對內(nèi)長期投資決策課件

第7章內(nèi)部長期投資決策

7.1投資概述7.2現(xiàn)金流量7.3固定資產(chǎn)投資決策方法第7章內(nèi)部長期投資決策7.1投資概述1

第一節(jié)投資概述一、投資的概念與種類（一）投資的概念

投資是將財(cái)力投放于一定的對象，以期在未來獲取收益的行為。

狹義的投資：僅指對外投資。

廣義的投資：包括對內(nèi)投資和對外投資。第一節(jié)投資概述2(二）投資的種類

1.實(shí)體投資與金融投資

2.長期投資與短期投資

3.對內(nèi)投資與對外投資(二）投資的種類3二、固定資產(chǎn)的概念與特點(diǎn)

根據(jù)《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第4號－－固定資產(chǎn)》第三條：固定資產(chǎn)，是指同時(shí)具有下列特征的有形資產(chǎn)：（一）為生產(chǎn)商品、提供勞務(wù)、出租或經(jīng)營管理而持有的；（二）使用壽命超過一個(gè)會(huì)計(jì)年度。

二、固定資產(chǎn)的概念與特點(diǎn)4三、固定資產(chǎn)折舊的計(jì)算固定資產(chǎn)折舊：是固定資產(chǎn)因損耗而轉(zhuǎn)移到產(chǎn)品上去的那部分價(jià)值。固定資產(chǎn)折舊方法：

（一）平均年限法；（二）工作量法；（三）雙倍余額遞減法；（四）年數(shù)總和法。三、固定資產(chǎn)折舊的計(jì)算固定資產(chǎn)折舊：是固定資5（一）平均年限法

平均年限法是將固定資產(chǎn)的應(yīng)計(jì)折舊額均衡地分?jǐn)偟焦潭ㄙY產(chǎn)預(yù)計(jì)使用壽命內(nèi)的一種方法。

（一）平均年限法平均年限法是將固定資產(chǎn)的應(yīng)計(jì)折舊額均6

某臺機(jī)床原值價(jià)值為120000元，預(yù)計(jì)清理費(fèi)用為6000元，殘余價(jià)值為9600元，使用年限為10年。

用平均年限法計(jì)算每年的折舊額。

某臺機(jī)床原值價(jià)值為120000元，預(yù)計(jì)清理費(fèi)用為67第二節(jié)現(xiàn)金流量

項(xiàng)目現(xiàn)金流量是指一個(gè)投資項(xiàng)目引起的企業(yè)現(xiàn)金支出和現(xiàn)金收入增加的數(shù)量?，F(xiàn)金流量按其動(dòng)態(tài)變化狀況分為:現(xiàn)金流入量現(xiàn)金流出量凈現(xiàn)金流量（NCF）第二節(jié)現(xiàn)金流量項(xiàng)目現(xiàn)金流量是指一個(gè)投資項(xiàng)目8按投資經(jīng)營全過程，分為建設(shè)（購建）期、經(jīng)營期和終結(jié)期的現(xiàn)金流量。投資項(xiàng)目整個(gè)時(shí)期的現(xiàn)金流量由三部分構(gòu)成：

初始現(xiàn)金流量（投資現(xiàn)金流量）

營業(yè)現(xiàn)金流量

終結(jié)現(xiàn)金流量（項(xiàng)目終止現(xiàn)金流量）按投資經(jīng)營全過程，分為建設(shè)（購建）91.初始現(xiàn)金流量初始現(xiàn)金流量是指開始投資時(shí)發(fā)生的現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量。一般包括以下幾項(xiàng)內(nèi)容：

固定資產(chǎn)上的支出流動(dòng)資產(chǎn)上的支出其他投資費(fèi)用原有固定資產(chǎn)變價(jià)收入

初始現(xiàn)金流量除原有固定資產(chǎn)變價(jià)收入為現(xiàn)金流入量外，其他部分均為現(xiàn)金流出量。1.初始現(xiàn)金流量初始現(xiàn)金流量是指開102.營業(yè)現(xiàn)金流量

營業(yè)現(xiàn)金流量是指項(xiàng)目投產(chǎn)后整個(gè)壽命周期內(nèi)正常生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)所帶來的現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出的數(shù)量。

年?duì)I業(yè)凈現(xiàn)金流量

=每年?duì)I業(yè)收入—付現(xiàn)成本—所得稅或：=凈利潤+折舊

2.營業(yè)現(xiàn)金流量營業(yè)現(xiàn)金流量是指項(xiàng)目投產(chǎn)11例：某項(xiàng)目預(yù)計(jì)投資150萬元，使用年限4年，假定項(xiàng)目到期后沒有殘值，用直線法計(jì)算折舊。項(xiàng)目投入使用后第一年的現(xiàn)金收入預(yù)計(jì)為100萬元（所得稅率25%）。第一年所發(fā)生的付現(xiàn)成本為50萬元。折舊=150\4=37.5(萬元）所得稅=（100-50-150\4)×25%=3.125（萬元）凈利潤=100-50-37.5-3.125=9.375（萬元）第一年的現(xiàn)金凈流量=100–50–3.125=46.875（萬元）或：=37.5+9.375=46.875（萬元）

例：某項(xiàng)目預(yù)計(jì)投資150萬元，使用年限4年，假定項(xiàng)目到期后沒12一個(gè)投資方案年銷售收入300萬元，年銷售總成本210萬元，其中折舊85萬元，所得稅25%，則該方案年?duì)I業(yè)凈現(xiàn)金流量為（）

A．90萬元 B．152.5萬元

C．175萬元 D．54.8萬元B一個(gè)投資方案年銷售收入300萬元，年銷售總成B133.終結(jié)現(xiàn)金流量

終結(jié)現(xiàn)金流量，是指投資項(xiàng)目終結(jié)時(shí)所發(fā)生的現(xiàn)金流量。終結(jié)現(xiàn)金流量基本上是現(xiàn)金流入量，包括:固定資產(chǎn)殘值的變價(jià)收入原墊支的各種流動(dòng)資金的收回。3.終結(jié)現(xiàn)金流量終結(jié)現(xiàn)金流量，是指14

012n-1n

NCF0=—固定資產(chǎn)資金—墊支流動(dòng)資產(chǎn)資金NCF1-n-1=凈利潤+折舊

NCFn=營業(yè)凈現(xiàn)金流量+終結(jié)現(xiàn)金流量

15例：某公司投資170萬元的項(xiàng)目，另第一年墊支流動(dòng)資金20萬元，項(xiàng)目壽命3年，采取直線折舊法計(jì)提折舊，預(yù)計(jì)殘值收入20萬元，3年中年銷售收入120萬元，付現(xiàn)成本20萬元，稅率25%，計(jì)算各年的凈現(xiàn)金流量？（若付現(xiàn)成本逐年增加5萬元，又如何？）

例：某公司投資170萬元的項(xiàng)目，另第一年墊支流動(dòng)資金16年折舊額＝（170—20）/3=50初始現(xiàn)金流量（NCF0）=－170+（－20）=－190（1）各年相等：NCF1－2=（120—20—50）×（1－25%）+50＝87.5NCF3=87.5+（終結(jié)現(xiàn)金流量）＝127.5

↓（20+20）（2）各年不相等：NCF1＝(120—20—50)×(1－25%)+50＝87.5NCF2＝(120—25—50)×(1－25%)+50＝83.75NCF3＝(120—30—50)×(1－25%)+50+40＝120各年NCF相等，可統(tǒng)一算；各年NCF不相等，則分別算）

年折舊額＝（170—20）/3=5017某企業(yè)準(zhǔn)備建造一條生產(chǎn)線，在建設(shè)起點(diǎn)一次投入全部資金。預(yù)計(jì)購建成本共需35萬元。預(yù)計(jì)生產(chǎn)線使用壽命為5年，企業(yè)采用直線法計(jì)提折舊，預(yù)計(jì)清理凈收入為2萬元。此外還需追加配套流動(dòng)資金投資10萬元。投產(chǎn)后預(yù)計(jì)每年可獲得營業(yè)現(xiàn)金收入20萬元，第1年的付現(xiàn)成本為6萬元，以后隨生產(chǎn)線設(shè)備的磨損逐年增加2萬元。企業(yè)所得稅稅率為25%。要求：計(jì)算該投資項(xiàng)目各年的凈現(xiàn)金流量。某企業(yè)準(zhǔn)備建造一條生產(chǎn)線，在建設(shè)起點(diǎn)一次投入全部資18第三節(jié)固定資產(chǎn)投資決策方法一、非折現(xiàn)方法二、折現(xiàn)方法第三節(jié)固定資產(chǎn)投資決策方法一、非折現(xiàn)方法19一、非折現(xiàn)方法1.投資回收期法2.投資報(bào)酬率法

