結構性貨幣政策工具是怎樣一步步壯大起來的

一、結構性貨幣政策工具的由來與詳解結構性貨幣政策工具的由來傳統(tǒng)貨政策作用是整個濟體，更眼于對幣總的調但難以對性決地展不均衡、促進業(yè)型級支中小企等構問在國DP速慢行的期勢濟期拉波動率降供側構改革經(jīng)政的線這就求幣策要現(xiàn)維幣穩(wěn)進濟增就業(yè)等標又做精滴灌定支經(jīng)結中的弱節(jié)這是構性幣策以簡稱工具）出背。結構性貨幣政策工本上“傳統(tǒng)貨政策工具結構性要求的貨政工可為大中央銀行款（貸款款準備政策公開操作，構工基本這三類統(tǒng)工的基，進一步附加構要，型定降、項貸、TMF金融危機后，結構具發(fā)達經(jīng)濟體得到了泛用。2008金危沖全球濟發(fā)經(jīng)體融機和私人部資產(chǎn)債表，金融構“貸、融資環(huán)惡化疊加率下限限制傳統(tǒng)政策工具失效在樣背下發(fā)達濟央紛推各類式結工，準支信投，美聯(lián)儲推出定期貸拍賣TAF等結構工具融期聯(lián)推出TAF具以接展長信具以拍賣式過現(xiàn)口合格融構供額押貸主用支房產(chǎn)抵貸學貸車貸、信用貸、費款小企貸等。歐洲央行采用定向期融資計劃TLTRO等。歐央在204推出LTO工具滿貸基要的銀可用合抵品歐中銀行取限達4年再貸。英格蘭銀行創(chuàng)設融換款計劃FLS等012年7月英蘭行英政部合出LS為期4年，銀行金機向業(yè)家庭放款作抵押央借國向重扶行的款換得國債，金率低銀可再國為押在券市進回操。圖：發(fā)達經(jīng)濟體結構性貨幣政策工具發(fā)達經(jīng)濟體央行結構工具:美聯(lián)、歐行、蘭銀行網(wǎng)，理中國央行較早就開始探與使用結構工具。貸是我最針特領，體結性控圖政策具。再貸在設初要揮總功包吞礎貨調貨信量199行次出支再貸款工支涉貸投放促“農(nóng)經(jīng)發(fā)展隨貨政轉新再款要于進信構調整引擴縣和三農(nóng)等貸放。近年來我國結構工快發(fā)展總體分再貸款存款準備金政公開場操作三類爆來央使用再貸工的率顯升，年行是充支持惠微的400億再款用度而陸續(xù)出4400億再款具存款備政相的構工要定降準“三兩備框公市場操中典的構具有MLCBS等傳的MLSF工為抵品容附了構性求。圖：中國央行結構性貨幣政策工具一覽工具名稱工具名稱創(chuàng)立時間支持對象工具內涵中央銀行對金融機構的貸款,簡稱再貸款再貸款1984年再貼現(xiàn)1986年定向支持社會發(fā)展重點領中央銀行調控基礎貨幣的渠道之一。隨著域和國民經(jīng)濟薄弱環(huán)節(jié)政策轉型，新增再貸款主要用于促進信調整，引導擴大縣域和“三農(nóng)”等重點支持涉農(nóng)、小微、綠再貼現(xiàn)是中央銀行對金融機構持有色、民營企業(yè)等 貼現(xiàn)商業(yè)匯票予以貼現(xiàn)的行為。定向降準2014年4月支持小微、“三農(nóng)”、普指央行為了支持實體經(jīng)濟中的特惠金融等 持該領域發(fā)展的特定金融機備金率?！叭龣n兩優(yōu)”存款準備金率框架引導農(nóng)村金融機構服務縣是定向降準的更高級形式2019年7月15日域，加強對“三農(nóng)”和小小型銀行三個基本檔的性質和定位，將存款微企業(yè)的支持惠。