn)投資+期末固定資產(chǎn)投資）/2+流動(dòng)資產(chǎn)投資2.5會(huì)計(jì)回報(bào)率（ARR）法會(huì)計(jì)回報(bào)率：會(huì)計(jì)利潤(rùn)與投資金1632.5會(huì)計(jì)回報(bào)率（ARR）法ARR=預(yù)期平均利潤(rùn)/預(yù)期總投資預(yù)期總投資=期初固定資產(chǎn)投資+流動(dòng)資產(chǎn)投資ARR=預(yù)期總利潤(rùn)/預(yù)期總投資預(yù)期總利潤(rùn)=投資期內(nèi)各期預(yù)期利潤(rùn)之和決策標(biāo)準(zhǔn)獨(dú)立項(xiàng)目：項(xiàng)目ARR超過目標(biāo)ARR，接受互斥項(xiàng)目：接受ARR高的項(xiàng)目2.5會(huì)計(jì)回報(bào)率（ARR）法ARR=預(yù)期平均利潤(rùn)/預(yù)期總1642.5會(huì)計(jì)回報(bào)率（ARR）法優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：計(jì)算簡(jiǎn)便，易于理解缺點(diǎn)沒有考慮投資利潤(rùn)的時(shí)間價(jià)值基于會(huì)計(jì)利潤(rùn)而非現(xiàn)金流5.會(huì)計(jì)回報(bào)率法在實(shí)際中的運(yùn)用2.5會(huì)計(jì)回報(bào)率（ARR）法優(yōu)缺點(diǎn)1652.6投資回收期法回收期：用項(xiàng)目現(xiàn)金流入回收項(xiàng)目現(xiàn)金支出所需要的時(shí)間計(jì)算決策標(biāo)準(zhǔn)獨(dú)立項(xiàng)目：項(xiàng)目回收期低于標(biāo)準(zhǔn)，接受互斥項(xiàng)目：接受回收期短的項(xiàng)目2.6投資回收期法回收期：用項(xiàng)目現(xiàn)金流入回收項(xiàng)目現(xiàn)金支出1662.6回收期法優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：計(jì)算簡(jiǎn)便，易于理解；先期篩選的較好選擇；關(guān)注早期現(xiàn)金流（考慮風(fēng)險(xiǎn)）缺點(diǎn)：沒有考慮資金的時(shí)間價(jià)值，也沒有考慮項(xiàng)目壽命期內(nèi)的總回報(bào)（回收期滿后項(xiàng)目的現(xiàn)金流量狀況）5.回收期法在實(shí)際中的應(yīng)用2.6回收期法優(yōu)缺點(diǎn)167第3章投資評(píng)估中的折現(xiàn)現(xiàn)金流法

基本概念凈現(xiàn)值法折現(xiàn)回收期法內(nèi)部收益率法凈現(xiàn)