資金成本和資本結(jié)構(gòu)培訓(xùn)課件

《財(cái)務(wù)管理》

鄭州經(jīng)貿(mào)職業(yè)學(xué)院《財(cái)務(wù)管理》課程簡介

產(chǎn)品經(jīng)營和資本經(jīng)營，是現(xiàn)代企業(yè)的兩大類經(jīng)營活動(dòng)。財(cái)務(wù)管理是對(duì)資本經(jīng)營的管理，資本是能帶來剩余價(jià)值的價(jià)值，財(cái)務(wù)活動(dòng)是貨幣資本化的活動(dòng)，財(cái)務(wù)的本質(zhì)是資本價(jià)值經(jīng)營。如何使作為資本的貨幣在資本循環(huán)中得到量的增值，構(gòu)成財(cái)務(wù)管理的全部內(nèi)容?！敦?cái)務(wù)管理》課程，著重對(duì)資本的取得、資本的運(yùn)用、資本收益的分配等財(cái)務(wù)問題進(jìn)行介紹和研究，為公司財(cái)務(wù)管理人員提供了必備的財(cái)務(wù)理論知識(shí)和實(shí)務(wù)操作方法。課程簡介產(chǎn)品經(jīng)營和資本經(jīng)營，是現(xiàn)代企業(yè)的兩課程結(jié)構(gòu)及授課計(jì)劃第一篇：財(cái)務(wù)管理基本理論第二篇：資金籌集管理第三篇：投資于運(yùn)用管理第四篇：利潤分配管理第1章：財(cái)務(wù)管理總論第2章：財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念第9章：財(cái)務(wù)分析第3章：籌資管理第4章：資金成本和資本結(jié)構(gòu)第6章：項(xiàng)目投資管理第7章：證券投資管理第5章：營運(yùn)資金管理第8章：利潤分配課程結(jié)構(gòu)及授課計(jì)劃第一篇：財(cái)務(wù)管理基本理論第二篇：資金籌集管第二篇：企業(yè)籌資管理Chapter3企業(yè)籌資概述Chapter4資金成本和資本結(jié)構(gòu)學(xué)習(xí)目標(biāo)：理解資金成本、財(cái)務(wù)杠桿、經(jīng)營杠桿和總杠桿的含義；掌握個(gè)別資本成本、綜合資本成本的計(jì)算及應(yīng)用；掌握財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)、經(jīng)營杠桿系數(shù)和總杠桿系數(shù)的計(jì)算和應(yīng)用；掌握資本結(jié)構(gòu)的一般決策方法。第二篇：企業(yè)籌資管理Chapter3企業(yè)籌資概述學(xué)習(xí)目標(biāo)：Chapter4資金成本和資本結(jié)構(gòu)第一節(jié)資金成本第二節(jié)杠桿原理第三節(jié)資本結(jié)構(gòu)Chapter4資金成本和資本結(jié)構(gòu)第一節(jié)資金成本一、資金成本:（一）含義和作用1.概念：資金成本是企業(yè)為籌措和使用資金所必須支付的代價(jià)。包括用資費(fèi)用和籌資費(fèi)用。①用資費(fèi)用（變動(dòng)費(fèi)用）：是指企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營、投資過程中因使用資金而付出的代價(jià)。（Eg:向股東支付的股利、向債權(quán)人支付的利息等）②籌資費(fèi)用（固定費(fèi)用）：企業(yè)在籌措資金過程中為獲取資金而付出的費(fèi)用（Eg：發(fā)行股票、債券支付的印刷費(fèi)、發(fā)行手續(xù)費(fèi)、律師費(fèi)、資信評(píng)估費(fèi)、公證費(fèi)、擔(dān)保費(fèi)、廣告費(fèi)等。）第一節(jié)資金成本一、資金成本:第一節(jié)資金成本一、資金成本:2.資金成本的作用資金成本是影響企業(yè)籌資總額的重要因素；是企業(yè)選擇資金來源的基本依據(jù)；是企業(yè)選擇籌資方式的參考標(biāo)準(zhǔn)；是確定最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)的主要參數(shù)。資金成本是企業(yè)評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目可行性、選擇投資方案的重要參考指標(biāo)。

第一節(jié)資金成本一、資金成本:第一節(jié)資金成本一、資金成本:

③資金成本的相對(duì)數(shù)表示：用資費(fèi)用與實(shí)際籌得資金（籌資數(shù)額扣除籌資費(fèi)用后的差額）的比率。K:資金成本，以百分比表示D：年用資費(fèi)用；P:籌資總額F：籌資費(fèi)用f:為籌資費(fèi)用率，即籌資費(fèi)用與籌資數(shù)額的比率第一節(jié)資金成本一、資金成本:K:資金成本，以百分比表示第一節(jié)資金成本一、資金成本:（二）個(gè)別資金成本的計(jì)量在比較各種籌集方式中，使用個(gè)別資本成本，包括普通股成本、留存收益成本、長期借款成本、債券成本；在進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)決策時(shí)，使用加權(quán)平均資本成本；在進(jìn)行追加籌資決策時(shí)，則使用邊際資本成本第一節(jié)資金成本一、資金成本:在比較各種籌集方式中，使用個(gè)別資本成本，包括普一、資金成本:（二）個(gè)別資金成本計(jì)量1.債券成本：利息稅前支付，有減稅效應(yīng)；籌措費(fèi)用按一定標(biāo)準(zhǔn)或定率支付；K(b):債券成本I:每年支付的利息T:所得稅稅率B:債券面值B(0)：按發(fā)行價(jià)確定的債券籌資額i:債券票面利率f:債券籌資費(fèi)率例題第一節(jié)資金成本一、資金成本:K(b):債券成本例題第一節(jié)資金成本【例】某公司發(fā)行總面額為5000萬元的5年期債券，票面利率為10%，發(fā)行費(fèi)用率為5%，公司所得稅率為25%。分別計(jì)算發(fā)行價(jià)格為5000萬元、6000萬元和4000萬元時(shí)該債券的成本?！纠磕彻景l(fā)行總面額為5000萬元的5年期債券，票面利率為一、資金成本:（二）個(gè)別資金成本計(jì)量2.長期借款：計(jì)算基本與債券一致銀行借款手續(xù)費(fèi)很低，式中的f可忽略不計(jì)K1：銀行借款成本I:銀行借款年利息T:所得稅稅率L：銀行借款總額i：銀行借款利率f:銀行借款手續(xù)費(fèi)率例題第一節(jié)資金成本一、資金成本:K1：銀行借款成本例題第一節(jié)資金成本[例]某企業(yè)取得10年長期借款2000萬元，年利率為8%，每年付息一次，到期一次還本，籌資費(fèi)用率為0.5%，企業(yè)所得稅率為25%。該項(xiàng)長期借款的資本成本為：[例]某企業(yè)取得10年長期借款2000萬元，年利率為8%，每一、資金成本:（二）個(gè)別資金成本計(jì)量3.優(yōu)先股成本：資金成本包括優(yōu)先股利和優(yōu)先股籌措費(fèi)用。優(yōu)先股股利通常是固定的,稅后支付K(p):優(yōu)先股成本D:優(yōu)先股每年的股利P(0):發(fā)行優(yōu)先股總額f:債券籌資費(fèi)率例題:p123第一節(jié)資金成本一、資金成本:K(p):優(yōu)先股成本例題:p123第一節(jié)資金優(yōu)先股年股息=優(yōu)先股面值*年股利率優(yōu)先股年股息=優(yōu)先股面值*年股利率例題某企業(yè)為了進(jìn)行一項(xiàng)投資，按面值發(fā)行優(yōu)先股240萬元，預(yù)計(jì)年股利率為10%，籌資費(fèi)率為5%，則其優(yōu)先股的資金成本為多少？例題某企業(yè)為了進(jìn)行一項(xiàng)投資，按面值發(fā)行優(yōu)先股240萬元，預(yù)計(jì)一、資金成本:（二）個(gè)別資金成本計(jì)量4.普通股成本：資金成本包括股利和發(fā)行費(fèi)用。常用方法：固定股利增長模型K(nc):普通股資金成本D(1):預(yù)期第一年股利P:普通股市價(jià)f:債券籌資費(fèi)率G:股利年增長率例題:p124第一節(jié)資金成本一、資金成本:K(nc):普通股資金成本例題:p124第一節(jié)某企業(yè)擬發(fā)行普通股股票2000萬元每股面值1元，每股發(fā)行價(jià)格2.1元，預(yù)計(jì)第一年的股利率為16%,以后每年增長4%，籌措費(fèi)率為3%計(jì)算普通股的資本成本率某企業(yè)擬發(fā)行普通股股票2000萬元每股面值1元，每股發(fā)行價(jià)格企業(yè)發(fā)行普通股籌資，股本5000萬元，每股面值1元，每股市價(jià)15元，預(yù)計(jì)第一年支付股利0.7元/股，預(yù)計(jì)股利年增長率為6%,籌資費(fèi)率為3%，，計(jì)算普通股資金成本率企業(yè)發(fā)行普通股籌資，股本5000萬元，每股面值1元，每股市價(jià)一、資金成本:（二）個(gè)別資金成本計(jì)量5.留存收益成本:(機(jī)會(huì)成本）公司雖然愿意將其留用公司，而不作為股利取出投資于他處，但是要求得到與普通股等價(jià)的報(bào)酬.計(jì)算原理與普通股相同，只是沒有籌資費(fèi)用D:每年的固定股利D(1):計(jì)第一年股利P：普通股市價(jià)G:利年增長率第一節(jié)資金成本一、資金成本:第一節(jié)資金成本，預(yù)計(jì)企業(yè)利潤留存2000萬元，普通股每股面值1元，每股市價(jià)15元，預(yù)計(jì)第一年支付股利0.7元/股，預(yù)計(jì)股利年增長率為6%，籌措資金率為3%計(jì)算留存收益成本。，預(yù)計(jì)企業(yè)利潤留存2000萬元，普通股每股面值1元，每股市價(jià)(三)綜合資本成本(企業(yè)全部資金的平均使用代價(jià)）綜合資本成本一般是以各種資本占全部資本的比重為權(quán)數(shù)，對(duì)個(gè)別資本成本進(jìn)行加權(quán)平均確定的。其計(jì)算公式為：第一節(jié)資金成本(三)綜合資本成本(企業(yè)全部資金的平均使用代價(jià)）第一節(jié)資金[例]某企業(yè)賬面反映的長期資金共5000萬元，其中長期借款1000萬元，應(yīng)付長期債券500萬元，普通股2500萬元，保留盈余1000萬元。其中成本分別為6.9%，9.2%，11.46%，12%，該企業(yè)的加權(quán)平均資本成本為：6.9%×（1000/5000）+9.2%×（500/5000）+11.46%×（2500/5000）+12%×（1000/5000）＝10.43%[例]某企業(yè)賬面反映的長期資金共5000萬元，其中長期借款1[例]某公司計(jì)劃籌資1000萬元。其中，按面值發(fā)行5年期利率10%的債券200萬元，發(fā)行費(fèi)用為3%，所得稅稅率為25%，發(fā)行普通股40萬股，每股市價(jià)20元，預(yù)計(jì)籌資費(fèi)率為5%，第一年年末每股發(fā)放股利2元，鼓勵(lì)增長利率為6%。該公司全部資金成本為：1.計(jì)算個(gè)別資金成本：債券：K(1)=[(200×10%）×（1-25%）]/[200×(1-3%)]=7.73%股票：K(2)=[40×2]/[40×20×(1-5%)]×100%+6%=16.53%2.計(jì)算各種資金占全部資金的比重：3.計(jì)算綜合資金成本：K(W)=7.73%×20%+16.53%×80%=14.77%[例]某公司計(jì)劃籌資1000萬元。其中，按面值發(fā)行5年期利率Chapter4資金成本和資本結(jié)構(gòu)第一節(jié)資金成本第二節(jié)杠桿原理第三節(jié)資本結(jié)構(gòu)Chapter4資金成本和資本結(jié)構(gòu)第一節(jié)資金成本二、杠桿原理:杠桿效應(yīng)：用較小的力量移動(dòng)較重的物體的現(xiàn)象財(cái)務(wù)管理的杠桿效應(yīng)：由于特定費(fèi)用的存在而導(dǎo)致的，當(dāng)某一財(cái)務(wù)變量較小幅度的變動(dòng)時(shí)，另一相關(guān)變量會(huì)以較大幅度變動(dòng)。經(jīng)營杠桿、財(cái)務(wù)杠桿、總杠桿。第二節(jié)杠桿原理二、杠桿原理:第二節(jié)杠桿原理（一）成本習(xí)性、邊際貢獻(xiàn)、息稅前利潤1.成本習(xí)性及分類總成本習(xí)性模型：Y=a+bx成本習(xí)性：是指成本的總額對(duì)業(yè)務(wù)量（產(chǎn)量、銷量或產(chǎn)銷量）的依存關(guān)系。企業(yè)的全部成本分為固定成本、變動(dòng)成本和混合成本。固定成本：其總額在一定時(shí)期和一定業(yè)務(wù)量范圍內(nèi)不隨業(yè)務(wù)量發(fā)生任何變動(dòng)的那部分成本（按直線法計(jì)提的折舊、保險(xiǎn)費(fèi)、管理人員工資、辦公費(fèi)）。單位固定成本隨產(chǎn)量的增加而逐漸變小變動(dòng)成本：總額隨著業(yè)務(wù)量成正比例變動(dòng)的那部分成本（直接材料、直接人工費(fèi)）混合費(fèi)用第二節(jié)杠桿原理（一）成本習(xí)性、邊際貢獻(xiàn)、息稅前利潤第二節(jié)杠桿原理（一）成本習(xí)性、邊際貢獻(xiàn)、息稅前利潤2.邊際貢獻(xiàn)及計(jì)算邊際貢獻(xiàn):銷售收入減去變動(dòng)成本以后的差額。公式：邊際貢獻(xiàn)=銷售收入-變動(dòng)成本=（銷售單價(jià)-單位變動(dòng)成本）×產(chǎn)銷量=單位邊際貢獻(xiàn)×產(chǎn)銷量

第二節(jié)杠桿原理（一）成本習(xí)性、邊際貢獻(xiàn)、息稅前利潤第二節(jié)杠桿原理（一）成本習(xí)性、邊際貢獻(xiàn)、息稅前利潤3.息稅前利潤及計(jì)算息稅前利潤：企業(yè)支付利息和繳納所得稅前的利潤公式：息稅前利潤=銷售收入總額-變動(dòng)成本總額-固定成本=（銷售收入-單位變動(dòng)成本）×產(chǎn)銷量-固定成本=邊際貢獻(xiàn)總額-固定成本第二節(jié)杠桿原理（一）成本習(xí)性、邊際貢獻(xiàn)、息稅前利潤第二節(jié)杠桿原理（二）經(jīng)營杠桿1.含義：在其他條件不變的情況下，產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量的增加雖然不會(huì)改變固定成本總額，但是會(huì)降低單位固定成本，從而提高單位利潤，使息稅前利潤的增長率大于產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量的增長率。經(jīng)營杠桿：由于固定成本的存在而導(dǎo)致息稅前利潤變動(dòng)大于產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量變動(dòng)的杠桿效應(yīng)。經(jīng)營杠桿高低可由經(jīng)營杠桿系數(shù)表示。經(jīng)營杠桿系數(shù)是指息稅前利潤的變動(dòng)對(duì)銷售量變動(dòng)的反應(yīng)程度。2.公式：經(jīng)營杠桿系數(shù)=息稅前利潤變動(dòng)率/產(chǎn)銷量的變動(dòng)率經(jīng)營杠桿系數(shù)=基期的邊際貢獻(xiàn)/基期息稅前利潤第二節(jié)杠桿原理（二）經(jīng)營杠桿第二節(jié)杠桿原理（二）經(jīng)營杠桿2.公式：

