中科星圖專題報告：立足中科院技術深耕數(shù)字地球產(chǎn)業(yè)VIP

中科星圖專題報告：立足中科院技術，深耕數(shù)字地球產(chǎn)業(yè)1

中科院控股企業(yè)，技術強，產(chǎn)品優(yōu)，業(yè)績高增長立足于中科院，十五年行業(yè)耕耘，成為行業(yè)領軍企業(yè)公司成立于

2006

年，依托于中科院空天院的先進技術開展數(shù)字地球及

遙感應用業(yè)務。2018

年

10

月，公司依托

GEOVIS基礎軟件產(chǎn)品發(fā)布

“GEOVIS+”戰(zhàn)略，加大行業(yè)應用拓展，開展了“GEOVIS+國防”、

“GEOVIS+政府”、“GEOVIS+企業(yè)”和“GEOVIS+互聯(lián)網(wǎng)”四大方面

實踐。2018

年

11

月，公司

GEOVIS5

數(shù)字地球產(chǎn)品入選

2018

年度《軍

用技術轉民推廣目錄》，公司加速對民用市場推廣。2018

年

11

月，公司

收購中科九度氣海事業(yè)部，完善氣候、海洋領域的布局。2020

年，公司

實現(xiàn)科創(chuàng)板上市，開啟企業(yè)發(fā)展新征程。2021

年

9

月，公司兩款產(chǎn)品入

圍“中央國家機關供貨采購項目”，公司產(chǎn)品及服務進一步得到市場高度

認可。目前公司實控人為中科院空天信息創(chuàng)新研究院，在人才、技術等方面得

到中科院的大力支持。2021

年

7

月，公司先后與中國科學院空天信息創(chuàng)

新研究院、中國遙感衛(wèi)星地面站、中科院航空遙感中心，分別成功簽署

了《進一步促進科技成果轉化、協(xié)同創(chuàng)新發(fā)展協(xié)議》《共建空天信息科學

大數(shù)據(jù)中心協(xié)議》《共建空天信息科學大數(shù)據(jù)中心協(xié)議》。依托中科院背

景，公司聚集行業(yè)優(yōu)勢資源，一步步發(fā)展成為行業(yè)領軍企業(yè)。公司已構建豐富的產(chǎn)品體系，滿足下游客戶多樣化需求公司業(yè)務涵蓋基礎軟件，行業(yè)應用，一體化硬件，系統(tǒng)集成等公司業(yè)務主要分為軟件銷售與數(shù)據(jù)服務、技術開發(fā)與服務、一體機產(chǎn)品

銷售和系統(tǒng)集成。從公司主營業(yè)務構成示意圖中的關系圖可以看出，軟

件銷售與數(shù)據(jù)服務是核心，在此基礎上面延展出技術開發(fā)與服務以及一

體機產(chǎn)品。系統(tǒng)集成服務則是在實施技術開發(fā)與服務和銷售一體機產(chǎn)品

時附帶的業(yè)務。從各業(yè)務線具體產(chǎn)品來看，軟件銷售及數(shù)據(jù)服務主要包括數(shù)字地球基礎

軟件平臺、數(shù)字地球應用軟件平臺和數(shù)據(jù)服務；技術開發(fā)及服務主要包

括特種領域開發(fā)、氣象行業(yè)開發(fā)、自然資源行業(yè)開發(fā)、市政行業(yè)開發(fā)；

一體機產(chǎn)品銷售主要包括手持版、便攜版、桌邊版、數(shù)據(jù)中心版。多業(yè)務線高速增長，各業(yè)務毛利率相對穩(wěn)定2016

年-2020

年公司多業(yè)務線均實現(xiàn)高速增長，GEOVIS技術開發(fā)與服

務業(yè)務從

2016

年的

45.66

百萬元增長到

2020

年的

531.55

百萬元；

GEOVIS軟件銷售與數(shù)據(jù)服務從

2016

年

1.97

百萬元增長到

2020

年

40.75百萬元；系統(tǒng)集成從2016年的19.27百萬元，增長到2020年47.40

百萬元；一體機產(chǎn)品銷售業(yè)務從

2017

年才開始銷售，銷售規(guī)模從

2017

年

62.78

百萬元增長到

2020

年

82.84

百萬元。數(shù)據(jù)表明，公司多條業(yè)

