伊戈爾專題報告：平臺型電力電子設(shè)備公司漸成光伏黑馬

伊戈爾專題報告：平臺型電力電子設(shè)備公司，漸成光伏黑馬1.

以電力電子技術(shù)為基，構(gòu)建

2+X戰(zhàn)略的產(chǎn)品布局1.1.發(fā)展歷程和股權(quán)結(jié)構(gòu)伊戈爾電氣股份有限公司是一家向全球市場提供變壓器、電源及電源組件的專

業(yè)供應(yīng)商。公司前身為佛山市日升電業(yè)制造有限公司，于

1999

年成立；2007

年，

公司完成股份制改革；2017

年

12

月，公司于深圳證券交易所上市。1.2.主營業(yè)務(wù)公司成立初期從事環(huán)形變壓器的制造和銷售，產(chǎn)品主要用于家用電器、音響和照

明；隨著電力電子技術(shù)的進步和半導(dǎo)體行業(yè)的發(fā)展，公司產(chǎn)品線進行了分化，消費類

低功率產(chǎn)品深入到

LED照明行業(yè)，形成了以

LED驅(qū)動電源，低壓鹵素?zé)綦娫矗娮?/p>

變壓器）以及景觀燈電器箱為主的照明電源系列，并下下游延伸自行生產(chǎn)照明燈具。工業(yè)類產(chǎn)品向高電壓、大功率、可靠性高及技術(shù)等級要求高的方向發(fā)展，逐漸形

成干式變壓器、整流變壓器、移相變壓器、電抗器等工業(yè)控制用的電源產(chǎn)品系列，并

在當(dāng)前延伸到了光伏發(fā)電逆變器的部件、光伏發(fā)電并網(wǎng)升壓變壓器、新能源汽車電源

模塊和通信電源等多領(lǐng)域。公司產(chǎn)品主要應(yīng)用于光伏、風(fēng)電、工業(yè)控制及照明領(lǐng)域。公司專注于消費及

工業(yè)領(lǐng)域用電源及電源組件產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，以能源產(chǎn)品（新能源變壓器

及工業(yè)控制用變壓器為主）和照明產(chǎn)品（照明電源及照明燈具為主）為基礎(chǔ)，同時

布局了車載電源、通訊電源以及儲能等新的應(yīng)用領(lǐng)域，形成了“2+X”的戰(zhàn)略布局。新能源變壓器：此類產(chǎn)品主要包括配套于光伏逆變器的高頻磁性器件（電感）、

應(yīng)用于光伏發(fā)電并網(wǎng)的升壓變壓器以及其他電能轉(zhuǎn)換產(chǎn)品。高頻磁性器件是光伏逆

變器實現(xiàn)儲能和能源轉(zhuǎn)換功能的關(guān)鍵元器件，公司產(chǎn)品憑借噪音小、穩(wěn)定性高等優(yōu)

良性能，大批量供應(yīng)于陽光電源和華為等逆變器廠商。光伏升壓變壓器是光伏電站

升壓并網(wǎng)所依賴的重要設(shè)備，公司產(chǎn)品由于轉(zhuǎn)換效率高、穩(wěn)定性好、對惡劣環(huán)境的

適應(yīng)力強等特點，于

2020

年開始為下游光伏電站業(yè)主接受，并于

2021

上半年開

始放量，實現(xiàn)了

7630.59

萬元的收入。工業(yè)控制變壓器：公司工控變壓器產(chǎn)品包括環(huán)形變壓器、方形變壓器、開關(guān)電

源、移相變壓器、干式變壓器等，主要應(yīng)用于各類節(jié)能、環(huán)保、醫(yī)療、安防、數(shù)據(jù)

