鼎際得研究報告：聚烯烴催化劑領(lǐng)先茂金屬產(chǎn)品大有可為

鼎際得研究報告：聚烯烴催化劑領(lǐng)先，茂金屬產(chǎn)品大有可為1.盈利預(yù)測盈利預(yù)測：公司主要產(chǎn)品為聚烯烴催化劑、助劑與抗氧劑單劑產(chǎn)品，具體預(yù)測過程參考數(shù)據(jù)如下：

1.催化劑產(chǎn)品：參考公司21年平均售價、毛利率，考慮到公司22年銷售情況較好且23有合計(jì)425噸新產(chǎn)能投產(chǎn)，產(chǎn)銷量數(shù)據(jù)將同步提升；

2.抗氧劑及助劑系列：在參考公司21年平均售價基礎(chǔ)上，考慮到今年

大宗商品價格上漲帶動公司原料成本、產(chǎn)品售價上升，因此同步調(diào)整售價與成本預(yù)測，同時成本抬升幅度更大帶來了毛利率的下降；

此外考慮公司21500噸抗氧劑產(chǎn)能逐步投產(chǎn)，產(chǎn)銷量數(shù)據(jù)將同步提升。公司業(yè)務(wù)圍繞聚烯烴催化劑、高分子抗氧劑及助劑展開，我們選擇了抗氧劑、助劑行業(yè)的優(yōu)質(zhì)上市公司：利安隆、呈和科技，以及催化劑行業(yè)的優(yōu)質(zhì)上市公司：中觸媒及建龍微納作為估值樣本。我們預(yù)測公司2022-2024年EPS為0.93/1.70/2.06元，對應(yīng)的市盈率分別為29.25/15.90/13.15倍。2.鼎際得：聚烯烴高效能催化劑與化學(xué)助劑提供商2.1.公司業(yè)務(wù)圍繞高分子催化劑與助劑產(chǎn)品展開公司發(fā)展主要分為三個時期：

1）初步成長期（2004年-2009年）公司于2004年成立，并于同年成功推出DJD系列丙烯聚合高效催化劑產(chǎn)品，為部分石化和煤化工企業(yè)提供產(chǎn)品和服務(wù)。公司憑借自身催化劑產(chǎn)品的良好性能和稀缺屬性，成功與中石油等大公司深化合作，并開始研發(fā)布局抗氧劑業(yè)務(wù)。在此階段，公司確立了催化劑和抗氧劑兩條主要產(chǎn)品路線，不斷完善改進(jìn)自身產(chǎn)品，積累客戶。2）產(chǎn)品拓展階段（2010年-2015年）公司加大科研力度，豐富自身產(chǎn)品矩陣，在此期間成功推出抗氧劑168、抗氧劑1010等核心產(chǎn)品。并且，公司依托自身單劑產(chǎn)品進(jìn)一步開發(fā)出復(fù)合助劑產(chǎn)品，于2010年成功開發(fā)并生產(chǎn)用于聚乙烯產(chǎn)品的LZ系列預(yù)混劑和用于聚丙烯產(chǎn)品的GX系列改性劑。在此階段，公司成功拓展出除催化劑和抗氧劑之外的第三條主線產(chǎn)品--復(fù)合助劑，并且不斷向下游高分子材料制造商滲透，建立了更完美的銷售網(wǎng)絡(luò)。3）戰(zhàn)略發(fā)展階段（2016年至今）公司成功在催化劑領(lǐng)域推出DJD-G系列丙烯聚合氣相高效催化劑和DJD-PES全密度聚乙烯催化劑等單劑產(chǎn)品，在抗氧劑領(lǐng)域推出626、1076、042和3114等單劑產(chǎn)品，進(jìn)一步豐富了自身的產(chǎn)品矩陣，提升了產(chǎn)品質(zhì)量。在此階段，公司更加深化了和客戶的合作。為滿足客戶的差異化需求，公司提供專門的個性化復(fù)合助劑產(chǎn)品設(shè)計(jì)，產(chǎn)品能覆蓋多樣化的應(yīng)用場景。2.2.