利率互換產(chǎn)品的發(fā)展與現(xiàn)狀培訓(xùn)資料課件

利率互換產(chǎn)品的發(fā)展與現(xiàn)狀2012年5月17日,順義利率互換產(chǎn)品的發(fā)展與現(xiàn)狀內(nèi)容國(guó)際利率互換市場(chǎng)發(fā)展人民幣利率互換市場(chǎng)發(fā)展人民幣利率互換市場(chǎng)現(xiàn)狀人民幣利率互換市場(chǎng)展望內(nèi)容國(guó)際利率互換市場(chǎng)發(fā)展國(guó)際利率互換市場(chǎng)發(fā)展國(guó)際利率互換市場(chǎng)發(fā)展利率互換的起源一般認(rèn)為,最早的利率互換是1980年8月德意志銀行()與另外三家銀行進(jìn)行的美元利率互換德意志銀行發(fā)行3億美元7年期固定利率歐洲美元債券，通過(guò)利率互換交易，轉(zhuǎn)成以為基準(zhǔn)的浮動(dòng)利率。在互換交易中，德意志銀行按低于倫敦同業(yè)拆放利率支付浮動(dòng)利息；其它三家銀行則得到了優(yōu)惠的固定利率美元負(fù)債。利率互換雙方能夠互相利用各自在金融市場(chǎng)上的比較優(yōu)勢(shì)獲得利益利率互換的起源一般認(rèn)為,最早的利率互換是1980年8月德意國(guó)際利率互換市場(chǎng)發(fā)展2010年市場(chǎng)調(diào)查：1987年，名義本金6828億美元1997年，名義本金22.3萬(wàn)億美元2007年，名義本金~300萬(wàn)億美元國(guó)際利率互換市場(chǎng)發(fā)展2010年市場(chǎng)調(diào)查：國(guó)際利率互換市場(chǎng)發(fā)展最新統(tǒng)計(jì)：2011年6月名義本金441萬(wàn)億美元國(guó)際利率互換市場(chǎng)發(fā)展最新統(tǒng)計(jì)：2011年6月名義本金441萬(wàn)國(guó)際利率互換市場(chǎng)發(fā)展原因:金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)負(fù)債管理的需要公司客戶(hù)風(fēng)險(xiǎn)管理的需要市場(chǎng)組織的效率國(guó)際利率互換市場(chǎng)發(fā)展原因:衍生工具的最終用戶(hù)2009年4月，調(diào)查1:2008年500公司中，超過(guò)94%的公司使用衍生產(chǎn)品管理風(fēng)險(xiǎn)衍生工具的最終用戶(hù)2009年4月，調(diào)查1:2008年衍生工具的最終用戶(hù)中國(guó)公司使用衍生產(chǎn)品的比例最低衍生工具的最終用戶(hù)中國(guó)公司使用衍生產(chǎn)品的比例最低世界500強(qiáng)衍生產(chǎn)品使用調(diào)查:分行業(yè)使用利率衍生產(chǎn)品的公司比例高達(dá)83%，僅次于外匯衍生產(chǎn)品。金融機(jī)構(gòu)、公用設(shè)施行業(yè)使用利率衍生產(chǎn)品的公司比例均在90%以上世界500強(qiáng)衍生產(chǎn)品使用調(diào)查:分行業(yè)使用利率衍生產(chǎn)品的公司人民幣利率互換市場(chǎng)的發(fā)展人民幣利率互換市場(chǎng)的發(fā)展背景：利率市場(chǎng)化利率市場(chǎng)化是利率互換市場(chǎng)發(fā)展的動(dòng)力，也是必要的條件。1993年，十四大《關(guān)于金融體制改革的決定》：建立以市場(chǎng)資金供求為基礎(chǔ)，以中央銀行基準(zhǔn)利率為調(diào)控核心，由市場(chǎng)資金供求決定各種利率水平的市場(chǎng)利率體系。1993年，十四屆三中全會(huì)《中共中央關(guān)于建立社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制若干問(wèn)題的決定》：中央銀行按照資金供求狀況及時(shí)調(diào)整基準(zhǔn)利率，并允許商業(yè)銀行存貸款利率在規(guī)定幅度內(nèi)自由浮動(dòng)。2003年，十六大報(bào)告：穩(wěn)步推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革，優(yōu)化金融資源配置。2003年，十六屆三中全會(huì)《中共中央關(guān)于完善社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制若干問(wèn)題的決定》：穩(wěn)步推進(jìn)利率市場(chǎng)化，建立健全由市場(chǎng)供求決定的利率形成機(jī)制，中央銀行通過(guò)運(yùn)用貨幣政策工具引導(dǎo)市場(chǎng)利率。2005年，《十一五綱要》提出：穩(wěn)步發(fā)展貨幣市場(chǎng)，理順貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革。背景：利率市場(chǎng)化利率市場(chǎng)化是利率互換市場(chǎng)發(fā)展的動(dòng)力，也是必要利率市場(chǎng)化進(jìn)程1996年利率市場(chǎng)化進(jìn)程啟動(dòng)，不斷放松利率管制、推出市場(chǎng)化的融資工具：放開(kāi)銀行間同業(yè)拆借利率（1996）放開(kāi)銀行間債券回購(gòu)利率（1997）開(kāi)發(fā)銀行債券在銀行間市場(chǎng)招標(biāo)發(fā)行（1998）貼現(xiàn)利率生成機(jī)制改革（1998）國(guó)債在銀行間債券市場(chǎng)招標(biāo)發(fā)行（1999）大額長(zhǎng)期存款利率市場(chǎng)化（1999，2003）中資商業(yè)銀行對(duì)中資保險(xiǎn)公司(起存金額3000萬(wàn)元，期限5年以上)（1999）商業(yè)銀行、農(nóng)信社開(kāi)辦郵儲(chǔ)協(xié)議存款(起存金額3000萬(wàn)元，期限降為3年以上）（2003）利率市場(chǎng)化進(jìn)程1996年利率市場(chǎng)化進(jìn)程啟