風(fēng)險投融資方式研究報告課件

第七章

風(fēng)險投融資方式研究第七章

風(fēng)險投融資方式研究1

第一節(jié)風(fēng)險投資概述美國全美風(fēng)險投資協(xié)會定義：“風(fēng)險投資(VentureCapital)是由職業(yè)金融家投入到新興的、迅速發(fā)展的、有巨大競爭潛力的企業(yè)中的一種權(quán)益資本。”也叫創(chuàng)業(yè)投資。風(fēng)險投融資方式研究報告課件2一、風(fēng)險投資的特點

1、股權(quán)投資

2、高風(fēng)險、高收益和高潛力高風(fēng)險：“大拇指定律”－3，3，3，1

高收益：“上樓梯”

“坐電梯”

一、風(fēng)險投資的特點33、風(fēng)險投資參與性很強4、目的不是永遠控股5、多數(shù)集中在高新技術(shù)領(lǐng)域，多為非上市中小企業(yè)。

風(fēng)險投融資方式研究報告課件4

二、風(fēng)險投資的作用1、促進高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展美國：90％的高科技企業(yè)

52、有利于創(chuàng)造新的就業(yè)機會20世紀(jì)初，全世界小型企業(yè)占99％，固定資產(chǎn)總量占60％左右，就業(yè)人數(shù)占75％以上，實現(xiàn)利稅占40％以上。2、有利于創(chuàng)造新的就業(yè)機會63．“資金放大器”

風(fēng)險投資“資金放大器”的功能就是它能夠?qū)⑷舾赏顿Y者的分散資金聚集起來投入風(fēng)險企業(yè)，通過成功的運作，獲取比投入高出許多倍的收益。

風(fēng)險投融資方式研究報告課件74．“風(fēng)險調(diào)節(jié)器”

來源：資金來源是多元化，由各個投資者分擔(dān)；投向：投資組合5．“企業(yè)孵化器”風(fēng)險投資作為“企業(yè)孵化器”的功能主要體現(xiàn)在：參與創(chuàng)業(yè)，協(xié)助經(jīng)營管理，減少企業(yè)的創(chuàng)業(yè)風(fēng)險；為企業(yè)生存創(chuàng)造良好的環(huán)境，使其走向成熟。風(fēng)險投融資方式研究報告課件8風(fēng)險投資對美國經(jīng)濟所起作用

風(fēng)險投資創(chuàng)造了大量就業(yè)機會。

有關(guān)資料表明，1991年至1995年間，風(fēng)險企業(yè)提供的就業(yè)機會以每年34%的速度增長風(fēng)險投資對美國經(jīng)濟所起作用風(fēng)險投資創(chuàng)造了大量就業(yè)機會。9

風(fēng)險投資對美國經(jīng)濟所起作用風(fēng)險企業(yè)投資于R&D，增強了美國的全球競爭力。

風(fēng)險投資對美國經(jīng)濟所起作用風(fēng)險企業(yè)投資于R&D，增強了美10風(fēng)險企業(yè)為GDP增長做出了巨大貢獻。

風(fēng)險投資對美國經(jīng)濟所起作用風(fēng)險企業(yè)為GDP增長做出了巨大貢獻。風(fēng)險投資對美國經(jīng)濟所起11

三、風(fēng)險投資的內(nèi)涵

1、風(fēng)險投資是融資與投資的有機結(jié)合風(fēng)險投資融資的對象主要為：公共的和私人的養(yǎng)老基金、捐贈基金、銀行持股公司、富有的家庭和個人、保險公司、投資銀行、非金融機構(gòu)或公司、外國投資者。風(fēng)險投融資方式研究報告課件122．風(fēng)險投資的投資范圍在擴大最初：高科技創(chuàng)新項目或創(chuàng)新企業(yè)。

80年代后期，擴大如風(fēng)險租賃麥則恩投資：又叫半樓層投資，是一種中期風(fēng)險投資風(fēng)險杠桿購并等。3、風(fēng)險投資家既是投資者又是經(jīng)營者。2．風(fēng)險投資的投資范圍在擴大13

第二節(jié)

