綜合財務(wù)分析課件

第十章綜合財務(wù)分析第十章綜合財務(wù)分析主要內(nèi)容10.1綜合財務(wù)分析概述10.2杜邦財務(wù)分析10.3沃爾比重評分法分析10.4財務(wù)預(yù)警分析主要內(nèi)容10.1綜合財務(wù)分析概述10.1綜合財務(wù)分析概述10.1.1綜合財務(wù)分析的涵義10.1.2綜合財務(wù)分析的特點10.1.3綜合財務(wù)分析的意義10.1.4綜合財務(wù)分析的內(nèi)容10.1綜合財務(wù)分析概述10.1.1綜合財務(wù)分析的涵義10.1.1綜合財務(wù)分析的涵義所謂綜合財務(wù)分析，就是依據(jù)財務(wù)報表及相關(guān)的資料，運用專門的技術(shù)和方法，將企業(yè)償債能力、營運能力、盈利能力及發(fā)展能力等各方面的分析指標(biāo)，按其內(nèi)在聯(lián)系有機地結(jié)合起來，作為一套完整的體系，認(rèn)真分析其相互關(guān)系，對企業(yè)的財務(wù)狀況和經(jīng)營狀況進行全方位的揭露，從而使報表使用者對企業(yè)的經(jīng)濟績效做出全面的、系統(tǒng)的綜合評價，對影響企業(yè)價值的因素有更加深入的了解。10.1.1綜合財務(wù)分析的涵義所謂綜合財務(wù)分析，就是依據(jù)財10.1.1綜合財務(wù)分析的涵義只有對企業(yè)進行綜合財務(wù)分析，才能客觀地評價企業(yè)的財務(wù)狀況，才能達到全面了解企業(yè)財務(wù)狀況、經(jīng)營成果和現(xiàn)金流量情況的財務(wù)分析的最終目的，并對企業(yè)經(jīng)濟效益的優(yōu)劣做出合理的評價。此外，通過綜合財務(wù)分析，有助于企業(yè)管理當(dāng)局更加深入地找出企業(yè)經(jīng)營和發(fā)展過程中存在的問題，并采取相應(yīng)的改進措施。10.1.1綜合財務(wù)分析的涵義只有對企業(yè)進行綜合財務(wù)分析，10.1.2綜合財務(wù)分析的特點一套完整的綜合財務(wù)分析體系應(yīng)該具備以下要素：財務(wù)分析指標(biāo)要全面主輔分析指標(biāo)要匹配綜合分析提供信息要全面10.1.2綜合財務(wù)分析的特點一套完整的綜合財務(wù)分析體系應(yīng)10.1.3綜合財務(wù)分析的意義有利于全面準(zhǔn)確地評價企業(yè)經(jīng)營的優(yōu)劣，是財務(wù)報表使用者進行財務(wù)決策的依據(jù)。有利于企業(yè)管理者更好地從經(jīng)營管理上推動企業(yè)創(chuàng)造價值。為企業(yè)績效考核與獎勵奠定了基礎(chǔ)數(shù)據(jù)。10.1.3綜合財務(wù)分析的意義有利于全面準(zhǔn)確地評價企業(yè)經(jīng)營10.1.4綜合財務(wù)分析的內(nèi)容償債能力分析營運能力分析盈利能力分析發(fā)展能力分析償債能力、營運能力、盈利能力、發(fā)展能力的綜合分析10.1.4綜合財務(wù)分析的內(nèi)容償債能力分析10.2杜邦財務(wù)分析10.2.1杜邦財務(wù)分析的概念10.2.2杜邦財務(wù)分析的內(nèi)容10.2杜邦財務(wù)分析10.2.1杜邦財務(wù)分析的概念10.2.1杜邦財務(wù)分析的概念杜邦財務(wù)分析，是美國杜邦公司的財務(wù)管理人員在實踐中摸索和建立起來的對凈資產(chǎn)收益率進行要素分析的方法。這種方法是財務(wù)綜合分析方法比較常用的一種，由美國杜邦公司的經(jīng)理在20世紀(jì)30年代創(chuàng)立并最先使用，故稱為杜邦財務(wù)分析體系。這種方法在美國杜邦公司成功運用后，得到業(yè)界的廣泛認(rèn)可，是企業(yè)業(yè)績評價體系中最為有效的工具之一，目前在我國上市公司也得到較為廣泛的應(yīng)用。10.2.1杜邦財務(wù)分析的概念杜邦財務(wù)分析，是美國杜邦公司10.2.1杜邦財務(wù)分析的概念杜邦財務(wù)分析利用各種主要財務(wù)指標(biāo)之間的內(nèi)在聯(lián)系，建立一個財務(wù)比率分析的綜合模型，從而對企業(yè)的財務(wù)狀況和經(jīng)營業(yè)績進行綜合的評價和分析。它將資產(chǎn)負(fù)債表和利潤表結(jié)合起來，以凈資產(chǎn)收益率為核心指標(biāo)，并根據(jù)企業(yè)盈利能力、營運能力和償債能力這三個方面對這個指標(biāo)進行層層分解，使得財務(wù)比率分析的層次更清晰、調(diào)理更突出。10.2.1杜邦財務(wù)分析的概念杜邦財務(wù)分析利用各種主要財務(wù)10.2.1杜邦財務(wù)分析的概念杜邦分析法實際上從兩個角度來分析財務(wù)，一是進行了內(nèi)部管理因素分析，二是進行了資本結(jié)構(gòu)和風(fēng)險分析。這使企業(yè)管理者能夠清晰地看到凈資產(chǎn)收益率的決定因素,為進一步采取具體措施指明了方向，為經(jīng)營者優(yōu)化經(jīng)營結(jié)構(gòu)和理財結(jié)構(gòu),提高企業(yè)償債能力和經(jīng)營效益提高提供了基本思路。10.2.1杜邦財務(wù)分析的概念杜邦分析法實際上從兩個角度來10.2.2杜邦財務(wù)分析的內(nèi)容杜邦財務(wù)分析體系以凈資產(chǎn)收益率為核心指標(biāo)，可以作如下分解：凈資產(chǎn)收益率

﹦凈利潤÷凈資產(chǎn)

