江蘇寧滬高速公路股份有限公司償債能力分析

PAGE江蘇寧滬高速公路股份有限公司償債能力分析[摘要]對(duì)江蘇寧滬高速公路股份有限公司進(jìn)行了討論分析。在研究了償債能力的目的和意義后，針對(duì)企業(yè)自身的運(yùn)營(yíng)情況和發(fā)展方向分析了企業(yè)五年間的償債能力的變動(dòng)，從企業(yè)自身內(nèi)部出發(fā)，再結(jié)合市場(chǎng)的外部因素影響和償債能力各項(xiàng)指標(biāo)的橫向分析，對(duì)比分析了企業(yè)近年來(lái)償債能力波動(dòng)的原因，并深入分析了企業(yè)為了提高償債能力而做出的各種財(cái)務(wù)應(yīng)對(duì)策略。根據(jù)企業(yè)在行業(yè)中的發(fā)展現(xiàn)狀及發(fā)展目的，并結(jié)合企業(yè)以往的償債能力的各項(xiàng)財(cái)務(wù)應(yīng)對(duì)策略，提出相應(yīng)優(yōu)化性建議推動(dòng)企業(yè)不斷往健康可持續(xù)方面發(fā)展。[關(guān)鍵詞]償債能力；指標(biāo)變動(dòng)；分析原因；優(yōu)化性建議AnalysisofJiangsuNinghuExpresswayCompany’sSolvencyAbstract:DiscussingandanalyzingthesolvencyofJiangsuNinghuExpresswayCompany’sSolvency.Firstly,analyzingthetargetandmeaningofhowsolvencyimpactsacompany,thenmakingacomparisononeachsolvencyratiowithin5yearsbasedoncompany’soperationsituationanddevelopinggoal.Secondly,analyzethereasonwhysolvencyratios’fluctuatealotwithinthoseyearsandhowcompanyreactstothosesolvencyincidentaccordingtothecompany’sinternalissueandexternalmarket’schanges.Also,withthedevelopingstatusanddevelopinggoal,wetrytoprovidesomeefficientandtargetedrecommendationstoimprovecompanybecomemorecompetitiveandsustainable.Keywords:Solvecy;Ratiofluctuation;Analyzereason;Constructiverecommendation研究的目的與意義交通運(yùn)輸業(yè)作為我國(guó)得支柱產(chǎn)業(yè)，在中國(guó)得公路運(yùn)輸中扮演著基礎(chǔ)和重要的領(lǐng)導(dǎo)角色，也是當(dāng)今社會(huì)中承載著巨大客運(yùn)量和貨運(yùn)量得不可或缺的行業(yè)。中國(guó)高速公路隨著工業(yè)化和城市化的發(fā)展而逐漸走上正軌和發(fā)展壯大，也隨著汽車行業(yè)的高速發(fā)展而提高了高速公路的建設(shè)要求，汽車工業(yè)的發(fā)展壯大也逐步給高速公路帶來(lái)前所未有的機(jī)遇和挑戰(zhàn)，特別是針對(duì)農(nóng)村山區(qū)等交通不便地區(qū)，高速公路就發(fā)揮出其重要的樞紐作用。本論文針對(duì)中國(guó)內(nèi)地的高速公路企業(yè)的發(fā)展，企業(yè)前期投入資金大，貸款資金金額高，資金回籠年限長(zhǎng)的問(wèn)題，深入挖掘高速公路企業(yè)的償債能力指標(biāo)分析及其發(fā)展中遇到的問(wèn)題。根據(jù)國(guó)內(nèi)外背景和對(duì)比本行業(yè)內(nèi)的償債能力分析，提出相關(guān)建設(shè)性建議，為中國(guó)內(nèi)地高速公路企業(yè)的健康發(fā)展獻(xiàn)上一份力量。二、償債能力理論概述企業(yè)的償債能力，反映了企業(yè)在自身發(fā)展過(guò)程中的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)能力，同時(shí)也作為企業(yè)在長(zhǎng)期的運(yùn)營(yíng)中能健康穩(wěn)定可持續(xù)發(fā)展的一種財(cái)務(wù)表現(xiàn)。同時(shí)它也反映了投資人對(duì)此企業(yè)的投資信心?！耙粋€(gè)企業(yè)償債能力的強(qiáng)弱是反映其自身財(cái)務(wù)狀況的重要標(biāo)志，通過(guò)對(duì)償債能力的真實(shí)分析和客觀總結(jié)，發(fā)掘財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的經(jīng)濟(jì)涵義，揭示企業(yè)資本結(jié)構(gòu)中存在的問(wèn)題，提供全面、有效、準(zhǔn)確的決策依據(jù)，有助于企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理者及其他利益相關(guān)人了解企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況，對(duì)現(xiàn)有融資結(jié)構(gòu)及時(shí)加以調(diào)整，進(jìn)而優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，做出正確的判斷和決策。提供全面、有效、準(zhǔn)確的決策依據(jù)，有助于企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理者及其他利益相關(guān)人了解企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況，對(duì)現(xiàn)有融資結(jié)構(gòu)及時(shí)加以調(diào)整，進(jìn)而優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，做出正確的判斷和決策。”[1]

