化肥行業(yè)研究報(bào)告：化肥區(qū)間運(yùn)行有支撐行業(yè)格局持續(xù)優(yōu)化

化肥行業(yè)研究報(bào)告：化肥區(qū)間運(yùn)行有支撐，行業(yè)格局持續(xù)優(yōu)化一、更新行業(yè)認(rèn)知，化肥行業(yè)產(chǎn)能嚴(yán)重過(guò)剩時(shí)代已經(jīng)過(guò)去！1.1、復(fù)盤(pán)近期的化肥運(yùn)行，需求支撐帶動(dòng)化肥海內(nèi)外價(jià)格表現(xiàn)良好化肥過(guò)去一年強(qiáng)勢(shì)運(yùn)行，基本面表現(xiàn)良好。在氮磷鉀三大基礎(chǔ)肥料領(lǐng)域，

氮肥和磷肥是我國(guó)自給自足的產(chǎn)品，具有相對(duì)較強(qiáng)的產(chǎn)品定價(jià)基礎(chǔ)，鉀肥

資源屬性極為突出，定價(jià)權(quán)基本由海外大企業(yè)掌握，而今年化肥產(chǎn)品的整

體運(yùn)行表現(xiàn)極為亮眼，其中主流的氮肥、磷肥產(chǎn)品價(jià)格創(chuàng)

10

年來(lái)的歷史新

高，截止

10

月底，我國(guó)尿素、磷酸一銨、磷酸二銨、氯化鉀產(chǎn)品價(jià)格年度

累積漲幅達(dá)到

61%、64%、53%、73%，而從去年四季度開(kāi)始，此輪化肥

產(chǎn)品運(yùn)行基本面表現(xiàn)良好，需求強(qiáng)勢(shì)支撐、供給區(qū)域性失衡，基礎(chǔ)化工產(chǎn)

品漲價(jià)等多重因素共同推動(dòng)了國(guó)內(nèi)外化肥行業(yè)的強(qiáng)勢(shì)運(yùn)行。糧食是我國(guó)主要的種植品種，占化肥下游需求的大頭。毋庸臵疑，我國(guó)是

全球主要的農(nóng)業(yè)大國(guó)，無(wú)論是化肥單畝使用量還是種植面積皆位于全球前

列，因而化肥整體使用量占全球

3

成以上。而受到我國(guó)農(nóng)作物種植結(jié)構(gòu)的

影響，雖然整體經(jīng)濟(jì)作物的單畝化肥使用量較高，但整體大田作物占據(jù)主

導(dǎo)地位，其中谷物施用量占比達(dá)到

38%。

而整體來(lái)看今年糧食價(jià)格處于高

位，尤其在去年冬儲(chǔ)及春季備肥階段，其中玉米、稻谷、小麥價(jià)格更是明

顯位于上行高價(jià)區(qū)間，對(duì)于全年的化肥需要量形成較為良好的支撐。2020

年價(jià)格上行，促使今年農(nóng)業(yè)化肥需求表現(xiàn)良好。2020

年，由于疫情、

氣候等因素的影響，主要的化肥施用產(chǎn)品價(jià)格都呈現(xiàn)出明顯的價(jià)格上行，

年底糧食價(jià)格上行大幅帶動(dòng)了

2021

年糧食種植的積極性，帶動(dòng)相關(guān)種植

面積和單畝施肥量的提升，對(duì)化肥的下游需求形成支撐。國(guó)際化肥生產(chǎn)受到較大的疫情影響，化肥價(jià)格大幅攀升，帶動(dòng)我國(guó)今年化

肥產(chǎn)品出口提升。由于海外疫情不斷反復(fù)，海外多個(gè)地區(qū)的制造業(yè)受到不

同程度的影響，供給受到一定程度的抑制，供給受限，需求相對(duì)剛性且有

上行趨勢(shì)帶動(dòng)化肥等農(nóng)資產(chǎn)品呈現(xiàn)出較為明顯的供需不平衡，帶動(dòng)化肥產(chǎn)

品價(jià)格呈現(xiàn)出明顯的提升，而由于區(qū)域性的供需失衡，海外價(jià)格上行速度

和幅度更為明顯，對(duì)國(guó)內(nèi)產(chǎn)品價(jià)格進(jìn)一步產(chǎn)生情緒性影響。海運(yùn)緊張，運(yùn)費(fèi)提升，強(qiáng)化了化肥整體供給不足的狀態(tài)，支撐化肥價(jià)格不

斷提升。受到海內(nèi)外供需失衡的影響，國(guó)際海運(yùn)運(yùn)力供給不足，帶動(dòng)海運(yùn)

運(yùn)費(fèi)大幅提升。而化肥在全球供給端呈現(xiàn)出嚴(yán)重的供需分布不均，需要長(zhǎng)

距離進(jìn)行海陸運(yùn)輸，

2021

年以中國(guó)為例，CCFI（中國(guó)運(yùn)價(jià)指數(shù)）平均增

長(zhǎng)了約

160%，在運(yùn)力不足的狀態(tài)下，提升了局部區(qū)域供給緊張的狀態(tài)，

進(jìn)一步加劇了化肥整體價(jià)格提升的趨勢(shì)。出口占比提升，進(jìn)一步強(qiáng)化國(guó)內(nèi)的供需格局，對(duì)國(guó)內(nèi)價(jià)格形成良好支撐。

常規(guī)狀態(tài)下，我國(guó)氮肥、磷肥今年的出口相對(duì)平穩(wěn)，今年前三季度來(lái)，我

國(guó)尿素出口約

402

萬(wàn)噸，累計(jì)同比增長(zhǎng)約

37%，同樣磷肥方面也表現(xiàn)得極

為明顯，磷酸一銨、二銨累計(jì)出口約

344.82、530.30

萬(wàn)噸，累計(jì)同比增長(zhǎng)

80%、27%，出口量的大幅提升從需求方面較強(qiáng)地支撐了國(guó)內(nèi)產(chǎn)品的價(jià)格。

而截止至

2021

年

11

月，我國(guó)尿素、磷酸一銨、二銨產(chǎn)品出口占比提升至

10%、32%、47%，較前期有非常明顯的增長(zhǎng)，帶動(dòng)了國(guó)內(nèi)供需格局的好

轉(zhuǎn)。1.2、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)持續(xù)調(diào)整，限制氮、磷行業(yè)大幅新增產(chǎn)能化肥施用零增長(zhǎng)導(dǎo)致需求端呈現(xiàn)減量趨勢(shì)，疊加出口促使化肥行業(yè)產(chǎn)能過(guò)

