金融市場(chǎng)新跨越的戰(zhàn)略選擇(上海交通大學(xué),吳沖鋒)

金融市場(chǎng)新跨越的戰(zhàn)略選擇

----優(yōu)勢(shì)?劣勢(shì)?機(jī)會(huì)?威脅?陸家嘴金融論壇1提要一、全球與我國金融發(fā)展比較分析二、從倫敦全球金融中心排名指標(biāo)看上?！笆晃濉钡慕鹑谀繕?biāo)

三、金融中心與資本市場(chǎng)建設(shè)SWOT分析

四、戰(zhàn)略選擇2提要一、我國與全球金融發(fā)展差異比較分析二、從倫敦全球金融中心排名看上?！笆晃濉苯鹑谀繕?biāo)

三、金融中心與資本市場(chǎng)建設(shè)SWOT分析四、戰(zhàn)略選擇3全球和中國金融市場(chǎng)場(chǎng)內(nèi)交易比較

----不足在哪里?機(jī)會(huì)在哪里?（2006年，十億美元）42000-2007全球不同地區(qū)股票市值

----快速發(fā)展的中國資本市場(chǎng)

（十億美元）5全球場(chǎng)內(nèi)衍生產(chǎn)品交易量

----快速增長(zhǎng)的全球場(chǎng)內(nèi)衍生產(chǎn)品市場(chǎng)

（十億美元）

6全球OTC市場(chǎng)衍生品合約名義價(jià)值

----快速發(fā)展的OTC衍生產(chǎn)品市場(chǎng)

（十億美元）

7商業(yè)銀行利用金融衍生產(chǎn)品規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)

----指數(shù)增長(zhǎng)8商品期貨交投活躍

—期鋁成交量和消費(fèi)量比例呈跳躍增加萬噸9我國商業(yè)理財(cái)產(chǎn)品發(fā)展----突飛猛進(jìn)

機(jī)會(huì)多多？問題不少?

（億元）10提要一、我國和全球金融發(fā)展差異比較分析二、從倫敦全球金融中心排名看上海“十一五”金融目標(biāo)

三、金融中心與資本市場(chǎng)建設(shè)SWOT分析四、戰(zhàn)略選擇11倫敦城全球金融中心報(bào)告指標(biāo)12上海政府的“十一五”金融指標(biāo)?上海市政府2006年批準(zhǔn)發(fā)布的《上海國際金融中心建設(shè)“十一五”規(guī)劃》，提出了一系列的上海國際金融中心建設(shè)的量化指標(biāo)：預(yù)計(jì)到2010年，上海金融市場(chǎng)直接融資額占國內(nèi)融資總額的比重達(dá)到25%左右；上海金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)總額占全國金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)總額比重達(dá)到10%左右；上海金融市場(chǎng)交易總額達(dá)到80萬億元左右。

重結(jié)果?輕環(huán)境建設(shè)?13政府應(yīng)該先重視修路，后關(guān)心“車流”政府更應(yīng)該關(guān)心如何通過金融環(huán)境的改善來實(shí)現(xiàn)這些目標(biāo)。也就是說政府更應(yīng)該關(guān)心的是指標(biāo)體系中的其他四個(gè)方面(例如改進(jìn)人力資源的環(huán)境等)，這些是促成金融中心快速發(fā)展的“原因”，是“修路”。通過改善各原因指標(biāo)，才能真正提高金融中心的競(jìng)爭(zhēng)力，結(jié)果目標(biāo)容易水到渠成。14如何提升競(jìng)爭(zhēng)力？政府應(yīng)該更關(guān)心的是“原因指標(biāo)”,例如什么因素使得國際投資者選擇在上海而不是在其他城市交易？什么因素使得公司選擇在上海而不是在其他交易所上市？什么因素使得金融機(jī)構(gòu)選擇在上海而不是在其他城市營業(yè)？什么因素使得金融人才選擇在上海而不是在其他城市就業(yè)？……15提要一、我國和全球金融發(fā)展差異比較分析二、從倫敦全球金融中心排名看上?！笆晃濉苯鹑谀繕?biāo)

三、金融中心與資本市場(chǎng)建設(shè)SWOT分析四、戰(zhàn)略選擇16金融中心的競(jìng)爭(zhēng)與合作格局金融機(jī)構(gòu)金融市場(chǎng)全球:上海:金融機(jī)構(gòu)金融市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)與合作關(guān)系國內(nèi)融資者國外融資者?國內(nèi)投資者國外投資者融資需求投資需求金融業(yè)撮合投融資需求，通過提升被服務(wù)對(duì)象價(jià)值來提升自身價(jià)值17金融中心與資本市場(chǎng)建設(shè)

SWOT分析18

優(yōu)勢(shì)與劣勢(shì)