中國(guó)高速公路作為國(guó)家重點(diǎn)扶持項(xiàng)目長(zhǎng)期以來(lái)采用“貸款修路，收費(fèi)還貸”或“BOT'”模式，主要通過(guò)銀行貸款來(lái)支持企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)，在運(yùn)營(yíng)中的通行費(fèi)同時(shí)也作為還貸的主要方式。中國(guó)內(nèi)地高速公路長(zhǎng)期面對(duì)貸款資金大，還款壓力大的情況，因此研究?jī)?nèi)地高速公路企業(yè)的償債能力，希望通過(guò)以寧滬高速公路股份有限公司為例，分析此行業(yè)的短期償債能力和長(zhǎng)期償債能力對(duì)研究中國(guó)高速公路企業(yè)的償債能力的相關(guān)指標(biāo)分析有積極的意義。本論文以江蘇寧滬高速公路股份有限公司為例，分析此公司近幾年償債能力的水平及其成因，總結(jié)存在的問(wèn)題并提出建設(shè)性意見(jiàn)，為中國(guó)內(nèi)地高速公路企業(yè)的良性發(fā)展提供理論支持。企業(yè)的短期償債能力反映著一個(gè)企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和盈利能力的高低，表明了一個(gè)企業(yè)的對(duì)外承擔(dān)償還債券的能力和履行合約的能力?？傮w層面上看，衡量著企業(yè)運(yùn)用短期流動(dòng)資產(chǎn)在一定時(shí)間內(nèi)將流動(dòng)資產(chǎn)變現(xiàn)以償還短期負(fù)債的質(zhì)量。當(dāng)然，也存在著一些不可控因素如短期獲得的銀行貸款標(biāo)的與企業(yè)在一定時(shí)間內(nèi)產(chǎn)生的償付貸款，均會(huì)實(shí)時(shí)影響企業(yè)的短期償債能力。“在評(píng)價(jià)公司的償債能力時(shí)，利益相關(guān)者會(huì)根據(jù)公司的經(jīng)營(yíng)狀況、自身的訴求及關(guān)注落實(shí)的重點(diǎn)問(wèn)題選擇性地分析企業(yè)的短期、長(zhǎng)期及綜合償債能力指標(biāo)。為此，分析者可對(duì)綜合評(píng)價(jià)模型進(jìn)行拓展并分別計(jì)算該企業(yè)的短期償債能力綜合指標(biāo)指數(shù)、長(zhǎng)期償債能力綜合指標(biāo)指數(shù)及綜合償債能力指標(biāo)指數(shù)，分別反映企業(yè)的短期、長(zhǎng)期及綜合償債能力”[6]

（一）短期償債能力分析的財(cái)務(wù)指標(biāo)流動(dòng)比率作為短期償債能力的重要指標(biāo)之一，一般解釋為每單位流動(dòng)資產(chǎn)對(duì)每單位流動(dòng)負(fù)債的償還質(zhì)量效率。流動(dòng)比率數(shù)值越大，企業(yè)的流動(dòng)負(fù)債償還的效率越高，2：1左右的流動(dòng)比率被視為較為樂(lè)觀。但不同企業(yè)流動(dòng)比率有較大差別，因此這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)并不可適用于市場(chǎng)上的所有企業(yè)。要正確評(píng)估流動(dòng)比率的高低，可與企業(yè)以往年度比率的高低和行業(yè)內(nèi)的比率進(jìn)行對(duì)比分析，得出的結(jié)果較為貼近實(shí)際。“流動(dòng)比率只能對(duì)企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)以及負(fù)債之間的關(guān)系進(jìn)行衡量，而如果流動(dòng)比率比較大，同時(shí)流通資產(chǎn)部分缺乏流動(dòng)性，企業(yè)的償債能力依然非常有限，所以該指標(biāo)有時(shí)候并不能反映實(shí)質(zhì)性的問(wèn)題”[8]

速動(dòng)比率是每單位企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)除去存貨后能償還每單位流動(dòng)負(fù)債的質(zhì)量，但是速動(dòng)比率有一定局限性，比如企業(yè)的流動(dòng)比率較高，但是流動(dòng)資產(chǎn)的流動(dòng)性變現(xiàn)能力較差，那么企業(yè)的速動(dòng)比率則會(huì)變低，短期償債能力也隨之降低。在速動(dòng)比率中，存貨較多而且較難變現(xiàn)的企業(yè)，那么必然導(dǎo)致速動(dòng)比率較低?！捌髽I(yè)資產(chǎn)的變現(xiàn)價(jià)值與其實(shí)際入賬價(jià)值往往存在著差異，但是就目前而言在計(jì)算流動(dòng)比率、速動(dòng)比率時(shí)有完全考慮到屬性差異這一影響因素。以企業(yè)存貨而言，存貨以其歷史成本入賬，但其償債能力則是通過(guò)存貨銷售所能帶來(lái)的現(xiàn)金流量衡量的。并且存貨受需求、市場(chǎng)等多因素影響，存貨的賬面價(jià)值與現(xiàn)行市場(chǎng)價(jià)格有較大的差異，在未來(lái)期間內(nèi)有可能高于賬面成本價(jià)格出售，也有可能低于賬面或成本價(jià)格出售，這就導(dǎo)致了現(xiàn)金流量與賬面值不符，分析企業(yè)償債能力時(shí)存在誤差”[2]