剩。一方面，2005

年我國(guó)出臺(tái)化肥使用量零增長(zhǎng)行動(dòng)，帶動(dòng)了國(guó)內(nèi)化肥需

求量開(kāi)始呈現(xiàn)下行走勢(shì)，同時(shí)由于海外供給的提升，我國(guó)出口量有所下行，

帶動(dòng)了國(guó)內(nèi)過(guò)去呈現(xiàn)出明顯的化肥行業(yè)產(chǎn)能過(guò)?，F(xiàn)象；另一方面，前期我國(guó)化肥行業(yè)進(jìn)入壁壘相對(duì)較低，在生產(chǎn)工藝和規(guī)模上未形成明顯要求，導(dǎo)

致我國(guó)的化肥生產(chǎn)企業(yè)數(shù)量多，小規(guī)模企業(yè)眾多，同時(shí)由于行業(yè)新建產(chǎn)能

管控相對(duì)無(wú)序，導(dǎo)致行業(yè)持續(xù)難以形成有效的格局優(yōu)化。自供給側(cè)改革以來(lái)，化肥行業(yè)的格局已經(jīng)明顯改善，尤其今年供給端變化

值得關(guān)注。近年來(lái)，我國(guó)針對(duì)產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)進(jìn)行供給側(cè)改革，通過(guò)環(huán)保整

治和退城入園，逐步清退了部分行業(yè)內(nèi)的過(guò)剩產(chǎn)能，行業(yè)內(nèi)產(chǎn)能逐步下行，

同時(shí)通過(guò)對(duì)供需雙向管控，行業(yè)內(nèi)的產(chǎn)能利用率有觸底后回升態(tài)勢(shì)，氮肥、

磷肥行業(yè)的產(chǎn)能利用率在

2017、2018

年觸底后逐步提升，行業(yè)格局已經(jīng)

呈現(xiàn)出逐步改善狀態(tài)。③通過(guò)調(diào)整化肥的出口，騰挪出部分空間?；实某隹跈z測(cè)政策有所

調(diào)整，海關(guān)總署

10

月頒布的第

81

號(hào)《公告》對(duì)

29

個(gè)商品增設(shè)海關(guān)監(jiān)

管條件“B”，商檢種類轉(zhuǎn)為強(qiáng)制性的法檢，包括尿素在內(nèi)的出口化肥

必須取得檢驗(yàn)檢疫報(bào)告才可以通關(guān)，直接導(dǎo)致出口量大幅下降，大量

化肥產(chǎn)品出口轉(zhuǎn)內(nèi)銷，為國(guó)內(nèi)化肥市場(chǎng)緊張的供需情況緩解了部分壓

力，單以

11

月計(jì)，我國(guó)尿素、一銨、二銨出口量分別為

50、7.6、

12.9

萬(wàn)噸，環(huán)比下行約

32%、67%、84%。行業(yè)技術(shù)差異明顯，能耗、碳排放、成本管控參差不齊。可以看到，我國(guó)

化肥生產(chǎn)的壁壘相對(duì)較低，行業(yè)內(nèi)小規(guī)模企業(yè)眾多，生產(chǎn)管控差異大，導(dǎo)

致行業(yè)的成本差異明顯，在前期的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中小規(guī)模企業(yè)盈利相對(duì)一般。

而今年以來(lái)，我國(guó)著重抓雙碳政策，除了原有成本的競(jìng)爭(zhēng)，未來(lái)還需要進(jìn)

一步考核能耗和碳排放等問(wèn)題，存量企業(yè)也需要不斷優(yōu)化生產(chǎn)工藝，地方

受到新建能耗指標(biāo)的管控，也需要對(duì)現(xiàn)有生產(chǎn)企業(yè)進(jìn)行綜合整頓，優(yōu)化格

局。1.3、化肥關(guān)系國(guó)內(nèi)民生，保供穩(wěn)價(jià)帶動(dòng)國(guó)內(nèi)價(jià)格基本區(qū)間運(yùn)行我國(guó)是典型農(nóng)業(yè)大國(guó)，化肥價(jià)格長(zhǎng)期是國(guó)家重點(diǎn)關(guān)注領(lǐng)域，保證民生是長(zhǎng)

期重點(diǎn)。農(nóng)業(yè)是我國(guó)極其重視的產(chǎn)業(yè)，而糧食安全更是經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的基礎(chǔ)，

因而在我國(guó)，農(nóng)資是國(guó)家極為重視的領(lǐng)域，一般而言，國(guó)家的一號(hào)文件都

是針對(duì)振農(nóng)的具體要求。因此肥料也是國(guó)家極為關(guān)注的化工產(chǎn)品之一。今年年初以來(lái)，由于原材料價(jià)格提升以及海外供需失衡，國(guó)內(nèi)單質(zhì)肥的價(jià)

格大幅飆漲，因而在化肥產(chǎn)業(yè)鏈中，眾多的復(fù)合肥企業(yè)利潤(rùn)壓縮，難以進(jìn)

行正常生產(chǎn)，農(nóng)業(yè)用肥也呈現(xiàn)出顯著的成本提升，大大提升了農(nóng)業(yè)種植的

施肥壓力，從政策的維度調(diào)節(jié)化肥行業(yè)情況，維護(hù)化肥市場(chǎng)穩(wěn)定是政策要

求，也是經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的要求。過(guò)高的產(chǎn)品價(jià)格下，國(guó)家將從供需調(diào)整產(chǎn)品運(yùn)行狀態(tài)?？梢钥吹剑虻?/p>

化肥產(chǎn)品價(jià)格呈現(xiàn)明顯的上行趨勢(shì)，速度快，漲幅大，而我國(guó)是氮肥、磷

肥的主要輸出國(guó)之一，因而海外價(jià)格的持續(xù)飆漲，如果不對(duì)國(guó)內(nèi)進(jìn)行有序

的調(diào)節(jié)，國(guó)內(nèi)的價(jià)格將聯(lián)動(dòng)海外形成大幅上行態(tài)勢(shì)，而給國(guó)內(nèi)的下游農(nóng)業(yè)

形成沖擊，因而在過(guò)高的產(chǎn)品價(jià)格下，國(guó)家需要對(duì)行業(yè)供需做出調(diào)整。①調(diào)整國(guó)內(nèi)市場(chǎng)供給，避免供給對(duì)于行業(yè)的進(jìn)一步壓力。在國(guó)際化肥

價(jià)格快速上漲的情況下，為了確保糧食生產(chǎn)所需化肥供應(yīng)，國(guó)家各部

委出臺(tái)了一系列針對(duì)化肥穩(wěn)價(jià)保供的政策，優(yōu)先保障重點(diǎn)化肥廠的用

能指標(biāo)，在雙碳背景下也要保障化肥生產(chǎn)用電用氣，同時(shí)確保原料及化肥運(yùn)輸配送暢通，從化肥供給各個(gè)環(huán)節(jié)入手，滿足化肥需求，緩解

