計算機(jī)行業(yè)2022年中期策略報告：21年底的計算機(jī)正如18年的半導(dǎo)體

計算機(jī)行業(yè)2022年中期策略報告：21年底的計算機(jī)正如18年的半導(dǎo)體1

《21年底的計算機(jī)，正如18年底的半導(dǎo)體》重申，21年底的計算機(jī)正如18年的半導(dǎo)體我們年初所判斷的板塊預(yù)期受疫情影響被部分打亂，但主線的演繹邏輯已得到驗證。疫情影響主要體現(xiàn)在二季度的需求收縮和交付推遲上，但過去半年政策面與消息面仍不乏對板塊整體的催化。除陸續(xù)推出的金融、工業(yè)板塊信創(chuàng)相關(guān)政策外；我們認(rèn)為俄烏戰(zhàn)爭影響下，俄羅斯部分銀行被SWIFT制裁亦對我國的行業(yè)信創(chuàng)催化產(chǎn)生積極作用。因此我們的邏輯不變，重申對行業(yè)看多不變，即《21年底的計算機(jī)，正如18年底的半導(dǎo)體》。結(jié)構(gòu)看，首推工業(yè)軟件，業(yè)績拐點(diǎn)驗證的同時，政策面持續(xù)催化，三季度情緒有望再上一個臺階。同時建議重視金融IT（金融信創(chuàng)+數(shù)字貨幣）、能源與建筑IT等板塊的機(jī)會。復(fù)盤歷史，計算機(jī)牛市三要素有三：流動性>產(chǎn)業(yè)周期>白馬啟動。14~15年的互聯(lián)網(wǎng)金融和18~19年云原生兩條主線引領(lǐng)的計算機(jī)板塊行情，發(fā)生時均具備這三個要素，首先在市場具備充裕流動性的情況下，產(chǎn)業(yè)周期輪動，緊接著行業(yè)白馬啟動，業(yè)績兌現(xiàn)從而引領(lǐng)板塊行情。22~23年有望迎來以大信創(chuàng)為主線的新一輪行情。站在當(dāng)前時點(diǎn)，我們認(rèn)為大信創(chuàng)背景下，板塊牛市所需的三要素已基本具備，因此判斷未來2~3年計算機(jī)迎來新一輪行情是大概率事件。2復(fù)盤過去、展望未來復(fù)盤：6月工業(yè)軟件反彈的三個核心邏輯展望未來，先需復(fù)盤過去。我們認(rèn)為此輪計算機(jī)反彈的領(lǐng)軍板塊——工業(yè)軟件（大信創(chuàng)分支）的反彈邏輯主要有三：1、目前股價處于歷史低位，同時估值合理：當(dāng)前計算機(jī)板塊正經(jīng)歷深度回調(diào)，估值已回歸到合理水平，2022年5月后迎來復(fù)蘇。以

中望軟件為例，最高點(diǎn)以來下跌幅度達(dá)54%，在4月8日最低位置PE僅40X。工業(yè)軟件已從PS到可看PE階段。2、政策驅(qū)動，工業(yè)軟件是戰(zhàn)略性資產(chǎn)。3、22Q3報表有望迎來中期拐點(diǎn)：工業(yè)軟件板塊21年四個季度的凈利潤同比增速呈現(xiàn)“前高后低”的趨勢。在21年Q3凈利潤基數(shù)較低的背景下，疊加2022年疫情影響企業(yè)簽約與產(chǎn)品交付，導(dǎo)致22Q2的需求后移，我們認(rèn)為22Q3業(yè)績反彈是大概率事件。未來：工業(yè)軟件反彈邏輯有望延申至計算機(jī)行業(yè)工業(yè)軟件反彈的邏輯，也是計算機(jī)行業(yè)反彈邏輯的縮影。只是工業(yè)軟件反彈最早，邏輯最強(qiáng)。考慮目前計算機(jī)行業(yè)的整體估值較低，疊加基本面趨勢，我們認(rèn)為其余板塊仍有望在下半年對反彈邏輯進(jìn)行演繹。但考慮疫情影響較大，部分企業(yè)存在Q2和全年業(yè)績下調(diào)風(fēng)險，仍需持續(xù)進(jìn)行跟蹤。3智能汽車：座艙芯片持續(xù)高景氣，自動駕駛向L3/L4滲透智能座艙持續(xù)高景氣，搭載率持續(xù)提升我國智能座艙搭載率快速提升。