常熟銀行分析報(bào)告：微貸標(biāo)桿成長(zhǎng)廣闊

常熟銀行分析報(bào)告：微貸標(biāo)桿，成長(zhǎng)廣闊1、

江蘇地區(qū)縣域經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展情況1.1、

江蘇地區(qū)在疫情之后經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇較為強(qiáng)勁近年來，我國(guó)東中西部和東北四大區(qū)域板塊經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)分化不斷加大。其中，東部

地區(qū)得益于良好的區(qū)位優(yōu)勢(shì)、資源稟賦以及完整的產(chǎn)業(yè)鏈條，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)始終保持

相對(duì)平穩(wěn)水平，表現(xiàn)為：（1）近

5

年

GDP復(fù)合增速基本維持在

7%-9%區(qū)間，消費(fèi)、投資增速也位于全

國(guó)中上游水平。（2）產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)較為合理，第二、三產(chǎn)業(yè)占比普遍位于

95%以上。（3）財(cái)政實(shí)力較強(qiáng)，財(cái)政自給率（公共財(cái)政收入/支出）均在

70%以上，地方

政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)可控。而東北以及部分環(huán)京省份經(jīng)濟(jì)景氣度相對(duì)偏弱，近

5

年

GDP復(fù)合增速接近

0

增

長(zhǎng)，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)以資源型、重工業(yè)為主，第三產(chǎn)業(yè)占比偏低，在經(jīng)濟(jì)新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換

過程中，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)加速衰退，新接替產(chǎn)業(yè)培育相對(duì)滯后，使得區(qū)域經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型尚未

形成有效動(dòng)力支撐。部分中西部省份

GDP增速盡管維持了相對(duì)較高水平，但財(cái)政自給率不足

50%，

債務(wù)負(fù)擔(dān)較重。截至

2020

年

12

月，債務(wù)率（（地方債余額+城投債余額）/公

共財(cái)政收入）較高的地區(qū)主要為青海、貴州、吉林、云南，這些地區(qū)債務(wù)率在

500%以上，即自身財(cái)政實(shí)力遠(yuǎn)不足以覆蓋債務(wù)缺口。從城投債務(wù)情況看，2020

年以來，城投債務(wù)率提升較大的地區(qū)主要為重慶、江西、云南、陜西等，增幅在

40%以上。疫情之后，我國(guó)區(qū)域經(jīng)濟(jì)分化有進(jìn)一步加大之勢(shì)，江浙一帶經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇景氣度較高。

2021

年前三季度，除湖北因去年較低基數(shù)而錄得

18.69%的

GDP增速外，海南、

江蘇、浙江、北京四地的

GDP增速分別為

12.8%、10.2%、10.6%和

10.7%，

在全國(guó)處于第一梯隊(duì)，而東北、西北以及部分西南地區(qū)在疫情之后經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇明顯

不及前者，GDP在低基數(shù)下僅錄得

8%左右的增速，明顯低于全國(guó)平均水平（2021

年前三季度我國(guó)

GDP增速為

9.8%）。1.2、

江蘇地區(qū)已成為全國(guó)金融資源布局高地我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的區(qū)域分化，也帶來了金融資源布局的分化，主要表現(xiàn)在信貸投放、

資產(chǎn)質(zhì)量、金融機(jī)構(gòu)網(wǎng)點(diǎn)數(shù)等多個(gè)方面：（1）信貸投放的“南北分化”進(jìn)一步加大。可以看到，截至

2021

年

Q3，江蘇、

浙江、廣西三省的信貸增速分別為

14.85%、15.55%、13.97%，在全國(guó)處于前

列，東北三省信貸增速僅為個(gè)位數(shù)，內(nèi)蒙、青海信貸增速接近

0。（2）江蘇、浙江的信貸資源遷徙率超過

3%，在全國(guó)“獨(dú)處一檔”。我們?cè)O(shè)置

“信貸資源遷徙率”指標(biāo)，具體通過各省社融口徑下的人民幣貸款融資/全國(guó)總

規(guī)模，得到信貸資源的增量占比，然后用

2021

年

Q3

與

2017

年年末值作差，

來衡量信貸資源遷徙情況。可以看到，江蘇、浙江信貸資源遷徙率超過

3%，這

表明，長(zhǎng)三角地區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)景氣度較高，特別是在去年疫情之后，以蘇浙滬為代

表的地區(qū)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)較好，并成為信貸資源集中的高地。國(guó)內(nèi)信貸資源分配越來越

集中于沿海經(jīng)濟(jì)帶和沿長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶，呈現(xiàn)顯著的“一弓一箭”特征。而東北、內(nèi)

蒙、中部以及西部地區(qū)信貸遷徙率均落入負(fù)區(qū)間，即這些地區(qū)出現(xiàn)了信貸資源不

斷流失的情況。（3）長(zhǎng)三角、珠三角、成渝雙經(jīng)濟(jì)圈呈現(xiàn)典型的“高信貸增速、低不良”特點(diǎn)。

這些地區(qū)信貸增速與不良率點(diǎn)位相對(duì)集中，信貸增速普遍位于

12-18%區(qū)間，不

良率為

1-2%，其中江蘇、浙江坐標(biāo)點(diǎn)位分別為（16.95%，1.03%）、（15.58%，

0.93%），而東北地區(qū)、內(nèi)蒙、河南等地區(qū)貸款增速普遍低、不良率則相對(duì)較高。（4）江蘇地區(qū)金融機(jī)構(gòu)布局呈現(xiàn)“網(wǎng)點(diǎn)覆蓋廣、資產(chǎn)規(guī)模大、上市機(jī)構(gòu)多”的

特點(diǎn)。從金融機(jī)構(gòu)數(shù)量看，長(zhǎng)三角、珠三角、成渝經(jīng)濟(jì)圈的營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)普遍在

1.3

萬家以上，且這些地區(qū)金融機(jī)構(gòu)總資產(chǎn)規(guī)模較大，平均規(guī)模在

20

萬億左右。同

時(shí)，江蘇地區(qū)上市城農(nóng)商行數(shù)量為

9

個(gè)，遠(yuǎn)高于其他省份，分別為江陰銀行、張

家港銀行、蘇州銀行、無錫銀行、江蘇銀行、南京銀行、

常熟銀行、紫金銀行

以及蘇農(nóng)銀行，即江蘇地區(qū)金融機(jī)構(gòu)布局呈現(xiàn)“網(wǎng)點(diǎn)覆蓋廣、資產(chǎn)規(guī)模大、上市

機(jī)構(gòu)多”的特點(diǎn)。1.3、

蘇南地區(qū)競(jìng)爭(zhēng)格局較為激烈，近年信貸資源有向蘇

中、蘇北遷徙跡象眾所周知，江蘇省內(nèi)綜合經(jīng)濟(jì)實(shí)力呈現(xiàn)明顯的蘇南＞蘇中＞蘇北格局，尤以“蘇

錫常”為代表蘇南地區(qū)，在全國(guó)地級(jí)市經(jīng)濟(jì)體量中均處于領(lǐng)先地位。截至

2020

年年末，江蘇省共有四個(gè)城市進(jìn)入“萬億俱樂部”，分別是蘇州、南

京、無錫和南通，GDP規(guī)模分別為

2.02、1.48、1.24

和

1

萬億（全國(guó)共

22

個(gè)

GDP破萬億城市）。常州、徐州

GDP在

7000-8000

億，未來有望突破萬億。在

2016-2020

年期間，除鎮(zhèn)江外，江蘇省的地級(jí)市

GDP復(fù)合增速基本位于

6-8%

區(qū)間，其中作為蘇中地區(qū)唯一

GDP破萬億的南通市，復(fù)合增速為

10.35%，位

列江蘇省地級(jí)市第一位，而揚(yáng)州、連云港、宿遷等蘇中、蘇北地區(qū)