風(fēng)險投資的產(chǎn)生發(fā)展、與運行第二節(jié)14

一、風(fēng)險投資的產(chǎn)生與發(fā)展（一）產(chǎn)生上世紀(jì)二十年代，私人資金投資標(biāo)志性事件是1946年美國研究與發(fā)展公司(ARD)的成立。ARD主要為那些新成立的和快速增長中的公司提供權(quán)益性融資。最初：不到7萬美元1971：3．55億美元!風(fēng)險投融資方式研究報告課件15（二）SBIC的發(fā)展與衰敗

SBIC是由小企業(yè)管理局批準(zhǔn)成立的私人公司。（三）70年代：風(fēng)險投資業(yè)的低谷及其調(diào)整（四）80年代風(fēng)險投資的復(fù)興（五）90年代風(fēng)險投資的蓬勃發(fā)展（二）SBIC的發(fā)展與衰敗16

二、風(fēng)險投資的運作過程運作程序：

（一）設(shè)立風(fēng)險投資基金

1、風(fēng)險投資基金的形式公募，私募政策性，商業(yè)性二、風(fēng)險投資的運作過程172、風(fēng)險投資基金的來源發(fā)達國家風(fēng)險投資基金的來源有以下幾類：政府資助、大公司或大企業(yè)的風(fēng)險投資、政府擔(dān)保的銀行或各類金融機構(gòu)貸款、民間資金。

2、風(fēng)險投資基金的來源18（二）組建風(fēng)險投資公司小企業(yè)投資公司、有限合伙制風(fēng)險投資公司和大公司附屬的風(fēng)險投資公司以有限合伙制風(fēng)險投資公司最為普遍。

（二）組建風(fēng)險投資公司19（三）選項投資步驟：

1．選擇風(fēng)險企業(yè)和項目。考慮因素：技術(shù)創(chuàng)新的可行性、項目的經(jīng)濟評估、企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)的業(yè)務(wù)素質(zhì)。其分析的次序一般是人、市場、技術(shù)及管理?？紤]較少因素：企業(yè)自有資金的多少、資信狀況的好壞等。

（三）選項投資20（三）選項投資

2．確定投資結(jié)構(gòu)。（1）投資規(guī)模。一般風(fēng)險投資公司都把對風(fēng)險企業(yè)的投資限制在可供投出資本總額的10％左右。（2）投資策略。風(fēng)險投資家采用組合投資、分類投資原則，或聯(lián)合投資。（3）投資階段選擇。種子期、創(chuàng)建期、成長期、擴展期、成熟期等。

（三）選項投資21

3．達成投資協(xié)議。（四）管理投資風(fēng)險投資與傳統(tǒng)金融投資的最大區(qū)別在于：完成投資以后，風(fēng)險投資家還要參加企業(yè)的經(jīng)營管理，向企業(yè)提供一系列顧問服務(wù)并監(jiān)控企業(yè)。

22

（五）退出投資

1．首次公開上市（IPO），最佳

（五）退出投資23

（五）退出投資

2．直接出售。一般收購和第二期收購3.股票回購（MBO，ESOP）4．清算（五）退出投資24

三、運作風(fēng)險投資的不同階段1．種子階段。指技術(shù)醞釀與發(fā)明階段。在種子階段存在著巨大的技術(shù)風(fēng)險和市場風(fēng)險，投資損失風(fēng)險約為60％。這一階段預(yù)期投資回報率最高，可達50％以上。

風(fēng)險投融資方式研究報告課件252．創(chuàng)建階段。是技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)品試銷階段。這個階段風(fēng)險投資要求的回報率也是很高的，預(yù)期投資回報率為40％～60％。3．成長階段。是技術(shù)發(fā)展和產(chǎn)品批量上市的階段。4．?dāng)U展階段。是技術(shù)擴散和生產(chǎn)擴大階段。5．成熟階段。

風(fēng)險投融資方式研究報告課件26

四、國外風(fēng)險投資的多種模式

1．美國的“官助民營”模式美國風(fēng)險投資業(yè)的發(fā)展是以私營風(fēng)險投資公司為主，政府在發(fā)展規(guī)劃、優(yōu)惠政策、擔(dān)保貸款等方面為風(fēng)險投資業(yè)的發(fā)展創(chuàng)造了良好的外部環(huán)境。美國率先興起的直接為開發(fā)高新技術(shù)提供風(fēng)險投資的小企業(yè)投資公司，是得到美國政府資助和鼓勵的。四、國外風(fēng)險投資的多種模式272．日本的“官民結(jié)合”模式

