金融市場(chǎng)課件第三章-債券市場(chǎng)

第三章債券市場(chǎng)第三章債券市場(chǎng)1學(xué)習(xí)目的1、掌握債券的定義、特征和分類2、理解債券的發(fā)行與交易3、掌握公司債券市場(chǎng)和金融債券市場(chǎng)4.了解我國債券市場(chǎng)整體運(yùn)行狀況

13十二月2022學(xué)習(xí)目的1、掌握債券的定義、特征和分類11十二月2022開篇案例：2012年我國債券市場(chǎng)發(fā)行狀況2012年，債券市場(chǎng)累計(jì)發(fā)行人民幣債券8.0萬億元，同比增加2.4%。截至2012年末，債券市場(chǎng)債券托管量達(dá)26.0萬億元，其中，銀行間市場(chǎng)債券托管量為25.0萬億元，同比增加16.7%。2012年，財(cái)政部通過銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行債券1.7萬億元（包括地方政府債券2500億元）。2012年,銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行期限結(jié)構(gòu)依然以中短期債券為主。期限5年以內(nèi)的債券發(fā)行量占比42.3%，比2011年下降10.6%；期限5年（含）到10年的債券發(fā)行量占比39.2%，比2011年增加9.4%；期限10年（含）以上的債券發(fā)行量占比18.5%，比2011年上升1.2%。開篇案例：2012年我國債券市場(chǎng)發(fā)行狀況20開篇案例債券市場(chǎng)第一節(jié)債券市場(chǎng)概述第六節(jié)我國債券市場(chǎng)整體運(yùn)行狀況第二節(jié)債券的發(fā)行與交易第四節(jié)公司債券市場(chǎng)第五節(jié)金融債券市場(chǎng)第三節(jié)政府債券市場(chǎng)開篇案例債券市場(chǎng)第一節(jié)債券市場(chǎng)概述第六節(jié)我國債券市第一節(jié)債券市場(chǎng)概述一、債券的定義及其特征二、債券的分類13十二月2022第一節(jié)債券市場(chǎng)概述一、債券的定義及其特征11

一、債券的定義及其特征

債券是金融市場(chǎng)中歷史最為悠久的有價(jià)證券，世界最早的債券發(fā)行于12世紀(jì)的威尼斯共和國?，F(xiàn)今世界各國發(fā)行的債券品種琳瑯滿目，數(shù)不勝數(shù)。各種債券構(gòu)成了一個(gè)完整的債券體系。依據(jù)不同的標(biāo)準(zhǔn)，債券可以有多種分類方法。13十二月2022