GDP復(fù)合增

速也在

7.5%以上，高于江蘇省

7.35%的平均水平。從信貸投放看，截至

2020

年年末，南京、蘇州信貸余額分別為

3.91、3.42

萬

億，明顯高于其他地級(jí)市。但同時(shí)可以觀察到，近年來，江蘇省內(nèi)信貸資源有向

蘇中和蘇北地區(qū)遷徙的跡象，其中蘇州、無錫、常州信貸遷徙率為負(fù)，分別為

-1.97%、-1.62%和-0.04%，其它大部分地級(jí)市信貸遷徙率維持在

0.2-0.7%。造成這種現(xiàn)象的原因，可能與蘇南地區(qū)競(jìng)爭(zhēng)較為激烈，江蘇本地城商行不僅面臨

可比同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，也面臨國(guó)股行在當(dāng)?shù)胤种C(jī)構(gòu)的競(jìng)爭(zhēng)。因此，本地城商行開始做

信用下沉，擴(kuò)大服務(wù)差異化客群，信貸資源也開始向蘇中與蘇北地區(qū)傾斜。1.4、

常熟的經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展在江蘇省縣級(jí)市中位列前茅常熟市是蘇州市下轄的縣級(jí)市，地處長(zhǎng)三角核心腹地，綜合實(shí)力多年位居全國(guó)百

強(qiáng)縣前列。2019

年常熟

GDP規(guī)模為

2270

億，在江蘇省縣級(jí)市中位列第四，在

全國(guó)百強(qiáng)縣中位列第

5，僅次于昆山、江陰、張家港和晉江。常熟的制造業(yè)較為發(fā)達(dá)，擁有完備的現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系，在區(qū)域產(chǎn)業(yè)鏈分工中扮演著

重要的角色。從整體產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)看，2019

年常熟第一、二、三產(chǎn)業(yè)占比分別為

1.71%、49.49%、48.80%。其中，第二產(chǎn)業(yè)占比高于蘇州、江蘇以及全國(guó)平均

水平，對(duì)應(yīng)的增加值為

1123

億。常熟的工業(yè)體系的支柱性產(chǎn)業(yè)主要是電氣機(jī)械裝備制造、汽車及零部件，總產(chǎn)值

合計(jì)近千億，占常熟規(guī)模以上工業(yè)產(chǎn)值比重近

30%。其中，裝備制造產(chǎn)業(yè)正在

向海工裝備、工程機(jī)械、智能電氣等領(lǐng)域延伸。汽車產(chǎn)業(yè)聚焦新能源、汽車飾件、

關(guān)鍵零部件、車聯(lián)網(wǎng)等優(yōu)勢(shì)領(lǐng)域。而常熟的紡織服裝產(chǎn)業(yè)擁有中國(guó)最大的服裝交

易市場(chǎng)，年交易額超

1500

億。近年來，常熟大力發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，主要集中在信息技術(shù)、生物以及高端裝

備制造業(yè)等領(lǐng)域。根據(jù)《中國(guó)工業(yè)百強(qiáng)縣（市）、百強(qiáng)區(qū)發(fā)展報(bào)告》（2019）

披露的數(shù)據(jù)，截至

2019

年，常熟戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值占第二產(chǎn)業(yè)比重為

50%，

在江蘇省內(nèi)的縣級(jí)市中僅次于揚(yáng)中和太倉。從外貿(mào)情況看，常熟對(duì)外貿(mào)易較為活躍，外貿(mào)依存度較高。早在

2010

年，常熟

的出口金額就已突破百億美元級(jí)別，截至

2019

年，出口金額達(dá)到

158

億美元，

在江蘇省縣級(jí)市中僅次于昆山（557

億美元）。從依存度來看，昆山外貿(mào)依存度

最高，高達(dá)

95.29%，常熟為

48.2%，位列第二位，外貿(mào)依存度高于

20%的縣級(jí)

市有

5

個(gè)，分別為昆山、常熟、張家港、太倉和江陰。外資方面，常熟的外資利用水平同樣較高。2019

年常熟實(shí)際使用外資金額約

5

億美元，在江蘇縣級(jí)市中僅次于江陰和昆山，在江蘇省縣級(jí)市中排名第三位，反

映出常熟市在外資利用方面保持了較高水平。常熟良好的經(jīng)濟(jì)發(fā)展環(huán)境，也帶來金融資源的匯聚。截至

2019

年，常熟地區(qū)信

貸余額為

2712

億，在江蘇省縣級(jí)市中排名第

3，僅次于昆山（3746

億）和江陰

（3227

億）。在

2016-2019

年期間，常熟地區(qū)信貸投放復(fù)合增速超過

3%，高

于江陰、張家港、宜興等信貸投放量較大的縣級(jí)市?？偨Y(jié)而言，我們觀察到三個(gè)現(xiàn)象：（1）疫情之后，我國(guó)經(jīng)濟(jì)的區(qū)域分化有所加大，以江蘇、浙江為代表的地區(qū)經(jīng)

濟(jì)復(fù)蘇景氣度較高。（2）區(qū)域經(jīng)濟(jì)的分化也帶來金融資源布局的分化，江蘇地區(qū)呈現(xiàn)“經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇好、

信貸增速高、不良率低”的特點(diǎn)，經(jīng)濟(jì)與金融進(jìn)入良性循環(huán)，且信貸資源有向蘇

中、蘇北遷徙跡象。（3）常熟作為全國(guó)百強(qiáng)縣市，具有較為完整的產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)、工業(yè)體系較為發(fā)達(dá)，

外貿(mào)景氣度較高，也帶來的金融資源的匯聚。2、

常熟銀行的發(fā)展歷程及經(jīng)營(yíng)特色2.1、

改制與發(fā)展經(jīng)歷了三個(gè)階段常熟銀行成立于

2001

年

12

月

3

日，總部位于江南“魚米之鄉(xiāng)”——江蘇常熟，

前身是在原常熟市農(nóng)村信用合作社聯(lián)合社基礎(chǔ)上，吸收部分社會(huì)法人、自然人股

東改制設(shè)立的股份有限公司，是全國(guó)首批改制成立、首批

A股上市的農(nóng)商行。第一階段：常熟銀行前身為常熟市農(nóng)村信用合作社聯(lián)合社常熟銀行的前身為常熟市農(nóng)村信用合作社聯(lián)合社（下文簡(jiǎn)稱“聯(lián)社”），成立于

1996

年。

2000

年

10

月，聯(lián)社與其下轄的

35

家具有獨(dú)立法人資格的農(nóng)信社合并為新的法

人主體，并吸收原常熟市琴川、金龍、虞山三家城市信用社。

2000

年

11

月

8

日，人民銀行南京分行批準(zhǔn)合并后的聯(lián)社開業(yè)。第二階段：成立江蘇常熟農(nóng)村商業(yè)銀行股份有限公司2001

年

5

月，人民銀行南京分行選擇常熟、江陰、張家港三個(gè)縣級(jí)市先行試點(diǎn)

組建農(nóng)村商業(yè)銀行。2001

年

11

月，人民銀行同意成立常熟市農(nóng)村商業(yè)銀行股份有限公司，并核準(zhǔn)其

正式開業(yè)。

2001

年

12

月

3

日，公司注冊(cè)成立，注冊(cè)資本

10017

萬元。2004

年

8

月

18

日，江蘇銀監(jiān)局同意公司名稱變更為“江蘇常熟農(nóng)村商業(yè)銀行

股份有限公司”，并于

12

月

31

日，完成名稱變更登記。第三階段：公司成立后的歷次增資擴(kuò)股及引入戰(zhàn)略投資者從

2001

年到

2015

年，公司在成立后一共經(jīng)歷了多輪增資擴(kuò)股，主要模式包括

配股、送紅股、引戰(zhàn)和轉(zhuǎn)增。同時(shí)，2007

年

12

月

24

日，公司引入了交通銀行作為戰(zhàn)略投資者，以增資擴(kuò)股

方式向交通銀行發(fā)行

57560225

股普通股，此部分股份的認(rèn)購總價(jià)款為

3.8

億元，

每股

6.60

元。自此，交通銀行成為公司第一大股東，在完成本次增資擴(kuò)股后在

公司的持股比例為

10%，公司也成為全國(guó)首家引入境內(nèi)戰(zhàn)略投資者的農(nóng)商行。第四階段：2016

年于上海證券交易所正式上市，并開啟異地?cái)U(kuò)張之路2016

年

9

月

30

日，常熟銀行于上海證券交易所發(fā)行上市。本次發(fā)行

2.22

億股，

占發(fā)行后總股本的

10%，發(fā)行價(jià)格為

4.28

元，募集資金全部用于補(bǔ)充核心一級(jí)