日本政府與大公司、大銀行通力協(xié)作3．西歐“大企業(yè)聯(lián)合、政府參與”模式風(fēng)險投融資方式研究報告課件28第三節(jié)我國風(fēng)險投資分析第三節(jié)我國風(fēng)險投資分析29一、我國風(fēng)險投資的興起與發(fā)展

我國風(fēng)險投資起步于80年代中期。1985年3月，中共中央在《關(guān)于科學(xué)技術(shù)體制改革的決定》中指出：“對于變化迅速、風(fēng)險較大的高技術(shù)開發(fā)工作，可以設(shè)創(chuàng)業(yè)投資給以支持?！?985年9月，國務(wù)院批準(zhǔn)成立了第一家風(fēng)險投資公司——中國新技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資公司。一、我國風(fēng)險投資的興起與發(fā)展

我國風(fēng)險投資起步于80年代中期30一、我國風(fēng)險投資的興起與發(fā)展同時，國有專業(yè)銀行為配合政府政策紛紛介入風(fēng)險投資業(yè)，給予資金支持。

1986年開始實施的“863”計劃和1988年開始實施的“火炬計劃”，可以看作是政府風(fēng)險投資規(guī)劃。1991年3月，國務(wù)院指出：“有關(guān)部門可以在高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)建立風(fēng)險投資基金，用于風(fēng)險較大的高新技術(shù)產(chǎn)品開發(fā)。條件成熟的高新技術(shù)開發(fā)區(qū)可創(chuàng)辦風(fēng)險投資公司?！币?、我國風(fēng)險投資的興起與發(fā)展31全國大多數(shù)省、市已創(chuàng)建了各類科技信托公司、科技風(fēng)險投資公司和科技信用社等風(fēng)險投資企業(yè)。上述風(fēng)險投資企業(yè)，資金來源是政府財政撥款和國家銀行貸款，屬于政府風(fēng)險投資企業(yè)。

風(fēng)險投融資方式研究報告課件32發(fā)展歷程1992一1998年,中風(fēng)險投資的“凍土期”中國證券市場剛剛啟動，一些VC先行者因為選擇領(lǐng)域狹隘、體制不順、管理難度大而以失敗告終。1998-2001年,中國風(fēng)險投資的“膨脹期”中國的VC界,投資互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)達到了非理性的瘋狂狀態(tài)

發(fā)展歷程1992一1998年,中風(fēng)險投資的“凍土期”33發(fā)展歷程：

2001一2003年,中國風(fēng)險投資的“蟄伏期”產(chǎn)業(yè)泡沫慢慢減退,中國風(fēng)險投資開始探索與總結(jié)符合中國本土化特點的運作模式。2003年一至今,中國風(fēng)險投資迎來了新的春天從2003年底攜程上市開始,隨著盛大、百度、分眾等一浪高過一浪的納斯達克上市熱潮,似乎又迎來了新的春天。發(fā)展歷程：34創(chuàng)業(yè)板與風(fēng)險投資的關(guān)系風(fēng)投行業(yè)能為創(chuàng)業(yè)板市場奉獻一大批重量級的、代表中國經(jīng)濟發(fā)展力量的好企業(yè)。創(chuàng)業(yè)板推出后，中國風(fēng)險投資業(yè)可望進入“黃金十年”。它的開啟將逐步解決中國VC、PE市場“兩頭在外

”的問題，并大大提升了本土創(chuàng)投的地位。

創(chuàng)業(yè)板與風(fēng)險投資的關(guān)系風(fēng)投行業(yè)能為創(chuàng)業(yè)板市場奉獻一大批重量級35創(chuàng)業(yè)板與風(fēng)險投資的關(guān)系創(chuàng)業(yè)板市場同時可以為風(fēng)險投資基金提供最佳“出口”，分散風(fēng)險投資的風(fēng)險，促進高科技投資的良性循環(huán)，提高高科技投資資源的流動和使用效率。創(chuàng)業(yè)板與風(fēng)險投資的關(guān)系36海外風(fēng)險投資公司積極參與中國的風(fēng)險投資業(yè)。