動(dòng)，不斷放松利率管制利率市場(chǎng)化進(jìn)程1996年利率市場(chǎng)化進(jìn)程啟動(dòng)，不斷放松利率管制、推出市場(chǎng)化的融資工具：多次擴(kuò)大金融機(jī)構(gòu)貸款利率浮動(dòng)區(qū)間（1998、1999、2004）放開(kāi)金融機(jī)構(gòu)同業(yè)存款利率（2005）推出銀行間人民幣外匯遠(yuǎn)期和互換（2005）完善存貸款計(jì)結(jié)息規(guī)則（2005）普通金融債（商業(yè)銀行、財(cái)務(wù)公司）（2005）企業(yè)短期融資券（2005）利率市場(chǎng)化進(jìn)程1996年利率市場(chǎng)化進(jìn)程啟動(dòng)，不斷放松利率管制利率互換與利率市場(chǎng)化對(duì)利率互換市場(chǎng)發(fā)展起到重要促進(jìn)作用的是2004年1月1日人民銀行擴(kuò)大金融機(jī)構(gòu)貸款利率浮動(dòng)區(qū)間及相關(guān)政策出臺(tái)：商業(yè)銀行貸款利率浮動(dòng)區(qū)間擴(kuò)大到[0.9，1.7]，農(nóng)信社[0.9，2]；放開(kāi)貸款的計(jì)、結(jié)息方式和5年期以上貸款利率上限；推出固定利率貸款。利率互換與利率市場(chǎng)化對(duì)利率互換市場(chǎng)發(fā)展起到重要促進(jìn)作用的是2利率市場(chǎng)化是互換市場(chǎng)發(fā)展的動(dòng)力和條件利率市場(chǎng)化的實(shí)質(zhì)是把定價(jià)權(quán)交給市場(chǎng)，同時(shí)把風(fēng)險(xiǎn)管理的責(zé)任交給市場(chǎng)。金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)為適應(yīng)利率市場(chǎng)化，需要利率互換市場(chǎng)。人民銀行在放松利率管制、把定價(jià)權(quán)逐步交給市場(chǎng)的同時(shí)，認(rèn)識(shí)到了發(fā)展利率衍生產(chǎn)品市場(chǎng)的必要性。2005年，人民銀行《2004中國(guó)房地產(chǎn)金融報(bào)告》明確提出應(yīng)盡快推出人民幣利率互換等利率衍生產(chǎn)品：“應(yīng)提倡商業(yè)銀行提供多樣化住房信貸產(chǎn)品，滿(mǎn)足借款人規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)的需要。為此商業(yè)銀行應(yīng)提高服務(wù)意識(shí)，設(shè)計(jì)符合各類(lèi)消費(fèi)者需求的貸款品種?？梢钥紤]允許商業(yè)銀行發(fā)放固定利率個(gè)人住房貸款，使商業(yè)銀行的貸款收益能與其資金成本匹配。同時(shí)，有關(guān)部門(mén)應(yīng)進(jìn)一步研究利率風(fēng)險(xiǎn)管理工具，爭(zhēng)取早日推出利率互換、利率期權(quán)、互換期權(quán)等利率衍生產(chǎn)品”。利率市場(chǎng)化是互換市場(chǎng)發(fā)展的動(dòng)力和條件利率市場(chǎng)化的實(shí)質(zhì)是把定價(jià)利率互換市場(chǎng)啟動(dòng)2006年2月9日，中國(guó)人民銀行發(fā)布《中國(guó)人民銀行關(guān)于開(kāi)展人民幣利率互換交易試點(diǎn)有關(guān)事宜的通知》（銀發(fā)〔2006〕27號(hào)，人民幣利率互換市場(chǎng)誕生。2006年2月9日，國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行與光大銀行的第一筆人民幣利率互換交易正式生效。利率互換市場(chǎng)啟動(dòng)2006年2月9日，中國(guó)人民銀行發(fā)布《中國(guó)人人民幣利率互換市場(chǎng)發(fā)展2006年2月13日，國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行與中國(guó)光大銀行簽訂衍生工具交易主協(xié)議（開(kāi)行版）。2006年2月14日，國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行向同業(yè)發(fā)出關(guān)于協(xié)商簽訂《金融衍生產(chǎn)品交易主協(xié)議》（開(kāi)行版）及《信用支持附件》（開(kāi)行版）的通知。人民幣利率互換市場(chǎng)發(fā)展2006年2月13日，國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行與人民幣利率互換市場(chǎng)發(fā)展2006年2月22日，中國(guó)人民銀行發(fā)布《中國(guó)人民銀行辦公廳關(guān)于回購(gòu)定盤(pán)利率事宜的批復(fù)》（銀辦函[2006]49號(hào)），授權(quán)全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心公開(kāi)發(fā)布以隔夜、七天回購(gòu)利率為基礎(chǔ)設(shè)計(jì)的回購(gòu)定盤(pán)利率。2006年3月8日，全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心發(fā)布公告，正式開(kāi)始發(fā)布回購(gòu)定盤(pán)利率。2006年7月26日，國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行正式推出利率互換做市業(yè)務(wù)，通過(guò)向市場(chǎng)提供以7天回購(gòu)定盤(pán)利率為參考利率的利率互換雙邊報(bào)價(jià)。人民幣利率互換市場(chǎng)發(fā)展2006年2月22日，中國(guó)人民銀行發(fā)布為什么做市選擇007？回購(gòu)利率互換定存利率互換1符合利率市場(chǎng)化方向和市場(chǎng)需求；