中心等設(shè)備。此類產(chǎn)品大部分屬于定制類產(chǎn)品，客戶對于產(chǎn)品的電壓調(diào)整率、阻抗

電壓、移相角度、電壓精度、諧波、使用環(huán)境等方面往往有特殊要求，需要公司對

產(chǎn)品做出設(shè)計上的相應(yīng)調(diào)整。該類產(chǎn)品的客戶主要包括日立、明電舍、博世、羅克

韋爾、施耐德、中鼎等國際、國內(nèi)一流的工業(yè)控制設(shè)備制造商。照明產(chǎn)品：目前，公司照明產(chǎn)品以照明電源為主，包括

LED照明電源以及景

觀燈電氣箱等，配套于商業(yè)、家居及戶外的照明燈具，其作用為將市電（如

220V/110V）轉(zhuǎn)換為照明燈具運行所需的各種低電壓（如

12V、36V等）或恒定的

電流。主要客戶為燈具廠商、室內(nèi)及室外照明工程承包商，公司是國內(nèi)少數(shù)同時與

宜家、歐司朗、Kichler以及家得寶等國際知名企業(yè)形成長期穩(wěn)定戰(zhàn)略合作的企業(yè)。公司通過向產(chǎn)業(yè)鏈下游延伸，開拓自行生產(chǎn)照明燈具的業(yè)務(wù)，產(chǎn)品主要面向北美市場，均為定制類產(chǎn)品，包括吸頂燈、衛(wèi)浴燈、吊燈、筒燈等室內(nèi)產(chǎn)品以及低壓

景觀燈等戶外產(chǎn)品，主要客戶為家得寶、LOWES以及品牌商

Kichler、Jimway等。其他產(chǎn)品：公司產(chǎn)品的技術(shù)本源均在于對磁性電子元器件的設(shè)計、生產(chǎn)及應(yīng)用，

以實現(xiàn)電壓轉(zhuǎn)換、能量轉(zhuǎn)換以及電能質(zhì)量治理等效果。磁性電子元器件在生產(chǎn)、生

活的各個領(lǐng)域具有廣泛應(yīng)用，公司目前還布局了車載電源及通訊電源等其他產(chǎn)品。1.3.財務(wù)摘要2020

年以來核心產(chǎn)品高增長。2021

上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入

9.04

億元，

同比上升

69.67%。主要受益于光伏行業(yè)的快速發(fā)展，配套于光伏逆變器的高頻變

壓器收入約

1.7

億元(2020

年全年約

2.7

億元)，同比增長

94.35%，光伏升壓并網(wǎng)

變壓器實現(xiàn)批量化供貨并實現(xiàn)銷售收入約

0.7

億元（2020

年全年約

0.25

億元），

同比增長

1639.54%；工業(yè)控制和照明行業(yè)的同樣顯示出高景氣度，帶動公司工業(yè)

控制變壓器和照明產(chǎn)品分別實現(xiàn)營收

48.29%和

43.87%的增長。公司營業(yè)成本以直接材料為主。2018

年以來銅材、鐵芯、硅鋼片、半導(dǎo)體電

子元器件等主要生產(chǎn)用原材料價格分別上漲；同時，人工成本的提升，以及

2020

年起執(zhí)行的新收入準則中，將支付履約義務(wù)相關(guān)的銷貨運費從銷售費用重分類到主

營業(yè)務(wù)成本，綜合因素導(dǎo)致公司毛利率在

2018、2020

和

2021H1

出現(xiàn)下滑。2021

年上半年，公司實現(xiàn)歸母凈利潤

1.42

億元，同比增長

841.80%，其中

包含完成了對桂城科技園土地及建筑物的出售，增加凈利潤約

1.04

億元。排除非

經(jīng)常性損益，受到銷售收入增加及整體費用率改善等因素的提振，2021H1

公司扣

非歸母凈利潤為

2235.86

萬元，同比增長

179.90%。公司對

2021

年前三季度業(yè)績

進行了預(yù)告，歸屬于上市公司股東的凈利潤

1.77~1.85

億元，同比增長

458.79%~484.03%，第三季度實現(xiàn)歸母凈利潤

3500~4300

萬元，同比增長

110.72%~158.89%。2.

