北大中級宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)課件第十一章 通貨膨脹：財(cái)政方面與貨幣方面

第十一章通貨膨脹：財(cái)政方面與貨幣方面第一節(jié)政府赤字與通貨膨脹：

阿根廷政府的故事（1989年）1.1989年初政府應(yīng)付巨大預(yù)算赤字所面臨的窘境通過向公眾借債來為赤字融資？不可能！因?yàn)槠鋬攤芰κ艿焦姷膽岩?。通過從國外借款來為赤字融資？不可能！因?yàn)榕f的外債尚存在拖欠。通過縮減政府開支或增加稅收去減少赤字？難！因?yàn)槔婕瘓F(tuán)的反對。第十一章通貨膨脹：財(cái)政方面與貨幣方面第一節(jié)政府1通過動(dòng)用外匯儲(chǔ)備來為赤字融資？暫時(shí)可以，因?yàn)橹醒脬y行還有30億美元的儲(chǔ)備。通過向中央銀行借債來為赤字融資？可以，因?yàn)橹醒脬y行總能合法印制鈔票。2.1989年1月至3月政府在固定匯率下貨幣化赤字的行為后果(i)貨幣化赤字間接導(dǎo)致外匯儲(chǔ)備的流失令DEF代表以實(shí)際價(jià)值計(jì)量的政府巨額預(yù)算赤字，并假設(shè)高能貨幣乘數(shù)為1，則政府赤字融資等式可寫為：通過動(dòng)用外匯儲(chǔ)備來為赤字融資？暫時(shí)可以，因?yàn)橹醒脬y行還有302(11.1)=>年初，政府主要通過向中央銀行借債（即印制鈔票）為赤字融資，并通過動(dòng)用外匯儲(chǔ)備來維持固定匯率，但到了3月份，政府外匯已大量流失，很難繼續(xù)維持固定匯率。為什么阿根廷政府直接向中央銀行舉債來為赤字融資卻變?yōu)殚g接通過國際儲(chǔ)備來為赤字融資？(11.1)=>年初，政府主要通過向中央銀行借債（即3[說明]：貨幣供給與需求的均衡數(shù)量為：貨幣供給與需求的均衡數(shù)量為：貨幣化赤字之后貨幣化赤字之前在固定匯率下，所以，貨幣化赤字不能改變貨幣存量，即,同時(shí)由于（11.2）[說明]：貨幣供給與需求的貨幣化赤字之后貨幣化赤字之前在固定4在固定匯率下，貨幣化赤字外國債券需求增加外國貨幣需求增加政府外匯儲(chǔ)備減少，（11.3）將（11.1），（11.2）和（11.3）結(jié)合起來得：=>結(jié)論：在固定匯率制下，靠印制鈔票來為赤字融資最終是由國際儲(chǔ)備的耗減來為赤字籌措資金。(ii)為什么這一階段貨幣化赤字的行為并沒有導(dǎo)致通貨膨脹？在固定匯率下，貨幣化赤字外國債券需求增加外國貨幣需求增加政府5[解釋]：國家動(dòng)用外匯儲(chǔ)備匯率持續(xù)固定在它釘住的水平上國內(nèi)價(jià)格保持穩(wěn)定3.1989年3月至4月固定匯率制的崩潰3月至4月中央銀行外匯儲(chǔ)備以驚人的速度耗減，政府被迫多次實(shí)施貨幣價(jià)值低估

固定匯率制度崩潰。[解釋]：國家動(dòng)用外匯儲(chǔ)備匯率持續(xù)固定在它釘住的水平上國內(nèi)價(jià)6急劇地減少持有本國貨幣（投機(jī)沖擊）外匯儲(chǔ)備突然耗竭固定匯率制度崩潰[解釋]：>+=+++eeEiEEiˉ-?-??DMiVi)(E

