基金管理中的投資銀行課件

第六章投資銀行的基金管理業(yè)務第六章投資銀行的基金管理業(yè)務1一、投資基金的含義及其投資利弊1.投資基金的含義投資基金是一種收益共享、風險共擔的集合投資方式，它是通過發(fā)行基金單位，集中眾多不特定投資者的資金，交由專業(yè)投資機構即基金公司進行操作，所得的收益由投資者按出資比例分享，基金管理公司則收取一定的管理費的以證券為投資對象的投資基金。

2.投資基金的利弊一、投資基金的含義及其投資利弊2（1）投資基金的優(yōu)點：

①基金為廣大中小投資者拓展了投資渠道；②發(fā)揮專家投資理財作用；③分散投資風險；④投資的規(guī)模效應。（2）投資基金的不足：

①承擔基金代理人的風險；②基金投資限制；③費用。

3二、證券投資基金的理論基礎

1.投資組合理論的基本前提和假設

（1）投資者都是風險的規(guī)避者，同時對收益是不知足的。（2）假設資產的收益和風險狀況可以通過資產的收益率和方差反映。（3）無風險資產是存在的，投資者可以按無風險利率水平進行資金借貸。（4）投資者僅進行單期投資決策，所有投資者的投資期限都是相同的，而且投資者的投資決策只受當期因素的影響。（5）市場信息是完全的。二、證券投資基金的理論基礎42.投資者效用分析（1）效用函數(shù)

投資是為了獲取收益，然而，由于各種因素的影響，現(xiàn)實中的投資收益是不確定的，既存在風險。某一投資或投資組合對投資者的效用可以表示為該投資或投資組合的收益和風險的函數(shù)，即效用函數(shù)為：U=F[E（r），δ]其中：U為投資的效用；E（r）為投資的收益水平；δ為投資的風險程度。2.投資者效用分析5（2）無差異曲線δ（2）無差異曲線δ63.最優(yōu)風險資產組合的確定（1）風險分散化

投資風險可分為系統(tǒng)風險和非系統(tǒng)風險。只要有足夠多的資產，非系統(tǒng)風險可以通過資產多樣化來消除。系統(tǒng)風險非系統(tǒng)風險δ3.最優(yōu)風險資產組合的確定系統(tǒng)風險非系統(tǒng)風險δ7（2）投資組合的有效邊界

①假設由A、B兩種風險資產構成的組合，A所占的比重為w，則B所占的比重為1-w，同時假設它們的期望收益率和方差分別為E（rA）、E（rB）、δ2A、δ2B。這兩種資產的相關系數(shù)為ρ。則投資組合的預期收益率E（r）和方差δ2為：

E（r）=wE（rA）+（1-w）E（rB）

δ2=w2δ2A+（1-w）2

δ2B+2ρw（1-w）δAδB（2）投資組合的有效邊界8兩種資產組合的預期收益與投資比重的關系wE（rB）E（rA）兩種資產組合的預期收益與投資比重的關系wE（rB）E（rA）9ρ=1ρ<1δAδBw兩種資產組合的風險值（標準差）與投資比重的關系ρ=1ρ<1δAδBw兩種資產組合的風險值（標準差）與投資比10δwE(r)w45°MMMABMBAδδδE(r)兩種資產組合降低投資風險的推導示意圖δwE(r)w45°MMMABMBAδδδE(r)兩種資產組11

②假設有n種風險資產構成的組合，它們的期望收益率分別為E（ri），它們所占的比重分別為wi，它們之間的協(xié)方差分別為δ2ij

，它們之間的相關系數(shù)分別為ρij，（i=1，2，……n，j=1，2，……n）。則這n種資產投資組合的預期收益率E（r）和方差δ2分別為：②假設有n種風險資產構成的組合，它們的期望收益率12δ投資組合的最小方差曲線和有效邊界最小方差組合點有效邊界δδ投資組合的最小方差曲線和有效邊界最小方差組合點有效邊界δ13

