2020-企業(yè)上市路徑選擇及操作方式分析課件

企業(yè)上市路徑選擇及操作方式分析企業(yè)上市路徑選擇及操作方式分析1第一部分21為什么選擇IPO2IPO發(fā)行動(dòng)態(tài)及審核新理念3企業(yè)IPO的條件4IPO企業(yè)上市的板塊選擇與流程分析5為IPO企業(yè)可以提供的服務(wù)第一部分21為什么選擇IPO2IPO發(fā)行動(dòng)態(tài)及審核新理念3企第一部分為什么選擇IPO3IPO的成本

IPO的優(yōu)勢(shì)

理性的IPO態(tài)度第一部分為什么選擇IPO3IPO的成本 IPO的成本41、企業(yè)運(yùn)作需要更規(guī)范，包括財(cái)務(wù)、業(yè)務(wù)、內(nèi)部控制等方面；2、需要嚴(yán)格按照法律法規(guī)納稅，稅務(wù)成本提升；3、企業(yè)要進(jìn)行完整地信息披露，無(wú)法隱藏不能披露的一些信息；4、社保和公積金需要全額繳納，增加運(yùn)營(yíng)成本；5、面臨外部投資人的惡意攻擊。IPO的成本41、企業(yè)運(yùn)作需要更規(guī)范，包括財(cái)務(wù)、業(yè)務(wù)、內(nèi)部控4IPO的優(yōu)勢(shì)51、周圍的企業(yè)都在上市，我也要跟上潮流；2、上市可以提升企業(yè)的信譽(yù)度，提高企業(yè)在與客戶、供應(yīng)商、政府部門(mén)、銀行等機(jī)構(gòu)交往過(guò)程中的地位；3、上市可以提升企業(yè)估值，充分利用資本市場(chǎng)平臺(tái)，獲得強(qiáng)大的再融資能力和市場(chǎng)抗風(fēng)險(xiǎn)能力；4、上市可以增強(qiáng)資產(chǎn)的流動(dòng)性。IPO的優(yōu)勢(shì)51、周圍的企業(yè)都在上市，我也要跟上潮流；2、上5理性的IPO的態(tài)度6企業(yè)已經(jīng)發(fā)展到相對(duì)成熟階段，或者高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展初期但有相對(duì)成熟且領(lǐng)先的技術(shù)，并且企業(yè)未來(lái)仍具有持續(xù)的發(fā)展空間。實(shí)際控制人愿意并有能力承受企業(yè)作為公眾公司的成本及信息披露要求，梳理規(guī)范運(yùn)作、合規(guī)經(jīng)營(yíng)的理念。理性的IPO的態(tài)度6企業(yè)已經(jīng)發(fā)展到相對(duì)成熟階段，或者高新技術(shù)6第二部分IPO發(fā)行動(dòng)態(tài)及審核新理念7IPO市場(chǎng)概括

IPO發(fā)行動(dòng)態(tài)

IPO審核新理念第二部分IPO發(fā)行動(dòng)態(tài)及審核新理念7IPO市場(chǎng)概括 IPO市場(chǎng)概括——A股市場(chǎng)歷年發(fā)行家數(shù)1990年12月19日上海證券交易所正式開(kāi)板交易，標(biāo)志著中國(guó)股市正式開(kāi)始運(yùn)行。2016年12月9日，滬深A(yù)股上市公司數(shù)首次突破3000家。截至到2017年7月，我國(guó)共有3,326家公司在滬深交易所上市。IPO歷年首發(fā)家數(shù)及當(dāng)年資本市場(chǎng)募集資金總規(guī)模6,000.00,000.00,000.00,000.00,000.00,000.00400350300250543212001501005000.00首發(fā)募集資金(億元)首發(fā)家數(shù)8IPO市場(chǎng)概括——A股市場(chǎng)歷年發(fā)行家數(shù)1990年12月19日8IPO市場(chǎng)概括——A股市場(chǎng)市盈率情況2017年3月1日，上證主板、深證主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板的平均市盈率分別為16.89倍、26.88倍、52.88倍和70.81倍。創(chuàng)業(yè)板遙遙領(lǐng)先其他板塊。80706050403020100140070.81122411860040020002000000052.8883460347726.8816.89上證主板深證主板中小板創(chuàng)業(yè)板上市公司數(shù)量市盈率9IPO市場(chǎng)概括——A股市場(chǎng)市盈率情況2017年3月1日，上證9IPO發(fā)行動(dòng)態(tài)（2016年審核情況）10IPO發(fā)行動(dòng)態(tài)（2016年審核情況）10IPO發(fā)行動(dòng)態(tài)（2017年上半年審核情況）11IPO發(fā)行動(dòng)態(tài)（2017年上半年審核情況）11IPO審核新理念12一年來(lái)的工作，可以概括為三個(gè)字：“穩(wěn)、嚴(yán)、進(jìn)”。暫停IPO沒(méi)有解決資本市場(chǎng)活水源頭問(wèn)題，沒(méi)有解決服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力問(wèn)題。我們有信心解決所謂的“堰塞湖”問(wèn)題，“堰塞湖”的數(shù)量效益并不是很重要，部分投資者心理效應(yīng)更為重要?！?jiǎng)⒅飨?.26國(guó)新辦講話IPO審核新理念12一年來(lái)的工作，可以概括為三個(gè)字：“穩(wěn)、嚴(yán)?2016年，A股資本市場(chǎng)有280家企業(yè)通過(guò)IPO的審核，248家企業(yè)完成IPO，融資1630多億元。上市公司再融資資金超過(guò)1.34萬(wàn)億元；審核通過(guò)的并購(gòu)重組261家，通過(guò)并購(gòu)重組，增加上市公司的資本實(shí)力9800多億元。?2017年2月17日，證監(jiān)會(huì)對(duì)《上市公司非公開(kāi)發(fā)行股票實(shí)施細(xì)則》（以下簡(jiǎn)稱《實(shí)施細(xì)則》）部分條文進(jìn)行了修訂，發(fā)布了《發(fā)行監(jiān)管問(wèn)答—關(guān)于引導(dǎo)規(guī)范上市公司融資行為的監(jiān)管要求》。?本次修訂后的《實(shí)施細(xì)則》進(jìn)一步突出了市場(chǎng)化定價(jià)機(jī)制的約束作用，取消了將董事會(huì)決議公告日、股東大會(huì)決議公告日作為上市公司非公開(kāi)發(fā)行股票定價(jià)基準(zhǔn)日的規(guī)定，明確定價(jià)基準(zhǔn)日只能為本次非公開(kāi)發(fā)行股票發(fā)行期的首日。?《監(jiān)管問(wèn)答》主要內(nèi)容為：一是上市公司申請(qǐng)非公開(kāi)發(fā)行股票的，擬發(fā)行的股份數(shù)量不得超過(guò)本次發(fā)行總股本的20%。二是上市公司申請(qǐng)?jiān)霭l(fā)、配股、非公開(kāi)發(fā)行股票的，本次發(fā)行董事會(huì)決議日距離前次募集資金到位日原則上不得少于18個(gè)月。前次募集資金包括首發(fā)、增發(fā)、配股、非公開(kāi)發(fā)行股票。但對(duì)于發(fā)行可轉(zhuǎn)債、優(yōu)先股和創(chuàng)業(yè)小額快速融資的，不受此期限限制。三是上市公司申請(qǐng)?jiān)偃谫Y時(shí)，除金融類企業(yè)外，原則上最近一期末不得存在持有金額較大、期限較長(zhǎng)的交易性金融資產(chǎn)和可供出售的金融資產(chǎn)、借予他人款項(xiàng)、委托理財(cái)?shù)蓉?cái)務(wù)性投資的情形。13IPO審核新理念?2016年，A股資本市場(chǎng)有280家企業(yè)通過(guò)IPO的審核，2?為實(shí)現(xiàn)規(guī)則平穩(wěn)過(guò)度，是適用時(shí)效上，《實(shí)施細(xì)則》和《監(jiān)管問(wèn)答》自發(fā)布或修訂之日起實(shí)施，在2月17日已經(jīng)受理的按照原規(guī)則審理，已公告預(yù)案但未受理的，按照新規(guī)則受理。?并購(gòu)重組發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)部分的定價(jià)繼續(xù)執(zhí)行《重組辦法》的相關(guān)規(guī)定，即按照本次發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)的董事會(huì)決議公告日前20個(gè)交易日、60個(gè)交易日或者120個(gè)交易日的公司股票交易均價(jià)之一定價(jià)。配套融資的定價(jià)按照修訂的《實(shí)施細(xì)則》執(zhí)行，即按照發(fā)行期首日定價(jià)；配套融資規(guī)模按現(xiàn)行規(guī)定執(zhí)行，即不超過(guò)發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)100%的比例限制，且需符合《發(fā)行監(jiān)管問(wèn)答》20%的規(guī)模比例要求；配套融資期限間隔無(wú)明確要求。?由上面的數(shù)據(jù)看，最近幾年上市公司再融資的規(guī)模遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于IPO融資的規(guī)模，從2月份證監(jiān)會(huì)出臺(tái)《實(shí)施細(xì)則》可見(jiàn)，證監(jiān)會(huì)通過(guò)限制上市公司的過(guò)度融資，把市場(chǎng)的資金引向IPO市場(chǎng)。?未來(lái)1-2年，證監(jiān)會(huì)的思路是：限制上市公司再融資，限制上市公司并購(gòu)重組的配套融資，把所有的供給增量都讓路給IPO。14IPO審核新理念?為實(shí)現(xiàn)規(guī)則平穩(wěn)過(guò)度，是適用時(shí)效上，《實(shí)施細(xì)則》和《監(jiān)管問(wèn)答IPO審查的五大新原則? 一是依法監(jiān)管、從嚴(yán)監(jiān)管、全面監(jiān)管。監(jiān)管部門(mén)將全面圍堵“IPO造假”，進(jìn)一步完善監(jiān)管流程和工作效率。

? 二是合規(guī)性審核、系統(tǒng)性審核、整體性審核：IPO審核從申報(bào)企業(yè)的歷史沿革、股權(quán)變動(dòng)、

整體變更、并購(gòu)重組、關(guān)聯(lián)交易、同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)、業(yè)務(wù)演變、經(jīng)營(yíng)模式、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)、治理架構(gòu)、會(huì)計(jì)基礎(chǔ)工作等各個(gè)角度進(jìn)行考量。

