第二章-貨幣時間價值與風(fēng)險價值課件

關(guān)于時間價值的一個小案例唐先生計劃出售亞東城的一套房子。第一位買主出價120萬元元，付現(xiàn)款；第二位買主出價125萬元元，在一年后付款。經(jīng)了解，兩位買主均有支付能力。唐先生應(yīng)當(dāng)接受哪一個報價？已知目前一年期限的國債利息率為5%。唐先生收到現(xiàn)款準(zhǔn)備進(jìn)行國債投資。案例所涉及到的問題關(guān)于時間價值的一個小案例案例所涉及到的問題現(xiàn)值的概念終值的概念現(xiàn)值與終值如何計算引申出時間價值的概念隱含的風(fēng)險問題案例所涉及到的問題現(xiàn)值的概念現(xiàn)值和終值現(xiàn)值(P)——是貨幣運(yùn)用起點(diǎn)的價值，也稱本金終值(F)——是貨幣運(yùn)用終點(diǎn)的價值，即一定量的貨幣在未來某個時點(diǎn)上的價值，又稱本利和注：現(xiàn)值和終值是相對的概念，現(xiàn)值不一定就是現(xiàn)在的時點(diǎn)，終值也不一定是項目終結(jié)時的終點(diǎn)。資金價值在考慮了時間因素后，必須強(qiáng)調(diào)某個時點(diǎn)的資金價值，而不同時點(diǎn)的資金價值不能夠直接比較大小?，F(xiàn)值和終值2.1貨幣時間價值概述2.1.1貨幣時間價值的涵義2.1.2貨幣時間價值的本質(zhì)2.1.3貨幣時間價值的作用2.1貨幣時間價值概述2.1.1貨幣時間價值的涵義2.1.1貨幣時間價值的涵義1、西方經(jīng)濟(jì)學(xué)家對時間價值的解釋：投資者進(jìn)行投資就必須推遲消費(fèi)，對投資者推遲消費(fèi)的耐心應(yīng)給予報酬，這種報酬的量應(yīng)與推遲的時間成正比，因此，單位時間的這種報酬對投資的百分率稱為時間價值。?2.1.1貨幣時間價值的涵義1、西方經(jīng)濟(jì)學(xué)家對時間價值的解2.1.1貨幣時間價值的涵義2、馬克思主義剩余價值原理揭示出：時間價值是不可能由“時間”創(chuàng)造，也不可能由“耐心”創(chuàng)造，而只能由工人的勞動創(chuàng)造，即時間價值的真正來源是工人創(chuàng)造的剩余價值。馬克思認(rèn)為，貨幣只有當(dāng)作資本投入生產(chǎn)和流通后才能增值。因此只有把貨幣作為資金投入生產(chǎn)經(jīng)營才能產(chǎn)生時間價值，確切地講時間價值是資金的時間價值，而不是貨幣的時間價值2.1.1貨幣時間價值的涵義2、馬克思主義剩余價值原理揭示2.1.1貨幣時間價值的涵義3、涵義貨幣時間價值，是指一定量的貨幣在不同時點(diǎn)上的價值量的差額4、時間價值的表現(xiàn)形式絕對數(shù)形式：是資金在生產(chǎn)經(jīng)營過程中帶來的真實增值額，即一定數(shù)額的資金與時間價值率的乘積相對數(shù)形式：是指扣除風(fēng)險報酬和通貨膨脹貼水后的平均資金利潤率或平均報酬率，

實際工作中可以用通貨膨脹很低條件下的政府債券的利率代替。2.1.1貨幣時間價值的涵義3、涵義2.1.1貨幣時間價值的涵義5、時間價值率與投資報酬率的關(guān)系時間價值率是扣除了風(fēng)險報酬和通貨膨脹貼水后的平均資金利潤率或平均報酬率，因此只有在沒有通貨膨脹和沒有風(fēng)險的情況下，時間價值率才等于各種形式的報酬率。6、時間價值從本質(zhì)上應(yīng)當(dāng)按復(fù)利方法計算，因為投入到生產(chǎn)經(jīng)營中的資本是按幾何級數(shù)不斷增長的。7、因為我國國債基本是無風(fēng)險的收益，因此有時可以以同期國債利率作為時間價值率2.1.1貨幣時間價值的涵義5、時間價值率與投資報酬率的關(guān)2.2貨幣時間價值計量2.2.1一次性收付款的終值和現(xiàn)值2.2.2年金的終值和現(xiàn)值2.2.3利率的計算2.2貨幣時間價值計量2.2.1一次性收付款的終值和現(xiàn)值2.2.1一次性收付款的終值和現(xiàn)值一次性收付款項——在某一特定時間上一次性支付（或收取），經(jīng)過一段時間后再相應(yīng)地收?。ɑ蛑Ц叮┑目铐椀男袨?。一次性收付款項的利率計算方法單利計算在單利方式下，本金能帶來利息，而利息必須在提出以后再以本金形式投入才能生利，否則不能生利復(fù)利計算在復(fù)利方式下，是指不僅本金要計算利息。利息也要計算利息，即通常所說的“利滾利”2.2.1一次性收付款的終值和現(xiàn)值一次性收付款項——在某一（一）單利的終值和現(xiàn)值１、單利終值的計算F=P（1+i×n）２、單利現(xiàn)值的計算3、單利利息的計算I=P×i×n注：單利現(xiàn)值和單利終值互為逆運(yùn)算如無特殊說明本次課程一般不使用單利形式如無特殊說明，利率一般為年利率，計息期一般以年為單位（一）單利的終值和現(xiàn)值１、單利終值的計算（二）復(fù)利的終值和現(xiàn)值1、復(fù)利的終值其中稱為復(fù)利終值系數(shù)或1元的的復(fù)利終值，用（F/P，i，n)

表示，不同期數(shù)，不同利率可以查1元復(fù)利終值系數(shù)表。（F/P，10%，3）=1.3310（二）復(fù)利的終值和現(xiàn)值1、復(fù)利的終值（二）復(fù)利的終值和現(xiàn)值例：某人有資金10000元，年利率為10%，試計算3年后的終值。

=10000×1.331

=13310（元）（二）復(fù)利的終值和現(xiàn)值例：某人有資金10000元，年利率為1（二）復(fù)利的終值和現(xiàn)值例：某人擬購房，開發(fā)商提出兩種方案：方案一是現(xiàn)在一次性支付80萬元；方案二是5年后付100萬元。如目前的銀行貸款利率為7%，問：應(yīng)該選擇何種方案？解：方案一5年后的終值=80×（F/P，7%,5)=112.208萬元分析：由于方案一的終值112.208萬元大于方案二的終值100萬元。故應(yīng)選擇方案二。注：事實上通過1元的復(fù)利終值系數(shù)表，只要知道復(fù)利終值、時間、利率中任二個量，都可以得到與之對應(yīng)的第三個量（二）復(fù)利的終值和現(xiàn)值例：某人擬購房，開發(fā)商提出兩種方案：方（二）復(fù)利的終值和現(xiàn)值2、復(fù)利的現(xiàn)值其中：稱為復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)或1元的復(fù)利現(xiàn)值，記作（P/F，i，n)，不同期數(shù)，不同利率可以查復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)表。（P/F，10%，10）=0.3855（二）復(fù)利的終值和現(xiàn)值2、復(fù)利的現(xiàn)值（二）復(fù)利的終值和現(xiàn)值注：復(fù)利終值與現(xiàn)值之間的關(guān)系復(fù)利終值與復(fù)利現(xiàn)值互為逆運(yùn)算復(fù)利終值系數(shù)（1+i）n與復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)（1+i）-n互為倒數(shù)。（二）復(fù)利的終值和現(xiàn)值注：復(fù)利終值與現(xiàn)值之間的關(guān)系2.2.2年金的終值和現(xiàn)值年金定義在相等的時間間隔內(nèi)，每期相等金額的系列收付款項，一般用A表示。注：相等的時間間隔并不一定都是以“年”為單位年金種類

（一）普通年金——期末等額收付款項，又稱后付年金（二）先付年金——期初等額收付款項，又稱即付年金（三）遞延年金（延期年金）——最初若干期無或第一次收付發(fā)生在第二期或第二期以后各期的年金。（四）永續(xù)年金——無限期支付2.2.2年金的終值和現(xiàn)值年金定義（一）普通年金1、普通年金終值——是指一定時期內(nèi)每期期末收付款項的復(fù)利終值之和。1001001000123圖2-1普通年金圖例（一）普通年金1、普通年金終值——是指一定時期內(nèi)每期期末收付（一）普通年金所以普通年金終值F為：整理可得：（一）普通年金所以普通年金終值F為：（一）普通年金上式中方括號內(nèi)的部分被稱為普通年金終值系數(shù)，表示普通年金為1元、利率為i、經(jīng)過n期的年金終值，記為?？赏ㄟ^“年金終值系數(shù)表”查找出相應(yīng)值。（一）普通年金上式中方括號內(nèi)的部分（一）普通年金[例2-8]某企業(yè)在10年內(nèi)每年年末在銀行借款200萬元，借款年復(fù)利率為5%，則該公司在10年末應(yīng)付銀行本息為多少？因此該公司10年末應(yīng)付銀行本息2515.6萬元。（一）普通年金[例2-8]某企業(yè)在10年內(nèi)每年年末在銀行借款（一）普通年金2．償債基金——是指為了使年金終值達(dá)到既定金額，每年年末應(yīng)支付的年金數(shù)額。注：償債基金的計算實際上是年金終值的逆運(yùn)算，其計算公式為：（一）普通年金2．償債基金——是指為了使年金終值達(dá)到既定金（一）普通年金上式中方括號內(nèi)的部分是普通年金終值系數(shù)的倒數(shù)，稱為償債基金系數(shù)，記作。它可以把年金終值折算為每年需要支付的金額。（一）普通年金上式中方括號內(nèi)的部分（一）普通年金[例2-9]某企業(yè)有一筆10年后到期的借款，償還金額為100萬元，為此設(shè)立償債基金。如果年利率為5%，問從現(xiàn)在起每年年末需存入銀行多少元，才能到期用本利和償清借款？即每年年末需存入銀行7.95萬元，才能到期用本利和償清借款。（一）普通年金[例2-9]某企業(yè)有一筆10年后到期的借款，償（一）普通年金3．普通年金現(xiàn)值——普通年金現(xiàn)值是指為在每期期末取得相等金額的款項，現(xiàn)在需要投入的金額。（一）普通年金3．普通年金現(xiàn)值——普通年金現(xiàn)值是指為在每期（一）普通年金由圖2-3可得：整理得:上式中方括號內(nèi)的部分被稱為是普通年金為1元、利率為i、經(jīng)過n期的年金現(xiàn)值系數(shù)，記作（P/A，i,n)。可查閱“年金現(xiàn)值系數(shù)表”得到相應(yīng)值。（一）普通年金由圖2-3可得：（一）普通年金[例2-10]某公司擴(kuò)大生產(chǎn)，需租賃一套設(shè)備，租期4年,每年租金10000元，設(shè)銀行存款利率為10%，問該公司現(xiàn)在應(yīng)當(dāng)在銀行存入多少錢才能保證租金按時支付？=因此，該公司應(yīng)現(xiàn)在存入銀行31699元，才能保證租金的按時支付。（一）普通年金[例2-10]某公司擴(kuò)大生產(chǎn)，需租賃一套設(shè)備，（一）普通年金4．年資本回收額——年資本回收額是指為使年金現(xiàn)值達(dá)到既定金額，每年年末應(yīng)收付的年金數(shù)額，它是年金現(xiàn)值的逆運(yùn)算。其計算公式為：上式中的分子式被稱為投資回收系數(shù)，記作，可通過計算的倒數(shù)得出。