﹦﹙凈利潤÷總資產(chǎn)﹚×﹙總資產(chǎn)÷凈資產(chǎn)﹚ ﹦總資產(chǎn)凈利率×權(quán)益乘數(shù)10.2.2杜邦財務(wù)分析的內(nèi)容杜邦財務(wù)分析體系以凈資產(chǎn)收益10.2.2杜邦財務(wù)分析的內(nèi)容由此，我們可以看出凈資產(chǎn)收益率主要受企業(yè)資產(chǎn)的使用效率和債務(wù)利用程度的影響。其中資產(chǎn)的使用效率取決于銷售盈利能力和資產(chǎn)運行速度，所以我們可以再對總資產(chǎn)凈利率作進一步的分解，分解成銷售凈利潤率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。總資產(chǎn)凈利率

﹦凈利潤÷總資產(chǎn)

﹦﹙凈利潤÷營業(yè)收入﹚×﹙營業(yè)收入÷總資產(chǎn)﹚ ﹦銷售凈利潤率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率權(quán)益乘數(shù)﹦總資產(chǎn)÷﹙總資產(chǎn)－負(fù)債﹚ ﹦1÷﹙1－資產(chǎn)負(fù)債率﹚10.2.2杜邦財務(wù)分析的內(nèi)容由此，我們可以看出凈資產(chǎn)收益10.2.2杜邦財務(wù)分析的內(nèi)容此時，我們便得到了杜邦分析等式：凈資產(chǎn)收益率

﹦銷售凈利潤率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)也就是說，影響凈資產(chǎn)收益率的因素主要有以下三個:銷售凈利率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)這樣分析以后，凈資產(chǎn)收益率這一綜合性指標(biāo)發(fā)生升、降變化的原因被具體化了，定量地說明企業(yè)經(jīng)營管理中存在的問題，比一項指標(biāo)能提供更明確的、更有價值的信息。10.2.2杜邦財務(wù)分析的內(nèi)容此時，我們便得到了杜邦分析等10.2.2杜邦財務(wù)分析的內(nèi)容為了進行深入地分析，我們可以作進一步分解。銷售凈利潤率

﹦凈利潤÷營業(yè)收入

﹦﹙總銷售收入－總成本費用﹚÷營業(yè)收入

其中:總成本費用﹦營業(yè)成本＋營業(yè)稅金及附加＋期間費用＋資產(chǎn)減值損失＋營業(yè)外支出＋所得稅費用總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率﹦營業(yè)收入÷總資產(chǎn)

﹦營業(yè)收入÷(流動資產(chǎn)＋非流動資產(chǎn))

其中:流動資產(chǎn)﹦貨幣資金十有價證券+應(yīng)收及預(yù)付賬款+存貨+其他流動資產(chǎn)

長期資產(chǎn)﹦長期投資+固定資產(chǎn)+無形資產(chǎn)+長期待攤費用+其他長期資產(chǎn)10.2.2杜邦財務(wù)分析的內(nèi)容為了進行深入地分析，我們可以10.2.2杜邦財務(wù)分析的內(nèi)容通過以上對杜邦財務(wù)分析體系的核心指標(biāo)體系凈資產(chǎn)收益率的分解，以及由此形成的指標(biāo)體系可以得出：凈資產(chǎn)收益率與企業(yè)的銷售規(guī)模、盈利能力、成本水平、營運能力、資產(chǎn)利用率以及資本結(jié)構(gòu)等諸多因素存在密切聯(lián)系，構(gòu)成一個相互依存的系統(tǒng)。因此，只有安排協(xié)調(diào)好這個系統(tǒng)內(nèi)各因素關(guān)系，才能使凈資產(chǎn)收益率達到最大，實現(xiàn)價值最大化。杜邦分析體系的內(nèi)容可用杜邦分析圖來表示。杜邦分析體系結(jié)構(gòu)圖，以凈資產(chǎn)收益率為核心指標(biāo)，將有關(guān)分析指標(biāo)按其內(nèi)在聯(lián)系進行排列，可較直觀地反映出企業(yè)財務(wù)狀況和經(jīng)營業(yè)績的總體面貌。如書【例10-1】10.2.2杜邦財務(wù)分析的內(nèi)容通過以上對杜邦財務(wù)分析體系的10.2.2杜邦財務(wù)分析的內(nèi)容杜邦財務(wù)分析體系反映出的財務(wù)信息：凈資產(chǎn)收益率是杜邦分析中的核心內(nèi)容，是一個綜合性最強、最有代表性的財務(wù)分析指標(biāo)。它反映了企業(yè)所有者投入資金的獲利能力，凈資產(chǎn)收益率越高，說明企業(yè)所有者投入資金的獲利能力越強。同時，它也反映了企業(yè)籌資、投資、資產(chǎn)運營等各項財務(wù)及其管理活動的效率。凈資產(chǎn)收益率主要受到銷售凈利潤率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)的影響。提高凈資產(chǎn)收益率的途徑有：提高銷售凈利率，提升業(yè)務(wù)獲利水平；提高總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，必須一方面擴大銷售收入，另一方面加速企業(yè)經(jīng)營性資產(chǎn)的流動性，減少閑置資金占用；提高權(quán)益乘數(shù)。10.2.2杜邦財務(wù)分析的內(nèi)容杜邦財務(wù)分析體系反映出的財務(wù)10.2.2杜邦財務(wù)分析的內(nèi)容杜邦分析體系的優(yōu)點：強調(diào)企業(yè)經(jīng)營管理活動的整體性強調(diào)企業(yè)經(jīng)營管理活動的協(xié)調(diào)性分析層次性鮮明10.2.2杜邦財務(wù)分析的內(nèi)容杜邦分析體系的優(yōu)點：10.3沃爾比重評分法分析10.3.1沃爾比重評分法概述10.3.2沃爾評分法在我國的應(yīng)用10.3沃爾比重評分法分析10.3.1沃爾比重評分法概述10.3.1沃爾比重評分法概述沃爾比重評分法是對上市公司財務(wù)報告進行分析時常用的方法之一，是財務(wù)狀況綜合評價的先驅(qū)者美國財務(wù)學(xué)家亞歷山大?沃爾提出的。沃爾評分法是指將選定的財務(wù)比率用線性關(guān)系結(jié)合起來，并分別給定各自的分?jǐn)?shù)比重，然后通過與標(biāo)準(zhǔn)比率進行比較，確定各項指標(biāo)的得分及總體指標(biāo)的累計分?jǐn)?shù)，從而對企業(yè)的信用水平作出評價的方法。沃爾評分法主要應(yīng)用于對上市公司財務(wù)報表的分析。在進行財務(wù)分析時，人們遇到的一個主要困難是計算出財務(wù)比率之后，無法判斷它偏高還是偏低，難以評價其在市場中的優(yōu)劣地位，沃爾比重評分法彌補了這一缺陷。10.3.1沃爾比重評分法概述沃爾比重評分法是對上市公司財10.3.1沃爾比重評分法概述沃爾選用流動比率、凈資產(chǎn)/負(fù)債、資產(chǎn)/固定資產(chǎn)、銷售成本/存貨、銷售額/應(yīng)收帳款、銷售額/固定資產(chǎn)、銷售額/凈資產(chǎn)七個比率指標(biāo)，并分別給以權(quán)重25%、25%、15%、10%、10%、10%和5%，按確定指標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)比率和實際比率計算相對比率，相對比率=實際比率/標(biāo)準(zhǔn)比率。再用相對比率乘以各指標(biāo)比重求得各項比率指標(biāo)的綜合指數(shù)及全部比率指數(shù)合計值，企業(yè)綜合評分就是綜合系數(shù)乘以100。沃爾評分法的主要貢獻在于：將互不關(guān)聯(lián)的財務(wù)指標(biāo)賦以不同的比重，使得計算企業(yè)財務(wù)狀況的綜合評分成為可能。10.3.1沃爾比重評分法概述沃爾選用流動比率、凈資產(chǎn)/負(fù)10.3.1沃爾比重評分法概述

