對沖基金的投資策略課件

對沖基金的投資策略富匯達資本運營總監(jiān)：鄭甲良對沖基金的投資策略富匯達資本運營總監(jiān)：鄭甲良1五宏觀對沖策略六多空倉策略七管理期貨投資策略八多策略一什么是對沖基金二市場中性策略三套利型策略四定向增發(fā)五六七八一二三四2一什么是對沖基金01對沖基金簡介02對沖基金各策略風險跨度一0102301.對沖基金簡介采用對沖交易手段的基金稱為對沖基金(hedgefund)也稱避險基金或套期保值基金。是指金融期貨和金融期權(quán)等金融衍生工具與金融工具結(jié)合后以營利為目的的金融基金。它是投資基金的一種形式，意為“風險對沖過的基金”。由于涉及的金融衍生品繁雜，對沖基金的具體策略種類繁多、跨度巨大，不同機構(gòu)也有不同的分類方式。國內(nèi)專業(yè)研究機構(gòu)將對沖基金的分類分為七大策略，即多空倉、管理期貨、市場中性、套利型、宏觀對沖、定向增發(fā)、多策略，與海外最主流的分類（瑞士信貸公司分類）相類似。由于對沖基金包括了更廣泛的投資范圍：股票、股指期貨、商品期貨，包含了更復雜的操作手法：多空、杠桿、程序化交易。因此，對沖基金的挑選難度成倍增加，不同策略、不同操作模式都需要具體分析。本期專題簡明扼要地為投資者介紹對沖基金七大策略的投資原理、特點、風險、適合的投資者以及國內(nèi)產(chǎn)品的業(yè)績表現(xiàn)。01.對沖基金簡介采用對沖交易手段的基金稱為對沖基金(hed402.對沖基金各策略風險跨度02.對沖基金各策略風險跨度5二市場中性策略01市場中性策略投資原理02獲取額外收益α原理03中性策略的優(yōu)勢與風險04市場中性策略如何選股二01020304601.市場中性策略投資原理在多頭和空頭同時進行操作，多頭部分買入一籃子的股票，同時空頭部分做空指數(shù)標的（國內(nèi)即做空滬深300股指期貨），努力對沖掉投資組合的系統(tǒng)性風險β（β不等于0是多空倉策略）以獲取超額收益α。整個基金獲得收益的多少，則取決于基金經(jīng)理創(chuàng)造超額收益的能力。01.市場中性策略投資原理在多頭和空頭同時進行操作，多頭部702.市場中性策略獲取超額收益α原理02.市場中性策略獲取超額收益α原理803.市場中性策略的優(yōu)勢與風險市場中性策略策略優(yōu)勢：走勢獨立于股票市場。這種策略的優(yōu)勢在于投資組合的系統(tǒng)性風險β已經(jīng)被對沖掉，基金業(yè)績走勢會獨立于大盤指數(shù)。所以，不論市場環(huán)境如何，都有能力獲得正收益，具有較好的資產(chǎn)配置價值。市場中性策略適合投資者：穩(wěn)健型投資者。市場中性基金在一定程度上能有效的抵御股票市場的系統(tǒng)性風險。在A股不斷見底的大環(huán)境下，市場中性的產(chǎn)品能讓你在斷崖式暴跌發(fā)生時，多一份安穩(wěn)與淡定。市場中性策略風險：由于基金收益取決于組合創(chuàng)造超額收益α的能力，所以其所選個股表現(xiàn)不如指數(shù)，也會出現(xiàn)虧損。此外，當權(quán)益類市場處于一個明顯的上升趨勢中時，傳統(tǒng)股票型產(chǎn)品獲取收益的能力更強，而市場中性基金的正收益相對有限。03.市場中性策略的優(yōu)勢與風險市場中性策略策略優(yōu)勢：904.市場中性策略如何選取股票>投研能力：市場中性產(chǎn)品大多需要依靠投研團隊推薦股票，實力雄厚的基金公司具備更多的研究資源，推薦出更多具有超額收益的股票。>過往業(yè)績：若有測試賬戶或同策略產(chǎn)品，投資者可以借助過往的業(yè)績檢測該產(chǎn)品策略的有效性。此外，投資者也可以參考基金經(jīng)理、基金公司以往股票做多策略基金的業(yè)績，是否具備獲取超額收益的能力。>風險控制：基金一籃子的股票是否有持續(xù)的超額收益，是否有嚴格的平倉止損策略；多頭與空頭的市值是否能對沖，防止過多的風險敞口；股指期貨空頭是否留有足夠保證金，防止指數(shù)劇烈波動時爆倉。>期指經(jīng)驗豐富：在期貨市場貼水時，由于期貨與現(xiàn)貨收斂的預期，在此時建倉會對市場中性產(chǎn)品的凈值在建倉期造成一定的虧損，這依賴于基金經(jīng)理期指方面的經(jīng)驗，處理不當也會對凈值造成一定虧損。04.