通往2075年的道路：全球增長放緩但趨同性保持不變（英譯中）

全球經(jīng)濟的論文通往2075年的道路——全球增長放緩，但趨同性保持不變注：以下是2022年12全球經(jīng)濟的論文通往2075年的道路——全球增長放緩，但趨同性保持不變注：以下是2022年12月6日發(fā)布的原始報告的編輯版本[45頁]。涵蓋到2075年的104個國家。我們確定了全球經(jīng)濟的四大主題：主題#1：人口增長疲軟導(dǎo)致全球潛在增長放緩。我們的預(yù)測表明，未來十年全球平均年增長率將略低于3%，并將逐漸下降，主要反映了勞動力增長放緩。在過去50率減少了一半，從每年2%降至1%以下，預(yù)計到2075年將降至接近零。主題#2：新興市場融合保持不變，由亞洲強國領(lǐng)導(dǎo)。盡管發(fā)達經(jīng)濟體和新興經(jīng)濟體的實際GDP到2050年，世界五大經(jīng)濟體（以實際美元衡量）將是中國、美國、印度、印度尼西亞和德國（印度尼西亞取代巴西和俄羅斯成為最大的新興市場）。到2075年，通過適當?shù)恼吆椭贫?，尼日利亞、巴基斯坦和埃及可能躋身世界最大經(jīng)濟體之列。主題#3：美國例外論的十年不太可能重演。在過去十年中，美國的相對表現(xiàn)強于預(yù)期。然而，歷史表明，這種情況不太可能在未來十年內(nèi)重演。美國的潛在增長仍明顯低于大型新興市場經(jīng)濟體，我們預(yù)計美元近年來的一些非凡強勢將在未來10年解除。主題#4：減少全球不平等，增加地方不平等。二十年來的新興市場趨同使全球收入分配更加平等。然而，雖然收入不平等之間的國家已經(jīng)下降,收入不平等在構(gòu)成了重大挑戰(zhàn)。

KevinDaly+44（20）7774-5908|vin.daly@高盛國際恩Gedminas+44(20)7051-6015|投資者應(yīng)將本報告視為做出投資決策的單一因素。有關(guān)RegAC認證和其他重要披露，請參閱披露附錄，或轉(zhuǎn)到/research/hedge.html。高盛(Goldman全球經(jīng)濟的論文高盛(Goldman全球經(jīng)濟的論文2022年2022年12月6日PAGE39表的內(nèi)容對全球經(jīng)濟四大主題3回到未來——817全球影響——2731附錄1:我們的詳細方法33附錄2:預(yù)測總結(jié)39參考文獻42披露附錄43四大主題對全球經(jīng)濟我們感謝JanHatzius，AndrewTilton，KamakshyaTrivedi，HuiShan，AndrewMatheny，GoohoonKwon和SantanuSengupta的有益評論。

自我們首次為金磚四國經(jīng)濟體制定長期增長預(yù)測以來，已經(jīng)過去了近20年，而自我們更新和擴大這些預(yù)測以涵蓋70個新興（EM）和發(fā)達（DM）經(jīng)濟體以來，已經(jīng)過去了十多年。111年來，我們正在更新、擴展和擴展我們的長期預(yù)測，納入新數(shù)據(jù)和新方法。我們修訂后的預(yù)測現(xiàn)在涵蓋104個國家，并將預(yù)測范圍從2050年擴大到2075年。自我們2011年預(yù)測以來，全球經(jīng)濟受到一系列長期挑戰(zhàn)和經(jīng)濟沖擊的沖擊：全球金融危機（GFC）之后令人失望的生產(chǎn)率增長，全球保護主義抬頭，Covid-19大流行以及最近的烏克蘭戰(zhàn)爭。盡管存在這些不利因素，但我們2003年和2011年預(yù)測的大部分關(guān)鍵特征仍然保持不變。但是，現(xiàn)在需要重新審視其他問題。在我們更新的預(yù)測中，我們確定了全球經(jīng)濟的四個主要主題：主題#1：人口增長疲軟導(dǎo)致全球潛在增長放緩。全球經(jīng)濟增長從全球金融危機前10年的平均每年3.6%放緩至新冠疫情前十年的每年3.2%（按市場加權(quán)衡量）。經(jīng)濟放緩的基礎(chǔ)相對較廣，對發(fā)達經(jīng)濟體和新興經(jīng)濟體都有影響。它反映了全球人口增長放緩和生產(chǎn)率增長疲軟的結(jié)合，后者似乎與全球化步伐放緩有關(guān)。2我們的預(yù)測表明，我們已經(jīng)超過了全球潛在增長的高水位，2024年至2029年全球平均增長率為2.8%，此后將逐漸下降。(表1)。這種預(yù)計的放緩大部分是由于人口統(tǒng)計數(shù)據(jù)。在過去50年中，全球人口增長率減少了一半，從每年2%左右下降到目前的不到1%，聯(lián)合國人口預(yù)測表明，到2075年，人口增長率將降至接近零（圖2）。雖然之前已經(jīng)預(yù)料到其中一些放緩，但人口預(yù)測也被下調(diào)（全球人口現(xiàn)在預(yù)計將達到峰值，約為100億人，此前預(yù)計將增加到110億以上）。這是一個“好問題”，因為全球人口控制是長期環(huán)境可持續(xù)性的必要條件。然而，這種對人口增長疲軟和人口老齡化的調(diào)整帶來了許多經(jīng)濟挑戰(zhàn)（最明顯的是醫(yī)療保健和退休成本上升）。人口老齡化對他們來說是一個嚴重經(jīng)濟挑戰(zhàn)的模式管理和新興市場國家的數(shù)量在未來幾十年可能會穩(wěn)步上升。金磚四國首字母縮略詞是由我們的前首席經(jīng)濟學(xué)家吉姆·奧尼爾（JimO'Neill）在2001年的出版物（“建設(shè)更好的全球經(jīng)濟金磚四國”，高盛全球經(jīng)濟論文，2001年11月30日）。然而，金磚四國和其他經(jīng)濟體的第一組長期增長預(yù)測直到2003年才出現(xiàn)與金磚四國一起夢想：通往2050年的道路”，高盛全球經(jīng)濟論文，2003年10月1日）。這些預(yù)測隨后被更新并擴大到2011年的70個經(jīng)濟體（“金磚十四10年：大轉(zhuǎn)型的一半”，高盛全球經(jīng)濟論文,2011年12月7日)?！笆澜缡窃谌ト蚧?、慢速還是新全球化？全球經(jīng)濟評論,2022年4月18日。圖表1：全球潛在增長逐漸下降全球國內(nèi)生產(chǎn)總值增長;實線-5Y居中平均值;虛線-年增長率全球GDP全球GDP增長(%) 購買力平價加權(quán)1980199020002010預(yù)測2040 外匯市場加權(quán)2050 2060 5 54 43 32 21 10 0-1 -1-2 -2資料來源：高盛全球投資研究，國際貨幣基金組織圖表2：自1960年代/70年代以來，全球人口增長減半，預(yù)計峰值人口正在下降33331212聯(lián)合國全球人口預(yù)測(bn)%%111110102299 勞動年齡人口增長比例8 8 勞動年齡人口增長771166554實際20224003 2017322-1-1資料來源：聯(lián)合國，高盛全球投資研究主題#2：新興市場融合保持不變，由亞洲強國領(lǐng)導(dǎo)。雖然發(fā)達經(jīng)濟體和新興經(jīng)濟體的實際GDP增長均有所放緩，但相對而言，新興市場的增長繼續(xù)超過發(fā)達經(jīng)濟體的增長（圖3）。與2000年代相比，這種趨同的速度略有放緩，但比之前的幾十年要快得多（當時跨國收入趨同是例外而不是常態(tài)）。保持收入趨同意味著新興市場在全球GDP中所占的份額將隨著時間的推移繼續(xù)上升3;他們的收入將緩慢向發(fā)達經(jīng)濟體水平靠攏;全球收入分配將轉(zhuǎn)向這一不斷增長的“中等收入”經(jīng)濟體群體。我們預(yù)計，如果不是因為（相對快速增長的）新興市場占全球GDP的份額不斷增加，全球潛在GDP增長的放緩幅度將會更大。圖表3：盡管DM和新興市場的增長均有所放緩，但新興市場收入趨同性保持不變10108866442200-2-210108866442200-2-2-4-4-6-6來源:高盛(GoldmanSachs)全球投資研究GDP增長(%)新興 市場投影19751985199520052015202520352045205520652075盡管大多數(shù)經(jīng)濟體的GDP增長令我們對2011年的預(yù)測令人失望，但這種模式遠非統(tǒng)一。中國、印度和印度尼西亞的表現(xiàn)都略高于我們的預(yù)測，而俄羅斯、巴西和拉丁美洲的表現(xiàn)普遍明顯低于我們的預(yù)測。因此，我們預(yù)計未來30年全球GDP的權(quán)重將更多地向亞洲轉(zhuǎn)移（甚至）。到2050年，我們的預(yù)測表明，世界五大經(jīng)濟體（以美元計算）將是中國、美國、印度、印度尼西亞和德國（印度尼西亞取代巴西和俄羅斯成為最大的新興市場國家之一;圖表4）。如果我們將預(yù)測范圍延長到2075年，尼日利亞、巴基斯坦和埃及等國人口快速增長的前景意味著，通過適當?shù)恼吆椭贫龋@些經(jīng)濟體可能成為世界上最大的經(jīng)濟體之一（圖5）。圖表4：我們的預(yù)測表明，到2050年，中國、美國、印度、印度尼西亞和德國將成為世界五大經(jīng)濟體世界上最大的經(jīng)濟體(以美元)排名198020002022205020751美國美國美國中國中國2日本日本中國美國印度3德國德國日本印度美國法國 聯(lián)合王國 德國 印尼 印尼聯(lián)合王國 法國 印度 德國 尼日利意大利6 中國聯(lián)合王國 日本 巴基斯坦7 中國 意大利法國聯(lián)合王國埃及8加拿大加拿大加拿大巴西巴西9阿根廷墨西哥俄羅斯法國德國10西班牙巴西意大利俄羅斯聯(lián)合王國11墨西哥西班牙巴西墨西哥墨西哥12荷蘭韓國韓國埃及 日本 13 印度印度 澳大利亞沙特阿拉伯俄羅斯荷蘭14沙特阿拉伯澳大利亞澳大利亞墨西哥西班牙加拿大尼日利亞菲律賓法國來源:高盛(GoldmanSachs)全球投資研究圖表5：中國將在2035年左右超過美國，而印度將在2075年之前趕上;新興市場排行榜將在2075年發(fā)生重大變化GDP水平預(yù)測在現(xiàn)實(2021)萬億美元真正的2021美元GDP的環(huán)境真正的2021美元GDP的環(huán)境投影美國 中文印第安納州8085909500051015202530354045505560657075真正的2021美元GDP的環(huán)境投影胸罩ZAF 病重 墨西PAK NGA EGY 俄文 印度尼西亞的808590950005101520253035404550556065707550 5012 1240 409 930 306 620 203 310 100 0 0 0來源:高盛(GoldmanSachs)全球投資研究