公司產(chǎn)品服務(wù)于聚烯烴產(chǎn)業(yè)鏈聚烯烴是合成樹脂中產(chǎn)量最大、用途最廣的高分子材料。聚烯烴材料是指由乙烯、丙烯、丁烯或α-烯烴等一種或多種烯烴聚合而成的熱塑性高分子材料,它既包括需求量較大、應(yīng)用范圍較廣的聚乙烯(PE)、聚丙烯(PP)、乙烯-醋酸乙烯共聚物(EVA)、聚1-丁烯(PB-1)、聚烯烴彈性體(POE)等材料，也包括環(huán)烯烴均聚物/共聚物(COP/COC)、聚4-甲基-1-戊烯(PMP)、乙烯-乙烯醇共聚物(EVOH)、乙烯-丙烯酸共聚物(EAA)及其鈉/鋅鹽等高端應(yīng)用的特種聚烯烴材料。PE與PP是重要的通用塑料，也是聚烯烴最重要的組成部分。高分子材料包括絲、麻等天然高分子材料和合成高分子材料，隨著現(xiàn)代材料科技的發(fā)展，高分子材料通常指合成高分子材料。合成高分子材料可劃分為塑料、橡膠、纖維、膠黏劑及涂料五大基礎(chǔ)類材料，以及其他高分子復(fù)合材料。通用塑料中聚乙烯和聚丙烯等烯烴聚合物可歸類為聚烯烴，是社會生活中產(chǎn)量最大、應(yīng)用最多的高分子材料。根據(jù)《聚烯烴產(chǎn)業(yè)技術(shù)的現(xiàn)狀與發(fā)展建議》，2020年我國聚烯烴產(chǎn)能為0.53億噸/年；據(jù)華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院與智研咨詢，2020年我國PE、PP產(chǎn)能分別為2286萬噸/年與2899萬噸/年，占聚烯烴產(chǎn)能比超過95%。聚烯烴應(yīng)用領(lǐng)域廣泛，需求量持續(xù)增長。聚烯烴不僅性價比優(yōu)異，而且在生產(chǎn)、加工、應(yīng)用和再生的整個生命周期中是非常環(huán)保的材料因此在許多應(yīng)用中被認(rèn)為是最為理想的材料，被廣泛應(yīng)用于電子電器、包裝、農(nóng)業(yè)、汽車、通訊和建筑等國民經(jīng)濟(jì)的各個方面。2016-2021年，我國聚乙烯的表觀消費(fèi)量自2416萬噸增長至3437萬噸，CAGR達(dá)9.11%；聚丙烯的表觀消費(fèi)量自1794萬噸增長至3117萬噸，CAGR達(dá)11.69%未來幾年內(nèi)，聚乙烯國產(chǎn)化的提升及聚烯烴需求的持續(xù)增長仍將是聚烯烴產(chǎn)量增長的主要動力。當(dāng)前，我國聚乙烯的進(jìn)口依賴度仍接近40%，聚丙烯依賴度較低。21-22年，預(yù)計(jì)我國新增聚乙烯產(chǎn)能超過850萬噸/年。23-25年，大煉化項(xiàng)目投產(chǎn)速度有所減緩，年新增聚乙烴產(chǎn)能或仍將達(dá)到125、565、120萬噸/年，仍將是聚烯烴產(chǎn)量增長的主要動力。公司產(chǎn)品圍繞于聚烯烴產(chǎn)業(yè)鏈。公司自設(shè)立以來，建立了以聚烯烴高效催化劑和化學(xué)助劑為核心的業(yè)務(wù)發(fā)展體系，已覆蓋催化劑、抗氧劑單劑和復(fù)合助劑的產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)和銷售全流程，實(shí)現(xiàn)了從大宗化學(xué)原材料到終端產(chǎn)品的各個環(huán)節(jié)規(guī)?；a(chǎn)。主要產(chǎn)品系列為：1.應(yīng)用于聚合過程的催化劑與給電子體產(chǎn)品；2.