醫(yī)療行業(yè)企業(yè)財務計劃與增長管理

第十章

財務計劃與增長管理長期財務規(guī)劃——銷售百分比法管理增長——可持續(xù)增長模型短期財務計劃——現(xiàn)金預算第一節(jié)長期財務規(guī)劃一、長期財務規(guī)劃的內容企業(yè)未來一定時期的資本預算；企業(yè)所選擇的財務杠桿水平（資本結構）；合適的股利政策及支付水平；實現(xiàn)增長目標的融資方式與金額。

二、長期財務規(guī)劃的作用財務規(guī)劃是對企業(yè)未來工作所做的安排。財務規(guī)劃要為企業(yè)未來的發(fā)展變化制定準則。長期財務規(guī)劃的作用：①明確了企業(yè)的財務目標；②協(xié)調各種投資計劃和融資計劃之間的關系；③提出備選方案并分析其可行性；④避免以外變動，保證目標實現(xiàn)要緊的不是計劃本身而是計劃的制定過程?！劳栆?guī)劃就是盡可能使企業(yè)免于在未來陷入衰退的過程?！ㄓ闷嚬疽欢掠媱澥且藻e誤來取代雜亂無章的?！獰o名氏三、長期財務規(guī)劃的方法定性方法，即依靠管理者的主觀判斷，對企業(yè)未來時期的財務狀況和財務需要進行預測和規(guī)劃。定量方法，即運用各種計劃模型對企業(yè)未來的財務狀況和財務需要進行預測和規(guī)劃。

常用方法——銷售百分比法。銷售百分比法財務規(guī)劃模型的主要組成：銷售預測；試算財務報表；資產需要量；融資需要量；追加變量（財務政策）；經濟假設四、銷售百分比法預測模型

銷售百分比法是根據企業(yè)對計劃期銷售額的預測，利用財務報表中各項目與銷售額之間的比例關系，來預測和規(guī)劃企業(yè)未來的資金需要量，進而編制預計財務報表的方法。銷售百分比法的步驟：1.制定未來資本預算，目標資本結構和股利政策；2.對歷史報表數(shù)據進行審核，判斷哪些項目與銷售額成比例變化，并確定比例；3.預測未來銷售額；4.根據歷史銷售百分比和預測的銷售額，估計試算財務報表中的項目；5.計算資金缺口，確定未來外部融資數(shù)量；6.對不同的銷售增長率進行敏感性分析；7.擬訂填補資金缺口的方式或措施。下面以試算資產負債表為例說明其方法：

例題(教材540頁)：RC公司今年銷售額2000萬元，預計明年銷售額增長10%，達到2200萬元。公司銷售凈利率為10%，股利支付率為50%。假定公司資本預算、資本結構和股利政策已定?？紤]兩種情況：

①除普通股本以外，所有資產和負債項目都隨銷售額成比例變化，即以新增外部權益融資為追加變量；②資產項目與銷售同步變化，原有負債和股本不變，新增負債與股本為追加變量。計劃期初資產負債表試算資產負債表項目金額占銷售%①②流動資產60030%660660固定資產2400120%26402640資產總額3000150%33003300短期負債100050%11001000長期負債60030%660600普通股400不變400400留存收益1000凈利50%11101110負債和權益總額3000——32703110所需外部融資30190注：第①情況下外部融資30萬元，全部需發(fā)行新股票；第②情況下外部融資190萬元中，100萬為新增短期負債，60萬為新增長期負債，30萬為新增普通股。外部融資——自由融資需求(DFN)預測模型情況①下：DFNt+1=300-100-60-110=30情況②下：DFNt+1=300-110=190一般模型：情況①下：情況②下：

敏感性分析

利用預測模型可分析銷售增長率、股利支付率、銷售利潤率等因素變化，對外部融資需求額的敏感性（可進行大量模擬運算）。

如在情況①下：銷售增長率降為5%時，利用模型可計算出外部融資需求量為35萬元；股利支付率降為36.36%時，外部融資需求為0，即不需外部資金，內部留利即可滿足增長需要。