? 三是從行業(yè)——業(yè)務(wù)——財(cái)務(wù)角度，把好資本市場(chǎng)入門(mén)關(guān)：在“真實(shí)”的基礎(chǔ)上，力求財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息的披露達(dá)到“充分、完整、準(zhǔn)確”的要求，并符合及時(shí)性的要求。

? 四是督促各市場(chǎng)主體勤勉盡責(zé)。監(jiān)管部門(mén)明確要求，保薦機(jī)構(gòu)嚴(yán)格把關(guān)，防止“帶病申

報(bào)”，應(yīng)關(guān)注發(fā)行人申報(bào)期內(nèi)的盈利增長(zhǎng)情況和異常交易，防范利潤(rùn)操縱；券商應(yīng)控制風(fēng)

險(xiǎn)、健全內(nèi)控制度，充分發(fā)揮內(nèi)核、風(fēng)控部門(mén)的作用，督促項(xiàng)目人員做好工作底稿和工作

日志，建立相應(yīng)的復(fù)核、內(nèi)審制度，有效防范欺詐發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)。

? 五是加大懲處力度，對(duì)IPO中的違法違規(guī)行為加強(qiáng)問(wèn)責(zé)，發(fā)現(xiàn)一起、查處一起。監(jiān)管部門(mén)將綜合運(yùn)用“專項(xiàng)問(wèn)核、現(xiàn)場(chǎng)檢查、采取監(jiān)管措施、移送稽查處理”等手段處理違法違規(guī)行

為。

15IPO審核新理念I(lǐng)PO審查的五大新原則15IPO審核新理念I(lǐng)PO業(yè)績(jī)下滑分類處理? 目前參照的原則為：

? 1.業(yè)績(jī)下滑不超30%：發(fā)行人需要出具業(yè)績(jī)專項(xiàng)分析報(bào)告，分析業(yè)績(jī)下滑的原因，

經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)是否發(fā)生重大不利變化，是否影響持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力和其他發(fā)行條件，提示

風(fēng)險(xiǎn)，并提供下一報(bào)告期的業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)；保薦機(jī)構(gòu)出具核查報(bào)告，發(fā)表明確核查意見(jiàn)。在此基礎(chǔ)上，推進(jìn)后續(xù)審核或發(fā)行工作

? 2.下滑超過(guò)30%但未超過(guò)50%：發(fā)行人除出具業(yè)績(jī)專項(xiàng)分析報(bào)告、保薦機(jī)構(gòu)出具核查

報(bào)告外，發(fā)行人可以出具會(huì)計(jì)師審核的盈利預(yù)測(cè)報(bào)告。在此基礎(chǔ)上，可以安排上會(huì)

或發(fā)行。但經(jīng)會(huì)計(jì)師審核的盈利預(yù)測(cè)報(bào)告中利潤(rùn)總額預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)如較上一期數(shù)據(jù)下滑超過(guò)30%，需要參照“下滑超過(guò)50%”，等后續(xù)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)更新情況再處理。

? 3.業(yè)績(jī)下滑幅度超過(guò)50%：不安排后續(xù)審核工作，需要等下一報(bào)告期財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)補(bǔ)充后看情況推進(jìn)審核工作。

16IPO審核新理念——業(yè)績(jī)下滑分類處理IPO業(yè)績(jī)下滑分類處理16IPO審核新理念——業(yè)績(jī)下滑分類處第三部分企業(yè)IPO的條件17

企業(yè)IPO應(yīng)符合的基本條件

企業(yè)IPO應(yīng)考慮的國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策

企業(yè)IPO應(yīng)考慮的地域性政策

企業(yè)IPO的實(shí)質(zhì)性判斷

企業(yè)IPO不同行業(yè)企業(yè)的關(guān)注點(diǎn)第三部分企業(yè)IPO的條件17 企業(yè)IPO應(yīng)符合的基本條件? 《公開(kāi)發(fā)行證券的公司信息披露內(nèi)容與格式準(zhǔn)則第1號(hào)——招股說(shuō)明書(shū)/公開(kāi)發(fā)行證券的公司信息披露內(nèi)容與格式準(zhǔn)則第28號(hào)——?jiǎng)?chuàng)業(yè)板公司招股說(shuō)明書(shū)》? 《公開(kāi)發(fā)行證券的公司信息披露內(nèi)容與格式準(zhǔn)則第9號(hào)——首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市申請(qǐng)文件/公開(kāi)發(fā)行證券的公司信息披露內(nèi)容與格式準(zhǔn)則第29號(hào)——首次公開(kāi)發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市申請(qǐng)文件》? 《上海/深圳證券交易所股票上市規(guī)則/深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則》核心管理辦法Ⅱ框架性法規(guī)? 《中華人民共和國(guó)公司法》? 《中華人民共和國(guó)證券法》? 《首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市管理辦法/首次公開(kāi)發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理辦法》? 《證券發(fā)行上市保薦業(yè)務(wù)管理辦法》? 《中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)發(fā)行審核委員會(huì)辦法》? 《證券發(fā)行與承銷管理辦法》核心管理辦法Ⅰ首次公開(kāi)發(fā)行的法律框架18企業(yè)IPO應(yīng)符合的基本條件——適用的法律框架? 《公開(kāi)發(fā)行證券的公司信息披露內(nèi)容與格式準(zhǔn)則第1號(hào)——招股? 發(fā)行條件：? 《證券法》第十三條

公司公開(kāi)發(fā)行新股，應(yīng)當(dāng)符合下列條件：? 具備健全且運(yùn)行良好的組織機(jī)構(gòu)；? 具有持續(xù)盈利能力，財(cái)務(wù)狀況良好；? 最近三年財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)文件無(wú)虛假記載，無(wú)其他重大違法行為；? 經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)的國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)規(guī)定的其他條件；? 《公司法》關(guān)于公司設(shè)立、變更、存續(xù)、股份發(fā)行、上市等行為的相關(guān)要求；? 上市條件：? 《證券法》第五十條

股份有限公司申請(qǐng)股票上市，應(yīng)當(dāng)符合下列條件：? 股票經(jīng)國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)核準(zhǔn)已公開(kāi)發(fā)行；? 公司股本總額不少于人民幣三千萬(wàn)元；? 公開(kāi)發(fā)行的股份達(dá)到公司股份總數(shù)的百分之二十五以上；公司股本總額超過(guò)人民幣四億元的，公開(kāi)發(fā)行股份的比例為百分之十以上；? 公司最近三年無(wú)重大違法行為，財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告無(wú)虛假記載；? 證券交易所可以規(guī)定高于前款規(guī)定的上市條件。19企業(yè)IPO應(yīng)符合的基本條件? 發(fā)行條件：19企業(yè)IPO應(yīng)符合的基本條件20企業(yè)IPO的基本條件——主板/中小板與創(chuàng)業(yè)板的比較發(fā)行上市條件主板/中小板創(chuàng)業(yè)板證券法條件具備健全且運(yùn)行良好的組織機(jī)構(gòu);具有持續(xù)盈利能力，財(cái)務(wù)狀況良好;最近三年財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)文件無(wú)虛假記載;無(wú)其他重大違法行為股本規(guī)?？偣杀景l(fā)行前不少于3,000萬(wàn)元,發(fā)行后不少于5,000萬(wàn)元發(fā)行后股本總額不少于3,000萬(wàn)元業(yè)務(wù)記錄連續(xù)三年，有限公司整體變更可連續(xù)計(jì)算連續(xù)三年,有限公司整體變更可連續(xù)計(jì)算經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定性要求最近3

年內(nèi)主營(yíng)業(yè)務(wù)和董事、高級(jí)管理人員沒(méi)有發(fā)生重大變化，實(shí)際控制人沒(méi)有發(fā)生變更。最近兩年內(nèi)主營(yíng)業(yè)務(wù)和董事、高級(jí)管理人員均沒(méi)有發(fā)生重大變化，實(shí)際控制人沒(méi)有發(fā)生變更。盈利指標(biāo)要求最近3

個(gè)會(huì)計(jì)年度凈利潤(rùn)均為正數(shù)且累計(jì)超過(guò)人民幣3000

萬(wàn)元，凈利潤(rùn)以扣除非經(jīng)常性損益前后較低者為計(jì)算依據(jù)最近兩年連續(xù)盈利，最近兩年凈利潤(rùn)累計(jì)不少于1,000萬(wàn)元；或者最近一年盈利，且最近一年?duì)I業(yè)收入不少于5,000萬(wàn)元持續(xù)盈利能力要求不得有下列情形：經(jīng)營(yíng)模式、產(chǎn)品或服務(wù)的品質(zhì)結(jié)構(gòu)已經(jīng)或者將發(fā)生重大不利變化;行業(yè)地位或經(jīng)營(yíng)環(huán)境已經(jīng)或者將發(fā)生重大不利變化;最近1個(gè)會(huì)計(jì)年度的營(yíng)業(yè)收入或凈利潤(rùn)對(duì)關(guān)聯(lián)方或者重大不確定性的客戶存在重大依賴;最近1個(gè)會(huì)計(jì)年度凈利潤(rùn)主要來(lái)自合并財(cái)務(wù)報(bào)表范圍以外的投資收益;在用商標(biāo)、專利、專有技術(shù)以及特許經(jīng)營(yíng)權(quán)等的取得或使用存在重大不利變化無(wú)收入規(guī)模最近三年?duì)I業(yè)收入累計(jì)超過(guò)3億元;或經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流超過(guò)5,000萬(wàn)元無(wú)資產(chǎn)要求最近一期末無(wú)形資產(chǎn)低于20%發(fā)行前凈資產(chǎn)不少于2,000萬(wàn)元公眾持股最低額公司股本總額四億元以下的為25%，四億元以上的為10%公司股本總額25%20企業(yè)IPO的基本條件——主板/中小板與創(chuàng)業(yè)板的比較發(fā)行上《產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整指導(dǎo)目錄》是引導(dǎo)投資方向，政府管理投資項(xiàng)目，制定和實(shí)施財(cái)稅、信貸、

土地、進(jìn)出口等政策的重要依據(jù)?！懂a(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整指導(dǎo)目錄》原則上適用于我國(guó)境內(nèi)的各類

企業(yè)，其中外商投資按照《外商投資產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄》執(zhí)行?！懂a(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整指導(dǎo)目錄》是修

訂《外商投資產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄》的主要依據(jù)之一?！懂a(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整指導(dǎo)目錄》由鼓勵(lì)、限制和淘汰三類目錄組成。不屬于鼓勵(lì)類、限制類