在資產的投資組合中，我們把各種組合所組成的圖形的左上方的邊界，稱之為有效邊界。最小方差組合點最佳投資組合點δ不存在無風險資產條件下的最佳投資組合點的確定在資產的投資組合中，我們把各種組合所組成的圖形的左14最小方差組合點最佳投資組合點δF存在無風險資產條件下的最佳投資組合點的確定最小方差最佳投資δF存在無風險資產條件下的最佳投資組合點的確15

三、投資基金的分類分類依據基金類型基金單位是否固定封閉式基金和開放式基金組織形式公司型基金與契約型基金投資對象股票基金、債券基金、混合基金、貨幣市場基金、認股權證基金、期貨基金、期權基金、指數(shù)基金等投資風險與收益成長型基金、收入型基金和平衡型基金資金來源與運用地域國際基金、海外基金、國內基金、國家基金等募集方式私募基金和公募基金投資貨幣種類美元基金、日元基金和歐元基金等三、投資基金的分類分類依據基金類161.封閉式基金和開放式基金（1）概念

①

封閉式基金是指基金的資本總額及發(fā)行份數(shù)在未發(fā)行之前就已確定下來，在發(fā)行期滿后，基金就封閉起來，總量不再增減的投資基金，也稱為固定性投資基金。封閉型基金的受益憑證在封閉期間不能追加認購和贖回，但可在二級市場上進行交易。

②

開放式基金是基金的資本總額及持有份數(shù)不是固定不變的，可隨市場供求狀況發(fā)行新份額或被發(fā)行人贖回的投資基金。1.封閉式基金和開放式基金17（2）封閉式基金和開放式基金的區(qū)別

①

是發(fā)行規(guī)模限制不同。封閉式基金的規(guī)模是相對固定的，而開放式基金的規(guī)模是變動的。

②

是存續(xù)期限不同。封閉式基金的期限是約定的，稱為“封閉期”。而開放式基金沒有約定的期限，其存續(xù)期視投資者對基金的投資回報率的認可程度而定。

③

是投資變現(xiàn)的方式不同。封閉式基金采用在投資者之間交易的方式，而開放式基金采用由發(fā)起人贖回的方式。

④

是變現(xiàn)價格的計算標準不同。封閉式基金的價格由市場決定，即由交易雙方竟價決定；而開放式基金的價格由發(fā)行人根據基金的凈資產值和贖回手續(xù)費標準確定后掛牌公示。

⑤

基金買賣費用的繳納方式不同。

⑥

基金的投資策略不同。（2）封閉式基金和開放式基金的區(qū)別18（3）封閉式基金和開放式基金的選擇

封閉式基金較適合于開放程度低，規(guī)模也不太大的金融市場聯(lián)系在一起的；而開放式基金則是與開放程度高、規(guī)模較大、流動性較強的金融市場聯(lián)系在一起的。

開放式基金一般要求：

①較高素質的基金管理人；

②較高投資素質和投資意識的投資者；

③及時、準確、真實的信息披露；

④完善的法律法規(guī)；

⑤有效的監(jiān)督管理和行為自律；

⑥完善的周邊市場環(huán)境，包括融資融券業(yè)務的開展；期貨、期權等金融衍生品大量發(fā)展等，為投資者提供風險防范、風險對沖的手段等。（3）封閉式基金和開放式基金的選擇192.公司型基金和契約型基金（1）公司型基金和契約型基金的概念

①公司型基金是指按照公司法（或商法）的規(guī)定所設立的、具有獨立法人資格并以盈利為目的的證券投資基金公司。

②契約型基金是按照信托契約原則，通過發(fā)行具有受益憑證性質的基金證券而形成的證券投資基金組織。2.公司型基金和契約型基金20（2）公司型基金和契約型基金的結構