一、債券的定義及其特征

債券是金融市場(chǎng)中歷史一、債券的定義及其特征（一）按發(fā)行主體劃分

1.政府債券：政府債券是政府為籌集資金而發(fā)行的債券。主要包括國債、地方政府債券等，其中最主要的是國債。國債因其信譽(yù)好、利率優(yōu)、風(fēng)險(xiǎn)小因而又被稱為“金邊債券”。除了政府直接發(fā)行的債券外，有些國家把政府擔(dān)保的債券也劃歸為政府債券體系，稱為政府保證債券。2.公司（企業(yè)）債券：在國外，沒有企業(yè)債和公司債的劃分，統(tǒng)稱為公司債。在我國，企業(yè)債券是按照《企業(yè)債券管理?xiàng)l例》規(guī)定發(fā)行與交易、由國家發(fā)展與改革委員會(huì)監(jiān)督管理的債券，在實(shí)際中，其發(fā)債主體為中央政府部門所屬機(jī)構(gòu)、國有獨(dú)資企業(yè)或國有控股企業(yè)，因此，它在很大程度上體現(xiàn)了政府信用。13十二月2022一、債券的定義及其特征（一）按發(fā)行主體劃分11十二月20一、債券的定義及其特征3.金融債券：金融債券是由銀行和非銀行金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的債券。金融機(jī)構(gòu)因?yàn)閷?duì)資金的需求量比較大，同時(shí)具有較好的資金運(yùn)用和管理能力，債券的特征較好地滿足了其對(duì)資本和流動(dòng)性要求，債券成為其籌資的主要方式。由于金融機(jī)構(gòu)一般有雄厚的資金實(shí)力，信用度較高，其發(fā)行的債券具有不同于其它公司企業(yè)的共性，所以將其成為金融債券。13十二月2022一、債券的定義及其特征3.金融債券：金融債券是由銀行和非銀行一、債券的定義及其特征（二）按財(cái)產(chǎn)擔(dān)保劃分1.抵押債券：抵押債券是以發(fā)行人財(cái)產(chǎn)作為擔(dān)保發(fā)行的債券，按抵押品的不同又可以分為一般抵押債券、不動(dòng)產(chǎn)抵押債券、動(dòng)產(chǎn)抵押債券和證券信托抵押債券。2.信用債券：信用債券是不以任何公司財(cái)產(chǎn)作為擔(dān)保，完全憑信用發(fā)行的債券。政府債券屬于此類債券。這種債券由于其發(fā)行人的絕對(duì)信用而具有堅(jiān)實(shí)的可靠性。除此之外，一些公司也可發(fā)行這種債券，即信用公司債。與抵押債券相比，信用債券的持有人承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)較大，因而往往要求較高的利率。13十二月2022一、債券的定義及其特征（二）按財(cái)產(chǎn)擔(dān)保劃分11十二月20一、債券的定義及其特征（三）按債券形態(tài)分類1實(shí)物債券（無記名債券）：實(shí)物債券是一種具有標(biāo)準(zhǔn)格式實(shí)物券面的債券。它與無實(shí)物債券相對(duì)應(yīng)，簡(jiǎn)單地說就是發(fā)給投資者的債券是紙質(zhì)的而非電腦里的數(shù)字。在其券面上，一般印制了債券面額、債券利率、債券期限、債券發(fā)行人全稱、還本付息方式等各種債券票面要素。其不記名，不掛失，可上市流通。2憑證式債券：憑證式國債是指國家采取不印刷實(shí)物券，而用填制“國庫券收款憑證”的方式發(fā)行的國債。憑證式國債具有類似儲(chǔ)蓄、又優(yōu)于儲(chǔ)蓄的特點(diǎn)，通常被稱為“儲(chǔ)蓄式國債”，從購買之日起計(jì)息，可記名、可掛失，但不能上市流通。與儲(chǔ)蓄類似，但利息比儲(chǔ)蓄高。13十二月2022一、債券的定義及其特征（三）按債券形態(tài)分類11十二月20一、債券的定義及其特征3.記賬式債券：記賬式債券指沒有實(shí)物形態(tài)的票券，以電腦記賬方式記錄債權(quán)，通過證券交易所的交易系統(tǒng)發(fā)行和交易。我國通過滬、深交易所的交易系統(tǒng)發(fā)行和交易的記賬式國債就是這方面的實(shí)例。如果投資者進(jìn)行記賬式債券的買賣，就必須在證券交易所設(shè)立賬戶。所以，記賬式國債又稱無紙化國債。13十二月2022一、債券的定義及其特征3.記賬式債券：記賬式債券指沒有實(shí)物形一、債券的定義及其特征記賬式國債與憑證式國債有何區(qū)別？第一，在發(fā)行方式上，記賬式國債通過電腦記賬、無紙化發(fā)行，而憑證式國債是通過紙質(zhì)記賬憑證發(fā)行；第二，在流通轉(zhuǎn)讓方面，記賬式國債可自由買賣，流通轉(zhuǎn)讓較方便、快捷。憑證式國債只能提前兌取，不可流通轉(zhuǎn)讓，提前兌取還要支付手續(xù)費(fèi)；第三，在還本付息方面，記賬式國債每年付息，可當(dāng)日通過電腦系統(tǒng)自動(dòng)到賬，憑證式國債是到期后一次性支付利息，客戶需到銀行辦理。第四，在收益性上，記賬式國債要略好于憑證式國債，通常記賬式國債的票面利率要略高于相同期限的憑證式國債。13十二月2022一、債券的定義及其特征記賬式國債與憑證式國債有何區(qū)別？11一、債券的定義及其特征（四）按付息的方式劃分1.零息債券：零息債券，也叫貼現(xiàn)債券，是指?jìng)嫔喜桓接邢⑵?，在票面上不?guī)定利率，發(fā)行時(shí)按規(guī)定的折扣率，以低于債券面值的價(jià)格發(fā)行，到期按面值支付本息的債券。從利息支付方式來看，貼現(xiàn)國債以低于面額的價(jià)格發(fā)行，可以看作是利息預(yù)付，因而又可稱為利息預(yù)付債券、貼水債券。是期限比較短的折現(xiàn)債券。2.定息債券：定息債券又稱固定利率債券，是將利率印在票面上并按期向債券持有人支付利息的債券，利率不隨市場(chǎng)利率的變化而調(diào)整。3.浮息債券：又稱浮動(dòng)利率債券，債券的息票率隨市場(chǎng)利率變動(dòng)而調(diào)整。因?yàn)楦?dòng)利率債券的利率同市場(chǎng)利率掛鉤，而市場(chǎng)利率又受通貨膨脹率的影響，所以浮動(dòng)利率債券可以較好地抵制通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)。13十二月2022一、債券的定義及其特征（四）按付息的方式劃分11十二月2一、債券的定義及其特征(五)按內(nèi)含選擇權(quán)劃分1.可贖回債券，是指在債券到期前，發(fā)行人可以以事先約定的贖回價(jià)格收回的債券。公司發(fā)行可贖回債券主要是考慮到公司未來的投資機(jī)會(huì)和回避利率風(fēng)險(xiǎn)等問題，以增加公司資本結(jié)構(gòu)調(diào)整的靈活性。2.償還基金債券，要求發(fā)行人每年從盈利中提存一定比例存入信托基金，定期償還本金，即從債券持有人手中購回一定量的本金的債券。這種債券與可贖回債券相反，其選擇權(quán)在債券持有人一方。13十二月2022一、債券的定義及其特征(五)按內(nèi)含選擇權(quán)劃分11十二月一、債券的定義及其特征3.可轉(zhuǎn)換債券，是指?jìng)钟腥艘勒辗ǘǔ绦虬l(fā)行，在一定時(shí)期內(nèi)依據(jù)約定的條件，要求債券發(fā)行人將債券轉(zhuǎn)換為公司的普通股份，若持有人不想轉(zhuǎn)股，則可繼續(xù)持有債券，發(fā)行人將按規(guī)定還本付息。4.附認(rèn)股權(quán)證債券，又稱可分離債券，是指公司債券附有認(rèn)股權(quán)證，持有人依法享有在一定期間內(nèi)按約定價(jià)格(執(zhí)行價(jià)格)認(rèn)購公司股票的權(quán)利，是債券加上認(rèn)股權(quán)證的產(chǎn)品組合。由于附認(rèn)股權(quán)證債券的持有者將來有可能獲得股票利差，所以其票面利率一般較普通公司債券低。13十二月2022一、債券的定義及其特征3.可轉(zhuǎn)換債券，是指?jìng)钟腥艘勒辗ǘǘ?、?fù)債管理理論（一）銀行券理論銀行券理論是最早的負(fù)債理論。銀行券最初的形成是人們將金銀或鑄幣存入銀行，由銀行開出一張支付憑證，允許持票人憑票到銀行領(lǐng)取相應(yīng)額度的金銀或鑄幣，銀行開出的這種憑證就是銀行券。銀信券的原理對(duì)于商業(yè)銀行的資產(chǎn)負(fù)債管理具有重要的借鑒意義。這借鑒意義主要是體現(xiàn)在銀行發(fā)行債券必須以真實(shí)的貨幣兌現(xiàn)準(zhǔn)備為基礎(chǔ)；兌現(xiàn)準(zhǔn)備可以大于銀行發(fā)行銀行券的負(fù)債，二者之間具體的比例，根據(jù)具體的經(jīng)濟(jì)環(huán)境不同可以有所不同13十二月2022二、負(fù)債管理理論（一）銀行券理論11十二月2022第二節(jié)債券的發(fā)行與交易債券發(fā)行市場(chǎng)，又稱債券一級(jí)市場(chǎng)，是指發(fā)行人以借貸資金為目的，依照法律規(guī)定的程序向投資人要約發(fā)行代表一定債權(quán)和兌付條件的債券的法律行為，債券發(fā)行是證券發(fā)行的重要形式之一，是以債券形式籌措資金的行為過程，通過這一過程，發(fā)行者以最終債務(wù)人的身份將債券轉(zhuǎn)移到它的最初投資者手中。債券發(fā)行是債券市場(chǎng)的基礎(chǔ)環(huán)節(jié)，是債券流通市場(chǎng)的前提，沒有發(fā)行市場(chǎng)就不可能有流通市場(chǎng)。13十二月2022第二節(jié)債券的發(fā)行與交易債券發(fā)行市場(chǎng)，又稱債第二節(jié)債券的發(fā)行與交易一、債券發(fā)行市場(chǎng)（一）發(fā)行條件債券發(fā)行的條件指?jìng)l(fā)行者發(fā)行債券籌集資金時(shí)所必須考慮的有關(guān)因素，具體包括發(fā)行額、面值、期限、償還方式、票面利率、付息方式、發(fā)行價(jià)格、發(fā)行費(fèi)用、有無擔(dān)保等，由于債券通常是以發(fā)行條件進(jìn)行分類的，所以，確定發(fā)行條件的同時(shí)也就確定了所發(fā)行債券的種類。13十二月2022第二節(jié)債券的發(fā)行與交易一、債券發(fā)行市場(chǎng)11十二月202第二節(jié)債券的發(fā)行與交易發(fā)行者在申報(bào)書中所申明的各項(xiàng)條款和規(guī)定，就是債券的發(fā)行條件，其主要內(nèi)容有：擬發(fā)行債券數(shù)量、發(fā)行價(jià)格、償還期限、票面利率、利息支付方式、有無擔(dān)保等等。債券的發(fā)行條件決定著債券的收益性、流動(dòng)性和安全性，直接影響著發(fā)行者的籌資成本和投資者的投資收益。對(duì)于購買債券的債權(quán)人而言，他們的投資行為必然面臨著市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)，為了保障債券順利發(fā)行，也是為了保護(hù)投資者利益，債券發(fā)行書一般附有限制性條款，它一般可以分為否定性條款和肯定性條款。13十二月2022第二節(jié)債券的發(fā)行與交易發(fā)行者在申報(bào)書中所申明的各項(xiàng)條款和規(guī)第二節(jié)債券的發(fā)行與交易（二）債券發(fā)行方式1．按照債券的發(fā)行對(duì)象，可分為私募發(fā)行、公募發(fā)行私募發(fā)行是指面向少數(shù)特定的投資者發(fā)行的債券，一般以少數(shù)關(guān)系密切的單位和個(gè)人為發(fā)行對(duì)象，不對(duì)所有的投資者公開出售，主要對(duì)象是以金融機(jī)構(gòu)為主的機(jī)構(gòu)投資者；公募發(fā)行是指公開向廣泛不特定的投資者發(fā)行債券。公募債券發(fā)行者必須向證券管理機(jī)關(guān)辦理發(fā)行注冊(cè)手續(xù)。13十二月2022發(fā)行方式銷售方式發(fā)行數(shù)額利率水平流動(dòng)性私募發(fā)行直接銷售相對(duì)較小較高相對(duì)較差，不能公開上市公募發(fā)行間接銷售相對(duì)較大較低相對(duì)較好，能夠上市轉(zhuǎn)讓第二節(jié)債券的發(fā)行與交易（二）債券發(fā)行方式11十二月20第二節(jié)債券的發(fā)行與交易2．按照債券的獲取方式分為代銷、承購包銷和招標(biāo)拍賣代銷發(fā)行是債券發(fā)行者委托承銷商代為推銷債券。承銷商如果在規(guī)定期限內(nèi)未完成銷售任務(wù)，可以將剩余部分退還給發(fā)行者，承銷商不承擔(dān)任何發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)。采用代銷方式發(fā)行債券，手續(xù)費(fèi)一般較低。承購包銷是指是指由承銷商先將發(fā)行的全部債券認(rèn)購下來，并立即向發(fā)行人支付全部債券款項(xiàng)，然后再到二級(jí)市場(chǎng)銷售。采用包銷方式銷售債券，承銷者承擔(dān)了全部發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)，可以保證發(fā)行者及時(shí)籌集到所需要的資金，因而包銷費(fèi)用相對(duì)比較高。13十二月2022第二節(jié)債券的發(fā)行與交易2．按照債券的獲取方式分為代銷、承購第二節(jié)債券的發(fā)行與交易招標(biāo)拍賣方式發(fā)行，投資者可以兩種方式來投標(biāo)，競(jìng)爭(zhēng)性方式和非競(jìng)爭(zhēng)性方式。競(jìng)爭(zhēng)性招標(biāo)又可以分為單一價(jià)格（即“荷蘭式”）招標(biāo)方式或多種價(jià)格（即“美國式”）招標(biāo)方式。非競(jìng)爭(zhēng)性投標(biāo)者多為個(gè)人及其他小投資者，他們不會(huì)因報(bào)價(jià)太低而冒喪失購買機(jī)會(huì)的風(fēng)險(xiǎn)，也不會(huì)因報(bào)價(jià)太高冒高成本認(rèn)購的風(fēng)險(xiǎn)。非競(jìng)爭(zhēng)性投標(biāo)方式認(rèn)購的債券數(shù)額較少。在美國每個(gè)投標(biāo)者最多只能申購100萬美元，非競(jìng)爭(zhēng)性申購量通常占總發(fā)行量的10%-25%。13十二月2022第二節(jié)債券的發(fā)行與交易招標(biāo)拍賣方式發(fā)行，投資者可以兩種方式第二節(jié)債券的發(fā)行與交易3．按照債券的實(shí)際發(fā)行價(jià)格和票面價(jià)格的異同，債券的發(fā)行可分平價(jià)發(fā)行、溢價(jià)發(fā)行和折價(jià)發(fā)行。平價(jià)發(fā)行：平價(jià)發(fā)行，指?jìng)陌l(fā)行價(jià)格和票面額相等，因而發(fā)行收入的數(shù)額和將來還本數(shù)額也相等。前提是債券發(fā)行利率和市場(chǎng)利率相同，這在西方國家比較少見。溢價(jià)發(fā)行：溢價(jià)發(fā)行，指?jìng)陌l(fā)行價(jià)格高于票面額，以后償還本金時(shí)仍按票面額償還。只有在債券票面利率高于市場(chǎng)利率的條件下才能采用這種方式發(fā)行。折價(jià)發(fā)行：折價(jià)發(fā)行，指?jìng)l(fā)行價(jià)格低于債券票面額，而償還時(shí)卻要按票面額償還本金。折價(jià)發(fā)行是因?yàn)橐?guī)定的票面利率低于市場(chǎng)利率。第二節(jié)債券的發(fā)行與交易3．按照債券的實(shí)際發(fā)行價(jià)格和票面價(jià)格第二節(jié)債券的發(fā)行與交易二、債券流通市場(chǎng)債券流通市場(chǎng)，又稱債券二級(jí)市場(chǎng)，指已發(fā)行債券買賣轉(zhuǎn)讓的場(chǎng)所。債券一經(jīng)認(rèn)購，即確立了一定期限的債權(quán)債務(wù)關(guān)系，但通過債券流通市場(chǎng)，投資者可以轉(zhuǎn)讓債權(quán)。一般而言，債券的交易方式主要有現(xiàn)貨交易、信用交易、回購交易、期貨交易、期權(quán)交易等。第二節(jié)債券的發(fā)行與交易二、債券流通市場(chǎng)