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1*1公眾）（（ｉ）根據(jù)（ii）預(yù)期固定匯率制度即將崩潰預(yù)期持有本國貨幣將會(huì)遭受資本損失急劇地減少持有本國貨幣外匯儲(chǔ)備突然耗竭固定匯率制度崩潰[解釋74.1989年4月至8月在浮動(dòng)匯率下的貨幣化預(yù)算赤字的行為后果4月至8月,當(dāng)外匯儲(chǔ)備趨于耗盡時(shí)，政府將匯率體系由固定改為浮動(dòng)，并繼續(xù)用印制貨幣的方法為巨額預(yù)算赤字融資，結(jié)果出現(xiàn)高通貨膨脹率。[解釋]：[結(jié)論]：在浮動(dòng)匯率下，貨幣化預(yù)算赤字行為必然導(dǎo)致通貨膨脹。4.1989年4月至8月在浮動(dòng)匯率下的貨幣化預(yù)算赤字的行8命題：在浮動(dòng)匯率制下，貨幣化的預(yù)算赤字與通貨膨脹率之間的關(guān)系可表示為：[證]：在貨幣創(chuàng)造是為赤字籌措資金的唯一方法時(shí)，赤字的實(shí)際價(jià)值可寫為：假設(shè)Q和V保持不變，則：（11.4）（11.5）（11.6）將（11.5）和（11.6）代入（11.4）得：命題：在浮動(dòng)匯率制下，貨幣化的預(yù)算赤字與通貨膨脹率之間的[9（11.7）又因?yàn)椋海?1.8）(11.9)所以將（11.8）和（11.9）代入（11.7）可得：（11.7）又因?yàn)椋海?1.8）(11.9)所以將（11.810第二節(jié)通貨膨脹稅和鑄幣稅1.通貨膨脹稅和鑄幣稅之間的聯(lián)系和區(qū)別：定義與度量貨幣持有者由于通貨膨脹而遭受的資本損失。通貨膨脹稅：政府由于其印制貨幣的壟斷權(quán)而獲得的實(shí)際收入。鑄幣稅：度量度量第二節(jié)通貨膨脹稅和鑄幣稅1.通貨膨脹稅和鑄幣稅之間的11聯(lián)系：當(dāng)家庭在各時(shí)期均維持固定價(jià)值的實(shí)際貨幣余額時(shí)，通貨膨脹稅等于鑄幣稅。[說明]：聯(lián)系：當(dāng)家庭在各時(shí)期均維持固定價(jià)值的實(shí)際貨幣余額[說明]：12區(qū)別：在一定條件下，當(dāng)家庭在不同時(shí)期所持有的實(shí)際貨幣余額的價(jià)值發(fā)生變化時(shí)，通貨膨脹稅和鑄幣稅將不是一回事。令本國通貨膨脹率為零，且本國貨幣對外國貨幣的匯率E為常數(shù)。[舉例]:現(xiàn)假設(shè)世界利率下降，則：家庭向中央銀行出售外匯以換取本國貨幣區(qū)別：在一定條件下，當(dāng)家庭在不同時(shí)期所持有的實(shí)際令本國通貨132.通貨膨脹稅與家庭預(yù)算約束命題：如果家庭想在通貨膨脹的環(huán)境中保持實(shí)際貨幣余額不變，那么他們必須減少消費(fèi)進(jìn)行儲(chǔ)蓄以積累名義貨幣余額，并且,所減少的消費(fèi)的實(shí)際價(jià)值應(yīng)恰好等于通貨膨脹稅。[證]：令家庭的儲(chǔ)蓄只有兩種選擇——積累債券或貨幣，則:)()()(111-+-=-+----MMBBPCiBTQP-+--=()(1--PMMi11+-)PBPBTQC即：（11.10）+P)i1(Pr1-1=+得：又根據(jù))r1(PPi1-1+=+（11.11）2.通貨膨脹稅與家庭預(yù)算約束命題：如果家庭想在通貨膨脹的143.通貨膨脹稅的拉弗曲線通貨膨脹稅：?MP))(P?1(+=PITP?1?,,+==PPM稅率稅基其中將（11.11）代入（11.10）得：ITPMMMPMPMMBPBTBrQC=-==--ú?ùê?é--ú?ùê?é-+=-----11.12