資本。2019

年

1

月，常熟銀行發(fā)起設(shè)立全國(guó)首家投資管理型村鎮(zhèn)銀行——興福村鎮(zhèn)銀

行開業(yè)，目前，興福系村鎮(zhèn)銀行已在全國(guó)設(shè)立

31

家獨(dú)立法人機(jī)構(gòu)。2020

年

6

月

3

日，常熟銀行發(fā)布公告，擬出資

10.5

億元認(rèn)購江蘇鎮(zhèn)江農(nóng)村商業(yè)

銀行非公開發(fā)行的

5

億股。交易完成后，常熟銀行在鎮(zhèn)江農(nóng)商行持股比例達(dá)到

33.33%，成為鎮(zhèn)江農(nóng)商行第一大股東。2.2、

深耕本地市場(chǎng)，業(yè)務(wù)輻射全省，異地分支機(jī)構(gòu)貢獻(xiàn)

度逐年提升常熟銀行是一家典型的“小而美”的銀行，堅(jiān)持服務(wù)“三農(nóng)兩小”的市場(chǎng)定位，

在業(yè)務(wù)版圖上，主要深耕本地市場(chǎng)小微和個(gè)人經(jīng)營(yíng)貸業(yè)務(wù)，在當(dāng)?shù)鼐W(wǎng)點(diǎn)布局廣泛，

并不斷完善省內(nèi)網(wǎng)點(diǎn)建設(shè)。同時(shí)，通過設(shè)立村鎮(zhèn)銀行在全國(guó)范圍內(nèi)提供三農(nóng)兩小

服務(wù)，實(shí)現(xiàn)異地業(yè)務(wù)版圖擴(kuò)張。（1）機(jī)構(gòu)設(shè)立按照本地布局+異地分支機(jī)構(gòu)+跨省村鎮(zhèn)銀行模式。截至

2021

年

年

6

月，公司共有

168

家分支機(jī)構(gòu)，常熟地區(qū)

109

家，占比

64.88%。常熟以外

的江蘇省內(nèi)地區(qū)

59

家，占比

35.12%，其中蘇南地區(qū)共

33

家，包括蘇州（7

家）、

無錫（4

家）、鎮(zhèn)江（2）家，南通（14）家、揚(yáng)州（6

家）。蘇北地區(qū)共

26

家，

包括鹽城（10

家）、泰州（4

家）、連云港（6）家、淮安（4）家、宿遷（2）

家。公司還控股

31

家村鎮(zhèn)銀行，覆蓋區(qū)域除江蘇外，還包括江蘇省外地區(qū)（湖

北、河南、海南和云南）共

22

家。（2）存款增長(zhǎng)依托常熟本地，超過

85%的信貸投向江蘇省內(nèi)。截至

2021

年

6

月，公司客戶存款規(guī)模為

1816

億，其中常熟地區(qū)

1148

億，占比

63.20%，常

熟以外的江蘇省內(nèi)地區(qū)

464

億，占比

25.55%。貸款規(guī)模為

1514

億，其中常熟

地區(qū)

525

億，占比

34.67%，常熟以外的江蘇省內(nèi)地區(qū)

804

億，占比

53.14%。（3）常熟地區(qū)以外的異地分支機(jī)構(gòu)盈利貢獻(xiàn)逐年上升。2021

年

H1，公司營(yíng)業(yè)

收入為

37

億，其中常熟地區(qū)機(jī)構(gòu)占比

34.81%，常熟以外的江蘇省內(nèi)地區(qū)占比

約

50%，江蘇省外地區(qū)占比

14.82%。從

2018-2021

年

H1

情況看，常熟銀行集

團(tuán)板塊中，常熟地區(qū)分支機(jī)構(gòu)的營(yíng)業(yè)收入貢獻(xiàn)逐年下降，由

49.79%降至

34.81%，江蘇省內(nèi)異地分支機(jī)構(gòu)占比由

33.40%提升至

45.16%。同時(shí)，村鎮(zhèn)銀

行（江蘇省內(nèi)+省外）合計(jì)占比由

16.81%提升至

20.03%，反映出常熟銀行異地

擴(kuò)張對(duì)集團(tuán)盈利的貢獻(xiàn)度不斷提升。2.3、

管理層長(zhǎng)期堅(jiān)持支農(nóng)支小戰(zhàn)略定位，探尋特色化、

差異化發(fā)展路線與傳統(tǒng)的對(duì)公、零售業(yè)務(wù)不同，銀行開展小微業(yè)務(wù)，需要較長(zhǎng)時(shí)間的深耕細(xì)作，

且能夠承受小微業(yè)務(wù)數(shù)年的盈虧平衡期，最終實(shí)現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)。這要求銀行有適中

的體量、強(qiáng)大的客戶經(jīng)理團(tuán)隊(duì)、較強(qiáng)的網(wǎng)點(diǎn)布局以及成熟的風(fēng)控體系。最為重要

的是，公司在發(fā)展小微業(yè)務(wù)方面，要有較為明確和堅(jiān)定的戰(zhàn)略目標(biāo)，不穩(wěn)定或不

可持續(xù)的戰(zhàn)略往往會(huì)造成小微業(yè)務(wù)的折戟。常熟銀行自

2001

年成立以來，始終堅(jiān)守服務(wù)“三農(nóng)兩小”的市場(chǎng)定位，從

2008

年開始，常熟銀行開始探索并創(chuàng)新小微業(yè)務(wù)模式，借鑒

IPC技術(shù)和信貸工廠模式，

并進(jìn)行本土化改造，市場(chǎng)份額逐步提升，逐步在小微業(yè)務(wù)領(lǐng)域形成了先發(fā)優(yōu)勢(shì)。2014

年，常熟銀行制定了《江蘇常熟農(nóng)村商業(yè)銀行股份有限公司

2014-2016

年

戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃》，明確提出：（1）企業(yè)愿景是“中國(guó)農(nóng)村金融先行者”；企業(yè)使命是“普惠金融，責(zé)任銀行”；

核心價(jià)值觀“誠(chéng)信立業(yè)，共享成長(zhǎng)”；企業(yè)精神“自省樂觀，勇為人先”。（2）經(jīng)營(yíng)理念“專注小微，靈活高效”；發(fā)展理念“敢于探索，穩(wěn)健行遠(yuǎn)”；

管理理念“合規(guī)盡責(zé)，精益求精”；人才理念“海納百川，員工第一”；服務(wù)理

念“常系民業(yè)，貼心首選”。（3）戰(zhàn)略總體定位是“縣域優(yōu)先、零售為先、同業(yè)領(lǐng)先”；發(fā)展定位“積極審

慎布局分支機(jī)構(gòu)、批量化組建村鎮(zhèn)銀行、探索開展多元化經(jīng)營(yíng)、加強(qiáng)投資管理工

作”。從管理層來看，常熟銀行的管理層運(yùn)行比較穩(wěn)定。宋建明先生于

2013

年

4

月份

任董事長(zhǎng)之前，一直在常熟銀行工作，歷任財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)科副科長(zhǎng)，主任助理、副主