主題#3：美國例外論的十年不太可能重演。在大型發(fā)達經(jīng)濟體中，美國的表現(xiàn)略高于我們過去十年的長期實際GDP增長預(yù)測。此外，由于美元在此期間也大幅升值，美國經(jīng)濟的相對美元價值大大超過了我們的預(yù)期。個別國家在5至10年內(nèi)大幅超過或低于此類長期預(yù)測的情況并不罕見-事實上，其他國家的表現(xiàn)優(yōu)于美國。問題是，這種出色的表現(xiàn)是否可能在未來十年內(nèi)重演?？偟膩碚f，我們認為不會。美國的潛在增長率仍遠低于包括中國和（尤其是）印度在內(nèi)的大型新興市場經(jīng)濟體。此外，美元近年來的非凡強勢導(dǎo)致其大幅高于其基于購買力平價的公允價值，這種偏差意味著它更有可能在未來10年內(nèi)貶值。主題#4：減少全球不平等，增加地方不平等。二十年來的新興市場趨同使全球收入分配更加平等。在過去的20-25年里，全球化的好處被低估了，我們的預(yù)測表明它將繼續(xù)下去。然而，雖然收入不平等之間的國家已經(jīng)下降,收入不平等在國家崛起了。而且，由于政府負責(zé)（并最終對國家而不是全球發(fā)展負責(zé)），全球視角在政治上沒有得到很好的體現(xiàn)。這對全球化進程提出了重大挑戰(zhàn)。圖表6：跨國不平等將繼續(xù)下降，而國內(nèi)不平等仍然很高全球洛倫茨曲線–接近45度線意味著不平等（LHS）越少;主要經(jīng)濟體的基尼系數(shù)（RHS）基尼系數(shù)英國中國德國印基尼系數(shù)英國中國德國印 度 我們1970197519801985199019952000200520102015202020502022980000075分享全球GDP(%)分享全球GDP(%)

0% 10%

30%

40%50%60%70%人口比例(%)

80%

43 4341 4139 3937 3735 3533 3331 3129 2927 2725 2590%100%資料來源：世界銀行高盛全球投資研究主要長期風(fēng)險：保護主義和氣候變化。未來是不確定的，長期的未來尤其如此。在我們的預(yù)測面臨的眾多風(fēng)險中，我們認為有兩個風(fēng)險對世界增長和收入趨同尤為重要。享其利益。第二，氣候變化帶來的環(huán)境災(zāi)難風(fēng)險。我們反對經(jīng)濟增長和環(huán)境可持續(xù)性不相容的觀點——已經(jīng)能夠?qū)⒔?jīng)濟增長與碳排放“脫鉤”現(xiàn)的。但實現(xiàn)可持續(xù)增長需要經(jīng)濟犧牲和全球協(xié)調(diào)的應(yīng)對措施，這兩者都在政治上難以實現(xiàn)?；氐轿磥怼獙ξ磥淼倪^去教訓(xùn)2001年金磚國家首字母縮略詞創(chuàng)建后的10年是新興市場經(jīng)濟和金融市場表現(xiàn)出色的黃金時代。在2000年代初至2007/08年全球金融危機（GFC）期間，在異常迅速的全球化推動下，大多數(shù)經(jīng)濟體的增長異常強勁，尤其是新興市場。而且，盡管全球金融危機使發(fā)達經(jīng)濟體陷入了深度而長期的衰退，但大多數(shù)新興市場相對很好地度過了這場風(fēng)暴。對于大多數(shù)經(jīng)濟體和大多數(shù)方面來說，我們的第一套金磚國家預(yù)測低估了未來10年新興市場趨同的速度。在那之后的10年里，情況并非如此。在圖表7中，我們將2010-2019年期間的實際GDP增長與2011年的預(yù)測進行了比較。4GDP增長平均每年比我們2011年的估計低0.6個百分點（基于每年購買力平價加權(quán)平均值）。表現(xiàn)最差的國家是俄羅斯、巴西和拉丁美洲。盡管如此，越野賽的表現(xiàn)喜憂參半，世界上最大的兩個經(jīng)濟體——美國和中國——符合我們的預(yù)測，印度略高于我們的預(yù)測。20102019年（20102020年）CovidGDP的影響，我們預(yù)計其中大部分會隨著時間的推移而恢復(fù)。圖表7：2011年GDP增長平均弱0.6個百分點預(yù)測誤差的跨國比較（2010-2019，LHS）;國內(nèi)生產(chǎn)總值加權(quán)預(yù)測誤差（RHS）來源:高盛(GoldmanSachs)全球投資研究一個較小的EM和DM增長之間的差距為了改進我們對未來的預(yù)測，我們必須首先吸取過去的教訓(xùn)。圖表8顯示了自1950年以來按購買力平價加權(quán)計算的新興市場和DM年度GDP增長。新興市場GDP增長才開始持續(xù)超過DMGDP增長1990年代中期以后。在此之前，EM收斂是例外而不是規(guī)則。5值得注意的是，過去10年我們對“命中”和“失誤”的預(yù)測沒有明顯的模式?？鐕鲩L表現(xiàn)在很大程度上與收入水平無關(guān)（即，發(fā)達國家的平均表現(xiàn)通常不會優(yōu)于新興市場國家）。貿(mào)易條件的發(fā)展是一個部分區(qū)別因素：平均而言，貿(mào)易條件惡化的國家情況更糟。但是，鑒于大宗商品價格發(fā)展的固有不確定性，我們很難從中吸取教訓(xùn)來預(yù)測未來的經(jīng)濟增長。圖表8：新興市場表現(xiàn)優(yōu)異直到1990年代后期才成為常態(tài);近年來，新興市場和DM增長之間的差距有所縮小，但仍然很大新興市場和DM經(jīng)濟體的GDP增長率（實線-5年平均，虛線-個別年份）國內(nèi)生產(chǎn)總值增長%5yavg國內(nèi)生產(chǎn)總值增長%5yavgemdm50 55 60 65 70 75 80 85 90 95 00 05 10 15 207 76 65 54 43 32 21 10 0資料來源：國際貨幣基金組織、世界大型企業(yè)聯(lián)合會、高盛全球投資研究為了更好地了解新興市場表現(xiàn)出色的地理驅(qū)動因素，圖表9繪制了中國（亞洲除外）的GDP增長。中國、中東歐、拉丁美洲和DM按5年滾動計算。到目前為止，新興市場GDP增長優(yōu)于發(fā)達經(jīng)濟體的最大部分是由亞洲經(jīng)濟體推動的，尤其是中國。自2000年以來，中東歐、中東和非洲經(jīng)濟體的表現(xiàn)也超過了DM的平均水平，盡管程度較小，這與1980年代末/1990年代初相比發(fā)生了顯著變化，當時中東歐、中東和非洲地區(qū)是表現(xiàn)最差的地區(qū)。6最后，拉丁美洲的GDP增長在DM平均水平附近波動，近年來表現(xiàn)低于DM總量，在2000年代末和2010年代初表現(xiàn)優(yōu)異。1989/1990年俄羅斯和中東歐共產(chǎn)主義政權(quán)的垮臺是中東歐在此期間經(jīng)濟表現(xiàn)不佳的最重要原因。此外，1980年代和1990年代非洲和中東的增長相對疲軟。圖表9：中國和新興市場的GDP增長亞洲自1980年代以來一直超過德國的增長，中東歐自2000年以來表現(xiàn)優(yōu)異，而拉丁美洲的表現(xiàn)仍然參差不齊5yavg。GDP增長(%)國內(nèi)生產(chǎn)總值增長(5yavg國內(nèi)生產(chǎn)總值增長(5yavg例DM) 中國拉丁美 DM50 55 60 65 70 75 80 85 90 95 00 05 10 15 209 96 63 30 0-3 -3資料來源：國際貨幣基金組織、世界大型企業(yè)聯(lián)合會、高盛全球投資研究亞洲繼續(xù)引領(lǐng)潮流，但新興市場趨同已變得更加普遍鑒于亞洲經(jīng)濟體在新興市場趨同故事中發(fā)揮的巨大作用，人們很容易得出結(jié)論，新興市場趨同的敘述主要是，甚至完全是亞洲趨同的故事。然而，自世紀之交以來，新興市場的趨同變得更加普遍。圖表10繪制了四個不同十年（1980-1989年，1990-1999年，2000-2009,7人均GDP是相對于美國衡量的（US=100）。我們還顯示了最適合所有122個經(jīng)濟體的人口加權(quán)線（以及不包括中國和印度的單獨回歸線）。我們進行比較的樣本包括122個DM和EM經(jīng)濟體。由于大宗商品價格周期對生產(chǎn)率指標的扭曲，我們將海灣合作委員會石油出口經(jīng)濟體排除在樣本之外。圖表10：低收入經(jīng)濟體的人均國內(nèi)生產(chǎn)總值增長快于高收入經(jīng)濟體，特別是自2000年以來;中國和印度表現(xiàn)出快速趨同按十年劃分的人均GDP與美國每凱塔相對GDP的散點圖;氣泡大小-人口來源:高盛(GoldmanSachs)全球投資研究