一、非折現(xiàn)方法201.投資回收期法

投資回收期是指收回某項(xiàng)投資所需的時(shí)間，一般用年數(shù)表示。

投資回收期越短，投資的經(jīng)濟(jì)效果越好，方案為佳；反之，則方案為差。1.投資回收期法投資回收期是指收回某項(xiàng)211.投資回收期法（1）如果每年的營業(yè)凈現(xiàn)金流量（NCF）相等

1.投資回收期法（1）如果每年的營業(yè)凈現(xiàn)金流量（NCF）22例：某企業(yè)計(jì)劃投資10萬元建一生產(chǎn)線，預(yù)計(jì)投資后每年可獲得凈利1.5萬元，年折舊率為10%，則投資回收期為（）

A．3年 B．5年

C．4年 D．6年C例：某企業(yè)計(jì)劃投資10萬元建一生產(chǎn)線，預(yù)C231.投資回收期法（2）如果每年?duì)I業(yè)凈現(xiàn)金流量不相等時(shí)，那么需計(jì)算逐年累計(jì)的凈現(xiàn)金流量，然后用插入法計(jì)算出投資回收期。

投資回收期=累計(jì)凈現(xiàn)金流量開始出現(xiàn)正值的年份數(shù)-11.投資回收期法（2）如果每年?duì)I業(yè)凈現(xiàn)金流量不相等時(shí)，那24某企業(yè)有甲、乙兩個(gè)設(shè)備投資方案，方案甲初始投資額為90000元，每年產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量為30000元，設(shè)備使用年限5年，方案乙的設(shè)備使用年限也是5年，現(xiàn)金流量數(shù)據(jù)如下表所示。

乙方案的現(xiàn)金流量單位：元年份012345初始投資額75000每年凈現(xiàn)金流量3500030000200002000015000要求：（1）分別計(jì)算甲、乙方案的投資回收期；（2）如果該公司要求初始投資必須在兩年半內(nèi)回收，應(yīng)選擇哪個(gè)項(xiàng)目？某企業(yè)有甲、乙兩個(gè)設(shè)備投資方案，方案甲初始投資額為9000025解:（1）甲方案投資回收期==3（年）

乙方案投資回收期=2＋=2.5（年）（2）從以上計(jì)算可以看出，該公司應(yīng)選擇乙方案投資，才能保證初始投資在兩年半內(nèi)收回。解:（1）甲方案投資回收期==3（年）262.投資報(bào)酬率法

投資報(bào)酬率指項(xiàng)目投資所帶來的平均每年的報(bào)酬與投資額的比率。

投資報(bào)酬率越高，投資的經(jīng)濟(jì)效益越好，對投資者也越有利。

2.投資報(bào)酬率法27投資報(bào)酬率=×100%或投資報(bào)酬率=×100%

投資報(bào)酬率=×100%28例：投資方案A的投資額及每年凈利潤有關(guān)資料如表所示。該企業(yè)所要求的目標(biāo)投資報(bào)酬率10%。要求：判斷A方案是否可以接受？年份012345初始投資額100000各年凈利潤1500015000140001200010000例：投資方案A的投資額及每年凈利潤有關(guān)資料如表所示。該企業(yè)所29A方案的投資利潤率==13.2%該投資項(xiàng)目的投資報(bào)酬率大于目標(biāo)報(bào)酬率，所以方案A是可以接受的。第7章對內(nèi)長期投資決策課件30二、折現(xiàn)方法

1.凈現(xiàn)值法2.現(xiàn)值指數(shù)法

3.內(nèi)含報(bào)酬率法二、折現(xiàn)方法311.凈現(xiàn)值法

凈現(xiàn)值（NPV）是指在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)，按一定的貼現(xiàn)率計(jì)算現(xiàn)金流出量和現(xiàn)金流入量現(xiàn)值，將現(xiàn)金流入量現(xiàn)值合計(jì)減去現(xiàn)金流出量現(xiàn)值合計(jì)后所得的凈額。

凈現(xiàn)值＝各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值和1.凈現(xiàn)值法凈現(xiàn)值（NPV）是指在項(xiàng)32凈現(xiàn)值的計(jì)算結(jié)果可能出現(xiàn)以下三種情況：

第一，凈現(xiàn)值為正數(shù)，表示此方案按現(xiàn)值計(jì)算的投資報(bào)酬率高于貼現(xiàn)率，方案為可行；

第二，凈現(xiàn)值為負(fù)數(shù)，表示此方案按現(xiàn)值計(jì)算的投資報(bào)酬率低于貼現(xiàn)率，方案不可行；

第三，凈現(xiàn)值為零，表示此方案按現(xiàn)值計(jì)算的投資報(bào)酬率正好等于貼現(xiàn)率，應(yīng)對該項(xiàng)目進(jìn)行綜合考慮。另外，如果幾個(gè)方案的投資額相同，項(xiàng)目計(jì)算期相等且凈現(xiàn)值均大于零，那么凈現(xiàn)值最大的方案為最優(yōu)方案。凈現(xiàn)值的計(jì)算結(jié)果可能出現(xiàn)以下三種情況：33

例：某企業(yè)擬建一項(xiàng)固定資產(chǎn)，提出甲、乙兩個(gè)方案，投資額均是120000元，銀行借款年利率8%。在投產(chǎn)后四年內(nèi)，甲、乙兩個(gè)方案的每年現(xiàn)金凈流量如下表所示：項(xiàng)目第一年第二年第三年第四年合計(jì)甲方案凈現(xiàn)金流量10000300005000070000160000乙方案凈現(xiàn)金流量40000400004000040000160000要求：（1）分別計(jì)算甲、乙兩個(gè)方案的凈現(xiàn)值。（2）判明投資中決策應(yīng)采用哪個(gè)方案為優(yōu)。例：某企業(yè)擬建一項(xiàng)固定資產(chǎn)，提出甲、乙兩個(gè)方案34解：（1）列表計(jì)算甲、乙方案凈現(xiàn)值年次按8%計(jì)算的貼現(xiàn)率甲方案（元）乙方案（元）現(xiàn)金凈流量凈現(xiàn)值現(xiàn)金凈流量凈現(xiàn)值第一年0.92591000092594000037036第二年0.857330000257194000034292第三年0.793850000396904000031752第四年0.735070000514504000029400合計(jì)160000126118160000132480解：（1）列表計(jì)算甲、乙方案凈現(xiàn)值年次按8%計(jì)算甲方案（元35甲方案凈現(xiàn)值=126118－120000=6118（元）乙方案凈現(xiàn)值=132480－120000=12480（元）（2）因?yàn)椋悍桨敢覂衄F(xiàn)值>方案甲凈現(xiàn)值所以：應(yīng)選用方案乙為優(yōu)甲方案凈現(xiàn)值=126118－120000=6118（元）36[例]某企業(yè)購入設(shè)備一臺，價(jià)值50000元，按直線法計(jì)提折舊，使用壽命5年，期末凈殘值為4000元。預(yù)計(jì)投產(chǎn)后每年可獲得凈利潤5000元，貼現(xiàn)率為12%。要求：計(jì)算該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值。解：NCF0=－50000（元）

NCF1～5=5000=14200（元）

NPV=14200×(P/A,12%,5)-50000=14200×3.6048－50000=1188.16（元）[例]某企業(yè)購入設(shè)備一臺，價(jià)值50000元，按直線法計(jì)提折舊37凈現(xiàn)值法的優(yōu)點(diǎn)是考慮了貨幣時(shí)間價(jià)值，因而能夠較好地反映出投資方案的真正經(jīng)濟(jì)價(jià)值。但是，凈現(xiàn)值法也有一定的局限性，主要是不能揭示各個(gè)投資方案本身可能達(dá)到的實(shí)際內(nèi)部收益率水平，特別是當(dāng)幾個(gè)方案的原始投資額不相同的情況下，只憑凈現(xiàn)值的絕對數(shù)的大小，不能判斷出投資獲利能力與水平的高低，因此，還必須結(jié)合其他一些評價(jià)方法。凈現(xiàn)值法的優(yōu)點(diǎn)是考慮了貨幣時(shí)間價(jià)值，因而能夠較好地反映出投資382、獲利指數(shù)法（現(xiàn)值指數(shù)法）獲利指數(shù)（現(xiàn)值指數(shù)）（PI）是指投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流入量現(xiàn)值總數(shù)（或未來報(bào)酬的現(xiàn)值）與原始投資額現(xiàn)值總數(shù)的比率。評價(jià)標(biāo)準(zhǔn)：獲利指標(biāo)≥1方案可行獲利指標(biāo)≤1方案不可行2、獲利指數(shù)法（現(xiàn)值指數(shù)法）獲利指數(shù)（現(xiàn)值指數(shù)）（PI）是指39凈現(xiàn)值與現(xiàn)值指數(shù)之間存在著同方向變動(dòng)關(guān)系，即：凈現(xiàn)值>0，現(xiàn)值指數(shù)>1