①在固定成本不變的情況下，經(jīng)營杠桿系數(shù)說明了銷售額增長(減少)所引起息稅前利潤增長(減少)的幅度。②在其他因素不變的情況下，固定成本越大，經(jīng)營杠桿系數(shù)越大，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)也就越大；反之，固定成本越小，經(jīng)營杠桿系數(shù)越小，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)也就越小。DOL:經(jīng)營杠桿系數(shù)；EBIT:息稅前利潤S:銷售額Q：產(chǎn)量或銷量△：變動(dòng)符號(hào)P:銷售單價(jià)V：單位變動(dòng)成本F:固定成本總額；VC：變動(dòng)成本總額例P127第二節(jié)杠桿原理（二）經(jīng)營杠桿DOL:經(jīng)營杠桿系數(shù)；例P127第二節(jié)杠桿原資金成本和資本結(jié)構(gòu)培訓(xùn)課件表A表A表B表B3.經(jīng)營杠桿系數(shù)與有關(guān)因素的關(guān)系①銷售額越大，DOL越小，風(fēng)險(xiǎn)越??；②相反銷售額越小，DOL越大，風(fēng)險(xiǎn)越大。③企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)與經(jīng)營杠桿系數(shù)有重要關(guān)系，在其他要素不變的情況下，固定成本越高，經(jīng)營杠桿系數(shù)越大，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)越大4.控制經(jīng)營杠桿的途徑增加銷售額、降低產(chǎn)品單位變動(dòng)成本、降低固定成本比重等。3.經(jīng)營杠桿系數(shù)與有關(guān)因素的關(guān)系（三）財(cái)務(wù)杠桿1.含義：財(cái)務(wù)杠桿是指在某一固定財(cái)務(wù)費(fèi)用比重下，息稅前利潤變動(dòng)對(duì)每股利潤產(chǎn)生的作用.是利用債務(wù)籌資給企業(yè)所有者帶來的額外收益。(即由于債務(wù)的存在而導(dǎo)致普通股股東權(quán)益變動(dòng)大于息稅前利潤變動(dòng)的杠桿效應(yīng)）財(cái)務(wù)杠桿系數(shù):是普通股每股利潤的變動(dòng)率相當(dāng)于息稅前利潤變動(dòng)率的倍數(shù)。2.公式：①財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=普通股每股利潤變動(dòng)率/息稅前利潤變動(dòng)率;②財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=息稅前利潤/息稅前利潤-利息;③財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=息稅前利潤/[息稅前利潤-利息-優(yōu)先股股利÷（1-所得稅率）]第二節(jié)杠桿原理（三）財(cái)務(wù)杠桿第二節(jié)杠桿原理（三）財(cái)務(wù)杠桿2.公式：①財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)表明息稅前利潤增長引起的普通股每股利潤的增長幅度。

②在資本總額、息稅前利潤相同的情況下，負(fù)債比率越高，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越高，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越大，但預(yù)期每股利潤(投資者收益)也越大。DFL:財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)EPS:普通股每股利潤D:優(yōu)先股股利T:所得稅稅率I：利息第二節(jié)杠桿原理（三）財(cái)務(wù)杠桿DFL:財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)第二節(jié)杠桿原理3.財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等的關(guān)系①財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)：企業(yè)由于舉債采取負(fù)債經(jīng)營而給企業(yè)財(cái)務(wù)成果帶來的不確定性。企業(yè)為獲得財(cái)務(wù)杠桿利益，就要增加負(fù)債，一旦企業(yè)息稅前利潤下降，不足以彌補(bǔ)固定利息支出，企業(yè)每股利潤就會(huì)下降的更快。②在資本總額、EBIT相同的情況下，負(fù)債比率越高，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越高，預(yù)期每股盈余（或凈資產(chǎn)收益率）的變動(dòng)也越大。③DFL越大，對(duì)財(cái)務(wù)杠桿利益的影響就越大，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就越大。4.控制財(cái)務(wù)杠桿的途徑：合理安排資本結(jié)構(gòu)，合理負(fù)債。3.財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等的關(guān)系例：A、B兩公司的資本結(jié)構(gòu)及財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)計(jì)算如表1和2所示。下表A、B兩公司的EBIT及資本結(jié)構(gòu)表例：A、B兩公司的資本結(jié)構(gòu)及財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)計(jì)算如表1和2所示。表A、B公司財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)計(jì)算表表A、B公司財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)計(jì)算表（三）總杠桿1.總杠桿效應(yīng)：又稱復(fù)合杠桿，是企業(yè)同時(shí)運(yùn)用經(jīng)營杠桿和財(cái)務(wù)杠桿而產(chǎn)生的收益。由于固定生產(chǎn)成本和固定財(cái)務(wù)費(fèi)用的共同存在而導(dǎo)致的每股利潤變動(dòng)大于產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量變動(dòng)的杠桿效應(yīng)。復(fù)合杠桿系數(shù):是指普通股每股利潤的變動(dòng)率相當(dāng)于產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量變動(dòng)率的倍數(shù);是經(jīng)營杠桿系數(shù)和財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的乘積。第二節(jié)杠桿原理（三）總杠桿第二節(jié)杠桿原理（三）總杠桿2.公式①復(fù)合杠桿系數(shù)=普通股每股利潤變動(dòng)率/產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量變動(dòng)率②復(fù)合杠桿系數(shù)=經(jīng)營杠桿系數(shù)×財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)③復(fù)合杠桿系數(shù)=邊際貢獻(xiàn)/息稅前利潤-利息④復(fù)合杠桿系數(shù)=邊際貢獻(xiàn)/[息稅前利潤-利息-優(yōu)先股股利÷（1-所得稅率）]a:固定成本例題第二節(jié)杠桿原理（三）總杠桿2.公式a:固定成本例題第二節(jié)杠桿原理案例：某企業(yè)只生產(chǎn)和銷售A產(chǎn)品，其總成本習(xí)性模型為Y=10000+3X。假定該企業(yè)2001年度A產(chǎn)品銷售量為10000件，每件售價(jià)為5元；按市場預(yù)測(cè)2002年A產(chǎn)品的銷售數(shù)量將增長10％。要求：

