拉美的金融自由化和金融危機(jī)

拉美的金融自由化與金融危機(jī)

FinancialliberalizationandfinancialcrisesinLatinAmerica:

AChinesePerspective

社科院拉美所江時(shí)學(xué)JiangShixueInstituteofLatinAmericanStudiesChineseAcademyofSocialSciences1進(jìn)口替代時(shí)期拉美的金融業(yè)

LatinAmerica’sfinancialsector

duringtheISIperiod在實(shí)施進(jìn)口替代工業(yè)化發(fā)展模式時(shí)，拉美國家僅注重實(shí)際經(jīng)濟(jì)的發(fā)展：工業(yè)化、農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化、對(duì)外貿(mào)易、技術(shù)轉(zhuǎn)讓，等等。金融部門在國民經(jīng)濟(jì)中的地位較低。

IntheISIeraLatinAmericaonlyemphasizedthedevelopmentoftheso-calledrealeconomylikemanufacturing,agriculture,trade,technologytransfer,etc.Therefore,thepositionofthefinancialsectorwasmarginalized.2雖然拉美國家也關(guān)注投資和融資，但關(guān)注的重點(diǎn)是如何吸引FDI，如何獲取雙邊或多邊援助，如何舉借國際商業(yè)銀行的貸款。ThoughLatinAmericapaidattentiontoinvestmentandfinancing,itonlyfocusedonhowtoattractFDI,bankcreditandforeignaids.3即便是影響拉美經(jīng)濟(jì)發(fā)展近40年的發(fā)展主義理論（或“中心－外圍”理論），也基本上沒有涉及發(fā)展金融業(yè)的重要性。EvenRaulPrebischandhis“center-peripherytheory”failedtorecognizetheimportanceofthefinancialsector.470年代拉美國家的金融自由化

LatinAmericanfinancialliberalization

inthe1970s70年代,南錐體國家（如智利、阿根廷、烏拉圭）曾實(shí)施過金融自由化。其內(nèi)容是利率市場化、取消定向貸款和降低儲(chǔ)備金率，等等。Inthe1970stheSouthernConecountriescarriedoutneoconservativeexperiments,andfinancialliberalizationwasonepartofthereformprograms.Itincludedmarketizationoftheinterestrate,eliminationofthetargetloansandreductionofthereserves.

570年代的這一次金融自由化后因爆發(fā)了不同程度的銀行危機(jī)和80年代的債務(wù)危機(jī)而停止。Thisepisodeofliberalizationendedinrepeatedbankingcrisesanddebtcrises.690年代的拉美金融自由化

LatinAmericanfinancialliberalizationinthe1990s與70年代相比，90年代的金融自由化具有以下兩個(gè)特點(diǎn)（1）實(shí)施金融自由化的國家不再限于少數(shù)，而是遍布整個(gè)拉美大陸。Comparedwiththe1970s,financialliberalizationinthe1990sacquirednewfeatures:(1)Almostallthecountriesintheregioncarriedoutfinancialliberalization.7(2)金融自由化的范圍更廣。除70年代實(shí)施的放松利率管制、取消定向貸款和降低銀行儲(chǔ)備金比率等措施以外，90年代的金融自由化還包括以下內(nèi)容：對(duì)國有銀行實(shí)施私有化、積極引進(jìn)外國銀行的參與、加強(qiáng)中央銀行的獨(dú)立性。（2）Inadditiontolooseningcontroloninterestratesetting,eliminatingtargetloanandreducingbankreserves,LatinAmericancountriesalsoprivatizedstate-ownedbanks,encouragedtheparticipationoftheforeignbanksandstrengthenedcentralbankindependence.8何謂成功的金融自由化？

Whatisasuccessfulprogramoffinancialliberalization3個(gè)有利于：－有利于保持金融穩(wěn)定－有利于促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長－有利于低收入家庭更容易地獲得資金AccordingtoB.Stallings,asuccessfulprogramoffinancialliberalizationtendsto(1)promotefinancialstability;(2)speedupeconomicgrowth;and3)facilitatethelow-incomefamiliestogaineasieraccesstocredit.990年代拉美金融自由化的成效

Whathasbeenachieved?它在一定程度上緩解了“金融壓抑”，使金融機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)范圍不斷擴(kuò)大，金融部門在國民經(jīng)濟(jì)中的地位進(jìn)一步上升，金融機(jī)構(gòu)為投資項(xiàng)目融資的能力也有相應(yīng)的提高。

