純堿行業(yè)分析：光伏增量需求來(lái)臨景氣持續(xù)上漲可期頁(yè)

純堿行業(yè)分析：光伏增量需求來(lái)臨，景氣持續(xù)上漲可期頁(yè)一、行業(yè)背景：緊平衡持續(xù)，靜待上漲“扳機(jī)”扣響純堿行業(yè)近年來(lái)實(shí)際上持續(xù)處于供需較為緊繃的格局，價(jià)格就將沖高。除

20H1

受疫情影響外，16

年以來(lái)

行業(yè)開(kāi)工率長(zhǎng)期處于

80-90%左右高水平；且每逢旺季（16、17、18

年

9-12

月行情）以及行業(yè)意外供減（20

年

年末行情）都容易因行業(yè)供小于求出現(xiàn)大幅漲價(jià)的情況。其核心無(wú)非在于行業(yè)在

16

年以來(lái)已整體進(jìn)入供需緊平

衡格局，行業(yè)實(shí)際開(kāi)工率基本維持在

80-85%以上，產(chǎn)品價(jià)格彈性較高。當(dāng)行業(yè)出現(xiàn)有脈沖式的供減或需增（含補(bǔ)庫(kù)存），就容易出現(xiàn)價(jià)格大幅上行。今年以來(lái)，經(jīng)歷淡季短暫的下跌之后，純堿重回漲勢(shì)，重回高價(jià)區(qū)間。2021

年上半年，純堿價(jià)格總體呈現(xiàn)

上行趨勢(shì)，出現(xiàn)兩次快速上漲。2

月中下旬到

3

月末，純堿價(jià)格上漲較快，最高日漲幅達(dá)

5.08%；4

月到

6

月上

旬，純堿價(jià)格穩(wěn)步增長(zhǎng)，但漲幅趨于平穩(wěn)；進(jìn)入

6

月中下旬，純堿價(jià)格再次出現(xiàn)快速上漲趨勢(shì)。截至

6

月

29

日，

純堿價(jià)格已達(dá)

1915

元/噸，相比今年年初上漲

42.9%，同比上漲

68.7%。1

月，純堿價(jià)格總體呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，但增長(zhǎng)較為平緩。從供給端來(lái)看，首先

1

月純堿行業(yè)月度開(kāi)工負(fù)荷率

為

86.8%，處于較高水平；其次

1

月初內(nèi)蒙吉蘭泰新增

2

萬(wàn)噸產(chǎn)能，對(duì)全行業(yè)供給起到了一定的補(bǔ)充；最后受

益于

2020

年末的累計(jì)庫(kù)存，2021

年

1

月純堿庫(kù)存量較為充足，能夠補(bǔ)充純堿供給量。從需求端來(lái)看，1

月平板

玻璃價(jià)格處于上半年最低水平，對(duì)純堿的需求尚未出現(xiàn)明顯增長(zhǎng)。2

月，純堿價(jià)格迎來(lái)本年度第一次快速上漲，主要原因是供給的大幅縮減。2

月純堿行業(yè)月度開(kāi)工負(fù)荷率明

顯下降，全月開(kāi)工負(fù)荷率僅為

82%。3

至

5

月，純堿供給和需求同時(shí)增長(zhǎng)，價(jià)格上漲趨于平穩(wěn)。從供給端來(lái)看，首先

3

至

5

月純堿行業(yè)開(kāi)工負(fù)

荷率回升至上半年高位，3

月開(kāi)工負(fù)荷率為

91.8%，4

月開(kāi)工負(fù)荷率為

92.7%，5

月開(kāi)工負(fù)荷率為

90.4%；其次

新投產(chǎn)產(chǎn)能提高了行業(yè)供給量，2

月底晶昊鹽業(yè)新增

20

萬(wàn)噸產(chǎn)能，4

月初寧夏日盛新增

10

萬(wàn)噸產(chǎn)能，5

月中金昌化工新增

20

萬(wàn)噸產(chǎn)能。從需求端來(lái)看，5

月平板玻璃價(jià)格快速上漲，周漲幅最高達(dá)

