交通銀行發(fā)展部中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)

2014年中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)展望交通銀行金融研究中心2014.12資本流動(dòng)波幅加大匯率繼續(xù)小幅升值

四增長(zhǎng)保持合理區(qū)間改革提升潛在增速二信貸支持產(chǎn)業(yè)調(diào)整貨幣供給適度合理

六世界經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇大宗商品價(jià)格回調(diào)一調(diào)控政策雙線并舉房?jī)r(jià)漲幅有望趨緩

五

CPI抬升PPI轉(zhuǎn)正通脹壓力總體平穩(wěn)

三貨幣政策基調(diào)穩(wěn)健金融改革積極推進(jìn)

七3世界經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇大宗商品價(jià)格回調(diào)一美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，QE退潮2014年美聯(lián)儲(chǔ)將繼續(xù)維持超低政策利率

私人部門(mén)消費(fèi)支出進(jìn)一步擴(kuò)張，將從根本上推動(dòng)美國(guó)經(jīng)濟(jì)走向復(fù)蘇，預(yù)估2014年美國(guó)GDP增速回升至3%左右。自2014年1月起美聯(lián)儲(chǔ)也將逐步縮小QE規(guī)模，預(yù)計(jì)至三季度左右基本退出。由于經(jīng)濟(jì)仍處于“2%的CPI上限、6.5%的失業(yè)率下限”區(qū)間，2014年美聯(lián)儲(chǔ)仍會(huì)繼續(xù)維持超低政策利率。此外，在國(guó)際資本風(fēng)險(xiǎn)偏好上升的背景下，資金回流美股、追逐權(quán)益資產(chǎn)的趨勢(shì)將日益明顯。4日本經(jīng)濟(jì)將小幅回落，量化寬松格局延續(xù)2014年日本央行擴(kuò)表、匯率貶值仍將持續(xù)受4月消費(fèi)稅率將從5%上調(diào)至8%引致的內(nèi)需回落沖擊，預(yù)計(jì)2014年日本GDP增速將小幅下降至1.5%左右。就國(guó)際資本流動(dòng)來(lái)看，在日本經(jīng)濟(jì)增速小幅回落、債務(wù)貨幣化的量寬格局延續(xù)背景下，2014年日本可能出現(xiàn)日元匯率進(jìn)一步貶值、資本趨勢(shì)性外流的局面。5歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)趨于穩(wěn)定，歐央行或推存款負(fù)利率“無(wú)就業(yè)復(fù)蘇”之困表明經(jīng)濟(jì)依然脆弱德國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)有利于歐元匯率企穩(wěn)目前歐元區(qū)正遭遇典型的“無(wú)就業(yè)復(fù)蘇”之困，歐元區(qū)創(chuàng)紀(jì)錄的失業(yè)率數(shù)據(jù)表明，歐洲經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)依然脆弱。在歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)依然低迷、區(qū)內(nèi)“通縮”風(fēng)險(xiǎn)加大的背景下，2014年歐央行或被動(dòng)推出存款負(fù)利率政策。不過(guò)，受益于德國(guó)GDP增速持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，2014年歐元匯率將基本保持穩(wěn)定，歐元區(qū)不會(huì)出現(xiàn)系統(tǒng)性的資本外逃。整體預(yù)計(jì)，2014年歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)可能擺脫持續(xù)兩年來(lái)的負(fù)增長(zhǎng)局面，有望出現(xiàn)微弱的復(fù)蘇。6新興經(jīng)濟(jì)體增速略有回升，但可能面臨資本外逃壓力新興經(jīng)濟(jì)體仍可能面臨資本外逃、匯率承壓的沖擊受益于全球經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇帶來(lái)的貿(mào)易回升所拉動(dòng)，2014年新興經(jīng)濟(jì)體整體經(jīng)濟(jì)增速仍將小幅回升。受全球資本逆轉(zhuǎn)回流美國(guó)的影響，預(yù)計(jì)2014年包括巴西、印度、南非、印尼等經(jīng)常賬戶赤字較高、經(jīng)濟(jì)基本面欠穩(wěn)的國(guó)家可能將出現(xiàn)資本外逃、匯率承壓的不利局勢(shì)。不過(guò)，就經(jīng)常貿(mào)易依然盈余、經(jīng)濟(jì)基本面較為穩(wěn)健的部分新興國(guó)家而言，受全球經(jīng)濟(jì)增速向好、國(guó)際資本風(fēng)險(xiǎn)偏好上升的提振，2014年這些國(guó)家仍可能存在資本流入的壓力。72014年新興市場(chǎng)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)反彈力度將弱于發(fā)達(dá)國(guó)家8

