價值評估與企業(yè)投資理財

價值評估與企業(yè)投資理財演講人工商管理碩士（金融方向）高級經(jīng)濟(jì)師、注冊會計師、微軟認(rèn)證系統(tǒng)工程師中國證券與期貨從業(yè)資格、香港證券及期貨從業(yè)資格近15年證券、期貨從業(yè)經(jīng)驗2001年1月加入中國銀河證券資產(chǎn)管理部，先后擔(dān)任研究員、研究開發(fā)部副經(jīng)理、投資經(jīng)理、投資管理部經(jīng)理、投資副總監(jiān)、總監(jiān)12/7/20222目錄價值評估精要資本市場企業(yè)投資理財12/7/20223價值評估精要價值評估概述價值評估的主要理論價值評估的主要方法債券價值評估股票價值評估12/7/20224Ⅰ.價值評估概述價值與價格影響股票價格與價值的因素12/7/202251.價值與價格價值價值是具體事物的組成部分，是人腦把世界萬物分成有用和有害兩大類后，從這兩大類具體事物中思維抽象出來的絕對抽象事物或元本體，是世界萬物普遍具有的相互作用、相互聯(lián)系的性質(zhì)和能力，是每個具體事物都具有的普遍性規(guī)定和本質(zhì)。12/7/202261.價值與價格商品的價值物體的價值就是該物體在一個開放和競爭的交易市場中的價格，因此價值主要決定于對于該物體的需求，而不是供給有些經(jīng)濟(jì)學(xué)者經(jīng)常把價值等同于價格，不論該交易市場競爭與否？？？12/7/202271.價值與價格價格價格是商品同貨幣交換比例的指數(shù)商品價值的貨幣表現(xiàn)？價格是一種從屬于價值并由價值決定的貨幣價值形式12/7/202281.價值與價格價值與價格的關(guān)系價值的變動是價格變動的內(nèi)在的、支配性的因素，是價格形成的基礎(chǔ)商品的價格既是由商品本身的價值決定的，也是由貨幣本身的價值決定的商品價格的變動不一定反映商品價值的變動消費品和投資品美國西部的故事12/7/202291.價值與價格格雷厄姆和巴菲特對價格和價值解釋價值指能給你帶來什么價格指你要付出什么馬克思理論使用價值：給予商品購買者的價值交換價值：給予商品提供者的價值價格是交換價值的貨幣表現(xiàn)形式12/7/2022102.影響價值與價格的因素影響股票價值的因素具有什么競爭優(yōu)勢？是否能維持競爭優(yōu)勢？競爭優(yōu)勢能維持多久？利用有限資源，生產(chǎn)多快好省，為股東創(chuàng)造價值。12/7/2022112.影響價值與價格的因素影響股票價格的因素投資者群體情緒市場資金的松緊程度新股發(fā)行的數(shù)量12/7/202212目錄價值評估概述價值評估的主要理論價值評估的主要方法主要金融資產(chǎn)價值評估不動產(chǎn)價值評估概述12/7/202213II.價值評估的主要理論MM理論效率市場理論對學(xué)院派的批判12/7/202214MM理論理論提出人

米勒MertonH.Miller

莫迪格蘭尼FrancoModigliani

理論要點

不考慮公司所得稅，且企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險相同而只有資本結(jié)構(gòu)不同時，公司的資本結(jié)構(gòu)與公司的市場價值無關(guān)?？紤]公司所得稅的情況下，由于負(fù)債的利息是免稅支出,可以降低綜合資本成本，增加企業(yè)的價值。12/7/202215MM理論理論意義股東價值導(dǎo)向：米勒參與革新企業(yè)財務(wù)守則，將之從一系列松散的規(guī)則轉(zhuǎn)化成可盡量擴(kuò)大股東價值的守則，影響深遠(yuǎn)。

無套利均衡分析方法：開創(chuàng)現(xiàn)代金融學(xué)估值中應(yīng)用要點凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)法、投資機(jī)會折現(xiàn)法股利折現(xiàn)法、盈余折現(xiàn)法提供了分析有現(xiàn)金流資產(chǎn)的重要工具12/7/202216效率市場理論（假設(shè)）金融市場如果是有效率的，市場預(yù)期就是基于所有信息的最優(yōu)預(yù)測有效市場上不存在任何未加利用的盈利機(jī)會弱式效率市場、半強(qiáng)式效率市場、強(qiáng)式效率市場股價隨機(jī)漫步股票價格漲跌是否是一種隨機(jī)漫步(RandomWalk)？如果答案是「是」，那么，投資人收集及分析股票過去歷史價格資料，就無法幫他賺得超額利潤。

12/7/202217效率市場理論（猜猜指數(shù)收益？）指數(shù)收益12/7/202218效率市場理論（假設(shè)）12/7/202219效率市場理論（假設(shè)）投資經(jīng)理12/7/202220對學(xué)院派的批判巴菲特和林奇的態(tài)度投資理論（學(xué)問）與投資實踐（業(yè)績）LTCM和VAR12/7/202221對學(xué)院派的批判效率假設(shè)邏輯基礎(chǔ)的內(nèi)在矛盾效率靠套利投機(jī)—套利投機(jī)有成本市場有效率—套利投機(jī)停止市場不能保持效率12/7/202222對學(xué)院派的批判技術(shù)分析、基本分析，有人不信、有人不會、有人沒用好，不可能精確定價個別投資人個別時間有機(jī)會獲得超額收益對于任何金融市場，有效市場假設(shè)都不能始終成立市場在一定程度上無效率、至少會偶然的失效12/7/202223證券市場觀12/7/202224目錄價值評估概述價值評估的主要理論價值評估的主要方法債券價值評估股票價值評估12/7/202225Ⅲ.價值評估的主要方法折現(xiàn)現(xiàn)金流估值法相對估價法期權(quán)估價法其他估值法價值評估的誤區(qū)12/7/2022261.折現(xiàn)現(xiàn)金流估值法基本原理

PV=∑Ct

/（1+k）t（t=1，2，3，，，n）任何資產(chǎn)的價值等于其預(yù)期未來全部現(xiàn)金流的現(xiàn)值的總和12/7/2022271.折現(xiàn)現(xiàn)金流估值法適用性最好被估價資產(chǎn)當(dāng)前現(xiàn)金流為正比較可靠的估計未來現(xiàn)金流的規(guī)模和期限根據(jù)風(fēng)險特性易于確定貼現(xiàn)率典型資產(chǎn)---國債12/7/2022281.折現(xiàn)現(xiàn)金流估值法局限性陷入困境的企業(yè)收益呈周期波動的資產(chǎn)擁有未被利用資產(chǎn)的公司擁有專利或特權(quán)的公司正在重組的公司涉及并購事項的公司12/7/2022292.相對估價法基本假設(shè)資產(chǎn)具有可比性市場定價正確基本方法通過參考可比資產(chǎn)與某一變量的比率來估價收益、現(xiàn)金流、賬面價值、營業(yè)收入、EBIT、EBITDA12/7/2022302.相對估價法適用性簡單、快速、易于使用尤其適用于金融市場12/7/2022312.相對估價法局限性沒有絕對可比的兩個資產(chǎn)容易被誤用和操縱12/7/2022323.期權(quán)估價法基本方法期權(quán)指在未來一定期限，按約定的執(zhí)行價，買入或出售資產(chǎn)的選擇權(quán)看漲期權(quán)和看跌期權(quán)對實物資產(chǎn)不確定條件下的柔性策略決策用Black-Scholes模型估價用二項式模型估價12/7/2022333.期權(quán)估價法適用性交易所交易的期權(quán)股票、債券、專利權(quán)具有一定的期權(quán)比折現(xiàn)法更多的考慮不確定因素12/7/2022343.期權(quán)估價法局限性期限較長以非流通資產(chǎn)為標(biāo)的12/7/2022354.其他估價法清算價格法賬面成本法重置成本法12/7/2022365.價值評估的誤區(qū)因為模型是數(shù)量化的，所以估值是客觀的模型數(shù)量化程度越高，計算的結(jié)果越準(zhǔn)確充分研究、合理實施的估值永遠(yuǎn)正確估值的過程不重要，估價的結(jié)果才重要凱恩斯“我寧愿模糊的正確，而不是精確地錯誤”12/7/202237目錄價值評估概述價值評估的主要理論價值評估的主要方法債券價值評估股票價值評估12/7/202238Ⅳ.債券估值債券估值股票估值12/7/202239債券估值影響債券內(nèi)在價值的主要因素債券面值（facevalue）息票率（couponrate）---國債和企業(yè)債利率誰高?貼現(xiàn)率（discountrate）期限、付息方式12/7/202240債券估值非零息債券（nonzerocouponbond）指在債券發(fā)行期內(nèi)定期支付利息（復(fù)利），到期還本的債券債券價值為

其中：P—債券價格

it—t期債券票面利息率（息票率）

F—債券面值

kt—t期貼現(xiàn)率（零息債市場利率或必要報酬率）

n—付息總時期數(shù)12/7/202241債券估值永久債券（perpetualbond）其價值為Ｉ

P=—————

K12/7/202242債券估值案例發(fā)行面值:100元票面利率:

第一年2.61%，第二年2.91%

第三年3.21%，第四年3.51%，第五年3.81%付息方式:每年付息一次期限:5年貼現(xiàn)率：4.58%，5.18%，5.46%，5.66%，5.73%資金成本：6%12/7/202243目錄價值評估概述價值評估的主要理論價值評估的主要方法債券價值評估股票價值評估12/7/202244股票估值單位：萬元A公司B公司營業(yè)收入10001000銷售成本（不含折舊）600600折舊100200無形資產(chǎn)攤銷50100利潤總額25010012/7/202245股票估值自由現(xiàn)金流折現(xiàn)法

企業(yè)內(nèi)在價值（債券+股權(quán)）分析企業(yè)價值驅(qū)動因素預(yù)測財務(wù)指標(biāo)計算自由現(xiàn)金流與資金成本12/7/202246股票估值現(xiàn)金流預(yù)測原則一鳥在手，勝于二鳥在林

TMT泡沫的教訓(xùn)

12/7/202247股票估值資本成本預(yù)測原則采用長期穩(wěn)定的數(shù)據(jù)

12/7/202248主要投資品種收益比較美國：股票投資長期增值幅度最大！股票債券（3－5年）房地產(chǎn)存款收益率資料來源：彭博資訊12%8%4%16%14%3.99%6%9.75%股票、債券、房地產(chǎn)數(shù)據(jù)為美國1991-2008年9月末期間數(shù)據(jù)12/7/202249資本市場企業(yè)投資理財資本市場簡介國內(nèi)主要理財產(chǎn)品比較證券公司資產(chǎn)管理產(chǎn)品證券投資基金及其發(fā)展前景企業(yè)資本市場理財產(chǎn)品的選擇12/7/202250Ⅰ.資本市場簡介資本市場的概念資本市場的作用資本市場的參與者資本市場的類型股票市場、債券市場、基金市場12/7/202251Ⅰ.資本市場簡介資本市場的概念一般的定義也叫長期資金市場，長期金融市場不僅指一個物理地點資本市場是金融市場的一部份包括所有關(guān)系到提供和需求長期資金的機(jī)構(gòu)和交易資本市場上的交易對象是一年以上的長期證券12/7/202252Ⅰ.資本市場簡介資本市場的概念最狹義的定義股票市場長期債券市場證券投資基金市場12/7/202253Ⅰ.資本市場簡介資本市場的概念最廣泛的定義基本等同于金融市場資本是能夠用來創(chuàng)造未來新財富的資產(chǎn)資本是參與再生產(chǎn)過程的財富（“本錢”）包括長期證券市場、長期借貸市場也包括貨幣市場、衍生品市場、外匯市場12/7/202254Ⅰ.資本市場簡介資本市場的作用主要作用滿足社會融資需求滿足社會投資需求通過價格競爭，優(yōu)化資源配置12/7/202255Ⅰ.資本市場簡介資本市場的作用實現(xiàn)方式期限轉(zhuǎn)換批量轉(zhuǎn)換風(fēng)險轉(zhuǎn)換12/7/202256Ⅰ.資本市場簡介資本市場的參與者融資者企業(yè)、政府、跨國機(jī)構(gòu)投資者基金會、養(yǎng)老金（社?；?企業(yè)年金）、主權(quán)基金中介服務(wù)機(jī)構(gòu)交易所、證券公司、登記公司、銀行、會計、律師監(jiān)管機(jī)構(gòu)12/7/202257Ⅰ.資本市場簡介資本市場的類型按交易對手劃分一級市場：發(fā)行人------投資人二級市場：投資人------投資人按交易對象劃分股票市場：普通股、優(yōu)先股債券市場：國債、金融債、企業(yè)債、公司債基金市場：ETF、LOF、封閉式基金、QDII12/7/202258Ⅰ.資本市場簡介股票市場、債券市場與基金市場股票市場股票的種類：A股、B股、H股、N股、S股、優(yōu)先股股票的發(fā)行：首次公開發(fā)行（IPO）、增發(fā)、配股、認(rèn)股權(quán)證、債轉(zhuǎn)股股票的交易：主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板、柜臺交易、拍賣競價交易、大宗交易12/7/202259Ⅰ.資本市場簡介股票市場、債券市場與基金市場債券市場債券的種類：國債、企業(yè)債、公司債固定利息債、浮息債、零息債可轉(zhuǎn)債、可分離交易可轉(zhuǎn)債普通級債、次級債債券的發(fā)行與交易：銀行間市場交易所市場基金市場詳見Ⅳ.證券投資基金及其發(fā)展前景12/7/202260目錄資本市場簡介國內(nèi)主要理財產(chǎn)品比較證券公司資產(chǎn)管理產(chǎn)品證券投資基金及其發(fā)展前景企業(yè)資本市場理財產(chǎn)品的選擇12/7/202261Ⅱ.國內(nèi)主要理財產(chǎn)品比較理財產(chǎn)品概述理財產(chǎn)品的分類信托公司理財產(chǎn)品銀行理財產(chǎn)品理財產(chǎn)品的主要特性對比12/7/202262Ⅱ.國內(nèi)主要理財產(chǎn)品比較理財產(chǎn)品概述公司理財公司理財也稱公司金融、公司財務(wù)、財務(wù)管理融資：利用各種融資渠道，獲得最低成本的資金來源投資：利用各種投資渠道，獲得最佳收益的資金利用涉及資本結(jié)構(gòu)、企業(yè)投資、利潤分配、運營資金管理、財務(wù)分析等多方面12/7/202263Ⅱ.國內(nèi)主要理財產(chǎn)品比較理財產(chǎn)品概述個人理財應(yīng)用金融學(xué)原理，指導(dǎo)個人或家庭的財務(wù)決策

根據(jù)財務(wù)狀況：建立合理的個人財務(wù)規(guī)劃參與投資活動等包括：個人收支、資產(chǎn)、債務(wù)、稅務(wù)、保險等12/7/202264Ⅱ.國內(nèi)主要理財產(chǎn)品比較理財產(chǎn)品概述理財產(chǎn)品滿足公司或個人理財需求的產(chǎn)品主要討論針對資本市場的投資產(chǎn)品理財產(chǎn)品與產(chǎn)品說明書不同指客戶從付款到收回投資期間，包括投資管理、風(fēng)險控制、客戶服務(wù)等一系列服務(wù)內(nèi)容的總和12/7/202265Ⅱ.國內(nèi)主要理財產(chǎn)品比較理財產(chǎn)品的分類分類方法投資對象分類投資策略分類監(jiān)管條線/主辦機(jī)構(gòu)12/7/202266Ⅱ.國內(nèi)主要理財產(chǎn)品比較理財產(chǎn)品的分類按監(jiān)管條線/主辦機(jī)構(gòu)分類證券公司資產(chǎn)管理產(chǎn)品證券投資基金產(chǎn)品信托公司理財產(chǎn)品銀行理財產(chǎn)品12/7/202267Ⅱ.國內(nèi)主要理財產(chǎn)品比較信托公司理財產(chǎn)品信托指委托人基于對受托人的信任將其財產(chǎn)權(quán)委托給受托人由受托人按委托的意愿以自己的名義為受益人的利益或者特定目的進(jìn)行管理或處分的行為12/7/202268Ⅱ.國內(nèi)主要理財產(chǎn)品比較信托公司理財產(chǎn)品信托的主要特點獨立性：委托人、受托人、受益人的一般債權(quán)人是不能追及持續(xù)性：信托不會因為委托人或者受托人的死亡、喪失民事行為能力，被依法解散、撤消或宣告破產(chǎn)而終止，也不因受托人的辭任而終止12/7/202269Ⅱ.國內(nèi)主要理財產(chǎn)品比較信托公司理財產(chǎn)品信托與委托代理的不同涉及的當(dāng)事人數(shù)量不同涉及財產(chǎn)的所有權(quán)變化不同成立的條件不同對財產(chǎn)的控制程度不同涉及的權(quán)限不同期限的穩(wěn)定性不同12/7/202270Ⅱ.國內(nèi)主要理財產(chǎn)品比較信托公司理財產(chǎn)品信托公司資金信托產(chǎn)品的條件委托人為合格投資者；信托期限不少于一年；信托受益權(quán)劃分為等額份額的信托單位；參與信托計劃的委托人為惟一受益人；單個信托計劃的自然人人數(shù)不得超過50人，合格的機(jī)構(gòu)投資者數(shù)量不受限制；信托資金有明確的投資方向和投資策略，且符合國家產(chǎn)業(yè)政策以及其他有關(guān)規(guī)定；12/7/202271Ⅱ.國內(nèi)主要理財產(chǎn)品比較信托公司理財產(chǎn)品信托公司的合格投資者投資一個信托計劃的最低金額不少于100萬元人民幣的自然人、法人或者依法成立的其他組織；個人或家庭金融資產(chǎn)總計在其認(rèn)購時超過100萬元人民幣，且能提供相關(guān)財產(chǎn)證明的自然人；個人收入在最近三年內(nèi)每年收入超過20萬元人民幣或者夫妻雙方合計收入在最近三年內(nèi)每年收入超過30萬元人民幣，且能提供相關(guān)收入證明的自然人。12/7/202272Ⅱ.國內(nèi)主要理財產(chǎn)品比較信托公司理財產(chǎn)品信托的保管人安全保管信托財產(chǎn)；對所保管的不同信托計劃分別設(shè)置賬戶，確保信托財產(chǎn)的獨立性；確認(rèn)與執(zhí)行信托公司管理運用信托財產(chǎn)的指令，核對信托財產(chǎn)交易記錄、資金和財產(chǎn)賬目；記錄信托資金劃撥情況，保存信托公司的資金用途說明；定期向信托公司出具保管報告；當(dāng)事人約定的其他職責(zé)。12/7/202273Ⅱ.國內(nèi)主要理財產(chǎn)品比較信托公司理財產(chǎn)品信托理財產(chǎn)品的分類投資于不動產(chǎn)的產(chǎn)品房地產(chǎn)信托融資租賃信托基礎(chǔ)設(shè)施信托投資與金融市場的產(chǎn)品新股申購信托證券投資信托優(yōu)先/次級受益人結(jié)構(gòu)產(chǎn)品12/7/202274Ⅱ.國內(nèi)主要理財產(chǎn)品比較信托公司理財產(chǎn)品信托理財產(chǎn)品的選擇信托公司的品質(zhì)期限和流動性安排信托計劃的前景潛在的風(fēng)險和風(fēng)險控制措施預(yù)期收益的情況費用收取情況12/7/202275Ⅱ.國內(nèi)主要理財產(chǎn)品比較銀行理財產(chǎn)品定義:綜合理財服務(wù)