常備借貸便（SLF）2013年初初始面向廣泛存款金融機是央行正常的流構，隨后抵押品擴容，開足金融機構期始附加結構性要求央行向專業(yè)民營企業(yè)債券資支持工具2018年10月22日經(jīng)營正常、流動性暫時遇照市場化困的民營企業(yè)風險緩債提定向中期借貸便利（TMLF） 2018年12月央行票據(jù)互2019年2月20日（CBS）激勵銀行增加民營、小微本企業(yè)信貸投放，降低民營、小微企業(yè)融資成幫助中小銀行補充資增強服務實體經(jīng)重點醫(yī)療防控物資專項再貸款 2020年1月31日必需品生產(chǎn)、運的重點普惠小微企業(yè)貸款延期支持工具2020年6月1日普普惠小微企業(yè)信用貸款支持計劃 2020年6月1日碳減排支持工具2021年1煤炭清潔高效利用專項再貸款科技創(chuàng)新專貸普惠:結構工具詳解：再貸款、準備金政策和公開市場操作1、再貸款詳解：再貸款分為流動性貸、信貸政策支持再款金融穩(wěn)定再貸款、項策性再貸四類。04央行布《關調再款類通知，再款分類：流動再貸。主決商業(yè)行短流動足的問，包人民分支機對地性存法人金融機包城行農(nóng)行信鎮(zhèn)行發(fā)的期貸人銀總對國存款融機構放流性貸。信貸策支再貸這一項金融持實聯(lián)系最緊密常見小、支、扶再貸屬于其范疇行于貸策持再款限管理余額控期分為3月6月1年檔做展，支農(nóng)小貸最期可至3年扶再款至5相比MLF等常態(tài)化貨幣政策工具信貸策支持再貸款的資金利率明顯低。金融定再款。包括四，一地方向中央項借，專于解決方要閉的行、城市信用社各類托投等的人債和合債；二緊急款，防止銀發(fā)生付危金融風險；三是險置再用于處金機個債權客證交結資金購合債兌等其他類融定貸，要計193以發(fā)老再款融中劃再貸等他融定貸款。項策再款據(jù)204的類準一項貸主包對業(yè)發(fā)銀發(fā)的持棉油購的再款委國開銀行放農(nóng)信社革專借、資管公司放再款。圖：常見再貸款工具中支農(nóng)、支小再貸款占比最高億元 金融機構支農(nóng)再貸款余額 金融機構支小再貸款余額金融機構扶貧再金融機構扶貧再貸款余額金融機構專項扶貧再貸款余額2000100010005000:圖：支農(nóng)、支小、扶貧再貸款工具細節(jié)類型支農(nóng)再貸款支小再貸款扶貧再貸款期限3個月、6個月、年（最長可展期至3年）3個月、6個月、年（最長可展期至3年）3個月、6個月、年（最長可展期至5年）利率3個月6個月對象縣域農(nóng)村商業(yè)銀行農(nóng)村合作銀行、農(nóng)信用社和村鎮(zhèn)銀行存款類金融機構法人小型城農(nóng)商行、民銀行、農(nóng)村合作銀、村鎮(zhèn)銀行等符合條件的貧困地區(qū)（83個扶貧開發(fā)工作重點縣）農(nóng)村金融構發(fā)放實體利率要求運用支農(nóng)、支小再貸款資金發(fā)放貸款的利率加點幅度為不高于4個百分點。運用支農(nóng)、小再貸款專用額度資金發(fā)放貸款的利率，應不高于最近的一年期LP加50個基點。運用扶貧再貸款資金發(fā)放貸款的利率加點幅度為不高于4個百點。資金管理要求1、借用支農(nóng)、支小再貸款期間，累計發(fā)放涉農(nóng)貸款金額應不低于累計借用的支農(nóng)、支小再貸款金額。2、再貸款資金到賬后1個月內完成運用再貸款資金發(fā)放貸款工作，最長不得超過2個月3、單筆支農(nóng)、支小再貸款展期次數(shù)累計不超過2次，每次展期的期限不得超過借款合期限，實際借用期限不得超過3年。1、借用扶貧再貸款間，累計發(fā)放的貧困地區(qū)貸款金額應不低于累計借用的扶貧再貸款金額。2、再貸款資金到賬1個月內完成運用再款資金發(fā)放貸款工作，最長不得超過2月。3、單筆扶貧再貸款期次數(shù)累計不得超過次，每次展期的期限不得超過借款合同期限，實際使用期限不得超過5年。:2020年以來，再貸款在行操作中的占比明提，體現(xiàn)出工具精準灌定向支持經(jīng)濟薄弱節(jié)功能。央行資產(chǎn)債表中“對存款性司債”一反映央操作存量，其中含再款、現(xiàn)、逆回購、MF、LF等系幣政工。219年，金宏調由接向接控型期再貸占央行操的比不斷下。