九章跨國公司長期資產(chǎn)負債管理國際收支課件

第九章跨國公司長期資產(chǎn)負債管理1第一節(jié)跨國公司的資本成本第二節(jié)跨國公司的資本結(jié)構(gòu)第三節(jié)跨國公司的長期融資第四節(jié)國際稅收規(guī)劃第九章跨國公司長期資產(chǎn)負債管理1第一節(jié)跨國公司的2第一節(jié)跨國公司的資本成本資本成本的基礎(chǔ)知識資本成本與最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)計算企業(yè)資本成本和最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)資本成本對跨國公司資本預(yù)算的影響項目的內(nèi)部收益率不應(yīng)該低于加權(quán)資本成本，否則，投資就不能滿足債權(quán)人和股東所要求的必要投資回報。2第一節(jié)跨國公司的資本成本資本成本的基礎(chǔ)知識資本3影響跨國公司資本成本的因素融資條件收益穩(wěn)定性跨國公司擁有在國際金融市場上融資的便利條件，其資本規(guī)模擴張較少受到金融市場和融資途徑的限制?？鐕镜氖杖雭碓从谑澜绺鞯?，可以消除某個國家經(jīng)濟周期、經(jīng)濟政策對企業(yè)經(jīng)營的不利影響，現(xiàn)金流量更為穩(wěn)定。風險水平跨國公司的收入多元化以及經(jīng)常性地從歐洲貨幣市場融資等特征，使之必須承擔的更多匯率風險、利率風險和國家風險，都因風險管理技術(shù)的日趨完善而得到控制?？傊?，與國內(nèi)企業(yè)相比，其資本成本相對較低3影響跨國公司資本成本的因素融資條件收益穩(wěn)定性4跨國公司資本成本定價分析

CAPM模型簡介跨國公司資本成本定價

無風險收益率rf通常由國債收益率確定，市場平均收益率rm則由所處行業(yè)、企業(yè)規(guī)模等因素共同決定，公司的β值更多的取決于跨國公司經(jīng)營狀況和風險管理能力。

由于跨國公司在全球范圍經(jīng)營，具有投資分散化的特點，故相對于國內(nèi)企業(yè)，在預(yù)期收入金額相等情況下，跨國公司有較低的β值，其資本成本更低。資本成本的國際差異4跨國公司資本成本定價分析CAPM模型簡介跨國公司資本成5第二節(jié)跨國公司的資本結(jié)構(gòu)資本結(jié)構(gòu)指企業(yè)全部資本的構(gòu)成本章特指企業(yè)長期資金來源中權(quán)益資本和債務(wù)資本的結(jié)構(gòu)情況債務(wù)資本與權(quán)益資本的比例，稱為杠桿比率或債務(wù)資本比率企業(yè)資本結(jié)構(gòu)為企業(yè)價值最大化目標服務(wù)，是財務(wù)管理的重要內(nèi)容5第二節(jié)跨國公司的資本結(jié)構(gòu)資本結(jié)構(gòu)指企業(yè)全部資本的構(gòu)6收入穩(wěn)定性收入穩(wěn)定性高，債務(wù)償還有保證影響資本結(jié)構(gòu)的因素企業(yè)成長性企業(yè)發(fā)展前景看好，對外部資金需求大貸款銀行和評級機構(gòu)的態(tài)度資信好、有合格抵押或擔保品、風險管理能力高，外部籌資成本低稅收舉債有利于降低稅負6收入穩(wěn)定性影響資本結(jié)構(gòu)的因素企業(yè)成長性貸款銀行和評級機7國家風險對資本結(jié)構(gòu)的影響7國家風險對資本結(jié)構(gòu)的影響8跨國公司動態(tài)的資本結(jié)構(gòu)管理馬來西亞子公司只能發(fā)行債券或依靠銀行貸款融資，其債務(wù)融資的比例高達60%；★要求香港子公司提高權(quán)益融資比例到80%，債務(wù)融資比例僅為20%。兩個子公司的資本結(jié)構(gòu)綜合起來，剛好能夠符合母公司制定的資本結(jié)構(gòu)目標。例1：假設(shè)一家美國跨國公司指定的目標資本結(jié)構(gòu)為：債務(wù)融資占40%，股權(quán)融資占60%。香港子公司可發(fā)行股票融資，且市盈率較高，聯(lián)系匯率制度確保公司不承擔匯率風險，股權(quán)融資成本相對較低；8跨國公司動態(tài)的資本結(jié)構(gòu)管理馬來西亞子公司只能發(fā)行債券或9第三節(jié)跨國公司的長期融資在本國發(fā)行債券貨幣組合債券，是用混合貨幣而非單一貨幣來標價的債券，混合貨幣也被稱為雞尾酒貨幣跨國公司長期融資方式外國債券歐洲債券9第三節(jié)跨國公司的長期融資在本國發(fā)行債券貨幣組合債10不同的貨幣代表了不同的融資成本貨幣政策跨國公司長期融資的幣種選擇影響某種貨幣利率走勢的因素經(jīng)濟周期資產(chǎn)價格季節(jié)性國際互動10不同的貨幣代表了不同的融資成本貨幣政策跨國公司長期11［例2］中國海爾集團美國子公司需要300萬美元資金，使用三年。融資備選方案有二：