①公司型基金的結構②契約型基金的結構投資者基金公司：公司章程董事會：監(jiān)督基金運作基金托管人：保管基金資產基金管理人：管理基金資產基金管理人：管理基金資產基金托管人：保管基金資產基金契約、托管協(xié)議投資者（2）公司型基金和契約型基金的結構②契約型基金的結構投資21（3）公司型基金和契約型基金的主要區(qū)別區(qū)別公司型基金契約型基金法律依據法人資格基金發(fā)行投資者地位融資渠道基金資產運用依據公司法(商法)具有法人資格通過發(fā)行股票籌資公司股東可向銀行借款公司章程信托法不具法人資格通過收益憑證籌資基金契約中的受益人不能向銀行借款基金契約（3）公司型基金和契約型基金的主要區(qū)別區(qū)別公司型22四、投資基金的組織結構投資基金結構投資人（受益人）投資基金基金資產管理機構托管機構（投資）（擁有）（委托保管協(xié)議）（委托管理協(xié)議）（運作管理）（保管）（指示基金資產運作）（監(jiān)督基金資產運用）四、投資基金的組織結構投資基金結構投資人投資基金基金資產管理231.基金投資者

基金投資者是基金的出資人、基金的受益人和基金資產的最終所有人，包括中小投資者和各種機構投資者。2.基金管理機構

主要是充當基金的發(fā)起人和管理人。其主要職責是：

①建立投資基金、按基金契約或公司章程規(guī)定制作投資策略；

②自行或委托他人進行基金的推廣、銷售；

③提供基金方面的運作信息。1.基金投資者24

3.基金托管機構

基金托管人一般由具備一定條件的商業(yè)銀行、信托公司等專業(yè)的金融機構負責。基金托管機構的主要職責是：

①接受基金管理機構的委托，安全保管基金資產；

②執(zhí)行基金管理人的投資和清算交割指令；

③復核、審查基金管理人計算的基金資產凈值及基金價格等；

④審查投資基金各類公開性文件，簽署基金管理機構制作的決算報告；

⑤監(jiān)督基金管理公司的投資運作，確?；鸸芾砉咀袷匦磐衅跫s內的限制。

4.投資基金的其他當事人3.基金托管機構4.投資基金的其他當事人25五、投資銀行在證券投資基金中的具體運作1.基金發(fā)起、設立中的投資銀行

（1）確定基金的性質、設立基金的品種應考慮：

①投資者的需求及其風格偏好；

②投資者的風險承受能力；

③證券市場的發(fā)展水平；

④基金的目標市場規(guī)模、基金的費用以及銷售方式和銷售渠道。（2）制定基金的運作方案和準備設立基金的各種文件。（3）選擇基金的信托人或基金保管公司。五、投資銀行在證券投資基金中的具體運作26

（4）發(fā)表基金公開說明書，準備發(fā)行受益憑證。公開說明書的內容包括：①基金的基本情況：基金的名稱、類型（開放式或是封閉式；成長型還是收入型、平衡型；基金的規(guī)模；有無存續(xù)期等。②基金投資目標、投資政策、投資限制。③基金的發(fā)行與交易：發(fā)行時間、發(fā)行價格、發(fā)行場所以及投資者購買的方式等。④基金交易費用和持續(xù)費用。⑤基金財務狀況。⑥基金投資風險。⑦投資顧問和管理費用。⑧基金發(fā)起人、基金管理人和托管人的情況。（4）發(fā)表基金公開說明書，準備發(fā)行受益憑證。27

（5）基金管理公司和保管人向主管機關呈送有關要件，經批準，在報刊上刊載基金公告說明書，在銀行開設專戶，對外發(fā)行受益憑證，募集資金。（5）基金管理公司和保管人向主管機關呈送有關要件，經批282.基金管理中的投資銀行

基金資產的管理主要包括：（1）確定投資目標（2）確定投資政策（3）投資組合的構建與調整（4）基金信息的披露2.基金管理中的投資銀行29六、對沖基金操作技術對沖基金的定義和特點（1）定義對沖基金是一種私募投資基金，它以各種公開交易的有價證券和金融衍生工具為投資對象，其投資策略包括一般投資基金所不具備的對沖套利操作，既具備多空雙向運作機制，可靈活運用各種衍生金融產品、杠桿工具來避險或套利。六、對沖基金操作技術對沖基金的定義和特點302.對沖基金的特點

（1）投資者的高風險承受能力；（2）采用私募方式籌集；

①

個人凈資產達100萬美元以上者；

②

凈資產雖未達100萬美元，但過去2年的所得超過20萬美元且未來仍可繼續(xù)延續(xù)者。（3）投資活動的復雜性；

利用多種投資工具及策略進行對沖（如期貨、放空、外匯及套利等）。（4）投資效應的高風險性；（5）監(jiān)管環(huán)境的相對寬松；（6）以絕對收益率為業(yè)績目標；（7）管理人的收入與業(yè)績掛鉤；（8）對投資人的贖回有限制。