Financialrepressionhasbeengreatlyreduced;thepositionofthefinancialsectorintheeconomyhasbeenraised;andthecapacityofthefinancialsectortofinanceinvestmentprojectshasbeenstrengthened.10金融自由化使使拉美國家的的銀行業(yè)吸引引了大量外資資。私人資本在銀銀行部門中的的作用越來越越重要。金融部門運(yùn)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)的規(guī)則發(fā)生生了變化。Moreforeigncapitalhasbeenattractedtothefinancialsector;Privatecapitalhasbeenplayingamoreimportantrole;Rulesgoverningthefunctioningofthefinancialsectorhavebeenchangedsothatitcannowoperateinamoreliberalenvironment.11金融自由化與與金融危機(jī)的的關(guān)系保羅·克魯格格曼：讓我們們玩這樣一種種文字游戲：：一個(gè)人說出出一個(gè)詞或短短語，另一個(gè)個(gè)人把他聽到到后頭腦中的的第一個(gè)反應(yīng)應(yīng)回答出來。?！玃aulKrugmansaid,“Imagineplayingwordassociation-inwhichonepersonsaysawordorphrase,andtheotherissupposedtoreplywiththefirstthingthatpopsintohismind-withanexperiencedinternationalbanker,financeofficial,oreconomist.～～12如果你對(duì)一個(gè)個(gè)見多識(shí)廣的的國際銀行家家、金融官員員或經(jīng)濟(jì)學(xué)家家說“金融危危機(jī)”，他肯肯定會(huì)回答：：“拉美”。。Untilveryrecently,andperhapsevennow,ifyousaid'financialcrisis',hewouldsurelyreply'LatinAmerica'."131994年墨墨西哥金融危危機(jī)；1999年巴巴西金融危機(jī)機(jī)；2001年阿阿根廷金融危危機(jī)。Mexico’scrisisin1994;Brazil’scrisisin1999;Argentina’scrisisin2001.14三次危機(jī)的內(nèi)內(nèi)部因素InternalFactorsofthethreeCrises

匯率政策

Exch.Pol

債務(wù)負(fù)擔(dān)Debt金融自由化Fin.Lib.財(cái)政赤字Fis.Def.經(jīng)常項(xiàng)目赤字Cur.Acc政治因素

Politics

高利率政策HighInt.墨西哥Mxo

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√15對(duì)中國的啟示示ImplicationsforChina“把匯率搞正正確”。確保債務(wù)的““可持續(xù)性””。提高財(cái)政部門門的穩(wěn)健度。。要重視經(jīng)常項(xiàng)項(xiàng)目赤字。“Gettheexchangerateright.”Tomaintainsustainabilityoftheforeigndebt.Toenhancefiscalsoundness.Tokeepthecurrentaccountdeficitatamanageablelevel.16對(duì)于發(fā)展中國國家來說，金金融自由化、、資本項(xiàng)目開開放是必要的的，但必須采采取循序漸進(jìn)進(jìn)的步驟，不不能急于求成成。Financialliberalizationandcapitalaccountopeningarenecessary,buttheyshouldbecarriedoutinagradualway.17周小川ZhouXiaochuan（1999）“中國改革的的一個(gè)特點(diǎn)是是采用漸進(jìn)改改革，而沒有有像原蘇聯(lián)和和一部分東歐歐國家那樣采采取休克療法法?！鞘牵诖宋蚁胂氡砻鞯氖?，，實(shí)際上，沒沒有任何一種種做法是十全全十美的。各各種做法均有有其利弊。~China’’sreformfollowsapathofgradualism,nottheshocktherapyadoptedbytheformerSovietrepublicsandEastEurope.Asamatteroffact,however,noreformprogramisflawless.~18因此，在我們們大張旗鼓地地闡明漸進(jìn)式式改革的好處處時(shí)，也需要要認(rèn)識(shí)到漸進(jìn)式改革革的成本和缺缺點(diǎn)。在改革革的一定階段段、征途中會(huì)會(huì)有一個(gè)或數(shù)數(shù)個(gè)陷阱。Weneedtorecognizetheadvantageofagradualistapproach.Atthesametime,weshouldalsounderstanditscostanddisadvantage.Whenreformcomestoacertainstage,oneormoreobstacleswillappear.19沒有一定的速速度和慣性就就不容易闖過過去，處理不不好就會(huì)越陷陷越深。為此此，有人將這這種陷阱稱為為GradualismTrap。Withoutspeedandtheforceofinertia,itishardtocrossovertheseobstacles.Thisiscalledthegradualismtrap.20發(fā)展中國家應(yīng)應(yīng)該以積極姿姿態(tài)參與金融融全球化進(jìn)程程。將金融全全球化視為解解決發(fā)展中國國家的一切問問題的“靈丹丹妙藥”是完完全錯(cuò)誤的，，而把它看作作“罪惡之源源”、“洪水水猛獸”也是是不應(yīng)該的。。DespitethecrisesinLatinAmerica,developingcountriesshouldstillmaint