-----基本步驟選定評價企業(yè)財務(wù)狀況的財務(wù)比率指標(biāo)通常應(yīng)在每類指標(biāo)中，選擇有代表性的重要比率指標(biāo)根據(jù)各項比率的重要程度，確定其權(quán)重各項比率指標(biāo)的權(quán)重之和為100或1。權(quán)重的確定可采用專家打分的方法，權(quán)重的大小直接影響最后綜合評分值確定各項財務(wù)比率的標(biāo)準(zhǔn)值采用沃爾評分法時，必須選定財務(wù)比率標(biāo)準(zhǔn)值作為比較的標(biāo)準(zhǔn)。財務(wù)比率標(biāo)準(zhǔn)值可選特定的國家標(biāo)準(zhǔn)或行業(yè)平均值。標(biāo)準(zhǔn)值的確定對綜合評分也有著重大的影響計算企業(yè)財務(wù)比率的實際值為了進行比較評分，需要根據(jù)財務(wù)報表，分項計算各項指標(biāo)的實際值10.3.1沃爾比重評分法概述

計算相對比率求出各指標(biāo)的實際值與標(biāo)準(zhǔn)值的比率，稱為相對比率或關(guān)系比率。計算公式為：相對比率=實際值÷標(biāo)準(zhǔn)值計算各項比率指標(biāo)的評分比率的評分就是相對比率與各比率權(quán)重的乘積，其公式為：各項指標(biāo)的評分=相對比率×各項指標(biāo)的權(quán)重計算綜合評分綜合評分就是各項比率指標(biāo)評分合計。綜合評分可作為評價企業(yè)財務(wù)狀況的依據(jù)。其公式為：綜合評分=∑各項指標(biāo)的評分10.3.1沃爾比重評分法概述

-----基本步驟計算相對比率10.3.1沃爾比重評分法概述

沃爾比重評分法較適合于小規(guī)模企業(yè)使用，因為它操作較簡單，便于使用。與杜邦財務(wù)分析方法相比，沃爾評分法沒有很好地將各項財務(wù)指標(biāo)組成一個有機整體，沒有對企業(yè)的營運能力、盈利能力、償債能力等進行綜合分析，以便從整體上發(fā)現(xiàn)問題，找出協(xié)調(diào)解決的辦法。而杜邦財務(wù)分析方法恰恰能夠彌補這些缺陷。10.3.1沃爾比重評分法概述

-----基本步驟沃爾比重評分法較適合于小規(guī)模企業(yè)使用，因為它操作較簡單，便于沃爾比重評分法在實踐中應(yīng)用廣泛，在國內(nèi)，主要有各部委頒布的一系列的綜合評價體系。企業(yè)績效評價體系是我國財政部1999年頒布《國有資本金績效評價規(guī)則》的具體內(nèi)容，并于2002年進行了修訂。這一指標(biāo)體系由績效評價制度、績效評價指標(biāo)、績效評價標(biāo)準(zhǔn)和績效評價組織4個子系統(tǒng)組成。10.3.2沃爾比重評分法在我國的應(yīng)用沃爾比重評分法在實踐中應(yīng)用廣泛，在國內(nèi)，主要有各部委頒布的一2006年，國務(wù)院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會發(fā)布的《中央企業(yè)綜合績效評價實施細(xì)則》對綜合評分法的程序、方法及其應(yīng)用做出了詳細(xì)闡述和規(guī)定。綜合評分法的基本思路是將所要考核的各項指標(biāo)分別對照不同類別的對應(yīng)標(biāo)準(zhǔn)值，轉(zhuǎn)化為可以度量的評價分?jǐn)?shù)，據(jù)此對被評價企業(yè)進行總體評價。細(xì)則規(guī)定的企業(yè)績效評價指標(biāo)由反映企業(yè)22個財務(wù)績效定量評價指標(biāo)和8個管理績效定性評價指標(biāo)組成。具體如書表10-2所示10.3.2沃爾比重評分法在我國的應(yīng)用2006年，國務(wù)院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會發(fā)布的《中央企業(yè)綜合10.4財務(wù)預(yù)警分析10.4.1財務(wù)預(yù)警分析的意義10.4.2財務(wù)預(yù)警分析的方法10.4.3使用財務(wù)危機預(yù)警分析模型時