市場(chǎng)壓力。同時(shí)，對(duì)于煤炭的保供政策也初見(jiàn)成效，隨著供應(yīng)量的增

加，煤炭?jī)r(jià)格有所回落，緩解了此前煤價(jià)高企所帶來(lái)的氮肥生產(chǎn)壓力，

從成本端上一定程度地保證了以煤炭為原料的尿素等化肥的生產(chǎn)。②通過(guò)國(guó)儲(chǔ)補(bǔ)充國(guó)內(nèi)市場(chǎng)貨源，提供產(chǎn)品價(jià)格緩存空間。2020

年

7

月

底，國(guó)家發(fā)改委、財(cái)政部出臺(tái)《國(guó)家化肥商業(yè)儲(chǔ)備管理辦法》，

8

月共

招標(biāo)確定了總量

998

萬(wàn)噸的國(guó)家化肥商業(yè)儲(chǔ)備任務(wù)，其中包括

150

萬(wàn)

噸鉀肥儲(chǔ)備、45

萬(wàn)噸救災(zāi)肥儲(chǔ)備和

803

萬(wàn)噸春耕肥儲(chǔ)備，至

2021

年

4

月將分批完成儲(chǔ)備任務(wù)。政府大力推進(jìn)化肥儲(chǔ)備工作，并在春耕期等

用肥旺季進(jìn)行及時(shí)投放，增強(qiáng)對(duì)化肥市場(chǎng)的調(diào)節(jié)能力，為化肥價(jià)格提

供緩存空間。③通過(guò)調(diào)整化肥的出口，騰挪出部分空間。化肥的出口檢測(cè)政策有所

調(diào)整，海關(guān)總署

10

月頒布的第

81

號(hào)《公告》對(duì)

29

個(gè)商品增設(shè)海關(guān)監(jiān)

管條件“B”，商檢種類轉(zhuǎn)為強(qiáng)制性的法檢，包括尿素在內(nèi)的出口化肥

必須取得檢驗(yàn)檢疫報(bào)告才可以通關(guān)，直接導(dǎo)致出口量大幅下降，大量

化肥產(chǎn)品出口轉(zhuǎn)內(nèi)銷，為國(guó)內(nèi)化肥市場(chǎng)緊張的供需情況緩解了部分壓

力，單以

11

月計(jì)，我國(guó)尿素、一銨、二銨出口量分別為

50、7.6、

12.9

萬(wàn)噸，環(huán)比下行約

32%、67%、84%。價(jià)格合理區(qū)間內(nèi)，化肥產(chǎn)品仍然具有相對(duì)良好的支撐。目前整個(gè)行業(yè)在冬

季仍然面臨著環(huán)保壓力以及開(kāi)工壓力，化肥供給受到了一定程度的抑制。

另一方面，海外價(jià)格仍然處于極高位，在保證了國(guó)內(nèi)產(chǎn)品供應(yīng)后仍將有部

分產(chǎn)品回歸海外市場(chǎng)。即將來(lái)臨的春耕期是國(guó)內(nèi)主要化肥需求旺季，而前

期的高價(jià)格消耗了大量的渠道庫(kù)存，在供需此消彼長(zhǎng)之下，預(yù)計(jì)短期內(nèi)化

肥價(jià)格仍將受到相對(duì)良好的支撐。對(duì)于化肥產(chǎn)品，雖然下游需求終端領(lǐng)域非常接近，甚至不同時(shí)期、不同作

物在一定程度上需求實(shí)現(xiàn)聯(lián)動(dòng)或者小幅替代，但針對(duì)不同的化肥產(chǎn)品，其

基本面的本質(zhì)運(yùn)行還是有明顯差異的，所處來(lái)源不同，產(chǎn)品終端的表現(xiàn)也

有明顯差異：①氮肥核心還是煤化工產(chǎn)品，屬于能源加工類，尤其伴隨著

能源、行業(yè)結(jié)構(gòu)政策的變化，將形成特殊的政策管控壁壘；②磷肥核心是

資源加工品，雖然有合成氨參與，但核心原材料磷礦屬于資源產(chǎn)品，在產(chǎn)

業(yè)鏈整體運(yùn)行中更多突出資源屬性和產(chǎn)業(yè)鏈配套；③鉀肥更多的是資源屬

性，而我國(guó)又不能實(shí)現(xiàn)完全自給，因而在產(chǎn)品運(yùn)行過(guò)程中，更多的是全球

的供需變化和貿(mào)易博弈。二、氮肥政策壁壘大幅提升，平穩(wěn)供給將支撐合理價(jià)格2.1、合成氨長(zhǎng)期的產(chǎn)能出清和結(jié)構(gòu)調(diào)整，帶動(dòng)行業(yè)維持良好狀態(tài)合成氨是化肥產(chǎn)業(yè)鏈的核心環(huán)節(jié)，基本主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展。在我國(guó)，氮肥生

產(chǎn)基本需要通過(guò)以合成氨作為核心原料，提供終端產(chǎn)品的氮源，因而基本

上合成氨的運(yùn)行狀態(tài)較大程度上決定了氮肥生產(chǎn)企業(yè)的盈利基礎(chǔ)。而在合

成氨的下游應(yīng)用中，尿素、碳銨、磷銨、硝銨等產(chǎn)品皆是主要的化肥產(chǎn)品，

占合成氨下游應(yīng)用的近四分之一，可以說(shuō)合成氨是化肥尤其是氮肥行業(yè)盈

利的基礎(chǔ)，也主要受到化肥行業(yè)的需求變化影響。煤炭是合成氨供應(yīng)的核心源頭，煤頭工藝仍然占據(jù)行業(yè)主流定價(jià)權(quán)，因而

今年多數(shù)化肥價(jià)格上行受到較高的原材料成本價(jià)格支撐。根據(jù)中央經(jīng)濟(jì)會(huì)

議會(huì)議精神，我國(guó)的煤基產(chǎn)品仍然具有特殊國(guó)情存在，即使進(jìn)行碳排放及

能耗管制，仍然不能影響煤炭的基礎(chǔ)原材料供應(yīng)低位，在未來(lái)極其長(zhǎng)的時(shí)

間背景下，我國(guó)合成氨仍然將持續(xù)以煤頭作為主流原料工藝，原材料煤炭

價(jià)格仍將決定我國(guó)合成氨的生產(chǎn)成本和定價(jià)基礎(chǔ)，也是帶動(dòng)此輪價(jià)格上行

的非常關(guān)鍵的核心因素。在細(xì)分工藝結(jié)構(gòu)中，以氣流床為代表的先進(jìn)氣化

工藝占比在未來(lái)過(guò)程中仍將呈現(xiàn)占比上行態(tài)勢(shì)。合成氨做煤化工的關(guān)鍵產(chǎn)品，新增產(chǎn)能供給受到嚴(yán)格限制。在眾多產(chǎn)品基

礎(chǔ)大宗化工產(chǎn)品生產(chǎn)過(guò)程中，煤化工產(chǎn)品無(wú)論是從能耗還是從碳排放方面

皆處于較高位臵，對(duì)于國(guó)家正在大力提倡的雙碳治理，煤化工屬于重點(diǎn)監(jiān)