銀行在向客戶提供理財顧問服務(wù)的基礎(chǔ)上

接受客戶的委托和授權(quán)

按照與客戶事先約定的投資計劃和方式

進(jìn)行投資和資產(chǎn)管理的業(yè)務(wù)活動

12/7/202276Ⅱ.國內(nèi)主要理財產(chǎn)品比較銀行理財產(chǎn)品銀行理財產(chǎn)品的分類

投資幣種:人民幣,外匯（美元、歐元、澳大利亞元、港幣）發(fā)行對象:個人（普通、VIP）,機(jī)構(gòu)收益類型:固定收益，浮動收益（有上／下限、無上／下限）投資品種:信貸資產(chǎn)、債券、股票、基金、其他業(yè)務(wù)模式:直接投資、信托投資地域：境內(nèi)投資、QDII12/7/202277Ⅱ.國內(nèi)主要理財產(chǎn)品比較理財產(chǎn)品主要特性對比（法律關(guān)系）法律關(guān)系銀行理財產(chǎn)品類似信托關(guān)系，銀行類似受托人信托理財產(chǎn)品信托關(guān)系，信托公司為受托人證券投資基金類似信托關(guān)系，托管人類似受托人券商集合理財類似信托關(guān)系，托管人類似受托人券商定向理財類似信托關(guān)系基金專戶理財類似信托關(guān)系12/7/202278Ⅱ.國內(nèi)主要理財產(chǎn)品比較理財產(chǎn)品主要特性對比（監(jiān)管機(jī)構(gòu)）主要監(jiān)管機(jī)構(gòu)銀行理財產(chǎn)品銀監(jiān)會信托理財產(chǎn)品銀監(jiān)會證券投資基金證監(jiān)會券商集合理財證監(jiān)會券商定向理財證監(jiān)會基金專戶理財證監(jiān)會12/7/202279Ⅱ.國內(nèi)主要理財產(chǎn)品比較理財產(chǎn)品主要特性對比（產(chǎn)品主體）產(chǎn)品主體銀行理財產(chǎn)品投資者、銀行、（信托公司）信托理財產(chǎn)品委托人＋受益人、受托人、（保管人、投資顧問）證券投資基金持有人、基金管理人、基金托管人券商集合理財客戶、證券公司、集合理財計劃托管人券商定向理財客戶、證券公司基金專戶理財客戶、基金公司12/7/202280Ⅱ.國內(nèi)主要理財產(chǎn)品比較理財產(chǎn)品主要特性對比（投資期限）投資期限銀行理財產(chǎn)品按合同約定：幾天到幾年信托理財產(chǎn)品按合同約定：一般１年到長期證券投資基金封閉式基金有約定期限券商集合理財一般２年到１０年券商定向理財按合同約定期限基金專戶理財按合同約定期限12/7/202281Ⅱ.國內(nèi)主要理財產(chǎn)品比較理財產(chǎn)品主要特性對比（流動性安排）流動性安排銀行理財產(chǎn)品部分產(chǎn)品，允許參與或退出信托理財產(chǎn)品部分產(chǎn)品，允許參與或退出證券投資基金封基、LOF、可上市交易，開放可在交易日申購贖回券商集合理財每個交易日到每季，可參與或退出券商定向理財按合同約定或按合同提前終止條款基金專戶理財按合同約定或按合同提前終止條款12/7/202282Ⅱ.國內(nèi)主要理財產(chǎn)品比較理財產(chǎn)品主要特性對比（投資范圍）投資范圍銀行理財產(chǎn)品信貸產(chǎn)品、信托產(chǎn)品信托理財產(chǎn)品非常廣泛、沒有嚴(yán)格限制、不能買信托證券投資基金上市交易的股票債券等、不能買基金券商集合理財股票、債券、基金等券商定向理財股票、債券、基金等基金專戶理財股票、債券、證券投資基金、央行票據(jù)、短期融資券、資產(chǎn)支持證券、金融衍生品12/7/202283Ⅱ.國內(nèi)主要理財產(chǎn)品比較理財產(chǎn)品主要特性對比（風(fēng)險特征）風(fēng)險特征銀行理財產(chǎn)品低風(fēng)險產(chǎn)品較多信托理財產(chǎn)品優(yōu)先級風(fēng)險較次、次級風(fēng)險較大證券投資基金貨幣型風(fēng)險低、債券型、平衡型、股票型風(fēng)險高券商集合理財限定性風(fēng)險低、非限定性高券商定向理財個性化風(fēng)險特征基金專戶理財個性化風(fēng)險特征12/7/202284Ⅱ.國內(nèi)主要理財產(chǎn)品比較理財產(chǎn)品主要特性對比（風(fēng)險特征）風(fēng)險特征銀行理財產(chǎn)品低風(fēng)險產(chǎn)品較多信托理財產(chǎn)品優(yōu)先級風(fēng)險較次、次級風(fēng)險較大證券投資基金貨幣型風(fēng)險低、債券型、平衡型、股票型風(fēng)險高券商集合理財限定性風(fēng)險低、非限定性高券商定向理財個性化風(fēng)險特征基金專戶理財個性化風(fēng)險特征12/7/202285Ⅱ.國內(nèi)主要理財產(chǎn)品比較理財產(chǎn)品主要特性對比（收費情況）收費情況銀行理財產(chǎn)品認(rèn)購費（銷售費）、管理費、保管費信托理財產(chǎn)品服務(wù)費、管理費、投資顧問費、保管費證券投資基金申購費、贖回費、托管費、管理費、無業(yè)績提成券商集合理財參與費、退出費、托管費、管理費券商定向理財管理費、托管費基金專戶理財管理費、托管費12/7/202286Ⅱ.國內(nèi)主要理財產(chǎn)品比較理財產(chǎn)品主要特性對比（參與金額）最低參與金額銀行理財產(chǎn)品5萬—2000萬元信托理財產(chǎn)品機(jī)構(gòu)為100萬元證券投資基金1000元，定期定額200元券商集合理財限定性5萬元，非限定性10萬元券商定向理財100萬元起基金專戶理財5000萬元起12/7/202287Ⅱ.國內(nèi)主要理財產(chǎn)品比較理財產(chǎn)品主要特性對比（營銷模式）營銷模式銀行理財產(chǎn)品公開營銷信托理財產(chǎn)品不可公開營銷（一般有地域限制）證券投資基金公開營銷宣傳券商集合理財不可公開營銷券商定向理財不可公開營銷基金專戶理財不可公開營銷12/7/202288目錄資本市場簡介國內(nèi)主要理財產(chǎn)品比較證券公司資產(chǎn)管理產(chǎn)品證券投資基金及其發(fā)展前景企業(yè)資本市場理財產(chǎn)品的選擇12/7/202289Ⅲ.證券公司資產(chǎn)管理產(chǎn)品證券公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)簡介資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)產(chǎn)品類型集合資產(chǎn)管理計劃12/7/202290Ⅲ.證券公司資產(chǎn)管理產(chǎn)品證券公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)簡介資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)定義資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的特點資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的運作模式12/7/202291Ⅲ.證券公司資產(chǎn)管理產(chǎn)品證券公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)簡介資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)定義證券公司與客戶簽訂合同，根據(jù)約定，對客戶資產(chǎn)進(jìn)行投資運作，為客戶提供證券及其他金融產(chǎn)品的投資管理服務(wù)。不得承諾保本保收益，可以技術(shù)性保本12/7/202292Ⅲ.證券公司資產(chǎn)管理產(chǎn)品證券公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)簡介資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的客戶企業(yè)年金全國社?；饘ｍ椈鸱ㄈ藱C(jī)構(gòu)家庭理財客戶其他12/7/202293Ⅲ.證券公司資產(chǎn)管理產(chǎn)品證券公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)簡介運作模式—市場的錯誤資金流動不暢等因素信息不充分信息流速慢估值方法不先進(jìn)信息不精確市場低效率因素12/7/202294Ⅲ.證券公司資產(chǎn)管理產(chǎn)品證券公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)簡介運作模式—戰(zhàn)勝市場的對策穩(wěn)健的投資業(yè)績優(yōu)秀的投資團(tuán)隊嚴(yán)謹(jǐn)?shù)耐顿Y流程高效的投資工具優(yōu)于競爭對手的投資管理系統(tǒng)快速獲取信息完整獲取信息精確獲取信息迅速準(zhǔn)確估值12/7/202295Ⅲ.證券公司資產(chǎn)管理產(chǎn)品證券公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)簡介運作模式—投資流程投資理念投資策略資產(chǎn)配置組合構(gòu)建組合評估調(diào)整交易管理12/7/202296投資管理案例規(guī)模15億投資目標(biāo)在主動控制風(fēng)險的前提下，基于管理人對中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展特征的洞察，投資于中國經(jīng)濟(jì)主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)中的優(yōu)勢企業(yè)，實現(xiàn)集合計劃資產(chǎn)的保值增值目標(biāo)。投資范圍本計劃投資的標(biāo)的物包括中國境內(nèi)依法發(fā)行的股票、債券、證券投資基金、央行票據(jù)、短期融資券、資產(chǎn)支持證券、權(quán)證及中國證監(jiān)會認(rèn)可的其他投資品種。12/7/202297投資組合比例投資組合比例股票、首次公開發(fā)行股票等股票類資產(chǎn)20～95%國債、公司債、企業(yè)債、央行票據(jù)等固定收益類資產(chǎn)0～75%銀行活期存款、三個月內(nèi)到期的政府債券等現(xiàn)金類資產(chǎn)5～80%證券投資基金0～20%權(quán)證0～3%12/7/20229899投資案例:總體投資思路博弈競爭策略下，分享失落前的盛宴。12/7/2022991002015年經(jīng)濟(jì)走向失落幾乎不可避免12/7/2022100101未來五年股市存在大幅上漲機(jī)會1.觀大勢、謀大局、出大策2.中國經(jīng)濟(jì)仍處于戰(zhàn)略機(jī)遇期。3.產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化、城市化快速推進(jìn)、科技進(jìn)步有力地驅(qū)動經(jīng)濟(jì)發(fā)展。4.亞洲金融危機(jī)造就亞洲強(qiáng)國，國際金融危機(jī)造就世界強(qiáng)國。5.政府一個目標(biāo)兩大取向，對穩(wěn)定信心抗衰退起到關(guān)鍵作用。6.市場的股指水平處于歷史低位，機(jī)遇遠(yuǎn)大于風(fēng)險。7.低利率環(huán)境必將積累出資本市場的流動性盛宴（至少一次）。12/7/2022101102抓住機(jī)遇，果斷建倉1.無排名者無市場—開放式產(chǎn)品的必然路徑。2.券商自營、券商資管、保險資金、私募基金絕大多數(shù)出現(xiàn)虧損。3.市場悲觀低迷，低估值區(qū)域，提供了絕佳的博弈建倉機(jī)會。4.“出手要快，出拳要重，措施要準(zhǔn)，工作要實”。12/7/2022102103主要投資措施1.樹立科學(xué)投資理念，創(chuàng)新投資策略。2.守正出奇，絕不打無把握之仗。3.戰(zhàn)略配置與戰(zhàn)術(shù)配置相結(jié)合的系統(tǒng)化彈性大類配置策略。4.強(qiáng)調(diào)預(yù)見性的太陽系行業(yè)配置策略。5.5年內(nèi)擊敗90%同類產(chǎn)品的業(yè)績。12/7/2022103104主要投資原則1.合法合規(guī)，遵循產(chǎn)品說明書。2.業(yè)績目標(biāo)？業(yè)績波動特征？3.投資管理原則？12/7/2022104目錄1．大類配置策略2．長期行業(yè)配置3．短期行業(yè)配置及投資方案12/7/2022105106大類配置——主要討論點配置期間：3個月。戰(zhàn)略配置判斷期間：股票、債券、現(xiàn)金收盤收益率。戰(zhàn)術(shù)配置判斷期間：股票、債券、現(xiàn)金最高與最低收益率。超出判斷范圍的分布與情景討論，檢查是否超出客戶風(fēng)險承受力限度。參考量化模型，形成大類配置決議。12/7/2022106107股票配置——主要討論點Macro宏觀經(jīng)濟(jì)Valuation價值Policy國家政策Sentiment市場氣氛GDP增幅固定資產(chǎn)投資工業(yè)企業(yè)利潤增長率居民消費價格指數(shù)CPI利率和利率政策M(jìn)2增長率國際經(jīng)濟(jì)環(huán)境財政貨幣政策市場整體的P/B，P/E運行區(qū)間估值的國際比較，包括P/E，P/B，EV/EBITDA，市值，長期成長性等方面的比較國家宏觀經(jīng)濟(jì)政策和監(jiān)管政策對資本市場下一階段的影響政策的連續(xù)性和貫徹情況QFII申請分析師指數(shù)開放式基金的平均倉位測算基金募集規(guī)模技術(shù)分析指標(biāo)市場流動性市場關(guān)注焦點分析12/7/2022107108大類配置——宏觀經(jīng)濟(jì)主要指標(biāo)（1）季度GDP持續(xù)回落12/7/2022108大類配置——宏觀經(jīng)濟(jì)主要指標(biāo)（2）10912/7/2022109大類配置——宏觀經(jīng)濟(jì)主要指標(biāo)（3）11012/7/2022110大類配置——宏觀經(jīng)濟(jì)主要指標(biāo)（4）11112/7/2022111宏觀經(jīng)濟(jì)——財政貨幣政策發(fā)生重大變化112《政府工作報告》中重申了4萬億投資計劃，積極財政政策和適度寬松貨幣政策組合。中央調(diào)整4萬億投資計劃結(jié)構(gòu)。加大社保、醫(yī)療及教育的投資力度。12/7/2022112113最新積極的信號PMI指數(shù)連續(xù)四個月反彈；2009年1月和2月貸款呈爆發(fā)式增長，M2增速加快；各地房地產(chǎn)交易量有所回升。12/7/2022113114大類配置——盈利能力和凈利潤增速下降（1）全部A股（非ST）和滬深300的盈利能力企業(yè)利潤情況12/7/2022114115大類配置——盈利能力和凈利潤增速下降（2）全部A股凈利潤同比增長率-20-10010203040506070801995中期1996中期1997中期1998中期1999中期2000中期2001中期2002一季2002三季2003一季2003三季2004一季2004三季2005一季2005三季2006一季2006三季2007一季2007三季2008一季2008三季12/7/2022115116大類配置——估值進(jìn)入合理區(qū)域市盈率市凈率市盈率（4月2日）市凈率12/7/2022116117大類配置——市場情緒股票基金開戶股票交易情況帳戶參與A股情況12/7/2022117大類配置——市場情緒118指標(biāo)名稱新增股票賬戶數(shù):滬深合計頻率周2008-10-31195,959.002008-11-07168,979.002008-11-14261,846.002008-11-21342,183.002008-11-28231,026.002008-12-05201,941.002008-12-12256,537.002008-12-19200,656.002008-12-26167,016.002008-12-3184,797.002009-01-09102,975.002009-01-16110,804.002009-01-23110,399.002009-02-06223,859.002009-02-13427,460.002009-02-20484,510.002009-02-27392,017.002009-03-06313,938.002009-03-13277,168.002009-03-20291,645.002009-03-27383,195.00近兩周深交所股票基金開戶數(shù)新增股票基金開戶數(shù)