市場中性策略如何選取股票>投研能力：市場中性產(chǎn)品大多10三套利型策略01套利型策略原理02套利何時會觸發(fā)03套利基金的風險04如何挑選套利基金三010203041101.套利型策略投資原理套利型策略：是指利用不同資產(chǎn)或不同市場之間不合理的價格關(guān)系，通過買進低估資產(chǎn)，賣出高估的商品，在未來價格重新回歸合理過程中獲取價差收益的交易策略。套利策略針對目標是定價偏差，無論市場處于何種狀態(tài)均可運用，其收益與市場相關(guān)性較低。01.套利型策略投資原理套利型策略：是指利用不同資產(chǎn)或不同市1202.套利何時會觸發(fā)>同一種資產(chǎn)在不同市場上價格差異過大，即違背一價定律。>具有相同或相近價值的兩種資產(chǎn)定價差異過大（如大豆與豆油、不同期限的股指期貨合約）。>一種已知未來價格的資產(chǎn)當前的價格與其根據(jù)無風險利率折現(xiàn)的價格差距過大（期貨與現(xiàn)貨）。02.套利何時會觸發(fā)>同一種資產(chǎn)在不同市場上價格差異過大，即1303.套利基金的風險1.跟蹤誤差:在構(gòu)造滬深300指數(shù)現(xiàn)貨組合進行套利時，會由于最低購買份額限制、股指權(quán)重調(diào)整、無法同時買賣眾多股票等原因，造成現(xiàn)貨組合和標的股指存在偏差。2.沖擊成本:沖擊成本是指在套利交易中需要迅速，且大規(guī)模地買賣證券，卻未能按照預定價位成交，從而多支付的成本。3.流動性風險:在買賣現(xiàn)貨股票組合時遭遇股票停牌、漲跌停板而無法交易的風險。4.技術(shù)風險:由于套利機會往往轉(zhuǎn)瞬而逝，人工下單無法做到現(xiàn)貨組合和股指期貨同時下單，故需選擇高效、穩(wěn)定的交易系統(tǒng)。5.策略容量風險:如套利資金量過大，會因交易所對下單手數(shù)和持倉量的限制，致使套利策略的效果大打折扣。03.套利基金的風險1.跟蹤誤差:在構(gòu)造滬深300指數(shù)現(xiàn)貨組1404.如何挑選套利基金1.硬件設施:市場套利機會轉(zhuǎn)瞬即逝，快速的撲捉到套利機會需要高速的計算機軟、硬件支持，即使遇見停電等突發(fā)性事件也要能保證套利設備的正常運轉(zhuǎn)。因此選擇硬件條件較好的管理人為妥。2.策略容量:如果套利資金超過了該基金策略的容量，套利效率會大大降低。因此投資者應該避免選擇套利產(chǎn)品規(guī)模過大的產(chǎn)品。3.歷史業(yè)績:觀察產(chǎn)品歷史業(yè)績是否穩(wěn)定向上，避免業(yè)績走勢波動劇烈的產(chǎn)品。國內(nèi)多空倉策略的長與短。04.如何挑選套利基金1.硬件設施:市場套利機會轉(zhuǎn)瞬即逝，快15四定向增發(fā)01定向增發(fā)原理02定向增發(fā)平均收益03定向增發(fā)的風險04如何挑選定增對沖基金四010203041601.定向增發(fā)原理定向增發(fā)策略：是事件驅(qū)動策略中的一類子策略，由于目前國內(nèi)事件驅(qū)動策略基金集中于定向增發(fā)業(yè)務，故單獨分為一類。該策略通常就是參與投資上市公司定向增發(fā)股票投資，在定向增發(fā)股票解禁期滿后在二級市場退出，以此獲得收益。除了定向增發(fā)事件外，事件驅(qū)動策略投資往往應用于投資發(fā)生特殊情形的公司，如重大重組、并購、破發(fā)、破凈等。定向增發(fā)股票：是指上市公司向符合條件的少數(shù)特定投資者非公開發(fā)行股份的行為，目前規(guī)定要求發(fā)行對象不得超過10人，發(fā)行價不得低于公告前20個交易日市價的90%，發(fā)行股份12個月內(nèi)（大股東認購的為36個月）不得轉(zhuǎn)讓。定向增發(fā)股票平均收益高：歷史業(yè)績來看，定向增發(fā)股票平均收益很高。