凈現(xiàn)值=0，現(xiàn)值指數(shù)=1

凈現(xiàn)值<0，現(xiàn)值指數(shù)<1凈現(xiàn)值與現(xiàn)值指數(shù)之間存在著同方向變動(dòng)關(guān)系，即：40某投資項(xiàng)目于建設(shè)期初一次投入原始投資400萬元，獲利指數(shù)為1.35。則該項(xiàng)目凈現(xiàn)值為（）

A．540萬元 B．140萬元

C．100萬元 D．200萬元B某投資項(xiàng)目于建設(shè)期初一次投入原始投資400B413、內(nèi)含報(bào)酬率法內(nèi)含報(bào)酬率（IRR），又稱內(nèi)部收益率，是指使投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流入量現(xiàn)值總數(shù)等于現(xiàn)金流出量現(xiàn)值總數(shù)的報(bào)酬率。內(nèi)含報(bào)酬率是根據(jù)方案的現(xiàn)金流量計(jì)算的，是方案本身的投資報(bào)酬率。內(nèi)含報(bào)酬率的計(jì)算結(jié)果可能出現(xiàn)以下三種情況：第一，當(dāng)內(nèi)含報(bào)酬率大于期望報(bào)酬率時(shí)，可以獲得高于期望的收益，該項(xiàng)投資方案應(yīng)予采納；第二，當(dāng)內(nèi)含報(bào)酬率等于期望報(bào)酬率時(shí)，可以獲得期望的收益；第三，當(dāng)內(nèi)含報(bào)酬率小于期望報(bào)酬率時(shí)，不可能獲得期望的收益，該項(xiàng)投資方案是不可行的。3、內(nèi)含報(bào)酬率法內(nèi)含報(bào)酬率（IRR），又稱內(nèi)部收益率，是指使423、內(nèi)含報(bào)酬率法內(nèi)含報(bào)酬率的計(jì)算方法視每期現(xiàn)金流入量相等或不等而采用不同的方法。（1）經(jīng)營期內(nèi)各年現(xiàn)金凈流量相等時(shí)，其計(jì)算程序如下：①計(jì)算年金現(xiàn)值系數(shù)。年金現(xiàn)值系數(shù)=②從年金現(xiàn)值表中找出有關(guān)年數(shù)欄內(nèi)上述年金現(xiàn)值系數(shù)相鄰的兩個(gè)利率。③根據(jù)相鄰的利率，采用插入法計(jì)算出內(nèi)含報(bào)酬率。3、內(nèi)含報(bào)酬率法內(nèi)含報(bào)酬率的計(jì)算方法視每期現(xiàn)金流入量相等或不43[例]某企業(yè)購入設(shè)備一臺，價(jià)值50000元，按直線法計(jì)提折舊，使用壽命5年，期末凈殘值為4000元。預(yù)計(jì)投產(chǎn)后每年可獲得凈利潤5000元，貼現(xiàn)率為12%。要求：計(jì)算內(nèi)含報(bào)酬率。

解：年金現(xiàn)值系數(shù)==3.5211

查年金現(xiàn)值表，在第五年行內(nèi)與3.5211相鄰近的利率12%與14%之間即：

IRR=12%+×（14%-12%）=12.97%[例]某企業(yè)購入設(shè)備一臺，價(jià)值50000元，按直線法計(jì)提折舊44以上計(jì)算結(jié)果表明，該企業(yè)購入設(shè)備方案的內(nèi)含報(bào)酬率高于貼現(xiàn)率0.97%（12.97%-12%），此方案可行。以上計(jì)算結(jié)果表明，該企業(yè)購入設(shè)備方案的內(nèi)含報(bào)酬率高于貼現(xiàn)率045（2）經(jīng)營期內(nèi)各年平均現(xiàn)金凈流量不相等時(shí)，其計(jì)算過程如下：①估計(jì)一個(gè)貼現(xiàn)率，用它來計(jì)算方案的凈現(xiàn)值。如果凈現(xiàn)值為正數(shù)，說明方案本身的報(bào)酬率超過估計(jì)的貼現(xiàn)率，應(yīng)提高貼現(xiàn)率后進(jìn)一步測試；如果凈現(xiàn)值為負(fù)數(shù)，說明方案本身的報(bào)酬率低于估計(jì)的貼現(xiàn)率，應(yīng)降低貼現(xiàn)率后進(jìn)一步測試。經(jīng)過多次測試，尋找出以某一個(gè)貼現(xiàn)率所求得的凈現(xiàn)值為正值，而以相鄰的一個(gè)貼現(xiàn)率所求得的凈現(xiàn)值為負(fù)值時(shí)，則表明內(nèi)含報(bào)酬率就在這兩個(gè)貼現(xiàn)率之間。②根據(jù)上述相鄰的兩個(gè)貼現(xiàn)率用插入法求出該方案的內(nèi)含報(bào)酬率。（2）經(jīng)營期內(nèi)各年平均現(xiàn)金凈流量不相等時(shí)，其計(jì)算過程如下：46[例]某企業(yè)正在考慮購置一臺生產(chǎn)設(shè)備，該設(shè)備為一次性投資170000元，預(yù)計(jì)使用年限3年，假定報(bào)廢時(shí)無殘值回收，現(xiàn)金流入量為第一年85000元，第二年90000元，第三年95000元，市場年利率為15%，要求計(jì)算該投資方案的內(nèi)含報(bào)酬率，并判斷該方案是否可行？[例]某企業(yè)正在考慮購置一臺生產(chǎn)設(shè)備，該設(shè)備為一次性投資1747解：該方案的每年現(xiàn)金流入量不相等，應(yīng)通過“逐步測試法”來確定，有關(guān)測試計(jì)算如下表所示：年份現(xiàn)金凈流量（NCF）貼現(xiàn)率=20%貼現(xiàn)率=24%貼現(xiàn)率=28%現(xiàn)值系數(shù)現(xiàn)值現(xiàn)值系數(shù)現(xiàn)值現(xiàn)值系數(shù)現(xiàn)值0-17000011850000.833370830.50.806568552.50.781366410.52900000.6944624960.6504585360.6104549363950000.578754976.50.524549827.50.476845296凈現(xiàn)值183036916-3357.5解：該方案的每年現(xiàn)金流入量不相等，應(yīng)通過“逐步測試法”來確定48從上表可以看出，先按20%的貼現(xiàn)率進(jìn)行測試，其結(jié)果凈現(xiàn)值18303元，是正數(shù)。于是把貼現(xiàn)率提高到24%進(jìn)行測試，凈現(xiàn)值為6916元，仍為正數(shù)，再把貼現(xiàn)率提高到28%重新測試，凈現(xiàn)值為3357.5元，是負(fù)數(shù)，說明該項(xiàng)目的內(nèi)含報(bào)酬率在24%～28%之間。然后用插入法近似計(jì)算內(nèi)含報(bào)酬率：IRR=24%＋×（28%-24%）=26.69%

因?yàn)閮?nèi)含報(bào)酬率大于市場利率11.69%（26.69%-15%），所以該方案可行。從上表可以看出，先按20%的貼現(xiàn)率進(jìn)行測試，其結(jié)果凈現(xiàn)值1849某公司準(zhǔn)備購入一設(shè)備以擴(kuò)充生產(chǎn)能力?，F(xiàn)有甲方案可供選擇。甲方案需投資30000元，使用壽命5年，采用直線法計(jì)提折舊，5年后設(shè)備無殘值，5年中每年銷售收入為15000元，每年的付現(xiàn)成本為5000元，假設(shè)所得稅率為40%，資金成本率為10%。要求：（1）計(jì)算方案的現(xiàn)金流量。（2）計(jì)算方案的凈現(xiàn)值。（3）計(jì)算方案的現(xiàn)值指數(shù)。（4）計(jì)算方案的投資回收期。某公司準(zhǔn)備購入一設(shè)備以擴(kuò)充生產(chǎn)能力?，F(xiàn)有甲50折舊＝30000÷5＝6000（1）每年的NCF

＝（15000-5000-6000）（1-40％）＋6000

＝2400＋6000＝8400（2）NPV＝8400（P/A，10％，5）－30000

＝8400×3.791－30000

＝1844.4折舊＝30000÷5＝600051（3）現(xiàn)值指數(shù)PI

（4）投資回收期＝（3）現(xiàn)值指數(shù)PI（4）投資回收期＝52例：某公司有兩個(gè)互相排斥的投資項(xiàng)目，項(xiàng)目A的投資額為150000元，壽命期為5年，5年中每年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流量為58000元；項(xiàng)目B的投資額為200000元，壽命期為8年，8年中每年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流量為55000元，假設(shè)資本成本為15%。該公司應(yīng)如何進(jìn)行決策？先看兩個(gè)項(xiàng)目的凈現(xiàn)值指標(biāo)：A項(xiàng)目的凈現(xiàn)值=58000×PVIFA15%，5-150000=58000×3.3522-150000=44427.6（元）B項(xiàng)目的凈現(xiàn)值=55000×PVIFA15%,8-200000=55000×4.4873-200000=46801.5（元）例：某公司有兩個(gè)互相排斥的投資項(xiàng)目，項(xiàng)目A的投資53根據(jù)年均凈現(xiàn)值，則：從凈現(xiàn)值指標(biāo)看，B項(xiàng)目的凈現(xiàn)值要大于A項(xiàng)目的凈現(xiàn)值，根據(jù)凈現(xiàn)值決策規(guī)則，應(yīng)選用B項(xiàng)目。但這種分析是不全面的，而應(yīng)根據(jù)年均凈現(xiàn)值的大小選擇，很明顯，上述兩項(xiàng)目，應(yīng)選擇A項(xiàng)目投資。根據(jù)年均凈現(xiàn)值，則：從凈現(xiàn)值指標(biāo)看，B項(xiàng)目的凈現(xiàn)值要大于A項(xiàng)54