2+X戰(zhàn)略之

1：新能源和工業(yè)控制用變壓器放量2.1.新能源用變壓器需求增長旺盛光伏行業(yè)的高景氣度傳導(dǎo)至變壓器環(huán)節(jié)全球范圍內(nèi)光伏新增裝機需求持續(xù)提升。2020

年全球光伏市場加速增長，全

年新增裝機量約

130GW，同比增長

13.0%，增幅較

2019

年上升

4.5pct。中國

2020

年新增光伏裝機

48.2GW，同比增長

60.1%；美國新增裝機

19GW，同比提升

42.9%，

中美兩國分別位列

2020

年全球新增裝機前兩名。據(jù)中國光伏行業(yè)協(xié)會的預(yù)測，未

來

5

年全球光伏新增裝機量在保守或樂觀的情況下將分別以

15.74%或

20.48%的

復(fù)合增長率快速增長，至

2025

年達到

270~330GW左右。公司作為光伏產(chǎn)業(yè)鏈中

游的設(shè)備制造商，光伏裝機容量的迅速提升將成為驅(qū)動公司成長的最重要因素。逆變器市場集中度逐漸提升，龍頭公司市占率提升更快。2010

年全球光伏逆

變器企業(yè)出貨量

CR10

在

70%以上，隨著中國企業(yè)搶占傳統(tǒng)歐洲龍頭份額，CR10

下降至

2013

年的低點

55%；2014

年以來，全球逆變器市場集中度呈現(xiàn)上升趨勢，

CR10

出貨量從

2014

年的

66%上升到

2020

年的

80%，CR3

從

2014

年的

34%上

升到

2020

年的

49%，CR4-10

基本穩(wěn)定在

28%~34%之間。國產(chǎn)逆變器競爭優(yōu)勢明顯，將加速海外滲透，中國企業(yè)

Top6

占據(jù)全球光伏逆

變器出貨量

60%的市場份額。據(jù)

WoodMachenzie，2020

年全球光伏逆變器企業(yè)

出貨量

Top10

中國內(nèi)企業(yè)占

6

席，華為和陽光電源構(gòu)成了全球光伏逆變器企業(yè)的

第一梯隊，2020

年出貨量分別為

41.7GW和

35.0GW，占全球出貨量的

23%和

19%。國產(chǎn)逆變器由于具有更低的銷售價格，國際領(lǐng)先的產(chǎn)品性能，更快的更新迭

代速度，在海外的品牌認可度逐漸提升，全球市占率不斷增長。公司通過為組串式逆變器廠商提供關(guān)鍵原材料介入光伏行業(yè)。公司生產(chǎn)的高

頻磁性器件（電感）是組串式逆變器的必要元器件。我們預(yù)計到

2025

年光伏逆變器用高頻電感市場空間達到

71

億元，未來五年

復(fù)合增長率達到

22%。根據(jù)國內(nèi)外光伏逆變器市場空間、毛利率水平測算整體原

材料成本，其中組串式逆變器所需高頻電感成本

2020

年市場約為

26

億元，2025

年約為

71

億元，未來五年

CAGR達到

22%。未來五年，逆變器用高頻電感的復(fù)合增長率高于逆變器。由于組串式逆變器

占比的提升，未來五年，逆變器用高頻電感的復(fù)合增長率

22%高于逆變器的復(fù)合

增長率

13%。公司深度綁定逆變器龍頭，受益于行業(yè)集中度提升公司重要客戶逆變器龍頭地位穩(wěn)定，有望隨客戶共同成長。華為和陽光電源

兩家世界龍頭市場份額提升導(dǎo)致集中度的提升，這與公司所采用的“大客戶大訂單”

銷售策略相適配，公司有望受益于大客戶市占率的提升。2020

年度公司光伏類產(chǎn)

