固定資產(chǎn)投資評估課件

第7章固定資產(chǎn)投資評估固定資產(chǎn)投資是公司對內(nèi)長期投資的主要方式,是公司理財?shù)囊豁椫匾獌?nèi)容，具有投資金額大、變現(xiàn)能力差等特點。固定資產(chǎn)投資決策的關(guān)鍵是估算現(xiàn)金流量,現(xiàn)金流量是分析、評價投資方案的重要依據(jù)。固定資產(chǎn)投資決策的方法包括靜態(tài)評價、動態(tài)分析和風(fēng)險評價。靜態(tài)評價沒有考慮貨幣時間價值，只能作為輔助方法；具體決策時既要考慮時間價值，又要充分考慮風(fēng)險因素。第7章固定資產(chǎn)投資評估1熟悉固定資產(chǎn)固定資產(chǎn)是使用年限超過一年的房屋、建筑物、機器、機械、運輸工具以及其他與生產(chǎn)經(jīng)營有關(guān)的設(shè)備、器具、工具等。不屬于生產(chǎn)經(jīng)營主要設(shè)備的物品，單位價值在2000元以上，并且使用年限超過2年的，也應(yīng)當作為固定資產(chǎn)。特點：1、固定資產(chǎn)投資次數(shù)少，金額大。每次投資少則數(shù)千元，多則上億元，需要占用大量資金，因此需要專門籌集資金。一經(jīng)投入則不可輕易改變，因此固定資產(chǎn)投資決策是否合理、科學(xué)，將對企業(yè)產(chǎn)生深遠影響。熟悉固定資產(chǎn)固定資產(chǎn)是使用年限超過一年的房屋、建筑物、機器、22、固定資產(chǎn)變現(xiàn)能力差，風(fēng)險大。固定資產(chǎn)投資的實物形態(tài)主要是廠房、機器、設(shè)備、器具等固定資產(chǎn)，這些資產(chǎn)不易改變用途，所以難以出售。而要出售變現(xiàn)，就要付出代價，往往低于帳面價值。如，剛剛購置的一輛新車一到拍賣行就要打折扣。3、集中投資，分期收回。購建固定資產(chǎn)，需要一次投入，即使分期付款，付款時間也比較集中。其價值是在使用期限內(nèi)分期收回。這種投資的集中性和回收的分期性，要求理財人員對固定資產(chǎn)的投資，必須結(jié)合其收回的情況進行科學(xué)規(guī)劃。2、固定資產(chǎn)變現(xiàn)能力差，風(fēng)險大。34、價值補償和實物更新分別進行。固定資產(chǎn)的價值補償是實物更新的條件，實物更新是價值補償?shù)哪康模咴跁r間上應(yīng)分別進行。固定資產(chǎn)投資完成投入生產(chǎn)使用后，隨著對固定資產(chǎn)的耗費與磨損，固定資產(chǎn)的價值有一部分脫離其實物形態(tài)，通過折舊轉(zhuǎn)移為貨幣資金。在固定資產(chǎn)的有效使用年限內(nèi)，以實物形態(tài)表現(xiàn)的固定資產(chǎn)價值逐漸減少，而以貨幣準備金形態(tài)存在的價值逐漸增加，直到固定資產(chǎn)報廢，其價值才全部得到補償，實物也得到更新。4、價值補償和實物更新分別進行。45、使用效益的逐年遞減性由于有形損耗和無形損耗，固定資產(chǎn)的使用效益逐年遞減。有形損耗是由于使用和自然力的作用，固定資產(chǎn)的效能逐漸降低，它包括由于固定資產(chǎn)投入生產(chǎn)過程的實際使用而發(fā)生的物質(zhì)磨損和由于自然力的作用而發(fā)生的自然損耗。無形損耗是由于勞動生產(chǎn)率提高和科學(xué)技術(shù)進步，固定資產(chǎn)的實際價值降低，生產(chǎn)同樣效能的設(shè)備的成本降低，使原有設(shè)備的價值相應(yīng)降低。5、使用效益的逐年遞減性由于有形損耗和無形損耗，固定資產(chǎn)的使5固定資產(chǎn)投資的分類對固定資產(chǎn)進行適當?shù)姆诸?，是進行固定資產(chǎn)投資決策的前提條件，也是避免重復(fù)投資及財力分散或浪費的有效手段。1、擴大生產(chǎn)能力投資與挖潛降耗投資。2、互斥性投資與互補性投資?；コ庑酝顿Y即不相容投資，是在若干備選方案中，根據(jù)經(jīng)濟可行性評價標準，選擇一個最優(yōu)方案而放棄其他次優(yōu)方案的固定資產(chǎn)投資。互補性投資是在若干備選方案中，選擇一個投資方案，需由其他投資方案做補充的固定資產(chǎn)投資。如對抽油機和輸油管道的投資。固定資產(chǎn)投資的分類對固定資產(chǎn)進行適當?shù)姆诸?，是進行固定資產(chǎn)投63、戰(zhàn)術(shù)性投資和戰(zhàn)略性投資按照投資對公司的影響程度來劃分。戰(zhàn)術(shù)性投資是企業(yè)某職能管理部門、分廠、車間，根據(jù)需要，提出建議并上報經(jīng)管理當局批準的固定資產(chǎn)投資，如固定資產(chǎn)更新投資。戰(zhàn)略性投資是公司管理當局從發(fā)展戰(zhàn)略角度做出的并對公司未來發(fā)展產(chǎn)生重大影響的固定資產(chǎn)投資。4、追加性、移項性、更新性固定資產(chǎn)投資移項性固定資產(chǎn)投資是以轉(zhuǎn)換企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營方向為目的而增加的新的固定資產(chǎn)。3、戰(zhàn)術(shù)性投資和戰(zhàn)略性投資7固定資產(chǎn)投資的程序1、建議2、評價3、決策4、實施5、監(jiān)控6、計劃的修訂固定資產(chǎn)投資的程序1、建議8現(xiàn)金流量分析

現(xiàn)金流量是投資項目從籌建、設(shè)計、施工、正式投產(chǎn)使用直至報廢為止的整個期間內(nèi)引起的現(xiàn)金支出和現(xiàn)金收入增加的數(shù)量。一、現(xiàn)金流量與會計利潤20世紀70年代，西方國家出現(xiàn)了持續(xù)的通貨膨脹，許多企業(yè)面臨嚴重的資金短缺。有些企業(yè)雖有較大數(shù)額的凈利潤，但還是因為償債能力不足而導(dǎo)致破產(chǎn)清算。于是，反映企業(yè)償債能力的現(xiàn)金流量指標開始受到重視。現(xiàn)金流量與會計利潤既有聯(lián)系，又有區(qū)別。就某一期間來說，項目的營業(yè)凈現(xiàn)金流量與凈利潤不一致，但在整個項目投資期內(nèi)，而者的總額是相等的。現(xiàn)金流量分析

