簡評《中國銀保監(jiān)會(huì)關(guān)于保險(xiǎn)資金投資有關(guān)金融產(chǎn)品的通知》

簡評《中國銀保監(jiān)會(huì)關(guān)于保險(xiǎn)資金投資有關(guān)金融產(chǎn)品的通知》中國銀保監(jiān)會(huì)于2022年5月13日正式發(fā)布《關(guān)于保險(xiǎn)資金投資有關(guān)金融產(chǎn)品的通知》(銀保監(jiān)規(guī)〔2022〕7號,下稱“7號文”),《中國保監(jiān)會(huì)關(guān)于保險(xiǎn)資金投資有關(guān)金融產(chǎn)品的通知》(保監(jiān)發(fā)〔2012〕91號,下稱“91號文”)和《中國銀保監(jiān)會(huì)辦公廳關(guān)于保險(xiǎn)資金投資債轉(zhuǎn)股投資計(jì)劃有關(guān)事項(xiàng)的通知》(銀保監(jiān)辦發(fā)〔2020〕82號)亦同時(shí)廢止。中國銀保監(jiān)會(huì)有關(guān)部門負(fù)責(zé)人就《關(guān)于保險(xiǎn)資金投資有關(guān)金融產(chǎn)品的通知》答記者問中提到,修訂后7號文共十七條,較原政策增加五條,修訂十三條,刪除七條,主要修訂內(nèi)容包括:

一是拓寬可投資金融產(chǎn)品范圍。將理財(cái)公司理財(cái)產(chǎn)品、單一資產(chǎn)管理計(jì)劃、債轉(zhuǎn)股投資計(jì)劃等納入可投資金融產(chǎn)品范圍,進(jìn)一步完善保險(xiǎn)資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)。二是落實(shí)主體責(zé)任。明確保險(xiǎn)資管公司受托投資金融產(chǎn)品,應(yīng)當(dāng)承擔(dān)盡職調(diào)查、投資決策、投后管理等主動(dòng)管理責(zé)任。取消對保險(xiǎn)資金投資信貸資產(chǎn)支持證券、資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃等產(chǎn)品外部信用評級要求,引導(dǎo)機(jī)構(gòu)落實(shí)風(fēng)險(xiǎn)管理主體責(zé)任。三是強(qiáng)化穿透監(jiān)管要求。針對部分金融產(chǎn)品,要求保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)依據(jù)產(chǎn)品基礎(chǔ)資產(chǎn)的性質(zhì)穿透具備相應(yīng)投資管理能力,并按基礎(chǔ)資產(chǎn)類別分別納入相應(yīng)投資比例進(jìn)行管理,真實(shí)反映投資資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。四是規(guī)范投資單一資管產(chǎn)品行為。對于保險(xiǎn)公司投資單一資產(chǎn)管理計(jì)劃和面向單一投資者發(fā)行的私募理財(cái)產(chǎn)品,要求完善投資管理人選聘標(biāo)準(zhǔn)和流程,審慎制定投資指引,維護(hù)資產(chǎn)安全。五是完善投后管理要求。要求保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)明確投資金融產(chǎn)品投后管理責(zé)任,配備專業(yè)投后管理人員,定期跟蹤投資狀況,采取有效措施控制相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。為便于各位讀者了解,下文對7號文規(guī)定的重點(diǎn)內(nèi)容進(jìn)行逐條解讀。

中國銀保監(jiān)會(huì)關(guān)于保險(xiǎn)資金投資有關(guān)金融產(chǎn)品的通知

各保險(xiǎn)集團(tuán)(控股)公司、保險(xiǎn)公司、保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司:

為進(jìn)一步優(yōu)化保險(xiǎn)資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu),提升保險(xiǎn)資金服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)質(zhì)效,防范投資風(fēng)險(xiǎn),根據(jù)《中華人民共和國保險(xiǎn)法》、《保險(xiǎn)資金運(yùn)用管理辦法》(中國保險(xiǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)令2018年第1號)及相關(guān)規(guī)定,現(xiàn)就保險(xiǎn)資金投資金融產(chǎn)品有關(guān)事項(xiàng)通知如下:

一、本通知所稱金融產(chǎn)品是指商業(yè)銀行或理財(cái)公司、信托公司、金融資產(chǎn)投資公司、證券公司、證券資產(chǎn)管理公司、證券投資基金管理公司等金融機(jī)構(gòu)依法發(fā)行的資產(chǎn)管理產(chǎn)品和資產(chǎn)證券化產(chǎn)品,包括理財(cái)產(chǎn)品、集合資金信托、債轉(zhuǎn)股投資計(jì)劃、信貸資產(chǎn)支持證券、資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃、單一資產(chǎn)管理計(jì)劃和銀保監(jiān)會(huì)認(rèn)可的其他產(chǎn)品。

解讀近年來,隨著資管新規(guī)、中國證監(jiān)會(huì)《證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)管理辦法》(中國證券監(jiān)督管理委員會(huì)令第151號)、中國銀保監(jiān)會(huì)《商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)監(jiān)督管理辦法》(中國銀行保險(xiǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)令2018年第6號)、《中國銀保監(jiān)會(huì)關(guān)于金融資產(chǎn)投資公司開展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)有關(guān)事項(xiàng)的通知》(銀保監(jiān)發(fā)〔2020〕12號)等政策的發(fā)布,涌現(xiàn)了如商業(yè)銀行理財(cái)子公司理財(cái)產(chǎn)品、債轉(zhuǎn)股投資計(jì)劃、證券公司私募資管計(jì)劃等金融產(chǎn)品新類型,其風(fēng)險(xiǎn)收益特征符合保險(xiǎn)資金配置需求,機(jī)構(gòu)也有較強(qiáng)的配置意愿,此次7號文修訂,從政策層面進(jìn)一步擴(kuò)寬和明確了保險(xiǎn)資金可投金融產(chǎn)品的范圍。相較2012年發(fā)布的91號文,7號文刪去了基礎(chǔ)設(shè)施投資計(jì)劃、不動(dòng)產(chǎn)投資計(jì)劃、資產(chǎn)支持計(jì)劃的產(chǎn)品類型,從7號文的答記者問來看,主要是基于相關(guān)產(chǎn)品類型的投資已有專門政策規(guī)定考慮,如《保險(xiǎn)資產(chǎn)管理產(chǎn)品管理暫行辦法》《關(guān)于印發(fā)組合類保險(xiǎn)資產(chǎn)管理產(chǎn)品實(shí)施細(xì)則等三個(gè)文件的通知》《資產(chǎn)支持計(jì)劃業(yè)務(wù)管理暫行辦法》等政策。值得注意的是,本次修訂后的7號文仍未允許保險(xiǎn)資金投資集合資產(chǎn)管理計(jì)劃。

二、保險(xiǎn)集團(tuán)(控股)公司、保險(xiǎn)公司和保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司(以下統(tǒng)稱保險(xiǎn)機(jī)構(gòu))投資金融產(chǎn)品的,應(yīng)當(dāng)具備相應(yīng)的投資管理能力;產(chǎn)品管理人應(yīng)當(dāng)公司治理完善,市場信譽(yù)良好,經(jīng)營審慎穩(wěn)健,具有良好的投資業(yè)績和守法合規(guī)記錄;產(chǎn)品投資方向應(yīng)當(dāng)符合國家宏觀政策、產(chǎn)業(yè)政策和金融管理部門規(guī)定。

解讀相較于91號文和此前7號文的征求意見稿,7號文進(jìn)一步明確了保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資金融產(chǎn)品應(yīng)當(dāng)具備的投資管理能力。根據(jù)7號文第五至十條的規(guī)定,保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)具備的具體投資管理能力與投資金融產(chǎn)品一一對應(yīng),同時(shí)體現(xiàn)穿透原則,具體對應(yīng)關(guān)系整理如下:1.理財(cái)產(chǎn)品、信貸資產(chǎn)支持證券、資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃——具備信用風(fēng)險(xiǎn)管理能力。2.