(1)計(jì)算2001年該企業(yè)的邊際貢獻(xiàn)總額。

(2)計(jì)算2001年該企業(yè)的息稅前利潤。

(3)計(jì)算銷售量為10000件時(shí)的經(jīng)營杠桿系數(shù)。

(4)計(jì)算2002年息稅前利潤增長率。

(5)假定企業(yè)2001年發(fā)生負(fù)債利息5000元，且無優(yōu)先股股息，計(jì)算復(fù)合杠桿系數(shù)。資金成本和資本結(jié)構(gòu)培訓(xùn)課件分析：(1)2001年企業(yè)的邊際貢獻(xiàn)總額=10000×5-10000×3=20000(元)(2)2001年企業(yè)的息稅前利潤=20000-10000=10000(元)(3)銷售量為10000件時(shí)的經(jīng)營杠桿系數(shù)=20000/10000=2(4)2002年息稅前利潤增長率=2×10％=20％(5)復(fù)合杠桿系數(shù)=（5-3）×10000/[（5-3）×10000-10000-5000]=4或：2001年企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=10000/(10000-5000)=2復(fù)合杠桿系數(shù)=財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)×經(jīng)營杠桿系數(shù)=2×2=4分析：3.總杠桿系數(shù)與總風(fēng)險(xiǎn)等的關(guān)系①總風(fēng)險(xiǎn)：企業(yè)總風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)EPS的不確定性。它是經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)共同影響的結(jié)果。②總杠桿用來衡量企業(yè)的總體風(fēng)險(xiǎn)，財(cái)務(wù)杠桿用來衡量企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)營杠桿用來衡量企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。③在其他因素不變的情況下，總杠桿系數(shù)越大，總風(fēng)險(xiǎn)越大，反之，總風(fēng)險(xiǎn)就越小。④復(fù)合杠桿作用的意義：首先，從中能夠估計(jì)出銷售額變動(dòng)對(duì)每股利潤造成的影響。其次，可看到經(jīng)營杠桿與財(cái)務(wù)杠桿之間的相互關(guān)系，即為了達(dá)到某一總杠桿系數(shù)，經(jīng)營杠桿和財(cái)務(wù)杠桿可以有很多不同的組合。3.總杠桿系數(shù)與總風(fēng)險(xiǎn)等的關(guān)系Chapter4資金成本和資本結(jié)構(gòu)第一節(jié)資金成本第二節(jié)杠桿原理第三節(jié)資本結(jié)構(gòu)Chapter4資金成本和資本結(jié)構(gòu)第一節(jié)資金成本一、資本結(jié)構(gòu)的含義和影響因素1.資本結(jié)構(gòu)的含義：資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各種資金的構(gòu)成及其比例關(guān)系。廣義的資本結(jié)構(gòu)：是指全部資金的結(jié)構(gòu)，包括長期資金和短期資金。狹義的資本結(jié)構(gòu)：指長期資金結(jié)構(gòu)，包括長期債務(wù)資本與權(quán)益資本。企業(yè)資本結(jié)構(gòu)決策就是要確定最佳資本結(jié)構(gòu)。本章所指的資本結(jié)構(gòu)是狹義的資本結(jié)構(gòu)。第三節(jié)資本結(jié)構(gòu)一、資本結(jié)構(gòu)的含義和影響因素第三節(jié)資本結(jié)構(gòu)一、資本結(jié)構(gòu)的含義和影響因素2.資本結(jié)構(gòu)的影響因素企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)企業(yè)的經(jīng)營情況所有者和經(jīng)營者的態(tài)度利率的影響所得稅的影響第三節(jié)資本結(jié)構(gòu)一、資本結(jié)構(gòu)的含義和影響因素第三節(jié)資本結(jié)構(gòu)二、資本結(jié)構(gòu)的決策方法（確定最佳的資本結(jié)構(gòu)）最佳的資本結(jié)構(gòu)：是指企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)，使長期債務(wù)、普通股等資金組合形成的綜合資金成本最低，同時(shí)又使公司價(jià)值最大的資本結(jié)構(gòu)。常用資本結(jié)構(gòu)決策方法：①比較資金成本法；②每股收益無差別點(diǎn)法第三節(jié)資本結(jié)構(gòu)二、資本結(jié)構(gòu)的決策方法（確定最佳的資本結(jié)構(gòu)）第三節(jié)資本結(jié)構(gòu)二、資本結(jié)構(gòu)的決策方法（確定最佳的資本結(jié)構(gòu)）(一)比較資金成本法：通過計(jì)算各方案不同資本結(jié)構(gòu)的綜合資金成本，并根據(jù)加權(quán)平均資金成本的高低來確定最佳資本結(jié)構(gòu)的方法。（決策過程：①確定各籌資方案不同資本來源最終所形成的資本結(jié)構(gòu)；②計(jì)算各資本來源的資本成本及其結(jié)構(gòu)比例，并計(jì)算方案的加權(quán)平均資本成本；③方案比較，選擇加權(quán)平均資本成本最低的資本結(jié)構(gòu)方案為最佳方案。第三節(jié)資本結(jié)構(gòu)二、資本結(jié)構(gòu)的決策方法（確定最佳的資本結(jié)構(gòu)）第三節(jié)資本結(jié)構(gòu)例1：某公司計(jì)劃年初資本結(jié)構(gòu)表所示：普通股市價(jià)每股200元，今年期望股息為12元，預(yù)計(jì)以后每年股息增加3%，該企業(yè)所得稅稅率為33%，假定發(fā)行各種證券均五籌資費(fèi)用。例1：某公司計(jì)劃年初資本結(jié)構(gòu)表所示：普通股市價(jià)每股200元，該企業(yè)擬增加資金200萬元，有兩方案供選擇。甲方案：發(fā)行債券200萬元，年利率12%；普通股股利增加到15元，以后每年還增加3%，由于企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)增加普通股市價(jià)跌倒96元。乙方案：發(fā)行債券100萬元，年利率為11%；另發(fā)行普通股100萬元，普通股市價(jià)、股利與年初相同。該企業(yè)擬增加資金200萬元，有兩方案供選擇。甲方案加權(quán)平均資本成本計(jì)算表甲方案加權(quán)平均資本成本計(jì)算表乙方案加權(quán)平均資本成本計(jì)算表乙方案加權(quán)平均資本成本計(jì)算表通過比較可以看出，采用乙方案籌資其加權(quán)平均資本成本比甲方案低1.07%（13.08%-12.01%），企業(yè)價(jià)值又提高20萬元（1000-980）.故采用乙方案籌資對(duì)企業(yè)較為有利。通過乙方案籌資，一方面增加一部分債券可使資本成本降低，另一方面適當(dāng)增加一部分普通股，減少企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，保持其信譽(yù)，普通股市價(jià)又能保持不變。如采用甲方案，全部通過發(fā)行債券籌資，債券的資本固然較低，但由于較多的發(fā)行債券，企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)加大，由此引起普通股市價(jià)下跌，普通股資本成本率上升，使得加權(quán)平均資本成本有較大提高。通過比較可以看出，采用乙方案籌資其加權(quán)平均資本成本比甲方案低例2：某公司原來的資本結(jié)構(gòu)下表所示：例2：某公司原來的資本結(jié)構(gòu)下表所示：現(xiàn)公司擬增資400萬元，以擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模，有如下三個(gè)方案可供選擇：

A方案：增加發(fā)行400萬元的債券，因負(fù)債增加，投資人風(fēng)險(xiǎn)加大，債券利率增至12%才能發(fā)行，預(yù)計(jì)普通股股利不變，但由于風(fēng)險(xiǎn)加大，普通股市價(jià)降至8元/股。

B方案：發(fā)行債券200萬元，年利率為10%，發(fā)行股票20萬股，每股發(fā)行價(jià)10元，預(yù)計(jì)普通股股利不變。

C方案：發(fā)行股票36.36萬股，普通股市價(jià)增至11元/股。

要求：選擇籌資方案并確定公司最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)?，F(xiàn)公司擬增資400萬元，以擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模，有如下三個(gè)方案可（1）計(jì)劃年初加權(quán)平均資金成本：Kb=10%(1-30%)=7%Ks=1/10+5%=15%Kc=50%×7%+50%×15%=11%(2)A方案加權(quán)平均資金成本：Kb1=10%(1-30%)=7%Kb2=12%(1-30%)=8.4%Ks=1/8+5%=17.5%Kc1=40%×7%+20%×8.4%+40%×17.5%=11.48%(3)B方案加權(quán)平均資金成本：Kc2=50%×7%+50%×15%=11%（4）C方案加權(quán)平均資金成本：Kb=10%(1-30%)=7%Ks=1/11+5%=14.1%Kc3=40%×7%+60%×14.1%=11.26%B方案加權(quán)平均資金成本最低，應(yīng)選擇B方案籌資。其資金結(jié)構(gòu)仍為負(fù)債資金50%，普通股資金50%（1）計(jì)劃年初加權(quán)平均資金成本：(2)A方案加權(quán)平均資金成本二、資本結(jié)構(gòu)的決策方法（確定最佳的資本結(jié)構(gòu)）→