A.Yankeebond:14%

B.SGDEurobond:10%當前匯率SGD1=USD0.5。根據(jù)以下情形比較兩種融資方案的成本。

I.SGD匯率不變

II.SGD進入升值周期

III.SGD進入貶值周期外幣融資成本比較11［例2］中國海爾集團美國子公司需要300萬美元資金，使用12平穩(wěn)貨幣融資：情形I方案1年末2年末3年末年融資成本A.美元支付$42$42$34214%B.估計匯率美元支付S$60$0.5$30S$60$0.5$30S$660$0.5$33010%單位：萬美元12平穩(wěn)貨幣融資：情形I方案1年末2年末3年末年融資成本A.13堅挺貨幣融資：情形II方案1年末2年末3年末年融資成本A.美元支付$42$42$34214%B.估計匯率美元支付S$60$0.55$33S$60$0.60$36S$660$0.65$42920.11%單位：萬美元13堅挺貨幣融資：情形II方案1年末2年末3年末年融資成本A14疲軟貨幣融資：情形III方案1年末2年末3年末年融資成本A.美元支付$42$42$34214%B.估計匯率美元支付S$60$0.48$28.8S$60$0.46$27.6S$660$0.40$2642.44%單位：萬美元14疲軟貨幣融資：情形III方案1年末2年末3年末年融資成本15首先選擇利率比較低的貨幣匯率概率法如何在本幣和外幣間進行選擇模擬法對貨幣的匯率變化做出預(yù)測，在此基礎(chǔ)上預(yù)測外幣的債務(wù)成本支出金額，并換算成本幣后進行年融資成本的比較。15首先選擇利率比較低的貨幣匯率概率法如何在本幣和外幣16匯率風險管理外債的風險管理利率風險管理

安排抵消性現(xiàn)金流入運用遠期合約運用貨幣期權(quán)利率互換貨幣互換平行貸款16匯率風險管理外債的風險管理利率風險管理安排抵消性現(xiàn)17匯率風險管理

某中國公司長期向日本出口。如果日元貶值，會減少公司的人民幣現(xiàn)金流入。若安排抵消性日元債券融資，則日元貶值會使得公司償還債券本息的人民幣現(xiàn)金流出也相應(yīng)減少。由于現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出同方向變動，日元匯率波動不會嚴重影響公司凈現(xiàn)金流的穩(wěn)定性。

安排抵消性現(xiàn)金流入

運用遠期合約

運用貨幣期權(quán)17匯率風險管理安排抵消性現(xiàn)金流入運用遠期合約運用貨幣18利率風險管理18利率風險管理19利率風險管理貨幣互換19利率風險管理貨幣互換20利率風險管理20利率風險管理21稅收是企業(yè)的資金流出，具有強制性、無償性和固定性特征第四節(jié)國際稅收規(guī)劃跨國公司國際稅收規(guī)劃考察各國稅收特征，比較具體稅收規(guī)定調(diào)整稅收支付主體、項目和金額，爭取合理避稅或減稅21稅收是企業(yè)的資金流出，具有強制性、無償性和固定性特征第四22公司所得稅對本國居民或法人向外國投資人和債權(quán)人支付股利、利息所征的稅收東道國稅收環(huán)境和稅收種類預(yù)提稅增值稅是一種特殊的銷售稅，由政府有關(guān)部門在產(chǎn)品生產(chǎn)或消費品銷售的每個環(huán)節(jié)，根據(jù)增值情況進行征稅。22公司所得稅對本國居民或法人向外國投資人和債權(quán)人支付股利23稅收滾動經(jīng)營虧損通過前轉(zhuǎn)后移抵消其他年份收益跨國公司母國的稅收環(huán)境雙邊稅收條約稅收抵免是指一國政府允許跨國公司使用在東道國所納的所得稅和預(yù)提稅來抵減母公司應(yīng)納的稅款。國家之間簽訂雙邊稅收條約的主要目的是為避免雙重征稅，從而鼓勵資本的自由流動。23稅收滾動經(jīng)營虧損通過前轉(zhuǎn)后移抵消其他年份收益跨國公司24指人為制定背離正常市場價格的內(nèi)部交易價格和費用轉(zhuǎn)移定價與減稅控制內(nèi)部現(xiàn)金流量，降低總體稅負轉(zhuǎn)移貨幣資金，規(guī)避外匯風險和國家風險基于合法避稅，追求利潤/企業(yè)價值最大化24指人為制定背離正常市場價格的內(nèi)部交易價格和費用轉(zhuǎn)移定25例題示范某中國企業(yè)(33%)在泰國(30%)和挪威(40%)各有一家子公司，利潤匯回前需向東道國繳納所得稅。假定泰國子公司向挪威子公司每年供貨2000萬元。25例題示范某中國企業(yè)(33%)在泰國(30%)和挪威26市場價格下泰國子公司挪威子公司合并值銷售收入減：產(chǎn)品成本201525202515毛利潤減：其他費用5252104稅前收入減：所得稅30.931.262.1凈收益2.11.83.926市場價格下泰國子公司挪威子公司合并值銷售收入20252527轉(zhuǎn)移定價下泰國子公司挪威子公司合并值銷售收入減：產(chǎn)品成本231525232515毛利潤減：其他費用8222104稅前收入減：所得稅61.80061.8凈收益4.204.227轉(zhuǎn)移定價下泰國子公司挪威子公司合并值銷售收入23252528跨國公司的短期融資、流動資金管理、資本結(jié)構(gòu)政策及資本預(yù)算等，都容易受到國別收稅差異的影響。所以需要在這些活動的決策中進行稅收規(guī)劃，盡可能利用這種稅收差異，實現(xiàn)公司價值最大化。