深交所股票基金開戶數(shù)周同比增速4月2日33,065-23.67%4月1日34,357-19.69%3月31日47,89511.16%3月30日56,47623.33%3月27日46,68923.81%3月26日43,32127.42%3月25日42,78132.31%3月24日43,08636.95%3月23日45,79145.58%12/7/2022118大類配置——基金倉位情況11912/7/2022119120大類配置——主要結(jié)論經(jīng)濟(jì)進(jìn)入衰退期，經(jīng)濟(jì)增長和物價出現(xiàn)雙下降。在積極財政政策和適度寬松貨幣政策作用下，預(yù)期2009年GDP保八目標(biāo)能夠?qū)崿F(xiàn)。盈利最糟糕時期可能是2008年四季度和2009年一季度；假設(shè)股票市場提前經(jīng)濟(jì)兩個季度見底，股票在震蕩中建倉時機(jī)已經(jīng)來臨；建議大類戰(zhàn)略配置比例：權(quán)益類資產(chǎn)70%。建議大類戰(zhàn)術(shù)配置比例：權(quán)益類資產(chǎn)-20%---+20%，建倉期暫不設(shè)下限，3個月后不低于20%。12/7/2022120目錄1．大類配置策略2．長期行業(yè)配置3．短期行業(yè)配置及投資方案12/7/2022121122行業(yè)選擇目標(biāo)與原則目標(biāo)：為今后五年的投資管理劃定重點關(guān)注行業(yè)。原則：在極大概率前提下，判斷今后五年宏觀經(jīng)濟(jì)總體或局部特征的發(fā)展趨勢，找出在相應(yīng)受益的行業(yè)領(lǐng)域，結(jié)合相關(guān)行業(yè)內(nèi)上市公司的競爭勢態(tài)，重點關(guān)注全部或大部分領(lǐng)域都覆蓋的行業(yè)。12/7/2022122123今后五年主要發(fā)展趨勢判斷1.以最確定的邏輯基礎(chǔ)推斷：隨著農(nóng)村改革，中國的新一輪城市化進(jìn)程必將繼續(xù)推進(jìn)；國內(nèi)的居民消費將保持上升趨勢；GDP將保持5%以上的復(fù)合增長率；2.從中長期看，中國經(jīng)濟(jì)增長與城市化、工業(yè)化和世界工廠三大主題主要受益行業(yè)是能源、材料、運輸、銀行業(yè)、保險業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)。3.1996年以來，金融服務(wù)行業(yè)表現(xiàn)一直好于市場，另有7個行業(yè)，包括能源、材料、運輸在內(nèi)出現(xiàn)前五名次數(shù)較多，印證了以上判斷。12/7/2022123124金融服務(wù)行業(yè)一直表現(xiàn)好于市場，另有7個行業(yè)出現(xiàn)前五名次數(shù)較多12/7/2022124125未來一年行業(yè)配置的主題1、財政政策受益行業(yè)，包括原材料、鐵路相關(guān)行業(yè)、電網(wǎng)、公用事業(yè)、工程機(jī)械、金融業(yè)、房地產(chǎn)等。2、大宗原材料降價受益行業(yè)，包括工程機(jī)械、石化、電力設(shè)備等。3、具有壟斷優(yōu)勢的行業(yè)，包括金融業(yè)、礦山、公用事業(yè)等。4、傳統(tǒng)的抗衰退行業(yè)，包括公用事業(yè)、醫(yī)療、快速消費品等。(2008年11月3日)12/7/2022125126美林投資時鐘四階段12/7/2022126127行業(yè)表現(xiàn)與經(jīng)濟(jì)周期關(guān)系1996199719981999200020012002200320042005200620073Q08農(nóng)農(nóng)醫(yī)藥生物衰退過渡復(fù)蘇高潮商業(yè)貿(mào)易食品飲料房地產(chǎn)有色金屬黑色金屬采掘金融金融信息設(shè)備電子元器件交通運輸交運設(shè)備家用電器公用事業(yè)信息服務(wù)12/7/2022127目錄1．大類配置策略2．長期行業(yè)配置3．短期行業(yè)配置及投資方案12/7/2022128短期宏觀經(jīng)濟(jì)走勢12/7/2022129短期行業(yè)配置策略—行業(yè)輪動效應(yīng)短期來看，各行業(yè)的收益率之間存在輪動效應(yīng)。我們用申萬23個行業(yè)，從2000年1月至2008年12月的數(shù)據(jù)進(jìn)行了統(tǒng)計，結(jié)果詳情請見附件。130