有現(xiàn)實(shí)市場(chǎng)需求。從利率市場(chǎng)化方向看，將逐漸退出市場(chǎng)。

2將來(lái)可以通過(guò)7天回購(gòu)利率與3個(gè)月貨幣市場(chǎng)定盤(pán)利率的BASISSWAP來(lái)轉(zhuǎn)換為更加容易管理的互換。當(dāng)央行不再公布定存利率時(shí)，會(huì)面臨基準(zhǔn)轉(zhuǎn)換的困難。3有多種流動(dòng)性好的市場(chǎng)工具，如回購(gòu)、央票、固定利率債可以用來(lái)互換組合套期的需要。

套期工具有限。由于定期存款利率不是市場(chǎng)利率，無(wú)法作為套期工具。又由于財(cái)政部不再發(fā)行定存利率浮動(dòng)債，套期更加困難。

4互換組合參數(shù)少，風(fēng)險(xiǎn)管理簡(jiǎn)單、成本低。

互換組合參數(shù)多出50%以上，風(fēng)險(xiǎn)管理復(fù)雜、成本高。

5利率期權(quán)定價(jià)、估值和套期可以使用已有的各種理論和模型；

現(xiàn)有理論和模型無(wú)法解決利率期權(quán)的定價(jià)、估值和套期問(wèn)題。

6現(xiàn)有的定價(jià)和風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)可以滿(mǎn)足定價(jià)和組合管理的需要。

現(xiàn)有的定價(jià)和風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)無(wú)法滿(mǎn)足需要，需要升級(jí)軟件。