存貨周轉(zhuǎn)速度主要用于衡量企業(yè)在把存貨轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金所需要的時(shí)間，存貨周轉(zhuǎn)速度為365/存貨周轉(zhuǎn)率，其中存貨周轉(zhuǎn)率=銷售存貨/平均存貨。倘若企業(yè)的銷售存貨需要的時(shí)間越短，企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)變現(xiàn)能力則相應(yīng)提高，短期償債能力也就越強(qiáng)，但由于企業(yè)性質(zhì)的不同，此指標(biāo)對(duì)不同企業(yè)起到的作用也不盡相同，不可過(guò)分依賴此指標(biāo)。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速率=銷售收入凈額/平均應(yīng)收賬款余額，總的來(lái)說(shuō)，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速率越高，表明企業(yè)的資金運(yùn)轉(zhuǎn)能力強(qiáng)，資金周轉(zhuǎn)所需的天數(shù)越短，短期償債能力也就越強(qiáng)。此外還有現(xiàn)金流動(dòng)比率，現(xiàn)金流動(dòng)比率為經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量與流動(dòng)負(fù)債的比例，企業(yè)擁有的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量越大，償還流動(dòng)負(fù)債的能力就越強(qiáng)，越能體現(xiàn)出企業(yè)的短期內(nèi)的償債能力。其中有一種情況，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量為流入的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金除去流出的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金之差，考慮到經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量有可能出現(xiàn)負(fù)數(shù)的情況，但無(wú)論正負(fù)都好，都不影響現(xiàn)金比率對(duì)短期償債能力的影響能力。（二）長(zhǎng)期償債能力分析的財(cái)務(wù)指標(biāo)長(zhǎng)期償債能力指的是企業(yè)對(duì)債務(wù)的承擔(dān)能力和相應(yīng)對(duì)償還債務(wù)的保證能力。長(zhǎng)期償債能力分析主要結(jié)合了多方的關(guān)注，如企業(yè)債權(quán)人，投資者，經(jīng)營(yíng)者和企業(yè)相關(guān)的各方供應(yīng)商。資產(chǎn)負(fù)債率，產(chǎn)權(quán)比率，或有負(fù)債比例，已獲利息倍數(shù)和帶息負(fù)債比率都是長(zhǎng)期發(fā)展能力的各項(xiàng)有力指標(biāo)。資產(chǎn)負(fù)債率指的是債權(quán)人與企業(yè)全部資產(chǎn)的比例，同時(shí)也是舉債經(jīng)營(yíng)比率。資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債總額/資產(chǎn)總額，資產(chǎn)負(fù)債率越小，表明企業(yè)需要償還債務(wù)的比例越小，企業(yè)的長(zhǎng)期償債能力越強(qiáng)。若企業(yè)擁有的資金不足，長(zhǎng)期依靠在外借款來(lái)維持經(jīng)營(yíng)，則資產(chǎn)負(fù)債率越高，正常來(lái)說(shuō)的資產(chǎn)負(fù)債率在60%左右被認(rèn)為是合理穩(wěn)健的，若超過(guò)此比率達(dá)到80%或以上，則需引起注意，適當(dāng)調(diào)整策略以預(yù)防出現(xiàn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；負(fù)債越少，表面資產(chǎn)負(fù)債率越高，此時(shí)企業(yè)的盈利能力也就較高水平，但財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也隨之上升。產(chǎn)權(quán)比率也稱為所有者權(quán)益負(fù)債率，產(chǎn)權(quán)比率=負(fù)債總額/所有者權(quán)益總額，產(chǎn)權(quán)比率反映了企業(yè)債權(quán)人投入的資本和股東投入資本的比例，也表明了股東資本對(duì)債權(quán)人資本的保障系數(shù)。通貨膨脹期間，債權(quán)人可以依靠股東的資本來(lái)保障其權(quán)益；在經(jīng)濟(jì)蓬勃發(fā)展時(shí)期，企業(yè)的債權(quán)人可以依附企業(yè)的舉債從而獲取額外的利潤(rùn)；在經(jīng)濟(jì)沒(méi)落時(shí)期，企業(yè)可以通過(guò)減少舉債來(lái)減小財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和利息支出。