現(xiàn)金流量是投資項目從籌建、設(shè)計、施工、正式投產(chǎn)91、采用現(xiàn)金流量有利于科學(xué)地考慮時間因素。時間價值和風(fēng)險價值是財務(wù)決策的兩個基本原理。會計利潤沒有考慮時間價值，不利于價值的確定，不能作為決策的依據(jù)。不同時點的現(xiàn)金流量具有不同的價值，現(xiàn)金流量反映的是當期的現(xiàn)金流入和流出量，有利于考慮時間價值因素。2、現(xiàn)金流量能夠揭示項目的支付能力。投資項目的利潤和現(xiàn)金流量在支出和收入的時間差異上主要表現(xiàn)在：1、采用現(xiàn)金流量有利于科學(xué)地考慮時間因素。10（1）購置固定資產(chǎn)時付出大量現(xiàn)金并不計入營業(yè)成本；（2）不需要付出現(xiàn)金的固定資產(chǎn)折舊和其他待攤提費用卻要計入成本費用；（3）只要銷售行為已經(jīng)確認，就計算為當期的銷售收入，不論是否在當期收到現(xiàn)金；（4）不考慮投資初始墊支的流動資金和投資終結(jié)收回的流動資金。（1）購置固定資產(chǎn)時付出大量現(xiàn)金并不計入營業(yè)成本；11現(xiàn)金流量的構(gòu)成現(xiàn)金流量是在投資活動過程中,由于某一個項目而引起的公司現(xiàn)金支出或現(xiàn)金收入增加的數(shù)量。這里的現(xiàn)金是廣義的現(xiàn)金，不僅包括貨幣資金，還包括企業(yè)擁有的非貨幣性資產(chǎn)的變現(xiàn)價值。例如，固定資產(chǎn)投資需要使用現(xiàn)有的廠房、設(shè)備或材料，其相關(guān)的現(xiàn)金流量并非其帳面價值，而是其預(yù)計的變現(xiàn)價值。新建項目的現(xiàn)金流量包括現(xiàn)金流出量、現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金凈流量?，F(xiàn)金流量的構(gòu)成現(xiàn)金流量是在投資活動過程中,由于某一個項目而引12（一）現(xiàn)金流出量一個項目的現(xiàn)金流出量，是由該項目引起的公司現(xiàn)金支出的增加額。1、購置固定資產(chǎn)的現(xiàn)金流出如果從外部購入固定資產(chǎn)，則與該項目投資相關(guān)的現(xiàn)金流出包括實際支付的買價、增值稅、進口關(guān)稅等相關(guān)稅費，以及為使固定資產(chǎn)達到預(yù)定可使用狀態(tài)前所發(fā)生的可直接歸屬于該資產(chǎn)的其他支出。自行建造固定資產(chǎn)現(xiàn)金流出包括購買工程用物資所支付的價款及增值稅、預(yù)付工程款和工程管理費用等。（一）現(xiàn)金流出量一個項目的現(xiàn)金流出量，是由該項目引起的公司現(xiàn)132、營運資金投資項目投資一般會擴大公司的生產(chǎn)能力，為維持項目正常運轉(zhuǎn)所需要占用的現(xiàn)金、應(yīng)收帳款、原材料、在產(chǎn)品和產(chǎn)成品等流動資金。這些流動資產(chǎn)并不需要全部由公司出資，因為部分流動資產(chǎn)所需資金可以由應(yīng)付帳款、應(yīng)付稅金等流動負債解決一部分。因此，公司對項目的營運資金投資應(yīng)當?shù)扔诰S持項目運營的流動資產(chǎn)減增加的流動負債。2、營運資金投資143、所得稅支出固定資產(chǎn)投資一般會增加公司的稅前利潤，稅前利潤增加會使所得稅支出相應(yīng)增加。固定資產(chǎn)投資后所引起的所得稅支出的增加額是與該投資相關(guān)的現(xiàn)金流出。3、所得稅支出15（二）現(xiàn)金流入量一個項目的現(xiàn)金流入量，是由該項目引起的公司現(xiàn)金流入的增加額。1、營業(yè)凈現(xiàn)金流入——由于投資方案實施后各期銷售產(chǎn)品所增加的銷售收入，扣除為生產(chǎn)這些產(chǎn)品所發(fā)生的付現(xiàn)成本及所得稅增量后的現(xiàn)金凈流量。在項目營運過程中，所發(fā)生的各種耗費就是營運成本，按是否支付現(xiàn)金分為付現(xiàn)成本和非付現(xiàn)成本。付現(xiàn)成本是生產(chǎn)經(jīng)營階段最主要的現(xiàn)金流出；非付現(xiàn)成本在固定資產(chǎn)投資決策中主要是折舊。（二）現(xiàn)金流入量一個項目的現(xiàn)金流入量，是由該項目引起的公司現(xiàn)16折舊抵稅：記入成本費用，但并沒有實際的現(xiàn)金流出，并且，由于折舊可以作為成本項目從銷售收入中扣除，所以在其他因素不變的情況下，可減少企業(yè)的所得稅支出，從而起到抵稅作用。折舊抵稅：記入成本費用，但并沒有實際的現(xiàn)金流出，并且，由于折17假設(shè)甲和乙兩個公司的年銷售收入均為50000萬元,付現(xiàn)成本均為30000萬元，所得稅率為30%。不同的是甲公司的年折舊額是10000萬元，而乙公司的年折舊額是8000萬元。兩家公司的年現(xiàn)金流量：折舊抵稅對現(xiàn)金流量的影響單位:萬元項目甲公司乙公司銷售收入50,000.0050,000.00付現(xiàn)成本30,000.0030,000.00折舊10,000.008,000.00稅前利潤10,000.0012,000.00所得稅3,000.003,600.00稅后凈利7,000.008,400.00凈現(xiàn)金流量17,000.0016,400.00假設(shè)甲和乙兩個公司的年銷售收入均為50000萬元,付現(xiàn)成本均18營業(yè)凈現(xiàn)金流入的計算營業(yè)凈現(xiàn)金流入＝銷售收入－付現(xiàn)成本－所得稅因為：營業(yè)成本=付現(xiàn)成本+非付現(xiàn)成本（折舊）