應(yīng)用于性能改善環(huán)節(jié)的助劑系列產(chǎn)品。受益于聚烯烴產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展、公司產(chǎn)能以及品類的擴(kuò)張，18-21年公司歸母凈利潤的CAGR達(dá)23%。隨近年來我國PE、PP產(chǎn)量、消費(fèi)量快速增長，聚烯烴配套產(chǎn)業(yè)鏈獲得了發(fā)展的良機(jī)。近年來，公司聚烯烴產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品的營收持續(xù)增長，同時擴(kuò)張抗氧劑單品業(yè)務(wù)線，歸母凈利潤自2018年的0.71億增長至2021年的1.32億，CAGR達(dá)23%。2.3.公司股權(quán)集中公司股權(quán)集中，控制權(quán)明確。公司實(shí)際控制人為張?jiān)倜?，張?jiān)倜髦苯映钟泄?201萬股，直接持股占比12.00%；通過鼎際得實(shí)業(yè)控制公司57.22%的股份，通過鼎際得合伙控制公司1.00%的股份。綜上，張?jiān)倜魍ㄟ^直接或間接方式合計(jì)控制發(fā)行人70.22%的股份，為公司的實(shí)際控制人。3.助劑產(chǎn)品：完善產(chǎn)品矩陣，增強(qiáng)整體競爭力3.1.助劑是高分子材料改性的關(guān)鍵高分子材料化學(xué)助劑是指為改善塑料、橡膠等高分子材料加工性能、改進(jìn)物理機(jī)械性能、增強(qiáng)功能或賦予高分子材料某種特有的應(yīng)用性能而加入目標(biāo)材料高分子體系中的各種輔助物質(zhì)，通常又稱化學(xué)添加劑、聚合物添加劑（助劑）、高分子材料添加劑（助劑）等。其中，能夠改善高分子材料的原有性能，并可賦予高分子材料抗熱氧化、抗光氧化功能等抗老化功能的化學(xué)助劑被稱為抗老化助劑，主要包括抗氧劑等。新型材料高分子的快速發(fā)展帶動高分子助劑的需求。隨著高分子材料的不斷涌現(xiàn)及對于高分子材料特殊性能需求的不斷增加，幾乎每一種高分子材料的每一種性能都依賴相對應(yīng)的化學(xué)助劑實(shí)現(xiàn)。根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2017年至2019年間有機(jī)高分子化合物專利申請授權(quán)量分別為10621項(xiàng)、11287項(xiàng)、10148項(xiàng)。新型、復(fù)合有機(jī)高分子化合物的不斷出現(xiàn)大大推動了高分子新材料的制備以及新應(yīng)用領(lǐng)域的拓展。因此，作為制備過程和性能表達(dá)的關(guān)鍵成分，高分子材料催化劑和化學(xué)助劑的需求不斷升級，同時呈現(xiàn)多樣化和差異化的趨勢?？寡趸瘎┦歉黝惛叻肿硬牧现圃爝^程中最為常用的化學(xué)助劑之一。高分子材料易發(fā)生氧化反應(yīng)，導(dǎo)致抗沖擊強(qiáng)度、抗繞曲強(qiáng)度、抗張強(qiáng)度和伸長率等使用性能的大幅降低，影響高分子材料制品的正常使用。根據(jù)作用機(jī)理的不同，抗氧化劑可分為主抗氧劑和輔助抗氧劑。高分子材料的氧化過程是一系列的自由基鏈?zhǔn)椒磻?yīng)，在熱、光和氧的作用下，高分子化學(xué)鍵發(fā)生斷裂，生成活潑的自由基和氫過氧化物。