2009年1月2009年2月2009年3月

行業(yè)漲幅（%）行業(yè)漲幅（%）行業(yè)漲幅（%）實際漲幅最大的6個行業(yè)有色金屬(申萬)20.65有色金屬(申萬)20.13有色金屬(申萬)31.090采掘(申萬)20.34家用電器(申萬)15.91房地產(chǎn)(申萬)27.310交運設(shè)備(申萬)19.66交運設(shè)備(申萬)11.60綜合(申萬)26.660綜合(申萬)16.98食品飲料(申萬)10.36電子元器件(申萬)24.950機(jī)械設(shè)備(申萬)16.79綜合(申萬)10.07餐飲旅游(申萬)23.900紡織服裝(申萬)16.37農(nóng)林牧漁(申萬)9.18紡織服裝(申萬)23.570實際行業(yè)漲幅情況紅色表示在預(yù)測漲幅排名前十二的行業(yè)中12/7/2022130短期行業(yè)配置策略—行業(yè)輪動效應(yīng)131

2009年1月2009年2月2009年3月2009年4月行業(yè)輪動模型測試得到的漲幅排名靠前的12個行業(yè)采掘(申萬)食品飲料(申萬)采掘(申萬)采掘(申萬)食品飲料(申萬)采掘(申萬)金融服務(wù)(申萬)食品飲料(申萬)黑色金屬(申萬)有色金屬(申萬)房地產(chǎn)(申萬)黑色金屬(申萬)餐飲旅游(申萬)黑色金屬(申萬)食品飲料(申萬)金融服務(wù)(申萬)金融服務(wù)(申萬)金融服務(wù)(申萬)餐飲旅游(申萬)房地產(chǎn)(申萬)機(jī)械設(shè)備(申萬)餐飲旅游(申萬)有色金屬(申萬)有色金屬(申萬)信息設(shè)備(申萬)房地產(chǎn)(申萬)黑色金屬(申萬)餐飲旅游(申萬)商業(yè)貿(mào)易(申萬)農(nóng)林牧漁(申萬)綜合(申萬)信息服務(wù)(申萬)房地產(chǎn)(申萬)商業(yè)貿(mào)易(申萬)交運設(shè)備(申萬)農(nóng)林牧漁(申萬)公用事業(yè)(申萬)交運設(shè)備(申萬)商業(yè)貿(mào)易(申萬)交通運輸(申萬)綜合(申萬)公用事業(yè)(申萬)農(nóng)林牧漁(申萬)公用事業(yè)(申萬)有色金屬(申萬)機(jī)械設(shè)備(申萬)機(jī)械設(shè)備(申萬)機(jī)械設(shè)備(申萬)12/7/2022131短期行業(yè)配置策略—行業(yè)聚類效應(yīng)短期來看，各行業(yè)的收益率之間還存在聚類效應(yīng)。我們用申萬23個行業(yè)，從2000年1月至2008年12月的數(shù)據(jù)進(jìn)行了統(tǒng)計，結(jié)果詳情請見附件。132

2009年1月2009年2月2009年3月

行業(yè)漲幅（%）行業(yè)漲幅（%）行業(yè)漲幅（%）實際漲幅最大的6個行業(yè)有色金屬(申萬)20.65有色金屬(申萬)20.13有色金屬(申萬)31.090采掘(申萬)20.34家用電器(申萬)15.91房地產(chǎn)(申萬)27.310交運設(shè)備(申萬)19.66交運設(shè)備(申萬)11.60綜合(申萬)26.660綜合(申萬)16.98食品飲料(申萬)10.36電子元器件(申萬)24.950機(jī)械設(shè)備(申萬)16.79綜合(申萬)10.07餐飲旅游(申萬)23.900紡織服裝(申萬)16.37農(nóng)林牧漁(申萬)9.18紡織服裝(申萬)23.570實際行業(yè)漲幅情況紅色表示在預(yù)測漲幅排名前十二的行業(yè)中12/7/2022132短期行業(yè)配置策略—行業(yè)聚類效應(yīng)133