機(jī)會(huì)與威脅優(yōu)勢(shì)1.國家政治與經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定2.股票市場(chǎng)和商品期貨市場(chǎng)發(fā)育較成熟，投資者基礎(chǔ)較好3.上海處于東八時(shí)區(qū)，本時(shí)區(qū)內(nèi)沒有特別強(qiáng)大的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手4.信息技術(shù)具有一定后發(fā)優(yōu)勢(shì)5.城市基礎(chǔ)設(shè)施品質(zhì)優(yōu)秀，辦公室租金成本合適6.上海犯罪率低，氣候宜人；簽證和移民政策寬松，有利于吸引外地和外國優(yōu)秀人才劣勢(shì)1.新產(chǎn)品創(chuàng)新能力及市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理經(jīng)驗(yàn)不足，衍生產(chǎn)品市場(chǎng)滯后。債券市場(chǎng)發(fā)展落后2.市場(chǎng)監(jiān)管效率不高，法律體系不完善，上市公司治理結(jié)構(gòu)不夠完善，不能有效遏制市場(chǎng)操縱和財(cái)務(wù)造假3.尚未形成市場(chǎng)化的利率和匯率機(jī)制；對(duì)國外投資者的開放程度低。4.稅收高，市場(chǎng)受政策因素影響過大5.缺乏充足的金融專業(yè)人才和人才貯備，金融在職教育體系發(fā)育不完善

機(jī)會(huì)1.中國經(jīng)濟(jì)實(shí)體總量龐大，成長(zhǎng)快,中國融資需求旺盛2.儲(chǔ)蓄率高,投資證券需求旺盛3.隨著市場(chǎng)化進(jìn)展,要求規(guī)避利率和匯率等風(fēng)險(xiǎn)需求提高4.國外投資者要求分享中國經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，有投資需求5.中國是全球制造中心,商品需求旺盛，有套期保值要求

差異化與目標(biāo)集中戰(zhàn)略（國內(nèi)投融資需求、套期保值需求）1.以國內(nèi)高速增長(zhǎng)的上市公司為基礎(chǔ)發(fā)展資本市場(chǎng)，規(guī)模繼續(xù)擴(kuò)大2.滿足中國需求的商品期貨市場(chǎng)等差異化與目標(biāo)集中戰(zhàn)略（新產(chǎn)品）1.發(fā)展基于中國股票的衍生產(chǎn)品市場(chǎng)（股票期權(quán)、股指期貨等），實(shí)現(xiàn)金融市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變，避免失去發(fā)展機(jī)遇2.加快債券市場(chǎng)及其衍生產(chǎn)品（利率的衍生產(chǎn)品）發(fā)展威脅1.附近時(shí)區(qū)金融中心競(jìng)爭(zhēng)2.國外交易所吸引國內(nèi)企業(yè)到國外融資3.境外交易所上市我國股指ETF和股值期貨等衍生產(chǎn)品4.境外人民幣外匯衍生產(chǎn)品發(fā)展成本與目標(biāo)集中戰(zhàn)略1.擴(kuò)大引入國際投資者，吸引國內(nèi)優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)企業(yè)在國內(nèi)上市2.開放國際版，上市國外公司股票和ETF等產(chǎn)品，吸引國內(nèi)投資者差異化戰(zhàn)略(交易時(shí)間、合約規(guī)模、交易便捷性等）與成本戰(zhàn)略1.發(fā)展基于人民幣的外匯及其衍生產(chǎn)品2.發(fā)展海外股指期貨等金融衍生產(chǎn)品吸引國內(nèi)投資者和套期保值者19提要一、我國和全球金融發(fā)展差異比較分析二、從倫敦全球金融中心排名看上?！笆晃濉苯鹑谀繕?biāo)

三、金融中心與資本市場(chǎng)建設(shè)SWOT分析四、戰(zhàn)略選擇20戰(zhàn)略實(shí)施1：實(shí)施差異化戰(zhàn)略最關(guān)鍵的是鼓勵(lì)和提倡金融創(chuàng)新，使金融產(chǎn)品（或者服務(wù)）與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手產(chǎn)品有明顯的區(qū)別（目標(biāo)市場(chǎng)差異和產(chǎn)品特性差異），形成不同的特點(diǎn)而采取的一種戰(zhàn)略。

（１）取得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的關(guān)鍵在產(chǎn)品和目標(biāo)市場(chǎng)差異化：例如滿足國內(nèi)經(jīng)濟(jì)繁榮和儲(chǔ)蓄率高所帶來的投資需求（由于處于經(jīng)濟(jì)高速成長(zhǎng)期，且具有特殊的地緣人文特點(diǎn)，使得中國的上市公司股票具有和其他國家的股票的差異）。滿足國內(nèi)經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展所帶來的融資需求。滿足國內(nèi)利率匯率市場(chǎng)化所帶來的規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)需求的衍生產(chǎn)品。滿足國內(nèi)制造業(yè)繁榮所帶來現(xiàn)貨商品需求及其價(jià)格波動(dòng)帶來的套期保值需求（２）對(duì)于國際已經(jīng)有的金融衍生產(chǎn)品，需要在交易時(shí)間、合約規(guī)模與特性、交易便利性等方面進(jìn)行差異化。21差異化的關(guān)鍵在于創(chuàng)新，而創(chuàng)新的核心在金融人才金融業(yè)要素的流動(dòng)性特點(diǎn)：資金和人才

