2022年4月利率債市場(chǎng)運(yùn)行報(bào)告

一、貨幣市場(chǎng)運(yùn)行（一）央行等量平價(jià)續(xù)作，全面降準(zhǔn)25P2022年4月（下稱“4月”）央行公開市場(chǎng)操作簡(jiǎn)稱“M”，不包含C）和M（含M）共實(shí)現(xiàn)凈回籠7100億元其逆購(gòu)?fù)斗艦?200億元回購(gòu)到期8600元L（含TML放1500億元，L（含ML）回籠500億（見表）。表：公市場(chǎng)作與期貸便投放回籠截至2022年4月30日，單：億）時(shí)間貨幣投放國(guó)庫(kù)金定國(guó)庫(kù)現(xiàn)到期正回投放正回到期逆回購(gòu)放逆回到期MF投放（含M)MF到期(含M)2021年4月83970000022002000150015612021年5月07007000016001600100010002021年6月10007007000031002100200020002021年7月-3607007000026003200100040002021年8月130070000042002600600070002021年9月590070070000118005900600060002021年10月1600700700001390012300500050002021年11月-570070000153002030010000100002021年12月-32007000088006800500095002022年1月600000001690012900700050002022年2月100000001260012600300020002022年3月-2307000001060014600200010002022年4月-7107000002200-86015001500具體來(lái)看4月上旬3月底投的大額回購(gòu)接到期4月6日當(dāng)天有4500元逆回到期央行開展的逆購(gòu)規(guī)模對(duì)較小共實(shí)現(xiàn)回籠660元。隨后周，央逆回購(gòu)作規(guī)模為100億元逆回購(gòu)期規(guī)模也為100元，單凈投放凈回籠模對(duì)較小。終，央于月內(nèi)現(xiàn)逆回凈回籠600億元。央行于4月5日展1500元中期貸便（ML操作期限1年沖當(dāng)日期的150億元L次1年LF操作的中標(biāo)利率為2.5%已連續(xù)月保持不。同日央行開展100億元7逆回購(gòu)作，中標(biāo)利率為2.1%上月持在貨政策強(qiáng)保持貸和社會(huì)資適度長(zhǎng)的景下3金融數(shù)有好轉(zhuǎn)。3月新增人幣貸款.13萬(wàn)元同多增391億3月社會(huì)資規(guī)增量為4.5萬(wàn)億比上同多增1.27萬(wàn)億元寬用政策總量上所成效信貸需小幅好轉(zhuǎn)象但從構(gòu)來(lái)看居民貸需求偏弱居民中長(zhǎng)期貸款連第四個(gè)同比減少企業(yè)有貸款需足企事業(yè)位中長(zhǎng)貸款3份同比凈增148元今年一季度累同比少5000多億元信貸需仍持受房地產(chǎn)求不振疫情管措施影。在此勢(shì)，央行等量平價(jià)作ML，決于4月5日下金融機(jī)存款準(zhǔn)備率0.5個(gè)分點(diǎn)，放長(zhǎng)資約530億元。此次降準(zhǔn)降金融機(jī)資金成每年約5億，通金融機(jī)構(gòu)導(dǎo)可促降低社綜合融成本，而動(dòng)信貸求。逆回購(gòu)國(guó)庫(kù)金存MLF(逆回購(gòu)國(guó)庫(kù)金存MLF(TML，軸）200

2001000100020030004000

1000100020003000222-4222-4-01222-4-02222-4-03222-4-04222-4-05222-4-06222-4-07222-4-08222-4-09222-4-10222-4-11222-4-12222-4-13222-4-14222-4-15222-4-16222-4-17222-4-18222-4-19222-4-20222-4-21222-4-22222-4-23222-4-24222-4-25222-4-26222-4-27222-4-28222-4-29222-4-30圖：2022年4月央行開市操與中借貸利投與籠（正為放，值為籠，位：元）表：信與社數(shù)據(jù)單：）日期M2同比)金融機(jī)構(gòu)增人幣款當(dāng)月值億元)金融機(jī)構(gòu)項(xiàng)款余額同比（）社會(huì)融規(guī)模月值（元）2021年1月9.43580012.7518842021年2月10.11360012.9172432021年3月9.42730012.6337622021年4月8.