任，副行長(zhǎng)（主持工作）、行長(zhǎng)，見證和推動(dòng)了常熟銀行小微業(yè)務(wù)從無到有，再

到發(fā)展壯大的過程。在最新一屆領(lǐng)導(dǎo)班子中，董事長(zhǎng)莊廣強(qiáng)、行長(zhǎng)薛文均為常熟

銀行培養(yǎng)的領(lǐng)導(dǎo)干部，管理層的穩(wěn)定和堅(jiān)定的戰(zhàn)略目標(biāo)，是常熟銀行小微業(yè)務(wù)能

夠行穩(wěn)致遠(yuǎn)的重要?jiǎng)恿υ慈?。下一階段，常熟銀行將主要在在融合、科技兩方面發(fā)力，進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)小微業(yè)務(wù)的

提質(zhì)增效。二是用科技手段來提高產(chǎn)能。一方面，業(yè)務(wù)拓展實(shí)現(xiàn)移動(dòng)化，客戶經(jīng)理可以通過

移動(dòng)設(shè)備上門展業(yè)，進(jìn)而在不增加營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)的前提下，實(shí)現(xiàn)擴(kuò)大業(yè)務(wù)覆蓋的范圍

和服務(wù)半徑。另一方面，將業(yè)務(wù)流程搬到線上，讓客戶經(jīng)理有更多時(shí)間和客戶溝

通，開展現(xiàn)場(chǎng)調(diào)查。最后，在業(yè)務(wù)管理智能化上，通過客戶畫像來輔助精準(zhǔn)營(yíng)銷，

引進(jìn)第三方數(shù)據(jù)反復(fù)溝通，優(yōu)化數(shù)據(jù)基地，組建統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)資產(chǎn)部，投產(chǎn)新一代的

核心系統(tǒng)。2.4、

微貸技術(shù)已形成較強(qiáng)的業(yè)務(wù)壁壘常熟銀行的小微業(yè)務(wù)起步于

2008

年，通過引入德國(guó)的

IPC技術(shù)以及信貸工廠模

式，并進(jìn)行本土化改造，逐步成長(zhǎng)為微貸領(lǐng)域的專業(yè)銀行。2.4.1、小微業(yè)務(wù)在江蘇省內(nèi)的市場(chǎng)份額“獨(dú)占鰲頭”由于各家上市銀行對(duì)小微貸款的定義口徑存在較大差異，如部分銀行在財(cái)務(wù)報(bào)告

中直接披露了授信金額在

1000

萬以下的普惠小微貸款余額，而部分銀行只披露

了小微金融業(yè)務(wù)規(guī)模，使得數(shù)據(jù)之間缺乏可比性。因此，我們統(tǒng)一使用個(gè)人經(jīng)營(yíng)

性貸款進(jìn)行替代?？梢钥吹剑刂?/p>

2020

年年末，在江蘇省內(nèi)的上市銀行中，常熟銀行個(gè)人經(jīng)營(yíng)性

貸款規(guī)模為

486

億，占各項(xiàng)貸款比重為

36.89%，在上市銀行中市場(chǎng)份額超過

30%，而在江蘇省內(nèi)的市場(chǎng)份額為

4.75%，這四項(xiàng)指標(biāo)在江蘇省內(nèi)的上市銀行

中均排名第一。在網(wǎng)點(diǎn)布局方面，目前常熟銀行控股的村鎮(zhèn)銀行共

31

家，在江蘇省內(nèi)開設(shè)的分

支機(jī)構(gòu)（不含常熟地區(qū)）共

59

家，明顯領(lǐng)先于江蘇省內(nèi)的其他上市銀行。同時(shí)，

常熟銀行為全國(guó)首家獲批籌建投資管理型村鎮(zhèn)銀行的機(jī)構(gòu)，在當(dāng)前跨區(qū)經(jīng)營(yíng)監(jiān)管

趨嚴(yán)情況下，常熟銀行的牌照優(yōu)勢(shì)能夠使其通過村鎮(zhèn)銀行打開異地?cái)U(kuò)張空間。2.4.2、借鑒

IPC技術(shù)+信貸工廠模式，打造了獨(dú)特的微貸技術(shù)目前，國(guó)外具有代表性的小微業(yè)務(wù)模式包括：孟加拉格萊珉銀行的“聯(lián)合貸款”、

淡馬錫的“信貸工廠”、德國(guó)的“IPC”以及基于大數(shù)據(jù)的打分卡。常熟銀行之

所以能夠在做大小微業(yè)務(wù)的同時(shí)，還能夠有效管控信用風(fēng)險(xiǎn)，一定程度上是借鑒

了

IPC技術(shù)+信貸工廠模式，在進(jìn)行本土化改造后，逐步形成了較為成熟的微貸

技術(shù)和風(fēng)控體系。其中：IPC微貸技術(shù)是德國(guó)國(guó)際項(xiàng)目咨詢公司所提供的小微貸款風(fēng)險(xiǎn)管理辦法，較為重

視客戶實(shí)地走訪以及信息交叉驗(yàn)證，進(jìn)而明確客戶的還款意愿和能力，該技術(shù)

2005

年由國(guó)開行引入中國(guó)，為臺(tái)州銀行、常熟銀行、九江銀行等提供了咨詢服

務(wù)。信貸工廠模式源于淡馬錫，內(nèi)核在于仿工廠流水線作業(yè)方式將小微企業(yè)貸款產(chǎn)品

設(shè)計(jì)、貸款申請(qǐng)、審批、發(fā)放、風(fēng)險(xiǎn)控制、內(nèi)部管理等業(yè)務(wù)進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化和批量化

操作，并將客戶營(yíng)銷與貸款管理相分離。這樣可以起到三方面作用，即降低運(yùn)營(yíng)

成本實(shí)現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)、降低道德風(fēng)險(xiǎn)、增強(qiáng)可復(fù)制性。在具體運(yùn)用中，常熟銀行在

IPC基礎(chǔ)上進(jìn)行了本地化改造，結(jié)合信貸工廠共同打

造獨(dú)具特色的微貸業(yè)務(wù)模式。其微貸技術(shù)的內(nèi)核在于，通過建立一支了解本地市

場(chǎng)的專業(yè)化客戶經(jīng)理隊(duì)伍，高強(qiáng)度實(shí)地考察授信客戶，并基于關(guān)聯(lián)信息進(jìn)行交叉

驗(yàn)證，對(duì)于客戶進(jìn)行逐一摸底，提供全程上門服務(wù)。在此基礎(chǔ)上，將整個(gè)信貸審

批流程進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化的“流水線”作業(yè)，既能夠?qū)崿F(xiàn)對(duì)客戶進(jìn)行精準(zhǔn)的“肖像”刻

畫，又可以實(shí)現(xiàn)微貸技術(shù)的快速復(fù)制，將其推廣至異地分支機(jī)構(gòu)和村鎮(zhèn)銀行。總體而言，IPC技術(shù)+信貸工廠模式主要有四大優(yōu)點(diǎn)：一是建立一支高度本土化、專業(yè)化的客戶經(jīng)理隊(duì)伍。常熟銀行非常重視客戶經(jīng)理

培養(yǎng)，在隊(duì)伍建設(shè)上一般招聘具備當(dāng)?shù)貞艏膽?yīng)屆大學(xué)生任職客戶經(jīng)理，這些員

工對(duì)當(dāng)?shù)仫L(fēng)土人情較為熟悉，且沒有工作經(jīng)驗(yàn)，可以避免受到固有思維的影響，

專注于接受、融入常熟銀行的小微業(yè)務(wù)文化。截至

2020

年年末，常熟銀行客戶

經(jīng)理人均管戶數(shù)為

140

多戶，較

2019

年升約

10

戶，而且隨著融合和科技的進(jìn)

一步提升，管戶數(shù)會(huì)有進(jìn)一步的上升空間。二是高強(qiáng)度走訪和交叉驗(yàn)證。在服務(wù)小微客戶過程中，客戶經(jīng)理面臨的信息不對(duì)