所以：營業(yè)凈現(xiàn)金流入＝銷售收入－付現(xiàn)成本－所得稅=銷售收入－（營業(yè)成本-非付現(xiàn)成本）－所得稅=稅后凈利+折舊營業(yè)凈現(xiàn)金流入的計算營業(yè)凈現(xiàn)金流入＝銷售收入－付現(xiàn)成本－所192、回收固定資產(chǎn)殘值固定資產(chǎn)出售或報廢時的殘值收入，是投資項目的固定資產(chǎn)在終結(jié)時報廢清理或中途變價轉(zhuǎn)讓處理時所回收的價值?；厥盏臍堉凳怯僧敵踬徺I該固定資產(chǎn)引起的，所以應(yīng)作為該項目的一項現(xiàn)金流入。3、回收營運資金當項目終止即出售或報廢時，將項目初期墊支在流動資產(chǎn)上的流動資金全部收回。4、舊固定資產(chǎn)的變現(xiàn)收入一般情況下，更新固定資產(chǎn)的同時會將舊的固定資產(chǎn)出售，出售舊固定資產(chǎn)的現(xiàn)金流入是與投資新固定資產(chǎn)相關(guān)的現(xiàn)金流入。2、回收固定資產(chǎn)殘值20（三）現(xiàn)金凈流量項目投資的現(xiàn)金凈流量是指項目周期內(nèi)（項目周期指從籌建開始直至報廢為止的整個期間）的現(xiàn)金流入量與流出量的差額。凈現(xiàn)金流量＝現(xiàn)金流入量－現(xiàn)金流出量

＝∑（各年稅后凈利＋折舊）＋回收固定資產(chǎn)殘值＋回收流動資金－固定資產(chǎn)投資－營運資金投資（三）現(xiàn)金凈流量項目投資的現(xiàn)金凈流量是指項目周期內(nèi)（項目周期21例:寶華股份公司的產(chǎn)品很暢銷，為進一步擴大生產(chǎn)能力，該公司計劃購入一套設(shè)備?，F(xiàn)有甲、乙兩個方案可供選擇，甲、乙兩個方案的有關(guān)數(shù)據(jù)如下：甲方案：購置設(shè)備需支出現(xiàn)金100000元，第一年年初需墊支營運資金20000元，設(shè)備可使用5年，使用期滿后無殘值。5年中每年的銷售收入為60000元，每年的付現(xiàn)成本為20000元。乙方案：購置設(shè)備需支出現(xiàn)金60000元，第一年年初需墊支營運資金10000元，設(shè)備可使用5年，使用期滿后凈殘值為1000元。5年中每年的銷售收入為30000元，第一年的付現(xiàn)成本為10000元，以后隨著設(shè)備陳舊，將逐年增加修理費600元。該公司采用直線法計提折舊，兩個方案的設(shè)備購入后即可投入使用，假設(shè)所得稅率為30%。試估算兩個方案的現(xiàn)金流量。例:寶華股份公司的產(chǎn)品很暢銷，為進一步擴大生產(chǎn)能力，該公司計221、分別計算兩方案的營業(yè)凈現(xiàn)金流量甲方案：折舊=100000/5=20000元營運成本=20000+20000=40000元稅前利潤=60000-40000=20000元稅后凈利=20000×（1-30%）=14000元營業(yè)凈現(xiàn)金流量=14000+20000=34000元因甲方案每年的銷售收入、付現(xiàn)成本、折舊均相等，所以5年中每年的營業(yè)凈現(xiàn)金流量均為34000元。1、分別計算兩方案的營業(yè)凈現(xiàn)金流量23乙方案：折舊=（60000-1000）/5=11800元乙方案每年的營業(yè)凈現(xiàn)金流量單位:元

12345銷售收入(1)3000030000300003000030000付現(xiàn)成本(2)1000010600112001180012400折舊(3)1180011800118001180011800稅前利潤(4)=(1)-(2)-(3)82007600700064005800稅后凈利(5)=(4)×(1-30%)57405320490044804060營業(yè)凈現(xiàn)金流量(6)=(3)+(5)1754017120167001628015860乙方案：乙方案每年的營業(yè)凈現(xiàn)金流量單位:元123242、計算兩個方案在整個項目周期內(nèi)的現(xiàn)金流量在現(xiàn)金流量計算中，為簡化計算，一般都假定投資在年初進行，營業(yè)現(xiàn)金流量在年末發(fā)生，終結(jié)現(xiàn)金流量在最后一年末發(fā)生。2、計算兩個方案在整個項目周期內(nèi)的現(xiàn)金流量250表示第一年年初,1表示第一年年末,2表示第二年末.甲、乙投資方案現(xiàn)金流量計算單位:元

012345甲方案

設(shè)備投資額-100,000.00

墊支營運資金-20,000.00

營業(yè)現(xiàn)金流量

34,000.0034,000.0034,000.0034,000.0034,000.00回收營運資金

20,000.00現(xiàn)金凈流量-120,000.0034,000.0034,000.0034,000.0034,000.0054,000.00乙方案

設(shè)備投資額-60,000.00

墊支營運資金-10,000.00

營業(yè)現(xiàn)金流量

17,540.0017,120.0016,700.0016,280.0015,860.00設(shè)備殘值

1,000.00回收營運資金

10,000.00現(xiàn)金凈流量-70,000.0017,540.0017,120.0016,700.0016,280.0026,860.000表示第一年年初,1表示第一年年末,2表示第二年末.甲、乙投26估算現(xiàn)金流量時應(yīng)注意的問題只有那些由于采納某個項目而引起現(xiàn)金支出增加額,才是該項目的現(xiàn)金流出；只有那些由于采納某個項目而引起現(xiàn)金流入增加額,才是該項目的現(xiàn)金流入。1、要區(qū)分相關(guān)成本和非相關(guān)成本；2、不要忽視機會成本；3、要考慮投資方案對其他部門的影響；4、要考慮對凈營運資金的影響。估算現(xiàn)金流量時應(yīng)注意的問題只有那些由于采納某個項目而引起現(xiàn)金27長期投資決策的方法投資決策是對各個可行方案進行分析和評價，并從中選擇最優(yōu)方案的過程。決策方法是以現(xiàn)金流量為基礎(chǔ)，分為：靜態(tài)評價法、動態(tài)評價法和風(fēng)險評價法。靜態(tài)評價法包括投資回收期法、投資報酬率法；動態(tài)評價法包括凈現(xiàn)值法、內(nèi)含報酬率和現(xiàn)值指數(shù)法。長期投資決策的方法投資決策是對各個可行方案進行分析和評價，并28靜態(tài)評價法靜態(tài)評價法又稱為非貼現(xiàn)評價方法。這類方法不考慮時間價值，把不同時間的貨幣收支看成是等效的，所以這類方法在決策時起輔助作用。（一）投資回收期法