氫過氧化物發(fā)生分解反應(yīng)，生成烴氧自由基和羥基自由基。這些自由基可以引發(fā)一系列的自由基鏈?zhǔn)椒磻?yīng)，導(dǎo)致高分子材料的結(jié)構(gòu)和性質(zhì)發(fā)生根本變化。抗氧化劑的作用是消除這些自由基，或者促使氫過氧化物分解為穩(wěn)定性物質(zhì)，阻止鏈?zhǔn)椒磻?yīng)的進(jìn)行，從而阻止材料老化并延長使用壽命的化學(xué)物質(zhì)。能消除自由基的抗氧化劑有芳香胺和受阻酚等化合物及其衍生物，稱為主抗氧劑；能分解氫過氧化物的抗氧劑有含磷和含硫的有機(jī)化合物，稱為輔助抗氧劑。主抗氧劑主要分為受阻酚類抗氧劑和芳香胺類抗氧劑。復(fù)合助劑能滿足客戶一站式添加的應(yīng)用需求并能解決客戶個性化問題。復(fù)合助劑指在原有單劑的基礎(chǔ)上，根據(jù)客戶需求將抗氧劑單劑與其他化學(xué)助劑按照一定配比集成于一個無塵顆粒或復(fù)合配方助劑包中，助劑生產(chǎn)商根據(jù)下游客戶個性化需求而研制的復(fù)合助劑產(chǎn)品。3.2.供給格局或已惡化，毛利水平或已觸底國內(nèi)聚烯烴產(chǎn)量的持續(xù)增長，22年我國高分子抗氧劑的市場規(guī)?；蜻_(dá)56億元。2015-2021年，我國聚乙烯產(chǎn)量自1418萬噸增長至2348.39萬噸，CAGR達(dá)9%，；2016-2021年，我國聚丙烯產(chǎn)量自1516萬噸增長至2927萬噸，CAGR達(dá)14%。根據(jù)《我國聚烯烴產(chǎn)業(yè)技術(shù)的現(xiàn)狀與發(fā)展建議》，預(yù)計(jì)2025年我國聚乙烯、聚丙烯產(chǎn)量分別為2950萬噸、3600萬噸，則21-25年CAGR分別達(dá)5.9%、5.3%。按照抗氧劑單劑在塑料制品中0.15%的典型添加量來估算，21-25年，聚烯烴催化劑的年需求將由約7.91萬噸增長至9.83萬噸，CAGR為5.56%。參考Motch數(shù)據(jù)，2018年中國高分子抗氧劑需求量約16.8萬噸；

參考IHSMarket數(shù)據(jù)，2019年中國塑料抗氧劑的需求量為16.57萬噸，通過國內(nèi)聚烯烴消費(fèi)量外推測算，2022年，我國塑料抗氧劑的需求量超過20.5萬噸，高分子抗氧劑的需求量超過24萬噸。參考鼎際得產(chǎn)品售價，按2.35萬元/噸計(jì)算，需求量24萬噸，則2022年抗氧劑的市場規(guī)模超過56億元。國內(nèi)抗氧劑廠商產(chǎn)能集中，且抗氧劑產(chǎn)能遠(yuǎn)大于需求量。據(jù)華經(jīng)情報網(wǎng)，2018年，全球抗氧劑的主要生產(chǎn)廠家50多家，但行業(yè)集中度較高，主要集中在巴斯夫、松原、亞帝凡特等知名企業(yè)。其中，亞洲市場占比在50%-60%。我國抗氧劑行業(yè)起步較晚，近年來頭部企業(yè)快速擴(kuò)產(chǎn)，但大部分企業(yè)的規(guī)模仍較小，在產(chǎn)品質(zhì)量、研發(fā)管理等方面與國際廠商相比存在較大差距?？偭慷?，我們已統(tǒng)計(jì)的抗氧劑產(chǎn)能超過46萬噸，而需求量不足25萬噸，存在產(chǎn)能過剩的風(fēng)險。我國抗氧劑的供給格局或已惡化，毛利水平觸底。2022年，僅利安隆珠海一期抗氧化劑的已投產(chǎn)產(chǎn)能即達(dá)到6萬噸。