和淘汰類，且符合國(guó)家有關(guān)法律、法規(guī)和政策規(guī)定的，為允許類。允許類不列入《產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)

調(diào)整指導(dǎo)目錄》。因此，判斷發(fā)行人是否符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策，主要是對(duì)照其所屬行業(yè)及募集

資金用途是否符合《產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整指導(dǎo)目錄》及具體產(chǎn)業(yè)政策的規(guī)定，不得為限制類或淘汰

類。發(fā)行人為外商投資企業(yè)的，應(yīng)符合外商投資產(chǎn)業(yè)政策，經(jīng)營(yíng)范圍符合《指導(dǎo)外商投資方

向暫行規(guī)定》與《外商投資產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄》的要求。根據(jù)規(guī)定，外商投資項(xiàng)目分為鼓勵(lì)、允許、限制和禁止四類。前二類才能在資本市場(chǎng)融資。21企業(yè)IPO應(yīng)考慮的國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策《產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整指導(dǎo)目錄》是引導(dǎo)投資方向，政府管理投資項(xiàng)目，制企業(yè)IPO應(yīng)考慮的國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策鼓勵(lì)行業(yè)? 根據(jù)《關(guān)于進(jìn)一步做好創(chuàng)業(yè)板推薦工作的指引》，保薦機(jī)構(gòu)應(yīng)重點(diǎn)推薦符合國(guó)家戰(zhàn)略

性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向的企業(yè)，特別是新能源、新材料、信息、生物與新醫(yī)藥、節(jié)能環(huán)

保、航空航天、海洋、先進(jìn)制造、高技術(shù)服務(wù)等領(lǐng)域的企業(yè)，以及其他領(lǐng)域中具有自主創(chuàng)新能力、成長(zhǎng)性強(qiáng)的企業(yè)。? 根據(jù)《國(guó)務(wù)院關(guān)于加快培育和發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的決定》，會(huì)議確定了戰(zhàn)略性新興

產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重點(diǎn)方向、主要任務(wù)和扶持政策。從我國(guó)國(guó)情和科技、產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)出發(fā),現(xiàn)階

段選擇節(jié)能環(huán)保、新一代信息技術(shù)、生物、高端裝備制造、新能源、新材料和新能源

汽車七個(gè)產(chǎn)業(yè),七大戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)；? “十三五”規(guī)劃支持將拓展產(chǎn)業(yè)發(fā)展空間。支持節(jié)能環(huán)保、生物技術(shù)、信息技術(shù)、智

能制造、高端裝備、新能源等新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展，支持傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)優(yōu)化升級(jí)。拓展網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)

空間。實(shí)施“互聯(lián)網(wǎng)+”行動(dòng)計(jì)劃，發(fā)展物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)和應(yīng)用，發(fā)展分享經(jīng)濟(jì)，促進(jìn)互

聯(lián)網(wǎng)和經(jīng)濟(jì)社會(huì)融合發(fā)展。實(shí)施國(guó)家大數(shù)據(jù)戰(zhàn)略，推進(jìn)數(shù)據(jù)資源開(kāi)放共享。完善電信

普遍服務(wù)機(jī)制，開(kāi)展網(wǎng)絡(luò)提速降費(fèi)行動(dòng)，超前布局下一代互聯(lián)網(wǎng)。推進(jìn)產(chǎn)業(yè)組織、商業(yè)模式、供應(yīng)鏈、物流鏈創(chuàng)新，支持基于互聯(lián)網(wǎng)的各類創(chuàng)新。22企業(yè)IPO應(yīng)考慮的國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策鼓勵(lì)行業(yè)22企業(yè)IPO應(yīng)考慮的國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策限制行業(yè)? 根據(jù)《關(guān)于化解產(chǎn)能嚴(yán)重過(guò)剩矛盾的指導(dǎo)意見(jiàn)》，指出鋼鐵、水泥、電解鋁、平板玻璃、船舶等行業(yè)產(chǎn)能嚴(yán)重過(guò)剩。嚴(yán)格執(zhí)行國(guó)家投資管理規(guī)定和產(chǎn)業(yè)政策，加強(qiáng)產(chǎn)能嚴(yán)重過(guò)剩行業(yè)項(xiàng)目管理，各地方、各部門(mén)不得以任何名義、任何方式核準(zhǔn)、備案產(chǎn)能嚴(yán)重過(guò)剩行業(yè)新增產(chǎn)能項(xiàng)目，各相關(guān)部門(mén)和機(jī)構(gòu)不得辦理土地（海域）供應(yīng)、能評(píng)、環(huán)評(píng)審批和新增授信支持等相關(guān)業(yè)務(wù)。? 根據(jù)《關(guān)于對(duì)申請(qǐng)上市的企業(yè)和申請(qǐng)?jiān)偃谫Y的上市企業(yè)進(jìn)行環(huán)境保護(hù)核查的規(guī)定

》，重污染行業(yè)暫定為：冶金、化工、石化、煤炭、火電、建材、造紙、釀造、制藥、發(fā)酵、紡織、制革和采礦業(yè)。? 根據(jù)《關(guān)于重污染行業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)公司IPO申請(qǐng)申報(bào)文件的通知

》，從事火力發(fā)電、鋼鐵、水泥、電解鋁行業(yè)和跨省從事環(huán)發(fā)[2003]101號(hào)文件所列其他重污染業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)公司首發(fā)申請(qǐng)首次公開(kāi)發(fā)行股票的，申請(qǐng)文件中應(yīng)當(dāng)提供國(guó)家環(huán)?？偩值暮瞬橐庖?jiàn)，未取得相關(guān)意見(jiàn)的，不受理申請(qǐng)。? 根據(jù)《關(guān)于進(jìn)一步做好創(chuàng)業(yè)板推薦工作的指引》，保薦機(jī)構(gòu)推薦下列領(lǐng)域的企業(yè)，應(yīng)當(dāng)就該企業(yè)是否符合創(chuàng)業(yè)板定位履行嚴(yán)格的核查論證程序：（一）紡織、服裝；（二）電力、煤氣及水的生產(chǎn)供應(yīng)等公用事業(yè)；（三）房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)與經(jīng)營(yíng)，土木工程建筑；（四）交通運(yùn)輸；（五）酒類、食品、飲料；（六）金融；（七）一般性服務(wù)業(yè)；（八）國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策明確抑制的產(chǎn)能過(guò)剩和重復(fù)建設(shè)的行業(yè)。? 宏觀政策特別限制的業(yè)務(wù)，如國(guó)家風(fēng)景名勝的門(mén)票經(jīng)營(yíng)權(quán)、報(bào)刊雜志采編業(yè)務(wù)等；不能履行信息披露義務(wù)最低標(biāo)準(zhǔn)的有保密要求的業(yè)務(wù)（公司）；? 農(nóng)業(yè)、餐飲行業(yè)等由于現(xiàn)金收付等導(dǎo)致內(nèi)控風(fēng)險(xiǎn)較高、核查難度較大的項(xiàng)目；? 銷售的主要客戶都在境外，且通過(guò)經(jīng)銷商銷售，核查最終銷售客戶存在難度的項(xiàng)目23企業(yè)IPO應(yīng)考慮的國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策限制行業(yè)23企業(yè)IPO應(yīng)考慮的地域性政策西部、蘇區(qū)、西藏和東北企業(yè)優(yōu)先審核? 2012年8月，證監(jiān)會(huì)公布了“優(yōu)先審核西部地區(qū)企業(yè)IPO申請(qǐng)”的政策，在IPO審核中優(yōu)先審核西部地區(qū)企業(yè)，均衡安排滬深交易所擬上市企業(yè)審核進(jìn)度。? 2014年4月，證監(jiān)會(huì)出臺(tái)了《中國(guó)證監(jiān)會(huì)支持贛南等原中央蘇區(qū)振興發(fā)展的實(shí)施意見(jiàn)》，意見(jiàn)提出了指導(dǎo)支持企業(yè)發(fā)行上市等9項(xiàng)措施。? 2015年3月，證監(jiān)會(huì)提出了8項(xiàng)支持西藏發(fā)展的措施。對(duì)符合條件的西藏企業(yè)建立“綠色通道”，實(shí)施“即報(bào)即審，即審即發(fā)”政策。? 2016年11月16日，國(guó)務(wù)院印發(fā)《關(guān)于深入推進(jìn)實(shí)施新一輪?wèn)|北振興戰(zhàn)略加快推動(dòng)?xùn)|北地區(qū)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)向好若干重要舉措的意見(jiàn)》，要求加大財(cái)政金融投資支持力度，對(duì)符合條件的東北地區(qū)企業(yè)申請(qǐng)首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市給予優(yōu)先支持。扶貧戰(zhàn)略? 為貫徹落實(shí)《中共中央

國(guó)務(wù)院關(guān)于打贏脫貧攻堅(jiān)戰(zhàn)的決定》和中央扶貧開(kāi)發(fā)工作會(huì)議精神，充分發(fā)揮資本市場(chǎng)作用，服務(wù)國(guó)家脫貧攻堅(jiān)戰(zhàn)略，證監(jiān)會(huì)于2016年9月，發(fā)布了《關(guān)于發(fā)揮資本市場(chǎng)作用服務(wù)國(guó)家脫貧攻堅(jiān)戰(zhàn)略的意見(jiàn)》。

? 對(duì)注冊(cè)地和主要生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)地均在貧困地區(qū)且開(kāi)展生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)滿三年、繳納所得稅滿三年的企

業(yè)，或者注冊(cè)地在貧困地區(qū)、最近一年在貧困地區(qū)繳納所得稅不低于

2000萬(wàn)元且承諾上

市后三年內(nèi)不變更注冊(cè)地的企業(yè)，申請(qǐng)首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市的，適用“即報(bào)即審、審過(guò)即發(fā)”政策。

? 根據(jù)《意見(jiàn)》，貧困地區(qū)是指國(guó)務(wù)院扶貧開(kāi)發(fā)領(lǐng)導(dǎo)小組確定的國(guó)家扶貧開(kāi)發(fā)工作重點(diǎn)縣和集中連片特殊困難地區(qū)縣。目前為止，上述地區(qū)共832個(gè)。24企業(yè)IPO應(yīng)考慮的地域性政策西部、蘇區(qū)、西藏和東北企業(yè)優(yōu)先審企業(yè)IPO應(yīng)考慮的地域性政策——關(guān)于IPO扶貧政策252016年9月29日,證監(jiān)會(huì)辦公廳扶貧辦以培訓(xùn)的形式明確了主要問(wèn)題：1、問(wèn)：貧苦縣被摘帽是否影響政策的連續(xù)性？