7%，但由于

5

月純堿供

給較為充足，需求增長(zhǎng)對(duì)純堿價(jià)格的推動(dòng)作用有限。6

月，純堿價(jià)格迎來(lái)了本年度第二次快速上漲。從供給端來(lái)看，首先隨著夏季檢修期臨近，眾多純堿廠商

停產(chǎn)或減產(chǎn)，因而

6

月行業(yè)開(kāi)工負(fù)荷率再次下滑至

81.2%；其次純堿庫(kù)存快速消耗，截至

6

月

24

日，庫(kù)存量?jī)H

為

55.81

萬(wàn)噸，庫(kù)存對(duì)供給的補(bǔ)充有限。從需求端來(lái)看，6

月平板玻璃價(jià)格繼續(xù)維持在高位，由于供給的大幅縮

減，需求增加對(duì)純堿價(jià)格上行的驅(qū)動(dòng)作用明顯。當(dāng)前而言，在純堿（重堿市場(chǎng)價(jià)）重回

2000

元/噸的時(shí)點(diǎn)，我們?nèi)耘f看好行業(yè)景氣持續(xù)向好。下文中，我

們透視純堿行業(yè)供需，揭示純堿價(jià)格高景氣趨勢(shì)。二、供給：產(chǎn)能限制再加碼，存量產(chǎn)能有退出2016

年以來(lái)，中央和地方政府層面出臺(tái)一系列相關(guān)政策，對(duì)純堿產(chǎn)能新增進(jìn)行限制。2016

年

8

月為了解

決產(chǎn)能結(jié)構(gòu)性過(guò)剩等問(wèn)題，推動(dòng)石化產(chǎn)業(yè)整體轉(zhuǎn)型升級(jí)，國(guó)務(wù)院辦公廳發(fā)布《關(guān)于石化產(chǎn)業(yè)調(diào)結(jié)構(gòu)促轉(zhuǎn)型增效

益的指導(dǎo)意見(jiàn)》，意見(jiàn)提出要嚴(yán)格控制多個(gè)過(guò)剩行業(yè)新增產(chǎn)能，對(duì)符合政策要求的先進(jìn)工藝改造提升項(xiàng)目實(shí)行等

量或減量置換，純堿行業(yè)位列其中。此后

2016

年

10

月至

2017

年

12

月，山東、河南、江蘇、河北、重慶、湖

北、內(nèi)蒙古等

11

個(gè)純堿主產(chǎn)區(qū)陸續(xù)出臺(tái)本省石化產(chǎn)業(yè)調(diào)結(jié)構(gòu)促轉(zhuǎn)型增效益的指導(dǎo)意見(jiàn)。2019

年以來(lái)，對(duì)純堿行業(yè)新增產(chǎn)能的限制進(jìn)一步增強(qiáng)，全國(guó)范圍內(nèi)基本實(shí)現(xiàn)等量或減量置換。2019

年

11

月國(guó)家發(fā)改委發(fā)布《產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整指導(dǎo)目錄（2019

年本）》，該目錄將新建純堿項(xiàng)目列為限制類(lèi)產(chǎn)業(yè)，但排除了

新建天然純堿項(xiàng)目。自

2019

年之后，除天然堿之外，基本全國(guó)范圍內(nèi)純堿產(chǎn)能均實(shí)行存量或減量置換。碳中和背景下，預(yù)計(jì)純堿行業(yè)難有大規(guī)模新增產(chǎn)能，部分省市也已出臺(tái)政策進(jìn)一步限制純堿等重點(diǎn)行業(yè)新

增產(chǎn)能。2021

年

3

月內(nèi)蒙古發(fā)改委就已在《內(nèi)蒙古自治區(qū)關(guān)于確保

完成“十四五”能耗雙控目標(biāo)若干保障措施》中明確指出，不再審批多個(gè)純堿等多個(gè)高耗能行業(yè)新增產(chǎn)能項(xiàng)目，

確有必要建設(shè)的，須在區(qū)內(nèi)實(shí)施產(chǎn)能和能耗減量置換。而繼內(nèi)蒙古之后，為了響應(yīng)碳中和戰(zhàn)略，其他省市或也

將陸續(xù)出臺(tái)類(lèi)似政策，純堿行業(yè)產(chǎn)能限制將進(jìn)一步收緊。根據(jù)當(dāng)前新增產(chǎn)能規(guī)劃，未來(lái)

6

年合成堿產(chǎn)能增長(zhǎng)較少，主要增長(zhǎng)將集中在

2022

年底，金山化工和江蘇邦

60

噸聯(lián)堿法產(chǎn)能將分別投產(chǎn)。除此之外，還有河南駿化

2021

年底投產(chǎn)的

20

萬(wàn)噸產(chǎn)能，安徽紅四方

2022

年

中投產(chǎn)的

10

萬(wàn)噸產(chǎn)能，以及重慶湘渝鹽化

2023

年中投產(chǎn)的

10

萬(wàn)噸產(chǎn)能。相比之下，天然堿項(xiàng)目將貢獻(xiàn)未來(lái)

