政策暖風頻吹對債市影響幾何

一級市場：凈融資小幅回落，發(fā)行利率普遍下行凈融資趨弱，發(fā)行久期抬升4月信用債凈融資額環(huán)落月要種用（公債業(yè)債短超短融、期據(jù)定工）凈資245.0億環(huán)比滑5，比13。圖表4月用凈資續(xù)（單：元）環(huán)比：環(huán)比：融資額同比：融資額凈融資額元)803006010020040020,0,0,000,000,000,0資料來源：Wid，4月信用債發(fā)行整體轉(zhuǎn)弱各券種分化明顯月要品信債行155.47億元環(huán)-6，同-10。分種看定工發(fā)行1，行73.8億元，較上交月-0期資券行4發(fā)459.47上交公司發(fā)34只發(fā)055.91元較個月基持業(yè)發(fā)7只，發(fā)行635元上交易+22期據(jù)行33只行315.元上個易+22。圖表4月用發(fā)量比（單：元）環(huán)環(huán)：發(fā)量同：發(fā)量)10,0050,0,00000,0002005040000600資料來源：Wid，圖表4月要種用發(fā)模及比速 圖表4月要種用發(fā)數(shù)及比動環(huán)比：環(huán)比：行只數(shù)月發(fā)行只數(shù)月發(fā)行只數(shù)定向工具短期融券公司債 企業(yè)債 中期票據(jù)40030002000100000000000000月發(fā)行量億元）月發(fā)行量億元）環(huán)比：行量定向工具短期融券公司債 企業(yè)債 中期票據(jù)000010203040005000500050005000000資料來源：Wid， 資料來源：Wid，4月信用債發(fā)行久期拉從4主品信債的期結(jié)來Y1Y-3Y（含3Y5Y不含、5Y以期信債別發(fā)434.3億元132.64億元4360元305.億上交月-19+5+2-7短基數(shù)環(huán)回，1Y5Y不含發(fā)顯回，行加久較個易小幅升至2.6年前2.4年。圖4月用發(fā)久小升合計合計5Y及上35Y不含）13Y不含)1Y以下期限定向工

發(fā)行額（億元

25.00 76.50 348.90 273.45 723.85環(huán)比7%46%29%28%30%環(huán)比19%38%環(huán)比19%38%--20%

發(fā)行額（億元

4,312.5 276.62 - - 4,589.7公司

發(fā)行額（億元

5.50 453.42 1,314.1 1,282.1 3,055.3環(huán)比71%5%9%9%0%企業(yè)

發(fā)行額（億元

- - 45.00 590.80 635.80環(huán)比--50%20%22%中期票

發(fā)行額（億元

- 519.10 1,727.8 903.42 3,150.0環(huán)比-13%29%9%22%發(fā)行額整體 （億元

4,343.5 1,325.4 3,436.9 3,050.8 12,15535環(huán)比19%5%12%7%6%資料來源Wid，中低評級信用債發(fā)環(huán)大幅走低評級發(fā)行弱月AAAAAA級信用債行分為800.3億元266.4億元140.86元較上交月別同比-1、-17、13。圖4月低級用發(fā)比顯下滑A A+ AA環(huán)比15%環(huán)比15%37%45%

