國際金融危機的相關理論與監(jiān)管

第六章國際金融危機與監(jiān)管南京大學金融學系于潤國際金融危機與監(jiān)管第一節(jié)金融危機概述第二節(jié)金融危機的相關理論第三節(jié)國際金融危機的監(jiān)管第四節(jié)中國的金融安全第一節(jié)金融危機概述一、金融危機的含義二、20世紀金融危機的回顧三、當代金融危機的新特點金融危機的生成機理金融風險的形成金融風險的積聚金融風險的放大金融危機的爆發(fā)金融危機的國際傳導國際金融危機一、金融危機的含義風險與金融風險風險是從事后角度來看的由于不確定因素而造成的損失。（新帕爾格雷夫貨幣與金融大辭典）有的學者認為，風險是未來結果發(fā)生的任何變化。認為“人們采取某種行動時，他們事先能夠肯定的所有可能的后果及每種后果出現(xiàn)的可能性，都叫風險，風險是指既可能出現(xiàn)壞的結果(風險損失)，也可能出現(xiàn)好的結果(風險報酬)”。

從金融的角度，風險指資產(chǎn)和收益受到損失的可能性。金融風險作為風險的范疇之一，在本質(zhì)上也是一種引起損失的可能性，具體指的是經(jīng)濟主體在從事資金融通過程中遭受損失的可能性。在現(xiàn)代市場經(jīng)濟制度下，隨著經(jīng)濟貨幣化、證券化、金融化程度的不斷提升，金融風險客觀普遍存在于經(jīng)濟活動中。根據(jù)風險承擔體的不同，可將金融風險分為非系統(tǒng)性風險和系統(tǒng)性風險。非系統(tǒng)性金融風險（微觀金融風險）非系統(tǒng)性金融風險指經(jīng)濟主體(包括金融機構和非金融性企業(yè)、單位及個人)在從事金融活動時由于決策失誤、客觀情況變化或其他原因而發(fā)生資產(chǎn)損失的可能性。它主要包括以下幾種：匯率風險、利率風險、信用風險、流動性風險、股權風險、技術風險等。對于非系統(tǒng)性金融風險，一般可以通過某種技術性的手段或方法來進行防范和化解。系統(tǒng)性金融風險（宏觀金融風險）宏觀經(jīng)濟運行中，由于金融體系、金融制度的缺陷、金融政策的失誤以及非系統(tǒng)性金融風險的累積等因素，導致經(jīng)濟波動的加劇和經(jīng)濟發(fā)展的停滯甚至倒退，從而給整個國民經(jīng)濟帶來損失的可能性。系統(tǒng)性金融風險包括：外債風險、制度性風險、國家金融風險、泡沫型風險等。外債風險是一個國家因無力償還外債所產(chǎn)生的風險。制度性金融風險是指一個國家的貨幣當局因實行不合適的金融制度、匯率制度或貨幣政策而產(chǎn)生的風險。泡沫性型風險指因股票、債券或房地產(chǎn)等資產(chǎn)價格大幅波動形成的風險。國家金融風險是指外國機構投資者有組織的在本國掀起大規(guī)模的金融投機風潮所造成的風險。系統(tǒng)性風險與非系統(tǒng)性風險的區(qū)別系統(tǒng)性風險是與整個市場波動相聯(lián)系的風險由共同因素引起影響所有金融資產(chǎn)的收益無法通過分散投資來化解非系統(tǒng)性風險是與整個市場波動無關的風險由特殊因素引起影響某種金融資產(chǎn)的收益可以通過分散投資來化解顯然，對于宏宏觀經(jīng)濟運行行中系統(tǒng)性金金融風險的防防范，雖然采采取一些技術術性的手段是是十分必要的的，但這遠遠遠不夠。它還還必須通過整整個金融體系系和金融制度度的創(chuàng)新、金金融政策的調(diào)調(diào)整以及通過過國際間的合合作方能化解解。國際金融風險險由于國際金融融市場上金融融資產(chǎn)價格的的異常劇烈的的波動，或由由于國際金融融市場上一些些經(jīng)濟主體或或金融機構負負擔巨額債務務及其資產(chǎn)負負債結構趨于于惡化，使得得它們在經(jīng)濟濟沖擊下極為為脆弱，并可可能危及和嚴嚴重影響他國國經(jīng)濟金融環(huán)環(huán)境，甚至影影響全球金融融市場的穩(wěn)健健運行。從金融風險到到金融危機金融風險大規(guī)規(guī)模積聚和放放大的最后結結果就是爆發(fā)發(fā)金融危機。。一般來說，非非系統(tǒng)性金融融風險只對銀銀行或公司的的經(jīng)營造成影影響，而系統(tǒng)統(tǒng)性金融風險險則會危及整整個金融體系系的穩(wěn)定，引引發(fā)金融危機機。某些非系統(tǒng)性性金融風險也也可能誘發(fā)系系統(tǒng)性金融風風險，例如，，某些大銀行行大金融機構構的破產(chǎn)倒閉閉也可能引發(fā)發(fā)金融危機。。