總體來(lái)說(shuō)，債權(quán)人投入得越多，回報(bào)和風(fēng)險(xiǎn)也就越大；投入得越少，回報(bào)和風(fēng)險(xiǎn)也就越小。“作為能夠反映在日常經(jīng)營(yíng)管理中企業(yè)運(yùn)用自有資產(chǎn)償還全部債務(wù)的能力的產(chǎn)權(quán)比率的意義不僅在于反映了由債權(quán)資本與股權(quán)資本的相對(duì)關(guān)系,同時(shí)又是評(píng)價(jià)企業(yè)是否適合負(fù)債經(jīng)營(yíng)的重要指標(biāo)。當(dāng)當(dāng)企業(yè)的負(fù)債成本率>資產(chǎn)收益率時(shí),負(fù)債經(jīng)營(yíng)不利于提高資金收益率,無(wú)法獲得額外的利潤(rùn),這時(shí)的產(chǎn)權(quán)比率可適當(dāng)?shù)托！盵4]

利息保障倍數(shù)反映了企業(yè)獲利能力對(duì)債務(wù)償還的保障程度，利息保障倍數(shù)=息稅前利潤(rùn)總額/利息支出=（利潤(rùn)總額+財(cái)務(wù)費(fèi)用）/（財(cái)務(wù)費(fèi)用中利息支出+資本化利息）。利息保障倍數(shù)體現(xiàn)的是企業(yè)對(duì)利息的支付能力，只有充足的息稅前利潤(rùn)，才可有效地完成利息的支付流程。反之，企業(yè)則會(huì)收到虧損的風(fēng)險(xiǎn)，償債的壓力隨之上升?；蛴胸?fù)債比率反映了企業(yè)股東權(quán)益對(duì)企業(yè)有可能發(fā)生的或有負(fù)債償還的質(zhì)量保障系數(shù)，如有可能發(fā)生的質(zhì)量事故及經(jīng)濟(jì)糾紛可能產(chǎn)生的賠償?shù)??；蛴胸?fù)債比率=或有負(fù)債余額/股東權(quán)益總額，其中或有負(fù)債余額包括已貼現(xiàn)的商業(yè)匯票金額，對(duì)外擔(dān)保金額，未決訴訟和未決仲裁金額，其他或有負(fù)債余額?；蛴胸?fù)債比率越低，所有者權(quán)益對(duì)或有負(fù)債的保障能力則越高，企業(yè)需要應(yīng)對(duì)的償債壓力則會(huì)降低，長(zhǎng)期償債能力則越強(qiáng)；反之或有負(fù)債比率越高，企業(yè)面臨償債壓力越大，自然面臨比較高的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。帶息負(fù)債比率指的是企業(yè)需要償還利息的債務(wù)支出占負(fù)債總額的比例，反映了一定時(shí)期內(nèi)企業(yè)償還債務(wù)利息的壓力。帶息負(fù)債比率為帶息負(fù)債總額與負(fù)債總額之比，其中負(fù)債總額有短期借款，一年內(nèi)到期的長(zhǎng)期負(fù)債，長(zhǎng)期借款，應(yīng)付債券和應(yīng)付利息。企業(yè)主要面臨的壓力在于帶息的負(fù)債總額，受限于不帶息的債務(wù)壓力較小。因而企業(yè)需要合理控制好營(yíng)運(yùn)的資金體系，保證資金鏈正常運(yùn)作，從而穩(wěn)定好帶息負(fù)債比率，降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。三、對(duì)江蘇寧滬高速公路股份有限公司償債能力案例分析（一）深圳高速公路公司簡(jiǎn)介江蘇寧滬高速公路股份有限公司是一家在1992年8月成立的，在滬，剛，美三地上市交易的交通基礎(chǔ)設(shè)施類公司。公司主要的經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)有投資，建設(shè)，營(yíng)運(yùn)和管理。目前為止，公司直營(yíng)的高速公路里程達(dá)到700公里，總資產(chǎn)超過(guò)480億元，是我國(guó)公路行業(yè)上市公司中規(guī)模和資產(chǎn)最大的一家公司。集團(tuán)位于中國(guó)最為具有活力的長(zhǎng)三角地區(qū)，繁榮的區(qū)域經(jīng)濟(jì)和優(yōu)質(zhì)的公路資源為公司打造了獨(dú)特的區(qū)位優(yōu)勢(shì)；公司獨(dú)特的營(yíng)運(yùn)管理制度，先進(jìn)的公路運(yùn)營(yíng)管理體系和專業(yè)的道路救援經(jīng)驗(yàn)造就了領(lǐng)先的營(yíng)運(yùn)管理能力；良好的投融資產(chǎn)能力讓公司積累了全方位區(qū)域的投資的研究經(jīng)驗(yàn)和較為充沛的現(xiàn)金流，因?yàn)橥顿Y效益也逐年增長(zhǎng)。（二）短期償債能力分析表1-1流動(dòng)比率表單位：萬(wàn)元項(xiàng)目20142015201620172018流動(dòng)資產(chǎn)555，180502，608441，101460，248589，903流動(dòng)負(fù)債574，2621041，320723，992872，360684，523流動(dòng)比率96.68%48.27%60.93%52.76%86.18%從2014年到2018年的流動(dòng)比率可看出，江蘇寧滬高速公路股份有限公司在14到15年間有過(guò)急劇下降，從96.68%下降到了48.27%，可看出在15年江蘇寧滬高速公路股份有限公司的流動(dòng)資產(chǎn)較去年下降了7億左右人民幣，而流動(dòng)負(fù)債卻增長(zhǎng)了近13億，總而導(dǎo)致了15年的流動(dòng)比率總體走低，并且下降到了50%以下。