答：貧困縣脫貧摘帽后也可以延續(xù)，不影響執(zhí)行，但注冊(cè)地必須在貧困縣，納稅一定要在貧困縣。2、問(wèn)：變更注冊(cè)地需要向證監(jiān)會(huì)申報(bào)哪些資料？

答：后續(xù)提交資料和清單（細(xì)則出來(lái)后有明細(xì)文件要求）。3、問(wèn)：生產(chǎn)地與注冊(cè)地分離可否？

答：不可。信息管理技術(shù)人員都要在，需要觀念先進(jìn)、管理技術(shù)優(yōu)勢(shì)人才的全面幫扶，而不需要僅有注冊(cè)地的空殼公司，一定要起到脫貧的實(shí)效。證監(jiān)會(huì)將出臺(tái)實(shí)施細(xì)則，相關(guān)各方一定要讀文件原文，領(lǐng)會(huì)實(shí)質(zhì)精神。4、問(wèn)：生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)時(shí)限的“最近一年”如何理解？

答：要求為整個(gè)會(huì)計(jì)年度而不是12個(gè)月，即若2017年申報(bào)IPO，要求2016年1月1日起注冊(cè)在貧困縣，財(cái)政補(bǔ)貼不能算，分公司不能算。企業(yè)IPO應(yīng)考慮的地域性政策——關(guān)于IPO扶貧政策25201持續(xù)盈利能力可行、嚴(yán)謹(jǐn)?shù)哪纪俄?xiàng)目獨(dú)立性選擇IPO企業(yè)實(shí)質(zhì)性判斷財(cái)務(wù)真實(shí)、稅務(wù)規(guī)范規(guī)范經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定的股權(quán)結(jié)構(gòu)和管理團(tuán)隊(duì)業(yè)務(wù)模式品牌、核心技術(shù)與創(chuàng)新能力26信息披露企業(yè)IPO的實(shí)質(zhì)性判斷歷史沿革持續(xù)盈利能力可行、嚴(yán)謹(jǐn)?shù)哪纪俄?xiàng)目獨(dú)立性選擇IPO企業(yè)實(shí)質(zhì)性? 一、規(guī)范經(jīng)營(yíng)? 建立健全有關(guān)制度、具有完善的治理結(jié)構(gòu)；董監(jiān)事、高管人員的任職資格；會(huì)計(jì)基礎(chǔ)

工作規(guī)范、內(nèi)控制度健全且被有效執(zhí)行；最近三年無(wú)重大違法行為；不得有違規(guī)擔(dān)保

和資金占用。? 案例：江西3L醫(yī)用制品內(nèi)部控制是否有效（2015年5月22日被否）? 發(fā)行人受到舉報(bào)后，自查發(fā)現(xiàn)有16名銷售人員私刻19家客戶印章用于銷售訂單、框

架性協(xié)議、收入/應(yīng)收賬款詢證函。發(fā)行人與19家印章不一致客戶進(jìn)行了溝通，截至

招股說(shuō)明書(shū)簽署日，其中7家客戶以公章形式出具了諒解函、5家客戶以科室章形式出

具了諒解函、7家未出具諒解函；發(fā)行人費(fèi)用報(bào)銷中存在部分虛假發(fā)票，該等發(fā)票合

計(jì)總金額604.82萬(wàn)元，發(fā)行人針對(duì)該等虛假發(fā)票已補(bǔ)繳稅款90.72萬(wàn)元及滯納金

15.18萬(wàn)元，合計(jì)105.90萬(wàn)元。? 發(fā)審委認(rèn)為江西3L：一是發(fā)行人內(nèi)部控制制度是否健全且被有效執(zhí)行，能否合理保證公司運(yùn)行效率、合法合規(guī)和財(cái)務(wù)報(bào)告的可靠性；二是申報(bào)會(huì)計(jì)師獨(dú)立函證程序是否有效；三是上述行為的后果及其影響，對(duì)相關(guān)法律法規(guī)的遵守情況。27企業(yè)IPO的實(shí)質(zhì)性判斷? 一、規(guī)范經(jīng)營(yíng)27企業(yè)IPO的實(shí)質(zhì)性判斷? 二、穩(wěn)定的股權(quán)結(jié)構(gòu)和管理團(tuán)隊(duì)? 股權(quán)結(jié)構(gòu)需要清晰、穩(wěn)定、規(guī)范，入股及轉(zhuǎn)讓程序合法，要核查“股東是否是合格的

股東”關(guān)注入股的真實(shí)原因及合理性。? 董事、高管的重大變化須個(gè)案分析，主要考慮的因素有：變動(dòng)的原因、變動(dòng)人員的崗

位和作用、變動(dòng)人員與控股股東、實(shí)際控制人的關(guān)系，任職的前后延續(xù)性；可以把董

事、高管合在一起分析；要考慮變動(dòng)對(duì)公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的影響。案例：安徽三聯(lián)董監(jiān)高離職（

2015

年6月26日被否）? 招股說(shuō)明書(shū)披露發(fā)行人自2005年成立以來(lái)保持持續(xù)向上的發(fā)展態(tài)勢(shì)，其中以王玨為首的管理團(tuán)隊(duì)發(fā)揮了重大作用。發(fā)行人第二屆董事會(huì)選舉9名董事（包括3名獨(dú)立董事），聘任的管理層由7人組成，截至2015年6月9日兩名董事離任，總經(jīng)理及三名副總請(qǐng)辭離職。請(qǐng)發(fā)行人代表說(shuō)明發(fā)行人的董事、高級(jí)管理人員發(fā)生變化的原因，是否構(gòu)成發(fā)行人董事和高級(jí)管理人員的重大變化，發(fā)行人公司治理結(jié)構(gòu)是否完善。請(qǐng)保薦代表人發(fā)表核查意見(jiàn)。28企業(yè)IPO的實(shí)質(zhì)性判斷? 二、穩(wěn)定的股權(quán)結(jié)構(gòu)和管理團(tuán)隊(duì)28企業(yè)IPO的實(shí)質(zhì)性判斷? 三、可行、嚴(yán)謹(jǐn)?shù)哪纪俄?xiàng)目? 募集資金應(yīng)當(dāng)有明確的使用方向，原則上應(yīng)當(dāng)用于主營(yíng)業(yè)務(wù)；募集資金數(shù)額和投資

項(xiàng)目應(yīng)當(dāng)與發(fā)行人現(xiàn)有生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模、財(cái)務(wù)狀況、技術(shù)水平和管理能力相適應(yīng)；募

集資金投資項(xiàng)目應(yīng)當(dāng)符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策、投資管理、環(huán)境保護(hù)、土地管理以及其他

法律、法規(guī)和規(guī)章的規(guī)定。? 案例：? 某發(fā)行人在國(guó)內(nèi)疫苗的產(chǎn)銷量和競(jìng)爭(zhēng)地位上并無(wú)明顯優(yōu)勢(shì)，募投項(xiàng)目之一的疫苗

產(chǎn)業(yè)化基地建設(shè)項(xiàng)目建成后將使發(fā)行人新增4-5

倍的生產(chǎn)能力，發(fā)行人對(duì)如何消化新增產(chǎn)能未能提供有說(shuō)服力的依據(jù)，且擬新生產(chǎn)的疫苗尚未取得新藥證書(shū)和藥品批準(zhǔn)文號(hào)，在充分競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)環(huán)境下募投項(xiàng)目產(chǎn)品的市場(chǎng)銷售存在不確定性，不符合有關(guān)規(guī)定，未過(guò)會(huì)。29企業(yè)IPO的實(shí)質(zhì)性判斷? 三、可行、嚴(yán)謹(jǐn)?shù)哪纪俄?xiàng)目29企業(yè)IPO的實(shí)質(zhì)性判斷? 四、財(cái)務(wù)真實(shí)、稅務(wù)規(guī)范? 發(fā)行人資產(chǎn)質(zhì)量良好，資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)合理，盈利能力較強(qiáng)，現(xiàn)金流量正常。? 發(fā)行人依法納稅，各項(xiàng)稅收優(yōu)惠符合相關(guān)法律法規(guī)的規(guī)定。發(fā)行人的經(jīng)營(yíng)成果

對(duì)稅收優(yōu)惠不存在嚴(yán)重依賴。? 案例：沈陽(yáng)遠(yuǎn)大壓縮機(jī)股份有限公司（2015年4月15日被否）? 該公司是一家專業(yè)從事往復(fù)活塞式壓縮機(jī)研發(fā)制造的高新技術(shù)企業(yè)，其工藝用往復(fù)式壓縮機(jī)2012年至2014年的產(chǎn)銷率和平均售價(jià)均在不斷上升，毛利率分別為26.70%、27.87%、24.20%。? 發(fā)審委就這違背市場(chǎng)規(guī)律的增長(zhǎng)發(fā)問(wèn)：在下游部分行業(yè)投資增速放緩、同行業(yè)

訂單大幅縮減等情況下發(fā)行人2014年往復(fù)式壓縮機(jī)訂單大幅增長(zhǎng)的原因，報(bào)告期內(nèi)往復(fù)式壓縮機(jī)產(chǎn)品毛利率始終高于同行業(yè)可比公司的原因。30企業(yè)IPO的實(shí)質(zhì)性判斷? 四、財(cái)務(wù)真實(shí)、稅務(wù)規(guī)范30企業(yè)IPO的實(shí)質(zhì)性判斷? 五、持續(xù)盈利能力? 持續(xù)盈利能力首先取決于企業(yè)所處行業(yè)的總體發(fā)展前景、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局和企業(yè)的行業(yè)地位，其次要看企業(yè)的經(jīng)營(yíng)模式和盈利模式是否具備確定性、穩(wěn)定性或者獨(dú)創(chuàng)性，再

次要看企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理能力（視行業(yè)不同包括研發(fā)創(chuàng)新能力、市場(chǎng)預(yù)測(cè)和拓展能力、

內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)控制體系、人才儲(chǔ)備和激勵(lì)機(jī)制等）以及其執(zhí)行力。? 案例：北京龍軟科技對(duì)稅收優(yōu)惠存在過(guò)度依賴（2015年5月8日被否）? 根據(jù)公司申報(bào)材料，2012-2014年其凈利逐年下滑，分別為4018.47萬(wàn)元、2888.26萬(wàn)元、871.47萬(wàn)元；應(yīng)收賬款逐年增加，分別為8492.29萬(wàn)元、10996.23萬(wàn)元、

11969.23萬(wàn)元；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~逐年減少，分別為1182.10萬(wàn)元、76.08萬(wàn)元、-33.55萬(wàn)元；而源于軟件產(chǎn)品增值稅退稅、所得稅稅收優(yōu)惠政策的金額

占利潤(rùn)總額的比例逐年提高，分別為33.08%、36.21%、88.73%。? 一般來(lái)說(shuō)，如果政府補(bǔ)助和稅收優(yōu)惠占當(dāng)期凈利潤(rùn)達(dá)到50%以上，業(yè)績(jī)就對(duì)政府補(bǔ)助

和稅收優(yōu)惠產(chǎn)生了嚴(yán)重的過(guò)度依賴，可能對(duì)其可持續(xù)盈利能力產(chǎn)生重大不利影響，未

來(lái)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力堪憂。發(fā)審委就此發(fā)問(wèn)：請(qǐng)發(fā)行人代表說(shuō)明發(fā)行人的行業(yè)地位或發(fā)行

人所處行業(yè)的經(jīng)營(yíng)環(huán)境是否已經(jīng)或者將發(fā)生重大變化，并對(duì)發(fā)行人的后續(xù)盈利能力構(gòu)成重大不利影響。31企業(yè)IPO的實(shí)質(zhì)性判斷? 五、持續(xù)盈利能力31企業(yè)IPO的實(shí)質(zhì)性判斷?六、獨(dú)立性?