201120122013E2014E世界經(jīng)濟(jì)3.93.22.93.6發(fā)達(dá)國(guó)家1.71.51.22.0美國(guó)1.82.81.73歐元區(qū)1.5-0.6-0.40.2日本-0.62.02.11.5新興市場(chǎng)和發(fā)展中國(guó)家6.24.94.55.0總體預(yù)計(jì)，2014年新興經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)增速或?qū)⒂?013年的4.5%小幅反彈至5%左右，但整體經(jīng)濟(jì)反彈力度將弱于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體。美元指數(shù)階段性走強(qiáng)，大宗商品價(jià)格或有回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)偏好上升將引致大宗商品價(jià)格走弱受2014年美國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步復(fù)蘇、美聯(lián)儲(chǔ)逐月縮小QE規(guī)模影響，預(yù)計(jì)美元指數(shù)可能階段性趨于回升，但中期可能走弱，國(guó)際資本也將進(jìn)一步偏好高風(fēng)險(xiǎn)的股票權(quán)益類(lèi)資本；與此相對(duì)，以美元標(biāo)價(jià)、結(jié)算的主要大宗商品價(jià)格將出現(xiàn)階段性回調(diào)。910增長(zhǎng)保持合理區(qū)間改革提升潛在增速二11112014年國(guó)際際形勢(shì)漸漸趨回暖暖，出口口增速將將有所回回升2014年，發(fā)達(dá)達(dá)經(jīng)濟(jì)體體有望繼繼續(xù)好轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)，新興興經(jīng)濟(jì)體體增速有有望企穩(wěn)穩(wěn)，國(guó)際際經(jīng)濟(jì)環(huán)環(huán)境可能能相對(duì)穩(wěn)穩(wěn)定，，外需環(huán)環(huán)境有所所好轉(zhuǎn)，，中國(guó)出出口增速速可能略略好于上上年，預(yù)預(yù)計(jì)同比比增速在在8.5%左右。但但受外貿(mào)貿(mào)領(lǐng)域出出現(xiàn)明顯顯的“中中、美脫脫鉤”、、QE退潮引致致新興市市場(chǎng)增長(zhǎng)長(zhǎng)不確定定性加大大、以及及人民幣幣實(shí)際有有效匯率率小幅升升值影響響，要接接受中國(guó)國(guó)外貿(mào)進(jìn)進(jìn)入中速速增長(zhǎng)的的現(xiàn)實(shí)。。中美貿(mào)易易出現(xiàn)脫脫鉤整體出口口增速將將略有回回升12基礎(chǔ)設(shè)施施投資(約占20%)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資資(約占20%)制造業(yè)投資(約占35%)其他投資資(約占25%)2014年固定定資產(chǎn)投投資仍將將保持較較快增長(zhǎng)長(zhǎng)2014年，房地地產(chǎn)和基基礎(chǔ)設(shè)施施投資增增速可能能放緩，，而制造造業(yè)和服服務(wù)業(yè)投投資增速速將回升升，全年年固定資資產(chǎn)投資資增速雖雖相比上上年有所所回落，，但仍將將保持較較快增長(zhǎng)長(zhǎng)。房地產(chǎn)投資：商品房銷(xiāo)銷(xiāo)售形勢(shì)勢(shì)較好，，開(kāi)發(fā)商商回籠了了大量資資金，為為2014年的的房地產(chǎn)產(chǎn)開(kāi)發(fā)投投資提供供資金支支持。但房?jī)r(jià)持續(xù)續(xù)上漲，，一些地地方政府府在國(guó)務(wù)務(wù)院壓力力下已開(kāi)開(kāi)始出手手調(diào)控，，如果房房?jī)r(jià)預(yù)期期發(fā)生變變化，則則房地產(chǎn)產(chǎn)市場(chǎng)會(huì)會(huì)轉(zhuǎn)為觀觀望，影影響開(kāi)發(fā)發(fā)投資的的信心和和速度。。制造業(yè)投投資：出口形勢(shì)勢(shì)繼續(xù)好好轉(zhuǎn)，企企業(yè)盈利利狀況也也已有明明顯改善善，這些些有利于于制造業(yè)業(yè)擴(kuò)大投投資。但但制造業(yè)業(yè)產(chǎn)能過(guò)過(guò)剩的矛矛盾突出出，這又又會(huì)影響響制造業(yè)業(yè)擴(kuò)大投投資的空空間基礎(chǔ)設(shè)施施投資：：公路、鐵鐵路、地地鐵、水水利等基基建投資資仍有一一定增長(zhǎng)長(zhǎng)潛力。。新型城城鎮(zhèn)化和和信息化化也會(huì)帶帶動(dòng)相關(guān)關(guān)投資。。一些地地方也陸陸續(xù)將基基建項(xiàng)目目向民間間投資開(kāi)開(kāi)放。不不過(guò)，目目前地方方政府負(fù)負(fù)債率較較高，貨貨幣政策策轉(zhuǎn)為穩(wěn)健中性，以以地方政政府主導(dǎo)導(dǎo)的基建建模式難難以持續(xù)續(xù)，基建建投資擴(kuò)擴(kuò)張能力力受到限限制。預(yù)計(jì)2014年投資增增速仍能能維持在在19.5%左右2014年固定定資產(chǎn)投投資仍將將保持較較快增長(zhǎng)長(zhǎng)13消費(fèi)方面面，在消消費(fèi)剛性性和“調(diào)調(diào)結(jié)構(gòu)、、促內(nèi)需需”的政政策推動(dòng)動(dòng)下，消消費(fèi)將保保持穩(wěn)中中有升的的態(tài)勢(shì)，，預(yù)計(jì)2014年社會(huì)消消費(fèi)品零零售總額額增長(zhǎng)13.6%左右，實(shí)實(shí)際增速速為12%左右，都都略高于于2013年。14我國(guó)名義義（實(shí)際際）社會(huì)會(huì)消費(fèi)整整體保持持穩(wěn)定增增長(zhǎng)但收入增增速放緩緩可能對(duì)對(duì)消費(fèi)增增長(zhǎng)產(chǎn)生生抑制作作用2014年消費(fèi)費(fèi)將保持持穩(wěn)中有有升促進(jìn)因素素：（1）居居民消費(fèi)費(fèi)結(jié)構(gòu)在在持續(xù)升升級(jí)。（（2）社社保體系系正在健健全。（（3）服服務(wù)業(yè)的的政策環(huán)環(huán)境在改改善，發(fā)發(fā)展加快快，服務(wù)務(wù)供給能能力在擴(kuò)擴(kuò)張。（（4）促促進(jìn)信息消費(fèi)等政策會(huì)逐逐步見(jiàn)效效，同時(shí)時(shí)，預(yù)計(jì)年內(nèi)內(nèi)可能進(jìn)一步加加大促進(jìn)進(jìn)消費(fèi)的的力度。。抑制因素素：（1）經(jīng)濟(jì)增速速放緩后后，居民民收入增增速相應(yīng)應(yīng)放緩，低于GDP增速。（2）房屋成交交量增速速可能下下滑，進(jìn)進(jìn)而影響響家電、、家具等等銷(xiāo)售。。（3）治理大氣氣污染的的政策力力度在迅迅速加大大，越來(lái)來(lái)越多的的城市對(duì)對(duì)汽車(chē)進(jìn)進(jìn)行限購(gòu)購(gòu)限行，，將影響響汽車(chē)銷(xiāo)銷(xiāo)售和消消費(fèi)。（4）國(guó)內(nèi)消費(fèi)環(huán)境境依然較差。如食品安安全等問(wèn)問(wèn)題并未未解決。。預(yù)計(jì)社會(huì)消費(fèi)費(fèi)品零售售總額增增長(zhǎng)13.6%左右，實(shí)際增增速可能能略高于于上年。。2014年消費(fèi)費(fèi)將保持持穩(wěn)中有有升15162014年GDP增速速仍能保保持在7.5-8%的的合理區(qū)區(qū)間未來(lái)我國(guó)國(guó)季度GDP同比和環(huán)環(huán)比增長(zhǎng)長(zhǎng)趨勢(shì)預(yù)預(yù)測(cè)由于出口口和消費(fèi)費(fèi)的動(dòng)力力將比上上年有所所增強(qiáng)，，投資增增速則只只是稍有有回落，，因此預(yù)預(yù)計(jì)2014年GDP同比增速速將略好好于上年年，仍將將維持在在7.5-8%的合理區(qū)區(qū)間，初初步預(yù)計(jì)計(jì)在7.8%左右。