200年來，為對輪疫情負面響，央明顯加了以貸款為的結性貨幣策具用度。圖：020年以來，再貸款在央行操作中的占比明顯提升% 再貸款余額貨幣當對其他存款性公司債權16141210864:注：再款余為支、支、貧、專扶貧貸款項之和12020年先安排3000億專再款00億再款貼額10000億再款貼額度，三批計1.8萬元支持疫供復復和中微業(yè)實經(jīng)發(fā)展此還設惠微企款延期持具普小企業(yè)用款持劃項直工，供440億元貸資，解小微業(yè)貸款還付壓，高小企信貸比。圖：020年三批次再貸款、再貼現(xiàn)工具詳情項目項目批次投放額專項再貸款支農(nóng)再貸款第一支小再貸款第二批再貼現(xiàn)9家全國性銀農(nóng)商行、農(nóng)再貸款再貼現(xiàn)第三批 各類銀行銀行資質要求行和疫情重 合行、農(nóng)信 及符合資點地區(qū)地方 社和村鎮(zhèn)銀 小型銀行 質的財務公司等法人銀行 行 銀行最終投向要求疫情防控重點保障企業(yè)三農(nóng)領域小微企期限一年央行給銀行發(fā)放的利率 （上銀行給企業(yè)企:2）2021年年貨策支區(qū)協(xié)發(fā)，對10個貸增緩份增再款度000元9月增加000億支再額度支地法銀增加微業(yè)個工戶貸1月8央式推碳減排持具重支清潔源節(jié)環(huán)和減排術個減領按貸金60給持117國會確設減排持具基上再立200元持清潔效用項貸202年5月4日為對源大幅動困行在原000億的礎上新增000億專再額度，專門于持炭發(fā)用和強炭備力保障源定應021年12月行調農(nóng)小再款利率.25個分。碳減排支持工具與項貸款明顯拉動清潔源款增長。項具出，201四度潔貸款額明顯長增超3。022一度速升至393，季增500元根據(jù)行幣策課組5初撰《構貨政工具準擊助市體紓和體濟截至5月項具別發(fā)資金136元25億支持融構放款10元25元。圖：021年碳減排支持工具與煤炭專項再貸款細節(jié)項目碳減排支持工具煤炭清潔高效利用專項再貸款額度暫無限制300億元（221年1月200億元+222年月100億元）使用金融機構全國性金融機構央行支持比例貸款本金60貸款本金100申請機制先貸后借投向要求碳減排重點領域（清潔能源、節(jié)環(huán)保和碳減排技術）內的各類企業(yè)煤炭安全生產(chǎn)和儲備領域、煤企業(yè)電煤保供領域資金利率期限1年（最長可展期2次至年）市場利率與同期限檔次貸款市場報價利率（LP）大致持平其中1-年期貸款利率不高于5年期LR:圖：碳減排支持工具與煤炭專項再貸款明顯拉動清潔能源貸款增長元金融機構本外幣元金融機構本外幣綠色貸款余額清潔能源產(chǎn)業(yè) 金融機構本外幣綠色貸款余額清潔能源產(chǎn)業(yè)同比5000 45404000 35304000 253000 20153000 1052000 0:3）2022年1月1日央行兩直實經(jīng)的貨政工轉為持小企的場工，其，“普惠微企貸款支持工”轉為“小微貸支持具，銀行對合條的地人銀行發(fā)放的普小微款，余額增的1提供勵金“惠小企業(yè)貸款支計劃并入農(nóng)支小貸款管，來于持普小信貸的00元貸額可動使4月以，行先推出440元貸工包括000億技新再貸40普養(yǎng)項再款100交通流領域專項貸、加000元支煤清高利專項貸額。圖：022年新增再貸款工具細節(jié)類型科技創(chuàng)新專項再貸款普惠養(yǎng)老專項再貸款交通物流領域專項再貸款規(guī)模200億元40億元100億元適用金融機構政策性銀行、國有行、股份行等共21家融機構試點機構：國開行、進出口銀行、工行、農(nóng)行、中行、建行、交行共7家全國性型銀行。試點地區(qū)：浙江、蘇、河南、河北、江西五個省份。