2009年1月2009年2月2009年3月2009年4月行業(yè)聚類模型測試得到的漲幅排名靠前的12個行業(yè)黑色金屬(申萬)采掘(申萬)黑色金屬(申萬)黑色金屬(申萬)食品飲料(申萬)黑色金屬(申萬)食品飲料(申萬)食品飲料(申萬)金融服務(wù)(申萬)機(jī)械設(shè)備(申萬)金融服務(wù)(申萬)采掘(申萬)采掘(申萬)房地產(chǎn)(申萬)機(jī)械設(shè)備(申萬)金融服務(wù)(申萬)農(nóng)林牧漁(申萬)金融服務(wù)(申萬)采掘(申萬)房地產(chǎn)(申萬)有色金屬(申萬)餐飲旅游(申萬)有色金屬(申萬)有色金屬(申萬)商業(yè)貿(mào)易(申萬)有色金屬(申萬)農(nóng)林牧漁(申萬)交通運輸(申萬)餐飲旅游(申萬)商業(yè)貿(mào)易(申萬)商業(yè)貿(mào)易(申萬)餐飲旅游(申萬)房地產(chǎn)(申萬)食品飲料(申萬)房地產(chǎn)(申萬)公用事業(yè)(申萬)交運設(shè)備(申萬)農(nóng)林牧漁(申萬)綜合(申萬)機(jī)械設(shè)備(申萬)公用事業(yè)(申萬)信息服務(wù)(申萬)餐飲旅游(申萬)信息服務(wù)(申萬)機(jī)械設(shè)備(申萬)醫(yī)藥生物(申萬)交運設(shè)備(申萬)農(nóng)林牧漁(申萬)12/7/2022133主題投資策略2009年值得關(guān)注的投資主體包括：1．4萬億投資計劃2．節(jié)能減排和新能源3．社會保障體系和醫(yī)療改革4．三農(nóng)問題5．自主創(chuàng)新與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級13412/7/2022134節(jié)能環(huán)保和新能源環(huán)保：長期來看，高能耗和高污染代價將迫使中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型過程中，中國的環(huán)保投入曲線（即環(huán)保支出占GDP的比率）將進(jìn)入10年以上的上升期，給環(huán)保類公司帶來持續(xù)成長機(jī)會。環(huán)保相關(guān)產(chǎn)業(yè)橫向可分為固廢處理、大氣、污水三個子行業(yè)。節(jié)能：長期高能耗、高污染的粗放型增長給資源環(huán)境帶來巨大壓力，中國的經(jīng)濟(jì)將被迫進(jìn)行轉(zhuǎn)型，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的一個重要突破口就是節(jié)能，節(jié)能領(lǐng)域蘊藏著長期投資機(jī)會。主要行業(yè)包括節(jié)能設(shè)備、節(jié)能建筑和節(jié)能建材。新能源：發(fā)展新能源是中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的內(nèi)在要求。高能耗和高污染代價迫使中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，大力發(fā)展新能源（清潔能源、可再生能源）是中國降低傳統(tǒng)能耗、降低污染、提高能源安全的內(nèi)在要求，而近期包括汽車產(chǎn)業(yè)振興計劃在內(nèi)所提出的發(fā)展和推廣節(jié)能與新能源汽車，將新能源作為新的經(jīng)濟(jì)增長點等政府扶持政策的出臺都給新能源產(chǎn)業(yè)帶來快速發(fā)展的契機(jī)。主要行業(yè)包括風(fēng)能，核能，太陽能，新能源汽車等。13512/7/2022135社會保障體系和醫(yī)療改革消費需求的長期低迷，有城鄉(xiāng)居民收入增長緩慢的因素，但最重要的原因是包括醫(yī)療保障在內(nèi)的城鄉(xiāng)基本公共服務(wù)的短缺，擠出了居民的日常消費，降低了居民的消費預(yù)期。在未來醫(yī)療、養(yǎng)老等方面沒有保障的情況下，即使居民收入增長速度加快，也很難提高居民消費率。我們預(yù)計與民生相關(guān)的加強(qiáng)建設(shè)社會保障體系、進(jìn)一步深化醫(yī)療體制改革的主題也有望成為政府工作重點之一。1月21日，國務(wù)院原則通過了《關(guān)于深化醫(yī)藥衛(wèi)生體制改革的意見》和《2009-2011年深化醫(yī)藥衛(wèi)生體制改革實施方案》，3年內(nèi)我國將投入8500億用于保障五項基本改革，新方案顯示，城鎮(zhèn)居民醫(yī)保和新農(nóng)合的補助標(biāo)準(zhǔn)將提高至每人每年120元。經(jīng)粗略測算，到2011年，城鎮(zhèn)職工醫(yī)保、新農(nóng)合和城鎮(zhèn)居民醫(yī)保三大保障體系的支出要比2007年整體高出2200億元左右，2011年或?qū)槭袌鰩?331億元的新增醫(yī)療費用供給。對于醫(yī)療領(lǐng)域投資的加大將給醫(yī)療器械、普藥、醫(yī)藥商業(yè)等板塊帶來整體增量，細(xì)分領(lǐng)域看，短期基本藥物、商業(yè)流通、醫(yī)療器械等領(lǐng)域受到基本藥物制度以及基層醫(yī)療中心建設(shè)等政策性推動明顯，而高端?？扑幬铩⒁呙绲犬a(chǎn)業(yè)的受益更具有長期性和持續(xù)性。13612/7/2022136三農(nóng)問題137結(jié)合今年發(fā)布的“一號文件”，國家對“三農(nóng)”工作支持有望體現(xiàn)在以下方面：（1）加大對農(nóng)業(yè)的支持保護(hù)力度，進(jìn)一步增加對農(nóng)業(yè)農(nóng)村的投入，較大幅度增加農(nóng)業(yè)補貼，增加對種糧農(nóng)民直接補貼，如加大良種及農(nóng)機(jī)具購置補貼，繼續(xù)提高糧食最低收購價以保持農(nóng)產(chǎn)品價格合理水平等。（2）穩(wěn)定發(fā)展農(nóng)業(yè)生產(chǎn)，加大力度扶持糧食生產(chǎn)，支持優(yōu)勢產(chǎn)區(qū)集中發(fā)展經(jīng)濟(jì)作物生產(chǎn)，加快發(fā)展畜牧水產(chǎn)規(guī)?；瘶?biāo)準(zhǔn)化健康養(yǎng)殖，嚴(yán)格農(nóng)產(chǎn)品質(zhì)量安全全程監(jiān)控并加強(qiáng)農(nóng)產(chǎn)品進(jìn)出口調(diào)控。（3）強(qiáng)化現(xiàn)代農(nóng)業(yè)物質(zhì)支撐和服務(wù)體系，加快農(nóng)業(yè)科技創(chuàng)新步伐，加快高標(biāo)準(zhǔn)農(nóng)田建設(shè)，加強(qiáng)水利基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，加快推進(jìn)農(nóng)業(yè)機(jī)械化，加強(qiáng)農(nóng)產(chǎn)品市場體系建設(shè)。（4）穩(wěn)定完善農(nóng)村基本經(jīng)營制度，穩(wěn)定農(nóng)村土地承包關(guān)系，建立健全土地承包經(jīng)營權(quán)流轉(zhuǎn)市場，繼續(xù)實行嚴(yán)格的耕地保護(hù)制度和節(jié)約用地制度，推進(jìn)集體林權(quán)制度改革。（5）改善農(nóng)民生活，擴(kuò)大“家電下鄉(xiāng)”補貼區(qū)域及品種范圍。國家一系列惠農(nóng)政策長期看無疑將提高農(nóng)民收入以及農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施，12/7/2022137三農(nóng)問題而反映到農(nóng)業(yè)板塊上市公司而言，雖然考慮到多數(shù)農(nóng)業(yè)上市公司自身的經(jīng)營狀況依舊不佳，自身瑕疵容易抵消政策帶來的利好，從而業(yè)績難以得到明顯的改善，但短期來看，政策利好的驅(qū)動仍會給相關(guān)公司帶來交易性機(jī)會。從子行業(yè)上看，得益于受國家補貼的種業(yè)、農(nóng)機(jī)等產(chǎn)前環(huán)節(jié)公司以及國家所扶持的糧食種植及畜牧水產(chǎn)養(yǎng)殖等相關(guān)的產(chǎn)中環(huán)節(jié)公司將有望從政府出臺的各項惠農(nóng)政策中直接受益，而農(nóng)產(chǎn)品加工等產(chǎn)后環(huán)節(jié)公司則從中受益較小。作為“三農(nóng)”工作的衍生品，“家電下鄉(xiāng)”不僅帶動了農(nóng)村消費，讓農(nóng)民從國家價格補貼政策中切實受益，同時也為家電廠商提供了新增市場空間，提高了農(nóng)村市場家電產(chǎn)品普及率，雖然受農(nóng)村購買力有限，寄望家電下鄉(xiāng)來扭轉(zhuǎn)行業(yè)頹勢，大幅增厚行業(yè)利潤可能性較小，但仍可一定程度上緩沖出口大幅下降帶來的經(jīng)營壓力。長遠(yuǎn)來看，龍頭企業(yè)憑借其規(guī)模、品牌、渠道優(yōu)勢，在未來的競爭中有較大機(jī)會勝出，它們的股價表現(xiàn)也有望更為突出。13812/7/2022138自主創(chuàng)新與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級139截至2月25日，包括汽車、鋼鐵、紡織、裝備制造、船舶、電子信息、輕工、石化、有色金屬、物流在內(nèi)的十大產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃已經(jīng)全部亮相。這一旨在保增長，促就業(yè)，著重以產(chǎn)業(yè)升級、結(jié)構(gòu)調(diào)整為主線的振興計劃，有利于中國的長期產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。預(yù)計與產(chǎn)業(yè)升級與振興的主題也有望在兩會中繼續(xù)得到強(qiáng)調(diào)?！堆b備制造業(yè)調(diào)整振興規(guī)劃》強(qiáng)調(diào)加快企業(yè)兼并重組，支持裝備制造骨干企業(yè)進(jìn)行聯(lián)合重組，發(fā)展具有工程總承包、系統(tǒng)集成、國際貿(mào)易和融資能力的大型企業(yè)集團(tuán)?！朵撹F產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃》細(xì)則有望近期出臺，重點關(guān)注的內(nèi)容主要涉及淘汰落后產(chǎn)能，以及鼓勵大企業(yè)兼并重組兩方面?！洞肮I(yè)調(diào)整振興規(guī)劃》強(qiáng)調(diào)控制新增造船能力,推進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整。2月25日，國務(wù)院常務(wù)會議審議并原則通過有色金屬產(chǎn)業(yè)和物流業(yè)調(diào)整振興規(guī)劃規(guī)劃強(qiáng)調(diào)推進(jìn)有色金屬產(chǎn)業(yè)調(diào)整和振興，要以控制總量、淘汰落后、技術(shù)改造、企業(yè)重組為重點，推動產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和優(yōu)化升級。12/7/2022139區(qū)間各行業(yè)漲幅對比140時間2007年10月16日至今2008年10月28日至今2009年3月3日至今