集合資金信托——基礎(chǔ)資產(chǎn)為非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)的,具備信用風(fēng)險(xiǎn)管理能力;投資基礎(chǔ)資產(chǎn)為非上市權(quán)益類資產(chǎn)的,按照穿透原則具備股權(quán)投資管理能力、不動(dòng)產(chǎn)投資管理能力或股權(quán)投資計(jì)劃產(chǎn)品管理能力、債權(quán)投資計(jì)劃產(chǎn)品管理能力。3.債轉(zhuǎn)股投資計(jì)劃——具備股權(quán)投資管理能力或股權(quán)投資計(jì)劃產(chǎn)品管理能力。4.單一資產(chǎn)管理計(jì)劃——未明確具體投管能力要求,但要求按照穿透原則將基礎(chǔ)資產(chǎn)分別納入相應(yīng)投資比例進(jìn)行管理。據(jù)此,現(xiàn)階段沒有進(jìn)一步政策解讀的背景下,建議保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)按照穿透原則把握該項(xiàng)投管能力要求。此外,7號文不再要求金融產(chǎn)品統(tǒng)一適用“產(chǎn)品結(jié)構(gòu)簡單,基礎(chǔ)資產(chǎn)清晰,信用增級安排確鑿,具有穩(wěn)定可預(yù)期的現(xiàn)金流;建立信息披露機(jī)制和風(fēng)險(xiǎn)隔離機(jī)制,并實(shí)行資產(chǎn)托(保)管。保險(xiǎn)資金應(yīng)當(dāng)優(yōu)先投資在公開平臺(tái)登記發(fā)行和交易轉(zhuǎn)讓的金融產(chǎn)品”的規(guī)定。

三、保險(xiǎn)集團(tuán)(控股)公司和保險(xiǎn)公司應(yīng)當(dāng)根據(jù)負(fù)債特性、風(fēng)險(xiǎn)偏好等約束條件,科學(xué)制定金融產(chǎn)品配置計(jì)劃,履行相應(yīng)內(nèi)部審核程序,合理確定投資品種、投資規(guī)模、期限結(jié)構(gòu)、信用分布和流動(dòng)性安排。

保險(xiǎn)集團(tuán)(控股)公司和保險(xiǎn)公司可以根據(jù)投資管理能力和風(fēng)險(xiǎn)管理能力,自行投資或者委托保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司投資金融產(chǎn)品,但不得委托保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司投資單一資產(chǎn)管理計(jì)劃和面向單一投資者發(fā)行的私募理財(cái)產(chǎn)品。

保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司受托投資金融產(chǎn)品,應(yīng)當(dāng)承擔(dān)盡職調(diào)查、風(fēng)險(xiǎn)評估、投資決策和實(shí)施、投后管理等主動(dòng)管理責(zé)任。

解讀相較于91號文,7號文進(jìn)一步明確了保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)委托投資金融產(chǎn)品的限制及保險(xiǎn)資管公司受托投資金融產(chǎn)品的主動(dòng)管理責(zé)任。委托保險(xiǎn)資管公司投資的,單一資產(chǎn)管理計(jì)劃和單一私募理財(cái)不屬于可投資范圍,委托保險(xiǎn)資管公司投資其他金融產(chǎn)品的,保險(xiǎn)資管公司應(yīng)當(dāng)承擔(dān)對金融產(chǎn)品盡調(diào)、風(fēng)險(xiǎn)評估、投資決策和實(shí)施、投后管理等主動(dòng)管理責(zé)任。四、保險(xiǎn)集團(tuán)(控股)公司和保險(xiǎn)公司投資金融產(chǎn)品的,應(yīng)當(dāng)符合以下條件:

(一)上季度末綜合償付能力充足率不得低于120%。(二)經(jīng)公司董事會(huì)或者董事會(huì)授權(quán)機(jī)構(gòu)批準(zhǔn),建立金融產(chǎn)品投資決策與授權(quán)機(jī)制。(三)具有完善的金融產(chǎn)品投資業(yè)務(wù)流程、風(fēng)險(xiǎn)管理體系、內(nèi)部管理制度和責(zé)任追究制度。(四)資產(chǎn)管理部門合理設(shè)置金融產(chǎn)品投資崗位,并配備專業(yè)人員。(五)建立資產(chǎn)托管機(jī)制,資金管理規(guī)范透明。解讀相較于91號文,鑒于7號文已分別明確保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資各類金融產(chǎn)品應(yīng)當(dāng)具備的投資管理能力要求,本條關(guān)于保險(xiǎn)公司的條件要求相應(yīng)刪去了“信用風(fēng)險(xiǎn)管理能力達(dá)到規(guī)定標(biāo)準(zhǔn)”。此外,本條相比91號文第九條還刪去了“最近三年未發(fā)現(xiàn)重大違法違規(guī)行為”這一條件,并統(tǒng)一了保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)自行投資和委托投資金融產(chǎn)品應(yīng)當(dāng)具備的條件。五、保險(xiǎn)資金投資理財(cái)產(chǎn)品,應(yīng)當(dāng)符合以下要求:

(一)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)具備信用風(fēng)險(xiǎn)管理能力。(二)理財(cái)產(chǎn)品管理人為商業(yè)銀行的,該商業(yè)銀行上一會(huì)計(jì)年度末經(jīng)審計(jì)的凈資產(chǎn)不得低于300億元人民幣,或者已經(jīng)在境內(nèi)外交易所主板上市;理財(cái)產(chǎn)品管理人為理財(cái)公司的,該理財(cái)公司的注冊資本不得低于30億元人民幣。(三)理財(cái)產(chǎn)品的投資范圍限于境內(nèi)市場的逆回購協(xié)議、銀行存款、債權(quán)類資產(chǎn)等銀保監(jiān)會(huì)認(rèn)可的資產(chǎn),投資品種屬于保險(xiǎn)資金運(yùn)用范圍;產(chǎn)品可以運(yùn)用金融衍生產(chǎn)品對沖或規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。(四)保險(xiǎn)集團(tuán)(控股)公司和保險(xiǎn)公司投資面向單一投資者發(fā)行的私募理財(cái)產(chǎn)品,應(yīng)當(dāng)按照穿透原則將基礎(chǔ)資產(chǎn)分別納入相應(yīng)投資比例進(jìn)行管理。保險(xiǎn)集團(tuán)(控股)公司和保險(xiǎn)公司投資的其他理財(cái)產(chǎn)品納入其他金融資產(chǎn)投資比例管理。解讀相較于91號文,7號文的調(diào)整要點(diǎn)在于:

1.明確了保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資理財(cái)產(chǎn)品的投管能力要求。2.刪去了關(guān)于商業(yè)銀行“信用等級不低于國內(nèi)信用評級機(jī)構(gòu)評定的A級或者相當(dāng)于A級的信用級別,境外上市并免于國內(nèi)信用評級的,信用等級不低于國際信用評級機(jī)構(gòu)評定的BB級或者相當(dāng)于BB級的信用級別”的要求,即取消外部評級。新增關(guān)于理財(cái)公司的注冊資本最低額要求,對于理財(cái)公司而言門檻較高,目前僅有部分理財(cái)公司滿足要求,而大多數(shù)城商行設(shè)立的理財(cái)公司和中外合資理財(cái)公司仍有一定距離。3.明確了理財(cái)產(chǎn)品的投資范圍限制,理財(cái)產(chǎn)品與證券公司、基金管理公司的單一資產(chǎn)管理計(jì)劃相比,7號文明確列舉的、可投資的底層資產(chǎn)有所差異,以固定收益資產(chǎn)為主。4.明確了理財(cái)產(chǎn)品的大類資產(chǎn)類別和保險(xiǎn)資金投資比例監(jiān)管要求,與證券公司、基金管理公司的單一資產(chǎn)管理計(jì)劃要求一致,均要求按照穿透原則將基礎(chǔ)資產(chǎn)分別納入相應(yīng)投資比例進(jìn)行管理。結(jié)合《中國保監(jiān)會(huì)關(guān)于加強(qiáng)和改進(jìn)保險(xiǎn)資金運(yùn)用比例監(jiān)管的通知》的規(guī)定,我們理解,91號文原有關(guān)于投資理財(cái)產(chǎn)品賬面余額及投資單一產(chǎn)品規(guī)模限制應(yīng)不再適用。