第二節(jié)債券的發(fā)行與交易三、政府債券市場(chǎng)

政府債券是國家為了籌借資金而發(fā)行的、承諾在一定時(shí)期支付利息和到期償還本金的債務(wù)憑證。廣義的政府債券屬于公共部門的債務(wù)，狹義的政府債券屬于政府部門的債務(wù)，狹義的政府債券的發(fā)行有財(cái)政收入作為償還保證。一般所指的政府債券大多是狹義的，即政府的債務(wù)。政府債券體現(xiàn)的是政府信用，由于政府信用是信用等級(jí)最高的，所以政府債券常被稱為“金邊債券”。第二節(jié)債券的發(fā)行與交易三、政府債券市場(chǎng)第三節(jié)政府債券市場(chǎng)一、國債市場(chǎng)國債是中央政府發(fā)行并負(fù)責(zé)償還的債務(wù)憑證。由于國債得到政府的完全保證和信用支持，因而被市場(chǎng)參與者認(rèn)為是沒有信用風(fēng)險(xiǎn)的。發(fā)行國債的目的在戰(zhàn)爭(zhēng)時(shí)期為籌措軍費(fèi)而發(fā)行戰(zhàn)爭(zhēng)國債為平衡國家財(cái)政收支、彌補(bǔ)財(cái)政赤字而發(fā)行赤字國債國家為籌集建設(shè)資金而發(fā)行建設(shè)國債為償還到期國債而發(fā)行借換國債第三節(jié)政府債券市場(chǎng)一、國債市場(chǎng)發(fā)行國債的目的在戰(zhàn)爭(zhēng)第三節(jié)政府債券市場(chǎng)1.國債的特征（1）安全性。國債是最高信用級(jí)別的債券，因此被形象地稱為金邊債券。（2）流動(dòng)性國債不論是現(xiàn)貨交易，還是在國債現(xiàn)貨基礎(chǔ)上的資金融通交易量都很大流通極為便利。（3）穩(wěn)定的收益。我國的國債票面利率基本上都高于銀行同期存款利率，投資國債可以獲得較高的穩(wěn)定收益。（4）免稅特征。投資者在付息日或買入國債后持有到期時(shí)取得的利息收入，以及在付息日或持有國債到期之前交易取得的利息收入，免征所得稅。13十二月2022第三節(jié)政府債券市場(chǎng)1.國債的特征11十二月2022第三節(jié)政府債券市場(chǎng)國債的期限與分類。國債通常按償還期限的長(zhǎng)短劃分為短期國債、中期國債和長(zhǎng)期國債。短期國債（又稱為國庫券）的期限通常為3個(gè)月、6個(gè)月、9個(gè)月、12個(gè)月；美國的中期國債期限為2至10年；日本的中期國債期限為2至5年，我國的中期國債期限為2至5年；美國的長(zhǎng)期國債期限在10年以上，我國則把期限在5年以上的國債稱為長(zhǎng)期國債。13十二月2022第三節(jié)政府債券市場(chǎng)國債的期限與分類。11十二月第三節(jié)政府債券市場(chǎng)國債的收益率計(jì)算。以1年期內(nèi)短期國債——國庫券為例，按照不同慣例計(jì)算收益率有幾種計(jì)算方法：P表示國庫券的價(jià)格、n表示國庫券按天計(jì)算的到期時(shí)間、t表示國庫券按年計(jì)算的到期時(shí)間貼現(xiàn)收益率：等價(jià)收益率：