……五、銷售售百分比比法的局局限性只有在資資產需求求和融資資來源與與銷售額額具有固固定百分分比關系系時，銷銷售百分分比法才才能給出出外部融融資需求求量的合合理估計計。實際際中，不不完全合合適。存在規(guī)模模經濟如存貨投投資可能能在超過過一個固固定水平平(a)后，再再按銷售售額的一一定比例例(b)增加，，此時應應按下述述模型預預測存貨貨：存貨貨t+1=a+b×預計銷售售額。資產分批批購置特別是固固定資產產，必須須按照一一個個完完整的單單位增加加，而不不是以零零散的單單位增加加，即資資產存在在著不可可分割性性。此時時，對固固定資產產需求要要單獨預預測?，F(xiàn)有資產產可能沒沒有充分分利用第二節(jié)管管理理增長參見：Robert.C.Higgins著著《財務務管理分分析》北北大出版版社James.C.VanHome：《財財務管理理與政策策》東北北財大出出版增長率的的預測通通常作為為財務規(guī)規(guī)劃的一一個組成成部分。。但能否否實現(xiàn)增增長、增增長率多多大合適適、如何何實現(xiàn)增增長不僅僅是財務務規(guī)劃的的問題，，還涉及及到企業(yè)業(yè)的生存存和發(fā)展展的戰(zhàn)略略問題。。企業(yè)必必須清楚楚：增長過慢慢不好：：資源沒沒有充分分利用，，富裕的的現(xiàn)金沒沒有找到到有效使使用途徑徑，公司司可能成成為收購購者的獵獵物；增長過快快也不是是好事：：過高估估計財務務實力，，資源變變得緊張張，融資資需求增增大，失失去控制制，甚至至走向破破產。企業(yè)應當當選擇切切合實際際的、為為財務實實力所能能接受的的銷售增增長率目目標。一、可持持續(xù)增長長率模型型可持續(xù)增增長率是是美國著著名財務務學家羅羅伯特?C??希金斯(Robert.C.Higgins)首首先提出出的概念念。該模模型是制制定銷售售增長率率目標的的有效方方法，已已被許多多公司廣廣泛應用用(如惠惠普公司司、波士士頓咨詢詢公司））。希金斯定定義：可持續(xù)增增長率是是指在不不需要耗耗盡財務務資源的的情況下下，公司司銷售所所能增長長的最大大比率。。按可持續(xù)續(xù)增長率率制定銷銷售目標標，可使使企業(yè)合合理地權權衡增加加收入與與控制負負債規(guī)模模之間的的關系。。這里先討討論穩(wěn)定定狀態(tài)下下和非穩(wěn)穩(wěn)定狀態(tài)態(tài)下的持持續(xù)增長長率模型型，然后后討論如如何對增增長過快快和增長長過慢進進行管理理的問題題。（一）穩(wěn)穩(wěn)定狀態(tài)態(tài)下的持持續(xù)增長長模型穩(wěn)定狀態(tài)態(tài)是指：：資產和和負債隨隨銷售額額比例增增長；銷銷售凈利利率為常常數(shù)；資資本結構構和股利利政策已已定；不不增加外外部權益益資金；；增長所所需權益益資金來來自內部部；財務務比率保保持目前前水平。。在穩(wěn)定條條件下，，決定持持續(xù)增長長率(g)的變變量有：：T——總總資產與與銷售額額的比率率；p——銷銷售凈利利率（稅后凈凈利/銷銷售額））；d——股股利支付付率（1-d=留存比比率）；L——負負債—權權益比率率；S0——本期期銷售額額；△S———下期銷銷售增長長額。根據：資產增加加額=留留存收益益增加額額+負債債增加額額T△S=[(S0+△S)×p×(1-d)]+[(S0+△S)×p×(1-d)]××L令g=△S/S0，上式經整理后，，得到：：（模型中中忽略了了新增負負債利息息）給定變量量值，即即可利用用上式計計算出可可持續(xù)增增長率。。