投資回收期（PaybackPeriod，PP）投資回收期是指收回全部初始投資所需要的時間，通常以年為單位。

（1）如果每年的經(jīng)營凈現(xiàn)金流量相等，則靜態(tài)評價法靜態(tài)評價法又稱為非貼現(xiàn)評價方法。這類方法不考慮時間29固定資產(chǎn)投資評估課件30例如:北洲股份公司計劃從甲、乙兩種機床中選購一種機床。甲機床購入價為35000元，投入使用后，每年凈現(xiàn)金流量為7000元，乙機床購價為36000元，投入使用后，每年凈現(xiàn)金流量為8000元。問：該公司應(yīng)選擇哪種機床？（乙）例如:北洲股份公司計劃從甲、乙兩種機床中選購一種機床。甲機床31T表示累計凈現(xiàn)金流量首次為正的年份例：新宇公司計劃投資興建一個保齡球項目，經(jīng)過測算的該項目的有關(guān)現(xiàn)金流量如表，要求計算項目回收期保齡球項目現(xiàn)金流量表時間012345凈現(xiàn)金流量-1700003980050110671306276078980累計凈現(xiàn)金流量-170000-130200-80090-129604980128780T表示累計凈現(xiàn)金流量首次為正的年份例：新宇公司計劃投資興建一32投資回收期法說明投資回收期法的決策過程是：選擇一個公司可以接受的回收期為基準，如果預(yù)計項目的投資回收期小于基準回收期,則可接受該項目。在實務(wù)分析中，一般認為回收期小于項目周期一半時方為可行。在互斥項目比較分析時，應(yīng)以回收期最短的方案作為中選方案。投資回收期法說明投資回收期法的決策過程是：選擇一個公司可以接33投資回收期法的優(yōu)點是計算簡單，易于理解，因而在理財實務(wù)中被廣泛采用。不足之處：完全忽視了回收期以后的現(xiàn)金流量，這可能導(dǎo)致錯誤的投資決策；沒有考慮現(xiàn)金流量的取得時間，即沒有考慮貨幣時間價值和風(fēng)險價值。事實上，有戰(zhàn)略意義的長期投資，前期收益低，而中后期收益高，如果僅以投資回收期作為決策依據(jù)，有可能放棄長遠利益。投資回收期法的優(yōu)點是計算簡單，易于理解，因而在理財實務(wù)中被廣34（二）投資報酬率法投資報酬率是投資方案在項目壽命周期內(nèi)的年平均報酬與原始投資額的比值。投資報酬率的年平均報酬可用年均凈利或年均現(xiàn)金流量來表示，所以：投資報酬率=年均凈利/初始投資額投資報酬率=年均現(xiàn)金流量/初始投資額（二）投資報酬率法投資報酬率是投資方案在項目壽命周期內(nèi)的年平35投資報酬率法考慮了投資方案在其壽命周期內(nèi)的全部現(xiàn)金流量，消除了投資回收期的第一個缺陷，從這點上說優(yōu)于投資回收期法。但是，投資報酬率法同樣存在嚴重缺陷,即沒有考慮貨幣時間價值。另外，當備選方案的原始投資，項目壽命周期及凈利潤總額或現(xiàn)金流量總額相等時，它無法判斷各方案的優(yōu)劣，所以還要考慮其他因素。投資報酬率法考慮了投資方案在其壽命周期內(nèi)的全部現(xiàn)金流量，消除36二、動態(tài)評價法動態(tài)評價方法是一種考慮時間價值的分析評價方法。該類方法主要包括凈現(xiàn)值、內(nèi)含報酬率法、現(xiàn)值指數(shù)法等。（一）凈現(xiàn)值法（NPV：NetPresentValue）1.凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值是投資方案未來現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值與投資額現(xiàn)值的差額。二、動態(tài)評價法動態(tài)評價方法是一種考慮時間價值的分析評價方法。37NPV=A1

1+I＋A2（1+I）2A1（1+I）N＋＋…－A0NPV=A11+I＋A2（1+I）2A138折現(xiàn)率的確定

（1）以所籌集資本的成本作為貼現(xiàn)率。公司進行投資的目的是為了在未來獲得一定的收益，這一收益至少應(yīng)補償為籌措資金而花費的各項成本。假設(shè)某項目所需資金以借款方式取得，則以借款利率作為折現(xiàn)率計算現(xiàn)值，如果結(jié)果為正數(shù)，表明還本付息后還有剩余。（2）以資本的機會成本作為貼現(xiàn)率。資本的機會成本是資金如果不用于興建這個項目而用于其他項目可能獲得的收益率。機會成本實際是市場的平均投資報酬率。以機會成本作為折現(xiàn)率計算的凈現(xiàn)值大于或等于零，表明該項目的獲利水平達到或超過了市場平均報酬率。（3）以行業(yè)平均收益率作為項目的貼現(xiàn)率。（4）以期望報酬率作為貼現(xiàn)率。折現(xiàn)率的確定

（1）以所籌集資本的成本作為貼現(xiàn)率。公司進行投39凈現(xiàn)值的計算步驟（1）確定各年的現(xiàn)金凈流量和投資額；（2）用既定的折現(xiàn)率將各年的現(xiàn)金凈流量和投資額折為現(xiàn)值；（3）將未來各年現(xiàn)金凈流量的總現(xiàn)值減去投資的總現(xiàn)值，計算出凈現(xiàn)值。凈現(xiàn)值的計算步驟40例：云慶股份公司計劃投資一個新項目，有A、B兩個方案可供選擇，兩個方案各年的現(xiàn)金流量及折舊數(shù)據(jù)如表：A、B兩個方案的現(xiàn)金流量

01234A方案

固定資產(chǎn)投資-40000

凈利潤3000300030003000折舊10000100001000010000現(xiàn)金流量合計-4000013000130001300013000B方案