管領(lǐng)域。而合成氨作為煤氣化的關(guān)鍵產(chǎn)品，整體受到監(jiān)管限制也極為嚴(yán)格，更多能夠建設(shè)產(chǎn)能的企業(yè)主要集中在于指標(biāo)替換或者自身指標(biāo)整合，新建

產(chǎn)能受到較為嚴(yán)格的管制，行業(yè)的整體產(chǎn)能呈現(xiàn)出結(jié)構(gòu)性優(yōu)化。煤氣化新增產(chǎn)能呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性變化，合成氨的供需格局有改善趨勢(shì)。在煤氣

化生產(chǎn)過(guò)程中，合成氨和甲醇是關(guān)鍵的核心產(chǎn)品，而過(guò)去由于化肥仍處于

需求不斷提升狀態(tài)，行業(yè)受到階段性新增產(chǎn)能的影響，價(jià)格有周期性表現(xiàn)，

因而在建設(shè)產(chǎn)能的過(guò)程中多采用氨醇配套裝臵，通過(guò)甲醇來(lái)調(diào)整合成氨的

供給。而伴隨甲醇制烯烴的工藝突破，單純甲醇新建產(chǎn)能大幅提升，氨醇

聯(lián)產(chǎn)占比快速下降，氨醇轉(zhuǎn)產(chǎn)的可調(diào)節(jié)空間大幅縮減。同時(shí)由于氨醇定價(jià)權(quán)的差異，行業(yè)內(nèi)的供需格局呈現(xiàn)明顯分化，合成氨具

有相對(duì)更好的盈利基礎(chǔ)。雖然同為煤氣化產(chǎn)品，氨醇的定價(jià)結(jié)構(gòu)卻完全不

同，合成氨的下游主要在化肥生產(chǎn)中，而煤頭工藝就絕大部分的產(chǎn)品供給

工藝具有良好的定價(jià)能力，而甲醇的新增需求主要來(lái)自于烯烴產(chǎn)品，但由

于煤制烯烴的占比相對(duì)較小，且并非是絕對(duì)優(yōu)勢(shì)工藝，因而在定價(jià)過(guò)程中

屬于行業(yè)逆向傳導(dǎo)定價(jià)模式，油/氣頭定價(jià)逆向影響甲醇定價(jià)。因而在甲醇

盈利中樞下行的過(guò)程中，能夠進(jìn)行轉(zhuǎn)產(chǎn)的氨醇企業(yè)基本已經(jīng)形成轉(zhuǎn)產(chǎn)供應(yīng)，

兩類產(chǎn)品雖然前段工藝類似，但整體運(yùn)行已經(jīng)處于明顯的分化狀態(tài)，相比

之下，合成氨的下游應(yīng)用需求更為剛性，行業(yè)處于相對(duì)穩(wěn)態(tài)市場(chǎng)，格局不

斷優(yōu)化，落后產(chǎn)能持續(xù)退出，具有更好的盈利空間。新建產(chǎn)能受限將大幅抑制大的價(jià)格波動(dòng)，有利于明顯減弱產(chǎn)品周期屬性。

一般而言在相對(duì)平穩(wěn)的需求市場(chǎng)，對(duì)新增供給的有效管控將有利于持續(xù)維

持相對(duì)平穩(wěn)的供需狀態(tài)。在合成氨領(lǐng)域，一方面國(guó)家對(duì)于新增供給的管控

在減弱了正常的行業(yè)運(yùn)行基礎(chǔ)上，進(jìn)一步提升了潛在供給壓力，另一方面，

行業(yè)的過(guò)剩產(chǎn)能已經(jīng)經(jīng)歷了幾年的淘汰，未來(lái)還將面臨建立替換的結(jié)構(gòu)性

變化，合成氨的周期屬性自

2018、2019

年以來(lái)，已經(jīng)有明顯弱化，長(zhǎng)期

中樞已經(jīng)較之前有明顯提升，意味著行業(yè)內(nèi)部的企業(yè)將享受中樞業(yè)績(jī)提升

帶來(lái)的業(yè)績(jī)?cè)龊?，同時(shí)降低了業(yè)績(jī)波動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。2.2、尿素價(jià)格基本回歸正軌，行業(yè)穩(wěn)步運(yùn)行有支撐尿素是氮肥的核心品種，下游參與直接使用以及復(fù)合使用。尿素是我國(guó)化

學(xué)氮肥的主要品種，約占氮肥消費(fèi)總量的

65%。作為主要的尿素產(chǎn)品，下

游約有

6-7

成產(chǎn)品應(yīng)用于化肥施用過(guò)程，是決定整體氮肥走勢(shì)的核心產(chǎn)品。今年尿素整體表現(xiàn)相對(duì)較好，在二、三季度，尿素價(jià)差呈現(xiàn)明顯提升，受

到階段性供給偏緊影響，海外需求較大程度上支撐了國(guó)內(nèi)淡季需求不足的

態(tài)勢(shì)，尿素行業(yè)整體庫(kù)存降至低位，一方面帶動(dòng)產(chǎn)品跟隨煤炭?jī)r(jià)格大幅上

行，另一方面自身的產(chǎn)品盈利也受到供需偏緊的影響呈現(xiàn)價(jià)差放大的態(tài)勢(shì)。農(nóng)資使用效率的提升帶動(dòng)的行業(yè)需求變化最快的階段已經(jīng)過(guò)去，預(yù)期施用

效率將以相對(duì)平穩(wěn)的態(tài)勢(shì)運(yùn)行。我國(guó)農(nóng)田氮肥的利用率在

30%

左右，明顯

低于發(fā)達(dá)國(guó)家

50%

～

60%

的水平，因而我國(guó)推行化肥使用零增長(zhǎng)甚至到

負(fù)增長(zhǎng)的政策將著重提升化肥的使用效率。從

2015

年開(kāi)始，相關(guān)的政策

提出后，我國(guó)尿素的表觀消費(fèi)量呈現(xiàn)快速下行趨勢(shì)，2017、2018

年同比

下行約

14%、9%，進(jìn)入后期，我國(guó)的尿素消費(fèi)量的下行已經(jīng)明顯趨緩，

并有逐步趨穩(wěn)的態(tài)勢(shì)。而我國(guó)目前農(nóng)業(yè)的機(jī)械化程度仍然較低，整體的使

用效率提升預(yù)計(jì)將是一個(gè)長(zhǎng)期趨勢(shì)，短期對(duì)于尿素的需求影響相對(duì)趨緩。玉米價(jià)格位于高位，生物合成的發(fā)展將持續(xù)帶動(dòng)相關(guān)產(chǎn)品需求，推動(dòng)氮肥

農(nóng)業(yè)需求提升。可以看到，自去年二季度開(kāi)始，我國(guó)的玉米價(jià)格就處于不

斷上行態(tài)勢(shì)，2020

年四季度均價(jià)約為

2449

元/噸，同比增長(zhǎng)