例如，某某公司本本期股東東權益100萬萬元，負負債80萬元，，銷售收收入300萬元元。資產產與銷售售額比率率為60%；銷銷售凈利利率為4%；股股利支付付率為30%；；負債與與權益比比率為80%，，則：這就是公公司在不不增加外外部權益益(但要要增加負負債7.34萬萬元)，，保持各各項目標標財務比比率條件件下，所所能實現(xiàn)現(xiàn)的最高高銷售增增長率。。當然，，這一比比率能否否最終實實現(xiàn)，還還取決于于外部市市場環(huán)境境以及公公司自身身所做的的各種努努力。（二）非非穩(wěn)定狀狀態(tài)下的的持續(xù)增增長模型型非穩(wěn)定狀狀態(tài)是指指模型中中的變量量可能會會發(fā)生變變化的情情況。此此時，模模型中有有些變量量要用絕絕對值表表示。設設本期股股東權益益為E0，新增權權益籌資資額為△E，股股利支付付額為D，其他他符號含含義不變變，則有有：上例中，，如果計計劃期公公司資產產與銷售售比率由由60%降為55%，，銷售凈凈利率由由4%升升為5%，負債債與權益益比由80%升升為100%，，支付股股利4萬萬元，則則g=42.22%。。在增長率率模型所所需要的的六個變變量中，，只要確確定其中中五個，，就可以以利用模模型求出出第六個個變量來來。因此此可利用用模型進進行“倘若…將將會怎樣樣？”的分析析。假如上例例中的公公司明年年要實現(xiàn)現(xiàn)增長率率50%，即銷銷售收入入由300萬元元，提高高到450萬元元，充分分利用現(xiàn)現(xiàn)有設備備，使資資產與銷銷售比率率達到50%，，負債與與權益比比定為80%，，支付股股利10萬元，，不對外外籌集權權益資金金，則可可求出銷銷售凈利利率必須須達到7.78%，這這需要公公司在提提高產品品售價和和降低成成本方面面下工夫夫。利用增長長率模型型也可以以求出達達到一定定增長率率所需要要的外部部融資額額(含負負債和權權益)，，公式為為：m——自然性融資占銷售額的比例二、增長長的管理理（一）平平衡增長長由穩(wěn)定增增長模型型：資產收益益率反映映了公司司的經營營業(yè)績，，而留存存比率和和權益乘乘數(shù)反映映了公司司的財務務政策。。所以改改善經營營和調整整財務政政策可以以提高公公司的增增長率。。在財務政政策一定定的情況況下，可可持續(xù)增增長率與與資產收收益率呈呈線性變變動。如如果某公公司留存存比率為為40%，權益益乘數(shù)為為150%，則則g=0.6ROA，，它表示示的直線線稱為““平衡增增長”，，實際增增長超過過平衡增增長，會會產生現(xiàn)現(xiàn)金逆差差；反之之，產生生現(xiàn)金順順差。實實際增長長率接近近平衡增增長率，，說明公公司在管管理增長長方面比比較出色色。銷售增長率g資產收益率ROA平衡增長率g=0.6ROA平衡增長率g=1.0ROA現(xiàn)金剩余現(xiàn)金短缺????（二）實實際增長長超過可持續(xù)增增長時怎怎么辦？？1.發(fā)發(fā)行新股股問題：許許多公司司無法利利用、難難以發(fā)行行或不愿愿發(fā)行。。2.增增加負債債，加大大財務杠杠桿問題：財財務風險險增加，，負債有有一定限限度。3.降降低股利利支付比比率問題：公公司的投投資機會會無法保保證令人人滿意的的收益時時，股東東會感到到氣憤，，引起股股價下跌跌。4.提提高銷售售凈利率率如：提高高售價、、降低成成本費用用、合理理避稅。。5.降降低資本本密集度度(總資產產對銷售售比率)如：充分分資產利利用率、、加快資資產周轉轉、原料料及部件件多購買買少自制制、調整整產品結結構、剝剝離入不不敷出的的業(yè)務或或周轉緩緩慢的存存貨以及及長期拖拖欠貨款款的客戶戶等。