為什么做市選擇007？回購(gòu)利率互換定存利率互換1符合利率市場(chǎng)人民幣利率互換市場(chǎng)發(fā)展2006年8月17日，渣打銀行和匯豐銀行在香港達(dá)成第一筆離岸人民幣利率互換交易。2006年12月1日，開(kāi)始依據(jù)國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行、中國(guó)銀行、花旗銀行、渣打銀行人民幣利率互換報(bào)價(jià)發(fā)布利率互換參考報(bào)價(jià)。2007年1月4日，上海銀行間同業(yè)拆放利率（，簡(jiǎn)稱(chēng)）開(kāi)始運(yùn)行。對(duì)社會(huì)公布的品種包括隔夜、1周、2周、1個(gè)月、3個(gè)月、6個(gè)月、9個(gè)月及1年。人民幣利率互換市場(chǎng)發(fā)展2006年8月17日，渣打銀行和匯豐銀人民幣利率互換市場(chǎng)發(fā)展2007年9月29日，中國(guó)人民銀行發(fā)布《遠(yuǎn)期利率協(xié)議業(yè)務(wù)管理規(guī)定》（中國(guó)人民銀行公告〔2007〕第20號(hào)），正式推出遠(yuǎn)期利率協(xié)議交易，并要求市場(chǎng)參與者開(kāi)展遠(yuǎn)期利率協(xié)議業(yè)務(wù)應(yīng)簽署《中國(guó)銀行間市場(chǎng)金融衍生產(chǎn)品交易主協(xié)議》。2007年10月12日，中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)發(fā)布2007年第1號(hào)公告（也是成立后發(fā)布的第1個(gè)公告），推出《中國(guó)銀行間市場(chǎng)金融衍生產(chǎn)品交易主協(xié)議（2007年版）》文本。人民幣利率互換市場(chǎng)發(fā)展2007年9月29日，中國(guó)人民銀行發(fā)布人民幣利率互換市場(chǎng)發(fā)展2008年1月18日，中國(guó)人民銀行發(fā)布《中國(guó)人民銀行關(guān)于開(kāi)展人民幣利率互換業(yè)務(wù)有關(guān)事宜的通知》（銀發(fā)[2008]18號(hào)），人民幣利率互換業(yè)務(wù)結(jié)束試點(diǎn)，市場(chǎng)對(duì)各類(lèi)機(jī)構(gòu)開(kāi)放。2008年9月17日，中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)發(fā)布[2008]第7號(hào)公告，要求非金融機(jī)構(gòu)參與金融衍生產(chǎn)品交易必須簽署《中國(guó)銀行間市場(chǎng)金融衍生產(chǎn)品交易主協(xié)議（2007年版）》。2008年10月8日，中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)發(fā)布[2008]第10號(hào)公告，發(fā)布《銀行間市場(chǎng)金融衍生產(chǎn)品交易內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)管理指引》。2009年3月16日，中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)發(fā)布[2009]第5號(hào)公告，推出《中國(guó)銀行間市場(chǎng)金融衍生產(chǎn)品交易主協(xié)議（2009年版）》。人民幣利率互換市場(chǎng)發(fā)展2008年1月18日，中國(guó)人民銀行發(fā)布人民幣利率互換市場(chǎng)發(fā)展2009年4月22日，全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心發(fā)布《關(guān)于金融衍生產(chǎn)品交易及備案相關(guān)事宜的通知》（中匯交發(fā)〔2009〕99號(hào)），對(duì)金融機(jī)構(gòu)推出交易備案要求。2009年12月10日，匯豐中國(guó)同法國(guó)巴黎銀行達(dá)成中國(guó)第一筆基于一年期貸款基準(zhǔn)利率的利率互換交易。人民幣利率互換市場(chǎng)發(fā)展2009年4月22日，全國(guó)銀行間同業(yè)拆人民幣利率互換市場(chǎng)發(fā)展利率互換月度交易量人民幣利率互換市場(chǎng)發(fā)展利率互換月度交易量人民幣利率互換市場(chǎng)現(xiàn)狀人民幣利率互換市場(chǎng)現(xiàn)狀人民幣利率互換市場(chǎng)現(xiàn)狀兩條主線:玩家品種人民幣利率互換市場(chǎng)現(xiàn)狀兩條主線:互換市場(chǎng)參與者銀行：互換市場(chǎng)的主要參與者，是流動(dòng)性的主要提供者；

做市商提供公開(kāi)、持續(xù)、雙邊報(bào)價(jià)。

銀行同時(shí)也是主要的終端用戶(hù)債券市場(chǎng)投資者；經(jīng)紀(jì)商：主要的經(jīng)紀(jì)商參與互換市場(chǎng)；境外機(jī)構(gòu)：通過(guò)外資銀行間接參與境內(nèi)市場(chǎng)，對(duì)境內(nèi)市場(chǎng)價(jià)格有重要影響。保險(xiǎn)：管理協(xié)議存款券商：企業(yè)：互換市場(chǎng)的主要終端用戶(hù)，2007-08年曾經(jīng)比較活躍；互換市場(chǎng)參與者銀行：互換市場(chǎng)的主要參與者，是流動(dòng)性的主要提供人民幣利率互換市場(chǎng)現(xiàn)狀分析2011年4月-2012年3月交易數(shù)據(jù)：成交名義本金2.6萬(wàn)億元人民幣，日均約100億元人民幣利率互換市場(chǎng)現(xiàn)狀分析2011年4月-2012年3月交易人民幣利率互換市場(chǎng)現(xiàn)狀品種:7天回購(gòu)利率是最活躍的交易品種隔夜利率交易活躍，但意義不大3M交易已占一定份額，值得期待貸款利率交易反映了實(shí)際避險(xiǎn)/套利需求人民幣利率互換市場(chǎng)現(xiàn)狀品種:人民幣利率互換市場(chǎng)現(xiàn)狀3M利率互換趨于活躍,名義本金達(dá)到了300-400億元/月的水平在債券投資組合管理、銀行理財(cái)產(chǎn)品方面前景看好人民幣利率互換市場(chǎng)現(xiàn)狀3M利率互換趨于活躍,名義本金達(dá)到了人民幣利率互換市場(chǎng)現(xiàn)狀期限：1年期交易最為活躍（主要是007交易）人民幣利率互換市場(chǎng)現(xiàn)狀期限：人民幣利率互換市場(chǎng)展望人民幣利率互換市場(chǎng)展望市場(chǎng)發(fā)展中的問(wèn)題基礎(chǔ)法律不健全