的1980年代和1990年代其特點是人均GDP增長疲軟，發(fā)達經(jīng)濟體和新興市場經(jīng)濟體之間缺乏經(jīng)濟趨同（不包括中國和印度，最合適的線略微向上傾斜，這意味著相對富裕的經(jīng)濟體人均GDP增長更快）。在發(fā)達經(jīng)濟體中，美國和西歐的經(jīng)濟增長相對強勁，在新興市場中，東亞經(jīng)濟體的增長正在加速。然而，在1980年代和1990年代，拉丁美洲、非洲、東歐、中亞和中東的人均國內(nèi)生產(chǎn)總值增長仍然相對疲軟。的2000年代其特點是人均GDP平均增長強勁和新興市場和發(fā)達經(jīng)濟體之間的收入趨同。雖然美國和西歐的人均GDP增長放緩，但拉丁美洲、非洲、中東，特別是東歐和中亞的加速抵消了這一增長。東亞經(jīng)濟體的增長依然強勁。人均國內(nèi)生產(chǎn)總值增長與人均國內(nèi)生產(chǎn)總值水平之間關(guān)系的最佳擬合線是強烈向下傾斜的，這意味著相對貧窮和富裕的經(jīng)濟體之間存在顯著的趨同。包括和排除中國和印度都是如此。在十年之前Covid(2010-19），發(fā)達經(jīng)濟體和新興市場經(jīng)濟體的人均GDP增長均增速均有所放緩。然而，與2000年之前相比，相對貧窮的新興市場經(jīng)濟體的增長仍然快于相對富裕的發(fā)達經(jīng)濟體。過去十年的這兩個特征——持續(xù)趨同，但人均GDP增長率下降——在圖表11中很明顯，它顯示了人均GDP增長與人均GDP水平之間的關(guān)系如何隨著時間的推移而變化。圖表11：自2000年以來，人均國內(nèi)生產(chǎn)總值迅速趨同;但自2010年以來，各地的人均增長都在放緩。人均GDP增長與人均GDP水平隨時間變化的關(guān)系：總樣本（LHS）;不包括。中國和印度（RHS）來源:高盛(GoldmanSachs)全球投資研究當我們展望未來時，這兩個特征尤其重要。首先，過去十年經(jīng)濟增長普遍放緩，影響了發(fā)達經(jīng)濟體和新興市場經(jīng)濟體。其次，EM-DM趨同的過程仍然基本保持不變。這種收斂速度有多快？在過去的二十年里，一個人均GDP水平為50%的國家的人均GDP增長率比生產(chǎn)率水平接近美國的普通發(fā)達經(jīng)濟體高出約2.5個百分點。8在10年內(nèi)，這樣一個國家的生產(chǎn)率水平將從美國的50%上升到美國的65%左右。勞動力增長疲軟和“慢球化”導(dǎo)致全球增長放緩雖然新興市場的趨同性保持不變，但在過去十年中，新興市場和發(fā)達經(jīng)濟體的潛在增長似乎都有所下降。因此，全球經(jīng)濟增長已從全球金融危機前10年的平均每年3.6%放緩至新冠疫情前十年的每年3.2%（按市場加權(quán)衡量）。這種放緩反映了人口因素和全球生產(chǎn)率增長減速的綜合作用。自1990年代初以來，世界勞動力增長一直在放緩，但這種下降速度在2010年之后加快。展望未來，人口預(yù)測表明，人口結(jié)構(gòu)仍將拖累全球增長。2000-2020年回歸線的斜率約為0.05。全球生產(chǎn)率增長減速的原因更容易解釋，通常有兩種解釋：技術(shù)進步步伐的放緩，這可能是相對永久性的，政策制定者無能為力。9全球金融危機后全球化步伐放緩。我們認為，跨國數(shù)據(jù)與這兩種解釋中的第二種更一致。如果全球增長放緩是由于技術(shù)創(chuàng)新步伐的放緩，那么人們可以預(yù)期，在美國和其他處于或接近生產(chǎn)力/技術(shù)“前沿”的經(jīng)濟體中，這種感覺最為強烈。在遠離前沿的地方，通過簡單地實施和復(fù)制現(xiàn)有的技術(shù)可以大大提高生產(chǎn)率，人們會期望生產(chǎn)率增長相對不受阻礙地持續(xù)下去。經(jīng)濟放緩?fù)瑯佑绊懥诵屡d市場和DM經(jīng)濟體，這一事實與技術(shù)解釋相悖。相反，經(jīng)濟放緩的時機和普遍性更容易與貿(mào)易全球化進程停滯造成的經(jīng)濟放緩相協(xié)調(diào)。圖表12-占GDP的份額。從1990年代中期到全球金融危機，這一數(shù)字急劇上升，但自全球金融危機以來一直停滯不前。10圖表12：2008年全球商品貿(mào)易占GDP的比重達到頂峰Mechandise進口Mechandise進口+出口占GDP的百分比大宗商品超級周期蘇聯(lián)解體第一次世界大全球金融危機大蕭條年底,布雷頓森林體系第二次世界大戰(zhàn)世界 中國世界前。1830 1845 1860 1875 1890 1905 1920 1935 1950 1965 1980 1995 2010 202540 4030 3020 2010 100 0資料來源：國際貨幣基金組織，世界銀行，高盛全球投資研究，F(xiàn)ouquin&Hugot（2016）技術(shù)悲觀主義觀點的主要支持者是經(jīng)濟歷史學(xué)家羅伯特·戈登（RobertGordon）。他的論點基本上是，盡管最近的創(chuàng)新（如智能手機和社交媒體）的所有技術(shù)魔法，它們對生產(chǎn)率增長的貢獻比之前的創(chuàng)新更有限。我們在這個展覽中包括一個世界（中國除外）系列，因為中國貿(mào)易的發(fā)展已經(jīng)足夠重要，足以對全球總量產(chǎn)生重大影響。在過年里，中國的貿(mào)易/GDP份額從64%下降到34%，這反映了其“本土化”戰(zhàn)略，即將更大份額的投入品離岸化到生產(chǎn)中。全球化不僅僅是貨物貿(mào)易，它包含了貨物、資本、人員、技術(shù)、數(shù)據(jù)和思想跨境流動的增長。11從廣義上講，我們認為，“慢球化”一詞——跨境流動增長放緩——比去全球化（跨境流動和庫存的徹底下降）更能描述過去10-15年的商品、資本和人員趨勢。然而，隨著迅速全球化時期的過去，全球經(jīng)濟似乎不可能恢復(fù)到2000-2010十年期間實現(xiàn)的生產(chǎn)率增長率。此外，徹底逆轉(zhuǎn)的可能性是全球前景面臨的主要風(fēng)險。箱箱1:增長的條件標準（新古典）增長理論表明，相對貧窮、人均GDP較低的經(jīng)濟體應(yīng)該比相對富裕、人均GDP較高的國家以更快的速度增長。這一結(jié)果直接來自邊際資本回報遞減的假設(shè)：在欠發(fā)達經(jīng)濟體（資本稀缺）中，資本回報率應(yīng)高于富裕經(jīng)濟體（資本充足）;在較不發(fā)達經(jīng)濟體（資本稀缺）中，資本回報率應(yīng)高于富裕經(jīng)濟體（資本充足）;在較不發(fā)達經(jīng)濟體（資本稀缺）中，資本回報率應(yīng)高于富裕經(jīng)濟體（資本充足）;在較不發(fā)達經(jīng)濟體（資本稀缺）中，資本回報率應(yīng)高于富裕經(jīng)濟體（資本充足）;在較不發(fā)達經(jīng)濟體（資本稀缺）中，資本回報率應(yīng)高于富裕經(jīng)濟體（資本充足）;在較不發(fā)達經(jīng)濟體（資本稀反過來，欠發(fā)達經(jīng)濟體相對較高的資本回報率應(yīng)能吸引投資，增加資本存量，提高生活水平。然而，在1990年代后期之前，跨國研究發(fā)現(xiàn)，無論其他因素如何，幾乎沒有證據(jù)表明窮國的增長速度快于富國——也就是說，這些研究發(fā)現(xiàn)幾乎沒有“絕對”或普遍趨同的證據(jù)。相反，大多數(shù)這類研究發(fā)現(xiàn)，趨同只發(fā)生在表現(xiàn)出某些共同特征或條件的經(jīng)濟體之間。12這種融合是“有條件”。什么條件促進經(jīng)濟增長？反復(fù)發(fā)現(xiàn)幾種成分至關(guān)重要13:制度質(zhì)量:在這種情況下，“機構(gòu)”的定義很寬泛，涵蓋了以下所有內(nèi)容：明確界定的產(chǎn)權(quán)和公平的稅收制度，以一致地實施法治。簡言之，如果財產(chǎn)所有權(quán)和/或收入面臨被任意征用的風(fēng)險，就沒有投資的動力。14貿(mào)易開放:件。教育:隨著經(jīng)濟的快速增長，它們需要穩(wěn)定的技術(shù)工人供應(yīng)，這意味著更多的學(xué)校教育是維持經(jīng)濟發(fā)展的先決條件。宏觀穩(wěn)定性:不穩(wěn)定的宏觀環(huán)境可能使未來的回報更加不確定，扭曲價格和激勵措施，從而阻礙經(jīng)濟發(fā)展?；A(chǔ)設(shè)施質(zhì)量:交通基礎(chǔ)設(shè)施、可靠的電力供應(yīng)以及越來越多的互聯(lián)網(wǎng)接入是確保持續(xù)發(fā)展的重要因素。我們在這篇文章中沒有解決的一個問題是，隨著產(chǎn)出從有形商品轉(zhuǎn)向技術(shù)和技術(shù)相關(guān)服務(wù)，統(tǒng)計學(xué)家在衡量GDP方面面臨的困難越來越大。隨著技術(shù)變得越來越重要，這些測量問題隨著時間的推移而增加。因此，官方數(shù)據(jù)可能夸大了生產(chǎn)率增長放緩。該文獻中的重要論文是Barro和Sala-i-Martin（1992），“Convergence”，政治經(jīng)濟學(xué)雜志,雖然研究一致發(fā)現(xiàn)這些條件是增長的重要決定因素，但試圖對這些因素的相對重要性進行排名往往難以產(chǎn)生一致的結(jié)果。我們認為，這是因為經(jīng)濟體需要在廣泛的因素中達到最低門檻，才能成功實現(xiàn)趨同。而且，在各國達到這些最低門檻之前，不可能用更多的另一個因素來彌補缺失的因素。雖然研究一致發(fā)現(xiàn)這些條件是增長的重要決定因素，但試圖對這些因素的相對重要性進行排名往往難以產(chǎn)生一致的結(jié)果。我們認為，這是因為經(jīng)濟體需要在廣泛的因素中達到最低門檻，才能成功實現(xiàn)趨同。而且，在各國達到這些最低門檻之前，不可能用更多的另一個因素來彌補缺失的因素。自1990年代末以來，經(jīng)濟趨同變得更加普遍，這是什么原因？我們傾向于的解釋是，更多的經(jīng)濟體開始實施實現(xiàn)有條件趨同所需的改革——換句話說，趨同本質(zhì)上仍然是有條件的，而不是絕對的，但更多的經(jīng)濟體存在“正確”的條件。100,2,223-251.同樣重要的是要強調(diào)那些似乎沒有在推動長期GDP增長方面發(fā)揮作用的因素。特別是，很難辨別平均稅收水平與人均GDP水平或增長之間有任何直接的關(guān)系：富裕經(jīng)濟體稅收高，貧窮經(jīng)濟體稅收低，反之亦然。經(jīng)濟學(xué)家達龍·阿西莫格魯（DaronAcemoglu）一直倡導(dǎo)制度在經(jīng)濟發(fā)展中的重要性。特別參見他2012年（與詹姆斯·羅賓遜合著）的書《為什么國家失?。簷?quán)力、繁榮和貧困的起源》。主要新興市場的重要性日益上升即使考慮到過去業(yè)績的所有經(jīng)驗教訓(xùn)，預(yù)測未來的風(fēng)險仍然很大。我們不再將這一過程的結(jié)果視為預(yù)測，而更多地將其視為揭示廣泛的全球動態(tài)及其結(jié)果的方法。長期影響。盡管如此，我們認為確定增長的主要驅(qū)動力，收集我們掌握的所有信息，并將這些信息納入一個連貫的模型中，具有重要價值。我們使用的預(yù)測模型，以及我們相對于以前的預(yù)測所做的更改，在方框2中討論，并在附錄中詳細列出。這項工作的產(chǎn)出基于統(tǒng)一的方法，由于缺乏針對具體國家的考慮，可能與我們的國家預(yù)測不同（盡管在實踐中，我們的中期預(yù)測通常接近我們目前對潛在增長的估計）。圖表13CovidGDP增長大動，2024-29年列最清楚地表明了我們的模型對近期潛在增長的指示。15我們的預(yù)測表明，2024-29年的全球增長將快于2020-24年，但低于2010-19十年（根據(jù)市場外匯權(quán)重，分別為2.8%和3.2%）。我們預(yù)計新興市場的增長將繼續(xù)超過DM（3.8%對1.8%），其中一半以上的差異是由于（相對可預(yù)測的）人口因素，而不是（不太可預(yù)測的）生產(chǎn)率增長差異。我們預(yù)計亞洲（不包括DM）仍將是增長最快的地區(qū)，但由于中國潛在增長明顯放緩，預(yù)計亞洲也將出現(xiàn)與2010-19年相比最大的減速。我們使用2022年的估計數(shù)據(jù)和GS或IMF對2023年的預(yù)測。然后，模型預(yù)測從2024年及以后“啟動”。圖表13：全球經(jīng)濟增長逐漸放緩，新興市場增長繼續(xù)超過德國DM外匯市場加權(quán)2000-2009 2010-20192020-2029 2024-20292030-20392040-2049 2050-20592060-20692070-2079世界2.7 3.22.4 2.8 2.5 2.1 2.0 1.81.7DM1.6 1.91.5 1.8 1.6 1.4 1.3 1.21.1新興市場5.7 5.13.6 3.8 3.2 2.6 2.3 2.11.9亞洲(例DM)7.6 6.74.1 4.2 3.1 2.4 2.1 1.81.5CEEMEA4.8 3.52.6 3.2 3.3 3.1 3.0 2.92.7拉丁美洲2.8 2.42.3 3.0 3.1 2.7 2.3 1.91.6購買力平價加權(quán)2000-20092010-2019 2020-20292024-20292030-20392040-20492050-20592060-20692070-2079世界3.8 3.82.8 3.2 2.8 2.4 2.1 1.91.8DM1.6 1.91.4 1.8 1.6 1.4 1.2 1.11.1新興市場6.0 5.23.6 4.0 3.4 2.8 2.5 2.22.0亞洲(例DM)7.6 6.64.2 4.4 3.3 2.6 2.2 1.91.6CEEMEA5.0 3.52.9 3.4 3.5 3.3 3.1 3.02.8拉丁美洲3.0 2.52.3 3.0 3.1 2.7 2.3 1.91.6實際美元增長2000-20092010-2019 2020-20292024-20292030-20392040-20492050-20592060-20692070-2079世界4.1 2.12.7 4.2 3.6 2.9 2.5 2.32.0DM2.4 0.51.1 2.3 2.0 1.6 1.4 1.31.1新興市場8.9 5.04.5 6.2 4.9 3.8 3.1 2.72.3亞洲(例DM)9.8 7.54.9 6.6 4.8 3.5 2.8 2.42.0CEEMEA10.6 2.34.6 5.9 5.4 4.4 3.8 3.53.2拉丁美洲5.3 1.83.0 5.1 4.6 3.7 3.0 2.41.9來源:高盛(GoldmanSachs)全球投資研究