6

年純堿行業(yè)

82%的產(chǎn)能增長(zhǎng)，天然堿項(xiàng)目集中在內(nèi)蒙古自治區(qū)，遠(yuǎn)興能源預(yù)計(jì)于

2025

年底投產(chǎn)

540

萬(wàn)噸天然堿

產(chǎn)能，于

2027

年底投產(chǎn)

240

萬(wàn)噸產(chǎn)能?？紤]到，如果各新增產(chǎn)能項(xiàng)目均按計(jì)劃建設(shè)并投產(chǎn)，預(yù)期

2025

年以前純堿行業(yè)將面臨產(chǎn)能受限嚴(yán)重的狀況，

直至

2025

年底遠(yuǎn)興能源一期

540

萬(wàn)噸天然堿產(chǎn)能投產(chǎn)后，行業(yè)產(chǎn)能限制才將有所緩解。根據(jù)現(xiàn)有規(guī)劃，預(yù)計(jì)

2021

年純堿行業(yè)新增產(chǎn)能

72

萬(wàn)噸，2022

年新增產(chǎn)能

140

萬(wàn)噸，2023

年新增產(chǎn)能

10

萬(wàn)噸。在不考慮產(chǎn)能退出

的情況下，2023

年底國(guó)內(nèi)純堿行業(yè)產(chǎn)能將達(dá)到

3519

萬(wàn)噸。如果考慮潛在產(chǎn)能退出（某重點(diǎn)純堿企業(yè)預(yù)計(jì)退出

130

萬(wàn)噸左右產(chǎn)能），則大約為

3389

萬(wàn)噸。三、需求：新舊下游景氣俱佳，光伏接棒平板助力需求增長(zhǎng)純堿分為重質(zhì)純堿和輕質(zhì)純堿。重質(zhì)純堿下游主要是用于玻璃生產(chǎn)領(lǐng)域，核心是平板玻璃；輕質(zhì)純堿需求

領(lǐng)域主要是小工業(yè)，包括泡花堿、小蘇打等，總體比較平穩(wěn)。除此之外，隨著新能源產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展，光伏（光

伏玻璃）及鋰電（提鋰）正成為行業(yè)新的下游需求，有望接棒傳統(tǒng)下游成為新的需求增長(zhǎng)主力。玻璃高景氣：平板玻璃率先啟動(dòng)，為純堿打開(kāi)上漲空間低庫(kù)存等因素助力

21

年玻璃提早啟動(dòng)。2021

年玻璃價(jià)格啟動(dòng)時(shí)間提前，由以下幾個(gè)因素導(dǎo)致。1）由于今

年提倡就地過(guò)年，工程項(xiàng)目復(fù)工時(shí)間早于往年；2）去年疫情耽誤的項(xiàng)目在今年趕工；3）全球大宗商品價(jià)格在

春節(jié)前后普漲，導(dǎo)致今年玻璃需求啟動(dòng)時(shí)間提前，春節(jié)之后庫(kù)存開(kāi)始快速下降，價(jià)格連續(xù)上漲。目前行業(yè)庫(kù)存10

天左右，為近

8

年以來(lái)同期最低值，在今年供需緊平衡下，極低的庫(kù)存水平玻璃廠商將以挺價(jià)為主，下半

年趕工需求仍將延續(xù)，玻璃價(jià)格在四季度進(jìn)入旺季后具備新一輪漲價(jià)機(jī)會(huì)，全年高點(diǎn)看到

3000

元/噸以上。需求端：2020

年底浮法玻璃總產(chǎn)能

16.43

萬(wàn)噸/天，而

2020

年下半年玻璃價(jià)格持續(xù)上漲，說(shuō)明需求大于供

給量，我們保守估計(jì)到

2020

年底需求量與供給持平，為

16.43

萬(wàn)噸/天。玻璃需求與地產(chǎn)施工面積密切相關(guān)，計(jì)

2021

年增速為

3.6%，則理論需求量為

17

萬(wàn)噸/天。供給端：預(yù)計(jì)

2021

年新投產(chǎn)產(chǎn)能

4400t/d，由于信義在

2021

年投產(chǎn)計(jì)劃明顯減少，預(yù)計(jì)全行業(yè)