尚未明確央行支持比例貸款本金60貸款本金100尚未明確支持對象“高新技術企業(yè)”“專精特新”中小業(yè)、國家技術創(chuàng)新范企業(yè)等（具體企分別按照科技部、信部現(xiàn)行標準認定）普惠養(yǎng)老領域交通運輸、物流倉儲業(yè)申請機制先貸后借，按季發(fā)放尚未明確期限1年（最長可展期2次至年）資金利率市場利率-與同期限檔次貸款市場報價利率（LP）致持平:2、準備金政策詳解：我國存款準備金制于1984年建立，迄今共經(jīng)歷次結構性調整。11985年取消按存款類核定存款準備金率律調整為10準金度建之行照款種執(zhí)差別備率即業(yè)款20、蓄款4村款25。185，改變款備率高面，銀行金求衡央將準金一為10。22004年央行建立正激勵機制實行別存準備金率制度從24年4月5起行存款備金率度金機適的準金與本足資質狀等標本足越良貸率越高適的備率越高反，用準金率3）2008年首次單獨下中小型金融機構法存準備金率。208年9月5日，大金機（工農(nóng)、中儲共6銀以款金機構款備率調1個百點汶地重區(qū)地人金融構備率調2個百點。42011年正式引入差別備金動態(tài)調整機制內容金機適的貸增取于濟長合理要及其自的資水平此在既的差準備度中引宏觀慎要對資本足率低、增長過快、順周風隱增的方金機予約。52014年首次定向降準央于204年46兩次施向適用有域商和村合銀行次用符審經(jīng)營“農(nóng)或微業(yè)貸達一比的他各型業(yè)行以高金構配置“農(nóng)和微業(yè)等要持域貸比例。6）2016年差別準備態(tài)調整機制“升級為觀審慎評估體系（MPA隨著國濟金創(chuàng)快速展，僅盯狹貸越難有效現(xiàn)觀慎標央行此景系建MPA系于216年實施將以往單指拓為個方十個標將狹義款關拓為廣義款關。7）2019年央行推出“檔兩優(yōu)”存款準備率框架“檔：一型銀，括、、、建交、郵共6家行第中型行主包股行和商；三小銀行包農(nóng)信社合作行、村鎮(zhèn)銀和服縣域商行“優(yōu)”指在基準檔基礎還有優(yōu)惠：是第檔和檔銀行達到普金定降政考核準享受0.5或1.5個分的款備金優(yōu)是務域的達到新存一比用當?shù)乜詈藴氏硎?個分存準金率在新框架下金融機構實際的準備金率水平比行公布的法定準備率低一些。人民幣存款準備金率中小型存款類金融機構人民幣存款準備金率人民幣存款準備金率中小型存款類金融機構人民幣存款準備金率大型存款類金融機構引入差別準備金態(tài)調整機制向降準單獨下調中小型機構準備金率三檔兩優(yōu)框架動態(tài)調整機制升級為MPA準備金率一律調為10%實行差別準備金制度%23211917151311975:3、公開市場操作詳解：公開市場操作中明屬結構工具的有TMLF、PSL以及CBS。1018年2央創(chuàng)定向期貸利MLF具比MLTMLF定支持融大小企民營企信投途加精時金本（批作率較1期MLF低5bp限（使用3年。2204央創(chuàng)抵補充款SL具針政策金機（家發(fā)銀放押款功能支持國民濟點域薄緩解社事發(fā)。24-206，PSL為改幣化供充資。續(xù)PL發(fā)放范擴至他家策性行支重水工程人幣走去項目。3209年央創(chuàng)行票換CBS工在提銀永債動支商銀通發(fā)永續(xù)補充資本相大國銀中銀補資壓更大此CBS工實上帶明的構目重助中小行充更多貸向營中小企三領等022年行定展CBS操作銀永債券交額持位。傳統(tǒng)的MLFSLF等工具，實際上也具有結構特。創(chuàng)之初LF和SL其主作都作基貨幣放渠道面廣市具有顯結性征014央在個區(qū)展SF作點開符合件的金融構提短期性支持加強小金構作為務“農(nóng)、企業(yè)的體地，開加結構性條件208年LF抵擴容優(yōu)小企貸和綠貸納抵品圍，反了構政導向。