圖表14提供了主要經(jīng)濟體的細分。我們的預(yù)測表明，中國的潛在增長正在經(jīng)歷顯著放緩（從2010-192024-29年的4.0%，以及2030-39年的2.5%）。這種放緩主要是由人口因素驅(qū)動的，它導(dǎo)致中國的潛在增長率遠低于一些亞洲同行（印度，印度尼西亞和菲律賓）。在拉美經(jīng)濟體表現(xiàn)明顯低于其趨同潛力的十年之后，我們預(yù)計未來10年增長將逐漸加速，然后在未來幾十年再次減速。預(yù)計中東歐地區(qū)的增長將保持相對穩(wěn)定，這得益于非洲經(jīng)濟體的貢獻增加。圖表14：按十年劃分的主要經(jīng)濟體實際GDP增長預(yù)測實際GDP增長預(yù)測(市場外匯加權(quán))實際GDP增長預(yù)測(%)2000-20092010-20192020-2029 2024-20292030-20392040-20492050-2059 2060-20692070-2079世界2.01.81.7DM美國德國0.82.01.0日本聯(lián)合王國1.62.01.42.01.31.2加拿大2.12.01.6澳大利亞亞洲(例DM)中國4.00.90.5印度印尼韓國0.3-0.1-0.2泰國菲律賓6.03.12.7CEEMEA3.02.92.7俄羅斯火雞4.01.41.1沙特阿拉伯2.01.71.4波蘭埃及5.03.22.7南非拉丁美洲3.01.91.6巴西墨西哥3.03.01.4阿根廷哥倫比亞智利秘魯5.04.02.1來源:高盛(GoldmanSachs)全球投資研究