國際稅收差異對跨國公司財務(wù)的影響28跨國公司的短期融資、流動資金管理、資本結(jié)構(gòu)政策及資本預(yù)算29300億稅收被跨國公司“避”掉了跨國公司每年“避稅”給我國減少稅收收入300億元以上。改革開放以來，國有企業(yè)利潤增長，集體企業(yè)利潤增長，股份制企業(yè)利潤增長，私營企業(yè)利潤也增長，惟有外商及港澳臺商投資企業(yè)的利潤不但沒增長，反而出現(xiàn)下降。有數(shù)據(jù)顯示，外商投資企業(yè)虧損面在1988年～1993年約占35%～40%，在1994年～1995年增至50%～60%，在1996年～2000年平均達60%～65%。29300億稅收被跨國公司“避”掉了跨國公司每年“避稅”給我30300億稅收被跨國公司“避”掉了一方面是六成外企虧損，另一方面，來中國大陸投資的外資額卻節(jié)節(jié)高攀。2004年，中國吸引的外商直接投資達606億美元，連續(xù)兩年成為全球吸引外商投資額僅次于美國的國家。國家稅務(wù)總局有關(guān)反避稅官員認為，有相當部分的跨國公司是為了避稅而制造的人為虧損，跨國公司每年避稅給中國造成的稅收損失在300億元以上。專家指出，由于個人所得稅、營業(yè)稅等方面的稅收沒有計算在內(nèi)，所以實際偷逃稅要遠遠超過這個數(shù)字。實際上，依據(jù)中國一些地方稅務(wù)官員的測算，這個數(shù)字可能達1270億元之巨。30300億稅收被跨國公司“避”掉了一方面是六成外企虧損，另31300億稅收被跨國公司“避”掉了原因有很多：沒有相應(yīng)的立法；反避稅態(tài)度過于溫和（僅為補繳稅款）；地方官員的不當干預(yù)等。國家稅務(wù)總局2009年2月出臺了《特別納稅調(diào)整實施辦法（試行）》（以下簡稱《辦法》），進一步完善了我國反避稅相關(guān)法律體系，對反避稅操作管理進行了全面規(guī)范。31300億稅收被跨國公司“避”掉了原因有很多：沒有相應(yīng)的立第三篇內(nèi)外均衡與政策第十章國際收支2022/12/1332第三篇內(nèi)外均衡與政策第十章國際收支2022/12/133第十章國際收支第一節(jié)國際收支與國際收支平衡表第二節(jié)國際收支理論第三節(jié)國際收支與外債管理第四節(jié)國際收支與國際儲備管理33第十章國際收支第一節(jié)國際收支與國際收支平衡表2022/12/1334

國際債權(quán)與債務(wù)的結(jié)算有兩種主要方式：一種是現(xiàn)金交易，另一種是賒賬交易。據(jù)此產(chǎn)生兩種國際收支概念，即狹義的國際收支概念和廣義的國際收支概念。第一節(jié)國際收支與國際收支平衡表一、國際收支概念（BalanceofPayment，BOP）2022/12/1234國際債權(quán)與債務(wù)的結(jié)算有兩種主2022/12/1335

（一）狹義的國際收支概念

狹義的國際收支是指一個國家在一定時期（一年、一季或一個月）內(nèi)與世界上其他國家或地區(qū)之間，由于貿(mào)易、非貿(mào)易和資本往來而引起國際間資金移動，從而發(fā)生的一種國際間資金收支行為。

狹義的國際收支概念建立在會計處理的現(xiàn)金收付實現(xiàn)制基礎(chǔ)上。凡是在本期涉及外匯資金實際流入與流出的，才反映在當期的國際收支中；凡是在本期不涉及外匯資金的實際流入與流出，即使發(fā)生在本期也不在本期的國際收支中反映。2022/12/1235（一）狹義的國際收支概念

狹36

廣義的國際收支是指一個國家或地區(qū)在一定時期（一年、一季或一個月）內(nèi)，各種對外往來所產(chǎn)生的全部國際經(jīng)濟交易的系統(tǒng)記錄。

廣義的國際收支概念建立在會計處理的權(quán)責發(fā)生制基礎(chǔ)上。

（二）廣義的國際收支概念

1993年，IMF出版的《國際收支手冊》（第五版）中的定義：國際收支是以統(tǒng)計報表的形式，系統(tǒng)總結(jié)特定時期內(nèi)一國的經(jīng)濟主體與他國的經(jīng)濟主體之間的各項經(jīng)濟交易，它包括貨物、服務(wù)和收益，對世界其他地區(qū)的金融債權(quán)和債務(wù)的交易以及單項轉(zhuǎn)移。36廣義的國際收支是指一個國家或地區(qū)在一定時期（一年、一37

是一個流量的概念。即國際收支是指一定時期內(nèi)發(fā)生的國際經(jīng)濟交易的事后統(tǒng)計，是一個時期數(shù)而不是一個時點數(shù)；理解廣義國際收支概念的三個要點：

所反映的內(nèi)容是經(jīng)濟交易。所謂經(jīng)濟交易是指經(jīng)濟資源在不同的經(jīng)濟主體之間的轉(zhuǎn)移，只要經(jīng)濟資源的所有權(quán)發(fā)生了轉(zhuǎn)移，就是發(fā)生了經(jīng)濟交易，就必須統(tǒng)計在國際收支表中；

國際收支所反映的經(jīng)濟交易是發(fā)生在居民與非居民之間的。只要是一國居民與非居民之間的經(jīng)濟交易，都應(yīng)包括在國際收支的范圍之內(nèi)。37是一個流量的概念。即國際收支是指一定時期內(nèi)發(fā)生的國際經(jīng)2022/12/1338

（一）國際收支平衡表的概念

國際收支平衡表是指按照一定的編制原則和格式，將一國一定時期國際收支的不同項目進行排列組合，進行對比，以反映和說明該國的國際收支狀況的表式。二、國際收支平衡表(BOPstatement)

（二）國際收支平衡表的編制原理

國際收支平衡表是采用會計上的復(fù)式記賬原理編制的，即有借必有貸，借貸必相等，借方記錄資產(chǎn)的增加和負債的減少，貸方記錄資產(chǎn)的減少和負債的增加，對任何一筆國際經(jīng)濟交易都分別計入借方和貸方。2022/12/1238（一）國際收支平衡表的概念二2022/12/1339