江蘇寧滬高速公路股份有限公司15年的過(guò)度依賴流動(dòng)負(fù)債使得公司的每單位的流動(dòng)資產(chǎn)可償付于流動(dòng)負(fù)債的能力直接走低，企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)直接上升。同時(shí)可見(jiàn)四年期間江蘇寧滬高速公路股份有限公司的流動(dòng)負(fù)債在15年達(dá)到最高值，與公司在15年的其他流動(dòng)負(fù)債直接上升有直接關(guān)系，另外應(yīng)收賬款和預(yù)收款項(xiàng)的增加也加劇了流動(dòng)負(fù)債的增長(zhǎng)。從15年到16年，流動(dòng)比率從48.27%上升到了60.93%，總體有了明顯的反彈回升，與公司在16年穩(wěn)定流動(dòng)資產(chǎn)，控制減少流動(dòng)負(fù)債有直接關(guān)系，收到較為有效的影響。流動(dòng)負(fù)債從104億減少到72億左右，流動(dòng)資產(chǎn)則穩(wěn)定在44億左右，從而使流動(dòng)比率有了明顯回升，江蘇寧滬高速公路股份有限公司償還流動(dòng)負(fù)債的信心系數(shù)較去年有了明顯的上升。其中短期借款和其他流動(dòng)負(fù)債有了較為明顯的下降，公司減少了短期借款和其他的一些流動(dòng)負(fù)債使得16年的償付壓力減小，流動(dòng)比率也因此突破50%回到14年相對(duì)平穩(wěn)的水平。從16年到17年，流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債均處于增長(zhǎng)的趨勢(shì)，但流動(dòng)負(fù)債的增長(zhǎng)率明顯高于流動(dòng)資產(chǎn)，達(dá)到了17%，從而流動(dòng)比率從60.93%下降到了52.76%，8%的年變化率成為5年間最穩(wěn)定的一個(gè)變化率。江蘇寧滬高速公路股份有限公司在2017年減少了近17億的其他流動(dòng)負(fù)債，但波動(dòng)較大的短期借款卻在今年增加了近77.5%，達(dá)到了28億，這也是17年總體流動(dòng)負(fù)債顯著上升的主要原因。17年到18年間，江蘇寧滬高速公路股份有限公司迎來(lái)了五年間較為重要的一個(gè)改變，流動(dòng)負(fù)債下降了近27%，成為五年間最低的一個(gè)點(diǎn)也就是68.45億；公司流動(dòng)資產(chǎn)的增加率也有了較為樂(lè)觀的增長(zhǎng)，從40億調(diào)整到了58億，流動(dòng)比率也增長(zhǎng)了34%，達(dá)到86.18%?？傮w上看，公司在18年調(diào)整了短期借款的策略，直線降低了56%，縮減到了15.8億，有效地提升了流動(dòng)比率，公司每單位的流動(dòng)資產(chǎn)可償付流動(dòng)負(fù)債的質(zhì)量系數(shù)有了較為明顯的提升，給予了債權(quán)人一定程度上的信心保證。Excel表1.2表1-2速動(dòng)比率表單位：萬(wàn)元項(xiàng)目20142015201620172018流動(dòng)資產(chǎn)555，180502，608441，101460，248589，903存貨309，114325，645314，232301,080404,555流動(dòng)負(fù)債574，2621041，320723，992872，360684，523速動(dòng)比率28.80%17.00%17.52%18.25%27.08%傳統(tǒng)經(jīng)驗(yàn)認(rèn)為，速動(dòng)比率在1：1左右較為合理，由于江蘇寧滬高速公路股份有限公司在運(yùn)營(yíng)上較為依賴流動(dòng)負(fù)債，因而速動(dòng)比率在一定程度上低于1，甚至低于50%，企業(yè)的應(yīng)收賬款也處于較低的位置，幾乎采用全現(xiàn)金的收費(fèi)模式，因而速動(dòng)比率低于1符合江蘇寧滬高速公路股份有限公司的企業(yè)性質(zhì)，速動(dòng)比率對(duì)江蘇寧滬高速公路股份有限公司的償債水平的影響不具有太大的參考價(jià)值和意義。不同的企業(yè)的速動(dòng)比率往往存在較大的差別，需要具體情況具體分析。“企業(yè)行業(yè)性質(zhì)的指標(biāo)分析不是絕對(duì)的，應(yīng)該建立在對(duì)企業(yè)行業(yè)性質(zhì)的了解基礎(chǔ)上才更有意義。例如同樣是發(fā)電企業(yè)，新能源與傳統(tǒng)火電比較，由于行業(yè)前景、政策導(dǎo)向、商業(yè)模式的不同，同樣的指標(biāo)反映不同的財(cái)務(wù)狀況?！盵3]江蘇寧滬高速公路股份有限公司的速凍比率基本維持在25%左右，波動(dòng)趨勢(shì)與流動(dòng)比率基本一致，反映了江蘇寧滬高速公路股份有限公司在努力減小流動(dòng)負(fù)債的同時(shí)也在努力增大流動(dòng)資產(chǎn)，從而不斷增強(qiáng)企業(yè)的償債能力。Excel表1.3表1-3存貨周轉(zhuǎn)率表單位：萬(wàn)元項(xiàng)目20142015201620172018銷貨成本195，022219，322194，045168，145168，332存貨309，114325，645314，232301,080404,555平均存貨/317，419319，939307，656352，818存貨周轉(zhuǎn)率/69.09%60.65%54.65%47.71%存貨周轉(zhuǎn)速度作為衡量企業(yè)短期償債能力的一大指標(biāo)上來(lái)說(shuō)，衡量了企業(yè)從存貨的購(gòu)置，投入生產(chǎn)，銷售收回等各環(huán)節(jié)相互作用的一個(gè)綜合性指標(biāo)。