且且季度波波動(dòng)較小小，全年年運(yùn)行平平穩(wěn)。未未來(lái)在潛潛在增長(zhǎng)長(zhǎng)能力支支撐、體體制改革革紅利持持續(xù)釋放放和宏觀觀政策適適度刺激激的作用用下，我我國(guó)經(jīng)濟(jì)濟(jì)繼續(xù)保保持中高高速增長(zhǎng)長(zhǎng)仍然可可期。外部經(jīng)濟(jì)濟(jì)環(huán)境仍仍面臨較較多不確確定性。。如美國(guó)國(guó)QE退出在2014年是大概概率事件件，量化化寬松貨貨幣政策策退出，，必然對(duì)對(duì)全球金金融市場(chǎng)場(chǎng)造成沖沖擊，全全球資金金流動(dòng)將將面臨較較多不確確定性；；同時(shí)新新興市場(chǎng)場(chǎng)國(guó)家經(jīng)經(jīng)濟(jì)增速速放緩趨趨勢(shì)并未未明顯好好轉(zhuǎn)，雖雖然世界界銀行對(duì)對(duì)2014年全球經(jīng)經(jīng)濟(jì)增速速的預(yù)期期高于2013年，但增增速仍低低于2011年，世界界經(jīng)濟(jì)仍仍未能完完全擺脫脫全球金金融危機(jī)機(jī)的影響響。172011-2014年世界經(jīng)經(jīng)濟(jì)增速速（%）2011201220132014世界經(jīng)濟(jì)3.93.22.93.6發(fā)達(dá)國(guó)家1.71.51.22.0美國(guó)1.82.81.62.6歐元區(qū)1.5-0.6-0.41.0日本-0.62.02.01.2新興市場(chǎng)和發(fā)展中國(guó)家6.24.94.55.1資料來(lái)源：IMF，《世界經(jīng)濟(jì)展望》，注：2013年和2014年為預(yù)測(cè)值。關(guān)注2014年中國(guó)經(jīng)經(jīng)濟(jì)面臨臨的四大大不確定定性：外外部環(huán)境境不確定定性在獲得金金融支持持方面，，房地產(chǎn)產(chǎn)與融資資平臺(tái)對(duì)對(duì)利率并并不敏感感，房地產(chǎn)和和地方融融資平臺(tái)臺(tái)分流了了很大一一部分社社會(huì)融資資規(guī)模，，從而對(duì)實(shí)體經(jīng)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生生“擠出出效應(yīng)””。結(jié)構(gòu)性失失衡房地產(chǎn)與與融資平平臺(tái)的問(wèn)問(wèn)題也制制約了宏宏觀調(diào)控控政策的的空間，，使逆周周期宏觀觀調(diào)控政政策出臺(tái)臺(tái)面臨兩兩難。18關(guān)注2014年年中國(guó)經(jīng)經(jīng)濟(jì)面臨臨的四大大不確定定性：結(jié)結(jié)構(gòu)性失失衡部分強(qiáng)周周期行業(yè)業(yè)產(chǎn)能過(guò)過(guò)剩將對(duì)對(duì)企業(yè)投投資產(chǎn)生生壓力目前鋼鐵鐵、有色色金屬、、非金屬屬、橡膠膠等親周周期性行行業(yè)，產(chǎn)產(chǎn)能過(guò)剩剩成本遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于生生產(chǎn)過(guò)剩剩成本，，目前部部分強(qiáng)周周期的資資源品行行業(yè)普遍遍出現(xiàn)了了生產(chǎn)過(guò)過(guò)剩、庫(kù)庫(kù)存堆積積，供求求關(guān)系惡惡化的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)。此此外，除除了煤炭炭采選業(yè)業(yè)和飲料料、紡織織服裝等等消費(fèi)性性行業(yè)，，有色金金屬行業(yè)業(yè)和食品品行業(yè)的的產(chǎn)能過(guò)過(guò)?，F(xiàn)象象也較為為嚴(yán)重。。強(qiáng)周周期行業(yè)業(yè)產(chǎn)能過(guò)過(guò)剩制約約企業(yè)投投資熱情情，對(duì)投投資增速速產(chǎn)生壓壓力。19關(guān)注2014年中國(guó)經(jīng)濟(jì)濟(jì)面臨的四四大不確定定性：產(chǎn)能能過(guò)剩仍然然嚴(yán)重關(guān)注2014年中國(guó)經(jīng)濟(jì)濟(jì)面臨的四四大不確定定性：潛在在增長(zhǎng)率下下行壓力仍仍存進(jìn)入中等收收入后經(jīng)濟(jì)濟(jì)潛在增速速放緩是普普遍規(guī)律20從潛在經(jīng)濟(jì)濟(jì)增長(zhǎng)變動(dòng)動(dòng)看，隨著著中國(guó)人均均GDP進(jìn)入中等偏偏上收入國(guó)國(guó)家，經(jīng)濟(jì)濟(jì)的潛在增增長(zhǎng)率也面面臨持續(xù)下下降壓力，，這也是近近年我國(guó)GDP增速放緩的的深層原因因。在沒(méi)有有全要素生生產(chǎn)率的提提升來(lái)彌補(bǔ)補(bǔ)潛在增長(zhǎng)長(zhǎng)率下降的的趨勢(shì)之前前，經(jīng)濟(jì)增增速趨勢(shì)性性放緩壓力力仍存。這這也是2013年12月召開(kāi)的中中央經(jīng)濟(jì)工工作會(huì)議認(rèn)認(rèn)為“經(jīng)濟(jì)濟(jì)運(yùn)行存在在下行壓力力”的主要要原因。改革提升全全要素生產(chǎn)產(chǎn)率、緩解解潛在增速速放緩壓力力資源配置效效應(yīng)：我國(guó)仍有部部分資源要要素與市場(chǎng)場(chǎng)受到限制制管制，基基礎(chǔ)設(shè)施、、能源、金金融等行業(yè)業(yè)的國(guó)家壟壟斷程度較較高，對(duì)土土地、資源源品、利率率和匯率等等要素價(jià)格格等的市場(chǎng)場(chǎng)化改革的的進(jìn)一步推推進(jìn)，能提提高資源配配置效率、、進(jìn)而釋放放整體經(jīng)濟(jì)濟(jì)效率。技術(shù)進(jìn)步效效應(yīng)：技術(shù)進(jìn)步與與創(chuàng)新方面面仍有巨大大發(fā)展空間間。2008年我國(guó)R&D占GDP約1.5%，德美和新新加坡約2.7%，日韓約3.5%。2008年，我國(guó)每每百萬(wàn)人中中R&D研究人員約約1200人，而新加加坡接近6000人，日韓約約5000人；通過(guò)加加大開(kāi)門(mén)鼓鼓勵(lì)企業(yè)創(chuàng)創(chuàng)新和加大大科研投入入可以提升升技術(shù)進(jìn)步步。內(nèi)外聯(lián)動(dòng)效效應(yīng)：通過(guò)調(diào)整與與國(guó)際對(duì)接接方式，仍仍可繼續(xù)享享受全球化化紅利。雖雖然我國(guó)出出口占全球球市場(chǎng)份額額較高，但但主要是貨貨物貿(mào)易，，服務(wù)貿(mào)易易則持續(xù)數(shù)數(shù)年逆差，，未來(lái)有較較大提升空空間。此外外，通過(guò)中中資企業(yè)““走出去””、人民幣幣國(guó)際化等等仍可實(shí)現(xiàn)現(xiàn)對(duì)全球資資源的利用用和受益，，繼續(xù)享受受全球化紅紅利。自貿(mào)貿(mào)區(qū)改革重重新融入全全球化、實(shí)實(shí)現(xiàn)內(nèi)外聯(lián)聯(lián)動(dòng)。人力資本積積累效應(yīng)：我國(guó)人力資資本積累遠(yuǎn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)不足?！，F(xiàn)階段大大學(xué)入學(xué)率率相當(dāng)于美美國(guó)60年代、日本本70年代、韓國(guó)國(guó)80年代水平；；15歲以上人口口受教育年年限約8.2年，美德日日韓約12年。09年美法英等等國(guó)教育投投資占GDP比重約6%，日本約3.4%，我國(guó)僅2.4%，距4%的目標(biāo)尚遠(yuǎn)遠(yuǎn)；未來(lái)在在加大教育育投入、擴(kuò)擴(kuò)大教育范范圍、培養(yǎng)養(yǎng)創(chuàng)新型人人才及提升升教育質(zhì)量量等方面潛潛力巨大。。2122

