中信銀行研究報告：存量風險持續(xù)緩解零售財富加速發(fā)展

中信銀行研究報告：存量風險持續(xù)緩解，零售財富加速發(fā)展一、中信銀行歷史沿革1、依托獨特的金融+實業(yè)集團平臺中信集團全稱中國中信集團有限公司（原中國國際信托投資公司）。在鄧小平同志支持下，由榮毅仁同志于1979年創(chuàng)辦的，定位是經濟改革試點和對外開放窗口，是中國最早利用外資從事生產金融、貿易和經濟技術服務的國有企業(yè)集團，在很多領域進行了卓有成效的探索與創(chuàng)新。2002年中國國際信托投資公司進行體制改革，更名為中國中信集團公司，成為國家授權投資機構。2011年中國中信集團公司整體改制為國有獨資公司，更名為中國中信集團有限公司（簡稱中信集團），并發(fā)起設立了中國中信股份有限公司（簡稱中信股份）。2014年8月，中信集團將中信股份100%股權注入香港上市公司中信泰富，實現(xiàn)了境外整體上市。2、中信銀行依托集團、對公業(yè)務起家1985年，中信公司在原來財務部的基礎上成立了銀行部，進一步擴展了對外融資、外匯交易、發(fā)放貸款、國際結算、融資租賃和吸收存款等全面銀行業(yè)務。1987年，中信實業(yè)銀行獲得國務院和人民銀行批準成立，2005年更名中信銀行。中信銀行建立之初，更多是在集團系統(tǒng)之中，在改革開放的背景下，主要開展外匯、貿易和實業(yè)等對公方面的業(yè)務。3、引入外部銀行家，股份制改革、發(fā)展零售銀行成為定位綜合性商業(yè)銀行2004年招商銀行副行長陳小憲加盟中信銀行，任中國中信集團公司常務董事、副總經理，中信控股有限責任公司執(zhí)行董事，中信銀行行長。中信銀行經歷強化風險管理、現(xiàn)代商業(yè)銀行股份制改革，較早開始零售銀行發(fā)展，在信用卡、私人銀行等方面均起步較早。2005年公司從中信實業(yè)銀行更名為中信銀行，2007年公司完成股份制改革、資本補充并實現(xiàn)A+H上市。二、對公業(yè)務傳統(tǒng)優(yōu)勢仍在1、對公業(yè)務規(guī)模持續(xù)行業(yè)前列，存款支撐較好中信銀行建立之初，名為中信實業(yè)銀行，對公業(yè)務上擁有傳統(tǒng)優(yōu)勢，在對公存款上優(yōu)勢尤為突出。從對公存貸款總量來看，2021年對公貸款總額2.3萬億，僅僅低于5大行和浦發(fā)，居于商業(yè)銀行第7位，對公存款僅僅低于5大行和招行，居于商業(yè)銀行第7位。與股份行同業(yè)一樣，公司業(yè)務為中信銀行提供更多存款和流動性（見圖表4），支持對公和零售信貸的投放。相比股份行同業(yè)，中信銀行對公活期付息率較高，活期存款占比也較高。在對公方面，通過戰(zhàn)略客戶、機構客戶等核心客戶鏈式營銷，保持其對公存款優(yōu)勢，支持業(yè)務持續(xù)增長。2、戰(zhàn)略客戶持續(xù)貢獻存款強調總分行牽頭提供綜合金融服務方案、精細化管理提升核心戰(zhàn)略客戶貢獻。持續(xù)優(yōu)化戰(zhàn)略客戶經營，建立并持續(xù)強化總行和分行對戰(zhàn)略客戶的牽頭經營，繼續(xù)深化以“主導營銷、共擔風險、組織優(yōu)化、績效聯(lián)動”為核心的戰(zhàn)略客戶“聯(lián)營模式”體系，前中后臺一體、總分支行聯(lián)動。強調與集團金融子公司協(xié)同，通過綜合金融服務，對戰(zhàn)略客戶及其產業(yè)鏈、資金鏈等生態(tài)圈企業(yè)提供綜合服務、開展批量獲客、推進產品交叉銷售，有效提升了戰(zhàn)略客戶的綜合價值貢獻。