稱問題較為嚴(yán)重，需要客戶經(jīng)理抓好實(shí)地調(diào)查環(huán)節(jié)，運(yùn)用移動(dòng)貸款平臺(tái)結(jié)合交叉

檢驗(yàn)技術(shù)，真實(shí)還原調(diào)查現(xiàn)場(chǎng)，這也是

ICP技術(shù)的核心。方式包括：走訪客戶住

宅、單位及親朋，調(diào)查其人際關(guān)系，并做到雙錄（錄音錄像）及拍照上傳。同時(shí)，

通過

GPS定位實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)防控，引入客戶手機(jī)（可鎖定常住地址和主要社會(huì)關(guān)系）、

籍貫（看是不是屬地化、有沒有房產(chǎn)）、經(jīng)營(yíng)上下游真實(shí)生意關(guān)系往來等方式，

交叉驗(yàn)證客戶資質(zhì)。三是標(biāo)準(zhǔn)化業(yè)務(wù)流程，有效防范道德風(fēng)險(xiǎn)。信貸工廠模式的最大特點(diǎn)就是流水化

作業(yè)，從貸款申請(qǐng)、審批、發(fā)放、貸后全部實(shí)現(xiàn)模塊化，業(yè)務(wù)人員各司其職。同

時(shí)，常熟銀行的信貸審批由總行小微金融部集中統(tǒng)一處理，這樣可以減少客戶經(jīng)

理的道德風(fēng)險(xiǎn)。四是微貸技術(shù)具有較強(qiáng)的可復(fù)制性。在

IPC+信貸工廠模式下：一方面，常熟銀

行建立起一支熟悉本地市場(chǎng)的客戶經(jīng)理團(tuán)隊(duì)，另一方面，總行對(duì)信貸的審批、決

策實(shí)行統(tǒng)一管理。這樣一來，就決定了常熟銀行的微貸技術(shù)具有較好的可復(fù)制性，

可以在異地分支機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)開展中進(jìn)行批量的標(biāo)準(zhǔn)化復(fù)制。2.4.3、“做小做散”的客群結(jié)構(gòu)與高效率的微貸發(fā)放常熟銀行微貸業(yè)務(wù)的另一個(gè)重要核心競(jìng)爭(zhēng)力，是差異化的客群結(jié)構(gòu)和高效率的信

貸發(fā)放。（1）常熟銀行客戶分散、戶均貸款規(guī)模小。截至

2020

年年末，常熟銀行單戶

金額在

100

萬以下的戶數(shù)為

35.68

萬戶，占總戶數(shù)比重為

95%。戶均貸款金額

為

35.07

萬元，單戶金額在

100

萬以下授信總規(guī)模占比基本維持在

38-39%水平。

截至

2021

年

9

月末，公司單戶

100

萬（含）以下授信規(guī)模占比為

40.24%，較

年初提升

0.47pct，而單戶

5000

萬以上授信規(guī)模占比較年初下降

2.12pct至

9.2%，顯示公司信貸投放進(jìn)一步“做小做散”，有助于信用風(fēng)險(xiǎn)的分散。2020

年單戶金額

100

萬以下的不良率為

0.78%，低于整體不良率水平（2020

年為

0.96%），且近三年來呈現(xiàn)逐年下行態(tài)勢(shì)。盡管小微客戶自身抵御風(fēng)險(xiǎn)能力弱于

優(yōu)質(zhì)企業(yè)和高凈值客戶，但由于客戶授信金額相對(duì)較小、分散度高，一旦出現(xiàn)違

約，對(duì)常熟銀行這類中小銀行而言沖擊較為有限，這也是常熟銀行能夠持續(xù)保持

較低不良率的原因之一。（2）高效率的微貸投放。目前，常熟銀行對(duì)于微貸的投放，基本能夠做到申請(qǐng)

后

48

小時(shí)內(nèi)快速放款，其中金額較大的新客戶平均時(shí)間在

1-2

天，小金額客戶

通過線上化的手段，能夠?qū)崿F(xiàn)新客戶一天內(nèi)取得貸款，老客戶幾分鐘發(fā)放貸款。

由于小微客戶的資金需求具有“短、急、快”特點(diǎn)，尤其是對(duì)于以訂單為生產(chǎn)導(dǎo)

向商戶，接到訂單后需要立即投入生產(chǎn)，這也是很多商戶放棄市場(chǎng)上其他利率更

低的產(chǎn)品，選擇常熟銀行微貸產(chǎn)品的重要原因。2.5、

全國(guó)首家獲批投資管理型村鎮(zhèn)銀行牌照的機(jī)構(gòu)2.5.1、常熟銀行對(duì)興福系村鎮(zhèn)銀行的布局近年來，常熟銀行在省內(nèi)分支機(jī)構(gòu)布設(shè)穩(wěn)步推進(jìn)的同時(shí)，依托自身在“三農(nóng)兩小”

方面的經(jīng)驗(yàn)，通過設(shè)立村鎮(zhèn)銀行進(jìn)一步加快了異地區(qū)域布局。2007

年，常熟銀

行在湖北咸豐設(shè)立第一家村鎮(zhèn)銀行，并于

2012

年開始啟動(dòng)村鎮(zhèn)銀行批量化組建

工作，依托發(fā)起設(shè)立村鎮(zhèn)銀行復(fù)制推廣“常農(nóng)商微貸模式”，形成了特色化的

“興福微貸模式”，并先后在湖北、江蘇、河南、云南四省發(fā)起設(shè)立

30

家村鎮(zhèn)

銀行。村鎮(zhèn)銀行在填補(bǔ)農(nóng)村金融資源匱乏方面發(fā)揮了重要作用，但隨著村鎮(zhèn)銀行網(wǎng)點(diǎn)數(shù)

量的增加，也出現(xiàn)了主發(fā)起人管理模式協(xié)調(diào)難度大、成本高、資源不集中等問題。

為提高村鎮(zhèn)銀行的集約化管理能力。為此，2018

年

1

月，銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布了《關(guān)

于開展投資管理型村鎮(zhèn)銀行和“多縣一行”制村鎮(zhèn)銀行試點(diǎn)工作的通知》，提出

具備一定條件的商業(yè)銀行，可以新設(shè)或者選擇

1

家已設(shè)立的村鎮(zhèn)銀行作為村鎮(zhèn)

銀行的投資管理行，即投資管理型村鎮(zhèn)銀行，由其受讓主發(fā)起人已持有的全部村

鎮(zhèn)銀行股權(quán)，對(duì)所投資的村鎮(zhèn)銀行履行主發(fā)起人職責(zé)。截至

2020

年年末，全國(guó)共有兩家投資型村鎮(zhèn)管理銀行開業(yè)：一是興福村鎮(zhèn)銀行。2019

年

4

月，常熟銀行在海南?？诔闪⑷珖?guó)首家投資管理

型村鎮(zhèn)銀行，名稱為“興福村鎮(zhèn)銀行”，集約管理全國(guó)范圍內(nèi)

30

家興福系村

鎮(zhèn)銀行。二是中銀富登村鎮(zhèn)銀行。2020

年

6

月，中國(guó)銀行成立的中銀富登村鎮(zhèn)銀行，注

冊(cè)地在河北雄安新區(qū)，注冊(cè)資本

10

億（中行出資

9

億，持股比例

90%）。目前，

中銀富登共設(shè)立法人機(jī)構(gòu)

125

家，鄉(xiāng)鎮(zhèn)支行網(wǎng)點(diǎn)

172

家，行政村助農(nóng)服務(wù)站

278家，形成了覆蓋全國(guó)

22

個(gè)?。ㄊ校┛h域農(nóng)村的金融服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，為全國(guó)最大的村