2.對沖基金的特點313.對沖基金的操作技巧（1）對全球經濟分析

①

對于全球性對沖基金而言，其投資范圍并不限于某一個國家，經理人得分析世界各國的經濟形勢，研擬最適宜的資產配置策略。

②

一般而言，一國的生產力（以GDP衡量）增長越快，其資產價格增長率越高，而GDP長期增長率的高低，則主要取決于該國長期投資增長率的高低。投資增長率高低，又主要受到其國內長期儲蓄率高低的影響。即：國內儲蓄率越高——投資增長率提高——GDP增長率提高——資產價格長期看好。

③

政府的政策態(tài)度亦往往左右資本市場的長期走勢，因此，如何分析政府政策也成為對沖基金經理人必須具備的能力。3.對沖基金的操作技巧32（2）對沖基金的投資組合風險管理技巧

為了追求長期報酬并控制基金風險，對沖基金經理人必須熟悉風險管理技巧。①經理人必須具有風險分散的觀念；②必須運用多種資產頭寸（多頭或空頭）；

③應熟悉設定“止損”點的技巧。

例：假設某區(qū)域型以股票為投資對象的對沖基金的投資組合：假設該投資組合的規(guī)模為100億元，欲平均投資10家公司的股票（即握有10個投資頭寸），經理人為每一投資頭寸設定的“單一頭寸最大虧損容忍金額”為總資產額的2%（即2億元）。今有一潛在投資標的A公司的股價為20元，基金經理人設定的止損點為16元，則可容許的投資頭寸為：（2）對沖基金的投資組合風險管理技巧33

此投資頭寸所需的投資金額為5000萬股×20元/股=10億元，恰為投資組合規(guī)模的1/10。對沖基金經理人利用風險分散及止損技巧來控制投資組合的風險后，若投資標的股價走勢如期望的所示，可適當采用“加碼”的技巧來追求更高的投資報酬。此時，此一加碼頭寸應視同一全新的投資頭寸處理，應設定新的“止損點”此投資頭寸所需的投資金額為5000萬股×2034

若在上例中，若A公司的股價上漲到30元/股，基金經理人準備加碼投資，假定其設定的止損點為25元/股，則此次加碼可允許的投資頭寸為：

加碼投資技巧，在于基金經理人所選定的止損點至少應高于前次設定的買進價格，這樣才能確保前次的投資額不至于虧損。若在上例中，若A公司的股價上漲到30元/股，基35（3）對沖基金的資產配置及技術面工具

①對于對沖基金的操作而言，經理人的職責乃是追求長期投資報酬率的極大化和風險的最小化。因此，基金經理人必須能找出提高基金長期報酬率的資產納入投資組合，且此資產投資報酬率與投資組合的相關程度越低越好，方能達到分散風險的效果。

②一般來說，債券是一可行的對沖標的，因為其價格走勢通常與股票負相關（近兩年期走勢已趨于一致，對沖效果已減弱）。對沖效果最好的工具應是商品期貨。

③有效率的證券市場能使證券價格反映其基本面的價值，但短期內證券價格的走勢，卻往往造成證券價格偏離基本面，且需很長時間才能完成修正。

④當基本面分析顯示股價偏離基本面價值時，應配合技術面工具，進一步分析證券價格是否已經往基本面的方向移動。（3）對沖基金的資產配置及技術面工具36（4）建立股票空頭頭寸進行對沖

當股市未來走勢不明朗時，對沖基金通常不急于出脫持股或降低持股比例，而是采取建立空頭頭寸的方式規(guī)避潛在的跌價風險，使整體投資組合的頭寸仍維持凈多頭。放空的標的如何選擇，以下的標準可供選擇：

