人民幣國(guó)際化上海自貿(mào)區(qū)與上海金融中心建設(shè)曹遠(yuǎn)征首席

人民幣國(guó)際化、上海自貿(mào)區(qū)與上海國(guó)際金融中心建設(shè)中國(guó)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家曹遠(yuǎn)征2013年11月1日本材料僅供收件人參考未經(jīng)中國(guó)銀行允許，不得以任何方式復(fù)印，分發(fā)或傳閱他人。人民幣國(guó)際化緣起與發(fā)展第一章人民幣國(guó)際化的緣起上世紀(jì)末，亞洲金融危機(jī)后，人們發(fā)現(xiàn)，在發(fā)展中國(guó)家存在著貨幣原罪，體現(xiàn)為三種錯(cuò)配，即貨幣錯(cuò)配、期限錯(cuò)配和結(jié)構(gòu)錯(cuò)配。由于這種錯(cuò)配極易因美元的變動(dòng)而引發(fā)危機(jī)，全球金融危機(jī)高潮時(shí)出現(xiàn)的“美元荒”再次突顯了國(guó)際貿(mào)易和投資體系對(duì)美元過度依賴的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，特別是流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。通過本幣結(jié)算，減少地區(qū)貿(mào)易受到非本地區(qū)貨幣波動(dòng)的影響。并由于本幣結(jié)算，本幣貿(mào)易融資將得到增加，對(duì)非本地區(qū)貨幣貿(mào)易融資的依賴將會(huì)減少，擴(kuò)大經(jīng)濟(jì)貿(mào)易合作。

新興市場(chǎng)和發(fā)展中國(guó)家在全球化背景下加強(qiáng)區(qū)域貨幣合作的要求日益強(qiáng)烈，以此來降低結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)本地區(qū)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定和增長(zhǎng)，推動(dòng)區(qū)域經(jīng)濟(jì)金融一體化。與此同時(shí)，大陸已成為世界第二大經(jīng)濟(jì)體，第一大出口國(guó)和第二大進(jìn)口國(guó)，其經(jīng)濟(jì)規(guī)模和近年貿(mào)易地位也使其本幣具有了國(guó)際使用基礎(chǔ)。人民幣國(guó)際使用的現(xiàn)實(shí)需求長(zhǎng)期以來，大陸對(duì)東盟長(zhǎng)期貿(mào)易逆差，意味著有對(duì)外支付的需要。但基本以美元支付為主。2010年1月1日，東盟自由貿(mào)易區(qū)正式啟動(dòng)。這一自由貿(mào)易區(qū)擁有19億人口，近6萬億美元的GDP和4.5萬億美元的貿(mào)易總額。根據(jù)自由貿(mào)易區(qū)協(xié)議，大陸與東盟六國(guó)90%的產(chǎn)品將實(shí)行零關(guān)稅，2015年大陸與東盟另外四國(guó)將實(shí)現(xiàn)零關(guān)稅，貿(mào)易額有望進(jìn)一步擴(kuò)大。與此同時(shí)，中日韓三國(guó)的自由貿(mào)易區(qū)協(xié)定也在緊張進(jìn)行中，而上海合作組織成員國(guó)已宣布要實(shí)現(xiàn)更緊密的經(jīng)貿(mào)安排。人民幣用于貿(mào)易結(jié)算具有良好的前景。為滿足經(jīng)濟(jì)貿(mào)易的發(fā)展，有必要加強(qiáng)本地區(qū)的金融貨幣合作。2009年，大陸與東盟進(jìn)一步強(qiáng)化了金融基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)，落實(shí)亞洲金融合作機(jī)制，清邁協(xié)議、上海合作組織和金磚五國(guó)也提出本幣化進(jìn)程，并強(qiáng)調(diào)加強(qiáng)金融貨幣合作。依此，根據(jù)相互的貿(mào)易和投資、市場(chǎng)開放情況，逐步增加區(qū)域內(nèi)的主權(quán)貨幣作為外匯儲(chǔ)備，緩解貨幣錯(cuò)配問題。在上述基礎(chǔ)上，發(fā)展區(qū)域內(nèi)本幣債券市場(chǎng)，緩解投資儲(chǔ)蓄的期限和結(jié)構(gòu)錯(cuò)配問題。人民幣國(guó)際使用是在特殊條件下起步的主權(quán)貨幣的全面可兌換。盡管可兌換貨幣不一定會(huì)成為國(guó)際貨幣，但國(guó)際貨幣一定是可兌換貨幣。國(guó)際收支逆差。國(guó)際收支逆差是滿足非居民資產(chǎn)負(fù)債表擁有主權(quán)貨幣的前提。盡管不需要國(guó)際收支全面逆差，但或在資本項(xiàng)下，或在經(jīng)常項(xiàng)下，至少一個(gè)項(xiàng)下長(zhǎng)期存在逆差。貨幣政策的非完全獨(dú)立性。一旦主權(quán)貨幣成為國(guó)際貨幣，意味著該國(guó)的貨幣政策亦是國(guó)際貨幣政策，承擔(dān)提供國(guó)際流動(dòng)性義務(wù)，這需要該國(guó)有完善的金融體系及金融市場(chǎng)等金融基礎(chǔ)設(shè)施。顯然，目前人民幣的國(guó)際使用并不完全具備上述條件，這是一個(gè)特定階段的特殊安排，并使人民幣國(guó)際使用有別于傳統(tǒng)路線。人民幣國(guó)際化始于貿(mào)易為應(yīng)對(duì)金融危機(jī)，并滿足亞洲經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要。