一、資本成本的含義和作用1、資本成本的概念2、資本成本的實(shí)質(zhì)3、資本成本的作用

第四節(jié)資本成本

一、資本成本的含義和作用第四節(jié)資本成本551、資本成本的概念資本成本是指企業(yè)為籌集和使用資本而發(fā)生的代價(jià)，又稱資金成本。包括用資費(fèi)用和籌資費(fèi)用兩部分內(nèi)容。

⑴用資費(fèi)用。用資費(fèi)用是指企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營、投資過程中因使用資本而支付的代價(jià)，如股利、利息等。⑵籌資費(fèi)用?；I資費(fèi)用是指企業(yè)在籌措資本過程中為獲取資本而支付的費(fèi)用，如借款手續(xù)費(fèi)，股票、債券的發(fā)行費(fèi)等。

資本成本可以用絕對數(shù)表示，也可用相對數(shù)表示，但在財(cái)務(wù)管理中，一般用相對數(shù)表示，其通用計(jì)算公式為：1、資本成本的概念資本成本是指企業(yè)為籌集和使用資本而發(fā)生的代562、資本成本的實(shí)質(zhì)資本成本的實(shí)質(zhì)它企業(yè)為實(shí)際使用的資金（籌資額-籌資費(fèi)用）所付出的代價(jià)（用資費(fèi)用）。在不考慮籌資費(fèi)用的前提下，資本成本即是籌資者為獲得資本使用權(quán)所必須支付的最低價(jià)格，也是投資者提供資本所要求的最低收益率。2、資本成本的實(shí)質(zhì)資本成本的實(shí)質(zhì)它企業(yè)為實(shí)際使用的資金573、資本成本的作用

⑴資本成本是企業(yè)籌資決策的依據(jù)

⑵資本成本是企業(yè)投資決策的依據(jù)

⑶資本成本還可作為評價(jià)企業(yè)經(jīng)營成果的依據(jù)

3、資本成本的作用⑴資本成本是企業(yè)籌資決策的依據(jù)58二、個(gè)別資本成本的計(jì)算

個(gè)別資本成本是指各種籌資方式的單項(xiàng)成本。其中主要包括長期借款成本、債券成本、優(yōu)先股成本、普通股成本和留用利潤成本，前兩者可統(tǒng)稱債務(wù)成本，后三者統(tǒng)稱權(quán)益成本。

（一）長期借款成本（二）債券成本（三）優(yōu)先股成本（四）普通股成本（五）留用利潤成本二、個(gè)別資本成本的計(jì)算個(gè)別資本成本是指各種籌資59（一）長期借款成本K=年利息額X(1-稅率)籌資總額-籌資費(fèi)用當(dāng)長期借款的取得成本很低時(shí)，也可忽略不計(jì)?！纠磕彻鞠蜚y行申請取得為期5年的長期借款1000萬元，年利率6%，每年付息一次，到期一次還本?；I資費(fèi)率為0.2%，所得稅稅率為33%，求借款成本？

（一）長期借款成本K=年利息額X(1-稅率)籌資總額-籌60【例】南方公司向銀行取得5年期的銀行借款1000萬元，借款利率6%，所得稅率40%，籌資費(fèi)用額2萬元，該筆銀行借款的成本是多少？

K=——————=———————————I（1—T）1000×6%×（1—40%）L（1—f）1000—2=3.61%【例】南方公司向銀行取得5年期的銀行借款1000萬元，借款61如平價(jià)發(fā)行，則：

【例】某公司發(fā)行期限為5年，面值為2000萬元，利率為12％的債券2500萬元，發(fā)行費(fèi)率為4％，所得稅率為33％，計(jì)算該債券的資本成本。（二）債券成本如平價(jià)發(fā)行，則：【例】某公司發(fā)行期限為5年，面值為200062【例】南方公司發(fā)行一筆期限為5年的債券，債券面值為1000萬元，票面利率為12%，每年支付一次利息，發(fā)行費(fèi)率為3%，所得稅稅率為40%，債券按1200溢價(jià)發(fā)行。該筆債券的成本為？

K=——————=———————————I（1—T）1000×12%×（1—40%）L（1—f）1200—1200×3%=5.82%【例】南方公司發(fā)行一筆期限為5年的債券，債券面值為100063平價(jià)發(fā)行時(shí)：

【例】某公司發(fā)行優(yōu)先股，面值150元，現(xiàn)金股利為9％，發(fā)行成本為其當(dāng)前價(jià)格175元的12％。

（三）優(yōu)先股成本平價(jià)發(fā)行時(shí)：【例】某公司發(fā)行優(yōu)先股，面值150元，現(xiàn)金股利64【例】東海公司折價(jià)發(fā)行1000萬元面值的優(yōu)先股，發(fā)行價(jià)950萬元，籌資費(fèi)率為4%，每年支付12%的股利，則優(yōu)先股的成本為：

K=DP（1—f）=———————1000×12%950—950×4%=12.13%【例】東海公司折價(jià)發(fā)行1000萬元面值的優(yōu)先股，發(fā)行價(jià)9565普通股資本的占用成本具有很大的不確定性，普通股資本成本的計(jì)算方法主要有以下兩種：1、股利折現(xiàn)法

【例】某公司發(fā)行面值為一元的股票1000萬股，籌資總額為6000萬元，籌資費(fèi)率為4％，已知第一年每股股利為0．4元，以后每年按5％的比率增長。計(jì)算該普通股的資本成本。

（四）普通股成本普通股資本的占用成本具有很大的不確定性，普通股資本成本的計(jì)算66

2.資本資產(chǎn)訂價(jià)模型法

2.資本資產(chǎn)訂價(jià)模型法67

留存收益資本成本=

【例】某公司留存收益100萬元，年股利率為6%，預(yù)計(jì)股利以后每年遞增3%，求公司留存收益的成本？

K=

+3%=9%各種長期籌資方式的籌資成本由低到高排列：國庫券、銀行借款、抵押債券、信用債券、優(yōu)先股、普通股（留存收益）。（五）留存收益成本【例】某公司留存收益100萬元，年股利率為6%，預(yù)68（三）加權(quán)平均資本成本

加權(quán)平均資本成本是指分別以各種資本成本為基礎(chǔ)，以各種資本占全部資本的比重為權(quán)數(shù)計(jì)算出來的綜合資本成本。其計(jì)算公式為：

K=Σ（ki×wi）

式中：K為加權(quán)平均的資本成本；Ki為第i種資本的成本；Wi為第i種資本占總資本的比重。

（三）加權(quán)平均資本成本加權(quán)平均資本成本是指分別以各種資本成69加權(quán)平均資本成本的計(jì)算計(jì)算步驟：1、計(jì)算各種資本占全部資本的比重2、計(jì)算各種資本的個(gè)別資本成本3、計(jì)算綜合資本成本【例】百海公司共有資本1000萬元，其中債券300萬元，優(yōu)先股100萬元，普通股400萬元，留存收益200萬元，各種資本的成本分別為：Kb=6%，Kp=10%，Ks=16%，Ke=15%。試計(jì)算該企業(yè)加權(quán)平均的資本成本。

加權(quán)平均資本成本的計(jì)算計(jì)算步驟：【例】百海公司共有資本1070【例】某公司擬籌資2500萬元，其中發(fā)行債券1000萬元，籌資費(fèi)率2％，債券年利率為10％，所得稅率為33％；優(yōu)先股500萬元，年股息率7％，籌資費(fèi)率3％；普通股1000萬元，籌資費(fèi)率為4％，第一年預(yù)期股利10％，以后各年增長4％。試計(jì)算該籌資方案的加權(quán)平均資本成本。

【例】某公司擬籌資2500萬元，其中發(fā)行債券1000萬元71第7章對內(nèi)長期投資決策課件72在長期投資決策中，敏感分析是用來研究當(dāng)投資方案的凈現(xiàn)金流量或固定資產(chǎn)的使用年限發(fā)生變化時(shí)，對該投資方案的凈現(xiàn)值和內(nèi)部收益率所產(chǎn)生的影響程度。投資決策的敏感性分析

在長期投資決策中，敏感分析是用來研究當(dāng)投資方案的73如果上述某變量的較小變化將對目標(biāo)值產(chǎn)生較大的影響，即表明該因素的敏感性強(qiáng)；反之則表明該因素的敏感性弱。如果上述某變量的較小變化將對目標(biāo)值產(chǎn)生較大的影響74