根據(jù)高工智能汽車數(shù)據(jù)，我國智能座艙搭載率（新車上險數(shù)量口徑）快速提高，2021年聯(lián)網(wǎng)智能座艙新車搭載率達(dá)到13.61%，同比提高4pct，智能座艙各主要功能搭載率均有所提升。高通8155平臺高市占率，8295平臺將于2022年量產(chǎn)。高通是全球汽車智能座艙計算平臺領(lǐng)導(dǎo)者，全球領(lǐng)先25家汽車制造商中有20家采用了高通計算平臺。高通第3代8155平臺于2020年底量產(chǎn)交付，目前廣汽、吉利、長城、威馬等多個國產(chǎn)車廠已應(yīng)用。2021年1月，高通推出第4代座艙8295平臺，制程5nm，增強(qiáng)了圖形圖像、多媒體、計算機(jī)視覺和AI等功能，我們預(yù)計有望于2022年開始量產(chǎn)。在CES2022展會期間，中科創(chuàng)達(dá)發(fā)布基于高通SA8295硬件平臺的智能座艙解決方案。2022年6月集度汽車（百度智能汽車品牌）發(fā)布汽車機(jī)器人ROBO-01，是國內(nèi)搭載高通驍龍8295芯片首發(fā)車型，預(yù)計于2022年秋季推出首款量產(chǎn)車型的限定版。自動駕駛向L3/L4滲透國內(nèi)ADAS搭載率快速提升。從上險新車搭載率角度來看，根據(jù)高工智能汽車研究院數(shù)據(jù)，2021年我國ADAS前裝標(biāo)配新車搭載率約為39.6%，L2標(biāo)配新車搭載率約為19.4%，其中L2+搭載率約為8.3%，分功能來看，2021年主動剎車（AEB）、自適應(yīng)巡航

（ACC）、盲區(qū)監(jiān)測（BDS）、全景環(huán)視（AVM）、自動泊車（APA）搭載率分別為37.9%、25.8%、16.0%、22.5%、11.9%。全球視角看，L2將廣泛配置，L3-L5滲透率持續(xù)提升。算法能力提升、激光雷達(dá)成本下降推動高級別自動駕駛滲透率提升，根據(jù)ICVTank數(shù)據(jù)，2021年全球L2搭載率約為28.54%，預(yù)計2026年達(dá)到64.76%。L3-L5高級別自動駕駛滲透率持續(xù)提升，2026年達(dá)到2.21%。根據(jù)普華永道數(shù)據(jù)，2030、2035年中國L3及以上自動駕駛搭載率將分別達(dá)到11%、34%。2022年將成為高級別自動駕駛落地元年深圳率先立法，支持L3級自動駕駛合法上路與經(jīng)營。2022年6月，《深圳經(jīng)濟(jì)特區(qū)智能網(wǎng)聯(lián)汽車管理條例》通過，從8個大方向進(jìn)行規(guī)定，全面涵蓋了從智能網(wǎng)聯(lián)汽車自動駕駛的定義、市場準(zhǔn)入，到路權(quán)、權(quán)責(zé)認(rèn)定等方面的具體規(guī)定和管理辦法。我們認(rèn)為《條例》有以下三個重點(diǎn)：1）完全無人駕駛：明確提到“高度自動駕駛和完全自動駕駛的智能網(wǎng)聯(lián)汽車可以不配備駕駛?cè)恕?，開放不配備駕駛?cè)说能囕v道路測試與示范應(yīng)用，推動區(qū)級行政區(qū)全域開放測試與應(yīng)用試點(diǎn)，并明確事故及違章責(zé)任認(rèn)定；2）合法上路：在智能網(wǎng)聯(lián)汽車取得相關(guān)準(zhǔn)入，列入國家或深圳汽車產(chǎn)品目錄后，可以銷售；經(jīng)交管部門登記后，可以上道路行駛；經(jīng)交通運(yùn)輸部門許可，可以從事道路運(yùn)輸經(jīng)營活動，L3自動駕駛有望合法上路。