品收入來自華為系客戶（指華為及華為指定的交貨方）占比約

47%，陽光電源占

比約

46%。公司深度合作逆變器行業(yè)龍頭，成為其高頻電感的重要供應(yīng)商。同時

不斷拓展新客戶，實現(xiàn)錦浪科技、特變電工、固德威等逆變器廠商的突破。2015

年以來，華為和陽光電源的全球逆變器出貨量

TOP2

地位穩(wěn)定，進入其供應(yīng)鏈證

明公司產(chǎn)品質(zhì)量和生產(chǎn)能力得到了行業(yè)內(nèi)的認可。公司產(chǎn)品收入增長顯著，研發(fā)實力扎實塑造產(chǎn)品核心競爭力。公司

2019

年完

成了華為、陽光電源、錦浪等超過

60

款光伏發(fā)電用高頻磁性器件新產(chǎn)品的開發(fā)，

研發(fā)項目

98%以上都實現(xiàn)量產(chǎn)；公司產(chǎn)品在散熱設(shè)計上方面進行了創(chuàng)新，新的設(shè)

計方案散熱面積同傳統(tǒng)產(chǎn)品相比增大

30%，功率密度提高

20%，采用混合磁路設(shè)

計進一步提高了產(chǎn)品的效率；2020

年，公司光伏發(fā)電逆變器磁性器件大功率立繞

產(chǎn)品繼續(xù)迭代，實現(xiàn)了

250kW立繞串聯(lián)自動繞線技術(shù)，提升了產(chǎn)品制造效率，降

低了產(chǎn)品成本；實現(xiàn)了大功率光伏發(fā)電逆變器磁性器件低噪音技術(shù)，磁性器件從原

來的

65dB降低至

52dB，解決了產(chǎn)品多年的噪音問題，形成核心競爭力。2020

年

公司配套于光伏逆變器上的高頻變壓器比上年增加8056萬元，同比增長42.80%；

2021

年上半年高頻變壓器比上年同期增加

8,218.40

萬元，同比上升

94.35%。IPO募投項目、再融資項目有效增加新能源用高頻變壓器產(chǎn)能。招股說明書顯

示，新能源用高頻變壓器產(chǎn)業(yè)項目投資

1.24

億元，建成投產(chǎn)后第一年生產(chǎn)負荷約

為

60%，投產(chǎn)后第二年生產(chǎn)負荷約為

80%。項目建成后第

3

年完全達產(chǎn)，預(yù)計完

全達產(chǎn)后年平均銷售收入

2.8

億元、平均凈利潤

3,274.36

萬元。公司

2020

年

9

月非公開發(fā)行募投項目“光伏發(fā)電并網(wǎng)設(shè)備智能制造項目”投資

3.86

億元，已進入

設(shè)計階段并開始進行土建前期的準備工作，項目將以智能化、數(shù)字化、可視化為目

標，打造行業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的智能化、數(shù)字化工廠。光伏升壓并網(wǎng)變壓器實現(xiàn)批量化供貨升壓并網(wǎng)變壓器是光伏電站并網(wǎng)的必要設(shè)備。光伏電池將太陽能轉(zhuǎn)換成低壓直

流電，因電網(wǎng)及大多數(shù)用電設(shè)備為交流電，逆變器將直流電轉(zhuǎn)換成交流電，一般輸

出為

270V、400

V，如需并網(wǎng)則再通過升壓變壓器，將

270V交流電升高為

10kV后并網(wǎng)。升壓并網(wǎng)變壓器為光伏發(fā)電系統(tǒng)配套，主要用途包括濾除諧波、低電壓轉(zhuǎn)換、

電隔離等。下游客戶對變壓器的效率、噪音、諧波等有獨特技術(shù)要求，需根據(jù)客戶

要求設(shè)計和研發(fā)，實行定制化生產(chǎn)。而大型光伏電站考慮到容量和電壓損耗的原因，一般采用更高的并網(wǎng)電壓（如

110KV、220KV），需要實行二次升壓方案以實現(xiàn)。光伏并網(wǎng)規(guī)模高增，帶動對并網(wǎng)變壓器需求的提升。據(jù)中國光伏行業(yè)協(xié)會，