2021

年新投產(chǎn)壓力相較

2020

年下降，全年供給增加

3%，供需維持緊平衡。截至

2021

年

6

月，我國(guó)浮法玻璃在產(chǎn)產(chǎn)能

5131

萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)

8.6%。累計(jì)新建

4

條，復(fù)產(chǎn)

7

條，冷修

4

條，停產(chǎn)

1

條，凈增加

6

條產(chǎn)線。我們梳理今年下半年新建產(chǎn)線剩余

1

條（600t/d)，復(fù)產(chǎn)剩余

8

條（5800t/d)，

冷修

10

條（6600t/d），凈增加為

0，而三四季度從需求端來(lái)看是地產(chǎn)施工的旺季，強(qiáng)于上半年的淡季。因此在

下半年供給有限、需求轉(zhuǎn)強(qiáng)、庫(kù)存低位的基礎(chǔ)上，價(jià)格具備繼續(xù)上漲的動(dòng)力。對(duì)純堿而言，玻璃價(jià)格上漲有效打開(kāi)純堿盈利空間。純堿占下游玻璃成本比重較高，當(dāng)前玻璃期貨價(jià)格突

破

3000

元/噸，其對(duì)純堿價(jià)格后續(xù)的漲價(jià)接受度也會(huì)有明顯提升。從業(yè)者心態(tài)而言，下游玻璃的漲價(jià)也會(huì)充分

提振純堿企業(yè)心態(tài)。從

2020

年來(lái)看，正是玻璃價(jià)格的快速上漲，為純堿打開(kāi)下半年價(jià)格大漲的空間。新勢(shì)力崛起：光伏和鋰電貢獻(xiàn)純堿需求新增量光伏：光伏玻璃接棒平板玻璃，助力后續(xù)需求成長(zhǎng)2020

年國(guó)內(nèi)光伏裝機(jī)超預(yù)期發(fā)展，達(dá)到

48.2GW。根據(jù)各省市光伏裝機(jī)建設(shè)的規(guī)劃，我們預(yù)計(jì)

2021

年國(guó)內(nèi)

新增裝機(jī)規(guī)模為

55-65GW，而在“十四五”期間國(guó)內(nèi)年均新增裝機(jī)規(guī)模將達(dá)到

70-90GW。在全球光伏裝機(jī)方面，

2020

年全球裝機(jī)總量達(dá)到

130GW，而海外由于疫情影響，裝機(jī)規(guī)模出現(xiàn)下滑。預(yù)計(jì)

2021

年全球光伏裝機(jī)總量

將達(dá)到

150-170GW，海外裝機(jī)總規(guī)模為

100GW左右。光伏玻璃行業(yè)的上游是純堿、石英砂以及石油化工類(lèi)等行業(yè)，主要原材料為純堿、石英砂，主要燃料是石

油類(lèi)燃料、天然氣等，兩者成本合計(jì)占總成本的

80%以上。以福萊特公司光伏玻璃為例，直接材料成本占總成

本

40.65%，燃料動(dòng)力成本占總成本

41.43%，合計(jì)共占

82%。2021年開(kāi)始光伏玻璃有望進(jìn)入快速投產(chǎn)期。2020年光伏玻璃新增產(chǎn)能較少，全年僅信義光能北海2條產(chǎn)線、

福萊特越南、亞瑪頓鳳陽(yáng)等少數(shù)幾條產(chǎn)線投產(chǎn)，全年投放產(chǎn)能在

3650t/d左右。2021

年

1-5

月新增供給較多，義光能先后于

1

月和

3

月在蕪湖投產(chǎn)

2

條

1000t/d產(chǎn)線，福萊特在越南和鳳陽(yáng)于一季度投產(chǎn)

2200t/d產(chǎn)線，安彩

高科、洛陽(yáng)玻璃、亞瑪頓等也有投產(chǎn)，1-5

月新增產(chǎn)能

6390t/d，超過(guò)

