期權投資技巧與策略課件

期權投資技巧與策略培訓華龍證券期權投資技巧與策略培訓華龍證券1第一講買入開倉第一講買入開倉2目錄長劍式劍訣買入開倉的使用場景期權買方的風險買方交易心法買入開倉的90/10策略上交所股票期權限倉、限購制度目長劍式劍訣買入開倉的使用場景期權買方的風險3目錄長劍式劍訣買入開倉的使用場景期權買方的風險買方交易心法買入開倉的90/10策略上交所股票期權限倉、限購制度目長劍式劍訣買入開倉的使用場景期權買方的風險4長劍式劍訣買期權，易虧光，謹慎投資勿全上。平價處，波動狂，股價跳動莫硬扛。止盈止損都需要，貪婪猶豫徒悲傷。-5-長劍式劍訣買期權，易虧光，謹慎投資勿全上。平價處，波動狂，股5希望大家掌握：如何建立長倉買入期權期權買方的風險期權買方的交易技巧希望大家掌握：如何建立長倉買入期權期權買方的風險期權買6目錄長劍式劍訣買入開倉的使用場景期權買方的風險買方交易心法買入開倉的90/10策略上交所股票期權限倉、限購制度目長劍式劍訣買入開倉的使用場景期權買方的風險7買入開倉概念買入開倉：即買入期權合約新建立頭寸?買入認購：投資者先支付權利金，獲得未來以約定價格（行權價）買入一定數(shù)量ETF的權利。?買入認沽：投資者先支付權利金，獲得未來以約定價格（行權價）賣出一定數(shù)量ETF的權利。-8-買入開倉概念買入開倉：即買入期權合約新建立頭寸?買入認8買入開倉動機以小博大期權的杠桿性9-9-買入開倉動機以小博大期權的杠桿性9-9-9買入開倉動機索羅斯的一個著名案例：2012年末，金融大鱷索羅斯旗下的量子基金動用了大約3000萬美元，買入了大量行權價格在90-95的虛值向上敲出外匯期權，獲利10億美元，相當于資金翻了30多倍。索羅斯正是通過充分的基本面分析，認為安倍激進的貨幣政策會使日元進入大跌態(tài)勢，到期匯率很大概率落在行權價與敲出值之間，所以運用很少的資金杠桿性做空日元，以小博大，達到了“花小錢辦大事”的效果。-10-買入開倉動機索羅斯的一個著名案例：2012年末，金融大鱷索羅10買入開倉的杠桿性3月某日50ETF的價格為2.645元/份。許先生強烈看漲后市，想買入10000份實現(xiàn)自己的預期收益，但他因為其他股票和ETF的滿倉而一時無法擠出26450元的資金。如果市場上有認購期權合約，那么我們就能為他設計以下期權策略：?策略：買入認購期權假設目前市場上行權價為2.650元、4月認購期權的權利金賣價為0.0450元/份，合約單位為10000（一張合約代表10000份）。-11-買入開倉的杠桿性3月某日50ETF的價格為2.645元/11買入開倉的杠桿性從該案例中我們可以發(fā)現(xiàn)認購期權具有杠桿性做多的功能。許先生只需買入1張50ETF期權，支付450元的權利金，就能在到期日仍然以2.650元的資金買入50ETF。資金成本僅為原來的2.84%（=450/26450），起到了“四兩撥千斤”的效果。我們通過下表來直觀地認識一下“買入認購”的杠桿效應。-12-買入開倉的杠桿性從該案例中我們可以發(fā)現(xiàn)認購期權具有杠桿性12買入開倉的杠桿性直接買入10000份50ETF初始成本(元)價格為2.750元時的收益率股價為2.700元時的收益率26450=（2.750-2.645）/2.645=3.97%2.08%買入1張認購期權450=（2.750-2.650-0.045）/0.045=122.22%11.11%股價為2.600元時的收益率股價為2.550元時的收益率-1.70%-3.59%-100%-100%需要注意的是：提高資金使用效率是期權杠桿性的天然優(yōu)勢。但杠桿性如同“雙刃劍”，如果ETF價格在到期時的變動方向與預期相反時，許先生也面臨著全部損失450元的價值歸零風險。-13-買入開倉的杠桿性直接買入10000份50ETF初始成本(元)13買入認購的盈虧分析（一）買入認購期權：強烈看多后市，獲取上行收益盈虧盈虧平衡點=行權價+權利金標的證券價格權利金（最大虧損）行權價-14-買入認購的盈虧分析（一）買入認購期權：強烈看多后市，獲取上行14一張圖看懂認購期權（一）買入認購期權交易權限市場預期策略組成潛在最大虧損潛在最大收益二級投資者大漲買入認購期權虧損有限，最大理論上為無限損失為權利金-15-一張圖看懂認購期權（一）買入認購期權交易權限市場預期策略組成15買入認沽的盈虧分析（二）買入認沽期權：強烈看空后市，降低下行風險盈虧盈虧平衡點=行權價-權利金標的證券價格行權價權利金（最大虧損）-16-買入認沽的盈虧分析（二）買入認沽期權：強烈看空后市，降低下行16一張圖看懂認沽期權（二）買入認沽期權交易權限市場預期策略組成潛在最大虧損潛在最大收益二級投資者大跌買入認沽期權虧損有限,最大損失為權利金最大利潤=行權價-權利金-17-一張圖看懂認沽期權（二）買入認沽期權交易權限市場預期策略組成17如何選擇買入開倉買入認購期權買入認沽期權-18-如何選擇買入開倉買入認購期權買入認沽期權-18-18目錄長劍式劍訣買入開倉的使用場景期權買方的風險買方交易心法買入開倉的90/10策略上交所股票期權限倉、限購制度目長劍式劍訣買入開倉的使用場景期權買方的風險19買入開倉的風險買入開倉最多損失“權利金”，表面上風險可控。有人說“買入開倉風險很小”。當?shù)狡谌掌跈嗪霞s處于虛值狀態(tài)時，投資者將面臨全部權利金的損失這是真的嗎？