有效年收益率：

13十二月2022第三節(jié)政府債券市場(chǎng)國債的收益率計(jì)算。11十二月第三節(jié)政府債券市場(chǎng)例題：假設(shè)年限為半年（以182天計(jì)算），票面價(jià)值為100元的國庫券，售價(jià)為96元，則：年收益率：投資額：96元

折現(xiàn)收益4元貼現(xiàn)收益率：

＝7.91％等價(jià)收益率：

＝8.02％有效年收益率：

＝8.53％第三節(jié)政府債券市場(chǎng)例題：第三節(jié)政府債券市場(chǎng)三種計(jì)算方法得出的不同的年收益率，一般地，國庫券收益率的計(jì)算是以貼現(xiàn)收益率（貼現(xiàn)收益與票面價(jià)值的比例按單利轉(zhuǎn)化得到的年收益率。這個(gè)計(jì)算方法存在三個(gè)問題：一年以360天，而不是365天計(jì)算；單利而不是復(fù)利；計(jì)算時(shí)使用的是面值而不是購買價(jià)格。第三節(jié)政府債券市場(chǎng)三種計(jì)算方法得出的不同的年收益率，一般第三節(jié)政府債券市場(chǎng)在國庫券交易市場(chǎng)，往往并不直接告訴債券價(jià)格，而是以貼現(xiàn)收益率來反映。如果知道了貼現(xiàn)收益率，我們就能夠計(jì)算國庫券的市場(chǎng)價(jià)格：在國庫券交易市場(chǎng)，往往并不直接告訴債券價(jià)格，而是以貼現(xiàn)收益率來反映。如果知道了貼現(xiàn)收益率，我們就能夠計(jì)算國庫券的市場(chǎng)價(jià)格：第三節(jié)政府債券市場(chǎng)在國庫券交易市場(chǎng)，往往并不直接告訴債券第三節(jié)政府債券市場(chǎng)例題：根據(jù)國庫券發(fā)行行情表，到期日為2006年12月8日的國庫券還有92天到期，出價(jià)的貼現(xiàn)收益率為5.11％，要價(jià)的貼現(xiàn)收益率為5.10％，那么：交易商的出價(jià)為：交易商的要價(jià)為：因此，98.70元為客戶買入價(jià)。第三節(jié)政府債券市場(chǎng)例題：根據(jù)國庫券發(fā)行行情表，到期日為20第四節(jié)公司債券市場(chǎng)公司債券是指公司依照法定程序發(fā)行的，約定在一定期限還本付息的有價(jià)證券。是公司向債券持有人出具的債務(wù)憑證。在2006年的全國金融工作會(huì)議上，國家首次對(duì)企業(yè)債和公司債券加以區(qū)分，把以企業(yè)信用為基礎(chǔ)，在證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)監(jiān)管下，經(jīng)營(yíng)非特許業(yè)務(wù)的上市公司發(fā)行的債券列為公司債券，由國家發(fā)改委負(fù)責(zé)原有企業(yè)債券的發(fā)行和管理，而將公司債券的發(fā)行和監(jiān)管職能賦予證監(jiān)會(huì)。第四節(jié)公司債券市場(chǎng)公司債券是指公司依照法定程序發(fā)行的，約定第四節(jié)公司債券市場(chǎng)公司債券特征要式有價(jià)證券，應(yīng)記載一定的事項(xiàng)，這些事項(xiàng)往往通過法律形式加以規(guī)定融資證券，是證券發(fā)行者通過發(fā)行證券獲得資金，形成的一種債權(quán)債務(wù)關(guān)系流通證券，可以轉(zhuǎn)讓、抵押而流轉(zhuǎn)證權(quán)證券。證券可以分為設(shè)權(quán)證券和證權(quán)證券。與其它債券相比，公司債券風(fēng)險(xiǎn)較高、收益較高，對(duì)于某些債券而言，發(fā)行者與持有者之間可以相互給予一定的選擇權(quán)。第四節(jié)公司債券市場(chǎng)公司債券特征要式有價(jià)證券，應(yīng)記載一定的事第四節(jié)公司債券市場(chǎng)公司債券的分類按發(fā)行債券的目的可分為普通公司債券：普通公司債券、改組公司債券、利息公司債券和延期公司債券。按抵押擔(dān)保狀況分為信用債券、抵押債券、擔(dān)保信托債券和設(shè)備信托債券按照利率支付方式可以分為固定利率債券、浮動(dòng)利率債券、指數(shù)債券和零息債券。按內(nèi)含選擇權(quán)可分為可贖回債券、可轉(zhuǎn)換債券、償還基金債券和帶認(rèn)股權(quán)證債券。第四節(jié)公司債券市場(chǎng)公司債券的分類按發(fā)行債券的目的可分為普通第四節(jié)公司債券市場(chǎng)（1）按發(fā)行債券的目的可分為普通公司債券：普通公司債券、改組公司債券、利息公司債券和延期公司債券。債券種類特征普通公司債券固定利率、固定期限改組公司債券為清理公司債務(wù)而發(fā)行利息公司債券面臨債務(wù)信用危機(jī)而發(fā)行的較低利率的新債券，用以換回原來發(fā)行的較高利率債券延期公司債券可延長(zhǎng)償還期限的公司債券第四節(jié)公司債券市場(chǎng)（1）按發(fā)行債券的目的可分為普通公司債券第四節(jié)公司債券市場(chǎng)（2）按抵押擔(dān)保狀況分為信用債券、抵押債券、擔(dān)保信托債券和設(shè)備信托債券債券種類特征信用債券沒有抵押品，完全靠公司良好的信譽(yù)；其持有者的求償權(quán)排名在抵押債權(quán)人對(duì)抵押物的求償權(quán)之后，對(duì)未抵押的公司資產(chǎn)有一般求償權(quán)抵押債券以土地、房屋等不動(dòng)產(chǎn)為抵押品；公司不能按期還本付息，債權(quán)人有權(quán)處理抵押品擔(dān)保信托債券以公司特有的各種動(dòng)產(chǎn)或有價(jià)證券為抵押品，但公司交出去的只是抵押品或者證券的使用權(quán)設(shè)備信托債券以所購入的設(shè)備作為抵押品委托其它機(jī)構(gòu)發(fā)行第四節(jié)公司債券市場(chǎng)（2）按抵押擔(dān)保狀況分為信用債券、抵押債第四節(jié)公司債券市場(chǎng)（3）按照利率支付方式可以分為固定利率債券、浮動(dòng)利率債券、指數(shù)債券和零息債券。固定利率債券一般分為半年和一年期限浮動(dòng)利率債券以某一每天都在變化的市場(chǎng)基礎(chǔ)利率（例如LIBOR）再加一個(gè)固定的溢價(jià)指數(shù)債券公司債券利率=固定利率+通貨膨脹率+固定利率*通貨膨脹率零息債券以低于面值價(jià)格發(fā)行的貼現(xiàn)公司債券，到期按面值兌付，無再投資風(fēng)險(xiǎn)第四節(jié)公司債券市場(chǎng)（3）按照利率支付方式可以分為固定利率債第四節(jié)公司債券市場(chǎng)（4）按內(nèi)含選擇權(quán)可分為可贖回債券、可轉(zhuǎn)換債券、償還基金債券和帶認(rèn)股權(quán)證債券。可贖回債券允許發(fā)行公司選擇在到期日之前贖回全部或者部分債券可轉(zhuǎn)換債券公司債券附加可轉(zhuǎn)換條件，賦予債券持有人按照預(yù)先確定的比例轉(zhuǎn)換為該公司普通股的選擇權(quán)償還基金債券把權(quán)證作為公司債券合同的一部分附帶發(fā)行，權(quán)證是一種期權(quán)產(chǎn)品帶認(rèn)股權(quán)證債券發(fā)行公司在發(fā)行合同已經(jīng)說明公司每一個(gè)時(shí)間段必須從盈利中提存一定比例存入信托基金第四節(jié)公司債券市場(chǎng)（4）按內(nèi)含選擇權(quán)可分為可贖回債券、可轉(zhuǎn)第四節(jié)公司債券市場(chǎng)三、公司債券發(fā)行條件(1)股份有限公司的凈資產(chǎn)額不低于人民幣3000萬元，有限責(zé)任公司的凈資產(chǎn)額不低于人民幣6000萬元。(2)累計(jì)債券總額不超過公司凈資產(chǎn)額的40%。