2008年11月中國(guó)政府決定在珠江三角洲，長(zhǎng)江三角洲及廣西，云南開展針對(duì)東盟10國(guó)和港澳地區(qū)的人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算業(yè)務(wù)。2009年7月2日，《人民幣跨境結(jié)算實(shí)施細(xì)則》公布，人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算正式展開，首先涉及5個(gè)城市365家企業(yè)的貨物貿(mào)易。到2011年大陸所有的省份和企業(yè)都可使用人民幣進(jìn)行跨境貨物和服務(wù)貿(mào)易結(jié)算。自2012年開始，逐步開放資本項(xiàng)目的本幣管制，鼓勵(lì)境內(nèi)外企業(yè)使用人民幣進(jìn)行境內(nèi)外投資。截至2013年5月，跨境人民幣結(jié)算已占中國(guó)對(duì)外貿(mào)易總額的11%?？缇迟Q(mào)易人民幣結(jié)算金額的增長(zhǎng)與結(jié)構(gòu)分布單位：億元人民幣資料來源：WIND跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)金額（季）資料來源：WIND單位：億元人民幣跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算金額結(jié)構(gòu)（當(dāng)月值）人民幣國(guó)際支付的比重不斷增加根據(jù)SWIFT的《人民幣追蹤報(bào)告》，截至2013年4月，在160個(gè)與大陸及香港進(jìn)行兌換支付的國(guó)家和地區(qū)中，以人民幣計(jì)值的國(guó)家數(shù)目增加了9%，平均人民幣支付比重增至6%，其中有47個(gè)國(guó)家有逾10%的人民幣計(jì)值支付。另外，意大利、俄羅斯與英國(guó)、新加坡和臺(tái)灣一樣，成為最多采用人民幣支付的國(guó)家和地區(qū)。資料來源：《RMBtracker》,Mar,2013,SWIFT人民幣國(guó)際化對(duì)上海的挑戰(zhàn)第二章

目前，人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算分為兩種模式，即內(nèi)地代理行模式（上海方式）和港澳直接清算模式（港澳方式），所謂內(nèi)地代理行模式是境外銀行通過內(nèi)地的代理行與上海中國(guó)銀行分行和交通銀行總行進(jìn)行結(jié)算。所謂港澳方式是境外銀行通過中國(guó)銀行（香港）和內(nèi)地人民銀行進(jìn)行直接清算。這兩種方式都是在2009年7月2日同時(shí)推出的?？缇迟Q(mào)易人民幣結(jié)算的不同方式人民幣清算行模式（港澳方式）人民幣代理行模式（上海方式）跨境貿(mào)易人民民幣結(jié)算金額額的地域分布布資料來源：WIND跨境貿(mào)易人民民幣結(jié)算業(yè)務(wù)務(wù)單位：億元人人民幣人民幣國(guó)際支支付金額的地地域分布2010年10月始至2013年4月末，在人民民幣國(guó)際支付付的市場(chǎng)份額額中，中國(guó)大大陸從29%下降至4%，中國(guó)香港從從68%上升至79%，其他地區(qū)從從3%上升至17%。資料來源：WIND人民幣國(guó)際支支付區(qū)域市場(chǎng)場(chǎng)份額（月））自2009年7月以來，上海海方式和港澳澳方式的人民民幣跨境貿(mào)易易人民幣結(jié)算算均有進(jìn)展，，但港澳方式式始終處于主主導(dǎo)地位。截截至2013年第一季度，，中國(guó)大陸（（上海方式））跨境貿(mào)易結(jié)結(jié)算累計(jì)為2614億元，而中國(guó)國(guó)香港則高達(dá)達(dá)5.16萬億元，兩者者相差近20倍，其他海外外地區(qū)（如類類似于香港的的新加坡、中中國(guó)臺(tái)灣等））也已達(dá)到1.11萬億，五倍于于上海方式。。并由此也造造成人民幣國(guó)國(guó)際支付地域域分布上的差差異。中國(guó)大大陸（在岸市市場(chǎng)）處于下下降態(tài)勢(shì)，而而香港和其他他地區(qū)（離岸岸市場(chǎng)）處于于上升態(tài)勢(shì)。。為什么同時(shí)以以貿(mào)易起步，，同時(shí)推出的的結(jié)算方式，，卻在人民幣幣國(guó)際化的進(jìn)進(jìn)程中呈現(xiàn)出出不同的趨勢(shì)勢(shì)？上海在岸人民民幣市場(chǎng)的發(fā)發(fā)展不如以香香港為代表的的離岸市場(chǎng)。。直面挑戰(zhàn)——問題的提出對(duì)上海而言，對(duì)對(duì)比以香港為為代表的離岸岸人民幣市場(chǎng)場(chǎng)的發(fā)展，深深刻分析其中中的原因，對(duì)對(duì)把握人民幣幣國(guó)際化的契契機(jī)，加快上上海國(guó)際金融融中心的建設(shè)設(shè)意義重大。。香港人民幣離離岸市場(chǎng)的架架構(gòu)香港模式可以以概括為：人人民幣流出按按現(xiàn)有機(jī)制多多渠道流出，，并通過經(jīng)常常項(xiàng)下多渠道道流回；如果果需要從資本本項(xiàng)目下回流流，則必須通通過香港非居民持有人人民幣頭寸，，如同多余的的流量，需要要蓄積。蓄積積以調(diào)節(jié)為要要。徑流可以以多條，但蓄蓄積調(diào)節(jié)只能能一個(gè)閘門。依此，國(guó)際收收支資本項(xiàng)下下的管制就如如同水庫大壩壩，香港金融融市場(chǎng)因大壩壩而成為人民民幣頭寸的水水庫，中國(guó)人人民銀行和香香港金管局為為閘門的管理理人。而由于人民民幣的蓄積積，形成離離岸人民幣幣市場(chǎng)，““水越大越越深，魚越越大”。