11470012.3185702021年5月8.31500012.2195222021年6月8.62120012.3370172021年7月8.31080012.3107522021年8月8.21220012.1298932021年9月8.31660011.9290262021年10月8.7826211.9161762021年11月8.51270011.7259832021年12月91130011.6236822022年1月9.83980011.5617262022年2月9.21230011.4119282022年3月9.73130011.446531資來(lái)ind訊整此外為提商業(yè)銀永續(xù)債市場(chǎng)流性支持業(yè)銀行發(fā)永續(xù)債充資本強(qiáng)金融務(wù)實(shí)體的力，中國(guó)民銀行于4月29開展了行票互（S）操，操作量50億，期限3個(gè)月，率010%。4月，滿足金機(jī)構(gòu)臨性流動(dòng)需求，民銀對(duì)金融機(jī)開展常借貸便（L）操共3.6元，其中隔期0.51億元7天期2.55億元。備借便利利率揮了利走廊上的作用有利于護(hù)幣市場(chǎng)利率平穩(wěn)運(yùn)隔71個(gè)常備借便利利別為2.9%3.1%3.45期常備借便利余為2.5元。此外4月國(guó)開發(fā)銀行國(guó)進(jìn)出銀行中農(nóng)業(yè)發(fā)展行凈歸抵押補(bǔ)貸款275億元期押充貸款余為27088億元。（二）4月資金面穩(wěn)中偏寬松，PR連續(xù)3個(gè)月不變4月5日，央行公開市場(chǎng)7天逆回購(gòu)操作中標(biāo)利為2.，與上月持平。銀行間市場(chǎng)7天回購(gòu)利率（R00）多在央行7天逆回購(gòu)中標(biāo)利率下方調(diào)整，并于月末小走高；銀行存款類機(jī)構(gòu)以利率債為抵押的7天回購(gòu)利率（D00）整體走勢(shì)與R07相近，并持續(xù)低于央行7天逆回購(gòu)標(biāo)利率具體來(lái)看，007自4月8日降至2.%下方之后在1.7%-20%區(qū)間內(nèi)整；007于4月22日降至1.7185%的月內(nèi)低并最后幾交易日動(dòng)回月末升至2.030%D007體走勢(shì)與07相持在2.1%以下運(yùn)行；4月1，D007較上一交易日跌28.2P至1.9607，隨后動(dòng)下，于4月22觸月內(nèi)最低水平1.540%，于月底升至2.053。007D07價(jià)差于4月收窄，4月29，二者差達(dá)到2.51，為月內(nèi)最水平。4月，DR07的月內(nèi)均值為1.19%，與央行7天逆回購(gòu)中標(biāo)利率相差28.10。以上針對(duì)鍵貨幣金價(jià)格觀察反了4月金總體穩(wěn)中寬松后一周7天回利率受月因出現(xiàn)了一定幅的上行。70605040302010

300000007(右軸)007007 央行7天逆回購(gòu)標(biāo)率20101050221-4221-4-01221-4-16221-5-01221-5-16221-5-31221-6-15221-6-30221-7-15221-7-30221-8-14221-8-29221-9-13221-9-28221-0-13221-0-28221-1-12221-1-27221-2-12221-2-27222-1-11222-1-26222-2-10222-2-25222-3-12222-3-27222-4-11222-4-26圖：00、007利率及差（位：，）信貸市場(chǎng)面，4月0日，國(guó)銀行同業(yè)拆中公布貸款場(chǎng)報(bào)價(jià)率（L）為1年期LR為3.7%，5年期上LR為4.%，已續(xù)第3月持不變。4，央未調(diào)整策利率降準(zhǔn)25P能觸發(fā)LR報(bào)價(jià)下降。著利率中期借便利（L）穩(wěn)，LR也與上持平。4月不同期限hbr利率波動(dòng)下見圖至4月293月期6個(gè)月和1年期Shbr率分別較上月下降15.6、128P和13.2。4月同業(yè)存單到期收益率呈現(xiàn)下降勢(shì)（見圖）其中，AA級(jí)1年期和AA級(jí)1年同業(yè)存收益與3月末相比別下降194P和22.4。