擬上市公司必須做好業(yè)務(wù)、資產(chǎn)、人員、機(jī)構(gòu)和財(cái)務(wù)與大股東分開(kāi)的工作，否則將成為發(fā)

行上市的重大阻礙。? 消除同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)? 競(jìng)爭(zhēng)界定為與控股股東（追溯至實(shí)際控制人）及其關(guān)聯(lián)企業(yè)從事相同或相似的業(yè)務(wù)；? 采取措施保證在新業(yè)務(wù)開(kāi)展的過(guò)程中，也不會(huì)形成新的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。? 關(guān)于同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的審核關(guān)注點(diǎn)? 對(duì)同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的行業(yè)劃分不能過(guò)細(xì)，競(jìng)爭(zhēng)的、類似的、同業(yè)的品牌、渠道、客戶、供

應(yīng)商等都應(yīng)納入上市主體。同業(yè)但不競(jìng)爭(zhēng)是從嚴(yán)的，簡(jiǎn)單的地域、檔次區(qū)分不認(rèn)可；

共用采購(gòu)或銷售渠道，不允許。? 實(shí)際控制人的親屬同行業(yè)經(jīng)營(yíng)問(wèn)題：直系親屬必須進(jìn)行整合，其他親戚的業(yè)務(wù)之前

跟發(fā)行人的業(yè)務(wù)是一體化經(jīng)營(yíng)后分家的也應(yīng)進(jìn)行整合，若業(yè)務(wù)關(guān)系特別緊密（如配

套等）也應(yīng)進(jìn)行整合，若親戚關(guān)系不緊密、業(yè)務(wù)關(guān)系不緊密、各方面都獨(dú)立運(yùn)作（包括商標(biāo)等）的可考慮不納入發(fā)行主體。同時(shí)要考察其他主要股東（5%以上）是否對(duì)發(fā)行人的獨(dú)立性有重大影響。32企業(yè)IPO的實(shí)質(zhì)性判斷?六、獨(dú)立性32企業(yè)IPO的實(shí)質(zhì)性判斷? 案例：中公高科養(yǎng)護(hù)科技（2015年3月27日被否）? 發(fā)行人實(shí)際控制人交通運(yùn)輸部公路科學(xué)研究所（簡(jiǎn)稱公路所）與發(fā)行人從事的業(yè)

務(wù)不屬于同一業(yè)務(wù)，也不存在上下游關(guān)系，但發(fā)行人曾向公路所銷售產(chǎn)品；報(bào)告

期內(nèi)發(fā)行人實(shí)際控制人承接區(qū)域路網(wǎng)養(yǎng)護(hù)對(duì)策咨詢項(xiàng)目后轉(zhuǎn)給發(fā)行人，發(fā)行人實(shí)

際控制人的下屬單位交通公路工程研究中心從事外業(yè)路況檢測(cè)業(yè)務(wù)及開(kāi)拓路況檢

評(píng)市場(chǎng)業(yè)務(wù)；中路高科交通科技集團(tuán)有限公司(簡(jiǎn)稱中路高科)的主營(yíng)業(yè)務(wù)為投資

及管理下屬企業(yè)，中路高科曾為下屬企業(yè)提供了多項(xiàng)技術(shù)服務(wù)。請(qǐng)保薦代表人說(shuō)

明認(rèn)為發(fā)行人控股股東、實(shí)際控制人及其控制的企業(yè)、事業(yè)單位、協(xié)會(huì)、學(xué)會(huì)等組織不存在與發(fā)行人同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的情況或潛在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的核查情況。? 發(fā)行人實(shí)際控制人是交通部舉辦單位，控股股東為實(shí)際控制人全資子公司，發(fā)行

人多名董事、監(jiān)事、高管人員在交通部門(mén)系統(tǒng)內(nèi)、發(fā)行人實(shí)際控制人、控股股東、

關(guān)聯(lián)方擔(dān)任職務(wù)。發(fā)行人的客戶基本上是交通系統(tǒng)內(nèi)企事業(yè)單位。請(qǐng)發(fā)行人詳細(xì)

說(shuō)明其獨(dú)立面向市場(chǎng)的能力，與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手相比所具有的優(yōu)劣勢(shì)，發(fā)行人業(yè)務(wù)是否對(duì)實(shí)際控制人及其控制的或可以施加影響的單位存在依賴。33企業(yè)IPO的實(shí)質(zhì)性判斷? 案例：中公高科養(yǎng)護(hù)科技（2015年3月27日被否）33企? 關(guān)聯(lián)交易，不能影響?yīng)毩⑿? 擬上市企業(yè)須具備獨(dú)立面向市場(chǎng)的能力，其盈利不能依賴于關(guān)聯(lián)企業(yè)；? 發(fā)行人是否長(zhǎng)期存在對(duì)關(guān)聯(lián)方的重大依賴（交易比例、交易內(nèi)容及必要性、避免關(guān)聯(lián)交易的有效性措施）? 關(guān)聯(lián)交易，全面披露，關(guān)注決策程序合規(guī)性、獨(dú)立董事意見(jiàn)，價(jià)格是否公允，關(guān)聯(lián)交易是否必要。? 關(guān)聯(lián)交易非關(guān)聯(lián)化重點(diǎn)關(guān)注，如轉(zhuǎn)讓，錢(qián)是否自己出的，是否真實(shí)轉(zhuǎn)讓，轉(zhuǎn)讓后是否還存在交易，歷史上有無(wú)存在重大違法違規(guī)問(wèn)題。? 案例：南航傳媒采購(gòu)、銷售均關(guān)聯(lián)大股東（2016年6月22日第97次主板發(fā)審委會(huì)議被否）? 南航傳媒主要從事報(bào)刊出版，以及航機(jī)媒體、發(fā)現(xiàn)之旅頻道等媒體資源的經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)。

2012年度、2013年度、2014年度和2015年1-6月，公司航機(jī)媒體資源經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)收

入占公司營(yíng)業(yè)收入的比例分別為

87.61%、82.98%、77.92%和79.85%，對(duì)航機(jī)媒體資源存在較大依賴。34企業(yè)IPO的實(shí)質(zhì)性判斷? 關(guān)聯(lián)交易，不能影響?yīng)毩⑿?4企業(yè)IPO的實(shí)質(zhì)性判斷企業(yè)IPO的實(shí)質(zhì)性判斷35? 南航傳媒的控股股東是南航集團(tuán)，直接持有公司60%的股份，南方航空則持有另外40%的股份。正是這樣的股權(quán)結(jié)構(gòu)，使得南航傳媒與兩大股東的關(guān)聯(lián)交易較多。招股說(shuō)明書(shū)顯示，

南航傳媒的關(guān)聯(lián)交易主要包括：向南航集團(tuán)下屬各航空公司購(gòu)買(mǎi)或合作經(jīng)營(yíng)航機(jī)媒體資源，

為南航集團(tuán)及其下屬企業(yè)提供客戶代理、公關(guān)與設(shè)計(jì)等服務(wù)。2012年度、2013年度、

2014年度和2015年1-6月，公司向關(guān)聯(lián)方銷售商品及提供勞務(wù)的交易金額占營(yíng)業(yè)收入的比

重分別為14.43%、19.35%、18.8%和16.89%；公司向關(guān)聯(lián)方采購(gòu)的交易占營(yíng)業(yè)成本的

比例分別

為

26.93%、29.88%、29.37%和26.54%。? 2008年，公司與南方航空簽署

《無(wú)形資產(chǎn)特許使用協(xié)議》，以3503.66萬(wàn)元購(gòu)買(mǎi)到南方航

空廣告資源18年特許使用權(quán)，平均每年不到200萬(wàn)元，遠(yuǎn)低于市場(chǎng)價(jià)。此外，公司還與貴州航空、重慶航空、廈門(mén)航空等簽訂媒體資源使用協(xié)議。證監(jiān)會(huì)反饋意見(jiàn)要求發(fā)行人結(jié)合與無(wú)關(guān)聯(lián)第三方的交易定價(jià)情況，進(jìn)一步分析說(shuō)明交易定價(jià)的依據(jù)和公允性，說(shuō)明發(fā)行人

股東是否存在利益輸送的情形。? 發(fā)審會(huì)要求發(fā)行人代表結(jié)合發(fā)行人的航機(jī)媒體業(yè)務(wù)的渠道和載體，以及報(bào)告期內(nèi)航空媒體資源經(jīng)營(yíng)收入、盈利和其他業(yè)務(wù)收入盈利情況，進(jìn)一步說(shuō)明發(fā)行人的經(jīng)營(yíng)是否對(duì)南方航空

以及其他關(guān)聯(lián)航空公司存在重大依賴。請(qǐng)保薦代表人說(shuō)明相關(guān)核查情況。企業(yè)IPO的實(shí)質(zhì)性判斷35? 南航傳媒的控股股東是南航集團(tuán)? 七、業(yè)務(wù)模式? 案例：深圳萬(wàn)興信息科技（2016年8月26日第52次創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委會(huì)議被否）? 發(fā)行人的主營(yíng)業(yè)務(wù)就是主要銷售網(wǎng)絡(luò)插件的企業(yè)，產(chǎn)品主要包括媒體處理、數(shù)據(jù)處理