圖表4和圖表5將我們的GDP預(yù)測與我們的長期實際匯率預(yù)測相結(jié)合，以預(yù)測主要經(jīng)濟體隨時間推移的實際2035年左右超過美國經(jīng)濟，成為世界上最大的經(jīng)濟體。這比我們2011年的預(yù)測晚了大約10年，主要反映了我們對中國潛在增長的下調(diào)。鑒于最近對中國增長前景的悲觀情緒，一些讀者可能會感到驚訝，我們預(yù)計中國將在這個地平線上超過美國。但是，在這方面有三點值得牢記GDP的大部分差距（中國的GDP從2000年占美國的12%上升到目前的略低于80%）。其次，盡管大幅下調(diào)，但根據(jù)我們的修訂估計，中國的潛在增長率仍明顯高于美國（4.0%，2024-29年為1.9%）。第三，除了潛在增長的差異外，我們預(yù)計美元兌人民幣的實際高估將在未來10-15年內(nèi)解除。到2050年，我們預(yù)計世界五大經(jīng)濟體將是中國、美國、印度、印度尼西亞和德國（印度尼西亞將取代巴西和俄羅斯成為最大的新興市場）。如果我們將預(yù)測范圍延長到2075年，世界三大經(jīng)濟體是中國，印度和美國，印度（剛剛）超過美國。有趣的是，由于中國人口前景更好，預(yù)計美國的潛在GDP增長將大大快于中國。尼日利亞、巴基斯坦和埃及等國人口快速增長的前景意味著，通過適當?shù)恼吆椭贫?，這些經(jīng)濟體可能會成為世界上最大的經(jīng)濟體之一。16圖表15：我們的預(yù)測表明，到2050年，中國、美國、印度、印度尼西亞和德國將成為世界五大經(jīng)濟體世界上最大的經(jīng)濟體(以美元)排名198020002022205020751美國美國美國中國中國2日本日本中國美國印度3德國德國日本印度美國法國 聯(lián)合王國 德國 印尼 印尼聯(lián)合王國 法國 印度 德國 尼日利意大利6 中國聯(lián)合王國 日本 巴基斯坦7 中國 意大利法國聯(lián)合王國埃及8加拿大加拿大加拿大巴西巴西9阿根廷墨西哥俄羅斯法國德國10西班牙巴西意大利俄羅斯聯(lián)合王國11墨西哥西班牙巴西墨西哥墨西哥12荷蘭韓國韓國埃及 日本 13 印度印度 澳大利亞沙特阿拉伯俄羅斯荷蘭14沙特阿拉伯澳大利亞澳大利亞墨西哥西班牙加拿大尼日利亞菲律賓法國來源:高盛(GoldmanSachs)全球投資研究圖表16：中國將在2035年左右超過美國，而印度應(yīng)在2075年之前趕上;新興市場排行榜將在2075年發(fā)生重大變化GDP水平預(yù)測在現(xiàn)實(2021)萬億美元真正的2021美元GDP的環(huán)境真正的2021美元GDP的環(huán)境投影美國 中文印第安納州8085909500051015202530354045505560657075真正的2021美元GDP的環(huán)境投影胸罩ZAF 病重 墨西PAK NGA EGY 俄文 印度尼西亞的808590950005101520253035404550556065707550 5012 1240 409 930 306 620 203 310 100 0 0 0來源:高盛(GoldmanSachs)全球投資研究

圖表17列出了我們對2075年GDP水平的預(yù)測，按人口和人均GDP水平細分。有兩點值得注意：首先，最大的三個經(jīng)濟體（中國、印度和美國）與所有其他經(jīng)濟體之間存在巨大差距（代表第四個經(jīng)濟超級大國，如果將其視為單一經(jīng)濟體）斯坦預(yù)計將在2075年GDP排名中排名第四、第五和第六，請注意，盡管我們的預(yù)測考慮到絕對收斂速度比2003年或2011年的預(yù)測慢，但情況確實如此。預(yù)計它們中的每一個的規(guī)模都不到中國、印度和美國的三分之一。其次，雖然預(yù)計到2075年中國和印度將比美國大，但我們的預(yù)測表明，美國的富裕程度仍將是兩國的兩倍多（是尼日利亞和巴基斯坦等國的五倍）。圖表17：預(yù)計到2075年，中國和印度的財富將超過美國，但美國的財富仍將是兩國的兩倍多2075年實際國內(nèi)生產(chǎn)總值水平、人口和人均國內(nèi)生產(chǎn)總值6060571.8140132k實際GDP達到新高:2021美元1.752511.6人口(bn)剩下的工作年齡這個2021美元的人均GDP501201.4112k107k103k100401.288k1.01.080300.86055k55k56k57k200.643k0.44041k37k101413120.50.50.431k10980.227k27k8880.3207770.20.200.00.20.10.10.100.10.10.1來源:高盛(GoldmanSachs)全球投資研究

18多數(shù)經(jīng)濟體的增長將隨著時間的推移而放緩，但預(yù)計這種下降在中國尤為明顯。巴西和南非在過去10至圖表18：大多數(shù)經(jīng)濟體增長逐漸下降：人口結(jié)構(gòu)對中國造成巨大拖累，而巴西和南非異常疲軟的表現(xiàn)預(yù)計將部分扭轉(zhuǎn)分解的增長預(yù)測因素來源:高盛(GoldmanSachs)全球投資研究

在圖表19中，我們將更新后的預(yù)測與2011年的預(yù)測進行了比較。在幾乎所有情況下，我們的預(yù)測都不像11年前那樣樂觀。然而，拉美經(jīng)濟體的下調(diào)幅度通常大于亞洲，而中東歐經(jīng)濟體的下調(diào)幅度好壞參半（俄羅斯和南非的下調(diào)幅度較大，但波蘭和土耳其的預(yù)期增長修正相對有限）。圖表19：對未來不太樂觀：對2011年平均GDP增長率預(yù)測的十年分析實際GDP增長的預(yù)測比較2010-2019 2020-20292030-20392040-2049DM曼聯(lián)州日本實際GDP增長的預(yù)測比較2010-2019 2020-20292030-20392040-2049DM曼聯(lián)州日本德國2(2)英國2(2.6)澳大利亞加拿大1.7(2.1)0.6(1.8)0.7(1.4)1.4(2.7)2.3(3)1.7(2.2)0.8(1.4)1.3(1.3)1.9(2.4)2.4(2.8)1.5(2.2)0.7(1.3)1.1(1.6)1.6(2.3)2.1(2.5)亞洲中國印度印尼5.4(6)韓國泰國菲律賓CEEMEA火雞波蘭埃及巴西墨西哥阿根廷智利秘魯2.3 1.7(2.4)2(2.4)1.9(2.4)2.5(3.5)7.7 5(6)4.6(5.7)3.7(5.1)6.9 3.8(5.6)2(2.2)3.3 1.9(4.4)3.6 4.4(6.9)6.43.6(5)1.4(1.7)2.4(3.7)4.9(6.4)3(4.4)0.8(1.5)1.9(3.3)4.1(5.8)1.2(1.8)2.1 4.2(4.7)2.9(3.9)2.1(3.1)5.9 2.8(4.6)3.2(4.1)2.5(3.1)3.5 2.8(3.3)1.9(2.8)1.1(1.8)3.7 4.7(6.1)5.3(5.4)4.4(4.5)1.8(3.8)4.43.6(4)3.4(3.8)1.71.9(4.7)1.4 2.6(4.1)2.7 3.4(4.9)1.4 2.1(3.9)3.7 3.3(5.3)(4)3(3.9)3.1(3.8)3.3(4.3)2.4(3.4)4(4.6)2.5(3.1)2.6(3.2)2.6(3.1)2.7(3.8)2(3)3.5(3.9)來源:高盛(GoldmanSachs)全球投資研究 框2:我們的建模框架我們在預(yù)測中使用了一個簡單但有效的經(jīng)濟增長模型，我們在2003年首次引入了該模型，并在附錄中進行了詳細討論。在這個模型中，潛在的GDP增長是勞動力人數(shù)、他們必須使用的資本數(shù)量和技術(shù)進步的函數(shù)。