值得注意的是,此前7號文的征求意見稿中還曾要求理財(cái)公司的控股銀行凈資產(chǎn)和信用等級滿足相關(guān)要求,7號文刪去了相關(guān)內(nèi)容,我們理解,理財(cái)公司的控股銀行無需同時(shí)滿足本條關(guān)于商業(yè)銀行作為理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行人的凈資產(chǎn)等條件要求。六、保險(xiǎn)資金投資集合資金信托,應(yīng)當(dāng)符合以下要求:

(一)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資基礎(chǔ)資產(chǎn)為非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)的集合資金信托的,應(yīng)當(dāng)具備信用風(fēng)險(xiǎn)管理能力;投資基礎(chǔ)資產(chǎn)為非上市權(quán)益類資產(chǎn)的集合資金信托的,應(yīng)當(dāng)按照穿透原則具備股權(quán)投資管理能力、不動(dòng)產(chǎn)投資管理能力或股權(quán)投資計(jì)劃產(chǎn)品管理能力、債權(quán)投資計(jì)劃產(chǎn)品管理能力。(二)符合《中國銀保監(jiān)會(huì)辦公廳關(guān)于保險(xiǎn)資金投資集合資金信托有關(guān)事項(xiàng)的通知》(銀保監(jiān)辦發(fā)〔2019〕144號)要求。(三)集合資金信托納入其他金融資產(chǎn)投資比例管理。其中,基礎(chǔ)資產(chǎn)為非上市權(quán)益類資產(chǎn)的集合資金信托,應(yīng)當(dāng)同時(shí)納入權(quán)益類資產(chǎn)或不動(dòng)產(chǎn)類資產(chǎn)投資比例管理。解讀相較于91號文,7號文調(diào)整要點(diǎn)在于:1.明確了與《中國銀保監(jiān)會(huì)辦公廳關(guān)于保險(xiǎn)資金投資集合資金信托有關(guān)事項(xiàng)的通知》的政策銜接。2.明確了保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資集合資金信托的投管能力要求。3.明確了集合資金信托產(chǎn)品的大類資產(chǎn)類別和保險(xiǎn)資金投資比例監(jiān)管要求。結(jié)合《中國保監(jiān)會(huì)關(guān)于加強(qiáng)和改進(jìn)保險(xiǎn)資金運(yùn)用比例監(jiān)管的通知》的規(guī)定,我們理解,91號文原有關(guān)于投資集合資金信托產(chǎn)品賬面余額及投資單一產(chǎn)品規(guī)模限制應(yīng)不再適用。七、保險(xiǎn)資金投資債轉(zhuǎn)股投資計(jì)劃,應(yīng)當(dāng)符合以下要求:

(一)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)具備股權(quán)投資管理能力或股權(quán)投資計(jì)劃產(chǎn)品管理能力。(二)債轉(zhuǎn)股投資計(jì)劃的投資范圍限于市場化債轉(zhuǎn)股資產(chǎn)、合同約定的存款(包括大額存單)、標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)等銀保監(jiān)會(huì)認(rèn)可的資產(chǎn)。(三)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資同一債轉(zhuǎn)股投資計(jì)劃的金額不得高于該產(chǎn)品規(guī)模的50%,保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)及其關(guān)聯(lián)方投資同一債轉(zhuǎn)股投資計(jì)劃的金額合計(jì)不得高于該產(chǎn)品規(guī)模的80%。(四)債轉(zhuǎn)股投資計(jì)劃納入其他金融資產(chǎn)投資比例管理。其中,投資權(quán)益類資產(chǎn)比例不低于80%的債轉(zhuǎn)股投資計(jì)劃,應(yīng)當(dāng)同時(shí)納入權(quán)益類資產(chǎn)投資比例管理。解讀相較于91號文為新增內(nèi)容,7號文廢止了《中國銀保監(jiān)會(huì)辦公廳關(guān)于保險(xiǎn)資金投資債轉(zhuǎn)股投資計(jì)劃有關(guān)事項(xiàng)的通知》(銀保監(jiān)辦發(fā)〔2020〕82號,下稱“82號文”),相較于82號文,除下述兩項(xiàng)修訂外,其他內(nèi)容與82號文實(shí)質(zhì)一致:1.7號文進(jìn)一步明確了保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資債轉(zhuǎn)股投資計(jì)劃的投管能力要求。2.7號文刪去了82號文關(guān)于“債轉(zhuǎn)股投資計(jì)劃投資的市場化債轉(zhuǎn)股資產(chǎn)原則上不低于債轉(zhuǎn)股投資計(jì)劃凈資產(chǎn)的60%”的要求。八、保險(xiǎn)資金投資信貸資產(chǎn)支持證券,應(yīng)當(dāng)符合以下要求:

(一)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)具備信用風(fēng)險(xiǎn)管理能力。(二)擔(dān)任發(fā)起機(jī)構(gòu)的商業(yè)銀行上一會(huì)計(jì)年度末經(jīng)審計(jì)的凈資產(chǎn)不得低于300億元人民幣,或者已經(jīng)在境內(nèi)外交易所主板上市。(三)入池基礎(chǔ)資產(chǎn)限于五級分類為正常類的貸款。(四)信貸資產(chǎn)支持證券納入其他金融資產(chǎn)投資比例管理。解讀相較于91號文,7號文的調(diào)整要點(diǎn)在于:1.明確了保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資信貸資產(chǎn)支持證券的投管能力要求。2.取消了產(chǎn)品外部評級要求和發(fā)行銀行的信用等級要求。3.入池基礎(chǔ)資產(chǎn)從“正常類和關(guān)注類貸款”限縮為“正常類貸款”。4.明確了信貸資產(chǎn)支持證券的大類資產(chǎn)類別和保險(xiǎn)資金投資比例監(jiān)管要求,結(jié)合《中國保監(jiān)會(huì)關(guān)于加強(qiáng)和改進(jìn)保險(xiǎn)資金運(yùn)用比例監(jiān)管的通知》的規(guī)定,我們理解,91號文原有關(guān)于投資信貸資產(chǎn)支持證券賬面余額及投資單一產(chǎn)品規(guī)模限制應(yīng)不再適用。九、保險(xiǎn)資金投資資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃,應(yīng)當(dāng)符合以下要求:

(一)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)具備信用風(fēng)險(xiǎn)管理能力。(二)擔(dān)任管理人的證券公司上一會(huì)計(jì)年度末經(jīng)審計(jì)的凈資產(chǎn)不得低于30億元人民幣,證券資產(chǎn)管理公司上一會(huì)計(jì)年度末經(jīng)審計(jì)的凈資產(chǎn)不得低于10億元人民幣。(三)資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃納入其他金融資產(chǎn)投資比例管理。解讀從文義看,保險(xiǎn)資金可投資的資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃是指證券公司、證券資產(chǎn)管理公司發(fā)起設(shè)立的資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃,并不包含基金公司子公司的ABS。相較于91號文,7號文的調(diào)整要點(diǎn)在于:1.明確了保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃的投管能力要求。2.取消了產(chǎn)品外部評級要求。3.對擔(dān)任管理人的證券公司最低凈資產(chǎn)要求從60億元放松至30億元。4.明確了資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃的大類資產(chǎn)類別和保險(xiǎn)資金投資比例監(jiān)管要求。結(jié)合《中國保監(jiān)會(huì)關(guān)于加強(qiáng)和改進(jìn)保險(xiǎn)資金運(yùn)用比例監(jiān)管的通知》的規(guī)定,我們理解,91號文原有關(guān)于投資資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃賬面余額及投資單一產(chǎn)品規(guī)模限制應(yīng)不再適用。此外,關(guān)于7號文與保險(xiǎn)資金委托投資管理業(yè)務(wù)的銜接,結(jié)合7號文答記者問的內(nèi)容,7號文在可投資金融產(chǎn)品范圍中增加了單一資產(chǎn)管理計(jì)劃,并同步在修訂發(fā)布的《保險(xiǎn)資金委托投資管理辦法》中刪除了證券公司、基金管理公司等作為投資管理人的有關(guān)要求。可見,委托保險(xiǎn)資管公司外的機(jī)構(gòu)投資,將不再按照委托投資業(yè)務(wù)進(jìn)行監(jiān)管,而是統(tǒng)一適用保險(xiǎn)資金投資金融產(chǎn)品的監(jiān)管規(guī)范。十、保險(xiǎn)集團(tuán)(控股)公司和保險(xiǎn)公司投資單一資產(chǎn)管理計(jì)劃,應(yīng)當(dāng)符合以下要求:

(一)擔(dān)任管理人的證券公司、證券資產(chǎn)管理公司、證券投資基金管理公司應(yīng)當(dāng)具備以下條件:

1.公司治理完善,操作流程、內(nèi)控機(jī)制、風(fēng)險(xiǎn)管理及審計(jì)體系、公平交易和風(fēng)險(xiǎn)隔離機(jī)制健全,具有國家金融管理部門認(rèn)可的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)資質(zhì)。2.具有穩(wěn)定的過往投資業(yè)績,配備15名以上具有相關(guān)資質(zhì)和投資經(jīng)驗(yàn)的專業(yè)人員。其中,具有3年以上投資經(jīng)驗(yàn)的人員不少于10名,具有5年以上投資經(jīng)驗(yàn)的人員不少于5名。3.取得私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)資格3年以上。4.最近連續(xù)5個(gè)季度末私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)主動(dòng)管理資產(chǎn)余額100億元人民幣以上,或者集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)主動(dòng)管理資產(chǎn)余額50億元人民幣以上。(二)單一資產(chǎn)管理計(jì)劃的投資范圍限于境內(nèi)市場的逆回購協(xié)議、銀行存款、標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)、上市公司股票、證券投資基金等銀保監(jiān)會(huì)認(rèn)可的資產(chǎn),投資品種屬于保險(xiǎn)資金運(yùn)用范圍;產(chǎn)品可以運(yùn)用金融衍生產(chǎn)品對沖或規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。(三)保險(xiǎn)集團(tuán)(控股)公司和保險(xiǎn)公司投資單一資產(chǎn)管理計(jì)劃,應(yīng)當(dāng)按照穿透原則將基礎(chǔ)資產(chǎn)分別納入相應(yīng)投資比例進(jìn)行管理。解讀相較于91號文為新增內(nèi)容。1.從文義上看,管理人范圍含證券公司資管子公司、基金公司,但仍不含基金子公司。2.從公司治理、內(nèi)部機(jī)制、業(yè)務(wù)資質(zhì)、管理團(tuán)隊(duì)經(jīng)驗(yàn)、管理資產(chǎn)余額等方面明確了對單一資產(chǎn)管理計(jì)劃管理人的條件要求,相比原《保險(xiǎn)資金委托投資管理暫行辦法》,管理團(tuán)隊(duì)經(jīng)驗(yàn)相關(guān)要求有所提高,管理規(guī)模限縮為私募資管業(yè)務(wù)規(guī)模,并明確為“主動(dòng)管理資產(chǎn)余額”。實(shí)務(wù)中,在資管新規(guī)實(shí)施后,除個(gè)別存量待整改業(yè)務(wù)外,證券公司和基金管理公司的絕大多數(shù)業(yè)務(wù)均為主動(dòng)管理類型。3.結(jié)合7號文答記者問的內(nèi)容,對于經(jīng)國務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)依法核準(zhǔn)設(shè)立、展業(yè)尚不滿三年的證券公司資產(chǎn)管理子公司,其資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)資格年限、管理規(guī)?？梢耘c證券公司母公司連續(xù)計(jì)算;因并購重組、風(fēng)險(xiǎn)處置等原因,新設(shè)公司承接原證券公司私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)資格的,資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)資格年限、管理規(guī)?？膳c原公司連續(xù)計(jì)算。4.7號文明確了關(guān)于單一資產(chǎn)管理計(jì)劃投資范圍的限制和投資比例監(jiān)管的穿透原則。十一、保險(xiǎn)集團(tuán)(控股)公司和保險(xiǎn)公司投資單一資產(chǎn)管理計(jì)劃和面向單一投資者發(fā)行的私募理財(cái)產(chǎn)品,應(yīng)當(dāng)履行以下程序:

(一)制定投資管理人選聘標(biāo)準(zhǔn)和流程,綜合考慮風(fēng)險(xiǎn)、成本和收益等因素,通過市場化方式合理確定投資管理人。(二)與投資管理人簽訂資產(chǎn)管理合同,載明當(dāng)事人權(quán)利義務(wù)、關(guān)鍵人員變動(dòng)、利益沖突處理、風(fēng)險(xiǎn)管理、信息披露、異常情況處置、資產(chǎn)退出安排以及責(zé)任追究等事項(xiàng)。(三)根據(jù)公司資產(chǎn)配置計(jì)劃,審慎制定投資指引,合理確定投資范圍、投資目標(biāo)、投資期限和投資限制等要素;定期或者不定期審核投資指引,并作出適當(dāng)調(diào)整。解讀相較于91號文為新增內(nèi)容。1.7號文進(jìn)一步規(guī)范投資單一資管產(chǎn)品行為的管理要求,即對于保險(xiǎn)公司投資單一資產(chǎn)管理計(jì)劃和面向單一投資者發(fā)行的私募理財(cái)產(chǎn)品,要求完善投資管理人選聘標(biāo)準(zhǔn)和流程、審慎制定投資指引并明確資管合同必備條款。2.與中國證監(jiān)會(huì)《單一資產(chǎn)管理計(jì)劃資產(chǎn)管理合同內(nèi)容與格式指引(試行)》的要求有所差異,特別是風(fēng)險(xiǎn)管理、信息披露(如前所述的穿透要求)、異常情況處置、資產(chǎn)退出安排以及責(zé)任追究等,實(shí)務(wù)中不同保險(xiǎn)公司可能會(huì)對資管計(jì)劃管理人提出更為細(xì)致和個(gè)性化的管理要求。3.根據(jù)原《保險(xiǎn)資金委托投資管理暫行辦法》的規(guī)定,保險(xiǎn)公司委托設(shè)立的單一資產(chǎn)管理計(jì)劃的資產(chǎn)管理合同通常會(huì)將對應(yīng)的投資指引作為附件。根據(jù)7號文,保險(xiǎn)公司還需持續(xù)審核投資指引并不時(shí)更新。當(dāng)然,對于單一資產(chǎn)管理計(jì)劃的管理人來說,這仍然是僅適用于保險(xiǎn)資金投資場景下的特殊安排。十二、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)自行或受托投資金融產(chǎn)品,應(yīng)當(dāng)評估產(chǎn)品管理人的信用狀況、經(jīng)營管理水平、投資管理能力和風(fēng)險(xiǎn)管理能力,關(guān)注產(chǎn)品交易結(jié)構(gòu)、基礎(chǔ)資產(chǎn)狀況和信用增級安排,有效管理信用風(fēng)險(xiǎn)、市場風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)和法律風(fēng)險(xiǎn)。解讀相較于91號文原第十三條、第十四條的規(guī)定沒有重大變化,僅調(diào)整了少量表述,如“經(jīng)營管理能力”調(diào)整為“經(jīng)營管理水平”,“風(fēng)險(xiǎn)處置能力”調(diào)整為“風(fēng)險(xiǎn)管理能力”,并新增了對“市場風(fēng)險(xiǎn)”的管理要求。十三、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)自行或受托投資金融產(chǎn)品,應(yīng)當(dāng)明確投后管理責(zé)