強調精細化管理，2018年提出，按照“一戶一策、一戶一團隊”的原則，為戰(zhàn)略客戶提供差異化優(yōu)質金融服務，對167家總行級戰(zhàn)略客戶、1500多家分行級戰(zhàn)略客戶及其產業(yè)鏈深耕細作。戰(zhàn)略客戶主要為央企、地方國企等，行業(yè)層面主要是能源、建筑、裝備制造、汽車、TMT、大消費等領域行業(yè)龍頭客戶。過去幾年戰(zhàn)略客戶貢獻持續(xù)提升，特別是存款層面，2021年日均存款占比26%。3、機構業(yè)務和托管業(yè)務持續(xù)貢獻存款三、財富零售有望持續(xù)快速增長1、戰(zhàn)略地位提升至首位，優(yōu)秀管理者推動，零售組織架構調整（1）戰(zhàn)略逐步提升，2021年新三年規(guī)劃升至首位

中信銀行戰(zhàn)略由2015年“一體兩翼”（2015年到2017年）到“三駕齊驅”（2018年到2020年），再到零售提升到第一戰(zhàn)略，并且提出以財富管理為核心牽引打造“新零售”，構建“財富管理、資產管理、綜合融資”三大核心能力。從2011年到2021年中信銀行零售貸款占比由19%上升至42%，上升幅度居股份行第二位，僅低于平安。零售貸款增長較快，零售貸款中按揭和信用卡貸款占比較高。截至2021年，零售貸款和零售存款居于股份行較高水平。2021年零售貸款股份行居于第二，僅低于招行，零售存款僅低于招行、浦發(fā)，亦位于股份行較高水平。（2）優(yōu)秀的管理層呂天貴副行長分管零售，此前曾任信用卡中心總裁。2003年1月加入中信銀行，在中信銀行信用卡中心工作，歷任財務及法律部副總經理，營運部總經理，客戶服務部總經理，信用卡中心總裁助理、黨委委員、副總裁。2014年5月起擔任中信銀行信用卡中心黨委書記，同年11月起任信用卡中心總裁。招商銀行財富管理部副總經理王洪棟已正式入職中信銀行，擔任中信銀行財富管理部總經理。（3）組織架構調整2021年11月，中信銀行零售板塊進行了組織架構調整。調整前的零售金融板塊分為零售銀行部、數(shù)字金融部、私人銀行部、個人信貸部、信用卡中心。調整將原零售銀行部更名為零售金融部，負責戰(zhàn)略規(guī)劃、資源統(tǒng)籌、經營分析、績效考核等等，剝離經營職能，新設的財富管理部原零售銀行部、數(shù)字金融部的部分團隊和職能被并入，調整之后的中信銀行零售板塊變?yōu)橹髯タ己艘?guī)劃的零售金融部，和具有經營職能的財富管理、個貸、私行、信用卡。架構調整關注戰(zhàn)略整合和組織效率，專業(yè)化總行賦能前臺，加強數(shù)字化融合。第一，壓縮管理層級，提升管理效率?？傂惺橇闶蹣I(yè)務發(fā)展的“總指揮”，以客戶為中心，構建客戶、產品、渠道一體化的敏捷組織，快速響應市場變化。第二，線上線下團隊整合?？傂胸撠熃M建專業(yè)團隊、搭建能力“中臺”，垂直向下賦能分行、支行，把專業(yè)能力提供給一線的業(yè)務團隊。投產零售客戶資產配臵系統(tǒng)，通過建立自上而下、全流程、專業(yè)化的系統(tǒng)工具，全面支持總分行投研投顧構建組合策略，賦能支行理財客戶經理。發(fā)揮銀行網點的作用和價值，推動網點場景生態(tài)獲客，拓展網點對客戶的“心理輻射距離”。進一步加強數(shù)字化的融合和建設能力。公司組建總分行投資顧問隊伍，幫助分支行提升服務中高端客戶能力。在此基礎上，建立“買方投顧”