1997年四通利方吸收三家國際風(fēng)險投資公司的風(fēng)險投資650萬美元；亞信公司1997年獲得羅伯森·斯蒂文思公司的1800萬美金的風(fēng)險投資。

1998年初愛特信互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)公司接受由Intel等公司提供的風(fēng)險投資200萬美元，推出Sohoo；1998年5月深圳金蝶、科健和巨靈公司先后獲得DEG旗下的風(fēng)險投資基金公司——廣東太平洋技術(shù)創(chuàng)業(yè)有限公司投資。案例海外風(fēng)險投資公司積極參與中國的風(fēng)險投資業(yè)。案例37存在的問題缺乏風(fēng)險投資專門人才風(fēng)險投資的外部環(huán)境—政策不到位123

我國風(fēng)險投資仍處于發(fā)展初期,出現(xiàn)了許多新的問題。資金來源不足，投資規(guī)模偏小存在的問題缺乏風(fēng)險投資專門人才風(fēng)險投資的外部環(huán)境—政策不到位38建議拓寬融資渠道政府扶植發(fā)達市場體系的建設(shè)靈活的退出機制全方位監(jiān)管發(fā)展風(fēng)險投資基金創(chuàng)新體系的支持建議拓寬融資渠道政府扶植發(fā)達市場體系的建設(shè)靈活的退出機39

本章結(jié)束歡迎交流本章結(jié)束40演講完畢，謝謝觀看！演講完畢，謝謝觀看！41

第七章

風(fēng)險投融資方式研究第七章

風(fēng)險投融資方式研究42

第一節(jié)風(fēng)險投資概述美國全美風(fēng)險投資協(xié)會定義：“風(fēng)險投資(VentureCapital)是由職業(yè)金融家投入到新興的、迅速發(fā)展的、有巨大競爭潛力的企業(yè)中的一種權(quán)益資本。”也叫創(chuàng)業(yè)投資。風(fēng)險投融資方式研究報告課件43一、風(fēng)險投資的特點

1、股權(quán)投資

2、高風(fēng)險、高收益和高潛力高風(fēng)險：“大拇指定律”－3，3，3，1

高收益：“上樓梯”

“坐電梯”

一、風(fēng)險投資的特點443、風(fēng)險投資參與性很強4、目的不是永遠控股5、多數(shù)集中在高新技術(shù)領(lǐng)域，多為非上市中小企業(yè)。

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二、風(fēng)險投資的作用1、促進高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展美國：90％的高科技企業(yè)

462、有利于創(chuàng)造新的就業(yè)機會20世紀(jì)初，全世界小型企業(yè)占99％，固定資產(chǎn)總量占60％左右，就業(yè)人數(shù)占75％以上，實現(xiàn)利稅占40％以上。2、有利于創(chuàng)造新的就業(yè)機會473．“資金放大器”

風(fēng)險投資“資金放大器”的功能就是它能夠?qū)⑷舾赏顿Y者的分散資金聚集起來投入風(fēng)險企業(yè)，通過成功的運作，獲取比投入高出許多倍的收益。

風(fēng)險投融資方式研究報告課件484．“風(fēng)險調(diào)節(jié)器”

來源：資金來源是多元化，由各個投資者分擔(dān)；投向：投資組合5．“企業(yè)孵化器”風(fēng)險投資作為“企業(yè)孵化器”的功能主要體現(xiàn)在：參與創(chuàng)業(yè)，協(xié)助經(jīng)營管理，減少企業(yè)的創(chuàng)業(yè)風(fēng)險；為企業(yè)生存創(chuàng)造良好的環(huán)境，使其走向成熟。風(fēng)險投融資方式研究報告課件49風(fēng)險投資對美國經(jīng)濟所起作用

風(fēng)險投資創(chuàng)造了大量就業(yè)機會。

有關(guān)資料表明，1991年至1995年間，風(fēng)險企業(yè)提供的就業(yè)機會以每年34%的速度增長風(fēng)險投資對美國經(jīng)濟所起作用風(fēng)險投資創(chuàng)造了大量就業(yè)機會。50