務線均實現(xiàn)高速增長。從

2020

年收入結構來看，技術開發(fā)與服務業(yè)務是公司最核心的收入來

源，收入占比高達

75.7%。其次是一體機產(chǎn)品銷售，占比

11.8%。第三

是系統(tǒng)集成設備業(yè)務，占比

6.7%；最后才是軟件銷售與數(shù)據(jù)服務業(yè)務，

占比

5.8%。從各業(yè)務毛利率水平來看，技術開發(fā)與服務業(yè)務和一體機產(chǎn)品毛利率呈

現(xiàn)逐年增加趨勢，技術開發(fā)與服務業(yè)務毛利率從

2016

年

44.88%提升至

2020

年

57.23%，而一體機產(chǎn)品毛利率從

2017

年的

38.17%提升至

2020

年的

52.53%。系統(tǒng)集成業(yè)務毛利率大致維持穩(wěn)定，多年毛利率維持在

23%-25%。軟件銷售與數(shù)據(jù)服務業(yè)務毛利率則有所下降，主要因為數(shù)據(jù)

服務需要外購第三方數(shù)據(jù)，隨著業(yè)務規(guī)模增長，外購的數(shù)據(jù)種類和總量

增加，導致外購總成本明顯增加?？蛻舾采w面廣，以特種行業(yè)為核心，多行業(yè)領域加速推進公司客戶覆蓋領域廣，多行業(yè)收入均實現(xiàn)高速增長。特種行業(yè)收入從

2017

年的

171.24

百萬元增長到

2020

年的

483.69

百萬元，年復合增速

高達

41.4%；氣象海洋行業(yè)從

2017

年的

7.80

百萬元增長到

2020

年的

44.01

百萬元，年復合增速高達

78.0%；自然資源行業(yè)收入從

2017

年

的2.57百萬元增長到2020年的39.00百萬元，年復合增速高達147.6%；

市政行業(yè)收入從

2017

年的

2.32

百萬元增長到

2020

年的

86.34

百萬元，

年復合增速高達

233.9%；其他行業(yè)收入從

2017

年的

11.38

百萬元增長

到

2020

年的

44.51

百萬元，年復合增速高達

57.6%。費用率相對穩(wěn)定，毛凈利率高企收入利潤高增，人均業(yè)績高企，毛凈利率穩(wěn)定，企業(yè)盈利能力良好公司收入和利潤高增長，業(yè)績成長性良好公司多業(yè)務線高速增長，帶動公司收入呈現(xiàn)良好成長性。公司總收入

2016

年為

67.16

百萬元，而到

2020

年則高達

702.54

百萬元，年復合

增速高達

79.84%。隨著收入增長，公司凈利潤也實現(xiàn)高速增長，歸母

凈利潤規(guī)模從

2016

年

5.66

百萬元增長到

2020

年

147.45

百萬元，年復

合增速高達

126%。若不考慮

2016

年低基數(shù)，2017-2020

年公司收入

及歸母凈利潤年化復合增速分別為

43.59%和

47.04%。人均創(chuàng)收與人均創(chuàng)利高企，業(yè)務溢價能力強2017-2020

年公司人均創(chuàng)收分別為

86.61

萬元、82.63

萬元、77.19

萬元

和

83.54

萬元，平均值為

82.49

萬元；人均創(chuàng)利分別為

16.93

萬元、20.19

萬元、16.23

萬元和

17.53

萬元，平均值為

17.72

萬元。公司人均創(chuàng)收

和人均創(chuàng)利近幾年雖有小幅波動，但整體維持穩(wěn)定。公司人均業(yè)績高企，

公司業(yè)務溢價能力強勁。費用率相對穩(wěn)定，毛凈利率高企最近三年公司費用率基本維持穩(wěn)定，2020

年公司研發(fā)費用率為

12.64%，

銷售費用率為

9.95%，管理費用率為

8.73%，財務費用率為-0.05%。并

且公司毛凈利率高企，2018-2020

年公司毛利率分別為

55.39%、59.39%

和

54.61%，凈利率分別為

24.45%、20.35%和

21.58%。公司整體盈利

能力良好。公司高管技術背景強勁，管理經(jīng)驗豐富，持股比例可觀公司核心高管技術背景強勁，管理經(jīng)驗豐富，比如公司總裁邵宗有獲博

士學位，教授級高級工程師，并且曾任中科曙光副總裁，曾主持“863”