固定資產(chǎn)投資-20000-10000

墊支流動資金-10000

凈利潤200030002000折舊900090009000殘值3000回收流動資金10000現(xiàn)金流量合計-20000-20000110001200024000例：云慶股份公司計劃投資一個新項目，有A、B兩個方案可供選擇41NPVA=13000×（P/A，10%，4）-40000=13000×3.1699-40000=1208.7NPVB=11000×（P/F，10%，2）+12000×(P/F,10%,3)+24000×(P/F,10%,4)-20000×(P/F,10%,1)-20000=-3684NPVA=13000×（P/A，10%，4）-4000042凈現(xiàn)值法的決策規(guī)則取舍原則:若凈現(xiàn)值大于零，則項目可以接受；反之應(yīng)舍棄。如存在若干個凈現(xiàn)值大于零的互斥方案，則應(yīng)選擇凈現(xiàn)值最大的方案。凈現(xiàn)值法的不足：充分考慮了時間價值和風(fēng)險價值及項目有效期內(nèi)的全部現(xiàn)金流量，但：折現(xiàn)率難以確定；對經(jīng)濟壽命不等或初始投資額不等的項目，用凈現(xiàn)值難以比較。凈現(xiàn)值法的決策規(guī)則取舍原則:若凈現(xiàn)值大于零，則項目可以接受；43（二）現(xiàn)值指數(shù)法presentvalueindex現(xiàn)值指數(shù)，又稱為獲利指數(shù)、貼現(xiàn)后成本-收益比率，是投資方案未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值與投資額現(xiàn)值的比率。承前例：PVIA=1.18PVIB=0.90（二）現(xiàn)值指數(shù)法presentvalueindex現(xiàn)值指44（三）內(nèi)含報酬率法internalrateofreturn，IRR內(nèi)含報酬率，又稱為內(nèi)部收益率，是投資方案未來的現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值與投資額現(xiàn)值相等時的利率，即凈現(xiàn)值為零時的貼現(xiàn)率。它反映了一個投資項目自身實現(xiàn)的投資報酬率。1、未來每年現(xiàn)金流量相等如果未來每年現(xiàn)金流量相等，則可視為年金，每年凈現(xiàn)金流量×年金現(xiàn)值系數(shù)-投資額現(xiàn)值=0計算出凈現(xiàn)值為零時的年金現(xiàn)值系數(shù)后，通過查年金現(xiàn)值系數(shù)表，即可查出相應(yīng)的貼現(xiàn)率，即方案的內(nèi)含報酬率。（三）內(nèi)含報酬率法internalrateofretu45例：北亞制藥公司計劃購入一臺新型設(shè)備，該設(shè)備價款為227448元，供應(yīng)商要求一次付款。該設(shè)備估計可使用5年，每年能為公司帶來的凈現(xiàn)金流量為60000元，使用期滿后無殘值。該公司要求的最低投資報酬率為12%。要求：試用內(nèi)含報酬率評價該方案是否可行。（NO）注意：如果不能直接查表，用插值法。承上例：假如設(shè)備價款為198000元呢？（15.67%)例：北亞制藥公司計劃購入一臺新型設(shè)備，該設(shè)備價款為22744462、未來每年現(xiàn)金流量不相等如果未來每年現(xiàn)金流量不相等，需采用逐步測試法：根據(jù)已知的有關(guān)資料，先估計一個貼現(xiàn)率，用以計算投資方案的凈現(xiàn)值，如果凈現(xiàn)值大于0，說明投資方案內(nèi)含報酬率高于估計的貼現(xiàn)率，應(yīng)提高貼現(xiàn)率后進一步測試；如果凈現(xiàn)值小于0，說明投資方案內(nèi)含報酬率低于估計的貼現(xiàn)率，應(yīng)降低貼現(xiàn)率后進一步測試。2、未來每年現(xiàn)金流量不相等如果未來每年現(xiàn)金流量不相等，需采用47內(nèi)含報酬率的計算

現(xiàn)金流量(元)折現(xiàn)率(10%)折現(xiàn)率(12%)復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)現(xiàn)值復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)現(xiàn)值0-1200001-1200001-1200001300000.9091272730.8929267872400000.8264330560.7972318883500000.7513375650.7118355904350000.683239050.635522242.5凈現(xiàn)值

1799

-3492.510.68%內(nèi)含報酬率的計算現(xiàn)金流量(元)折現(xiàn)率(10%)折現(xiàn)率(1248第7章固定資產(chǎn)投資評估固定資產(chǎn)投資是公司對內(nèi)長期投資的主要方式,是公司理財?shù)囊豁椫匾獌?nèi)容，具有投資金額大、變現(xiàn)能力差等特點。固定資產(chǎn)投資決策的關(guān)鍵是估算現(xiàn)金流量,現(xiàn)金流量是分析、評價投資方案的重要依據(jù)。固定資產(chǎn)投資決策的方法包括靜態(tài)評價、動態(tài)分析和風(fēng)險評價。靜態(tài)評價沒有考慮貨幣時間價值，只能作為輔助方法；具體決策時既要考慮時間價值，又要充分考慮風(fēng)險因素。第7章固定資產(chǎn)投資評估49熟悉固定資產(chǎn)固定資產(chǎn)是使用年限超過一年的房屋、建筑物、機器、機械、運輸工具以及其他與生產(chǎn)經(jīng)營有關(guān)的設(shè)備、器具、工具等。不屬于生產(chǎn)經(jīng)營主要設(shè)備的物品，單位價值在2000元以上，并且使用年限超過2年的，也應(yīng)當作為固定資產(chǎn)。特點：1、固定資產(chǎn)投資次數(shù)少，金額大。每次投資少則數(shù)千元，多則上億元，需要占用大量資金，因此需要專門籌集資金。一經(jīng)投入則不可輕易改變，因此固定資產(chǎn)投資決策是否合理、科學(xué)，將對企業(yè)產(chǎn)生深遠影響。熟悉固定資產(chǎn)固定資產(chǎn)是使用年限超過一年的房屋、建筑物、機器、502、固定資產(chǎn)變現(xiàn)能力差，風(fēng)險大。固定資產(chǎn)投資的實物形態(tài)主要是廠房、機器、設(shè)備、器具等固定資產(chǎn)，這些資產(chǎn)不易改變用途，所以難以出售。而要出售變現(xiàn)，就要付出代價，往往低于帳面價值。如，剛剛購置的一輛新車一到拍賣行就要打折扣。3、集中投資，分期收回。購建固定資產(chǎn)，需要一次投入，即使分期付款，付款時間也比較集中。其價值是在使用期限內(nèi)分期收回。這種投資的集中性和回收的分期性，要求理財人員對固定資產(chǎn)的投資，必須結(jié)合其收回的情況進行科學(xué)規(guī)劃。2、固定資產(chǎn)變現(xiàn)能力差，風(fēng)險大。514、價值補償和實物更新分別進行。固定資產(chǎn)的價值補償是實物更新的條件，實物更新是價值補償?shù)哪康模咴跁r間上應(yīng)分別進行。固定資產(chǎn)投資完成投入生產(chǎn)使用后，隨著對固定資產(chǎn)的耗費與磨損，固定資產(chǎn)的價值有一部分脫離其實物形態(tài)，通過折舊轉(zhuǎn)移為貨幣資金。在固定資產(chǎn)的有效使用年限內(nèi)，以實物形態(tài)表現(xiàn)的固定資產(chǎn)價值逐漸減少，而以貨幣準備金形態(tài)存在的價值逐漸增加，直到固定資產(chǎn)報廢，其價值才全部得到補償，實物也得到更新。4、價值補償和實物更新分別進行。525、使用效益的逐年遞減性由于有形損耗和無形損耗，固定資產(chǎn)的使用效益逐年遞減。有形損耗是由于使用和自然力的作用，固定資產(chǎn)的效能逐漸降低，它包括由于固定資產(chǎn)投入生產(chǎn)過程的實際使用而發(fā)生的物質(zhì)磨損和由于自然力的作用而發(fā)生的自然損耗。無形損耗是由于勞動生產(chǎn)率提高和科學(xué)技術(shù)進步，固定資產(chǎn)的實際價值降低，生產(chǎn)同樣效能的設(shè)備的成本降低，使原有設(shè)備的價值相應(yīng)降低。5、使用效益的逐年遞減性由于有形損耗和無形損耗，固定資產(chǎn)的使53固定資產(chǎn)投資的分類對固定資產(chǎn)進行適當?shù)姆诸?，是進行固定資產(chǎn)投資決策的前提條件，也是避免重復(fù)投資及財力分散或浪費的有效手段。1、擴大生產(chǎn)能力投資與挖潛降耗投資。2、互斥性投資與互補性投資?；コ庑酝顿Y即不相容投資，是在若干備選方案中，根據(jù)經(jīng)濟可行性評價標準，選擇一個最優(yōu)方案而放棄其他次優(yōu)方案的固定資產(chǎn)投資?；パa性投資是在若干備選方案中，選擇一個投資方案，需由其他投資方案做補充的固定資產(chǎn)投資。如對抽油機和輸油管道的投資。固定資產(chǎn)投資的分類對固定資產(chǎn)進行適當?shù)姆诸悾沁M行固定資產(chǎn)投543、戰(zhàn)術(shù)性投資和戰(zhàn)略性投資按照投資對公司的影響程度來劃分。戰(zhàn)術(shù)性投資是企業(yè)某職能管理部門、分廠、車間，根據(jù)需要，提出建議并上報經(jīng)管理當局批準的固定資產(chǎn)投資，如固定資產(chǎn)更新投資。戰(zhàn)略性投資是公司管理當局從發(fā)展戰(zhàn)略角度做出的并對公司未來發(fā)展產(chǎn)生重大影響的固定資產(chǎn)投資。4、追加性、移項性、更新性固定資產(chǎn)投資移項性固定資產(chǎn)投資是以轉(zhuǎn)換企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營方向為目的而增加的新的固定資產(chǎn)。3、戰(zhàn)術(shù)性投資和戰(zhàn)略性投資55固定資產(chǎn)投資的程序1、建議2、評價3、決策4、實施5、監(jiān)控6、計劃的修訂固定資產(chǎn)投資的程序1、建議56現(xiàn)金流量分析