6.并購其其他公公司或或被其其他公公司并并購增長過過快而而資金金緊張張時，，找一一個腰腰包鼓鼓鼓的的伙伴伴也是是個不不錯的的策略略。并并購對對象：：一是是處于于“現(xiàn)現(xiàn)金牛?！毙托偷某沙墒炱谄诘钠笃髽I(yè)；；二是是比較較保守守但能能帶來來資金金或借借貸能能力的的財務務公司司。采用此此策略略，最最好在在公司司仍然然有較較強財財務能能力時時就當當機立立斷，，切不不可等等到過過度增增長造造成問問題時時再說說，否否則離離破產產不遠遠了。。（三））實際際增長長低于可持續(xù)續(xù)增長長時怎怎么辦辦？增長緩緩慢甚甚至負負增長長的公公司，，不是是搜羅羅新的的資金金，而而是怎怎樣處處理多多余資資金的的問題題。要要知道道：因因增長長過快快而破破產的的公司司數(shù)量量與因因增長長太慢慢而破破產的的公司司數(shù)量量幾乎乎一樣樣多。。首先判判斷增增長太太慢是是暫時時的還還是長長期的的。暫暫時的的可不不理它它；如如是長長期的的，要要分析析是整整個行行業(yè)的的問題題，還還是公公司獨獨有的的問題題。若若是后后者，，則應應從公公司內內部尋尋找制制約因因素和和新增增長的的可行行措施施。幾種選選擇：：1.忽忽略略問題題，繼繼續(xù)經經營但有可可能成成為收收購者者的獵獵物。。2.把把錢錢還給給股東東如增加加股利利、股股票回回購。。3.解解雇雇經營營不善善的管管理者者4.買買來來增長長———并購購其他他公司司成熟或或衰退退公司司的增增長管管理與與高增增長公公司的的增長長管理理都可可以通通過兼兼并來來解決決。前前者尋尋找出出路，，后者者尋找找資金金。第三節(jié)節(jié)短短期期財務務計劃劃短期財財務計計劃是是指計計劃期期在一一年以以內的的財務務計劃劃，它它與營營運資資金的的周轉轉密切切相關關，其其計劃劃的最最終成成果可可用財財務預預算來來表示示。財務預預算是是反映映企業(yè)業(yè)計劃劃期內內現(xiàn)金金收支支、財財務成成果和和財務務狀況況的預預算。。它明明確了了企業(yè)業(yè)財務務工作作的目目標，，是控控制企企業(yè)財財務活活動的的標準準和考考核財財務業(yè)業(yè)績的的依據據。短期財財務計計劃的的主要要工具具是現(xiàn)現(xiàn)金預預算和和預計計財務務報表表。一、現(xiàn)現(xiàn)金預預算現(xiàn)金預預算是是反映映企業(yè)業(yè)預算算期內內現(xiàn)金金收支支、現(xiàn)現(xiàn)金余余缺以以及現(xiàn)現(xiàn)金籌籌集和和運用用情況況的預預算。。它可可以幫幫助財財務人人員了了解企企業(yè)未未來一一定期期間內內的現(xiàn)現(xiàn)金收收支及及現(xiàn)金金余缺缺的數(shù)數(shù)額和和時間間，以以便及及時作作出投投資和和籌資資決策策，防防止現(xiàn)現(xiàn)金積積壓或或短缺缺，保保持正正常支支付能能力，，更有有效地地管理理好資資金運運動?！，F(xiàn)金預預算的的內容容包括括現(xiàn)金金收入入、現(xiàn)現(xiàn)金支支出、、現(xiàn)金金凈收收入、、現(xiàn)金金余缺缺以及及現(xiàn)金金籌措措與利利用方方案等等。1.現(xiàn)現(xiàn)金金收入入包括：：銷售售回款款；其其他現(xiàn)現(xiàn)金收收入。。2.現(xiàn)現(xiàn)金金支出出包括：：貨款款的實實際支支付額額；工工資獎獎金支支出；；制造造、管管理、、銷售售費用用中現(xiàn)現(xiàn)金支支出部部分；；財務務費用用支出出；稅稅金支支出；；償還還債務務本息息