假設(shè)現(xiàn)有產(chǎn)能的開工率為52%，產(chǎn)量或仍達(dá)到超過24萬噸的水平，供給充分。后期產(chǎn)能中仍有鼎際得、利安隆等上市公司，若出現(xiàn)產(chǎn)能缺口將能及時擴(kuò)產(chǎn)搶占市場空間。此外，參考抗氧劑產(chǎn)品類似、且烷基酚配套情況近似的風(fēng)光股份，其抗氧劑單劑的毛利率已跌至16%的歷史低位，較之前31%的毛利水平已下降49%，我們認(rèn)為抗氧劑已進(jìn)入充分競爭時代，毛利水平或已觸底。3.3.助劑產(chǎn)品增強(qiáng)公司一站式服務(wù)能力，擴(kuò)產(chǎn)增量奪市場公司同時擁有催化劑與助劑產(chǎn)能，一站式服務(wù)增強(qiáng)公司競爭能力。公司現(xiàn)有二十四種催化劑產(chǎn)品、七種抗氧劑單劑產(chǎn)品，是行業(yè)內(nèi)少數(shù)同時具備聚烯烴催化劑、抗氧劑研發(fā)和生產(chǎn)能力的企業(yè)，領(lǐng)先于同行業(yè)競爭對手。聚烯烴抗氧劑產(chǎn)品為下游產(chǎn)業(yè)聚烯烴造粒過程添加的主要化學(xué)助劑，用于改進(jìn)聚烯烴產(chǎn)品的抗氧化、熱穩(wěn)定性等性能。公司從2006年開始布局抗氧劑業(yè)務(wù)，并陸續(xù)推出抗氧劑168、抗氧劑1010、抗氧劑1076、抗氧劑3114等核心產(chǎn)品。憑借多年產(chǎn)品、技術(shù)和經(jīng)驗(yàn)積累，公司以抗氧劑單劑為基礎(chǔ)，能夠?yàn)榭蛻籼峁I(yè)化、定制化的復(fù)合助劑方案，在下游高分子材料客戶所需的化學(xué)助劑和添加工藝日趨復(fù)雜的情況下，能夠滿足客戶一站式、多樣化需求。公司產(chǎn)品性能優(yōu)異，公司與主要石化企業(yè)建立了合作關(guān)系。公司主要產(chǎn)品通過瑞士SGS認(rèn)證和歐盟Reach認(rèn)證，廣泛應(yīng)用于塑料等高分子材料。公司與主要客戶保持長期穩(wěn)定的合作關(guān)系，客戶覆蓋中石油、中石化、中海油、中國中化、國家能源集團(tuán)、延長石油、中煤集團(tuán)、恒力石化、浙江石化、萬華化學(xué)、寶豐能源等大型國企或上市公司。公司依托于小試研發(fā)實(shí)驗(yàn)室及聚烯烴催化劑產(chǎn)品的協(xié)同優(yōu)勢，可以為客戶提供定制化服務(wù)。公司依托同時具備聚烯烴催化劑和化學(xué)助劑產(chǎn)品的優(yōu)勢，自建聚烯烴小試研發(fā)實(shí)驗(yàn)室，能夠通過聚烯烴的完整生產(chǎn)過程對公司產(chǎn)品性能進(jìn)行調(diào)試、驗(yàn)證，并通過對聚烯烴樣品的性能檢測更好的為客戶提供定制化產(chǎn)品。公司助劑產(chǎn)品產(chǎn)銷旺盛，募投助力公司增量提利。公司抗氧劑產(chǎn)品近三年的平均產(chǎn)能利用率達(dá)到88.11%，產(chǎn)銷率達(dá)96.55%。公司募投項(xiàng)目中，項(xiàng)目一：年產(chǎn)15000噸烷基酚和15000噸抗氧劑項(xiàng)目；項(xiàng)目三：年產(chǎn)300噸聚烯烴催化劑、13000噸改性劑、7000噸預(yù)混劑、6500噸抗氧劑項(xiàng)目，包含6500噸抗氧劑產(chǎn)品。4.催化劑產(chǎn)品：受益于聚烯烴產(chǎn)量擴(kuò)張及高端化趨勢，布局茂金屬或享受POE國產(chǎn)化的需求增長4.1.