價值歸零風險高溢價風險當期權價格被嚴重高估時，投資者切記不能有股票“追漲殺跌”的思維，不要跟風炒作買入開倉對于深度虛值的期權應注意臨近到期日，無法平倉的流動性風險流動性風險行權交割風險實值期權的持有方切記勿忘行權（勿忘自己的利益），認沽的買方在行權前務必要先準備好標的證券-20-買入開倉的風險買入開倉最多損失“權利金”，表面上風險可控20目錄長劍式劍訣買入開倉的使用場景期權買方的風險買方交易心法買入開倉的90/10策略上交所股票期權限倉、限購制度目長劍式劍訣買入開倉的使用場景期權買方的風險21買入開倉交易技巧第一條從少量買入試水-22-買入開倉交易技巧第一條從少量買入試水-22-22買入開倉交易技巧第二條選擇波動率被低估的合約-23-買入開倉交易技巧第二條選擇波動率被低估的合約-23-23買入開倉交易技巧第三條慎買最后一個月的期權天天貶值越貶越快-24-買入開倉交易技巧第三條慎買最后一個月的期權天越-24-24買入開倉交易技巧第四條慎買深度虛值的期權平值期權深度虛值虛值期權到期價值為零-25-買入開倉交易技巧第四條慎買深度虛值的期權平值期權深度虛值虛值25買入開倉交易技巧第五條高度關注平值期權-26-買入開倉交易技巧第五條高度關注平值期權-26-26目錄長劍式劍訣買入開倉的使用場景期權買方的風險買方交易心法買入開倉的90/10策略上交所股票期權限倉、限購制度目長劍式劍訣買入開倉的使用場景期權買方的風險2790/10策略假設某投資經(jīng)理擁有1000萬現(xiàn)金，預備做多后市，他采用了90/10策略（把一小部分資本（比如10%）來購買認購期權做多后市，其余的90%購買低風險的固定收益類產(chǎn)品）策略一：買入同投資組合等量的平值認購期權策略二：買入同投資組合等量的虛值認購期權策略三：買入比投資組合多量的虛值認購期權-28-90/10策略假設某投資經(jīng)理擁有1000萬現(xiàn)金，預備做多后28策略一：買入同投資組合等量平值認購期權假設當時50ETF的價格為2.600元，若該經(jīng)理以每份0.1223元買入了384張（1000萬/2.600/10000）行權價為2.600、距離到期日還有3個月的平值認購合約，剩余的資金投資于年利率為5%的3個月理財產(chǎn)品）標的到期價格2.3002.400標的變動百分比-11.54%-7.69%固定收益產(chǎn)品價值(萬元）964.95964.95認購期權價值

(萬元)00投資組合價值（萬元）964.95964.95投資組合價值變動百分比-3.51%-3.51%2.5002.6002.7002.8002.9003.000-29--3.85%0.00%3.85%7.69%11.54%15.38%964.95964.95964.95964.95964.95964.950038.4076.80115.20153.60964.95964.951003.351041.751080.151118.55-3.51%-3.51%0.33%4.17%8.01%11.85%策略一：買入同投資組合等量平值認購期權假設當時50ETF的29策略二：買入同投資組合等量的虛值認購期權若保持張數(shù)不變，該經(jīng)理以每份0.0859元買入了384張（1000萬/2.600/10000）行權價為2.700、距離到期日還有3個月的虛值認購合約，剩余的資金投資于年利率為5%的3個月理財產(chǎn)品）標的到期價格2.3002.4002.5002.6002.7002.8002.9003.000-30-標的變動百分比-11.54%-7.69%-3.85%0.00%3.85%7.69%11.54%15.38%固定收益產(chǎn)品價值（萬元）979.10979.10979.10979.10979.10979.10979.10979.10認購期權價值（萬元）0000038.4076.801153.20投資組合價值（萬元）979.10979.10979.10979.10979.101017.501055.901094.30投資組合價值變動百分比-2.09%-2.09%-2.09%-2.09%-2.09%1.75%5.59%9.43%策略二：買入同投資組合等量的虛值認購期權若保持張數(shù)不變，該30策略三：買入比投資組合多量虛值認購期權若保持做多成本不變，該經(jīng)理以“策略一”中購買平值期權的成本去購買虛值期權，則他將以0.0859元買入了546張（0.1223*384/0.0859）行權價為2.700、距離到期日3個月的認購合約，剩余的資金投資于年利率為5%的3個月理財產(chǎn)品）標的到期價格2.3002.4002.5002.6002.700標的變動百分比-11.54%-7.69%-3.85%0.00%3.85%固定收益產(chǎn)品價值（萬元）964.95964.95964.95964.95964.95認購期權價值（萬元）00000投資組合價值（萬元）964.95964.95964.95964.95964.95投資組合價值變動百分比-3.51%-3.51%-3.51%-3.51%-3.51%2.8002.9003.000-31-7.69%11.54%15.38%964.95964.95964.9554.60109.20163.801019.551074.151128.751.95%7.41%12.87%策略三：買入比投資組合多量虛值認購期權若保持做多成本不變，31三個策略的對比標的到期價格標的變動百分比策略一百分比變動策略二百分比變動策略三百分比變動2.32.42.52.62.72.82.93.0-11.54%-7.69%-3.85%0.00%3.85%7.69%11.54%15.38%-3.51%-3.51%-3.51%-3.51%0.33%4.17%8.01%11.85%-2.09%-2.09%-2.09%-2.09%-2.09%1.75%5.59%9.43%-3.51%-3.51%-3.51%-3.51%-3.51%1.95%7.41%12.87%策略一與策略三所花費的做多成本時相同的，區(qū)別在于策略一購買了平值合約，策略三購買了虛值合約；策略二與策略三選在了相同的虛值合約，但策略三的數(shù)量更多，因此花費的成本也更大。-32-三個策略的對比標的到期價格標的變動百分比策略一百分比變動32三個策略的對比策略一、二、三的對比策略一成本盈虧平衡點市場預期三者中最高三者中最低策略二三者中最低三者中最高策略三與策略一相同三者中較高希望抓住短期上漲，但等待市場出現(xiàn)大幅度上有十分強烈的市場上不愿承擔過大下行風險漲的良機漲預期應該在隱含波動率低時買進期權買1個月左右的期權非重點考慮隱含波動率越低，可買進的期權數(shù)量越多隱含波動率策略時間結構買3-6個月的期權，給市場多一點時間-33-2-6周，如果沒有效果則考慮平倉三個策略的對比策略一、二、三的對比策略一成本盈虧平衡點市場33目錄長劍式劍訣買入開倉的使用場景期權買方的風險買方交易心法買入開倉的90/10策略上交所股票期權限倉、限購制度目長劍式劍訣買入開倉的使用場景期權買方的風險34限倉限倉是限制持有期權合約的規(guī)模，規(guī)定投資者可以持有的單個標的的權利倉和總持倉最大數(shù)量。