（一）普通年金4．年資本回收額——年資本回收額是指為使年金㈡先付年金1．先付年金終值的計算注：先付年金也稱即付年金，是指在一定時期內(nèi)，每期期初等額的系列收付款項。它與普通年金的區(qū)別在于付款時間不同。由于年金終值系數(shù)表和年金現(xiàn)值系數(shù)表是按常見的普通年金編制的，在利用這種普通年金系數(shù)表計算先付年金的終值和現(xiàn)值時，可在計算普通年金的基礎(chǔ)上加以適當(dāng)調(diào)整。

㈡先付年金1．先付年金終值的計算㈡先付年金012…n-1nAA…AAn期普通年金終值012…n-1nn期先付年金終值A(chǔ)AA…A圖2-4-1先付年金終值計算原理圖解㈡先付年金012…n-1n㈡先付年金由上圖可知，由于付款時間不同，n期先付年金終值比n期普通年金終值多計算一期利息。因此，在n期普通年金終值的基礎(chǔ)乘以(1+i)，就是n期先付年金終值。因此，其終值計算公式為：通過整理可得：㈡先付年金由上圖可知，由于付款時間不同，n期先付年金終值比㈡先付年金上式中方括號內(nèi)的部分稱作“先付年金終值系數(shù)”，記作。和n期普通年金終值系數(shù)相比，它是“期數(shù)加1，而系數(shù)減1”所得的結(jié)果。同樣可通過查“年金終值系數(shù)表”來獲得其數(shù)值。不過查表前要把期數(shù)先加1，得到（n+1）期的值，然后減去1后就得出1元先付年金終值。例題略㈡先付年金上式中方括號內(nèi)的部分稱作“先付年金終值系數(shù)”，記㈡先付年金2．先付年金現(xiàn)值的計算㈡先付年金2．先付年金現(xiàn)值的計算㈡先付年金由圖示可知，n期先付年金現(xiàn)值與n期普通年金現(xiàn)值的期數(shù)相同，但由于付款時間的不同，n期先付年金現(xiàn)值比n期普通年金現(xiàn)值少折現(xiàn)一期。因此，在n期普通年金現(xiàn)值的基礎(chǔ)上乘以(1+i)，便可求出n期先付年金的現(xiàn)值。其計算公式為：㈡先付年金由圖示可知，n期先付年金現(xiàn)值與n期普通年金現(xiàn)值的㈡先付年金式中方括號內(nèi)的內(nèi)容稱作“先付年金現(xiàn)值系數(shù)”，記作[(P/A，i,n-1)+1]。它與n期普通年金現(xiàn)值系數(shù)(P/A,i,n)相比是“期數(shù)減1，而系數(shù)加1”，可利用“年金現(xiàn)值系數(shù)表”查得其數(shù)值，具體的計算方法與先付年金終值系數(shù)的方法相同。例題略㈡先付年金式中方括號內(nèi)的內(nèi)容稱作“先付年金現(xiàn)值系數(shù)”，記作㈢遞延年金第一種方法：假設(shè)遞延期也有年金收支，先求出(m+n)期的年金現(xiàn)值，再減去遞延期m的年金現(xiàn)值。計算公式為：㈢遞延年金第一種方法：假設(shè)遞延期也有年金收支，先求出(m㈢遞延年金第二種方法：先把遞延年金視為普通年金，求出其至遞延期末的現(xiàn)值，再將此現(xiàn)值換算成第一期期初的現(xiàn)值。計算公式為：㈢遞延年金第二種方法：先把遞延年金視為普通年金，求出其至遞㈢遞延年金第三種方法：先把遞延年金視為普通年金，求出其終值，再將該終值換算成第一期期初的現(xiàn)值。計算公式為：㈢遞延年金第三種方法：先把遞延年金視為普通年金，求出其終值㈣永續(xù)年金永續(xù)年金——是指無限期支付的年金。注：永續(xù)年金的特點(diǎn)是沒有終止時間即沒有終值，因此，只能求其年金現(xiàn)值。其公式的推導(dǎo)可根據(jù)普通年金現(xiàn)值的計算公式推導(dǎo)出來：當(dāng)n時，的極限值為零，故上式可改寫成：㈣永續(xù)年金永續(xù)年金——是指無限期支付的年金。2.2.3利率的計算（一）名義利率與實際利率轉(zhuǎn)換當(dāng)計息期短于一年，使用或已知的利率是年利率時，此時的年利率其實是名義年利率。根據(jù)名義年利率計算出來的計息期利率和每年實際計息期數(shù)計算出來的年利息全額除以年初的本金，此時得到的利率為實際年利率。顯然當(dāng)計息期短于一年時，實際年利率實際高于名義年利率2.2.3利率的計算（一）名義利率與實際利率轉(zhuǎn)換（一）名義利率與實際利率轉(zhuǎn)換[例2-16]資本金為10000元，投資4年，年利率為8%，每季度復(fù)利一次，則4年后所得的利息為多少？每季度復(fù)利率=8%÷4=2％復(fù)利次數(shù)=4×4=164年后的終值為：(元)4年后的利息為：(元)很顯然，當(dāng)1年內(nèi)復(fù)利幾次時，實際得到的利息比按名義利率計算的利息高。如例16中，假如按名義利率計算利息，結(jié)果為：(元)（一）名義利率與實際利率轉(zhuǎn)換[例2-16]資本金為10000（一）名義利率與實際利率轉(zhuǎn)換將名義利率換算成實際利率名義年利率實際年利率以年為單位的期數(shù)每年的復(fù)利次數(shù)（一）名義利率與實際利率轉(zhuǎn)換將名義利率換算成實際利率名義年利（一）名義利率與實際利率轉(zhuǎn)換根據(jù)例2-16，計算實際年利率為：顯然，實際年利率〉名義年利率（一）名義利率與實際利率轉(zhuǎn)換根據(jù)例2-16，計算實際年利率為2.2.3利率的計算（二）復(fù)利計息方法下的利率的計算（插值法的運(yùn)用）插值法的運(yùn)用前提：一般情況下，計算利息率時，首先應(yīng)該計算相關(guān)的時間價值系數(shù)。如果表中有對應(yīng)的系數(shù)，那么對應(yīng)的利率即為要求的利率。如果沒有此時就需要利用插值法（內(nèi)插法）計算利率插值法的步驟（1）求出換算系數(shù)（2）根據(jù)換算系數(shù)和有關(guān)系數(shù)表尋找相鄰一大一小的兩個系數(shù)2.2.3利率的計算（二）復(fù)利計息方法下的利率的計算（插值2.2.3利率的計算換算系數(shù)種類（1）復(fù)利終值系數(shù)（2）復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)（3）年金終值系數(shù)（4）年金現(xiàn)值系數(shù)2.2.3利率的計算換算系數(shù)種類2.2.3利率的計算例：現(xiàn)在向銀行存入20000元，問：銀行利息為多少時，才可以保證以后9年每年從銀行取出4000元。2.2.3利率的計算例：現(xiàn)在向銀行存入20000元，問：銀2.2.3利率的計算解：計算年金現(xiàn)值系數(shù)=20000/4000=5即（P/A，i，9）=5查年金現(xiàn)值系數(shù)表，可知（P/A，12%，9）=5.3282〉5；（P/A，14%，9）=4.9464〈5故解之得：i=13.72%？5.328214%12%54.94642.2.3利率的計算解：計算年金現(xiàn)值系數(shù)=20000/402.2.3利率的計算注：內(nèi)插法在財務(wù)管理中運(yùn)用的非常廣泛，除了在本節(jié)介紹的利率計算，同理還可以用來計算期數(shù)。2.2.3利率的計算注：內(nèi)插法在財務(wù)管理中運(yùn)用的非常廣泛，2.3風(fēng)險與風(fēng)險價值計量2.2.1風(fēng)險的概念與類型2.2.2風(fēng)險價值2.2.3單項資產(chǎn)風(fēng)險的衡量2.3風(fēng)險與風(fēng)險價值計量2.2.1風(fēng)險的概念與類型2.2.1風(fēng)險的概念與類型《韋氏大詞典》（Webster’sDictionary)中，風(fēng)險被定義為“一種冒險、危險、暴露在損失和傷害中”。我國的《現(xiàn)代漢語詞典》中對風(fēng)險的解釋“風(fēng)險是可能發(fā)生的危險”從中可以發(fā)現(xiàn)：在大多數(shù)人的眼里，風(fēng)險意味著一些不利事件的發(fā)生，似乎是危險的一種，似乎僅僅意味著損失的發(fā)生2.2.1風(fēng)險的概念與類型《韋氏大詞典》（Webster’2.2.1風(fēng)險的概念與類型財務(wù)管理理論認(rèn)為“風(fēng)險從財務(wù)管理的角度來說，就是無法達(dá)到預(yù)期報酬的可能性”，因此，風(fēng)險不僅僅是人們通常認(rèn)為的破壞性的可能性，如果事物向好的方向發(fā)展，雖然是偏離了原來的預(yù)期，那么也可以認(rèn)為是一種風(fēng)險。因此我們應(yīng)該客觀對待風(fēng)險，不能夠片面的說風(fēng)險是不好的，應(yīng)該意識到風(fēng)險有好與壞兩個方面。風(fēng)險、“危險”和“危機(jī)”2.2.1風(fēng)險的概念與類型財務(wù)管理理論認(rèn)為“風(fēng)險從財務(wù)管理㈠風(fēng)險的特點(diǎn)㈠風(fēng)險的特點(diǎn)1．風(fēng)險具有客觀性一旦某一特定方案被確定下來，風(fēng)險總是無法回避和忽視的，但決策主體是否愿意去冒風(fēng)險以及冒多大風(fēng)險，是可以選擇的。風(fēng)險與不確定性也是有區(qū)別的。不確定性是指人們事先不知道采取某種行動可能形成的各種結(jié)果，并不知道它們出現(xiàn)的概率的大小。而風(fēng)險是事先可以知道某一行動所有可能的后果以及每一種后果出現(xiàn)的概率。在風(fēng)險分析中，風(fēng)險與不確定性很難嚴(yán)格區(qū)分。㈠風(fēng)險的特點(diǎn)㈠風(fēng)險的特點(diǎn)㈠風(fēng)險的特點(diǎn)2．風(fēng)險具有時間性3．風(fēng)險具有雙向性——即可能給投資者帶來超出預(yù)想的損失，也可能帶來意外的驚喜。一般說來，決策者對意外損失的關(guān)注比對意外收益的關(guān)注要大得多。㈠風(fēng)險的特點(diǎn)2．風(fēng)險具有時間性㈡風(fēng)險的類別1．從財務(wù)管理的角度分類籌資風(fēng)險投資風(fēng)險收益分配風(fēng)險㈡風(fēng)險的類別1．從財務(wù)管理的角度分類㈡風(fēng)險的類別2．從風(fēng)險產(chǎn)生的原因、影響程度和投資者的能動性來劃分市場風(fēng)險——是指那些對所有的公司產(chǎn)生影響的因素引起的風(fēng)險，如戰(zhàn)爭、經(jīng)濟(jì)衰退、通貨膨脹等等。特點(diǎn)是：不能通過分散投資對象來加以分散，一般稱之為不可分散風(fēng)險或系統(tǒng)風(fēng)險。公司特有風(fēng)險——公司特有的風(fēng)險是指發(fā)生于單個或少數(shù)公司的特有事件造成的風(fēng)險。特點(diǎn)：可以通過多元化投資來分散，即發(fā)生于一家公司的不利事件可以被其他公司的有利事件所抵銷，所以這類風(fēng)險稱為可分散風(fēng)險或非系統(tǒng)風(fēng)險。㈡風(fēng)險的類別2．從風(fēng)險產(chǎn)生的原因、影響程度和投資者的能動性㈡風(fēng)險的類別3．從企業(yè)本身分類經(jīng)營風(fēng)險——是指企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的不確定性所帶來的風(fēng)險。財務(wù)風(fēng)險——是指由于舉債融資而給企業(yè)財務(wù)成果帶來的不確定性，又稱籌資風(fēng)險。㈡風(fēng)險的類別3．從企業(yè)本身分類2.2.2風(fēng)險價值根據(jù)不同人對待風(fēng)險的態(tài)度，可以將投資者分為風(fēng)險回避者、風(fēng)險愛好者（賭徒）、風(fēng)險中立者一般的投資者都是風(fēng)險回避者，他們不愿意做只有一半成功機(jī)會的賭博。尤其是作為不分享利潤的經(jīng)營管理者，在冒險成功時報酬大多歸于股東，冒險失敗時他們的聲望下降，職業(yè)前景受威脅。一般而言，投資者都是討厭風(fēng)險并力求回避風(fēng)險。那么，為什么還要進(jìn)行風(fēng)險投資？這是因為風(fēng)險投資可以獲得額外報酬——風(fēng)險報酬2.2.2風(fēng)險價值根據(jù)不同人對待風(fēng)險的態(tài)度，可以將投資者分2.2.2風(fēng)險價值（一）風(fēng)險價值的涵義風(fēng)險價值——又稱風(fēng)險報酬，是指企業(yè)承擔(dān)風(fēng)險從事財務(wù)活動所獲得的超過貨幣時間價值的額外收益。（二）風(fēng)險價值的表示方式相對數(shù)形式：風(fēng)險報酬率絕對數(shù)形式：風(fēng)險報酬額注：一般用風(fēng)險報酬率表示，它是指投資者冒風(fēng)險進(jìn)行投資所要求的超過貨幣時間價值率的那部分額外報酬率。2.2.2風(fēng)險價值（一）風(fēng)險價值的涵義2.2.2風(fēng)險價值（三）風(fēng)險價值與風(fēng)險程度之間的關(guān)系一般投資者所要求的期望報酬率與風(fēng)險是相對應(yīng)的，風(fēng)險越高，投資者所要求的期望報酬率就越高。