發(fā)行（元） 289.5 288.0 127.0環(huán)比50%24%環(huán)比50%24%17%

發(fā)行（元） 163.9 679.3 3,74655環(huán)比14%環(huán)比14%12%1%

發(fā)行（元） 542.4 864.2 1,60315環(huán)比環(huán)比27%5%18%

發(fā)行（元） 143.0 203.0 273.0環(huán)比2%環(huán)比2%9%40%

發(fā)行（元） 271.8 628.0 2,25002發(fā)行（元） 1,40986 2,66545 8,00032環(huán)比13%環(huán)比13%17%1%資料來源Wid，4月城投債產(chǎn)業(yè)發(fā)均有所回落業(yè)投比所仍為發(fā)行主地融繼落周行中采色小回鋼環(huán)幅抬，化工比增。圖4月行信債行（單：元）行業(yè)（含城投）2022年4月2022年3月環(huán)比變動環(huán)比變動（）城投5,203845,91265708.8112%采掘282.0523.0240.7046%傳媒46.1035.001.032%電氣備54.5019.0035.50187%電子48.0053.505.5010%房地產(chǎn)331.7527.6196.3937%紡織裝16.00-16.00-非銀融506.3377.0129.334%鋼鐵220.0209.01.05%公用業(yè)1,001181,008807.621%國防和軍工6.0010.004.0040%化工414.0202.02150104%機械備52.0055.003.005%計算機7.00-7.00-建筑料81.0020.0061.00305%建筑飾371.4453.482.4018%交通輸820.0649.0171.026%農(nóng)林漁22.0021.001.005%汽車27.0025.931.074%輕工造----商業(yè)易341.0321.020.806%食品料259.0238.020.108%150072.5042.5059%休閑務(wù)32.0055.0023.0042%醫(yī)藥物70.0099.6029.6030%有色屬184.0249.065.0026%綜合1,2.691,2286015.19%未分類484.0579.094.9016%資料來源Wid，發(fā)行利率普遍下行根據(jù)行交商會布的據(jù)4非金企債券行率體低10年期AA級和5期AA級行利小上其期和等發(fā)利下幅度最為顯。圖表4月行遍行動月2日與月2日率間差）評級評級重點AAA+A-當月） 2.69 2.77 3 3.44 5.331年較上變（b） 9 9 12 12 15當月） 3.03 3.17 3.46 3.9 5.973年較上變（b） 5 4 6 5 9當月） 3.39 3.52 3.83 4.41 6.565年較上變（b） 6 5 3 7 87年較上變（b）3307年較上變（b）3307210年較上變（b）23110年較上變（b）231415年較上變（b）4615年較上變（b）461015220較上變較上變（b）610873