(二)EBIT-EPS分析法（每股收益無差別點(diǎn)法）：①該種方法的基本思想：最佳的資本結(jié)構(gòu)，就是能使企業(yè)每股收益達(dá)到最大時(shí)的資本結(jié)構(gòu)。②每股利潤分析法是利用每股利潤的無差異點(diǎn)進(jìn)行的。所謂每股利潤無差異點(diǎn)，是指每股利潤不受融資方式影響的息稅前利潤水平。③在每股收益無差別點(diǎn)上，無論負(fù)債融資還是權(quán)益融資，每股收益都是相等的。第三節(jié)資本結(jié)構(gòu)二、資本結(jié)構(gòu)的決策方法（確定最佳的資本結(jié)構(gòu)）→(二)EB

(二)EBIT-EPS分析法（每股收益無差別點(diǎn)法）：假設(shè)公司沒有發(fā)行優(yōu)先股。EPS1：負(fù)債融資時(shí)的每股收益；EPS2：權(quán)益融資時(shí)的每股收益。在每股收益無差別點(diǎn)上→EPS1=EPS2。第三節(jié)資本結(jié)構(gòu)①當(dāng)預(yù)計(jì)的EBIT大于每股利潤無差別點(diǎn)的EBIT時(shí)，運(yùn)用負(fù)債籌資可獲得較高的每股利潤；②反之，當(dāng)預(yù)計(jì)的EBIT小于每股利潤無差別點(diǎn)的EBIT時(shí)，運(yùn)用權(quán)益籌資可獲得較高的每股利潤(二)EBIT-EPS分析法（每股收益無差別點(diǎn)法）：假設(shè)(二)EBIT-EPS分析法（例題）EG:某企業(yè)目前擁有資本1000萬，其結(jié)構(gòu)為：債務(wù)資本30%（年利息為30萬元），普通股權(quán)益資本70%（發(fā)行普通股10萬股，每股發(fā)行價(jià)70元）。所得稅率為25%，現(xiàn)準(zhǔn)備追加籌資350萬元，有兩種籌資方案可供選擇：①全部發(fā)行普通股：增發(fā)5萬股，每股發(fā)行價(jià)70元；②全部籌措長期債務(wù)：年利率為10%，年利息為35萬元。計(jì)算每股收益的無差別點(diǎn)及無差別點(diǎn)的每股收益。若追加籌資后，企業(yè)可以實(shí)現(xiàn)息稅前利潤160萬元，企業(yè)應(yīng)選擇哪種籌資方式。第三節(jié)資本結(jié)構(gòu)(二)EBIT-EPS分析法（例題）第三節(jié)資本結(jié)構(gòu)三、資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整(當(dāng)企業(yè)成本過高，風(fēng)險(xiǎn)過大或約束過嚴(yán)時(shí)，就需要進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)調(diào)整）1.存量調(diào)整:不改變現(xiàn)有規(guī)模的基礎(chǔ)上。（債轉(zhuǎn)股、股轉(zhuǎn)債、增發(fā)新股償還債務(wù)，調(diào)整現(xiàn)有負(fù)債結(jié)構(gòu)，調(diào)整權(quán)益資本結(jié)構(gòu)）2.增量調(diào)整：追加投資，增加總資產(chǎn)的方式調(diào)整，（發(fā)行新債，增發(fā)新股）3.減量調(diào)整:減少總資產(chǎn)。（提前歸還借款、股票回購）第三節(jié)資本結(jié)構(gòu)三、資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整(當(dāng)企業(yè)成本過高，風(fēng)險(xiǎn)過大或約束過嚴(yán)時(shí)，就End!!!!!End!!!!!資金成本和資本結(jié)構(gòu)培訓(xùn)課件《財(cái)務(wù)管理》

鄭州經(jīng)貿(mào)職業(yè)學(xué)院《財(cái)務(wù)管理》課程簡介

產(chǎn)品經(jīng)營和資本經(jīng)營，是現(xiàn)代企業(yè)的兩大類經(jīng)營活動(dòng)。財(cái)務(wù)管理是對(duì)資本經(jīng)營的管理，資本是能帶來剩余價(jià)值的價(jià)值，財(cái)務(wù)活動(dòng)是貨幣資本化的活動(dòng)，財(cái)務(wù)的本質(zhì)是資本價(jià)值經(jīng)營。如何使作為資本的貨幣在資本循環(huán)中得到量的增值，構(gòu)成財(cái)務(wù)管理的全部內(nèi)容?！敦?cái)務(wù)管理》課程，著重對(duì)資本的取得、資本的運(yùn)用、資本收益的分配等財(cái)務(wù)問題進(jìn)行介紹和研究，為公司財(cái)務(wù)管理人員提供了必備的財(cái)務(wù)理論知識(shí)和實(shí)務(wù)操作方法。課程簡介產(chǎn)品經(jīng)營和資本經(jīng)營，是現(xiàn)代企業(yè)的兩課程結(jié)構(gòu)及授課計(jì)劃第一篇：財(cái)務(wù)管理基本理論第二篇：資金籌集管理第三篇：投資于運(yùn)用管理第四篇：利潤分配管理第1章：財(cái)務(wù)管理總論第2章：財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念第9章：財(cái)務(wù)分析第3章：籌資管理第4章：資金成本和資本結(jié)構(gòu)第6章：項(xiàng)目投資管理第7章：證券投資管理第5章：營運(yùn)資金管理第8章：利潤分配課程結(jié)構(gòu)及授課計(jì)劃第一篇：財(cái)務(wù)管理基本理論第二篇：資金籌集管第二篇：企業(yè)籌資管理Chapter3企業(yè)籌資概述Chapter4資金成本和資本結(jié)構(gòu)學(xué)習(xí)目標(biāo)：理解資金成本、財(cái)務(wù)杠桿、經(jīng)營杠桿和總杠桿的含義；掌握個(gè)別資本成本、綜合資本成本的計(jì)算及應(yīng)用；掌握財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)、經(jīng)營杠桿系數(shù)和總杠桿系數(shù)的計(jì)算和應(yīng)用；掌握資本結(jié)構(gòu)的一般決策方法。第二篇：企業(yè)籌資管理Chapter3企業(yè)籌資概述學(xué)習(xí)目標(biāo)：Chapter4資金成本和資本結(jié)構(gòu)第一節(jié)資金成本第二節(jié)杠桿原理第三節(jié)資本結(jié)構(gòu)Chapter4資金成本和資本結(jié)構(gòu)第一節(jié)資金成本一、資金成本:（一）含義和作用1.概念：資金成本是企業(yè)為籌措和使用資金所必須支付的代價(jià)。包括用資費(fèi)用和籌資費(fèi)用。①用資費(fèi)用（變動(dòng)費(fèi)用）：是指企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營、投資過程中因使用資金而付出的代價(jià)。（Eg:向股東支付的股利、向債權(quán)人支付的利息等）②籌資費(fèi)用（固定費(fèi)用）：企業(yè)在籌措資金過程中為獲取資金而付出的費(fèi)用（Eg：發(fā)行股票、債券支付的印刷費(fèi)、發(fā)行手續(xù)費(fèi)、律師費(fèi)、資信評(píng)估費(fèi)、公證費(fèi)、擔(dān)保費(fèi)、廣告費(fèi)等。）第一節(jié)資金成本一、資金成本:第一節(jié)資金成本一、資金成本:2.資金成本的作用資金成本是影響企業(yè)籌資總額的重要因素；是企業(yè)選擇資金來源的基本依據(jù)；是企業(yè)選擇籌資方式的參考標(biāo)準(zhǔn)；是確定最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)的主要參數(shù)。資金成本是企業(yè)評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目可行性、選擇投資方案的重要參考指標(biāo)。

第一節(jié)資金成本一、資金成本:第一節(jié)資金成本一、資金成本:

③資金成本的相對(duì)數(shù)表示：用資費(fèi)用與實(shí)際籌得資金（籌資數(shù)額扣除籌資費(fèi)用后的差額）的比率。K:資金成本，以百分比表示D：年用資費(fèi)用；P:籌資總額F：籌資費(fèi)用f:為籌資費(fèi)用率，即籌資費(fèi)用與籌資數(shù)額的比率第一節(jié)資金成本一、資金成本:K:資金成本，以百分比表示第一節(jié)資金成本一、資金成本:（二）個(gè)別資金成本的計(jì)量在比較各種籌集方式中，使用個(gè)別資本成本，包括普通股成本、留存收益成本、長期借款成本、債券成本；在進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)決策時(shí)，使用加權(quán)平均資本成本；在進(jìn)行追加籌資決策時(shí)，則使用邊際資本成本第一節(jié)資金成本一、資金成本:在比較各種籌集方式中，使用個(gè)別資本成本，包括普一、資金成本:（二）個(gè)別資金成本計(jì)量1.債券成本：利息稅前支付，有減稅效應(yīng)；籌措費(fèi)用按一定標(biāo)準(zhǔn)或定率支付；K(b):債券成本I:每年支付的利息T:所得稅稅率B:債券面值B(0)：按發(fā)行價(jià)確定的債券籌資額i:債券票面利率f:債券籌資費(fèi)率例題第一節(jié)資金成本一、資金成本:K(b):債券成本例題第一節(jié)資金成本【例】某公司發(fā)行總面額為5000萬元的5年期債券，票面利率為10%，發(fā)行費(fèi)用率為5%，公司所得稅率為25%。分別計(jì)算發(fā)行價(jià)格為5000萬元、6000萬元和4000萬元時(shí)該債券的成本?！纠磕彻景l(fā)行總面額為5000萬元的5年期債券，票面利率為一、資金成本:（二）個(gè)別資金成本計(jì)量2.長期借款：計(jì)算基本與債券一致銀行借款手續(xù)費(fèi)很低，式中的f可忽略不計(jì)K1：銀行借款成本I:銀行借款年利息T:所得稅稅率L：銀行借款總額i：銀行借款利率f:銀行借款手續(xù)費(fèi)率例題第一節(jié)資金成本一、資金成本:K1：銀行借款成本例題第一節(jié)資金成本[例]某企業(yè)取得10年長期借款2000萬元，年利率為8%，每年付息一次，到期一次還本，籌資費(fèi)用率為0.5%，企業(yè)所得稅率為25%。該項(xiàng)長期借款的資本成本為：[例]某企業(yè)取得10年長期借款2000萬元，年利率為8%，每一、資金成本:（二）個(gè)別資金成本計(jì)量3.優(yōu)先股成本：資金成本包括優(yōu)先股利和優(yōu)先股籌措費(fèi)用。優(yōu)先股股利通常是固定的,稅后支付K(p):優(yōu)先股成本D:優(yōu)先股每年的股利P(0):發(fā)行優(yōu)先股總額f:債券籌資費(fèi)率例題:p123第一節(jié)資金成本一、資金成本:K(p):優(yōu)先股成本例題:p123第一節(jié)資金優(yōu)先股年股息=優(yōu)先股面值*年股利率優(yōu)先股年股息=優(yōu)先股面值*年股利率例題某企業(yè)為了進(jìn)行一項(xiàng)投資，按面值發(fā)行優(yōu)先股240萬元，預(yù)計(jì)年股利率為10%，籌資費(fèi)率為5%，則其優(yōu)先股的資金成本為多少？例題某企業(yè)為了進(jìn)行一項(xiàng)投資，按面值發(fā)行優(yōu)先股240萬元，預(yù)計(jì)一、資金成本:（二）個(gè)別資金成本計(jì)量4.普通股成本：資金成本包括股利和發(fā)行費(fèi)用。常用方法：固定股利增長模型K(nc):普通股資金成本D(1):預(yù)期第一年股利P:普通股市價(jià)f:債券籌資費(fèi)率G:股利年增長率例題:p124第一節(jié)資金成本一、資金成本:K(nc):普通股資金成本例題:p124第一節(jié)某企業(yè)擬發(fā)行普通股股票2000萬元每股面值1元，每股發(fā)行價(jià)格2.1元，預(yù)計(jì)第一年的股利率為16%,以后每年增長4%，籌措費(fèi)率為3%計(jì)算普通股的資本成本率某企業(yè)擬發(fā)行普通股股票2000萬元每股面值1元，每股發(fā)行價(jià)格企業(yè)發(fā)行普通股籌資，股本5000萬元，每股面值1元，每股市價(jià)15元，預(yù)計(jì)第一年支付股利0.7元/股，預(yù)計(jì)股利年增長率為6%,籌資費(fèi)率為3%，，計(jì)算普通股資金成本率企業(yè)發(fā)行普通股籌資，股本5000萬元，每股面值1元，每股市價(jià)一、資金成本:（二）個(gè)別資金成本計(jì)量5.留存收益成本:(機(jī)會(huì)成本）公司雖然愿意將其留用公司，而不作為股利取出投資于他處，但是要求得到與普通股等價(jià)的報(bào)酬.計(jì)算原理與普通股相同，只是沒有籌資費(fèi)用D:每年的固定股利D(1):計(jì)第一年股利P：普通股市價(jià)G:利年增長率第一節(jié)資金成本一、資金成本:第一節(jié)資金成本，預(yù)計(jì)企業(yè)利潤留存2000萬元，普通股每股面值1元，每股市價(jià)15元，預(yù)計(jì)第一年支付股利0.7元/股，預(yù)計(jì)股利年增長率為6%，籌措資金率為3%計(jì)算留存收益成本。，預(yù)計(jì)企業(yè)利潤留存2000萬元，普通股每股面值1元，每股市價(jià)(三)綜合資本成本(企業(yè)全部資金的平均使用代價(jià)）綜合資本成本一般是以各種資本占全部資本的比重為權(quán)數(shù)，對(duì)個(gè)別資本成本進(jìn)行加權(quán)平均確定的。其計(jì)算公式為：第一節(jié)資金成本(三)綜合資本成本(企業(yè)全部資金的平均使用代價(jià)）第一節(jié)資金[例]某企業(yè)賬面反映的長期資金共5000萬元，其中長期借款1000萬元，應(yīng)付長期債券500萬元，普通股2500萬元，保留盈余1000萬元。其中成本分別為6.9%，9.2%，11.46%，12%，該企業(yè)的加權(quán)平均資本成本為：6.9%×（1000/5000）+9.2%×（500/5000）+11.46%×（2500/5000）+12%×（1000/5000）＝10.43%[例]某企業(yè)賬面反映的長期資金共5000萬元，其中長期借款1[例]某公司計(jì)劃籌資1000萬元。其中，按面值發(fā)行5年期利率10%的債券200萬元，發(fā)行費(fèi)用為3%，所得稅稅率為25%，發(fā)行普通股40萬股，每股市價(jià)20元，預(yù)計(jì)籌資費(fèi)率為5%，第一年年末每股發(fā)放股利2元，鼓勵(lì)增長利率為6%。該公司全部資金成本為：1.計(jì)算個(gè)別資金成本：債券：K(1)=[(200×10%）×（1-25%）]/[200×(1-3%)]=7.73%股票：K(2)=[40×2]/[40×20×(1-5%)]×100%+6%=16.53%2.計(jì)算各種資金占全部資金的比重：3.計(jì)算綜合資金成本：K(W)=7.73%×20%+16.53%×80%=14.77%[例]某公司計(jì)劃籌資1000萬元。其中，按面值發(fā)行5年期利率Chapter4資金成本和資本結(jié)構(gòu)第一節(jié)資金成本第二節(jié)杠桿原理第三節(jié)資本結(jié)構(gòu)Chapter4資金成本和資本結(jié)構(gòu)第一節(jié)資金成本二、杠桿原理:杠桿效應(yīng)：用較小的力量移動(dòng)較重的物體的現(xiàn)象財(cái)務(wù)管理的杠桿效應(yīng)：由于特定費(fèi)用的存在而導(dǎo)致的，當(dāng)某一財(cái)務(wù)變量較小幅度的變動(dòng)時(shí)，另一相關(guān)變量會(huì)以較大幅度變動(dòng)。經(jīng)營杠桿、財(cái)務(wù)杠桿、總杠桿。第二節(jié)杠桿原理二、杠桿原理:第二節(jié)杠桿原理（一）成本習(xí)性、邊際貢獻(xiàn)、息稅前利潤1.成本習(xí)性及分類總成本習(xí)性模型：Y=a+bx成本習(xí)性：是指成本的總額對(duì)業(yè)務(wù)量（產(chǎn)量、銷量或產(chǎn)銷量）的依存關(guān)系。企業(yè)的全部成本分為固定成本、變動(dòng)成本和混合成本。固定成本：其總額在一定時(shí)期和一定業(yè)務(wù)量范圍內(nèi)不隨業(yè)務(wù)量發(fā)生任何變動(dòng)的那部分成本（按直線法計(jì)提的折舊、保險(xiǎn)費(fèi)、管理人員工資、辦公費(fèi)）。單位固定成本隨產(chǎn)量的增加而逐漸變小變動(dòng)成本：總額隨著業(yè)務(wù)量成正比例變動(dòng)的那部分成本（直接材料、直接人工費(fèi)）混合費(fèi)用第二節(jié)杠桿原理（一）成本習(xí)性、邊際貢獻(xiàn)、息稅前利潤第二節(jié)杠桿原理（一）成本習(xí)性、邊際貢獻(xiàn)、息稅前利潤2.邊際貢獻(xiàn)及計(jì)算邊際貢獻(xiàn):銷售收入減去變動(dòng)成本以后的差額。公式：邊際貢獻(xiàn)=銷售收入-變動(dòng)成本=（銷售單價(jià)-單位變動(dòng)成本）×產(chǎn)銷量=單位邊際貢獻(xiàn)×產(chǎn)銷量