1、記賬規(guī)則

凡是引起本國外匯收入的項目，都計入貸方；凡是引起本國外匯支出的項目，都計入借方。

當收入大于支出而有盈余時，稱為‘順差’；反之，則稱為‘逆差’，并在逆差數(shù)字前冠以‘-’號。一般把逆差稱為赤字，把順差稱為黑字。

（三）國際收支平衡表的記賬方法2022/12/12391、記賬規(guī)則

凡是引2022/12/1340

2、入賬日期：一項國際經(jīng)濟交易可能涉及的日期有很多個，按照IMF的規(guī)定，登錄國際收支平衡表時，應(yīng)以商品、勞務(wù)和金融資產(chǎn)所有權(quán)變更的日期為準，也即采取會計上的權(quán)責發(fā)生制作為入賬的處理原則。如果一項國際經(jīng)濟交易在報告期內(nèi)已經(jīng)結(jié)清，毫無疑問應(yīng)該在報告期的國際收支平衡表中反應(yīng)，如在報告期內(nèi)已經(jīng)發(fā)生所有權(quán)的轉(zhuǎn)移，但沒有進行實際支付的經(jīng)濟交易也應(yīng)該反應(yīng)在報告期的國際收支平衡表中。2022/12/12402、入賬日期：41

（一）經(jīng)常帳戶（currentaccount）

包括以下4個子項目：三、國際收支平衡表的內(nèi)容貨物（goods）服務(wù)（services）收入（income）經(jīng)常轉(zhuǎn)移（currenttransfer）41（一）經(jīng)常帳戶（currentaccount）42

貨物，一般包括居民向非居民或者從非居民那里進口的大多數(shù)可移動貨物，又稱為有形貿(mào)易收支。IMF規(guī)定，在國際收支統(tǒng)計中，進出口商品價格均按離岸價（F.O.B.）計算。

1、貨物（goods）

2、服務(wù)（services）

服務(wù)，又稱為無形貿(mào)易收支，包括運輸、旅游、通信服務(wù)、建筑服務(wù)、保險服務(wù)、金融服務(wù)、計算機和信息服務(wù)、專有權(quán)力使用費和特許費、個人和文化及娛樂服務(wù)、其他商業(yè)服務(wù)以及政府服務(wù)。42貨物，一般包括居民向非居民或者從非居民那里進口的大多43

3、收入（income）

包括職工報酬和投資收入。

投資收入是居民因持有國外金融資產(chǎn)而得到的收入，主要包括直接投資、證券投資和其他投資收入三部分，如利息、股息、利潤的匯出和匯入等。

職工報酬是以現(xiàn)金或?qū)嵨镄问街Ц督o非居民工人的工資、薪金和其他福利。433、收入（income）投資收入是居民因44

4、經(jīng)常轉(zhuǎn)移（currenttransfer）

又稱無償轉(zhuǎn)移。當一國居民向另一國居民無償提供實際資源或金融產(chǎn)品時，即為經(jīng)常轉(zhuǎn)移。按其不同授受對象，可分為政府轉(zhuǎn)移與私人轉(zhuǎn)移。

經(jīng)常轉(zhuǎn)移具體包括除以下三項以外的所有權(quán)轉(zhuǎn)移：（1）固定資產(chǎn)所有權(quán)的轉(zhuǎn)移；（2）與固定資產(chǎn)相關(guān)的或以其為條件的資金轉(zhuǎn)移；（3）債權(quán)人不索取任何回報而取消的債務(wù)。444、經(jīng)常轉(zhuǎn)移（currenttransfer）45（二）資本和金融帳戶（capitalandfinancialaccount）

是對資產(chǎn)所有權(quán)在國際間流動行為進行記錄的帳戶，具體包括資本帳戶和金融帳戶兩部分。

1、資本帳戶

資本帳戶反映資本轉(zhuǎn)移和非生產(chǎn)、非金融資產(chǎn)的買賣。

資本轉(zhuǎn)移包括以下三方面的所有權(quán)轉(zhuǎn)移：（1）固定資產(chǎn)所有權(quán)的轉(zhuǎn)移；（2）與固定資產(chǎn)相關(guān)的或以其為條件的資金轉(zhuǎn)移；（3）債權(quán)人不索取任何回報而取消的債務(wù)。

非生產(chǎn)、非金融資產(chǎn)的買賣主要是指各種無形資產(chǎn)，如專利、版權(quán)、商標、經(jīng)銷權(quán)以及租賃和其他可轉(zhuǎn)讓合同的交易。45（二）資本和金融帳戶（capitalandfinan46

2、金融帳戶

金融帳戶反映對外資產(chǎn)和負債所有權(quán)變更的所有權(quán)交易。

與經(jīng)常帳戶不同，金融帳戶的各個項目并不按借貸方總額來記錄，而是按凈額來計入相應(yīng)的借方和貸方。

金融帳戶具體分為直接投資、證券投資、其他投資、儲備資產(chǎn)四類。462、金融帳戶與經(jīng)常帳戶不同，金融帳戶的各47

（1）直接投資

直接投資包括本國在外國的直接投資和外國在本國的直接投資。

（2）證券投資

證券投資的主要對象是股本證券和債務(wù)證券，包括本國對外國證券的投資和外國對本國證券的投資。47（1）直接投資（2）證券投資48

（3）其他投資

這是一個剩余項目，包括所有直接投資、證券投資和儲備資產(chǎn)未包括的金融交易。

（4）儲備資產(chǎn)

包括貨幣當局可隨時動用并控制在手的外部資產(chǎn)，具體分為貨幣性黃金、SDR、在IMF的儲備頭寸、外匯儲備和其他債權(quán)。48（3）其他投資（4）儲備資產(chǎn)49

（三）誤差與遺漏帳戶（errorsandomissions）

誤差與遺漏帳戶是為了平衡經(jīng)常帳戶和資本與金融帳戶借貸雙方的差額而設(shè)立的項目，

由于各種國際經(jīng)濟交易的統(tǒng)計資料來源不一，有的數(shù)據(jù)還來自估算，再加上諸如走私等地下經(jīng)濟的存在，平衡表幾乎不可避免地會出現(xiàn)凈的借方差額或貸方差額?；跁嬌系男枰?，就人為設(shè)置了這個項目，以抵銷上述偏差。49（三）誤差與遺漏帳戶（errorsandom50