香香港離岸人人民幣市場(chǎng)場(chǎng)產(chǎn)品豐富富化，交易易頻繁化，，而香港良良好的金融融基礎(chǔ)設(shè)施施支持了這這一市場(chǎng)的的發(fā)展。投資者C香港市場(chǎng)由金管局監(jiān)監(jiān)管經(jīng)常項(xiàng)下多多口流出，，多口流入入資本項(xiàng)下有有效監(jiān)管，，單口流入入人民幣國(guó)際際收支原則則回流至內(nèi)地地由中國(guó)人民民銀行監(jiān)管管投資者A投資者B貿(mào)易商A貿(mào)易商B貿(mào)易商C貿(mào)易項(xiàng)下的的人民幣上海在岸人人民幣市場(chǎng)場(chǎng)的架構(gòu)經(jīng)常項(xiàng)下多口流出，多口流入資本項(xiàng)目管制人民幣國(guó)際收支原則上海模式修修筑了人民民幣在經(jīng)常常項(xiàng)下多途途徑流出入入的渠道，，從而使國(guó)國(guó)際貿(mào)易商商有了使用用人民幣的的便利性，，即貿(mào)易商商有選擇多多種貨幣的的權(quán)利，這這在一定程程度上促進(jìn)進(jìn)國(guó)際貿(mào)易易的發(fā)展。。但是由于資資本項(xiàng)目的的管制，上上海方式不不能實(shí)現(xiàn)資資本項(xiàng)目下下的回流。。如果因貿(mào)貿(mào)易結(jié)算在在海外積累的人民幣幣頭寸沒有有良好的投投資渠道和和場(chǎng)所，繼繼續(xù)使用人人民幣的動(dòng)動(dòng)力將大大大削弱。上上海方式貿(mào)貿(mào)易結(jié)算量量遠(yuǎn)小于港港澳方式的的原因正在在此。盡管上海是是人民幣的的本幣中心心，但金融融市場(chǎng)發(fā)展展程度不高高，金融基基礎(chǔ)設(shè)施相相對(duì)落后，，這特別明明顯地反映映在固定收收益市場(chǎng)上上，在某種種程度上，，這意味著著上海在岸岸人民幣市市場(chǎng)的蓄積積能力較弱弱。貿(mào)易項(xiàng)下的人民幣上海在岸市市場(chǎng)與香港港離岸市場(chǎng)場(chǎng)差異的含含義資本項(xiàng)目開放及及人民幣可可兌換的程程度。由于于人民幣目目前盡管在在經(jīng)常項(xiàng)目目上可兌換換，但資本本項(xiàng)目上不不可兌換，，致使上海海難以像香香港那樣實(shí)實(shí)現(xiàn)人民幣幣在資本項(xiàng)項(xiàng)目上的環(huán)環(huán)流，并影影響到了人人民幣在經(jīng)經(jīng)常項(xiàng)目中中的使用規(guī)規(guī)模。金融市場(chǎng)基基礎(chǔ)設(shè)施完完善水平。。由于人民民幣利率和和匯率的管管制，上海海缺乏發(fā)展展金融市場(chǎng)場(chǎng)，尤其是是包括衍生生品在內(nèi)的的固定收益益市場(chǎng)的需需求。同時(shí)時(shí)，相關(guān)的的法律、人人才及技術(shù)術(shù)條件也存存在缺憾。。在這種情情況下，即即使實(shí)現(xiàn)資資本項(xiàng)目開開放，也難難以成為引引領(lǐng)潮流或或有影響力力的國(guó)際金金融中心。。上海國(guó)際金融中心建設(shè)新契機(jī)第三章根據(jù)IMF關(guān)于資本項(xiàng)項(xiàng)目的定義義，共有43個(gè)科目。就就中國(guó)而言言，大部分分科目已經(jīng)經(jīng)開放。目目前具有實(shí)實(shí)質(zhì)性管制制的科目?jī)H僅有三個(gè)，，并且都是是涉及資本本行為主體體管制的，，它們是：：外商直接投投資需要審審批，境內(nèi)內(nèi)對(duì)外投資資也有限制制中國(guó)居民不不得對(duì)外負(fù)負(fù)債，對(duì)外外負(fù)債有外外債規(guī)模管管理中國(guó)資本市市場(chǎng)不對(duì)外外資開放，，外資進(jìn)入入中國(guó)資本本市場(chǎng)需要要特殊的管管道安排，，如QFII中國(guó)資本項(xiàng)項(xiàng)目管制現(xiàn)現(xiàn)狀人民幣資金來源人民幣資金使用2004存款、兌換（個(gè)人、專業(yè)機(jī)構(gòu)）2009人民幣貿(mào)易結(jié)算2010人民幣可轉(zhuǎn)讓存單、金融機(jī)構(gòu)賬戶2010–2012擴(kuò)大貿(mào)易結(jié)算2011中國(guó)用人民幣對(duì)外的直接投資2012增加長(zhǎng)期債券的人民幣計(jì)價(jià)2012香港金管局人民幣流動(dòng)性機(jī)制2012非公民人民幣存款2012前海規(guī)劃宣布

2004兌換、匯款2007人民幣債2010人民幣企業(yè)貸款2010投資大陸銀行間債券市場(chǎng)試點(diǎn)機(jī)制2011人民幣計(jì)價(jià)股票發(fā)行2011人民幣外商直接投資2011中國(guó)對(duì)外直接投資相關(guān)的人民幣貸款2012人民幣QFII–A股ETF2012深圳前海規(guī)劃宣布，人民幣跨境貸款開始進(jìn)行香港離岸人人民幣的發(fā)發(fā)展及其對(duì)對(duì)資本項(xiàng)目目開放的推推進(jìn)香港離岸人人民幣市場(chǎng)場(chǎng)發(fā)展的經(jīng)經(jīng)驗(yàn)表明，，在保持對(duì)對(duì)外幣管制制不變的情情況下，資資本項(xiàng)目可可以人民幣幣開放。如果果外外商商以以人人民民幣幣投投資資，，其其審審批批條條件件寬寬于于外外幣幣，，與與此此同同時(shí)時(shí)，，2011年后后鼓鼓勵(lì)勵(lì)中中國(guó)國(guó)企企業(yè)業(yè)以以人人民民幣幣對(duì)對(duì)外外投投資資的的形形式式走走出出去去目前前中中國(guó)國(guó)居居民民上上不不能能自自由由對(duì)對(duì)外外以以外外幣幣負(fù)負(fù)債債，，但但可可以以人人民民幣幣負(fù)負(fù)債債。。