抵消、質(zhì)押的法律地位沒(méi)有保障貨幣市場(chǎng)基礎(chǔ)不牢

沒(méi)有一個(gè)貨幣市場(chǎng)利率指數(shù)，即能反應(yīng)貨幣市場(chǎng)可交易的利率水平，又有大量的資本市場(chǎng)工具與之掛鉤。會(huì)計(jì)問(wèn)題

套期會(huì)計(jì)沒(méi)有得到普遍采用金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部管理：短期內(nèi)不能適應(yīng)

對(duì)產(chǎn)品的認(rèn)識(shí)、內(nèi)部管理架構(gòu)、人才、技術(shù)等有差距。市場(chǎng)發(fā)展中的問(wèn)題基礎(chǔ)法律不健全

抵消、質(zhì)押的法律地位沒(méi)有保障展望金融危機(jī)并沒(méi)有改變利率衍生品市場(chǎng)發(fā)展的趨勢(shì)人民幣利率互換市場(chǎng)發(fā)展取決于利率市場(chǎng)化進(jìn)程服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)仍受多方面制約，企業(yè)利用利率互換進(jìn)行債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理仍有較大困難：貸款基準(zhǔn)利率不是盯住貨幣市場(chǎng)利率，如3M；一些浮動(dòng)利率債券、理財(cái)產(chǎn)品雖然盯住了3M，但3M本身流動(dòng)性不足，難以交易08年金融危機(jī)后，企業(yè)在使用衍生產(chǎn)品方面更加謹(jǐn)慎運(yùn)用利率互換管理理財(cái)產(chǎn)品條件基本成熟展望金融危機(jī)并沒(méi)有改變利率衍生品市場(chǎng)發(fā)展的趨勢(shì)歡迎批評(píng)指正！歡迎批評(píng)指正！利率互換產(chǎn)品的發(fā)展與現(xiàn)狀2012年5月17日,順義利率互換產(chǎn)品的發(fā)展與現(xiàn)狀內(nèi)容國(guó)際利率互換市場(chǎng)發(fā)展人民幣利率互換市場(chǎng)發(fā)展人民幣利率互換市場(chǎng)現(xiàn)狀人民幣利率互換市場(chǎng)展望內(nèi)容國(guó)際利率互換市場(chǎng)發(fā)展國(guó)際利率互換市場(chǎng)發(fā)展國(guó)際利率互換市場(chǎng)發(fā)展利率互換的起源一般認(rèn)為,最早的利率互換是1980年8月德意志銀行()與另外三家銀行進(jìn)行的美元利率互換德意志銀行發(fā)行3億美元7年期固定利率歐洲美元債券，通過(guò)利率互換交易，轉(zhuǎn)成以為基準(zhǔn)的浮動(dòng)利率。在互換交易中，德意志銀行按低于倫敦同業(yè)拆放利率支付浮動(dòng)利息；其它三家銀行則得到了優(yōu)惠的固定利率美元負(fù)債。利率互換雙方能夠互相利用各自在金融市場(chǎng)上的比較優(yōu)勢(shì)獲得利益利率互換的起源一般認(rèn)為,最早的利率互換是1980年8月德意國(guó)際利率互換市場(chǎng)發(fā)展2010年市場(chǎng)調(diào)查：1987年，名義本金6828億美元1997年，名義本金22.3萬(wàn)億美元2007年，名義本金~300萬(wàn)億美元國(guó)際利率互換市場(chǎng)發(fā)展2010年市場(chǎng)調(diào)查：國(guó)際利率互換市場(chǎng)發(fā)展最新統(tǒng)計(jì)：2011年6月名義本金441萬(wàn)億美元國(guó)際利率互換市場(chǎng)發(fā)展最新統(tǒng)計(jì)：2011年6月名義本金441萬(wàn)國(guó)際利率互換市場(chǎng)發(fā)展原因:金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)負(fù)債管理的需要公司客戶(hù)風(fēng)險(xiǎn)管理的需要市場(chǎng)組織的效率國(guó)際利率互換市場(chǎng)發(fā)展原因:衍生工具的最終用戶(hù)2009年4月，調(diào)查1:2008年500公司中，超過(guò)94%的公司使用衍生產(chǎn)品管理風(fēng)險(xiǎn)衍生工具的最終用戶(hù)2009年4月，調(diào)查1:2008年衍生工具的最終用戶(hù)中國(guó)公司使用衍生產(chǎn)品的比例最低衍生工具的最終用戶(hù)中國(guó)公司使用衍生產(chǎn)品的比例最低世界500強(qiáng)衍生產(chǎn)品使用調(diào)查:分行業(yè)使用利率衍生產(chǎn)品的公司比例高達(dá)83%，僅次于外匯衍生產(chǎn)品。