金融危機與國國際金融危機機金融危機是社社會的金融系系統(tǒng)中爆發(fā)的的危機，它集集中表現(xiàn)為全全部或大部分分金融指標急急劇、短暫和和超周期地惡惡化，這些惡惡化的金融指指標包括短期期利率，證券券，房地產(chǎn)和和土地等資產(chǎn)產(chǎn)的價格，企企業(yè)破產(chǎn)數(shù)和和金融機構倒倒閉數(shù)。（新帕爾格雷雷夫貨幣與金金融大辭典））金融危機的形形式金融危機的形形式有：貨幣幣危機、債務務危機、銀行行業(yè)危機、泡泡沫危機等。。起源于一國的的金融危機波波及到其他國國家和地區(qū)，，就形成了國國際金融危機機。國際金融危機機是指在經(jīng)濟國國際化或全球球化環(huán)境中，，金融活動中中出現(xiàn)的非正正常變化或混混亂。它主要要表現(xiàn)為由于于金融資產(chǎn)價價格短期內(nèi)的的大幅度變化化，導致一些些國家和地區(qū)區(qū)的金融機構構大批量倒閉閉的現(xiàn)象。二、20世紀紀金融危機的的回顧20世紀30年代的資本本主義大危機機20世紀80年代的國際際債務危機日本泡沫危機機英鎊危機（歐歐洲貨幣體系系危機）1994年墨墨西哥金融危危機俄羅斯金融危危機國際銀行業(yè)的的危機及影響響1636年前前后荷蘭的““郁金香泡沫沫”郁金香作為身身份的象征，，是歐洲上層層社會追逐的的奢侈品，但但是由于郁金金香的培育技技術的特殊性性，使得短期期內(nèi)的供給增增長幾乎為零零，當需求劇劇增而供給幾幾乎不變時，，它的價格節(jié)節(jié)節(jié)上漲。加加上當時荷蘭蘭的郁金香期期貨市場上約約束較少，交交易成本較低低，郁金香合合同得以迅速速拔高價格到到非理性的程程度。無數(shù)荷荷蘭人抵押了了他們的房屋屋和財產(chǎn)去購購買郁金香，，直到1637年新年后后，投機的狂狂熱抵不住信信心的逆轉，，泡沫破滅，，郁金香價格格重歸合理水水平。密西西比泡沫沫和南海泡沫沫在郁金香危機機后過了80年，人類的的投機心理又又在法國和英英國分別上演演了東印度公公司的“密西西西比泡沫””和南海公司司的“南海泡泡沫”，其投投機程度之大大，投機者范范圍之廣，用用后人的話是是“似乎全世世界的瘋子都都從瘋人院跑跑了出來”。。G:\MBA\金銀花價價格暴漲調(diào)查查安國藥市市交易量已嚴嚴重萎縮.doc1929年美美國股市危機機引發(fā)的金融融危機1929年10月29日日，美國紐約約股市50種種主要股票的的平均價格暴暴跌了40%，其大崩潰潰一直持續(xù)到到1933年年初。在這期期間，30種種工業(yè)股票從從平均365美元下降到到63美元，，20種公用用事業(yè)的股票票從平均142美元下降降到28美元元，20種鐵鐵路股票價格格從平均180元下降到到28元。1929年至至1933年年，美國的GNP下降近近30%，13萬家企企業(yè)在危機中中破產(chǎn)，數(shù)千千萬人失業(yè)，，失業(yè)率從3%上升到25%。1930-1933：美美國銀行破產(chǎn)產(chǎn)倒閉數(shù)1928－1933：美美國外國有價價證券發(fā)行額額的變化美國的經(jīng)濟危危機迅速席卷卷了西方所有有工業(yè)化國家家，使整個資資本主義世界界的工業(yè)生產(chǎn)產(chǎn)降低了40%，退回到到比1913年還低10%的水平。。日本金融危機機1956-1973年間間，日本經(jīng)濟濟增長速度平平均為9.3%，是同期期世界上經(jīng)濟濟增長最快的的國家。1973年以后后，雖然受石石油危機的影影響，但很快快就復蘇并且且在1989年達到高峰峰，日本人在在紐約購買了了著名的洛克克菲勒中心，，在洛杉磯買買下了好萊塢塢的許多房地地產(chǎn)；在80年代后期，，世界10大大銀行中幾乎乎全部是日本本的銀行，日日元升值和高高儲蓄率形成成過剩的資金金，開始大量量流向房地產(chǎn)產(chǎn)市場和證券券市場，引發(fā)發(fā)了房地產(chǎn)價價格和股票價價格的暴漲。。日本金融危機機美國土地面積積為937萬萬平方公里，，日本僅為美美國的零頭，，37萬平方方公里，相差差25倍；1990年日日本的土地總總值達到15萬億美元，，比美國土地地資產(chǎn)總值多多4倍。日本天皇皇宮宮的土地（4平方公里））按當時的市市價折算比整整個加利福尼尼亞州都值錢錢。1985年日日經(jīng)指數(shù)為12000點點，到1989年飆升到到39000點，四年內(nèi)內(nèi)翻了兩倍多多。住宅用地商業(yè)用地1983年1991年1998年1985年1989年英鎊危機（歐歐洲貨幣體系系危機）1990年10月東西德德的統(tǒng)一后，，西德政府大大大增加了對對東德的投資資，致使通貨貨膨膨脹壓力力上升，對此此德國中央銀銀行采取緊縮縮的貨幣政策策，短期利率率達到了10％的水平。。