這這既既包包括括中中國(guó)國(guó)企企業(yè)業(yè)在在香香港港發(fā)發(fā)行行人人民民幣幣債債（（點(diǎn)點(diǎn)心心債債）），，也也包包括括跨跨境境貸貸款款（（深深圳圳前前海海））中國(guó)國(guó)資資本本市市場(chǎng)場(chǎng)在在保保持持對(duì)對(duì)外外幣幣QFII的管管理理下下，，鼓鼓勵(lì)勵(lì)外外資資以以人人民民幣幣QFII的形形式式投投資資，，同同時(shí)時(shí)對(duì)對(duì)外外資資三三類類機(jī)機(jī)構(gòu)構(gòu)開開放放人人民民幣幣債債券券市市場(chǎng)場(chǎng)（（銀銀行行間間市市場(chǎng)場(chǎng)））香港離岸岸人民幣幣市場(chǎng)發(fā)發(fā)展對(duì)資資本項(xiàng)目目開放的的意義人民幣跨跨境直接接投資快快速上升升截至2013年第一季季度，銀銀行累計(jì)計(jì)辦理人人民幣跨跨境直接接投資結(jié)結(jié)算業(yè)務(wù)3694億元元，其中對(duì)外外直接投資資結(jié)算金額額384億元，外商商直接投資資結(jié)算金額額3310億元。人民幣直接接投資結(jié)算算構(gòu)成（當(dāng)當(dāng)月值）人民幣直接接投資結(jié)算算構(gòu)成（累累計(jì)值）資料來源：：WIND單位：億元元人民幣單位：億元元人民幣人民幣跨境境間接投資資也大幅上上升RQFII審批量單位：億元元人民幣資料來源：：WIND中國(guó)大陸國(guó)國(guó)際收支開開放程度一一覽表（截截止2013年6月）機(jī)構(gòu)個(gè)人經(jīng)常項(xiàng)目：貨物貿(mào)易不受限制（但有監(jiān)管）受限制（但開放在義烏等城市進(jìn)行放寬限制的試點(diǎn)）服務(wù)貿(mào)易資本項(xiàng)目：直接投資FDI和ODI不受限制個(gè)人對(duì)外投資逐步放松，正在制定實(shí)施細(xì)則證券投資債券：除中國(guó)企業(yè)對(duì)外人民幣負(fù)債外，允許境外三類金融機(jī)構(gòu)以人民幣形式進(jìn)入大陸銀行間債券市場(chǎng)股票：除QFII和QDII外，尚有人民幣RQFII，正在探討人民幣RQDII人民幣利率率市場(chǎng)化改改革歷程信貸市場(chǎng)存款利率（仍有上限管制）貸款利率債券市場(chǎng)一級(jí)市場(chǎng)發(fā)行利率二級(jí)市場(chǎng)交易利率A.銀行間債券市場(chǎng)利率（國(guó)債、政策性金融債、央票、次級(jí)債和部分企業(yè)債）n

現(xiàn)券交易利率n

回購(gòu)交易利率B.交易所市場(chǎng)利率（國(guó)債、金融債、部分企業(yè)債和可轉(zhuǎn)換債）n

現(xiàn)券交易利率n

回購(gòu)交易利率C.柜臺(tái)交易市場(chǎng)利率（記賬式國(guó)債）票據(jù)市場(chǎng)貼現(xiàn)利率拆借市場(chǎng)全國(guó)銀行間同業(yè)拆借利率（CHIBOR）上海銀行間同業(yè)拆借利率（SHIBOR）2012年6～7月，央行再再次放寬存存貸款浮動(dòng)動(dòng)幅度，貸貸款利率下下浮30%，存款利率率上浮10%。2013年7月19日，央行取取消貸款利利率限制，，目前我國(guó)國(guó)僅對(duì)存款款利率存在在上限管制制，但期限限已有所放放松，取消消了五年存存款利率限限制。國(guó)內(nèi)內(nèi)金金融融市市場(chǎng)場(chǎng)利利率率現(xiàn)現(xiàn)狀狀我國(guó)國(guó)債債券券市市場(chǎng)場(chǎng)托托管管量量增增長(zhǎng)長(zhǎng)迅迅速速（（至至2013年4月））利率率市市場(chǎng)場(chǎng)化化推推動(dòng)動(dòng)了了固固定定收收益益市市場(chǎng)場(chǎng)的的發(fā)發(fā)展展并且且，，豐豐富富了了固固定定收收益益產(chǎn)產(chǎn)品品2013年4月中中國(guó)國(guó)債債券券市市場(chǎng)場(chǎng)托托管管量量結(jié)結(jié)構(gòu)構(gòu)（（按按券券種種））2013年7月，，國(guó)國(guó)務(wù)務(wù)院院正正式式批批準(zhǔn)準(zhǔn)了了五五年年期期國(guó)國(guó)債債期期貨貨。。以以此此為為標(biāo)標(biāo)志志，，固固定定收收益益市市場(chǎng)場(chǎng)的的衍衍生生工工具具開開始始起起步步。。社會(huì)會(huì)融融資資總總量量結(jié)結(jié)構(gòu)構(gòu)（（當(dāng)當(dāng)年年累累計(jì)計(jì)值值））社會(huì)會(huì)融融資資總總量量結(jié)結(jié)構(gòu)構(gòu)（（當(dāng)當(dāng)月月值值））數(shù)據(jù)據(jù)來來源源：：Wind，中中國(guó)國(guó)銀銀行行國(guó)國(guó)際際金金融融研研究究所所金融融脫脫媒媒開開始始出出現(xiàn)現(xiàn)上海海國(guó)國(guó)際際金金融融中中心心建建設(shè)設(shè)的的外外部部制制約約正正在在消消退退人民民幣幣國(guó)國(guó)際際化化經(jīng)經(jīng)過過自自2009年以以來來五五年年的的發(fā)發(fā)展展，，逐逐步步改改善善了了制制約約上上海海國(guó)國(guó)際際金金融融中中心心建建設(shè)設(shè)的的外外部部環(huán)環(huán)境境。