當月） 4.23 4.96 5.61 6.47 8.13較上變（b） 7 10 13 16 3當月） 4.42 5.2 6.01 6.88 8.26資料來源銀行間交易商協(xié)會，償還量預計高位回落4月信用債償還量環(huán)比下滑但償付壓力仍高位4主品信總償還量969.億-1.1-64其中到償還919.元同1.6，環(huán)比-.3。圖表4月用總還走勢 圖表14月用到償量勢同比：期償量到期償量億元)環(huán)比：期償同比：期償量到期償量億元)環(huán)比：期償量1.005000.0000000000050000020同比：償還量總償還量元)環(huán)比：償還量1.00500000.00000000000502000400-10-20-30-40-50-60-70-80-90-00-10-20-10-20-30-40-10-20-30-40-50-60-70-80-90-00-10-20-10-20-30-45月信用債償還壓力有解據(jù)Wn計02年月信債劃償量63.15億元同-9，環(huán)-28。其，期還量38958億，-8，-7。整體看，基5信用償量比落償還力去同有下降。圖15月品信債劃明細單：元）單位：億元本金提前兌付到期回售合計定向具-345.03.00348.0短期資券-3,74378-3,74378公司債22.121,15777127.31,30722企業(yè)債102.694.04-196.0中期據(jù)-1,0483029.061,07736合計124.86,38958159.96,67315資料來源Wid，二級市場：收益率下行為主，信用利差多數(shù)收窄收益率顯著下行收益率下行陡峭短及低評級下行幅度中票城收益率集體行走趨陡化。期來，端益率幅對大從級來，AA級益下最顯。圖表14月短及投收集體行單）20222022429 2022331 收益變B1Y 3Y 5Y 1Y 3Y 5Y 1Y 3Y 5Y中短票AA2.482.983.392.693.083.48211010A+2.583.143.562.823.293.692414132.663.364.122.943.614.25282413AA2.453.003.412.703.103.5025109城投債A+2.523.143.552.833.293.693115142.603.343.902.943.483.9934159國開債2.132.592.802.282.622.801630資料來源：Wid，信用利差多數(shù)收窄信用利差持續(xù)收窄城壓降幅度略勝于中票月期限各級票和城投債用差體從期來中票投出分1Y投壓降度最為3及5期票利下幅略1Y評來低級票及城投債差行度相最大。圖表14月短及投信集收（B）20222022429 2022331 信用1Y 3Y 5Y 1Y 3Y 5Y 1Y 3Y 5Y中短票AA3538594146686810A+4555765367899121353771326599145132213AA324161424870979城投債A+39557554678915121447741065861918129資料來源：Wid，圖表14月地城債用表現(xiàn)單BP）省份2022429202203月度動歷史位安徽7.98.510.64.5北京4.43.512.21.0福建6.31.98.67.3廣東4.11.99.87.2廣西29.630.78.17.8貴州52.045.75735.9河北9.219.316.17.6河南9.317.439.16.7黑龍江36.739.37.60.6湖北7.43.813.40.6湖南10.615.917.35.8吉林26.628.75.27.0江蘇6.30.613.30.3江西8.99.816.01.3遼寧33.230.95.72.5青海67.262.660610.0山東8.67.81.24.1山西8.25.612.41.3陜西13.214.726.58.2上海4.21.914.84.9四川7.27.510.31.6天津33.733.825.05.8新疆6.50.217.70.4云南32.930.833.91.7浙江6.82.314.56.4重慶12.012.520.57.0資料來源：Wid，中票期限利差集體擴等級利差有所收窄期限差5-3YAA級AA+級、A級票限差上個易分+1b、+2、+1b低期險顯著增加等利方，1期、年5期AA-A級利較個易分別7bp、-14b、-3，年利壓降度對大。810710610510410310210110002021-092021-102021-112021-122022-012022-02202810710610510410310210110002021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-04A級中票限利差Y A級中票限利差A級中期限差-00000000000000000000.02021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032A-級中票差Y A-級中票差A-級中票差資料來源：Wid， 資料來源：Wid，城投債期限利差集走等級利差整體收窄利差面A城3-1Y、5Y-1、5Y3Y限差上個易分別15b、+6bp、1b，期風顯增加。等級差面1Y、Y、Y期投A-A等利較上交月別-9、5bp、0bp短表相最。圖表1城投期利集走（單b） 圖表1城投等利整向（單b）AA城投利-A城投利：-A城投利：-1.01.080604020-AA城投利：AA城投利：AA城投利：908070605040302010-資料來源：Wid， 資料來源：Wid，產(chǎn)業(yè)債利差集體收窄產(chǎn)債煤炭債信用利差呈現(xiàn)向下走勢月A級A+級、A級業(yè)利較個交月-0b-25、-9，A信利收窄幅度相最行來地債炭利有所窄中等相顯著信用風持釋。圖表1產(chǎn)業(yè)信利集下（單：元）202022-042022-012021-102021-072021-0402021-010050005000產(chǎn)業(yè)債差A右軸)產(chǎn)業(yè)債差產(chǎn)業(yè)債差A+50資料來源：Wid，0-1 0-4 0-7 0-0 0-1 00-1 0-4 0-7 0-0 0-1 0-40050005000信用利差額平均產(chǎn)債房產(chǎn)AA信用利差額平均產(chǎn)債房產(chǎn)A+ 500-1 0-4 0-7 0-0 0-1 0-40050005000 信用利差額平產(chǎn)債煤AA信用利差額平產(chǎn)債煤A+50資料來源：Wid， 資料來源：Wid，信用事件4月主體評級下調(diào)大多營企業(yè)公司涉及行地產(chǎn)工業(yè)為主民企違約占比較高。月體級調(diào)共12包民業(yè)地國企和合資企業(yè)，及地、業(yè)材料金、選醫(yī)療健業(yè)4月約體以民營房產(chǎn)業(yè)主。圖表24月體級調(diào)況發(fā)行人發(fā)生期公司性所屬業(yè)江蘇南設(shè)團份限公司2022-4-29民營業(yè)房地產(chǎn)珠海佳療備份限公司2022-4-29民營業(yè)醫(yī)療健江西信團份限司2022-4-29地方有業(yè)工業(yè)新城股團份限司2022-4-27民營業(yè)房地產(chǎn)合景富團股限司2022-4-25民營業(yè)房地產(chǎn)武漢代誠化育團股有公司2022-4-24地方有業(yè)可選費深圳濤團份限司2022-4-23民營業(yè)工業(yè)銀川聯(lián)本資營限公司2022-4-13地方有業(yè)工業(yè)陽谷光業(yè)限司2022-4-13中外資業(yè)材料新鳳控集有責公司2022-4-13民營業(yè)材料武漢代技業(yè)團份有公司2022-4-11民營業(yè)醫(yī)療健武漢盈資團限司2022-4-07民營業(yè)金融資料來源：Wid，圖表24用違情匯總體評級體評級 億元) 性所屬行業(yè)發(fā)行人發(fā)生日期 事件摘要名稱最新主 債券余額 公司屬新華M01