行業(yè)漲幅行業(yè)漲幅行業(yè)漲幅漲幅前6位農(nóng)林牧漁(申萬)-18.90%有色金屬(申萬)121.21%采掘(申萬)32.18%醫(yī)藥生物(申萬)-21.18%信息設(shè)備(申萬)95.60%有色金屬(申萬)31.34%信息設(shè)備(申萬)-32.17%交運設(shè)備(申萬)93.26%金融服務(wù)(申萬)25.31%家用電器(申萬)-34.85%機(jī)械設(shè)備(申萬)88.49%房地產(chǎn)(申萬)25.18%機(jī)械設(shè)備(申萬)-35.92%綜合(申萬)84.44%交通運輸(申萬)23.03%信息服務(wù)(申萬)-36.74%電子元器件(申萬)82.94%輕工制造(申萬)22.31%漲幅后6位餐飲旅游(申萬)-54.99%金融服務(wù)(申萬)51.58%黑色金屬(申萬)13.38%金融服務(wù)(申萬)-55.48%化工(申萬)43.86%農(nóng)林牧漁(申萬)11.09%交通運輸(申萬)-56.77%公用事業(yè)(申萬)42.38%建筑建材(申萬)10.71%采掘(申萬)-63.07%黑色金屬(申萬)38.45%公用事業(yè)(申萬)8.62%黑色金屬(申萬)-64.08%交通運輸(申萬)37.57%食品飲料(申萬)8.16%有色金屬(申萬)-67.02%食品飲料(申萬)35.73%醫(yī)藥生物(申萬)7.05%12/7/20221401412009年上半年行業(yè)配置建議金融(含地產(chǎn))原材料能源工業(yè)12/7/2022141142近期投資方案——大類戰(zhàn)術(shù)配置策略行業(yè)超減配置策略；統(tǒng)計套利策略；事件套利策略；正向趨勢策略；反向趨勢策略；因素強(qiáng)化策略。12/7/2022142143近期投資方案—行業(yè)選擇策略基于預(yù)見性太陽系行業(yè)配置策略（結(jié)合大類動態(tài)配置策略）行業(yè)持續(xù)增長策略行業(yè)特征引爆點策略國際、行業(yè)估值差異策略主題投資行業(yè)選擇策略行業(yè)預(yù)期差異策略行業(yè)分歧點策略市場反向策略（反基金策略）行業(yè)故事創(chuàng)造策略預(yù)見性審察12/7/2022143144近期投資方案—以靜制動、兵貴神速短期回調(diào)，中期震蕩，長期上升90%經(jīng)驗置信區(qū)間（1958，2758）A段：耐心等候回調(diào)，自下而上零星建倉B段：起穩(wěn)信號出現(xiàn)：出手要快、出拳要重C段：審慎波段操作，守正出奇，不打無把握之仗12/7/2022144Ⅲ.證券公司資產(chǎn)管理產(chǎn)品證券公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)簡介運作模式—風(fēng)險控制機(jī)制控制投資失誤、老鼠倉、操縱股價和內(nèi)幕交易，在合理的激勵和良好的企業(yè)文化基礎(chǔ)上,采取的五項關(guān)鍵措施:構(gòu)建備選證券池制度（事前控制）投資比例限制制度（事前控制）重大投資集體決策制度（事中控制）投資與交易分離制度（事中控制）信息披露與業(yè)績歸因分析（事后控制）12/7/2022145Ⅲ.證券公司資產(chǎn)管理產(chǎn)品資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)產(chǎn)品類型定向資產(chǎn)管理產(chǎn)品個性化產(chǎn)品、收費靈活、投資策略靈活、設(shè)立速度快集合資產(chǎn)管理產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品、運作透明、允許證券公司自有資金參與專項資產(chǎn)管理產(chǎn)品其他產(chǎn)品，目前多為基礎(chǔ)建設(shè)投資融資項目12/7/2022146Ⅲ.證券公司資產(chǎn)管理產(chǎn)品集合資產(chǎn)管理產(chǎn)品集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)定義和特點集合資產(chǎn)管理產(chǎn)品的類型集合資產(chǎn)管理產(chǎn)品的營銷集合產(chǎn)品的投資管理集合資產(chǎn)管理產(chǎn)品的收費集合資產(chǎn)管理產(chǎn)品信息披露12/7/2022147Ⅲ.證券公司資產(chǎn)管理產(chǎn)品集合資產(chǎn)管理產(chǎn)品集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)定義為多個客戶辦理資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)

設(shè)立集合資產(chǎn)管理計劃

與客戶簽訂集合資產(chǎn)管理合同將客戶資產(chǎn)交由銀行等機(jī)構(gòu)托管通過專門賬戶為客戶提供資產(chǎn)管理服務(wù)

理財計劃設(shè)定為均等份額

12/7/2022148Ⅲ.證券公司資產(chǎn)管理產(chǎn)品集合資產(chǎn)管理產(chǎn)品集合資產(chǎn)管理產(chǎn)品的特點投資范圍較廣：可以買基金允許券商自有資金參與，且不能退出參與共擔(dān)風(fēng)險，共享收益參與帥先承擔(dān)風(fēng)險，補償客戶收益參與費、管理費相對較低，允許有業(yè)績提成12/7/2022149Ⅲ.證券公司資產(chǎn)管理產(chǎn)品集合資產(chǎn)管理產(chǎn)品集合資產(chǎn)管理產(chǎn)品的類型限定性集合資產(chǎn)管理計劃（屬于貨幣型或債券型）主要用于投資國債、國家重點建設(shè)債券、債券型證券投資基金、在證券交易所上市的企業(yè)債券、其他信用度高且流動性強(qiáng)的固定收益類金融產(chǎn)品投資于業(yè)績優(yōu)良、成長性高、流動性強(qiáng)的股票等權(quán)益類證券以及股票型證券投資基金的資產(chǎn)，不得超過該計劃資產(chǎn)凈值的百分之二十遵循分散投資風(fēng)險的原則

要求事先備案12/7/2022150Ⅲ.證券公司資產(chǎn)管理產(chǎn)品集合資產(chǎn)管理產(chǎn)品集合資產(chǎn)管理產(chǎn)品的類型非限定性集合資產(chǎn)管理計劃（股票型或混合型）不受股票不超過資產(chǎn)凈值的百分之二十的限制要求事先報證監(jiān)會批準(zhǔn)12/7/2022151Ⅲ.證券公司資產(chǎn)管理產(chǎn)品集合資產(chǎn)管理產(chǎn)品集合資產(chǎn)管理產(chǎn)品的營銷渠道：自行推廣、委托其他證券公司、商業(yè)銀行推廣：不得通過廣播、電視、報刊等公共媒體客戶：老客戶，具備金融投資經(jīng)驗和風(fēng)險承受力

資金：貨幣資產(chǎn)，不得非法匯集他人資金參與門檻：限定性５萬，非限定性10萬合同：證券公司、托管機(jī)構(gòu)與單個客戶三方簽署

流動性：客戶不得轉(zhuǎn)讓其所擁有的份額，但大都有參與和退出機(jī)制12/7/2022152Ⅲ.證券公司集合理財產(chǎn)品集合資產(chǎn)管理產(chǎn)品集合資產(chǎn)管理產(chǎn)品的投資管理計劃資產(chǎn)中的證券，不得用于回購持有一家公司的證券不超過產(chǎn)品凈值的百分之十

投資關(guān)聯(lián)證券，事先應(yīng)客戶同意，事后告知客戶，報告交易所，且不能超過產(chǎn)品凈值的百分之三交易集中在固定席位上進(jìn)行，并備案不得在自營賬戶與資產(chǎn)管理賬戶之間或者不同的資產(chǎn)管理賬戶之間進(jìn)行買賣

12/7/2022153Ⅲ.證券公司資產(chǎn)管理產(chǎn)品集合資產(chǎn)管理產(chǎn)品集合資產(chǎn)管理產(chǎn)品的收費參與費退出費固定管理費業(yè)績提成托管費其他12/7/2022154Ⅲ.證券公司資產(chǎn)管理產(chǎn)品集合資產(chǎn)管理產(chǎn)品集合資產(chǎn)管理產(chǎn)品信息披露集合資產(chǎn)管理計劃合同集合資產(chǎn)管理計劃說明書至少每三個月向客戶提供一次準(zhǔn)確、完整的資產(chǎn)管理報告，對報告期內(nèi)客戶資產(chǎn)的配置狀況、價值變動等情況

其他：計劃成立、關(guān)聯(lián)資產(chǎn)投資、開放參與和退出公告等12/7/2022155目錄資本市場簡介國內(nèi)主要理財產(chǎn)品比較證券公司資產(chǎn)管理產(chǎn)品證券投資基金及其發(fā)展前景企業(yè)資本市場理財產(chǎn)品的選擇12/7/2022156Ⅳ.基金業(yè)及其發(fā)展前景基金概述證券投資基金的類型證券投資基金的選擇基金業(yè)的發(fā)展歷史與現(xiàn)狀基金業(yè)的發(fā)展前景12/7/2022157Ⅳ.基金業(yè)及其發(fā)展前景基金概述基金的定義證券投資基金的特點證券投資基金的主體12/7/2022158Ⅳ.基金業(yè)及其發(fā)展前景基金概述基金的定義一般特指證券投資基金在境內(nèi)公開發(fā)售基金份額募集