以及文檔處理等互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)類軟件。銷售方式主要是通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)進(jìn)行推廣銷售（搜索引擎排名、網(wǎng)頁(yè)廣告等），銷售收款主要通過(guò)第三方支付平臺(tái)實(shí)現(xiàn)。? 發(fā)行人主營(yíng)業(yè)務(wù)的99%以上都來(lái)自境外，其范圍甚至是包括除了南極洲和北極洲的世界各地，重點(diǎn)在關(guān)注到境外銷售是否符合當(dāng)?shù)鼗ヂ?lián)網(wǎng)監(jiān)管政策、是否需要根據(jù)當(dāng)?shù)卣咭婪{稅、發(fā)行人如何對(duì)銷售客戶進(jìn)行核查走訪等。? 發(fā)行人報(bào)告期收入兩億以上，公司第一大客戶的消費(fèi)金額也就是1萬(wàn)元左右，照此推

算發(fā)行人每年的客戶數(shù)量應(yīng)該在5萬(wàn)以上。? 從發(fā)審會(huì)問(wèn)詢意見(jiàn)的角度看，主要就關(guān)注了三個(gè)問(wèn)題，這三個(gè)問(wèn)題恰恰是從三個(gè)角度

關(guān)注到企業(yè)收入真實(shí)性的核查方面：一是關(guān)于發(fā)行人經(jīng)營(yíng)模式的問(wèn)題（主要通過(guò)互聯(lián)

網(wǎng)以及搜索引擎進(jìn)行銷售）；二是發(fā)行人境外銷售的核查問(wèn)題（銷售國(guó)家范圍比較廣，難度大）；三是發(fā)行人客戶均為個(gè)人用戶的核查問(wèn)題（用戶眾多，難以核查）。36企業(yè)IPO的實(shí)質(zhì)性判斷? 七、業(yè)務(wù)模式36企業(yè)IPO的實(shí)質(zhì)性判斷? 八、品牌、核心技術(shù)與創(chuàng)新能力? 關(guān)注發(fā)行人在用的商標(biāo)、專利、專有技術(shù)以及特許經(jīng)營(yíng)權(quán)等重要資產(chǎn)或技術(shù)的取得或者使用存在重大不利變化的風(fēng)險(xiǎn)；重點(diǎn)關(guān)注控股股東、實(shí)際控制人手里是否有與發(fā)行人業(yè)務(wù)相關(guān)的技術(shù)尚未進(jìn)入發(fā)行人；關(guān)注知識(shí)產(chǎn)權(quán)、專利、技術(shù)相關(guān)的法律風(fēng)險(xiǎn)、潛

在糾紛。? 案例：蘇州恒久專利門(mén)37? 蘇州恒久在2010年2月獲核準(zhǔn)發(fā)行后，3月初發(fā)行，77.04倍市盈率受市場(chǎng)追捧。?因發(fā)現(xiàn)影響發(fā)行條件的重大事項(xiàng)，發(fā)審委于2010年6月撤銷其公開(kāi)發(fā)行決定，其中的原因則是因?yàn)樘K州恒久在招股說(shuō)明書(shū)和申報(bào)文件中披露的全部5項(xiàng)專利及2項(xiàng)正在申請(qǐng)

專利的法律狀態(tài)與事實(shí)不符。蘇州恒久全部產(chǎn)品均使用被終止的4項(xiàng)外觀設(shè)計(jì)專利，

50%的產(chǎn)品使用被終止的1項(xiàng)實(shí)用新型專利?？傮w上看，5項(xiàng)專利被終止對(duì)申請(qǐng)人存在不利影響。? 上述專利被終止的原因是“未繳年費(fèi)專利權(quán)終止”。企業(yè)IPO的實(shí)質(zhì)性判斷? 八、品牌、核心技術(shù)與創(chuàng)新能力37? 蘇州恒久在2010年? 審核中還重點(diǎn)關(guān)注以下問(wèn)題：? 土地使用? 社保、公積金? 抽逃出資，出資不實(shí)? 股權(quán)質(zhì)押、凍結(jié)、代持? 重大訴訟? 重大違法行為的認(rèn)定38企業(yè)IPO的實(shí)質(zhì)性判斷? 審核中還重點(diǎn)關(guān)注以下問(wèn)題：38企業(yè)IPO的實(shí)質(zhì)性判斷企業(yè)IPO不同行業(yè)企業(yè)的關(guān)注點(diǎn)39?工業(yè)企業(yè)?

行業(yè)的周期性；產(chǎn)品的毛利率；產(chǎn)品的市場(chǎng)空間；未來(lái)的成長(zhǎng)性?勞動(dòng)密集型企業(yè)?產(chǎn)品的毛利率；員工五險(xiǎn)一金繳納情況；規(guī)范的成本；代工，貼牌?互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)?清晰的商業(yè)模式；特殊的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)；募投項(xiàng)目的設(shè)計(jì)；高毛利率；收入確認(rèn)與核查?軟件企業(yè)?收入確認(rèn)（完工百分比）；研發(fā)費(fèi)用資本化；募投項(xiàng)目的設(shè)計(jì)；稅收優(yōu)惠；知識(shí)產(chǎn)權(quán)?醫(yī)藥企業(yè)?藥品生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)許可證；藥品生產(chǎn)質(zhì)量管理規(guī)范（GMP）制度和藥品經(jīng)營(yíng)質(zhì)量管理規(guī)范（GSP）制度；藥品注冊(cè)制度；代金銷售模式；財(cái)務(wù)規(guī)范企業(yè)IPO不同行業(yè)企業(yè)的關(guān)注點(diǎn)39?工業(yè)企業(yè)第四部分IPO企業(yè)上市的板塊選擇與流程分析40

選擇主板/中小板與創(chuàng)業(yè)板的考慮因素

選擇A股、新三板與香港上市的考慮因素

上市的流程

上市過(guò)程涉及的主要監(jiān)管部門(mén)

上市過(guò)程中企業(yè)負(fù)擔(dān)的費(fèi)用第四部分IPO企業(yè)上市的板塊選擇與流程分析40 選擇主板/41選擇主板/中小板與創(chuàng)業(yè)板的考慮因素目前主板、中小企業(yè)板的發(fā)行條件完全一致，對(duì)公司盈利能力也有較高要求；創(chuàng)業(yè)板對(duì)發(fā)行條件的絕對(duì)指標(biāo)要求相對(duì)較低，但注重公司行業(yè)的先進(jìn)性和業(yè)務(wù)的創(chuàng)新性，傳統(tǒng)行業(yè)不適合上創(chuàng)業(yè)板。公司可根據(jù)自身的規(guī)模、行業(yè)、未來(lái)的資本運(yùn)作、地域、溝通便利性等因素綜合考慮，選擇合適的板塊。主板/中小板 創(chuàng)業(yè)板企業(yè)盈利能力要求較高，一般凈利潤(rùn)5000萬(wàn)以上 要求較低，一般凈利潤(rùn)3000萬(wàn)以上上市后市盈率相對(duì)低一些 普遍較高要求企業(yè)主要從事一項(xiàng)業(yè)務(wù)，對(duì)跨上市后的資本運(yùn)作對(duì)于日常監(jiān)管，跨行業(yè)收購(gòu)監(jiān)管較松行業(yè)并購(gòu)監(jiān)管較嚴(yán)對(duì)借殼的限制允許借殼 不允許借殼對(duì)股權(quán)質(zhì)押融資折扣率較高 折扣率低地域方便性根據(jù)公司所在地遠(yuǎn)近，日常溝通方便性41選擇主板/中小板與創(chuàng)業(yè)板的考慮因素目前主板、中小企業(yè)板的42選擇A股、新三板與香港上市的考慮因素目前新三板要求最低，規(guī)范的企業(yè)基本都能上，上市速度快；香港主板對(duì)擬上市的公司要求相對(duì)較高，滿足三個(gè)指標(biāo)中一個(gè)就可以。內(nèi)地企業(yè)赴港上市企業(yè)，大多是以有海外業(yè)務(wù)為主，擴(kuò)大海外影響力，提高海外知名度為目的在香港上市；如果公司的主要業(yè)務(wù)范圍及品牌集中在國(guó)內(nèi)，企業(yè)選擇在A股上市更合適一些，擴(kuò)大國(guó)內(nèi)的知名度和影響力。A股的市盈率較香港H股要高，而上市的費(fèi)用相對(duì)較低；香港上市一般還要進(jìn)行股權(quán)架構(gòu)調(diào)整，變?yōu)榧t籌模式。新三板 香港主板業(yè)務(wù)記錄連續(xù)二年,有限公司整體變更可連續(xù)計(jì)算 至少3個(gè)財(cái)政年度，且管理層須基本相同；聯(lián)交所可考慮接納較短的營(yíng)業(yè)記錄：最近一個(gè)財(cái)政年度管理層維持不變;管理層于所經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定性要求業(yè)務(wù)明確，具有持續(xù) 在行業(yè)有足夠經(jīng)驗(yàn)經(jīng)營(yíng)能力標(biāo)準(zhǔn)1：前三年利潤(rùn)之總和不少于5,000萬(wàn)港元；最近一年的利潤(rùn)不得少于2,000萬(wàn)港元；上市時(shí)市值不低于2億港元。盈利指標(biāo)要求無(wú) 標(biāo)準(zhǔn)2：上市時(shí)市值不低于20億港元；上市前最近一年主營(yíng)業(yè)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)3：上市時(shí)市值不低于40億港元；上市前最近一年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入不低于5億港元。發(fā)行人已發(fā)行股本之25％公眾持股最低額無(wú) 就市值超過(guò)100億港元的發(fā)行人，聯(lián)交所可接受15％至25％之間的較低比例。42選擇A股、新三板與香港上市的考慮因素目前新三板要求最低，發(fā)行上市證監(jiān)會(huì)審核保薦人推薦申報(bào)，取得主管部門(mén)批準(zhǔn)證監(jiān)局輔導(dǎo)驗(yàn)收、申報(bào)材料制作詳細(xì)盡職調(diào)查、規(guī)范運(yùn)作、募投項(xiàng)目確定等上市準(zhǔn)備工作確定并組建本次IPO上市的中介機(jī)構(gòu)團(tuán)隊(duì)保薦人為首的中介機(jī)構(gòu)盡職調(diào)查43資產(chǎn)業(yè)務(wù)架構(gòu)調(diào)整與股權(quán)結(jié)構(gòu)調(diào)整（設(shè)立股份公司與引入戰(zhàn)略投資者等）IPO上市總體進(jìn)程發(fā)行上市證監(jiān)會(huì)審核保薦人推薦申報(bào)，取得主管部門(mén)批準(zhǔn)證監(jiān)局輔確定改制方案盡職調(diào)查中介機(jī)構(gòu)進(jìn)場(chǎng)改制階段具體周期取決于資產(chǎn)業(yè)務(wù)調(diào)整的范圍、規(guī)模，以及盡職調(diào)查中發(fā)現(xiàn)的問(wèn)題及其整改情況等。審計(jì)評(píng)估（盡職調(diào)查和申請(qǐng)文件制作）股份公司設(shè)立輔導(dǎo)改制（3－9個(gè)月）輔導(dǎo)（3個(gè)月以上）發(fā)行人保薦人為首的中介團(tuán)隊(duì)股東資產(chǎn)業(yè)務(wù)架構(gòu)調(diào)整股權(quán)結(jié)構(gòu)調(diào)整44整體流程——改制與輔導(dǎo)階段確定改制方案審計(jì)評(píng)估（盡職調(diào)查和申請(qǐng)文件制作）股份公司設(shè)立中介機(jī)構(gòu)進(jìn)場(chǎng)盡職調(diào)查審計(jì)文件制作券商內(nèi)核文件申報(bào)核準(zhǔn)發(fā)行公告文件路演詢價(jià)定價(jià)發(fā)行啟動(dòng)盡職調(diào)查與文件制作證監(jiān)會(huì)審核上市交易發(fā)行受理初審反饋意見(jiàn)回復(fù)發(fā)審會(huì)發(fā)行申請(qǐng)文件制作階段（與輔導(dǎo)期交叉進(jìn)行）初審會(huì)45整體流程——申報(bào)與審核階段文件審核中介機(jī)構(gòu)進(jìn)場(chǎng)盡職調(diào)查審計(jì)文件制作券商內(nèi)核文件申報(bào)核準(zhǔn)發(fā)行公告資產(chǎn)業(yè)務(wù)與股權(quán)結(jié)構(gòu)調(diào)整輔導(dǎo)及材料準(zhǔn)備?