金融機(jī)構(gòu)、公用設(shè)施行業(yè)使用利率衍生產(chǎn)品的公司比例均在90%以上世界500強(qiáng)衍生產(chǎn)品使用調(diào)查:分行業(yè)使用利率衍生產(chǎn)品的公司人民幣利率互換市場(chǎng)的發(fā)展人民幣利率互換市場(chǎng)的發(fā)展背景：利率市場(chǎng)化利率市場(chǎng)化是利率互換市場(chǎng)發(fā)展的動(dòng)力，也是必要的條件。1993年，十四大《關(guān)于金融體制改革的決定》：建立以市場(chǎng)資金供求為基礎(chǔ)，以中央銀行基準(zhǔn)利率為調(diào)控核心，由市場(chǎng)資金供求決定各種利率水平的市場(chǎng)利率體系。1993年，十四屆三中全會(huì)《中共中央關(guān)于建立社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制若干問(wèn)題的決定》：中央銀行按照資金供求狀況及時(shí)調(diào)整基準(zhǔn)利率，并允許商業(yè)銀行存貸款利率在規(guī)定幅度內(nèi)自由浮動(dòng)。2003年，十六大報(bào)告：穩(wěn)步推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革，優(yōu)化金融資源配置。2003年，十六屆三中全會(huì)《中共中央關(guān)于完善社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制若干問(wèn)題的決定》：穩(wěn)步推進(jìn)利率市場(chǎng)化，建立健全由市場(chǎng)供求決定的利率形成機(jī)制，中央銀行通過(guò)運(yùn)用貨幣政策工具引導(dǎo)市場(chǎng)利率。2005年，《十一五綱要》提出：穩(wěn)步發(fā)展貨幣市場(chǎng)，理順貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革。背景：利率市場(chǎng)化利率市場(chǎng)化是利率互換市場(chǎng)發(fā)展的動(dòng)力，也是必要利率市場(chǎng)化進(jìn)程1996年利率市場(chǎng)化進(jìn)程啟動(dòng)，不斷放松利率管制、推出市場(chǎng)化的融資工具：放開(kāi)銀行間同業(yè)拆借利率（1996）放開(kāi)銀行間債券回購(gòu)利率（1997）開(kāi)發(fā)銀行債券在銀行間市場(chǎng)招標(biāo)發(fā)行（1998）貼現(xiàn)利率生成機(jī)制改革（1998）國(guó)債在銀行間債券市場(chǎng)招標(biāo)發(fā)行（1999）大額長(zhǎng)期存款利率市場(chǎng)化（1999，2003）中資商業(yè)銀行對(duì)中資保險(xiǎn)公司(起存金額3000萬(wàn)元，期限5年以上)（1999）商業(yè)銀行、農(nóng)信社開(kāi)辦郵儲(chǔ)協(xié)議存款(起存金額3000萬(wàn)元，期限降為3年以上）（2003）利率市場(chǎng)化進(jìn)程1996年利率市場(chǎng)化進(jìn)程啟動(dòng)，不斷放松利率管制利率市場(chǎng)化進(jìn)程1996年利率市場(chǎng)化進(jìn)程啟動(dòng)，不斷放松利率管制、推出市場(chǎng)化的融資工具：多次擴(kuò)大金融機(jī)構(gòu)貸款利率浮動(dòng)區(qū)間（1998、1999、2004）放開(kāi)金融機(jī)構(gòu)同業(yè)存款利率（2005）推出銀行間人民幣外匯遠(yuǎn)期和互換（2005）完善存貸款計(jì)結(jié)息規(guī)則（2005）普通金融債（商業(yè)銀行、財(cái)務(wù)公司）（2005）企業(yè)短期融資券（2005）利率市場(chǎng)化進(jìn)程1996年利率市場(chǎng)化進(jìn)程啟動(dòng)，不斷放松利率管制利率互換與利率市場(chǎng)化對(duì)利率互換市場(chǎng)發(fā)展起到重要促進(jìn)作用的是2004年1月1日人民銀行擴(kuò)大金融機(jī)構(gòu)貸款利率浮動(dòng)區(qū)間及相關(guān)政策出臺(tái)：商業(yè)銀行貸款利率浮動(dòng)區(qū)間擴(kuò)大到[0.9，1.7]，農(nóng)信社[0.9，2]；放開(kāi)貸款的計(jì)、結(jié)息方式和5年期以上貸款利率上限；推出固定利率貸款。