服務模式，提升資產配臵專業(yè)能力，落實“1+1+N”（支行客戶經理+分行投資顧問+總行投資顧問及集團內外專家資源）服務模式，深耕一對一專人陪伴式服務，提升服務中高端客戶的顧問能力，充實財富顧問隊伍。（4）財富和理財?shù)葮I(yè)務快速發(fā)展公司零售AUM居于股份行前列，且非存款非理財?shù)拇N等業(yè)務占比較高，處于行業(yè)中等偏上，反映公司代銷產品線較為豐富，在自有理財和其他產品代銷方面均由較好表現(xiàn)。理財方面，信銀理財擁有貨幣類、固收類、權益類等十大產品線，產品體系完善，2021年理財總規(guī)模14033億元，新產品規(guī)模12667億元，居于股份行前列。2、金控平臺有望發(fā)力，促進零售財富發(fā)展2022年3月17日，人民銀行批準了中國中信金融控股有限公司（籌）和北京金融控股集團有限公司的金融控股公司設立許可。中信金控是在中信集團內部新設立金控公司，將承接中信旗下的金融牌照和資產，包括中信銀行、中信證券、中信信托、中信保誠人壽保險、中信消費金融有限公司等。中信銀行是中信集團最大的金融子公司、綜合金融服務是中信集團最大的盈利來源，金控平臺設立有利于中信銀行綜合金融拓展，特別是財富管理相關業(yè)務的發(fā)展。公司在年報中也明確表述：“銀行定位于中信集團協(xié)同的主平臺，推動集團與銀行更加全面深入的合作，全力賦能銀行發(fā)展。”，“在財富管理、資產管理、綜合融資三大賽道布局上持續(xù)加力，充分發(fā)揮出銀行在集團發(fā)展中的“壓艙石”和“頂梁柱”作用”，“向客戶提供一站式、定制化、多場景、全生命周期的專業(yè)化服務”。3、信用卡業(yè)務發(fā)展領先，資產質量改善四、財務分析：股份行特征顯著，存量風險逐步出清凈資產盈利能力和資產盈利能力股份行中等水平，公司主要指標均處于股份行中游，財務和經營特征凸顯股份行的特點。存量風險持續(xù)化解，信用成本壓力或邊際減弱。（1）中信銀行資產盈利能力和資本盈利能力均位于股份行中等。從全部上市銀行來看，公司資本盈利能力處于行業(yè)中游，資產盈利能力偏弱，杠桿略高。（2）拆分來看公司凈息差中等略弱，存貸利差位于行業(yè)中等，貸款收益、非貸款收益偏低，負債成本來看，存款成本平穩(wěn)，非存款成本較高。手續(xù)費占比較高，銀行卡等業(yè)務支撐較多。（3）成本收入比行業(yè)中游，2021年階段性上升。（4）存量資產質量問題逐漸緩解，資產質量位于股份行中游，存量撥備股份行中游略偏弱。1、息差略低，對公活期優(yōu)勢較為突出凈息差相對可比股份行同業(yè)表現(xiàn)中等略偏低，主要資產方貸款和債券收益偏低，而存款成本較低，負債成本有一定優(yōu)勢但不顯著。中信銀行凈息差處于全部上市銀行、股份行中等略偏低水平，源于資產方收益率較低，負債方成本亦較低。公司存貸利差表現(xiàn)好于凈息差。資產方收益率居于股份行中等偏低水平，主要原因貸款和債券收益均偏低。（1）資產結構與股份行基本一致，貸款占比略高。貸款中，零售占比較高，其中按揭較高，票據(jù)占比較高。（2）資產方收益率上，貸款收益率偏低，債券收益率亦偏低。貸款收益率較低的主要原因：第一，票據(jù)占比較高，對公貸款收益率中等，第二，個人貸款收益較低。按揭貸款占比較高，信用卡等業(yè)務風險偏好下降。負債方成本居于股份行中等偏低水平，主要存款占比較低，發(fā)債成本略高。（1）負債結構上，存款占比居于股份行中游，股份行整體存款占比較低。（2）負債成本較低，或源于存款成本較低，進一步拆分，主要對公活期占比較高，同業(yè)負債成本較低，發(fā)債成本略高。2、手續(xù)費收入占比較高，銀行卡、理財業(yè)務表現(xiàn)突出手續(xù)費收入占比較高，與股份行同業(yè)一致。