交易系統(tǒng)對交易參與人設置總的持倉限制，期權經(jīng)營機構的交易系統(tǒng)對客戶進行前端控制。限制投資者同一標的單日買入開倉數(shù)量。-35-限倉限倉是限制持有期權合約的規(guī)模，規(guī)定投資者可以持有的單35限購（僅針對個人投資者）規(guī)定個人投資者買入期權開倉的資金規(guī)模不得超過其在證券賬戶資產(chǎn)的一定比例?？蛻粼谄跈嘟?jīng)營機構托管的證券市值與可用資金（不含融資融券交易融入的證券和資金）的10%，或者前6個月日均持有滬市市值的20%兩者中，買入額度按萬取整數(shù)部分。買入額度由期權經(jīng)營機構報備，交易所事后核查。-36-限購（僅針對個人投資者）規(guī)定個人投資者買入期權開倉的資金36第二講賣出開倉第二講賣出開倉37目錄短劍式劍訣賣出開倉賣出開倉交易心法上交所相關制度目短劍式劍訣賣出開倉賣出開倉交易心法上交所相38目錄短劍式劍訣賣出開倉賣出開倉交易心法上交所相關制度目短劍式劍訣賣出開倉賣出開倉交易心法上交所相39短劍式劍訣賣期權，開短倉，賣方風險要加強。保證金，備余量，每日結算要補上。不賭博，重止損，風險對沖不能忘。-5-短劍式劍訣賣期權，開短倉，賣方風險要加強。保證金，備余量，每40希望大家掌握：賣出開倉如何運用賣出開倉的風險關注保證金變動風險對沖和管理希望大家掌握：賣出開倉如何運用賣出開倉的風險關注保證金41目錄短劍式劍訣賣出開倉賣出開倉交易心法上交所相關制度目短劍式劍訣賣出開倉賣出開倉交易心法上交所相42賣出開倉使用場景預期后市不會大跌預期后市不會大漲希望降低買入成本發(fā)現(xiàn)某份期權的價值被高估-8-賣出開倉使用場景預期后市不會大跌預期后市不會大漲希望降低買入43賣出開倉使用場景期權賣方在市場中的角色期權的賣方相當于保險公司，所獲得的是期權買方（投保人）支付的權利金（保險費），所承擔的是義務。期權的賣方只有義務、沒有權利，因此繳納保證金。那么什么時候賣”保險”認購期權：買方看漲——賣方看“不”漲認沽期權：買方看跌——賣方看“不”跌-9-賣出開倉使用場景期權賣方在市場中的角色期權的賣方相當于保44賣出開倉的盈虧分析（一）賣出認購期權：溫和看空后市，希望增強收益損益盈虧平衡點=權利金+行權價權利金（最大收益）行權價標的證券價格-10-賣出開倉的盈虧分析（一）賣出認購期權：溫和看空后市，希望增強45賣出開倉的盈虧分析（一）賣出認購期權適用人群預期方向最大盈利最大虧損盈虧平衡點策略類型三級投資者預期不會大漲有限無限行權價+權利金增強收益-11-賣出開倉的盈虧分析（一）賣出認購期權適用人群預期方向最大盈利46賣出開倉的盈虧分析（二）賣出認沽期權：溫和看多后市，降低買入成本損益盈虧平衡點=行權價-權利金權利金（最大收益）行權價標的證券價格-12-賣出開倉的盈虧分析（二）賣出認沽期權：溫和看多后市，降低買入47賣出開倉的盈虧分析（二）賣出認沽期權適用人群預期方向最大盈利最大虧損盈虧平衡點策略類型三級投資者預期不會大跌有限當標的價格接近0時行權價-權利金降低標的證券買入成本-13-賣出開倉的盈虧分析（二）賣出認沽期權適用人群預期方向最大盈利48賣出開倉的風險揭示期權賣方的四大風險點期權賣方可能被要求提高保證金數(shù)額，若無法按時補交，會被強行平倉保證金風險巨額虧損風險標的價格波動、方向完全和預期相反，有可能造成期權賣方出現(xiàn)巨額虧損期權的賣方存在交割違約風險，即無法在規(guī)定的時限內(nèi)備齊足額的現(xiàn)金、現(xiàn)券，導致交割違約賣出開倉某些遠月或深度實值的投資者可能面臨無法及時買入平倉的風險流動性風險行權交割風險-14-賣出開倉的風險揭示期權賣方的四大風險點期權賣方可能被保證49目錄短劍式劍訣賣出開倉賣出開倉交易心法上交所相關制度目短劍式劍訣賣出開倉賣出開倉交易心法上交所相50賣出開倉交易心法第一條止損第一期權賣方的收益有限但損失無限，不爭一朝一夕，只求長存于市場。止損的方法有很多，比如固定價位止損、技術指標止損、心理價位止損、基于資金管理上的固定資金比率止損等。止損線-16-賣出開倉交易心法第一條止損第一期權賣方的收益有限但損失51賣出開倉交易心法第二條倉位不能過重成為期權賣方，倉位控制是必修的一課，因為賣出開倉需要繳納足額保證金，一旦持倉過重，即使大方向看對了，也可能因市場臨時波動導致保證金不足而被強行平倉。對賣方而言，始終要把保障資金安全作為投資的核心紀律，切不能倉位過重。-17-賣出開倉交易心法第二條倉位不能過重成為期權賣方，倉位52賣出開倉交易心法第三條順勢而為期權賣方的風險理論上是無限的。因此，在缺乏有效風險對沖的情況下，判斷市場方向對于期權賣方至關重要。對于期權賣方而言，所謂順勢而為就是熊市賣認購，牛市賣認沽。趨勢是你的朋友，謹記不可逆市而行-18-賣出開倉交易心法第三條順勢而為期權賣方的風險理論上是無53賣出開倉交易心法第四條高度重視波動率成功的期權賣方總是敏銳地尋找那些被“高估”的期權。賣出開倉后，高度關注現(xiàn)貨價格的波動，現(xiàn)貨價格波動直接影響期權到期是否會被行權。-19-賣出開倉交易心法第四條高度重視波動率成功的期權賣方總是54賣出開倉交易心法第五條多賣虛值期權當期權合約不存在嚴重低估的情況下，賣方應首選沒有內(nèi)在價值、只有時間價值的期權。相對于平值或實值期權，虛值期權被行權的可能性較低，而這種低概率正是期權賣方的優(yōu)勢所在。-20-美國著名基金