2020

年全年供給量。此外，由于

2020

年

下半年光伏玻璃價(jià)格上漲幅度較大，有

10

余條浮法玻璃產(chǎn)線通過(guò)技術(shù)改造的方式轉(zhuǎn)產(chǎn)生產(chǎn)超白浮法用于光伏背

板，大致有

5300t/d規(guī)模，在

2021

年一季度也對(duì)市場(chǎng)供給造成沖擊。從需求端來(lái)看，硅料價(jià)格上漲幅度較大疊

加裝機(jī)淡季，組件廠需求疲軟。3.2mm光伏玻璃

2020

年均價(jià)為

31

元/㎡左右，2021

年初為

43

元/㎡，截至

2021

年

6

月

28

日已降至

23

元/㎡，相比高點(diǎn)接近腰斬。如我們假設(shè)光伏玻璃產(chǎn)能規(guī)劃全部如期落地，則預(yù)計(jì)

21-24

年每年全國(guó)光伏玻璃產(chǎn)能將因此新增

42616、

60295、76455、91812

噸/日，對(duì)應(yīng)新增純堿需求分別為

115.3、129.05、117.97、112.11

萬(wàn)噸。光伏玻璃實(shí)際投

產(chǎn)進(jìn)度可能將由于近期價(jià)格低迷而不及預(yù)期，但即使以此折半，每年都帶來(lái)的純堿需求增量仍將達(dá)到

50

萬(wàn)噸以

上。鋰電：碳酸鋰為提鋰所用，隨全球鋰產(chǎn)能增長(zhǎng)用量可觀高速成長(zhǎng)的電動(dòng)車(chē)工業(yè)所需求的鋰主要以碳酸鋰形式為主。碳酸鋰中的碳酸根，在工業(yè)上，無(wú)疑是由碳酸

鈉來(lái)提供最為便利。無(wú)論是礦石提鋰、鹽湖提鋰還是云母提鋰，生產(chǎn)過(guò)程中都需要將離子形式的鋰使用純堿將

其沉淀，有：2Li++NaCO3=LI2CO3+Na+由反應(yīng)方程式，不難推斷一噸碳酸鋰至少需要

1.43

噸碳酸鈉。實(shí)際工業(yè)反應(yīng)中，所需要的碳酸鋰往往大于這一數(shù)字，主要是因?yàn)樘妓徕c往往需要加過(guò)量，以保證鈣離子

雜質(zhì)等充分沉淀。我們可以參考各礦石提鋰/鹽湖提鋰企業(yè)環(huán)評(píng)，來(lái)確定實(shí)際工業(yè)生產(chǎn)中每噸碳酸鋰的碳酸鈉用量。

可以看到無(wú)論礦石還是鹽湖提鋰，基本上單噸碳酸鋰的純堿單耗在

2

萬(wàn)噸或略小于

2

萬(wàn)噸左右。碳酸鋰需求雖然由終端決定，但如果沒(méi)有礦石/云母/鹽湖提鋰產(chǎn)能，自然也不會(huì)產(chǎn)生純堿需求需求增量。直到目前為止國(guó)內(nèi)碳酸鋰仍有相當(dāng)比例，而如果未來(lái)國(guó)內(nèi)如能生產(chǎn)足夠產(chǎn)量碳酸鋰，國(guó)內(nèi)碳酸鋰也可能走向出口。實(shí)際上，我們需要從國(guó)內(nèi)碳酸鋰產(chǎn)能、產(chǎn)量和未來(lái)產(chǎn)能規(guī)劃去把握其帶來(lái)的碳酸鈉需求。有關(guān)碳酸鋰產(chǎn)能規(guī)劃的統(tǒng)計(jì)并不少見(jiàn)，我們主要參考國(guó)內(nèi)礦石/鹽湖投產(chǎn)預(yù)期和海外市場(chǎng)調(diào)研報(bào)告確定未來(lái)

數(shù)年內(nèi)碳酸鋰產(chǎn)能釋放進(jìn)度，并假設(shè)礦石提鋰的純堿單耗為

1.8

萬(wàn)噸、鹽湖提鋰的純堿單耗均為

2

噸。2024-2025

年碳酸鋰供應(yīng)會(huì)由于產(chǎn)能擴(kuò)張進(jìn)度變化而偏差較大的可能性。但簡(jiǎn)單而言，如果我們

認(rèn)為

2025

年全球碳酸鋰產(chǎn)量相比

2020

年多出

74.50

萬(wàn)噸、國(guó)內(nèi)碳酸鋰產(chǎn)量相比

2020

年多出

29.43

萬(wàn)噸，則

2021-2025

的五年內(nèi)，全球純堿需求將因?yàn)樘妓徜嚨某掷m(xù)擴(kuò)能增加約

149

萬(wàn)噸，中國(guó)純堿需求將因?yàn)?/p>