的注意事項10.4財務(wù)預(yù)警分析10.4.1財務(wù)預(yù)警分析的意義財務(wù)危機是企業(yè)發(fā)生嚴(yán)重虧損或持續(xù)虧損，無力支付到期債務(wù)和費用直至破產(chǎn)，以及它們之間各種困難處境的總稱。其基本含義也可概括為如下三個方面：企業(yè)盈利能力實質(zhì)性削弱，持續(xù)性經(jīng)營受阻企業(yè)償債能力嚴(yán)重削弱，資金周轉(zhuǎn)困難企業(yè)破產(chǎn)或接近破產(chǎn)10.4.1財務(wù)預(yù)警分析的意義財務(wù)危機是企業(yè)發(fā)生嚴(yán)重虧損或持續(xù)虧損，無力支付到期債務(wù)和費用及時發(fā)現(xiàn)企業(yè)財務(wù)管理中存在的問題，及早察覺財務(wù)危機(FinancialDistress)的信號，觀測企業(yè)的財務(wù)危機，使經(jīng)營者能夠在財務(wù)危機出現(xiàn)的萌芽狀態(tài)采取有效措施、改善管理、預(yù)防失敗是非常重要的。財務(wù)預(yù)警分析，就是通過對企業(yè)財務(wù)報表及相關(guān)經(jīng)營資料的分析，將企業(yè)已面臨的危險情況預(yù)先告知企業(yè)經(jīng)營者及其他利益關(guān)系人，并分析發(fā)生財務(wù)危機的可能原因，以提前做好防范措施的財務(wù)分析系統(tǒng)。其目的是督促企業(yè)管理者及早地識別財務(wù)危機、預(yù)測財務(wù)失敗與經(jīng)營失敗，采取有效措施來避免潛在的風(fēng)險，防止企業(yè)財務(wù)危機的出現(xiàn)，在危機發(fā)生之前向企業(yè)經(jīng)營者發(fā)出警告,能夠起到未雨綢繆的作用。10.4.1財務(wù)預(yù)警分析的意義及時發(fā)現(xiàn)企業(yè)財務(wù)管理中存在的問題，及早察覺財務(wù)危機(Fina單變量預(yù)警判別模型就是通過單個財務(wù)比率指標(biāo)的走勢變化來預(yù)測企業(yè)的財務(wù)危機。當(dāng)模型中所涉及的單個財務(wù)比率趨勢惡化時，通常是企業(yè)發(fā)生財務(wù)危機的先兆。這種模型通過對企業(yè)財務(wù)狀況進行綜合評分，來判斷企業(yè)是否處于破產(chǎn)的邊緣其中。1966年，威廉?比弗(William.Beaver)提出了單變量預(yù)警模型。他選取美國1954-1964年期間的79家失敗企業(yè)和相對應(yīng)(同行業(yè)、等規(guī)模)的79家成功企業(yè)作為樣本進行比較研究，通過對30多個財務(wù)比率逐個進行檢驗，首次提出可以運用財務(wù)比率來預(yù)測企業(yè)財務(wù)危機的單變量分析法。10.4.2財務(wù)預(yù)警分析的方法

-----單變量預(yù)警判別模型單變量預(yù)警判別模型就是通過單個財務(wù)比率指標(biāo)的走勢變化來預(yù)測企研究結(jié)果認(rèn)為，最好的判別變量是現(xiàn)金流量與負(fù)債比率(在公司破產(chǎn)的前一年成功地判別了90%的破產(chǎn)公司)；其次是資產(chǎn)凈利率(在同一階段的判別成功率是88%)。因此，在預(yù)測企業(yè)的財務(wù)危機時，應(yīng)特別注意現(xiàn)金、應(yīng)收賬款和存貨，對于現(xiàn)金及存貨較少而應(yīng)收賬款較多的企業(yè)，分析時應(yīng)特別警覺。10.4.2財務(wù)預(yù)警分析的方法

-----單變量預(yù)警判別模型研究結(jié)果認(rèn)為，最好的判別變量是現(xiàn)金流量與負(fù)債比率(在公司破產(chǎn)多變量分析方法，即將多個變量通過某種方式組合成一組指標(biāo)來預(yù)測企業(yè)的破產(chǎn)的方法。多變量預(yù)警判別模型通過多個財務(wù)指標(biāo)的線性組合，來綜合描述上市公司的財務(wù)狀況。和單變量模型相比，采用多個財務(wù)指標(biāo)能夠更全面地反映出企業(yè)的財務(wù)狀況,從而建立更有效更準(zhǔn)確的預(yù)警模型。10.4.2財務(wù)預(yù)警分析的方法

-----多變量預(yù)警判別模型多變量分析方法，即將多個變量通過某種方式組合成一組指標(biāo)來預(yù)測Z分?jǐn)?shù)模型美國學(xué)者愛德華?阿爾特曼(EdwardAltman)于1968年首先使用了線性判別模型來研究公司的破產(chǎn)問題，他根據(jù)行業(yè)和資產(chǎn)規(guī)模用33家非破產(chǎn)企業(yè)對33家破產(chǎn)企業(yè)進行了配比，選擇22個變量作為破產(chǎn)前1—5年的預(yù)測變量，根據(jù)誤判率最小的原則，最終選定了5個變量作為判別變量，建立起了Z分?jǐn)?shù)(Z-Score)模型其判別函數(shù)。10.4.2財務(wù)預(yù)警分析的方法

-----多變量預(yù)警判別模型Z分?jǐn)?shù)模型10.4.2財務(wù)預(yù)警分析的方法

其公式如下：Z=0.012X1+0.014X2+0.033X3+0.006X4+0.010X5Z為總判別分X1=營運資金/資產(chǎn)總額X2=留存收益/資產(chǎn)總額X3=息稅前收益/資產(chǎn)總額X4=股東的權(quán)益的市場價值/負(fù)債總額X5=銷售總額/資產(chǎn)總額，即總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率10.4.2財務(wù)預(yù)警分析的方法