HVPW（高波動率認沽期權賣出基金）通過滾動賣出剩余期限約60天、行權價偏離市價15%的虛值認沽期權，將年收益率維持在9%以上。賣出開倉交易心法第五條多賣虛值期權當期權合約不存在嚴重55賣出開倉交易心法第六條注重對沖風險例：現(xiàn)貨對沖——賣出高估合約、買入標的股票2014年8月29日上交所期權模擬交易盤中，50ETF的價格為1.615元，同時“50ETF購9月1650”的買價為0.0350，根據(jù)期權定價計算器，可算出理論價格大約等于0.0110，這說明“50ETF購9月1650”的價格被明顯高估了。可是到了9.3盤中,50ETF突破了1.650,該怎么辦?行權價-21-賣出開倉交易心法第六條注重對沖風險例：現(xiàn)貨對沖——賣出56賣出開倉交易心法第六條注重對沖風險例：現(xiàn)貨對沖——賣出高估合約、買入標的股票用現(xiàn)貨對沖：在9月3日的盤中，買入對應數(shù)量的50ETF（比如以1.660元/份買入）即使未來50ETF再怎么漲，我都將以1.650的價格賣出，每股總盈虧

=1.650-1.660+0.0350=0.025元。-22-賣出開倉交易心法第六條注重對沖風險例：現(xiàn)貨對沖——賣出57賣出開倉交易心法第七條盯市、盯市、再盯市！賣出期權風險較高，必須緊盯市場走勢，留意市場沖擊。此外，期權賣方應該時刻關注自己賬戶中的保證金情況，并且密切關注相關股票的除權除息、配股和分紅等情況，提前做好補足保證金的準備。每日日終關注一下保證金賬戶中的可用余額是否足夠-23-賣出開倉交易心法第七條盯市、盯市、再盯市！賣出期權風險58什么樣的投資者適合保證金賣出開倉有錢有閑有膽所謂“有錢”，是指需要擁有一定的資金，由于期權的賣方是義務方，需要繳納保證金，如果標的出現(xiàn)了意料之外地下行（或上行），則賣方將會接到“追加保證金”的通知，因此這就要求投資者本身擁有較為充裕的流動性。所謂“有閑”，是因為期權的賣方是需要被每日盯市的，因此投資者必須確保每日都有空去查看自己的頭寸是否已經(jīng)爆倉，否則他的強行平倉風險將會大大增加。所謂“有膽”，是指投資者對自己的判斷較為自信，風險承受力也很強，若一名投資者在因為承受不了價格下行風險而“夜不能寐”，那么即使認沽期權的權利金再“誘人”，他也不適合成為認沽期權的賣方。-24-什么樣的投資者適合保證金賣出開倉有錢有閑有膽所謂“有59目錄短劍式劍訣賣出開倉賣出開倉交易心法上交所相關制度目短劍式劍訣賣出開倉賣出開倉交易心法上交所相60保證金制度◆初期較為嚴格的保證金制度1.開倉保證金為了保證賣方履約，在賣出期權、收取權利金的同時，賣方需要交納開倉保證金進行履約擔保?！粽J購期權備兌開倉需要足額合約標的進行擔保-26-保證金制度◆初期較為嚴格的保證金制度1.開倉保證金為了保證賣61保證金制度50ETF期權合約開倉保證金最低標準認購期權義務倉開倉保證金＝[合約前結算價+Max（12%×合約標的前收盤價-認購期權虛值，7%×合約標的前收盤價）]×合約單位認沽期權義務倉開倉保證金＝Min[合約前結算價+Max（12%×合約標的前收盤價-認沽期權虛值，7%×行權價格），行權價格]×合約單位-27-保證金制度50ETF期權合約開倉保證金最低標準認購期權義62保證金制度◆初期較為嚴格的保證金制度2.維持保證金收盤后，根據(jù)風險和頭寸改為繳納維持保證金，維持保證金通常每日計算一次?！糁鹑斩⑹小ＷC收取的維持保證金能夠覆蓋次一交易日的價格波動風險◆由于市場價格波動，導致維持保證金不足，投資者應于T+1日8:30至9:00補足-28-保證金制度◆初期較為嚴格的保證金制度2.維持保證金收盤后，根63保證金制度50ETF期權合約維持保證金計算公式認購期權義務倉維持保證金＝[合約結算價+Max（12%×合約標的收盤價-認購期權虛值，7%×合約標的收盤價）]×合約單位認沽期權義務倉維持保證金＝Min[合約結算價+Max（12%×合約標的收盤價-認沽期權虛值，7%×行權價格），行權價格]×合約單位保證金收取采用動態(tài)非線性形式-29-保證金制度50ETF期權合約維持保證金計算公式認購期權義64保證金制度開倉保證金450040003500300025003954.83186.82478.81856.81722.3200015001000500050ETF購3月225050ETF購3月235050ETF購3月240050ETF購3月245050ETF購3月2500保證金收取金額的多少取決于賣方承擔義務的多少虛值期權的保證金通常低于實值期權-30-保證金制度開倉保證金4500400035003000250065保證金制度2015年3月9日50ETF走勢-31-保證金制度2015年3月9日50ETF走勢-31-66保證金制度保證金變動期權合約時點10:0014:0015:0010:0014:0015:0010:0014:0015:0010:0014:0015:0010:0014:0015:0050ETF實時價認購實時價2.2942.3642.3972.2942.3642.3972.2942.3642.3972.2942.3642.3972.2942.3642.3970.08100.13100.15430.03000.06000.07620.01500.03500.04980.00800.02000.02710.00400.01000.0148保證金3562.84146.84419.42492.83436.83638.41842.82826.83344.41685.82176.82617.41645.81754.81994.4實時保證金較開認購實時價倉保證金變化幅變化幅度度-29.44%14.11%34.41%-38.78%22.45%55.51%-46.81%24.11%76.60%-50.00%25.00%69.38%-52.94%17.65%74.12%