風(fēng)險投資對美國經(jīng)濟所起作用風(fēng)險企業(yè)投資于R&D，增強了美國的全球競爭力。

風(fēng)險投資對美國經(jīng)濟所起作用風(fēng)險企業(yè)投資于R&D，增強了美51風(fēng)險企業(yè)為GDP增長做出了巨大貢獻。

風(fēng)險投資對美國經(jīng)濟所起作用風(fēng)險企業(yè)為GDP增長做出了巨大貢獻。風(fēng)險投資對美國經(jīng)濟所起52

三、風(fēng)險投資的內(nèi)涵

1、風(fēng)險投資是融資與投資的有機結(jié)合風(fēng)險投資融資的對象主要為：公共的和私人的養(yǎng)老基金、捐贈基金、銀行持股公司、富有的家庭和個人、保險公司、投資銀行、非金融機構(gòu)或公司、外國投資者。風(fēng)險投融資方式研究報告課件532．風(fēng)險投資的投資范圍在擴大最初：高科技創(chuàng)新項目或創(chuàng)新企業(yè)。

80年代后期，擴大如風(fēng)險租賃麥則恩投資：又叫半樓層投資，是一種中期風(fēng)險投資風(fēng)險杠桿購并等。3、風(fēng)險投資家既是投資者又是經(jīng)營者。2．風(fēng)險投資的投資范圍在擴大54

第二節(jié)

風(fēng)險投資的產(chǎn)生發(fā)展、與運行第二節(jié)55

一、風(fēng)險投資的產(chǎn)生與發(fā)展（一）產(chǎn)生上世紀(jì)二十年代，私人資金投資標(biāo)志性事件是1946年美國研究與發(fā)展公司(ARD)的成立。ARD主要為那些新成立的和快速增長中的公司提供權(quán)益性融資。最初：不到7萬美元1971：3．55億美元!風(fēng)險投融資方式研究報告課件56（二）SBIC的發(fā)展與衰敗

SBIC是由小企業(yè)管理局批準(zhǔn)成立的私人公司。（三）70年代：風(fēng)險投資業(yè)的低谷及其調(diào)整（四）80年代風(fēng)險投資的復(fù)興（五）90年代風(fēng)險投資的蓬勃發(fā)展（二）SBIC的發(fā)展與衰敗57

二、風(fēng)險投資的運作過程運作程序：

（一）設(shè)立風(fēng)險投資基金

1、風(fēng)險投資基金的形式公募，私募政策性，商業(yè)性二、風(fēng)險投資的運作過程582、風(fēng)險投資基金的來源發(fā)達國家風(fēng)險投資基金的來源有以下幾類：政府資助、大公司或大企業(yè)的風(fēng)險投資、政府擔(dān)保的銀行或各類金融機構(gòu)貸款、民間資金。

2、風(fēng)險投資基金的來源59（二）組建風(fēng)險投資公司小企業(yè)投資公司、有限合伙制風(fēng)險投資公司和大公司附屬的風(fēng)險投資公司以有限合伙制風(fēng)險投資公司最為普遍。

（二）組建風(fēng)險投資公司60（三）選項投資步驟：

1．選擇風(fēng)險企業(yè)和項目。考慮因素：技術(shù)創(chuàng)新的可行性、項目的經(jīng)濟評估、企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)的業(yè)務(wù)素質(zhì)。其分析的次序一般是人、市場、技術(shù)及管理。考慮較少因素：企業(yè)自有資金的多少、資信狀況的好壞等。

（三）選項投資61（三）選項投資

2．確定投資結(jié)構(gòu)。（1）投資規(guī)模。一般風(fēng)險投資公司都把對風(fēng)險企業(yè)的投資限制在可供投出資本總額的10％左右。（2）投資策略。風(fēng)險投資家采用組合投資、分類投資原則，或聯(lián)合投資。（3）投資階段選擇。種子期、創(chuàng)建期、成長期、擴展期、成熟期等。

（三）選項投資62

3．達成投資協(xié)議。（四）管理投資風(fēng)險投資與傳統(tǒng)金融投資的最大區(qū)別在于：完成投資以后，風(fēng)險投資家還要參加企業(yè)的經(jīng)營管理，向企業(yè)提供一系列顧問服務(wù)并監(jiān)控企業(yè)。