-----多變量預(yù)警判別模型其公式如下：10.4.2財務(wù)預(yù)警分析的方法

Z值越低，企業(yè)發(fā)生財務(wù)危機的可能性就越大。對Z分?jǐn)?shù)模型的財務(wù)指標(biāo)進行分析可看出，Z值是企業(yè)營運能力、盈利能力及償債能力等方面的綜合反映。因此Z分?jǐn)?shù)模型不僅可以用于計量企業(yè)發(fā)生財務(wù)危機的可能性，而且也可作為對企業(yè)財務(wù)綜合分析的一種簡便方法。Z分?jǐn)?shù)模型雖然產(chǎn)生于美國，但在世界上的許多國家都在應(yīng)用該模型進行財務(wù)危機的預(yù)測由于Z分?jǐn)?shù)模型克服了單變量預(yù)警模型的缺點，運用起來比較方便，因而得到了廣泛的應(yīng)用。10.4.2財務(wù)預(yù)警分析的方法

-----多變量預(yù)警判別模型Z值越低，企業(yè)發(fā)生財務(wù)危機的可能性就越大。10.4.2財務(wù)F分?jǐn)?shù)模型由于Z分?jǐn)?shù)模型在建立時沒有充分考慮到現(xiàn)金流量變動方面的情況，因而具有局限性。我國學(xué)者周首華、楊濟華和王平在Z分?jǐn)?shù)模型的基礎(chǔ)上，并考慮現(xiàn)金流量對企業(yè)發(fā)生財務(wù)危機的影響，建立了F分?jǐn)?shù)模型。10.4.2財務(wù)預(yù)警分析的方法

-----多變量預(yù)警判別模型F分?jǐn)?shù)模型10.4.2財務(wù)預(yù)警分析的方法

其公式如下：F=-0.1774+1.1091X1+0.1074X2+1.9271X3+0.0302X4+0.4961X5X1=(期末流動資產(chǎn)-期末流動負(fù)債)/期末總資產(chǎn)X2=期末留存收益/期末總資產(chǎn)X3=(凈利潤+折舊)/平均總負(fù)債X4=期末股東權(quán)益的市場價值/期末總負(fù)債X5=(凈利潤+折舊+利息)/平均總資產(chǎn)10.4.2財務(wù)預(yù)警分析的方法

-----多變量預(yù)警判別模型其公式如下：10.4.2財務(wù)預(yù)警分析的方法

定量分析與定性分析相結(jié)合，從而提高預(yù)警分析的效用財務(wù)預(yù)警模型的統(tǒng)一模式不能因企業(yè)而異10.4.3使用財務(wù)危機預(yù)警分析模型

時的注意事項定量分析與定性分析相結(jié)合，從而提高預(yù)警分析的效用10.4.3第十章綜合財務(wù)分析第十章綜合財務(wù)分析主要內(nèi)容10.1綜合財務(wù)分析概述10.2杜邦財務(wù)分析10.3沃爾比重評分法分析10.4財務(wù)預(yù)警分析主要內(nèi)容10.1綜合財務(wù)分析概述10.1綜合財務(wù)分析概述10.1.1綜合財務(wù)分析的涵義10.1.2綜合財務(wù)分析的特點10.1.3綜合財務(wù)分析的意義10.1.4綜合財務(wù)分析的內(nèi)容10.1綜合財務(wù)分析概述10.1.1綜合財務(wù)分析的涵義10.1.1綜合財務(wù)分析的涵義所謂綜合財務(wù)分析，就是依據(jù)財務(wù)報表及相關(guān)的資料，運用專門的技術(shù)和方法，將企業(yè)償債能力、營運能力、盈利能力及發(fā)展能力等各方面的分析指標(biāo)，按其內(nèi)在聯(lián)系有機地結(jié)合起來，作為一套完整的體系，認(rèn)真分析其相互關(guān)系，對企業(yè)的財務(wù)狀況和經(jīng)營狀況進行全方位的揭露，從而使報表使用者對企業(yè)的經(jīng)濟績效做出全面的、系統(tǒng)的綜合評價，對影響企業(yè)價值的因素有更加深入的了解。10.1.1綜合財務(wù)分析的涵義所謂綜合財務(wù)分析，就是依據(jù)財10.1.1綜合財務(wù)分析的涵義只有對企業(yè)進行綜合財務(wù)分析，才能客觀地評價企業(yè)的財務(wù)狀況，才能達到全面了解企業(yè)財務(wù)狀況、經(jīng)營成果和現(xiàn)金流量情況的財務(wù)分析的最終目的，并對企業(yè)經(jīng)濟效益的優(yōu)劣做出合理的評價。此外，通過綜合財務(wù)分析，有助于企業(yè)管理當(dāng)局更加深入地找出企業(yè)經(jīng)營和發(fā)展過程中存在的問題，并采取相應(yīng)的改進措施。10.1.1綜合財務(wù)分析的涵義只有對企業(yè)進行綜合財務(wù)分析，10.1.2綜合財務(wù)分析的特點一套完整的綜合財務(wù)分析體系應(yīng)該具備以下要素：財務(wù)分析指標(biāo)要全面主輔分析指標(biāo)要匹配綜合分析提供信息要全面10.1.2綜合財務(wù)分析的特點一套完整的綜合財務(wù)分析體系應(yīng)10.1.3綜合財務(wù)分析的意義有利于全面準(zhǔn)確地評價企業(yè)經(jīng)營的優(yōu)劣，是財務(wù)報表使用者進行財務(wù)決策的依據(jù)。有利于企業(yè)管理者更好地從經(jīng)營管理上推動企業(yè)創(chuàng)造價值。為企業(yè)績效考核與獎勵奠定了基礎(chǔ)數(shù)據(jù)。10.1.3綜合財務(wù)分析的意義有利于全面準(zhǔn)確地評價企業(yè)經(jīng)營10.1.4綜合財務(wù)分析的內(nèi)容償債能力分析營運能力分析盈利能力分析發(fā)展能力分析償債能力、營運能力、盈利能力、發(fā)展能力的綜合分析10.1.4綜合財務(wù)分析的內(nèi)容償債能力分析10.2杜邦財務(wù)分析10.2.1杜邦財務(wù)分析的概念10.2.2杜邦財務(wù)分析的內(nèi)容10.2杜邦財務(wù)分析10.2.1杜邦財務(wù)分析的概念10.2.1杜邦財務(wù)分析的概念杜邦財務(wù)分析，是美國杜邦公司的財務(wù)管理人員在實踐中摸索和建立起來的對凈資產(chǎn)收益率進行要素分析的方法。這種方法是財務(wù)綜合分析方法比較常用的一種，由美國杜邦公司的經(jīng)理在20世紀(jì)30年代創(chuàng)立并最先使用，故稱為杜邦財務(wù)分析體系。這種方法在美國杜邦公司成功運用后，得到業(yè)界的廣泛認(rèn)可，是企業(yè)業(yè)績評價體系中最為有效的工具之一，目前在我國上市公司也得到較為廣泛的應(yīng)用。10.2.1杜邦財務(wù)分析的概念杜邦財務(wù)分析，是美國杜邦公司10.2.1杜邦財務(wù)分析的概念杜邦財務(wù)分析利用各種主要財務(wù)指標(biāo)之間的內(nèi)在聯(lián)系，建立一個財務(wù)比率分析的綜合模型，從而對企業(yè)的財務(wù)狀況和經(jīng)營業(yè)績進行綜合的評價和分析。它將資產(chǎn)負(fù)債表和利潤表結(jié)合起來，以凈資產(chǎn)收益率為核心指標(biāo)，并根據(jù)企業(yè)盈利能力、營運能力和償債能力這三個方面對這個指標(biāo)進行層層分解，使得財務(wù)比率分析的層次更清晰、調(diào)理更突出。10.2.1杜邦財務(wù)分析的概念杜邦財務(wù)分析利用各種主要財務(wù)10.2.1杜邦財務(wù)分析的概念杜邦分析法實際上從兩個角度來分析財務(wù)，一是進行了內(nèi)部管理因素分析，二是進行了資本結(jié)構(gòu)和風(fēng)險分析。這使企業(yè)管理者能夠清晰地看到凈資產(chǎn)收益率的決定因素,為進一步采取具體措施指明了方向，為經(jīng)營者優(yōu)化經(jīng)營結(jié)構(gòu)和理財結(jié)構(gòu),提高企業(yè)償債能力和經(jīng)營效益提高提供了基本思路。10.2.1杜邦財務(wù)分析的概念杜邦分析法實際上從兩個角度來10.2.2杜邦財務(wù)分析的內(nèi)容杜邦財務(wù)分析體系以凈資產(chǎn)收益率為核心指標(biāo)，可以作如下分解：凈資產(chǎn)收益率