第二節(jié)杠桿原理（一）成本習(xí)性、邊際貢獻(xiàn)、息稅前利潤第二節(jié)杠桿原理（一）成本習(xí)性、邊際貢獻(xiàn)、息稅前利潤3.息稅前利潤及計(jì)算息稅前利潤：企業(yè)支付利息和繳納所得稅前的利潤公式：息稅前利潤=銷售收入總額-變動(dòng)成本總額-固定成本=（銷售收入-單位變動(dòng)成本）×產(chǎn)銷量-固定成本=邊際貢獻(xiàn)總額-固定成本第二節(jié)杠桿原理（一）成本習(xí)性、邊際貢獻(xiàn)、息稅前利潤第二節(jié)杠桿原理（二）經(jīng)營杠桿1.含義：在其他條件不變的情況下，產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量的增加雖然不會(huì)改變固定成本總額，但是會(huì)降低單位固定成本，從而提高單位利潤，使息稅前利潤的增長率大于產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量的增長率。經(jīng)營杠桿：由于固定成本的存在而導(dǎo)致息稅前利潤變動(dòng)大于產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量變動(dòng)的杠桿效應(yīng)。經(jīng)營杠桿高低可由經(jīng)營杠桿系數(shù)表示。經(jīng)營杠桿系數(shù)是指息稅前利潤的變動(dòng)對(duì)銷售量變動(dòng)的反應(yīng)程度。2.公式：經(jīng)營杠桿系數(shù)=息稅前利潤變動(dòng)率/產(chǎn)銷量的變動(dòng)率經(jīng)營杠桿系數(shù)=基期的邊際貢獻(xiàn)/基期息稅前利潤第二節(jié)杠桿原理（二）經(jīng)營杠桿第二節(jié)杠桿原理（二）經(jīng)營杠桿2.公式：

①在固定成本不變的情況下，經(jīng)營杠桿系數(shù)說明了銷售額增長(減少)所引起息稅前利潤增長(減少)的幅度。②在其他因素不變的情況下，固定成本越大，經(jīng)營杠桿系數(shù)越大，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)也就越大；反之，固定成本越小，經(jīng)營杠桿系數(shù)越小，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)也就越小。DOL:經(jīng)營杠桿系數(shù)；EBIT:息稅前利潤S:銷售額Q：產(chǎn)量或銷量△：變動(dòng)符號(hào)P:銷售單價(jià)V：單位變動(dòng)成本F:固定成本總額；VC：變動(dòng)成本總額例P127第二節(jié)杠桿原理（二）經(jīng)營杠桿DOL:經(jīng)營杠桿系數(shù)；例P127第二節(jié)杠桿原資金成本和資本結(jié)構(gòu)培訓(xùn)課件表A表A表B表B3.經(jīng)營杠桿系數(shù)與有關(guān)因素的關(guān)系①銷售額越大，DOL越小，風(fēng)險(xiǎn)越?。虎谙喾翠N售額越小，DOL越大，風(fēng)險(xiǎn)越大。③企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)與經(jīng)營杠桿系數(shù)有重要關(guān)系，在其他要素不變的情況下，固定成本越高，經(jīng)營杠桿系數(shù)越大，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)越大4.控制經(jīng)營杠桿的途徑增加銷售額、降低產(chǎn)品單位變動(dòng)成本、降低固定成本比重等。3.經(jīng)營杠桿系數(shù)與有關(guān)因素的關(guān)系（三）財(cái)務(wù)杠桿1.含義：財(cái)務(wù)杠桿是指在某一固定財(cái)務(wù)費(fèi)用比重下，息稅前利潤變動(dòng)對(duì)每股利潤產(chǎn)生的作用.是利用債務(wù)籌資給企業(yè)所有者帶來的額外收益。(即由于債務(wù)的存在而導(dǎo)致普通股股東權(quán)益變動(dòng)大于息稅前利潤變動(dòng)的杠桿效應(yīng)）財(cái)務(wù)杠桿系數(shù):是普通股每股利潤的變動(dòng)率相當(dāng)于息稅前利潤變動(dòng)率的倍數(shù)。2.公式：①財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=普通股每股利潤變動(dòng)率/息稅前利潤變動(dòng)率;②財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=息稅前利潤/息稅前利潤-利息;③財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=息稅前利潤/[息稅前利潤-利息-優(yōu)先股股利÷（1-所得稅率）]第二節(jié)杠桿原理（三）財(cái)務(wù)杠桿第二節(jié)杠桿原理（三）財(cái)務(wù)杠桿2.公式：①財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)表明息稅前利潤增長引起的普通股每股利潤的增長幅度。