就在德國高高利率抑制通通貨膨脹的同同時，英國正正面臨二戰(zhàn)后后最嚴重的經(jīng)經(jīng)濟衰退，失失業(yè)率超過10％，國際際收支逆差擴擴大；德國的的高利率是英英國經(jīng)濟雪上上加霜，大規(guī)規(guī)模資本外逃逃和投機攻擊擊迫使英格蘭蘭銀行退出了了歐洲貨幣體體系，英鎊對對馬克貶值10％。投機攻擊的風風潮席卷歐洲洲貨幣體系成成員國，意大大利里拉貶值值15％，西西班牙比塞塔塔貶值5％；；瑞典央行為為保護本國貨貨幣被迫把日日貸款利率提提高到500％的天文數(shù)數(shù)字，德國聯(lián)聯(lián)邦銀行在危危機中耗費了了500億美美元；英國、、德國、法國國、意大利、、西班牙、和和瑞士六國中中央銀行投入入的干預貨幣幣共達到1500億美元元。墨西哥金融危危機1994年12月19日日，墨西哥政政府突然宣布布比索對美元元貶值15%，引發(fā)了墨墨西哥金融市市場的劇烈振振蕩，在短短短的48小時時之內(nèi)，比索索再度貶值15.3%，，迫使墨西哥哥政府放棄了了盯住美元的的匯率制度，，比索的跌幅幅在很短的時時間內(nèi)達到60%；投資資者信心動搖搖，紛紛從證證券市場撤資資，引起股票票市場暴跌，，到1995年2月初，，主要股票指指數(shù)從1994年最高水水平2895點降到1447點；一一大批銀行和和金融機構瀕瀕臨破產(chǎn)，資資本外逃180億美元，，1995年年全年GDP下降6.9%，通貨膨膨脹率從1994年的4%上升到52%。主要成因分析析：貿(mào)然推進貿(mào)易易和金融自由由化政策國際收支持續(xù)續(xù)逆差金融體系脆弱弱和金融監(jiān)管管不力兩極分化引起起社會矛盾激激化和政局動動蕩墨西哥金融危危機俄羅斯金融危危機90年代初，，俄羅斯的““休克療法””致使工業(yè)生生產(chǎn)下降了80%，固定定投資下降了了90%，直直到1997年經(jīng)濟增長長率才扭負為為正，但僅有有0.4%，，而且同期通通貨膨脹率還還有11%。。從1996年起，流入入俄羅斯的外外國資本突然然猛增，1997年1月月股市暴漲，，莫斯科時報報指數(shù)從1月月到7月上漲漲了140%，其中能源源類股票上漲漲500%左左右，而高科科技股暴漲到到1000%，股市資本本在短短的一一年內(nèi)上升了了三倍。俄羅斯金融危危機可是到了1997年10月28日，，隨著紐約股股市的下跌，，俄羅斯經(jīng)濟濟風云突變，，股市暴跌，，到11月10日平均下下跌40%，，到1998年2月，股股票價格跌至至1997年年初的水平，，幾天之內(nèi)50億美元逃逃之夭夭，銀銀行貸款利率率上升了40%左右，1998年7月尋求IMF226億億美元的救援援，盧布兌美美元的匯率從從1998年年7月的1：：6狂跌到9月的1：20.8；通通貨膨脹率上上升到43.5%，失業(yè)業(yè)率上升1.5倍，在莫莫斯科就有20萬銀行雇雇員被解雇。。國際銀行業(yè)及及支付清算體體系的系統(tǒng)性性風險1974年國國際銀行業(yè)發(fā)發(fā)生危機。科科隆的赫斯塔塔特銀行、倫倫敦的不列顛顛-以色列銀銀行和紐約的的富蘭克林國國民銀行倒閉閉，其中赫斯斯塔特銀行的的倒閉影響最最大。1974年6月26日下下午4點，德德國監(jiān)管當局局發(fā)現(xiàn)赫斯塔塔特銀行相對對資本而言其其外匯交易規(guī)規(guī)模過大并欺欺騙性地隱瞞瞞了超過其資資產(chǎn)賬面價值值一半的損失失時關閉了這這家銀行。由由于德國正常常營業(yè)日結束束之時正好是是紐約的早晨晨，造成在紐紐約數(shù)百萬美美元的交易無無法結算，和和不能承兌6.2億美元元的賬上要求求權，這一外外匯交易的廢廢除引起了國國際外匯交易易持久的擾動動和不安，銀銀行間市場遭遭到重大破壞壞。此后，赫赫斯塔特風險險成為銀行大大額跨國結算算風險的代名名詞。盡管全球網(wǎng)絡絡的形成和支支付清算體系系日益健全，，但銀行間外外匯交易的結結算（加上銀銀行確認已收收到應收款項項）很可能需需要2—4個個營業(yè)日才能能完成。這意意味著銀行可可能暴露于數(shù)數(shù)目巨大的外外匯交易的結結算風險之中中。IMF1996年的一份份研究報告估估計，對一家家銀行而言，，承擔風險的的金額可能超超過其3天的的交易價值，，全球日交易易額的估計值值大于世界上上最大的300家銀行的的總股本價值值；1995年，，世界十個最最大股票市場場的日平均交交易量為420億美元，，僅相當于外外匯市場交易易的3%。可見赫斯塔特特風險相當之之大。