﹦凈利潤÷凈資產(chǎn)

﹦﹙凈利潤÷總資產(chǎn)﹚×﹙總資產(chǎn)÷凈資產(chǎn)﹚ ﹦總資產(chǎn)凈利率×權(quán)益乘數(shù)10.2.2杜邦財務(wù)分析的內(nèi)容杜邦財務(wù)分析體系以凈資產(chǎn)收益10.2.2杜邦財務(wù)分析的內(nèi)容由此，我們可以看出凈資產(chǎn)收益率主要受企業(yè)資產(chǎn)的使用效率和債務(wù)利用程度的影響。其中資產(chǎn)的使用效率取決于銷售盈利能力和資產(chǎn)運行速度，所以我們可以再對總資產(chǎn)凈利率作進一步的分解，分解成銷售凈利潤率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。總資產(chǎn)凈利率

﹦凈利潤÷總資產(chǎn)

﹦﹙凈利潤÷營業(yè)收入﹚×﹙營業(yè)收入÷總資產(chǎn)﹚ ﹦銷售凈利潤率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率權(quán)益乘數(shù)﹦總資產(chǎn)÷﹙總資產(chǎn)－負(fù)債﹚ ﹦1÷﹙1－資產(chǎn)負(fù)債率﹚10.2.2杜邦財務(wù)分析的內(nèi)容由此，我們可以看出凈資產(chǎn)收益10.2.2杜邦財務(wù)分析的內(nèi)容此時，我們便得到了杜邦分析等式：凈資產(chǎn)收益率

﹦銷售凈利潤率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)也就是說，影響凈資產(chǎn)收益率的因素主要有以下三個:銷售凈利率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)這樣分析以后，凈資產(chǎn)收益率這一綜合性指標(biāo)發(fā)生升、降變化的原因被具體化了，定量地說明企業(yè)經(jīng)營管理中存在的問題，比一項指標(biāo)能提供更明確的、更有價值的信息。10.2.2杜邦財務(wù)分析的內(nèi)容此時，我們便得到了杜邦分析等10.2.2杜邦財務(wù)分析的內(nèi)容為了進行深入地分析，我們可以作進一步分解。銷售凈利潤率

﹦凈利潤÷營業(yè)收入

﹦﹙總銷售收入－總成本費用﹚÷營業(yè)收入

其中:總成本費用﹦營業(yè)成本＋營業(yè)稅金及附加＋期間費用＋資產(chǎn)減值損失＋營業(yè)外支出＋所得稅費用總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率﹦營業(yè)收入÷總資產(chǎn)

﹦營業(yè)收入÷(流動資產(chǎn)＋非流動資產(chǎn))

其中:流動資產(chǎn)﹦貨幣資金十有價證券+應(yīng)收及預(yù)付賬款+存貨+其他流動資產(chǎn)