現(xiàn)金流量是投資項目從籌建、設(shè)計、施工、正式投產(chǎn)使用直至報廢為止的整個期間內(nèi)引起的現(xiàn)金支出和現(xiàn)金收入增加的數(shù)量。一、現(xiàn)金流量與會計利潤20世紀70年代，西方國家出現(xiàn)了持續(xù)的通貨膨脹，許多企業(yè)面臨嚴重的資金短缺。有些企業(yè)雖有較大數(shù)額的凈利潤，但還是因為償債能力不足而導(dǎo)致破產(chǎn)清算。于是，反映企業(yè)償債能力的現(xiàn)金流量指標開始受到重視?，F(xiàn)金流量與會計利潤既有聯(lián)系，又有區(qū)別。就某一期間來說，項目的營業(yè)凈現(xiàn)金流量與凈利潤不一致，但在整個項目投資期內(nèi)，而者的總額是相等的?，F(xiàn)金流量分析

現(xiàn)金流量是投資項目從籌建、設(shè)計、施工、正式投產(chǎn)571、采用現(xiàn)金流量有利于科學(xué)地考慮時間因素。時間價值和風(fēng)險價值是財務(wù)決策的兩個基本原理。會計利潤沒有考慮時間價值，不利于價值的確定，不能作為決策的依據(jù)。不同時點的現(xiàn)金流量具有不同的價值，現(xiàn)金流量反映的是當期的現(xiàn)金流入和流出量，有利于考慮時間價值因素。2、現(xiàn)金流量能夠揭示項目的支付能力。投資項目的利潤和現(xiàn)金流量在支出和收入的時間差異上主要表現(xiàn)在：1、采用現(xiàn)金流量有利于科學(xué)地考慮時間因素。58（1）購置固定資產(chǎn)時付出大量現(xiàn)金并不計入營業(yè)成本；（2）不需要付出現(xiàn)金的固定資產(chǎn)折舊和其他待攤提費用卻要計入成本費用；（3）只要銷售行為已經(jīng)確認，就計算為當期的銷售收入，不論是否在當期收到現(xiàn)金；（4）不考慮投資初始墊支的流動資金和投資終結(jié)收回的流動資金。（1）購置固定資產(chǎn)時付出大量現(xiàn)金并不計入營業(yè)成本；59現(xiàn)金流量的構(gòu)成現(xiàn)金流量是在投資活動過程中,由于某一個項目而引起的公司現(xiàn)金支出或現(xiàn)金收入增加的數(shù)量。這里的現(xiàn)金是廣義的現(xiàn)金，不僅包括貨幣資金，還包括企業(yè)擁有的非貨幣性資產(chǎn)的變現(xiàn)價值。例如，固定資產(chǎn)投資需要使用現(xiàn)有的廠房、設(shè)備或材料，其相關(guān)的現(xiàn)金流量并非其帳面價值，而是其預(yù)計的變現(xiàn)價值。新建項目的現(xiàn)金流量包括現(xiàn)金流出量、現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金凈流量?，F(xiàn)金流量的構(gòu)成現(xiàn)金流量是在投資活動過程中,由于某一個項目而引60（一）現(xiàn)金流出量一個項目的現(xiàn)金流出量，是由該項目引起的公司現(xiàn)金支出的增加額。1、購置固定資產(chǎn)的現(xiàn)金流出如果從外部購入固定資產(chǎn)，則與該項目投資相關(guān)的現(xiàn)金流出包括實際支付的買價、增值稅、進口關(guān)稅等相關(guān)稅費，以及為使固定資產(chǎn)達到預(yù)定可使用狀態(tài)前所發(fā)生的可直接歸屬于該資產(chǎn)的其他支出。自行建造固定資產(chǎn)現(xiàn)金流出包括購買工程用物資所支付的價款及增值稅、預(yù)付工程款和工程管理費用等。（一）現(xiàn)金流出量一個項目的現(xiàn)金流出量，是由該項目引起的公司現(xiàn)612、營運資金投資項目投資一般會擴大公司的生產(chǎn)能力，為維持項目正常運轉(zhuǎn)所需要占用的現(xiàn)金、應(yīng)收帳款、原材料、在產(chǎn)品和產(chǎn)成品等流動資金。這些流動資產(chǎn)并不需要全部由公司出資，因為部分流動資產(chǎn)所需資金可以由應(yīng)付帳款、應(yīng)付稅金等流動負債解決一部分。因此，公司對項目的營運資金投資應(yīng)當?shù)扔诰S持項目運營的流動資產(chǎn)減增加的流動負債。2、營運資金投資623、所得稅支出固定資產(chǎn)投資一般會增加公司的稅前利潤，稅前利潤增加會使所得稅支出相應(yīng)增加。固定資產(chǎn)投資后所引起的所得稅支出的增加額是與該投資相關(guān)的現(xiàn)金流出。3、所得稅支出63（二）現(xiàn)金流入量一個項目的現(xiàn)金流入量，是由該項目引起的公司現(xiàn)金流入的增加額。1、營業(yè)凈現(xiàn)金流入——由于投資方案實施后各期銷售產(chǎn)品所增加的銷售收入，扣除為生產(chǎn)這些產(chǎn)品所發(fā)生的付現(xiàn)成本及所得稅增量后的現(xiàn)金凈流量。在項目營運過程中，所發(fā)生的各種耗費就是營運成本，按是否支付現(xiàn)金分為付現(xiàn)成本和非付現(xiàn)成本。付現(xiàn)成本是生產(chǎn)經(jīng)營階段最主要的現(xiàn)金流出；非付現(xiàn)成本在固定資產(chǎn)投資決策中主要是折舊。（二）現(xiàn)金流入量一個項目的現(xiàn)金流入量，是由該項目引起的公司現(xiàn)64折舊抵稅：記入成本費用，但并沒有實際的現(xiàn)金流出，并且，由于折舊可以作為成本項目從銷售收入中扣除，所以在其他因素不變的情況下，可減少企業(yè)的所得稅支出，從而起到抵稅作用。折舊抵稅：記入成本費用，但并沒有實際的現(xiàn)金流出，并且，由于折65假設(shè)甲和乙兩個公司的年銷售收入均為50000萬元,付現(xiàn)成本均為30000萬元，所得稅率為30%。不同的是甲公司的年折舊額是10000萬元，而乙公司的年折舊額是8000萬元。兩家公司的年現(xiàn)金流量：折舊抵稅對現(xiàn)金流量的影響單位:萬元項目甲公司乙公司銷售收入50,000.0050,000.00付現(xiàn)成本30,000.0030,000.00折舊10,000.008,000.00稅前利潤10,000.0012,000.00所得稅3,000.003,600.00稅后凈利7,000.008,400.00凈現(xiàn)金流量17,000.0016,400.00假設(shè)甲和乙兩個公司的年銷售收入均為50000萬元,付現(xiàn)成本均66營業(yè)凈現(xiàn)金流入的計算營業(yè)凈現(xiàn)金流入＝銷售收入－付現(xiàn)成本－所得稅因為：營業(yè)成本=付現(xiàn)成本+非付現(xiàn)成本（折舊）