34%，今年

四季度截止目前，價(jià)格仍然持續(xù)在

2601

元/噸，較高的價(jià)格基礎(chǔ)促使玉米

種植面積將維持高位，甚至有進(jìn)一步的增長(zhǎng)。根據(jù)協(xié)會(huì)預(yù)測(cè)，2021

年全年

由于種植面積的提升，我國(guó)的整體尿素需求增加約

100

萬(wàn)噸左右，今年在

繼續(xù)維持價(jià)格高位的狀態(tài)下，種植面積以及種植積極性將有進(jìn)一步提升。

而在現(xiàn)階段，尿素價(jià)格已經(jīng)下行至相對(duì)合理區(qū)間內(nèi)，預(yù)期農(nóng)業(yè)需求仍將保

持相對(duì)良好的發(fā)展態(tài)勢(shì)微幅提升。國(guó)五升國(guó)六將進(jìn)一步提升車用尿素的需求，也將穩(wěn)步提升國(guó)內(nèi)尿素需求。

我國(guó)今年

7

月

1

日開(kāi)始正式執(zhí)行國(guó)六標(biāo)準(zhǔn)，但由于國(guó)五庫(kù)存消化問(wèn)題，預(yù)計(jì)今年國(guó)六新車對(duì)于尿素的需求拉動(dòng)相對(duì)較小，但伴隨著市場(chǎng)上國(guó)六存量

汽車的逐步增加，疊加每年都有新的國(guó)六車替代市場(chǎng)原有的存量車型，預(yù)

計(jì)用于尾氣催化的車用尿素帶動(dòng)的尿素需求有望呈現(xiàn)持續(xù)性增加，年需求

增長(zhǎng)約為

80

萬(wàn)噸上下。我國(guó)尿素供給能力較強(qiáng)，預(yù)計(jì)出口延遲將有望逐步恢復(fù)。今年受到海外價(jià)

格飆漲等因素，尿素出口明顯提升，對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)形成較大影響，因而后期

我國(guó)開(kāi)始逐步對(duì)出口進(jìn)行一定的影響，導(dǎo)致

11

月出口有較大的環(huán)比下行。

然而在國(guó)內(nèi)價(jià)格相對(duì)平穩(wěn)，伴隨海外價(jià)格的逐步調(diào)升，預(yù)期我國(guó)的尿素出

口將有望逐步回歸正常。預(yù)期我國(guó)的尿素需求將逐步回歸正常，而接下來(lái)將來(lái)臨化肥的主要需求旺

季，冬儲(chǔ)疊加春耕將有望對(duì)國(guó)內(nèi)尿素形成需求支撐。2.3、產(chǎn)品供給相對(duì)有序，支撐產(chǎn)品平穩(wěn)運(yùn)行，行業(yè)大幅波動(dòng)有望減弱根據(jù)中國(guó)磷復(fù)肥工業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，從

2015

年至

2019

年，全國(guó)合成氨企業(yè)共

退出

124

家，合成氨產(chǎn)能退出

1897

萬(wàn)噸(實(shí)物量)；尿素企業(yè)退出

73

家，

尿素產(chǎn)能退出

1999

萬(wàn)噸(實(shí)物量)，經(jīng)過(guò)持續(xù)的市場(chǎng)優(yōu)化，我國(guó)合成氨生產(chǎn)

企業(yè)的市場(chǎng)集中度不斷提升，對(duì)行業(yè)格局進(jìn)行了持續(xù)優(yōu)化，但目前合成氨

仍然存在大量小規(guī)模企業(yè)，產(chǎn)能占比超過(guò)

24%，仍具有可持續(xù)優(yōu)化的空間。新增產(chǎn)能相對(duì)有序，行業(yè)的供給預(yù)計(jì)將相對(duì)穩(wěn)定。2021

年尿素行業(yè)新增有

效產(chǎn)能

230

多萬(wàn)噸，尿素的產(chǎn)量同比增長(zhǎng)約

2%，并未對(duì)行業(yè)產(chǎn)生明顯的

影響。而在國(guó)家對(duì)于能耗、碳排的持續(xù)管控下，我國(guó)的尿素新增產(chǎn)能多數(shù)

以前期的產(chǎn)能臵換為主，新增產(chǎn)能壓力相對(duì)較小，根據(jù)我們統(tǒng)計(jì)，疊加到

今年年底計(jì)劃投產(chǎn)的烏蘭集團(tuán)產(chǎn)能，預(yù)計(jì)

2022

年行業(yè)將新增

260

萬(wàn)噸產(chǎn)

能，同時(shí)行業(yè)內(nèi)的企業(yè)也面臨著行業(yè)小規(guī)模企業(yè)的持續(xù)淘汰，行業(yè)凈增長(zhǎng)

將相對(duì)較小，預(yù)計(jì)行業(yè)供給將相對(duì)穩(wěn)定。海外缺氣影響氣頭尿素生產(chǎn)，預(yù)計(jì)將大量消耗尿素庫(kù)存。今年以來(lái)由于海

外天然氣供給不足，導(dǎo)致天然氣的價(jià)格持續(xù)飆漲，而以天然氣為原料的氣

頭尿素的生產(chǎn)也受到了影響，下游需求相對(duì)剛性，供給不足預(yù)計(jì)將先行消

化渠道庫(kù)存，預(yù)計(jì)海外庫(kù)存將位于相對(duì)低位。一般“氣荒”會(huì)較大程度上影響冬季尿素的生產(chǎn)。我國(guó)缺氣的資源條件使

得我國(guó)在冬季一般會(huì)形成一定程度的用氣緊張，而有限保民用氣的政策會(huì)

使得我國(guó)冬季氣頭尿素生產(chǎn)出現(xiàn)一定階段的停工狀態(tài)，導(dǎo)致冬季氣頭尿素

開(kāi)工大幅下行至

2-3

成。同時(shí)部分地區(qū)的煤頭尿素也會(huì)不同程度地受到冬

季環(huán)保的影響，開(kāi)工難以大幅提升，導(dǎo)致冬季尿素供給大幅下落，一般

12

月-2

月尿素的產(chǎn)量是全年最低的，合計(jì)占比約為全年的

2

成左右，又疊加

冬季是冬儲(chǔ)春耕最大的需求旺季的備貨期，因而整體的供需表現(xiàn)一般相對(duì)

強(qiáng)勢(shì)，形成一定的挺價(jià)基礎(chǔ)。今年整體尿素供給好于往常，但相對(duì)有序，預(yù)計(jì)價(jià)格將位于區(qū)間內(nèi)運(yùn)行。

今年國(guó)家針對(duì)化肥的保供措施對(duì)氣頭原料的供給形成了一定的支撐，同時(shí)