224-30

由于公司受到新冠疫情嚴重影響,正常產(chǎn)經(jīng)營出現(xiàn)重大不利變化,19新華聯(lián)控MT未按時付利,已成實質(zhì)違約,無法“發(fā)人利調(diào)選擇權(quán),投資者售選權(quán)”

新華聯(lián)控股有限公司

C 500

民營企業(yè)

綜合類業(yè)城

224-25

公司于2年4月5日0零售有企業(yè)團有限司900C中央國 售貨目錄中國華陽經(jīng)貿(mào)集公司資金周轉(zhuǎn)困難,處于破產(chǎn)清算階段,預計無法時支7陽的金及付利息224-7陽27程業(yè)限公司零售有企業(yè)團有限司900C中央國 售貨目錄中國華陽經(jīng)貿(mào)集公司資金周轉(zhuǎn)困難,處于破產(chǎn)清算階段,預計無法時支7陽的金及付利息224-7陽27程業(yè)限公司1.0C發(fā)行人未兌本期券的券息民營企 建筑與工福建福晟集團有224-229晟

陽光城集團股份有限公司

BB 800

民營企業(yè)

房地產(chǎn)發(fā)經(jīng)銷商經(jīng)銷商業(yè)限公司與工業(yè)品649C民營企集團有貿(mào)易公司近年來,受行業(yè)政策及融資環(huán)境變化,突發(fā)新冠疫情等因素影響,公司主業(yè)焦化產(chǎn)能產(chǎn)量持續(xù)下降經(jīng)營性現(xiàn)金流不斷減少,使公司流動性高度緊張,出現(xiàn)債務(wù)逾期的情況18中融大 224-M02 190誠

224-22

因受新冠疫情不利影響,疊加宏觀經(jīng)濟環(huán)境,行業(yè)環(huán)境,融資環(huán)境變化,公司生產(chǎn)經(jīng)營受到一定負面影響,流動性較為緊張.截至本公告,公未能于222年4月2日支付本期券利和回本金

武漢當代明誠文化體育集團股份有限公司

C 150

地方國有企業(yè)

電影與樂因受宏觀經(jīng)濟環(huán)境,行業(yè)環(huán)境,融資環(huán)境疊1陽光城M01224- 加影響,公司流動性出現(xiàn)階段性緊張.加之 陽光城集團股份 民營企 房地產(chǎn)開BB 58019 本期債務(wù)融資工具加速到期,導致出現(xiàn)未 有限公司 業(yè) 發(fā)能按期額償?shù)那闆r0陽光城M02因受宏觀經(jīng)濟環(huán)境,行業(yè)環(huán)境,融資環(huán)境疊224- 加影響,公司流動性出現(xiàn)階段性緊張.加之 陽光城集團股份 民營企 房地產(chǎn)開BB 75008 本期債務(wù)融資工具加速到期,導致出現(xiàn)未 有限公司 業(yè) 發(fā)能按期額償?shù)那闆r19福建光M01因受宏觀經(jīng)濟環(huán)境,行業(yè)環(huán)境,融資環(huán)境疊224- 福建陽光集團有 民營企 房地產(chǎn)加影響,公司流動性出現(xiàn)階段性緊張.截至 BB 10007 限公司 業(yè) 發(fā)本公告,公未能付本債券息業(yè)業(yè)03西藥500業(yè)集團股份有限 C公司民營企武漢當代科技產(chǎn)因受新冠疫情不利影響,疊加宏觀經(jīng)濟環(huán)境,行業(yè)環(huán)境,融資環(huán)境變化,公司生產(chǎn)經(jīng)營受到一定負面影響,流動性較為緊張.截至本公告,公未能于22年4月3日如遇節(jié)假日則順延至次一工作日)支付本期債券本息9漢當科 224-M01資料來源：Wid，投資建議穩(wěn)增長持續(xù)發(fā)力經(jīng)濟增回升預期下后利率面上行壓力估值險隨之升因此以短久期策略主城投融資政策放松號放寬信用預期升溫城下沉資質(zhì)仍可行。5月資金面平穩(wěn)偏寬松，短期桿套息確定性較強。具體看：城投債方面短久期下資質(zhì)和拉久期相對穩(wěn)增政不發(fā)信用號加強城融政有放松4月8，央、管局合發(fā)關(guān)做疫情防控