①當年盈余衰退且已連續(xù)兩季，盈余衰退超過40%；

②技術指標呈現(xiàn)空頭走勢；

③負債比率高于100%；

④法人持股低于30%；

⑤若因利率走高而使市場可能走空，則應放空負債比率偏高的股票；

⑥若是因金融危機而使市場可能轉空，則金融機構極為理想的放空標的。（4）建立股票空頭頭寸進行對沖37（5）利用市場波動操作

市場波動交易，是指經理人根據其預測的市場未來波動程度加大或縮小，利用股票（或指數(shù)）期權形成特定投資策略獲利。市場波動交易的前提是基于市場中立的原理，即經理人對于未來市場上漲或下跌并無特定預期，而僅預期市場波動程度的加大或縮小。

①

若經理人預期市場將呈窄幅整理走勢，其可同時賣出指數(shù)買權及指數(shù)賣權（其收益見圖一）。

②

若經理人預期市場前景混沌未明，未來走勢不是大漲就是大跌，則其可同時買進指數(shù)買權及指數(shù)賣權（其收益見圖二）。（5）利用市場波動操作38圖一：窄幅整理市場利用波動交易的報酬率情況圖一：窄幅整理市場利用波動交易的報酬率情況39圖二：行情不確定市場利用波動交易的報酬率情況圖二：行情不確定市場利用波動交易的報酬率情況40（6）利用收益率差異進行套利

對沖基金的經理人會利用債券市場的歷史資料，求算出長短期債券的合理利差，再根據最新市場行情觀察利率的變動情況。若發(fā)現(xiàn)長短期債券的利差偏離合理水平，則將買進利率偏高的債券，賣出利率偏低的債券進行套利，之后當長短期債券利率水平恢復正常時，則可加倍獲利，此稱為收益率套利。

例如：根據歷史資料顯示，10年期的公債券的收益率為6.5%，5年期的為6%，兩者的合理利差為0.5%，若現(xiàn)在10年期的公債券的收益率上升為7%，而5年期的上升為6.8%。兩者的利差縮小為0.2%，則表示短期債券“相對便宜”，這是應買進短期債券，賣出長期債券。（6）利用收益率差異進行套利41第六章投資銀行的基金管理業(yè)務第六章投資銀行的基金管理業(yè)務42一、投資基金的含義及其投資利弊1.投資基金的含義投資基金是一種收益共享、風險共擔的集合投資方式，它是通過發(fā)行基金單位，集中眾多不特定投資者的資金，交由專業(yè)投資機構即基金公司進行操作，所得的收益由投資者按出資比例分享，基金管理公司則收取一定的管理費的以證券為投資對象的投資基金。

2.投資基金的利弊一、投資基金的含義及其投資利弊43（1）投資基金的優(yōu)點：

①基金為廣大中小投資者拓展了投資渠道；②發(fā)揮專家投資理財作用；③分散投資風險；④投資的規(guī)模效應。（2）投資基金的不足：

①承擔基金代理人的風險；②基金投資限制；③費用。

44二、證券投資基金的理論基礎

1.投資組合理論的基本前提和假設

（1）投資者都是風險的規(guī)避者，同時對收益是不知足的。（2）假設資產的收益和風險狀況可以通過資產的收益率和方差反映。（3）無風險資產是存在的，投資者可以按無風險利率水平進行資金借貸。（4）投資者僅進行單期投資決策，所有投資者的投資期限都是相同的，而且投資者的投資決策只受當期因素的影響。（5）市場信息是完全的。二、證券投資基金的理論基礎452.投資者效用分析（1）效用函數(shù)

投資是為了獲取收益，然而，由于各種因素的影響，現(xiàn)實中的投資收益是不確定的，既存在風險。某一投資或投資組合對投資者的效用可以表示為該投資或投資組合的收益和風險的函數(shù)，即效用函數(shù)為：U=F[E（r），δ]其中：U為投資的效用；E（r）為投資的收益水平；δ為投資的風險程度。2.投資者效用分析46（2）無差異曲線δ（2）無差異曲線δ473.最優(yōu)風險資產組合的確定（1）風險分散化

投資風險可分為系統(tǒng)風險和非系統(tǒng)風險。只要有足夠多的資產，非系統(tǒng)風險可以通過資產多樣化來消除。系統(tǒng)風險非系統(tǒng)風險δ3.最優(yōu)風險資產組合的確定系統(tǒng)風險非系統(tǒng)風險δ48（2）投資組合的有效邊界