hborhbor3Mhbor6Mhbor1Y343026221814221-221-4-01221-4-16221-5-01221-5-16221-5-31221-6-15221-6-30221-7-15221-7-30221-8-14221-8-29221-9-13221-9-28221-0-13221-0-28221-1-12221-1-27221-2-12221-2-27222-1-11222-1-26222-2-10222-2-25222-3-12222-3-27222-4-11222-4-26圖：or利率走（單：） 同業(yè)存 同業(yè)存單到期收益率AA):個(gè)同業(yè)存單到期收益率AA):年同業(yè)存單到期收益率AA:年同業(yè)存單到期收益率AA):個(gè)月同業(yè)存單到期收益率AA:個(gè)同業(yè)存單到期收益率AA:個(gè)45403530252015221-221-4-01221-4-16221-5-01221-5-16221-5-31221-6-15221-6-30221-7-15221-7-30221-8-14221-8-29221-9-13221-9-28221-0-13221-0-28221-1-12221-1-27221-2-12221-2-27222-1-11222-1-26222-2-10222-2-25222-3-12222-3-27222-4-11222-4-26圖：同存期收率勢(shì)（位：）從同業(yè)存的發(fā)行到期來(lái)4份發(fā)行為1801.1億元環(huán)比下降999.5元融資額-697.1元，環(huán)比減少203.5億未來(lái)3個(gè)5月-7月分別有1902.2元153269億元和15940.2億到（見圖5）總發(fā)量總償量總發(fā)量總償量25002000150010005000202年月202年月202年月202年202年月202年月202年月202年月202年月202年月202年月202年0月202年1月202年2月202年月202年月202年月202年月202年月202年月202年月圖：同存單發(fā)行到（數(shù)截至2022年4月30日單位：元）（三）貨幣政策主動(dòng)發(fā)力，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供更有力支持4月6日國(guó)院常務(wù)議指出適時(shí)靈活運(yùn)用再款等多種貨幣政策工具更好發(fā)揮總量和結(jié)構(gòu)雙能加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持。4月13，國(guó)務(wù)常務(wù)會(huì)決定，對(duì)當(dāng)前勢(shì)化鼓勵(lì)撥備水平較高的大型銀行有序降低撥備覆率適時(shí)運(yùn)用降準(zhǔn)等貨幣政策工具推動(dòng)行增強(qiáng)貸放能力一步大金融實(shí)體經(jīng)特別是疫情重影響業(yè)和中小企業(yè)、體工商的支持度，向體濟(jì)合理讓，降低業(yè)綜合資成本。4月15日央行決定于4月25日下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存準(zhǔn)備金率.25個(gè)百分點(diǎn)不含執(zhí)行%存款備率的金融機(jī)構(gòu)為加對(duì)小企業(yè)“三”的支力度對(duì)沒有跨經(jīng)營(yíng)的商行和款準(zhǔn)備率高于%農(nóng)商行在下調(diào)存準(zhǔn)備金率0.25百分點(diǎn)基礎(chǔ)上再額多降0.25百分。本次調(diào)后，融機(jī)構(gòu)權(quán)平存款備金率為8.%。同日人民行召開議傳國(guó)務(wù)院題會(huì)議研究部署籌疫情控和經(jīng)發(fā)展加大對(duì)物流暢和產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈穩(wěn)定的金融支持人銀行將用再款再現(xiàn)等種貨幣策工支和引導(dǎo)融構(gòu)加大融支持力度對(duì)運(yùn)輸流企業(yè)貨運(yùn)司開“通道合理予貸款期和貸安排加民航輸信貸放，建立貸、債融資對(duì)機(jī)制，揮應(yīng)收款務(wù)平臺(tái)作，支持業(yè)鏈供鏈穩(wěn)定環(huán)。4月18央行外匯局于做好情防經(jīng)濟(jì)社會(huì)展金融務(wù)的通從支持困主體困、暢通國(guó)民濟(jì)循環(huán)促進(jìn)外出口發(fā)三個(gè)方，出加強(qiáng)金服務(wù)、大支持體經(jīng)濟(jì)度的3條策舉措?！锻ㄖ赋霭l(fā)揮貨幣政策總量和結(jié)構(gòu)雙重功加大對(duì)受疫情影響行業(yè)企人群等金融支抓好抓實(shí)金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)政策落地發(fā)揮好航應(yīng)急款用加快技創(chuàng)新貸款落建立貸債融資接機(jī)制支持貨運(yùn)流暢通產(chǎn)業(yè)鏈應(yīng)鏈穩(wěn)循環(huán)優(yōu)企業(yè)貿(mào)易匯收支利化政推廣至國(guó)開更水平人幣結(jié)算便化和企外債便化額度點(diǎn)。