催化劑是生產(chǎn)聚烯烴的必備成分催化劑在化學(xué)工業(yè)中應(yīng)用廣泛，且對產(chǎn)品質(zhì)量影響巨大。催化劑是在化學(xué)反應(yīng)里能改變反應(yīng)物化學(xué)反應(yīng)速率（提高或降低）而不改變化學(xué)平衡，且本身的質(zhì)量和化學(xué)性質(zhì)在化學(xué)反應(yīng)前后都沒有發(fā)生改變的物質(zhì)，廣泛應(yīng)用于化工、石化、生化、環(huán)保等，領(lǐng)域。催化劑是化學(xué)工業(yè)的靈魂，聚烯烴工業(yè)隨著催化劑的發(fā)展而發(fā)展，催化劑的更新?lián)Q代往往會引起聚烯烴工業(yè)的革命。聚合催化劑是聚烯烴制備過程中的必備成分。催化劑是聚烯烴的核心,是實(shí)現(xiàn)烯烴高性能低成本規(guī)?；a(chǎn)的關(guān)鍵。在石油化工行業(yè)，催化劑種類多樣，根據(jù)其性能特點(diǎn)可分為聚合催化劑、氧化催化劑、加氫催化劑、脫氫催化劑等。在烯烴聚合過程中，聚合催化劑發(fā)揮著不可替代的作用，如不使用催化劑，則無法實(shí)現(xiàn)工業(yè)化生產(chǎn)。因此催化劑是烯烴聚合技術(shù)的核心，聚烯烴樹脂性能的改進(jìn)與聚烯烴催化劑的開發(fā)也有著極為密切的關(guān)系。齊格勒-納塔催化劑是最常用的聚烯烴催化劑，且已發(fā)展至第四代產(chǎn)品。常見的聚烯烴催化劑主要有齊格勒-納塔催化劑、茂金屬催化劑、非茂金屬催化劑、雙功能催化劑等聚烯烴復(fù)合催化劑。據(jù)《我國聚烯烴產(chǎn)業(yè)技術(shù)的現(xiàn)狀與發(fā)展建議》一文，目前工業(yè)用催化劑主要為齊格勒-納塔催化劑,茂金屬催化劑是重要的補(bǔ)充,非茂單活性中心催化劑目前市場占比較小。以茂金屬催化劑單活性中心催化劑的發(fā)展催生出了部分高端聚烯烴品類。茂金屬催化劑為單活性中心催化劑，與傳統(tǒng)Ziegler-Natta催化劑相比可更精確地控制聚合物分子結(jié)構(gòu)，生產(chǎn)出性能優(yōu)異的聚烯烴樹脂。最主要的茂金屬聚烯烴是茂金屬聚乙烯（mPE）和茂金屬聚丙烯（mPP），其它還有茂金屬聚烯烴彈性體（POE）、茂金屬聚烯烴潤滑油（PAO）和茂金屬聚烯烴蠟等，它們都是由單體通過茂金屬催化劑進(jìn)行聚合。相較于普通的聚乙烯，茂金屬聚乙烯具有拉伸和抗沖擊強(qiáng)度更優(yōu)，熱封溫度較低，熱封強(qiáng)度較高，透明度更好，霧度值更低等優(yōu)勢。例如，密度相近的傳統(tǒng)聚乙烯和茂金屬聚乙烯一般具有相近的模量和屈服應(yīng)力，茂金屬聚乙烯具有更大的斷裂伸長率；茂金屬聚乙烯比傳統(tǒng)聚乙烯的分子量大且分布較密集，因此具有更好的抗沖擊強(qiáng)度。4.2.催化劑將受益于聚烯烴需求的增長與高端化趨勢4.2.1.催化劑需求受益于聚烯烴需求增長國內(nèi)聚烯烴產(chǎn)量將持續(xù)增長帶動催化劑需求，預(yù)計(jì)2025年催化劑需求量增長至2070噸。2015-2021年，我國聚乙烯產(chǎn)量自1418萬噸增長至2348.39萬噸，CAGR達(dá)9%，；2016-2021年，我國聚丙烯產(chǎn)量自1516萬噸增長至2927萬噸，CAGR達(dá)14%。根據(jù)《我國聚烯烴產(chǎn)業(yè)技術(shù)的現(xiàn)狀與發(fā)展建議》，同時考慮到國內(nèi)聚乙烯裝置的投產(chǎn)進(jìn)度，預(yù)計(jì)2025年我國聚乙烯、聚丙烯產(chǎn)量分別為3300萬噸、3600萬噸，則21-25年CAGR請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分19of26[Table_Page]