利率互換與利率市場(chǎng)化對(duì)利率互換市場(chǎng)發(fā)展起到重要促進(jìn)作用的是2利率市場(chǎng)化是互換市場(chǎng)發(fā)展的動(dòng)力和條件利率市場(chǎng)化的實(shí)質(zhì)是把定價(jià)權(quán)交給市場(chǎng)，同時(shí)把風(fēng)險(xiǎn)管理的責(zé)任交給市場(chǎng)。金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)為適應(yīng)利率市場(chǎng)化，需要利率互換市場(chǎng)。人民銀行在放松利率管制、把定價(jià)權(quán)逐步交給市場(chǎng)的同時(shí)，認(rèn)識(shí)到了發(fā)展利率衍生產(chǎn)品市場(chǎng)的必要性。2005年，人民銀行《2004中國(guó)房地產(chǎn)金融報(bào)告》明確提出應(yīng)盡快推出人民幣利率互換等利率衍生產(chǎn)品：“應(yīng)提倡商業(yè)銀行提供多樣化住房信貸產(chǎn)品，滿(mǎn)足借款人規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)的需要。為此商業(yè)銀行應(yīng)提高服務(wù)意識(shí)，設(shè)計(jì)符合各類(lèi)消費(fèi)者需求的貸款品種?？梢钥紤]允許商業(yè)銀行發(fā)放固定利率個(gè)人住房貸款，使商業(yè)銀行的貸款收益能與其資金成本匹配。同時(shí)，有關(guān)部門(mén)應(yīng)進(jìn)一步研究利率風(fēng)險(xiǎn)管理工具，爭(zhēng)取早日推出利率互換、利率期權(quán)、互換期權(quán)等利率衍生產(chǎn)品”。利率市場(chǎng)化是互換市場(chǎng)發(fā)展的動(dòng)力和條件利率市場(chǎng)化的實(shí)質(zhì)是把定價(jià)利率互換市場(chǎng)啟動(dòng)2006年2月9日，中國(guó)人民銀行發(fā)布《中國(guó)人民銀行關(guān)于開(kāi)展人民幣利率互換交易試點(diǎn)有關(guān)事宜的通知》（銀發(fā)〔2006〕27號(hào)，人民幣利率互換市場(chǎng)誕生。2006年2月9日，國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行與光大銀行的第一筆人民幣利率互換交易正式生效。利率互換市場(chǎng)啟動(dòng)2006年2月9日，中國(guó)人民銀行發(fā)布《中國(guó)人人民幣利率互換市場(chǎng)發(fā)展2006年2月13日，國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行與中國(guó)光大銀行簽訂衍生工具交易主協(xié)議（開(kāi)行版）。2006年2月14日，國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行向同業(yè)發(fā)出關(guān)于協(xié)商簽訂《金融衍生產(chǎn)品交易主協(xié)議》（開(kāi)行版）及《信用支持附件》（開(kāi)行版）的通知。人民幣利率互換市場(chǎng)發(fā)展2006年2月13日，國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行與人民幣利率互換市場(chǎng)發(fā)展2006年2月22日，中國(guó)人民銀行發(fā)布《中國(guó)人民銀行辦公廳關(guān)于回購(gòu)定盤(pán)利率事宜的批復(fù)》（銀辦函[2006]49號(hào)），授權(quán)全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心公開(kāi)發(fā)布以隔夜、七天回購(gòu)利率為基礎(chǔ)設(shè)計(jì)的回購(gòu)定盤(pán)利率。2006年3月8日，全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心發(fā)布公告，正式開(kāi)始發(fā)布回購(gòu)定盤(pán)利率。2006年7月26日，國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行正式推出利率互換做市業(yè)務(wù)，通過(guò)向市場(chǎng)提供以7天回購(gòu)定盤(pán)利率為參考利率的利率互換雙邊報(bào)價(jià)。人民幣利率互換市場(chǎng)發(fā)展2006年2月22日，中國(guó)人民銀行發(fā)布為什么做市選擇007？回購(gòu)利率互換定存利率互換1符合利率市場(chǎng)化方向和市場(chǎng)需求；