國(guó)資委（如需）?

當(dāng)?shù)毓ど叹?

當(dāng)?shù)囟悇?wù)局（如需）?

當(dāng)?shù)刈C監(jiān)局?

發(fā)改委、經(jīng)委?

金融（上市）辦?

工商局、環(huán)保局、稅務(wù)局、國(guó)土局、社保局等發(fā)行審核?

證監(jiān)會(huì)發(fā)行部?

國(guó)家發(fā)改委（如需）?

發(fā)審委發(fā)行上市?

證監(jiān)會(huì)發(fā)行部?

證券交易所?

證券登記結(jié)算公司改制上市過(guò)程中涉及的主要監(jiān)管部門(mén)46資產(chǎn)業(yè)務(wù)與股權(quán)結(jié)構(gòu)調(diào)整輔導(dǎo)及材料準(zhǔn)備?國(guó)資委（如需）?? 企業(yè)從改制到發(fā)行上市需要支付一定的費(fèi)用，主要包括中介機(jī)構(gòu)費(fèi)用、交易所費(fèi)用和推

廣輔助費(fèi)用三個(gè)部分。其中，中介機(jī)構(gòu)費(fèi)用包括改制設(shè)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)費(fèi)用、輔導(dǎo)費(fèi)用、保薦與證

券承銷費(fèi)用、會(huì)計(jì)師費(fèi)用、律師費(fèi)用、資產(chǎn)評(píng)估費(fèi)用等，交易所費(fèi)用系企業(yè)發(fā)行

上市后所涉及的費(fèi)用，主要包括上市初費(fèi)和年費(fèi)等，推廣輔助費(fèi)用主要包括印刷費(fèi)、媒

體及路演的宣傳推

介費(fèi)用等。上述三項(xiàng)費(fèi)用中，中介機(jī)構(gòu)費(fèi)用是發(fā)行上市成本高低

的主要決定因素，其金額的變化直接決定了上市成本的高低。? 承銷費(fèi)、保薦費(fèi)、上網(wǎng)發(fā)行費(fèi)、申報(bào)會(huì)計(jì)師費(fèi)、律師費(fèi)、評(píng)估費(fèi)等與發(fā)行權(quán)益性證券直接相關(guān)的新增外部費(fèi)用，應(yīng)自所發(fā)行權(quán)益性證券的發(fā)行收入中扣減，并不影響企業(yè)的當(dāng)期成本費(fèi)用和利潤(rùn)。? 保薦機(jī)構(gòu)承銷費(fèi)、保薦費(fèi)一般不低于2000萬(wàn)元，按募集資金的一定比例收取，一般在5-10%；會(huì)計(jì)師的費(fèi)用按照出具審計(jì)報(bào)告的次數(shù)和企業(yè)子公司多少來(lái)計(jì)算，一般在200-300

萬(wàn)；律師的費(fèi)用一般在150-200萬(wàn)。其他費(fèi)用相對(duì)較小。47上市過(guò)程中企業(yè)負(fù)擔(dān)的費(fèi)用? 企業(yè)從改制到發(fā)行上市需要支付一定的費(fèi)用，主要包括中介機(jī)謝謝！謝謝！48企業(yè)上市路徑選擇及操作方式分析企業(yè)上市路徑選擇及操作方式分析49第一部分501為什么選擇IPO2IPO發(fā)行動(dòng)態(tài)及審核新理念3企業(yè)IPO的條件4IPO企業(yè)上市的板塊選擇與流程分析5為IPO企業(yè)可以提供的服務(wù)第一部分21為什么選擇IPO2IPO發(fā)行動(dòng)態(tài)及審核新理念3企第一部分為什么選擇IPO51IPO的成本

IPO的優(yōu)勢(shì)

理性的IPO態(tài)度第一部分為什么選擇IPO3IPO的成本 IPO的成本41、企業(yè)運(yùn)作需要更規(guī)范，包括財(cái)務(wù)、業(yè)務(wù)、內(nèi)部控制等方面；2、需要嚴(yán)格按照法律法規(guī)納稅，稅務(wù)成本提升；3、企業(yè)要進(jìn)行完整地信息披露，無(wú)法隱藏不能披露的一些信息；4、社保和公積金需要全額繳納，增加運(yùn)營(yíng)成本；5、面臨外部投資人的惡意攻擊。IPO的成本41、企業(yè)運(yùn)作需要更規(guī)范，包括財(cái)務(wù)、業(yè)務(wù)、內(nèi)部控52IPO的優(yōu)勢(shì)51、周圍的企業(yè)都在上市，我也要跟上潮流；2、上市可以提升企業(yè)的信譽(yù)度，提高企業(yè)在與客戶、供應(yīng)商、政府部門(mén)、銀行等機(jī)構(gòu)交往過(guò)程中的地位；3、上市可以提升企業(yè)估值，充分利用資本市場(chǎng)平臺(tái)，獲得強(qiáng)大的再融資能力和市場(chǎng)抗風(fēng)險(xiǎn)能力；4、上市可以增強(qiáng)資產(chǎn)的流動(dòng)性。IPO的優(yōu)勢(shì)51、周圍的企業(yè)都在上市，我也要跟上潮流；2、上53理性的IPO的態(tài)度6企業(yè)已經(jīng)發(fā)展到相對(duì)成熟階段，或者高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展初期但有相對(duì)成熟且領(lǐng)先的技術(shù)，并且企業(yè)未來(lái)仍具有持續(xù)的發(fā)展空間。實(shí)際控制人愿意并有能力承受企業(yè)作為公眾公司的成本及信息披露要求，梳理規(guī)范運(yùn)作、合規(guī)經(jīng)營(yíng)的理念。理性的IPO的態(tài)度6企業(yè)已經(jīng)發(fā)展到相對(duì)成熟階段，或者高新技術(shù)54第二部分IPO發(fā)行動(dòng)態(tài)及審核新理念55IPO市場(chǎng)概括

IPO發(fā)行動(dòng)態(tài)