3）運(yùn)輸經(jīng)營與收費(fèi)：明確智能網(wǎng)聯(lián)汽車滿足條件可從事道路運(yùn)輸經(jīng)營活動，并可收取相關(guān)費(fèi)用，我們認(rèn)為代表無人駕駛Robotaix獲得法規(guī)認(rèn)可。4金融信創(chuàng)：金融行業(yè)引領(lǐng)規(guī)?；涞兀磥韺⑾驑I(yè)務(wù)系統(tǒng)滲透金融信創(chuàng)：規(guī)?；涞?021年是行業(yè)信創(chuàng)元年，金融行業(yè)引領(lǐng)規(guī)?；涞亍Ｗ?020年末開始，金融行業(yè)國產(chǎn)化應(yīng)用案例出現(xiàn)，2020年11月金融信息技術(shù)創(chuàng)新生態(tài)實驗室成立，標(biāo)志金融信創(chuàng)進(jìn)入實質(zhì)性落地階段。2021年金融信創(chuàng)進(jìn)入二期試點(diǎn)，試點(diǎn)范圍擴(kuò)大，試點(diǎn)深度要求提高，金融行業(yè)引領(lǐng)行業(yè)信創(chuàng)規(guī)?；涞亍Ｎ覀冾A(yù)計，金融信創(chuàng)將由辦公系統(tǒng)向業(yè)務(wù)系統(tǒng)滲透。金融信創(chuàng)初期以O(shè)A、郵件等辦公系統(tǒng)替換為主，隨著國產(chǎn)產(chǎn)品性能提升，穩(wěn)定性加強(qiáng)，以及與應(yīng)用軟件產(chǎn)品適配加深，金融信創(chuàng)將向業(yè)務(wù)系統(tǒng)逐步滲透，信創(chuàng)產(chǎn)品占比提升，金融機(jī)構(gòu)信創(chuàng)投入加大?；A(chǔ)軟硬件外，關(guān)注金融IT廠商。我們認(rèn)為，在信創(chuàng)推進(jìn)過程中，基礎(chǔ)軟硬件、整機(jī)等IT底座的國產(chǎn)化將帶動應(yīng)用軟件的替代，各類金融IT廠商也將受益。5工業(yè)軟件：政策持續(xù)加碼智能制造，高端領(lǐng)域國產(chǎn)化提速政策繼續(xù)加碼智能制造，滲透率持續(xù)提升《“十四五”信息化和工業(yè)化深度融合發(fā)展規(guī)劃》進(jìn)一步提出要發(fā)展包括智能化制造等在內(nèi)的新產(chǎn)品新模式新業(yè)態(tài)；推動行業(yè)領(lǐng)域數(shù)字化轉(zhuǎn)型；發(fā)展專業(yè)化系統(tǒng)解決方案提供商企業(yè)。《規(guī)劃》提出到2025年關(guān)鍵工序數(shù)控化率達(dá)68%，工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺普及率達(dá)45%。制造業(yè)市場需求已觸底反彈，緩解行業(yè)景氣度擔(dān)憂22年第一季度2月、3月開始，全國各地受到疫情影響，特別是華東上海地區(qū)，對制造業(yè)供應(yīng)鏈造成了一定的影響。其中制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）3月和4月環(huán)比持續(xù)下降。我們認(rèn)為由于二季度疫情的影響，短期對于工業(yè)軟件公司現(xiàn)場實施交付帶來壓力。本土廠商陸續(xù)發(fā)布重磅產(chǎn)品，高端領(lǐng)域國產(chǎn)化提速十年磨一劍，寶信軟件深耕鋼鐵行業(yè)發(fā)布大型PLC。寶信經(jīng)過十余年的研發(fā)，于2021年發(fā)布面向冶金高端裝備工藝需求的大型PLC產(chǎn)品，解決大型PLC行業(yè)長期被海外廠商“卡脖子”的問題。寶信軟件攜手華為、紫金山實驗室和上海交通大學(xué)發(fā)布全球首個廣域云化PLC技術(shù)試驗成果。