督促相關(guān)長(zhǎng)協(xié)訂單有序落實(shí)，因此今年

12

月氣頭尿素開(kāi)工雖有下行趨勢(shì)，

但并未形成斷崖式下落，同時(shí)煤頭尿素開(kāi)工相對(duì)穩(wěn)定，帶動(dòng)整體尿素供給

有序。預(yù)期冬季尿素開(kāi)工將相對(duì)平穩(wěn)，尿素較難形成往年大幅提漲價(jià)格的

供需基礎(chǔ)，但需求支撐以及有序開(kāi)工將支撐尿素價(jià)格維持區(qū)間運(yùn)行。三、磷肥產(chǎn)品今年分化走勢(shì)，長(zhǎng)期盈利中樞有望維持高位3.1、磷肥產(chǎn)品走勢(shì)出現(xiàn)分化，資源品盈利呈現(xiàn)一定程度回升一銨、二銨價(jià)格呈上升趨勢(shì)，但前期產(chǎn)品價(jià)差變化差異明顯。一般而言，

在我國(guó)磷酸二銨生產(chǎn)采用傳統(tǒng)法工藝，對(duì)于設(shè)備要求較高，規(guī)模體量較大，

因?yàn)槭袌?chǎng)集中度較高，格局相對(duì)較好，相比之下產(chǎn)品銷售價(jià)格也相對(duì)較高。

今年受到原材料以及海外供需失衡等因素影響，一銨價(jià)格上行幅度和速度

明顯較高，使得一銨產(chǎn)品價(jià)差呈現(xiàn)明顯提升，但二銨產(chǎn)品價(jià)格則更多的表

現(xiàn)為成本驅(qū)動(dòng)，價(jià)差受到原材料合成氨、硫磺的影響，并未呈現(xiàn)顯著提升。

但磷礦受到下游需求支撐，價(jià)格呈現(xiàn)穩(wěn)步提升態(tài)勢(shì)。磷酸一銨下游主要應(yīng)用于復(fù)合肥領(lǐng)域，淡季大量出口，帶動(dòng)產(chǎn)品價(jià)格明顯

上行。傳統(tǒng)的農(nóng)業(yè)一銨在我國(guó)一般用于復(fù)合肥生產(chǎn)，較少直接使用，而春

耕過(guò)后，受到一銨海外需求大幅提升的影響，一銨的出口量大幅攀升，出

口占比大幅提升，單月高位甚至超過(guò)了

50%，促使國(guó)內(nèi)供給壓力大幅減弱，

帶動(dòng)一銨走出淡季反彈的走勢(shì)。今年我國(guó)前

11

月一銨累計(jì)產(chǎn)量增長(zhǎng)約

105萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)

10%，而出口同比增長(zhǎng)

138

萬(wàn)噸，帶動(dòng)一銨呈現(xiàn)出階段式

的價(jià)格上行。

而此后由于一銨出口明顯受限，國(guó)內(nèi)供給壓力緩解，一銨的

價(jià)格及盈利開(kāi)始快速回落。磷酸二銨生產(chǎn)區(qū)域主要集中在三大省份，云南限電一定程度上帶動(dòng)產(chǎn)量下

行，消化了一定的渠道庫(kù)存。磷酸二銨的市場(chǎng)集中度相對(duì)較高，一般為大

企業(yè)布局生產(chǎn)，企業(yè)數(shù)量相對(duì)較少，生產(chǎn)主要集中于云南、湖北、貴州三

個(gè)地區(qū)，其中云南的產(chǎn)品供給約占全國(guó)三分之一。然而今年以來(lái)，云南多

次進(jìn)行限電生產(chǎn)，對(duì)磷酸二銨的生產(chǎn)也產(chǎn)生了一定的影響，月度產(chǎn)量自

3

月開(kāi)始同比持續(xù)下行，截止

11

月，今年磷酸二銨產(chǎn)量同比下行約

46

萬(wàn)噸，

同時(shí)出口同比增長(zhǎng)

93

萬(wàn)噸，意味著今年消化了約

140

萬(wàn)噸磷酸二銨庫(kù)存

產(chǎn)品。因而在后期出口受到較大限制的情況下，磷酸二銨的價(jià)格依然維持

相對(duì)堅(jiān)挺。磷肥生產(chǎn)環(huán)比提升，提振磷礦需求，帶動(dòng)產(chǎn)品價(jià)格提升。自

2016

年以來(lái)，

我國(guó)磷肥生產(chǎn)逐步下行，對(duì)磷礦的需求支撐明顯減弱，而

2020

年，我國(guó)

磷肥折純產(chǎn)量約為

1590

萬(wàn)噸，同比下行

1.3%，較

2019

年同比下降

5.1%

已經(jīng)有明顯下行趨緩態(tài)勢(shì)。但由于過(guò)去下游磷肥生產(chǎn)持續(xù)下降，對(duì)磷礦的

需求支撐大幅減弱，因而帶動(dòng)磷礦價(jià)格下行至明顯的價(jià)格低位。今年以來(lái)，

雖然不同產(chǎn)品種類生產(chǎn)略有差異，但下游磷肥總產(chǎn)量提升，帶動(dòng)了磷礦的

產(chǎn)品需求，供需翻轉(zhuǎn)，帶動(dòng)磷礦價(jià)格的持續(xù)攀升。而今年磷礦產(chǎn)量截止

11

月環(huán)比提升了約

14%，但較疫情前水平，環(huán)比僅增長(zhǎng)

6%，下游需求支撐

增長(zhǎng)，帶動(dòng)了磷礦價(jià)格的持續(xù)攀升。3.2、供給側(cè)的不斷優(yōu)化，需求呈現(xiàn)出邊際增量，帶動(dòng)行業(yè)格局長(zhǎng)期向好磷銨納入限制性產(chǎn)能名錄，新建產(chǎn)能以替換為主，難以單環(huán)節(jié)大幅新增產(chǎn)

能。此前由于磷銨行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩，我國(guó)將磷銨納入限制性產(chǎn)能名錄，在新

建產(chǎn)能方面受到了較大的限制，同時(shí)根據(jù)今年《“十四五”工業(yè)綠色發(fā)展規(guī)

劃》要求，對(duì)于市場(chǎng)已飽和的“兩高”項(xiàng)目，主要產(chǎn)品設(shè)計(jì)能效水平要對(duì)

標(biāo)行業(yè)能耗限額先進(jìn)值或國(guó)際先進(jìn)水平，嚴(yán)控尿素、磷銨、電石、燒堿、

黃磷等行業(yè)新增產(chǎn)能，新建項(xiàng)目應(yīng)實(shí)施產(chǎn)能等量或減量臵換，依法依規(guī)推

動(dòng)落后產(chǎn)能退出。在持續(xù)的產(chǎn)能出清過(guò)程中，行業(yè)集中度不斷提升。磷化工在我國(guó)經(jīng)歷了快