①假設由A、B兩種風險資產構成的組合，A所占的比重為w，則B所占的比重為1-w，同時假設它們的期望收益率和方差分別為E（rA）、E（rB）、δ2A、δ2B。這兩種資產的相關系數(shù)為ρ。則投資組合的預期收益率E（r）和方差δ2為：

E（r）=wE（rA）+（1-w）E（rB）

δ2=w2δ2A+（1-w）2

δ2B+2ρw（1-w）δAδB（2）投資組合的有效邊界49兩種資產組合的預期收益與投資比重的關系wE（rB）E（rA）兩種資產組合的預期收益與投資比重的關系wE（rB）E（rA）50ρ=1ρ<1δAδBw兩種資產組合的風險值（標準差）與投資比重的關系ρ=1ρ<1δAδBw兩種資產組合的風險值（標準差）與投資比51δwE(r)w45°MMMABMBAδδδE(r)兩種資產組合降低投資風險的推導示意圖δwE(r)w45°MMMABMBAδδδE(r)兩種資產組52

②假設有n種風險資產構成的組合，它們的期望收益率分別為E（ri），它們所占的比重分別為wi，它們之間的協(xié)方差分別為δ2ij

，它們之間的相關系數(shù)分別為ρij，（i=1，2，……n，j=1，2，……n）。則這n種資產投資組合的預期收益率E（r）和方差δ2分別為：②假設有n種風險資產構成的組合，它們的期望收益率53δ投資組合的最小方差曲線和有效邊界最小方差組合點有效邊界δδ投資組合的最小方差曲線和有效邊界最小方差組合點有效邊界δ54

在資產的投資組合中，我們把各種組合所組成的圖形的左上方的邊界，稱之為有效邊界。最小方差組合點最佳投資組合點δ不存在無風險資產條件下的最佳投資組合點的確定在資產的投資組合中，我們把各種組合所組成的圖形的左55最小方差組合點最佳投資組合點δF存在無風險資產條件下的最佳投資組合點的確定最小方差最佳投資δF存在無風險資產條件下的最佳投資組合點的確56

三、投資基金的分類分類依據基金類型基金單位是否固定封閉式基金和開放式基金組織形式公司型基金與契約型基金投資對象股票基金、債券基金、混合基金、貨幣市場基金、認股權證基金、期貨基金、期權基金、指數(shù)基金等投資風險與收益成長型基金、收入型基金和平衡型基金資金來源與運用地域國際基金、海外基金、國內基金、國家基金等募集方式私募基金和公募基金投資貨幣種類美元基金、日元基金和歐元基金等三、投資基金的分類分類依據基金類571.封閉式基金和開放式基金（1）概念

①

封閉式基金是指基金的資本總額及發(fā)行份數(shù)在未發(fā)行之前就已確定下來，在發(fā)行期滿后，基金就封閉起來，總量不再增減的投資基金，也稱為固定性投資基金。封閉型基金的受益憑證在封閉期間不能追加認購和贖回，但可在二級市場上進行交易。

②

開放式基金是基金的資本總額及持有份數(shù)不是固定不變的，可隨市場供求狀況發(fā)行新份額或被發(fā)行人贖回的投資基金。1.封閉式基金和開放式基金58（2）封閉式基金和開放式基金的區(qū)別

①

是發(fā)行規(guī)模限制不同。封閉式基金的規(guī)模是相對固定的，而開放式基金的規(guī)模是變動的。

②

是存續(xù)期限不同。封閉式基金的期限是約定的，稱為“封閉期”。而開放式基金沒有約定的期限，其存續(xù)期視投資者對基金的投資回報率的認可程度而定。

③

是投資變現(xiàn)的方式不同。封閉式基金采用在投資者之間交易的方式，而開放式基金采用由發(fā)起人贖回的方式。

④

是變現(xiàn)價格的計算標準不同。封閉式基金的價格由市場決定，即由交易雙方竟價決定；而開放式基金的價格由發(fā)行人根據基金的凈資產值和贖回手續(xù)費標準確定后掛牌公示。