2021

上半年全國光伏新增并網(wǎng)容量

13.01GW，累計并網(wǎng)容量達到

267.08GW，其

中需要二次升壓的集中式光伏電站

180.03GW，占比

67.41%。據(jù)

IRENA，2020

年全球光伏并網(wǎng)裝機量達到

714GW，2015-2020

年

CAGR為

26.32%。快速增長

的光伏并網(wǎng)規(guī)模，催生了對于并網(wǎng)變壓器的巨大需求。我們預(yù)計到

2025

年光伏電站升壓變市場空間達到

75

億元，未來五年復(fù)合增

長率達到

14%。根據(jù)中國光伏行業(yè)協(xié)會發(fā)布的《2020

中國光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展路線圖》，

2020

年我國地面光伏系統(tǒng)初始投資成本約為

3.99

元/W，其中電網(wǎng)接入成本占比

6%，我們估計中國

2020

年光伏電站電網(wǎng)接入成本大約

78

億元，2025

年達到約

124

億元。根據(jù)全球集中電站裝機容量預(yù)測，我們估計光伏電站并網(wǎng)升壓變市場

2020

年約為

42

億元，2025

年約為

75

億元，未來五年

CAGR達到

14%。公司并網(wǎng)變壓器業(yè)務(wù)進入收獲期。公司于

2019

年完成了三電壓升壓三相組合

式變壓器和

35kV級系列單相柱上式變壓器等產(chǎn)品的研發(fā)；2020

年開發(fā)了

35kV北

美升壓變，一次性通過

UL認證；還完成

6874kVA光伏升壓變開發(fā)和試制,

一次性

通過

KEMA認證,成為當(dāng)時該領(lǐng)域全球單機容量最大產(chǎn)品。2020

年升壓并網(wǎng)變壓器

開始供貨，全年實現(xiàn)了

2461

萬元銷售收入。2021

年一季度實現(xiàn)量產(chǎn)，上半年實

現(xiàn)收入了

7631

萬元，同比上升

1639.54%。隨著新能源電力在電網(wǎng)中比例的提升，

其波動性對電網(wǎng)產(chǎn)生的沖擊將更加明顯，并網(wǎng)變壓器除實現(xiàn)基礎(chǔ)功能外，還將承擔(dān)

著進行新能源電能質(zhì)量治理的任務(wù)，專用于新能源發(fā)電的產(chǎn)品和用于傳統(tǒng)電力產(chǎn)品

的區(qū)別將會拉開，預(yù)計公司此前在相關(guān)領(lǐng)域的研發(fā)投入將進入收獲期。2.2.工業(yè)控制用變壓器受益于我國制造業(yè)升級裝備制造業(yè)

PMI和高技術(shù)制造業(yè)

PMI持續(xù)景氣中國經(jīng)濟從結(jié)構(gòu)看產(chǎn)業(yè)升級態(tài)勢明顯。2020

年

3

月以來，中國

PMI指數(shù)持續(xù)

處于榮枯線以上，結(jié)構(gòu)上高技術(shù)制造業(yè)和裝備制造業(yè)更為景氣。8

月份高技術(shù)產(chǎn)業(yè)

增加值達到

18.3%，并在過去幾個月呈持續(xù)上行態(tài)勢，與整體制造業(yè)工業(yè)增加值下

行呈現(xiàn)鮮明對比。從具體行業(yè)看，新興行業(yè)表現(xiàn)亮眼，醫(yī)藥制造業(yè)、計算機、通信

和其他電子設(shè)備制造業(yè)、電氣機械和器材制造業(yè)增加值同比增速均超

10%。從工

業(yè)產(chǎn)品產(chǎn)量看，新興工業(yè)品快速增長。2021

年前

8

個月，新能源汽車、包裝專用

設(shè)備、工業(yè)機器人、復(fù)印機械、集成電路等產(chǎn)量同比高增；8

月份當(dāng)月，新能源汽

車、包裝專用設(shè)備、水泥專用設(shè)備、工業(yè)機器人、集成電路等產(chǎn)量同比高增。隨著我國制造業(yè)進一步轉(zhuǎn)型升級，工控產(chǎn)品仍有很大的市場需求，工控市場快