1994年12月，美國國加州橙縣進進行結構證券券投機（structuredsecurities）損失約16億美元；；1995年2月，英國巴巴林銀行因其其新加坡期貨貨交易員尼克克?里森從事事日經(jīng)股票指指數(shù)期貨交易易損失約14億美元；1995年9月，日本大大和銀行紐約約分行的井口口俊英非法買買賣美國國債債損失約11億美元；1996年年6月月，日日本住住友商商社首首席交交易員員濱中中泰男男在倫倫敦金金屬期期貨交交易所所違規(guī)規(guī)從事事國際際銅期期貨交交易損損失18億億美元元。1980——1996年銀銀行發(fā)發(fā)生危危機或或有嚴嚴重問問題的的國家家（（或地地區(qū)））數(shù)目目的統(tǒng)統(tǒng)計(倫敦敦經(jīng)濟濟學院院古德德哈特特等學學者)（1）危機（2）嚴重問題（3）其它問題（1）+（2）+（3）沒有問題總數(shù)目數(shù)目%數(shù)目%數(shù)目%數(shù)目%數(shù)目%A417125229187852223B3320865342123763824161a106353116161000016b41719790023961424C3720985363141774323184A:工工業(yè)國國；B:發(fā)發(fā)展中中國家家；a:新興興市場場國家家；b:轉型型經(jīng)濟濟國家家;C:所所有國國家(地區(qū)區(qū))問題你是怎怎樣認認識金金融危危機的的？古古德哈哈特等等學者者的研研究說說明了了什么么？比較美美國（（30年代代）大大危機機、英英鎊危危機和和日本本泡沫沫危機機的區(qū)區(qū)別。。比較墨墨西哥哥、俄俄羅斯斯金融融危機機的異異同。。瑟羅我認為為，但但有兩兩個先先天的的弱點點：它它有與與生俱俱來的的周期期性衰衰退，，還有有與生生俱來來的金金融災災難。。資本主主義靠靠什么么維系系？靠靠利用用人們們的貪貪欲，，因為為人們們的欲欲望永永無止止境。。貪欲欲驅使使我們們接受受離譜譜的瘋瘋狂價價格。。每一一個資資本主主義國國家遲遲早會會有金金融崩崩潰。。只要要搞市市場經(jīng)經(jīng)濟，，就會會有金金融崩崩潰。。巴瑞.易臣臣格瑞瑞的觀觀點金融危危機的的發(fā)生生是金金融市市場運運行中中不可可避免免的。。金融融市場場是信信息的的市場場，信信息的的本質(zhì)質(zhì)是不不對稱稱和不不完整整的。。信息息的到到來無無法預預期，，一旦旦信息息到來來，市市場必必須作作出反反應。。那么么資產(chǎn)產(chǎn)價格格出現(xiàn)現(xiàn)波動動就不不可避避免，，有時時波動動幅度度之劇劇烈足足以威威脅整整個金金融體體系和和經(jīng)濟濟的穩(wěn)穩(wěn)定。。無論是是過去去、現(xiàn)現(xiàn)在和和將來來，危危機的的發(fā)生生都不不可避避免。。對于于發(fā)展展中國國家，，這更更是一一個特特別嚴嚴重的的問題題。第二節(jié)節(jié)研研究究金融融危機機的相相關理理論以商業(yè)業(yè)周期期為背背景闡闡述金金融危危機形形成的的理論論基于信信息經(jīng)經(jīng)濟學學的金金融危危機理理論貨幣危危機理理論貨幣學學派理理論基于新新興市市場國國家特特點的的金融融危機機理論論歐文.費雪雪：債債務-通貨貨緊縮縮理論論歐文.費雪雪（IrvingFisher）的的債務務通貨貨緊縮縮理論論是早早期的的金融融風險險理論論，債債務——通貨貨緊縮縮理論論針對對市場場經(jīng)濟濟國家家商業(yè)業(yè)周期期的景景氣循循環(huán)，，分析析金融融風險險形成成的原原因，，累積積和爆爆發(fā)的的形式式。債務-通貨貨緊縮縮理論論認為為：當當某種種外部部因素素（如如：政政府實實施擴擴張性性的財財政政政策或或貨幣幣政策策）推推動經(jīng)經(jīng)濟擴擴張和和投資資增加加，將將增加加產(chǎn)出出和促促使物物價上上漲，，企業(yè)業(yè)生產(chǎn)產(chǎn)增加加和利利潤增增加，，在景景氣預預期下下，企企業(yè)會會通過過擴大大信貸貸以增增加投投資，，促使使銀行行信貸貸的進進一步步擴張張，企企業(yè)的的債務務也隨隨之進進一步步增加加導致致“過過度負負債””，這這時開開始進進入““債務務-通通貨緊緊縮””階段段：即即清償償債務務迫使使企業(yè)業(yè)廉價價銷售售商品品，導導致全全社會會物價價總水水平的的下降降，其其結果果是企企業(yè)的的利潤潤下降降，生生產(chǎn)規(guī)規(guī)模的的萎縮縮和就就業(yè)的的減少少，債債務負負擔的的進一一步增增加，，形成成悲觀觀的預預期，，投資資需求求下降降，貨貨幣流流通速速度進進一步步下降降，形形成通通貨緊緊縮，，企業(yè)業(yè)大面面積破破產(chǎn)，，銀行行流動動性風風險和和信用用風險險激增增，最最終爆爆發(fā)銀銀行危危機和和金融融危機機。