用公式來體現(xiàn)期望報酬率和風(fēng)險的關(guān)系為：期望投資報酬率=無風(fēng)險報酬率+風(fēng)險報酬率即：K=RF+b·Q其中：K——期望投資報酬率RF——無風(fēng)險報酬率b——風(fēng)險報酬系數(shù)Q——風(fēng)險程度2.2.2風(fēng)險價值（三）風(fēng)險價值與風(fēng)險程度之間的關(guān)系2.2.2風(fēng)險價值期望投資報酬率無風(fēng)險報酬率風(fēng)險報酬率風(fēng)險程度2.2.2風(fēng)險價值期望投資報酬率無風(fēng)險報酬率風(fēng)險報酬率風(fēng)險2.2.3單項資產(chǎn)風(fēng)險的衡量甲、乙兩個班級，每個班級共用5位學(xué)生，在財務(wù)管理課程的考試后，甲班級有兩位同學(xué)得分為100分，1位同學(xué)得分為70分，另2位同學(xué)得分為40分。乙班同學(xué)有2位同學(xué)得分為80分，1位同學(xué)得分為70分，另兩位同學(xué)得分為60分，問這兩個班級，哪個班級在本次成績中整體更加優(yōu)秀些？2.2.3單項資產(chǎn)風(fēng)險的衡量甲、乙兩個班級，每個班級共用52.2.3單項資產(chǎn)風(fēng)險的衡量(一)概率與概率分布1、隨機(jī)事件——某一事件在相同的條件下可能發(fā)生也可能不發(fā)生，這類事件稱為隨機(jī)事件2、概率（P）——是用來表示隨機(jī)事件發(fā)生可能性大小的數(shù)值。3、必然發(fā)生的事件的概率定為1，必然不發(fā)生的事件的概率定為0，一般隨機(jī)事件的概率是介于0與1之間的一個數(shù)。（0≤Pi≤1）4、概率越大表示該事件發(fā)生的可能性越大。5、所有可能結(jié)果出現(xiàn)的概率之和必定為1。2.2.3單項資產(chǎn)風(fēng)險的衡量(一)概率與概率分布2.2.3單項資產(chǎn)風(fēng)險的衡量(一)概率與概率分布5、將隨機(jī)事件的各種可能后果按其有利性數(shù)值的大小順序排列，并列出各種后果的相應(yīng)概率，這一完整的描述，稱為概率分布。6、如果隨機(jī)變量（如收益率）只取有限個值，并且對應(yīng)于這些值有確定的概率，則稱隨機(jī)變量是離散型分布。反之稱之為連續(xù)性分布。7、我們在進(jìn)行投資分析時，為了簡化計算，通常假設(shè)經(jīng)濟(jì)情況的個數(shù)是有限個的，并為每一種經(jīng)濟(jì)情況（如收益率）賦予了一定的概率。2.2.3單項資產(chǎn)風(fēng)險的衡量(一)概率與概率分布2.2.3單項資產(chǎn)風(fēng)險的衡量(二)期望報酬（率）或期望收益（率）隨機(jī)變量的各個取值，以相應(yīng)的概率為權(quán)數(shù)的加權(quán)平均數(shù)，叫做隨機(jī)變量的期望值（或均值)，它反映隨機(jī)變量取值的平均化或是反映集中趨勢的一種量度。在投資活動中，我們以各種經(jīng)濟(jì)情況出現(xiàn)的概率（即各種收益率出現(xiàn)的概率）為權(quán)數(shù)計算收益率的加權(quán)平均數(shù)，即期望報酬（率）或期望收益（率）在期望值相同的情況下，投資的風(fēng)險程度同收益的概率分布有著密切的聯(lián)系。概率分布越集中，實際可能的結(jié)果就會越接近預(yù)期收益，實際收益率低于預(yù)期收益率的可能性就越小，投資的風(fēng)險程度就越??；反之則投資風(fēng)險越大計算公式：2.2.3單項資產(chǎn)風(fēng)險的衡量(二)期望報酬（率）或期望收益圖2－8投資報酬率與概率離散分布圖概率股票報酬率0.20.60.40.20.60.45%15%25%概率認(rèn)股權(quán)證報酬率15%30%圖2－8投資報酬率與概率離散分布圖概率股票報酬率0.20.圖2－9投資報酬率與概率連續(xù)分布報酬率5015%0-20股票認(rèn)股權(quán)證一般而言，概率分布越集中，概率分布圖中的峰度越高，投資風(fēng)險就越低圖2－9投資報酬率與概率連續(xù)分布報酬率5015%0-20股2.2.3單項資產(chǎn)風(fēng)險的衡量[例2-18]A公司持有M公司股份和N公司股份，兩種股份的報酬率的概率分布如下表所示，試計算兩種股份的期望報酬率。經(jīng)濟(jì)狀況M公司股份N公司股份報酬率概率報酬率概率衰退正常繁榮10%30%50%0.200.600.20030%60%0.200.600.202.2.3單項資產(chǎn)風(fēng)險的衡量[例2-18]A公司持有M公司2.2.3單項資產(chǎn)風(fēng)險的衡量M公司股份的期望報酬率為：N公司股份的期望報酬率為：例題分析：兩個公司股份的期望報酬率是相等的。但M公司股份的投資報酬率的變化范圍為10%—50%，而N公司股份的投資報酬率的變化范圍為0—60%。這就說明M公司股份的投資報酬率相對于N公司股份的投資報酬率是集中的，所以M公司股份的投資風(fēng)險較小，而N公司股份的投資風(fēng)險較大。2.2.3單項資產(chǎn)風(fēng)險的衡量M公司股份的期望報酬率為：2.2.3單項資產(chǎn)風(fēng)險的衡量(三)離散程度的衡量實際生活中存在著很多投資機(jī)會，它們的期望收益相同，但是它們的收益率的概率分布差別很大，也就是說它們能否達(dá)到期望收益的可能性相差很大，這就是我們所說的投資風(fēng)險。為了定量地衡量風(fēng)險大小，還需要使用統(tǒng)計學(xué)中衡量概率分布離散程度的指標(biāo)。統(tǒng)計學(xué)中表示隨機(jī)變量離散程度的指標(biāo)很多，包括平均差、方差、標(biāo)準(zhǔn)差和全距。風(fēng)險衡量中通常使用標(biāo)準(zhǔn)（離）差標(biāo)準(zhǔn)離差是由各種可能值（隨機(jī)變量）與期望值之間的差距決定的，差距越大，說明隨機(jī)變量的可變性越大，就意味著風(fēng)險越大，反之越小。所以，標(biāo)準(zhǔn)離差的大小，可以用來衡量投資風(fēng)險的大小2.2.3單項資產(chǎn)風(fēng)險的衡量(三)離散程度的衡量2.2.3單項資產(chǎn)風(fēng)險的衡量(三)離散程度的衡量財務(wù)中標(biāo)準(zhǔn)離差含義：是各種可能的報酬率偏離期望報酬(率)的綜合差異，是反映離散程度的一種量度。是一個絕對值。只能用來比較期望報酬(率)相同的各項投資的風(fēng)險程度。標(biāo)準(zhǔn)離差計算公式：（四）標(biāo)準(zhǔn)離差率1、含義：即標(biāo)準(zhǔn)離差同期望報酬率的比值。是一個相對值。用來對比期望報酬(率)不同的各項投資的風(fēng)險程度。2、計算公式：2.2.3單項資產(chǎn)風(fēng)險的衡量(三)離散程度的衡量2.2.3單項資產(chǎn)風(fēng)險的衡量承上例，請計算M公司股份和N公司股份的標(biāo)準(zhǔn)差M公司股份的標(biāo)準(zhǔn)差為：同理，N公司股份的標(biāo)準(zhǔn)差為：2.2.3單項資產(chǎn)風(fēng)險的衡量承上例，請計算M公司股份和N公2.2.3單項資產(chǎn)風(fēng)險的衡量承上例，請計算M公司股份和N公司股份的標(biāo)準(zhǔn)離差率（變化系數(shù)）M公司股份的變化系數(shù)為：N公司股份的變化系數(shù)為：例題分析：無論是標(biāo)準(zhǔn)差還是標(biāo)準(zhǔn)離差率都反映了N公司股票的風(fēng)險大于M公司股票的風(fēng)險。2.2.3單項資產(chǎn)風(fēng)險的衡量承上例，請計算M公司股份和N公2.2.3單項資產(chǎn)風(fēng)險的衡量（五）風(fēng)險報酬系數(shù)與風(fēng)險報酬率投資項目的收益標(biāo)準(zhǔn)離差率可以代表投資者所冒風(fēng)險的大小，反映投資者所冒風(fēng)險的程度，但它并不是收益率。標(biāo)準(zhǔn)離差率變成收益率的基本要求是：所冒風(fēng)險程度越大，得到的收益率也應(yīng)該越大，投資風(fēng)險報酬應(yīng)該與反映風(fēng)險程度的標(biāo)準(zhǔn)離差率成正比。收益標(biāo)準(zhǔn)離差率要轉(zhuǎn)換成投資收益率，其間還需要借助于一個參數(shù)——風(fēng)險報酬系數(shù)或風(fēng)險變異系數(shù)或風(fēng)險價值系數(shù)(b)，即：式中：Rr為風(fēng)險報酬率；Q為標(biāo)準(zhǔn)離差率；b為風(fēng)險報酬斜率，也稱風(fēng)險報酬系數(shù)。2.2.3單項資產(chǎn)風(fēng)險的衡量（五）風(fēng)險報酬系數(shù)與風(fēng)險報酬率2.2.3單項資產(chǎn)風(fēng)險的衡量（五）風(fēng)險報酬系數(shù)與風(fēng)險報酬率一般來說，風(fēng)險報酬斜率（b）由企業(yè)主觀確定投資報酬率與風(fēng)險報酬率的關(guān)系：期望投資報酬率=無風(fēng)險報酬率+風(fēng)險報酬率即：K=RF+Rr=RF+b·Q其中：無風(fēng)險報酬率RF一般是指無通脹條件下的社會平均資金利潤率，通常以國家發(fā)行的國債利率代替。2.2.3單項資產(chǎn)風(fēng)險的衡量（五）風(fēng)險報酬系數(shù)與風(fēng)險報酬率2.2.3單項資產(chǎn)風(fēng)險的衡量承上例，假設(shè)M公司的風(fēng)險報酬斜率為10%，N公司的風(fēng)險報酬斜率為12%，計算兩公司的風(fēng)險報酬率為多少？M公司股份的風(fēng)險報酬率為：N公司股份的風(fēng)險報酬率為：2.2.3單項資產(chǎn)風(fēng)險的衡量承上例，假設(shè)M公司的風(fēng)險報酬斜2.2.3單項資產(chǎn)風(fēng)險的衡量第一步分析投資項目未來出現(xiàn)的可能結(jié)果并確定它們的概率第二步計算期望報酬率第三步計算標(biāo)準(zhǔn)離差第四步計算標(biāo)準(zhǔn)離差率第五步確定風(fēng)險報酬系數(shù)第六步計算風(fēng)險報酬率第七步計算投資項目的總報酬率2.2.3單項資產(chǎn)風(fēng)險的衡量第一步分析投資項目未來出現(xiàn)期望報酬（率）計算公式