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)()P()()P(BPBTBrQC-ú?ùê?é--ú?ùê?é-+=--)P()()P(-11-111-111-11-11）可寫為：（從而則再令（11.12）3.通貨膨脹稅的拉弗曲線通貨膨脹稅：?MP))(P?1(15通脹稅的拉弗曲線0A通貨膨脹率通脹稅通脹稅的拉弗曲線0A通貨膨脹率通脹稅164.固定匯率制下政府獲取鑄幣稅的兩種可能性可能性之二：若收取鑄幣稅()IT；儲(chǔ)備不減少不產(chǎn)生可提高實(shí)際貨幣余額；-SM可能性之一：若收取鑄幣稅()減同時(shí)政府儲(chǔ)備無需耗實(shí)際貨幣余額維持不變-SM4.固定匯率制下政府獲取鑄幣稅的兩種可能性可能性之二：若收175.本國政府跨國界收取鑄幣稅的兩種可能性

當(dāng)外國將本國貨幣作為官方貨幣時(shí)，例：巴拿馬和利比里亞將美元作為官方貨幣?？赡苄灾唬寒?dāng)外國居民將本國貨幣作為替代貨幣時(shí)，例：許多高通脹國家以美元作為交易媒介或儲(chǔ)藏手段?？赡苄灾?.本國政府跨國界收取鑄幣稅的兩種可能性可能性之一：18第三節(jié)通貨膨脹的成本1.已預(yù)期通貨膨脹的社會(huì)成本概念界定已預(yù)期通貨膨脹=>在它發(fā)生之前就融入公眾預(yù)期和行為中的那種通貨膨脹。社會(huì)成本（i）超額貨幣供給的管理成本已預(yù)期通貨膨脹往返銀行的次數(shù)增多復(fù)雜金融交易增多實(shí)際成本增加第三節(jié)通貨膨脹的成本1.已預(yù)期通貨膨脹的社會(huì)成本概19（ii）菜單成本=>廠商為適應(yīng)通貨膨脹而調(diào)整其商品價(jià)格所耗費(fèi)的費(fèi)用。（iii）資源配置扭曲[例]：已預(yù)期的通貨膨脹名義收入增加家庭被推進(jìn)更高的納稅等級個(gè)人所得稅邊際稅率提高稅收扭曲成本增大（iv）奧利維拉—坦茨效應(yīng)（Olivera-Tanzieffect）由于征稅中存在顯著的時(shí)滯，所以存在以下惡性循環(huán)：貨幣化赤字增加實(shí)際稅收減少（ii）菜單成本=>廠商為適應(yīng)通貨膨脹而調(diào)整其商品價(jià)格所耗202.未預(yù)期通貨膨脹的社會(huì)成本概念界定未預(yù)期的通貨膨脹=>公眾始料不及從而無法對其做出適應(yīng)性調(diào)整的通貨膨脹。社會(huì)成本（i）不規(guī)則的再分配通貨膨脹未預(yù)期上升使財(cái)富由貸款者向借款者做再分配，而通貨膨脹未預(yù)期下降使財(cái)富按相反方向做再分配。2.未預(yù)期通貨膨脹的社會(huì)成本概念界定未預(yù)期的通貨膨21（ii）誤導(dǎo)供求信息例：單個(gè)廠商產(chǎn)品價(jià)格高于預(yù)期水平。單個(gè)廠商誤認(rèn)為其產(chǎn)品的需求出現(xiàn)增加?？偣┙o扭曲性增加。[說明]：貸款者受益。即若：借款者受益。即若：合同：