IPO審核新理念第二部分IPO發(fā)行動(dòng)態(tài)及審核新理念7IPO市場(chǎng)概括 IPO市場(chǎng)概括——A股市場(chǎng)歷年發(fā)行家數(shù)1990年12月19日上海證券交易所正式開(kāi)板交易，標(biāo)志著中國(guó)股市正式開(kāi)始運(yùn)行。2016年12月9日，滬深A(yù)股上市公司數(shù)首次突破3000家。截至到2017年7月，我國(guó)共有3,326家公司在滬深交易所上市。IPO歷年首發(fā)家數(shù)及當(dāng)年資本市場(chǎng)募集資金總規(guī)模6,000.00,000.00,000.00,000.00,000.00,000.00400350300250543212001501005000.00首發(fā)募集資金(億元)首發(fā)家數(shù)8IPO市場(chǎng)概括——A股市場(chǎng)歷年發(fā)行家數(shù)1990年12月19日56IPO市場(chǎng)概括——A股市場(chǎng)市盈率情況2017年3月1日，上證主板、深證主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板的平均市盈率分別為16.89倍、26.88倍、52.88倍和70.81倍。創(chuàng)業(yè)板遙遙領(lǐng)先其他板塊。80706050403020100140070.81122411860040020002000000052.8883460347726.8816.89上證主板深證主板中小板創(chuàng)業(yè)板上市公司數(shù)量市盈率9IPO市場(chǎng)概括——A股市場(chǎng)市盈率情況2017年3月1日，上證57IPO發(fā)行動(dòng)態(tài)（2016年審核情況）58IPO發(fā)行動(dòng)態(tài)（2016年審核情況）10IPO發(fā)行動(dòng)態(tài)（2017年上半年審核情況）59IPO發(fā)行動(dòng)態(tài)（2017年上半年審核情況）11IPO審核新理念60一年來(lái)的工作，可以概括為三個(gè)字：“穩(wěn)、嚴(yán)、進(jìn)”。暫停IPO沒(méi)有解決資本市場(chǎng)活水源頭問(wèn)題，沒(méi)有解決服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力問(wèn)題。我們有信心解決所謂的“堰塞湖”問(wèn)題，“堰塞湖”的數(shù)量效益并不是很重要，部分投資者心理效應(yīng)更為重要?！?jiǎng)⒅飨?.26國(guó)新辦講話IPO審核新理念12一年來(lái)的工作，可以概括為三個(gè)字：“穩(wěn)、嚴(yán)?2016年，A股資本市場(chǎng)有280家企業(yè)通過(guò)IPO的審核，248家企業(yè)完成IPO，融資1630多億元。上市公司再融資資金超過(guò)1.34萬(wàn)億元；審核通過(guò)的并購(gòu)重組261家，通過(guò)并購(gòu)重組，增加上市公司的資本實(shí)力9800多億元。?2017年2月17日，證監(jiān)會(huì)對(duì)《上市公司非公開(kāi)發(fā)行股票實(shí)施細(xì)則》（以下簡(jiǎn)稱《實(shí)施細(xì)則》）部分條文進(jìn)行了修訂，發(fā)布了《發(fā)行監(jiān)管問(wèn)答—關(guān)于引導(dǎo)規(guī)范上市公司融資行為的監(jiān)管要求》。?本次修訂后的《實(shí)施細(xì)則》進(jìn)一步突出了市場(chǎng)化定價(jià)機(jī)制的約束作用，取消了將董事會(huì)決議公告日、股東大會(huì)決議公告日作為上市公司非公開(kāi)發(fā)行股票定價(jià)基準(zhǔn)日的規(guī)定，明確定價(jià)基準(zhǔn)日只能為本次非公開(kāi)發(fā)行股票發(fā)行期的首日。?《監(jiān)管問(wèn)答》主要內(nèi)容為：一是上市公司申請(qǐng)非公開(kāi)發(fā)行股票的，擬發(fā)行的股份數(shù)量不得超過(guò)本次發(fā)行總股本的20%。二是上市公司申請(qǐng)?jiān)霭l(fā)、配股、非公開(kāi)發(fā)行股票的，本次發(fā)行董事會(huì)決議日距離前次募集資金到位日原則上不得少于18個(gè)月。前次募集資金包括首發(fā)、增發(fā)、配股、非公開(kāi)發(fā)行股票。但對(duì)于發(fā)行可轉(zhuǎn)債、優(yōu)先股和創(chuàng)業(yè)小額快速融資的，不受此期限限制。三是上市公司申請(qǐng)?jiān)偃谫Y時(shí)，除金融類企業(yè)外，原則上最近一期末不得存在持有金額較大、期限較長(zhǎng)的交易性金融資產(chǎn)和可供出售的金融資產(chǎn)、借予他人款項(xiàng)、委托理財(cái)?shù)蓉?cái)務(wù)性投資的情形。61IPO審核新理念?2016年，A股資本市場(chǎng)有280家企業(yè)通過(guò)IPO的審核，2?為實(shí)現(xiàn)規(guī)則平穩(wěn)過(guò)度，是適用時(shí)效上，《實(shí)施細(xì)則》和《監(jiān)管問(wèn)答》自發(fā)布或修訂之日起實(shí)施，在2月17日已經(jīng)受理的按照原規(guī)則審理，已公告預(yù)案但未受理的，按照新規(guī)則受理。?并購(gòu)重組發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)部分的定價(jià)繼續(xù)執(zhí)行《重組辦法》的相關(guān)規(guī)定，即按照本次發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)的董事會(huì)決議公告日前20個(gè)交易日、60個(gè)交易日或者120個(gè)交易日的公司股票交易均價(jià)之一定價(jià)。配套融資的定價(jià)按照修訂的《實(shí)施細(xì)則》執(zhí)行，即按照發(fā)行期首日定價(jià)；配套融資規(guī)模按現(xiàn)行規(guī)定執(zhí)行，即不超過(guò)發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)100%的比例限制，且需符合《發(fā)行監(jiān)管問(wèn)答》20%的規(guī)模比例要求；配套融資期限間隔無(wú)明確要求。?由上面的數(shù)據(jù)看，最近幾年上市公司再融資的規(guī)模遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于IPO融資的規(guī)模，從2月份證監(jiān)會(huì)出臺(tái)《實(shí)施細(xì)則》可見(jiàn)，證監(jiān)會(huì)通過(guò)限制上市公司的過(guò)度融資，把市場(chǎng)的資金引向IPO市場(chǎng)。?未來(lái)1-2年，證監(jiān)會(huì)的思路是：限制上市公司再融資，限制上市公司并購(gòu)重組的配套融資，把所有的供給增量都讓路給IPO。62IPO審核新理念?為實(shí)現(xiàn)規(guī)則平穩(wěn)過(guò)度，是適用時(shí)效上，《實(shí)施細(xì)則》和《監(jiān)管問(wèn)答IPO審查的五大新原則? 一是依法監(jiān)管、從嚴(yán)監(jiān)管、全面監(jiān)管。監(jiān)管部門(mén)將全面圍堵“IPO造假”，進(jìn)一步完善監(jiān)管流程和工作效率。

? 二是合規(guī)性審核、系統(tǒng)性審核、整體性審核：IPO審核從申報(bào)企業(yè)的歷史沿革、股權(quán)變動(dòng)、

整體變更、并購(gòu)重組、關(guān)聯(lián)交易、同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)、業(yè)務(wù)演變、經(jīng)營(yíng)模式、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)、治理架構(gòu)、會(huì)計(jì)基礎(chǔ)工作等各個(gè)角度進(jìn)行考量。

? 三是從行業(yè)——業(yè)務(wù)——財(cái)務(wù)角度，把好資本市場(chǎng)入門(mén)關(guān)：在“真實(shí)”的基礎(chǔ)上，力求財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息的披露達(dá)到“充分、完整、準(zhǔn)確”的要求，并符合及時(shí)性的要求。

? 四是督促各市場(chǎng)主體勤勉盡責(zé)。監(jiān)管部門(mén)明確要求，保薦機(jī)構(gòu)嚴(yán)格把關(guān)，防止“帶病申

報(bào)”，應(yīng)關(guān)注發(fā)行人申報(bào)期內(nèi)的盈利增長(zhǎng)情況和異常交易，防范利潤(rùn)操縱；券商應(yīng)控制風(fēng)

險(xiǎn)、健全內(nèi)控制度，充分發(fā)揮內(nèi)核、風(fēng)控部門(mén)的作用，督促項(xiàng)目人員做好工作底稿和工作

日志，建立相應(yīng)的復(fù)核、內(nèi)審制度，有效防范欺詐發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)。

? 五是加大懲處力度，對(duì)IPO中的違法違規(guī)行為加強(qiáng)問(wèn)責(zé)，發(fā)現(xiàn)一起、查處一起。監(jiān)管部門(mén)將綜合運(yùn)用“專項(xiàng)問(wèn)核、現(xiàn)場(chǎng)檢查、采取監(jiān)管措施、移送稽查處理”等手段處理違法違規(guī)行

為。

63IPO審核新理念I(lǐng)PO審查的五大新原則15IPO審核新理念I(lǐng)PO業(yè)績(jī)下滑分類處理? 目前參照的原則為：

? 1.業(yè)績(jī)下滑不超30%：發(fā)行人需要出具業(yè)績(jī)專項(xiàng)分析報(bào)告，分析業(yè)績(jī)下滑的原因，

經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)是否發(fā)生重大不利變化，是否影響持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力和其他發(fā)行條件，提示

風(fēng)險(xiǎn)，并提供下一報(bào)告期的業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)；保薦機(jī)構(gòu)出具核查報(bào)告，發(fā)表明確核查意見(jiàn)。在此基礎(chǔ)上，推進(jìn)后續(xù)審核或發(fā)行工作

? 2.下滑超過(guò)30%但未超過(guò)50%：發(fā)行人除出具業(yè)績(jī)專項(xiàng)分析報(bào)告、保薦機(jī)構(gòu)出具核查

報(bào)告外，發(fā)行人可以出具會(huì)計(jì)師審核的盈利預(yù)測(cè)報(bào)告。在此基礎(chǔ)上，可以安排上會(huì)

或發(fā)行。但經(jīng)會(huì)計(jì)師審核的盈利預(yù)測(cè)報(bào)告中利潤(rùn)總額預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)如較上一期數(shù)據(jù)下滑超過(guò)30%，需要參照“下滑超過(guò)50%”，等后續(xù)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)更新情況再處理。

? 3.業(yè)績(jī)下滑幅度超過(guò)50%：不安排后續(xù)審核工作，需要等下一報(bào)告期財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)補(bǔ)充后看情況推進(jìn)審核工作。

64IPO審核新理念——業(yè)績(jī)下滑分類處理IPO業(yè)績(jī)下滑分類處理16IPO審核新理念——業(yè)績(jī)下滑分類處第三部分企業(yè)IPO的條件65

企業(yè)IPO應(yīng)符合的基本條件

企業(yè)IPO應(yīng)考慮的國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策

企業(yè)IPO應(yīng)考慮的地域性政策

企業(yè)IPO的實(shí)質(zhì)性判斷

企業(yè)IPO不同行業(yè)企業(yè)的關(guān)注點(diǎn)第三部分企業(yè)IPO的條件17 企業(yè)IPO應(yīng)符合的基本條件? 《公開(kāi)發(fā)行證券的公司信息披露內(nèi)容與格式準(zhǔn)則第1號(hào)——招股說(shuō)明書(shū)/公開(kāi)發(fā)行證券的公司信息披露內(nèi)容與格式準(zhǔn)則第28號(hào)——?jiǎng)?chuàng)業(yè)板公司招股說(shuō)明書(shū)》? 《公開(kāi)發(fā)行證券的公司信息披露內(nèi)容與格式準(zhǔn)則第9號(hào)——首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市申請(qǐng)文件/公開(kāi)發(fā)行證券的公司信息披露內(nèi)容與格式準(zhǔn)則第29號(hào)——首次公開(kāi)發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市申請(qǐng)文件》? 《上海/深圳證券交易所股票上市規(guī)則/深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則》核心管理辦法Ⅱ框架性法規(guī)? 《中華人民共和國(guó)公司法》? 《中華人民共和國(guó)證券法》? 《首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市管理辦法/首次公開(kāi)發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理辦法》? 《證券發(fā)行上市保薦業(yè)務(wù)管理辦法》? 《中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)發(fā)行審核委員會(huì)辦法》? 《證券發(fā)行與承銷管理辦法》核心管理辦法Ⅰ首次公開(kāi)發(fā)行的法律框架66企業(yè)IPO應(yīng)符合的基本條件——適用的法律框架? 《公開(kāi)發(fā)行證券的公司信息披露內(nèi)容與格式準(zhǔn)則第1號(hào)——招股? 發(fā)行條件：? 《證券法》第十三條

公司公開(kāi)發(fā)行新股，應(yīng)當(dāng)符合下