作為行業(yè)的翹楚，寶信軟件具備解決方案所需要的行業(yè)Know-how與完善軟件生態(tài)，緊跟技術(shù)發(fā)展潮流研發(fā)新產(chǎn)品，未來公司將逐漸提升產(chǎn)品競爭力，有望進(jìn)入國產(chǎn)大型PLC第一陣營。6電力IT：電力信息化業(yè)務(wù)景氣，全面機(jī)遇期到來碳達(dá)峰碳中和成為國策，新型電力系統(tǒng)為改革重點(diǎn)方向碳達(dá)峰、碳中和成為國策，相應(yīng)提出了電力改革需求：2020年中央經(jīng)濟(jì)工作會議提出將“做好碳達(dá)峰、碳中和工作”列為2021年的重點(diǎn)任務(wù)之一，二氧化碳排放力爭2030年前達(dá)到峰值，力爭2060年前實現(xiàn)碳中和；與此同時，提出加快建設(shè)全國用能權(quán)、碳排放權(quán)交易市場，完善能源消費(fèi)雙控制度。電網(wǎng)改革進(jìn)入新發(fā)展階段，預(yù)算顯著提升電網(wǎng)改革近年來經(jīng)歷了堅強(qiáng)智能電網(wǎng)、泛在電力物聯(lián)網(wǎng)、新型電力系統(tǒng)三個階段，泛在電力物聯(lián)網(wǎng)作為過渡，引導(dǎo)電網(wǎng)建設(shè)重心逐漸由輸變電向后端配售電傾斜，堅強(qiáng)智能電網(wǎng)和新型電力系統(tǒng)作為電網(wǎng)的兩大主要階段，堅強(qiáng)智能電網(wǎng)支撐了2009-2020年電網(wǎng)的建設(shè)，新型電力系統(tǒng)支撐下階段至2050年的電網(wǎng)建設(shè)。電力信息化業(yè)務(wù)景氣，全面機(jī)遇期或?qū)⒌絹戆l(fā)電端：功率預(yù)測及電力交易系統(tǒng)，顯著受益上游新能源發(fā)電高增功率預(yù)測：發(fā)電企業(yè)并網(wǎng)剛需。新能源電力不穩(wěn)定性和電力系統(tǒng)實時平衡要求的矛盾，作為電力的傳輸方，電網(wǎng)需要根據(jù)下游的用電需求（一般下游用電需求相對穩(wěn)定且可預(yù)測）提前作出發(fā)電規(guī)劃（根據(jù)用電需求，按時間段安排火電、水電、新能源電力等多種電源的發(fā)電出力），并根據(jù)實時的電力平衡情況做出實時的電力調(diào)節(jié)和控制。新能源發(fā)電功率預(yù)測是電網(wǎng)端進(jìn)行電力調(diào)控和電力管理的必要前提條件。配電端：虛擬電廠調(diào)節(jié)“源-荷”空間顯著，海外商業(yè)模型成熟虛擬電廠通過信息技術(shù)和軟件系統(tǒng)，實現(xiàn)分布式電源、儲能、可控負(fù)荷、電動汽車等多種分布式資源的聚合和協(xié)同優(yōu)化，以作為一個特殊的電廠，參與電力市場和電網(wǎng)運(yùn)行的協(xié)調(diào)管理系統(tǒng)。對外既可以作為“正電廠”向系統(tǒng)供電，也可以作為“負(fù)電廠”消納系統(tǒng)的電力。虛擬電廠是電力市場的重要參與方。虛擬電廠通過虛擬聚合、參與市場市場報價、市場出清、下達(dá)市場指令、虛擬電廠跟隨、參與市場結(jié)算等流程參與電力市場7網(wǎng)絡(luò)安全：相關(guān)公司業(yè)務(wù)將進(jìn)入反彈期，數(shù)據(jù)安全市場下半年有望加速落地大安全戰(zhàn)略清晰，國家意志不可動搖網(wǎng)絡(luò)安全是國家“大安全”戰(zhàn)略的重要主線之一：根據(jù)《國家安全戰(zhàn)略（2021—2025年）》，科技安全是十四五期間安全工作的關(guān)鍵領(lǐng)域之一，“要增強(qiáng)產(chǎn)業(yè)韌性和抗沖擊能力，筑牢防范系統(tǒng)性金融