速成長(zhǎng)期和產(chǎn)能整合期，伴隨著行業(yè)的整合進(jìn)一步深化，行業(yè)內(nèi)難以達(dá)到

環(huán)保要求的企業(yè)不斷退出，帶動(dòng)行業(yè)整體的供給開(kāi)始逐步下行，市場(chǎng)集中

度逐步提升。可以看到，自

2014

年以來(lái)我國(guó)不斷進(jìn)行磷銨行業(yè)的結(jié)構(gòu)性

優(yōu)化，2020

年，我國(guó)磷銨產(chǎn)能呈現(xiàn)進(jìn)一步下行態(tài)勢(shì)，12

家企業(yè)退出，仍

有

10

家企業(yè)全年無(wú)生產(chǎn)，伴隨著落后產(chǎn)能退出，磷酸一銨以及磷酸二銨的

市場(chǎng)集中度開(kāi)始有明顯提升，行業(yè)格局在逐步優(yōu)化。今年二季度、三季度，我國(guó)磷酸一銨的產(chǎn)品盈利大幅提升，但行業(yè)開(kāi)工相

對(duì)有序，磷酸一銨行業(yè)產(chǎn)量的提升空間有限，經(jīng)過(guò)今年的行業(yè)管控，磷銨

行業(yè)的有效產(chǎn)能在逐步下行，行業(yè)的有效供給預(yù)計(jì)仍較表觀數(shù)據(jù)有一定下

落，行業(yè)無(wú)效產(chǎn)能難以形成新的供給增量。環(huán)保要求有望進(jìn)一步加劇，磷化工源頭仍然具有進(jìn)一步治理空間。正如我

們前期的分析報(bào)告所述，自

2017、2018

年以來(lái)，國(guó)家及各地方省份現(xiàn)有

由于長(zhǎng)江保護(hù)、環(huán)保整頓、區(qū)域生產(chǎn)規(guī)范、安全治理等因素，對(duì)磷化工行

業(yè)進(jìn)行了集中的整治，磷礦、磷肥產(chǎn)量同比下行極為明顯，對(duì)行業(yè)產(chǎn)生了

顯著影響。而其中貴州省的以渣定產(chǎn)政策的嚴(yán)厲執(zhí)行使得貴州省的磷礦產(chǎn)

量及磷肥產(chǎn)量下滑至全國(guó)第二位。而在我國(guó)磷石膏的治理一直是磷化工行業(yè)的難題，一般而言，生產(chǎn)

1

噸磷

酸需要副產(chǎn)

4-5

噸的磷石膏，而在我國(guó)磷石膏的利用效率不足

4

成，其中

大量的磷石膏都處于自然堆放，一方面需要持續(xù)的維護(hù)成本，同時(shí)也給周

邊環(huán)境帶來(lái)較大的影響。目前來(lái)看，貴州的以渣定產(chǎn)政策影響極大，效果

較好，預(yù)期其他省份也將逐步開(kāi)啟對(duì)于磷石膏的治理，將進(jìn)一步帶動(dòng)小規(guī)

模環(huán)保治理能力不足的企業(yè)逐步進(jìn)行產(chǎn)能出清。新能源磷酸鐵鋰正極材料對(duì)于磷源的需求拉大，短期占比雖然相對(duì)較小，

但長(zhǎng)期將有較強(qiáng)的邊際增量。伴隨補(bǔ)貼退坡，磷酸鐵鋰正極材料的性價(jià)比

逐步凸顯，在下游新能源車應(yīng)用占比不斷提升，帶動(dòng)了磷酸鐵鋰材料需求

的快速提升。截止今年

11

月，磷酸鐵鋰產(chǎn)量約為

38

萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)

217%，從年初以來(lái)，單月磷酸鐵鋰產(chǎn)量都呈現(xiàn)明顯加速上行態(tài)勢(shì)，不斷提

升的磷酸鐵鋰應(yīng)用需求帶動(dòng)了上游磷化工產(chǎn)品的需求。磷化工下游布局主要應(yīng)用在農(nóng)業(yè)領(lǐng)域，需求量大，市場(chǎng)空間大，目前看磷

酸鐵鋰需求量占比約為磷酸一銨的

3%，影響極小。而未來(lái)伴隨磷酸鐵鋰

需求量的持續(xù)攀升，預(yù)計(jì)在磷酸一銨的占比將呈現(xiàn)明顯增長(zhǎng)。以目前的趨

勢(shì)看，在中期維度磷酸鐵鋰極大可能突破

200

萬(wàn)噸需求，全部折算工業(yè)級(jí)

磷酸一銨的需求量將超過(guò)

160

萬(wàn)噸，約占磷酸一銨整體產(chǎn)量的

15%以上，

而此為完全的邊際增量，預(yù)計(jì)將對(duì)未來(lái)的磷化工產(chǎn)品格局帶來(lái)明顯改善。短期來(lái)看，磷酸一銨已經(jīng)經(jīng)歷了較大的價(jià)格回調(diào)，在原料價(jià)格下行趨勢(shì)下，

下游冬儲(chǔ)春耕采購(gòu)將有持續(xù)觀望態(tài)勢(shì)，在旺季備貨需求逐步提升的過(guò)程中，

有望對(duì)現(xiàn)有行業(yè)格局形成支撐，同時(shí)現(xiàn)階段磷酸一銨價(jià)差已經(jīng)跌落至相對(duì)

低位，預(yù)計(jì)未來(lái)將有一定的恢復(fù)空間；而磷酸二銨出口增加，產(chǎn)量下行，

庫(kù)存較低，基本面有所支撐，預(yù)計(jì)將有穩(wěn)定運(yùn)行態(tài)勢(shì)。而長(zhǎng)期來(lái)看，磷銨

行業(yè)仍然持續(xù)進(jìn)行供給端的落后產(chǎn)能出清和行業(yè)格局的優(yōu)化，同時(shí)下游在

農(nóng)業(yè)需求相對(duì)平穩(wěn)的態(tài)勢(shì)下，新能源正極材料的需求將為行業(yè)格局提供進(jìn)

一步改善的空間，預(yù)計(jì)長(zhǎng)期來(lái)看磷化工產(chǎn)品及上游磷礦都將區(qū)間向好運(yùn)行。四、鉀肥仍需關(guān)注大合同落地，短期具有良好基本面支撐4.1、鉀肥大量依賴產(chǎn)品進(jìn)口，海外價(jià)格形成較強(qiáng)的成本支撐鉀資源分布不均，我國(guó)未能形成鉀肥自給自足。和磷肥資源類似，全球的