CPI抬升PPI轉(zhuǎn)正通脹壓力總體平穩(wěn)

三2014年年將是CPI上行階階段的后期期2014年新一輪通通脹周期物物價(jià)走勢(shì)將將整體平穩(wěn)穩(wěn)自2001年加入WTO以來(lái)，中國(guó)國(guó)經(jīng)濟(jì)主要要經(jīng)歷了三三次較明顯顯的通脹周周期。通脹脹周期復(fù)始始，2014將是新一輪輪物價(jià)上行行階段的后后期，基于于2008年以來(lái)通脹脹峰值回落落的趨勢(shì)看看，新一輪輪通脹周期期的物價(jià)走走勢(shì)將整體體平穩(wěn)。232014年年CPI小小幅抬升，，同比漲幅幅平穩(wěn)產(chǎn)出缺口重重回零均值值上方推動(dòng)動(dòng)CPI緩慢上行物價(jià)水平不不具有大幅幅上漲的貨貨幣條件2014年改革紅利利逐步釋放放推動(dòng)產(chǎn)出出缺口由負(fù)負(fù)轉(zhuǎn)正，CPI將緩慢上行行。“盤(pán)活存量、、用好增量量”的穩(wěn)健健貨幣政策策取向下，，短期物價(jià)價(jià)水平不具具有大幅上上漲的貨幣幣條件，預(yù)預(yù)計(jì)物價(jià)漲漲幅將總體體平穩(wěn)。242014年年CPI小小幅抬升，，同比漲幅幅平穩(wěn)2014年輸入性通通脹壓力基基本可控豬肉價(jià)格回回升有限、、CPI走勢(shì)溫和可可控進(jìn)口大宗商商品成本走走低，2014年輸入性通通脹壓力基基本可控。。從生豬養(yǎng)殖殖成本——進(jìn)口大豆價(jià)價(jià)格——同比走低，，以及反映映養(yǎng)殖利潤(rùn)潤(rùn)的豬糧比比價(jià)小幅回回落走勢(shì)看看，預(yù)計(jì)國(guó)國(guó)內(nèi)豬肉供供應(yīng)較為充充足，2014年豬肉價(jià)格格回升幅度度有限，CPI走勢(shì)整體平平穩(wěn)。25要素市場(chǎng)重重估將緩慢慢推升中長(zhǎng)長(zhǎng)期物價(jià)水水平未來(lái)水電燃燃料價(jià)格將將繼續(xù)上漲漲新一輪地價(jià)價(jià)走高將推推動(dòng)居住價(jià)價(jià)格上漲黨的十八屆屆三中全會(huì)會(huì)強(qiáng)調(diào)經(jīng)濟(jì)濟(jì)體制改革革是全面深深化改革的的重點(diǎn)，要要使市場(chǎng)在在資源配置置中起決定定性作用。。預(yù)計(jì)隨著著改革措施施的逐步落落實(shí)，包括括水電燃料料在內(nèi)的上上游資源品品、土地租租金價(jià)格將將緩慢攀升升，從而整整體抬升中中長(zhǎng)期物價(jià)價(jià)水平。26工資上行將將推升中長(zhǎng)長(zhǎng)期物價(jià)水水平2028年前后中中國(guó)的“勞勞動(dòng)力剩余”轉(zhuǎn)移移進(jìn)程將基基本結(jié)束2014年新型城鎮(zhèn)鎮(zhèn)化的步伐伐將加快，，農(nóng)民工市市民化的較較高經(jīng)濟(jì)成成本、居民民實(shí)際收入入的提高等等都將對(duì)物物價(jià)水平帶帶來(lái)較大上上行壓力。。預(yù)計(jì)2028年前后中中國(guó)的“勞勞動(dòng)力剩余余”轉(zhuǎn)移進(jìn)進(jìn)程將基本本結(jié)束，城城鄉(xiāng)二元結(jié)結(jié)構(gòu)向城市市一元經(jīng)濟(jì)濟(jì)的轉(zhuǎn)變過(guò)過(guò)程中，工工資成本的的趨勢(shì)性上上行將推升升中長(zhǎng)期物物價(jià)水平。。27近兩年來(lái)服服務(wù)CPI同比持續(xù)上上漲2014年年P(guān)PI將將低位企穩(wěn)穩(wěn)、由負(fù)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)正受全球制造造業(yè)增長(zhǎng)動(dòng)動(dòng)能放緩影影響，目前前各主要經(jīng)經(jīng)濟(jì)體基本本都處于階階段性的工工業(yè)領(lǐng)域利利潤(rùn)萎縮、、PPI同比下探的的局面，整整體看來(lái)，，全球仍處處于脆弱““再平衡調(diào)調(diào)整”進(jìn)程程。在2014年人民幣實(shí)實(shí)際有效匯匯率繼續(xù)小小幅升值預(yù)預(yù)期下，我我國(guó)貿(mào)易條條件仍將改改善，預(yù)計(jì)計(jì)PPI分項(xiàng)中的鋼鋼材、銅、、橡膠、原原油等進(jìn)口口工業(yè)品價(jià)價(jià)格也將低低位企穩(wěn)。。28升值預(yù)期下下貿(mào)易條件件改善，PPI分項(xiàng)進(jìn)口價(jià)價(jià)格低位企企穩(wěn)全球制造業(yè)業(yè)仍處于脆脆弱的“通縮”再再平衡調(diào)調(diào)整周期2014年年物價(jià)整體體將倒U型型，通脹壓壓力總體可可控CPI、PPI翹尾因素高高點(diǎn)均在二二季度CPI、PPI“倒U型”路徑徑演繹292014年CPI、PPI翹尾因素高高點(diǎn)均在二二季度。其其中，CPI翹尾因素中中間高、兩兩頭低，高高點(diǎn)為6月份份的的0.38%；PPI翹尾尾因因素素均均為為負(fù)負(fù)數(shù)數(shù)，，高高點(diǎn)點(diǎn)為為7月份份的的-0.17%，下下半半年年整整體體高高于于上上半半年年。。2014年CPI同比比漲漲幅幅3%左右右，，PPI同比比漲漲幅幅1%左右右，，趨趨勢(shì)勢(shì)都都是是倒倒””U““型，，通通脹脹壓壓力力總總體體可可控控。。30