資金隨著全球資本管制程度的降低，國際資金的流動(dòng)量巨大；資金的流動(dòng)非常容易，在網(wǎng)絡(luò)化和貨幣電子化的現(xiàn)代金融體系中，資金的流動(dòng)瞬時(shí)完成。因此，資金即使在一個(gè)“金融中心”也只是暫時(shí)的，經(jīng)常是說來就來，說走就走。與資金相比，人才流動(dòng)性相對(duì)低一些,但是金融行業(yè)的人才流動(dòng)性仍然較高前臺(tái)服務(wù)等對(duì)地理位置有依賴性。但由于網(wǎng)絡(luò)和電子化的發(fā)展，后臺(tái)服務(wù)對(duì)地理位置越來越?jīng)]有依賴，人才和服務(wù)都走的特別容易（例如金融服務(wù)外包）。人才的聚集效應(yīng)：人才越多，容易找到人才，方便多工種人才合作，尤其是高素質(zhì)的人越多，就越能吸引更好的人才留下和進(jìn)入。22如何吸引、留住和培養(yǎng)金融人才引進(jìn)人才:要進(jìn)一步提升上海的生活品質(zhì)，尤其是浦東新區(qū)的生活設(shè)施配套建設(shè)。一個(gè)金融中心應(yīng)該具備足夠的魅力吸引和留住金融人才，包括有競(jìng)爭(zhēng)力的待遇和宜人的生存環(huán)境（交通、綠化、餐飲、購物、子女教育等）自己培養(yǎng):大力發(fā)展金融在職教育鼓勵(lì)大學(xué)大力發(fā)展與金融服務(wù)業(yè)緊密聯(lián)系的教育……對(duì)金融人才,特別是高層人才更要加強(qiáng)社會(huì)責(zé)任教育23戰(zhàn)略實(shí)施2：實(shí)施成本優(yōu)先戰(zhàn)略

隨著全球金融流動(dòng)管制的放松，有效途徑降低交易成本是金融市場(chǎng)快速發(fā)展的重要因素之一，使全部成本低于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的成本從而獲取競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的一種戰(zhàn)略。對(duì)于可以在多個(gè)市場(chǎng)（特別是在多個(gè)國家交易的跨國市場(chǎng)）交易的金融產(chǎn)品（例如股指期貨，匯率衍生產(chǎn)品等），除了注重一定的差異化的產(chǎn)品設(shè)計(jì)和交易便捷性之外，更應(yīng)該注重降低交易成本（包括稅收）和制度成本．24戰(zhàn)略實(shí)施3：實(shí)施目標(biāo)集中戰(zhàn)略根據(jù)實(shí)際市場(chǎng)的發(fā)育情況,分階段集中于某一特定領(lǐng)域?qū)ふ彝黄频膽?zhàn)略。（1）由于股票市場(chǎng)化程度較高,目前可優(yōu)先考慮股指期貨等股票類衍生產(chǎn)品,當(dāng)然監(jiān)管要嚴(yán)防三參與公司的間接操縱行為等.（2）債券市場(chǎng)是我國資本市場(chǎng)的短板,發(fā)展空間很大,應(yīng)加快發(fā)展.（3）在人民幣利率衍生產(chǎn)品和匯率衍生產(chǎn)品方面，可以優(yōu)先考慮人民幣利率衍生產(chǎn)品，例如先恢復(fù)國債期貨的交易或者開展場(chǎng)外市場(chǎng);在SHIBOR市場(chǎng)發(fā)展比較成熟時(shí)適時(shí)地推出利率期貨．由于匯率制度與完全市場(chǎng)化還存在一定差距．匯率期貨等人民幣衍生產(chǎn)品可以晚一些,目前應(yīng)該多考慮如何壯大場(chǎng)外交易市場(chǎng)（例如遠(yuǎn)期、掉期等產(chǎn)品）.25謝謝!26相近時(shí)區(qū)內(nèi)的第二梯隊(duì)的全球金融中心的競(jìng)爭(zhēng)：悉尼、東京、新加坡等27海外交易所爭(zhēng)奪中國上市企業(yè)資源28海外交易所爭(zhēng)奪中國上市企業(yè)資源29境外交易所上市我國股票指數(shù)衍生產(chǎn)品蔚然成風(fēng)2004年10月，巴克萊國際投資推出跟蹤新華富時(shí)中國25指數(shù)的ETF；2005年5月23日，香港聯(lián)合交易所推出新華富時(shí)中國25指數(shù)期貨及期權(quán)；2005年6月8日，恒生銀行推出“新華富時(shí)中國25指數(shù)ETF基金”(恒生FXI25ETF)。渣打銀行也推出了與指數(shù)掛鉤的保本型基金；2007年5月，芝加哥商業(yè)交易所推出E-mini新華富時(shí)中國25指數(shù)期貨；2007年7月12日，中銀香港英國保誠資產(chǎn)管理有限公司在香港推出了標(biāo)智滬深300ETF基金(在香港聯(lián)交所)；2007年10月