2006年以來，定向增發(fā)股票平均收益55.81%，平均超額收益達到52.78%。即便在2008年熊市，當年解禁的定向增發(fā)股票平均收益也達68.88%。01.定向增發(fā)原理定向增發(fā)策略：是事件驅(qū)動策略中的一類子策略1702.定向增發(fā)股票平均收益02.定向增發(fā)股票平均收益1803.定向增發(fā)風險投資單個定向增發(fā)股票，有可能出現(xiàn)破發(fā)現(xiàn)象，導致虧損。2007年10月，吉恩鎳業(yè)進行定向增發(fā)，到2008年10月解禁上市時，其股價相比較增發(fā)價下跌了80.61%，成為歷史上最虧的一次定向增發(fā)投資。03.定向增發(fā)風險投資單個定向增發(fā)股票，有可能出現(xiàn)破發(fā)現(xiàn)象，1903.定向增發(fā)風險03.定向增發(fā)風險2003.定向增發(fā)風險通過定向增發(fā)對沖基金規(guī)避定增股票破發(fā)風險。定向增發(fā)對沖基金——通過定向增發(fā)對沖基金，投資多個定向增發(fā)股票，分散風險，那么其破發(fā)概率就大大降低，獲取定增行業(yè)平均收益的概率更高。03.定向增發(fā)風險通過定向增發(fā)對沖基金規(guī)避定增股票破發(fā)風險。2104.如何挑選定增對沖基金>基金管理人獲取定增股票的能力如何定向增發(fā)股票發(fā)行范圍小，好的基金管理人有信息資源獲得定增股票，而且購買的定增股票也有折扣優(yōu)勢。>基金管理人是否有能力篩選優(yōu)質(zhì)定增股票定向增發(fā)股票魚龍混雜，收益參差不齊，研究并篩選好的定增股票有時至關(guān)重要。>基金管理人是否持股分散單一定增股票有破發(fā)風險，持有多個定增股票能夠分散風險，獲取行業(yè)平均高收益的可能更高。>基金資產(chǎn)是否有閑置期單定增股票并不是每時每刻都有，一些基金募集資金后有可能找不到定增股票，導致資金閑置。因此選擇已經(jīng)有潛在定增股票項目的基金較好。04.如何挑選定增對沖基金>基金管理人獲取定增股票的能力如何22五宏觀對沖策略01宏觀對沖策略原理02宏觀對沖策略風險03如何挑選宏觀對沖基金五0102032301.宏觀對沖策略原理宏觀對沖投資原理：在充分分析宏觀經(jīng)濟的基礎上，對股票、外匯、貨幣及大宗商品來進行投資，同時加入杠桿，以期待獲取高額收益。宏觀對沖策略優(yōu)勢：宏觀策略與股市、債市關(guān)聯(lián)度低，同時投資靈活，在股票市場低迷時也能創(chuàng)造收益。保守型：主要采取零杠桿，主要是通過把握經(jīng)濟周期的規(guī)律來尋求中長線的機會，其客戶大多數(shù)是一些退休養(yǎng)老基金、保險基金等大型機構(gòu)；積極型：使用衍生金融產(chǎn)品來提高倉位的杠桿化，并且倉位調(diào)整頻繁，主要是尋找短線投資機會，投資風險也較高，大多數(shù)宏觀對沖基金屬于該類別。01.宏觀對沖策略原理宏觀對沖投資原理：在充分分析宏觀經(jīng)濟的2402.宏觀對沖策略風險交易風險：金融工具價格、市場利率的波動由于杠杠的存在風險暴露值被進一步放大。當期貨部分觸及平倉線時，由于追加保證金不夠及時性而被強制平倉。流動性風險：市場頭寸由于流動性問題不能以較好的價格退出，導致退出時凈值大幅回撤。02.宏觀對沖策略風險交易風險：金融工具價格、市場利率的波動2503.如何挑選宏觀對沖基金1.宏觀經(jīng)濟的把握宏觀依賴于基金經(jīng)理對于宏觀經(jīng)濟的把握，如美國QE的退出，導致美元的升值預期大增，誘使熱錢大量從新興市場撤回美國，從而導致美元的升值。此時，美元匯率就可能是個很好的投資方向。2.投資風格及標的外匯、大宗商品市場具有較高的杠桿性，而股票市場的杠杠性相對較低，選擇不同投資標的的產(chǎn)品，代表著投資者不同的風險承受能力。3.歷史業(yè)績?nèi)绾位仡櫘a(chǎn)品的歷史業(yè)績是否平穩(wěn)向上，最大回撤是否在可承受范圍，避免業(yè)績持續(xù)下跌的產(chǎn)品及波動不在承受范圍內(nèi)的產(chǎn)品。03.如何挑選宏觀對沖基金1.宏觀經(jīng)濟的把握26六多空倉策略01多空倉策略原理02多空倉策略的優(yōu)劣六01022701.多空倉（長短倉）策略原理多空倉投資策略原理：將資金買入一系列股票、看漲期權(quán)、期貨多頭形成多頭頭寸，做空期權(quán)、現(xiàn)貨、期指形成空頭頭寸，多頭與z空頭的市值差值形成市場頭寸,不同的市場頭寸形成不同的多空倉子策略。國外多空倉主要是對同一板塊的不同個股進行多頭和空頭同時進行操作，基金經(jīng)理相信，同一板塊的不同股票，業(yè)績好的在牛市漲幅超過業(yè)績普通的股票，在熊市，業(yè)績差的跌幅會超過業(yè)績好的股票，所以會買入業(yè)績走勢好的，融券賣出業(yè)績差的股票，在牛市和熊市均可賺錢。