⑤

基金買賣費用的繳納方式不同。

⑥

基金的投資策略不同。（2）封閉式基金和開放式基金的區(qū)別59（3）封閉式基金和開放式基金的選擇

封閉式基金較適合于開放程度低，規(guī)模也不太大的金融市場聯(lián)系在一起的；而開放式基金則是與開放程度高、規(guī)模較大、流動性較強的金融市場聯(lián)系在一起的。

開放式基金一般要求：

①較高素質的基金管理人；

②較高投資素質和投資意識的投資者；

③及時、準確、真實的信息披露；

④完善的法律法規(guī)；

⑤有效的監(jiān)督管理和行為自律；

⑥完善的周邊市場環(huán)境，包括融資融券業(yè)務的開展；期貨、期權等金融衍生品大量發(fā)展等，為投資者提供風險防范、風險對沖的手段等。（3）封閉式基金和開放式基金的選擇602.公司型基金和契約型基金（1）公司型基金和契約型基金的概念

①公司型基金是指按照公司法（或商法）的規(guī)定所設立的、具有獨立法人資格并以盈利為目的的證券投資基金公司。

②契約型基金是按照信托契約原則，通過發(fā)行具有受益憑證性質的基金證券而形成的證券投資基金組織。2.公司型基金和契約型基金61（2）公司型基金和契約型基金的結構

①公司型基金的結構②契約型基金的結構投資者基金公司：公司章程董事會：監(jiān)督基金運作基金托管人：保管基金資產基金管理人：管理基金資產基金管理人：管理基金資產基金托管人：保管基金資產基金契約、托管協(xié)議投資者（2）公司型基金和契約型基金的結構②契約型基金的結構投資62（3）公司型基金和契約型基金的主要區(qū)別區(qū)別公司型基金契約型基金法律依據法人資格基金發(fā)行投資者地位融資渠道基金資產運用依據公司法(商法)具有法人資格通過發(fā)行股票籌資公司股東可向銀行借款公司章程信托法不具法人資格通過收益憑證籌資基金契約中的受益人不能向銀行借款基金契約（3）公司型基金和契約型基金的主要區(qū)別區(qū)別公司型63四、投資基金的組織結構投資基金結構投資人（受益人）投資基金基金資產管理機構托管機構（投資）（擁有）（委托保管協(xié)議）（委托管理協(xié)議）（運作管理）（保管）（指示基金資產運作）（監(jiān)督基金資產運用）四、投資基金的組織結構投資基金結構投資人投資基金基金資產管理641.基金投資者

基金投資者是基金的出資人、基金的受益人和基金資產的最終所有人，包括中小投資者和各種機構投資者。2.基金管理機構

主要是充當基金的發(fā)起人和管理人。其主要職責是：

①建立投資基金、按基金契約或公司章程規(guī)定制作投資策略；

②自行或委托他人進行基金的推廣、銷售；

③提供基金方面的運作信息。1.基金投資者65

3.基金托管機構

基金托管人一般由具備一定條件的商業(yè)銀行、信托公司等專業(yè)的金融機構負責?；鹜泄軝C構的主要職責是：

①接受基金管理機構的委托，安全保管基金資產；

②執(zhí)行基金管理人的投資和清算交割指令；

③復核、審查基金管理人計算的基金資產凈值及基金價格等；

④審查投資基金各類公開性文件，簽署基金管理機構制作的決算報告；

⑤監(jiān)督基金管理公司的投資運作，確?；鸸芾砉咀袷匦磐衅跫s內的限制。

4.投資基金的其他當事人3.基金托管機構4.投資基金的其他當事人66五、投資銀行在證券投資基金中的具體運作1.基金發(fā)起、設立中的投資銀行

（1）確定基金的性質、設立基金的品種應考慮：

①投資者的需求及其風格偏好；

②投資者的風險承受能力；

③證券市場的發(fā)展水平；

④基金的目標市場規(guī)模、基金的費用以及銷售方式和銷售渠道。（2）制定基金的運作方案和準備設立基金的各種文件。（3）選擇基金的信托人或基金保管公司。五、投資銀行在證券投資基金中的具體運作67