鉀肥分布非常不均，鉀肥的資源較多地集中在加拿大、俄羅斯、白俄羅斯

等地區(qū)，我國(guó)地域面積廣闊，但鉀資源嚴(yán)重不足，因而在化肥單質(zhì)肥產(chǎn)品

中，我國(guó)未能在鉀肥領(lǐng)域形成自給自足，鉀肥在盡量進(jìn)行內(nèi)部資源開(kāi)發(fā)的

基礎(chǔ)上仍然需要大量依靠進(jìn)口。鉀肥部分依賴進(jìn)口，產(chǎn)品更多地受到海外供需影響。由于資源分布問(wèn)題，

我國(guó)鉀資源相對(duì)短缺，在穩(wěn)定生產(chǎn)的狀況下，一般僅能供給國(guó)內(nèi)需求的

4-

5

成，其余仍然需要大量從海外進(jìn)口。由于全球鉀肥資源分布不均衡，鉀

肥的整體市場(chǎng)集中度相對(duì)較高，一般集中于白俄、加拿大和俄羅斯三個(gè)國(guó)

家，其余還有以色列、約旦、老撾具有部分資源，參與國(guó)際貿(mào)易。而我國(guó)

主要從加拿大、俄羅斯以及白俄進(jìn)口鉀肥，2020

年進(jìn)口量約為

866.5

萬(wàn)噸，

而截止

11

月，我國(guó)鉀肥進(jìn)口量約為

727.6

萬(wàn)噸，環(huán)比下降

80

多萬(wàn)噸。受

到海外鉀肥價(jià)格不斷提升的影響，國(guó)內(nèi)鉀肥進(jìn)口量有所下行。海外高價(jià)格將聯(lián)動(dòng)影響我國(guó)的鉀肥進(jìn)口成本，進(jìn)一步延伸國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。由于

我國(guó)是農(nóng)業(yè)大國(guó)，鉀肥需要常年進(jìn)口，因而由國(guó)家牽頭，由中化、中農(nóng)和

中?；瘜W(xué)組成的鉀肥談判小組基本針對(duì)每年的鉀肥進(jìn)口價(jià)格進(jìn)行整體談判。

2021

年，我國(guó)同白俄羅斯簽訂鉀肥大合同價(jià)格為

247

美元，而伴隨海外鉀

肥價(jià)格的上行，我國(guó)的鉀肥進(jìn)口價(jià)格仍然維持相對(duì)低位，促使我國(guó)后期鉀

肥的進(jìn)口量大幅下落，國(guó)內(nèi)供給不足，帶動(dòng)國(guó)內(nèi)鉀肥價(jià)格上行。4.2、鉀肥價(jià)格具有較強(qiáng)支撐，國(guó)家政策仍需持續(xù)關(guān)注農(nóng)業(yè)需求旺季即將開(kāi)啟，海外供給不足的狀態(tài)仍有持續(xù)，預(yù)期明年上半年，

價(jià)格仍將維持較高水平。目前可以看到，海外鉀肥價(jià)格一直持續(xù)處在較高

水平，較高的農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格支撐了化肥的高價(jià)運(yùn)行，而此后全球?qū)⑦M(jìn)入春耕

的需求旺季，前期的供給不足影響仍將持續(xù)，因而海外化肥價(jià)格在

22

年前

期仍將持續(xù)維持高位。相比于其他的兩種肥料，我國(guó)對(duì)鉀肥價(jià)格調(diào)控空間

相對(duì)較小，氮肥、磷肥可以通過(guò)內(nèi)部調(diào)整生產(chǎn)、外部影響出口來(lái)保證滿足

農(nóng)資下游需求，而鉀肥的供給相對(duì)穩(wěn)定，可調(diào)節(jié)空間較小，進(jìn)口依存度較

大，因而海外持續(xù)的價(jià)格高位將對(duì)國(guó)內(nèi)價(jià)格形成支撐。國(guó)儲(chǔ)投放釋放價(jià)格管控信號(hào)，鉀肥國(guó)內(nèi)價(jià)格短期維持相對(duì)平穩(wěn)態(tài)勢(shì)。不同

于其他肥料，我國(guó)專門(mén)進(jìn)行了鉀肥的國(guó)儲(chǔ)，150

萬(wàn)噸位于港口庫(kù)存中，在

繼續(xù)用肥的過(guò)程中向市場(chǎng)釋放穩(wěn)定供給。前期受到海外價(jià)格大幅攀升的影

響，國(guó)內(nèi)鉀肥價(jià)格大幅提升，國(guó)家開(kāi)始向市場(chǎng)進(jìn)行國(guó)儲(chǔ)投放，雖然整體量

相對(duì)較小，但疊加對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的管理，鉀肥價(jià)格沖高后回落至

3000

元上

下。國(guó)儲(chǔ)釋放、疊加價(jià)格定位使得我國(guó)鉀肥價(jià)格短期維持相對(duì)平穩(wěn)，同時(shí)

也向市場(chǎng)釋放了維穩(wěn)信號(hào)。大合同落地情況將較大程度上影響未來(lái)的價(jià)格走勢(shì)，今年大合同的不確定

性仍然較強(qiáng)。正如前面所述，大合同的定價(jià)將大幅影響我國(guó)鉀肥進(jìn)口價(jià)格，

進(jìn)一步對(duì)國(guó)內(nèi)鉀肥價(jià)格進(jìn)行傳導(dǎo)。復(fù)盤(pán)歷史來(lái)看，除

2009

年以及

2019

年

未簽訂大合同外，我國(guó)基本長(zhǎng)期同白俄、俄羅斯簽訂大合同，簽訂價(jià)格一

般相對(duì)較低。而今年的情況相對(duì)特殊：①今年

2-3

季度以來(lái)，海外鉀肥價(jià)

格持續(xù)提升，價(jià)格遠(yuǎn)高于國(guó)內(nèi)價(jià)格，現(xiàn)階段簽訂大合同價(jià)格必然相對(duì)較高，

難以達(dá)到穩(wěn)定國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的目的；②一旦海外價(jià)格回落，大合同若是高位價(jià)

格將很長(zhǎng)時(shí)間難以降低國(guó)內(nèi)價(jià)格，形成下游壓力；③我國(guó)多年來(lái)，大多同

白俄羅斯簽訂合同，但受美國(guó)制裁影響，今年政治風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步提升，較大

程度上影響我國(guó)的議價(jià)空間?？梢哉f(shuō)大合同的簽訂時(shí)間、價(jià)格以及是否簽

訂都仍具有不確定性，且將較大程度影響

2022

年國(guó)內(nèi)鉀肥走勢(shì)。高產(chǎn)品價(jià)格將形成一定的需求抑制，預(yù)計(jì)中期維度鉀肥價(jià)格將有所調(diào)整。

可以看到，按照單養(yǎng)分價(jià)格比來(lái)計(jì)算，鉀肥由于最近價(jià)格的提升，已經(jīng)位

于三大肥料的價(jià)格首位，且尿素、一銨價(jià)格都有明顯回調(diào)，若鉀肥價(jià)格持

續(xù)上行，單養(yǎng)分價(jià)差將進(jìn)一步拉大，在一定程度上將抑制鉀肥需求。同理

海外也是一致，長(zhǎng)期來(lái)看，海外鉀肥產(chǎn)能仍有持續(xù)性提升，若需求小幅回

落，鉀肥的供需將有