速發(fā)展，伴隨著機器人、新能源汽車等典型行業(yè)的良好發(fā)展態(tài)勢，反饋機構(gòu)和運動

控制產(chǎn)品作為其中重要的部件有望保持較高增速，控制系統(tǒng)和其他產(chǎn)品份額則保持

穩(wěn)定，驅(qū)動系統(tǒng)和執(zhí)行機構(gòu)份額占比下降。賽迪對

2019~2021

年中國工業(yè)控制細分市場進行了估計，期間整體市場規(guī)模

保持年均

12%以上的快速增長，2021

年市場規(guī)模有望達到

2600

億元。其中，（1）

控制系統(tǒng)：市場將依然保持快速增長的態(tài)勢，2021

年達到

553.8

億元；（2）驅(qū)動

系統(tǒng)：驅(qū)動系統(tǒng)市場規(guī)模增速明顯放緩，2021

年達到

444.6

億元；（3）運動控制：

運動控制市場將保持

10%以上的增長速度，2021

年達到

520.0

億元。（4）反饋機

構(gòu)：市場規(guī)模及增速持續(xù)上升，2021

年達到

603.2

億元。（5）執(zhí)行機構(gòu)：市場規(guī)

模保持穩(wěn)定增長，2021

年達到

265.2

億元；（6）軟件系統(tǒng)：市場規(guī)模穩(wěn)定增長，

但增速有所下降，2021

年達到

213.2

億元。工業(yè)控制系統(tǒng)行業(yè)產(chǎn)品從功能上可以劃分為控制層產(chǎn)品、驅(qū)動層產(chǎn)品和執(zhí)行層

產(chǎn)品。公司工業(yè)控制用變壓器產(chǎn)品主要應(yīng)用于驅(qū)動層的低壓變頻器、中高壓變頻器

和伺服驅(qū)動系統(tǒng)等。低壓變頻器、中高壓變頻器和伺服系統(tǒng)等工業(yè)控制產(chǎn)品廣泛應(yīng)

用于精密儀器儀表、軌道交通及特種設(shè)備等工業(yè)領(lǐng)域。工業(yè)控制用變壓器得益于工

業(yè)控制行業(yè)的快速發(fā)展，市場規(guī)模呈現(xiàn)快速增長趨勢。根據(jù)廣東省機械行業(yè)協(xié)會，

2020

年市場規(guī)模達

280

億元。公司工業(yè)控制用變壓器市占率穩(wěn)定，2021

年收入開始較快增長公司的工業(yè)控制用變壓器主要應(yīng)用于節(jié)能、環(huán)保型設(shè)備以及醫(yī)療、安防、數(shù)據(jù)

中心等設(shè)備的配套，產(chǎn)品包括：環(huán)形變壓器、方形變壓器、開關(guān)電源、移相變壓器、

干式變壓器等。該類產(chǎn)品對電壓調(diào)整率、阻抗電壓、移相角度、電壓精度、諧波、

使用環(huán)境等方面有特殊要求，大部分屬于定制類產(chǎn)品。工業(yè)控制用變壓器產(chǎn)品的客

戶主要是國際、國內(nèi)一流的工業(yè)控制設(shè)備制造商，如日立、明電舍、博世、羅克韋

爾、施耐德、中鼎等。新產(chǎn)品方面，2020

年，公司成功開發(fā)了

35kV北美升壓變，一次性通過

UL認證；成功為客戶開發(fā)

17000kVA干式移相變，目前該產(chǎn)品是該領(lǐng)