長期資產(chǎn)﹦長期投資+固定資產(chǎn)+無形資產(chǎn)+長期待攤費用+其他長期資產(chǎn)10.2.2杜邦財務(wù)分析的內(nèi)容為了進行深入地分析，我們可以10.2.2杜邦財務(wù)分析的內(nèi)容通過以上對杜邦財務(wù)分析體系的核心指標(biāo)體系凈資產(chǎn)收益率的分解，以及由此形成的指標(biāo)體系可以得出：凈資產(chǎn)收益率與企業(yè)的銷售規(guī)模、盈利能力、成本水平、營運能力、資產(chǎn)利用率以及資本結(jié)構(gòu)等諸多因素存在密切聯(lián)系，構(gòu)成一個相互依存的系統(tǒng)。因此，只有安排協(xié)調(diào)好這個系統(tǒng)內(nèi)各因素關(guān)系，才能使凈資產(chǎn)收益率達到最大，實現(xiàn)價值最大化。杜邦分析體系的內(nèi)容可用杜邦分析圖來表示。杜邦分析體系結(jié)構(gòu)圖，以凈資產(chǎn)收益率為核心指標(biāo)，將有關(guān)分析指標(biāo)按其內(nèi)在聯(lián)系進行排列，可較直觀地反映出企業(yè)財務(wù)狀況和經(jīng)營業(yè)績的總體面貌。如書【例10-1】10.2.2杜邦財務(wù)分析的內(nèi)容通過以上對杜邦財務(wù)分析體系的10.2.2杜邦財務(wù)分析的內(nèi)容杜邦財務(wù)分析體系反映出的財務(wù)信息：凈資產(chǎn)收益率是杜邦分析中的核心內(nèi)容，是一個綜合性最強、最有代表性的財務(wù)分析指標(biāo)。它反映了企業(yè)所有者投入資金的獲利能力，凈資產(chǎn)收益率越高，說明企業(yè)所有者投入資金的獲利能力越強。同時，它也反映了企業(yè)籌資、投資、資產(chǎn)運營等各項財務(wù)及其管理活動的效率。凈資產(chǎn)收益率主要受到銷售凈利潤率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)的影響。提高凈資產(chǎn)收益率的途徑有：提高銷售凈利率，提升業(yè)務(wù)獲利水平；提高總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，必須一方面擴大銷售收入，另一方面加速企業(yè)經(jīng)營性資產(chǎn)的流動性，減少閑置資金占用；提高權(quán)益乘數(shù)。10.2.2杜邦財務(wù)分析的內(nèi)容杜邦財務(wù)分析體系反映出的財務(wù)10.2.2杜邦財務(wù)分析的內(nèi)容杜邦分析體系的優(yōu)點：強調(diào)企業(yè)經(jīng)營管理活動的整體性強調(diào)企業(yè)經(jīng)營管理活動的協(xié)調(diào)性分析層次性鮮明10.2.2杜邦財務(wù)分析的內(nèi)容杜邦分析體系的優(yōu)點：10.3沃爾比重評分法分析10.3.1沃爾比重評分法概述10.3.2沃爾評分法在我國的應(yīng)用10.3沃爾比重評分法分析10.3.1沃爾比重評分法概述10.3.1沃爾比重評分法概述沃爾比重評分法是對上市公司財務(wù)報告進行分析時常用的方法之一，是財務(wù)狀況綜合評價的先驅(qū)者美國財務(wù)學(xué)家亞歷山大?沃爾提出的。沃爾評分法是指將選定的財務(wù)比率用線性關(guān)系結(jié)合起來，并分別給定各自的分?jǐn)?shù)比重，然后通過與標(biāo)準(zhǔn)比率進行比較，確定各項指標(biāo)的得分及總體指標(biāo)的累計分?jǐn)?shù)，從而對企業(yè)的信用水平作出評價的方法。沃爾評分法主要應(yīng)用于對上市公司財務(wù)報表的分析。在進行財務(wù)分析時，人們遇到的一個主要困難是計算出財務(wù)比率之后，無法判斷它偏高還是偏低，難以評價其在市場中的優(yōu)劣地位，沃爾比重評分法彌補了這一缺陷。10.3.1沃爾比重評分法概述沃爾比重評分法是對上市公司財10.3.1沃爾比重評分法概述沃爾選用流動比率、凈資產(chǎn)/負(fù)債、資產(chǎn)/固定資產(chǎn)、銷售成本/存貨、銷售額/應(yīng)收帳款、銷售額/固定資產(chǎn)、銷售額/凈資產(chǎn)七個比率指標(biāo)，并分別給以權(quán)重25%、25%、15%、10%、10%、10%和5%，按確定指標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)比率和實際比率計算相對比率，相對比率=實際比率/標(biāo)準(zhǔn)比率。再用相對比率乘以各指標(biāo)比重求得各項比率指標(biāo)的綜合指數(shù)及全部比率指數(shù)合計值，企業(yè)綜合評分就是綜合系數(shù)乘以100。沃爾評分法的主要貢獻在于：將互不關(guān)聯(lián)的財務(wù)指標(biāo)賦以不同的比重，使得計算企業(yè)財務(wù)狀況的綜合評分成為可能。10.3.1沃爾比重評分法概述沃爾選用流動比率、凈資產(chǎn)/負(fù)10.3.1沃爾比重評分法概述

-----基本步驟選定評價企業(yè)財務(wù)狀況的財務(wù)比率指標(biāo)通常應(yīng)在每類指標(biāo)中，選擇有代表性的重要比率指標(biāo)根據(jù)各項比率的重要程度，確定其權(quán)重各項比率指標(biāo)的權(quán)重之和為100或1。權(quán)重的確定可采用專家打分的方法，權(quán)重的大小直接影響最后綜合評分值確定各項財務(wù)比率的標(biāo)準(zhǔn)值采用沃爾評分法時，必須選定財務(wù)比率標(biāo)準(zhǔn)值作為比較的標(biāo)準(zhǔn)。財務(wù)比率標(biāo)準(zhǔn)值可選特定的國家標(biāo)準(zhǔn)或行業(yè)平均值。標(biāo)準(zhǔn)值的確定對綜合評分也有著重大的影響計算企業(yè)財務(wù)比率的實際值為了進行比較評分，需要根據(jù)財務(wù)報表，分項計算各項指標(biāo)的實際值10.3.1沃爾比重評分法概述

計算相對比率求出各指標(biāo)的實際值與標(biāo)準(zhǔn)值的比率，稱為相對比率或關(guān)系比率。計算公式為：相對比率=實際值÷標(biāo)準(zhǔn)值計算各項比率指標(biāo)的評分比率的評分就是相對比率與各比率權(quán)重的乘積，其公式為：各項指標(biāo)的評分=相對比率×各項指標(biāo)的權(quán)重計算綜合評分綜合評分就是各項比率指標(biāo)評分合計。綜合評分可作為評價企業(yè)財務(wù)狀況的依據(jù)。其公式為：綜合評分=∑各項指標(biāo)的評分10.3.1沃爾比重評分法概述