-9.91%4.85%11.75%-21.78%7.84%14.17%-25.66%14.04%34.92%-9.21%17.23%40.96%-4.44%1.89%15.80%50ETF購3月225050ETF購3月235050ETF購3月240050ETF購3月245050ETF購3月2500-32-保證金制度保證金變動期權合約時點10:0050ETF實時價67保證金制度◆保證金收取和監(jiān)控賣出開倉（1）繳納足額保實時盯市根據(jù)實時風險設置三條監(jiān)控線：（1）盤中追保線發(fā)追保通知逐日盯市（1）日終根據(jù)結算價計算客戶維持保證金水平（2）出現(xiàn)保證金證金（2）按開倉保證金水平扣減客戶保證金可用余額（2）盤中平倉線發(fā)強平通知（3）即時處置線不足時，需在次一交易日11:30前補足或自行平倉-33-保證金制度◆保證金收取和監(jiān)控賣出開倉（1）繳納足額保實時盯市68強行平倉制度強行平倉情形：衍生品保證金賬戶內(nèi)結算準備金小于零，且未能在規(guī)定時間內(nèi)（次一交易日11:30前）補足或自行平倉備兌證券不足，且未能在規(guī)定時間內(nèi)（次一交易日11:30前）補足或自行平倉-34-強行平倉制度強行平倉情形：衍生品保證金賬戶內(nèi)結算準備金小于零69保證金管理實例假設：◆期權合約：50ETF購3月2400◆客戶保證金總額：3340元◆保證金標準：所司保證金標準整體上浮20%◆經(jīng)紀合同約定：盤中追保線為90%50ETF購3月2400合約2015.3.9走勢圖-35-保證金管理實例假設：◆期權合約：50ETF購3月2400◆客70保證金管理實例開倉保證金公司要求的保證金客戶實時風險值1所司要求的保證金客戶實時風險值22974.5689.06%2478.874.22%3月9日實時保證金10:0011:0013:0013:3013:4714:0014:3014:452211.3666.21%1842.855.17%2236.82238.242685.123158.883392.164072.324058.8866.97%186455.81%67.01%1865.255.84%80.39%2237.666.99%94.58%101.56%121.93%121.52%2632.478.81%2826.83393.63382.4維持保證金4013.28120.16%3344.4100.13%84.63%101.60%101.27%-36-保證金管理實例開倉保公司要求的2974.5689.06%2471免責聲明本資料介紹期權知識及策略應用，僅為投資者教育之目的，不構成對投資者的任何投資建議。投資者不應當以該等信息取代其獨立判斷或僅依據(jù)該等信息做出投資決策。對于投資者依據(jù)本資料進行投資所造成的一切損失，上海證券交易所不承擔任何責任。免責聲明本資料介紹期權知識及策略應用，僅為投資者教育72謝謝！-38-謝謝！-38-73期權投資技巧與策略培訓華龍證券期權投資技巧與策略培訓華龍證券74第一講買入開倉第一講買入開倉75目錄長劍式劍訣買入開倉的使用場景期權買方的風險買方交易心法買入開倉的90/10策略上交所股票期權限倉、限購制度目長劍式劍訣買入開倉的使用場景期權買方的風險76目錄長劍式劍訣買入開倉的使用場景期權買方的風險買方交易心法買入開倉的90/10策略上交所股票期權限倉、限購制度目長劍式劍訣買入開倉的使用場景期權買方的風險77長劍式劍訣買期權，易虧光，謹慎投資勿全上。平價處，波動狂，股價跳動莫硬扛。止盈止損都需要，貪婪猶豫徒悲傷。-5-長劍式劍訣買期權，易虧光，謹慎投資勿全上。平價處，波動狂，股78希望大家掌握：如何建立長倉買入期權期權買方的風險期權買方的交易技巧希望大家掌握：如何建立長倉買入期權期權買方的風險期權買79目錄長劍式劍訣買入開倉的使用場景期權買方的風險買方交易心法買入開倉的90/10策略上交所股票期權限倉、限購制度目長劍式劍訣買入開倉的使用場景期權買方的風險80買入開倉概念買入開倉：即買入期權合約新建立頭寸?買入認購：投資者先支付權利金，獲得未來以約定價格（行權價）買入一定數(shù)量ETF的權利。?買入認沽：投資者先支付權利金，獲得未來以約定價格（行權價）賣出一定數(shù)量ETF的權利。-8-買入開倉概念買入開倉：即買入期權合約新建立頭寸?買入認81買入開倉動機以小博大期權的杠桿性9-9-買入開倉動機以小博大期權的杠桿性9-9-82買入開倉動機索羅斯的一個著名案例：2012年末，金融大鱷索羅斯旗下的量子基金動用了大約3000萬美元，買入了大量行權價格在90-95的虛值向上敲出外匯期權，獲利10億美元，相當于資金翻了30多倍。索羅斯正是通過充分的基本面分析，認為安倍激進的貨幣政策會使日元進入大跌態(tài)勢，到期匯率很大概率落在行權價與敲出值之間，所以運用很少的資金杠桿性做空日元，以小博大，達到了“花小錢辦大事”的效果。-10-買入開倉動機索羅斯的一個著名案例：2012年末，金融大鱷索羅83買入開倉的杠桿性3月某日50ETF的價格為2.645元/份。許先生強烈看漲后市，想買入10000份實現(xiàn)自己的預期收益，但他因為其他股票和ETF的滿倉而一時無法擠出26450元的資金。如果市場上有認購期權合約，那么我們就能為他設計以下期權策略：?策略：買入認購期權假設目前市場上行權價為2.650元、4月認購期權的權利金賣價為0.0450元/份，合約單位為10000（一張合約代表10000份）。-11-買入開倉的杠桿性3月某日50ETF的價格為2.645元/84買入開倉的杠桿性從該案例中我們可以發(fā)現(xiàn)認購期權具有杠桿性做多的功能。許先生只需買入1張50ETF期權，支付450元的權利金，就能在到期日仍然以2.650元的資金買入50ETF。資金成本僅為原來的2.84%（=450/26450），起到了“四兩撥千斤”的效果。我們通過下表來直觀地認識一下“買入認購”的杠桿效應。-12-買入開倉的杠桿性從該案例中我們可以發(fā)現(xiàn)認購期權具有杠桿性85買入開倉的杠桿性直接買入10000份50ETF初始成本(元)價格為2.750元時的收益率股價為2.700元時的收益率26450=（2.750-2.645）/2.645=3.97%2.08%買入1張認購期權450=（2.750-2.650-0.045）/0.045=122.22%11.11%股價為2.600元時的收益率股價為2.550元時的收益率-1.70%-3.59%-100%-100%需要注意的是：提高資金使用效率是期權杠桿性的天然優(yōu)勢。