假定某企業(yè)將投資甲項(xiàng)目，該項(xiàng)目的總投資額為300000元，建成后預(yù)計(jì)可以使用6年，每年可收回的現(xiàn)金凈流入量為80000元，折現(xiàn)率按10%計(jì)算。例8-8例8-8假定某企業(yè)將投資甲項(xiàng)目，該項(xiàng)目的總投資額75

按照折現(xiàn)率10%為方案的選擇標(biāo)準(zhǔn)，該方案的凈現(xiàn)值為:

凈現(xiàn)值=80000×(P/A,10%,6)-300000=80000×4.3553-300000=348424-300000=48424(元)例8-8按照折現(xiàn)率10%為方案的選擇76凈現(xiàn)值大于零，說明該方案的投資報(bào)酬率大于預(yù)定的貼現(xiàn)率，方案可行。但是如果方案的年現(xiàn)金凈流量或使用年限發(fā)生了變化，方案的可行性就將隨之而發(fā)生變化。敏感性分析就是要解決這兩個(gè)因素可以在多大的范圍內(nèi)變化，而該方案的投資報(bào)酬率仍然大于預(yù)定貼現(xiàn)率10%的問題。例8-8凈現(xiàn)值大于零，說明該方案的投資報(bào)酬率大于預(yù)定的貼77

(1)年凈現(xiàn)金流入量的下限。假定使用年限仍為6年，每年凈現(xiàn)金流入量的下限就是使該方案的凈現(xiàn)值為零時(shí)的年凈現(xiàn)金流入量。即例8-8(1)年凈現(xiàn)金流入量的下限。假78

(2)方案有效使用年限的下限。假定方案在有效使用年限內(nèi)的年凈現(xiàn)金流入量不變，仍然保持在80000元的水平上，有效使用年限的下限即是使該方案的凈現(xiàn)值為零的有效使用年限，即當(dāng)80000×

(P/A,10%,n)-300000=0時(shí):

例8-8(2)方案有效使用年限的下限79表明有效使用年限的下限在4～5年之間。查表可得:n=4時(shí)，(P/A,10%,n)=3.1699n=5時(shí)，(P/A,10%,n)=3.7908

用內(nèi)插法計(jì)算，有效使用年限的下限，t為:例8-8表明有效使用年限的下限在4～5年之間。例8-880以內(nèi)部報(bào)酬率為基礎(chǔ)的敏感性分析

以內(nèi)部報(bào)酬率為基礎(chǔ)的敏感性分析81例8-8中方案的內(nèi)部報(bào)酬率為:例8-8例8-8中方案的內(nèi)部報(bào)酬率為:例8-882查年金現(xiàn)值系數(shù)表可知，方案的內(nèi)部報(bào)酬率在15%～16%之間。內(nèi)部報(bào)酬率為15%時(shí)，(P/A，15%，6)=3.7845內(nèi)部報(bào)酬率為16%時(shí)，(P/A，16%，6)=3.6847采用內(nèi)插法計(jì)算，內(nèi)部報(bào)酬率i為：例8-8查年金現(xiàn)值系數(shù)表可知，方案的內(nèi)部報(bào)酬率在15%～183

年凈現(xiàn)金流入量和有效使用年限對內(nèi)部報(bào)酬率的影響程度可用敏感系數(shù)表示。敏感系數(shù)是目標(biāo)值的變動(dòng)百分比與變量值的變動(dòng)百分比的比值，即例8-8年凈現(xiàn)金流入量和有效使用年84敏感系數(shù)大，表明該變量對目標(biāo)值的影響程度也大，該變量因素為敏感因素;反之亦然。上例中，年凈現(xiàn)金流入量對內(nèi)部報(bào)酬率的敏感系數(shù)為:例8-8敏感系數(shù)大，表明該變量對目標(biāo)值的影響程度也大，該85

有效使用年限對內(nèi)部報(bào)酬率的敏感系數(shù)為:例8-8有效使用年限對內(nèi)部報(bào)酬率的敏感系數(shù)為:例8-886演講完畢，謝謝觀看！演講完畢，謝謝觀看！87第7章內(nèi)部長期投資決策

7.1投資概述7.2現(xiàn)金流量7.3固定資產(chǎn)投資決策方法第7章內(nèi)部長期投資決策7.1投資概述88

第一節(jié)投資概述一、投資的概念與種類（一）投資的概念

投資是將財(cái)力投放于一定的對象，以期在未來獲取收益的行為。

狹義的投資：僅指對外投資。

廣義的投資：包括對內(nèi)投資和對外投資。第一節(jié)投資概述89(二）投資的種類

1.實(shí)體投資與金融投資

2.長期投資與短期投資

3.對內(nèi)投資與對外投資(二）投資的種類90二、固定資產(chǎn)的概念與特點(diǎn)

根據(jù)《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第4號－－固定資產(chǎn)》第三條：固定資產(chǎn)，是指同時(shí)具有下列特征的有形資產(chǎn)：（一）為生產(chǎn)商品、提供勞務(wù)、出租或經(jīng)營管理而持有的；（二）使用壽命超過一個(gè)會(huì)計(jì)年度。

二、固定資產(chǎn)的概念與特點(diǎn)91三、固定資產(chǎn)折舊的計(jì)算固定資產(chǎn)折舊：是固定資產(chǎn)因損耗而轉(zhuǎn)移到產(chǎn)品上去的那部分價(jià)值。固定資產(chǎn)折舊方法：

（一）平均年限法；（二）工作量法；（三）雙倍余額遞減法；（四）年數(shù)總和法。三、固定資產(chǎn)折舊的計(jì)算固定資產(chǎn)折舊：是固定資92（一）平均年限法

平均年限法是將固定資產(chǎn)的應(yīng)計(jì)折舊額均衡地分?jǐn)偟焦潭ㄙY產(chǎn)預(yù)計(jì)使用壽命內(nèi)的一種方法。

（一）平均年限法平均年限法是將固定資產(chǎn)的應(yīng)計(jì)折舊額均93

某臺機(jī)床原值價(jià)值為120000元，預(yù)計(jì)清理費(fèi)用為6000元，殘余價(jià)值為9600元，使用年限為10年。

用平均年限法計(jì)算每年的折舊額。

某臺機(jī)床原值價(jià)值為120000元，預(yù)計(jì)清理費(fèi)用為694第二節(jié)現(xiàn)金流量

項(xiàng)目現(xiàn)金流量是指一個(gè)投資項(xiàng)目引起的企業(yè)現(xiàn)金支出和現(xiàn)金收入增加的數(shù)量?，F(xiàn)金流量按其動(dòng)態(tài)變化狀況分為:現(xiàn)金流入量現(xiàn)金流出量凈現(xiàn)金流量（NCF）第二節(jié)現(xiàn)金流量項(xiàng)目現(xiàn)金流量是指一個(gè)投資項(xiàng)目95按投資經(jīng)營全過程，分為建設(shè)（購建）期、經(jīng)營期和終結(jié)期的現(xiàn)金流量。投資項(xiàng)目整個(gè)時(shí)期的現(xiàn)金流量由三部分構(gòu)成：

初始現(xiàn)金流量（投資現(xiàn)金流量）

營業(yè)現(xiàn)金流量

終結(jié)現(xiàn)金流量（項(xiàng)目終止現(xiàn)金流量）按投資經(jīng)營全過程，分為建設(shè)（購建）961.初始現(xiàn)金流量初始現(xiàn)金流量是指開始投資時(shí)發(fā)生的現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量。一般包括以下幾項(xiàng)內(nèi)容：

固定資產(chǎn)上的支出流動(dòng)資產(chǎn)上的支出其他投資費(fèi)用原有固定資產(chǎn)變價(jià)收入

初始現(xiàn)金流量除原有固定資產(chǎn)變價(jià)收入為現(xiàn)金流入量外，其他部分均為現(xiàn)金流出量。1.初始現(xiàn)金流量初始現(xiàn)金流量是指開972.營業(yè)現(xiàn)金流量

營業(yè)現(xiàn)金流量是指項(xiàng)目投產(chǎn)后整個(gè)壽命周期內(nèi)正常生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)所帶來的現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出的數(shù)量。

年?duì)I業(yè)凈現(xiàn)金流量

=每年?duì)I業(yè)收入—付現(xiàn)成本—所得稅或：=凈利潤+折舊

2.營業(yè)現(xiàn)金流量營業(yè)現(xiàn)金流量是指項(xiàng)目投產(chǎn)98例：某項(xiàng)目預(yù)計(jì)投資150萬元，使用年限4年，假定項(xiàng)目到期后沒有殘值，用直線法計(jì)算折舊。項(xiàng)目投入使用后第一年的現(xiàn)金收入預(yù)計(jì)為100萬元（所得稅率25%）。第一年所發(fā)生的付現(xiàn)成本為50萬元。折舊=150\4=37.5(萬元）所得稅=（100-50-150\4)×25%=3.125（萬元）凈利潤=100-50-37.5-3.125=9.375（萬元）第一年的現(xiàn)金凈流量=100–50–3.125=46.875（萬元）或：=37.5+9.375=46.875（萬元）