資本流動(dòng)波幅加大匯率繼續(xù)小幅升值

四人民民幣幣匯匯率率升升值值預(yù)預(yù)期期減減弱弱FDI延延續(xù)續(xù)穩(wěn)穩(wěn)步步增增長(zhǎng)長(zhǎng)，，非非FDI跨跨境境資資本本波波動(dòng)動(dòng)性性加加大大短期期FDI波動(dòng)動(dòng)是是正正常常現(xiàn)現(xiàn)象象。。由由于于我我國(guó)國(guó)長(zhǎng)長(zhǎng)期期經(jīng)經(jīng)濟(jì)濟(jì)基基本本面面仍仍然然較較好好,產(chǎn)業(yè)業(yè)結(jié)結(jié)構(gòu)構(gòu)深深化化以以及及投投資資環(huán)環(huán)境境不不斷斷改改善善,利用用外外資資比比較較優(yōu)優(yōu)勢(shì)勢(shì)依依然然存存在在,預(yù)計(jì)計(jì)下下半半年年實(shí)實(shí)際際利利用用外外資資仍仍會(huì)會(huì)小小幅幅增增長(zhǎng)長(zhǎng)。。預(yù)預(yù)計(jì)計(jì)全全年年FDI流入入額額累累計(jì)計(jì)1200-1300億美美元元左左右右。。312014年在在我我國(guó)國(guó)吸吸引引的的FDI產(chǎn)業(yè)業(yè)資資本本將將延延續(xù)續(xù)穩(wěn)穩(wěn)步步增增長(zhǎng)長(zhǎng)態(tài)態(tài)勢(shì)勢(shì)的的同同時(shí)時(shí)，，受受市市場(chǎng)場(chǎng)預(yù)預(yù)期期中中國(guó)國(guó)資資本本賬賬戶戶開(kāi)開(kāi)放放進(jìn)進(jìn)程程加加快快、、美美聯(lián)聯(lián)儲(chǔ)儲(chǔ)逐逐月月縮縮小小QE規(guī)模模引引致致環(huán)環(huán)球球資資本本重重回回美美國(guó)國(guó)的的雙雙重重影影響響和和作作用用下下，，預(yù)預(yù)計(jì)計(jì)非非FDI跨境境資資本本雙雙向向流流動(dòng)動(dòng)的的規(guī)規(guī)模模和和波波幅幅都都將將有有所所加加大大。。此外外，，上上海海自自貿(mào)貿(mào)區(qū)區(qū)建建設(shè)設(shè)產(chǎn)產(chǎn)生生的的虹虹吸吸效效應(yīng)應(yīng)和和金金融融改改革革倒倒逼逼機(jī)機(jī)制制作作用用下下，，2014年境境外外證證券券投投資資限限制制將將進(jìn)進(jìn)一一步步放放寬寬，，RQFII額度度也也可可能能擴(kuò)擴(kuò)大大，，跨跨境境資資本本雙雙向向流流動(dòng)動(dòng)的的規(guī)規(guī)模模將將有有所所加加大大。。QE退潮潮背背景景下下跨跨境境資資本本波波動(dòng)動(dòng)性性將將明明顯顯加加大大2014年年外外匯匯儲(chǔ)儲(chǔ)備備累累計(jì)計(jì)增增速速將將穩(wěn)穩(wěn)中中略略降降32未來(lái)來(lái)隨隨著著我我國(guó)國(guó)主主動(dòng)動(dòng)加加大大外外貿(mào)貿(mào)再再平平衡衡調(diào)調(diào)整整力力度度，，以以及及美美聯(lián)聯(lián)儲(chǔ)儲(chǔ)QE退潮潮引引致致人人民民幣幣升升值值預(yù)預(yù)期期弱弱化化的的形形勢(shì)勢(shì)下下，，央央行行主主動(dòng)動(dòng)減減少少對(duì)對(duì)外外匯匯市市場(chǎng)場(chǎng)的的平平盤(pán)盤(pán)干干預(yù)預(yù)，，外外貿(mào)貿(mào)和和人人民民幣幣匯匯率率將將逐逐漸漸趨趨于于平平衡衡，，外外匯匯儲(chǔ)儲(chǔ)備備出出現(xiàn)現(xiàn)季季度度、、甚甚至至月月度度增增減減交交替替可可能能將將成成為為常常態(tài)態(tài)。。預(yù)計(jì)計(jì)2014年我我國(guó)國(guó)外外匯匯儲(chǔ)儲(chǔ)備備維維持持在在3.8萬(wàn)億億美美元元左左右右，，規(guī)規(guī)模模比比2013年繼繼續(xù)續(xù)小小幅幅增增加加，，同同比比增增速速則則略略有有下下降降。。中國(guó)國(guó)外外匯匯儲(chǔ)儲(chǔ)備備規(guī)規(guī)模模與與增增速速趨趨勢(shì)勢(shì)2014年年人人民民幣幣匯匯率率波波幅幅可可能能會(huì)會(huì)有有所所擴(kuò)擴(kuò)大大相比比境境外外離離岸岸市市場(chǎng)場(chǎng)NDF匯率率波波幅幅，，當(dāng)當(dāng)前前人人民民幣幣匯匯率率彈彈性性仍仍略略顯顯不不足足相比比境境外外NDF匯率率波波幅幅，，由由于于缺缺乏乏更更加加靈靈活活、、有有效效適適應(yīng)應(yīng)市市場(chǎng)場(chǎng)的的人人民民幣幣匯匯率率波波幅幅區(qū)區(qū)間間，，人人民民幣幣匯匯率率中中間間價(jià)價(jià)并并不不能能充充分分發(fā)發(fā)揮揮其其對(duì)對(duì)市市場(chǎng)場(chǎng)匯匯率率的的預(yù)預(yù)期期引引導(dǎo)導(dǎo)和和有有效效調(diào)調(diào)節(jié)節(jié)作作用用，，窄窄幅幅、、微微弱弱的的匯匯率率變變動(dòng)動(dòng)也也不不能能完完全全削削弱弱人人民民幣幣的的單單邊邊升升值值預(yù)預(yù)期期。。