但杠桿性如同“雙刃劍”，如果ETF價格在到期時的變動方向與預期相反時，許先生也面臨著全部損失450元的價值歸零風險。-13-買入開倉的杠桿性直接買入10000份50ETF初始成本(元)86買入認購的盈虧分析（一）買入認購期權：強烈看多后市，獲取上行收益盈虧盈虧平衡點=行權價+權利金標的證券價格權利金（最大虧損）行權價-14-買入認購的盈虧分析（一）買入認購期權：強烈看多后市，獲取上行87一張圖看懂認購期權（一）買入認購期權交易權限市場預期策略組成潛在最大虧損潛在最大收益二級投資者大漲買入認購期權虧損有限，最大理論上為無限損失為權利金-15-一張圖看懂認購期權（一）買入認購期權交易權限市場預期策略組成88買入認沽的盈虧分析（二）買入認沽期權：強烈看空后市，降低下行風險盈虧盈虧平衡點=行權價-權利金標的證券價格行權價權利金（最大虧損）-16-買入認沽的盈虧分析（二）買入認沽期權：強烈看空后市，降低下行89一張圖看懂認沽期權（二）買入認沽期權交易權限市場預期策略組成潛在最大虧損潛在最大收益二級投資者大跌買入認沽期權虧損有限,最大損失為權利金最大利潤=行權價-權利金-17-一張圖看懂認沽期權（二）買入認沽期權交易權限市場預期策略組成90如何選擇買入開倉買入認購期權買入認沽期權-18-如何選擇買入開倉買入認購期權買入認沽期權-18-91目錄長劍式劍訣買入開倉的使用場景期權買方的風險買方交易心法買入開倉的90/10策略上交所股票期權限倉、限購制度目長劍式劍訣買入開倉的使用場景期權買方的風險92買入開倉的風險買入開倉最多損失“權利金”，表面上風險可控。有人說“買入開倉風險很小”。當?shù)狡谌掌跈嗪霞s處于虛值狀態(tài)時，投資者將面臨全部權利金的損失這是真的嗎？價值歸零風險高溢價風險當期權價格被嚴重高估時，投資者切記不能有股票“追漲殺跌”的思維，不要跟風炒作買入開倉對于深度虛值的期權應注意臨近到期日，無法平倉的流動性風險流動性風險行權交割風險實值期權的持有方切記勿忘行權（勿忘自己的利益），認沽的買方在行權前務必要先準備好標的證券-20-買入開倉的風險買入開倉最多損失“權利金”，表面上風險可控93目錄長劍式劍訣買入開倉的使用場景期權買方的風險買方交易心法買入開倉的90/10策略上交所股票期權限倉、限購制度目長劍式劍訣買入開倉的使用場景期權買方的風險94買入開倉交易技巧第一條從少量買入試水-22-買入開倉交易技巧第一條從少量買入試水-22-95買入開倉交易技巧第二條選擇波動率被低估的合約-23-買入開倉交易技巧第二條選擇波動率被低估的合約-23-96買入開倉交易技巧第三條慎買最后一個月的期權天天貶值越貶越快-24-買入開倉交易技巧第三條慎買最后一個月的期權天越-24-97買入開倉交易技巧第四條慎買深度虛值的期權平值期權深度虛值虛值期權到期價值為零-25-買入開倉交易技巧第四條慎買深度虛值的期權平值期權深度虛值虛值98買入開倉交易技巧第五條高度關注平值期權-26-買入開倉交易技巧第五條高度關注平值期權-26-99目錄長劍式劍訣買入開倉的使用場景期權買方的風險買方交易心法買入開倉的90/10策略上交所股票期權限倉、限購制度目長劍式劍訣買入開倉的使用場景期權買方的風險10090/10策略假設某投資經(jīng)理擁有1000萬現(xiàn)金，預備做多后市，他采用了90/10策略（把一小部分資本（比如10%）來購買認購期權做多后市，其余的90%購買低風險的固定收益類產(chǎn)品）策略一：買入同投資組合等量的平值認購期權策略二：買入同投資組合等量的虛值認購期權策略三：買入比投資組合多量的虛值認購期權-28-90/10策略假設某投資經(jīng)理擁有1000萬現(xiàn)金，預備做多后101策略一：買入同投資組合等量平值認購期權假設當時50ETF的價格為2.600元，若該經(jīng)理以每份0.1223元買入了384張（1000萬/2.600/10000）行權價為2.600、距離到期日還有3個月的平值認購合約，剩余的資金投資于年利率為5%的3個月理財產(chǎn)品）標的到期價格2.3002.400標的變動百分比-11.54%-7.69%固定收益產(chǎn)品價值(萬元）964.95964.95認購期權價值

(萬元)00投資組合價值（萬元）964.95964.95投資組合價值變動百分比-3.51%-3.51%2.5002.6002.7002.8002.9003.000-29--3.85%0.00%3.85%7.69%11.54%15.38%964.95964.95964.95964.95964.95964.950038.4076.80115.20153.60964.95964.951003.351041.751080.151118.55-3.51%-3.51%0.33%4.17%8.01%11.85%策略一：買入同投資組合等量平值認購期權假設當時50ETF的102策略二：買入同投資組合等量的虛值認購期權若保持張數(shù)不變，該經(jīng)理以每份0.0859元買入了384張（1000萬/2.600/10000）行權價為2.700、距離到期日還有3個月的虛值認購合約，剩余的資金投資于年利率為5%的3個月理財產(chǎn)品）標的到期價格2.3002.4002.5002.6002.7002.8002.9003.000-30-標的變動百分比-11.54%-7.69%-3.85%0.00%3.85%7.69%11.54%15.38%固定收益產(chǎn)品價值（萬元）979.10979.10979.10979.10979.10979.10979.10979.10認購期權價值（萬元）0000038.4076.801153.20投資組合價值（萬元）979.10979.10979.10979.10979.101017.501055.901094.30投資組合價值變動百分比-2.09%-2.09%-2.09%-2.