例：某項(xiàng)目預(yù)計(jì)投資150萬元，使用年限4年，假定項(xiàng)目到期后沒99一個(gè)投資方案年銷售收入300萬元，年銷售總成本210萬元，其中折舊85萬元，所得稅25%，則該方案年?duì)I業(yè)凈現(xiàn)金流量為（）

A．90萬元 B．152.5萬元

C．175萬元 D．54.8萬元B一個(gè)投資方案年銷售收入300萬元，年銷售總成B1003.終結(jié)現(xiàn)金流量

終結(jié)現(xiàn)金流量，是指投資項(xiàng)目終結(jié)時(shí)所發(fā)生的現(xiàn)金流量。終結(jié)現(xiàn)金流量基本上是現(xiàn)金流入量，包括:固定資產(chǎn)殘值的變價(jià)收入原墊支的各種流動(dòng)資金的收回。3.終結(jié)現(xiàn)金流量終結(jié)現(xiàn)金流量，是指101

012n-1n

NCF0=—固定資產(chǎn)資金—墊支流動(dòng)資產(chǎn)資金NCF1-n-1=凈利潤+折舊

NCFn=營業(yè)凈現(xiàn)金流量+終結(jié)現(xiàn)金流量

102例：某公司投資170萬元的項(xiàng)目，另第一年墊支流動(dòng)資金20萬元，項(xiàng)目壽命3年，采取直線折舊法計(jì)提折舊，預(yù)計(jì)殘值收入20萬元，3年中年銷售收入120萬元，付現(xiàn)成本20萬元，稅率25%，計(jì)算各年的凈現(xiàn)金流量？（若付現(xiàn)成本逐年增加5萬元，又如何？）

例：某公司投資170萬元的項(xiàng)目，另第一年墊支流動(dòng)資金103年折舊額＝（170—20）/3=50初始現(xiàn)金流量（NCF0）=－170+（－20）=－190（1）各年相等：NCF1－2=（120—20—50）×（1－25%）+50＝87.5NCF3=87.5+（終結(jié)現(xiàn)金流量）＝127.5

↓（20+20）（2）各年不相等：NCF1＝(120—20—50)×(1－25%)+50＝87.5NCF2＝(120—25—50)×(1－25%)+50＝83.75NCF3＝(120—30—50)×(1－25%)+50+40＝120各年NCF相等，可統(tǒng)一算；各年NCF不相等，則分別算）

年折舊額＝（170—20）/3=50104某企業(yè)準(zhǔn)備建造一條生產(chǎn)線，在建設(shè)起點(diǎn)一次投入全部資金。預(yù)計(jì)購建成本共需35萬元。預(yù)計(jì)生產(chǎn)線使用壽命為5年，企業(yè)采用直線法計(jì)提折舊，預(yù)計(jì)清理凈收入為2萬元。此外還需追加配套流動(dòng)資金投資10萬元。投產(chǎn)后預(yù)計(jì)每年可獲得營業(yè)現(xiàn)金收入20萬元，第1年的付現(xiàn)成本為6萬元，以后隨生產(chǎn)線設(shè)備的磨損逐年增加2萬元。企業(yè)所得稅稅率為25%。要求：計(jì)算該投資項(xiàng)目各年的凈現(xiàn)金流量。某企業(yè)準(zhǔn)備建造一條生產(chǎn)線，在建設(shè)起點(diǎn)一次投入全部資105第三節(jié)固定資產(chǎn)投資決策方法一、非折現(xiàn)方法二、折現(xiàn)方法第三節(jié)固定資產(chǎn)投資決策方法一、非折現(xiàn)方法106一、非折現(xiàn)方法1.投資回收期法2.投資報(bào)酬率法

一、非折現(xiàn)方法1071.投資回收期法

投資回收期是指收回某項(xiàng)投資所需的時(shí)間，一般用年數(shù)表示。

投資回收期越短，投資的經(jīng)濟(jì)效果越好，方案為佳；反之，則方案為差。1.投資回收期法投資回收期是指收回某項(xiàng)1081.投資回收期法（1）如果每年的營業(yè)凈現(xiàn)金流量（NCF）相等

1.投資回收期法（1）如果每年的營業(yè)凈現(xiàn)金流量（NCF）109例：某企業(yè)計(jì)劃投資10萬元建一生產(chǎn)線，預(yù)計(jì)投資后每年可獲得凈利1.5萬元，年折舊率為10%，則投資回收期為（）

A．3年 B．5年

C．4年 D．6年C例：某企業(yè)計(jì)劃投資10萬元建一生產(chǎn)線，預(yù)C1101.投資回收期法（2）如果每年?duì)I業(yè)凈現(xiàn)金流量不相等時(shí)，那么需計(jì)算逐年累計(jì)的凈現(xiàn)金流量，然后用插入法計(jì)算出投資回收期。

投資回收期=累計(jì)凈現(xiàn)金流量開始出現(xiàn)正值的年份數(shù)-11.投資回收期法（2）如果每年?duì)I業(yè)凈現(xiàn)金流量不相等時(shí)，那111某企業(yè)有甲、乙兩個(gè)設(shè)備投資方案，方案甲初始投資額為90000元，每年產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量為30000元，設(shè)備使用年限5年，方案乙的設(shè)備使用年限也是5年，現(xiàn)金流量數(shù)據(jù)如下表所示。

乙方案的現(xiàn)金流量單位：元年份012345初始投資額75000每年凈現(xiàn)金流量3500030000200002000015000要求：（1）分別計(jì)算甲、乙方案的投資回收期；（2）如果該公司要求初始投資必須在兩年半內(nèi)回收，應(yīng)選擇哪個(gè)項(xiàng)目？某企業(yè)有甲、乙兩個(gè)設(shè)備投資方案，方案甲初始投資額為90000112解:（1）甲方案投資回收期==3（年）

乙方案投資回收期=2＋=2.5（年）（2）從以上計(jì)算可以看出，該公司應(yīng)選擇乙方案投資，才能保證初始投資在兩年半內(nèi)收回。解:（1）甲方案投資回收期==3（年）1132.投資報(bào)酬率法

投資報(bào)酬率指項(xiàng)目投資所帶來的平均每年的報(bào)酬與投資額的比率。

投資報(bào)酬率越高，投資的經(jīng)濟(jì)效益越好，對投資者也越有利。

2.投資報(bào)酬率法114投資報(bào)酬率=×100%或投資報(bào)酬率=×100%

投資報(bào)酬率=×100%115例：投資方案A的投資額及每年凈利潤有關(guān)資料如表所示。該企業(yè)所要求的目標(biāo)投資報(bào)酬率10%。要求：判斷A方案是否可以接受？年份012345初始投資額100000各年凈利潤1500015000140001200010000例：投資方案A的投資額及每年凈利潤有關(guān)資料如表所示。該企業(yè)所116A方案的投資利潤率==13.2%該投資項(xiàng)目的投資報(bào)酬率大于目標(biāo)報(bào)酬率，所以方案A是可以接受的。第7章對內(nèi)長期投資決策課件117二、折現(xiàn)方法

1.凈現(xiàn)值法2.現(xiàn)值指數(shù)法

3.內(nèi)含報(bào)酬率法二、折現(xiàn)方法1181.凈現(xiàn)值法

凈現(xiàn)值（NPV）是指在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)，按一定的貼現(xiàn)率計(jì)算現(xiàn)金流出量和現(xiàn)金流入量現(xiàn)值，將現(xiàn)金流入量現(xiàn)值合計(jì)減去現(xiàn)金流出量現(xiàn)值合計(jì)后所得的凈額。

凈現(xiàn)值＝各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值和1.凈現(xiàn)值法凈現(xiàn)值（NPV）是指在項(xiàng)119凈現(xiàn)值的計(jì)算結(jié)果可能出現(xiàn)以下三種情況：

第一，凈現(xiàn)值為正數(shù)，表示此方案按現(xiàn)值計(jì)算的投資報(bào)酬率高于貼現(xiàn)率，方案為可行；

第二，凈現(xiàn)值為負(fù)數(shù)，表示此方案按現(xiàn)值計(jì)算的投資報(bào)酬率低于貼現(xiàn)率，方案不可行；

第三，凈現(xiàn)值為零，表示此方案按現(xiàn)值計(jì)算的投資報(bào)酬率正好等于貼現(xiàn)率，應(yīng)對該項(xiàng)目進(jìn)行綜合考慮。另外，如果幾個(gè)方案的投資額相同，項(xiàng)目計(jì)算期相等且凈現(xiàn)值均大于零，那么凈現(xiàn)值最大的方案為最優(yōu)方案。凈現(xiàn)值的計(jì)算結(jié)果可能出現(xiàn)以下三種情況：120