明斯基基：金金融體體系脆脆弱性性假說說（FinancialFragilityHypothesis）金融體體系脆脆弱性性假說說也是是從分分析資資本主主義國國家商商業(yè)周周期入入手，，認為為在經(jīng)經(jīng)濟繁繁榮時時期埋埋下了了金融融動蕩蕩的種種子，，因為為在資資本主主義經(jīng)經(jīng)濟處處于繁繁榮時時期，，貸款款人的的貸款款條件件越來來越寬寬松，，而借借款人人則會會積極極利用用有利利的信信貸環(huán)環(huán)境而而大量量借款款，導導致風風險的的形成成和累累積。。明斯基將將貸款企企業(yè)分為為三類：：第一類是是抵補性性企業(yè)，，他們只只根據(jù)未未來的現(xiàn)現(xiàn)金流量量作抵補補性融資資，其現(xiàn)現(xiàn)金收入入能夠滿滿足債務務款項支支付的需需要，他他們是安安全的借借款人。。第二類是是投機性性借款人人，他們們根據(jù)預預測的未未來資金金豐缺程程度和時時間來借借款，往往往需要要滾動融融資，因因此金融融市場的的持續(xù)正正常運轉轉對他們們關系重重大。第三類是是龐齊借借款人（（R.龐龐齊是美美國波士士頓的一一個金融融家，他發(fā)現(xiàn)只只要現(xiàn)金金總借入入量增加加大于應應該支付付的利息息，銀行行就可能能通過增增加債務務來維持持業(yè)務），又稱稱高風險險的借款款人，他他們借款款用于長長期投資資，較長長時期無無法用投投資收益益還本付付息，因因而必須須增加借借款數(shù)額額。在經(jīng)濟擴擴張時期期，資金金充裕，，貸款人人的貸款款條件和和監(jiān)督趨趨于放松松，從而而借款人人中后兩兩類的借借款人的的比重越越來越大大，而較較為安全全的第一一類借款款人所占占比重越越來越小小，銀行行體系的的風險相相應增大大。然而而商業(yè)周周期經(jīng)過過繁榮階階段后必必然要步步入衰退退階段，，任何打打斷信貸貸資金流流入信貸貸部門的的事件（（如突然然出現(xiàn)利利率的上上升）都都將引起起違約和和破產(chǎn)的的浪潮，，并進而而引起大大量銀行行機構的的破產(chǎn)，，引發(fā)銀銀行危機機。明斯基認認為系統(tǒng)統(tǒng)性金融融風險和和危機的的特征是是：第一，金金融不穩(wěn)穩(wěn)定和脆脆弱性是是與商業(yè)業(yè)周期密密切相關關的資本本主義內(nèi)內(nèi)在機制制，生產(chǎn)產(chǎn)的波動動引起了了金融的的波動，，而金融融的波動動加劇了了經(jīng)濟的的波動。。第二，金金融體系系性風險險及危機機往往是是由某些些外在因因素的作作用而引引發(fā)的，，其中政政府的宏宏觀經(jīng)濟濟政策影影響明顯顯。第三，銀銀行體系系風險的的形成與與發(fā)展和和企業(yè)融融資的變變化有關關，投機機性和高高風險性性融資加加劇了金金融動蕩蕩。第四，銀銀行機構構在投機機景氣形形成過程程中起了了推波助助瀾的作作用，從從而放大大了金融融不穩(wěn)定定和脆弱弱性。基于信息息經(jīng)濟學學的解釋釋信息經(jīng)濟濟學從信信息不對對稱的角角度論證證了金融融機構的的內(nèi)在脆脆弱性。。斯蒂格格里茨和和魏斯的的研究表表明，企企業(yè)和銀銀行之間間存在著著信息不不對稱，，企業(yè)對對投資的的項目擁擁有更多多的信息息，而銀銀行對其其投資缺缺乏應有有的信息息，這種種信息的的不對稱稱將導致致“逆向向選擇””（adverseselection）和道道德風險險(moralhazard)。。由于信信貸市市場上上有眾眾多的的風險險程度度不同同的企企業(yè)，，當銀銀行不不能觀觀察到到項目目投資資風險險或獲獲得相相關信信息成成本太太高時時，銀銀行只只能根根據(jù)企企業(yè)的的平均均風險險狀況況決定定貸款款利率率，這這樣那那些低低風險險企業(yè)業(yè)由于于信貸貸成本本高于于預期期水平平而退退出信信貸市市場，，剩下下的愿愿意支支付高高利率率的企企業(yè)都都是高高風險險企業(yè)業(yè)，這這樣就就出現(xiàn)現(xiàn)了““逆向向選擇擇”，，即金金融資資源本本應該該流向向效益益高、、低風風險的的企業(yè)業(yè)，卻卻反而而流向向了高高風險險的企企業(yè)。。同時時又會會引發(fā)發(fā)企業(yè)業(yè)的““道德德風險險”，，即借借款企企業(yè)更更傾向向于從從事高高風險險的甚甚至是是投機機性活活動。。銀行和和儲蓄蓄者之之間也也存在在著信信息不不對稱稱。