(3)最近3年平均分配利益足以支付公司債券1年的利息。(4)籌集的資金投向符合國家產(chǎn)業(yè)政策。(5)債券的利率不得超過國務(wù)院限定的利率水平。第四節(jié)公司債券市場(chǎng)三、公司債券發(fā)行條件第五節(jié)金融債券市場(chǎng)一、金融債券的作用金融債券能夠較有效地解決銀行等金融機(jī)構(gòu)資金來源不足和期限不匹配的矛盾。一般來說，銀行等金融機(jī)構(gòu)的資金有三個(gè)來源，即吸收存款、向其他機(jī)構(gòu)借款和發(fā)行債券。債券在到期之前一般不能提前兌換，只能在市場(chǎng)上轉(zhuǎn)讓，從而保證了所籌集資金的穩(wěn)定性。同時(shí)，金融機(jī)構(gòu)發(fā)行債券時(shí)可以靈活規(guī)定期限。因此，發(fā)行金融債券可以使金融機(jī)構(gòu)籌措到穩(wěn)定且期限靈活的資金，從而有利于優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，擴(kuò)大長(zhǎng)期投資業(yè)務(wù)。第五節(jié)金融債券市場(chǎng)一、金融債券的作用

二、金融債券與吸收存款的區(qū)別

金融債券吸收存款籌資目的著眼于長(zhǎng)期資金來源和滿足特定用途的資金需求全面擴(kuò)大銀行資金來源的總量籌資機(jī)制集中、有限額經(jīng)常性、無限額籌資效率對(duì)客戶具有較強(qiáng)的吸引力吸引力較差所籌集資金穩(wěn)定性資金的穩(wěn)定性強(qiáng)資金的穩(wěn)定性較差資金流動(dòng)性可以在二級(jí)市場(chǎng)上流通轉(zhuǎn)讓資金的流動(dòng)性差準(zhǔn)備金率的影響不受影響受影響較大

二、金融債券與吸收存款的區(qū)別

金融債券吸收存款籌資目的著眼

三、金融債券的分類

（1）根據(jù)利息的支付方式，金融債券可分為附息金融債券和貼現(xiàn)金融債券。（2）根據(jù)發(fā)行條件，金融債券可分為普通金融債券和累進(jìn)利息金融債券。（3）按照發(fā)行機(jī)構(gòu)的不同可以分為：央票、證券公司債券、證券公司短期融資債券、商業(yè)銀行次級(jí)債、保險(xiǎn)公司次級(jí)債券。

三、金融債券的分類

（1）根據(jù)利息的支付方式，金融債券可分

第六節(jié)我國債券市場(chǎng)整體運(yùn)行狀況第六節(jié)我國債券市場(chǎng)整體運(yùn)行狀況

第六節(jié)我國債券市場(chǎng)整體運(yùn)行狀況第六節(jié)我國債券市場(chǎng)整體運(yùn)行狀況

第六節(jié)我國債券市場(chǎng)整體運(yùn)行狀況第六節(jié)我國債券市場(chǎng)整體運(yùn)行狀況第三章債券市場(chǎng)第三章債券市場(chǎng)48學(xué)習(xí)目的1、掌握債券的定義、特征和分類2、理解債券的發(fā)行與交易3、掌握公司債券市場(chǎng)和金融債券市場(chǎng)4.了解我國債券市場(chǎng)整體運(yùn)行狀況

13十二月2022學(xué)習(xí)目的1、掌握債券的定義、特征和分類11十二月2022開篇案例：2012年我國債券市場(chǎng)發(fā)行狀況2012年，債券市場(chǎng)累計(jì)發(fā)行人民幣債券8.0萬億元，同比增加2.4%。截至2012年末，債券市場(chǎng)債券托管量達(dá)26.0萬億元，其中，銀行間市場(chǎng)債券托管量為25.0萬億元，同比增加16.7%。2012年，財(cái)政部通過銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行債券1.7萬億元（包括地方政府債券2500億元）。2012年,銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行期限結(jié)構(gòu)依然以中短期債券為主。期限5年以內(nèi)的債券發(fā)行量占比42.3%，比2011年下降10.6%；期限5年（含）到10年的債券發(fā)行量占比39.2%，比2011年增加9.4%；期限10年（含）以上的債券發(fā)行量占比18.5%，比2011年上升1.2%。開篇案例：2012年我國債券市場(chǎng)發(fā)行狀況20開篇案例債券市場(chǎng)第一節(jié)債券市場(chǎng)概述第六節(jié)我國債券市場(chǎng)整體運(yùn)行狀況第二節(jié)債券的發(fā)行與交易第四節(jié)公司債券市場(chǎng)第五節(jié)金融債券市場(chǎng)第三節(jié)政府債券市場(chǎng)開篇案例債券市場(chǎng)第一節(jié)債券市場(chǎng)概述第六節(jié)我國債券市第一節(jié)債券市場(chǎng)概述一、債券的定義及其特征二、債券的分類13十二月2022第一節(jié)債券市場(chǎng)概述一、債券的定義及其特征11

一、債券的定義及其特征

債券是金融市場(chǎng)中歷史最為悠久的有價(jià)證券，世界最早的債券發(fā)行于12世紀(jì)的威尼斯共和國。現(xiàn)今世界各國發(fā)行的債券品種琳瑯滿目，數(shù)不勝數(shù)。各種債券構(gòu)成了一個(gè)完整的債券體系。依據(jù)不同的標(biāo)準(zhǔn)，債券可以有多種分類方法。13十二月2022