例：某企業(yè)擬建一項(xiàng)固定資產(chǎn)，提出甲、乙兩個(gè)方案，投資額均是120000元，銀行借款年利率8%。在投產(chǎn)后四年內(nèi)，甲、乙兩個(gè)方案的每年現(xiàn)金凈流量如下表所示：項(xiàng)目第一年第二年第三年第四年合計(jì)甲方案凈現(xiàn)金流量10000300005000070000160000乙方案凈現(xiàn)金流量40000400004000040000160000要求：（1）分別計(jì)算甲、乙兩個(gè)方案的凈現(xiàn)值。（2）判明投資中決策應(yīng)采用哪個(gè)方案為優(yōu)。例：某企業(yè)擬建一項(xiàng)固定資產(chǎn)，提出甲、乙兩個(gè)方案121解：（1）列表計(jì)算甲、乙方案凈現(xiàn)值年次按8%計(jì)算的貼現(xiàn)率甲方案（元）乙方案（元）現(xiàn)金凈流量凈現(xiàn)值現(xiàn)金凈流量凈現(xiàn)值第一年0.92591000092594000037036第二年0.857330000257194000034292第三年0.793850000396904000031752第四年0.735070000514504000029400合計(jì)160000126118160000132480解：（1）列表計(jì)算甲、乙方案凈現(xiàn)值年次按8%計(jì)算甲方案（元122甲方案凈現(xiàn)值=126118－120000=6118（元）乙方案凈現(xiàn)值=132480－120000=12480（元）（2）因?yàn)椋悍桨敢覂衄F(xiàn)值>方案甲凈現(xiàn)值所以：應(yīng)選用方案乙為優(yōu)甲方案凈現(xiàn)值=126118－120000=6118（元）123[例]某企業(yè)購入設(shè)備一臺，價(jià)值50000元，按直線法計(jì)提折舊，使用壽命5年，期末凈殘值為4000元。預(yù)計(jì)投產(chǎn)后每年可獲得凈利潤5000元，貼現(xiàn)率為12%。要求：計(jì)算該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值。解：NCF0=－50000（元）

NCF1～5=5000=14200（元）

NPV=14200×(P/A,12%,5)-50000=14200×3.6048－50000=1188.16（元）[例]某企業(yè)購入設(shè)備一臺，價(jià)值50000元，按直線法計(jì)提折舊124凈現(xiàn)值法的優(yōu)點(diǎn)是考慮了貨幣時(shí)間價(jià)值，因而能夠較好地反映出投資方案的真正經(jīng)濟(jì)價(jià)值。但是，凈現(xiàn)值法也有一定的局限性，主要是不能揭示各個(gè)投資方案本身可能達(dá)到的實(shí)際內(nèi)部收益率水平，特別是當(dāng)幾個(gè)方案的原始投資額不相同的情況下，只憑凈現(xiàn)值的絕對數(shù)的大小，不能判斷出投資獲利能力與水平的高低，因此，還必須結(jié)合其他一些評價(jià)方法。凈現(xiàn)值法的優(yōu)點(diǎn)是考慮了貨幣時(shí)間價(jià)值，因而能夠較好地反映出投資1252、獲利指數(shù)法（現(xiàn)值指數(shù)法）獲利指數(shù)（現(xiàn)值指數(shù)）（PI）是指投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流入量現(xiàn)值總數(shù)（或未來報(bào)酬的現(xiàn)值）與原始投資額現(xiàn)值總數(shù)的比率。評價(jià)標(biāo)準(zhǔn)：獲利指標(biāo)≥1方案可行獲利指標(biāo)≤1方案不可行2、獲利指數(shù)法（現(xiàn)值指數(shù)法）獲利指數(shù)（現(xiàn)值指數(shù)）（PI）是指126凈現(xiàn)值與現(xiàn)值指數(shù)之間存在著同方向變動(dòng)關(guān)系，即：凈現(xiàn)值>0，現(xiàn)值指數(shù)>1

凈現(xiàn)值=0，現(xiàn)值指數(shù)=1

凈現(xiàn)值<0，現(xiàn)值指數(shù)<1凈現(xiàn)值與現(xiàn)值指數(shù)之間存在著同方向變動(dòng)關(guān)系，即：127某投資項(xiàng)目于建設(shè)期初一次投入原始投資400萬元，獲利指數(shù)為1.35。則該項(xiàng)目凈現(xiàn)值為（）

A．540萬元 B．140萬元

C．100萬元 D．200萬元B某投資項(xiàng)目于建設(shè)期初一次投入原始投資400B1283、內(nèi)含報(bào)酬率法內(nèi)含報(bào)酬率（IRR），又稱內(nèi)部收益率，是指使投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流入量現(xiàn)值總數(shù)等于現(xiàn)金流出量現(xiàn)值總數(shù)的報(bào)酬率。內(nèi)含報(bào)酬率是根據(jù)方案的現(xiàn)金流量計(jì)算的，是方案本身的投資報(bào)酬率。內(nèi)含報(bào)酬率的計(jì)算結(jié)果可能出現(xiàn)以下三種情況：第一，當(dāng)內(nèi)含報(bào)酬率大于期望報(bào)酬率時(shí)，可以獲得高于期望的收益，該項(xiàng)投資方案應(yīng)予采納；第二，當(dāng)內(nèi)含報(bào)酬率等于期望報(bào)酬率時(shí)，可以獲得期望的收益；第三，當(dāng)內(nèi)含報(bào)酬率小于期望報(bào)酬率時(shí)，不可能獲得期望的收益，該項(xiàng)投資方案是不可行的。3、內(nèi)含報(bào)酬率法內(nèi)含報(bào)酬率（IRR），又稱內(nèi)部收益率，是指使1293、內(nèi)含報(bào)酬率法內(nèi)含報(bào)酬率的計(jì)算方法視每期現(xiàn)金流入量相等或不等而采用不同的方法。（1）經(jīng)營期內(nèi)各年現(xiàn)金凈流量相等時(shí)，其計(jì)算程序如下：①計(jì)算年金現(xiàn)值系數(shù)。年金現(xiàn)值系數(shù)=②從年金現(xiàn)值表中找出有關(guān)年數(shù)欄內(nèi)上述年金現(xiàn)值系數(shù)相鄰的兩個(gè)利率。③根據(jù)相鄰的利率，采用插入法計(jì)算出內(nèi)含報(bào)酬率。3、內(nèi)含報(bào)酬率法內(nèi)含報(bào)酬率的計(jì)算方法視每期現(xiàn)金流入量相等或不130[例]某企業(yè)購入設(shè)備一臺，價(jià)值50000元，按直線法計(jì)提折舊，使用壽命5年，期末凈殘值為4000元。預(yù)計(jì)投產(chǎn)后每年可獲得凈利潤5000元，貼現(xiàn)率為12%。要求：計(jì)算內(nèi)含報(bào)酬率。