除了這一增長過程之外，我們預(yù)計欠發(fā)達國家可以變得更加富裕，部分原因是其匯率升值到購買力平價（PPP）水平。作為我們新預(yù)測的一部分，我們從過去十年及以前的經(jīng)驗中吸取了教訓(xùn)，完善了每個渠道的細節(jié)。這些變化使投影更加直觀和經(jīng)驗合理，而不會改變基本要素。主要組成部分是：勞動力增長。我們的勞動力預(yù)測基于聯(lián)合國的人口預(yù)測。然而，我們以前將勞動年齡人口（15-64歲）的增長作為勞動力增長的近似值，我們現(xiàn)在調(diào)整了這樣一個事實，即工作年齡人口比率與勞動力參與率之間的聯(lián)系遠非一比一，因為隨著人口老齡化，人們往往會晚退休。這種調(diào)整是基于工作年齡比率變化與就業(yè)之間的歷史關(guān)系，在其他條件相同的情況下，它具有促進人口老齡化國家預(yù)計勞動力增長的效果。圖表20：勞動力參與率與勞動年齡人口比率的相關(guān)性較弱，這意味著預(yù)測的拖累較小工作年齡比率的變化與就業(yè)比率的變化（2000年至2019年，LHS）;勞動力對預(yù)測增長的貢獻（RHS）資料來源：高盛全球投資研究，世界大型企業(yè)聯(lián)合會資本積累。我們明確計算特定國家/地區(qū)的初始資本存量水平，并將每個國家/地區(qū)的投資率建模為人口統(tǒng)計數(shù)據(jù)及其自身歷史的函數(shù)，從而允許投資率隨時間變化。和以前一樣，我們利用投資率似乎與撫養(yǎng)比掛鉤的事實——老年人的比例越高，投資率就越高。圖表21：根據(jù)過去投資利率和人口結(jié)構(gòu)變化建模的投資利率選定經(jīng)濟體的實際和預(yù)計投資率（占GDP的百分比）資料來源：高盛全球投資研究，國際貨幣基金組織技術(shù)的進步。我們將技術(shù)進步（或全要素生產(chǎn)率（TFP）增長）建模為追趕/收斂到技術(shù)前沿的過程，我們假設(shè)美國就是美國。對每個國家而言，趨同的速度反映了絕對趨同因素和條件趨同因素的結(jié)合。絕對收斂被建模為人均GDP相對于美國的遞減函數(shù)。絕對趨同項與過去40年的越野經(jīng)驗相吻合，低于我們之前的預(yù)測。對于條件收斂，我們之前將其明確建模為每個國家的經(jīng)濟、政治和社會因素的函數(shù)（如我們的增長環(huán)境得分（GES）所反映的那樣）現(xiàn)很差。因此，我們對哪些條件是推動趨同的必要條件采取了更不可知論的觀點，而是從生產(chǎn)率本身的表現(xiàn)中得出推論：雖然很難實時確定“正確”的因素是否到位來推動未來的趨同，但每個國家最近的生產(chǎn)率表現(xiàn)都揭示了它今天是否擁有“正確”的因素。與這一觀察結(jié)果一致，我們發(fā)現(xiàn)趨同“動量”在決定未來趨同方面起著重要作用（即，如果一個國家具備在過去十年中成功趨同的條件，我們發(fā)現(xiàn)它通常會在隨后的十年中表現(xiàn)出更高的趨同速度，其他條件相同）。然后將該動量因子建模為隨時間“衰減”。圖表22：我們將技術(shù)增長建模為絕對收斂和收斂動量的函數(shù)相對于美國的技術(shù)生產(chǎn)率增長分解來源:高盛(GoldmanSachs)全球投資研究匯率的趨勢。我們將實際匯率建模為相對生產(chǎn)率增長差異（巴拉薩-薩繆爾森效應(yīng)）購買力平價的情況。在我們的模型中，一個國家的實際匯率路徑由兩個過程決定：（（1）隨著其越來越富裕，其購買力平價均衡率趨同;（2）在給定的相對收入水平下，與購買力平價的“正常”偏差趨同（基于歷史和橫斷面數(shù)據(jù)）。在過去的10年里，這種模式運作得相對較好，只有一個非常突出的例外：美元本身。然而，美元在過去10年中比其購買力平價匯率預(yù)測的要強這一事實意味著它更有可能在未來10年內(nèi)貶值。圖表23：匯率已趨同于其購買力平價值，但相對于美元要小得多已實現(xiàn)與預(yù)測的實際外匯預(yù)測（相對于美元和貿(mào)易加權(quán)基礎(chǔ)，LHS）;預(yù)計實際外匯路徑（RHS，交叉是歷史10Y移動平均路徑）來源:高盛(GoldmanSachs)全球投資研究全球影響——全球增長放緩，全球不平等減少全球經(jīng)濟增長從全球金融危機前10年的平均每年3.6%放緩至新冠疫情前十年的每年3.2%，而且放緩的基礎(chǔ)相對較廣。我們的預(yù)測表明，2024年至2029年間，全球平均增長率將達到2.8%，并將逐漸下降。全球人口增長下降——一個“好問題”這種下降的最重要因素是人口結(jié)構(gòu)。在過去50年中，全球人口增長率減少了一半，從每年2%左右下降到目前的不到1%，聯(lián)合國人口預(yù)測表明，到2075年，人口增長率將降至接近零（圖表24）。雖然之前已經(jīng)預(yù)料到其中一些放緩，但人口預(yù)測也被下調(diào)（全球人口現(xiàn)在預(yù)計將達到峰值，約為100億人，此前預(yù)計將增加到110億以上）。在進行長期人口預(yù)測時，聯(lián)合國在納入最近的人口趨勢方面往往相對保守。在新冠疫情期間，許多經(jīng)濟體的生育率急劇下降，此后僅部分恢復(fù)。在我們看來，這會使聯(lián)合國預(yù)測的風(fēng)險偏向下行。圖表24：自1960年代/70年代以來，全球人口增長減半，預(yù)計峰值人口正在下降33331212聯(lián)合國全球人口預(yù)測(bn)%%111110102299 勞動年齡人口增長比例8 8 勞動年齡人口增長771166554實際20224003 2017322-1-1資料來源：聯(lián)合國，高盛全球投資研究人口增長放緩是一個“好問題”，因為全球人口控制是長期環(huán)境可持續(xù)性的必要條件。然而，對人口增長疲軟和人口老齡化的調(diào)整帶來了經(jīng)濟挑戰(zhàn)（最明顯的是醫(yī)療保健和退休成本上升）。人口老齡化對他們來說是一個嚴重經(jīng)濟挑戰(zhàn)的模式管理和新興市場國家的數(shù)量在未來幾十年可能會穩(wěn)步上升。全球不平等減少，地方不平等加劇2000年至2022年間，全球不平等現(xiàn)象顯著減少——反映在全球洛倫茨曲線趨平17–由于相對貧窮經(jīng)濟體的收入趨同。我們的預(yù)測表明，到2050年，收入趨同將導(dǎo)致曲線變得不那么拱形，因為越來越多的中等收入國家在全球GDP中所占的份額要大得多（圖25）。對許多人來說，這是一個令人驚訝的結(jié)果，與全球化已經(jīng)并將繼續(xù)推動不平等加劇的看法背道而馳。18這兩種觀點可以通過以下事實來調(diào)和：雖然收入不平等之間的經(jīng)濟一直在下降,收入不平等在自1970年代末以來，大多數(shù)經(jīng)濟體都在上升。此外，這兩種趨勢可能至少部分相關(guān)：全球化導(dǎo)致?lián)碛写罅浚ㄏ鄬Ψ羌夹g(shù)）勞動力和有限資本的大型新興市場更多地融入全球經(jīng)濟，推高了新興市場的勞動力價格，但壓低了發(fā)達經(jīng)濟體非熟練勞動力的價格。由于政治選擇是在地方而不是全球范圍內(nèi)決定的，國家層面不平等的加劇對全球化進程提出了重大的政策挑戰(zhàn)。圖表25：跨國不平等將繼續(xù)下降，而國內(nèi)不平等仍然很高全球洛倫茨曲線–接近45度線意味著不平等（LHS）越少;主要經(jīng)濟體的基尼系數(shù)（RHS）基尼系數(shù)英國中國德國印基尼系數(shù)英國中國德國印 度 我們1970197519801985199019952000200520102015202020502022980000075分享全球GDP(%)分享全球GDP(%)