存貨周轉(zhuǎn)率作為主營(yíng)業(yè)務(wù)成本與平均存貨余額的比率，反映了企業(yè)存貨的流動(dòng)情況及企業(yè)流動(dòng)資金的處理是否合理高效，即在企業(yè)保證了正常生產(chǎn)銷售運(yùn)營(yíng)的前提下，是否能合理高效運(yùn)用資金現(xiàn)金流的能力。一般來(lái)說(shuō)，存貨周轉(zhuǎn)率越高，企業(yè)中存貨占用資金水平越低，流動(dòng)性越強(qiáng)，存貨轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金的效率越高，企業(yè)的流動(dòng)變現(xiàn)能力越強(qiáng)，短期償債能力也就越強(qiáng)。江蘇寧滬高速公路股份有限公司的存貨主要為用于維修以及保養(yǎng)高速公路的材料物資，用于銷售的油品，房地產(chǎn)開發(fā)成本以及房地產(chǎn)產(chǎn)品等。由江蘇寧滬高速公路股份有限公司的存貨周轉(zhuǎn)率在15年到18年間由69.09%一直下降到47.71%，反映出江蘇寧滬高速公路股份有限公司這幾年間的存貨周轉(zhuǎn)速度逐漸降低，企業(yè)中存貨轉(zhuǎn)換現(xiàn)金的流動(dòng)性降低，短期償債能力下降，考慮到江蘇寧滬高速公路股份有限公司為一家以公路收費(fèi)為主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的公司并且平均收費(fèi)業(yè)務(wù)的收入占據(jù)營(yíng)業(yè)收入的75%，在一定程度上存貨周轉(zhuǎn)率可達(dá)到50%到70%也可被認(rèn)為較為合理，對(duì)短期償債能力的影響不算太大。（三）長(zhǎng)期償債能力分析表1-4資產(chǎn)負(fù)債率表單位：萬(wàn)元項(xiàng)目20142015201620172018負(fù)債總額650，8211，528，9861，334，0711，663，7561，880，887資產(chǎn)總額2744，4863，647，6033，628，2574，253，2494，816，272資產(chǎn)負(fù)債率23.71%41.92%36.77%39.12%39.05%江蘇寧滬高速公路股份有限公司在五年間的資產(chǎn)負(fù)債率分別從14年的23.71%開始急劇上升到五年間的最高值41.92%，15年到16年有所下降但基本維持在39%左右波動(dòng)；對(duì)比起市場(chǎng)上的60%的標(biāo)準(zhǔn)來(lái)看，江蘇寧滬高速公路股份有限公司處于較為合理的資產(chǎn)負(fù)債率水平。從債權(quán)人的角度上看，江蘇寧滬高速公路股份有限公司的債務(wù)水平在不斷降低，即使在幅度不大的情況下，也能使得企業(yè)的償還本息的水平得到基本保證，債權(quán)人對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況持比較樂(lè)觀的態(tài)度，其債券在一定程度上不會(huì)遭受太多風(fēng)險(xiǎn)；從企業(yè)股東角度看，如若要提高負(fù)債的比例，則要提高企業(yè)資本利潤(rùn)率從而大于借款的利息率，則股東可分配到的股權(quán)分紅越高，反之股東則要承擔(dān)償還借入資本導(dǎo)致的利息償還份額的風(fēng)險(xiǎn)。從江蘇寧滬高速公路股份有限公司的資產(chǎn)負(fù)債率上看，縱觀14年到15年，其他流動(dòng)負(fù)債的增長(zhǎng)率為413%，從2.19億直接飆升到了13.82億；長(zhǎng)期借款也從5億直接飆升到了66億，增加率高達(dá)1200%。其中2015年江蘇寧滬高速公路股份有限公司的流動(dòng)負(fù)債超過(guò)流動(dòng)資產(chǎn)5,387,115,662元，因此江蘇寧滬高速公路股份有限公司採(cǎi)取以下措施來(lái)降低流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)?于2015年，發(fā)行利率較低的超短期融資券人民幣8,000,000,000元。?與銀行已簽署授信合同尚未使用的期限為一年以上的借款額度為人民幣2,815,500,000元。?已在中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)注冊(cè)但尚未發(fā)行的期限為一年以上的超短期融資券及中期票據(jù)額度為人民幣4,000,000,000元。這也是2015年江蘇寧滬高速公路股份有限公司為了降低流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)而做出激增負(fù)債總額的原因?！捌髽I(yè)通過(guò)各種渠道籌措資金是企業(yè)正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的需要，適當(dāng)?shù)呐e債也可以為一個(gè)企業(yè)創(chuàng)造更多的財(cái)富，此時(shí)，對(duì)企業(yè)的償債能力進(jìn)行分析可以對(duì)企業(yè)的前景做出更科學(xué)的預(yù)測(cè)，以此為基礎(chǔ)使企業(yè)債權(quán)人做出正確適當(dāng)?shù)男刨J決策”[7]表1-5產(chǎn)權(quán)比率表單位：萬(wàn)元項(xiàng)目20142015201620172018負(fù)債總額650，8211，528，9861，334，0711，663，7561，880，887所有者權(quán)益總額2，093，6642，118，6172，294，1852，589，4932，935，385產(chǎn)權(quán)比率31.08%72.17%58.15%64.28%64.08%從數(shù)據(jù)上看，14年的產(chǎn)權(quán)比率從五年間的最低值31.08%增長(zhǎng)到了72.17%，15到16年有過(guò)一個(gè)稍大的下降到達(dá)到58.15%，此后的2017和2018年穩(wěn)定維持在64%左右。