01.多空倉（長短倉）策略原理多空倉投資策略原理：將資金買入2802.多空倉策略優(yōu)劣收益、風險可能被放大由于多空倉策略可以在期指市場用少量的保證金附加一定倍數(shù)的杠桿，導致凈值振幅被擴大，收益可能會在短期內(nèi)翻番也可能夭折。倉位靈活市場發(fā)生變化時，多空倉可以及時的調(diào)整多頭與空頭的頭寸，順應市場。適合的投資者目前國內(nèi)多空倉基金多屬于高風險，適合于愿意承擔業(yè)績劇烈波動的激進型投資者；而低風險多空倉產(chǎn)品目前較少，目前就盈峰量化投資對沖1期一只。02.多空倉策略優(yōu)劣收益、風險可能被放大29七管理期貨投資策略01管理期貨投資策略原理02管理期貨投資策略特點03如何挑選管理期貨投資基金七0102033001.管理期貨投資策略原理管理期貨投資策略：管理期貨基金CTA，又被稱為商品交易顧問。只投資于：金融期貨、期權(quán)與衍生產(chǎn)品、固定收益與利率、外匯與貨幣、以及金屬、商品期貨等。管理期貨策略對沖基金適合的投資者有中等風險承受能力的投資者、需要配置股票以外資產(chǎn)的投資者。01.管理期貨投資策略原理管理期貨投資策略：管理期貨基金CT3102.管理期貨策略的特點風險跨度大——期貨杠桿，風險可高可低靈活——可做多、可做空獨立于傳統(tǒng)市場——與股市、債市負相關(guān)性02.管理期貨策略的特點風險跨度大——期貨杠桿，風險可高可3203.如何挑選管理期貨投資基金以往業(yè)績觀察產(chǎn)品歷史業(yè)績是否穩(wěn)定向上，避免業(yè)績走勢波動劇烈的產(chǎn)品。團隊穩(wěn)定研究團隊、量化團隊是否穩(wěn)定，量化基金經(jīng)理過往是否有豐富的量化經(jīng)驗，公司量化團隊是否具備齊全的量化硬件設施。風險控制基金公司是否有嚴格的下行風控體系、強制平倉體系，以往業(yè)績最大回撤投資者是否能接受。投資策略在趨勢明朗的行情下，采取趨勢跟蹤、逆趨勢策略的產(chǎn)品表現(xiàn)較好，在震蕩市里，采取模式識別及多策略的產(chǎn)品表現(xiàn)較好。03.如何挑選管理期貨投資基金以往業(yè)績33八多策略01多策略投資原理02如何選擇多策略投資基金八01023401.多策略投資原理多策略投資原理：該策略通過將對沖基金的多種策略組合起來來運作對沖基金。每一種對沖基金的策略都有其優(yōu)勢和劣勢的一面。通過對多種策略的組合，往往可以平滑單一策略的風險，使得業(yè)績表現(xiàn)趨向于穩(wěn)定。適合穩(wěn)健、長期投資者多策略相對于其他單一策略更穩(wěn)健，能平抑不同策略波動，適合穩(wěn)健投資者。此外，多策略對沖基金短期業(yè)績可能并不出挑，但長期業(yè)績卻穩(wěn)定靠前，適合長期持有。01.多策略投資原理多策略投資原理：該策略通過將對沖基金的多3502.如何選擇多策略投資基金基金管理人以往業(yè)績、風險控制歷史業(yè)績是否平穩(wěn)向上，凈值下行控制是否較好?；鸸芾砣耸欠裼心芰m時改變策略雖然基金經(jīng)理手握多種策略，但是何時使用何種策略、提高何種策略比例，仍然考驗基金經(jīng)理的實力。02.如何選擇多策略投資基金基金管理人以往業(yè)績、風險控制36富匯達投資鄭甲良總監(jiān)THEENDTHANKSPPT模板下載：

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富匯達投資鄭甲良總監(jiān)THEENDTHANKSPPT模板下載37水不撩不知深淺，人不拼怎知輸贏。。12月-2212月-22Saturday,December17,2022堅持下去，成功就在下一個街角處等著你。。21:31:1221:31:1221:3112/17/20229:31:12PM人，一簡單就快樂，但快樂的人寥寥無幾；一復雜就痛苦，可痛苦的人卻熙熙攘攘。。12月-2221:31:1221:31Dec-2217-Dec-22安全編織幸福花環(huán)，違章釀成悔恨苦酒。。21:31:1221:31:1221:31Saturday,December17,2022不團結(jié)一致認準一個方向，萬眾一心鐵定一個思想。。