銀銀行通通過吸吸收儲儲蓄存存款并并用于于投資資，相相對儲儲蓄者者來說說，銀銀行擁擁有更更多的的信息息，而而儲蓄蓄者缺缺乏應應有的的信息息，這這種信信息的的不對對稱也也將引引發(fā)““道德德風險險”。。資金金越充充裕，，保護護程度度越高高，銀銀行就就越有有可能能從事事高風風險的的或投投機性性很強強的投投資。。當問題題日趨趨嚴重重或意意外事事件的的發(fā)生生，人人們對對銀行行的信信心動動搖，，擠提提風潮潮就會會爆發(fā)發(fā)，銀銀行風風險和和危機機就會會突現(xiàn)現(xiàn)。通過分分析，，斯蒂蒂格里里茨對對現(xiàn)代代金融融（體體系））危機機下的的定義義是：：所謂謂金融融危機機，就就是逆逆向選選擇和和道德德風險險問題題變得得太嚴嚴重，，以至至于金金融市市場不不能有有效的的將資資源導導向那那些擁擁有最最高生生產(chǎn)率率的投投資項項目，，而導導致金金融市市場的的崩潰潰。貨幣危機理論論第一代貨幣危危機模型第二代貨幣危危機模型第三代貨幣危危機模型貨幣學派理論論認為貨幣危機機就是產(chǎn)生或或加劇緊縮效效應的銀行業(yè)業(yè)恐慌。認為為金融危機是是通過銀行體體系的負債－－貨幣量的減減少影響經(jīng)濟濟活動的，公公眾增加持有有通貨的行為為使“基礎貨貨幣”減少，，從而導致銀銀行體系存款款貨幣倍數(shù)緊緊縮，一方面面危及銀行業(yè)業(yè)，同時影響響產(chǎn)出和收入入水平。按貨幣學派的的觀點（施瓦瓦茨），銀行行業(yè)的恐慌（（真實的金融融危機）在中中央銀行的最最后貸款人制制度下已不會會發(fā)生，而虛虛假的金融危危機（基礎貨貨幣沒有減少少）中央銀行行不需要拯救救。認為只有當貨貨幣供應量穩(wěn)穩(wěn)定在固定水水平上或以固固定增長率增增長時，才能能避免經(jīng)濟過過熱和市場恐恐慌。亞金融危機（（復合型金融融危機）復合型金融危危機表現(xiàn)為貨貨幣危機、債債務危機、銀銀行危機、經(jīng)經(jīng)濟危機和社社會危機的全全面爆發(fā)。這這在1997年東亞金融融危機時尤為為明顯。麥金龍：“過過度借貸綜合合癥”麥金龍分析新新興市場國家家金融危機形形成的原因時時指出，一些些新興市場國國家對外資的的依賴，往往往采取十分優(yōu)優(yōu)惠的政策吸吸引外資。當當大量外資（（尤其是短期期資金）進入入國內(nèi)市場后后，由于這些些國家存在著著“市場失效效”，即金融融體系借入的的資金沒有流流向有效率的的領域，同時時使有可能形形成的風險““內(nèi)部化”，，而是資金大大量流入對經(jīng)經(jīng)濟周期非常常敏感的領域域，如房地產(chǎn)產(chǎn)市場和證券券市場，或是是從事高風險險的投機活動動，甚至違規(guī)規(guī)放貸，導致致不良資產(chǎn)的的累積和不斷斷增加，金融融風險急劇增增大，當擠提提風潮爆發(fā)和和資本大量外外逃、貨幣大大幅度貶值時時，貨幣危機機乃至金融危危機爆發(fā)，形形成了“過度度借貸綜合癥癥”(over-borrowingsyndrome)。麥金龍在分析析“市場失效效”的原因時時，認為其根根源在于“道道德風險”的的普遍存在。。認為只要存存在中央銀行行制度或存款款保險制度，，“道德風險險”就不可避避免。因此，，盡可能的減減少直至取消消對銀行業(yè)的的保護，從根根本上化解““道德風險””，才有可能能真正解決““市場失效””的問題。專欄：80年年代美國銀行行業(yè)危機中的的道德風險1986—1991年間間，在美國倒倒閉的銀行中中，資產(chǎn)規(guī)模模小于5億美美元的銀行占占了倒閉總數(shù)數(shù)的96.6％，而資產(chǎn)產(chǎn)規(guī)模超過100億美元元的銀行則無無一倒閉，1986年美美國第七大銀銀行大陸伊利利諾斯國民銀銀行瀕臨倒閉閉，美聯(lián)儲就就耗費巨額資資金對其不遺遺余力地進行行搶救。“坐坐大不倒”的的政策導致的的后果一是對對中小金融機機構的極大歧歧視，另一個個問題是帶來來了大銀行的的低效益，高高風險的狀況況，據(jù)美國學學者研究指出出，在80年年代中，美國國最大十家銀銀行經(jīng)營績效效最差，資金金組合中風險險最高，十大大銀行資本率率為4.7％％，比行業(yè)平平均數(shù)低1.5％，不良良貸款占比為為7.07％％，高于行業(yè)業(yè)平均數(shù)3.23％，而而其銀行資產(chǎn)產(chǎn)凈收益率為為0.37％％，低于行業(yè)業(yè)平均數(shù)0.2％，所有有這些確與““坐大不倒””政策有關。。在此政策下下，大銀行確確有不負責任任，風險意識識淡化，道德德風險加劇之之嫌。