——期望報酬（率）Ki——第i種可能的結(jié)果（或報酬率）Pi——為第i種可能結(jié)果的概率n——為可能結(jié)果的個數(shù)。期望報酬（率）計算公式標(biāo)準(zhǔn)離差的計算公式δ——期望報酬率的標(biāo)準(zhǔn)離差——期望報酬率Ki——第i種可能結(jié)果的報酬率Pi——第i種可能結(jié)果的概率n——可能結(jié)果的個數(shù)標(biāo)準(zhǔn)離差的計算公式標(biāo)準(zhǔn)離差率的計算公式V——標(biāo)準(zhǔn)離差率δ——期望報酬率的標(biāo)準(zhǔn)離差——期望報酬（率）Ki——第i種可能結(jié)果的報酬率標(biāo)準(zhǔn)離差率的計算公式案例回顧瑞士銀行將在該行已獲準(zhǔn)的8億美元QFII投資總額度中，大約有10%選擇了中國國債市場，而50%集中在A股市場，共持有100種左右的A股、30多種可轉(zhuǎn)換債券、40多種股票基金可轉(zhuǎn)債。主要是從分散風(fēng)險的角度來考慮的，因為國債、股票、可轉(zhuǎn)換債券之間的相關(guān)性較弱，通過這樣的組合可以降低組合的非系統(tǒng)性風(fēng)險，從而達(dá)到降低整個組合風(fēng)險的目的。此外，國債的風(fēng)險較低，而股票和可轉(zhuǎn)換債券的風(fēng)險較高，因此，瑞士銀行所投資的組合風(fēng)險也會相對較高，可以推斷出其投資的策略是“高風(fēng)險，高回報”案例回顧瑞士銀行將在該行已獲準(zhǔn)的8億美元QFII投資總額度中2.4利率2.4.1利率的概念與種類2.4.2決定利率高低的基本因素2.4.3未來利率水平的預(yù)測2.4利率2.4.1利率的概念與種類2.4.1利率的概念與種類

利率概念——又稱利息率，是衡量資金增值量的基本單位，也是資金的增值同投入資金的價值之比?！獜馁Y金流通的借貸關(guān)系來看，利率是一個特定時期運(yùn)用資金這一資源的交易價格?！Y金作為一種特殊商品，在資金市場上的買賣，是以利率作為價格標(biāo)準(zhǔn)的——資金的融通實質(zhì)上是資源通過利率這個價格體系在市場機(jī)制作用下實行再分配2.4.1利率的概念與種類

利率概念——又稱利息率，是衡量2.4.1利率的概念與種類

利率的種類（一）按利率之間的變動關(guān)系，分為:1．基準(zhǔn)利率——即基本利率，是指在多種利率并存的條件下起決定作用的利率——在西方通常是中央銀行的再貼現(xiàn)率，在中國是中國人民銀行對專業(yè)銀行貸款的利率。目前正在調(diào)整為以國債利率作為基準(zhǔn)利率2．套算利率——是指基準(zhǔn)利率確定后，各金融機(jī)構(gòu)根據(jù)基準(zhǔn)利率和借貸款項的特點(diǎn)而換算出的利率2.4.1利率的概念與種類