12月-2212月-2221:31:1221:31:12December17,2022千方百計請一個高招的專家醫(yī)生，還不如請一個隨叫隨到且價格便宜的江湖郎中。。2022年12月17日9:31下午12月-2212月-22自己不喜歡的人，可以報之以沉默微笑；自己喜歡的人，那就隨便怎么樣了，因為你的喜愛會擋也擋不住地流露出來。。17十二月20229:31:12下午21:31:1212月-22我們不能做到青春活得不留遺憾，但要做到在青春里活得心安。。十二月229:31下午12月-2221:31December17,2022淘寶網(wǎng)的主業(yè)決不該放在與對手的競爭上，而是把眼睛盯在提升客戶體驗上。。2022/12/1721:31:1221:31:1217December2022難過時，吃一粒糖，告訴自己生活是甜的！。9:31:12下午9:31下午21:31:1212月-22不受天磨非好漢，不遭人妒是庸才。。12月-2212月-2221:3121:31:1221:31:12Dec-22失敗只有一種，那就是半途而廢。。2022/12/1721:31:12Saturday,December17,2022懷疑和否定之海，圍繞著人們小小的島嶼，而信念則鞭策人，使人勇敢面對未知的前途。。12月-222022/12/1721:31:1212月-22謝謝各位！水不撩不知深淺，人不拼怎知輸贏。。12月-2212月-22S38對沖基金的投資策略富匯達資本運營總監(jiān)：鄭甲良對沖基金的投資策略富匯達資本運營總監(jiān)：鄭甲良39五宏觀對沖策略六多空倉策略七管理期貨投資策略八多策略一什么是對沖基金二市場中性策略三套利型策略四定向增發(fā)五六七八一二三四40一什么是對沖基金01對沖基金簡介02對沖基金各策略風險跨度一01024101.對沖基金簡介采用對沖交易手段的基金稱為對沖基金(hedgefund)也稱避險基金或套期保值基金。是指金融期貨和金融期權(quán)等金融衍生工具與金融工具結(jié)合后以營利為目的的金融基金。它是投資基金的一種形式，意為“風險對沖過的基金”。由于涉及的金融衍生品繁雜，對沖基金的具體策略種類繁多、跨度巨大，不同機構(gòu)也有不同的分類方式。國內(nèi)專業(yè)研究機構(gòu)將對沖基金的分類分為七大策略，即多空倉、管理期貨、市場中性、套利型、宏觀對沖、定向增發(fā)、多策略，與海外最主流的分類（瑞士信貸公司分類）相類似。由于對沖基金包括了更廣泛的投資范圍：股票、股指期貨、商品期貨，包含了更復雜的操作手法：多空、杠桿、程序化交易。因此，對沖基金的挑選難度成倍增加，不同策略、不同操作模式都需要具體分析。本期專題簡明扼要地為投資者介紹對沖基金七大策略的投資原理、特點、風險、適合的投資者以及國內(nèi)產(chǎn)品的業(yè)績表現(xiàn)。01.對沖基金簡介采用對沖交易手段的基金稱為對沖基金(hed4202.對沖基金各策略風險跨度02.對沖基金各策略風險跨度43二市場中性策略01市場中性策略投資原理02獲取額外收益α原理03中性策略的優(yōu)勢與風險04市場中性策略如何選股二010203044401.市場中性策略投資原理在多頭和空頭同時進行操作，多頭部分買入一籃子的股票，同時空頭部分做空指數(shù)標的（國內(nèi)即做空滬深300股指期貨），努力對沖掉投資組合的系統(tǒng)性風險β（β不等于0是多空倉策略）以獲取超額收益α。整個基金獲得收益的多少，則取決于基金經(jīng)理創(chuàng)造超額收益的能力。01.市場中性策略投資原理在多頭和空頭同時進行操作，多頭部4502.市場中性策略獲取超額收益α原理02.市場中性策略獲取超額收益α原理4603.市場中性策略的優(yōu)勢與風險市場中性策略策略優(yōu)勢：走勢獨立于股票市場。這種策略的優(yōu)勢在于投資組合的系統(tǒng)性風險β已經(jīng)被對沖掉，基金業(yè)績走勢會獨立于大盤指數(shù)。所以，不論市場環(huán)境如何，都有能力獲得正收益，具有較好的資產(chǎn)配置價值。市場中性策略適合投資者：穩(wěn)健型投資者。市場中性基金在一定程度上能有效的抵御股票市場的系統(tǒng)性風險。在A股不斷見底的大環(huán)境下，市場中性的產(chǎn)品能讓你在斷崖式暴跌發(fā)生時，多一份安穩(wěn)與淡定。