09%-2.09%1.75%5.59%9.43%策略二：買入同投資組合等量的虛值認購期權若保持張數(shù)不變，該103策略三：買入比投資組合多量虛值認購期權若保持做多成本不變，該經(jīng)理以“策略一”中購買平值期權的成本去購買虛值期權，則他將以0.0859元買入了546張（0.1223*384/0.0859）行權價為2.700、距離到期日3個月的認購合約，剩余的資金投資于年利率為5%的3個月理財產(chǎn)品）標的到期價格2.3002.4002.5002.6002.700標的變動百分比-11.54%-7.69%-3.85%0.00%3.85%固定收益產(chǎn)品價值（萬元）964.95964.95964.95964.95964.95認購期權價值（萬元）00000投資組合價值（萬元）964.95964.95964.95964.95964.95投資組合價值變動百分比-3.51%-3.51%-3.51%-3.51%-3.51%2.8002.9003.000-31-7.69%11.54%15.38%964.95964.95964.9554.60109.20163.801019.551074.151128.751.95%7.41%12.87%策略三：買入比投資組合多量虛值認購期權若保持做多成本不變，104三個策略的對比標的到期價格標的變動百分比策略一百分比變動策略二百分比變動策略三百分比變動2.32.42.52.62.72.82.93.0-11.54%-7.69%-3.85%0.00%3.85%7.69%11.54%15.38%-3.51%-3.51%-3.51%-3.51%0.33%4.17%8.01%11.85%-2.09%-2.09%-2.09%-2.09%-2.09%1.75%5.59%9.43%-3.51%-3.51%-3.51%-3.51%-3.51%1.95%7.41%12.87%策略一與策略三所花費的做多成本時相同的，區(qū)別在于策略一購買了平值合約，策略三購買了虛值合約；策略二與策略三選在了相同的虛值合約，但策略三的數(shù)量更多，因此花費的成本也更大。-32-三個策略的對比標的到期價格標的變動百分比策略一百分比變動105三個策略的對比策略一、二、三的對比策略一成本盈虧平衡點市場預期三者中最高三者中最低策略二三者中最低三者中最高策略三與策略一相同三者中較高希望抓住短期上漲，但等待市場出現(xiàn)大幅度上有十分強烈的市場上不愿承擔過大下行風險漲的良機漲預期應該在隱含波動率低時買進期權買1個月左右的期權非重點考慮隱含波動率越低，可買進的期權數(shù)量越多隱含波動率策略時間結構買3-6個月的期權，給市場多一點時間-33-2-6周，如果沒有效果則考慮平倉三個策略的對比策略一、二、三的對比策略一成本盈虧平衡點市場106目錄長劍式劍訣買入開倉的使用場景期權買方的風險買方交易心法買入開倉的90/10策略上交所股票期權限倉、限購制度目長劍式劍訣買入開倉的使用場景期權買方的風險107限倉限倉是限制持有期權合約的規(guī)模，規(guī)定投資者可以持有的單個標的的權利倉和總持倉最大數(shù)量。交易系統(tǒng)對交易參與人設置總的持倉限制，期權經(jīng)營機構的交易系統(tǒng)對客戶進行前端控制。限制投資者同一標的單日買入開倉數(shù)量。-35-限倉限倉是限制持有期權合約的規(guī)模，規(guī)定投資者可以持有的單108限購（僅針對個人投資者）規(guī)定個人投資者買入期權開倉的資金規(guī)模不得超過其在證券賬戶資產(chǎn)的一定比例?？蛻粼谄跈嘟?jīng)營機構托管的證券市值與可用資金（不含融資融券交易融入的證券和資金）的10%，或者前6個月日均持有滬市市值的20%兩者中，買入額度按萬取整數(shù)部分。買入額度由期權經(jīng)營機構報備，交易所事后核查。-36-限購（僅針對個人投資者）規(guī)定個人投資者買入期權開倉的資金109第二講賣出開倉第二講賣出開倉110目錄短劍式劍訣賣出開倉賣出開倉交易心法上交所相關制度目短劍式劍訣賣出開倉賣出開倉交易心法上交所相111目錄短劍式劍訣賣出開倉賣出開倉交易心法上交所相關制度目短劍式劍訣賣出開倉賣出開倉交易心法上交所相112短劍式劍訣賣期權，開短倉，賣方風險要加強。保證金，備余量，每日結算要補上。不賭博，重止損，風險對沖不能忘。-5-短劍式劍訣賣期權，開短倉，賣方風險要加強。保證金，備余量，每113希望大家掌握：賣出開倉如何運用賣出開倉的風險關注保證金變動風險對沖和管理希望大家掌握：賣出開倉如何運用賣出開倉的風險關注保證金114目錄短劍式劍訣賣出開倉賣出開倉交易心法上交所相關制度目短劍式劍訣賣出開倉賣出開倉交易心法上交所相115賣出開倉使用場景預期后市不會大跌預期后市不會大漲希望降低買入成本發(fā)現(xiàn)某份期權的價值被高估-8-賣出開倉使用場景預期后市不會大跌預期后市不會大漲希望降低買入116賣出開倉使用場景期權賣方在市場中的角色期權的賣方相當于保險公司，所獲得的是期權買方（投保人）支付的權利金（保險費），所承擔的是義務。期權的賣方只有義務、沒有權利，因此繳納保證金。那么什么時候賣”保險”認購期權：買方看漲——賣方看“不”漲認沽期權：買方看跌——賣方看“不”跌-9-賣出開倉使用場景期權賣方在市場中的角色期權的賣方相當于保117賣出開倉的盈虧分析（一）賣出認購期權：溫和看空后市，希望增強收益損益盈虧平衡點=權利金+行權價權利金（最大收益）行權價標的證券價格-10-賣出開倉的盈虧分析（一）賣出認購期權：溫和看空后市，希望增強118賣出開倉的盈虧分析（一）賣出認購期權適用人群預期方向最大盈利最大虧損盈虧平衡點策略類型三級投資者預期不會大漲有限無限行權價+權利金增強收益-11-賣出開倉的盈虧分析（一）賣出認購期權適用人群預期方向最大盈利119賣出開倉的盈虧分析（二）賣出認沽期權：溫和看多后市，降低買入成本損益盈虧平衡點=行權價-權利金權利金（最大收益）行權價標的證券價格-12-賣出開倉的盈虧分析（二）賣出認沽期權：溫和看多后市，降低買入120賣出開倉的盈虧