元抵押補充貸款(P):提供資金當月新增定向中期借貸便利TMF):投放1年元抵押補充貸款(P):提供資金當月新增定向中期借貸便利TMF):投放1年當月億400300300200200100100500:圖2：央行穩(wěn)定開展S操作，支持銀行特別是中小銀行發(fā)行永續(xù)債補充資本:中國民銀2一季度幣政執(zhí)行告，二、相比傳統(tǒng)工具，結構工具有哪些獨特優(yōu)勢？2.1輔助投放流動性，維護正常的貨幣政策空間我國是為數(shù)不多仍堅正常貨幣政策的主經(jīng)體央行對于總工具使用始終有度00-208年我國出口速增，央行要通過匯占被動投基礎貨。202年后國切換濟增引擎，匯占下滑行主管過在輕動總工的前下運結性具精投流性比縮表準和擴的貸可互抵保行產(chǎn)保持本比國歐本要經(jīng)體存準率至期行零幾耗常的幣策208年金危達體過投放動，行產(chǎn)債表模顯張。結構工具輔助投放動有助于維持貨政策穩(wěn)健性于款長政府發(fā)增等系因融機構終面流性口慮央不“水漫政基降等量具時有較信號意構以很多候揮放動的作方支信社融理長另方有助持穩(wěn)健貨政。圖3：中國、美國、日本、歐元區(qū)央行資產(chǎn)負債表規(guī)模億美元 美國 日本 歐元區(qū) 中國(右軸10009000800070006000500040003000200010000:

億元4000400030003000200020001000100050000貨幣當局總資產(chǎn)貨幣當局國外資產(chǎn)外匯中央銀行外匯占款貨幣當局對其他存款性公貨幣當局總資產(chǎn)貨幣當局國外資產(chǎn)外匯中央銀行外匯占款貨幣當局對其他存款性公司債權億元4000400030003000200020001000100050000:億M2金融機構人民幣各項存準備金繳存范圍圖5：準億M2金融機構人民幣各項存準備金繳存范圍萬20202020101010101080:“四兩撥千斤”撬動信貸增長結構性貨幣政策工能有效支持信貸增長且“四兩撥千斤的撬作用以貸工為碳排支持工技新項貸款按款的60做資支惠微款支工按余增的1提勵資?？钾洺说姆判?，行通有限工額，持融機發(fā)更貸。2022年，預計結構工支信貸投放1.3萬億撬動新增信超10萬元貢獻社融長3.2百分點。增量工具2022年以來行先后推出4400億元再款工中200科創(chuàng)新項貸按貸本金0給予持其工為0，計持貸放33元。存量工具：碳減排持具、支農(nóng)支小扶貧貸、再貼現(xiàn)PSL。預計2022年碳減排持工具可支持信貸放5000億元央創(chuàng)碳支持具來已多銀行露碳減貸的放況021共14家行披露累投碳排款212元加平率約為4.00，標LR（021末1期PR.80，5期LPR4.5，減款期應以1年為。截2022年5月1共9家銀披了202Q1的放數(shù)，計放減貸款82元加平利率為3.89由碳排持具最可至3202年不慮具期情于史計202碳減支工可動增貸500元。預計2022年常再款、再貼現(xiàn)工具可持投放6000億元。022年支、小貸額增加“普惠小貸支工照普小貸余量1提激資“惠微企信貸支計“支農(nóng)支再款管有的000億貸額滾動用20221政行報中提適增加農(nóng)支小貸額。021年以央未接加貧再款度該余持續(xù)降202Q1再余額升，單季增44元基上述形計202規(guī)再款再現(xiàn)具撬動增貸000億。預計2022年PSL工或拖累信貸少增3600億。余構具，還有S。于TL、向降等工法知行會在內CS則不接放礎而是過永債信方助銀行充209年11月PSL余觸峰后續(xù)下按近年具到節(jié)月均300元左，預計年減600億。綜上，預計022年增量具將支持信貸新增5733元、存量工具支持新增700億元。