資本本項(xiàng)項(xiàng)目目實(shí)實(shí)現(xiàn)現(xiàn)了了本本幣幣開開放放。。資資本本項(xiàng)項(xiàng)目目與與外外幣幣的的可可兌兌換換提提上上日日程程，，預(yù)預(yù)計(jì)計(jì)在在2015年前前后后可可實(shí)實(shí)現(xiàn)現(xiàn)基基本本可可兌兌換換。。利率率市市場(chǎng)場(chǎng)化化快快速速進(jìn)進(jìn)行行。。目目前前除除存存款款利利率率設(shè)設(shè)有有上上限限管管制制外外，，其其他他利利率率會(huì)會(huì)全全都都放放開開。。預(yù)預(yù)計(jì)計(jì)在在2015年前前后后，，存存款款利利率率通通過過先先大大額額，，后后小小額額，，先先長(zhǎng)長(zhǎng)期期，，后后短短期期，，并并同同步步建建立立存存款款保保險(xiǎn)險(xiǎn)制制度度的的情情況況下下逐逐步步放放開開。。根據(jù)據(jù)國(guó)國(guó)際際經(jīng)經(jīng)驗(yàn)驗(yàn)，，利利率率市市場(chǎng)場(chǎng)化化，，金金融融開開始始脫脫媒媒，，金金融融市市場(chǎng)場(chǎng)的的發(fā)發(fā)展展將將快快于于傳傳統(tǒng)統(tǒng)商商業(yè)業(yè)銀銀行行業(yè)業(yè)務(wù)務(wù)。。而而資資本本項(xiàng)項(xiàng)目目開開放放使使外外資資參參與與這這一一市市場(chǎng)場(chǎng)，，從從而而使使金金融融市市場(chǎng)場(chǎng)國(guó)國(guó)際際化化，，奠奠定定國(guó)國(guó)際際金金融融中中心心的的基基礎(chǔ)礎(chǔ)條條件件。。對(duì)國(guó)際金融中心建設(shè)的展望和建議第四四章章上海海國(guó)國(guó)際際金金融融中中心心建建設(shè)設(shè)的的新新機(jī)機(jī)遇遇人民民幣幣在在國(guó)國(guó)際際支支付付的的全全球球貨貨幣幣排排名名從從2010年10月的的35位上上升升至至2013年4月底底的的13位，，人人民民幣幣在在國(guó)國(guó)際際支支付付的的全全球球市市場(chǎng)場(chǎng)份份額額從從2011年7月的的0.3%上升升至至2013年4月底底的的0.69%。資料料來來源源：：WIND人民民幣幣國(guó)國(guó)際際支支付付全全球球地地位位（（月月））單位位：：%人民民幣幣作作為為全全球球支支付付貨貨幣幣的的排排名名資料來源：：《RMBtracker》》,Mar,2013,SWIFT上海具有建建立國(guó)際金金融中心的的優(yōu)勢(shì)上海位于遠(yuǎn)遠(yuǎn)東的中心心點(diǎn)，鄰近近的是全球球經(jīng)濟(jì)最具具活力的東東亞地區(qū)。。上海作為為長(zhǎng)三角的的經(jīng)濟(jì)龍頭頭，地處長(zhǎng)長(zhǎng)三角前緣緣、我國(guó)南南北海岸線線中心和長(zhǎng)長(zhǎng)江的入海?？?，自然然地理位置置得天獨(dú)厚厚，經(jīng)濟(jì)優(yōu)優(yōu)勢(shì)突出，，并且有腹腹地雄厚的的實(shí)體經(jīng)濟(jì)濟(jì)支撐。上海位于太太平洋的西西岸，與東東京、香港港、新加坡坡相鄰或處處于同一時(shí)時(shí)區(qū)，也能能與國(guó)際金金融中心倫倫敦、紐約約構(gòu)建連續(xù)續(xù)24小時(shí)的接力力交易；上上海與亞洲洲的金融中中心幾乎同同步交易，，上午開市市正好紐約約閉市，下下午營(yíng)業(yè)結(jié)結(jié)束時(shí)又可可以與倫敦敦銜接；同同時(shí)，上海海比香港的的時(shí)間早一一小時(shí)，可可以比香港港先一個(gè)小小時(shí)開始一一天的業(yè)務(wù)務(wù)。因此上上海基本具具有國(guó)際金金融中心建建設(shè)的時(shí)區(qū)區(qū)條件。上海是人民民幣的本幣幣中心。隨隨著人民幣幣國(guó)際使用用需求的擴(kuò)擴(kuò)大，料理理本幣業(yè)務(wù)務(wù)就是料理理國(guó)際業(yè)務(wù)務(wù)，上海有有望成為全全球的人民民幣交易中中心。上海國(guó)際金金融中心建建設(shè)的瓶頸頸從國(guó)際比較較的角度觀觀察，影響響國(guó)際金融融中心運(yùn)行行的指標(biāo)可可以分為四四大類八個(gè)個(gè)，分別是是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)長(zhǎng)率、投資資比率、經(jīng)經(jīng)濟(jì)自由度度、金融部部門產(chǎn)值/GDP、股票市場(chǎng)場(chǎng)成交額/GDP、金融市場(chǎng)場(chǎng)成熟度、、金融市場(chǎng)場(chǎng)透明度、、政治風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)度。2012年有學(xué)者就就這些指標(biāo)標(biāo)對(duì)上海國(guó)國(guó)際金融中中心建設(shè)進(jìn)進(jìn)行了對(duì)比比分析（楊楊浩余），，結(jié)論是：上海具有優(yōu)勢(shì)的的指標(biāo)有三三個(gè)，分別別是經(jīng)濟(jì)增增長(zhǎng)率、投投資比率、、政治風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)。上海不不具有優(yōu)勢(shì)勢(shì)的指標(biāo)有有5個(gè)，分別是是經(jīng)濟(jì)自由由度、金融融部門產(chǎn)值值/GDP、股票市場(chǎng)場(chǎng)成交額/GDP、金融市場(chǎng)場(chǎng)成熟度、、金融市場(chǎng)場(chǎng)透明度。