十八八屆屆三三中中全全會(huì)會(huì)強(qiáng)強(qiáng)調(diào)調(diào)要要發(fā)發(fā)揮揮市市場(chǎng)場(chǎng)對(duì)對(duì)資資源源配配置置的的決決定定性性作作用用。。預(yù)預(yù)計(jì)計(jì)2014年央行行可可能能會(huì)會(huì)擇機(jī)機(jī)將人人民民幣幣匯率率每日日波波動(dòng)動(dòng)區(qū)區(qū)間間從從+/-1%擴(kuò)大大至至+/-2%，進(jìn)進(jìn)一一步步擴(kuò)擴(kuò)大大波波幅幅區(qū)區(qū)間間。。332014年年人人民民幣幣匯匯率率將將雙雙向向波波動(dòng)動(dòng)，，實(shí)實(shí)際際有有效效匯匯率率小小幅幅升升值值人民民幣幣兌兌美美元元““匯匯率率破破6””將是是大大概概率率事事件件預(yù)計(jì)計(jì)在在匯匯率率波波幅幅擴(kuò)擴(kuò)大大的的背背景景下下，，受受QE縮量量推推動(dòng)動(dòng)美美元元指指數(shù)數(shù)走走強(qiáng)強(qiáng)影影響響，，按按貿(mào)貿(mào)易易加加權(quán)權(quán)的的人人民民幣幣實(shí)實(shí)際際有有效效匯匯率率仍仍將將小小幅幅升升值值，，2014年人民幣兌美美元“匯率破破6”也將是大概率率事件。不過(guò)考慮到外外貿(mào)順差性失失衡壓力繼續(xù)續(xù)弱化、美聯(lián)聯(lián)儲(chǔ)2014年年末也將完完全退出月均均850億美元的QE購(gòu)債行為，預(yù)預(yù)計(jì)到2014年底美元兌人人民幣每日中中間價(jià)將保持持在6.0左右水平。3435

調(diào)控政策雙線并舉房?jī)r(jià)漲幅有望趨緩

五調(diào)控政策雙線線并舉，頂層層設(shè)計(jì)更為關(guān)關(guān)鍵行政調(diào)控屬地地化將成常態(tài)態(tài)房產(chǎn)稅試點(diǎn)擴(kuò)擴(kuò)容將加快推推出農(nóng)村土地改革革意義深遠(yuǎn)362014年房房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投投資總體平穩(wěn)穩(wěn)，增速略有有下滑房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投投資總體將保持平平穩(wěn)銷(xiāo)售面積預(yù)示示新開(kāi)工增速速將前高后低低預(yù)計(jì)2014年房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)發(fā)投資總體將將保持平穩(wěn)，，增速較上年年略有下滑，，新開(kāi)工增速速亦有所放緩緩。先行指標(biāo)標(biāo)銷(xiāo)售面積增增速也提示未未來(lái)新開(kāi)工增增速將呈現(xiàn)前前高后低趨勢(shì)勢(shì)，總體增速速相比上年有有所放緩。37開(kāi)發(fā)企業(yè)資金金依然較好，，融資渠道更更趨多元開(kāi)發(fā)企業(yè)資金金依然較好融資渠道更趨趨多元盡管上調(diào)利率率或首付比例例、暫停審批批或延遲放款款等個(gè)貸收緊緊現(xiàn)象蔓延，，將在一定程程度上影響房房企銷(xiāo)售回款款，但開(kāi)發(fā)貸貸仍將保持較較快增長(zhǎng)，總總體資金狀況況較好。此外外，信托兌付付高峰的渡過(guò)過(guò)及資金成本本的下降或使使房地產(chǎn)信托托發(fā)行規(guī)?；鼗厣?，海外融融資渠道相對(duì)對(duì)通暢也可能能促使更多內(nèi)內(nèi)地房企赴海海外發(fā)債或上上市，IPO重啟、再融資資開(kāi)閘則將為為房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)發(fā)企業(yè)提供更更多元化的融融資渠道。38成交增速將回回落，中小戶戶型銷(xiāo)售比重重明顯提升預(yù)計(jì)2014年商品房銷(xiāo)售售增速將回落落預(yù)計(jì)2014年商品房銷(xiāo)售售增速將回落落，一是由于于上年基數(shù)較較高，同時(shí)長(zhǎng)長(zhǎng)效機(jī)制逐步步推進(jìn)以及政政策整體保持持穩(wěn)定將有利利于引導(dǎo)市場(chǎng)場(chǎng)主體趨于理理性；但受益益于加大普通通住房供應(yīng)的的政策導(dǎo)向，，兩項(xiàng)成交指指標(biāo)仍將保持持兩位數(shù)增長(zhǎng)長(zhǎng)，中小戶型型銷(xiāo)售比重將將有明顯提升升。39房?jī)r(jià)漲幅將有有所收窄，城城市間分化加加劇2014年房?jī)r(jià)總體漲漲幅將有所收收窄隨著供給逐漸漸改善，預(yù)計(jì)計(jì)2014年房?jī)r(jià)總體漲漲幅將較上年年有所收窄，，根據(jù)供應(yīng)釋釋放節(jié)奏判斷斷，上半年漲漲價(jià)壓力大于于下半年；同同時(shí)，房?jī)r(jià)上上漲區(qū)域布局局由“普漲時(shí)時(shí)代”全面進(jìn)進(jìn)入“分化時(shí)時(shí)代”，重點(diǎn)點(diǎn)城市和高庫(kù)庫(kù)存城市間的的房?jī)r(jià)分化將將更加明顯。。4041