0% 10%

30%

40%50%60%70%人口比例(%)

80%

43 4341 4139 3937 3735 3533 3331 3129 2927 2725 2590%100%資料來源：高盛全球投資研究，經(jīng)合組織盒3:盒3:世界發(fā)展有多快?世界增長有多快？答案在很大程度上取決于人們?nèi)绾螌⒏鲊訖?quán)來計算全球增長。19由于各國以當?shù)刎泿艌蟾鎳鴥?nèi)生產(chǎn)總值，因此不可能對各國的國內(nèi)生產(chǎn)總值水平求和。洛倫茨曲線是通過繪制從最貧窮到最富裕的國家人口占全球GDP的份額來構(gòu)建的。曲線越“彎曲”，分布就越不均勻?！盎嵯禂?shù)”——最常用的收入不平等衡量標準——衡量洛倫茨曲線和完全平等的45度線之間的面積。我們首先在《不斷擴大的中產(chǎn)階級：爆炸式的世界中產(chǎn)階級和全球不平等的下降》中討論了這一現(xiàn)象，全球經(jīng)濟的論文,2008年7月7日?！笆澜绨l(fā)展有多快?”高盛全球經(jīng)濟分析師,2021年10月27日。國家數(shù)量（除非這些國家使用共同貨幣，如歐元區(qū)的情況）。相反，總增長率是通過加權(quán)每個國家的增長率來計算的，加權(quán)反映了經(jīng)濟體的相對規(guī)模。為了計算這些權(quán)重，每個國家的GDP需要轉(zhuǎn)換為共同貨幣（實際上是美元）。但是應(yīng)該使用什么匯率來進行這種轉(zhuǎn)換呢？通常使用兩種不同的方法：一種方法是使用購買力平價(PPP)匯率，計算一個國家的貨幣必須轉(zhuǎn)換為另一個國家的貨幣才能在每個國家購買相同數(shù)量便宜。出于這個原因，基于購買力平價的權(quán)重設(shè)計得更好，以反映全球增長對福利的影響。第二種方法是使用市場匯率將每個國家的GDP權(quán)重準確反映了每個經(jīng)濟體GDP的美元價值。因此，市場外匯從金融市場的角度來看，權(quán)重是更合適的方法，這就是我們現(xiàn)在用于計算全球和區(qū)域總量的加權(quán)方案。重要的是，基于購買力平價的匯率在調(diào)整各經(jīng)濟體的生活成本差異時，對相對貧窮（即新興市場和前沿）經(jīng)濟體的權(quán)重大于基于市場的權(quán)重。而且，由于新興市場和前沿經(jīng)濟體自1990年代中期以來的增長速度快于發(fā)達經(jīng)濟體，因此使用基于購買力平價的權(quán)重計算的全球GDP增長高于使用基于市場的權(quán)重計算的增長。圖表26比較了使用市場和基于購買力平價的權(quán)重。在金磚四國繁榮時期（2000-2010年），這兩項措施之間的差距增加到每年1個百分點以上，但此后有所回落。202010年至2019年期間，使用基于市場的權(quán)重計算的全球GDP增長平均為3.2%，而使用基于購買力平價的權(quán)重計算為3.8%。使用基于購買力平價的加權(quán)數(shù)和基于市場的加權(quán)計算的全球GDP增長之間的差距縮小的另一個原因是，購買力平價匯率現(xiàn)在更接近市場匯率（即加權(quán)方案現(xiàn)在更加相似）。圖表圖表26：基于購買力平價的權(quán)重通常顯示比基于市場的權(quán)重更高的全球增長使用購買力平價和基于市場的權(quán)重的全球GDP增長資料來源：國際貨幣基金組織、世界銀行、高盛全球投資研究202020152010200520001995199019850 019801 購買力平價加權(quán)市場外匯 加權(quán)1223344556全球GDP增長(%)6主要長期風(fēng)險：保護主義和氣候變化在我們的預(yù)測面臨的眾多風(fēng)險中，我們認為有兩個風(fēng)險對世界增長和收入趨同尤為重要。享其利益。第二，氣候變化帶來的環(huán)境災(zāi)難風(fēng)險。我們反對經(jīng)濟增長和環(huán)境可持續(xù)性不相容的觀點——許多國家已經(jīng)能夠?qū)⒔?jīng)濟增長與碳排放“脫鉤”，因此沒有實際理由說明這對整個全球經(jīng)濟來說不應(yīng)該是可以實現(xiàn)的。但實現(xiàn)可持續(xù)增長需要經(jīng)濟犧牲和全球協(xié)調(diào)的應(yīng)對措施，這兩者都在政治上難以實現(xiàn)。這種風(fēng)險與地理位置特別容易受到氣候變化影響的低收入經(jīng)濟體的長期經(jīng)濟前景尤其相關(guān)。由于保護自己免受氣候變化成本影響的財政手段有限，這些經(jīng)濟體的外向移民可能會抑制預(yù)計將推動GDP人口變化。投資影響新興市場不太可能繼續(xù)表現(xiàn)不佳自2011年預(yù)測以來，新興市場經(jīng)濟體的GDP增長繼續(xù)超過發(fā)達經(jīng)濟體的增長，盡管程度低于2000-10十年。然而，盡管增長表現(xiàn)優(yōu)異，但新興市場的總股票回報率在過去十年中明顯低于DM股票回報率，在過去十年中表現(xiàn)明顯優(yōu)于DM股票回報（圖表27）。圖表27：隨著時間的推移，新興市場股票的回報率已大大超過DM的回報率，但也有兩個長期表現(xiàn)不佳的時期MSCI新興市場股票價格和相對于MSCI世界發(fā)達指數(shù)的總回報1987=100 1987=100 總回報率 1987價格指數(shù)70727476788082848688909294969800020406081012141618202224400 400350 350300 300250 250200 200150 150100 10050 500 0資料來源：高盛全球投資研究、EikonDatastream、彭博社是什么導(dǎo)致了過去十年中表現(xiàn)不佳的原因，并且有可能在未來十年持續(xù)下去嗎？我們認為，有三個促成因素，其中只有一個可能在未來十年繼續(xù)適用：金融市場獎勵和懲罰趨勢的意外變化，但對趨勢的可預(yù)測延續(xù)漠不關(guān)心。與前幾十年相比，新興市場經(jīng)濟體在2000市場資產(chǎn)價格大幅跑贏大盤。盡管新興市場經(jīng)濟體在過去十年中的增長繼續(xù)超過發(fā)達經(jīng)濟體，但與2000歷了十多年的低迷表現(xiàn)之后，新興市場股票的估值看起來異常便宜，無論是絕對值還是（尤其是）相對于DM同行。21這表明積極驚喜的標準低于十年前（圖表27）。新興市場股票是否“應(yīng)該”以市盈率溢價或折讓的方式交易，最終取決于新興市場優(yōu)越盈利增長的潛力（主張溢價）與與該增長相關(guān)的額外風(fēng)險/波動性（主張折價）之間的平衡。實際上，自世紀之交以來，除了全球金融危機期間的短暫時期外，新興市場股票的交易價格大幅低于發(fā)達市場股票。股票收益增長是變化和增長水平的函數(shù)。由于利潤率是周期性的，因此盈利增長既是GDP增長水平變化的函數(shù)，也是GDP增長水平的函數(shù)。自2010年以來，新興市場股票收益表現(xiàn)遜于DM股票收益的一個原因是，雖然新興市場GDP增長速度超過了DM，但增速低于2000年至2010年。我們預(yù)計，相對于發(fā)達經(jīng)濟體，新興市場GDP在未來幾年的表現(xiàn)將趨于穩(wěn)定，從而有助于新興市場每股收益表現(xiàn)走強。即使從長遠來看，新興市場的盈利也優(yōu)于GDP。在先前的研究中，我們分析了新興市場和發(fā)達經(jīng)濟體的GDP與盈利增長之間的長期關(guān)系，發(fā)現(xiàn)有證據(jù)表明，在給定的GDP長低于發(fā)達經(jīng)濟體。22其中一個關(guān)鍵原因是，雖然從新興市場到新興市場經(jīng)濟體的外國直接投資（FDI）是新興市場GDP增長的重要驅(qū)動力，但該投資的收益被匯回給新興市場投資公司（即投資產(chǎn)出計為新興市場GDP，但該投資的收益記錄為新興市場收益）。盡管如此，盡管新興市場的盈利增長未能跟上其GDP表現(xiàn)的步伐，但從長遠來看，新興市場的盈利仍然明顯優(yōu)于GDP表現(xiàn)。在MSCI新興市場指數(shù)35年歷史，新興市場每股收益增長（以實際美元計）有在DM每年平均為5.0%和2.7%。圖表28：新興市場股票交易價格低于發(fā)達市場股票，盡管增長前景強勁MSCI新興市場和MSCI全球（DM）市盈率，絕對和相對市盈率 摩根士丹利資本國際市盈率 摩根士丹利資本國際 摩根士丹利87899193959799010305070911131517192123相對市盈率 MSCI-EM和DMP/E比率8789919395979901030507091113151719212340 401.635 351.430 3025 251.220 201.015 150.810 100.65 50 0 0.4資料來源：高盛全球投資研究、EikonDatastream、彭博社在DM股票跑贏新興市場股票十多年之后，人們經(jīng)常聽到這種趨勢（尤其是美國股票跑贏大盤）代表了一個固定的事實。然而，正如圖表27所示，從長遠來看，新興市場股票往往跑贏大盤，過去十年是一個例外而不是常態(tài)。更具體地說，也有理由相信，在過去十年中推動DM股票表現(xiàn)出色的因素不太可能在未來持續(xù)下去?！靶屡d市場長期增長和股票收益–更強勁的增長，（有點）更好的收益”，新興市場宏觀主題,2019年5月25日。附錄1:我們的詳細方法在本節(jié)中，我們將更詳細地描述構(gòu)建長期預(yù)測的建模方法和假設(shè)?；究蚣芘c我們最初的金磚四國預(yù)測和2011年更新中提出的框架相同。然而，我們調(diào)整了對該模型的主要投入——勞動力、資本和TFP（全要素生產(chǎn)率）——的建模方式，以反映新的實證觀察和學(xué)術(shù)發(fā)現(xiàn)。起點是學(xué)術(shù)文獻中常見的一個簡單的科布-道格拉斯經(jīng)濟增長模型，其中GDP（Y）是勞動力（L）和資本投入（K）以及技術(shù)進步水平（A）的函數(shù)。因此，GDP增長只是投入和生產(chǎn)率（技術(shù)）增長率的函數(shù)。在學(xué)術(shù)增長文獻中，一些研究人員進一步擴展了這一基本等式，例如通過明確模擬勞動力質(zhì)量的提高（如，通過提高教育程度），因為它提供了一個更簡潔的增長主要驅(qū)動力模型，經(jīng)驗表明，將投入分解為更窄的子組件沒有預(yù)測優(yōu)勢。勞動力和以前一樣，我們使用聯(lián)合國（UN）的人口預(yù)測來模擬勞動力投入。聯(lián)合國的預(yù)測最近一次更新是在2022年8月，它們提供了所有國家到2099年的年齡和性別人口預(yù)測。以前，為了將其與GDP增長聯(lián)系起來，我們假設(shè)勞動力的增長與勞動年齡人口的增長一致。（15-64）.這隱含地假設(shè)勞動適齡人口的比例和勞動力參與率遵循一對一的關(guān)系。然而，在過去的20年里，我們發(fā)現(xiàn)就業(yè)率占總?cè)丝诘谋壤诤艽蟪潭壬铣^了勞動年齡人口比率的變化——具體來說，我們發(fā)現(xiàn)工作年齡人口比率下降1pp通常與就業(yè)率下降僅0.25pp有關(guān)（圖表29，LHS）。圖表29：勞動年齡人口與就業(yè)弱相關(guān);我們的新假設(shè)意味著人口結(jié)構(gòu)對增長的拖累較小2000-2019年工作年齡和就業(yè)比率（相對于總?cè)丝冢┑淖兓↙HS）;先前和新假設(shè)下勞動力對增長的影響比較資料來源：高盛全球投資研究、聯(lián)合國、世界大型企業(yè)聯(lián)合會其中一個主要原因是，隨著預(yù)期壽命和健康結(jié)果的改善，人們可以選擇推遲退休，從而延長他們在勞動力中的參與。