（4）發(fā)表基金公開說明書，準備發(fā)行受益憑證。公開說明書的內容包括：①基金的基本情況：基金的名稱、類型（開放式或是封閉式；成長型還是收入型、平衡型；基金的規(guī)模；有無存續(xù)期等。②基金投資目標、投資政策、投資限制。③基金的發(fā)行與交易：發(fā)行時間、發(fā)行價格、發(fā)行場所以及投資者購買的方式等。④基金交易費用和持續(xù)費用。⑤基金財務狀況。⑥基金投資風險。⑦投資顧問和管理費用。⑧基金發(fā)起人、基金管理人和托管人的情況。（4）發(fā)表基金公開說明書，準備發(fā)行受益憑證。68

（5）基金管理公司和保管人向主管機關呈送有關要件，經批準，在報刊上刊載基金公告說明書，在銀行開設專戶，對外發(fā)行受益憑證，募集資金。（5）基金管理公司和保管人向主管機關呈送有關要件，經批692.基金管理中的投資銀行

基金資產的管理主要包括：（1）確定投資目標（2）確定投資政策（3）投資組合的構建與調整（4）基金信息的披露2.基金管理中的投資銀行70六、對沖基金操作技術對沖基金的定義和特點（1）定義對沖基金是一種私募投資基金，它以各種公開交易的有價證券和金融衍生工具為投資對象，其投資策略包括一般投資基金所不具備的對沖套利操作，既具備多空雙向運作機制，可靈活運用各種衍生金融產品、杠桿工具來避險或套利。六、對沖基金操作技術對沖基金的定義和特點712.對沖基金的特點

（1）投資者的高風險承受能力；（2）采用私募方式籌集；

①

個人凈資產達100萬美元以上者；

②

凈資產雖未達100萬美元，但過去2年的所得超過20萬美元且未來仍可繼續(xù)延續(xù)者。（3）投資活動的復雜性；

利用多種投資工具及策略進行對沖（如期貨、放空、外匯及套利等）。（4）投資效應的高風險性；（5）監(jiān)管環(huán)境的相對寬松；（6）以絕對收益率為業(yè)績目標；（7）管理人的收入與業(yè)績掛鉤；（8）對投資人的贖回有限制。

2.對沖基金的特點723.對沖基金的操作技巧（1）對全球經濟分析

①

對于全球性對沖基金而言，其投資范圍并不限于某一個國家，經理人得分析世界各國的經濟形勢，研擬最適宜的資產配置策略。

②

一般而言，一國的生產力（以GDP衡量）增長越快，其資產價格增長率越高，而GDP長期增長率的高低，則主要取決于該國長期投資增長率的高低。投資增長率高低，又主要受到其國內長期儲蓄率高低的影響。即：國內儲蓄率越高——投資增長率提高——GDP增長率提高——資產價格長期看好。

③

政府的政策態(tài)度亦往往左右資本市場的長期走勢，因此，如何分析政府政策也成為對沖基金經理人必須具備的能力。3.對沖基金的操作技巧73（2）對沖基金的投資組合風險管理技巧

為了追求長期報酬并控制基金風險，對沖基金經理人必須熟悉風險管理技巧。①經理人必須具有風險分散的觀念；②必須運用多種資產頭寸（多頭或空頭）；

③應熟悉設定“止損”點的技巧。

例：假設某區(qū)域型以股票為投資對象的對沖基金的投資組合：假設該投資組合的規(guī)模為100億元，欲平均投資10家公司的股票（即握有10個投資頭寸），經理人為每一投資頭寸設定的“單一頭寸最大虧損容忍金額”為總資產額的2%（即2億元）。今有一潛在投資標的A公司的股價為20元，基金經理人設定的止損點為16元，則可容許的投資頭寸為：（2）對沖基金的投資組合風險管理技巧74

此投資頭寸所需的投資金額為5000萬股×20元/股=10億元，恰為投資組合規(guī)模的1/10。對沖基金經理人利用風險分散及止損技巧來控制投資組合的風險后，若投資標的股價走勢如期望的所示，可適當采用“加碼”的技巧來追求更高的投資報酬。此時，此一加碼頭寸應視同一全新的投資頭寸