手續(xù)費/營業(yè)收入、手續(xù)費/凈利息收入均處于行業(yè)較高水平，與股份行同業(yè)表現(xiàn)一致。中信銀行手續(xù)費收入主要來自理財推動的托管業(yè)務，銀行卡業(yè)務等。理財規(guī)模規(guī)模股份行前列，收入貢獻較大。銀行卡業(yè)務表現(xiàn)突出，位于行業(yè)前列。銀行卡收入僅僅低于招行和平安。3、投資類收入占比居于股份行中游中信銀行投資類資產和收入占比與股份行同業(yè)一致，占比低于城商行，高于大行。公司2021年其他非息占比收入10%，主要均為投資類相關收入，1季度利息凈收入和手續(xù)費凈收入放緩后，占比達到13.7%。投資類中公允價值計量且其變動計入當期損益的資產占比6%，處于股份行較低水平，公允價值計量且其變動計入其他綜合收益的資產占比8%，處于股份行較高水平，投資類全部資產占比位于股份行中游。4、成本收入比位于股份行中游2021年中信銀行成本收入在股份行同業(yè)中處于較高水平，簡單剔除投資類收入，成本收入比仍較高。一方面，2021年公司在新三年規(guī)劃的第一年，在零售戰(zhàn)略轉型的過程中，公司明確增加投入。另一方面，公司前幾年費用增速持續(xù)低位，隨著疫情后經濟好轉，存量問題處臵，費用增長有所回升。拉長時間維度來看，中信銀行成本收入比位于股份行中等水平。5、存量風險持續(xù)出清，撥備有待提升存量風險持續(xù)出清。從過去五年的核銷和已經確認的不良和關注來看，存量問題已經獲得較大處臵和暴露。2021年公司對公和零售不良率同時下行。從對公行業(yè)來看，公司過去幾年制造業(yè)和批發(fā)零售不良逐步下降，建筑、房地產、政信類、居民服務有所上升。2021年不良主要來自制造業(yè)和房地產。未來壓力或主要來自房地產，從已經公布房地產表內表外數(shù)據(jù)的銀行來看，中信銀行表內房地產貸款已經確認不良率3.63%較高，承擔信用風險房地產融資和不承擔信用風險的代銷等規(guī)模相對已公布數(shù)據(jù)可比同業(yè)均較低。零售貸款看，從公布數(shù)據(jù)看，2020年信用卡不良率高位后，2021年有所回落，對應零售總體不良率2020年小幅上升后，有所回落。從區(qū)位上看，存量不良主要分布在環(huán)渤海、西部區(qū)域，這些區(qū)域正在改善，增量主要源于珠三角個別大額客戶出現(xiàn)風險降級。存量風險壓力緩解伊始，資產質量和撥備處于股份行中游，在全部商業(yè)銀行中絕對位臵尚待改善。目前公司絕對資產質量處在股份行中游。不良率股份行中等，不良+關注占比股份行較低水平。不良確認情況，90天以上不良確認充分，逾期/不良較高，新發(fā)逾期確認較慢。撥備覆蓋率處于股份行中等水平，撥貸比處于股份行中等水平，在全部上市銀行中處于行業(yè)偏弱水平。隨著不良生成的下降，信用成本亦有所下降。此外，今年以來疫情或仍對資產質量有擾動。持續(xù)優(yōu)化風險管理體系。參考2021年報，主要強調“有收有放”的差異化授信策略，通過從授信準入到貸后強化全流程控制，強化全行統(tǒng)一的風險偏好和控制。具體包括：嚴控授信準入，對新增授信客戶實施“白名單”準入；持續(xù)完善審批體系，確保全行統(tǒng)一風險偏好的執(zhí)行；加大貸后檢查力度，建立大額重點客戶風險監(jiān)測機制；深化責任體系建設，明確責任鏈條；不斷強化營銷指引、審查審批標準、考核和資源配臵政策協(xié)同，推動資產結構優(yōu)化和資產質量提升。此外，零售端，特別是信用卡風險偏好亦下降，未來資產質量壓力或緩解。公司資產質量壓力或持續(xù)邊際趨緩。一方面公司區(qū)位分布環(huán)渤海占比較