其中：上海的經(jīng)濟(jì)濟(jì)自由度最最低，5年平均數(shù)值值為53.3，僅為倫敦敦、香港的的一半多一一點(diǎn)。上海的金融融部門產(chǎn)值值/GDP的指標(biāo)也位位居最后一一位，5年平均數(shù)值值為9.34，只有倫敦敦、東京的的一半不到到或者1/3，但是與香香港相差不不是太大。。上海的股票票市場(chǎng)成交交額/GDP也是倒數(shù)第第一，5年平均數(shù)值值約為37，僅僅為倫倫敦、紐約約的20﹪不到。上海的金融融市場(chǎng)成熟熟度、金融融市場(chǎng)透明明度數(shù)值均均為1，在6個(gè)地區(qū)中列列最低，這這兩個(gè)數(shù)值值倫敦為3、香港為2、東京分別別為2和3。上海自由貿(mào)貿(mào)易區(qū)——克服瓶頸的的試驗(yàn)上海的經(jīng)濟(jì)濟(jì)增長(zhǎng)率很很高,但國(guó)際化程程度相對(duì)較較低。盡管管目前上海海經(jīng)濟(jì)發(fā)展展已經(jīng)達(dá)到到一定水平平，但人均均GDP和社會(huì)發(fā)發(fā)展程度度與全球球性金融融中心和和亞洲另另外兩個(gè)個(gè)金融中中心香港港和新加加坡相比比存在不不小差距距。從國(guó)國(guó)際化程程度看，，新加坡坡的跨國(guó)國(guó)企業(yè)多多達(dá)3500多家，中中國(guó)香港港也是3000多家，而而目前入入駐上海海的跨國(guó)國(guó)公司總總部?jī)H224家。上海金融融集聚度度不夠，，國(guó)際化化程度低低。目前前上海是是我國(guó)金金融機(jī)構(gòu)構(gòu)最集中中，外資資金融機(jī)機(jī)構(gòu)數(shù)量量最多、、金融業(yè)業(yè)國(guó)際化化程度最最高的城城市，并并已率先先建成陸陸家嘴和和外灘兩兩個(gè)國(guó)內(nèi)內(nèi)較大的的金融功功能區(qū)，，是我國(guó)國(guó)金融產(chǎn)產(chǎn)品創(chuàng)新新和交易易的主要要場(chǎng)所，，上海證證券交易易所已經(jīng)經(jīng)成為世世界第6大證券交交易所。。中國(guó)外外匯交易易中心是是我國(guó)外外匯市場(chǎng)場(chǎng)基準(zhǔn)匯匯率和貨貨幣市場(chǎng)場(chǎng)基準(zhǔn)利利率的產(chǎn)產(chǎn)生地。。但是基基于橫向向角度與與其它國(guó)國(guó)際金融融中心相相比，上上海的金金融機(jī)構(gòu)構(gòu)集聚度度不高，，，從經(jīng)經(jīng)濟(jì)金融融化程度度來看，，新加坡坡和香港港金融業(yè)業(yè)增加值值占GDP的比重都都在10%以上，而而上海只只有不到到8%，而且多多集中于于傳統(tǒng)產(chǎn)產(chǎn)業(yè)。金融監(jiān)管管環(huán)境及及法律環(huán)環(huán)境與國(guó)國(guó)際相比比仍有差差距。這這既體現(xiàn)現(xiàn)在對(duì)資資本流動(dòng)動(dòng)的限制制上，也也體現(xiàn)在在金融市市場(chǎng)產(chǎn)品品的管制制上。7月3日，國(guó)務(wù)務(wù)院常務(wù)務(wù)會(huì)議通通過了《中國(guó)（上上海）自自由貿(mào)易易試驗(yàn)區(qū)區(qū)總體方方案》。市場(chǎng)預(yù)預(yù)計(jì)，上上海自貿(mào)貿(mào)區(qū)建設(shè)設(shè)將有助助于克服服上述瓶瓶頸，為為上海國(guó)國(guó)際金融融中心奠奠定基礎(chǔ)礎(chǔ)。34上海自貿(mào)貿(mào)區(qū)的含含義與措措施中國(guó)（上上海）自自由貿(mào)易易試驗(yàn)區(qū)區(qū)的含義義是：中國(guó)的自自由貿(mào)易易區(qū)自由貿(mào)易易實(shí)驗(yàn)區(qū)區(qū)中國(guó)（上上海）自自由貿(mào)易易試驗(yàn)區(qū)區(qū)的主要新措措施是：負(fù)面清單單管理，，非禁止的的經(jīng)濟(jì)活活動(dòng)即可可從事準(zhǔn)入前國(guó)國(guó)民待遇遇，除國(guó)國(guó)民待遇遇外不設(shè)設(shè)前置條條件中國(guó)（上上海）自自由貿(mào)易易試驗(yàn)區(qū)區(qū)的意義義是：以開放促促改革以服務(wù)貿(mào)貿(mào)易開放放來加快快經(jīng)濟(jì)結(jié)結(jié)構(gòu)調(diào)整整以自由貿(mào)貿(mào)易區(qū)試試驗(yàn)向更更高標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)的開放放靠攏35以開放促促改革當(dāng)前中國(guó)國(guó)經(jīng)濟(jì)體體制的基基本矛盾盾是政府府與市場(chǎng)場(chǎng)的關(guān)系系，因此此，十八八大提出出要理順順政府與與市場(chǎng)的的關(guān)系。。這一理理順或界界定在兩兩個(gè)方面面：政府對(duì)要要素價(jià)格格的控制制。這一一控制不不僅反映映在價(jià)格格水平的的干預(yù)上上，而且且反應(yīng)在在價(jià)格形形成機(jī)制制的參與與上。當(dāng)當(dāng)前特別別突出的的是對(duì)資資金價(jià)格格的控制制，從而而利率市市場(chǎng)化、、匯率自自由化是是改革的的要點(diǎn)。。這也構(gòu)構(gòu)成上海海自由貿(mào)貿(mào)易試驗(yàn)驗(yàn)的主要要內(nèi)容。。