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阿根廷政府的故事（1989年）1.1989年初政府應(yīng)付巨大預(yù)算赤字所面臨的窘境通過向公眾借債來為赤字融資？不可能！因?yàn)槠鋬攤芰κ艿焦姷膽岩伞Ｍㄟ^從國外借款來為赤字融資？不可能！因?yàn)榕f的外債尚存在拖欠。通過縮減政府開支或增加稅收去減少赤字？難！因?yàn)槔婕瘓F(tuán)的反對。第十一章通貨膨脹：財(cái)政方面與貨幣方面第一節(jié)政府23通過動(dòng)用外匯儲(chǔ)備來為赤字融資？暫時(shí)可以，因?yàn)橹醒脬y行還有30億美元的儲(chǔ)備。通過向中央銀行借債來為赤字融資？可以，因?yàn)橹醒脬y行總能合法印制鈔票。2.1989年1月至3月政府在固定匯率下貨幣化赤字的行為后果(i)貨幣化赤字間接導(dǎo)致外匯儲(chǔ)備的流失令DEF代表以實(shí)際價(jià)值計(jì)量的政府巨額預(yù)算赤字，并假設(shè)高能貨幣乘數(shù)為1，則政府赤字融資等式可寫為：通過動(dòng)用外匯儲(chǔ)備來為赤字融資？暫時(shí)可以，因?yàn)橹醒脬y行還有3024(11.1)=>年初，政府主要通過向中央銀行借債（即印制鈔票）為赤字融資，并通過動(dòng)用外匯儲(chǔ)備來維持固定匯率，但到了3月份，政府外匯已大量流失，很難繼續(xù)維持固定匯率。為什么阿根廷政府直接向中央銀行舉債來為赤字融資卻變?yōu)殚g接通過國際儲(chǔ)備來為赤字融資？(11.1)=>年初，政府主要通過向中央銀行借債（即25[說明]：貨幣供給與需求的均衡數(shù)量為：貨幣供給與需求的均衡數(shù)量為：貨幣化赤字之后貨幣化赤字之前在固定匯率下，所以，貨幣化赤字不能改變貨幣存量，即,同時(shí)由于（11.2）[說明]：貨幣供給與需求的貨幣化赤字之后貨幣化赤字之前在固定26在固定匯率下，貨幣化赤字外國債券需求增加外國貨幣需求增加政府外匯儲(chǔ)備減少，（11.3）將（11.1），（11.2）和（11.3）結(jié)合起來得：=>結(jié)論：在固定匯率制下，靠印制鈔票來為赤字融資最終是由國際儲(chǔ)備的耗減來為赤字籌措資金。(ii)為什么這一階段貨幣化赤字的行為并沒有導(dǎo)致通貨膨脹？在固定匯率下，貨幣化赤字外國債券需求增加外國貨幣需求增加政府27[解釋]：國家動(dòng)用外匯儲(chǔ)備匯率持續(xù)固定在它釘住的水平上國內(nèi)價(jià)格保持穩(wěn)定3.1989年3月至4月固定匯率制的崩潰3月至4月中央銀行外匯儲(chǔ)備以驚人的速度耗減，政府被迫多次實(shí)施貨幣價(jià)值低估

固定匯率制度崩潰。[解釋]：國家動(dòng)用外匯儲(chǔ)備匯率持續(xù)固定在它釘住的水平上國內(nèi)價(jià)28急劇地減少持有本國貨幣（投機(jī)沖擊）外匯儲(chǔ)備突然耗竭固定匯率制度崩潰[解釋]：>+=+++eeEiEEiˉ-?-??DMiVi)(E