鎮(zhèn)銀行集團(tuán)。2.5.2、興福系村鎮(zhèn)銀行作為全國(guó)首家投資管理型村鎮(zhèn)銀行的主要

特點(diǎn)作為國(guó)內(nèi)首家獲批籌建投資管理型村鎮(zhèn)銀行牌照的機(jī)構(gòu)，常熟銀行在村鎮(zhèn)銀行管

理方面具有較強(qiáng)優(yōu)勢(shì)和特色：（1）有利于未來展開對(duì)村鎮(zhèn)銀行的集約化管理和收購。在獲得投資管理型村鎮(zhèn)

銀行牌照之前，常熟銀行成立了村鎮(zhèn)銀行管理總部，通過事業(yè)部、專業(yè)化管理模

式加強(qiáng)對(duì)村鎮(zhèn)銀行管理與指導(dǎo)。而在獲得牌照之后，則通過控股在?？诔闪⑼顿Y

管理型村鎮(zhèn)銀行，來集約管理全國(guó)范圍內(nèi)的興福系村鎮(zhèn)銀行。通過這種集約化管

理模式：一是可以實(shí)現(xiàn)在全國(guó)范圍內(nèi)村鎮(zhèn)銀行的并購，異地?cái)U(kuò)張有望加速。相較于普通的

村鎮(zhèn)銀行管理模式，常熟銀行控股的投資管理型村鎮(zhèn)銀行，既可以從事普通村鎮(zhèn)

銀行業(yè)務(wù)，還可以投資設(shè)立和收購村鎮(zhèn)銀行，進(jìn)而在村鎮(zhèn)銀行設(shè)立和并購上占據(jù)

優(yōu)勢(shì)。在監(jiān)管部門收緊農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)異地經(jīng)營(yíng)的約束下，該政策紅利將為常熟銀

行拓寬興福系村鎮(zhèn)銀行在全國(guó)的布局打開突破口。二是改善村鎮(zhèn)銀行高企的成本收入比。投資管理型村鎮(zhèn)銀行作為獨(dú)立法人開展經(jīng)

營(yíng)，其管理服務(wù)效率方面，較此前的部門管理模式具有較強(qiáng)優(yōu)勢(shì)。由于村鎮(zhèn)銀行

網(wǎng)點(diǎn)下沉力度大，專注“支農(nóng)支小”業(yè)務(wù)，導(dǎo)致成本收入比相對(duì)偏高。截至

2020

年年末，興福系村鎮(zhèn)銀行成本收入比為

54.88%（母行為

42.77%），通過集約

化的管理模式，在規(guī)模效應(yīng)下，有助于降低投資運(yùn)營(yíng)成本。三是提高中后臺(tái)管理服務(wù)效率。投資管理型村鎮(zhèn)銀行可以在流動(dòng)性支持與風(fēng)險(xiǎn)防

控、系統(tǒng)支持與代理清算、產(chǎn)品研發(fā)與人才培訓(xùn)等方面，進(jìn)一步補(bǔ)齊村鎮(zhèn)銀行中

后臺(tái)短板，目標(biāo)是構(gòu)建“小法人、大平臺(tái)”的專業(yè)化中后臺(tái)服務(wù)機(jī)制，提升整體

風(fēng)險(xiǎn)防范能力。（2）堅(jiān)持“做小做微做散”的市場(chǎng)定位以及運(yùn)用了母公司小微技術(shù)，較好實(shí)現(xiàn)

風(fēng)險(xiǎn)管控。截至

2020

年年末，興福系村鎮(zhèn)銀行不良率為

1%，近年來基本處于

0.9-1%水平，資產(chǎn)質(zhì)量管控較好。在風(fēng)控方面：

一是堅(jiān)持“做小做微做散”的市場(chǎng)定位。首先是選址。興福村鎮(zhèn)銀行扎根鄉(xiāng)鎮(zhèn)，下沉服務(wù)，網(wǎng)點(diǎn)貼近金融供給不充分的地

區(qū)，下設(shè)的

31

家法人機(jī)構(gòu)，分布在湖北、江蘇、河南、云南及海南

5

省。其中

22

家設(shè)在中西部欠發(fā)達(dá)縣域，覆蓋

16

個(gè)原國(guó)定貧困縣，100%設(shè)在縣域及以下，

90%以上集中在鎮(zhèn)、村和社區(qū)。最后是資本優(yōu)化。除投資管理型村鎮(zhèn)銀行外，70%的興福系村鎮(zhèn)銀行注冊(cè)資本在

3000

萬元左右，5

家在

5000

萬元左右，同時(shí)規(guī)定每家村鎮(zhèn)銀行單戶授信額度不

超過

100

萬，確保資本消耗的可持續(xù)性。二是復(fù)制了常熟銀行的微貸技術(shù)?！芭d福微貸”復(fù)制了常熟銀行微貸技術(shù)，通過

地圖定位、語音錄音、實(shí)時(shí)上傳等功能，打造了前臺(tái)營(yíng)銷調(diào)查、中臺(tái)審批、后臺(tái)

管理操作的流水線“小微信貸工廠”模式。專業(yè)隊(duì)伍方面，興福村鎮(zhèn)銀行引入常

熟銀行的專家型人才，通過“師帶徒”模式實(shí)現(xiàn)了微貸技術(shù)的普及，并建立了一

支熟悉當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)的客戶經(jīng)理。同時(shí)，興福村鎮(zhèn)銀行結(jié)合當(dāng)?shù)氐膶?shí)際情況，因地制

宜對(duì)微貸技術(shù)不斷進(jìn)行修正調(diào)整，比如在農(nóng)村區(qū)域積極探索整村授信模式，使得

產(chǎn)品更加契合當(dāng)?shù)氐奶攸c(diǎn)，提供較為個(gè)性化的服務(wù)。2.5.3、興福系村鎮(zhèn)銀行與集團(tuán)的主要財(cái)務(wù)指標(biāo)對(duì)比從興福系村鎮(zhèn)銀行的各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)表現(xiàn)來看，村鎮(zhèn)銀行在集團(tuán)板塊中的重要性穩(wěn)

步提升，截至

2020

年年末：（1）總量方面，興福系村鎮(zhèn)銀行總資產(chǎn)、貸款、存款占常熟銀行集團(tuán)口徑比重

分別為

14.23%、17.16%、14.06%，較

2019

年分別提升

2.74、1.58

和

2.79

個(gè)百分點(diǎn)。（2）結(jié)構(gòu)方面，對(duì)公、個(gè)人經(jīng)營(yíng)貸、按揭貸款占常熟銀行集團(tuán)口徑比重均有所

上行，個(gè)人消費(fèi)貸占比略有下滑，其中個(gè)人經(jīng)營(yíng)貸占比為

32.11%，在所有業(yè)務(wù)

中最高?；钇诖婵钫急葹?/p>

19.27%，較

2019

年提升

3.71

個(gè)百分點(diǎn)。零售存款占

比為

31.57%，較

2019

年提升

6.23

個(gè)百分點(diǎn)。（3）盈利能力方面，2020

年興福系村鎮(zhèn)銀行營(yíng)收、凈利潤(rùn)同比增速分別為

19.6%、2.39%，均高于常熟銀行，占比分別為

19.56%和

13.14%，較

2019

年

分別提升

2.86pct和

0.06pct。NIM為

5.14%，明顯高于常熟銀行

3.18%的水平，

主要與興福系村鎮(zhèn)銀行做客戶信用下沉，個(gè)人經(jīng)營(yíng)性貸款增長(zhǎng)較快有關(guān)，定價(jià)水

平相較于其他業(yè)務(wù)更高。但

2020

年興福系村鎮(zhèn)銀行

ROE僅為

9.24%，較

2019

年大幅下降

4.82

個(gè)百分點(diǎn)，降幅高于常熟銀行，一定程度上與疫情下資產(chǎn)質(zhì)量

有所惡化，以及對(duì)普惠小微企業(yè)還本付息延期有關(guān)，疫情對(duì)村鎮(zhèn)銀行沖擊更大。（4）資產(chǎn)質(zhì)量方面，20