有現(xiàn)實(shí)市場(chǎng)需求。從利率市場(chǎng)化方向看，將逐漸退出市場(chǎng)。

2將來(lái)可以通過(guò)7天回購(gòu)利率與3個(gè)月貨幣市場(chǎng)定盤(pán)利率的BASISSWAP來(lái)轉(zhuǎn)換為更加容易管理的互換。當(dāng)央行不再公布定存利率時(shí)，會(huì)面臨基準(zhǔn)轉(zhuǎn)換的困難。3有多種流動(dòng)性好的市場(chǎng)工具，如回購(gòu)、央票、固定利率債可以用來(lái)互換組合套期的需要。

套期工具有限。由于定期存款利率不是市場(chǎng)利率，無(wú)法作為套期工具。又由于財(cái)政部不再發(fā)行定存利率浮動(dòng)債，套期更加困難。

4互換組合參數(shù)少，風(fēng)險(xiǎn)管理簡(jiǎn)單、成本低。

互換組合參數(shù)多出50%以上，風(fēng)險(xiǎn)管理復(fù)雜、成本高。

5利率期權(quán)定價(jià)、估值和套期可以使用已有的各種理論和模型；

現(xiàn)有理論和模型無(wú)法解決利率期權(quán)的定價(jià)、估值和套期問(wèn)題。

6現(xiàn)有的定價(jià)和風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)可以滿(mǎn)足定價(jià)和組合管理的需要。

現(xiàn)有的定價(jià)和風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)無(wú)法滿(mǎn)足需要，需要升級(jí)軟件。

為什么做市選擇007？回購(gòu)利率互換定存利率互換1符合利率市場(chǎng)人民幣利率互換市場(chǎng)發(fā)展2006年8月17日，渣打銀行和匯豐銀行在香港達(dá)成第一筆離岸人民幣利率互換交易。2006年12月1日，開(kāi)始依據(jù)國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行、中國(guó)銀行、花旗銀行、渣打銀行人民幣利率互換報(bào)價(jià)發(fā)布利率互換參考報(bào)價(jià)。2007年1月4日，上海銀行間同業(yè)拆放利率（，簡(jiǎn)稱(chēng)）開(kāi)始運(yùn)行。對(duì)社會(huì)公布的品種包括隔夜、1周、2周、1個(gè)月、3個(gè)月、6個(gè)月、9個(gè)月及1年。人民幣利率互換市場(chǎng)發(fā)展2006年8月17日，渣打銀行和匯豐銀人民幣利率互換市場(chǎng)發(fā)展2007年9月29日，中國(guó)人民銀行發(fā)布《遠(yuǎn)期利率協(xié)議業(yè)務(wù)管理規(guī)定》（中國(guó)人民銀行公告〔2007〕第20號(hào)），正式推出遠(yuǎn)期利率協(xié)議交易，并要求市場(chǎng)參與者開(kāi)展遠(yuǎn)期利率協(xié)議業(yè)務(wù)應(yīng)簽署《中國(guó)銀行間市場(chǎng)金融衍生產(chǎn)品交易主協(xié)議》。2007年10月12日，中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)發(fā)布2007年第1號(hào)公告（也是成立后發(fā)布的第1個(gè)公告），推出《中國(guó)銀行間市場(chǎng)金融衍生產(chǎn)品交易主協(xié)議（2007年版）》文本。人民幣利率互換市場(chǎng)發(fā)展2007年9月29日，中國(guó)人民銀行發(fā)布人民幣利率互換市場(chǎng)發(fā)展2008年1月18日，中國(guó)人民銀行發(fā)布《中國(guó)人民銀行關(guān)于開(kāi)展人民幣利率互換業(yè)務(wù)有關(guān)事宜的通知》（銀發(fā)[2008]18號(hào)），人民幣利率互換業(yè)務(wù)結(jié)束試點(diǎn)，市場(chǎng)對(duì)各類(lèi)機(jī)構(gòu)開(kāi)放。2008年9月17日，中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)發(fā)布[2008]第7號(hào)公告，要求非金融機(jī)構(gòu)參與金融衍生產(chǎn)品交易必須簽署《中國(guó)銀行間市場(chǎng)金融衍生產(chǎn)品交易主協(xié)議（2007年版）》。2008年10月8日，中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)發(fā)布[2008]第10號(hào)公告，發(fā)布《銀行間市場(chǎng)金融衍生產(chǎn)品交易內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)管理指引》。2009年3月16日，中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)發(fā)布[2009]第5號(hào)公告，推出《中國(guó)銀行間市場(chǎng)金融衍生產(chǎn)品交易主協(xié)議（2009年版）》。人民幣利率互換市場(chǎng)發(fā)展2008年1月18日，中國(guó)人民銀行發(fā)布人民幣利率互換市場(chǎng)發(fā)展2009年4月22日，全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心發(fā)布《關(guān)于金融衍生產(chǎn)品交易及備案相關(guān)事宜的通知》（中匯交發(fā)〔2009〕99號(hào)），對(duì)金融機(jī)構(gòu)推出交易備案要求。2009年12月10日，匯豐中國(guó)同法國(guó)巴黎銀行達(dá)成中國(guó)第一筆基于一年期貸款基準(zhǔn)利率的利率互換交易。人民幣利率互換市場(chǎng)發(fā)展2009年4月22日，全國(guó)銀行間同業(yè)拆人民幣利率互換市場(chǎng)發(fā)展利