政府對(duì)準(zhǔn)準(zhǔn)入的審審批。理理論上，，市場(chǎng)經(jīng)經(jīng)濟(jì)是自自由競(jìng)爭(zhēng)爭(zhēng)經(jīng)濟(jì)，，企業(yè)可可以自由由進(jìn)入或或退出市市場(chǎng)。目目前企業(yè)業(yè)，尤其其是民營(yíng)營(yíng)企業(yè)進(jìn)進(jìn)入或退退出市場(chǎng)場(chǎng)需要政政府審批批，即使使可以準(zhǔn)準(zhǔn)入的領(lǐng)領(lǐng)域也有有“玻璃璃門”、、“彈簧簧門”。。轉(zhuǎn)變政政府職能能，減少少審批是是改革的的重點(diǎn)，，而上海海自貿(mào)區(qū)區(qū)的負(fù)面面清單管管理是這這一改革革的體現(xiàn)現(xiàn)。36以服務(wù)貿(mào)貿(mào)易開放放來加快快經(jīng)濟(jì)結(jié)結(jié)構(gòu)調(diào)整整當(dāng)前中國(guó)國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)結(jié)構(gòu)有兩兩個(gè)突出出的特點(diǎn)點(diǎn)：產(chǎn)業(yè)發(fā)展展不全面面。目前前中國(guó)的的產(chǎn)業(yè)結(jié)結(jié)構(gòu)主要要以工業(yè)業(yè)為主，，服務(wù)業(yè)業(yè)落后。。這既是是工業(yè)化化發(fā)展的的必然階階段，但但同時(shí)也也反映出出產(chǎn)業(yè)結(jié)結(jié)構(gòu)亟待待升級(jí)。。因?yàn)檫@這既不適適應(yīng)消費(fèi)費(fèi)擴(kuò)大的的要求，，也難以以滿足城城市化的的需要。。工業(yè)具有有出口導(dǎo)導(dǎo)向性。。由于出出口導(dǎo)向向形成投投資率過過高，消消費(fèi)率過過低。這這不僅反反映中國(guó)國(guó)短期宏宏觀經(jīng)濟(jì)濟(jì)對(duì)國(guó)際際經(jīng)濟(jì)形形勢(shì)高度度敏感，，宏觀經(jīng)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定定程度低低，而且且更重要要的是投投資消費(fèi)費(fèi)比例失失調(diào)不利利于經(jīng)濟(jì)濟(jì)的可持持續(xù)發(fā)展展。上述兩點(diǎn)綜綜合指向發(fā)發(fā)展服務(wù)業(yè)業(yè)的重要性性。而這是上海海自貿(mào)區(qū)的的重點(diǎn)。37以自由貿(mào)易易實(shí)驗(yàn)區(qū)向向更高標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)的開放靠靠攏隨著美國(guó)經(jīng)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇蘇，由美國(guó)國(guó)主導(dǎo)的TPP（跨太平洋洋伙伴關(guān)系系協(xié)議）和和TTIP（跨大西洋洋貿(mào)易與投投資伙伴關(guān)關(guān)系協(xié)定））全面啟動(dòng)動(dòng)。拋開政政治含義，，就經(jīng)濟(jì)意意義而言，，這是更高高的開放標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)。與WTO（世界貿(mào)易易組織）相相比，WTO只限貿(mào)易體體邊境間開開放，僅涉涉及關(guān)稅、、貿(mào)易和非非關(guān)稅壁壘壘等開放市市場(chǎng)舉措，，但TPP和TTIP則涉及貿(mào)易易體境內(nèi)的的經(jīng)濟(jì)制度度安排，如如競(jìng)爭(zhēng)中立立（對(duì)各類類企業(yè)一視視同仁）、、勞工權(quán)利利保護(hù)（自自由公會(huì)））、清潔貿(mào)貿(mào)易（碳排排放）等。。其主要措措施是負(fù)面面清單和準(zhǔn)準(zhǔn)入前國(guó)民民待遇。上海自貿(mào)區(qū)區(qū)恰通過負(fù)負(fù)面清單和和準(zhǔn)入前國(guó)國(guó)民待遇的的試驗(yàn)，向向更高標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)的開放靠靠攏，從而而是第二次次“入世””。38上海海自自貿(mào)貿(mào)區(qū)區(qū)的的主主要要改改革革措措施施負(fù)面面清清單單管管理理。。目目前前中中國(guó)國(guó)政政府府管管理理經(jīng)經(jīng)濟(jì)濟(jì)活活動(dòng)動(dòng)的的方方式式皆皆為為正正面面清清單單管管理理，，即即許許可可制制度度。。在在這這種種管管理理下下，，所所有有經(jīng)經(jīng)濟(jì)濟(jì)活活動(dòng)動(dòng)均均需需批批準(zhǔn)準(zhǔn)。。而而負(fù)負(fù)面面清清單單只只設(shè)設(shè)禁禁止止類類，，凡凡不不禁禁止止的的即即可可從從事事。。國(guó)民民待待遇遇。。目目前前中中國(guó)國(guó)已已注注冊(cè)冊(cè)的的企企業(yè)業(yè)可可享享受受國(guó)國(guó)民民待待遇遇，，但但企企業(yè)業(yè)設(shè)設(shè)立立卻卻有有前前置置條條件件，，即即準(zhǔn)準(zhǔn)入入前前非非國(guó)國(guó)民民待待遇遇。。如如外外商商投投資資需需先先經(jīng)經(jīng)項(xiàng)項(xiàng)目目審審批批后后方方可可注注冊(cè)冊(cè)，，內(nèi)內(nèi)資資注注冊(cè)冊(cè)頁頁有有諸諸如如資資本本金金等等前前置置審審責(zé)責(zé)等等。。