域全球單機最大容量產(chǎn)品。2013~2016

年，公司工業(yè)控制用變壓器營收規(guī)模穩(wěn)定在

1.98~2.12

億元之間；

2016

年以來，公司工業(yè)控制用變壓器營收規(guī)模和行業(yè)同步增長，市場占有率穩(wěn)定

在約

1.1%。2021

年上半年，工業(yè)控制變壓器取得了穩(wěn)定的增長，比上年同期增加

8,097.95

萬元，同比上升

48.29%。公司工業(yè)控制用變壓器毛利率整體穩(wěn)定在

25%~31%區(qū)間范圍內(nèi)，今年上半年生產(chǎn)用的主要原材料銅線、鐵芯的采購價格同

比大幅上漲，預(yù)計對毛利率產(chǎn)生不利影響。隨著未來大宗商品價格預(yù)期回落，這一

影響將逐步減弱。2.3.阿里

IDC巴拿馬電源核心部件移相變壓器唯一供應(yīng)商2019

年末阿里巴巴推出了數(shù)據(jù)中心的最新供電技術(shù)巴拿馬電源，是面向下一代

超大規(guī)模數(shù)據(jù)中心的新型直流不間斷電源項目。正如

1914

年開鑿?fù)瓿傻陌湍民R運河

極大地縮短了太平洋和大西洋之間的航程，只需一臺數(shù)據(jù)中心巴拿馬電源，可以從中

壓

10kVAC直轉(zhuǎn)

240VDC（或

336VDC），讓供電傳輸一步到位，更加高效而可靠。

巴拿馬電源現(xiàn)已成功應(yīng)用于浙江阿里某數(shù)據(jù)中心及江蘇阿里某數(shù)據(jù)中心。公司參與了該電源核心部件移相變壓器研發(fā)。2020

年用于數(shù)據(jù)中心供電系統(tǒng)巴拿馬電源的移相

變壓器完成開發(fā)并實現(xiàn)量產(chǎn)，目前公司是該移相變壓器產(chǎn)品的唯一供應(yīng)商。目前阿里

新建數(shù)據(jù)中心切換為巴拿馬電源方案。變壓器占巴拿馬電源成本大約

30%，成長空

間比較大。3.

2+X戰(zhàn)略之

2：照明產(chǎn)品放量3.1.LED電源驅(qū)動受益于照明業(yè)務(wù)放量LED照明及驅(qū)動電源市場空間廣闊2000

年以來，中國照明電源行業(yè)開始進入高速發(fā)展期。照明產(chǎn)品品種不斷增

加，照明行業(yè)專業(yè)化程度不斷提高。照明電源行業(yè)發(fā)展較為成熟，低壓鹵素?zé)綦娫础?/p>

LED照明電源的毛利率總體趨穩(wěn)；LED照明電源技術(shù)門檻較高，行業(yè)內(nèi)企業(yè)數(shù)量

相對較少，其毛利率高于低壓鹵素?zé)綦娫?。其產(chǎn)業(yè)鏈位置處于大宗原材料和零部件

下游、照明燈具生產(chǎn)廠商和流通商上游。隨著全球各國日益關(guān)注節(jié)能減排，作為最具優(yōu)勢的新型高效節(jié)能照明產(chǎn)品

LED成為世界各國節(jié)能照明重點推廣產(chǎn)品，導(dǎo)致全球

LED照明市場迅速發(fā)展，中

國是全球

LED照明產(chǎn)品的生產(chǎn)基地。據(jù)

GGII數(shù)據(jù)，全球

LED產(chǎn)值規(guī)模從

2015

年的

3800

億元增長到

2020

年的

7383

億元，5

年

CAGR達到

14.2%，預(yù)計

2021

年市場規(guī)模超過

8000

億，同比增長約

10%。其中中國

LED產(chǎn)值規(guī)模從

2015

年

的

2596

億元增長到

2020

年的

5269

億元，5

年

CAGR達到

15.2%，預(yù)計

2021

年市場規(guī)模超過

5800

億元，同比增長約

11%。中國

LED照明行業(yè)產(chǎn)值全球占比

從

2015

年的

68%提升至

2020

年的

71%。中國是全球

LED驅(qū)動電源產(chǎn)業(yè)的聚集地，LED驅(qū)動電源增長和

LED照明行業(yè)