截至2022年4月末，貨幣乘數(shù)為.65倍，理上可撬動約10.05萬億增信貸，貢獻社融（2021年末314.13萬億）增長.2。圖6：201年各家銀行披露的碳減排貸款投放情況機構碳減排領域支持的目數(shù)量（個）貸款金額（萬元）加權平均率（）帶動的年度碳減排量（噸二氧化碳當量）區(qū)間國有行工行清潔能源.2.4.4年第四季度節(jié)能環(huán)保4.9.0.4碳減排技術----合計.0.4.8農(nóng)行清潔能源.0.7.0年月-月節(jié)能環(huán)保2.0.5.0碳減排技術----合計.0.8.0中行清潔能源.7.0.5年第四季度節(jié)能環(huán)保5.5.4.1碳減排技術----合計.2.2.6建行清潔能源.8.1.1年月-月節(jié)能環(huán)保2.7.5.8碳減排技術----合計.5.1.9交行清潔能源.8.7.6年第三、四季度節(jié)能環(huán)保3.5.1.9碳減排技術----合計.3.9.5郵儲清潔能源.0.9.6年月-月節(jié)能環(huán)保----碳減排技術----合計.0.9.6國有行合計1,81016,643,909.603.9934,409,442.04政策行國開清潔能源.0.3.4年月-月節(jié)能環(huán)保1.0.5.0碳減排技術----合計.0.3.4進出口清潔能源.5.3.3年月-月節(jié)能環(huán)保----碳減排技術----合計.5.3.3農(nóng)發(fā)行清潔能源.0.9.5年四季度節(jié)能環(huán)保4.6.1.4碳減排技術----合計.6.0.8政策行合計2403,239,057.814.046,790,823.35股份行招商清潔能源.5.5.7年月-月節(jié)能環(huán)保----碳減排技術----合計.5.5.7興業(yè)清潔能源.3.1.6年四季度節(jié)能環(huán)保----碳減排技術----合計.3.1.6浦發(fā)清潔能源.2.5.3年月-月節(jié)能環(huán)保1.0.0.2碳減排技術----合計.2.5.5中信清潔能源1.0.2.8年四季度節(jié)能環(huán)保----碳減排技術----合計1.0.2.8平安清潔能源3.0.4.3年月-月節(jié)能環(huán)保----碳減排技術----合計3.0.4.3股份行合計2021,836,647.304.063,834,241.19總計 2,252.00 21,719,614.71 4.00 45,034,506.58:國有、政行、行公司網(wǎng)，支持的碳減排領域項目數(shù)量 貸款金（萬元）加權平均利率（）帶動的碳減排量支持的碳減排領域項目數(shù)量 貸款金（萬元）加權平均利率（）帶動的碳減排量（噸二氧化碳當量工行農(nóng)行中行國有行建行交行國開政策行清潔能招商 節(jié)碳減股份行興業(yè)（個）清潔能源.3.55節(jié)能環(huán)保4.3.5碳減排技術---合計.6.5清潔能源.0.4節(jié)能環(huán)保2.0.6碳減排技術---合計.0.4清潔能源.8.節(jié)能環(huán)保5.4碳減排技術--合計.2清潔能源.9節(jié)能環(huán)保2.0碳減排技術--合計6清潔能源7節(jié)能環(huán)保35碳減排技術-合計國有行合計918清潔能源節(jié)能環(huán)保碳減排技術合計政策行合計:國有、政行、行公司網(wǎng)，注：部銀行未露Q1減排貸投放況圖8：202年結構工具撬動新增信貸測算類別 增量工具 存量工具:

精準滴灌，定向支持重點領域和薄弱環(huán)節(jié)我國處在經(jīng)濟結構軌關鍵階段需引導和化金融資源配于風險收的行和銀行更傾于政部企房產(chǎn)（控投放中府企屬預軟束有政信用背地業(yè)有的抵品外述部通對率敏信需大可行帶豐厚收益相之小涉色款則具備上勢中銀由于金本高傾于將信貸分至些域為免造更的構曲央行運結工導金資流向持重域和薄環(huán)。結構工具通過設計勵容機制能夠有提高金使用效率相制包對融構正激括提供勵金將小企業(yè)貸放與MPA掛鉤將微業(yè)款綠色款入MLF和F的格抵押品范，等。通一機制央行夠有導金融構行，加融對實經(jīng)濟點領支持力度。在結構工具的支持，色、涉農(nóng)、普惠等弱域貸款快速增長。020以來普金領貸余額速基本在0以21年來貸工對減排域支力較，綠貸余明擴，202一季末達386涉農(nóng)款基持10以上快增。%金融機構:本外幣綠色貸款余額同金融機構:本外幣%金融機構:本外幣綠色貸款余額同金融機構:本外幣涉農(nóng)貸款余額同金融機構:人民普惠金融域貸余額同比403530252015105:推進利率市場化改革，降低實體融資成本結構工具提供優(yōu)惠金率能夠有效降實體資成本再款具例支小貸發(fā)放體利率要不于1期LPR加50020年疫再貸不于1期LPR減10b同財還息50減排持具煤再款則求放體率致與期次LR。200以，款平均率明顯行至202季度，般款率至4.8企貸利降至.36，處歷低位平推進利率市場化改。209央啟動LPR改率先動款率市利率軌改至已得顯成效LPR充體了化特已為款定價年推再貸等構以LPR為市場利基，夠效響微主的長融成本疏政利-LP市場率傳路。%金融機構人民幣貸款加權平均利率企業(yè)貸金融機構人民幣貸款加權平均利率一般貸圖%金融機構人民幣貸款加權平均利率企業(yè)貸金融機構人民幣貸款加權平均利率一般貸6.56.05.55.04.54.0:三、中期展望：貨幣政策還有多少發(fā)力空間？更多運用結構性貨幣政策工具維持寬松取向在貨幣政策和財政策配合之下，流動性持較為寬松的水平。行運多貨政工4月5日全降準.25個分，截至5月10上存利潤8000億、當降準0.4個分，1-5月份MF合計放400元后出440元貸具是政稅費支出度大至5月1611029億留退款至納人戶加一度新減費190、制業(yè)小企緩稅費778億元今以財已企業(yè)輕負增現(xiàn)流超過1.6萬元同時1-4月國共政支出80933億元，上同長5.，明高去全速0.3政策合力形大模的基礎貨幣投放有補充了動性，4月份以來DR007持續(xù)位于短期政策率方，反映出銀行體流性穩(wěn)中偏松。圖1：4月份以來007持續(xù)位于短期政策利率下方% 逆回購利率天 3.53.02.52.01.51.0:短期內央行將繼續(xù)持松的貨幣政策取向。5中下政債行速單月行增債620億元按照國院最部，年已的3.5億項度在6底本發(fā)完6月增項債行或達.4萬，流帶來定力為好財政策成合引金融構理放貸短期看，央行松向延。中長期內資金面最的時點已過前D00同業(yè)單益等金率明低政利后原在于大量動性積在間市場一方貨幣政政策力投大量貨幣，一方實體需求偏弱，5月以票利大下映銀通據(jù)填信規(guī)信放阻仍針當面未貨幣政重在提實融資求而一寬幣。圖2：6月新增專項債發(fā)行或超14萬億，同比大幅多增億元 新增專項債當月值同比增加100010008006004002000-000-000-000-000:國股銀票轉貼現(xiàn)利率曲線個月 國股銀票轉貼現(xiàn)利率曲線國股銀票轉貼現(xiàn)利率曲線個月 國股銀票轉貼現(xiàn)利率曲線個月國股銀票轉貼現(xiàn)利率曲線年%543210-1:下一階段貨幣政策以構性發(fā)力為主在期報息后可有降—下階流性和幣政策演《準為么不不是.25個分點有詳測202全銀體央行準備金賬上長資缺是1.5萬左行繳1億潤成政出后充性1億剩余約為500行在4降準.25個分后精準配剩的動缺口除之半面臨內通脹行人幣率值以海主經(jīng)體息的力對準降等總工形明制面