年興福系村鎮(zhèn)銀行不良率為

1%，較

2019

年提升

0.08

個(gè)百分點(diǎn)，不良率高于常熟銀行（2019

和

2020

年不良率均為

0.96%）。撥備

覆蓋率為

263.92%，較

2019

年下降約

30

個(gè)百分點(diǎn)，無論是絕對(duì)水平還是降幅，

均明顯弱于常熟銀行，主要與興福系村鎮(zhèn)銀行批量化成立時(shí)間相對(duì)較晚，且受到

疫情影響，不良核銷壓力更大有關(guān)。（5）資本方面，20

年興福系村鎮(zhèn)銀行整體資本充足率、核心一級(jí)資本充足率分

別為

13.09%、10.74%，略弱于常熟銀行，一級(jí)資本充足率為

11.16%，略高于

常熟銀行。

綜合來看，投資管理型村鎮(zhèn)銀行成立以來，興福系村鎮(zhèn)銀行呈現(xiàn)“高盈利、低不

良”的特點(diǎn)，在常熟銀行集團(tuán)中的業(yè)務(wù)規(guī)模比重穩(wěn)步提升，整體盈利能力優(yōu)于常

熟銀行，而資產(chǎn)質(zhì)量、風(fēng)險(xiǎn)抵補(bǔ)能力和資本充足率弱于母行，在集團(tuán)中的貢獻(xiàn)度

整體處于上升通道。我們認(rèn)為，作為第一批獲批設(shè)立投資管理型村鎮(zhèn)銀行的公司，

常熟銀行在村鎮(zhèn)銀行經(jīng)營(yíng)方面具有獨(dú)特優(yōu)勢(shì)，未來將通過新設(shè)、兼并和收購的方

式，進(jìn)一步拓展所覆蓋縣域范圍，興福系村鎮(zhèn)銀行后續(xù)增長(zhǎng)值得期待。3、

常熟銀行基本面分析及與江蘇地區(qū)其他上市銀行對(duì)標(biāo)3.1、

盈利能力：高定價(jià)帶動(dòng)高息差，撥備反哺利潤(rùn)能力

較強(qiáng)整體來看，常熟銀行盈利能力在江蘇省上市銀行中處于較高水平。常熟銀行營(yíng)業(yè)

收入、歸母凈利潤(rùn)近

5

年以來（2016-2020

年）復(fù)合增速分別為

6.54%和

6.44%，

ROE和

ROA近

5

年均值分別為

11.83%、0.98%。2021

年前三季度常熟銀行營(yíng)

收、撥備前利潤(rùn)、歸母凈利潤(rùn)同比增速分別為

12.96%、12.30%、19.04%，增

速較上半年分別提升

5.26、4.44、3.52pct，營(yíng)收、盈利增速雙雙提升。從營(yíng)收結(jié)構(gòu)來看，江蘇省上市城商行收入結(jié)構(gòu)更為均衡，非息收入占比在

30%

左右，而農(nóng)商行營(yíng)收來源主要以凈利息收入為主。2021

年前三季度，常熟銀行

凈利息收入占比達(dá)

86.49%，在江蘇省上市銀行中僅低于紫金銀行，手續(xù)費(fèi)及傭

金收入、其他非息凈收入占比分別為

3.38%和

10.13%，弱于其他上市銀行。前

三季度，常熟銀行非息收入同比增長(zhǎng)

58.3%，較上半年提升

14.2pct，展現(xiàn)出較

高的增速水平，但一定程度上也有去年

Q3

低基數(shù)效應(yīng)的影響。進(jìn)一步，我們利用經(jīng)典的銀行

ROE杜邦分解方法，對(duì)江蘇省

9

家上市銀行盈利

的驅(qū)動(dòng)因素進(jìn)行分析：（1）常熟銀行財(cái)務(wù)杠桿保持較低水平。2021

年

9

月末，常熟銀行權(quán)益乘數(shù)為

11.35

倍，在江蘇省

9

家上市銀行中最低，反映出公司財(cái)務(wù)杠桿保持較低水平，

而諸如江蘇、南京等城商行權(quán)益乘數(shù)偏高，反映出高杠桿對(duì)其盈利能力的推升效

果更大。（2）常熟銀行較高的盈利能力，主要在于高息差的驅(qū)動(dòng)。2021

年

9

月末常熟

銀行凈利息收入/平均總資產(chǎn)（接近

NIM）為

2.89%，在

9

家上市銀行中最高。

非息收入/平均總資產(chǎn)為

0.45%，明顯弱于其他上市銀行。進(jìn)一步，我們對(duì)比江蘇省

9

家上市銀行定價(jià)情況不難發(fā)現(xiàn)，常熟銀行高息差的主

要推動(dòng)力，在于零售貸款收益率較高，2021

年

H1

為

7.38%，明顯高于其他上

市銀行，貸款和生息資產(chǎn)收益率分別為

6.22%和

5.17%，同樣處于較高水平。

這主要與常熟銀行個(gè)人經(jīng)營(yíng)性貸款占比較高有關(guān)，通過客戶下沉+獨(dú)特的風(fēng)控模

式，實(shí)現(xiàn)了微貸投放的“高收益+低不良”。從負(fù)債成本來看，常熟銀行存款成

本率為

2.24%，在江蘇省上市銀行中并不具有絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，主要與其活期存款占

比不高有關(guān)。（3）常熟銀行撥備覆蓋率領(lǐng)先江蘇省上市銀行，信用風(fēng)險(xiǎn)成本率較低。常熟銀

行近年來逐步加大撥備計(jì)提力度，2018-2020

年期間年均計(jì)提規(guī)模超過

15

億，

加之不良率持續(xù)維持較低水平，使得公司撥備覆蓋率隨之不斷增厚。截至

2021

年

Q3，撥備覆蓋率為

521.37%，為

2016

年的

2.22

倍，在江蘇省上市銀行中排

名第一。在較高的撥備覆蓋率下，常熟銀行信用風(fēng)險(xiǎn)成本率較低，截至

2021

年

Q3

為

0.72%，處于江蘇省上市銀行中較低水平，一定程度上對(duì)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)起到

了支撐作用，而且后續(xù)通過撥備反哺利潤(rùn)的空間較大。（4）常熟銀行成本較高。從

ROE分解結(jié)果來看，常熟銀行營(yíng)業(yè)費(fèi)用/平均總資

產(chǎn)高達(dá)

1.37%，在江蘇省上市銀行中最高，對(duì)利潤(rùn)形成了一定拖累?？梢钥吹?，

2021

年前三季度常熟銀行成本收入比高達(dá)

40.51%，在全國(guó)所有上市銀行中僅次于郵儲(chǔ)銀行（郵儲(chǔ)銀行

2021

年前三季度成本收入比

53.21%，主要由于該行

需向控股股東郵政集團(tuán)支付代理儲(chǔ)蓄費(fèi)，用此方式對(duì)客戶儲(chǔ)蓄進(jìn)行“引流”）。截至

2021

年上半年，常熟銀行業(yè)務(wù)及管理費(fèi)用、員工費(fèi)用分別為

14.56、9.23

億，在江蘇省

9

家上市銀行中僅次于江蘇、南京以及蘇州三家城商行，明顯高于

其他農(nóng)商行?？傮w來看，常熟銀行成本收入比相對(duì)較高，可能與公司的業(yè)務(wù)模式

有關(guān)，即通過做客戶下沉和村鎮(zhèn)銀行的異地?cái)U(kuò)張，實(shí)現(xiàn)差異化發(fā)展（2020

年常

熟銀行在職員工人數(shù)為

6864

人，僅次于江蘇和南京銀行），業(yè)務(wù)費(fèi)用支出規(guī)模

較大。但近年來，公司業(yè)務(wù)及管理費(fèi)用增速有所放緩，2020

年為

14.23%，較

2019

年下降

1.73

個(gè)百分點(diǎn)。3.2、

資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)：個(gè)人經(jīng)營(yíng)性貸款占比領(lǐng)先江蘇同