分析（二）賣出認沽期權適用人群預期方向最大盈利最大虧損盈虧平衡點策略類型三級投資者預期不會大跌有限當標的價格接近0時行權價-權利金降低標的證券買入成本-13-賣出開倉的盈虧分析（二）賣出認沽期權適用人群預期方向最大盈利121賣出開倉的風險揭示期權賣方的四大風險點期權賣方可能被要求提高保證金數(shù)額，若無法按時補交，會被強行平倉保證金風險巨額虧損風險標的價格波動、方向完全和預期相反，有可能造成期權賣方出現(xiàn)巨額虧損期權的賣方存在交割違約風險，即無法在規(guī)定的時限內(nèi)備齊足額的現(xiàn)金、現(xiàn)券，導致交割違約賣出開倉某些遠月或深度實值的投資者可能面臨無法及時買入平倉的風險流動性風險行權交割風險-14-賣出開倉的風險揭示期權賣方的四大風險點期權賣方可能被保證122目錄短劍式劍訣賣出開倉賣出開倉交易心法上交所相關制度目短劍式劍訣賣出開倉賣出開倉交易心法上交所相123賣出開倉交易心法第一條止損第一期權賣方的收益有限但損失無限，不爭一朝一夕，只求長存于市場。止損的方法有很多，比如固定價位止損、技術指標止損、心理價位止損、基于資金管理上的固定資金比率止損等。止損線-16-賣出開倉交易心法第一條止損第一期權賣方的收益有限但損失124賣出開倉交易心法第二條倉位不能過重成為期權賣方，倉位控制是必修的一課，因為賣出開倉需要繳納足額保證金，一旦持倉過重，即使大方向看對了，也可能因市場臨時波動導致保證金不足而被強行平倉。對賣方而言，始終要把保障資金安全作為投資的核心紀律，切不能倉位過重。-17-賣出開倉交易心法第二條倉位不能過重成為期權賣方，倉位125賣出開倉交易心法第三條順勢而為期權賣方的風險理論上是無限的。因此，在缺乏有效風險對沖的情況下，判斷市場方向對于期權賣方至關重要。對于期權賣方而言，所謂順勢而為就是熊市賣認購，牛市賣認沽。趨勢是你的朋友，謹記不可逆市而行-18-賣出開倉交易心法第三條順勢而為期權賣方的風險理論上是無126賣出開倉交易心法第四條高度重視波動率成功的期權賣方總是敏銳地尋找那些被“高估”的期權。賣出開倉后，高度關注現(xiàn)貨價格的波動，現(xiàn)貨價格波動直接影響期權到期是否會被行權。-19-賣出開倉交易心法第四條高度重視波動率成功的期權賣方總是127賣出開倉交易心法第五條多賣虛值期權當期權合約不存在嚴重低估的情況下，賣方應首選沒有內(nèi)在價值、只有時間價值的期權。相對于平值或實值期權，虛值期權被行權的可能性較低，而這種低概率正是期權賣方的優(yōu)勢所在。-20-美國著名基金

HVPW（高波動率認沽期權賣出基金）通過滾動賣出剩余期限約60天、行權價偏離市價15%的虛值認沽期權，將年收益率維持在9%以上。賣出開倉交易心法第五條多賣虛值期權當期權合約不存在嚴重128賣出開倉交易心法第六條注重對沖風險例：現(xiàn)貨對沖——賣出高估合約、買入標的股票2014年8月29日上交所期權模擬交易盤中，50ETF的價格為1.615元，同時“50ETF購9月1650”的買價為0.0350，根據(jù)期權定價計算器，可算出理論價格大約等于0.0110，這說明“50ETF購9月1650”的價格被明顯高估了。可是到了9.3盤中,50ETF突破了1.650,該怎么辦?行權價-21-賣出開倉交易心法第六條注重對沖風險例：現(xiàn)貨對沖——賣出129賣出開倉交易心法第六條注重對沖風險例：現(xiàn)貨對沖——賣出高估合約、買入標的股票用現(xiàn)貨對沖：在9月3日的盤中，買入對應數(shù)量的50ETF（比如以1.660元/份買入）即使未來50ETF再怎么漲，我都將以1.650的價格賣出，每股總盈虧

=1.650-1.660+0.0350=0.025元。-22-賣出開倉交易心法第六條注重對沖風險例：現(xiàn)貨對沖——賣出130賣出開倉交易心法第七條盯市、盯市、再盯市！賣出期權風險較高，必須緊盯市場走勢，留意市場沖擊。此外，期權賣方應該時刻關注自己賬戶中的保證金情況，并且密切關注相關股票的除權除息、配股和分紅等情況，提前做好補足保證金的準備。每日日終關注一下保證金賬戶中的可用余額是否足夠-23-賣出開倉交易心法第七條盯市、盯市、再盯市！賣出期權風險131什么樣的投資者適合保證金賣出開倉有錢有閑有膽所謂“有錢”，是指需要擁有一定的資金，由于期權的賣方是義務方，需要繳納保證金，如果標的出現(xiàn)了意料之外地下行（或上行），則賣方將會接到“追加保證金”的通知，因此這就要求投資者本身擁有較為充裕的流動性。所謂“有閑”，是因為期權的賣方是需要被每日盯市的，因此投資者必須確保每日都有空去查看自己的頭寸是否已經(jīng)爆倉，否則他的強行平倉風險將會大大增加。所謂“有膽”，是指投資者對自己的判斷較為自信，風險承受力也很強，若一名投資者在因為承受不了價格下行風險而“夜不能寐”，那么即使認沽期權的權利金再“誘人”，他也不適合成為認沽期權的賣方。-24-什么樣的投資者適合保證金賣出開倉有錢有閑有膽所謂“有132目錄短劍式劍訣賣出開倉賣出開倉交易心法上交所相關制度目短劍式劍訣賣出開倉賣出開倉交易心法上交所相133保證金制度◆初期較為嚴格的保證金制度1.開倉保證金為了保證賣方履約，在賣出期權、收取權利金的同時，賣方需要交納開倉保證金進行履約擔保?！粽J購期權備兌開倉需要足額合約標的進行擔保-26-保證金制度◆初期較為嚴格的保證金制度1.開倉保證金為了保證賣134保證金制度50ETF期權合約開倉保證金最低標準認購期權義務倉開倉保證金＝[合約前結算價+Max（12%×合約標的前收盤價-認購期權虛值，7%×合約標的前收盤價）]×合約單位認沽期權義務倉開倉保證金＝Min[合約前結算價+Max（12%×合約標的前收盤價-認沽期權虛值，7%×行權價格），行權價格]×合約單位-27-保證金制度50ETF期權合約開倉保證金最低標準認購期權義135保證金制度◆初期較為嚴格的保證金制度2.維持保證金收盤后，根據(jù)風險和頭寸改為繳納維持保證金，維持保證金通常每日計算一次?！糁鹑斩⑹小ＷC收取的維持保證金能夠覆蓋次一交易日的價格波動風險◆由于