市場中性策略風險：由于基金收益取決于組合創(chuàng)造超額收益α的能力，所以其所選個股表現(xiàn)不如指數(shù)，也會出現(xiàn)虧損。此外，當權(quán)益類市場處于一個明顯的上升趨勢中時，傳統(tǒng)股票型產(chǎn)品獲取收益的能力更強，而市場中性基金的正收益相對有限。03.市場中性策略的優(yōu)勢與風險市場中性策略策略優(yōu)勢：4704.市場中性策略如何選取股票>投研能力：市場中性產(chǎn)品大多需要依靠投研團隊推薦股票，實力雄厚的基金公司具備更多的研究資源，推薦出更多具有超額收益的股票。>過往業(yè)績：若有測試賬戶或同策略產(chǎn)品，投資者可以借助過往的業(yè)績檢測該產(chǎn)品策略的有效性。此外，投資者也可以參考基金經(jīng)理、基金公司以往股票做多策略基金的業(yè)績，是否具備獲取超額收益的能力。>風險控制：基金一籃子的股票是否有持續(xù)的超額收益，是否有嚴格的平倉止損策略；多頭與空頭的市值是否能對沖，防止過多的風險敞口；股指期貨空頭是否留有足夠保證金，防止指數(shù)劇烈波動時爆倉。>期指經(jīng)驗豐富：在期貨市場貼水時，由于期貨與現(xiàn)貨收斂的預期，在此時建倉會對市場中性產(chǎn)品的凈值在建倉期造成一定的虧損，這依賴于基金經(jīng)理期指方面的經(jīng)驗，處理不當也會對凈值造成一定虧損。04.市場中性策略如何選取股票>投研能力：市場中性產(chǎn)品大多48三套利型策略01套利型策略原理02套利何時會觸發(fā)03套利基金的風險04如何挑選套利基金三010203044901.套利型策略投資原理套利型策略：是指利用不同資產(chǎn)或不同市場之間不合理的價格關(guān)系，通過買進低估資產(chǎn)，賣出高估的商品，在未來價格重新回歸合理過程中獲取價差收益的交易策略。套利策略針對目標是定價偏差，無論市場處于何種狀態(tài)均可運用，其收益與市場相關(guān)性較低。01.套利型策略投資原理套利型策略：是指利用不同資產(chǎn)或不同市5002.套利何時會觸發(fā)>同一種資產(chǎn)在不同市場上價格差異過大，即違背一價定律。>具有相同或相近價值的兩種資產(chǎn)定價差異過大（如大豆與豆油、不同期限的股指期貨合約）。>一種已知未來價格的資產(chǎn)當前的價格與其根據(jù)無風險利率折現(xiàn)的價格差距過大（期貨與現(xiàn)貨）。02.套利何時會觸發(fā)>同一種資產(chǎn)在不同市場上價格差異過大，即5103.套利基金的風險1.跟蹤誤差:在構(gòu)造滬深300指數(shù)現(xiàn)貨組合進行套利時，會由于最低購買份額限制、股指權(quán)重調(diào)整、無法同時買賣眾多股票等原因，造成現(xiàn)貨組合和標的股指存在偏差。2.沖擊成本:沖擊成本是指在套利交易中需要迅速，且大規(guī)模地買賣證券，卻未能按照預定價位成交，從而多支付的成本。3.流動性風險:在買賣現(xiàn)貨股票組合時遭遇股票停牌、漲跌停板而無法交易的風險。4.技術(shù)風險:由于套利機會往往轉(zhuǎn)瞬而逝，人工下單無法做到現(xiàn)貨組合和股指期貨同時下單，故需選擇高效、穩(wěn)定的交易系統(tǒng)。5.策略容量風險:如套利資金量過大，會因交易所對下單手數(shù)和持倉量的限制，致使套利策略的效果大打折扣。03.套利基金的風險1.跟蹤誤差:在構(gòu)造滬深300指數(shù)現(xiàn)貨組5204.如何挑選套利基金1.硬件設施:市場套利機會轉(zhuǎn)瞬即逝，快速的撲捉到套利機會需要高速的計算機軟、硬件支持，即使遇見停電等突發(fā)性事件也要能保證套利設備的正常運轉(zhuǎn)。因此選擇硬件條件較好的管理人為妥。2.策略容量:如果套利資金超過了該基金策略的容量，套利效率會大大降低。因此投資者應該避免選擇套利產(chǎn)品規(guī)模過大的產(chǎn)品。3.歷史業(yè)績:觀察產(chǎn)品歷史業(yè)績是否穩(wěn)定向上，避免業(yè)績走勢波動劇烈的產(chǎn)品。國內(nèi)多空倉策略的長與短。04.如何挑選套利基金1.硬件設施:市場套利機會轉(zhuǎn)瞬即逝，快53四定向增發(fā)01定向增發(fā)原理02定向增發(fā)平均收益03定向增發(fā)的風險04如何挑選定增對沖基金四010203045401.