業(yè)，零售存款占比較高通過對(duì)比江蘇省

9

家上市銀行資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)不難發(fā)現(xiàn)，常熟銀行業(yè)務(wù)特點(diǎn)較為鮮

明，即依托常熟地區(qū)的“小微土壤”，穩(wěn)步做強(qiáng)做大微貸業(yè)務(wù)，個(gè)人經(jīng)營(yíng)性貸款

占比處于較高水平。具體而言：（1）江蘇地區(qū)上市銀行總資產(chǎn)呈現(xiàn)“兩極分化”，常熟銀行位列第

4

位。江蘇

省

9

家上市銀行中，江蘇、南京、蘇州為城商行，常熟、紫金、無錫、張家港、

蘇農(nóng)與江陰為農(nóng)商行?？梢钥吹?，江蘇、南京兩家銀行總資產(chǎn)規(guī)模均在萬億以上，明顯領(lǐng)先于其他機(jī)構(gòu)（普遍在

1000-4000

億規(guī)模）。截至

2021

年

9

月，常熟銀

行總資產(chǎn)規(guī)模為

2415

億，位列江蘇省上市銀行第

4

位。（2）常熟銀行信貸資產(chǎn)占比最高。資產(chǎn)結(jié)構(gòu)方面，截至

2021

年

9

月，常熟銀

行信貸資產(chǎn)占比為

64.56%，在江蘇省

9

家上市銀行中處于最高水平。金融投資

和同業(yè)資產(chǎn)占比分別為

25.58%和

7.20%，明顯低于其他上市銀行。Q3

單季貸

款增量為

109.2

億，同比多增

55.7

億，貸款余額占生息資產(chǎn)余額比重為

67.2%，

較上半年提升

1.2pct，創(chuàng)

2016

年以來新高。這一方面，與常熟銀行體量相對(duì)較

小有關(guān)，信貸資產(chǎn)占比較高的銀行均為資產(chǎn)規(guī)模在

2000

億左右的農(nóng)商行，而江

蘇、蘇州和南京等體量較大的城商行信貸資產(chǎn)占比在

50%左右，特別是南京銀

行金融投資占比已超過信貸業(yè)務(wù)。另一方面，也反映出常熟銀行相較于其他農(nóng)商

行而言，更傾向于發(fā)展存貸款基礎(chǔ)性業(yè)務(wù)。（3）常熟銀行信貸增速逐步上行，近兩年位列江蘇省上市銀行第

1

位。2021

年前三季度總資產(chǎn)、生息資產(chǎn)、貸款同比增速分別為

18.9%、17.9%和

24%，

較上半年末分別提升

4.1、4.5

和

3.4pct。整體來看，江蘇省上市銀行中，城商

行信貸增速要快于農(nóng)商行，但近年來兩者增速差有所收斂，且

2020

年農(nóng)商行信

貸增速已高于城商行。在

2016-2020

年期間，常熟銀行信貸增速逐年上行，由

15.1%上行至

19.74%，整體高于江蘇省上市農(nóng)商行信貸增速，且在

2019-2020

年超越城商行。截至

2020

年年末，常熟銀行信貸增速在江蘇省

9

家上市銀行中

位列第

1

位。（4）常熟銀行重點(diǎn)發(fā)力零售端，個(gè)人經(jīng)營(yíng)性貸款占比最高。常熟銀行戰(zhàn)略定位

較為明確，零售業(yè)務(wù)在江蘇省上市銀行中處于領(lǐng)先地位，截至

2021

年

6

月，常

熟銀行零售貸款占比為

57.28%，其中個(gè)人經(jīng)營(yíng)性貸款占比為

36.30%，明顯高

于其他上市銀行。對(duì)比來看，江蘇省上市銀行中的“龍頭”江蘇和南京兩家機(jī)構(gòu)，

其按揭+消費(fèi)貸合計(jì)占比約

25-35%，個(gè)人經(jīng)營(yíng)性貸款占比僅為不足

5%，反映出

常熟銀行走出了一條特色化的經(jīng)營(yíng)路線，通過不斷下沉客戶向零售端發(fā)力，實(shí)現(xiàn)

差異化競(jìng)爭(zhēng)。對(duì)公貸款方面，常熟銀行向制造業(yè)領(lǐng)域傾斜，2021

年

H1

制造業(yè)

貸款占比為

20.91%，僅次于江陰和蘇農(nóng)銀行，這也與常熟地區(qū)工業(yè)結(jié)構(gòu)較為完

整，產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)帶動(dòng)信貸需求強(qiáng)勁有關(guān)，而房地產(chǎn)領(lǐng)域貸款投放占比不足

1%。（5）常熟銀行負(fù)債結(jié)構(gòu)較為扎實(shí)，零售存款占比較高。2021

年前三季度，常熟

銀行一般存款占比為

84.01%，位列第四。存款結(jié)構(gòu)方面，截至

2021

年上半年

零售存款占比為

62.37%，在江蘇省

9

家上市銀行中最高，但活期存款占比并不

高，2021

年

H1

為

35.75%，位列第

4

位，低于全國(guó)

40

家上市銀行

47.7%的平

均水平。3.3、

資產(chǎn)質(zhì)量：不良生成壓力較小，資產(chǎn)質(zhì)量分類審慎，

撥備安全墊充足從橫向?qū)Ρ葋砜?，常熟銀行資產(chǎn)質(zhì)量指標(biāo)全面優(yōu)于江蘇省其他上市銀行：（1）資產(chǎn)質(zhì)量指標(biāo)表現(xiàn)優(yōu)異。截至

2021

年

H1，常熟銀行不良余額為

13.62

億，

不良率、關(guān)注率以及不良凈生成率分別為

0.90%、0.96%和

0.32%，在江蘇省

上市銀行中均處于較低水平。90

天以上逾期貸款偏離度為

71.45%，與江蘇省上

市銀行平均水平大體相當(dāng)。截至

9

月末，常熟銀行不良貸款率為

0.81%，較

6

月末下降

9bp，創(chuàng)

2016

年以來新低。關(guān)注貸款率較

6

月末下降

8bp至

0.88%，

顯示資產(chǎn)質(zhì)量進(jìn)一步向好。（2）不良資產(chǎn)處置壓力較小。2021

年上半年，常熟銀行核銷+凈轉(zhuǎn)出不良規(guī)模

為

1.11

億，在江蘇省上市銀行中最低，不良核銷轉(zhuǎn)出率為

17.60%，明顯低于

江蘇省其他上市農(nóng)商行水平，反映出公司不良資產(chǎn)處置壓力較小。從縱向?qū)Ρ葋砜矗Ｊ煦y行資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)改善，風(fēng)險(xiǎn)抵補(bǔ)能力不斷增強(qiáng)，在

2016-2020

年期間：存量指標(biāo)方面，常熟銀行不良率由

1.4%降至

0.96%，關(guān)注率由

3.42%降至

1.17%。其中對(duì)公不良率

2020

年受疫情影響上行至

1.41%，但零售不良率持續(xù)

下行，2020

年僅為

0.76%。作為零售業(yè)務(wù)領(lǐng)域的發(fā)力點(diǎn)，個(gè)人經(jīng)營(yíng)性貸款不良

率由

2018

年的

0.72%上行至

0.92%，考慮到微貸業(yè)務(wù)的特殊性，能保持這一不

良水平也體現(xiàn)出常熟銀行在微貸業(yè)務(wù)的風(fēng)控機(jī)制方面較為優(yōu)異。動(dòng)態(tài)指標(biāo)方面，常熟銀行不良凈生成率從

2016

年最高的

1.88%，降至

2020

年

的

0.85%，不