一、債券的定義及其特征

債券是金融市場(chǎng)中歷史一、債券的定義及其特征（一）按發(fā)行主體劃分

1.政府債券：政府債券是政府為籌集資金而發(fā)行的債券。主要包括國債、地方政府債券等，其中最主要的是國債。國債因其信譽(yù)好、利率優(yōu)、風(fēng)險(xiǎn)小因而又被稱為“金邊債券”。除了政府直接發(fā)行的債券外，有些國家把政府擔(dān)保的債券也劃歸為政府債券體系，稱為政府保證債券。2.公司（企業(yè)）債券：在國外，沒有企業(yè)債和公司債的劃分，統(tǒng)稱為公司債。在我國，企業(yè)債券是按照《企業(yè)債券管理?xiàng)l例》規(guī)定發(fā)行與交易、由國家發(fā)展與改革委員會(huì)監(jiān)督管理的債券，在實(shí)際中，其發(fā)債主體為中央政府部門所屬機(jī)構(gòu)、國有獨(dú)資企業(yè)或國有控股企業(yè)，因此，它在很大程度上體現(xiàn)了政府信用。13十二月2022一、債券的定義及其特征（一）按發(fā)行主體劃分11十二月20一、債券的定義及其特征3.金融債券：金融債券是由銀行和非銀行金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的債券。金融機(jī)構(gòu)因?yàn)閷?duì)資金的需求量比較大，同時(shí)具有較好的資金運(yùn)用和管理能力，債券的特征較好地滿足了其對(duì)資本和流動(dòng)性要求，債券成為其籌資的主要方式。由于金融機(jī)構(gòu)一般有雄厚的資金實(shí)力，信用度較高，其發(fā)行的債券具有不同于其它公司企業(yè)的共性，所以將其成為金融債券。13十二月2022一、債券的定義及其特征3.金融債券：金融債券是由銀行和非銀行一、債券的定義及其特征（二）按財(cái)產(chǎn)擔(dān)保劃分1.抵押債券：抵押債券是以發(fā)行人財(cái)產(chǎn)作為擔(dān)保發(fā)行的債券，按抵押品的不同又可以分為一般抵押債券、不動(dòng)產(chǎn)抵押債券、動(dòng)產(chǎn)抵押債券和證券信托抵押債券。2.信用債券：信用債券是不以任何公司財(cái)產(chǎn)作為擔(dān)保，完全憑信用發(fā)行的債券。政府債券屬于此類債券。這種債券由于其發(fā)行人的絕對(duì)信用而具有堅(jiān)實(shí)的可靠性。除此之外，一些公司也可發(fā)行這種債券，即信用公司債。與抵押債券相比，信用債券的持有人承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)較大，因而往往要求較高的利率。13十二月2022一、債券的定義及其特征（二）按財(cái)產(chǎn)擔(dān)保劃分11十二月20一、債券的定義及其特征（三）按債券形態(tài)分類1實(shí)物債券（無記名債券）：實(shí)物債券是一種具有標(biāo)準(zhǔn)格式實(shí)物券面的債券。它與無實(shí)物債券相對(duì)應(yīng)，簡(jiǎn)單地說就是發(fā)給投資者的債券是紙質(zhì)的而非電腦里的數(shù)字。在其券面上，一般印制了債券面額、債券利率、債券期限、債券發(fā)行人全稱、還本付息方式等各種債券票面要素。其不記名，不掛失，可上市流通。2憑證式債券：憑證式國債是指國家采取不印刷實(shí)物券，而用填制“國庫券收款憑證”的方式發(fā)行的國債。憑證式國債具有類似儲(chǔ)蓄、又優(yōu)于儲(chǔ)蓄的特點(diǎn)，通常被稱為“儲(chǔ)蓄式國債”，從購買之日起計(jì)息，可記名、可掛失，但不能上市流通。與儲(chǔ)蓄類似，但利息比儲(chǔ)蓄高。13十二月2022一、債券的定義及其特征（三）按債券形態(tài)分類11十二月20一、債券的定義及其特征3.記賬式債券：記賬式債券指沒有實(shí)物形態(tài)的票券，以電腦記賬方式記錄債權(quán)，通過證券交易所的交易系統(tǒng)發(fā)行和交易。我國通過滬、深交易所的交易系統(tǒng)發(fā)行和交易的記賬式國債就是這方面的實(shí)例。如果投資者進(jìn)行記賬式債券的買賣，就必須在證券交易所設(shè)立賬戶。所以，記賬式國債又稱無紙化國債。13十二月2022一、債券的定義及其特征3.記賬式債券：記賬式債券指沒有實(shí)物形一、債券的定義及其特征記賬式國債與憑證式國債有何區(qū)別？第一，在發(fā)行方式上，記賬式國債通過電腦記賬、無紙化發(fā)行，而憑證式國債是通過紙質(zhì)記賬憑證發(fā)行；第二，在流通轉(zhuǎn)讓方面，記賬式國債可自由買賣，流通轉(zhuǎn)讓較方便、快捷。憑證式國債只能提前兌取，不可流通轉(zhuǎn)讓，提前兌取還要支付手續(xù)費(fèi)；第三，在還本付息方面，記賬式國債每年付息，可當(dāng)日通過電腦系統(tǒng)自動(dòng)到賬，憑證式國債是到期后一次性支付利息，客戶需到銀行辦理。第四，在收益性上，記賬式國債要略好于憑證式國債，通常記賬式國債的票面利率要略高于相同期限的憑證式國債。13十二月2022一、債券的定義及其特征記賬式國債與憑證式國債有何區(qū)別？11一、債券的定義及其特征（四）按付息的方式劃分1.零息債券：零息債券，也叫貼現(xiàn)債券，是指?jìng)嫔喜桓接邢⑵?，在票面上不?guī)定利率，發(fā)行時(shí)按規(guī)定的折扣率，以低于債券面值的價(jià)格發(fā)行，到期按面值支付本息的債券。從利息支付方式來看，貼現(xiàn)國債以低于面額的價(jià)格發(fā)行，可以看作是利息預(yù)付，因而又可稱為利息預(yù)付債券、貼水債券。是期限比較短的折現(xiàn)債券。2.定息債券：定息債券又稱固定利率債券，是將利率印在票面上并按期向債券持有人支付利息的債券，利率不隨市場(chǎng)利率的變化而調(diào)整。3.浮息債券：又稱浮動(dòng)利率債券，債券的息票率隨市場(chǎng)利率變動(dòng)而調(diào)整。因?yàn)楦?dòng)利率債券的利率同市場(chǎng)利率掛鉤，而市場(chǎng)利率又受通貨膨脹率的影響，所以浮動(dòng)利率債券可以較好地抵制通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)。13十二月2022一、債券的定義及其特征（四）按付息的方式劃分11十二月2一、債券的定義及其特征(五)按內(nèi)含選擇權(quán)劃分1.可贖回債券，是指在債券到期前，發(fā)行人可以以事先約定的贖回價(jià)格收回的債券。公司發(fā)行可贖回債券主要是考慮到公司未來的投資機(jī)會(huì)和回避利率風(fēng)險(xiǎn)等問題，以增加公司資本結(jié)構(gòu)調(diào)整的靈活性。2.償還基金債券，要求發(fā)行人每年從盈利中提存一定比例存入信托基金，定期償還本金，即從債券持有人手中購回一定量的本金的債券。這種債券與可贖回債券相反，其選擇權(quán)在債券持有人一方。13十二月2022一、債券的定義及其特征(五)按內(nèi)含選擇權(quán)劃分11十二月一、債券的定義及其特征3.可轉(zhuǎn)換債券，是指?jìng)钟腥艘勒辗ǘǔ绦虬l(fā)行，在一定時(shí)期內(nèi)依據(jù)約定的條件，要求債券發(fā)行人將債券轉(zhuǎn)換為公司的普通股份，若持有人不想轉(zhuǎn)股，則可繼續(xù)持有債券，發(fā)行人將按規(guī)定還本付息。4.附認(rèn)股權(quán)證債券，又稱可分離債券，是指公司債券附有認(rèn)股權(quán)證，持有人依法享有在一定期間內(nèi)按約定價(jià)格(執(zhí)行價(jià)格)認(rèn)購公司股票的權(quán)利，是債券加上認(rèn)股權(quán)證的產(chǎn)品組合。由于附認(rèn)股權(quán)證債券的持有者將來有可能獲得股票利差，所以其票面利率一般較普通公司債券低。13十二月2022一、債券的定義及其特征3.可轉(zhuǎn)換債券，是指?jìng)钟腥艘勒辗ǘǘ?、?fù)債管理理論（一）銀行券理論銀行券理論是最早的負(fù)債理論。銀行券最初的形成是人們將金銀或鑄幣存入銀行，由銀行開出一張支付憑證，允許持票人憑票到銀行領(lǐng)取相應(yīng)額度的金銀或鑄幣，銀行開出的這種憑證就是銀行券。