4月19人民行保監(jiān)會(huì)合召開融支體經(jīng)濟(jì)座會(huì)好近期項(xiàng)金融策的落工作加疫情防控經(jīng)濟(jì)社發(fā)展金支持保障物暢通促進(jìn)產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈環(huán)議指要用用足項(xiàng)融政策主動(dòng)靠前務(wù)實(shí)體濟(jì)金融要堅(jiān)持房子是用來(lái)住的不是用來(lái)炒的定位因城施策落實(shí)好差別化房信貸策更好滿購(gòu)房者理住房求。4月25央行定自202年5月15日下調(diào)金融機(jī)構(gòu)外匯存款準(zhǔn)備金率1個(gè)百分點(diǎn)現(xiàn)行的下調(diào)至8%。匯存款備金首次下，主要為提市場(chǎng)外匯動(dòng)性，在美聯(lián)貨幣政持續(xù)收背下對(duì)沖民幣匯率值壓力。4月28日，央宣設(shè)立科技創(chuàng)新再貸款，額度為000億元，利率1.5%期限1年可展期次。行通過(guò)科技創(chuàng)再貸款金融機(jī)提供低本資金金融機(jī)構(gòu)自主決策自擔(dān)風(fēng)的前提下向科技業(yè)發(fā)放貸款，撬動(dòng)會(huì)資金進(jìn)科技新。4月9日，共中政治局開會(huì)議析研究經(jīng)濟(jì)形勢(shì)經(jīng)濟(jì)工。會(huì)議求，加大宏觀政策節(jié)力度扎實(shí)穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)努力現(xiàn)全年濟(jì)社會(huì)展預(yù)期標(biāo)保持經(jīng)運(yùn)行在理區(qū)間加快落已經(jīng)定政策實(shí)施好退減稅降等政策用各類貨政策工要抓緊謀劃量政策具加大相調(diào)控力度握好目標(biāo)導(dǎo)向下政的提前和冗余。整體來(lái)看面近期疫形勢(shì)嚴(yán)峻濟(jì)下行力大央行強(qiáng)調(diào)大穩(wěn)健貨幣政實(shí)施力度揮貨政策的總與結(jié)構(gòu)重功能主應(yīng)對(duì)為體經(jīng)提供更有支持5月行降準(zhǔn)息的可性相較小聯(lián)儲(chǔ)已于5月加息50bp人民幣臨持續(xù)貶值力，且當(dāng)政策利與企業(yè)款利率處于歷地，金融構(gòu)存款準(zhǔn)金率也處于較水平，來(lái)繼續(xù)準(zhǔn)息政策空有限，計(jì)接下結(jié)構(gòu)性幣政策繼加碼。二、利率債市場(chǎng)運(yùn)行（一）國(guó)債和政策性銀行債凈融資環(huán)比下降，提前批專項(xiàng)債即將發(fā)行完畢國(guó)債與政策性銀行債凈融資環(huán)下降，10年期發(fā)行利率有所下降2022年4月，國(guó)債和政策性銀行債的合計(jì)行量比有所下降，共發(fā)行2149.0元；4月實(shí)現(xiàn)融資-元，較月減少4749.7億元見圖）其中，國(guó)和政策銀行債別發(fā)行76596億和489.4元，凈融額分別為1935.93億元和2525.8億元。1500

總量 總量12501000750050002500202年月202年月202年月202年202年月202年月202年月202年月202年月202年月202年月202年0月202年1月202年2月202年月202年月202年月202年月202年月202年月202年月圖：國(guó)和政性銀債計(jì)的行與期（據(jù)截至02年4月30日，單位億）從發(fā)行利率來(lái)看4月2年期與10年期國(guó)債發(fā)行利率環(huán)比小幅下降5年期發(fā)行利率環(huán)比小幅上升2年期、5年期、10年期政策利率債發(fā)行利率均有所下降。債方面，2期與10年期國(guó)債加權(quán)均發(fā)行環(huán)比降幅較小分為3.4P和0.545年期國(guó)加權(quán)發(fā)行利率升幅度小為314政策銀行債面2年期、5年期10年期策性銀債加平均發(fā)利分別環(huán)比降13.18、8.13P和6.2。從發(fā)行差來(lái)看4月份，10年期國(guó)與政策銀行債行利差上小幅下降5.8P至21.38（見圖）。利差右軸)10年利差右軸)10年國(guó)發(fā)利率10年政性行發(fā)利率50

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