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1*1公眾）（（ｉ）根據(jù)（ii）預(yù)期固定匯率制度即將崩潰預(yù)期持有本國貨幣將會(huì)遭受資本損失急劇地減少持有本國貨幣外匯儲(chǔ)備突然耗竭固定匯率制度崩潰[解釋294.1989年4月至8月在浮動(dòng)匯率下的貨幣化預(yù)算赤字的行為后果4月至8月,當(dāng)外匯儲(chǔ)備趨于耗盡時(shí)，政府將匯率體系由固定改為浮動(dòng)，并繼續(xù)用印制貨幣的方法為巨額預(yù)算赤字融資，結(jié)果出現(xiàn)高通貨膨脹率。[解釋]：[結(jié)論]：在浮動(dòng)匯率下，貨幣化預(yù)算赤字行為必然導(dǎo)致通貨膨脹。4.1989年4月至8月在浮動(dòng)匯率下的貨幣化預(yù)算赤字的行30命題：在浮動(dòng)匯率制下，貨幣化的預(yù)算赤字與通貨膨脹率之間的關(guān)系可表示為：[證]：在貨幣創(chuàng)造是為赤字籌措資金的唯一方法時(shí)，赤字的實(shí)際價(jià)值可寫為：假設(shè)Q和V保持不變，則：（11.4）（11.5）（11.6）將（11.5）和（11.6）代入（11.4）得：命題：在浮動(dòng)匯率制下，貨幣化的預(yù)算赤字與通貨膨脹率之間的[31（11.7）又因?yàn)椋海?1.8）(11.9)所以將（11.8）和（11.9）代入（11.7）可得：（11.7）又因?yàn)椋海?1.8）(11.9)所以將（11.832第二節(jié)通貨膨脹稅和鑄幣稅1.通貨膨脹稅和鑄幣稅之間的聯(lián)系和區(qū)別：定義與度量貨幣持有者由于通貨膨脹而遭受的資本損失。通貨膨脹稅：政府由于其印制貨幣的壟斷權(quán)而獲得的實(shí)際收入。鑄幣稅：度量度量第二節(jié)通貨膨脹稅和鑄幣稅1.通貨膨脹稅和鑄幣稅之間的33聯(lián)系：當(dāng)家庭在各時(shí)期均維持固定價(jià)值的實(shí)際貨幣余額時(shí)，通貨膨脹稅等于鑄幣稅。[說明]：聯(lián)系：當(dāng)家庭在各時(shí)期均維持固定價(jià)值的實(shí)際貨幣余額[說明]：34區(qū)別：在一定條件下，當(dāng)家庭在不同時(shí)期所持有的實(shí)際貨幣余額的價(jià)值發(fā)生變化時(shí)，通貨膨脹稅和鑄幣稅將不是一回事。令本國通貨膨脹率為零，且本國貨幣對外國貨幣的匯率E為常數(shù)。[舉例]:現(xiàn)假設(shè)世界利率下降，則：家庭向中央銀行出售外匯以換取本國貨幣區(qū)別：在一定條件下，當(dāng)家庭在不同時(shí)期所持有的實(shí)際令本國通貨352.通貨膨脹稅與家庭預(yù)算約束命題：如果家庭想在通貨膨脹的環(huán)境中保持實(shí)際貨幣余額不變，那么他們必須減少消費(fèi)進(jìn)行儲(chǔ)蓄以積累名義貨幣余額，并且,所減少的消費(fèi)的實(shí)際價(jià)值應(yīng)恰好等于通貨膨脹稅。[證]：令家庭的儲(chǔ)蓄只有兩種選擇——積累債券或貨幣，則:)()()(111-+-=-+----MMBBPCiBTQP-+--=()(1--PMMi11+-)PBPBTQC即：（11.10）+P)i1(Pr1-1=+得：又根據(jù))r1(PPi1-1+=+（11.11）2.通貨膨脹稅與家庭預(yù)算約束命題：如果家庭想在通貨膨脹的363.通貨膨脹稅的拉弗曲線通貨膨脹稅：?MP))(P?1(+=PITP?1?,,+==PPM稅率稅基其中將（11.11）代入（11.10）得：ITPMMMPMPMMBPBTBrQC=-==--ú?ùê?é--ú?ùê?é-+=-----11.12

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當(dāng)外國將本國貨幣作為官方貨幣時(shí)，例：巴拿馬和利比里亞將美元作為官方貨幣?？赡苄灾唬寒?dāng)外國居民將本國貨幣作為替代貨幣時(shí)，例：許多高通脹國家以美元作為交易媒介或儲(chǔ)藏手段。可能性之二：5.本國政府跨國界收取鑄幣稅的兩種可能性可能性之一：40第三節(jié)通貨膨脹的成本1.已預(yù)期通貨膨脹的社會(huì)成本概念