產(chǎn)值基本同步。LED驅(qū)動電源是

LED照明產(chǎn)品不可或缺的一部分，也是影響

LED照明產(chǎn)品穩(wěn)定性的主要因素。根據(jù)

GGII數(shù)據(jù)，中國

LED驅(qū)動電源產(chǎn)值規(guī)模從

2015

年的

172

億元增長到

2020

年的

356

億元，5

年

CAGR達到

15.7%，GGII預(yù)計

2021

年市場規(guī)模約

395

億元，同比增長約

11%。GGII統(tǒng)計，2015

年中國

LED驅(qū)動電

源產(chǎn)值規(guī)模占

59.7%，2018

年占比達到

69.5%，2015-2018

年期間中國

LED驅(qū)

動電源產(chǎn)值在全球市場占有率提升了將近

9.8

個百分點。在市場滲透率方面，目前中大功率

LED驅(qū)動電源所主要匹配的戶外和工業(yè)

LED照明應(yīng)用的市場滲透率仍相對較低。整體上，LED照明行業(yè)市場滲透率逐年

提升，2020

年全球滲透率達到

66%、中國滲透率達到

78%。未來，隨著戶外和工業(yè)

LED照明應(yīng)用市場滲透率的上升以及新應(yīng)用領(lǐng)域的不斷拓展，中大功率

LED驅(qū)

動電源潛在市場需求的增速會相對較快。在市場競爭格局方面，由于中、大功率

LED驅(qū)動電源主要配套用于戶外、工業(yè)等

LED照明領(lǐng)域，產(chǎn)品在恒壓、恒流技術(shù)

方面，在高可靠性和安全性和應(yīng)對惡劣應(yīng)用環(huán)境等方面的要求較高，其技術(shù)壁壘和

行業(yè)相對較高，其市場集中度和行業(yè)利潤空間也相對較高。健康照明和智慧照明形成新的增量市場。GGII測算，2020

年中國健康照明市

場規(guī)模達

18.5

億元，2023

年將達到

172

億元，3

年

CAGR達到

111%。智慧照明

是未來重要的發(fā)展方向之一，智能家居、智慧燈桿、LED智能景觀照明將助推全

球智慧照明的發(fā)展。從智能家居設(shè)備的細分產(chǎn)品市場前景來看，中國智能照明領(lǐng)域

是智能家居設(shè)備產(chǎn)品增長前景最為廣闊的細分市場。根據(jù)

IDC的出貨量預(yù)測數(shù)據(jù)

顯示，智能照明設(shè)備當(dāng)前出貨量規(guī)模在整個智能家居設(shè)備行業(yè)內(nèi)相對較小，還存在

巨大的發(fā)展空間，2021

年預(yù)計增長率將達到

90%，2020-2025

年的出貨量復(fù)合增

長率也將達到

60%以上。據(jù)

GGII數(shù)據(jù)測算，2021

年中國

LED智慧照明市場總規(guī)

模將達到

466

億元，其中室內(nèi)智慧照明約

273

億元，室外智慧照明約

193

億元。3.2.公司照明產(chǎn)品增長趨勢向上，今年上半年高速增長公司照明產(chǎn)品包含照明電源和燈具。照明電源采用自有品牌銷售和ODM銷售，

燈具采用

ODM銷售。公司的照明電源產(chǎn)品主要配套于商業(yè)、家居及戶外的照明燈

具，客戶主要為燈具廠商、室內(nèi)及室外照明工程承包商。電源主要以標準產(chǎn)品為主，

也有部分定制化產(chǎn)品。公司一直以來持續(xù)提升競爭力以滿足客戶對產(chǎn)品質(zhì)量、設(shè)計

研發(fā)、及時交付等綜合服務(wù)能力的高標準需求。公司深耕照明電源領(lǐng)域多年，是國

內(nèi)少數(shù)同時與宜家、歐司朗、Kichler以及家得寶等