定向增發(fā)原理定向增發(fā)策略：是事件驅(qū)動策略中的一類子策略，由于目前國內(nèi)事件驅(qū)動策略基金集中于定向增發(fā)業(yè)務，故單獨分為一類。該策略通常就是參與投資上市公司定向增發(fā)股票投資，在定向增發(fā)股票解禁期滿后在二級市場退出，以此獲得收益。除了定向增發(fā)事件外，事件驅(qū)動策略投資往往應用于投資發(fā)生特殊情形的公司，如重大重組、并購、破發(fā)、破凈等。定向增發(fā)股票：是指上市公司向符合條件的少數(shù)特定投資者非公開發(fā)行股份的行為，目前規(guī)定要求發(fā)行對象不得超過10人，發(fā)行價不得低于公告前20個交易日市價的90%，發(fā)行股份12個月內(nèi)（大股東認購的為36個月）不得轉(zhuǎn)讓。定向增發(fā)股票平均收益高：歷史業(yè)績來看，定向增發(fā)股票平均收益很高。

2006年以來，定向增發(fā)股票平均收益55.81%，平均超額收益達到52.78%。即便在2008年熊市，當年解禁的定向增發(fā)股票平均收益也達68.88%。01.定向增發(fā)原理定向增發(fā)策略：是事件驅(qū)動策略中的一類子策略5502.定向增發(fā)股票平均收益02.定向增發(fā)股票平均收益5603.定向增發(fā)風險投資單個定向增發(fā)股票，有可能出現(xiàn)破發(fā)現(xiàn)象，導致虧損。2007年10月，吉恩鎳業(yè)進行定向增發(fā)，到2008年10月解禁上市時，其股價相比較增發(fā)價下跌了80.61%，成為歷史上最虧的一次定向增發(fā)投資。03.定向增發(fā)風險投資單個定向增發(fā)股票，有可能出現(xiàn)破發(fā)現(xiàn)象，5703.定向增發(fā)風險03.定向增發(fā)風險5803.定向增發(fā)風險通過定向增發(fā)對沖基金規(guī)避定增股票破發(fā)風險。定向增發(fā)對沖基金——通過定向增發(fā)對沖基金，投資多個定向增發(fā)股票，分散風險，那么其破發(fā)概率就大大降低，獲取定增行業(yè)平均收益的概率更高。03.定向增發(fā)風險通過定向增發(fā)對沖基金規(guī)避定增股票破發(fā)風險。5904.如何挑選定增對沖基金>基金管理人獲取定增股票的能力如何定向增發(fā)股票發(fā)行范圍小，好的基金管理人有信息資源獲得定增股票，而且購買的定增股票也有折扣優(yōu)勢。>基金管理人是否有能力篩選優(yōu)質(zhì)定增股票定向增發(fā)股票魚龍混雜，收益參差不齊，研究并篩選好的定增股票有時至關(guān)重要。>基金管理人是否持股分散單一定增股票有破發(fā)風險，持有多個定增股票能夠分散風險，獲取行業(yè)平均高收益的可能更高。>基金資產(chǎn)是否有閑置期單定增股票并不是每時每刻都有，一些基金募集資金后有可能找不到定增股票，導致資金閑置。因此選擇已經(jīng)有潛在定增股票項目的基金較好。04.如何挑選定增對沖基金>基金管理人獲取定增股票的能力如何60五宏觀對沖策略01宏觀對沖策略原理02宏觀對沖策略風險03如何挑選宏觀對沖基金五0102036101.宏觀對沖策略原理宏觀對沖投資原理：在充分分析宏觀經(jīng)濟的基礎上，對股票、外匯、貨幣及大宗商品來進行投資，同時加入杠桿，以期待獲取高額收益。宏觀對沖策略優(yōu)勢：宏觀策略與股市、債市關(guān)聯(lián)度低，同時投資靈活，在股票市場低迷時也能創(chuàng)造收益。保守型：主要采取零杠桿，主要是通過把握經(jīng)濟周期的規(guī)律來尋求中長線的機會，其客戶大多數(shù)是一些退休養(yǎng)老基金、保險基金等大型機構(gòu)；積極型：使用衍生金融產(chǎn)品來提高倉位的杠桿化，并且倉位調(diào)整頻繁，主要是尋找短線投資機會，投資風險也較高，大多數(shù)宏觀對沖基金屬于該類別。01.宏觀對沖策略原理宏觀對沖投資原理：在充分分析宏觀經(jīng)濟的6202.宏觀對沖策略風險交易風險：金融工具價格、市場利率的波動由于杠杠的存在風險暴露值被進一步放大。當期貨部分觸及平倉線時，由于追加保證金不夠及時性而被強制平倉。流動性風險：市場頭寸由于流動性問題不能以較好的價格退出，導致退出時凈值大幅回撤。