解：年金現(xiàn)值系數(shù)==3.5211

查年金現(xiàn)值表，在第五年行內(nèi)與3.5211相鄰近的利率12%與14%之間即：

IRR=12%+×（14%-12%）=12.97%[例]某企業(yè)購入設(shè)備一臺，價(jià)值50000元，按直線法計(jì)提折舊131以上計(jì)算結(jié)果表明，該企業(yè)購入設(shè)備方案的內(nèi)含報(bào)酬率高于貼現(xiàn)率0.97%（12.97%-12%），此方案可行。以上計(jì)算結(jié)果表明，該企業(yè)購入設(shè)備方案的內(nèi)含報(bào)酬率高于貼現(xiàn)率0132（2）經(jīng)營期內(nèi)各年平均現(xiàn)金凈流量不相等時(shí)，其計(jì)算過程如下：①估計(jì)一個(gè)貼現(xiàn)率，用它來計(jì)算方案的凈現(xiàn)值。如果凈現(xiàn)值為正數(shù)，說明方案本身的報(bào)酬率超過估計(jì)的貼現(xiàn)率，應(yīng)提高貼現(xiàn)率后進(jìn)一步測試；如果凈現(xiàn)值為負(fù)數(shù)，說明方案本身的報(bào)酬率低于估計(jì)的貼現(xiàn)率，應(yīng)降低貼現(xiàn)率后進(jìn)一步測試。經(jīng)過多次測試，尋找出以某一個(gè)貼現(xiàn)率所求得的凈現(xiàn)值為正值，而以相鄰的一個(gè)貼現(xiàn)率所求得的凈現(xiàn)值為負(fù)值時(shí)，則表明內(nèi)含報(bào)酬率就在這兩個(gè)貼現(xiàn)率之間。②根據(jù)上述相鄰的兩個(gè)貼現(xiàn)率用插入法求出該方案的內(nèi)含報(bào)酬率。（2）經(jīng)營期內(nèi)各年平均現(xiàn)金凈流量不相等時(shí)，其計(jì)算過程如下：133[例]某企業(yè)正在考慮購置一臺生產(chǎn)設(shè)備，該設(shè)備為一次性投資170000元，預(yù)計(jì)使用年限3年，假定報(bào)廢時(shí)無殘值回收，現(xiàn)金流入量為第一年85000元，第二年90000元，第三年95000元，市場年利率為15%，要求計(jì)算該投資方案的內(nèi)含報(bào)酬率，并判斷該方案是否可行？[例]某企業(yè)正在考慮購置一臺生產(chǎn)設(shè)備，該設(shè)備為一次性投資17134解：該方案的每年現(xiàn)金流入量不相等，應(yīng)通過“逐步測試法”來確定，有關(guān)測試計(jì)算如下表所示：年份現(xiàn)金凈流量（NCF）貼現(xiàn)率=20%貼現(xiàn)率=24%貼現(xiàn)率=28%現(xiàn)值系數(shù)現(xiàn)值現(xiàn)值系數(shù)現(xiàn)值現(xiàn)值系數(shù)現(xiàn)值0-17000011850000.833370830.50.806568552.50.781366410.52900000.6944624960.6504585360.6104549363950000.578754976.50.524549827.50.476845296凈現(xiàn)值183036916-3357.5解：該方案的每年現(xiàn)金流入量不相等，應(yīng)通過“逐步測試法”來確定135從上表可以看出，先按20%的貼現(xiàn)率進(jìn)行測試，其結(jié)果凈現(xiàn)值18303元，是正數(shù)。于是把貼現(xiàn)率提高到24%進(jìn)行測試，凈現(xiàn)值為6916元，仍為正數(shù)，再把貼現(xiàn)率提高到28%重新測試，凈現(xiàn)值為3357.5元，是負(fù)數(shù)，說明該項(xiàng)目的內(nèi)含報(bào)酬率在24%～28%之間。然后用插入法近似計(jì)算內(nèi)含報(bào)酬率：IRR=24%＋×（28%-24%）=26.69%

因?yàn)閮?nèi)含報(bào)酬率大于市場利率11.69%（26.69%-15%），所以該方案可行。從上表可以看出，先按20%的貼現(xiàn)率進(jìn)行測試，其結(jié)果凈現(xiàn)值18136某公司準(zhǔn)備購入一設(shè)備以擴(kuò)充生產(chǎn)能力。現(xiàn)有甲方案可供選擇。甲方案需投資30000元，使用壽命5年，采用直線法計(jì)提折舊，5年后設(shè)備無殘值，5年中每年銷售收入為15000元，每年的付現(xiàn)成本為5000元，假設(shè)所得稅率為40%，資金成本率為10%。要求：（1）計(jì)算方案的現(xiàn)金流量。（2）計(jì)算方案的凈現(xiàn)值。（3）計(jì)算方案的現(xiàn)值指數(shù)。（4）計(jì)算方案的投資回收期。某公司準(zhǔn)備購入一設(shè)備以擴(kuò)充生產(chǎn)能力?，F(xiàn)有甲137折舊＝30000÷5＝6000（1）每年的NCF

＝（15000-5000-6000）（1-40％）＋6000

＝2400＋6000＝8400（2）NPV＝8400（P/A，10％，5）－30000

＝8400×3.791－30000

＝1844.4折舊＝30000÷5＝6000138（3）現(xiàn)值指數(shù)PI

（4）投資回收期＝（3）現(xiàn)值指數(shù)PI（4）投資回收期＝139例：某公司有兩個(gè)互相排斥的投資項(xiàng)目，項(xiàng)目A的投資額為150000元，壽命期為5年，5年中每年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流量為58000元；項(xiàng)目B的投資額為200000元，壽命期為8年，8年中每年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流量為55000元，假設(shè)資本成本為15%。該公司應(yīng)如何進(jìn)行決策？先看兩個(gè)項(xiàng)目的凈現(xiàn)值指標(biāo)：A項(xiàng)目的凈現(xiàn)值=58000×PVIFA15%，5-150000=58000×3.3522-150000=44427.6（元）B項(xiàng)目的凈現(xiàn)值=55000×PVIFA15%,8-200000=55000×4.4873-200000=46801.5（元）例：某公司有兩個(gè)互相排斥的投資項(xiàng)目，項(xiàng)目A的投資140根據(jù)年均凈現(xiàn)值，則：從凈現(xiàn)值指標(biāo)看，B項(xiàng)目的凈現(xiàn)值要大于A項(xiàng)目的凈現(xiàn)值，根據(jù)凈現(xiàn)值決策規(guī)則，應(yīng)選用B項(xiàng)目。但這種分析是不全面的，而應(yīng)根據(jù)年均凈現(xiàn)值的大小選擇，很明顯，上述兩項(xiàng)目，應(yīng)選擇A項(xiàng)目投資。根據(jù)年均凈現(xiàn)值，則：從凈現(xiàn)值指標(biāo)看，B項(xiàng)目的凈現(xiàn)值要大于A項(xiàng)141

一、資本成本的含義和作用1、資本成本的概念2、資本成本的實(shí)質(zhì)3、資本成本的作用

第四節(jié)資本成本

一、資本成本的含義和作用第四節(jié)資本成本1421、資本成本的概念資本成本是指企業(yè)為籌集和使用資本而發(fā)生的代價(jià)，又稱資金成本。包括用資費(fèi)用和籌資費(fèi)用兩部分內(nèi)容。

⑴用資費(fèi)用。用資費(fèi)用是指企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營、投資過程中因使用資本而支付的代價(jià)，如股利、利息等。⑵籌資費(fèi)用?；I資費(fèi)用是指企業(yè)在籌措資本過程中為獲取資本而支付的費(fèi)用，如借款手續(xù)費(fèi)，股票、債券的發(fā)行費(fèi)等。

資本成本可以用絕對數(shù)表示，也可用相對數(shù)表示，但在財(cái)務(wù)管理中，一般用相對數(shù)表示，其通用計(jì)算公式為：1、資本成本的概念資本成本是指企業(yè)為籌集和使用資本而發(fā)生的代1432、資本成本的實(shí)質(zhì)資本成本的實(shí)質(zhì)它企業(yè)為實(shí)際使用的資金（籌資額-籌資費(fèi)用）所付出的代價(jià)（用資費(fèi)用）。在不考慮籌資費(fèi)用的前提下，資本成本即是籌資者為獲得資本使用權(quán)所必須支付的最低價(jià)格，也是投資者提供資本所要求的最低收益率。2、資本成本的實(shí)質(zhì)資本成本的實(shí)質(zhì)它企業(yè)為實(shí)際使用的資金1443、資本成本的作用

⑴資本成本是企業(yè)籌資決策的依據(jù)

⑵資本成本是企業(yè)投資決策的依據(jù)

⑶資本成本還可作為評價(jià)企業(yè)經(jīng)營成果的依據(jù)

3、資本成本的作用⑴資本成本是企業(yè)籌資決策的依據(jù)145二、個(gè)別資本成本的計(jì)算

個(gè)別資本成本是指各種籌資方式的單項(xiàng)成本。其中主要包括長期借款成本、債券成本、優(yōu)先股成本、普通股成本和留用利潤成本，前兩者可統(tǒng)稱債務(wù)成本，后三者統(tǒng)稱權(quán)益成本。

（一）長期借款成本（二）債券成本（三）優(yōu)先股成本（四）普通股成本（五）留用利潤成本二、個(gè)別資本成本的計(jì)算個(gè)別資本成本是指各種籌資146（一）長期借款成本K=年利息額X(1-稅率)籌資總額-籌資費(fèi)用當(dāng)長期借款的取得成本很低時(shí)，也可忽略不計(jì)?！纠磕彻鞠蜚y行申請取得為期5年的長期借款1000萬元，年利率6%，每年付息一次，到期一次還本?；I資費(fèi)率為0.2%，所得稅稅率為33%，求借款成本？

（一）長期借款成本K=年利息額X(1-稅率)籌資總額-籌147【例】南方公司向銀行取得5年期的銀行借款1000萬元，借款利率6%，所得稅率40%，籌資費(fèi)用額2萬元，該筆銀行借款的成本是多少？

K=——————=———————————I（1—T）1000×6%×（1—40%）L（1—f）1000—2=3.61%【例】南方公司向銀行取得5年期的銀行借款1000萬元，借款148如平價(jià)發(fā)行，則：

【例】某公司發(fā)行期限為5年，面值為2000萬元，利率為12％的債券2500萬元，發(fā)行費(fèi)率為4％，所得稅率為33％，計(jì)算該債券的資本成本。（二）債券成本如平價(jià)發(fā)行，則：【例】某公司發(fā)行期限為5年，面值為2000149【例】南方公司發(fā)行一筆期限為5年的債券，債券面值為1000萬元，票面利率為12%，每年支付一次利息，發(fā)行費(fèi)率為3%，所得稅稅率為40%，債券按1200溢價(jià)發(fā)行。該筆債券的成本為？

K=——————=———————————I（1—T）1000×12%×（