信貸支持產(chǎn)業(yè)調(diào)整貨幣供給適度合理

六2014年信信貸投放增速速趨緩，效率率將提高2014年企業(yè)中長(zhǎng)期期貸款增速或或有進(jìn)一步改改善2014年全年信貸投投放速度將較較2013年進(jìn)一步放緩緩，全年新增增貸款9.8-10萬(wàn)億，對(duì)應(yīng)余余額年同比增增長(zhǎng)13.6-13.9%；信貸配置將將更加著眼于于支持經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)型、產(chǎn)業(yè)升升級(jí)和提高投投放效率。預(yù)計(jì)隨著2014年監(jiān)管機(jī)關(guān)對(duì)對(duì)銀行表外業(yè)業(yè)務(wù)、同業(yè)業(yè)業(yè)務(wù)的管理的的進(jìn)一步加強(qiáng)強(qiáng)，銀行表內(nèi)內(nèi)貸款在社會(huì)會(huì)融資規(guī)模中中的比重將保保持或略有提提高，企業(yè)中中長(zhǎng)期貸款增增速或有進(jìn)一一步提高。42貨幣規(guī)模溫和和增長(zhǎng)，同比比增速略有回回落貨幣供給總體體溫和、M2增速仍將超過(guò)過(guò)工業(yè)擴(kuò)張速速度2014年新增外匯占款款仍將較高；央行貨幣政策策也將保持穩(wěn)健，，并對(duì)銀行非非信貸投融資資進(jìn)一步加強(qiáng)強(qiáng)管理；財(cái)政政約束加強(qiáng)不不利于現(xiàn)口徑徑下廣義貨幣幣創(chuàng)造，基于以上上分析，預(yù)預(yù)計(jì)2014年新增M2為15-15.8萬(wàn)億，同比比增長(zhǎng)13.5-14.2%。在宏觀經(jīng)經(jīng)濟(jì)總體溫溫和增長(zhǎng)、、資本市場(chǎng)場(chǎng)總體平穩(wěn)穩(wěn)，企業(yè)持持有活期存存款意愿總總體中性等等多因素條條件下，M1同比增長(zhǎng)9.6-11%。43社會(huì)融資適適度增長(zhǎng)，，融資結(jié)構(gòu)構(gòu)有所改善善近年我國(guó)融融資擴(kuò)張偏偏快且對(duì)經(jīng)經(jīng)濟(jì)拉動(dòng)效效應(yīng)減弱44在2014年，近年承承擔(dān)較多融融資內(nèi)容的的信托貸款款、委托貸貸款受到的的監(jiān)管機(jī)關(guān)關(guān)的規(guī)管壓壓力不會(huì)減減輕，增速速將有所放放緩。隨著著IPO開(kāi)閘，表外外融資也將將適度向一一般貸款融融資、直接接融資轉(zhuǎn)換換，融資結(jié)結(jié)構(gòu)的變化化有助于降降低社會(huì)的的平均融資資成本，但但可能直接接減少表外外融資的規(guī)規(guī)模。預(yù)計(jì)計(jì)2014年我國(guó)新增增社會(huì)融資資規(guī)模將為為19-19.6萬(wàn)億，較2013年有1.1-1.7萬(wàn)億的擴(kuò)張張，但融資資規(guī)模存量量同比增速速將有所放放緩。45貨幣政策基調(diào)穩(wěn)健金融改革積極推進(jìn)