由基金管理人管理，基金托管人托管為基金份額持有人的利益以資產(chǎn)組合方式進(jìn)行證券投資12/7/2022159Ⅳ.基金業(yè)及其發(fā)展前景基金概述基金的特點規(guī)模優(yōu)勢，專業(yè)管理組合投資，分散風(fēng)險利益共享，風(fēng)險共但嚴(yán)格監(jiān)管，信息透明獨立托管，保障安全品種多樣，流動性高12/7/2022160Ⅳ.基金業(yè)及其發(fā)展前景基金概述基金的主體管理人：基金管理公司托管人：銀行持有人：投資者12/7/2022161Ⅳ.基金業(yè)及其發(fā)展前景證券投資基金的類型基金組織形式契約型基金－單位信托基金公司型基金－共同基金12/7/2022162Ⅳ.基金業(yè)及其發(fā)展前景證券投資基金的類型按能否申購或贖回分封閉式基金開放式基金12/7/2022163Ⅳ.基金業(yè)及其發(fā)展前景證券投資基金的類型按投資類型分貨幣型基金股票型基金債券型基金混合型基金12/7/2022164Ⅳ.基金業(yè)及其發(fā)展前景證券投資基金的類型按投資類型分貨幣型基金股票型基金債券型基金混合型基金12/7/2022165Ⅳ.基金業(yè)及其發(fā)展前景證券投資基金的類型按募集方式分類公募基金私募基金－券商集合理財、信托產(chǎn)品12/7/2022166Ⅳ.基金業(yè)及其發(fā)展前景證券投資基金的類型按投資方式分類主動型基金被動型基金－指數(shù)型基金12/7/2022167Ⅳ.基金業(yè)及其發(fā)展前景證券投資基金的類型其他基金類型保本型基金持有一段期限后可獲得本金或收益保障12/7/2022168Ⅳ.基金業(yè)及其發(fā)展前景證券投資基金的類型其他基金類型ETFs基金(交易所交易型開放式指數(shù)基金)持有一籃子股票（指數(shù)）以現(xiàn)金方式在交易所交易以一籃子股票（指數(shù)）方式申購和贖回形成套利機(jī)制、折溢價小、精確復(fù)制指數(shù)、成本低、透明12/7/2022169Ⅳ.基金業(yè)及其發(fā)展前景證券投資基金的類型其他基金類型ＬＯＦ基金(上市開放式基金)在交易所上市交易可以申購、贖回折價、溢價不會偏離太大12/7/2022170Ⅳ.基金業(yè)及其發(fā)展前景證券投資基金的類型其他基金類型ETF與LOF的比較申購、贖回的標(biāo)的不同：“一籃子”股票、現(xiàn)金的交易

申購、贖回的場所不同：交易所進(jìn)行、代銷網(wǎng)點進(jìn)行

對申購、贖回限制不同：100萬份以上、沒有特別要求

基金投資策略不同：完全被動式管理、可以是主動管理

在二級市場的凈值報價頻率不同：每15秒、一天幾次套利機(jī)制不同：交易所當(dāng)天實現(xiàn)、涉及場外無法當(dāng)天實現(xiàn)12/7/2022171Ⅳ.基金業(yè)及其發(fā)展前景證券投資基金的類型其他基金類FOF（基金的基金）投資對象以基金為主專業(yè)機(jī)構(gòu)用科學(xué)方法篩選基金國內(nèi)公募基金不允許發(fā)此產(chǎn)品券商集合理財有較多FOF國外已出現(xiàn)FOFOF12/7/2022172Ⅳ.基金業(yè)及其發(fā)展前景證券投資基金的類型其他基金類傘形基金多個基金依據(jù)一個共同的法律文件設(shè)立傘下各個子基金具有相對獨立性可以方便地進(jìn)行基金之間的轉(zhuǎn)換12/7/2022173Ⅳ.基金業(yè)及其發(fā)展前景證券投資基金的類型其他基金類對沖基金起源于風(fēng)險對沖策略、套利策略利用市場的不均衡，同時構(gòu)建多頭和空頭倉位待市場恢復(fù)正常后獲取利潤基于最新的投資理論和極其復(fù)雜的金融市場操作技巧充分利用各種金融衍生產(chǎn)品的杠桿效用承擔(dān)高風(fēng)險，追求高收益的投資模式12/7/2022174Ⅳ.基金業(yè)及其發(fā)展前景證券投資基金的類型其他基金類對沖基金的種類（按投資策略分類）GlobalMacroFixedIncomeArbitrageConvertibleArbitrageStatisticalArbitrage/LongShortEquityDistressedSecurity(debt)RiskArbitrageEventDrivenSectorFund12/7/2022175Ⅳ.基金業(yè)及其發(fā)展前景證券投資基金的選擇基金信息的獲取渠道基金歷史表現(xiàn)分析基金的風(fēng)險分析基金管理公司分析基金經(jīng)理分析基金評價概要12/7/2022176Ⅳ.基金業(yè)及其發(fā)展前景證券投資基金的選擇基金信息的獲取招募說明書季度組合公告半年報、年報基金網(wǎng)站專業(yè)研究機(jī)構(gòu)12/7/2022177Ⅳ.基金業(yè)及其發(fā)展前景證券投資基金的選擇基金信息的獲取-招募說明書投資目標(biāo)與投資策略投資范圍與限制選股、選債原則業(yè)績比較基準(zhǔn)基金資產(chǎn)的估值及其定價基金收費與交易程序基金分配政策基金管理人與基金經(jīng)理12/7/2022178Ⅳ.基金業(yè)及其發(fā)展前景證券投資基金的選擇基金歷史表現(xiàn)分析凈值增長率評價分組比較基準(zhǔn)比較法風(fēng)險調(diào)整收益衡量業(yè)績歸因分析業(yè)績持續(xù)性分析12/7/2022179Ⅳ.基金業(yè)及其發(fā)展前景證券投資基金的選擇基金風(fēng)險分析投資風(fēng)險營運風(fēng)險投資損失的風(fēng)險未達(dá)到預(yù)訂目標(biāo)的風(fēng)險波動性12/7/2022180Ⅳ.基金業(yè)及其發(fā)展前景證券投資基金的選擇基金風(fēng)險分析—風(fēng)險衡量指標(biāo)R2反映基金的總風(fēng)險中系統(tǒng)風(fēng)險所占的比例VAR用來評估一個組合，在一定投資期內(nèi)遭受損失的概率

風(fēng)險衡量指標(biāo)的缺陷基于歷史數(shù)據(jù)并假定情景并不會發(fā)生變化12/7/2022181Ⅳ.基金業(yè)及其發(fā)展前景證券投資基金的選擇基金管理公司分析誠信與社會形象投資研究團(tuán)隊投資風(fēng)格投資流程總體投資表現(xiàn)內(nèi)部管理與風(fēng)險控制產(chǎn)品線、服務(wù)的提供、收費水平市場占有率與公司實力基金公司的股東背景12/7/2022182Ⅳ.基金業(yè)及其發(fā)展前景證券投資基金的選擇基金經(jīng)理分析投資經(jīng)驗投資業(yè)績投資風(fēng)格任職時間教育背景在本基金中的投資興趣愛好、家庭情況、健康狀況等12/7/2022183Ⅳ.基金業(yè)及其發(fā)展前景證券投資基金的選擇基金的評價—機(jī)構(gòu)Lipper創(chuàng)建于1973年，1998年為路透集團(tuán)收購特色：創(chuàng)建了包括85個基金類別指數(shù)作為對基金評價的基準(zhǔn)Morningstar創(chuàng)建于1985年特色:基金評級系統(tǒng)S&PMicropal創(chuàng)建于1985年，1997年被標(biāo)普公司收購特色：同時對基金管理公司評級12/7/2022184Ⅳ.基金業(yè)及其發(fā)展前景證券投資基金的選擇基金的評價—主要收益風(fēng)險調(diào)整指標(biāo)夏普指數(shù)(Sharperatio)投資組合每承受一單位總風(fēng)險，會產(chǎn)生多少的超額報酬紹坦諾指數(shù)(Sortinoratio)下檔標(biāo)準(zhǔn)差而不是總標(biāo)準(zhǔn)差，以區(qū)別不利和有利的波動12/7/2022185Ⅳ.基金業(yè)及其發(fā)展前景證券投資基金的選擇基金的評價—主要收益風(fēng)險調(diào)整指標(biāo)特瑞納指數(shù)(Treynorratio)每單位系統(tǒng)風(fēng)險資產(chǎn)獲得的超額報酬詹森指數(shù)(Jensen)代表的就是基金業(yè)績中超過市場基準(zhǔn)組合所獲得的超額收益信息比率(Informationratio)穩(wěn)定戰(zhàn)勝同類型基金的能力12/7/2022186Ⅳ.基金業(yè)及其發(fā)展前景證券投資基金的選擇基金的評價—選擇基金關(guān)注點費用率與周轉(zhuǎn)率重倉股，持股集中度與行業(yè)集中度股票數(shù)量與長短期持股比率持股相似度基金規(guī)?；鸨憩F(xiàn)與持續(xù)型資金進(jìn)出資產(chǎn)流動性12/7/2022187Ⅳ.基金業(yè)及其發(fā)展前景產(chǎn)品的發(fā)展?fàn)顩r從封閉式基金到開放式基金股票型基金與混合型基金債券型基金與貨幣型基金保本基金主動型基金與被動型基金基金份額分級：A/B/CETF基金與LOF生命周期基金、社會責(zé)任基金結(jié)構(gòu)型基金QDII12/7/2022188Ⅳ.基金業(yè)及其發(fā)展前景基金業(yè)的發(fā)展前景基金業(yè)近期的新發(fā)展基金業(yè)面臨的挑戰(zhàn)基金業(yè)未來的發(fā)展趨勢12/7/2022189Ⅳ.基金業(yè)及其發(fā)展前景基金業(yè)的發(fā)展前景基金業(yè)近期的新發(fā)展開放式基金