利率的種類2.4.1利率的概念與種類

利率的種類（二）按債權(quán)人取得的報酬情況，分為：1．實際利率——是指在物價不變從而貨幣購買力不變情況下的利率，或是指在物價有變化時，扣除通貨膨脹以后的利率。2．名義利率——是指包含對通貨膨脹補(bǔ)償?shù)睦省?．實際利率與名義利率的關(guān)系——名義利率一般高于實際利率（注意與前面內(nèi)容不要混淆）。表現(xiàn)為：名義利率=實際利率+預(yù)計的通貨膨脹率2.4.1利率的概念與種類

利率的種類2.4.1利率的概念與種類

利率的種類（三）按借貸期內(nèi)是否不斷調(diào)整，分為：1．固定利率——是指在借貸期內(nèi)固定不變的利率2．浮動利率——是指在借貸期可以調(diào)整的利率（四）根據(jù)利率變動與市場的關(guān)系，分為：1．市場利率——是指根據(jù)資金市場上的供求關(guān)系，隨市場規(guī)律而自由變動的利率2．官定利率——又稱法定利率，是由政府金融管理部門或者中央銀行確定的利率?！俣ɡ适菄疫M(jìn)行宏觀調(diào)控的一種手段2.4.1利率的概念與種類

利率的種類2.4.2決定利率高低的基本因素資金這種特殊商品的價格——利率，也是由供給與需求來決定的資金的供應(yīng)和需求是影響利率的兩個最重要因素除了資金的供應(yīng)和需求對利率的變動有影響外，經(jīng)濟(jì)周期、通貨膨脹、貨幣政策、和財政政策、國際經(jīng)濟(jì)政治關(guān)系、國家利率管制制度等，對利率的變動都有不同程度的影響2.4.2決定利率高低的基本因素資金這種特殊商品的價格——2.4.3未來利率水平的預(yù)測利率的構(gòu)成1、純利率（K0）2、通貨膨脹利率（IP）3、風(fēng)險報酬（1）違約風(fēng)險報酬（DP）（2）流動性風(fēng)險報酬（LP）（3）期限風(fēng)險報酬（MP）4、利率的一般計算公式（K0+IP）為名義無風(fēng)險報酬率（DP+LP+MP）為風(fēng)險報酬率2.4.3未來利率水平的預(yù)測利率的構(gòu)成（K0+IP）為名2.3.3未來利率水平的測算1．純利率1、含義——是指沒有風(fēng)險和沒有通貨膨脹情況下的均衡點(diǎn)利率（K0），即實際無風(fēng)險利率。2、影響純利率的基本因素是前面我們談到的資金供應(yīng)量和需求量，因而，純利率隨著資金供求的變化而變化。3、在實際工作中，通常以無通貨膨脹情況下的無風(fēng)險證券的利率來代表純利率,在沒有通貨膨脹時，國庫券的利率可以視為純粹利率

2.3.3未來利率水平的測算1．純利率2.3.3未來利率水平的測算2．通貨膨脹補(bǔ)償（IP）純利率——即實際無風(fēng)險利率通貨膨脹貼水名義無風(fēng)險報酬率2.3.3未來利率水平的測算2．通貨膨脹補(bǔ)償（IP）純利率—2.3.3未來利率水平的測算3．違約風(fēng)險報酬（DP）(1)違約風(fēng)險是指借款人無法按時支付利息或償還本金而給投資人帶來的風(fēng)險(2)違約風(fēng)險反映了借款人按期支付本金、利息的信用程度。(3)國庫券等證券由政府發(fā)行，可以看作是沒有違約風(fēng)險，其利率一般較低。(4)企業(yè)債券的違約風(fēng)險根據(jù)企業(yè)信用程度來定，.(5)在到期日和流動性等因素相同的情況下，各信用等級債券的利率水平同國庫券利率之間的差額，便是違約風(fēng)險報酬率2.3.3未來利率水平的測算3．違約風(fēng)險報酬（DP）2.3.3未來利率水平的測算4．流動性風(fēng)險報酬（LP）(1)流動性是指某項資產(chǎn)迅速轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金的可能性。(2)變現(xiàn)能力強(qiáng)，流動性好，流動性風(fēng)險小(3)政府債券、大公司的股票與債券，由于信用好，變現(xiàn)能力強(qiáng)，所以流動性風(fēng)險小(4)一般而言，在其他因素相同的前提下，流動性風(fēng)險小和流動性風(fēng)險大的證券利率差距約介于1%~2%之間，這就是所謂的流動性風(fēng)險報酬2.3.3未來利率水平的測算4．流動性風(fēng)險報酬（LP）2.3.3未來利率水平的測算5．期限風(fēng)險報酬（MP）一項負(fù)債，到期日越長，債權(quán)人承受的不確定因素就越多，承擔(dān)的風(fēng)險也就越大。為了彌補(bǔ)這種風(fēng)險而增加的利率水平，就叫做期限風(fēng)險報酬2.3.3未來利率水平的測算5．期限風(fēng)險報酬（MP）利率純利率通貨膨脹利率風(fēng)險利率=++社會平均資金利潤率無風(fēng)險無通脹資金時間價值無風(fēng)險收益率短期國庫券通脹極低時利率純利率通貨膨脹利率風(fēng)險利率=++社會平均資金利潤率無風(fēng)險思考題在市場經(jīng)濟(jì)條件下，影響利率的主要因素有哪些？利率在企業(yè)財務(wù)管理中有何作用？思考題在市場經(jīng)濟(jì)條件下，影響利率的主要因素有哪些？演講完畢，謝謝觀看！演講完畢，謝謝觀看！關(guān)于時間價值的一個小案例唐先生計劃出售亞東城的一套房子。第一位買主出價120萬元元，付現(xiàn)款；第二位買主出價125萬元元，在一年后付款。經(jīng)了解，兩位買主均有支付能力。唐先生應(yīng)當(dāng)接受哪一個報價？已知目前一年期限的國債利息率為5%。唐先生收到現(xiàn)款準(zhǔn)備進(jìn)行國債投資。案例所涉及到的問題關(guān)于時間價值的一個小案例案例所涉及到的問題現(xiàn)值的概念終值的概念現(xiàn)值與終值如何計算引申出時間價值的概念隱含的風(fēng)險問題案例所涉及到的問題現(xiàn)值的概念現(xiàn)值和終值現(xiàn)值(P)——是貨幣運(yùn)用起點(diǎn)的價值，也稱本金終值(F)——是貨幣運(yùn)用終點(diǎn)的價值，即一定量的貨幣在未來某個時點(diǎn)上的價值，又稱本利和注：現(xiàn)值和終值是相對的概念，現(xiàn)值不一定就是現(xiàn)在的時點(diǎn)，終值也不一定是項目終結(jié)時的終點(diǎn)。資金價值在考慮了時間因素后，必須強(qiáng)調(diào)某個時點(diǎn)的資金價值，而不同時點(diǎn)的資金價值不能夠直接比較大小?，F(xiàn)值和終值2.1貨幣時間價值概述2.1.1貨幣時間價值的涵義2.1.2貨幣時間價值的本質(zhì)2.1.3貨幣時間價值的作用2.1貨幣時間價值概述2.1.1貨幣時間價值的涵義2.1.1貨幣時間價值的涵義1、西方經(jīng)濟(jì)學(xué)家對時間價值的解釋：投資者進(jìn)行投資就必須推遲消費(fèi)，對投資者推遲消費(fèi)的耐心應(yīng)給予報酬，這種報酬的量應(yīng)與推遲的時間成正比，因此，單位時間的這種報酬對投資的百分率稱為時間價值。?2.1.1貨幣時間價值的涵義1、西方經(jīng)濟(jì)學(xué)家對時間價值的解2.1.1貨幣時間價值的涵義2、馬克思主義剩余價值原理揭示出：時間價值是不可能由“時間”創(chuàng)造，也不可能由“耐心”創(chuàng)造，而只能由工人的勞動創(chuàng)造，即時間價值的真正來源是工人創(chuàng)造的剩余價值。馬克思認(rèn)為，貨幣只有當(dāng)作資本投入生產(chǎn)和流通后才能增值。因此只有把貨幣作為資金投入生產(chǎn)經(jīng)營才能產(chǎn)生時間價值，確切地講時間價值是資金的時間價值，而不是貨幣的時間價值2.1.1貨幣時間價值的涵義2、馬克思主義剩余價值原理揭示2.1.1貨幣時間價值的涵義3、涵義貨幣時間價值，是指一定量的貨幣在不同時點(diǎn)上的價值量的差額4、時間價值的表現(xiàn)形式絕對數(shù)形式：是資金在生產(chǎn)經(jīng)營過程中帶來的真實增值額，即一定數(shù)額的資金與時間價值率的乘積相對數(shù)形式：是指扣除風(fēng)險報酬和通貨膨脹貼水后的平均資金利潤率或平均報酬率，