重大專項、核高基專項等研發(fā)課題。高級副總裁胡煜總曾任中國航天科

技集團某研究所處長、業(yè)務副總經(jīng)理、西安航天天繪公司總經(jīng)理，在軍

民融合方面取得很大成績。公司雖然是中科院空天院控股的企業(yè)，屬于

國有企業(yè)，但公司高管持股比例可觀。上市前，公司總裁邵宗有間接持

有公司

10.17%股份，高級副總裁胡煜間接持有

1.55%股份，董秘陳偉

間接持有公司

1.0%股份，其他高管及核心骨干均持有公司一定比例的股

份。公司核心管理團隊實力強勁，股份激勵充足，對公司長期可持續(xù)發(fā)

展奠定堅實基礎。2

數(shù)字地球產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展，公司產(chǎn)品全、技術強，競爭力強勁數(shù)字地球技術完成前期的技術導入，行業(yè)正處蓬勃發(fā)展期數(shù)字地球技術完成前期市場導入期，數(shù)字地球產(chǎn)業(yè)鏈已經(jīng)初步健全數(shù)字地球技術作為新興科技已經(jīng)在國內(nèi)完成前期的市場導入期，產(chǎn)業(yè)鏈

初步形成。行業(yè)上游：數(shù)字地球行業(yè)上游主要是空天大數(shù)據(jù)獲取，通過衛(wèi)星、

飛機、飛艇、無人機等手段實現(xiàn)遙感數(shù)據(jù)采集。上游企業(yè)主要包括

衛(wèi)星、遙感類無人機等采集設備制造廠以及空天數(shù)據(jù)測繪企業(yè)等。行業(yè)中游：數(shù)字地球行業(yè)業(yè)中游主要是空天大數(shù)據(jù)的處理與分析，

其中主要包括空天大數(shù)據(jù)處理、空天大數(shù)據(jù)承載和空天大數(shù)據(jù)可視

化。中游企業(yè)主要包括數(shù)字地球基礎軟件廠商以及數(shù)據(jù)處理企業(yè)等。行業(yè)下游：數(shù)字地球行業(yè)下游則是空天大數(shù)據(jù)應用行業(yè)，將空天大

數(shù)據(jù)運營于交通、氣象、環(huán)保、特種行業(yè)等領域。下游企業(yè)主要包

括各行業(yè)應用軟件廠商。下游應用需求加速釋放，行業(yè)規(guī)模已超百億數(shù)字地球已經(jīng)被廣泛應用于多領域，比如特種領域的偵察與模擬訓練，

石油行業(yè)的線性資產(chǎn)管理，環(huán)保領域的大氣質(zhì)量檢測，C端的個性出行

路線規(guī)劃等。公司競爭力強勁：技術強勁，完備的產(chǎn)品體系，市場排名靠前公司核心技術強勁，支撐產(chǎn)品及服務高質(zhì)量發(fā)展公司注重技術研發(fā)，已經(jīng)掌握數(shù)字地球行業(yè)多項核心技術，比如空天大

數(shù)據(jù)處理技術、人工智能技術、高性能計算技術、大數(shù)據(jù)及可視化技術

以及空天大數(shù)據(jù)應用技術等。公司強勁的自有核心技術支撐起公司產(chǎn)品

及服務高質(zhì)量發(fā)展。產(chǎn)品體系完備，提供基礎軟件平臺及行業(yè)應用平臺公司提供的

GEOVIS數(shù)字地球基礎軟件平臺、GEOVIS數(shù)字地球行業(yè)應

用平臺以及數(shù)據(jù)處理服務主要位于數(shù)字地球產(chǎn)業(yè)中游，滿足各行業(yè)應用

的技術開發(fā)及服務位于數(shù)字地球產(chǎn)業(yè)下游。而產(chǎn)業(yè)上游主要是衛(wèi)星、無

人機制造和數(shù)據(jù)測繪，與信息產(chǎn)業(yè)關聯(lián)性較弱。公司圍繞數(shù)字地球領域

已經(jīng)構建豐富的產(chǎn)品體系，能滿足客戶多樣化的需求。1）產(chǎn)業(yè)中游產(chǎn)品GEOVIS數(shù)字地球基礎軟件平臺：公司

GEOVIS數(shù)字地球基礎軟件平臺

包括

GEOVISiFactory空天大數(shù)據(jù)智能處理軟件、空

天大數(shù)據(jù)共享服務軟件和

GEOVISiExplorer空天大數(shù)據(jù)可視化軟件。

GEOVISiFactory產(chǎn)品主要滿足不同類型遙感數(shù)據(jù)全自動、高精度的快

速處理、智能解譯和專題產(chǎn)品制作等。產(chǎn)品主要為用

戶提供空天大數(shù)據(jù)引接、存儲、組織、分發(fā)、共享、分析等服務。GEOVISiExplorer產(chǎn)品主要支持多源異構數(shù)據(jù)在統(tǒng)一時空下的綜合顯示、處理、