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（五）退出投資

1．首次公開上市（IPO），最佳

（五）退出投資64

（五）退出投資

2．直接出售。一般收購和第二期收購3.股票回購（MBO，ESOP）4．清算（五）退出投資65

三、運作風(fēng)險投資的不同階段1．種子階段。指技術(shù)醞釀與發(fā)明階段。在種子階段存在著巨大的技術(shù)風(fēng)險和市場風(fēng)險，投資損失風(fēng)險約為60％。這一階段預(yù)期投資回報率最高，可達50％以上。

風(fēng)險投融資方式研究報告課件662．創(chuàng)建階段。是技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)品試銷階段。這個階段風(fēng)險投資要求的回報率也是很高的，預(yù)期投資回報率為40％～60％。3．成長階段。是技術(shù)發(fā)展和產(chǎn)品批量上市的階段。4．?dāng)U展階段。是技術(shù)擴散和生產(chǎn)擴大階段。5．成熟階段。

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四、國外風(fēng)險投資的多種模式

1．美國的“官助民營”模式美國風(fēng)險投資業(yè)的發(fā)展是以私營風(fēng)險投資公司為主，政府在發(fā)展規(guī)劃、優(yōu)惠政策、擔(dān)保貸款等方面為風(fēng)險投資業(yè)的發(fā)展創(chuàng)造了良好的外部環(huán)境。美國率先興起的直接為開發(fā)高新技術(shù)提供風(fēng)險投資的小企業(yè)投資公司，是得到美國政府資助和鼓勵的。四、國外風(fēng)險投資的多種模式682．日本的“官民結(jié)合”模式

日本政府與大公司、大銀行通力協(xié)作3．西歐“大企業(yè)聯(lián)合、政府參與”模式風(fēng)險投融資方式研究報告課件69第三節(jié)我國風(fēng)險投資分析第三節(jié)我國風(fēng)險投資分析70一、我國風(fēng)險投資的興起與發(fā)展

我國風(fēng)險投資起步于80年代中期。1985年3月，中共中央在《關(guān)于科學(xué)技術(shù)體制改革的決定》中指出：“對于變化迅速、風(fēng)險較大的高技術(shù)開發(fā)工作，可以設(shè)創(chuàng)業(yè)投資給以支持?！?985年9月，國務(wù)院批準(zhǔn)成立了第一家風(fēng)險投資公司——中國新技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資公司。一、我國風(fēng)險投資的興起與發(fā)展

我國風(fēng)險投資起步于80年代中期71一、我國風(fēng)險投資的興起與發(fā)展同時，國有專業(yè)銀行為配合政府政策紛紛介入風(fēng)險投資業(yè)，給予資金支持。

1986年開始實施的“863”計劃和1988年開始實施的“火炬計劃”，可以看作是政府風(fēng)險投資規(guī)劃。1991年3月，國務(wù)院指出：“有關(guān)部門可以在高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)建立風(fēng)險投資基金，用于風(fēng)險較大的高新技術(shù)產(chǎn)品開發(fā)。條件成熟的高新技術(shù)開發(fā)區(qū)可創(chuàng)辦風(fēng)險投資公司?！币弧⑽覈L(fēng)險投資的興起與發(fā)展72全國大多數(shù)省、市已創(chuàng)建了各類科技信托公司、科技風(fēng)險投資公司和科技信用社等風(fēng)險投資企業(yè)。上述風(fēng)險投資企業(yè)，資金來源是政府財政撥款和國家銀行貸款，屬于政府風(fēng)險投資企業(yè)。

風(fēng)險投融資方式研究報告課件73發(fā)展歷程1992一1998年,中風(fēng)險投資的“凍土期”中國證券市場剛剛啟動，一些VC先行者因為選擇領(lǐng)域狹隘、體制不順、管理難度大而以失敗告終。1998-2001年,中國風(fēng)險投資的“膨脹期”中國的VC界,投資互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)達到了非理性的瘋狂狀態(tài)

發(fā)展歷程1992一1998年,中風(fēng)險投資的“凍土期