實際工作中可以用通貨膨脹很低條件下的政府債券的利率代替。2.1.1貨幣時間價值的涵義3、涵義2.1.1貨幣時間價值的涵義5、時間價值率與投資報酬率的關(guān)系時間價值率是扣除了風(fēng)險報酬和通貨膨脹貼水后的平均資金利潤率或平均報酬率，因此只有在沒有通貨膨脹和沒有風(fēng)險的情況下，時間價值率才等于各種形式的報酬率。6、時間價值從本質(zhì)上應(yīng)當(dāng)按復(fù)利方法計算，因為投入到生產(chǎn)經(jīng)營中的資本是按幾何級數(shù)不斷增長的。7、因為我國國債基本是無風(fēng)險的收益，因此有時可以以同期國債利率作為時間價值率2.1.1貨幣時間價值的涵義5、時間價值率與投資報酬率的關(guān)2.2貨幣時間價值計量2.2.1一次性收付款的終值和現(xiàn)值2.2.2年金的終值和現(xiàn)值2.2.3利率的計算2.2貨幣時間價值計量2.2.1一次性收付款的終值和現(xiàn)值2.2.1一次性收付款的終值和現(xiàn)值一次性收付款項——在某一特定時間上一次性支付（或收?。?，經(jīng)過一段時間后再相應(yīng)地收?。ɑ蛑Ц叮┑目铐椀男袨?。一次性收付款項的利率計算方法單利計算在單利方式下，本金能帶來利息，而利息必須在提出以后再以本金形式投入才能生利，否則不能生利復(fù)利計算在復(fù)利方式下，是指不僅本金要計算利息。利息也要計算利息，即通常所說的“利滾利”2.2.1一次性收付款的終值和現(xiàn)值一次性收付款項——在某一（一）單利的終值和現(xiàn)值１、單利終值的計算F=P（1+i×n）２、單利現(xiàn)值的計算3、單利利息的計算I=P×i×n注：單利現(xiàn)值和單利終值互為逆運(yùn)算如無特殊說明本次課程一般不使用單利形式如無特殊說明，利率一般為年利率，計息期一般以年為單位（一）單利的終值和現(xiàn)值１、單利終值的計算（二）復(fù)利的終值和現(xiàn)值1、復(fù)利的終值其中稱為復(fù)利終值系數(shù)或1元的的復(fù)利終值，用（F/P，i，n)

表示，不同期數(shù)，不同利率可以查1元復(fù)利終值系數(shù)表。（F/P，10%，3）=1.3310（二）復(fù)利的終值和現(xiàn)值1、復(fù)利的終值（二）復(fù)利的終值和現(xiàn)值例：某人有資金10000元，年利率為10%，試計算3年后的終值。

=10000×1.331

=13310（元）（二）復(fù)利的終值和現(xiàn)值例：某人有資金10000元，年利率為1（二）復(fù)利的終值和現(xiàn)值例：某人擬購房，開發(fā)商提出兩種方案：方案一是現(xiàn)在一次性支付80萬元；方案二是5年后付100萬元。如目前的銀行貸款利率為7%，問：應(yīng)該選擇何種方案？解：方案一5年后的終值=80×（F/P，7%,5)=112.208萬元分析：由于方案一的終值112.208萬元大于方案二的終值100萬元。故應(yīng)選擇方案二。注：事實上通過1元的復(fù)利終值系數(shù)表，只要知道復(fù)利終值、時間、利率中任二個量，都可以得到與之對應(yīng)的第三個量（二）復(fù)利的終值和現(xiàn)值例：某人擬購房，開發(fā)商提出兩種方案：方（二）復(fù)利的終值和現(xiàn)值2、復(fù)利的現(xiàn)值其中：稱為復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)或1元的復(fù)利現(xiàn)值，記作（P/F，i，n)，不同期數(shù)，不同利率可以查復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)表。（P/F，10%，10）=0.3855（二）復(fù)利的終值和現(xiàn)值2、復(fù)利的現(xiàn)值（二）復(fù)利的終值和現(xiàn)值注：復(fù)利終值與現(xiàn)值之間的關(guān)系復(fù)利終值與復(fù)利現(xiàn)值互為逆運(yùn)算復(fù)利終值系數(shù)（1+i）n與復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)（1+i）-n互為倒數(shù)。（二）復(fù)利的終值和現(xiàn)值注：復(fù)利終值與現(xiàn)值之間的關(guān)系2.2.2年金的終值和現(xiàn)值年金定義在相等的時間間隔內(nèi)，每期相等金額的系列收付款項，一般用A表示。注：相等的時間間隔并不一定都是以“年”為單位年金種類

（一）普通年金——期末等額收付款項，又稱后付年金（二）先付年金——期初等額收付款項，又稱即付年金（三）遞延年金（延期年金）——最初若干期無或第一次收付發(fā)生在第二期或第二期以后各期的年金。（四）永續(xù)年金——無限期支付2.2.2年金的終值和現(xiàn)值年金定義（一）普通年金1、普通年金終值——是指一定時期內(nèi)每期期末收付款項的復(fù)利終值之和。1001001000123圖2-1普通年金圖例（一）普通年金1、普通年金終值——是指一定時期內(nèi)每期期末收付（一）普通年金所以普通年金終值F為：整理可得：（一）普通年金所以普通年金終值F為：（一）普通年金上式中方括號內(nèi)的部分被稱為普通年金終值系數(shù)，表示普通年金為1元、利率為i、經(jīng)過n期的年金終值，記為?？赏ㄟ^“年金終值系數(shù)表”查找出相應(yīng)值。（一）普通年金上式中方括號內(nèi)的部分（一）普通年金[例2-8]某企業(yè)在10年內(nèi)每年年末在銀行借款200萬元，借款年復(fù)利率為5%，則該公司在10年末應(yīng)付銀行本息為多少？因此該公司10年末應(yīng)付銀行本息2515.6萬元。（一）普通年金[例2-8]某企業(yè)在10年內(nèi)每年年末在銀行借款（一）普通年金2．償債基金——是指為了使年金終值達(dá)到既定金額，每年年末應(yīng)支付的年金數(shù)額。注：償債基金的計算實際上是年金終值的逆運(yùn)算，其計算公式為：（一）普通年金2．償債基金——是指為了使年金終值達(dá)到既定金（一）普通年金上式中方括號內(nèi)的部分是普通年金終值系數(shù)的倒數(shù)，稱為償債基金系數(shù)，記作。它可以把年金終值折算為每年需要支付的金額。（一）普通年金上式中方括號內(nèi)的部分（一）普通年金[例2-9]某企業(yè)有一筆10年后到期的借款，償還金額為100萬元，為此設(shè)立償債基金。如果年利率為5%，問從現(xiàn)在起每年年末需存入銀行多少元，才能到期用本利和償清借款？即每年年末需存入銀行7.95萬元，才能到期用本利和償清借款。（一）普通年金[例2-9]某企業(yè)有一筆10年后到期的借款，償（一）普通年金3．普通年金現(xiàn)值——普通年金現(xiàn)值是指為在每期期末取得相等金額的款項，現(xiàn)在需要投入的金額。（一）普通年金3．普通年金現(xiàn)值——普通年金現(xiàn)值是指為在每期（一）普通年金由圖2-3可得：整理得:上式中方括號內(nèi)的部分被稱為是普通年金為1元、利率為i、經(jīng)過n期的年金現(xiàn)值系數(shù)，記作（P/A，i,n)?？刹殚啞澳杲瓞F(xiàn)值系數(shù)表”得到相應(yīng)值。（一）普通年金由圖2-3可得：（一）普通年金[例2-10]某公司擴(kuò)大生產(chǎn)，需租賃一套設(shè)備，租期4年,每年租金10000元，設(shè)銀行存款利率為10%，問該公司現(xiàn)在應(yīng)當(dāng)在銀行存入多少錢才能保證租金按時支付？=因此，該公司應(yīng)現(xiàn)在存入銀行31699元，才能保證租金的按時支付。（一）普通年金[例2-10]某公司擴(kuò)大生產(chǎn)，需租賃一套設(shè)備，（一）普通年金4．年資本回收額——年資本回收額是指為使年金現(xiàn)值達(dá)到既定金額，每年年末應(yīng)收付的年金數(shù)額，它是年金現(xiàn)值的逆運(yùn)算。其計算公式為：上式中的分子式被稱為投資回收系數(shù)，記作，可通過計算的倒數(shù)得出。

（一）普通年金4．年資本回收額——年資本回收額是指為使年金㈡先付年金1．先付年金終值的計算注：先付年金也稱即付年金，是指在一定時期內(nèi)，每期期初等額的系列收付款項。它與普通年金的區(qū)別在于付款時間不同。由于年金終值系數(shù)表和年金現(xiàn)值系數(shù)表是按常見的普通年金編制的，在利用這種普通年金系數(shù)表計算先付年金的終值和現(xiàn)值時，可在計算普通年金的基礎(chǔ)上加以適當(dāng)調(diào)整。