考察國際收支狀況主要注意四個差額：四、國際收支平衡表的差額1.貿(mào)易帳戶差額

貿(mào)易帳戶差額包括貨物與服務(wù)在內(nèi)的進出口之間的差額。2.商品、服務(wù)和收益差額商品、服務(wù)和收益差額等于商品交易差額加服務(wù)收支差額和收益差額。50考察國際收支狀況主要注意四個差額：四、514.基本差額

基本差額是《國際收支手冊》所使用的重要分析指標。等于經(jīng)常帳戶與長期資本帳戶（這里包括直接投資、證券投資和其他投資帳戶中相應(yīng)金融資產(chǎn)償還期限在1年以上部分）所形成的余額。

3.經(jīng)常帳戶差額經(jīng)常帳戶差額包括貨物、服務(wù)、收入和經(jīng)常轉(zhuǎn)移收支差額。是我們判斷一個國家或地區(qū)在一段時期內(nèi)國際金融地位及其貨幣匯率穩(wěn)定的重要指標。514.基本差額3.經(jīng)常帳戶差額52一經(jīng)常帳戶

1、貨物

2、服務(wù)

3、收入

4、經(jīng)常轉(zhuǎn)移二資本與金融帳戶

1、資本帳戶（1）資本轉(zhuǎn)移（2）非生產(chǎn)、非金融資產(chǎn)的買賣

2、金融帳戶（1）直接投資（2）證券投資（3）其他投資（4）儲備資產(chǎn)三誤差與遺漏帳戶貿(mào)易帳戶差額(tradebalance)經(jīng)常帳戶差額(currentbalance)長期資本流動短期資本流動基本差額(basicbalance)綜合差額(Overallbalance)商品、服務(wù)和收益差額52一經(jīng)常帳戶二資本與金融帳戶三誤差與遺漏帳戶53

它是一個國家在一定時期內(nèi)所有經(jīng)濟交易的總差額，代表這個國家在這段時期內(nèi)的國際收支狀況。如果總差額為正數(shù)，則表示該國在這段時期內(nèi)國際收支是順差，國際儲備就會增加；如果總差額是負數(shù)，則表示該國在這段時期內(nèi)國際收支是逆差，國際儲備要減少。5.綜合帳戶差額

綜合差額，又稱總差額。是經(jīng)常帳戶、資本與金融帳戶中資本轉(zhuǎn)移、直接投資、證券投資、其他投資帳戶所構(gòu)成的余額，也就是將國際收支帳戶中剔除官方儲備帳戶后的余額。53它是一個國家在一定時期內(nèi)所有經(jīng)濟交易的總差額，代演講完畢，謝謝觀看！演講完畢，謝謝觀看！第九章跨國公司長期資產(chǎn)負債管理55第一節(jié)跨國公司的資本成本第二節(jié)跨國公司的資本結(jié)構(gòu)第三節(jié)跨國公司的長期融資第四節(jié)國際稅收規(guī)劃第九章跨國公司長期資產(chǎn)負債管理1第一節(jié)跨國公司的56第一節(jié)跨國公司的資本成本資本成本的基礎(chǔ)知識資本成本與最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)計算企業(yè)資本成本和最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)資本成本對跨國公司資本預(yù)算的影響項目的內(nèi)部收益率不應(yīng)該低于加權(quán)資本成本，否則，投資就不能滿足債權(quán)人和股東所要求的必要投資回報。2第一節(jié)跨國公司的資本成本資本成本的基礎(chǔ)知識資本57影響跨國公司資本成本的因素融資條件收益穩(wěn)定性跨國公司擁有在國際金融市場上融資的便利條件，其資本規(guī)模擴張較少受到金融市場和融資途徑的限制?？鐕镜氖杖雭碓从谑澜绺鞯?，可以消除某個國家經(jīng)濟周期、經(jīng)濟政策對企業(yè)經(jīng)營的不利影響，現(xiàn)金流量更為穩(wěn)定。風險水平跨國公司的收入多元化以及經(jīng)常性地從歐洲貨幣市場融資等特征，使之必須承擔的更多匯率風險、利率風險和國家風險，都因風險管理技術(shù)的日趨完善而得到控制?？傊?，與國內(nèi)企業(yè)相比，其資本成本相對較低3影響跨國公司資本成本的因素融資條件收益穩(wěn)定性58跨國公司資本成本定價分析

CAPM模型簡介跨國公司資本成本定價

無風險收益率rf通常由國債收益率確定，市場平均收益率rm則由所處行業(yè)、企業(yè)規(guī)模等因素共同決定，公司的β值更多的取決于跨國公司經(jīng)營狀況和風險管理能力。