②在資本總額、息稅前利潤相同的情況下，負(fù)債比率越高，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越高，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越大，但預(yù)期每股利潤(投資者收益)也越大。DFL:財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)EPS:普通股每股利潤D:優(yōu)先股股利T:所得稅稅率I：利息第二節(jié)杠桿原理（三）財(cái)務(wù)杠桿DFL:財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)第二節(jié)杠桿原理3.財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等的關(guān)系①財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)：企業(yè)由于舉債采取負(fù)債經(jīng)營而給企業(yè)財(cái)務(wù)成果帶來的不確定性。企業(yè)為獲得財(cái)務(wù)杠桿利益，就要增加負(fù)債，一旦企業(yè)息稅前利潤下降，不足以彌補(bǔ)固定利息支出，企業(yè)每股利潤就會(huì)下降的更快。②在資本總額、EBIT相同的情況下，負(fù)債比率越高，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越高，預(yù)期每股盈余（或凈資產(chǎn)收益率）的變動(dòng)也越大。③DFL越大，對(duì)財(cái)務(wù)杠桿利益的影響就越大，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就越大。4.控制財(cái)務(wù)杠桿的途徑：合理安排資本結(jié)構(gòu)，合理負(fù)債。3.財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等的關(guān)系例：A、B兩公司的資本結(jié)構(gòu)及財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)計(jì)算如表1和2所示。下表A、B兩公司的EBIT及資本結(jié)構(gòu)表例：A、B兩公司的資本結(jié)構(gòu)及財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)計(jì)算如表1和2所示。表A、B公司財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)計(jì)算表表A、B公司財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)計(jì)算表（三）總杠桿1.總杠桿效應(yīng)：又稱復(fù)合杠桿，是企業(yè)同時(shí)運(yùn)用經(jīng)營杠桿和財(cái)務(wù)杠桿而產(chǎn)生的收益。由于固定生產(chǎn)成本和固定財(cái)務(wù)費(fèi)用的共同存在而導(dǎo)致的每股利潤變動(dòng)大于產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量變動(dòng)的杠桿效應(yīng)。復(fù)合杠桿系數(shù):是指普通股每股利潤的變動(dòng)率相當(dāng)于產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量變動(dòng)率的倍數(shù);是經(jīng)營杠桿系數(shù)和財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的乘積。第二節(jié)杠桿原理（三）總杠桿第二節(jié)杠桿原理（三）總杠桿2.公式①復(fù)合杠桿系數(shù)=普通股每股利潤變動(dòng)率/產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量變動(dòng)率②復(fù)合杠桿系數(shù)=經(jīng)營杠桿系數(shù)×財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)③復(fù)合杠桿系數(shù)=邊際貢獻(xiàn)/息稅前利潤-利息④復(fù)合杠桿系數(shù)=邊際貢獻(xiàn)/[息稅前利潤-利息-優(yōu)先股股利÷（1-所得稅率）]a:固定成本例題第二節(jié)杠桿原理（三）總杠桿2.公式a:固定成本例題第二節(jié)杠桿原理案例：某企業(yè)只生產(chǎn)和銷售A產(chǎn)品，其總成本習(xí)性模型為Y=10000+3X。假定該企業(yè)2001年度A產(chǎn)品銷售量為10000件，每件售價(jià)為5元；按市場預(yù)測(cè)2002年A產(chǎn)品的銷售數(shù)量將增長10％。要求：

(1)計(jì)算2001年該企業(yè)的邊際貢獻(xiàn)總額。

(2)計(jì)算2001年該企業(yè)的息稅前利潤。

(3)計(jì)算銷售量為10000件時(shí)的經(jīng)營杠桿系數(shù)。

(4)計(jì)算2002年息稅前利潤增長率。

(5)假定企業(yè)2001年發(fā)生負(fù)債利息5000元，且無優(yōu)先股股息，計(jì)算復(fù)合杠桿系數(shù)。資金成本和資本結(jié)構(gòu)培訓(xùn)課件分析：(1)2001年企業(yè)的邊際貢獻(xiàn)總額=10000×5-10000×3=20000(元)(2)2001年企業(yè)的息稅前利潤=20000-10000=10000(元)(3)銷售量為10000件時(shí)的經(jīng)營杠桿系數(shù)=20000/10000=2(4)2002年息稅前利潤增長率=2×10％=20％(5)復(fù)合杠桿系數(shù)=（5-3）×10000/[（5-3）×10000-10000-5000]=4或：2001年企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=10000/(10000-5000)=2復(fù)合杠桿系數(shù)=財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)×經(jīng)營杠桿系數(shù)=2×2=4分析：3.總杠桿系數(shù)與總風(fēng)險(xiǎn)等的關(guān)系①總風(fēng)險(xiǎn)：企業(yè)總風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)EPS的不確定性。它是經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)共同影響的結(jié)果。②總杠桿用來衡量企業(yè)的總體風(fēng)險(xiǎn)，財(cái)務(wù)杠桿用來衡量企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)營杠桿用來衡量企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。③在其他因素不變的情況下，總杠桿系數(shù)越大，總風(fēng)險(xiǎn)越大，反之，總風(fēng)險(xiǎn)就越小。④復(fù)合杠桿作用的意義：首先，從中能夠估計(jì)出銷售額變動(dòng)對(duì)每股利潤造成的影響。其次，可看到經(jīng)營杠桿與財(cái)務(wù)杠桿之間的相互關(guān)系，即為了達(dá)到某一總杠桿系數(shù)，經(jīng)營杠桿和財(cái)務(wù)杠桿可以有很多不同的組合。3.總杠桿系數(shù)與總風(fēng)險(xiǎn)等的關(guān)系Chapter4資金成本和資本結(jié)構(gòu)第一節(jié)資金成本第二節(jié)杠桿原理第三節(jié)資本結(jié)構(gòu)Chapter4資金成本和資本結(jié)構(gòu)第一節(jié)資金成本一、資本結(jié)構(gòu)的含義和影響因素1.資本結(jié)構(gòu)的含義：資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各種資金的構(gòu)成及其比例關(guān)系。廣義的資本結(jié)構(gòu)：是指全部資金的結(jié)構(gòu)，包括長期資金和短期資金。狹義的資本結(jié)構(gòu)：指長期資金結(jié)構(gòu)，包括長期債務(wù)資本與權(quán)益資本。企業(yè)資本結(jié)構(gòu)決策就是要確定最佳資本結(jié)構(gòu)。本章所指的資本結(jié)構(gòu)是狹義的資本結(jié)構(gòu)。第三節(jié)資本結(jié)構(gòu)一、資本結(jié)構(gòu)的含義和影響因素第三節(jié)資本結(jié)構(gòu)一、資本結(jié)構(gòu)的含義和影響因素2.資本結(jié)構(gòu)的影響因素企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)企業(yè)的經(jīng)營情況所有者和經(jīng)營者的態(tài)度利率的影響所得稅的影響第三節(jié)資本結(jié)構(gòu)一、資本結(jié)構(gòu)的含義和影響因素第三節(jié)資本結(jié)構(gòu)二、資本結(jié)構(gòu)的決策方法（確定最佳的資本結(jié)構(gòu)）最佳的資本結(jié)構(gòu)：是指企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)，使長期債務(wù)、普通股等資金組合形成的綜合資金成本最低，同時(shí)又使公司價(jià)值最大的資本結(jié)構(gòu)。常用資本結(jié)構(gòu)決策方法：①比較資金成本法；②每股收益無差別點(diǎn)法第三節(jié)資本結(jié)構(gòu)二、資本結(jié)構(gòu)的決策方法（確定最佳的資本結(jié)構(gòu)）第三節(jié)資本結(jié)構(gòu)二、資本結(jié)構(gòu)的決策方法（確定最佳的資本結(jié)構(gòu)）(一)比較資金成本法：通過計(jì)算各方案不同資本結(jié)構(gòu)的綜合資金成本，并根據(jù)加權(quán)平均資金成本的高低來確定最佳資本結(jié)構(gòu)的方法。（決策過程：①確定各籌資方案不同資本來源最終所形成的資本結(jié)構(gòu)；②計(jì)算各資本來源的資本成本及其結(jié)構(gòu)比例，并計(jì)算方案的加權(quán)平均資本成本；③方案比較，選擇加權(quán)平均資本成本最低的資本結(jié)構(gòu)方案為最佳方案。第三節(jié)資本結(jié)構(gòu)二、資本結(jié)構(gòu)的決策方法（確定最佳的資本結(jié)構(gòu)）第三節(jié)資本結(jié)構(gòu)例1：某公司計(jì)劃年初資本結(jié)構(gòu)表所示：普通股市價(jià)每股200元，今年期望股息為12元，預(yù)計(jì)以后每年股息增加3%，該企業(yè)所得稅稅率為33%，假定發(fā)行各種證券均五籌資費(fèi)用。例1：某公司計(jì)劃年初資本結(jié)構(gòu)表所示：普通股市價(jià)每股200元，該企業(yè)擬增加資金200萬元，有兩方案供選擇。甲方案：發(fā)行債券200萬元，年利率12%；普通股股利增加到15元，以后每年還增加3%，由于企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)增加普通股市價(jià)跌倒96元。乙方案：發(fā)行債券100萬元，年利率為11%；另發(fā)行普通股100萬元，普通股市價(jià)、股利與年初相同。該企業(yè)擬增加