銀信券的原理對(duì)于商業(yè)銀行的資產(chǎn)負(fù)債管理具有重要的借鑒意義。這借鑒意義主要是體現(xiàn)在銀行發(fā)行債券必須以真實(shí)的貨幣兌現(xiàn)準(zhǔn)備為基礎(chǔ)；兌現(xiàn)準(zhǔn)備可以大于銀行發(fā)行銀行券的負(fù)債，二者之間具體的比例，根據(jù)具體的經(jīng)濟(jì)環(huán)境不同可以有所不同13十二月2022二、負(fù)債管理理論（一）銀行券理論11十二月2022第二節(jié)債券的發(fā)行與交易債券發(fā)行市場(chǎng)，又稱債券一級(jí)市場(chǎng)，是指發(fā)行人以借貸資金為目的，依照法律規(guī)定的程序向投資人要約發(fā)行代表一定債權(quán)和兌付條件的債券的法律行為，債券發(fā)行是證券發(fā)行的重要形式之一，是以債券形式籌措資金的行為過程，通過這一過程，發(fā)行者以最終債務(wù)人的身份將債券轉(zhuǎn)移到它的最初投資者手中。債券發(fā)行是債券市場(chǎng)的基礎(chǔ)環(huán)節(jié)，是債券流通市場(chǎng)的前提，沒有發(fā)行市場(chǎng)就不可能有流通市場(chǎng)。13十二月2022第二節(jié)債券的發(fā)行與交易債券發(fā)行市場(chǎng)，又稱債第二節(jié)債券的發(fā)行與交易一、債券發(fā)行市場(chǎng)（一）發(fā)行條件債券發(fā)行的條件指?jìng)l(fā)行者發(fā)行債券籌集資金時(shí)所必須考慮的有關(guān)因素，具體包括發(fā)行額、面值、期限、償還方式、票面利率、付息方式、發(fā)行價(jià)格、發(fā)行費(fèi)用、有無擔(dān)保等，由于債券通常是以發(fā)行條件進(jìn)行分類的，所以，確定發(fā)行條件的同時(shí)也就確定了所發(fā)行債券的種類。13十二月2022第二節(jié)債券的發(fā)行與交易一、債券發(fā)行市場(chǎng)11十二月202第二節(jié)債券的發(fā)行與交易發(fā)行者在申報(bào)書中所申明的各項(xiàng)條款和規(guī)定，就是債券的發(fā)行條件，其主要內(nèi)容有：擬發(fā)行債券數(shù)量、發(fā)行價(jià)格、償還期限、票面利率、利息支付方式、有無擔(dān)保等等。債券的發(fā)行條件決定著債券的收益性、流動(dòng)性和安全性，直接影響著發(fā)行者的籌資成本和投資者的投資收益。對(duì)于購買債券的債權(quán)人而言，他們的投資行為必然面臨著市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)，為了保障債券順利發(fā)行，也是為了保護(hù)投資者利益，債券發(fā)行書一般附有限制性條款，它一般可以分為否定性條款和肯定性條款。13十二月2022第二節(jié)債券的發(fā)行與交易發(fā)行者在申報(bào)書中所申明的各項(xiàng)條款和規(guī)第二節(jié)債券的發(fā)行與交易（二）債券發(fā)行方式1．按照債券的發(fā)行對(duì)象，可分為私募發(fā)行、公募發(fā)行私募發(fā)行是指面向少數(shù)特定的投資者發(fā)行的債券，一般以少數(shù)關(guān)系密切的單位和個(gè)人為發(fā)行對(duì)象，不對(duì)所有的投資者公開出售，主要對(duì)象是以金融機(jī)構(gòu)為主的機(jī)構(gòu)投資者；公募發(fā)行是指公開向廣泛不特定的投資者發(fā)行債券。公募債券發(fā)行者必須向證券管理機(jī)關(guān)辦理發(fā)行注冊(cè)手續(xù)。13十二月2022發(fā)行方式銷售方式發(fā)行數(shù)額利率水平流動(dòng)性私募發(fā)行直接銷售相對(duì)較小較高相對(duì)較差，不能公開上市公募發(fā)行間接銷售相對(duì)較大較低相對(duì)較好，能夠上市轉(zhuǎn)讓第二節(jié)債券的發(fā)行與交易（二）債券發(fā)行方式11十二月20第二節(jié)債券的發(fā)行與交易2．按照債券的獲取方式分為代銷、承購包銷和招標(biāo)拍賣代銷發(fā)行是債券發(fā)行者委托承銷商代為推銷債券。承銷商如果在規(guī)定期限內(nèi)未完成銷售任務(wù)，可以將剩余部分退還給發(fā)行者，承銷商不承擔(dān)任何發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)。采用代銷方式發(fā)行債券，手續(xù)費(fèi)一般較低。承購包銷是指是指由承銷商先將發(fā)行的全部債券認(rèn)購下來，并立即向發(fā)行人支付全部債券款項(xiàng)，然后再到二級(jí)市場(chǎng)銷售。采用包銷方式銷售債券，承銷者承擔(dān)了全部發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)，可以保證發(fā)行者及時(shí)籌集到所需要的資金，因而包銷費(fèi)用相對(duì)比較高。13十二月2022第二節(jié)債券的發(fā)行與交易2．按照債券的獲取方式分為代銷、承購第二節(jié)債券的發(fā)行與交易招標(biāo)拍賣方式發(fā)行，投資者可以兩種方式來投標(biāo)，競(jìng)爭(zhēng)性方式和非競(jìng)爭(zhēng)性方式。競(jìng)爭(zhēng)性招標(biāo)又可以分為單一價(jià)格（即“荷蘭式”）招標(biāo)方式或多種價(jià)格（即“美國式”）招標(biāo)方式。非競(jìng)爭(zhēng)性投標(biāo)者多為個(gè)人及其他小投資者，他們不會(huì)因報(bào)價(jià)太低而冒喪失購買機(jī)會(huì)的風(fēng)險(xiǎn)，也不會(huì)因報(bào)價(jià)太高冒高成本認(rèn)購的風(fēng)險(xiǎn)。非競(jìng)爭(zhēng)性投標(biāo)方式認(rèn)購的債券數(shù)額較少。在美國每個(gè)投標(biāo)者最多只能申購100萬美元，非競(jìng)爭(zhēng)性申購量通常占總發(fā)行量的10%-25%。13十二月2022第二節(jié)債券的發(fā)行與交易招標(biāo)拍賣方式發(fā)行，投資者可以兩種方式第二節(jié)債券的發(fā)行與交易3．按照債券的實(shí)際發(fā)行價(jià)格和票面價(jià)格的異同，債券的發(fā)行可分平價(jià)發(fā)行、溢價(jià)發(fā)行和折價(jià)發(fā)行。平價(jià)發(fā)行：平價(jià)發(fā)行，指?jìng)陌l(fā)行價(jià)格和票面額相等，因而發(fā)行收入的數(shù)額和將來還本數(shù)額也相等。前提是債券發(fā)行利率和市場(chǎng)利率相同，這在西方國家比較少見。溢價(jià)發(fā)行：溢價(jià)發(fā)行，指?jìng)陌l(fā)行價(jià)格高于票面額，以后償還本金時(shí)仍按票面額償還。只有在債券票面利率高于市場(chǎng)利率的條件下才能采用這種方式發(fā)行。折價(jià)發(fā)行：折價(jià)發(fā)行，指?jìng)l(fā)行價(jià)格低于債券票面額，而償還時(shí)卻要按票面額償還本金。折價(jià)發(fā)行是因?yàn)橐?guī)定的票面利率低于市場(chǎng)利率。第二節(jié)債券的發(fā)行與交易3．按照債券的實(shí)際發(fā)行價(jià)格和票面價(jià)格第二節(jié)債券的發(fā)行與交易二、債券流通市場(chǎng)債券流通市場(chǎng)，又稱債券二級(jí)市場(chǎng)，指已發(fā)行債券買賣轉(zhuǎn)讓的場(chǎng)所。債券一經(jīng)認(rèn)購，即確立了一定期限的債權(quán)債務(wù)關(guān)系，但通過債券流通市場(chǎng)，投資者可以轉(zhuǎn)讓債權(quán)。一般而言，債券的交易方式主要有現(xiàn)貨交易、信用交易、回購交易、期貨交易、期權(quán)交易等。第二節(jié)債券的發(fā)行與交易二、債券流通市場(chǎng)

