國際金融第十章貨幣危機

節(jié)貨幣危機第二節(jié)投機性沖擊的立體投機策略第三節(jié)對貨幣危機案例的簡單回顧第十章貨幣危機國際金融》第十章貨幣危機共15頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第1頁!一、貨幣危機問題（一）、貨幣危機的概念1、廣義的貨幣危機：一國貨幣的匯率變動在短期內(nèi)超過一定幅度（如15%—20%）2、狹義的貨幣危機：在固定匯率制下，投資者對一國固定匯率失去信心的情況下，在外匯市場拋售等操作導致該國匯率制度崩潰、外匯市場持續(xù)動蕩的帶危機性質(zhì)的事件。國際金融》第十章貨幣危機共15頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第2頁!（二）、貨幣危機的模型1、代貨幣危機模型---克魯格曼模型該模型認為政府過度的擴張性財政貨幣政策導致經(jīng)濟基礎(chǔ)惡化，引發(fā)對固定匯率的投機攻擊。特點：（1）在危機的成因上認為是由于宏觀政策與固定匯率維持之間不一致。（2）在危機發(fā)生機制上強調(diào)投機攻擊導致儲備下降到最低限。（3）政策含義：緊縮性財政貨幣政策是防止貨幣危機發(fā)生的關(guān)鍵。國際金融》第十章貨幣危機共15頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第3頁!2、第二代貨幣危機模型----預期自致模型貨幣危機的發(fā)生是由于貶值預期的自我實現(xiàn)所致。特征：（1）貨幣危機的根源在于投機者的貶值預期。（2）發(fā)生機制體現(xiàn)為一種惡性循環(huán)。（3）貨幣危機發(fā)生的隱含條件是宏觀經(jīng)濟的多重均衡。（4）防范危機的主要措施是提高政府政策可信性。國際金融》第十章貨幣危機共15頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第4頁!第二節(jié)投機性沖擊的立體投機策略投機者利用各類金融工具的即期交易、遠期交易、期貨交易、期權(quán)交易、互換交易同時在外匯市場、證券市場，以及各種衍生品市場上做全方位的投機，構(gòu)成了立體投機策略。以對沖基金為例。國際金融》第十章貨幣危機共15頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第5頁!圖9-1利用即期外匯交易在現(xiàn)貨市場的投機性沖擊國際金融》第十章貨幣危機共15頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第6頁!圖9-2利用遠期外匯交易在遠期外匯市場的投機性沖擊國際金融》第十章貨幣危機共15頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第7頁!圖9-3利用外匯期貨、期權(quán)交易在期貨、期權(quán)市場的投機國際金融》第十章貨幣危機共15頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第8頁!圖9-4利用中央銀行干預在互換市場的投機國際金融》第十章貨幣危機共15頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第9頁!3、第三代貨幣危機模型----道德風險學（三）貨幣危機的傳導1、貿(mào)易流動及競爭力效應2、喚醒效應3、流動性效應國際金融》第十章貨幣危機共15頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第10頁!（一）利用即期外匯交易在現(xiàn)貨市場的投機性沖擊

當投機者預期某種貨幣即將貶值時，就會著力打壓，迫使其迅速貶值。投機者能否打壓成功的關(guān)鍵之一是能否掌握足夠數(shù)量的該種貨幣，然后在現(xiàn)貨市場強力拋售并引起恐慌性跟風拋售。通常投機者獲得該貨幣現(xiàn)貨籌碼的渠道可能有四條：從當?shù)劂y行獲得貸款；出售持有的以該貨幣計價的資產(chǎn)；從離岸市場融資；從當?shù)毓善蓖泄軝C構(gòu)借入股票并將其在股票市場上賣空。見圖9.1國際金融》第十章貨幣危機共15頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第11頁!（二）利用遠期外匯交易在遠期外匯市場的投機性沖擊

如果投機者預期某種貨幣的遠期匯率偏離未來的即期匯率水平，即趨于貶值，就會向當?shù)劂y行購買大量遠期合約，拋空遠期弱幣。為了規(guī)避風險，與投機者簽訂遠期合約的銀行要設法軋平這筆交易的遠期本幣頭寸。銀行于是立即在現(xiàn)貨市場售出本幣、購買外幣，以便進行常規(guī)清算。這樣無疑會改變現(xiàn)貨市場的供求關(guān)系，造成本幣的貶值壓力。待該貨幣貶值后，投機者可以在空頭遠期合約到期前簽訂到期日相同、金額相同的多頭遠期合約做對沖，或者在到期時通過現(xiàn)貨市場以強幣兌換弱幣，再以弱幣交割空頭遠期合約。見圖9.2國際金融》第十章貨幣危機共15頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第12頁!（三）利用外匯期貨、期權(quán)交易在期貨期權(quán)市場的投機性沖擊

如果某種貨幣走勢趨于貶值，投機者在現(xiàn)貨市場打壓的同時，還可以配合外匯即期交易和遠期交易，利用外匯期貨、期權(quán)交易進行投機。即投機者可以先購入空頭弱幣的期貨或看跌期權(quán)。若預期的弱幣在現(xiàn)貨即期打壓、遠期打壓下被迫貶值，則期貨價格下跌、期權(quán)溢價，投機者可以進行對沖交易，賺取匯率差價。見圖9.3國際金融》第十章貨幣危機共15頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第13頁!（四）利用貨幣當局干預措施的投機投機者如果預期利率大幅上升，可以直接利用利率互換合約投機獲利。投機者購入利率互換合約，如固定對浮動利率互換合約，投機者以固定利率支付利息，以浮動利率收取利息。由于投機者在外匯市場的拋售打壓和中央銀行的干預，如果市場利率果如投機者所料大幅上升，則投機者以浮動利率收取的利息就會高于以固定利率支付的利息，所持有的此類利率

互換合約也會溢價。見圖9.4國際金融》第十章貨幣危機共15頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第14頁!第三節(jié)對