分析可視化。2）產(chǎn)業(yè)下游產(chǎn)品公司針對不同行業(yè)需求開發(fā)多行業(yè)應用產(chǎn)品，比如氣象行業(yè)、交通行業(yè)、

應急行業(yè)、林業(yè)、資產(chǎn)管理等。行業(yè)應用是在數(shù)字地球基礎軟件平臺上

進行不同行業(yè)個性化需求開發(fā)，比如生態(tài)環(huán)境行業(yè)應用主要利用數(shù)字地

球基礎軟件平臺為下游客戶提供多源異構空天地數(shù)據(jù)整合、存儲、管理、

維護、應用、展示的空天地一體化生態(tài)環(huán)境監(jiān)管平臺，實現(xiàn)污染持續(xù)監(jiān)

測、全過程監(jiān)管的閉環(huán)管理等服務。以生態(tài)環(huán)境行業(yè)具體應用為例，公司為環(huán)保部門提供多項環(huán)境監(jiān)測服務，

比如氣質(zhì)溶膠、霧霾監(jiān)測、顆粒物、沙塵監(jiān)測等。氣溶膠監(jiān)測服務中，

公司利用數(shù)字地球產(chǎn)品為客戶提供以日、月、季或年為單位的專題圖和

分析報告。該報告內(nèi)容將成為環(huán)保部門監(jiān)督監(jiān)管的主要依據(jù)。市場排名靠前，公司綜合實力得到市場高度認可

中國地理信息產(chǎn)業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，截止

2020

年

6

月地理信息行業(yè)從業(yè)

單位數(shù)約為

12.7

萬家。根據(jù)中國地理信息產(chǎn)業(yè)協(xié)會披露的“2021

年地

理信息產(chǎn)業(yè)百強企業(yè)”，公司位列第

17

名。公司已經(jīng)成為地理信息產(chǎn)業(yè)

領軍型企業(yè)。地理信息產(chǎn)業(yè)中還包含硬件設備制造商、測繪單位、GIS廠商等。如果在數(shù)字地球和遙感應用細分領域來看，公司在細分產(chǎn)業(yè)領

域影響力更強。公司市場排名位居前列，其綜合實力得到市場高度認可。3

短中期看點：特種領域及行業(yè)應用加速落地，驅(qū)動業(yè)績高增長特種領域需求旺盛，相關業(yè)務高速增長在信息化、數(shù)字化浪潮下，特種領域?qū)b感應用需求旺盛。公司特種領

域收入規(guī)模從

2017

年的

1.71

億元提升至

2020

年的

4.84

億元，年復合

增速高達

41.36%。2018-2020

年同比增速分別為

24.68%、43.03%和

58.38%，呈現(xiàn)逐年加速增長趨勢。公司在特種領域深耕多年，具備良好的客戶基礎。特種領域?qū)Ξa(chǎn)品的持

續(xù)性和穩(wěn)定性要求高，公司原本的先發(fā)優(yōu)勢和客戶卡位優(yōu)勢有望推動公

司在特種領域?qū)崿F(xiàn)高速增長。政策加速催化，行業(yè)市場開拓成為業(yè)績增長主要驅(qū)動力利好政策頻發(fā)，多政府部門需求加速釋放近幾年來，行業(yè)利好政策頻發(fā)，驅(qū)動政府部門需求加速釋放。2015

年國

家發(fā)展改革委、財政部和國防科工局聯(lián)合發(fā)布《國家民用空間基礎設施

中長期發(fā)展規(guī)劃（2015-2025

年）》，提出“‘十四五’期間將建成技術先進、全球覆蓋、高效運行的國家民用空間基礎設施體系，業(yè)務化、市場

化、產(chǎn)業(yè)化發(fā)展達到國際先進水平”。2019

年

8

月，應急管理部開始啟

動第一次全國災害綜合風險普查工作。2021

年

8

月自然資源部發(fā)布《實

景三維中國建設技術大綱（2021

版）》，加速推動數(shù)字中國建設。產(chǎn)業(yè)政

策和部門應用政策不斷，自然資源部、應急管理部等政府部門需求加速

釋放，政府端市場規(guī)模有望快速增長。募資加大

PIM項目研發(fā)投入，企業(yè)級市場有望加速開拓PIM（PipelineIntegrityManagement，管道完整性管理）指對線性資產(chǎn)