普遍來(lái)說(shuō)，產(chǎn)權(quán)比率維持在1：1左右較為合適，也意味著股東有著較為充足的資金來(lái)保障債權(quán)人的債權(quán)，對(duì)債權(quán)人的信心系數(shù)上有個(gè)較為樂(lè)觀的支持。從增長(zhǎng)率上看，所有者權(quán)益的增長(zhǎng)是呈較為緩和的逐年增長(zhǎng)的趨勢(shì)，而負(fù)債總額則在2014年到2015年間增長(zhǎng)了近130%，往后則是在10%-20%左右上下波動(dòng)，2015年的近90億增長(zhǎng)則導(dǎo)致了產(chǎn)權(quán)比率直接從31%提升到72%，而如同資產(chǎn)負(fù)債率中所說(shuō)，其他流動(dòng)負(fù)債和應(yīng)付債券則是導(dǎo)致負(fù)債總額在2015年出現(xiàn)爆炸式增長(zhǎng)的主要原因，較為穩(wěn)定的所有者權(quán)益則在這一比率中沒(méi)有起到太大的影響。江蘇寧滬高速公路股份有限公司對(duì)外債的依賴性不強(qiáng)，經(jīng)營(yíng)管理上的方式多樣，信用風(fēng)險(xiǎn)較低。江蘇寧滬高速公路股份有限公司由于不存在與合營(yíng)企業(yè)或聯(lián)營(yíng)企業(yè)投資類的或有負(fù)債，因此在本文中不予過(guò)多論述。表1-6帶息負(fù)債比率表單位：萬(wàn)元項(xiàng)目20142015201620172018短期借款336，000181，10081，000359，900158，000一年內(nèi)到期的長(zhǎng)期負(fù)債50，00015，16012，17162，38438，170長(zhǎng)期借款26，970138，280147，190387，408768，885應(yīng)付債券49，460345，642445，780397，015398，054應(yīng)付利息7，7356，9929，2229，932/負(fù)債總額650，8211，528，9861，334，0711，663，7561，880，887帶息負(fù)債比率72.25%44.94%52.12%73.12%72.47%由上述數(shù)據(jù)可看出，除2015年和2016年的帶息負(fù)債比率稍微低下，分別為45%和52%，其他年份均較平穩(wěn)處于72%左右。普遍上說(shuō)，市場(chǎng)的標(biāo)準(zhǔn)處于45%左右的帶息負(fù)債比率較為合理，除2015年和2016年外，江蘇寧滬高速公路股份有限公司的帶息負(fù)債比率均處于較高水平，企業(yè)一定時(shí)期內(nèi)需償還債務(wù)的壓力有所上升，從短期借款可看出，一年內(nèi)到期的長(zhǎng)期負(fù)債，長(zhǎng)期借款，應(yīng)付債券和應(yīng)付利息占據(jù)了負(fù)債總額的大部分比例，企業(yè)的營(yíng)運(yùn)資金鏈會(huì)出現(xiàn)一定程度上的阻礙，企業(yè)需及時(shí)調(diào)整營(yíng)運(yùn)的資金體系，從而穩(wěn)定好帶息負(fù)債比率，降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。四、對(duì)江蘇寧滬高速公路股份有限公司償債能力存在的問(wèn)題成因以及改進(jìn)建議通過(guò)分析和探討江蘇寧滬高速公路股份有限公司的短期償債能力和長(zhǎng)期償債能力時(shí)可看出，企業(yè)的流動(dòng)比率在2018年達(dá)到一個(gè)較為理想高效的77.5%，江蘇寧滬高速公路股份有限公司使用流動(dòng)資產(chǎn)償付流動(dòng)負(fù)債的效率得到較高的保證；速動(dòng)比率受存貨的影響，穩(wěn)定在25%左右，對(duì)江蘇寧滬高速公路股份有限公司以收費(fèi)業(yè)務(wù)作為主營(yíng)業(yè)務(wù)首付的公司的償債能力的影響甚微；平均存貨周轉(zhuǎn)率60%，用于銷售的油品和房地產(chǎn)產(chǎn)品銷售的變現(xiàn)能力在江蘇寧滬高速公路股份有限公司中也起到了一定的積極作用；資產(chǎn)負(fù)債率則以35%的平均值顯示出江蘇寧滬高速公路股份有限公司有著充沛的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流以及良好的融資資金管理能力，企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿處于相對(duì)安全的水平；帶息負(fù)債比率的平均值則提示江蘇寧滬高速公路股份有限公司需及時(shí)調(diào)整資金體系，從而降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。江蘇寧滬高速公路股份有限公司的在建工程由2014年2.58億直線增長(zhǎng)到2018年的82億，增長(zhǎng)率高達(dá)3000%，由過(guò)去占非流動(dòng)資產(chǎn)的1.2%到占2018年非流動(dòng)資產(chǎn)的23.9%，可看出江蘇寧滬高速公路股份有限公司投入了巨額資金進(jìn)入在建工程。