七貨幣政策需需要在穩(wěn)增增長(zhǎng)、控通通脹和防風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)之間取取得平衡宏觀經(jīng)濟(jì)存存在下行壓壓力，貨幣幣政策有放放松的壓力力。2009年以來(lái)我國(guó)國(guó)M2/GDP和貸款/GDP上升較快物價(jià)漲幅有有所擴(kuò)大，，特別是上上半年物價(jià)價(jià)漲幅較大大，政策也也不宜放松松穩(wěn)增長(zhǎng)要求求政策放松松控通脹、防防風(fēng)險(xiǎn)使得得政策宜適適當(dāng)偏緊防止資金進(jìn)進(jìn)一步流入入地方融資資平臺(tái)和房房地產(chǎn)領(lǐng)域域，避免風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步步累積，同同時(shí)規(guī)范銀銀行同業(yè)業(yè)業(yè)務(wù)發(fā)展，，政策需要要保持適當(dāng)當(dāng)偏緊受美聯(lián)儲(chǔ)貨貨幣政策將將結(jié)束擴(kuò)張張周期的影影響，資本本流入減緩緩而流出加加大將帶來(lái)來(lái)流動(dòng)性緊緊縮壓力，，這也要求求政策放松松。46維持穩(wěn)健基基調(diào)不改，，實(shí)際操作作相對(duì)靈活活保持穩(wěn)定的的可能性較較大基準(zhǔn)利率不會(huì)大幅下下調(diào)，但不不排除小幅幅下調(diào)1-2次、每次0.5百分點(diǎn)的可可能存款準(zhǔn)備金金率總體基調(diào)穩(wěn)穩(wěn)健、操作作相對(duì)靈活活將繼續(xù)“唱唱主角”，，擔(dān)當(dāng)平抑抑流動(dòng)性波波動(dòng)、保持持流動(dòng)性合合理、引導(dǎo)導(dǎo)市場(chǎng)利率率走向的主主要工具。。公開(kāi)市場(chǎng)操操作繼續(xù)實(shí)行穩(wěn)穩(wěn)健的貨幣幣政策，并進(jìn)一步增增強(qiáng)靈活性性和針對(duì)性性，準(zhǔn)確把把握調(diào)控的的力度、方方向和節(jié)奏奏472014年年市場(chǎng)流動(dòng)動(dòng)性仍將總總體平穩(wěn)中中有所趨緊緊48上海銀行間間同業(yè)拆借借利率變化化近期李克強(qiáng)強(qiáng)總理在調(diào)調(diào)研時(shí)提出出2014年保持適度度流動(dòng)性，，預(yù)計(jì)未來(lái)來(lái)公開(kāi)市場(chǎng)場(chǎng)操作仍以以保持場(chǎng)流流動(dòng)性平穩(wěn)穩(wěn)為主要目目標(biāo)，盡管管不會(huì)出現(xiàn)現(xiàn)大幅凈投投放的格局局，但投放放力度較2013年會(huì)適度加加大，特別別是注重針針對(duì)性地調(diào)調(diào)節(jié)。綜合合考慮貨幣幣政策穩(wěn)健健、貸款平平穩(wěn)增長(zhǎng)和和銀行存款款增長(zhǎng)受金金融脫媒、、資本市場(chǎng)場(chǎng)發(fā)展和互互聯(lián)網(wǎng)金融融影響而趨趨緩，2014年金融機(jī)構(gòu)構(gòu)流動(dòng)性繼繼續(xù)呈總體體平穩(wěn)中有有所趨緊的的態(tài)勢(shì)。存款保險(xiǎn)制制度將會(huì)很很快推出，，存款類(lèi)金金融機(jī)構(gòu)破破產(chǎn)退出機(jī)機(jī)制有望出出臺(tái)試點(diǎn)商業(yè)銀銀行直接向向非金融企企業(yè)、居民民發(fā)行大額額存單增強(qiáng)匯率雙雙向波動(dòng)的的彈性，匯匯率波動(dòng)幅幅度進(jìn)一步步擴(kuò)大資本和金融融賬戶將針針對(duì)性地、、有節(jié)奏地地有序推進(jìn)進(jìn)2014年年金融改革革積極穩(wěn)妥妥推進(jìn)存款利率的的上限有望望進(jìn)一步擴(kuò)擴(kuò)大在上海自由由貿(mào)易試驗(yàn)驗(yàn)區(qū)實(shí)施的的基礎(chǔ)上，，可能有選選擇地在國(guó)國(guó)內(nèi)金融、、旅游、文文化等行業(yè)業(yè)進(jìn)一步擴(kuò)擴(kuò)大對(duì)外國(guó)國(guó)資本的開(kāi)開(kāi)放。逐步對(duì)企業(yè)業(yè)和個(gè)人對(duì)對(duì)外直接投投資實(shí)行備備案制推動(dòng)對(duì)外直直接投資項(xiàng)項(xiàng)下貨幣可可兌換和資資金移動(dòng)管管制基本放放開(kāi)492014年宏觀調(diào)控控要處理好好“四對(duì)””關(guān)系宏觀調(diào)控需處理好“四對(duì)”關(guān)關(guān)系地方債務(wù)控控制、產(chǎn)能能過(guò)剩處置置、地產(chǎn)調(diào)調(diào)控等中長(zhǎng)長(zhǎng)期需求與與保持增長(zhǎng)長(zhǎng)在合理區(qū)區(qū)間的短期期需求之間間關(guān)系經(jīng)濟(jì)去杠桿桿、控制系系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)的長(zhǎng)期需需求與保持持流動(dòng)性合合理適度的的短期需求求之間的關(guān)關(guān)系50積極財(cái)政政政策與嚴(yán)管管“三公””支出之間間的關(guān)系控制過(guò)度融融資、避免免杠桿續(xù)升升而實(shí)施偏偏緊貨幣政政策與緩解解資本流入入、匯率升升值的開(kāi)放放性國(guó)際收收支政策之之間的關(guān)系系2014年年下半年中中國(guó)宏觀經(jīng)經(jīng)濟(jì)金融指指標(biāo)預(yù)測(cè)51經(jīng)濟(jì)指標(biāo)20092010201120122013F2014FGDP（%）：實(shí)際9.210.49.27.87.77.8CPI（%）-0.73.35.42.62.73PPI（%）-5.45.56-1.7-1.91城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資（%）30.524.523.820.619.819.5社會(huì)消費(fèi)品零售總額（%）15.518.417.114.313.113.6工業(yè)增加值（%）1115.713.9109.710出口額（%）-16.031.320.37.988.5進(jìn)口額（%）-11.238.724.94.378貿(mào)易順差（億美元）196118311551231126002900M1（%）32.421.27.96.599.6-11M2（%）27.719.713.613.81413.5-14.2新增貸款（萬(wàn)億元人民幣）9.597.957.478.299.8-10人民幣貸款余額（%）3019.915.81514.313.6-13.9社會(huì)融資規(guī)模（萬(wàn)億元人民幣）13.914.012.815.817.819-19.6利率（一年期存款利率）2.252.753.5333人民幣/美元6.826.626.306.296.106.0交通銀行金金融研究中中心（BFRC）簡(jiǎn)簡(jiǎn)介交通銀行金金融研究中中心（BFRC）主要從事事交通銀行行改革發(fā)展展研究和經(jīng)經(jīng)濟(jì)金融研研究，下設(shè)設(shè)經(jīng)濟(jì)研究究部、規(guī)劃劃研究部、、業(yè)務(wù)研究究部、產(chǎn)業(yè)業(yè)研究部和和《新金融》編輯部等五五個(gè)二級(jí)部部門(mén)，并負(fù)負(fù)責(zé)管理交交通銀行博博士后工作作站。經(jīng)濟(jì)研究部部主要開(kāi)展展宏觀經(jīng)濟(jì)濟(jì)金融研究究。規(guī)劃研究部部主要開(kāi)展展銀行業(yè)研研究，交行行發(fā)展戰(zhàn)略略、經(jīng)營(yíng)管管理、機(jī)制制改革研究