由于跨國公司在全球范圍經(jīng)營，具有投資分散化的特點，故相對于國內(nèi)企業(yè)，在預(yù)期收入金額相等情況下，跨國公司有較低的β值，其資本成本更低。資本成本的國際差異4跨國公司資本成本定價分析CAPM模型簡介跨國公司資本成59第二節(jié)跨國公司的資本結(jié)構(gòu)資本結(jié)構(gòu)指企業(yè)全部資本的構(gòu)成本章特指企業(yè)長期資金來源中權(quán)益資本和債務(wù)資本的結(jié)構(gòu)情況債務(wù)資本與權(quán)益資本的比例，稱為杠桿比率或債務(wù)資本比率企業(yè)資本結(jié)構(gòu)為企業(yè)價值最大化目標服務(wù)，是財務(wù)管理的重要內(nèi)容5第二節(jié)跨國公司的資本結(jié)構(gòu)資本結(jié)構(gòu)指企業(yè)全部資本的構(gòu)60收入穩(wěn)定性收入穩(wěn)定性高，債務(wù)償還有保證影響資本結(jié)構(gòu)的因素企業(yè)成長性企業(yè)發(fā)展前景看好，對外部資金需求大貸款銀行和評級機構(gòu)的態(tài)度資信好、有合格抵押或擔保品、風險管理能力高，外部籌資成本低稅收舉債有利于降低稅負6收入穩(wěn)定性影響資本結(jié)構(gòu)的因素企業(yè)成長性貸款銀行和評級機61國家風險對資本結(jié)構(gòu)的影響7國家風險對資本結(jié)構(gòu)的影響62跨國公司動態(tài)的資本結(jié)構(gòu)管理馬來西亞子公司只能發(fā)行債券或依靠銀行貸款融資，其債務(wù)融資的比例高達60%；★要求香港子公司提高權(quán)益融資比例到80%，債務(wù)融資比例僅為20%。兩個子公司的資本結(jié)構(gòu)綜合起來，剛好能夠符合母公司制定的資本結(jié)構(gòu)目標。例1：假設(shè)一家美國跨國公司指定的目標資本結(jié)構(gòu)為：債務(wù)融資占40%，股權(quán)融資占60%。香港子公司可發(fā)行股票融資，且市盈率較高，聯(lián)系匯率制度確保公司不承擔匯率風險，股權(quán)融資成本相對較低；8跨國公司動態(tài)的資本結(jié)構(gòu)管理馬來西亞子公司只能發(fā)行債券或63第三節(jié)跨國公司的長期融資在本國發(fā)行債券貨幣組合債券，是用混合貨幣而非單一貨幣來標價的債券，混合貨幣也被稱為雞尾酒貨幣跨國公司長期融資方式外國債券歐洲債券9第三節(jié)跨國公司的長期融資在本國發(fā)行債券貨幣組合債64不同的貨幣代表了不同的融資成本貨幣政策跨國公司長期融資的幣種選擇影響某種貨幣利率走勢的因素經(jīng)濟周期資產(chǎn)價格季節(jié)性國際互動10不同的貨幣代表了不同的融資成本貨幣政策跨國公司長期65［例2］中國海爾集團美國子公司需要300萬美元資金，使用三年。融資備選方案有二：

A.Yankeebond:14%

B.SGDEurobond:10%當前匯率SGD1=USD0.5。根據(jù)以下情形比較兩種融資方案的成本。

I.SGD匯率不變

II.SGD進入升值周期

III.SGD進入貶值周期外幣融資成本比較11［例2］中國海爾集團美國子公司需要300萬美元資金，使用66平穩(wěn)貨幣融資：情形I方案1年末2年末3年末年融資成本A.美元支付$42$42$34214%B.估計匯率美元支付S$60$0.5$30S$60$0.5$30S$660$0.5$33010%單位：萬美元12平穩(wěn)貨幣融資：情形I方案1年末2年末3年末年融資成本A.67堅挺貨幣融資：情形II方案1年末2年末3年末年融資成本A.美元支付$42$42$34214%B.估計匯率美元支付S$60$0.55$33S$60$0.60$36S$660$0.65$42920.11%單位：萬美元13堅挺貨幣融資：情形II方案1年末2年末3年末年融資成本A68疲軟貨幣融資：情形III方案1年末2年末3年末年融資成本A.美元支付$42$42$34214%B.估計匯率美元支付S$60$0.48$28.8S$60$0.46$27.6S$660$0.40$2642.44%單位：萬美元14疲軟貨幣融資：情形III方案1年末2年末3年末年融資成本69首先選擇利率比較低的貨幣匯率概率法如何在本幣和外幣間進行選擇模擬法對貨幣的匯率變化做出預(yù)測，在此基礎(chǔ)上預(yù)測外幣的債務(wù)成本支出金額，并換算成本幣后進行年融資成本的比較。15首先選擇利率比較低的貨幣匯率概率法如何在本幣和外幣70匯率風險管理外債的風險管理利率風險管理

安排抵消性現(xiàn)金流入運用遠期合約運用貨幣期權(quán)利率互換貨幣互換平行貸款16匯率風險管理外債的風險管理利率風險管理安排抵消性現(xiàn)71匯率風險管理

某中國公司長期向日本出口。如果日元貶值，會減少公司的人民幣現(xiàn)金流入。若安排抵消性日元債券融資，則日元貶值會使得公司償還債券本息的人民幣現(xiàn)金流出也相應(yīng)減少。由于現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出同方向變動，日元匯率波動不會嚴重影響公司凈現(xiàn)金流的穩(wěn)定性。

安排抵消性現(xiàn)金流入

運用遠期合約

運用貨幣期權(quán)17匯率風險管理安排抵消性現(xiàn)金流入運用遠期合約運用貨幣72利率風險管理18利率風險管理73利率風險管理貨幣互換19利率風險管理貨幣互換74利率風險管理20利率風險管理75稅收是企業(yè)的資金流出，具有強制性、無償性和固定性特征第四節(jié)國際稅收規(guī)劃跨國公司國際稅收規(guī)劃考察各國稅收特征，比較具體稅收規(guī)定調(diào)整稅收支付主體、項目和金額，爭取合理避稅或減稅21稅收是企業(yè)的資金流出，具有強制性、無償性和固定性特征第四76公司所得稅對本國居民或法人向外國投資人和債權(quán)人支付股利、利息所征的稅收東道國稅收環(huán)境和稅收種類預(yù)提稅增值稅是一種特殊的銷售稅，由政府有關(guān)部門在產(chǎn)品生產(chǎn)或消費品銷售的每個環(huán)節(jié)，根據(jù)增值情況進行征稅。22公司所得稅對本國居民或法人向外國投資人和債權(quán)人支付股利77稅收滾動經(jīng)營虧損通過前轉(zhuǎn)后移抵消其他年份收益跨國公司母國的稅收環(huán)境雙邊稅收條約稅收抵免是指一國政府允許跨國公司使用在東道國所納的所得稅和預(yù)提稅來抵減母公司應(yīng)納的稅款。國家之間簽訂雙邊稅收條約的主要目的是為避免雙重征稅，從而鼓勵資本的自由流動。23稅收滾動經(jīng)營虧損通過前轉(zhuǎn)后移抵消其他年份收益跨國公司78指人為制定背離正常市場價格的內(nèi)部交易價格和費用轉(zhuǎn)移定價與減稅控制內(nèi)部現(xiàn)金流量，降低總體稅負轉(zhuǎn)移貨幣資金，規(guī)避外匯風險和國家風險基于合法避稅，追求利潤/企業(yè)價值最大化24指人為制定背離正常市場價格的內(nèi)部交易價格和費用轉(zhuǎn)移定79例題示范某中國企業(yè)(33%)在泰國(30%)和挪威(40%)各有一家子公司，利潤匯回前需向東道國繳納所得稅。假定泰國子公司向挪威子公司每年供貨2000萬元。25例題示范某中國企業(yè)(33%)在泰國(30%)和挪威80市場價格下泰國子公司挪威子公司合并值銷售收入減：產(chǎn)品成本201525202515毛利潤減：其他費用5252104稅前收入減：所得稅30.931.262.1凈收益2.11.83.926市場價格下泰國子公司挪威子公司合并值銷售收入20252581轉(zhuǎn)移定價下泰國子公司挪威子公司合并值銷售收入減：產(chǎn)品成本231525232515毛利潤減：其他費用8222104稅前收入減：所得稅61.80061.8凈收益4.204.227轉(zhuǎn)移定價下泰國子公司挪威子公司合并值銷售收入23252582跨國公司的短期融資、流動資金管理、資本結(jié)構(gòu)政策及資本預(yù)算等，都容易受到國別收稅差異的影響。所以需要在這些活動的決策中進行稅收規(guī)劃，盡可能利用這種稅收差異，實現(xiàn)公司價值最大化。