㈡先付年金1．先付年金終值的計算㈡先付年金012…n-1nAA…AAn期普通年金終值012…n-1nn期先付年金終值A(chǔ)AA…A圖2-4-1先付年金終值計算原理圖解㈡先付年金012…n-1n㈡先付年金由上圖可知，由于付款時間不同，n期先付年金終值比n期普通年金終值多計算一期利息。因此，在n期普通年金終值的基礎(chǔ)乘以(1+i)，就是n期先付年金終值。因此，其終值計算公式為：通過整理可得：㈡先付年金由上圖可知，由于付款時間不同，n期先付年金終值比㈡先付年金上式中方括號內(nèi)的部分稱作“先付年金終值系數(shù)”，記作。和n期普通年金終值系數(shù)相比，它是“期數(shù)加1，而系數(shù)減1”所得的結(jié)果。同樣可通過查“年金終值系數(shù)表”來獲得其數(shù)值。不過查表前要把期數(shù)先加1，得到（n+1）期的值，然后減去1后就得出1元先付年金終值。例題略㈡先付年金上式中方括號內(nèi)的部分稱作“先付年金終值系數(shù)”，記㈡先付年金2．先付年金現(xiàn)值的計算㈡先付年金2．先付年金現(xiàn)值的計算㈡先付年金由圖示可知，n期先付年金現(xiàn)值與n期普通年金現(xiàn)值的期數(shù)相同，但由于付款時間的不同，n期先付年金現(xiàn)值比n期普通年金現(xiàn)值少折現(xiàn)一期。因此，在n期普通年金現(xiàn)值的基礎(chǔ)上乘以(1+i)，便可求出n期先付年金的現(xiàn)值。其計算公式為：㈡先付年金由圖示可知，n期先付年金現(xiàn)值與n期普通年金現(xiàn)值的㈡先付年金式中方括號內(nèi)的內(nèi)容稱作“先付年金現(xiàn)值系數(shù)”，記作[(P/A，i,n-1)+1]。它與n期普通年金現(xiàn)值系數(shù)(P/A,i,n)相比是“期數(shù)減1，而系數(shù)加1”，可利用“年金現(xiàn)值系數(shù)表”查得其數(shù)值，具體的計算方法與先付年金終值系數(shù)的方法相同。例題略㈡先付年金式中方括號內(nèi)的內(nèi)容稱作“先付年金現(xiàn)值系數(shù)”，記作㈢遞延年金第一種方法：假設(shè)遞延期也有年金收支，先求出(m+n)期的年金現(xiàn)值，再減去遞延期m的年金現(xiàn)值。計算公式為：㈢遞延年金第一種方法：假設(shè)遞延期也有年金收支，先求出(m㈢遞延年金第二種方法：先把遞延年金視為普通年金，求出其至遞延期末的現(xiàn)值，再將此現(xiàn)值換算成第一期期初的現(xiàn)值。計算公式為：㈢遞延年金第二種方法：先把遞延年金視為普通年金，求出其至遞㈢遞延年金第三種方法：先把遞延年金視為普通年金，求出其終值，再將該終值換算成第一期期初的現(xiàn)值。計算公式為：㈢遞延年金第三種方法：先把遞延年金視為普通年金，求出其終值㈣永續(xù)年金永續(xù)年金——是指無限期支付的年金。注：永續(xù)年金的特點(diǎn)是沒有終止時間即沒有終值，因此，只能求其年金現(xiàn)值。其公式的推導(dǎo)可根據(jù)普通年金現(xiàn)值的計算公式推導(dǎo)出來：當(dāng)n時，的極限值為零，故上式可改寫成：㈣永續(xù)年金永續(xù)年金——是指無限期支付的年金。2.2.3利率的計算（一）名義利率與實際利率轉(zhuǎn)換當(dāng)計息期短于一年，使用或已知的利率是年利率時，此時的年利率其實是名義年利率。根據(jù)名義年利率計算出來的計息期利率和每年實際計息期數(shù)計算出來的年利息全額除以年初的本金，此時得到的利率為實際年利率。顯然當(dāng)計息期短于一年時，實際年利率實際高于名義年利率2.2.3利率的計算（一）名義利率與實際利率轉(zhuǎn)換（一）名義利率與實際利率轉(zhuǎn)換[例2-16]資本金為10000元，投資4年，年利率為8%，每季度復(fù)利一次，則4年后所得的利息為多少？每季度復(fù)利率=8%÷4=2％復(fù)利次數(shù)=4×4=164年后的終值為：(元)4年后的利息為：(元)很顯然，當(dāng)1年內(nèi)復(fù)利幾次時，實際得到的利息比按名義利率計算的利息高。如例16中，假如按名義利率計算利息，結(jié)果為：(元)（一）名義利率與實際利率轉(zhuǎn)換[例2-16]資本金為10000（一）名義利率與實際利率轉(zhuǎn)換將名義利率換算成實際利率名義年利率實際年利率以年為單位的期數(shù)每年的復(fù)利次數(shù)（一）名義利率與實際利率轉(zhuǎn)換將名義利率換算成實際利率名義年利（一）名義利率與實際利率轉(zhuǎn)換根據(jù)例2-16，計算實際年利率為：顯然，實際年利率〉名義年利率（一）名義利率與實際利率轉(zhuǎn)換根據(jù)例2-16，計算實際年利率為2.2.3利率的計算（二）復(fù)利計息方法下的利率的計算（插值法的運(yùn)用）插值法的運(yùn)用前提：一般情況下，計算利息率時，首先應(yīng)該計算相關(guān)的時間價值系數(shù)。如果表中有對應(yīng)的系數(shù)，那么對應(yīng)的利率即為要求的利率。如果沒有此時就需要利用插值法（內(nèi)插法）計算利率插值法的步驟（1）求出換算系數(shù)（2）根據(jù)換算系數(shù)和有關(guān)系數(shù)表尋找相鄰一大一小的兩個系數(shù)2.2.3利率的計算（二）復(fù)利計息方法下的利率的計算（插值2.2.3利率的計算換算系數(shù)種類（1）復(fù)利終值系數(shù)（2）復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)（3）年金終值系數(shù)（4）年金現(xiàn)值系數(shù)2.2.3利率的計算換算系數(shù)種類2.2.3利率的計算例：現(xiàn)在向銀行存入20000元，問：銀行利息為多少時，才可以保證以后9年每年從銀行取出4000元。2.2.3利率的計算例：現(xiàn)在向銀行存入20000元，問：銀2.2.3利率的計算解：計算年金現(xiàn)值系數(shù)=20000/4000=5即（P/A，i，9）=5查年金現(xiàn)值系數(shù)表，可知（P/A，12%，9）=5.3282〉5；（P/A，14%，9）=4.9464〈5故解之得：i=13.72%？5.328214%12%54.94642.2.3利率的計算解：計算年金現(xiàn)值系數(shù)=20000/402.2.3利率的計算注：內(nèi)插法在財務(wù)管理中運(yùn)用的非常廣泛，除了在本節(jié)介紹的利率計算，同理還可以用來計算期數(shù)。2.2.3利率的計算注：內(nèi)插法在財務(wù)管理中運(yùn)用的非常廣泛，2.3風(fēng)險與風(fēng)險價值計量2.2.1風(fēng)險的概念與類型2.2.2風(fēng)險價值2.2.3單項資產(chǎn)風(fēng)險的衡量2.3風(fēng)險與風(fēng)險價值計量2.2.1風(fēng)險的概念與類型2.2.1風(fēng)險的概念與類型《韋氏大詞典》（Webster’sDictionary)中，風(fēng)險被定義為“一種冒險、危險、暴露在損失和傷害中”。我國的《現(xiàn)代漢語詞典》中對風(fēng)險的解釋“風(fēng)險是可能發(fā)生的危險”從中可以發(fā)現(xiàn)：在大多數(shù)人的眼里，風(fēng)險意味著一些不利事件的發(fā)生，似乎是危險的一種，似乎僅僅意味著損失的發(fā)生2.2.1風(fēng)險的概念與類型《韋氏大詞典》（Webster’2.2.1風(fēng)險的概念與類型財務(wù)管理理論認(rèn)為“風(fēng)險從財務(wù)管理的角度來說，就是無法達(dá)到預(yù)期報酬的可能性”，因此，風(fēng)險不僅僅是人們通常認(rèn)為的破壞性的可能性，如果事物向好的方向發(fā)展，雖然是偏離了原來的預(yù)期，那么也可以認(rèn)為是一種風(fēng)險。因此我們應(yīng)該客觀對待風(fēng)險，不能夠片面的說風(fēng)險是不好的，應(yīng)該意識到風(fēng)險有好與壞兩個方面。風(fēng)險、“危險”和“危機(jī)”2.2.1風(fēng)險的概念與類型財務(wù)管理理論認(rèn)為“風(fēng)險從財務(wù)管理㈠風(fēng)險的特點(diǎn)㈠風(fēng)險的特點(diǎn)1．風(fēng)險具有客觀性一旦某一特定方案被確定下來，風(fēng)險總是無法回避和忽視的，但決策主體是否愿意去冒風(fēng)險以及冒多大風(fēng)險，是可以選擇的。風(fēng)險與不確定性也是有區(qū)別的。不確定性是指人們事先不知道采取某種行動可能形成的各種結(jié)果，并不知道它們出現(xiàn)的概率的大小。而風(fēng)險是事先可以知道某一行動所有可能的后果以及每一種后果出現(xiàn)的概率。在風(fēng)險分析中，風(fēng)險與不確定性很難嚴(yán)格區(qū)分。㈠風(fēng)險的特點(diǎn)㈠風(fēng)險的特點(diǎn)㈠風(fēng)險的特點(diǎn)2．風(fēng)險具有時間性3．風(fēng)險具有雙向性——即可能給投資者帶來超出預(yù)想的損失，也可能帶來意外的驚喜。一般說來，決策者對意外損失的關(guān)注比對意外收益的關(guān)注要大得多。㈠風(fēng)險的特點(diǎn)2．風(fēng)險具有時間性㈡風(fēng)險的類別1．從財務(wù)管理的角度分類籌資風(fēng)險投資風(fēng)險收益分配風(fēng)險㈡風(fēng)險的類別1．從財務(wù)管理的角度分類㈡風(fēng)險的類別2．從風(fēng)險產(chǎn)生的原因、影響程度和投資者的能動性來劃分市場風(fēng)險——是指那些對所有的公司產(chǎn)生影響的因素引起的風(fēng)險，如戰(zhàn)爭、經(jīng)濟(jì)衰退、通貨膨脹等等。特點(diǎn)是：不能通過分散投資對象來加以分散，一般稱之為不可分散風(fēng)險或系統(tǒng)風(fēng)險。公司特有風(fēng)險——公司特有的風(fēng)險是指發(fā)生于單個或少數(shù)公司的特有事件造成的風(fēng)險。特點(diǎn)：可以通過多元化投資來分散，即發(fā)生于一家公司的不利事件可以被其他公司的有利事件所抵銷，所以這類風(fēng)險稱為可分散風(fēng)險或非系統(tǒng)風(fēng)險。㈡風(fēng)險的類別2．從風(fēng)險產(chǎn)生的原因、影響程度和投資者的能動性㈡風(fēng)險的類別3．從企業(yè)本身分類經(jīng)營風(fēng)險——是指企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的不確定性所帶來的風(fēng)險。財務(wù)風(fēng)險——是指由于舉債融資而給企業(yè)財務(wù)成果帶來的不確定性，又稱籌資風(fēng)險。㈡風(fēng)險的類別3．從企業(yè)本身分類2.2.2風(fēng)險價值根據(jù)不同人對待風(fēng)險的態(tài)度，可以將投資者分為風(fēng)險回避者、風(fēng)險愛好者（賭徒）、風(fēng)險中立者一般的投資者都是風(fēng)險回避者，他們不愿意做只有一半成功機(jī)會的賭博。尤其是作為不分享利潤的經(jīng)營管理者，在冒險成功時報酬大多歸于股東，冒險失敗時他們的聲望下降，職業(yè)前景受威脅。一般而言，投資者都是討厭風(fēng)險并力求回避風(fēng)險。那么，為什么還要進(jìn)行風(fēng)險投資？這是因為風(fēng)險投資可以獲得額外報酬——風(fēng)險報酬2.2.2風(fēng)險價值根據(jù)不同人對待風(fēng)險的態(tài)度，可以將投資者分2.2.2風(fēng)險價值（一）風(fēng)險價值的涵義風(fēng)險價值——又稱風(fēng)險報酬，是指企業(yè)承擔(dān)風(fēng)險從事財務(wù)活動所獲得的超過貨幣時間價值的額外收益。（二）風(fēng)險價值的表示方式相對數(shù)形式：風(fēng)險報酬率絕對數(shù)形式：風(fēng)險報酬額注：一般用風(fēng)險報酬率表示，它是指投資者冒風(fēng)險進(jìn)行投資所要求的超過貨幣時間價值率的那部分額外報酬率。2.2.2風(fēng)險價值（一）風(fēng)險價值的涵義2.2.2風(fēng)險價值（三）風(fēng)險價值與風(fēng)險程度之間的關(guān)系一般投資者所要求的期望報酬率與風(fēng)險是相對應(yīng)的，風(fēng)險越高，投資者所要求的期望報酬率就越高。