因此，勞動年齡人口的增長對勞動力增長的假設(shè)過于嚴格和悲觀。23因此，在對勞動力投入增長進行建模時，我們以15歲以上人口的增長率為依據(jù)，通過經(jīng)驗關(guān)系調(diào)整勞動年齡人口比率的影響。實際上，這意味著我們的勞動投入被建模為：實際上，這意味著對于人口老齡化的經(jīng)濟體來說，預(yù)測中人口結(jié)構(gòu)惡化的拖累較小（圖表29，RHS）。資本和投資我們像以前一樣模擬資本投入的變化，資本對增長的貢獻取決于i）預(yù)測開始時的初始資本存量，以及ii）投資率。眾所周知，衡量資本存量及其有效利用是出了名的困難。雖然有一些來源提供了各國的年度估計（例如，會議委員會，賓夕法尼亞大學(xué)世界表格），但我們而是對資本進行了自己的估算“有效”退休年齡（即工人實際退出勞動力市場的平均年齡）通常遠低于法定退休年齡。在過去20年中，各國觀察到的“有效”退休率的增長大部分來自提前退休率的降低，而不是由于工作壽命延長超過法定退休年齡。使用文獻中提到的“基于庫存”的方法進行庫存。這依賴于通過假設(shè)開始時的資本存量（K）取決于投資（I）、資本增長（g）和折舊率（delta）來確定初始資本存量：然后，我們將總資本存量建模為投資和折舊率的函數(shù)：正如2011年的預(yù)測所討論的那樣，一些經(jīng)濟體（特別是那些經(jīng)歷了后共產(chǎn)主義轉(zhuǎn)型的經(jīng)濟體）經(jīng)歷了資本存量大幅減少的時期。雖然這在準確解釋歷史增長發(fā)展方面帶來了復(fù)雜性，但初始資本存量的重要性會隨著時間的推移而下降，因此在我們的預(yù)測中與確定資本存量水平的相關(guān)性較低（圖表30）。這是因為，如果在開始時低估了資本存量，折舊率將“懲罰”資本太少，資本存量將增長得更快，反之亦然，如果資本存量被高估。我們用于計算股本的期限越長，初始股本計算的重要性就越低。圖表30：通過更多的觀察，資本產(chǎn)出比率對初始資本存量假設(shè)的依賴性降低2019年估計資本產(chǎn)出比率（LHS）直方圖;波蘭不同初始資本存量假設(shè)下的估計資本產(chǎn)出比率來源:高盛(GoldmanSachs)全球投資研究建模資本投入的第二部分是投資率。在這里，我們保留了以前的建模方法，即假設(shè)投資率取決于撫養(yǎng)比（即兒童和老年人在人口中所占的比例越大，投資率越低）。與先前方法的唯一偏差是，我們根據(jù)過去11年的經(jīng)驗經(jīng)驗更新敏感性。生產(chǎn)力和收斂性在我們的增長模型中，最后一個，但可以說是最重要的組成部分是技術(shù)進步或全要素生產(chǎn)率增長，我們將其表示為i）絕對收斂和ii）條件收斂的函數(shù)。和之前一樣,絕對收斂被建模為與“生產(chǎn)力前沿”的距離的函數(shù)，我們假設(shè)美國是人均GDP水平相對較低的國家顯示出更快的生產(chǎn)率增長，其他條件相同。這個術(shù)語適合過去40年的越野經(jīng)驗，低于我們之前的預(yù)測。以前,我們模仿條件收斂作為“生長友好型環(huán)境”的功能，我們使用我們專有的“生長環(huán)境評分”（GES）進行測量。然而，雖然GES分數(shù)在解釋過去方面相對較好。各國生產(chǎn)率增長的差異，我們發(fā)現(xiàn)他們的事前對未來生產(chǎn)率增長的預(yù)測能力很差。鑒于識別困難事前生產(chǎn)率本身的表現(xiàn)中得出推論：雖然很難實時確定“正確”的因素是否到位來推動未來的趨同，但每個國家最近的生產(chǎn)率表現(xiàn)都揭示了它今天是否擁有“正確”的因素。與這一觀察結(jié)果一致，我們發(fā)現(xiàn)趨同“動量”在決定未來趨同方面起著重要作用（會在隨后的十年中表現(xiàn)出更高的趨同速度，其他條件相同）根據(jù)其最近的生產(chǎn)力表現(xiàn)獲得“獎勵”或“懲罰”。然后，該動量因子呈指數(shù)“衰減”，半衰期為五年。在最大的經(jīng)濟體中，在我們預(yù)測開始時，最積極的趨同勢頭是印度和中國。相比之下，最負面的趨同勢頭是巴西和南非（圖表31）。圖表31：我們的趨同框架“獎勵”在過去10年中表現(xiàn)優(yōu)異的國家，并“懲罰”表現(xiàn)不佳的國家按不同因素分解相對于美國的生產(chǎn)率增長來源:高盛(GoldmanSachs)全球投資研究匯率在以實際美元計算GDP水平時，我們還需要反映實際匯率隨時間變化的影響。和以前一樣，我們繼續(xù)認為匯率的長期變化主要是相對生產(chǎn)率增長差異的函數(shù)。這個想法是，隨著國家隨著時間的推移變得更加富裕，它們的匯率往往會接近其購買力平價均衡值（也稱為“巴拉薩-薩繆爾森效應(yīng)”）。此外，我們還考慮了匯率相對于預(yù)測購買力平價水平的偏差。一個重要的例子-這種建模在我們的預(yù)測中起著重要作用——就是中國。隨著時間的推移，我們預(yù)計中國的實際匯率將升值，這既是因為它越來越富裕，也是因為它目前與購買力平價值的偏差大于人們的預(yù)期，因為其相對收入水平（即相對于購買力平價，它比處于類似收入水平的其他國家更被低估）。在過去的10年中，以這種方式使用購買力平價匯率來預(yù)測長期實際匯率效果很好，但有一個非常重要的例外：美元本身（圖表32）510年期間以這種方式偏離并不罕見——它只是乎當那個國家是美國時，更值得注意。雖然我們預(yù)計美元強勢在短期內(nèi)不會逆轉(zhuǎn)，但歷史表明，在我們預(yù)測的重點的長期（>5年）內(nèi)，（至少）可能會出現(xiàn)部分逆轉(zhuǎn)。因此，我們?nèi)匀徽J為，基本框架是思考未來實際匯率變化的正確方法。圖表32：調(diào)整美元效應(yīng)后，以前的模型表現(xiàn)相當不錯已實現(xiàn)與預(yù)測的實際外匯預(yù)測（相對于美元和貿(mào)易加權(quán)基礎(chǔ)，LHS）;預(yù)計實際外匯路徑（RHS，交叉是歷史10Y移動平均路徑）來源:高盛(GoldmanSachs)全球投資研究更正式地說，實際匯率升值的模型如下：實際上，這意味著實際匯率隨著時間的推移穩(wěn)步升值，其中初始失調(diào)較低，但根據(jù)失調(diào)的程度，更快或更慢。附錄2:預(yù)測總結(jié)實際GDP增長預(yù)測(%)2000-20092010-20192020-2029 2024-20292030-20392040-20492050-2059 2060-20692070-2079世界2.7 3.22.4 2.8 2.5 2.1 2.0 1.8 1.7DM1.6 1.91.5 1.8 1.6 1.4 1.3 1.2 1.1美國1.9 2.31.7 1.9 1.7 1.5 1.4 1.3 1.2歐元區(qū)1.4 1.41.2 1.6 1.4 1.1 1.0 0.9 0.9德國法國意大利日本英國澳大利亞加拿大0.8 2.00.7 1.2 1.3 1.1 0.9 0.9 1.01.5 1.41.2 1.7 1.5 1.3 1.2 1.2 1.10.5 0.30.9 1.4 1.0 0.7 0.6 0.5 0.50.5 1.20.6 0.9 0.8 0.7 0.7 0.6 0.51.6 2.01.4 2.0 1.9 1.6 1.5 1.3 1.23.1 2.62.3 2.5 2.4 2.1 1.8 1.7 1.52.1 2.31.7 2.1 2.0 1.9 1.7 1.6 1.6亞洲(例DM)7.6 6.74.1 4.2 3.1 2.4 2.1 1.8 1.5中國印10.3 7.74.2 4.0 2.5 1.6 1.1 0.9 0.5度韓國6.9 6.95.0 5.8 4.6 3.7 3.1 2.5 2.1孟加拉國東盟4.9 3.35.6 6.64.9 5.22.0 1.9 1.4 0.8 0.3 -0.1 -0.26.3 6.6 4.9 3.8 3.0 2.5 2.03.2 3.9 3.4 2.9 2.5 2.1 1.9印尼泰國菲5.3 5.43.8 4.3 3.6 3.0 2.6 2.3 2.0律賓4.3 3.61.9 2.8 2.4 1.9 1.4 1.1 0.9馬來西亞4.5 6.44.4 6.0 4.9 4.1 3.5 3.1 2.74.7 5.42.9 3.6 3.5 2.9 2.2 1.8 1.5CEEMEA4.8 3.52.6 3.2 3.3 3.1 3.0 2.9 2.7俄羅斯,土耳5.5 2.10.3 1.2 1.6 1.2 1.2 1.3 1.1其哈薩克斯坦4.0 5.94.2 3.5 2.9 2.1 1.7 1.4 1.1中東歐8.6 4.42.7 3.1 3.2 2.8 2.8 2.8 2.53.8 3.02.5 2.9 1.8 1.2 0.9 0.8 0.7波蘭3.9 3.72.8 3.3 1.9 1.1 0.7 0.5 0.4MENAP4.7 3.83.3 3.6 3.9 3.4 3.1 2.8 2.5埃及沙特阿拉伯巴基斯坦SSA5.0 4.44.7 4.8 5.3 4.4 3.8 3.2 2.73.5 3.52.8 2.9 3.2 2.5 2.0 1.7 1.44.7 4.05.0 6.0 5.9 5.3 4.7 4.0 3.45.2 3.84.2 5.4 6.0 5.5 4.9 4.2 3.7南非,尼日利亞3.6 1.71.8 2.8 3.6 3.4 2.9 2.6 2.2,加納8.3 3.83.6 4.6 6.3 6.1 5.4 4.6 3.9埃塞俄比亞5.3 6.74.3 5.0 5.2 4.9 4.5 4.1 3.68.6 9.68.6 10.7 8.2 6.6 5.5 4.7 4.0拉丁美洲2.8 2.42.3 3.0 3.1 2.7 2.3 1.9 1.6巴西墨西3.4 1.41.5 2.72.6 1.43.9 3.74.2 3.33.9 2.85.0 4.51.9 2.4 2.8 2.5 2.1 1.7 1.51.8 3.0 3.0 2.6 2.2 1.7 1.42.6 3.3 3.1 2.6 2.2 1.8 1.53.4 3.4 3.3 2.7 2.2 1.7 1.42.1 2.3 2.4 2.0 1.6 1.4 1.22.2 3.3 3.3 3.2 2.8 2.5 2.13.3 4.2 4.0 3.5 2.9 2.5 2.1哥阿根廷哥倫比亞智利厄瓜多爾秘魯來源:高盛(GoldmanSachs)全球投資研究來源:高盛(GoldmanSachs)來源:高盛(GoldmanSachs)全球投資研究2022年12月6日PAGE41實際國內(nèi)生產(chǎn)總值達到新高:美元(2021)2000 2010 2020 2030 2040 2050 2060 2070 2075世界50.379.486.6121.4171.6227.9291.4363.9402.5DM39.050.749.558.370.782.995.0107.5113.8美國15.618.521.827.032.037.242.848.651.5歐元區(qū)9.815.513.515.819.622.925.928.830.3德國法國意大利日本英國澳大利亞加拿大3.04.24.01.12.05.2亞洲(例DM)5.064.590.6119.4150.9167.0中國印1.87.415.524.534.141.948.654.857.0度韓國