國際稅收差異對跨國公司財務(wù)的影響28跨國公司的短期融資、流動資金管理、資本結(jié)構(gòu)政策及資本預(yù)算83300億稅收被跨國公司“避”掉了跨國公司每年“避稅”給我國減少稅收收入300億元以上。改革開放以來，國有企業(yè)利潤增長，集體企業(yè)利潤增長，股份制企業(yè)利潤增長，私營企業(yè)利潤也增長，惟有外商及港澳臺商投資企業(yè)的利潤不但沒增長，反而出現(xiàn)下降。有數(shù)據(jù)顯示，外商投資企業(yè)虧損面在1988年～1993年約占35%～40%，在1994年～1995年增至50%～60%，在1996年～2000年平均達60%～65%。29300億稅收被跨國公司“避”掉了跨國公司每年“避稅”給我84300億稅收被跨國公司“避”掉了一方面是六成外企虧損，另一方面，來中國大陸投資的外資額卻節(jié)節(jié)高攀。2004年，中國吸引的外商直接投資達606億美元，連續(xù)兩年成為全球吸引外商投資額僅次于美國的國家。國家稅務(wù)總局有關(guān)反避稅官員認為，有相當部分的跨國公司是為了避稅而制造的人為虧損，跨國公司每年避稅給中國造成的稅收損失在300億元以上。專家指出，由于個人所得稅、營業(yè)稅等方面的稅收沒有計算在內(nèi)，所以實際偷逃稅要遠遠超過這個數(shù)字。實際上，依據(jù)中國一些地方稅務(wù)官員的測算，這個數(shù)字可能達1270億元之巨。30300億稅收被跨國公司“避”掉了一方面是六成外企虧損，另85300億稅收被跨國公司“避”掉了原因有很多：沒有相應(yīng)的立法；反避稅態(tài)度過于溫和（僅為補繳稅款）；地方官員的不當干預(yù)等。國家稅務(wù)總局2009年2月出臺了《特別納稅調(diào)整實施辦法（試行）》（以下簡稱《辦法》），進一步完善了我國反避稅相關(guān)法律體系，對反避稅操作管理進行了全面規(guī)范。31300億稅收被跨國公司“避”掉了原因有很多：沒有相應(yīng)的立第三篇內(nèi)外均衡與政策第十章國際收支2022/12/1386第三篇內(nèi)外均衡與政策第十章國際收支2022/12/187第十章國際收支第一節(jié)國際收支與國際收支平衡表第二節(jié)國際收支理論第三節(jié)國際收支與外債管理第四節(jié)國際收支與國際儲備管理33第十章國際收支第一節(jié)國際收支與國際收支平衡表2022/12/1388

國際債權(quán)與債務(wù)的結(jié)算有兩種主要方式：一種是現(xiàn)金交易，另一種是賒賬交易。據(jù)此產(chǎn)生兩種國際收支概念，即狹義的國際收支概念和廣義的國際收支概念。第一節(jié)國際收支與國際收支平衡表一、國際收支概念（BalanceofPayment，BOP）2022/12/1234國際債權(quán)與債務(wù)的結(jié)算有兩種主2022/12/1389

（一）狹義的國際收支概念

狹義的國際收支是指一個國家在一定時期（一年、一季或一個月）內(nèi)與世界上其他國家或地區(qū)之間，由于貿(mào)易、非貿(mào)易和資本往來而引起國際間資金移動，從而發(fā)生的一種國際間資金收支行為。

狹義的國際收支概念建立在會計處理的現(xiàn)金收付實現(xiàn)制基礎(chǔ)上。凡是在本期涉及外匯資金實際流入與流出的，才反映在當期的國際收支中；凡是在本期不涉及外匯資金的實際流入與流出，即使發(fā)生在本期也不在本期的國際收支中反映。2022/12/1235（一）狹義的國際收支概念

狹90

廣義的國際收支是指一個國家或地區(qū)在一定時期（一年、一季或一個月）內(nèi)，各種對外往來所產(chǎn)生的全部國際經(jīng)濟交易的系統(tǒng)記錄。

廣義的國際收支概念建立在會計處理的權(quán)責發(fā)生制基礎(chǔ)上。

（二）廣義的國際收支概念

1993年，IMF出版的《國際收支手冊》（第五版）中的定義：國際收支是以統(tǒng)計報表的形式，系統(tǒng)總結(jié)特定時期內(nèi)一國的經(jīng)濟主體與他國的經(jīng)濟主體之間的各項經(jīng)濟交易，它包括貨物、服務(wù)和收益，對世界其他地區(qū)的金融債權(quán)和債務(wù)的交易以及單項轉(zhuǎn)移。36廣義的國際收支是指一個國家或地區(qū)在一定時期（一年、一91