用公式來體現(xiàn)期望報酬率和風(fēng)險的關(guān)系為：期望投資報酬率=無風(fēng)險報酬率+風(fēng)險報酬率即：K=RF+b·Q其中：K——期望投資報酬率RF——無風(fēng)險報酬率b——風(fēng)險報酬系數(shù)Q——風(fēng)險程度2.2.2風(fēng)險價值（三）風(fēng)險價值與風(fēng)險程度之間的關(guān)系2.2.2風(fēng)險價值期望投資報酬率無風(fēng)險報酬率風(fēng)險報酬率風(fēng)險程度2.2.2風(fēng)險價值期望投資報酬率無風(fēng)險報酬率風(fēng)險報酬率風(fēng)險2.2.3單項資產(chǎn)風(fēng)險的衡量甲、乙兩個班級，每個班級共用5位學(xué)生，在財務(wù)管理課程的考試后，甲班級有兩位同學(xué)得分為100分，1位同學(xué)得分為70分，另2位同學(xué)得分為40分。乙班同學(xué)有2位同學(xué)得分為80分，1位同學(xué)得分為70分，另兩位同學(xué)得分為60分，問這兩個班級，哪個班級在本次成績中整體更加優(yōu)秀些？2.2.3單項資產(chǎn)風(fēng)險的衡量甲、乙兩個班級，每個班級共用52.2.3單項資產(chǎn)風(fēng)險的衡量(一)概率與概率分布1、隨機(jī)事件——某一事件在相同的條件下可能發(fā)生也可能不發(fā)生，這類事件稱為隨機(jī)事件2、概率（P）——是用來表示隨機(jī)事件發(fā)生可能性大小的數(shù)值。3、必然發(fā)生的事件的概率定為1，必然不發(fā)生的事件的概率定為0，一般隨機(jī)事件的概率是介于0與1之間的一個數(shù)。（0≤Pi≤1）4、概率越大表示該事件發(fā)生的可能性越大。5、所有可能結(jié)果出現(xiàn)的概率之和必定為1。2.2.3單項資產(chǎn)風(fēng)險的衡量(一)概率與概率分布2.2.3單項資產(chǎn)風(fēng)險的衡量(一)概率與概率分布5、將隨機(jī)事件的各種可能后果按其有利性數(shù)值的大小順序排列，并列出各種后果的相應(yīng)概率，這一完整的描述，稱為概率分布。6、如果隨機(jī)變量（如收益率）只取有限個值，并且對應(yīng)于這些值有確定的概率，則稱隨機(jī)變量是離散型分布。反之稱之為連續(xù)性分布。7、我們在進(jìn)行投資分析時，為了簡化計算，通常假設(shè)經(jīng)濟(jì)情況的個數(shù)是有限個的，并為每一種經(jīng)濟(jì)情況（如收益率）賦予了一定的概率。2.2.3單項資產(chǎn)風(fēng)險的衡量(一)概率與概率分布2.2.3單項資產(chǎn)風(fēng)險的衡量(二)期望報酬（率）或期望收益（率）隨機(jī)變量的各個取值，以相應(yīng)的概率為權(quán)數(shù)的加權(quán)平均數(shù)，叫做隨機(jī)變量的期望值（或均值)，它反映隨機(jī)變量取值的平均化或是反映集中趨勢的一種量度。在投資活動中，我們以各種經(jīng)濟(jì)情況出現(xiàn)的概率（即各種收益率出現(xiàn)的概率）為權(quán)數(shù)計算收益率的加權(quán)平均數(shù)，即期望報酬（率）或期望收益（率）在期望值相同的情況下，投資的風(fēng)險程度同收益的概率分布有著密切的聯(lián)系。概率分布越集中，實際可能的結(jié)果就會越接近預(yù)期收益，實際收益率低于預(yù)期收益率的可能性就越小，投資的風(fēng)險程度就越??；反之則投資風(fēng)險越大計算公式：2.2.3單項資產(chǎn)風(fēng)險的衡量(二)期望報酬（率）或期望收益圖2－8投資報酬率與概率離散分布圖概率股票報酬率0.20.60.40.20.60.45%15%25%概率認(rèn)股權(quán)證報酬率15%30%圖2－8投資報酬率與概率離散分布圖概率股票報酬率0.20.圖2－9投資報酬率與概率連續(xù)分布報酬率5015%0-20股票認(rèn)股權(quán)證一般而言，概率分布越集中，概率分布圖中的峰度越高，投資風(fēng)險就越低圖2－9投資報酬率與概率連續(xù)分布報酬率5015%0-20股2.2.3單項資產(chǎn)風(fēng)險的衡量[例2-18]A公司持有M公司股份和N公司股份，兩種股份的報酬率的概率分布如下表所示，試計算兩種股份的期望報酬率。經(jīng)濟(jì)狀況M公司股份N公司股份報酬率概率報酬率概率衰退正常繁榮10%30%50%0.200.600.20030%60%0.200.600.202.2.3單項資產(chǎn)風(fēng)險的衡量[例2-18]A公司持有M公司2.2.3單項資產(chǎn)風(fēng)險的衡量M公司股份的期望報酬率為：N公司股份的期望報酬率為：例題分析：兩個公司股份的期望報酬率是相等的。但M公司股份的投資報酬率的變化范圍為10%—50%，而N公司股份的投資報酬率的變化范圍為0—60%。這就說明M公司股份的投資報酬率相對于N公司股份的投資報酬率是集中的，所以M公司股份的投資風(fēng)險較小，而N公司股份的投資風(fēng)險較大。2.2.3單項資產(chǎn)風(fēng)險的衡量M公司股份的期望報酬率為：2.2.3單項資產(chǎn)風(fēng)險的衡量(三)離散程度的衡量實際生活中存在著很多投資機(jī)會，它們的期望收益相同，但是它們的收益率的概率分布差別很大，也就是說它們能否達(dá)到期望收益的可能性相差很大，這就是我們所說的投資風(fēng)險。為了定量地衡量風(fēng)險大小，還需要使用統(tǒng)計學(xué)中衡量概率分布離散程度的指標(biāo)。統(tǒng)計學(xué)中表示隨機(jī)變量離散程度的指標(biāo)很多，包括平均差、方差、標(biāo)準(zhǔn)差和全距。風(fēng)險衡量中通常使用標(biāo)準(zhǔn)（離）差標(biāo)準(zhǔn)離差是由各種可能值（隨機(jī)變量）與期望值之間的差距決定的，差距越大，說明隨機(jī)變量的可變性越大，就意味著風(fēng)險越大，反之越小。所以，標(biāo)準(zhǔn)離差的大小，可以用來衡量投資風(fēng)險的大小2.2.3單項資產(chǎn)風(fēng)險的衡量(三)離散程度的衡量2.2.3單項資產(chǎn)風(fēng)險的衡量(三)離散程度的衡量財務(wù)中標(biāo)準(zhǔn)離差含義：是各種可能的報酬率偏離期望報酬(率)的綜合差異，是反映離散程度的一種量度。是一個絕對值。只能用來比較期望報酬(率)相同的各項投資的風(fēng)險程度。標(biāo)準(zhǔn)離差計算公式：（四）標(biāo)準(zhǔn)離差率1、含義：即標(biāo)準(zhǔn)離差同期望報酬率的比值。是一個相對值。用來對比期望報酬(率)不同的各項投資的風(fēng)險程度。2、計算公式：2.2.3單項資產(chǎn)風(fēng)險的衡量(三)離散程度的衡量2.2.3單項資產(chǎn)風(fēng)險的衡量承上例，請計算M公司股份和N公司股份的標(biāo)準(zhǔn)差M公司股份的標(biāo)準(zhǔn)差為：同理，N公司股份的標(biāo)準(zhǔn)差為：2.2.3單項資產(chǎn)風(fēng)險的衡量承上例，請計算M公司股份和N公2.2.3單項資產(chǎn)風(fēng)險的衡量承上例，請計算M公司股份和N公司股份的標(biāo)準(zhǔn)離差率（變化系數(shù)）M公司股份的變化系數(shù)為：N公司股份的變化系數(shù)為：例題分析：無論是標(biāo)準(zhǔn)差還是標(biāo)準(zhǔn)離差率都反映了N公司股票的風(fēng)險大于M公司股票的風(fēng)險。2.2.3單項資產(chǎn)風(fēng)險的衡量承上例，請計算M公司股份和N公2.2.3單項資產(chǎn)風(fēng)險的衡量（五）風(fēng)險報酬系數(shù)與風(fēng)險報酬率投資項目的收益標(biāo)準(zhǔn)離差率可以代表投資者所冒風(fēng)險的大小，反映投資者所冒風(fēng)險的程度，但它并不是收益率。標(biāo)準(zhǔn)離差率變成收益率