02.宏觀對沖策略風險交易風險：金融工具價格、市場利率的波動6303.如何挑選宏觀對沖基金1.宏觀經(jīng)濟的把握宏觀依賴于基金經(jīng)理對于宏觀經(jīng)濟的把握，如美國QE的退出，導致美元的升值預期大增，誘使熱錢大量從新興市場撤回美國，從而導致美元的升值。此時，美元匯率就可能是個很好的投資方向。2.投資風格及標的外匯、大宗商品市場具有較高的杠桿性，而股票市場的杠杠性相對較低，選擇不同投資標的的產(chǎn)品，代表著投資者不同的風險承受能力。3.歷史業(yè)績?nèi)绾位仡櫘a(chǎn)品的歷史業(yè)績是否平穩(wěn)向上，最大回撤是否在可承受范圍，避免業(yè)績持續(xù)下跌的產(chǎn)品及波動不在承受范圍內(nèi)的產(chǎn)品。03.如何挑選宏觀對沖基金1.宏觀經(jīng)濟的把握64六多空倉策略01多空倉策略原理02多空倉策略的優(yōu)劣六01026501.多空倉（長短倉）策略原理多空倉投資策略原理：將資金買入一系列股票、看漲期權(quán)、期貨多頭形成多頭頭寸，做空期權(quán)、現(xiàn)貨、期指形成空頭頭寸，多頭與z空頭的市值差值形成市場頭寸,不同的市場頭寸形成不同的多空倉子策略。國外多空倉主要是對同一板塊的不同個股進行多頭和空頭同時進行操作，基金經(jīng)理相信，同一板塊的不同股票，業(yè)績好的在牛市漲幅超過業(yè)績普通的股票，在熊市，業(yè)績差的跌幅會超過業(yè)績好的股票，所以會買入業(yè)績走勢好的，融券賣出業(yè)績差的股票，在牛市和熊市均可賺錢。01.多空倉（長短倉）策略原理多空倉投資策略原理：將資金買入6602.多空倉策略優(yōu)劣收益、風險可能被放大由于多空倉策略可以在期指市場用少量的保證金附加一定倍數(shù)的杠桿，導致凈值振幅被擴大，收益可能會在短期內(nèi)翻番也可能夭折。倉位靈活市場發(fā)生變化時，多空倉可以及時的調(diào)整多頭與空頭的頭寸，順應市場。適合的投資者目前國內(nèi)多空倉基金多屬于高風險，適合于愿意承擔業(yè)績劇烈波動的激進型投資者；而低風險多空倉產(chǎn)品目前較少，目前就盈峰量化投資對沖1期一只。02.多空倉策略優(yōu)劣收益、風險可能被放大67七管理期貨投資策略01管理期貨投資策略原理02管理期貨投資策略特點03如何挑選管理期貨投資基金七0102036801.管理期貨投資策略原理管理期貨投資策略：管理期貨基金CTA，又被稱為商品交易顧問。只投資于：金融期貨、期權(quán)與衍生產(chǎn)品、固定收益與利率、外匯與貨幣、以及金屬、商品期貨等。管理期貨策略對沖基金適合的投資者有中等風險承受能力的投資者、需要配置股票以外資產(chǎn)的投資者。01.管理期貨投資策略原理管理期貨投資策略：管理期貨基金CT6902.管理期貨策略的特點風險跨度大——期貨杠桿，風險可高可低靈活——可做多、可做空獨立于傳統(tǒng)市場——與股市、債市負相關(guān)性02.管理期貨策略的特點風險跨度大——期貨杠桿，風險可高可7003.如何挑選管理期貨投資基金以往業(yè)績觀察產(chǎn)品歷史業(yè)績是否穩(wěn)定向上，避免業(yè)績走勢波動劇烈的產(chǎn)品。團隊穩(wěn)定研究團隊、量化團隊是否穩(wěn)定，量化基金經(jīng)理過往是否有豐富的量化經(jīng)驗，公司量化團隊是否具備齊全的量化硬件設施。風險控制基金公司是否有嚴格的下行風控體系、強制平倉體系，以往業(yè)績最大回撤投資者是否能接受。投資策略在趨勢明朗的行情下，采取趨勢跟蹤、逆趨勢策略的產(chǎn)品表現(xiàn)較好，在震蕩市里，采取模式識別及多策略的產(chǎn)品表現(xiàn)較好。03.如何挑選管理期貨投資基金以往業(yè)績71八多策略01多策略投資原理02如何選擇多策略投資基金八01027201.多策略投資原理多策略投資原理：該策略通過將對沖基金的多種策略組合起來來運作對沖基金。每一種對沖基金的策略都有其優(yōu)勢和劣勢的一面。通過對多種策略的組合，往往可以平滑單一策略的風險，使得業(yè)績表現(xiàn)趨向于穩(wěn)定。適合穩(wěn)健、長期投資者多策略相對于其他單一策略更穩(wěn)健，能平抑不同策略波動，適合穩(wěn)健投資者。此外，多策略對沖基金短期業(yè)績