亞金融危機（（復合型金融融危機）復合型金融危危機表現(xiàn)為貨貨幣危機、債債務危機、銀銀行危機、經(jīng)經(jīng)濟危機和社社會危機的全全面爆發(fā)。這這在1997年東亞金融融危機時尤為為明顯。東亞國家復合合型危機形成成過程銀行在國家金金融體系中的的主導地位銀行監(jiān)管不力力，經(jīng)營不善善，風險控制制能力低銀行信貸過度度擴張和外債債急劇增加不良資產(chǎn)比例例迅速上升資本外逃，金金融資產(chǎn)價格格下跌銀行業(yè)危機利率高攀，信信用緊縮嚴重經(jīng)濟衰退退一些學者認為為：1997年7月爆發(fā)發(fā)的東亞金融融危機與東亞亞國家的發(fā)展展模式有關，，東亞模式一一大特征是政政府主導型，，這導致銀行行在國家金融融體系中的主主導地位，大大大增強了銀銀行業(yè)在金融融體系中的壟壟斷性，是東東亞國家銀行行業(yè)經(jīng)營不善善，風險意識識弱化，管理理效率低下，，監(jiān)管不力的的重要原因。。銀行信貸擴擴張無約束使使外債急劇增增加和不良資資產(chǎn)比重迅速速上升，使銀銀行風險不斷斷累積和膨脹脹，銀行信用用的降低和金金融資產(chǎn)價格格的降低，促促使資本外逃逃，貨幣貶值值，外債驟增增，銀行體系系崩潰，大量量企業(yè)破產(chǎn)倒倒閉，社會動動蕩乃至暴亂亂頻頻，爆發(fā)發(fā)了復合型的的金融危機，，導致經(jīng)濟的的嚴重衰退。。第三節(jié)金金融危機的監(jiān)監(jiān)管一、金融監(jiān)管管的理由二、金融監(jiān)管管理念的轉變變?nèi)?、金融監(jiān)管管國際合作的的理論與實踐踐四、巴塞爾委委員會五、金融危機機的預警一、金融監(jiān)管管的理由金融市場的外外部負效應大大危機發(fā)生時金金融機構所有有者遭受的損損失較小，而而其負的外部部效應要大得得多。金融活動中中具有“傳傳染性”特特點，一家家金融機構構出現(xiàn)問題題，會引發(fā)發(fā)金融恐慌慌和擠提風風潮，迅速速放大外部部負效應。。外部負效應應的蔓延有有可能導致致金融體系系的崩潰和和爆發(fā)金融融危機、經(jīng)經(jīng)濟危機。。因此，通過過政府介入入來減少外外部負效應應。金融市場具具有“公共共品”性質(zhì)質(zhì)一般把公共共品定義為為其消費既既不具有排排他性，又又不具有競競爭性的物物品。非排他性主主要指無法法排斥不付付費者對它它的消費，，亦即無法法避免免費費搭車的問問題。非競爭性主主要指不應應該或沒有有必要對其其消費加以以排斥，因因為增加一一個人對它它的消費并并不引起邊邊際成本的的增加，也也不減少其其他人消費費的可能性性。（如國國防、燈塔塔）作為公共品品會面臨一一個難以避避免的難題題，由于存存在免費搭搭車者，人人們雖有內(nèi)內(nèi)在動力消消費這一物物品，但卻卻得不到有有效的激勵勵為這一公公共品的提提供做出貢貢獻。對于金融業(yè)業(yè)：首先，任何何人都可以以盡享一個個穩(wěn)定、公公平而有效效的金融市市場提供的的信心和便便利，即具具有排他性性；其次，任何何人在享受受上述好處處的同時以以及以后，，并不妨礙礙別人享受受相同的好好處，即具具有非競爭爭性。穩(wěn)定而有效效的金融市市場作為一一個公共品品，無法避避免擠提風風潮、違規(guī)規(guī)經(jīng)營和過過度投機等等引致的集集體非理性性結果而爆爆發(fā)系統(tǒng)性性風險。需要政府介介入來解決決這一公共共品不足的的問題。金融市場存存在著不完完全競爭不完全競爭爭主要有兩兩種情形，，一是壟斷斷行為，二二是競爭中中存在不正正當?shù)幕蚱燮垓_性的行行為。兩種種情形都會會破壞資源源配置的有有效性。金融業(yè)具有有的規(guī)模經(jīng)經(jīng)濟性質(zhì)意意味著具有有壟斷性傾傾向。有可可能使進入入成本增加加和競爭減減少。銀行業(yè)實行行信貸配給給的特點有有可能使銀銀行逐漸獲獲得對與他他保持傳統(tǒng)統(tǒng)關系的企企業(yè)的壟斷斷地位。金融市場有有可能出現(xiàn)現(xiàn)不正當競競爭。則需要政府府出面來維維系公平競競爭的市場場環(huán)境。信息不完全全導致金融融市場低效效率首先，銀行行和存款者者之間，銀銀行擁有信信息優(yōu)勢，，而存款者者只有不完完全的甚至至是錯誤的的信息，則則會形成道道德風險。。其次，企業(yè)業(yè)和銀行之之間，銀行行成為信息息劣勢的一一方，銀行行難以準確確評估不同同客戶的風風險，所形形成的利率率水平，使使低風險高高效率的企企業(yè)退出信信貸市場，，而高風險險低效率的的企業(yè)愿意意接受高利利率的甚至至是苛刻的的貸款條件件，則出現(xiàn)現(xiàn)逆向選擇擇，銀行體體系風險增增加，導致致市場失效效。