鼎際得(603255)分別達(dá)8.88%、5.3%。按照催化劑在聚烯烴中0.003%的典型添加量來估算，21-25年，聚烯烴催化劑的年需求量將由約1583噸增長至2070噸?？紤]到催化劑產(chǎn)品價格在幾十萬至百萬元/噸，假設(shè)保守估計(jì)均價自21年的60萬元/噸增長至25年的65萬元/噸，21-25年，市場規(guī)模將由約9.50億元增長至約13.46億元。全球聚烯烴催化劑產(chǎn)品CR5達(dá)75%，其中我國僅中石化占9%，而我國聚烯烴產(chǎn)量約占全球的26%。2020年全球主要聚烯烴催化劑公司所占市場份額顯示，世界排名前5的公司中，巴塞爾占28%，GRACE占27%，中國石化(奧達(dá)+立得)占9%，東邦鈦占6%，三井占5%。我國僅中國石化的催化劑市場份額在世界排名第3，其余四家跨國公司占比達(dá)66%，相比之下我國聚烯烴產(chǎn)量約占全球的26%。4.2.2.聚烯烴產(chǎn)品高端化帶來茂金屬催化劑需求高端聚烯烴進(jìn)口依賴嚴(yán)重，國產(chǎn)替代帶來催化劑產(chǎn)品的發(fā)展空間。當(dāng)前我國聚烯烴產(chǎn)業(yè)聚烯烴產(chǎn)業(yè)存在明顯的結(jié)構(gòu)性過剩問題,高端產(chǎn)品進(jìn)口依賴度高，包括由茂金屬催化劑制備的聚乙烯(mPE)、聚丙烯(mPP),以及聚烯烴彈性體(POE)、極性聚烯烴等。其中POE、COC/COP、PMP、EVA(高醋酸乙烯含量)、EVOH等幾乎完全依賴進(jìn)口，因此高端聚烯烴的國產(chǎn)化趨勢將為如茂金屬催化劑的發(fā)展帶來國產(chǎn)替代的市場空間。光伏組件出貨量快速增長，帶動POE需求的快速增長。據(jù)CPIA，我國光伏組件出貨量自18年85.7GW提升至2021年198GW，CAGR達(dá)32.2%，預(yù)計(jì)2025年出貨320GW，CAGR維持19.3%的高位。POE作為膠膜封裝材料，具有優(yōu)秀的阻水性能和抗PID性，其分子鏈結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，老化過程中不會分解生成酸性物質(zhì)，是雙玻組件的主流封裝材料，光伏組件出貨量的增長帶動光伏POE需求。預(yù)計(jì)18-25年，光伏POE需求自3.24萬噸增長至24.76萬噸，CAGR達(dá)40.33%。除光伏外，POE下游消費(fèi)結(jié)構(gòu)包括TPO終端、聚合物改性、電線電纜等，未來，汽車輕量化等應(yīng)用亦有望拉動POE需求較快增長。我國目前規(guī)劃POE產(chǎn)能達(dá)140萬噸，將逐步實(shí)現(xiàn)POE的國產(chǎn)化替代。當(dāng)前，我國POE產(chǎn)品完全依賴進(jìn)口，近來，萬華化學(xué)、中石化等企業(yè)規(guī)劃了140余萬噸的POE產(chǎn)能。