行業(yè)（如石油、天然氣、鐵路、公路、電力和公用事業(yè)等）全生命周期

（設計、施工、運營、退役）中面臨的風險因素進行識別和評價，幫助

管線運營公司減少和預防事故發(fā)生。由于管線覆蓋范圍廣，沿線的地形

復雜，需要通過遙感技術來進行輔助管理。隨著遙感技術、人工智能以

及三維圖像技術的發(fā)展，PIM行業(yè)將迎來新的發(fā)展機遇。公司針對

GEOVIS數(shù)字地球技術結合

PIM管理需求打造

PIM應用平臺，

加大對

PIM領域的開拓。公司

IPO募投項目中包含“基于

GEOVIS數(shù)

字地球的

PIM應用項目”，投資規(guī)模達

1

億元。公司開拓

PIM行業(yè)，企

業(yè)端業(yè)務有望實現(xiàn)快速推進。政府+企業(yè)級市場收入高速增長，有望成為公司成長核心驅(qū)動力政府及企業(yè)級市場（非特種領域市場）需求加速釋放，公司已經(jīng)在氣象

海洋、交通、自然資源、市政等領域取得良好進展。公司的政府及企業(yè)

級業(yè)務中，市政占比最高，達

39.5%，其次是氣象海洋行業(yè)占比為

20.1%，

自然資源行業(yè)占比為

17.8%，交通行業(yè)占比為

2.3%，其他領域合計占

比

20.3%。公司不斷豐富已有行業(yè)的整體解決方案，并且積極拓展新行業(yè)，加速推

動政府及企業(yè)級業(yè)務高速增長。2017

年收入僅為

65.94

百萬元，而到

2020

年則增加到

218.84

百萬元，年化復合增速高達

49.16%。政府及

企業(yè)級市場收入占比從

2017

年的

27.8%，而

2021

年

H1

則達到

41.4%，

收入占比也顯著增加。政府及企業(yè)級市場高速增長，公司綜合競爭實力

強勁，并且相關業(yè)務的收入權重增加。公司政府及企業(yè)級市場有望成為

公司業(yè)績成長核心驅(qū)動力。4

中長期看點：SaaS服務需求釋放，公司商業(yè)模式轉變參考

GoogleEarth，數(shù)字地球產(chǎn)品可作為標準化產(chǎn)品提供SaaS服務GoogleEarth是

Google公司開發(fā)的一款虛擬地球軟件。GoogleEarth融合衛(wèi)星照片、航空照相、GIS、街景等信息于三維地球模型上，使得

使用者可以從不同角度去觀看城市及景點。產(chǎn)品推出之后得到市場高度

認可，2005

年推出后便被評為被《PC世界雜志》評為

2005

年全球

100

種最佳新產(chǎn)品之一，到

2011

年底，谷歌地球下載量超過

10

億次。GoogleEarth的前身是

Keyhole公司的旗艦軟件。Keyhole成立于

2001

年，總部位于美國加州山景城。公司主要從事數(shù)字地圖測繪等業(yè)務，

公司銷售的

KeyholeViewer產(chǎn)品允許客戶通過網(wǎng)絡瀏覽衛(wèi)星及飛機拍

攝的地理遙感圖像。2004

年

10

月

Google完成對

Keyhole公司的收購。

經(jīng)過資源整合與產(chǎn)品升級，Gogole于

2005

年

6

月正式推出

GoogleEarth3.0

產(chǎn)品體系。隨后

GoogleEarth不斷升級迭代，產(chǎn)品性能越加

完善。最初

GoogleEarth產(chǎn)品分為免費版本和收費版本。免費版本是

GoogleEarthFree版本，其主要用于信息瀏覽及可以進行簡單標注。收費版本

則根據(jù)不同版本及模塊進行收費，比如

GoogleEarthPro收費

400

美

元/年，它可以支持

GPS數(shù)據(jù)接口導入、支持插件功能等，付費用戶可

以滿足個性化的開發(fā)需求。另外還可以給客戶提供多種收費模塊，滿足

更加個性化的需求，比如視頻電影生成模塊、高精度打印模塊、GIS數(shù)

據(jù)導入模塊、GDT交通計量數(shù)據(jù)、NRB商業(yè)中心數(shù)據(jù)等。以視頻電影

生成模塊為例，該模塊收費是

200

美元/年，可以把

GoogleEarth里的

三維景象的展示做成視頻。但由于

Google公司經(jīng)營模式調(diào)整，Google公司希望通