則需要政府府提供具有有公共品性性質(zhì)的信息息。前面闡述的的四個方面面是市場失失靈的主要要原因。市場失靈最最突出的表表現(xiàn)可以歸歸納為兩點點：金融市場存存在著系統(tǒng)統(tǒng)性風險，，有可能造造成金融體體系的崩潰潰。知情少的一一方的利益益往往會受受到嚴重的的侵害。因此，金融融監(jiān)管的主主要目標是是避免系統(tǒng)統(tǒng)性危機的的發(fā)生和保保護知情較較少一方的的利益。金融監(jiān)管的的其他目標標：保證和和促進金融融體系的效效率；為實實現(xiàn)特定時時期的政策策目標而對對金融資源源的配置實實行管制；；控制資本本流動等等等。二、金融監(jiān)監(jiān)管理念的的轉變20世紀30年代以以前（自由由放任）20世紀30年代至至70年代代（安全優(yōu)優(yōu)先）20世紀70年代至至90年代代（效率優(yōu)優(yōu)先）20世紀90年代以以來（安全全與效率并并重）三、金融監(jiān)監(jiān)管國際合合作的理論論與實踐市場溢出與與政策溢出出霸權穩(wěn)定與與后霸權合合作對現(xiàn)行國際際金融體制制改革的思思路市場溢出與與政策溢出出市場溢出：（基本因因素傳染、、實際一體體化傳染、、羊群行為為傳染、機機構傳染））政策溢出：：（貿(mào)易政政策與貨幣幣政策）霸權穩(wěn)定與與后霸權合合作金德爾伯格格等學者提提出的“霸霸權穩(wěn)定論論”克歐亨尼等等學者提出出的“后霸霸權合作論論”四、巴塞爾爾委員會巴塞爾委員員會.doc1975年年的巴塞爾爾協(xié)定1983年年修訂的巴巴塞爾協(xié)定定資本充足性性標準新資本協(xié)議議框架有效監(jiān)管的的新原則其他方面的的成果五、金融危危機的預警警..\..\碩士研研究生課件件\新建文文件夾\金金融危機可可以預警嗎嗎.doc預警方法（（概率法和和信號法））預警指標..\..\碩士研研究生課件件\新建文文件夾\近近年來金融融危機預警警指標理論論研究一覽覽表.doc劉遵義和帕帕克提出的的預警指標標墨西哥中國大陸香港印尼韓國馬來西亞菲律賓新加坡臺灣泰國1、實際匯率上升√√√√√2、GDP增加緩慢√√√√3、通脹率高于全球水平√√√√√4、名義利率高于全球水平√√√√5、利息差擴大√√√√√6、實質(zhì)利率偏高√√7、本地儲蓄率偏低√√8、貿(mào)易逆差龐大√√√√√9、經(jīng)常項目逆差龐大√√√√√10、外幣資產(chǎn)組合相對外來直接投資偏高√√√國家或地區(qū)區(qū)預警指標凱明斯基基等提出出的““信號””早期預預警系統(tǒng)統(tǒng)1、資本本賬戶。。（為國國際儲備備、短期期資本流流動、國國內(nèi)與國國外利差差等）2、債務務狀況。。（短期期債務等等）3、經(jīng)常常賬戶。。（實際際匯率、、經(jīng)常賬賬戶平衡衡、貿(mào)易易平衡、、進口、、出口、、貿(mào)易條條件等））4、國外外情況。。（國外外利率、、國外價價格水平平、國外外GDP的實際際增長等等）5、本國國指標。。（信貸貸增長、、貨幣乘乘數(shù)、實實際利率率、貸款款與存款款比率、、貨幣發(fā)發(fā)行量、、銀行存存款變化化、通貨貨膨脹等等）凱明斯基基等提出出的““信號””早期預預警系統(tǒng)統(tǒng)6、實際際部門。。（GDP實際際增長水水平、失失業(yè)率、、股票價價格變化化等）7、財政政狀況。。（財政政赤字、、對公共共部門貸貸款、政政府消費費等）8、制度度與結構構。（對對匯率與與資本的的管制、、國內(nèi)金金融自由由化等））9、政治治。用這些““信號””對1970年年至1995年年間15個發(fā)展展中國家家和5個個工業(yè)國國家76次貨幣幣危機經(jīng)經(jīng)了分析析，發(fā)現(xiàn)現(xiàn)這些指指標的應應用效果果較好。。歐文.伊伊文斯等等提出的的金融體體系穩(wěn)穩(wěn)健性的的宏觀審審慎指標標1、經(jīng)濟濟增長（（總體增增長率、、行業(yè)蕭蕭條）2、國際際收支（（經(jīng)常賬賬戶赤字字、儲備備外債等等）3、通貨貨膨脹4、利率率和匯率率（利率率和匯率率的波動動、國內(nèi)內(nèi)實際利利率水平平、匯率率的可持持續(xù)性等等）5、貸款款劇增和和資產(chǎn)價價格暴漲漲6、蔓延延效應（（貿(mào)易外外溢效應應、金融融市場相相關效應應）7、其他他因素（（指令性性貸款和和投資、、政府對對銀行業(yè)業(yè)的資金金占用和和其他準準財政失失衡等））一般來說說，由擴