隨產(chǎn)能的逐漸建成投產(chǎn)，我國將逐步實(shí)現(xiàn)POE的國產(chǎn)化替代。大量POE規(guī)劃產(chǎn)能帶來了巨大的茂金屬催化劑需求。據(jù)羅理瓊的《聚烯烴彈性體POE的設(shè)計(jì)與定制》，可用于制備POE的催化劑主要為茂金屬、后茂金屬及其負(fù)載型催化劑。據(jù)程嘉猷的《聚烯烴彈性體的現(xiàn)狀及研究進(jìn)展》，國際主流POE廠家皆使用茂金屬催化劑生產(chǎn)POE。其中，陶氏化學(xué)在1993年率先使用CGC催化劑（結(jié)構(gòu)特點(diǎn)是將茂金屬的一個環(huán)戊二烯用供電子基團(tuán)代替來穩(wěn)定缺電子中心金屬，再用短的橋聯(lián)基團(tuán)連接環(huán)戊二烯和供電子基團(tuán)）實(shí)現(xiàn)工業(yè)化生產(chǎn)POE；?？松梨?、三井化學(xué)、LG化學(xué)、SABICSKNexleneCompany、北歐化學(xué)皆使用茂金屬催化劑生產(chǎn)POE。隨陶氏等的茂金屬催化劑專利過期，茂金屬催化劑的國產(chǎn)化替代將迎來蓬勃的發(fā)展。按照催化劑在聚烯烴中0.003%的典型添加量來估算，以2021年我國61萬噸的POE消耗量計(jì)算，茂金屬催化劑需求18.3噸。囿于技術(shù)及市場規(guī)模的限制，聚烯烴催化劑的國產(chǎn)化參與者較少，格局較為優(yōu)異。我國聚烯烴催化劑的主要參與者為中石化和鼎際得。中石化依靠北化所為中心的科研體系，中國石化催化劑有限公司目前年生產(chǎn)能力23萬噸，參考2020年，中石化（奧達(dá)+立得）催化劑全球9%的市場份額，按全球2億噸聚烯烴消耗量，催化劑在聚烯烴中0.003%的典型添加量來估算，中石化產(chǎn)能約540噸/年，鼎際得產(chǎn)能為220噸/年，兩者可滿足國內(nèi)需求量的48%。新建產(chǎn)能方面，公司規(guī)劃了425噸/年聚烯烴產(chǎn)能，風(fēng)光股份的募投項(xiàng)目中包括了催化劑產(chǎn)品230噸/年，若完全投產(chǎn)后，國內(nèi)主要催化劑公司產(chǎn)能達(dá)1415噸/年，市場格局仍然優(yōu)異。4.3.公司產(chǎn)品齊全，擴(kuò)產(chǎn)增量奪市場公司形成了以四代齊格勒為核心、布局茂金屬的催化劑產(chǎn)品體系，或可率先實(shí)現(xiàn)POE用茂金屬催化劑的國產(chǎn)化替代。公司是國內(nèi)主要聚烯烴催化劑供應(yīng)商之一，催化劑產(chǎn)品能夠覆蓋聚烯烴的主流生產(chǎn)工藝，已形成了以齊格勒-納塔第四代催化劑為核心的產(chǎn)品序列，并在茂金屬催化劑進(jìn)行了研發(fā)布局。同時，茂金屬催化劑是POE生產(chǎn)路線中使用的主流催化劑產(chǎn)品，依托于多年的技術(shù)布局，公司或可率先實(shí)現(xiàn)POE用茂金屬催化劑的國產(chǎn)化替代。公司擁有豐富的聚烯烴催化劑與助催化劑產(chǎn)品矩陣。公司現(xiàn)有二十四種催化劑產(chǎn)品，可適用于SPG/HYPOL、UNIPOL、INNOVENE、間歇本體聚合、NOVOLEN、SPERHPOL均聚、SPERHPOL共聚和SPERIZONE等主流工藝的聚烯烴生產(chǎn)。此外，公司擁有多種配套的給電子體產(chǎn)品。給電子體一種助催化劑，用高活性催化劑進(jìn)行聚合時，在聚合介質(zhì)中所加入該