而而準(zhǔn)準(zhǔn)入入前前國(guó)國(guó)民民待待遇遇則則要要求求不不設(shè)設(shè)前前置置條條件件。。根據(jù)上海自貿(mào)貿(mào)區(qū)方案，上上海經(jīng)驗(yàn)可復(fù)復(fù)制、可推廣廣。依此，一一旦上海將上上述措施付諸諸實(shí)施，將成成為示范，進(jìn)進(jìn)而推廣到全全國(guó)。率先在自貿(mào)區(qū)區(qū)實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)項(xiàng)目可兌換和和利率匯率自自由化目前中國(guó)的資資本項(xiàng)目已實(shí)實(shí)現(xiàn)人民幣開開放，但尚未未實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)項(xiàng)目的可兌換換。從這個(gè)意意義上講，若若實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)項(xiàng)目可兌換，，意味著匯率率自由化，而而匯率是利率率的平價(jià)，亦亦意味著利率率市場(chǎng)化。而而這正是中國(guó)國(guó)下一步金融融體制改革的的難關(guān)和重點(diǎn)點(diǎn)所在。如若若上海自貿(mào)區(qū)區(qū)上述試驗(yàn)獲獲得成功，將將具有全國(guó)和和的示范意義義，實(shí)現(xiàn)以開開放促改革。。以香港為代表表的人民幣離離岸市場(chǎng)的發(fā)發(fā)展，已形成成成熟的人民民幣金融產(chǎn)品品，不僅有基基礎(chǔ)產(chǎn)品，而而且有衍生工工具，可直接接在上海自貿(mào)貿(mào)區(qū)使用。而而上海自貿(mào)區(qū)區(qū)“一線放開開，二線管住住”的安排，，恰為上述使使用奠定了條條件。與此同同時(shí)，隨著上上海人民幣市市場(chǎng)的深化，，將會(huì)吸引更更多金融及相相關(guān)的服務(wù)機(jī)機(jī)構(gòu)落戶上海海，擴(kuò)大了服服務(wù)貿(mào)易，提提升了產(chǎn)業(yè)結(jié)結(jié)構(gòu)。上海自貿(mào)區(qū)金融安安排的核心是是形成離岸人人民幣市場(chǎng)和和在岸人民幣幣市場(chǎng)的連結(jié)結(jié)橋梁。做到“一個(gè)個(gè)賬戶”、““一個(gè)市場(chǎng)””。對(duì)上海自貿(mào)區(qū)區(qū)金融安排的的的幾點(diǎn)建議議機(jī)構(gòu)：加快服務(wù)貿(mào)易易開放，實(shí)現(xiàn)現(xiàn)外資多類型型金融機(jī)構(gòu)的的國(guó)際待遇，尤其加快金融性租賃行行業(yè)的發(fā)展。。發(fā)揮上?，F(xiàn)有有各類交易所所的作用，尤其是商品交易作用用。提升人民民幣定價(jià)的大大宗商品和金金融資產(chǎn)的國(guó)國(guó)際接受度。。產(chǎn)品：鼓勵(lì)境外機(jī)構(gòu)構(gòu)在上海發(fā)行行熊貓債。積積極探索境外外企業(yè)在上海海資本市場(chǎng)以以人民幣上市市。利用上海跨國(guó)國(guó)公司總部聚聚集地的優(yōu)勢(shì)勢(shì)，積極推進(jìn)進(jìn)人民幣跨境境貸款和擔(dān)保保，尤其是國(guó)國(guó)際大項(xiàng)目人人民幣融資安安排。金融基礎(chǔ)設(shè)施：利用試驗(yàn)區(qū)，梳理理和解決上海作作為國(guó)際金融融中心法律和和國(guó)內(nèi)法律的的差異。幫助人民銀行行在上海的CNAPS系統(tǒng)的建設(shè)，，加快形成全全球人民幣清清算系統(tǒng)。鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)構(gòu)完善并使用用SHIBOR定價(jià)機(jī)制以鞏鞏固其在利率率市場(chǎng)化中定定價(jià)基準(zhǔn)地位位。創(chuàng)造和優(yōu)化與自由由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)區(qū)發(fā)展相適應(yīng)應(yīng)的金融環(huán)境境加快金融市場(chǎng)對(duì)外外開放，推動(dòng)動(dòng)上海形成境境內(nèi)外投資者者共同參與的的、功能完善善的多層次金金融市場(chǎng)體系系。要推動(dòng)債債券發(fā)行市場(chǎng)場(chǎng)雙向開放，，鼓勵(lì)更多符符合條件的國(guó)國(guó)際開發(fā)機(jī)構(gòu)構(gòu)發(fā)行境內(nèi)人人民幣債券，，擴(kuò)大國(guó)際開開發(fā)機(jī)構(gòu)在銀銀行間債券市市場(chǎng)上人民幣幣債券的發(fā)行行規(guī)模；允許許符合條件且且信用等級(jí)較較高的境外商商業(yè)性機(jī)構(gòu)在在我國(guó)發(fā)行人人民幣債券。。要擴(kuò)大貨幣幣市場(chǎng)參與范范圍，繼續(xù)支支持外資商業(yè)業(yè)銀行及其分分行、外資非非銀行金融機(jī)機(jī)構(gòu)進(jìn)入銀行行間同業(yè)拆借借市場(chǎng)和銀行行間外匯市場(chǎng)場(chǎng)，擴(kuò)大外資資機(jī)構(gòu)數(shù)量，，并在核定的的額度內(nèi)擴(kuò)大大貨幣市場(chǎng)交交易規(guī)模。在在風(fēng)險(xiǎn)可控的的情況下，支支持境外人民民幣參加行和和其他銀行直直接參與銀行行間同業(yè)拆借借市場(chǎng)和銀行行間外匯市場(chǎng)場(chǎng)交易