第二節(jié)債券的發(fā)行與交易三、政府債券市場(chǎng)

政府債券是國家為了籌借資金而發(fā)行的、承諾在一定時(shí)期支付利息和到期償還本金的債務(wù)憑證。廣義的政府債券屬于公共部門的債務(wù)，狹義的政府債券屬于政府部門的債務(wù)，狹義的政府債券的發(fā)行有財(cái)政收入作為償還保證。一般所指的政府債券大多是狹義的，即政府的債務(wù)。政府債券體現(xiàn)的是政府信用，由于政府信用是信用等級(jí)最高的，所以政府債券常被稱為“金邊債券”。第二節(jié)債券的發(fā)行與交易三、政府債券市場(chǎng)第三節(jié)政府債券市場(chǎng)一、國債市場(chǎng)國債是中央政府發(fā)行并負(fù)責(zé)償還的債務(wù)憑證。由于國債得到政府的完全保證和信用支持，因而被市場(chǎng)參與者認(rèn)為是沒有信用風(fēng)險(xiǎn)的。發(fā)行國債的目的在戰(zhàn)爭(zhēng)時(shí)期為籌措軍費(fèi)而發(fā)行戰(zhàn)爭(zhēng)國債為平衡國家財(cái)政收支、彌補(bǔ)財(cái)政赤字而發(fā)行赤字國債國家為籌集建設(shè)資金而發(fā)行建設(shè)國債為償還到期國債而發(fā)行借換國債第三節(jié)政府債券市場(chǎng)一、國債市場(chǎng)發(fā)行國債的目的在戰(zhàn)爭(zhēng)第三節(jié)政府債券市場(chǎng)1.國債的特征（1）安全性。國債是最高信用級(jí)別的債券，因此被形象地稱為金邊債券。（2）流動(dòng)性國債不論是現(xiàn)貨交易，還是在國債現(xiàn)貨基礎(chǔ)上的資金融通交易量都很大流通極為便利。（3）穩(wěn)定的收益。我國的國債票面利率基本上都高于銀行同期存款利率，投資國債可以獲得較高的穩(wěn)定收益。（4）免稅特征。投資者在付息日或買入國債后持有到期時(shí)取得的利息收入，以及在付息日或持有國債到期之前交易取得的利息收入，免征所得稅。13十二月2022第三節(jié)政府債券市場(chǎng)1.國債的特征11十二月2022第三節(jié)政府債券市場(chǎng)國債的期限與分類。國債通常按償還期限的長(zhǎng)短劃分為短期國債、中期國債和長(zhǎng)期國債。短期國債（又稱為國庫券）的期限通常為3個(gè)月、6個(gè)月、9個(gè)月、12個(gè)月；美國的中期國債期限為2至10年；日本的中期國債期限為2至5年，我國的中期國債期限為2至5年；美國的長(zhǎng)期國債期限在10年以上，我國則把期限在5年以上的國債稱為長(zhǎng)期國債。13十二月2022第三節(jié)政府債券市場(chǎng)國債的期限與分類。11十二月第三節(jié)政府債券市場(chǎng)國債的收益率計(jì)算。以1年期內(nèi)短期國債——國庫券為例，按照不同慣例計(jì)算收益率有幾種計(jì)算方法：P表示國庫券的價(jià)格、n表示國庫券按天計(jì)算的到期時(shí)間、t表示國庫券按年計(jì)算的到期時(shí)間貼現(xiàn)收益率：等價(jià)收益率：

有效年收益率：

13十二月2022第三節(jié)政府債券市場(chǎng)國債的收益率計(jì)算。11十二月第三節(jié)政府債券市場(chǎng)例題：假設(shè)年限為半年（以182天計(jì)算），票面價(jià)值為100元的國庫券，售價(jià)為96元，則：年收益率：投資額：96元

折現(xiàn)收益4元貼現(xiàn)收益率：

＝7.91％等價(jià)收益率：

＝8.02％有效年收益率：

＝8.53％第三節(jié)政府債券市場(chǎng)例題：第三節(jié)政府債券市場(chǎng)三種計(jì)算方法得出的不同的年收益率，一般地，國庫券收益率的計(jì)算是以貼現(xiàn)收益率（貼現(xiàn)收益與票面價(jià)值的比例按單利轉(zhuǎn)化得到的年收益率。這個(gè)計(jì)算方法存在三個(gè)問題：一年以360天，而不是365天計(jì)算；單利而不是復(fù)利；計(jì)算時(shí)使用的是面值而不是購買價(jià)格。第三節(jié)政府債券市場(chǎng)三種計(jì)算方法得出的不同的年收益率，一般第三節(jié)政府債券市場(chǎng)在國庫券交易市場(chǎng)，往往并不直接告訴債券價(jià)格，而是以貼現(xiàn)收益率來反映。如果知道了貼現(xiàn)收益率，我們就能夠計(jì)算國庫券的市場(chǎng)價(jià)格：在國庫券交易市場(chǎng)，往往并不直接告訴債券價(jià)格，而是以貼現(xiàn)收益率來反映。如果知道了貼現(xiàn)收益率，我們就能夠計(jì)算國庫券的市場(chǎng)價(jià)格：第三節(jié)政府債券市場(chǎng)在國庫券交易市場(chǎng)，往往并不直接告訴債券第三節(jié)政府債券市場(chǎng)例題：根據(jù)國庫券發(fā)行行情表，到期日為2006年12月8日的國庫券還有92天到期，出價(jià)的貼現(xiàn)收益率為5.11％，要價(jià)的貼現(xiàn)收益率為5.10％，那么：交易商的出價(jià)為：交易商的要價(jià)為：因此，98.70元為客戶買入價(jià)。第三節(jié)政府債券市場(chǎng)例題：根據(jù)國庫券發(fā)行行情表，到期日為20第四節(jié)公司債券市場(chǎng)公司債券是指公司依照法定程序發(fā)行的，約定在一定期限還本付息的有價(jià)證券。是公司向債券持有人出具的債務(wù)憑證。在2006年的全國金融工作會(huì)議上，國家首次對(duì)企業(yè)債和公司債券加以區(qū)分，把以企業(yè)信用為基礎(chǔ)，在證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)監(jiān)管下，經(jīng)營(yíng)非特許業(yè)務(wù)的上市公司發(fā)行的債券列為公司債券，由國家發(fā)改委負(fù)責(zé)原有企業(yè)債券的發(fā)行和管理，而將公司債券的發(fā)行和監(jiān)管職能賦予證監(jiān)會(huì)。第四節(jié)公司債券市場(chǎng)公司債券是指公司依照法定程序發(fā)行的，約定第四節(jié)公司債券市場(chǎng)公司債券特征要式有價(jià)證券，應(yīng)記載一定的事項(xiàng)，這些事項(xiàng)往往通過法律形式加以規(guī)定融資證券，是證券發(fā)行者通過發(fā)行證券獲得資金，形成的一種債權(quán)債務(wù)關(guān)系流通證券，可以轉(zhuǎn)讓、抵押而流轉(zhuǎn)證權(quán)證券。證券可以分為設(shè)權(quán)證券和證權(quán)證券。與其它債券相比，公司債券風(fēng)險(xiǎn)較高、收益較高，對(duì)于某些債券而言，發(fā)行者與持有者之間可以相互給予一定的選擇權(quán)。第四節(jié)公司債券市場(chǎng)公司債券特征要式有價(jià)證券，應(yīng)記載一定的事第四節(jié)公司債券市場(chǎng)公司債券的分類按發(fā)行債券的目的可分為普通公司債券：普通公司債券、改組公司債券、利息公司債券和延期公司債券。按抵押擔(dān)保