是一個流量的概念。即國際收支是指一定時期內(nèi)發(fā)生的國際經(jīng)濟交易的事后統(tǒng)計，是一個時期數(shù)而不是一個時點數(shù)；理解廣義國際收支概念的三個要點：

所反映的內(nèi)容是經(jīng)濟交易。所謂經(jīng)濟交易是指經(jīng)濟資源在不同的經(jīng)濟主體之間的轉(zhuǎn)移，只要經(jīng)濟資源的所有權(quán)發(fā)生了轉(zhuǎn)移，就是發(fā)生了經(jīng)濟交易，就必須統(tǒng)計在國際收支表中；

國際收支所反映的經(jīng)濟交易是發(fā)生在居民與非居民之間的。只要是一國居民與非居民之間的經(jīng)濟交易，都應(yīng)包括在國際收支的范圍之內(nèi)。37是一個流量的概念。即國際收支是指一定時期內(nèi)發(fā)生的國際經(jīng)2022/12/1392

（一）國際收支平衡表的概念

國際收支平衡表是指按照一定的編制原則和格式，將一國一定時期國際收支的不同項目進行排列組合，進行對比，以反映和說明該國的國際收支狀況的表式。二、國際收支平衡表(BOPstatement)

（二）國際收支平衡表的編制原理

國際收支平衡表是采用會計上的復(fù)式記賬原理編制的，即有借必有貸，借貸必相等，借方記錄資產(chǎn)的增加和負債的減少，貸方記錄資產(chǎn)的減少和負債的增加，對任何一筆國際經(jīng)濟交易都分別計入借方和貸方。2022/12/1238（一）國際收支平衡表的概念二2022/12/1393

1、記賬規(guī)則

凡是引起本國外匯收入的項目，都計入貸方；凡是引起本國外匯支出的項目，都計入借方。

當收入大于支出而有盈余時，稱為‘順差’；反之，則稱為‘逆差’，并在逆差數(shù)字前冠以‘-’號。一般把逆差稱為赤字，把順差稱為黑字。

（三）國際收支平衡表的記賬方法2022/12/12391、記賬規(guī)則

凡是引2022/12/1394

2、入賬日期：一項國際經(jīng)濟交易可能涉及的日期有很多個，按照IMF的規(guī)定，登錄國際收支平衡表時，應(yīng)以商品、勞務(wù)和金融資產(chǎn)所有權(quán)變更的日期為準，也即采取會計上的權(quán)責發(fā)生制作為入賬的處理原則。如果一項國際經(jīng)濟交易在報告期內(nèi)已經(jīng)結(jié)清，毫無疑問應(yīng)該在報告期的國際收支平衡表中反應(yīng)，如在報告期內(nèi)已經(jīng)發(fā)生所有權(quán)的轉(zhuǎn)移，但沒有進行實際支付的經(jīng)濟交易也應(yīng)該反應(yīng)在報告期的國際收支平衡表中。2022/12/12402、入賬日期：95

（一）經(jīng)常帳戶（currentaccount）

包括以下4個子項目：三、國際收支平衡表的內(nèi)容貨物（goods）服務(wù)（services）收入（income）經(jīng)常轉(zhuǎn)移（currenttransfer）41（一）經(jīng)常帳戶（currentaccount）96

貨物，一般包括居民向非居民或者從非居民那里進口的大多數(shù)可移動貨物，又稱為有形貿(mào)易收支。IMF規(guī)定，在國際收支統(tǒng)計中，進出口商品價格均按離岸價（F.O.B.）計算。

1、貨物（goods）

2、服務(wù)（services）

服務(wù)，又稱為無形貿(mào)易收支，包括運輸、旅游、通信服務(wù)、建筑服務(wù)、保險服務(wù)、金融服務(wù)、計算機和信息服務(wù)、專有權(quán)力使用費和特許費、個人和文化及娛樂服務(wù)、其他商業(yè)服務(wù)以及政府服務(wù)。42貨物，一般包括居民向非居民或者從非居民那里進口的大多97

3、收入（income）

包括職工報酬和投資收入。

投資收入是居民因持有國外金融資產(chǎn)而得到的收入，主要包括直接投資、證券投資和其他投資收入三部分，如利息、股息、利潤的匯出和匯入等。

職工報酬是以現(xiàn)金或?qū)嵨镄问街Ц督o非居民工人的工資、薪金和其他福利。433、收入（income）投資收入是居民因98

4、經(jīng)常轉(zhuǎn)移（currenttransfer）

又稱無償轉(zhuǎn)移。當一國居民向另一國居民無償提供實際資源或金融產(chǎn)品時，即為經(jīng)常轉(zhuǎn)移。按其不同授受對象，可分為政府轉(zhuǎn)移與私人轉(zhuǎn)移。

經(jīng)常轉(zhuǎn)移具體包括除以下三項以外的所有權(quán)轉(zhuǎn)移：（1）固定資產(chǎn)所有權(quán)的轉(zhuǎn)移；（2）與固定資產(chǎn)相關(guān)的或以其為條件的資金轉(zhuǎn)移；（3）債權(quán)人不索取任何回報而取消的債務(wù)。444、經(jīng)常轉(zhuǎn)移（currenttransfer）99（二）資本和金融帳戶（capitalandfinancialaccount）

是對資產(chǎn)所有權(quán)在國際間流動行為進行記錄的帳戶，具體包括資本帳戶和金融帳戶兩部分。

1、資本帳戶

資本帳戶反映資本轉(zhuǎn)移和非生產(chǎn)、非金融資產(chǎn)的買賣。

資本轉(zhuǎn)移包括以下三方面的所