所以：營業(yè)凈現(xiàn)金流入＝銷售收入－付現(xiàn)成本－所得稅=銷售收入－（營業(yè)成本-非付現(xiàn)成本）－所得稅=稅后凈利+折舊營業(yè)凈現(xiàn)金流入的計算營業(yè)凈現(xiàn)金流入＝銷售收入－付現(xiàn)成本－所672、回收固定資產(chǎn)殘值固定資產(chǎn)出售或報廢時的殘值收入，是投資項目的固定資產(chǎn)在終結(jié)時報廢清理或中途變價轉(zhuǎn)讓處理時所回收的價值?；厥盏臍堉凳怯僧敵踬徺I該固定資產(chǎn)引起的，所以應(yīng)作為該項目的一項現(xiàn)金流入。3、回收營運資金當項目終止即出售或報廢時，將項目初期墊支在流動資產(chǎn)上的流動資金全部收回。4、舊固定資產(chǎn)的變現(xiàn)收入一般情況下，更新固定資產(chǎn)的同時會將舊的固定資產(chǎn)出售，出售舊固定資產(chǎn)的現(xiàn)金流入是與投資新固定資產(chǎn)相關(guān)的現(xiàn)金流入。2、回收固定資產(chǎn)殘值68（三）現(xiàn)金凈流量項目投資的現(xiàn)金凈流量是指項目周期內(nèi)（項目周期指從籌建開始直至報廢為止的整個期間）的現(xiàn)金流入量與流出量的差額。凈現(xiàn)金流量＝現(xiàn)金流入量－現(xiàn)金流出量

＝∑（各年稅后凈利＋折舊）＋回收固定資產(chǎn)殘值＋回收流動資金－固定資產(chǎn)投資－營運資金投資（三）現(xiàn)金凈流量項目投資的現(xiàn)金凈流量是指項目周期內(nèi)（項目周期69例:寶華股份公司的產(chǎn)品很暢銷，為進一步擴大生產(chǎn)能力，該公司計劃購入一套設(shè)備?，F(xiàn)有甲、乙兩個方案可供選擇，甲、乙兩個方案的有關(guān)數(shù)據(jù)如下：甲方案：購置設(shè)備需支出現(xiàn)金100000元，第一年年初需墊支營運資金20000元，設(shè)備可使用5年，使用期滿后無殘值。5年中每年的銷售收入為60000元，每年的付現(xiàn)成本為20000元。乙方案：購置設(shè)備需支出現(xiàn)金60000元，第一年年初需墊支營運資金10000元，設(shè)備可使用5年，使用期滿后凈殘值為1000元。5年中每年的銷售收入為30000元，第一年的付現(xiàn)成本為10000元，以后隨著設(shè)備陳舊，將逐年增加修理費600元。該公司采用直線法計提折舊，兩個方案的設(shè)備購入后即可投入使用，假設(shè)所得稅率為30%。試估算兩個方案的現(xiàn)金流量。例:寶華股份公司的產(chǎn)品很暢銷，為進一步擴大生產(chǎn)能力，該公司計701、分別計算兩方案的營業(yè)凈現(xiàn)金流量甲方案：折舊=100000/5=20000元營運成本=20000+20000=40000元稅前利潤=60000-40000=20000元稅后凈利=20000×（1-30%）=14000元營業(yè)凈現(xiàn)金流量=14000+20000=34000元因甲方案每年的銷售收入、付現(xiàn)成本、折舊均相等，所以5年中每年的營業(yè)凈現(xiàn)金流量均為34000元。1、分別計算兩方案的營業(yè)凈現(xiàn)金流量71乙方案：折舊=（60000-1000）/5=11800元乙方案每年的營業(yè)凈現(xiàn)金流量單位:元

12345銷售收入(1)3000030000300003000030000付現(xiàn)成本(2)1000010600112001180012400折舊(3)1180011800118001180011800稅前利潤(4)=(1)-(2)-(3)82007600700064005800稅后凈利(5)=(4)×(1-30%)57405320490044804060營業(yè)凈現(xiàn)金流量(6)=(3)+(5)1754017120167001628015860乙方案：乙方案每年的營業(yè)凈現(xiàn)金流量單位:元123722、計算兩個方案在整個項目周期內(nèi)的現(xiàn)金流量在現(xiàn)金流量計算中，為簡化計算，一般都假定投資在年初進行，營業(yè)現(xiàn)金流量在年末發(fā)生，終結(jié)現(xiàn)金流量在最后一年末發(fā)生。2、計算兩個方案在整個項目周期內(nèi)的現(xiàn)金流量730表示第一年年初,1表示第一年年末,2表示第二年末.甲、乙投資方案現(xiàn)金流量計算單位:元