其中江蘇寧滬高速公路股份有限公司包括有聲屏障建設(shè)項(xiàng)目-安裝在路肩上的屏障主要用以降低噪音和起到安全防護(hù)的作用；信息化建設(shè)項(xiàng)目；收費(fèi)站服務(wù)區(qū)等房建項(xiàng)目；照明系統(tǒng)建設(shè)項(xiàng)目及三大系統(tǒng)建設(shè)項(xiàng)目等。其中房地產(chǎn)收費(fèi)站服務(wù)區(qū)等房建項(xiàng)目的在建工程占據(jù)了主要部分，分別包含了五峰山大橋南北公路和長(zhǎng)宜高速公路項(xiàng)目，占據(jù)了整個(gè)在建工程的重要組成部分，也是江蘇寧滬高速公路股份有限公司每年得以延長(zhǎng)其高速公路總公里數(shù)的戰(zhàn)略發(fā)展的必要手段之一。根據(jù)行業(yè)總體情況來(lái)看，高速公路企業(yè)需延伸其業(yè)務(wù)渠道并加大公路建設(shè)里程數(shù)以達(dá)到擴(kuò)大其收費(fèi)業(yè)務(wù)的目的，江蘇寧滬高速公路股份有限公司在建工程的增長(zhǎng)也是其戰(zhàn)略目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的一個(gè)必然結(jié)果。江蘇寧滬高速公路股份有限公司的長(zhǎng)期借款由2014年的2.69億直線上升到2018年的38.7億，增長(zhǎng)率高達(dá)1300%。其中江蘇寧滬高速公路股份有限公司的長(zhǎng)期借款由2014年的占非流動(dòng)負(fù)債的35.23%直線增長(zhǎng)到64.27%，長(zhǎng)期借款中包括質(zhì)押借款，保證借款，中期票據(jù)借款，企業(yè)借款。其中質(zhì)押借款為江蘇寧滬高速公路股份有限公司用于償還到期借款，補(bǔ)充流動(dòng)資產(chǎn)，調(diào)整債務(wù)結(jié)構(gòu)之舉措，由工商銀行無(wú)錫分行中取得并且以廣靖路經(jīng)營(yíng)權(quán)作為質(zhì)押。保證借款是為了購(gòu)買進(jìn)口機(jī)器設(shè)備及技術(shù)從中國(guó)銀行江蘇省分行中取得，并且由交通控股提供擔(dān)保。中期借款和企業(yè)借款均為交通控股發(fā)行的公司債券募集的資金，用于企業(yè)內(nèi)部。雖然長(zhǎng)期借款的籌資速度極快，借款彈性較大，成本較低，江蘇寧滬高速公路股份有限公司仍然憑借其強(qiáng)大的自身資產(chǎn)實(shí)力和信譽(yù)度籌集了充足的長(zhǎng)期借款資金，但由于長(zhǎng)期借款本身的局限性，使得企業(yè)在使用過(guò)程中受限于過(guò)多的限制性條款；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)劇增及籌資額等有著比較嚴(yán)格的限制。此外，受限于市場(chǎng)利率的風(fēng)險(xiǎn)，利率的增減浮動(dòng)也會(huì)導(dǎo)致江蘇寧滬高速公路股份有限公司的年度凈利潤(rùn)的直接增減。江蘇寧滬高速公路股份有限公司應(yīng)正確把握市場(chǎng)行情及金融變動(dòng)情況，在保證自身平穩(wěn)安全運(yùn)營(yíng)的前提下，合理使用長(zhǎng)期借款，不可過(guò)分依賴長(zhǎng)期借款，以維持企業(yè)的正常的資金體系運(yùn)作，平衡好企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿對(duì)長(zhǎng)期依賴長(zhǎng)期借款的企業(yè)來(lái)說(shuō)，是保障其信用評(píng)級(jí)及持續(xù)健康運(yùn)營(yíng)的重要保證。除此外江蘇寧滬高速公路股份有限公司也十分依賴應(yīng)付債券以至2014年由4.94億應(yīng)付債券上升到2018年的37.7億，增長(zhǎng)率高達(dá)700%。其他流動(dòng)負(fù)債也在五年間從5億增長(zhǎng)到22億，其中江蘇寧滬高速公路股份有限公司發(fā)行了超短期融資券和中期票據(jù)，為了企業(yè)能健康正常地持續(xù)經(jīng)營(yíng)及由于受流動(dòng)負(fù)債總額超過(guò)流動(dòng)資產(chǎn)總額得影響，江蘇寧滬高速公路股份有限公司需發(fā)行一年期限以上的超短期融資券，超短期融資券具有投資者認(rèn)可度高，注冊(cè)效率高，發(fā)行方式高效，資金使用靈活等特點(diǎn)，這也是江蘇寧滬高速公路股份有限公司得以健康平穩(wěn)運(yùn)營(yíng)的重要舉措，同時(shí)這也拓寬了江蘇寧滬高速公路股份有限公司的應(yīng)對(duì)債務(wù)的融資渠道，提高了企業(yè)流動(dòng)性管理水平，對(duì)完善企業(yè)財(cái)務(wù)管理體制具有重要積極意義。中期票據(jù)為江蘇寧滬高速公路股份有限公司每年付息，到期還本的一種5-10年的票據(jù)，為了更好地進(jìn)行融資，置換銀行借款，項(xiàng)目建設(shè)，江蘇寧滬高速公路股份有限公司依靠自身優(yōu)良的信用資質(zhì)及穩(wěn)定的償付資金來(lái)源選擇了這種公募形式的債務(wù)證券?！捌髽I(yè)應(yīng)提高現(xiàn)金流量水平，在費(fèi)用與成本兩個(gè)方面提高控制，建立內(nèi)部現(xiàn)金流控制體系，相應(yīng)減少相關(guān)費(fèi)用，以提高利潤(rùn)。同時(shí)，要嚴(yán)格控制企業(yè)的管理費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用等各種期間費(fèi)用，降低耗費(fèi)。企業(yè)