-----基本步驟計算相對比率10.3.1沃爾比重評分法概述

沃爾比重評分法較適合于小規(guī)模企業(yè)使用，因為它操作較簡單，便于使用。與杜邦財務(wù)分析方法相比，沃爾評分法沒有很好地將各項財務(wù)指標(biāo)組成一個有機整體，沒有對企業(yè)的營運能力、盈利能力、償債能力等進行綜合分析，以便從整體上發(fā)現(xiàn)問題，找出協(xié)調(diào)解決的辦法。而杜邦財務(wù)分析方法恰恰能夠彌補這些缺陷。10.3.1沃爾比重評分法概述

-----基本步驟沃爾比重評分法較適合于小規(guī)模企業(yè)使用，因為它操作較簡單，便于沃爾比重評分法在實踐中應(yīng)用廣泛，在國內(nèi)，主要有各部委頒布的一系列的綜合評價體系。企業(yè)績效評價體系是我國財政部1999年頒布《國有資本金績效評價規(guī)則》的具體內(nèi)容，并于2002年進行了修訂。這一指標(biāo)體系由績效評價制度、績效評價指標(biāo)、績效評價標(biāo)準(zhǔn)和績效評價組織4個子系統(tǒng)組成。10.3.2沃爾比重評分法在我國的應(yīng)用沃爾比重評分法在實踐中應(yīng)用廣泛，在國內(nèi)，主要有各部委頒布的一2006年，國務(wù)院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會發(fā)布的《中央企業(yè)綜合績效評價實施細(xì)則》對綜合評分法的程序、方法及其應(yīng)用做出了詳細(xì)闡述和規(guī)定。綜合評分法的基本思路是將所要考核的各項指標(biāo)分別對照不同類別的對應(yīng)標(biāo)準(zhǔn)值，轉(zhuǎn)化為可以度量的評價分?jǐn)?shù)，據(jù)此對被評價企業(yè)進行總體評價。細(xì)則規(guī)定的企業(yè)績效評價指標(biāo)由反映企業(yè)22個財務(wù)績效定量評價指標(biāo)和8個管理績效定性評價指標(biāo)組成。具體如書表10-2所示10.3.2沃爾比重評分法在我國的應(yīng)用2006年，國務(wù)院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會發(fā)布的《中央企業(yè)綜合10.4財務(wù)預(yù)警分析10.4.1財務(wù)預(yù)警分析的意義10.4.2財務(wù)預(yù)警分析的方法10.4.3使用財務(wù)危機預(yù)警分析模型時

的注意事項10.4財務(wù)預(yù)警分析10.4.1財務(wù)預(yù)警分析的意義財務(wù)危機是企業(yè)發(fā)生嚴(yán)重虧損或持續(xù)虧損，無力支付到期債務(wù)和費用直至破產(chǎn)，以及它們之間各種困難處境的總稱。其基本含義也可概括為如下三個方面：企業(yè)盈利能力實質(zhì)性削弱，持續(xù)性經(jīng)營受阻企業(yè)償債能力嚴(yán)重削弱，資金周轉(zhuǎn)困難企業(yè)破產(chǎn)或接近破產(chǎn)10.4.1財務(wù)預(yù)警分析的意義財務(wù)危機是企業(yè)發(fā)生嚴(yán)重虧損或持續(xù)虧損，無力支付到期債務(wù)和費用及時發(fā)現(xiàn)企業(yè)財務(wù)管理中存在的問題，及早察覺財務(wù)危機(FinancialDistress)的信號，觀測企業(yè)的財務(wù)危機，使經(jīng)營者能夠在財務(wù)危機出現(xiàn)的萌芽狀態(tài)采取有效措施、改善管理、預(yù)防失敗是非常重要的。財務(wù)預(yù)警分析，就是通過對企業(yè)財務(wù)報表及相關(guān)經(jīng)營資料的分析，將企業(yè)已面臨的危險情況預(yù)先告知企業(yè)經(jīng)營者及其他利益關(guān)系人，并分析發(fā)生財務(wù)危機的可能原因，以提前做好防范措施的財務(wù)分析系統(tǒng)。其目的是督促企業(yè)管理者及早地識別財務(wù)危機、預(yù)測財務(wù)失敗與經(jīng)營失敗，采取有效措施來避免潛在的風(fēng)險，防止企業(yè)財務(wù)危機的出現(xiàn)，在危機發(fā)生之前向企業(yè)經(jīng)營者發(fā)出警告,能夠起到未雨綢繆的作用。10.4.1財務(wù)預(yù)警分析的意義及時發(fā)現(xiàn)企業(yè)財務(wù)管理中存在的問題，及早察覺財務(wù)危機(Fina單變量預(yù)警判別模型就是通過單個財務(wù)比率指標(biāo)的走勢變化來預(yù)測企業(yè)的財務(wù)危機。當(dāng)模型中所涉及的單個財務(wù)比率趨勢惡化時，通常是企業(yè)發(fā)生財務(wù)危機的先兆。這種模型通過對企業(yè)財務(wù)狀況進行綜合評分，來判斷企業(yè)是否處于破產(chǎn)的邊緣其中。1966年，威廉?比弗(William.Beaver)提出了單變量預(yù)警模型。他選取美國1954-1964年期間的79家失敗企業(yè)和相對應(yīng)(同行業(yè)、等規(guī)模)的79家成功企業(yè)作為樣本進行比較研究，通過對30多個財務(wù)比率逐個進行檢驗，首次提出可以運用財務(wù)比率來預(yù)測企業(yè)財務(wù)危機的單變量分析法。10.4.2財務(wù)預(yù)警分析的方法

-----單變量預(yù)警判別模型單變量預(yù)警判別模型就是通過單個財務(wù)比率指標(biāo)的走勢變化來預(yù)測企研究結(jié)果認(rèn)為，最好的判別變量是現(xiàn)金流量與負(fù)債比率(在公司破產(chǎn)的前一年成功地判別了90%的破產(chǎn)公司)；其次是資產(chǎn)凈利率(在同一階段的判別成功率是88%)。因此，在預(yù)測企業(yè)的財務(wù)危機時，應(yīng)特別注意現(xiàn)金、應(yīng)收賬款和存貨，對于現(xiàn)金及存貨較少而應(yīng)收賬款較多的企業(yè)，分析時應(yīng)特別警覺。10.4.2財務(wù)預(yù)警分析的方法

-----單變量預(yù)警判別模型研究結(jié)果