012345甲方案

設(shè)備投資額-100,000.00

墊支營運資金-20,000.00

營業(yè)現(xiàn)金流量

34,000.0034,000.0034,000.0034,000.0034,000.00回收營運資金

20,000.00現(xiàn)金凈流量-120,000.0034,000.0034,000.0034,000.0034,000.0054,000.00乙方案

設(shè)備投資額-60,000.00

墊支營運資金-10,000.00

營業(yè)現(xiàn)金流量

17,540.0017,120.0016,700.0016,280.0015,860.00設(shè)備殘值

1,000.00回收營運資金

10,000.00現(xiàn)金凈流量-70,000.0017,540.0017,120.0016,700.0016,280.0026,860.000表示第一年年初,1表示第一年年末,2表示第二年末.甲、乙投74估算現(xiàn)金流量時應(yīng)注意的問題只有那些由于采納某個項目而引起現(xiàn)金支出增加額,才是該項目的現(xiàn)金流出；只有那些由于采納某個項目而引起現(xiàn)金流入增加額,才是該項目的現(xiàn)金流入。1、要區(qū)分相關(guān)成本和非相關(guān)成本；2、不要忽視機會成本；3、要考慮投資方案對其他部門的影響；4、要考慮對凈營運資金的影響。估算現(xiàn)金流量時應(yīng)注意的問題只有那些由于采納某個項目而引起現(xiàn)金75長期投資決策的方法投資決策是對各個可行方案進行分析和評價，并從中選擇最優(yōu)方案的過程。決策方法是以現(xiàn)金流量為基礎(chǔ)，分為：靜態(tài)評價法、動態(tài)評價法和風(fēng)險評價法。靜態(tài)評價法包括投資回收期法、投資報酬率法；動態(tài)評價法包括凈現(xiàn)值法、內(nèi)含報酬率和現(xiàn)值指數(shù)法。長期投資決策的方法投資決策是對各個可行方案進行分析和評價，并76靜態(tài)評價法靜態(tài)評價法又稱為非貼現(xiàn)評價方法。這類方法不考慮時間價值，把不同時間的貨幣收支看成是等效的，所以這類方法在決策時起輔助作用。（一）投資回收期法

投資回收期（PaybackPeriod，PP）投資回收期是指收回全部初始投資所需要的時間，通常以年為單位。

（1）如果每年的經(jīng)營凈現(xiàn)金流量相等，則靜態(tài)評價法靜態(tài)評價法又稱為非貼現(xiàn)評價方法。這類方法不考慮時間77固定資產(chǎn)投資評估課件78例如:北洲股份公司計劃從甲、乙兩種機床中選購一種機床。甲機床購入價為35000元，投入使用后，每年凈現(xiàn)金流量為7000元，乙機床購價為36000元，投入使用后，每年凈現(xiàn)金流量為8000元。問：該公司應(yīng)選擇哪種機床？（乙）例如:北洲股份公司計劃從甲、乙兩種機床中選購一種機床。甲機床79T表示累計凈現(xiàn)金流量首次為正的年份例：新宇公司計劃投資興建一個保齡球項目，經(jīng)過測算的該項目的有關(guān)現(xiàn)金流量如表，要求計算項目回收期保齡球項目現(xiàn)金流量表時間012345凈現(xiàn)金流量-1700003980050110671306276078980累計凈現(xiàn)金流量-170000-130200-80090-129604980128780T表示累計凈現(xiàn)金流量首次為正的年份例：新宇公司計劃投資興建一80投資回收期法說明投資回收期法的決策過程是：選擇一個公司可以接受的回收期為基準，如果預(yù)計項目的投資回收期小于基準回收期,則可接受該項目。在實務(wù)分析中，一般認為回收期小于項目周期一半時方為可行。在互斥項目比較分析時，應(yīng)以回收期最短的方案作為中選方案。投資回收期法說明投資回收期法的決策過程是：選擇一個公司可以接81投資回收期法的優(yōu)點是計算簡單，易于理解，因而在理財實務(wù)中被廣泛采用。不足之處：完全忽視了回收期以后的現(xiàn)金流量，這可能導(dǎo)致錯誤的投資決策；沒有考慮現(xiàn)金流量的取得時間，即沒有考慮貨幣時間價值和風(fēng)險價值。事實上，有戰(zhàn)略意義的長期投資，前期收益低，而中后期收益高，如果僅以投資回收期作為決策依據(jù)，有可能放棄長遠利益。投資回收期法的優(yōu)點是計算簡單，易于理解，因而在理財實務(wù)中被廣82（二）投資報酬率法投資報酬率是投資方案在項目壽命周期內(nèi)的年平均報酬與原始投資額的比值。投資報酬率的年平均報酬可用年均凈利或年均現(xiàn)金流量來表示，所以：投資報酬率=年均凈利/初始投資額投資報酬率=年均現(xiàn)金流量/初始投資額（二）投資報酬率法投資報酬率是投資方案在項目壽命周期內(nèi)的年平83投資報酬率法考慮了投資方案在其壽命周期內(nèi)的全部現(xiàn)金流量，消除了投資回收期的第一個缺陷，從這點上說優(yōu)于投資回收期法。但是，投資報酬率法同樣存在嚴重缺陷,即沒有考慮貨幣時間價值。另外，當備選方案的原始投資，項目壽命周期及凈利潤總額或現(xiàn)金流量總額相等時，它無法判斷各方案的優(yōu)劣，所以還要考慮其他因素。投資報酬率法考慮了投資方案在其壽命周期內(nèi)的全部現(xiàn)金流量，消除84二、動態(tài)評價法動態(tài)評價方法是一種考慮時間價值的分析評價方法。該類方法主要包括凈現(xiàn)值、內(nèi)含報酬率法、現(xiàn)值指數(shù)法等。（一）凈現(xiàn)值法（NPV：NetPresentValue）1.凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值是投資方案未來現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值與投資額現(xiàn)值的差額。二、動態(tài)評價法動態(tài)評價方法是一種考慮時間價值的分析評價方法。85NPV=A1

1+I＋A2（1+I）2A1（1+I）N＋＋…－A0NPV=A11+I＋A2（1+I）2A186折現(xiàn)率的確定

（1）以所籌集資本的成本作為貼現(xiàn)率。公司進行投資的目的是為了在未來獲得一定的收益，這一收益至少應(yīng)補償為籌措資金而花費的各項成本。假設(shè)某項目所需資金以借款方式取得，則以借款利率作為折現(xiàn)率計算現(xiàn)值，如果結(jié)果為正數(shù)，表明還本付息后還有剩余。（2）以資本的機會成本作為貼現(xiàn)率。資本的機會成本是資金如果不用于興建這個項目而用于其他項目可能獲得的收益率。機會成本實際是市場的平均投資報酬率。以機會成本作為折現(xiàn)率計算的凈現(xiàn)值大于或等于零，表明該項目的獲利水平達到或超過了市場平均報酬率。（3）以行業(yè)平均收益率作為